Экономическая эффективность инвестиционной деятельности региональной энергокомпании на этапе реструктуризации

Глотов, Артем Владимирович

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Экономическая эффективность инвестиционной деятельности региональной энергокомпании на этапе реструктуризации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Глотов, Артем Владимирович
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Экономическая эффективность инвестиционной деятельности региональной энергокомпании на этапе реструктуризации"

На правах рукописи

ГЛОТОВ Артем Владимирович

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭНЕРГОКОМПАНИИ НА ЭТАПЕ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ (НА ПРИМЕРЕ ОАО НИЖНОВЭНЕРГО)

Специальность 08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством Специализация - Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2004

Работа выпонена в Государственном Университете Управления на кафедре Менеджмента в международном топливно-энергетическом бизнесе.

Научный руководитель -

доктор экономических наук, профессор Горюнов П.В.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Бусов В.И.

кандидат экономических наук, Перфилов Н.И.

Ведущая организация -

Институт проблем рынка РАН

Защита состоится 28 октября 2004 г. в 14.00 часов на заседании диссертационного совета Д212.049.10 в Государственном Университете Управления по адресу: 109542, г. Москва, Рязанский проспект, д. 99, зал заседаний Ученого Совета

С диссертацией можно ознакомится в библиотеке Государственного Университета Управления.

Автореферат диссертации разослан "2^ " сентября 2004 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д212.049.10

кандидат экономических наук, доцент

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования. Современное состояние экономики и энергетики России, структурная перестройка деятельности и управления в отрасли требуют привлечения значительных инвестиционных ресурсов. Двуединая задача реформирования экономики и привлечения инвестиций на фоне критического физического и морального старения основных фондов является своевременной и чрезвычайно актуальной. Необходимо совершенствование планирования и привлечения инвестиций в страну, регион, отрасль или компанию. Особое место занимает энергетика России. Здесь одновременно присутствует комплекс проблем: исключительная важность отрасли и необходимость ее реструктуризации, производственная и региональная специфика отдельных энергокомпаний и потребность в значительных объемах инвестиций на длительный период реформирования. Положительные изменения в одних направлениях дожны стимулировать прогресс в других и в системе в целом. Наиболее актуальной проблемой для отечественной электроэнергетики сейчас является привлечение инвестиций. РАО ЕЭС России, как крупнейшая в мире энергосистема, способна привлекать инвестиции. Однако, ключевую роль в их привлечении в ближайшей перспективе будут играть региональные компании, как важнейшие элементы всей электроэнергетической системы. При отсутствии централизованного финансирования и невозможности решения стоящих проблем за счет собственных средств, задачу привлечения внешних инвестиций каждая компания будет решать самостоятельно. Сюда следует добавить особую роль региона, на территории которого находится энергокомпания. Значение региональных факторов в последнее десятилетие значительно возросло. Важно, чтобы региональная конкуренция, став объективным фактором развития, была бы учтена в том числе при реструктуризации региональных энергокомпаний и с позиции конкурентоспособности региона в получении инвестиции.

Таким образом, решая актуальную задачу привлечения инвестиций, энергокомпаниям придется максимально исполь орагк^м и^^^уЕ^цуторы.

БИБЛИОТЕКА С.(1ст*р4)рг7 ОЭ 300;

При этом между отдельными регионами и компаниями обостряется борьба за более выгодные и масштабные инвестиции. Создать преимущество в такой борьбе может только новая, уникальная инвестиционная стратегия региональной энергокомпании. Такая стратегия может быть разработана компанией, прежде всего с позиции экономической эффективности и набора конкурентных преимуществ по отношению к другим компаниям.

Цели и задачи исследования: Разработка методов оценки эффективности инвестиционной деятельности региональной энергокомпании на этапе реструктуризации с учетом региональных факторов составляет цель диссертационной работы. Для достижения указанной цели необходимо решить следующие задачи:

- исследовать мировой опыт реформирования электроэнергетики применительно к условиям регионов России,

- дать характеристику выбору базовой модели реструктуризации российской электроэнергетики,

- проанализировать существующие методы оценки инвестиционной деятельности и выявить их недостатки,

- предложить методику оценки инвестиционной деятельности на основе более поного учета составляющих получаемого эффекта,

- предложить подходы для привлечения инвестиций с учетом конкурентных региональных факторов,

- апробировать рассмотренные теоретические положения на примере ОАО Нижновэнерго

Предметом исследования является инвестиционная деятельность компании, основанная на использовании региональных факторов и благоприятной конъюнктуры инвестиционного рынка.

