Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Экономическая оценка тенденций инвестирования в рыночных условиях тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Шлычков, Валерий Владимирович
Место защиты	Йошкар-Ола
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.01

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Экономическая оценка тенденций инвестирования в рыночных условиях"

На правах рукописи

Шлычков Валерий Владимирович

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ТЕНДЕНЦИЙ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РЫНОЧНЫХ УСЛОВИЯХ

Специальность 08.00.01 - Экономическая теория

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Йошкар-Ола - 2004

Диссертация выпонена на кафедрах экономической теории Института экономики, управления и права (г. Казань) и ФГОУ ВПО Марийский государственный технический университет

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Рябчиков Александр Кирилович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Яковлев Георгий Ермолаевич

кандидат экономических наук, доцент Ларионова Нина Ивановна

Ведущая организация: Марийский государственный университет.

Защита состоится декабря 2004 года в 14 часов 00 минут на

заседании диссертационного совета К 212.115,0] при ФГОУ ВПО Марийский государственный технический университет по адресу: 424000, Республика Марий Эл, г. Йошкар-Ола, пл. Ленина, 3, конференц-зал.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО Марийский государственный технический университет.

Автореферат разослан л"Т^ ноября 2004 года.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент /V ' МаксимецН.В.

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Освоение рыночных отношений в России и в каждом из ее регионов заставляет ученых и практиков по-новому взглянуть на целый ряд известных явлений, пересмотреть сложившееся в недавнем прошлом отношение ко многим экономическим процессам. К числу таковых относятся инвестиции. В последние годы о них много говорят и пишут не только в специальной литературе, но и в средствах массовой информации. Термины линвестор, линвестирование стали едва ли не самыми популярными в телевизионных и радиопередачах. Создается впечатление, что это очень новое, важное и малоизвестное.

Заметим, что процессу инвестирования много лет. Был он и в бывшем СССР. Понятие линвестирование служило синонимом понятия капитальные вложения. Последние являлись одним из разделов планов развития каждого предприятия, района, региона и всей страны. Государство через Госплан и соответствующие министерства спускало планы капитальных вложений на 5 лет каждой отрасли, затем предприятию. Степень выпонения этого раздела планов экономического развития контролировалась государством через систему своих ведомств в центре и на местах.

С переходом к рынку в экономике, политике, системе управления страной, регионами, отраслями, предприятиями произошли серьезные институциональные изменения. И в первую очередь они коснулись системы инвестирования.

Изучение публикаций, связанных с проблемами инвестирования, анализ качества ряда инвестиционных проектов, диалог с руководителями и специалистами некоторых предприятий и их объединений убеждают в том, что многие сводят решение данной проблемы к двум моментам: где взять как можно ббльший кредит и как его возвратить позднее и с меньшим процентом.

Думается, что эти проблемы действительно имеют место на практике, но их нужно и можно решать цивилизованным путем. Тем более, что содержание процесса инвестирования значительно шире, его корни глубже, поэтому правильное решение данной проблемы требует серьезного теоретического и методического обоснования.

В уточнении понятийного аппарата, связанного с процессом инвестирования, в разработке методических подходов к выявлению и экономической оценке тенденций этого процесса, в обосновании основных направлений повышения эффективности разработки и реарации-инве--

стиционных проектов в рыночных условиях заключается актуальность темы данного исследования, научный интерес и практическая значимость поднимаемых и решенных в диссертации вопросов.

Состояние изученности проблемы. Различным аспектам инвестирования на разных уровнях управления народным хозяйством и на различных этапах его развития посвятили свои работы отечественные и *

зарубежные ученые: Адамчук Н., Аликаев М., Альгин В., Балабанов И., Баранов Д., Берштам Е., Бирман Г., Бланк И., Брейли Р., Вайсблат Б., Виленский П., Галиц Л., Гэбрейт Дж., Глазьев С., Градова Г., Донцо- >

ваЛ., Епдовицкий Д., Ивашкевич В., Игошин Н., Каен Ф., Кенэ Ф., Кэйнс Дж., Ковалев В., Кривов В., Кузнецов Б., Лукасевич И., Мазур И., Михайлов С., Маршал А., Москвин В., Романова М., Салун В., Саму-эльсон П., Смит А., Смоляк С., Сурков Г., Сухарев О., Филин С., Фишер И., Франгис И., Хохлов Н., Чернов В., Шумпетер Й. и др. Несмотря на то, что целый ряд понятий, связанных с процессом инвестирования, появися в специальных законах и правительственных решениях, встречается в средствах массовой информации, однако и сегодня в проблеме инвестирования и связанных с ней многих других проблемах немало белых пятен. Среди них - уточнение самого понятия линвестиции, выявление и оценка тенденций инвестирования, поиск более совершенных методических подходов к оценке эффективности инвестирования и величины связанного с ним риска, разработка основных направлений повышения эффективности инвестиционных проектов.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в экономической оценке инвестиционных процессов, в выявлении основных препятствий на пути инвестирования, обосновании системы мер, направленных на повышение эффективности инвестиций, а также инвестиционной привлекательности предприятий и целых регионов.

Для достижения указанной цели были поставлены и решены автором диссертации следующие задачи:

-раскрыты сущность и особенности инвестирования в трансформационной экономике;

-уточнены понятия, связанные с инвестиционными процессами в рыночных условиях;

-выявлены, систематизированы и оценены главные проблемы ин- А

вестирования в условиях рынка;

-установлены главные препятствия на пути эффективного инвестирования;

-проанализированы состояние, структура и динамика инвестирования на макроуровне (Российская Федерация), на региональном (Рес-

публика Татарстан) и микроуровне (ОАО Камский автомобильный завод);

-установлены и оценены главные факторы, влияющие на развитие инвестиционных процессов;

-выявлены основные причины возникновения инвестиционных рисков;

-систематизированы и усовершенствованы методические подходы к анализу и оценке инвестиционных проектов и связанных с ними рисков;

-обоснованы приоритетные направления повышения эффективности инвестиционных проектов за счет минимизации рисков, выявления и приведения в действие резервов производства, активизации человеческого фактора.

Объектами исследования явились инвестиционные ресурсы и проекты, реализуемые на ряде предприятий автомобильной, нефтяной и машиностроительной промышленности Республики Татарстан.

Предметом исследования послужила система производственных, экономических, финансовых и других отношений по поводу привлечения и использования инвестиционных ресурсов, а также вопросы теории и методологии анализа, оценки и прогнозирования развития инвестиционных процессов.

Методология и методика исследования. Теоретической и методической базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области экономического анализа и управления инвестиционными процессами. Для достижения поставленной цели и решения сформулированных задач были применены диалектический метод познания, системный и исторический подходы, различные приемы монографического, статистико-экономического, расчетно-конструктив-ного, экономико-математического и других методов исследований.

В качестве информационной основы исследования использованы годовые отчеты, инвестиционные планы и проекты ОАО КамАЗ, а также инвестиционные проекты ряда предприятий нефтяной и машиностроительной промышленности Республики Татарстан; статистические сборники Российской Федерации и Республики Татарстан, справочники и другие материалы, обработанные по различным программам на персональном компьютере.

Научная новизна исследования заключается в выявлении объективных и субъективных причин, препятствующих развитию инвестиционных процессов, в обосновании основных направлений повышения эффективности инвестирования и инвестиционной привлекательности товаропроизводителей в условиях рынка.

Результаты исследований, обладающие научной новизной и выносимые на защиту, заключаются в следующем:

-дано авторское определение понятий линвестиции и линвестиционный риск, которые уточняют существующие в настоящее время определения;

-выявлены и оценены тенденции инвестирования в крупном экономическом регионе - Республике Татарстан и на крупнейшем автомобильном предприятии страны - ОАО КамАЗ;

-установлены главные причины, препятствующие развитию инвестиционных процессов в рыночных условиях;

-выявлены и экономически оценены с использованием различных методических подходов главные факторы, влияющие на эффективность инвестирования и инвестиционную привлекательность товаропроизводителей;

-разработаны и реализованы на ПК система показателей и агоритмы экономического анализа инвестиционных проектов и связанных с ними рисков с использованием стохастического имитационного моделирования;

-разработана и рекомендована производству методика выбора оптимального портфеля инвестиций при ограниченном бюджете фирмы, предприятия;

-дано обоснование основных направлений повышения эффективности инвестиционных процессов за счет минимизации рисков, выявления внутрифирменных резервов и активизации человеческого фактора.

Практическая значимость полученных соискателем результатов исследования заключается в возможности их использования при разработке и реализации инвестиционных проектов, экономическом анализе уже действующих инвестиционных проектов, выявлении и оценке возможных рисков, обосновании выбора оптимального портфеля инвестиций, разработке системы мер, направленных на повышение эффективности инвестиционных процессов. Основные теоретические и методические положения диссертации могут быть использованы при изучении учебных курсов Экономическая теория, Стратегическое планирование, Финансовый менеджмент, Экономика предприятий и ряда спецкурсов.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования нашли отражение в практической деятельности соискателя в качестве главного экономиста ЗАО Фаворит-Строй, докладывались автором на Пятом Всероссийском симпозиуме по прикладной и промышленной математике (Сочи, 2004), на совмест-

ном заседании кафедр экономической теории и менеджмента Института экономики, управления и права (Казань), кафедры экономической теории ФГОУ ВПО Марийский государственный технический университет (Йошкар-Ола).

Основные положения диссертации нашли отражение в 4 опубликованных работах общим объемом около двух печатных листов, 2 из которых - в реферируемых научных журналах.

Объем и структура диссертации. Диссертация, общим объемом 244 страницы, состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы из 213 наименований, 12 приложений, содержит 30 таблиц, 15 рисунков.

Основное содержание работы

Во введении обоснована актуальность темы, определены цель, задачи, объект, предмет и методика исследования, представлена научная новизна и практическая значимость результатов исследования.

В первой главе - Теоретические и методические основы экономической оценки инвестиционных процессов - на основе изучения литературных источников проанализированы дискуссионные аспекты исследуемой проблемы, сформулирована собственная концепция соискателя.

В ходе исследования было установлено, что переход России к рыночной системе ведения хозяйства сопряжен с формированием новой модели инвестиционного процесса. В этих условиях произошло соответствующее изменение терминов. В рамках централизованной плановой экономики термин линвестиции почти не применяся, но широко использовалось другое понятие - капитальные вложения: все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их поное восстановление. Не случайно в ряде опубликованных работ инвестиции трактуются как догосрочное вложение капитала в про мышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства.

Однако задого до этих и других высказываний по поводу инве-а стирования свою обоснованную позицию высказывали классики поли-

тической экономии, точка зрения которых подробно анализируется в диссертации.

Следует отметить, что более распространенным является инвестирование капитала, имеющего форму денег. Денежные средства приобретают свойства капитала, когда, во-первых, они отчуждаются в пользу

третьего лица, а во-вторых, они отчуждаются именно как самовозрастающая стоимость, как имущество, приносящее доход лицу, совершившему акт временного отчуждения, т.е. отчуждается в производство. Иначе говоря, отчуждение имущества (денежных средств) происходит на возмездных началах, за вознаграждение, которое получает лицо, отчуждающее имущество или денежные средства. В то же время лицо, в пользу которого происходит отчуждение денежных средств или имущества, получает их не как просто имущество (денежные средства), а как капитал, как самовозрастающую стоимость. Это означает наличие у такого приобретающего капитал лица желания и возможности использовать денежные средства как капитал.

Широкое распространение термина линвестиции в нашей стране связано с принятием Закона РСФСР от 26.06.91г. № 1488-1 Об инвестиционной деятельности в РСФСР. В нем впервые дано определение инвестиций.

Определенная ясность в трактовку ключевых категорий в сфере инвестиций привнесена с выходом Федерального закона от 25.12.99г. № 39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений.

Доказано, что с экономической точки зрения инвестиции - более широкое понятие, чем капитальные вложения, что закреплено и в законодательстве Российской Федерации.

Несмотря на различные, а нередко и противоречивые трактовки понятий линвестиции, линвестирование и линвестиционный процесс, у многих авторов присутствует указание на важные атрибуты любых инвестиций: время (срочность) и риски.

В ходе исследования соискатель обосновал собственное определение названных категорий.

Инвестиционный процесс представляет собой сложную систему отношений между инвестором и реципиентом по поводу мобилизации и использования инвестиционных ресурсов.

Инвестиции являются составным и наиболее активным элементом инвестиционного процесса, от уровня использования которого зависит достижение конечной цели - повышение эффективности производства и услуг.

Инвестор и реципиент - участники инвестиционного процесса, преследующие одинаковые цели (получение прибыли, завоевание сегмента рынка, создание нового предприятия), но использующие для их достижения разные механизмы.

Многообразие форм и видов инвестиций, осуществляемых государством, предприятием, частными лицами, их учет, анализ и повышение эффективности требуют научно обоснованной классификации как на макро-, так и на микроуровне. Классификация инвестиций позволяет, кроме того, получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики. В диссертации описываются разные классификации инвестиций, приводимые в отечественной и зарубежной литературе.

В диссертации широко представлены результаты исследования различных методов оценки эффективности инвестирования. Соискателем установлено, что выбор инвестора, объем инвестирования, разработка и реализация инвестиционных проектов во многом зависят от степени обоснованности показателей и методики оценки эффективности инвестирования.

В настоящее время существует ряд методик, разработанных международными организациями и крупнейшими консатинговыми компаниями, позволяющих оценить эффективность и привлекательность инвестиционных проектов. Среди них наиболее известной является методика ЮНИДО (UNIDO - United Nations Industrial Development Organization), изложенная в Руководстве по оценке проектов. На основе этого документа, а также путем обобщения методических подходов к экономическому обоснованию инвестиций, которые имеют место в теории и практике в странах с развитой рыночной экономикой, можно сделать вывод, что несмотря на то, что существуют самые разнообразные подходы к экономическому обоснованию инвестиций, преобладающим является подход, основанный на сопоставлении притока и оттока реальных денег.

Наукой доказано, а практикой подтверждено, что основным критерием эффективности является наиболее благоприятное соотношение между прибыльностью и рискованностью проекта. При таком подходе под прибыльностью понимается не просто прирост капитала, а такой темп увеличения последнего, который, во-первых, поностью компенсирует общее (инфляционное) уменьшение покупательной способности денег в течение инвестиционного цикла, а во-вторых, покрывает риски инвестора, связанные с возможностью недополучения прибыли.

Существуют два основных подхода к решению проблемы количественной оценки эффективности инвестиционного проекта. Первый из них основан на применении простых статистических методов оценки. Другой подход связан с применением методов дисконтирования для учета будущих платежей и их вклада в общую прибыль.

Соискатель убежден, что для оценки эффективности инвестирования наиболее обосновано применение методов дисконтирования, что объясняется возможностью с их помощью учета ценностей будущих посту плений по отношению к текущему периоду времени.

Простые (статистические) методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов по проекту, полученных в разные промежутки времени.

При постановке цели максимизации рыночной оценки капитала единственным критерием принятия проекта является положительное значение чистого дисконтированного дохода (NPV). Для оценки NPV предварительно необходимо определить ставку дисконтирования будущих денежных потоков и включить в расчет фактор риска.

Метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД; по-другому - метод чистой текущей, или современной, стоимости проекта - net present value NPV) исходит из сравнения инвестиционных затрат с текущей оценкой всех будущих чистых денежных потоков. Суть метода чистого дисконтированного дохода (ЧДД или NPV) заключается в том, что если текущая оценка будущих чистых денежных потоков превышает текущую оценку инвестиционных затрат, то проект принимается. Чистый дисконтированный доход равен разнице между текущей оценкой отдачи и текущей оценкой инвестиционных затрат. Проект принимается, если ЧДД положителен.

Положительное значение ЧДД от реализации проекта означает, что инвестиционные затраты порождают чистые денежные потоки с доходностью большей, чем альтернативные варианты на рынке с таким же уровнем риска, т.е. доходность проекта превышает требуемую владельцами капитала доходность.

Отрицательное значение ЧДД означает, что доходность инвестиционного проекта ниже стоимости капитала и на рынке имеются более привлекательные варианты инвестирования. Проекты с отрицательным значением ЧДД отвергаются.

Из двух альтернативных (взаимоисключающих) проектов с равными инвестиционными затратами выбирается тот, который обеспечивает наибольшее значение ЧДД.

Если по проекту чистые денежные поступления велики в первые годы, то на его оценку не будет сильно влиять высокое значение коэффициента дисконтирования. Обратная ситуация складывается для другого проекта: чем выше ставка дисконтирования, тем меньше текущая оценка больших денежных потоков дальних лет и тем быстрее падает

значение КРУ с ростом ставки дисконтирования. Высокая ставка дисконтирования делает проекты с большим сроком окупаемости заведомо менее привлекательными, и чем больше срок окупаемости, тем больше выражен эффект высокой ставки дисконтирования. При низкой ставке дисконтирования догосрочные проекты с большим сроком окупаемости становятся более привлекательными.

Показатель ИРУ обладает очевидным достоинством и рядом недостатков.

Достоинство проявляется в том, что данный показатель является абсолютным и характеризует масштабы инвестирования. Это позволяет рассчитать прирост стоимости компании или величину капитала инвестора. Но из этих достоинств вытекают и недостатки.

Первый недостаток заключается в том, что величину КРУ трудно, а в ряде случаев невозможно нормировать. Второй недостаток связан с тем, что КРУ не показывает, какими инвестиционными затратами достигнут результат. Хотя в расчете КРУ размер инвестиций и учитывается, однако относительное сопоставление не проводится. Третий недостаток связан с тем, что для инвестора, использующего кредитные ресурсы, важно знать период возврата вложенных средств.

С учетом отмеченных недостатков, считает соискатель, необходимо допонить КРУ расчетом других показателей. В диссертации приводится детальное обоснование каждого из них.

Исследуя и обобщая концепции видных ученых по проблемам управления инвестиционными процессами, соискатель приходит к выводу о необходимости нового, более точного определения инвестиционного риска, являющегося серьезным препятствием на пути инвестирования, а также экономического обоснования компенсационной премии за риск.

В диссертации подчеркивается, что в любой экономической системе материальной основой существования человечества является производство продукции с использованием природных ресурсов. Человек и природа сосуществуют в условиях диалектического единства и борьбы противоположностей. Противоречивость взаимодействия субъекта с объектом выражается в неопределенности результатов, т.е. в наличии взаимоисключающих возможностей (выгод, приобретений) и опасностей (ущерба, потерь). Степень неопределенности, считает соискатель, характеризуется понятием риск, которое означает противоречивость возможностей и опасностей и имеет вероятностную определенность.

Как показали исследования, риск - самая загадочная категория из всех известных. Хотя риск признают и исторической, и экономической,

и философской категорией, общепризнанной теории риска нет до настоящего времени, а понимание риска остается неоднозначным.

В научной литературе можно встретить различные определения риска, причем авторы, как правило, дают их применительно к какой-либо конкретной деятельности.

Обобщив разнообразные, зачастую противоречивые точки зрения по данному вопросу (они подробно описываются в диссертации), диссертант считает наиболее приемлемым определение риска, данное Л.Галицем: л...Риском является любое изменение исхода, которое включает в себя как нежелательный, так и желательный исходы, что имеет большое значение в мире финансов, поскольку в любой сдеке имеются две легко различимые стороны с диаметрально противоположными точками зрения.1 На взгляд соискателя, приведенное определение является впоне обоснованным качественным определением риска. Если исход ситуации или события фиксирован и предрешен, то риск отсутствует; если возможно какое-то изменение исходов, то риск существует. Наличие в определении риска слова лизменение указывает на одно из направлений количественной оценки риска, поскольку с XVIII века в качестве точной меры измерения степени изменения какого-либо явления статистики используют стандартное (среднеквадратическое) отклонение. Поэтому точное измерение риска возможно только математическим путем с помощью применения теории вероятностей и закона больших чисел.

Используя данную концепцию, соискатель разработал и реализовал на ПК методику оценки риска инвестирования и определения компенсационной премии за риск, учитывающей интересы как инвестора, так и реципиента.

По результатам экспериментальных расчетов соискатель пришел к выводу, что количественный анализ состоит не только в расчете показателей уровня риска - по результатам количественного анализа дожно быть принято решение о приемлемости данного инвестиционного проекта. С этой целью может быть использовано сочетание показателей эффективности и риска (доходность-риск) или рассчитан единый показатель эффективности инвестиций с поправкой на риск.

В практике финансово-инвестиционного анализа применяются различные методы анализа рисков, однако выбор конкретных методов анализа инвестиционного риска зависит от состава и качества информаци-

1 Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском/ Пер. с англ. - М.: Изд-во ТВП, 1998.

онной базы, требований к конечным результатам, к уровню надежности планирования инвестиций, квалификации аналитика.