Объектом исследования данной диссертационной работы является региональная энергокомпания на этапе реструктуризации.

Методологическая основа диссертации базируется на научных положениях мировой экономической науки, основах системного подхода, а

также на теоретических и практических трудах российских и зарубежных ученых. В качестве методов расчета и анализа использованы методы дисконтирования и расчета поного финансового результата.

Информационная база. В работе использованы аналитические материалы ООН и МИРЭС, касающиеся перспектив развития мировой энергетики, законодательные акты РФ в области энергетики, документы РАО ЕЭС России, планы развития и отчетно-статистические данные ОАО Нижновэнерго и Нижегородской области, а так же тематические материалы периодических изданий.

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором:

1. Проанализированы существующие методы и подходы к оценке инвестиционной деятельности и выявлены их недостатки.

2. Предложено применение системно - критериального подхода при планировании инвестиционной деятельности.

3. Показана возможность использования методики поного экономического результата при оценке экономической эффективности инвестиционной деятельности энергокомпании.

4. Обоснованы предложения по более поному учету региональных факторов для повышения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности проектов в энергетике.

5. Дана сравнительная оценка эффективности инвестиционной деятельности компании на основе общепринятых и предложенных методических подходов.

6. Предложенные методические подходы апробированы на примере реальных проектов ОАО Нижновэнерго.

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций содержащихся в диссертации. Использовались общепринятые в мировой практике методические подходы к оценке инвестиционных проектов, основанные на разности суммарных выгод и затрат по проекту. Расчеты

проводились на основе реальных данных ОАО Нижновэнерго. В конечном счете, это обеспечивает обоснованность рекомендаций и выводов.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке методики оценки эффективности инвестиционной деятельности региональной энергетической компании на основе метода поного экономического результата, включающего учет доходов от реинвестирования прибыли компании и изменения её рыночной стоимости. Кроме того, составляющими предложенной методики являются решения многокритериальной задачи поиска компромисса интересов основных участников инвестиционных проектов, а так же учет региональных факторов на базе макета стратегического инвестиционного предложения.

Значение полученных результатов для теории и практики заключается в возможности широкого применения разработанных методов российскими энергокомпаниями, менеджментом энергетических компаний и органов государственной власти.

Сведения о реализации и целесообразности практического использование результатов. Результаты диссертационной работы были использованы в ОАО "Нижновэнерго" для формирования инвестиционной программы на трехлетний период с 2005 года по 2008 год.

Апробация результатов работы: Основные положения и результаты работы докладывались на следующих научно-практических конференциях: 8-ой Всероссийский студенческий семинар на тему: Проблемы управления Государственный Университет управления, г.Москва 2000г., Международная научно Ч практическая конференция Актуальные проблемы управления -2002 ГУУ, г.Москва, Международная научно - практическая конференция Актуальные проблемы управления - 2003 ГУУ, г.Москва, 19-ая Всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов Реформы в России и проблемы управления - 2004 ГУУ, г.Москва.

Публикации. По профилю диссертации опубликовано 5 индивидуальных печатных работ, общим объемом 1 печатный лист.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения списка используемой литературы и приложений. Содержит 9 рисунков, 12 таблиц, общий объем машинописного текста составляет 185 страниц, в том числе основное содержание 148 страниц. Список используемой литературы из 98 наименований.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность проведенного исследования, сформулированы цели и задачи работы, объект исследования и методологическая основа, научная новизна и практическая значимость диссертационной работы, а также приведены апробация результатов исследования и их использование.

В первой главе Общее состояние, мировой опыт и проблемы реструктуризации региональных энергокомпаний исследуется мировой опыт реформировании электроэнергетики применительно к условиям России. Проводится анализ выбора базовой модели реструктуризации российской электроэнергетики. Рассматривается и анализируется роль региональных факторов в реформировании электроэнергетики. Рассматриваются проблемы реструктуризации региональных энергокомпаний, стратегии, программы и проекты их решения на основе региональных особенностей.

Развитие энергетики представляет собой одну из сложных задач современной экономики и науки. Решение ее связано с либерализацией энергетического сектора экономики, созданием конкурентных рынков и проведением реструктуризации.

Особая роль в этом может и дожна отводиться региональным энергокомпаниям. Это объясняется не только недостаточностью их централизованного финансирования, но и определенной

реформирования РАО ЕЭС, (с одной стороны) и региональной спецификой (с другой). Последнее предполагает максимальное использование региональной компанией особенностей региона расположения, без ущерба общей политике реформирования отрасли.