В диссертации доказывается, что наиболее достоверным методическим подходом к оценке и прогнозированию инвестиционных рисков является использование одного из методов теории игр - метода Монте-Карло.

В диссертации подчеркивается, что нейтрализация риска предполагает компенсацию, т.е. возмещение возможных убытков, потерь. Реализация этого метода осуществляется посредством самострахования и страхования. Уменьшение риска основывается на сокращении возможных убытков, потерь. Это достигается путем уклонения от риска (отказ от рискованных проектов, отказ от ненадежных партнеров) либо уменьшения неопределенности через получение необходимой информации, либо путем его перераспределения (перераспределение рисков между партнерами, распределение риска во времени, диверсификация инвестиций и видов деятельности).

Во второй главе - Основные направления повышения эффективности инвестирования - особое внимание уделяется экономическому анализу основных тенденций и структуре инвестирования в Российской Федерации и таком крупном экономическом регионе, каким является Республика Татарстан.

Как показали исследования, макроэкономическая ситуация в Российской Федерации в 2000-2004 годах определялась тенденциями к расширению производства во всех отраслях экономики и промышленности. По оценкам экспертов международного рейтингового агентства Fitch, Россия является одной из наиболее успешно развивающихся стран по макроэкономическим показателям. Аналитики считают, что правительство эффективно распорядилось допонительными доходами, полученными в результате повышения мировых цен на нефть в течение последних двух лет. В июле 2001 года международное рейтинговое агентство Fitch повысило прогноз кредитного рейтинга России со стабильного до позитивного (В), В декабре 2001 года международное рейтинговое агентство Standard & Poor's также повысило догосрочные суверенные кредитные рейтинги Российской Федерации в местной и иностранной валюте с В до В+.

Интенсивный рост инвестиционного спроса стал одной из отличительных черт развития российской экономики в 2000-2002 годах. На протяжении этих лет наблюдалась устойчивая тенденция опережающего роста инвестиций в основной капитал по сравнению с динамикой ВВП и выпуском продукции базовых отраслей экономики.

Однако в 2002 году инвестиции перестали играть роль одного из основных факторов развития российской экономики, как это было в 1999-2001 годах. Рост 2002 года был преимущественно потребительским. Вклад валового накопления основного капитала в прирост ВВП в 2002 году сократися до 15% (с 23% в 200] году).

Таким образом, развитие экономики России в 2002 году характеризовалось резким замедлением роста инвестиционной активности. Впервые за период после финансового кризиса 1998 года темп роста инвестиций в основной капитал был ниже темпа роста ВВП и оборота розничной торговли (соответственно 2.6; 4,3 и 9,1%). В диссертации характеризуются основные факторы, определявшие ситуацию в инвестиционной сфере. Негативные тенденции инвестиционных процессов илюстрируются данными табл. 1.

Таблица 1

Некоторые показатели инвестиционно)'! деятельности в РФ, % к уровню предыдущего года (по данным Госкомстата России)

Название показателя Годы

1999 2000 2001 2002

Инвестиции в основной капитал - всего 105,3 117,4 110,0 102,6

Объем иностранных инвестиций в России 81,2 114,6 130,1 138,7

Объем работ, выпоняемых по договорам строительного подряда 106,1 117,4 109,9 102,7

Основные фонды по отраслям экономики 99,6 100,1 100,4 100,5

Основные фонды по отраслям, производящим товары 98,6 99,3 99,6 99,8

Основные фонды по отраслям, оказывающим рыночные и нерыночные услуги 100.6 100,9 101,1 101,2

Ввод в действие основных фондов 106 121 108 н.с.

Ввод в действие жилья 104,3 94,6 н.с. н.с.

По объему капиталовложений Россия уже уступает ряду развивающихся стран. В их числе Бразилия, Мексика и Индия. Еще хуже ситуация с инвестициями при сравнении стран по показателю капиталовложений на душу населения.

В диссертации дается анализ главных причин выявленных тенденций инвестиционных процессов. Можно утверждать, что причина значительного превышения финансовых вложений по сравнению с инвестициями в основной капитал в последние годы заключается в низком

качестве управления инвестиционными ресурсами на многих российских предприятиях.

Республика Татарстан является одним из наиболее благоприятных для инвестирования регионов Российской Федерации, что подтверждается данными международных рейтинговых агентств. В 2002 году согласно данным международного рейтингового агентства Standard & Poor's догосрочный кредитный рейтинг Татарстана составил ССС+ прогноз - позитивный. Рейтинговое агентство Moody's Investors Service повысило рейтинг республики по заимствованиям в иностранной валюте в 2002 году с В1 до ВаЗ, прогноз - стабильный.

Согласно результатам рейтинга российского еженедельника Эксперт, по итогам 2001-2002гг. Республика Татарстан входит в десятку безусловных лидеров по низкому инвестиционному риску и высокому потенциалу среди 89 российских регионов. По уровню инвестиционного потенциала она занимает седьмое место, по средневзвешенному индексу риска - девятое место. Доля РТ в общероссийском потенциале составляет 2,303%. В диссертации приводится детальная характеристика состояния инвестиционного процесса в Республике Татарстан.

Республика Татарстан занимает в России третье место по объему промышленного производства; тринадцатое место по числу действующих совместных и иностранных предприятий; шестое место по наибольшим объемам капитальных вложений.

В составе регионов, входящих в Привожский федеральный округ, Республика Татарстан является наиболее безопасным регионом для иностранных инвесторов, занимает первое место по рейтингу инвестиционного риска и находится на третьем месте по инвестиционному потенциалу после Самарской и Нижегородской областей.

Об инвестиционной привлекательности Татарстана свидетельствуют и количественные показатели притока иностранного капитала. Период осуществления самостоятельной внешнеэкономической деятельности с начала 1990-х годов характеризуется как неуклонным ростом объемов внешнеторгового оборота Татарстана, так и увеличением вложений иностранного капитала в экономику республики.

В настоящее время в Республике Татарстан реализуется федеральная целевая программа Социально-экономическое развитие Республики Татарстан до 2006 года, утвержденная Правительством Российской Федерации в 2001 году. При условии ее выпонения прогнозируется рост экономических показателей и переход на инновационный путь развития. Весьма характерными в этом отношении являются разработка и осуществление инвестиционных проектов на ОАО Камский автомо-

бильный завод (КамАЗ), создающих многосотмилионный денежный приток в республику. Камский автомобильный завод (КамАЗ) является одним из самых крупных предприятий грузового автомобилестроения (в феврале 2004 года ему испонилось 28 лет). За этот период автозавод выпустил более 1 мн. 645 тыс. грузовых, 176 тыс. легковых автомобилей, 2 мн. 259 тыс. двигателей, тем самым сыграв огромную роль в переоснащении грузового автомобильного парка страны высокоэффективными транспортными средствами,

В настоящее время ОАО КамАЗ осуществляет около 200 инвестиционных проектов на общую сумму 3331 мн. р., распределенных по десяти программам. Эффективность некоторых из инвестиционных проектов исследовалась соискателем.

Однако, как показали исследования, и сегодня уровень интеграции Республики Татарстан в мировую экономику остается низким. Прямые иностранные инвестиции, которые представляют собой инструмент ускорения научно-технического прогресса, слабо используются в экономике республики. Как представляется диссертанту, на федеральном и региональном уровнях России необходима более активная политика привлечения и эффективного использования иностранных инвестиций. Формирование кредитной репутации страны-получателя инвестиций, также как создание банка данных о потенциальных странах-инвесторах, дожно содействовать политике привлечения иностранных инвестиций.

В данной главе обосновывается и рекомендуется комплексная система мер, направленных на повышение эффективности действующих и перспективных инвестиционных проектов.

Исследование сущности инвестиционных процессов в специфических условиях России, измерение и оценка соискателем эффективности инвестиций и связанных с ними рисков все же не являются самоцелью. Главным является выявление и приведение в действие резервов эффективного использования уже осуществленных на предприятии, фирме инвестиций, разработка и реализация системы мер, направленных на активизацию влияния инвестиций на результаты деятельности товаропроизводителей, усиление через это их инвестиционной привлекательности.

Во многих публикациях рекомендуется использовать для этих целей стандартный набор мер, нередко называемых факторами: увеличение объема производства, снижение себестоимости продукции и услуг, повышение их качества.

Подобный подход представляется соискателю недостаточно правомерным хотя бы потому, что перечисленные факторы можно счи-

тать таковыми с большой натяжкой. На самом деле они являются результативными показателями, складывающимися под влиянием многих объективных и субъективных факторов.

В диссертации подчеркивается целесообразность использования для этих целей оптимальных управленческих решений, приоритетное значение среди которых дожны занимать нижеследующие.

В жестких финансовых условиях трансформационной экономики российские предприятия вынуждены изыскивать источники инвестирования, усиливать контроль за собственными ресурсами. Это необходимо им для реализации экономически обоснованной стратегии развития. Эффективность использования ресурсов самым непосредственным образом влияет на прибыльность, а от данного показателя при одинаковых внешних условиях, как известно, зависит рентабельность производства конкретной продукции, а также величина ряда других результативных показателей деятельности предприятия.

Понятие луправление ресурсами в первую очередь предполагает реальное планирование, постоянный контроль и анализ уровня и качества их использования. Они связаны с такими ключевыми процессами, как производство и реализация продукции и услуг (объем, номешслату-ра и др.); инвестиции в развитие; выпуск новой продукции; работа с кадрами; ценообразование; маркетинг и реклама; организация бизнес-процессов.

- В зависимости от характера бизнеса и организации бизнес-процессов оперативность контроля над вышеперечисленными и связанными с ними процессами может послушть одним из главных факторов конкурентоспособности любого предприятия,

В новых экономических и политических условиях впоне осязаемую экономическую роль приобретает информация, ценность которой обусловлена адекватным знанием сложившейся ситуации, а также возможностью получения реальных оценок финансово-экономических последствий принимаемых решений. Причем информация имеет динамическую природу и может в прямом смысле слова лустаревать, поностью оправдывая утверждение время - деньги. Соответственно информационные технологии (ИТ) на предприятии - это не только важнейший инструмент работы с его информационными ресурсами, но и средство получения допонительной прибыли за счет снижения потерь и принятия оптимальных решений.

Поскольку за счет более эффективного управления и использования в этом процессе информационных технологий имеет место допонительный экономический эффект, постольку капиталовложения в ИТ

дожны рассматриваться как возвратные инвестиции, а не как прямые затраты.

Существуют разные подходы к оценке информационных технологий. Выбирая между производительностью информационной системы и ее стоимостью, необходимо искать разумный компромисс между низкой стоимостью и высокой эффективностью, возможностью реального использования системы в улучшении и расширении бизнеса компании.

Делая ставку на простые и дешевые решения, предприятия подвергают себя серьезному риску в конкурентной борьбе с теми, кто активно внедряет у себя более совершенные информационные технологии. Однако, если средства, вкладываемые в информационные технологии, используются нерационально или получение выгод от внедрения ИТ откладывается на неопределенный срок, в этом случае предприятия также будут нести очевидные потери.

Рассматривая затраты на ИТ как внутренние инвестиции компании, менеджерам необходимо иметь количественные оценки и технико-экономическое обоснование уровня капиталовложений в новые технологии. В настоящее время это особенно актуально, поскольку российские предприятия могут финансировать информационные проекты, главным образом, за счет собственных средств и поэтому заинтересованы в максимально возможной защите капиталовложений. Предприятиям необходимы объективные и достоверные средства и методы оценки текущих издержек, производительности и эффективности систем с позиции организации как внешних, так и внутренних бизнес-процессов.

В отличие от традиционных оценок эффективности капиталовложений экономический анализ информационных проектов имеет свои особенности, которые определяются необходимостью сочетания количественных и качественных оценок, стоимостных оценок затрат и ожидаемых выгод с позиций финансовой перспективы бизнеса. При этом стоимостные оценки ожидаемых преимуществ не могут рассматриваться в отрыве от конкретного предприятия и его процессов. В диссертации характеризуются различные методические подходы к оценке информационных систем.

Исследования показали, что каждый инвестиционный проект интересует предприятие не сам по себе, а в комплексе со всеми другими. Поэтому не только в теории, но и на практике встает вопрос о методике формирования инвестиционных портфелей.

При решении проблемы выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета (ограниченности финансовых ресурсов) часто используют индекс рентабельности в качестве ранга с целью от-

бора вариантов, обеспечивающих максимальную рентабельность инвестиционных средств.

Так, в случае двенадцати рассматриваемых в диссертации инвестиционных проектов существует несколько портфелей, суммарные инвестиции которых не превышают имеющийся в распоряжении предприятия бюджет в 600 мн.р. Поэтому возникает проблема выбора наиболее эффективной комбинации проектов. В условиях ограниченного бюджета наиболее эффективен для предприятия такой портфель проектов, который обеспечивает наибольшую отдачу от вложенных средств и в конечном итоге генерирует максимальный чистый дисконтированный доход (чистую современную стоимость)

Оптимальный портфель инвестиций в подобных условиях можно получить путем последовательного включения в мониторинг проектов в порядке убывания индексов рентабельности и непосредственной проверки соблюдения ограничений. В табл. 2 включены некоторые результаты такого мониторинга.

Однако следует отметить, что индекс рентабельности не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций и нередко проект с наиболее высоким Р1 может не соответствовать проекту с наиболее высокой ИРУ. В частности, использование индекса рентабельности может привести к ошибочным результатам при оценке взаимоисключающих проектов.

Наиболее достоверный подход к решеншо задачи оптимизации портфеля инвестиций при ограниченном бюджете может быть осуществлен с применением методов математического программирования и, в частности, линейной оптимизации, что и было сделано соискателем.

Оказалось, что при нахождении оптимального портфеля с помощью методов линейной оптимизации весь инвестиционный бюджет фирмы становися задействованным, тогда как при использовании метода ранжирования по индексу рентабельности значительная часть бюджета инвестиций не использовалась.

В ходе исследования было установлено, что при оценке эффективности инвестиционных проектов большое значение имеет и методика анализа чувствительности названных выше критериев эффективности проектов (ЫРУ - чистой современной стоимости, 1М1 - внутренней нормы доходности и Р1 - индекса рентабельности), последний из которых является одним из основных методов анализа риска, используемых в мировой практике финансового менеджмента.

Таблица 2

Прогнозируемые условия и результаты реализации инвестиционных проектов

_на ряде фирм и предприятий Республики Татарстан___

Номер проекта Название проекта Вероятность риска убыточности проекта, % Инвестиции JqMnH.pi Современная стоимость денежного потока PV, мн.р. Чистая современная стоимость проекта NVP, мн.р. Индекс рентабельности PI Ранги индекса раггабслъ-Н0СП1

I Создание семейства автобусных шасси и автобусов 5,83 321,0 600,0 279,0 Щ 9

2 Расширение производственной мощности ОАО Завод микролитражных автомобилей и ввод в эксплуатацию немецкой окрасочной линии лDURR 4,50 496,3 809,9 313,5 1,63 11

3 Изготовление пальца реакгавной пгганги к автомобилю КамАЗ 0,70 3,6 10,5 6,9 2,88 6

4 Организация производства и сбыта пиломатериалов 3,19 o 8,5 8,0 16,14 1

5 Изготовление панели приборов управления автомобиля КамАЗ 4,1 6,0 26,5 20,5 4,41 4

б Адаптация автомобильного двигателя КамАЗ к тракторам и сельскохозяйственным комбайнам Дон и Полесье 0,86 73 17,3 99 2,35 8

7 Производство отливки ВЙАД-008 035 1,0 13,6 12,6 13,64 2

S Создание производственных линий по выпуску труб с внутренним и наружным по-крьпиями 0,03 16,9 44,6 27,6 2,63 7

9 Производство теплоизолированных тр\б 3,82 273,2 487,5 2142 1,78 10

10 Изготовление автомобилей КамАЗ -65201 Строммашина 2Д4 0,9 09 dl 1,05 12

11 Выращивание и сбор овощей четырех видов 3^3 ОД 0,9 0,8 6,29 3

12 Освоение Мамадеевского нефтяного месторождения 1,55 114,0 455,9 341,9 4 5

Риск при этом рассматривася соискателем как степень чувствительности NPV (или IRR; PI) к изменению условий функционирования (изменению налоговых платежей, ценовым изменениям, изменению условно-переменных издержек и др.).

Проведенный соискателем анализ чувствительности позволил определить наиболее существенные для большинства проектов исходные переменные, изменение которых дожно контролироваться в первую очередь (цена единицы продукции, величина условно-переменных затрат, объем производимой продукции и сроки реализации проекта).

Исследование убедительно доказало, что процесс инвестирования может не принести ожидаемого его участниками экономического эффекта в случае недостаточно высокой заинтересованности персонала фирмы, несовершенства форм организации производства и труда, системы учета объема производства, качества продукции и- ее себестоимости.

Отечественный и зарубежный опыт подсказывает важный метод решения этой проблемы. В бывшем СССР это была система хозрасчета, в разных странах подобная система имеет названия - луправленческий учет, стандарт-костинг, директ-костинг, контролинг. При сравнительно небольших различиях в содержании этих проверенных методов управления фирмой и ее подразделениями у них много общего.

Ученые, работающие в этой области, считают, что в современных условиях наиболее отвечающим требованиям цивилизованного рынка методом управления является контролинг, который объединяет в себе функции учета, анализа, планирования и контроля. Интеграция традиционных методов управления фирмой в систему контролинга способствует действительному, а не формальному соединению в единую систему сбора, обработки и использования экономической информации с целью создания объективной базы для принятия верных управленческих решений.

Особую роль система контролинга играет в организации научно-исследовательской и опытно-конструкторской работы, которая требует самого высокого уровня управления. Доказано, что сам контролинг автоматически не обеспечивает успех НИОКР, высокие результаты деятельности предприятия. Контролинг лишь моделирует инвестиционный, в том числе инновационный процесс на основе совершенной информационной системы, а руководит реализацией инвестиционного проекта менеджер.

Последовательно осуществляемый контролинг создает реальную возможность для руководителей и специалистов фирмы, предприятия

своевременно и правильно реагировать на изменение факторов, влияющих на эффективность реализации инвестиционного проекта.

В диссертации характеризуются основные этапы организации контролинга, подчеркивается необходимость подготовки для этих целей высококвалифицированных и заинтересованных специалистов.

Проведенное исследование, анализ собранной и обработанной информации по нескольким инвестиционным проектам, оценка их эффективности позволяют в заключении сформулировать ряд выводов и предложений.

1. Эффективное функционирование любой экономической системы тесно связано с развитием ее инвестиционной составляющей, многие элементы которой до сих пор недостаточно изучены. Даже сами категории линвестиционный процесс, линвестор и линвестиции имеют неоднозначную трактовку. Незавершенность и непоноценность понятийного аппарата в этой сфере снижают возможности научного управления инвестиционными процессами, достоверность их экономической оценки и обоснованность прогнозирования.

2. Повышение инвестиционной привлекательности предприятий, отраслей, регионов требует улучшения методического обеспечения экономического анализа, прогнозирования и сопровождения инвестиционных проектов, для чего целесообразно использование разработанных соискателем методических подходов, агоритмов, нормативов.

3. Поскольку инвестиционная деятельность во всех ее формах и видах сопряжена с риском, степень которого значительно усиливается с переходом к рыночным отношениям, на всех уровнях управления дожно уделяться особое внимание учету, оценке и снижению рисков, используя для этих целей рекомендуемые в диссертации методические подходы к обоснованию компенсационной премии за риск, а также страхование рисков, их диверсификацию и распределение рисков между участниками инвестиционных проектов.

4. При создании новых перспективных технологий управления инвестиционными процессами и связанными с ними рисками целесообразно постепенно переходить от методов экспертных оценок к методам стохастического имитационного моделирования.

5. Усиление инвестиционной привлекательности товаропроизводителей и повышение эффективности инвестирования требуют коренного изменения информационной системы и методики ее использования на всех уровнях и во всех сферах управления.

6. При разработке инвестиционных проектов особое внимание дожно уделяться формированию оптимального портфеля инвестиций, при этом на смену распространенным интуитивным методам дожны прийти методы математического программирования.

7. Повышение эффективности инвестиционных процессов во многом зависит от степени учета факторов внешней среды И качества методических разработок по выявлению и приведению в действие глубинных внутренних резервов с использованием системы контролинга. Это потребует переподготовки и повышения квалификации кадров предприятий на основе современных программ и методов обучения.

Основные положения диссертации отражены в следующих опубликованных работах.

1. Шлычков, В.В. Наиболее устойчивые к рискам варианты двух-факторного анализа чувствительности инвестиционного проекта Организация производства и сбыта пиломатериалов/ В.В.Шлычков, Е.Л.Фадеева // Обозрение прикладной и промышленной математики: Тезисы докладов Пятого Всероссийского симпозиума по прикладной и промышленной математике (осенняя открытая сессия). Том 11, вып. 3. -М.: Редакция жур. ОП и ПМ, 2004. - С .599.