Проведение реформирования энергетического комплекса в таких условиях сложный процесс, предполагающий участие большого количества заинтересованных сторон. Необходим системный подход к реформированию, основанный на балансе интересов всех участников - РАО ЕЭС России, региональных энергокомпаний, администраций и социально - экономических субъектов территорий. Баланс интересов - это первое системное ограничение на выбор стратегии, сроков и принципов реформирования энергокомпании. Региональные особенности определяют второе объективное ограничение. Диапазон между данными ограничениями и составляет возможную свободу выбора методов реформирования, создания конкурентных преимуществ и привлечения инвестиций региональной энергокомпании.

Основная проблема, таким образом, заключается в эффективном сочетании общих системных принципов, по которым реформируются все региональные энергокомпании, и конкретных тактических шагов, обеспечивающих их уникальность и конкурентоспособность.

Следовательно, решение проблемы дожно представлять собой создание двухуровневой системы управления:

структурными изменениями (реструктуризацией); стратегиями создания конкурентных преимуществ, включающими механизмы привлечения инвестиций.

Оба уровня управления дожны быть взаимосвязаны и синхронизированы по времени (рис.1).

О м с СИ 5ЯС оц V Проект реструктуризации АО - Энерго овывается на стратегии реформирования РАО ЕЭС России, региональной комплексной энергосистемы и учета основных иально - экономических факторов региона.

Взаимодействие и синхронизация / структурных изменений с компонентами конкурентной и инвестиционной у деятельности / \

Стратегия создания конкурентных преимуществ. Основывается на поном, системном учете всех региональных факторов, состояния и уровня развития энергетического рынка, инвестиционной привлекательности региона, отрасли и компаний.

Рис. 1. Схема системы управления структурно Ч конкурентными

изменениями АО - энерго

Разработка, как общих принципов, так и конкретных действий прямо связаны с методами оценки эффективности инвестиционной деятельности.

Во второй главе Методы оценки экономической эффективности инвестиционной деятельности АО-энерго анализируются существующие методы оценки инвестиционной деятельности и их недостатки в новых социально-экономических условиях. Рассматривается и предлагается инновационная методология оценки инвестиционной деятельности на основе определения поного экономического результата. Разрабатываются принципы и методика оценки инвестиционной деятельности региональной энергокомпании. Предлагается механизм привлечения инвестиций на основе конкурентных региональных факторов в форме стратегического уникального инвестиционного предложения (СУИП).

Инвестиционная деятельность не может рассматриваться вне зависимости от качеств потенциального инвестора. Современный инвестор ориентирован на догосрочное сотрудничество, предпочтение реальному сектору экономики, конструктивность в согласовании интересов сторон и понимание роли

региональных факторов, включающих стабильность социально -экономической обстановки и уровень жизни в регионе.

Изменение условий и целей инвестиционной деятельности требуют соответствующего изменения методов оценки ее эффективности. Начиная со второй половины XX в., в мире, в качестве основной методики распространяется оценка эффективности инвестиционных проектов, основанная на методах дисконтирования. Основными недостатками методики дисконтирования, влияющими на принятие инвестиционных решений являются:

1. Невозможность комплексных расчетов. Реально рассчитывается один показатель чистой текущей доходности на основе коэффициента дисконта, а все остальные параметры; (внутренняя норма рентабельности, период окупаемости и проч.) являются его производными.

2. Несоответствие финансовым характеристикам и документам. По сути, представляет собой условную оценку, не эквивалентную денежным суммам, а потому не присутствующей в бухгатерской или финансовой отчетности реального предприятия.

3. Необоснованное занижение реальной эффективности производственных проектов. Это выражается:

- в диспропорциональном приоритете значимости поступлений ближайших лет по отношению к поступлениям будущих периодов;

- в нарушении закономерностей освоения новых производств, когда при максимальных объемах производства и прибыли резко снижается ценность денежных поступлений в перспективе;

Кроме того, недостатки используемых методик заключаются:

- в спорной оценке ликвидационной стоимости проекта вместо его текущей рыночной стоимости;

- в отсутствии учета влияния допонительных доходов от денежных поступлений прошлых лет на общие доходы будущих периодов.

Таким образом, методика дисконтирования ориентирует инвесторов на ускоренное получение прибыли в первые несколько лет после начала реализации проекта, что не соответствует динамике реальных, догосрочных производственных проектов в электроэнергетике.

Новая действительность формирует новый взгляд на процессы инвестирования, значительно меняет предпочтения инвесторов. Нестабильность финансовых рынков и гарантированность инвестиций в реальную экономику заставляет искать новые подходы к оценке эффективности. Становится необходимой комплексная оценка и сближение индивидуальных критериев оценки эффективности инвестиций собственников, инвесторов и региональных субъектов инвестиционного проекта. При этом может измениться идеология инвестиционной деятельности и содержание инвестиционных проектов. Критерии в этом случае характеризуют цели с помощью количественных функций и объективных показателей их достижения.

Основная часть критериев эффективности инвестиций, значимая для собственников и инвесторов, включает в себя: -доходность инвестиций;

- защиту инвестиций, уровень риска, возможные потери и ликвидность

проекта;

- срок окупаемости инвестиций; -конкурентоспособность; -внешниеусловия реализации;

- объективную необходимость для региона, влияющую на поддержку государственных органов управления, местного самоуправления и региональных элит.

В свою очередь, критерии государственных органов и региональных субъектов определяются факторами влияния проекта на изменение социально - экономической среды, включая воздействие на:

- экологию, безопасность и обеспечение региона и населения;

- развитие ин фраструктуры;

- рост занятости населения;

- темпы экономического развития;

- инвестиционную привлекательностьрегиона;

- стимулирование развития других отраслей экономики;

- развитие социальной сферы;

- рост имиджа региона и его органов управления.

Общая структура критериев сложна и противоречива. Часто улучшение по одному критерию сопровождается ухудшением других. Практически невозможно принять решение, по которому одновременно все критерии будут эффективны. Комплексный многоцелевой и многокритериальный анализ инвестиционной деятельности в электроэнергетике предполагает и комплексную оценку эффективности инвестиций. Здесь особо следует выделить поные экономические результаты (ПЭР) и эффективность проекта (ЭП). Применение метода расчета ПЭР в энергетике и эффективности проектов построены на использовании стоимостных и социально -экономических показателей и отражают реальную эффективность проекта на всех стадиях его развития.

Интересы участников могут быть ранжированы и сведены в табличной форме в виде интересов - факторов инвестиционной деятельности: общие критерии оценки и сравнительные характеристики. В таком виде они удобны для разработки конкретных проектов и выражают их эффективность (ЭП) с позиции согласованности интересов, гарантий возврата инвестиций и реализации проекта. В целом, исходя из интересов компании в отношении инвестора, такая таблица является макетом многокритериальной задачи и представляет собой форму стратегического уникального инвестиционного предложения (СУИП) компании.

Для расчета ПЭР следует учитывать все виды экономической отдачи от инвестиционной деятельности. Расчет ПЭР включает учет влияния на общие результаты прибыли предшествующих периодов, направляемой на

инвестирование, а также реальную рыночную стоимость бизнеса на всех периодах реализации стратегии.

Расчет Поного Экономического Результата по каждому периоду проводится следующим образом:

PR= + + S, , (1) где:

PR - ПЭР расчетного периода;

Djt - доходы от i -го вида деятельности (продукта) в году t;

Z|t - расходы по i-му виду деятельности (продукту) в году t;

NIл - налоговые выплаты по i -му виду деятельности в году t;

DPm - доходы от реинвестирования прибыли компании, полученные в году t;

Rik - доля прибыли компании, направляемая на k-й вид деятельности в году t;

Kt - общее число видов инвестиционной деятельности, осуществляемых ею до

года t;

St - рыночная оценка стоимости компании в году t; It - инвестиции в году t.

При этом все показатели, входящие в ПЭР, и сам полный экономический результат измеряются в денежных единицах и соответствуют бухгатерской и финансово Ч экономической отчетности компании.

Таким образом, из выражения (1) видно, что ПЭР обобщает основные показатели, характеризующие инвестиционную деятельность, и в этом смысле является общим критерием, который отражает экономическую эффективность этой деятельности.

В работе сформулированы основные вопросы и методологические принципы подготовки инвестиционных проектов и оценки эффективности инвестиционной деятельности, которые включают:

1. Четкость целей, задач и особенностей инвестиционной деятельности, определение и использование ее конкурентных преимуществ.

2. Объективную оценку и прогноз развития социально - экономической ситуации, использование имеющихся возможностей и нейтрализацию угроз.

3. Сочетание эффективной инвестиционной деятельности и инновационности в методологии, организации и реализации.

4. Системно Ч критериальный подход к оценке эффективности инвестиционной деятельности, который может быть применен для сближения интересов региона и АО - энерго, опираясь на конкурентные региональные преимущества.

Результатом оптимизации дожно стать конкурентоспособное и привлекательное для инвестора стратегическое уникальное инвестиционное предложение (СУИП).