2. Шлычков, В.В. Риск как степень чувствительности критериев эффективности инвестиционного проекта к изменению условий его функционирования/ В.В.Шлычков, Е.Л.Фадеева, Л.М.Рабинович// Обозрение прикладной и промышленной математики: Тезисы докладов Пятого Всероссийского симпозиума по прикладной и промышленной математике (осенняя открытая сессия). Том 11, вып. 3. - М.: Редакция жур. ОП и ПМ, 2004. - С.594.

3. Шлычков, В.В. Препятствия на пути инвестирования/ В.В.Шлычков // Россия: пути развития в XXI веке: Материалы итоговой научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава. - Казань: Изд-во Таглимат ИЭУП, 2004.

4. Шлычков, В.В. Основные направления повышения эффективности инвестиционных процессов / В.В.Шлычков // Вестник Института экономики, управления и права. - Серия 1. Экономика. - Вып.З. - Казань: Изд-во Таглимат ИЭУП, 2004.

Подписано в печать 12.11.04. Формат 60x84 Бумага офсетная. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ № 2913.'

Редакционно-издательский центр Марийского государственного технического университета 424006 Йошкар-Ола, ул. Панфилова, 17

РНБ Русский фонд

2007-4 19816

19 НОЯ Г'%

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шлычков, Валерий Владимирович

Введение.

1. Теоретические и методические основы экономической оценки инвестиционных процессов.

1.1. Понятие, роль и содержание инвестиционных процессов.

1.2. Система показателей и методика оценки инвестиционных проектов.

1.3. Риск как негативный фактор инвестирования.

2. Основные направления повышения эффективности инвестирования.

2.1. Основные тенденции и структура инвестирования в Российской Федерации и крупном экономическом регионе.

2.2. Рациональное использование резервов и выбор оптимального инвестиционного портфеля.

2.3. Совершенствование методических подходов к оценке инвестиционных проектов и связанных с ними рисков.

2.4. Совершенствование внутрипроизводственных экономических отношений на инвестируемых объектах и повышение роли человеческого фактора.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическая оценка тенденций инвестирования в рыночных условиях"

Актуальность темы исследования. Освоение рыночных отношений в России и в каждом из ее регионов заставляет ученых и практиков по-новому взглянуть на целый ряд, казалось бы, известных явлений, пересмотреть сложившееся в недавнем прошлом отношение ко многим экономическим процессам. К числу таковых можно отнести инвестиции. В последние годы о них много говорят и пишут не только в специальной литературе, но и в средствах массовой информации. Термины линвестор, линвестирование стали едва ли не самыми популярными в телевизионных и радиопередачах. Создается впечатление, что это очень новое, важное и малоизвестное.

Заметим, что процессу инвестирования много лет. Был он и в бывшем СССР. Понятие линвестирование служило синонимом понятия капитальные вложения. Последние являлись одним из разделов планов развития каждого предприятия, района, региона и всей страны. Государство через Госплан и соответствующие министерства спускало планы капитальных вложений на 5 лет каждой отрасли, затем предприятию. Степень выпонения этого раздела планов экономического развития контролировалась государством через систему своих ведомств в центре и на местах.

С переходом к рынку в экономике, политике, системе управления страной, регионами, отраслями, предприятиями произошли серьезные институциональные изменения. И в первую очередь они коснулись системы инвестирования.

Изучение публикаций, связанных с проблемами инвестирования, анализ качества ряда инвестиционных проектов, диалог с руководителями и специалистами некоторых предприятий и их объединений убеждают, что многие сводят решение данной проблемы к двум моментам: где взять как можно больший кредит и как его возвратить позднее и с меньшим процентом.

Думается, что эти проблемы действительно имеют место на практике, но их нужно и можно решать цивилизованным путем. Тем более, что содержание процесса инвестирования значительно шире, его корни глубже, поэтому правильное решение данной проблемы требует серьезного теоретического и методического обоснования.

В уточнении понятийного аппарата, связанного с процессом инвестирования, в разработке методических подходов к выявлению и экономической оценке тенденций этого процесса, в обосновании основных направлений повышения эффективности разработки и реализации инвестиционных проектов в рыночных условиях заключается актуальность темы данного исследования, научный интерес и практическая значимость поднимаемых и решенных в диссертации вопросов.

Состояние изученности проблемы. Различным аспектам инвестирования на разных уровнях управления народным хозяйством и на различных этапах его развития посвятили свои работы отечественные и зарубежные ученые: Адамчук Н., Аликаев М., Аль-гин В., Балабанов И., Баранов Д., Берштам Е., Бирман Г., Бланк И., Брейли Р., Вайсблат Б., Виленский П., Галиц Л., Гэбрейт Дж.,

Глазьев С., Градова Г., Донцова Л., Ендовицкий Д., Ивашкевич В., Игошин Н., Каен Ф., Кенэ Ф., Кэйнс Дж., Ковалев В., Кривов В., Кузнецов Б., Лукасевич И., Мазур И., Михайлов С., Маршал А., Москвин В., Романова М., Салун В., Самуэльсон П., Смит А., Смоляк С., Сурков Г., Сухарев О., Филин С., Фишер И., Франгис И., Хохлов Н., Чернов В., Шумпетер Й. и др. Несмотря на то, что целый ряд понятий, связанных с процессом инвестирования, появися в специальных законах и правительственных решениях, встречается в средствах массовой информации, однако и сегодня в проблеме инвестирования и связанных с ней многих других проблемах немало белых пятен. Среди них Ч уточнение самого понятия линвестиции, выявление и оценка тенденций инвестирования, поиск более совершенных методических подходов к оценке эффективности инвестирования и величины связанного с ним риска, разработка основных направлений повышения эффективности инвестиционных проектов.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в экономической оценке инвестиционных процессов, в выявлении основных препятствий на пути инвестирования, обосновании системы мер, направленных на повышение эффективности инвестиций, а также инвестиционной привлекательности предприятий и целых регионов.

Для достижения указанной цели были поставлены и решены автором диссертации следующие задачи: раскрыты сущность и особенности инвестирования в трансформационной экономике; уточнены понятия, связанные с инвестиционными процессами в рыночных условиях; выявлены, систематизированы и оценены главные проблемы инвестирования в условиях рынка; установлены главные препятствия на пути эффективного инвестирования; проанализированы состояние, структура и динамика инвестирования на макроуровне (Российская Федерация), на региональном (Республика Татарстан) и микроуровне (ОАО Камский автомобильный завод); установлены и оценены главные факторы, влияющие на развитие инвестиционных процессов; выявлены основные причины возникновения инвестиционных рисков; систематизированы и усовершенствованы методические подходы к анализу и оценке инвестиционных проектов и связанных с ними рисков; обоснованы приоритетные направления повышения эффективности инвестиционных проектов за счет минимизации рисков, выявления и приведения в действие резервов производства, активизации человеческого фактора.

Объектами исследования явились инвестиционные ресурсы и проекты, реализуемые на ряде предприятий автомобильной, нефтяной и машиностроительной промышленности Республики Татарстан.

Предметом исследования послужила система производственных, экономических, финансовых и других отношений по поводу привлечения и использования инвестиционных ресурсов, а также вопросы теории и методологии анализа, оценки и прогнозирования развития инвестиционных процессов.

Методология и методика исследования. Теоретической базой проведенного исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области экономического анализа и управления инвестиционными процессами. Методологической основой достижения поставленной цели и сформулированных задач послужил диалектический метод познания с использованием системного и исторического подходов.

В ходе обработки первичной информации и в процессе иссле

Х дования использовались различные приемы монографического, ста-тистико-экономического, расчетно-конструктивного, экономико-математического и других методов исследований.

В качестве информационной основы исследования использованы годовые отчеты, инвестиционные планы и проекты ОАО КамАЗ, а также инвестиционные проекты ряда предприятий нефтяной и машиностроительной промышленности Республики Татарстан; статистические сборники Российской Федерации и Республи-ф ки Татарстан, справочники и другие материалы, обработанные по различным программам на персональном компьютере.

Научная новизна исследования заключается в выявлении объективных и субъективных причин, препятствующих развитию инвестиционных процессов, в обосновании основных направлений повышения эффективности инвестирования и инвестиционной привлекательности товаропроизводителей в условиях рынка.

Суть научной новизны заключается в следующем:

Х Ч дано авторское определение понятий линвестиции и линвестиционный риск, уточняющие существующие в настоящее время; выявлены и оценены тенденции инвестирования в таком крупном экономическом регионе, каким является Республика Татарстан, и на крупнейшем автомобильном предприятии страны Ч ОАО КамАЗ; установлены главные причины, препятствующие развитию инвестиционных процессов в рыночных условиях; выявлены и экономически оценены с использованием различных методических подходов главные факторы, влияющие на эффективность инвестирования и инвестиционную привлекательность товаропроизводителей; разработаны и реализованы на ПК система показателей и агоритмы экономического анализа инвестиционных проектов и связанных с ними рисков с использованием стохастического имитационного моделирования; разработана и рекомендована производству методика выбора оптимального портфеля инвестиций при ограниченном бюджете фирмы, предприятия; дано обоснование основных направлений повышения эффективности инвестиционных процессов за счет минимизации рисков, выявления внутрифирменных резервов и активизации человеческого фактора.

Практическая значимость полученных соискателем результатов исследования заключается в возможности их использования при разработке и реализации инвестиционных проектов, при экономическом анализе уже действующих инвестиционных проектов, при выявлении и оценке возможных рисков, при обосновании выбора оптимального портфеля инвестиций, при разработке системы мер, направленных на повышение эффективности инвестиционных процессов. Основные теоретические и методические положения диссертации могут быть использованы при изучении учебных курсов Экономическая теория, Стратегическое планирование, Финансовый менеджмент, Экономика предприятий и ряда спецкурсов.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования нашли отражение в практической деятельности соискателя в качестве главного экономиста ЗАО Фаворит-Строй, докладывались автором на Пятом Всероссийском симпозиуме по прикладной и промышленной математике (г.Сочи, 2004г.), на совместном заседании кафедр экономической теории и менеджмента Института экономики, управления и права (г.Казань), кафедры экономической теории ФГОУ ВПО Марийский государственный технический университет (г.Йошкар-Ола).

Основные положения диссертации нашли отражение в 4-х опубликованных работах общим объемом около двух печатных листов, 2 из которых Ч в реферируемых научных журналах.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Шлычков, Валерий Владимирович

Выводы из табл. 30 аналогичны: при снижении цены начиная с 1% до 21% включительно риск проекта увеличивается и становится максимальным при снижении цены на 21,784% и одновременном росте условно-переменных затрат на 0.%.

Заключение

Проведенное исследование, анализ собранной и обработанной информации по нескольким инвестиционным проектам, оценка их эффективности позволяют сформулировать ряд выводов и предложений.

1. Эффективное функционирование любой экономической системы тесно связано с развитием ее инвестиционной составляющей, многие элементы которой до сих пор недостаточно изучены. Даже сами категории линвестор и линвестиции имеют неоднозначную трактовку. Незавершенность и непоноценность понятийного аппарата в этой сфере снижает возможности научного управления инвестиционными процессами, достоверность их экономической оценки и обоснованность прогнозирования.

2. Повышение инвестиционной привлекательности предприятий, отраслей, регионов требует улучшения методической обеспеченности экономического анализа, прогнозирования и сопровождения инвестиционных проектов, для чего целесообразно использование разработанных нами методических подходов, агоритмов, нормативов.

3. Поскольку инвестиционная деятельность во всех ее формах и видах сопряжена с риском, степень которого значительно усиливается с переходом к рыночным отношениям, на всех уровнях управления дожно уделяться особое внимание учету, оценке и снижению рисков, используя для этих целей рекомендуемые в диссертации методические подходы к обоснованию компенсационной премии за риск, а также страхование рисков, их диверсификацию и распределение рисков между участниками инвестиционных проектов.

4. При создании новых перспективных технологий управления инвестиционными процессами и связанными с ними рисками целесообразно постепенно переходить от методов экспертных оценок к методам стохастического имитационного моделировании.

5. Усиление инвестиционной привлекательности товаропроизводителей и повышение эффективности инвестирования требуют коренного изменения информационной системы и методики ее использования на всех уровнях и во всех сферах управления.

6. При разработке инвестиционных проектов особое внимание дожно уделяться формированию оптимального портфеля инвестиций, при этом на смену распространенным интуитивным методам дожны прийти методы математического программирования.

7. Повышение эффективности инвестиционных процессов во многом зависит от степени учета факторов внешней среды и качества методических разработок по выявлению и приведению в действие глубинных внутренних резервов с использованием системы контролинга. Это потребует переподготовки и повышения квалификации кадров предприятий на основе современных программ и методов обучения.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Шлычков, Валерий Владимирович, Йошкар-Ола

1. Закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений, № 39-Ф3 от 25.02.1999г.

2. Закон РСФСР от 26.06.1991г. Об инвестиционной деятельности в РСФСР (с изменениями от 19 июня 1995г., 25 февраля 1999г.).

3. Закон Об иностранных инвестициях в Российской Федерации, № 160-ФЗ от 09.07.1999г.

4. Закон О рынке ценных бумаг от 22.04.1996// Российская газета. 1996 - 25 апреля; II СЗ РФ. - 1996.- № 17. -Ст. 1918.

5. Закон О финансовой аренде (лизинге) в ред. Федерального закона от 29.01.2002г. № 10-ФЗ// СЗ РФ 1998 - № 44. -Ст. 5394.

6. Закон О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, № 46-ФЗ от 05.03.1999г.// Российская газета. 1999. - 11 марта; СЗ РФ, 1999, № Ю.-Ст. 1163.

7. Закон О защите конкуренции на рынке финансовых услуг, №117-ФЗ от 23.06.1999г.

8. Указ Президента РФ от 02.02.1993г. № 184 О создании Государственной инвестиционной корпорации//Российская газета. 1993. - 10 февраля.

9. Указ Президента РФ от 26.02.1993г. № 282 О создании Международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в Российскую Федерацию от некоммерческих рисков// СА Президента и Правительства РФ. Ч 1993. № 10. Ч Ст. 853.

10. Постановление Правительства РФ № 751 от 24.07.1995г.

11. Об утверждении Положения о порядке заключения и реализации инвестиционных соглашений// СЗ РФ. Ч 1995. Ч № 31. -Ст. 3136.

12. Постановление Правительства Российской Федерации О заключении соглашений о взаимном поощрении и взаимной защите капиталовложений № 456 от 09.06.2001 г. // СЗ РФ, 2001, № 25. -Ст. 2578.

13. Постановление Правительства РФ № 633 О развитии лизинга в инвестиционной деятельности// СЗ РФ. 1995. Ч № 27.Ч Ст. 2591.

14. Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации. Москва, Кремль, Мраморный зал, 16 мая 2003 года.

15. Абдулина С.Н., Абдулина Р.Т. Контролинг НИОКР: Уч. пособ. Казань: Изд-во КФЭИ, 2000. - 51 с.

16. Адамчук П., Алешин Д. Управление риском на предприятии и страхование// Управление риском. Ч 2001. . № 1. - С.32-38.

17. Акимов В., Потапов Б., Раевич Е. Оценка инвестиционного риска: анализ, прогноз, управление// Управление риском. -2001.-№ 1.-С. 9-11.

18. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса// Финансы. Ч 2003. № 5. - С.12-18.

19. Атунина Т., Сафронов Е. Основные проблемы формирования инвестиционного портфеля промышленного предприятия и управления им// Инвестиции в России. Ч 2003. № 8. Ч С.42-48.

20. Альгин В. Анализ и оценка риска и неопределённости при принятии инвестиционных решений// Управление риском. Ч 2001. Ч № 3. С.22-29.

21. Альгин В., Альгина М., Нурутдинова И. Особенности количественной оценки эффекта диверсификации портфеля реальных инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности// Инвестиции в России. 2002. Ч № 3. - С.33-36.

22. Ансофф И. Стратегическое управление. Ч М.: Экономика, 1989.-515с.

23. Аныпин В.М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2000. - 280 с.

24. Арсланова 3., Лившиц В. Оценка эффективности инвестиционных проектов в фазных системах хозяйствования// Инвестиции в Росси. № 1, 2,4, 5. - 1995.

25. Асамбаев Н. Повышение инвестиционной привлекательности предприятий// Инвестиции в России. Ч 2002. № 3. -С.27-35.

26. Афанасьев М. Оптимальная инвестиционная программа// Инвестиции в России. 2002. - № 12. - С.35-39.

27. Багинова O.A. Оценка, отбор и государственное финансирование инвестиционных проектов с учетом эффекта мультипликатора-акселератора в депрессивных регионах// Финансы и кредит. 2002. - № 12 (102) . - С.18-23.

28. Багов В.П., Токаренко Г.С. Оптимизация стратегии управления реализацией проекта в условиях рынка// Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - № 4.

29. Багриновский К.А., Егорова Н.Е. Имитационные системы в планировании экономических объектов. Ч М: Наука, 1980.

30. Бакитжанов А., Филин С. Инвестиционная привлекательность региона: методические подходы и оценка// Инвестиции в России. 2001. - № 5. - С.11-19.

31. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 384 с.

32. Баранов В.В., Миклушевский В.В. Оценка эффективности инвестиций и анализ основных мотивов инвесторов// Имущественные отношения в РФ. 2004. - № 3 (30) . - С.14-19.

33. Безруков В., Новосельский В. Оценка инвестиционной деятельности в федеральных округах в 2002г.// Инвестиции в России.-2002.-№ 12.-С.7-15.

34. Беленький В.З., Сластинков А.Д. Модель оптимального инвестирования проекта новой технологии// Экономика и математические методы. Ч 1997. № 3. Ч Т. 33. - 125 с.

35. Белозеров В. Законодательная база и налоговая политика государственного обеспечения инвестиционного процесса в экономике России// Аналитический банковский журнал. 2002. - № 03 (82). Ч С.55-59.

36. Белых ПЛ. Финансовый анализ в оценке инвестиционной привлекательности предприятий// Бухгатерский учет. Ч 1999. Ч № 10.-92 с.

37. Беляков A.B. Об оптимизации использования заемных средств в ходе осуществления инвестиционного проекта/ Финансы и кредит. 1999. - № 7 (55). - С.2.

38. Бернес В., Хавранек П. Руководство по оценке инвестиций. М.: АОЗТ Интерэкспорт, 1995. - 397 с.

39. Бернстайн П.Л. Против богов: укрощение риска/ Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. - 400 с.

40. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Пер. с англ., под ред. Белых Л.П. Ч М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 631с.

41. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Ч Киев: МП ИТЕМ ТД, 1995. 448 с.

42. Блачев Р. Оптимальный выбор сроков и размера выплат по инвестиционным кредитам// Инвестиции в России. Ч 2003. -№ 9. -С.31-33.

43. Блачев Р.Н., Гусев В.Б. Оптимизация схем финансирования инвестиционных проектов// Инвестиции в России. 1999. -№ 12.

44. Блинов О., Орлова И. Управление инвестиционной привлекательностью региона// Инвестиции в России. 2002. -№ 12. -С. 17-20.

45. Богатин Ю.В., Швандар Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999. -254 с.

46. Боляков A.B. Особенности применения вероятностных методов для оценки финансовых результатов инвестиций// Финансы и кредит. 1999. - 8 (56) . - С.5.

47. Боровских О.Н., Евстафьева А.Х. Оценка состояния и развития инвестиционного климата Республики Татарстан// Экономический вестник Республики Татарстан. Ч 2003. Ч № 4.

48. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Ч СПб.: Питер, 2002.

49. Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе// Вопросы экономики. Ч 2004.

50. Вагина М.Д., Тимофеев А.В. Прогнозирование стоимости инвестиционных ресурсов в условиях инфляции// Экономика и математические методы. 1998. Ч№ 1, т. 34. Ч С.56.

51. Вайн С. Личностные факторы в оценке риска: теория и практика// Рынок ценных бумаг. 2001. Ч № 5. - С.40.

52. Вайсблат Б.И., Донаков А.Е. Риск-анализ и управление производственным и инвестиционным процессом// Экономический анализ. 2003. - №2(5) . - С.15-19.

53. Вадайцев C.B. Оценка бизнеса и инноваций. Ч М.: Фи-линъ, 1997.-336 с.

54. Вентцель Е.С. Теория вероятностей. М.: Наука, 1969.

55. Виленский П.Л., Лившиц В.Н. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Серия Оценочная деятельность: Учеб.-практ. пособ. М.: Дело, 1998. - 248 с.

56. Виленский П.Л., Смоляк С.А. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. -М.: Информэлектро, 1996.

57. Виноградов Г.В. Моделирование производственно-инвестиционной деятельности фирмы. М.: ЮНИТИ, 2002.