В третьей главе Стратегия реструктуризации и привлечения инвестиций ОАО Нижновэнерго на основе региональной энергокампании Ч ОАО Нижновэнерго апробированы и оценены рассмотренные выше теоретические положения. Применена методика разработки и оценки эффективности инвестиционной деятельности компании с учетом базовой программы реструктуризации и конкурентных факторов региона. Проведена сравнительная оценка инвестиционных проектов путем расчетов их эффективности по методам определения чистого дисконтированного дохода и оценки поного экономического результата.

Основные показатели Нижегородской области и динамика их развития отражены в Стратегическом плане социально-экономического развития Нижегородской области, разработанном Правительством Нижегородской области на период до 2010 года. План определяет стратегические цели развития области, увязывает в единое целое федеральные и региональные программы, демонстрирует намерения и выражает интересы региональной власти и населения. Анализ социально - экономических показателей области позволяет определить конкурентные преимущества, повышающие привлекательность инвестиционных энергопроектов (Табл. 1).

Таблица 1. Конкурентные преимущества Нижегородской области и их учет для повышения инвестиционной привлекательности_

№ п/п Конкурентные преимущества области г Влияние на повышение привлекательности инвестиционных энергопроектов

1 Высокая доля энергоемкой промышленности и положительная. динамика ее развития. Рост платежеспособного спроса.

2 Развитые внешнеэкономические связи области с ближним и дальним зарубежьем, как. по линии администрации, так и бизнеса. Инвестиционный рейтинг: 4-е место в России по инвестиционному потенциалу, 7-е место среди регионов с наименьшим интегральным риском.

3 Достаточно высокий уровень административного (государственного) и правового регулирования в сфере отношений обладания и распределения собственности. Относительно стабильная законодательно - правовая среда, гарантирующая соблюдение прав. собственника.

4 Развитая кредитно-финансовая система, включающая филиальную сеть иногородних банков и банков с иностранным капиталом. Возможность привлечения Х местных кредитных ресурсов: и гарантийных обязательств для стороннего инвестора.

5 Выгодное географическое положение, развитая инфраструктура и возможности по ее дальнейшему совершенствованию. Широкая территориальная структура энергоснабжения-энергетических объектов и электрических сетей области.

6 Достаточно эффективная, стабильная и способная к необходимым изменениям система управления областью, согласующая интересы федеральной власти, областной администрации, бизнеса и населения. _ Прогнозируемость и открытость поведения органов местной власти на средне - и догосрочную перспективу.

7 Высокий научно-технический потенциал в решении стратегических управленческих и экономических задач области. Высокий образовательный и профессиональный уровень местных трудовых ресурсов, развитая система их переподготовки. Возможность эффективного использования в рамках практически любого проекта без необходимости привлечения сторонних специалистов, не знающих специфику региона.

Системный анализ интересов участников инвестиционной деятельности в соответствии с планом развития Нижегородской области и критериями оценки

эффективности позволяют сформировать макет стратегического уникального инвестиционного предложения ОАО Нижновэнерго (табл.2).

Таблица 2. Макет стратегического уникального инвестиционного предложения ОАО Нижновэнерго_

Участники инвестиционной деятельности

Компоненты инвест. деятельности ОАО Нижновэнерго Нижегородская область Инвестор

Цели, интересы,. характеристики участников. 1. Реструктуризация 2. Инвестиции 3. Конкурентоспособность 4. Эффективность 5. Размеры, местоположение, стабильность 1. Развитие 2. Инвестиции 3. Стабильность 4. Безопасность 5. Экономика, управление, инфраструктура геогр. положение 1. Выгодность 2. Безопасность 3. Конкурентоспособность 4.Прибыль догосрочность надежность.

Основные критерии (показатели) эффективности Базовые 1. Доходность 2. Рентабельность 3. Срок окупаемости 4. Ликвидность Конкурентные 1. Условия возврата 2. Риски и защита 3. Внешние условия реализации

Проведение расчетов, сопоставление показателей и критериев, анализ результатов Сравнительные 1. Расчеты и графики №У и ПЭР проекта. 2. Расчеты и графики рыночной стоимости проекта. 3. Оценка сроков окупаемости при изменении рисков и условий возврата инвестиций. 4. Оценки рентабельности по периодам проекта. 5. Оценка условий реализации на основании тарифной политики, потребительской активности, конкурентных факторов и прогноза использования имеющихся ресурсов и возможностей.