58. Владимирова А., Саприцкий Э., Руднев Ю. Модель оптимального инвестирования группы инвестиционных проектов// Инвестиции в России. 1999. - № 10. - С.35.

59. Водянов А., Смирнов А. Шанс на инвестиционный подъём и трудности его реализации// Российский экономический журнал.-2000.-№ 11-12.-С.10-12.

60. Волынец-Руссет Э. Инвестиции, глобализация и промышленная собственность// Инвестиции в России. Ч 2002. № 6. Ч С.29-35.

61. Вчерашний Р., Сухарев О. Инновации инструмент экономического развития// Инвестиции в России. - 2000. Ч №11. Ч1. С.22-32.

62. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д. А. Моделирование в стратегическом планировании догосрочных инвестиций// Финансы. 1997.-№ 8. - С.53.

63. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М., 1977.-C.il.

64. Глазунов В.Н. Инвестиционная политика предприятия// Финансы. 1999. - № 12. - С.24.

65. Глазунов В.Н. Оценка инвестиций// Финансы. 2002. Ч № 10.-С. 33-39.

66. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997. Ч 135 с.

67. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса// Вопросы экономики. 2000. -№11.- С. 13-26.

68. Гмурман В.Е. Теория вероятностей и математическая статистика. М.: Высшая школа, 1974. Ч 333 с.

69. Гончаренко Л.П. Предпринимательские риски// Финансы и кредит. 2002. - №11(101). - С.39-43.

70. Графова Г.Ф., Аврашков Л .Я. О норме дисконта при отборе инвестиционных проектов для финансирования// Финансы. Ч1998. -№ 3.-С.38.

71. Грачева М.В. Методология проектного анализа и инновационная деятельность// Вест. Моск. ун-та. Сер. 6. Экономика. Ч1999.-№ 1.-С.З.

72. Григорьева И.Л., Филиппов Л.А. Оценка экономического риска// Управление риском. Ч 2001. № 3. Ч С 6-9.

73. Гришина И. Применение интегрального показателя инвестиционной привлекательности региона для среднесрочного прогнозирования инвестиционной активности в субъектах РФ// Инвестации в России. 2002. - № 3. - С.7-10.

74. Губайдулин И.Э. Проблемы повышения эффективности процесса инвестиционного бизнес-планирования// Экономический вестник Республики Татарстан. Ч 2004. № 1. Ч С.67-70.

75. Дайле А.Практика контролинга. М.: Финансы и статистика, 2001.-335 с.

76. Данилова Т.Н. Инвестиционный риск и его место в структуре финансового рынка (институциональный подход)// Финансы и кредит. 2002. - №8(98). - С.35-39.

77. Данилова Т.Н. Институциональное регулирование инвестиционного рынка в России// Финансы и кредит. Ч 2002. № 20 (110). Ч С.53-58.

78. Дерябина Я. Сравнительный анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов// Инвестиции в России. 2003. Ч № 8. - С.9-19.

79. Дзюба С.А. Анализ и сравнение инвестиционных проектов с учетом риска/ РАН. Сибирское отделение. Сибирский энергетический институт им. Л.А. Мелентьева. Препр. Иркутск, 1994. Ч 19 с.

80. Донцова Л.В. Система регулирования инвестиционных процессов в развитых странах и возможности ее применения в России// Менеджмент в России и за рубежом. Ч 1999. № 4. Ч С.91.

81. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. Ч М.: ООО Городец-издат, 2003. -272 с.

82. Дынкин А. и др. Усиление роли государственного регулирования в инвестиционной деятельности// Финансовый бизнес.1997.-№ 12 (50) Ч С.34.

83. Елизаветин М. Иностранные инвестиции в России: к вопросу о структуре// Инвестиции в России. Ч 2003. Ч № 12. Ч С. 19-23.

84. Елисеев И. Почему нет достаточного количества инвестиций для российской экономики?// Инвестиции в России. 2002. -№12.-С 63-68.

85. Ендовицкий Д. Методика оценки денежных потоков инвестиционного проекта// Бухгатерский учет. 1998. Ч № 10. - С.89.

86. Ендовицкий Д. О концепции анализа инвестиций// Аудит и финансовый анализ. 1999. - № 1. - С.54.

87. Ендовицкий Д. Понятийный аппарат при анализе догосрочных инвестиций// Аудитор. 1999. Ч № 5. - С.38.

88. Ершов Ю. Реформирование инвестиционного климата в России: основные аспекты законодательной базы// Инвестиции в России. 2003. - № 9. - С.3-12.

89. Ефимова О.В. Дисконтированная стоимость: расчет и анализ// Бухгатерский учет. 1998. - № 10. - С.97.

90. Жемчужников В. А. Модель оптимизации портфеля инвестиционных проектов, допускающих изменение начальных сроков реализации// Банковское дело. 2003. Ч № 1.

91. Завлин П.Н., Васильев П.Н. Оценка эффективности инноваций. СПб.: Бизнес-пресса, 1998. - 216 с.

92. Замков О.О. и др. Математические методы в экономике. -М.: Дис., 1998.

93. Зверев О.С. Инвестиции в условиях неопределённости: опционный подход// Аудит и финансовый анализ. 1998. - № 4. -С.61.

94. Зимин И.А. Реальные инвестиции: Учеб. пособ. М.:

95. Тандом-Экмос, 2000. 304 с.

96. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособ. Минск: ИП Экоперспектива, 1998. Ч 463 с.

97. Зубаков A.A. Страхование инвестиций// Финансы. Ч 2003. № 8. Ч С.50-57.

98. Иванов А.П, Саркисян A.C. Риск и доходность инвестиционного портфеля// РЦБ. 2004. - № 4 (259) . - С.85-88.

99. Ивашкевич В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2002.

100. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учеб. для вузов. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -542 с.

101. Игошина JLJI. Государственное участие в инвестиционной деятельности// Финансы. 1999. - №11. Ч С.20.

102. Идрисов А.Б., Картышев C.B., Постников A.B. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. 2-е изд., стереотип. - М.: Филинъ, 1998. - 272 с.

103. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов/ Под ред. Шумилина С.И. М.: АО Финстатинформ, 1995. -240 с.

104. Инновационный менеджмент. Справ, пособ./ Под ред. Завлина П.Н., Казанцева А.К., Миндели Л.Э. М.: ЦИСН, 1998. -568 с.

105. Казаков А., Перепекин В. Думать о рисках и управлять рисками Ч это не одно и то же// Финансист. Ч 2002. Ч № 5-6. С.20-22.

106. Карахотин С. Оптимизация государственных инвестиций новые подходы и решения// Инвестиции в России. Ч 2003. -№ 6.1. С.28-29.

107. Карпов A.B.; Колесникова И.В. Правовое регулирование иностранных инвестиций в свободных экономических зонах// Финансы и кредит. 2002. - № 18 (Ю8). - С.42-47.

108. Качалов P.M. управление хозяйственным риском. М.: Наука, 2002.

109. Клавдиенко В. Инвестиции и экономический рост// Инвестиции в России. 2002. - № 7. - С.35-39.

110. Клейнер Г.Б., Тамбовцев B.JL, Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегия, безопасность. Ч М.: Экономика, 1997.

111. Климова Н.И. Инвестиционный потенциал региона/ РАН.- Екатеринбург, 1999. Ч 276 с.111. 185. Клокова Л., Стеценко А. Отказ из илюзий// РЦБ. 2001. № 5 (188). - С.80-82.

112. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2000. Ч 768 с.

113. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.- М.: Финансы и статистика, 1998. 144 с.

114. Кокурин Д.И., Коляда С.Н. Управление догосрочными рисками предприятий нефтехимической промышленности// Управление риском. 2003. - № 4. - С.49-60.

115. Котынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Конспект лекций. СПб.: Изд. Михайлова В.А., 1999. - 172 с.

116. Комаров В.В. Инвестиции в СНГ// Деньги и кредит.2002. -№ 9. С.71-75.

117. Контролинг как инструмент управления предприятием.- М.: ЮНИТИ, 2000. 279 с.

118. Костецкий Н.Ф., Малыгин A.A. Восстановление собственных источников инвестиций// Финансы. Ч 1999. Ч № 12.-21 с.

119. Кривов В. Проблема рисков при принятии управленческих решений// Управление риском. Ч 2000. № 4. Ч С. 15-17.

120. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Ч СПб.: Питер, 2000.

121. Кузнецов Б.Т. Анализ стоимости инвестиционного проекта// Экономический анализ. 2003. - № 8 (11). - С.38-44.

122. Кузьмина JI. Анализ производственных инвестиций// Финансовая газета. 2001. Ч № 12. Ч С. 13.

123. Курчеева Г.И., Хворостов В.А. Информационное обеспечение управления риском// Управление риском. Ч 2003. Ч № 4. Ч С. 15-22.

124. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний// Рынок ценных бумаг. Ч 2001. Ч № 14. Ч С. 62-64; № 15. -С. 56-59.

125. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных финансовых решений. М.: ДеКА, 1997. - 184 с.

126. Литвинцева Г.П. Парадокс российской экономики: избыток денег и кризис инвестиций// ЭКО. 2002. - № 5. - С.23-36.

127. Логинов В. Простые критерии экономической эффективности инвестиционных проектов в области энергосбережения// Инвестиции в России. Ч 1999. № 10. Ч С.24.

128. Логинов Е.Л. Стратегическое оперирование инвестиционными факторами: проблемы использования инвестиционных факторов в конкурентной борьбе российских и зарубежных производителей// Экономический анализ. Ч 2004. № 3. Ч С.43-49.

129. Логинов Е.Л., Шевченко И.В. Инвестиционная доминанта трансформации российской экономики: проблемы влияния иностранных инвестиций// Финансы и кредит. 2002. Ч № 13 (103). Ч С. 62-67.

130. Ломакин М.И. Анализ инвестиционных проектов в условиях неопределенности// Инвестиции в России. Ч 2000. № 3. Ч С.43.

131. Ломакин М.И. Оптимальный портфель инвестиционных проектов// Инвестиции в России. 2001. Ч № 2. - С.43-46.

132. Лукасевич И .Я. Методы анализа рисков инвестиционных проектов// Финансы. 1998. - № 9. - С.59.

133. Мазурина Т.Ю. Оценка инвестиционной кредитоспособности заемщиков// Экономический анализ. Ч 2003. № 4. - С. 16-19.

134. Манн Р., Майер Э. Контролинг для начинающих. М.: Финансы и статистика, 1995. Ч 302 с.

135. Мартынов A.B. Активизация инвестиционной политики// Экономист. 1997. - № 9. - С. 54.