Эффективность инвестиционного проекта определяется как результат оценки и сравнения по всем (или определяющим для конкретного инвестора) показателям, предложенным в макете. (табл. 2)

Потребность в инвестициях при оценке инвестиционного проекта реконструкции блока №3 Новогорьковской ТЭЦ (ОАО Нижновэнерго) путем установки ГТУ мощностью 150 МВт., котла - утилизатора и паровой турбиной мощностью 45 МВт составляет I,, =55 мн. $ (1 624 000 тыс. руб.) Результаты расчетов и их графическая интерпретация приведены на рис.2.

Расчет показывает отрицательную доходность на всей продожительности проекта при оценке методом определения чистого дисконтированного дохода и достижение точки безубыточности на 5-7 годах реализации проекта - при оценке ПЭР без учета премии за риск.

Из графиков видно, что доходность проекта заметно прогрессирует во второй части периода (примерно 7 лет),

Анализ результатов расчета позволяет сделать вывод о более высокой эффективности проекта по методу ПЭР за счет учета допонительных составляющих выгод реализации проекта. В работе рассмотрен второй инвестиционный проект ОАО Нижновэнерго - реконструкция Дзержинской

ТЭЦ предусматривающий установку ГТУ мощностью 150 МВт, паровой турбины мощностью 45 МВт и котла-.утилизатора производительностью 320 тонн пара в час. После модернизации ежегодный отпуск электроэнергии увеличивается в два раза: с 1,.6 мрд КВч до 3,.2 мрд КВЧ.

В данный проект привлекаются значительные кредитные ресурсы (2 300 000 тыс. руб.) на период 15 лет. Кредитором является Вого-Вятский филиал Сбербанка России. Общая потребность в инвестициях составляет 3 639 844 тыс. руб.

Расчеты основных показателей дают следующие результаты - (Рис.3).

Анализ оценки эффективности рассмотренных проектов и инвестиций деятельности компании в целом, показывает:

1. Значительное влияние реинвестиций и учета дохода прошлых лет на уровень капитализации и инвестиционную привлекательность компании.

2. Приемлемую для компании и инвестора рентабельность проекта в среднесрочной (до 7-8 лет) перспективе, и ее значительный рост на

периодах до 15 лет, что соответствует продожительности жизненного цикла производственного проекта.

3. Как видно из сопоставления результатов исследования, приведенные на рис.1 и рис.2 показатели, рассчитанные по методике ПЭР, совпадают по конфигурации, в то же время демонстрируют большую эффективность по сравнению с показателями, рассчитанными по методу чистого дисконтированного дохода за счет более поного учета выгод по проекту.

4. Высокую корреляцию динамики доходности по обоим проектам, показывающую закономерность рассматриваемых процессов.

В заключении обобщены результаты научного исследования и сделаны следующие основные выводы и предложения:

1. Базовой моделью реформирования российской энергетики является конкурентная модель. Особая роль в реформировании электроэнергетики отводится региональным энергокомпаниям.

2. Главной проблемой региональных компаний является привлечение инвестиций на этапе реструктуризации. Главным препятствием на пути решения этой проблемы является несовершенная инвестиционная деятельность энергокомпаний.

3. Методология оценки эффективности, основанная на принципах дисконтирования, не является в поной мере объективной, так как обесценивает капиталоемкие проекты реальной экономики, делая привлекательными рисковые проекты на фондовых рынках:

4. Решение проблемы привлечения инвестиций дожно основываться на системно - критериальном подходе, обеспечивающим компромисс интересов участников инвестиционной деятельности и использования конкурентных региональных преимуществ.

5. Комплексным решением проблемы привлечения инвестиций является разработка уникального инвестиционного предложения, основанного на

конкурентных региональных факторах и комплексной оценки эффективности, основанной на методах расчета поного экономического результата.

6. Стратегическое уникальное инвестиционное предложение дожно соответствовать характеристикам современного инвестора, ориентирующегося на комплексные показатели доходности, финансовой устойчивости компании, стабильность социально - экономического положения и инвестиционную привлекательность региона.

7. Инвестиционная деятельность компании в реализации последовательности проектов дожна обеспечивать рост объемов, сроков и рентабельности инвестиций в первую очередь в реальный сектор экономики.

8. Предложенная методика используется в ОАО Нижновэнерго.