136. Мартынов A.B. Государственное участие в догосрочных инвестициях// Общество и экономика. Ч 1997. Ч № 11, 12. -С.З.

137. Медведев А.Г. Особенности оценки и отбора инновационных проектов. М.: МЭ и МП, № 7, 1983. - 176 с.

138. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Ч М.: Экономика, 2000.-421 с.

139. Михеев Ю. Стратегическое управление инвестированием// Банковские технологии. Ч 1998. Апрель. - С. 90.

140. Мицек С. А. Инвестиции, инновации, институциональные изменения и промышленный рост в России// Финансы и кредит. 2003. - № 23 (137) . - С.40-46.

141. Морозов В. Методы оценки качества инвестиционных проектов// Экономист. 1998. Ч № 7. - С.81.

142. Морозов Д. Инвестиционный проект: смета, бюджет, план финансирования// Финансовый бизнес. Ч 1998. № 7. Ч С.19.

143. Москвин В.А. Анализ риска реализации инвестиционного проекта// Инвестиции в России. 2001. Ч № 3. Ч С.29-35.

144. Москвин В.А. Временная динамика системы рисков инвестиционного процесса// Инвестиции в России. Ч 2001. Ч № 2. Ч С.38.

145. Москвин В. А. Кредитование инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2001. Ч 240 с.

146. Москвин В.А. Основы теории риска для реализации инвестиционных проектов// Инвестиции в России. 2001. - № 8. Ч С.52-57.

147. Москвин В.А. Правовое регулирование иностранных инвестиций: мировой опыт// Инвестиции в России. Ч 2002. № 8. -С.3-13.

148. Москвин В.А. Проблема оценки риска на различных этапах разработки и реализации проекта// Инвестиции в России. Ч 2002. Ч № 2. С.22-26.

149. Москвин В.А. Психологический аспект принятия инвестиционных решений// Инвестиции в России. Ч 2002. Ч № 5. С.73-75.

150. Москвин В.А. Страхование рисков реализации и финансирования инвестиционных проектов// Инвестиции в России. -2002. № 6. - С.36-42.

151. Москвин В.А. Учет интересов и психологии инвестора// Инвестиции в России. 1999. -№11.

152. Мочалин H.H. Выбор вариантов инвестиционных проектов// Финансы и кредит. 2003. - № 23 (137) . - С.15-19.

153. Мухетдинова Н. Инвестиционный процесс// Российский экономический журнал. 1997. - № 2. - СЛ.

154. Никитин М., Прадедов С. Россия: оценка рисков как на ладони// Маркетолог. 2003. - № 7. - С.43-44.

155. Новиков Е. Новый метод оценки бизнес-идеи инвестиционного проекта// Инвестиции в России. 2002. - № 12. - С.47-53.

156. Ноздрев Н. Практические модели оценки эффективности инвестиционной деятельности// Финансовый бизнес. Ч 1999. № 4. - С .46.

157. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений/ Под ред. Шохина А.Н. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.

158. Нугаев P.A., Валеева Ю.С. Совершенствование государственного регулирования инвестиционных процессов в нефтяном секторе Республики Татарстан// Экономический вестник Республики Татарстан. 2003. Ч № 1 Ч С.9-16.

159. Оголева Л.Н. Инновационная составляющая экономического роста. М: ФА, 1996. - 291 с.

160. Олейников Е.А., Филин С.А., Муравьев A.C. Использование многофакторных моделей при принятии инвестиционных управленческих решений// Экономический анализ. 2003. Ч №8(11). Ч С.39-45.

161. Осипенкова О.П. Управленческий учет: Учеб. пособ. Ч М.: Экзамен, 2002. 255 с.

162. Пискулов М. Прямые иностранные инвестиции как фактор конкурентоспособности и интересы России// Инвестиции в России. 2002. - № 10. - С.43-49.

163. Поршнев А.Г. Управление инновациями в условиях перехода к рынку. М.: ЮНИТИ, 1993.

164. Предынвестиционные исследования и разработки бизнес-плана инвестиционного проекта/ Шаков B.C. и др. М.: ЗАО Финстатинформ, 1999. - 248с.

165. Привалов В.В. Анализ инвестиций в условиях неопределённости на основе опционной методологии// Инвестиции в России. -2001. Ч № 5.-С.34-37.

166. Привалов В.В. Управление инвестиционными процессами в крупных корпоративных структурах. Научная сессия-99: Сб. науч. трудов. М.: МГИФИ, 1999.

167. Пчелинцев A.B., Зюдина И.А., Рагочев С.А. Моделирование инвестиционного портфеля с использованием нейросетевых технологий// Вести. Моск. ун-та. Сер. Б. Экономика. 1999. -№4.-С.75.

168. Резниченко B.C. Оценка затрат по управлению инвестиционными проектами и программами// Экономика строительства. -1997. -№ 9. -С.58.

169. Резниченко B.C., Ларин С.Н. Формирование бизнес-планов инвестиционных проектов и программ// Экономика строительства. 1997. - № 3. - С.2.

170. Резниченко B.C., Мезенов В.М., Резник А.И. Оценка затрат по управлению инвестиционными проектами// Экономика строительства. 1997. - № 9. - С.58.

171. Романов В. Рискообразующие факторы: характеристика и влияние на риски// Управление риском. Ч 2001. Ч № 3. С. 10.

172. Романова М.В. Современные подходы к оценке риска инвестиций// Дайджест-Финансы. 1999. - № 7 (55), июль. - С. 19.

173. Рыжов И.В., Сахончик Е.Д. некоторые аспекты проблемы привлечения иностранных инвестиций в Российскую экономику// Финансы и кредит. 2003. -№ 23 (137) . - С.7-14.

174. Саблин Д.В. Оценка сравнительной эффективности региональных инвестиционных проектов// Управление риском. Ч 2002. Ч№ 3. -С.13-17.

175. Салун В. Как правильно выбрать ставку дисконта // РЦБ, №4, 1999.-С. 30-33.

176. Салун В. Как связать эффективность и надежность инвестиционного проекта// РЦБ. 1999. - № 4 (139) . - С.26-28.

177. Самуэльсон П. Экономика. М.: Прогресс, 1964. Ч 247 с.

178. Седова C.B. Модель оптимизации инвестиционных проектов и агоритм ее численного анализа// Экономика и математические методы. 1999. - № 1. - Т.35. - С.87.

179. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособ. Ч М.: Финансы и статистика, 2001.-272 с.

180. Серебряков С. Инвестиции в России. Практика. Проблемы. Перспективы// Финансы и кредит. Ч 2001. Ч №11.-С.13.

181. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. Ч М.: Перспектива, 1996.

182. Стяжкина В., Лапшин Д. Портфельный подход к инвестиционному проектированию// Инвестиции в России. 2004. Ч № 3. -С.26-27.

183. Сурков Г. Многокритериальный анализ реальных инвестиций// Финансист. Ч 1999. № 3-4. Ч С.53.

184. Сухарев О., Берестов В., Кузнецов С. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии// Инвестиции в России. 2003. - № 4. - С.38-48.

185. Тарасевич Е. Мотивация инвестиций в недвижимость: обоснованный прогноз или вечное движение?// Финансист. Ч 2003. -№ 8. Ч С.44-47.

186. Ульянов И.С. Регрессионный анализ некоторых показателей инвестиционной деятельности// Вопросы статистики. Ч 1999. -№ 6.

187. Управление инвестициями: В 2-х т./ Шеремет В.В., Пав-люченко В.М., Шапиро В.Д. и др. Ч М: Высшая школа, 1998. -512 с.

188. Филин С. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений// Инвестиции в России. Ч 2002. -№ 3. С.24-32.

189. Фролова .К. Инвестиции в регионы важнейший фактор финансово-экономического роста и стабильности// Финансы.2003.-№ 1. -С.9-14.

190. Хаев Р.Х., Михайлов С.Н., Мальгин В.А. Инвестиции: оценка, моделирование, инвестиционная конкурентоспособность// Под ред. проф. В.Г.Тимирясова. Ч Казань: Изд-во Таглимат Института экономики, управления и права, 2002. -160 с.

191. Хмыз О.В. Роль институциональных инвесторов в развитии глобальной экономики// Финансы. Ч 2003. № 8. Ч С.20-23.

192. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособ. для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. - 239 с.

193. Цигичко А.Н. Стимулирование и регулирование притока иностранных инвестиций// Финансы. 2003. Ч № 7. - С.21-27.

194. Чайковская JI.A., Филин С.А. Финансовые инвестиции -их оценка и учет// Финансы и кредит. 2002. Ч№ 7 (97) . Ч С. 42-47; № 12 (102) . -С.39-45.

195. Чемолосов И. Оценка эффективности инвестиционных проектов// РЦБ. 1999. -№ 16. - С.56.

196. Чернов В. Анализ инвестиционных проектов на основе методов дисконтирования// Финансовый бизнес, № 4, 1999. -С. 53.

197. Чернов В.А. Анализ оптимизации инвестиционных программ на основе имитационного моделирования// Финансы и кредит. 1999. -№11(59).- С.2

198. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции/ Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997. - XII, 1024 с.

199. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями^!} 2-х т.: Т.1-2. Ч М.:- Вывшая школа, 1998. 416 с. (т.1), Ч 512с. (т.2).

200. Экономический анализ: Учеб./ Под ред. Гиляровской Л.Т. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 527 с.

201. Юдаков О. Оценка финансовой эффективности и рисков реальных инвестиций при различных возможных вариантах развития макроэкономической ситуации// Инвестиции в России. Ч 1999. Ч № 10.-С.30.

202. Яковец Ю.В. Инновационное инвестирование: новые подходы// Экономист. 1995. Ч № 1.

203. Clifford Ckange. Project Finance. Ч London, 1991.

204. Francis J. C. Investments. Analysis and Management. Ч Bernard M. Baruch College Oty Univerciny of New York, 1991.

205. Kaen F. R. Ccorporate Finance. Concepts and Policies. Ч University of New Hampshire, 1995.

206. Nevit P.K. Project Financing. N-V., 1989. - 299 p.

Похожие диссертации

• Экономическая оценка формирования лизинговых отношений в условиях нестабильности платежей
• Научное обеспечение диагностики экономического состояния строительных предприятий в рыночных условиях
• Экономическая оценка земель сельскохозяйственных предприятий в условиях развития рыночных отношений
• Управление экономической устойчивостью сельскохозяйственных предприятий в рыночных условиях
• Совершенствование организационно-экономического механизма функционирования АПК в рыночных условиях