ПУБЛИКАЦИИ

По профилю диссертации опубликованы следующие печатные работы:

1. Глотов А.В. Зарубежный опыт реструктуризации электроэнергетической отрасли // Проблемы управления: тезисы докладов 8-го Всероссийского студенческого семинара. Выпуск 1 / ГУУ.: М. - 2000. - С.38-39.,

2. Глотов А.В. Комплексные управленческие решения для ТЭК // Материалы международной научно-практической конференции Актуальные проблемы управления - 2002. Выпуск 5 / ГУУ.: М. - 2002. - С. 20-22.,

3. Глотов А.В. Региональная энергетическая политика и инвестиции // Материалы международной научно-практической конференции Актуальные проблемы управления - 2003. Выпуск 6 / ГУУ.: М. - 2003. - С. 72-76.,

4. Глотов А.В. Привлечение инвестиций в энергетику на основе новой оценки их эффективности // Материалы 19-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов Реформы в России и проблемы управления - 2004. Выпуск 1 / ГУУ.: М. - 2004. - С. 99-101.,

5. Глотов А.В. Подходы к развитию инвестиционной стратегии региональной энергокомпании // журнал Энергетик №8,2004. - С. 26-29.

Подп. в печ. 22.09.2004. Формат 60x90/16. Объем 1,25 печ.л. Бумага офисная. Печать цифровая.

Тираж 50 экз. Заказ № 1125.

ГОУВПО Государственный университет управления Издательский центр ГОУВПО ГУУ

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106

Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: ic@guu.ru

www.guu.ru

vi 1 7 2 7 4

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Глотов, Артем Владимирович

Содержание.

Введение.

Глава 1. Общее состояние, мировой опыт и проблемы реструктуризации региональных энергокомпаний..Ч.Ч.Ч.

1.1 Мировой опыт реформирования электроэнергетики.

1.2 Регионализация России и план реформирования электроэнергетики на межрегиональном уровне.

1.3 Проблемы реструктуризации региональных энергокомпаний.

Глава 2. Методы оценки экономической эффективности инвестиционной деятельности АО - энерго.

2.1 Принципы оценки эффективности инвестиционной деятельности.

2.2 Методика оценки эффективности инвестиционной деятельности.

Глава 3. Стратегия реструктуризации и привлечения инвестиций ОАО Нижновэнерго.

3.1 План реструктуризации ОАО Нижновэнерго.

3.2 Инвестиционная деятельность ОАО Нижновэнерго.

3.3 Оценка эффективности инвестиционной деятельности

ОАО Нижновэнерго.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическая эффективность инвестиционной деятельности региональной энергокомпании на этапе реструктуризации"

Актуальность темы исследования.

Устойчивое развитие России во многом обусловлено устойчивостью развития энергетики, которая является системообразующей отраслью экономики и гарантом социальной стабильности.

Современное состояние экономики и энергетики России, структурная перестройка всех отраслей деятельности и управления требуют привлечения значительных инвестиционных ресурсов.

Двуединая задача реформирования экономики и привлечения инвестиций на фоне критического физического и морального старения основных фондов является трудноразрешимой, но не безнадежной.

Глобальные изменения в мире, связанные, прежде всего, с интеграционными процессами идут в направлении пересмотра устаревших идеологий и устоявшихся принципов деятельности.

Период глобальной нестабильности и социально - экономических кризисов порождает сомнения в действенности прежде успешных стратегий и методологий развития.

Особое место в системе методов современного менеджмента занимает стратегический и инвестиционный менеджмент. Без правильного определения направления развития, привлечения и использования инвестиционных ресурсов теряется жизне - и конкурентоспособность государства, отрасли экономики, отдельного предприятия и организации.

Общая ситуация на мировых рынках капиталов такова, что финансовые ресурсы, уходя от крупных региональных кризисов ищут новые, более надежные сферы своего приложения. В этих условиях вложения инвестиций в проекты реальных производств - один из надежных способов защиты инвестиций.

Переключение части мировых инвестиционных потоков в Россию, особенно в области инвестирования реального сектора экономики, снимет напряженность на мировых финансовых рынках и может быстро изменить

Х ситуацию в мировой экономике и в России к лучшему.

Но чтобы получить отдачу от вложенных средств в условиях кризиса и реформирования экономики, нужны и новые подходы к инвестированию.

Необходима не просто разработка новых методов инвестирования, а принципиально новая система стратегического планирования и привлечения инвестиций в страну, регион, отрасль или компанию.

Учитывая количество и разнообразие российских регионов и компаний,

Х можно говорить об ужесточении конкуренции за финансовые ресурсы.

Особую роль в этих условиях играет энергетика России, представляемая крупнейшей мировой энергокомпанией - РАО ЕЭС России. Здесь одновременно присутствует комплекс проблем: исключительная важность отрасли и необходимость ее реструктуризации, производственная и региональная специфика отдельных энергокомпаний, потребность в значительных объемах инвестиций на длительный период реформирования.

Х Решение этих проблем также дожно осуществляться в комплексе. Положительные изменения в одних направлениях дожны стимулировать прогресс в других и в системе в целом. Определить систему, оценить приоритеты ее элементов, выделить ключевую, первоочередную проблему для решения представляет сложную задачу для отечественной экономики, науки и менеджмента.

Рассматривая эту задачу с позиции имеющегося мирового опыта, отечественных разработок, юридических и регламентирующих документов Правительства РФ и РАО ЕЭС России можно определить ее составные элементы:

1. Учет состояния российской экономики.

2. Планы реструктуризации региональных энергокомпаний с учетом территориального и социально - экономического положения отдельных регионов РФ.

3. Принципы и методы привлечения инвестиций с учетом глобальных изменений финансовых рынков и предпочтений инвесторов.

Характеристика последних наиболее емко дана в работе нобелевского лауреата в области экономики американского экономиста У.Шарпа: Институциальные инвесторы давно поняли необходимость формирования хорошо диверсифицированного портфеля . они сделали вложения в группу финансовых активов, которая в целом называется альтернативными инвестициями . Каждый тип этих инвестиций имеет собственных характеристики ., поэтому могут возникнуть серьезные ошибки, если анализировать их как одну категорию.76

Таким образом, из всех представленных задач, главной является задача привлечения инвестиций. Ее первоочередность определяется не второстепенностью остальных, а возникновением уникальной ситуации для ее эффективного решения. Системное, взаимосвязанное решение всех задач представляет собой новую проблему. Нигде в мире не проводилось столь масштабной по территории, потенциалу и: объему инвестиций реструктуризации электроэнергетической отрасли. Это ограничивает применение накопленного мирового опыта в российских условиях. Требуется, исходя из имеющегося опыта и российских условий, искать новые, нестандартные пути решения. Вообще, постановка и решение любой проблемы представляет инновационный процесс, при отсутствии явных аналогий.

Проблема исследования - разновидность вопроса, ответ на который не содержится в накопленном знании, и его поиск требует аналитических действий, отличных от информационного поиска.31

В основе реструктуризации РАО ЕЭС России лежит стратегия либерализации электроэнергетического рынка, состоящего из самостоятельных энергокомпаний. И хотя РАО ЕЭС России, оставаясь системой, способно привлекать инвестиции, ключевую роль в реструктуризации и привлечении инвестиций будут играть региональные компании, как важнейшие элементы всей системы. При отсутствии централизованного финансирования и невозможности учета особенностей всех компаний, задачу реструктуризации и привлечения внешних инвестиций каждая компания будет решать самостоятельно.

Реструктуризация - это радикальное изменение структуры хозяйственной организации . Схема реструктуризации каждого предприятия носит индивидуальный характер, требующий учета его отраслевых и производственно - технологических взаимосвязей между подразделениями, сложившихся отношений собственности.4

Сюда следует добавить особую роль региона, на территории которого находится энергокомпания. Роль энергокомпании в экономике региона и; влияние региональных социально - экономических факторов региона на характер и темпы развития компании, заставляют рассматривать их как составляющие одного процесса. Причем роль региональных факторов в последнее десятилетие значительно возросла. Сегодня регион перестал быть просто территорией, сейчас это сложный продукт, нуждающийся в совершенствовании и продвижении на мировом рынке. Регионы стакиваются друг с другом в жесткой конкурентной борьбе..83 Региональная конкуренция, став объективным фактором развития также дожна быть учтена при; реструктуризации региональных компаний, в том числе и с позиции конкурентоспособности.

Таким образом, решая задачу привлечения инвестиций для своей реструктуризации, энергокомпаниям следует максимально использовать региональные факторы. При этом между отдельными регионами и компаниями обостряется борьба за более выгодные и масштабные инвестиции. Создать преимущество в такой борьбе может только новая, уникальная стратегия. Успешная стратегия направлена на создание того, что будет расцениваться как уникальное на уровне отрасли.85

Такая стратегия может быть разработана региональной компанией, прежде всего с позиции конкурентного преимущества по отношению к другим. Деловые стратегии побеждают, если их основой является устойчивое конкурентное преимущество.70 Следует отметить, что достижение конкурентного преимущества каждой компанией повышает в догосрочной перспективе эффективность всей системы. Так конкуренция между подразделениями внутри западных корпораций значительно повышает эффективность последних.

Цель диссертационной работы.

Разработка методов оценки эффективности инвестиционной деятельности региональной энергокомпании на этапе реструктуризации с учетом региональных факторов составляет цель диссертационной работы. Для достижения указанной цели необходимо решить следующие задачи: