Договая политика России в условиях мирового финансового кризиса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Левин, Павел Константинович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Договая политика России в условиях мирового финансового кризиса"
4855480
ЛЕВИН Павел Константинович
Договая политика России в условиях мирового финансового кризиса
08.00.14 - Мировая экономика
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
_6 ОКТ 2011
Москва 2011
4855480
Работа выпонена на кафедре Мировая экономика и международный бизнес ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Смитиенко Борис Михайлович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Грибанич Владимир Михайлович
кандидат экономических наук Логин Иван Васильевич
Ведущая организация ФГОБУВПО Московский государственный
институт международных отношений (университет) Министерства иностранных дел Российской Федерации
Защита состоится л21 октября 2011г. в 16:00 часов на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505.001.01 при ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, ауд. 214.
С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечно-информационного комплекса ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, комн. 203.
Автореферат разослан л19 сентября 2011г. Объявление о защите диссертации и автореферат диссертации л19 сентября 2011г. размещены на официальном сайте ФГОБУВПО Финансовый университете при Правительстве Российской Федерации: Ссыка на домен более не работаетp>
Ученый секретарь совета Д 505.001.01, Кандидат экономических наук, профессор С/174 М.Б. Медведева
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования
Разразившийся мировой финансовый кризис заставляет по-новому взглянуть на проблему государственной суверенной и коммерческой задоженности. Кризис вскрыл серьезные проблемы с управлением внешними догами государств в условиях резких изменений конъюнктуры мирового рынка ссудных капиталов. Традиционные формы заимствований стали практически неосуществимы. В результате несбалансированных и несогласованных действий, отсутствия отлаженных механизмов и методов предотвращения, минимизации и ликвидации последствий финансового кризиса, ведущие экономики мира стокнулись с серьезными экономическими потрясениями, и, как результат, с ростом глобальной нестабильности. В этих условиях формирование сбалансированной договой политики государства превратилось в проблему, в отношении которой не существует стандартного универсального решения.
В условиях мирового финансового кризиса государственная договая политика приобретает новые черты, связанные с повышением роли государственного регулирования. Высокий уровень государственного внешнего дога, который имеют в настоящий момент даже наиболее экономически развитые страны, в том числе США, Германия, Великобритания и др., влияет на экономическую безопасность страны. Этот аспект договой политики, будучи недостаточно изученным, приобретает особую актуальность.
Проблема формирования эффективной договой политики России в условиях мирового финансового кризиса актуальна по нескольким причинам. В современной мировой экономике суверенные государства вынуждены прибегать к заимствованиям как на внутреннем, так и на внешнем рынках.
Договая политика России на современном этапе своего развития сочетает в себе черты как внутренней, так и внешней политики. Поддержание Правительством Российской Федерации устойчивого курса на инновационное развития экономики страны требует дальнейших мер по разработке теории !
управления государственным внешним догом. Исследование накопленного зарубежного опыта эффективного управления внешним догом с учетом специфики развития Российской Федерации приобретает весьма существенное научное и практическое значение, а также особую актуальность.
Степень разработанности проблемы. Анализ влияния международного движения ссудного капитала, а также проблемы договой политики Российской Федерации нашли отражение в работах таких авторов, как Б.И. Алехин, JI.C. Брагинская, В.К. Бурлачков, Ю.Я. Вавилов, Ю.С. Воронин, Д.Л. Головачев, М.В. Ершов, В.А. Дмитриев, О.В. Карелин, JI.H. Красавина, И.В. Логин,
B.А. May, С.Э. Пекарский, А.П. Потемкин, Л.Ю. Рыжаковская, В.М. Родионова, А.Г. Саркисянц, В.В. Симонов, Р.И. Ситников, Б.М. Смитиенко, А.Е. Соснин, Л.В. Стахович, С.А. Сторчак, В.Н. Сумароков, Б.А. Хейфец, А.Н. Шабалин,
C.О. Шохин, А.К. Шуркалин и др. Движение ссудного капитала рассматривается этими авторами с точки зрения управления государственным внешним догом. Значимость их работ состоит во всестороннем анализе инструментов регулирования договых проблем и сокращении договых платежей на основе опыта развивающихся стран по преодолению договых кризисов. Вместе с тем, новейшая тенденция изменения структуры внешнего дога России и превалирование корпоративных догов над суверенными не нашла достаточно поного отражения в трудах как российских, так и зарубежных ученых, существуют лишь немногочисленные статьи по вышеупомянутой проблематике.
Вопрос договой политики принято рассматривать в рамках теории государственного дога. Управление государственной задоженностью с учетом значительного влияния государства на договую политику рассматривается в работах таких зарубежных ученых, как Дж. Бьюкенен, П.Х. Линдерт, А.Мельцер, Мухамед Эль-Эриян, С.Озлер, Р.Перотти, Н.Рубини, Стиглиц Дж.Е. и др.
Вместе с тем, следует отметить, что к настоящему времени целый ряд существенных аспектов договой политики России не получил достаточно поного, всестороннего и углубленного анализа.
Актуальность и недостаточная степень разработанности указанных проблем предопределили выбор темы, цель, основные задачи и логику настоящего диссертационного исследования.
Целью представленного исследования является решение научной задачи, связанной с раскрытием факторов, оказывающих влияние на договую политику Российской Федерации в условиях мирового финансового кризиса, обоснованием её модернизации и совершенствования в условиях развития национальной экономики.
Для достижения вышеуказанных целей были поставлены следующие основные задачи исследования:
- выявить теоретико-методологические подходы к формированию договой политики государства в условиях мирового финансового кризиса;
- на основании сравнительного анализа договой политики развивающихся и развитых стран систематизировать основные причины накопления государственной внешней задоженности и определить пороговые значения внешнего дога, критичные для национальной экономики;
определить предпосыки и основные факторы трансформации государственного суверенного дога Российской Федерации в корпоративный, что создает угрозу экономической безопасности страны;
- дать качественную характеристику существующей договой политики Российской Федерации, а также разработать рекомендации по привлечению внешних займов для корпораций, в которых государство имеет значительную долю в уставном капитале.
доказать необходимость существенных изменений в процессе регулирования внешних корпоративных заимствований для обеспечения соответствия их условий договой политике России, как суверенного заемщика.
Объектом исследования является договая политика России как суверенного участника мирового рынка ссудных капиталов в условиях мирового финансового кризиса.
Предмет исследования: комплекс экономических отношений, связанных с формированием и проведением договой политики России на современном этапе реформирования национальной экономики.
Область исследования: Диссертационное исследование выпонено в соответствии с Паспортом специальности 08.00.14 - Мировая экономика.
Теоретико-методологическая база диссертации основывается на принципе системности, который дает возможность провести анализ проблем по управлению государственной суверенной задоженностью России с учетом широкого круга факторов, воздействующих на реальный ход этого процесса во взаимосвязи с тенденциями глобализации экономики и, в более конкретном плане, формированию сбалансированной договой политики Российской Федерации;
Достижение указанной основной цели и решение поставленных в диссертации задач осуществляется с использованием теоретических и эмпирических методов, научного познания: исторического и логического, статистического; индукции и дедукции, сравнительного анализа. Теоретической основой данного научного исследования послужили положения теории мировой экономики и международных экономических отношений, международных валютно-кредитных и финансовых отношений, сформулированных в работах российских и зарубежных ученых.
Информационной базой представленного исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочно-статистические данные Банка России, Министерства финансов Российской Федерации, Министерства экономического развития Российской Федерации, Счетной палаты Российской Федерации, рабочие материалы, аналитические разработки и доклады Международного валютного фонда, группы Всемирного банка, Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), монографии и научные статьи отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой проблеме, ресурсы глобальной сети Интернет.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке комплекса теоретических и практических положений по совершенствованию договой политики Российской Федерации в условиях мирового финансового кризиса.
К наиболее существенным научным результатам исследования можно отнести следующие:
- на теоретическом уровне расширено понятие внешнего дога государства, в которое включена и корпоративная задоженность с учетом ее существенного роста в структуре внешнего дога России в условиях мирового финансового кризиса;
- выявлено, что важнейшим фактором осуществления сбалансированной договой политики в условиях усиливающегося кризиса внешних догов ряда стран еврозоны (Греция, Италия, Испания, Португалия и др.), является активное участие наднациональных институтов и органов управления (ЕЦБ, МВФ, ОЭСР и др.) в этом процессе;
- доказано, что в условиях мировой финансовой нестабильности и угрозы объявления дефота заемщиком, эффективным инструментом, позволяющим погашать дог, не усугубляя экономические проблемы страны-дожника, является конверсия внешнего дога в акции национальных предприятий или в продукцию с высокой добавленной стоимостью;
- разработаны рекомендации по совершенствованию методологии учета и регулирования внешней задоженности компаний с государственным участием; обоснована необходимость разработки краткосрочной, среднесрочной и догосрочной договой политики в части корпоративных заимствований российских компаний;
- в рамках совершенствования договой политики предложены такие инновационные инструменты активного управления государственной суверенной задоженностью Российской Федерации, как: обмен дога на обязательства по осуществлению различных программ в области природопользования и природоохранной деятельности, обмен дога на программы развития и др.
Практическая значимость исследования. Основные положения диссертационной работы направлены на широкое использование для дальнейших научных исследований по этой проблеме, совершенствование работы органов государственной власти Российской Федерации, министерств и ведомств, решающих проблемы разработки, совершенствования, реализации договой политики России, формирования положительного имиджа государства как надежного заемщика на международной арене.
Самостоятельное практическое значение могут иметь следующие положения диссертационного исследования:
- выявлены особенности формирования договой политики Российской Федерации, которые могут быть учтены государственными органами управления и корпоративными структурами в процессе разработки стратегии внешних заимствований;
- обоснована необходимость разработки системы непротиворечивых показателей с целью проведения эффективного государственного контроля и мониторинга внешних заимствований корпоративного сектора на предмет их соответствия проводимой государством денежно-кредитной политике;
- разработаны рекомендации по внедрению в практику инновационных инструментов управления государственной суверенной задоженностью: конверсия дога в активы, проведения программ природоохранной деятельности, обмен дога на программы развития; а также использованию опыта авторитетных международных неправительственных организации - WWF, The Nature Conservancy, Conservation International и др. для повышения эффективности управления внешним догом.
Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертация выпонена в рамках комплексной темы Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика по межкафедральной подтеме Внешнеэкономические аспекты инновационного развития: мировой опыт и российская практика.
Положения диссертационной работы использовались в практической деятельности Департамента платежного баланса Центрального банка Российской Федерации (Банка России). Результаты диссертационного исследования использовались при совершенствовании учебных курсов Мировая экономика, Международные экономические отношения, спецкурсов по проблемам договой политики России, глобальных проблем современности, а также спецкурсов по проблемам деятельности международных экономических организаций, что подтверждено соответствующими документами.
Основные выводы исследования прошли апробацию в ходе различных научно-практических конференций, круглых столов, в частности: на круглом столе Внешнеэкономические аспекты инновационного развития экономики России, организованном ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, 18 января 2009 г.); на круглом столе аспирантов на тему: Мировой финансово-экономический кризис и перспективы инновационного развития экономики России: финансовый, кредитный, валютный аспекты, проводимом Институтом финансовых рынков и прикладной экономики ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, 20 марта 2010 г.); на II международной научно-практической конференции ученых, аспирантов и студентов на тему: Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд по направлению Мировая экономика и международные экономические отношения, организованной Центром развития научного сотрудничества (г. Новосибирск, 1 июня 2010 г.).
Публикации. Основные положения диссертационной работы изложены в 5 опубликованных работах общим объемом 2,77 п.л. (авторский объем - 2,77 п.л.), в том числе три работы авторским объемом 1,91 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.
Объем и структура работы отражает цель и задачи диссертационного исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и списка использованной литературы. Общий объем работы составляет 157 страниц.
II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ
Во введении обоснована актуальность темы исследования, показана степень её разработанности, сформулированы цель и задачи, научная новизна и практическая значимость исследования.
В соответствии с поставленными задачами диссертантом рассматриваются следующие группы проблем.
1. Определение роли и места России как суверенного заемщика в условиях мирового финансового кризиса. Рассматривая договую политику России в условиях начавшегося в 2008 году мирового финансового кризиса, целесообразно обратиться к методологическим основам объекта исследования. На практике отнесение государственного дога к категории внешнего или внутреннего зависит от валюты и источника заимствования. Используется так же деление дога на внутренний рублевый и внешний валютный. Центральный Банк Российской Федерации относит к внешнему догу обязательства по государственным ценным бумагам, принадлежащим нерезидентам, в том числе и номинированным в российских рублях.
Для государств со свободно конвертируемой валютой механизм обслуживания как внутреннего, так и внешнего дога одинаков. Если часть дога номинирована в иностранной валюте, его обслуживание не влечет за собой каких-либо трудностей, поскольку национальная валюта может быть конвертирована в соответствующую иностранную. В странах, в которых национальная валюта не является свободно конвертируемой, система обслуживания государственного внешнего дога предполагает накопление резервов в валюте платежа для осуществления операций по внешнему догу. Подобная ситуация требует от государства решения ряда специфических вопросов, связанных с наличием источников погашения внешней задоженности, прежде всего разработки программ развития экспортных отраслей, сокращения импорта, развития импортозамещения, наличия механизма мобилизации внутренних валютных ресурсов и др.
В текущих условиях вновь активизировалась дискуссия о сущности понятия внешний дог, о его структуре и видах. В зарубежной экономической литературе с недавних пор стало использоваться такое понятие как непредвиденный дог (contingent debt). Под данным определением понимается условный дог (например, связанный с выдачей государственных гарантий под займы коммерческих структур), выпонение обязательств по которому может осуществиться только в случае наступления определенных событий в будущем. То есть фактически речь идет о детализации понятия государственный внешний дог.
В диссертационном исследовании используется следующая система показателей внешней задоженности страны1:
- размер внешней задоженности;
- удельный вес страны в общем объеме мирового внешнего дога;
- темпы прироста внешнего дога;
- показатель дога на душу населения;
- отношение внешнего дога к экспорту;
- отношение внешнего дога к ВВП.
В мировой практике количественная оценка рыночных рисков применительно к внешнему догу проводится с помощью стресс-тестов, которые представляют собой процедуру моделирования будущих ситуаций, при которых значение показателей, влияющих на величину рисков, искусственно принимаются равными наихудшим из возможных ожидаемых значений. В соответствии с принятой международной практикой оценки и минимизации рисков в договой сфере, которая нашла отражение в рекомендациях МВФ, МБРР, а также рабочей группы ИНТОСАИ по государственному догу2 определено, что проблема накопления суверенной задоженности в настоящее время является значительной угрозой для функционирования мировой экономики.
1 Статистика внешнего дога: руководство для составителей и пользователей. External debt statistics: guide for Compilers and users. Washington D.C.: International Monetary Fund, 2003. P. 309
2 Договая политика: мировой опыт и российская практика: Монография / Под ред. д.э.н., проф. Л.Н. Красавиной. М.: Финансовый университет, 2011, С.7.
Необходимо разработать и реализовать системный подход к поддержанию устойчиво безопасного уровня внешних заимствований экономически развитых стран (США, Германия, Италия, Испания и др.). Существующая система экстренной помощи государствам, испытывающим сложности при обслуживании и погашении внешних догов, показала недостаточную гибкость при принятии решений, обострив проблему поддержания стабильности мировой экономики. Подобная ситуация предопределяет необходимость активного вовлечения наднациональных институтов и органов управления (в т.ч. ЕЦБ, МВФ, ОЭСР и др.) в процесс регулирования государственной суверенной задоженности.
Анализируя основные показатели, характеризующие договую нагрузку на страны, можно сделать вывод о том, что у России она не достигла критического уровня. В связи с независимой договой политикой Россия занимает особое место на мировом рынке ссудного капитала. Применительно к параметрам, с которыми Россия вошла в мировой финансовый кризис в разрезе договой политики, выбранная стратегия развития, как представляется, оправдывает себя по сравнению с договой политикой других стран, испытывающих большие проблемы с величиной внешней задоженности и отсутствием надежных источников ее погашения. Многие страны оказались не готовы к продожительному мировому финансово-экономическому кризису. Ограниченный доступ к международному рынку ссудных капиталов также негативно сказася на внешних догах стран мира (в т.ч. Греции, Исландии, Португалии и др.), лишив их возможности дешевого рефинансирования или привлечения новых кредитов на приемлемых, докризисных условиях. Представляется, что стабильное послекризисное развитие национальных экономик и мировой экономики в целом во многом связано с эффективным использованием различных договых инструментов.
2. Современные тенденции формирования суверенного дога Российской Федерации.
Особенности формирования внешнего дога России связаны с тем, что Российская Федерация стала правопреемницей СССР. Изначально советский дог
был распределен между всеми государствами, образовавшимися на постсоветском пространстве. Как известно, договор о правопреемстве в отношении внешнего государственного дога и активов СССР устанавливал, что республики имели право требования на долю в активах лишь при условии принятия на себя части дога СССР. Не все республики подписали данный Договор и Меморандум от 28 октября 1991 г. Так, Модова и Туркменистан подписали только Меморандум, а Узбекистан и Азербайджан не подписали ни один из данных документов по состоянию на конец декабря 1991 года. Необходимо отметить, что предельным сроком правопреемства была определена дата - 1 декабря 1991 года. Более того, если с вышеперечисленными республиками еще велись переговоры, то Литва, Латвия и Эстония не собирались присоединяться к названным документам. Договором устанавливася специальный орган, ответственный за выпонение условий договора странами, подписавшими его.
Российское руководство выбрало несколько иной путь решения данного вопроса, а именно принятие всех обязательств по догу бывшего СССР в обмен на все активы России за рубежом.
Переходный период в договой политике России можно также назвать и одним из самых сложных этапов, поскольку он приходится на временной интервал с конца 1998 года до 2001 года. Для данного периода характерно наложение посткризисных проблем на проблемы управления государственным догом. Основные затруднения Россия испытывала на внутреннем рынке, что послужило точком для усугубления ситуации на внешнем рынке заимствований. Несовершенство договой политики выражалось в стремлении добиваться дальнейших отсрочек платежей по внешним заимствованиям, а также неоптимальной реструктуризации внешних заимствований или объявления дефота.
Новый этап в договой политике России начася в момент отказа Парижского клуба кредиторов от дальнейшей реструктуризации её дога. После внесения изменений в государственный бюджет на 2001 год Россия проявила себя как стабильное, гибкое государство, сократив неоправданно высокие
государственные расходы, увеличив при этом доходную часть бюджета, что позволило не только выплачивать проценты по кредитам, но также и погашать основную часть задоженности.
Ослабление внешнедоговой зависимости страны произошло вследствие резкого снижения объема заимствований в связи с резко возросшей стоимостью кредитных ресурсов из-за низкого кредитного рейтинга посткризисной России, а также удорожания ссудных капиталов в целом на мировых рынках.
Изменися и подход к оценке внешних заимствований. Россия отказалась от практики реструктуризации догов, начав планировать предстоящие выплаты по внешнему догу заблаговременно. Министерство финансов совместно с Министерством экономического развития России в рамках своих компетенций начали разрабатывать среднесрочные стратегии в области государственного дога.
В период с 2002 по 2005 гг. основное внимание было уделено урегулированию задоженности перед Парижским клубом кредиторов. При ведении переговоров с Парижским и Лондонским клубами изначально российская сторона не ставила вопрос о списании задоженности, а только об ее реструктуризации. В 2000 г. в рамках переговорного процесса с Лондонским клубом кредиторов позиция России изменилась: российская сторона наставила на списании части существующего дога. Результатом переговоров стало списание до 36,5% дога (более 10 мрд. доларов) и удлинение рассрочки платежей на период до 2030 года. Представляется, что было бы целесообразно обозначать верхнюю планку списания задоженности в диапазоне 60-70% от номинала, обеспечив свободу для маневра, позволяющего в случае неблагоприятного проведения переговоров, снизить данный показатель.3
3. Переходом к активному управлению догом и наращиванию корпоративной задоженности. Россия, как один из крупнейших топливно-
3 Debt Sustainability in Low-Income CountriesЧProposal for an Operational Framework and Policy Implications, Debt Sustainability in Low-Income CountriesЧFurther Considerations on an Operational Framework and Policy Implications (SM/04/118, 9/10/04); Kraay, Aart, and Vikram Nehru. When is Debt Sustainable? World Bank Policy Research Working Paper No. 3200, Washington, D.C. 2004.
сырьевых экспортеров, имела возможность в поной мере использовать свой политический вес и влияние на международной арене при формировании своей договой политики, а также ведении переговорного процесса о реструктуризации и выплате дога. Диверсификация методов и приемов в процессе реализации договой политики России на внешнем рынке способствовала укреплению экономической безопасности страны.
На новом этапе в процессе урегулирования внешней задоженности применяются нефинансовые схемы платежей, например конверсия дога в акции компаний или товарные поставки. Реализация активной договой политики является основой для интенсивного поиска взаимовыгодных решений договой проблемы. Однако таких примеров в российской практике пока недостаточно.
Вместе с тем, существенной проблемой в договой политике Российской Федерации в преддверии мирового финансового кризиса стал опережающий по сравнению с догом государственным рост корпоративных догов. При этом на договом рынке заимствования осуществляли и компаний, доля государства в уставном капитале которых, составляет 50% или приближается к этому значению. В этом случае задоженность таких компаний на поверхности явлений выступает как дог корпоративного сектора, а на деле является, по сути дела квазигосударственной. Погашение такой задоженности может быть весьма проблематичным в случае снижения доли государства в этой компании, которая не сможет без поддержки выпонить свои обязательства. К тому же заимствования такого рода компаний в значительной мере обходятся дороже, чем обычным заемщикам из корпоративного сектора.
Корпоративный внешний дог российских компаний сильно концентрирован: так на долю 12% заемщиков приходится 80% обязательств по внешним займам и бондам. Три госкомпании Ч ОАО Газпром, ОАО НК Роснефть и ОАО Банк ВТБ Ч аккумулируют 20% всего корпоративного дога.4
4 "Russia's quasi-sovereign debt" 27-01-2011, Deutsche Bank Research.
В середине 2010 г. структура корпоративных внешних обязательств включала в себя: доги госбанков, которые составляли 41,5% от общей задоженности банковского сектора; госкомпаний, Ч 35,5% задоженности нефинансового сектора. За второе полугодие корпоративный внешний дог вырос на 6,6% до 436,2 мрд. доларов США (примерно 30% ВВП): банков Ч на 18,6% до 144,8 мрд. доларов США, компаний Ч на 1,5% до 291,3 мрд. доларов США. Крупнейшие размещения своих облигаций провели ВЭБ Ч 3,2 мрд. доларов США и ОАО Сбербанк России Ч 3,16 мрд. доларов США.
Обращает на себя внимание и вызывает серьезную озабоченность тот факт, что значительная часть корпоративной задоженности России сформировалась за счет кредитов от компаний и банков из классических офшоров и стран, участвующих в офшорных финансовых схемах. Следует учитывать, что быстрое увеличение как собственно внешнего государственного дога, так и внешней задоженности финансового и реального секторов экономики, может существенно увеличить риски потери страной финансовой независимости.
4. Совершенствование договой политики России в аспекте экономической безопасности страны. К настоящему моменту проявились договые проблемы, представляющие угрозу экономической безопасности России. Эти проблемы нашли отражение в Стратегии национальной безопасности Российской Федерации до 2020 года.5 Для выхода из кризиса необходимо решить следующие задачи:
- снизить дефицит бюджета в период 2010- 2012 гг.;
- добиться соответствия корпоративной политики в области внешних заимствований основным направлениям денежно-кредитной политики государства.
- создать единую базу данных государственных договых обязательств для обеспечения корректного учета задоженности.
5 Указ Президента Российской Федерации от 12 мая 2009 г. N 537 "О Стратегии национальной безопасности Российской Федерации до 2020 года" - Ссыка на домен более не работает2009/0S/19/strategia-dok.html
С одной стороны, как показывает опыт стран ЕС, безопасный уровень внешних заимствований дожен составлять не более 60% ВВП, что и зафиксировано в рамках Маастрихтского договора. Другим важным показателем является покрытие государственного дога международными резервами. Статистические данные отражают наметившуюся тенденцию нарастания договой нагрузки России как суверенного заемщика. При этом темпы роста объемов суверенной задоженности превышают темпы роста международных резервов.
Кроме этого, необходимо отметить несоответствие корпоративных программ заимствования основным направлениям денежно-кредитной политики государства. Многие компании, проводя активную экспансию как на внутренние, так и на внешние рынки, активно привлекали финансовые ресурсы, руководствуясь в большей мере корпоративными, а не государственными интересами. Во многих компаниях государство имеют значительную долю в уставном капитале, а, значит, потенциально, как собственник, может нести ответственность в случае банкротства предприятия, а государственная собственность, предоставленная в виде обеспечения, может перейти к нерезидентам.
Однако это не означает, что российские компании не дожны занимать на внешних рынках. С одной стороны, проблема урегулирования корпоративной задоженности дожна ложиться только на корпорацию, осуществляющую займ. С другой стороны, крупные займы стратегических компаний дожны согласовываться с основными положениями государственной денежно-кредитной и договой политики России. Представляется целесообразным, что компании, доля государства в которых приближается или стремится к 50 процентам плюс одна акция, при осуществлении внешних заимствований дожны проходить процедуру обязательного утверждения Федеральным Собранием Российской Федерации. Однако это может повлечь за собой и снижение эффективности заимствований, и как результат уменьшение чистой прибыли, неиспонение проектов или инвестиционных программ.
Очевидно, что совершенствование системы оценки рисков, связанных с привлечением заемных средств и их обслуживанием, является одним из основных факторов успешного развития системы управления государственным догом в нашей стране. В этой связи поддержание финансовой стабильности страны требует, чтобы органы, ответственные за управление догом, придерживались взвешенных стратегий управления догом и наилучшей практики по управлению рисками, четко осуществляли политику раскрытия данных с тем, чтобы свести к минимуму риски, связанные с погашением будущих обязательств частного сектора.
В действующем российском законодательстве отсутствуют нормы, предполагающие ответственность за принятие неэффективных решений в процессе реализации государственной политики заимствований и управления государственным догом. Приведенный в диссертационном исследовании анализ дает основания для вывода о том, что необходимо четко определить процедуру и механизмы взаимодействия и координации, функций и сопряженной с ними ответственности, а также обмена информацией между государственными органами, осуществляющими валютную, денежно-кредитную, договую и бюджетную политику.
Одним из возможных вариантов решения этой проблемы может быть создание единого правового документа, который будет регулировать всю сферу управления догом. В правовом регулировании нуждается также порядок применения операций по реструктуризации, обмену договых обязательств на инвестиции, свопов, а также конверсии и консолидации займов.
5. Проблемы улучшения качества управления и законодательного регулирования государственного дога. Методика активного управления государственном догом предполагает использование различных инструментов при формировании договой политики России. Мировой финансово-экономический кризис обострил проблему эффективного управления суверенной задоженностью с целью минимизации договой нагрузки на экономику страны. Вопрос управления задоженности особенно актуален для России ввиду
значительного увеличения договой нагрузки частного сектора, который имеет больше вариантов управления задоженностью, по сравнению с государственным суверенным догом.
В диссертационном исследовании анализируются наиболее распространенные формы активного управления внешней задоженностью, такие как конверсия дога, секрьюритизация активов и догов, а также выкуп и досрочное погашение задоженности. Выделены характерные черты, плюсы и минусы каждого из указанных вариантов активного управления задоженностью с точки зрения их применения в условиях мирового финансового кризиса в рамках договой политики России.
В диссертационном исследовании анализируются и альтернативные способы управления суверенной задоженностью. Среди них особо актуальными для России могут стать: обмен дога на создание фондов в местной валюте, предполагающий, что агентство по социально-экономическому развитию не инвестирует свои средства в выкуп дога со скидкой, а направляет их в обмен на создание фонда в местной валюте, который затем выделяет средства национальным и международным организациям по социальному и экономическому развитию для выпонения одобренных проектов социального и эколого-экономического развития в стране дожника. При реализации данного подхода к управлению внешней задоженностью страны может возникнуть проблема с точки зрения управления и создания такого рода фонда, поскольку к управлению дожны быть допущены как представители страны-дожника, так и страны-кредитора, а также международные организации. Создание такого рода фондов может иметь положительный догосрочный эффект при достижении целей сбалансированного социально-эколого-экономического развития, мобилизации средств, которые трудно привлечь другим способом, целенаправленной концентрации средств и осуществлении контроля за выпонением утверждённых проектов; обмен дога на выпонение проектов развития. Данные проекты в большинстве своем направлены на развитие проектов в области образования, здравоохранения, поддержки малого и среднего бизнеса,
городского и сельского обустройства, сохранения окружающей природной среды. Одним из приоритетных проектов развития можно считать обмен дога на образовательные проекты. В России начали формироваться так называемые эндаумент-фонды, создаваемые при ведущих учебных учреждениях высшего профессионального образования. Отличием эндаумент-фонда от обычной благотворительной организации является строго целевой характер деятельности и нацеленность на получение дохода за счёт инвестирования средств. Возможно, было бы целесообразно применить положительный опыт зарубежных стран, когда доги обмениваются на инвестиции в образовательную сферу для поддержки того иного учебного заведения, одновременно являющегося исследовательским центром.
Другой способ реструктуризации дога Ч его обмен на программы по реализации природоохранной деятельности (предполагает обмен государственного дога на обязательства государства осуществить предварительно оговоренные природоохранные меры). Отличительной особенностью данного механизма конверсии является сам обменный лактив, который используется в этой сдеке, а также то, что права собственности на этот актив не переходят к инвестору, позволяют говорить о конверсии как о финансовом механизме, имеющем принципиальные отличия от других видов обмена догов, в частности, догов на активы. Данный механизм управления задоженностью являются, по сути, рыночным механизмом осуществления природоохранной деятельности, имеющей как национальное, так и глобальное значение. Обмен догов на программы реализации природоохранной деятельности - это один из источников финансирования программ защиты окружающей среды в условиях наличия значительного догового бремени страны, одновременно способ уменьшения внешнего дога в обмен на инвестиции в природоохранные мероприятия.
Подобные подходы позволили бы успешно использовать инновационные инструменты договой политики и поддерживать высокие темпы экономического роста. Это также способствовало бы поиску путей снижения растущей
зависимости российской экономики от иностранных кредитных ресурсов, а, следовательно, более эффективного включения страны в глобальные' процессы.
Применению как стандартных, так и новых инструментом активного управления догом в рамках реализации договой политики в России, препятствует в первую очередь отсутствие серьезной законодательной базы по этой проблеме.
С одной стороны, к настоящему моменту отсутствует четкое разделение компетенции между ветвями государственной власти. К процессу управления государственным догом имеет отношение целый ряд структур: прежде всего, это Правительство Российской Федерации6, Министерство финансов России, а также Министерство экономического развития России, Центральный Банк Российской Федерации и Внешэкономбанк, выступающие в роли агентов Правительства Российской Федерации по проблемам внешнего дога. В связи с этим возникает несогласованность действий перечисленных структур, что, естественно, снижает качество управления догом.
Следующее важное направление совершенствования управления государственным догом, нашедшее отражение в диссертации, - развитие системы анализа и оценки рисков, связанных с договой политикой.
Большое значение здесь имеет, прежде всего, валютный риск, связанный с тем, что учет доходов федерального бюджета осуществляется в рублях, а платежи по внешнему догу производятся в иностранной валюте. Таким образом, государство подвергается значительному риску в связи с колебаниями валютных курсов. На сегодняшний день не существует единой системы анализа рисков, связанных с управлением государственным догом и осуществлением заимствований, что серьезно препятствуют развитию активного управления и осуществлению экономически и финансово обоснованной политики в данной области.
6 Пономочия Правительства Российской Федерации по вопросам управления государственным догом были определены Федеральным конституционным Законом от 17 декабря 1997 г. №2-ФКЗ О Правительстве Российской Федерации
К настоящему времени в условиях мирового финансового кризиса произошла модификация договой политики Российской Федерации и частичный отказ от ряда провозглашенных ранее принципов по снижению внешнедоговой нагрузки. Размещение Российской Федерацией суверенных еврооблигаций в рублях было направлено на решение стратегической задачи по расширению круга инвесторов, осуществляющих вложения в государственные ценные бумаги Российской Федерации, номинированные в рублях, укреплению роли рубля в качестве региональной резервной валюты.
Государственная договая политика в среднесрочной перспективе в большинстве своем будет направлена на обеспечение финансирования дефицита федерального бюджета путем привлечения ресурсов на российском и международном рынках капитала на благоприятных условиях, обеспечение оптимального соотношения дюрации и доходности суверенных договых обязательств, поддержание высокого уровня кредитных рейтингов страны, формирование адекватных ориентиров по уровню кредитного риска для
россииских корпоративных заемщиков.
Одновременно будет решаться задача по совершенствованию системы мониторинга внешних заимствований корпоративного сектора, созданию механизма оперативного влияния на заемную политику российских корпораций и банков с крупной долей государственного участия.
В заключении формулируются основные выводы, вытекающие из содержания диссертационной работы.
Основные публикации автора по теме диссертации: Статьи, опубликованные в журналах, определенных ВАК: 1. Левин П.К. Экономическая безопасность России в аспекте программы государственных заимствований [текст] /Левин П.К.//Экономические науки. - М., 2009. - № 11 (60). - С. 30-33. (0,5 пл.);
7 Поданным Минфина РФ Основные направления государственной договой политики Российской Федерации в 2012-2014 гг., Москва, 2011 г., С.31-34, www.minfin.ru
2. Левин П.К. Макроэкономические факторы возникновения договой экономики [текст] / Левин П.К. // Международная экономика. - М., ИД Панорама, 2010. № 9. - С. 41-48. (0,8 пл.);
3. Левин П.К. Методика эффективного управления задоженностью в рамках договой политики России в условиях мирового финансового кризиса [текст] / Левин П.К.//Экономические науки. - М., 2011. - №3 (76). -
С. 363-369. (0,61 пл.);
Статьи и прочие материалы, опубликованные в других научных изданиях и журналах:
4. Левин П.К. Основные проблемы трансформации суверенного дога России в корпоративный дог [текст]/Левин П.К.//Внешнеэкономические аспекты инновационной стратегии развития российской экономики: Сборник статей /Под ред. Н.В. Лукьянович и С.Э. Цвирко. - М.: МАКС Пресс, 2008. - С. 166-176. (0,55 пл.);
5. Левин П.К. Проблема договой экономики как глобальная проблема современности [текст]/Левин П.К.//Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд: сборник материалов II Международной научно-практической конференции /Под общ. ред. С.С. Чернова. - Новосибирск: Издательство СИБПРИНТ, 2010. - С. 31- 36. (0,31 пл.).
Формат 60x90/16. Заказ 1457. Тираж 110 экз. Подписано в печать 15.09.2011 г. Объем 1,5 у сл.п.л. Печать офсетная. Бумага для множительных аппаратов. Отпечатано в ООО "ФЭД+", Москва, Ленинский пр, д. 42, тел. 774-26-96
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Левин, Павел Константинович
Введение.
Глава 1. Макроэкономические предпосыки становления и воспроизводства договой экономики, оценка ее масштабов.
1.1. Мировое экономическое развитие с позиции договой экономики.
1.2. Критерии оценки суверенной заложенности.
Глава 2. Современные тенденции формирования суверенного дога Российской Федерации.
2.1. Возникновение и первоначальное накопление суверенного внешнего дога России.
2.2. Переходный этап в договой политике России конца 1998 Ч начала 2001 г.
2.3. Современный этап эволюции договой политики России.
Глава 3 Проблемы совершенствования договой политики России в условиях мирового финансового кризиса.
3.1. Договая политика в аспекте экономической безопасности России.
3.2. Проблемы улучшения качества управления государственным догом.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Договая политика России в условиях мирового финансового кризиса"
Актуальность темы исследования.
Современный мировой финансово-экономический кризис заставляет по-новому взглянуть на проблему государственной суверенной и коммерческой задоженности России. Выработанные механизмы привлечения средств, в большинстве своем, работали слаженно и эффективно, еще больше увеличивая темпы роста ведущих экономик мира. Однако вначале ипотечный кризис, а потом и мировой финансово-экономический кризис выявил неподготовленность мировой финансово-экономической системы к резким потрясениям. Прежние методы и способы заимствований перестали функционировать, наиболее пострадавшие страны стали отдавать предпочтение решениям внутренних проблем в противовес региональным или общемировым.
Мировые финансовые центры оказались не готовы к происходящим в последние годы изменениям и не смогли адекватно отреагировать на них, что еще раз подтвердило несоответствие их деятельности потребностям многополярного мира. В результате несбалансированных и несогласованных действий, отсутствия механизмов и методов предотвращения, минимизации и ликвидации последствий финансово-экономического кризиса мировая финансово-экономическая система стокнулась с серьезными экономически потрясениями, и, как результат, с ростом глобальной нестабильности.
Как отмечает Нобелевский лауреат по экономике Дж. Ю. Стиглиц, луже первые точки в августе 2007 г. явственно ощущались за тысячи километров от эпицентра, в Индонезии. Столь же очевидна была и потребность в глобальном ответе, а международные экономические и финансовые институты оказались не впоне подготовленными к выпонению этой задачи. Действительно, некоторые из институтов активно проводили политику дерегулирования и либерализации финансового рынка и рынка капиталов в глобальном аспекте. И это привело к быстрому распространению кризиса по всему миру. Кризис выявил явные пороки теории рыночного фундаментализма, согласно которой ничем не стесненная деятельность рынка ведет к созданию эффективной и стабильной экономики. То же самое касается и идеи саморегулирования рынков: она оказалась оксимороном, каковой она, впрочем, и была.1
Особое место в кругу проблем и противоречий, которые резко обострились в условиях современного финансово-экономического кризиса, занимают проблемы и противоречия договой политики, которую реализуют в настоящее время и развитые и развивающиеся страны. Данная проблема приобрела особую остроту для России, которая с 1999 г. достаточно успешно решала проблемы суверенного внешнего дога, однако в 2008 г здесь появились новые тенденции, проблемы и противоречия, которые необходимо разрешать наиболее эффективными способами, то есть реализовывать научно обоснованную, целенаправленную договую политику.
Актуальность данного научного исследования предопределена особой значимостью данной проблемы как в теоретической, так и в практической плоскости. Теоретическая значимость базируется на факте, что на сегодняшний день сформировася комплекс проблем, которые из локальных переросли в глобальные, среди которых: энергетическая и экологическая проблемы, проблемы голода и бедности, терроризм, проблема ядерного разоружения и, наконец, проблема мировых финансово-экономических кризисов. Решение данных проблем в рамках одного государства оказывается малоэффективным, в условиях глобализации экономики. Глобальными проблемами занимаются политические лидеры государств, международные организации, бизнес
1 Доклад Стиглица О реформе международной валютно-финансовой системы уроки глобального кризиса Доклад Комиссии финансовых экспертов ООН. - М . Международные отношения 2010,11 с 4 структуры, неправительственные международные организации, частный сектор.
В числе очевидных глобальных проблем современности за последние 10-15 лет сформировалась еще одна, которая отвечает критериям отнесения проблемы к глобальной - это проблема роста объемов как государственной суверенной, так и частной корпоративной задоженности (договая проблема).
Последствия финансово-экономического кризиса в большей степени выявили масштабы данной глобальной проблемы современности. Следует отметить, что в мировой экономике происходят знаковые события, зачатки которых не всегда различимы, однако их последствия затрагивают всю мировую экономику. В конце XX Ч начале XXI вв. таким знаковым событием может считаться резкое ухудшение ситуации в финансовом секторе ведущих экономик мира2. В частности, возникает вопрос: возможно ли справигься с договым кризисом, еще больше наращивая заимствования.
Замещение корпоративных догов и ипотечного кредитования государственными кредитами может выглядеть очень привлекательным на первом этапе, поскольку суверенный заемщик-государство выглядит более стабильно по сравнению с частным сектором. Эта мера эффективна, если отношение внешнего дога к внутреннему валовому продукту (ВВП) невелико. Так поступало большинство стран G7, за исключением Японии. Платежные балансы стран Европы (в особенности Германии и Франции) страдают из-за сформировавшихся проблем более слабых членов ЕС, баланс США отягощен квазисуверенными догами.
Угроза дефота Греции, в совокупности с возросшими ожиданиями по дефоту таких стран, как Италия, Испания, Португалия усиливает нестабильность на рынках суверенных заимствований. Стоит обратить
2 лHow to handle the sovereign debt explosion By Mohamed El-Erian Published: March 10 2010 Financial Times Ч http //wvvw.ft.com/cms/s/0/c8655bdc-2c78-l ldf-be45-00144Feabdc0.html 5 внимание на восходящий тренд на рынке credit default swaps (CDS) по суверенным кредитам. Стоимость страховки от дефота Греции в наиболее острые моменты составляла 300-400 базисных пункта3. CDS на гособлигации Японии и Великобритании (как наиболее стабильные) выросли в цене до 100 базисных пунктов, для США - 50 базисных пунктов4. Таким образом, события в Греции и ОАЭ привели к тому, что премия за риск необоснованно выросла на 20-30 базисных пункта. Прибавим к этому инфляционные ожидания, которые по государственным облигациям, как наиболее догосрочным и, одновременно, наиболее стабильным, показали рост до 50 базисных пунктов5.
Это может означать, что рост стоимости размещенных бумаг не имеет под собой объективных причин, а в большей степени связан с ростом кредитного и инфляционных рисков. Поскольку при росте стоимости бумаг государства, как суверенные заемщики, более активно начинают участвовать на мировом рынке ссудного капитала, привлекая ссудный капитал на выгодных для себя условиях, тем самым повышая риски и снижая доходность бумаг.
В условиях финансового кризиса еще большее наращивание договой нагрузки может привести к необратимым последствиям. При условии положительной динамики развития ведущих экономик стран мира мировая экономика имела возможность справляться с кризисными явлениями локального характера, а в условиях глобального мирового финансово-экономического кризиса сложившиеся, традиционные механизмы и способы противостояния кризисным явлениям показали свою недееспособность. Для того чтобы привести к общемировым стандартам дефицит торгового баланса США, оздоровить мировую экономику в целом, начать работу по борьбе с последствиями финансового кризиса,
3 По данным информационно-аналитической системы Bloomberg
4 По данным информационно-аналитической системы Bloombeig
5 По данным информационно-аналитической системы Bloomberg видится целесообразным разработать адекватный современным условиям механизм экстренного финансирования.
К настоящему времени члены еврозоны оказались в определённой мере не способны оказывать помощь странам, нуждающимся в ней,- не нарушая правила Лиссабонского соглашения. Кроме указного выше, существует еще и временной фактор, который работает против страны, испытывающей затруднения при отсутствии четко проработанной схемы поддержки.
Действительно, мировая система уже стакивалась со схожими кризисными явлениями, но в то время не были так сильны интеграционные процессы. После финансового кризиса второй половины 1990-х годов часть азиатских стран смогли добиться профицита текущих счетов и быстро рассчитаться с иностранными инвесторами. Ключом к реализации данной стратегии была девальвация национальных валют, тем самым повысилась их доля в общемировой торговле, увеличися профицит счета текущих операций.
Процесс наращивания как суверенного, так и частного корпоративного дога вызван чрезмерным потреблением, а, следовательно, значительными как государственными, так и частными расходами. Как только мировой рынок капитала не сможет обеспечивать суверенные государства достаточным капиталом по приемлемым, ставкам и срокам, возможно, правительствам, придется рассматривать вопрос об увеличении денежной массы в стране путем допонительной эмиссии, что может привести к желаемому результату по снижению дога за счет обесценения национальной валюты, но одновременно будет являться технической формой банкротства, при этом может повлечь за собой рост инфляции:
Учитывая отмеченные обстоятельства, существенное практическое значение приобретает разработка и реализация эффективной экономической политики государства, в том числе в плоскости договой политики. Для этого проведем углубленный научный анализ накопленного зарубежного опыта эффективного управления внешним догом.
Договая политика России на современной этапе своего развития сочетает в себе черты как внутренней, так и внешней политики. Поддержание Правительством Российской Федерации устойчивого курса развития государства, в особенности в части договой политики, требует дальнейших мер по разработке, апробации и внедрению лучших практических и теоретических знаний в области управления государственным внешним догом. Исследование накопленного зарубежного опыта эффективного управления внешним догом с учетом специфики развития Российской Федерации приобретает весьма существенное научное и практическое значение, а также особую актуальность.
Степень разработанности проблемы.
Анализ влияния международного движения ссудного капитала, а также проблемы договой политики Российской Федерации нашли отражение в работах таких авторов, как Б.И. Алехин, Л.С. Брагинская,
В.К. Бурлачков, Ю.Я. Вавилов, Ю.С. Воронин, Д.Л. Головачев,
М.В. Ершов, В.А. Дмитриев, О.В. Карелин, Л.Н. Красавина, И.В. Логищ
В.А. May, С.Э. Пекарский, А.П. Потемкин, Л.Ю. Рыжаковская,
В.М. Родионова, А.Г. Саркисянц, В.В. Симонов, Р.И. Ситников,
Б.М: Смитиенко, А.Е. Соснин, Л.В. Стахович, С.А. Сторчак,
В.Н. Сумароков, Б.А. Хейфец, А.Н. Шабалин, С.О. Шохин, А.К. Щуркалин и др. Движение ссудного капитала рассматривается этими авторами с точки зрения управления государственным внешним догом. Значимость их работ состоит во всестороннем анализе инструментов регулирования договых проблем и сокращении договых платежей на основе опыта развивающихся стран по преодолению договых кризисов. Вместе с тем, новейшая тенденция изменения структуры внешнего дога России и превалирование корпоративных догов над суверенными не нашла 8 достаточно поного отражения в трудах как российских, так и зарубежных ученых, существуют лишь немногочисленные статьи по вышеупомянутой проблематике.
Вопрос договой политики принято рассматривать в рамках теории государственного дога. Управление государственной задоженностью с учетом значительного влияния государства на договую политику рассматривается в работах таких зарубежных ученых, как Дж. Бьюкенен, П.Х. Линдерт, А.Мельцер, Мухамед Эль-Эриян, С.Озлер, Р.Перотти, Н.Рубини, Стиглиц Дж.Е. и др.
Вместе с тем, следует отметить, что к настоящему времени целый ряд существенных аспектов договой политики России не получил достаточно поного, всестороннего и углубленного анализа.
Актуальность и недостаточная степень разработанности указанных проблем предопределили выбор темы, цель, основные задачи и логику настоящего диссертационного исследования.
Целью представленного исследования является решение научной задачи, связанной, с раскрытием факторов, оказывающих влияние на договую политику Российской Федерации в условиях мирового финансового кризиса, обоснованием её модернизации- и совершенствования в условиях развития национальной экономики.
Для достижения вышеуказанных целей были поставлены следующие основные задачи исследования:
- выявить теоретико-методологические подходы к формированию договой политики государства в условиях мирового финансового кризиса; на основании сравнительного анализа договой политики развивающихся и развитых стран систематизировать основные причины накопления государственной внешней задоженности и определить пороговые значения внешнего дога, критичные для национальной экономики;
- определить предпосыки и основные факторы трансформации государственного суверенного дога Российской Федерации в корпоративный, что создает угрозу экономической безопасности страны;
- дать качественную характеристику существующей договой политики Российской Федерации, а также разработать рекомендации по привлечению внешних займов для корпораций, в которых государство имеет значительную долю в уставном капитале.
- доказать необходимость существенных изменений в процессе регулирования внешних корпоративных заимствований для обеспечения соответствия их условий договой политике России, как суверенного заемщика.
Объектом исследования является договая политика России как суверенного участника мирового рынка ссудных капиталов в условиях мирового финансового кризиса.
Предмет исследования: комплекс экономических отношений, связанных с формированием и проведением договой политики России на современном этапе реформирования национальной экономики.
Теоретико-методологическая база диссертации основывается на принципе системности, который дает возможность провести анализ проблем по управлению государственной суверенной задоженностью России с учетом широкого круга факторов, воздействующих на реальный ход этого процесса во взаимосвязи с тенденциями глобализации экономики и, в более конкретном плане, формированию сбалансированной договой политики Российской Федерации;
Достижение указанной основной цели и решение поставленных в диссертации задач осуществляется с использованием теоретических и эмпирических методов, научного познания: исторического и логического, статистического; индукции и дедукции, сравнительного анализа.
Теоретической основой данного научного исследования послужили положения теории мировой экономики и международных экономических
10 отношений, международных валютно-кредитных и финансовых отношений, сформулированных в работах российских и зарубежных ученых.
Информационной базой представленного исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочно-статистические данные Банка России, Министерства финансов Российской Федерации, Министерства экономического развития Российской Федерации, Счетной палаты Российской Федерации, рабочие материалы, аналитические разработки и доклады Международного валютного фонда, группы Всемирного банка, Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), монографии и научные статьи отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой проблеме, ресурсы глобальной сети Интернет.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке комплекса теоретических и практических положений по совершенствованию договой политики Российской Федерации в условиях мирового финансового кризиса.
К наиболее существенным научным результатам исследования можно отнести следующие:
- на теоретическом уровне расширено понятие внешнего дога государства, в которое включена и корпоративная задоженность с учетом ее существенного роста в структуре внешнего дога России в условиях мирового финансового кризиса; выявлено, что важнейшим фактором осуществления сбалансированной договой политики в условиях усиливающегося кризиса внешних догов ряда стран еврозоны (Греция, Италия, Испания, Португалия и др.), является активное участие наднациональных институтов и органов управления (ЕЦБ, МВФ, ОЭСР и др.) в этом процессе;
- доказано, что в условиях мировой финансовой нестабильности и угрозы объявления дефота заемщиком, эффективным инструментом, позволяющим погашать дог, не усугубляя экономические проблемы страны-дожника, является конверсия внешнего дога в акции национальных предприятий или в продукцию с высокой добавленной стоимостью;
- разработаны рекомендации по совершенствованию методологии учета и регулирования внешней задоженности компаний с государственным участием; обоснована необходимость разработки краткосрочной, среднесрочной и догосрочной договой политики в части корпоративных заимствований российских компаний;
- в рамках совершенствования договой политики предложены такие инновационные инструменты активного управления государственной суверенной задоженностью Российской Федерации, как: обмен дога на обязательства по осуществлению различных программ в области природопользования и природоохранной деятельности, обмен дога на программы развития и др.
Практическая значимость исследования. Основные положения диссертационной работы направлены на широкое использование для дальнейших научных исследований по этой проблеме, совершенствование работы органов государственной власти Российской Федерации, министерств и ведомств, решающих проблемы разработки, совершенствования, реализации договой политики России, формирования положительного имиджа государства как надежного заемщика на международной арене.
Самостоятельное практическое значение могут иметь следующие положения диссертационного исследования: выявлены особенности формирования договой политики Российской Федерации, которые могут быть учтены государственными органами управления и корпоративными структурами в процессе разработки стратегии внешних заимствований;
- обоснована необходимость разработки системы непротиворечивых показателей с целью проведения эффективного государственного контроля и мониторинга внешних заимствований корпоративного сектора на предмет их соответствия проводимой государством денежно-кредитной политике; разработаны рекомендации по внедрению в практику инновационных инструментов управления государственной суверенной задоженностью: конверсия дога в активы, проведения программ природоохранной деятельности, обмен дога на программы развития; а также использованию опыта авторитетных международных неправительственных организации - WWF, The Nature Conservancy, Conservation International и др. для повышения эффективности управления внешним догом.
Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертация выпонена в рамках комплексной темы Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика по межкафедральной подтеме Внешнеэкономические аспекты инновационного развития: мировой1 опыт и российская практика.
Положения диссертационной работы использовались в практической деятельности Департамента платежного баланса Центрального банка Российской Федерации (Банка России). Результаты диссертационного исследования использовались при совершенствовании учебных курсов S
Мировая экономика, Международные экономические отношения, спецкурсов по проблемам договой политики России, глобальных проблем современности, а также спецкурсов по проблемам деятельности международных экономических организаций, что подтверждено соответствующими документами.
Основные выводы исследования прошли апробацию в ходе различных научно-практических конференций, круглых столов, в частности: на круглом столе Внешнеэкономические аспекты инновационного развития экономики России, организованном ФГОУВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, 18 января 2009 г.);
- на круглом столе аспирантов на тему: Мировой финансово-экономический кризис и перспективы инновационного развития экономики России: финансовый, кредитный, валютный аспекты, проводимом Институтом финансовых рынков и прикладной экономики ФГОУВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, 20 марта 2010 г.);
- на II международной научно-практической конференции ученых, аспирантов и студентов на тему: Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд по направлению Мировая экономика и международные экономические отношения, организованной Центром развития научного сотрудничества (г. Новосибирск, 1 июня 2010 г.).
Публикации. Основные положения диссертационной работы изложены в 5 опубликованных работах общим объемом 2,77 п.л. (авторский объем - 2,77 п.л.), в том числе три работы авторским объемом 1,91 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.
Тема диссертационного исследования соответствует паспорту специальности 08.00.14 - Мировая экономика.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Левин, Павел Константинович
Заключение
Анализ комплекса проблем договой политики России в условиях мирового финансового кризиса позволяет прийти к следующим основным выводам и заключениям.
1. Проблема внешнего дога уже впоне определенно выступает как одна из глобальных проблем современности. Сформировавшись в последнее десятилетие XX столетия, к началу второго десятилетия XXI века она приобрела уже качественно новую масштабность и остроту. Закредитованность мировой экономики в сочетании с процессами глобализации может стать фактором глобальной нестабильности, а бороться с ее последствиями приходится уже не в рамках отдельных государств и их объединений, а и мировому сообществу в целом.
В современных условиях, особенно обострившихся под воздействиеммирового финансово-экономического кризиса, особое значение приобретает разработка системы мониторинга и предупреждения перекредитованности мировой экономики и каждого из его членов в отдельности, разработка и внедрение механизма предоставления помощи нуждающимся странам, поскольку существующая на сегодняшний день система мер показала свою недееспособность в жестких условиях мирового финансово-экономического кризиса.
Однако принятие соответствующих мер в данной области мировым сообществом не только не снижает, но, напротив, повышает необходимость разработки и реализации догосрочной и эффективной национальной договой политики Ч прежде всего ведущих стран современного мира.
2. Современная договая политика России не в поной мере соответствует реалиям сегодняшнего мира. России удалось накопить значительный запас прочности при вступлении в мировой финансово-экономический кризис. Однако, по мнению автора, стратегия заключается не в том, чтобы пользоваться уже ранее накопленными резервами, сформированными за счет благоприятной конъюнктуры топливно-сырьевого рынка, а разработать и реализовать систему догосрочного догового планирования. Именно гибкость в принятии решений, а также многовариантность может явиться ключом к формированию конкурентоспособной экономики при любой экономической ситуации: как росте мировой экономики, так и ее стагнации. Существующие модели договой политики были рассчитаны на основании оптимистичного прогноза, связанного с дальнейшим ростом экономики и показали свою несостоятельность при малейших признаках спада производства и разрыва устоявшихся финансово-экономических связей.
3. На практике, Россия выбрала свой путь становления политики в области заимствований. Положительная динамика по снижению договой нагрузки в рамках суверенной задоженности государства привела к значительному росту коммерческой задоженности. Более того, ряд компаний с доминирующим участием государства в структуре собственности начали процесс по наращиванию догового бремени, угрожая экономической безопасности страны в целом. В этой связи необходимо:
Х разработать механизм по мониторингу и контролю за коммерческой задоженностью компаний с государственным участием.
Х ввести ограничения на договые заимствования в компаниях с государственным участием;
Х реализовать сопоставление и согласование основных параметров заимствований при принятии решения о выходе на договой рынок в рамках соответствия займа или кредита договой политики государства.
4. В рамках улучшения качества управления государственной задоженностью, а также стабилизации ситуации с учетом последствий мирового финансово-экономического кризиса целесообразно придерживаться следующих принципов:
Х для большей независимости от внешних источников финансирования - планомерно снижать долю внешних заимствований, при одновременном увеличении доли внутренних заимствований;
Х реализация активного управления государственной и корпоративной задоженностью с целью снижения стоимости обслуживания дога, а также минимизацией рисков связанных с его структурой;
Х снижение объемов новых заимствований, целью которых является рефинансирование платежей по основному дога, поскольку это приводит к еще большему наращению задоженности в догосрочной перспективе;
Х применение более современных, альтернативных способов погашения задоженности, в частности конверсии дога в инвестиции, и товарное покрытия догов;
5. В части обеспечения государственной безопасности страны, а также стабилизации ситуации с дефицитом бюджета, одной из возможностей попонения которого служат как раз заимствования, по мнению автора следует:
Х рассматривать благоприятную конъюнктуру мирового рынка ссудных капиталов для стран, в меньшей степени пострадавших от мирового финансово-экономического кризиса, с целью осуществления заимствований в краткосрочной перспективе.
Х рассматривать альтернативные варианты попонения бюджета с целью снижения рисков, а также догового бремени на российскую экономику;
Х разработать комплекс мер по мониторингу структуры и объема корпоративной задоженности в рамках ее соответствия денежно-кредитной политике, проводимой государством;
Х разработать специализированный механизм банкротства предприятий со значительной долей внешних заимствований, а также предприятий с доминирующим участием государства в капитале кампаний. Кроме этого, проработать прозрачную систему оценки для отнесения предприятия к стратегическому, а не отнесение к таковому посредством выпуска распоряжения Правительства РФ.
Х рассматривать альтернативные источники получения допонительного капитала. Одним из вариантов являются выход компаний не на договой рынок, а на фондовый рынок с целью проведения IPO или SPO.
6. В рамках правого поля для улучшении качества управления государственной задоженностью и разработки сбалансированной договой политики государства следует предпринять следующие практические шаги:
Х разработать единообразный правовой документ, который мог бы регулировать всю сферу управления догом как внешним, так и внутренним. Необходимо унифицировать такие методы управления догом, как реструктуризация, обмен договых обязательств на инвестиции (о чем уже упоминалось ранее), конверсионные операции с догами, консолидация займов и т.д.
Х ввести в законодательство процедуры и механизмы ответственности за принимаемые решения в области управления государственной задоженностью, а также процессом построения договой политики государства как в среднесрочной, так и в догосрочной перспективах;
Х провести работы по консолидации вопросов управления и планирования договой политики России в едином центре, а при его отсутствии в прозрачной и простой системе сбора, обмена и предоставления информации между всеми органами, формирующими бюджетную, кредитную, фискальную и договую политику России.
Х развивать систему анализа и оценки рисков управления государственной задоженность при формировании договой политики государства.
Для поддержания финансовой стабильности страны органы, ответственные за управление догом, дожны придерживаться взвешенных стратегий управления догом и практики по управлению рисками, осуществлению правильной политики раскрытия данных с тем, чтобы свести до минимума риски, связанные с будущими обязательствами и требованиями частного сектора, а также возможными условными обязательствами этого сектора.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Левин, Павел Константинович, Москва
1. Федеральный закон О допонительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации № 173-Ф3 от 13 октября 2008 г.
2. Федеральный закон Российской Федерации О реорганизации Российской корпорации нанотехнологий №211-ФЗ от 27 июля 2010г.
3. Федеральный закон О Федеральном бюджете на 1998 год от 04.03.1998
4. Федеральный закон О Федеральном бюджете на 1999 год №36-Ф3 от 22.02.1999 г.
5. Федеральный закон О Федеральном бюджете на 2000 год №227-ФЗ от 31.12.1999 г.
6. Федеральный закон О Федеральном бюджете на 2004 год №150-ФЗ от 27.12.2000 г.
7. Федеральный закон О Федеральном бюджете на 2006 год № 189-ФЗ 07.12.2005 г.
8. Федеральный закон О Федеральном бюджете на 2007 год №138-ФЗ от 19.12.2006 г.
9. Федеральный закон Российской Федерации от 24 ноября 2008 г. N 204-ФЗ О федеральном бюджете на 2009 год и на плановый период 2010 и 2011 годов
10. Федеральный закон О Федеральном Бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов от 02 декабря 2009 года № 308-ФЗ.
11. И.Бюджетный кодекс Российской Федерации. Федеральный закон от 31.07.1998 г. №145-ФЗ.
12. Федеральный закон О ратификации соглашения между Правительством Российской Федерации и Правительством Сирийской Арабской республики об урегулировании задоженности
13. Сирийской Арабской республики перед Российской Федерацией по ранее предоставленным бывшим СССР кредитам от 29 мая 2005 года и допонения к этому соглашению от 17 января 2007 года от 30.06.2008 №Ю7-Ф3.
14. Указ Президента Российской Федерации О Стратегии национальной безопасности Российской Федерации до 2020'года № 537 от 12 мая 2009 г. //Официальный сайт Президента Российской Федерации, www.kremlin.ru
15. Указ Президента РФ от 26.05.2008 N 854 О признании утратившими силу некоторых актов Президента Российской Федерации. Официальный сайт Президента Российской Федерации, Ссыка на домен более не работаетpage.aspx? 1 ;9623 64.
16. Постановление Правительства Российской Федерации от 31 декабря 2009 г. N 1181 г. Москва О мерах по реализации Федерального закона О федеральном бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годовû.
17. Внешнеэкономическая стратегия Российской Федерации до 2020 года. Министерство экономического развития Российской Федерации. М., 2008. - 32 с.
18. Основные направления государственной договой политики Российской Федерации на 2012-2014 гг. Министерство" Финансов Российской Федерации М., 2011. - 48 с.
19. Декрет ВЦИК Об аннулировании государственных займов от 21.01.1918 г. Документ: Справочно-информационная система КонсультантПлюс
20. Договор о правопреемстве в отношении государственного дога и активов Союза ССР, Москва 4 декабря 1991 г.
21. Медведев Д.А. Выступление на Конференции по мировой политике,
22. Эвиан, Франция, 8 октября 2008 г. //Официальный сайт Президента
23. Российской Федерации, www.kremlin.ru1312.Медведев Д.А. Выступление на Международном форуме Афганское наркопроизводство вызов мировому сообществу 9 июня 2010 г. Официальный сайт Президента Российской Федерации, www.kremlin.ru
24. Медведев Д.А. Начало рабочей встречи с помощником Президента Аркадием Дворковичем. 13 октября 2008 г. Официальный сайт Президента Российской Федерации, Ссыка на домен более не работаетtranscripts/1708.
25. Путин В.В. Отчет о деятельности Правительства Российской Федерации в Государственной Думе 20.04.2010 г. Стенограмма документа: Ссыка на домен более не работаетgov/priorities/docs/10291/
26. Путин В.В. Международная конференция Центральные банки и развитие мировой экономики: новые вызовы и взгляды в будущее, приуроченная к 150-летию Центрального банка России. Ссыка на документ: Ссыка на домен более не работаетevents/news/l 1079/.
27. Алехин Б.И. Государственный дог: Учеб. пособ. для студ. вузов, обучающихся по специальностям Государственное имуниципальное управление, Финансы и кредит. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.Ч336с.
28. Афанасьев М.П. Модернизация государственных финансов: Учебное пособие / М.П. Афанасьев, И.В. Кривогов; Предисл. A.JI. Кудрина; Гос. ун-т Высшая школа экономики. Ч М.: ГУ ВШЭ, 2006.Ч 439с.: ил., табл., прилож.
29. Батина A.M. Финансовые системы зарубежных стран: Учебное пособие / A.M. Батина, В.А. Волохина, Н.В. Попова. Ч М.: Финансы и статистика, 2007.Ч 302с. : ил., табл., прилож.
30. Барковский А.Н. Внешнеэкономическая стратегия России: сценарии до 2030 года (доклад на Ученом совете Института экономики РАН). М.: Институт экономики РАН, 2008. - 61 с.
31. Берзон Н.И.,Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовые индексы // Фондовый рынок / Под ред. Н.И. Берзона. Ч 3-е изд. Ч М.: Вита, 2002. Ч559 с.
32. Богомолов В.А. Экономическая безопасность: Учеб.пособ. Ч М.: Юнити, 2006.Ч304с.
33. Большаков C.B. Финансовая политика государства и предприятия: Курс лекций. Ч М.: Книжный мир, 2002. Ч 210с.
34. Брагинская JI.C. Государственный дог: анализ системы управления и оценка ее эффективности. Ч Москва: Университетская книга, 2007.Ч 127с.
35. Брюммерхофф Дитер. Теория государственных финансов / Пер.7-ого нем. изд.; Под общ. ред. A.JI. Кудрина, В.Д. Дзгоева; НП РИМФ; Владикавказский ин-т управления.Ч Владикавказ: Пионер-Пресс, 2001. Ч 471 с. : ил., табл., схемы.
36. Бюджетный кодекс Российской Федерации: Постатейный научно-практический комментарий колектива ученых центра исследования финансовых проблем Финансовой академии при Правительстве РФ /
37. Под общ. ред. Родионовой В.М. Ч М.: Б.и., 2008.Ч 520с.133
38. Вавилов В.П. Государственный дог: Уроки кризиса и принципы управления / Ин-т финансовых исследований .Ч 2.изд., перераб. и доп. Ч М.: Городец-издат, 2003.Ч 396с.
39. Витте С.Ю. Собрание сочинений и документальных материалов. Т.2, Кн.1, Налоги, бюджет и государственный дог России: В 5-ти т. / РАН. Ин-т экономики. Ч М.: Наука, 2003.Ч 655с.: ил., табл., прилож.
40. Витте С.Ю. Собрание сочинений и документальных материалов. Т.2, Кн.2, Налоги, бюджет и государственный дог России: В 5-ти т. / РАН. Ин-т экономики. Ч М.: Наука, 2003.Ч 490с.: ил.
41. Вовченко Н.Г. Финансовая система Великобритании: Учеб. пособ. / Ростовский гос. экономии, ун-т.Ч Ростов-на-Дону: Б.и., 2002.Ч 86с.
42. Глазьев С.Ю. О стратегии экономического развития России. Научный доклад. Национальный институт развития ООН РАН. М., 2006.-213с.
43. Головачев Д.Л. Государственный дог: Теория, российская и мировая практика / Под ред. М.А. Сажиной. Ч М.: ЧеРо, 1998.Ч 176с.
44. Государственный и муниципальный дог: Учебно-методическое пособие / Под ред. Л.И Ушвицкого. Ч М.: Финансы и статистика, 2007,Ч 191с.
45. Делягин М. Основы внешней политики России: матрица интересов. Ч М.: ИНФРА-М, 2007. 80 с.
46. Делягин М., Шеянов В. Мир наизнанку. Чем закончится экономический кризис для России? М.: ИД Коммерсантъ: Эксмо, 2009.
47. Димитриади Г.Г. Безопасность России и ее экономическая политика / РАН Ин-т системного анализа. Ч М.: ЛЕНАНД, 2005.Ч 24с.
48. Димитриади Г.Г. Обзор моделей государственного дога / РАН. Ин-т системного анализа. Ч М.: УРСС, 2002. Ч 24с.
49. Дмитриев В.А. Мировой финансовый рынок и договая стратегия России / Диссертация на соискание звания доктора экономических наук.
50. Дмитриев В.А. Стратегия и тактика активного управления догом. Оценка эффективности договой политики государства мировой опыт и российская специфика. М.: Дружба народов, 2005.
51. Добсон Э. Дог и инвестиции для субъектов Российской Федерации / Ин-т экономики переходного периода. Ч М.: ИЭПП, 2000. Ч 205с.
52. Доклад Стиглица Дж. Е. О реформе международной валютно-финансовой системы: уроки глобального кризиса. Доклад Комиссии финансовых экспертов ООН. М.: Международные отношения. 2010.-328 с.
53. Договая политика: мировой опыт и российская практика: Монография/Под ред. д.э.н., проф. JI.H. Красавиной. М.:Финансовый университет, 2011. 160 с.
54. Дорждеев A.B. Институциональные аспекты управления региональным догом. Ч Вогоград: Издатель, 2008. Ч 256с.
55. Евроазиатское бюджетное пространство: Вызовы интеграции / Авт. кол.: A.M. Лавров, Л.Б. Вардомский, Е.С. Гринфельдт и др.; Под ред. A.M. Лаврушина; Ин-т Восток-Запад. Ч М.: УРСС, 2004. Ч 255с.
56. Карелин О.В. Регулирование международных кредитных отношений России. Ч М.: Финансы и статистика, 2003. Ч 173с.
57. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.432с.
58. Колодко Гжегож В. Глобализация, трансформация, кризис что дальше? - М.: Магистр, 2011. - 176 с.
59. Кругман П. Возвращение Великой депрессии? Мировой кризис глазами нобелевского лауреата. М.: Эксмо, 2009. - 336 с.
60. Кругман П.Р. Международная экономика: Теория и политика: Учебник / Пер. с англ. под ред. В.П.Колесова, М.В.Кулакова. Ч М.: Экономический фак-т МГУ, 1997. Ч 799с.
61. Кьеркегор С. Наслаждение и дог.Ч Ростов-на-Дону: Феникс, 1998.416с.
62. Лебедев А.Е. Договые проблемы и вызовы глобализации / Науч. коне, и ред. А.Н. Быков. Ч М.: Финстатинформ, 2002.Ч 187с.
63. Либман A.M., Хейфец Б.А. Экспансия российского капитала в страны СНГ. М.: Экономика, 2006. - 623 с.
64. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей / Перевод с англ. М.: Республика, 2003.
65. Максимо В. Энг, Фрэнсис А. Лис, Доуренс Дж. Мауер Мировые финансы, М., Дека, 1998 г.
66. May В.А. Сочинения в 6 томах. М.: Дело АНХ, 2010 г.
67. Махмутова Э.Х. Государственный кредит в Российской Федерации. Проблемы правового регулирования и перспективы развития: Монография. ЧМ.: Финансовый контроль, 2004. Ч 159с.
68. Международные экономические отношения (под ред. Б.М.Смитиенко). М.: ИНФРА-М, 2008. - 512 с.
69. Минченко A.A. Великая постсоветская депрессия: осознание, определение, преодоление. Ч М.: Логос, 2002. Ч 304с.
70. Мовсесян, А.Г. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник / А.Г. Мовсесян, С.Б. Огнивцев. Ч М.: ИНФРА-М, 2003. Ч 312с.
71. РФПР. Ч М.: ГУ ВШЭ, 2000 г. 82с.137
72. Пресс-релиз Росстата Об иностранных инвестициях в январе-сентябре 2009г.. Ссыка на документ: www.gks.ru/bgd/fi-ee/b04 03/IssWWW.exe/Stg?d03/229inw 19.htm.
73. Райхлин Э. Основы экономической теории: Внешние экономические отношения. Ч М.: Наука, 2000. Ч 167с.
74. Региональные финансы: опыт, стратегии, перспективы : монография / Авт.: A.B. Дорждеев, Д.Ю. Завьялов, П.В. Бескровный и др.; Под ред. A.B. Дорждеева, Д.Ю. Завьялов. Ч М.: Финансы, 2008.Ч 368с.
75. Рождественский Ю.В. Словарь терминов: Общеобразовательный тезаурус: Мораль. Нравственность. Этика. / Отв. ред. В.В.ЯхненкоЧ М.: Флинта: Наука, 2002.Ч 110с.
76. Россия в цифрах. 2008: Краткий статистический сборник / Ред. кол.: B.J1. Соколин (преде.) и др.; Федеральная служба гос. статистики (Росстат). Ч М.: Росстат, 2008. Ч 511с.
77. Россия и страны мира: статистический сборник. М.: Госкомстат, 2000 г.
78. Россия после нефтяного бума. Очищение кризисом: сборник. М.: Яуза; Эксмо, 2009. - 288 с.
79. Россия: Экономическое и финансовое положение / Центральный банк РФ. Ч М.: ЦБ РФ, 2004, май .Ч 55с.: ил.
80. Россия: Экономическое и финансовое положение / ЦБ РФ.Ч М.: Б.и., 2005, март.Ч 55с.
81. Россия: Экономическое и финансовое положение / Центральный Банк РФ. Ч М.: ЦБ РФ, 2003, ноябрь. Ч 55с.
82. Россия: Экономическое и финансовое положение / Центральный Банк РФ. Ч М.: ЦБ РФ, 2004, январь. Ч 59с.
83. Россия: Экономическое и финансовое положение / Центральный Банк РФ. Ч М.: ЦБ РФ, 2004, март. Ч 56с.
84. Россия: Экономическое и финансовое положение / Центральныйбанк РФ. Ч М.: Б.и., 2005, февраль. Ч 58с.138
85. Россия: Экономическое и финансовое положение / Центральный банк РФ. Ч М.: ЦБ РФ, 2005, апрель. Ч 57с.: ил.
86. Россия: Экономическое и финансовое положение / Центральный банк РФ. Ч М.: ЦБ РФ, 2005, май. Ч 52с.: ил.
87. Россия: Экономическое положение / Центральный банк РФ. Ч М.: ЦБ РФ, 2004, апрель.Ч 59с.: ил.
88. Руководство по управлению региональными и муниципальными финансами. T.I, Т.1: В 2-х т / Под ред. A.M. Лаврова; М-во финансов РФ. Междунар. банк реконструкции и развития. Ч М.: ЛЕНАНД, 2007,Ч 540с.
89. Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия. М.: ИНФРА-М, 2011 г.
90. Саркисянц А.Г. Система международных догов. Ч М.: ДеКА, 1999. Ч720с.
91. Синельников С. Г. Бюджетный кризис в России:1985-1995 годы. Ч М.: Евразия, 1995. Ч 316с.
92. Сторчак С.А. Условные обязательства. М.: ФСЕ; Зебра Е, 2009. 448 с.
93. Стиглиц Дж. Е. Крутое пике: Америка и новый экономический порядок после глобального кризиса. Ч М.: Эксмо, 2011г. 512 с.
94. Счетчик национального дога США, установленногокомпанией лDurst Organization в центре Нью-Йорка. Ссыка наэлектронный ресурс: Ссыка на домен более не работаетdebt clock/139
95. Тумасянц С.М. Организационно-экономические основы инвестиционно-заемной системы. Ч М.: Деловой экспресс, 1999. Ч 190с.: ил.
96. Улюкаев A.B. Проблемы государственной бюджетной политики: Научно-практическое пособие / АНХ при Правительстве РФ. Ч М.: Дело, 2004. Ч 543с.
97. Устинов И.Н. Международные экономические отношения России: Энциклопедия статистическая / МГИМО (Университет) МИД России. Ч М.: Экономика, 2004. Ч 1175с.
98. Федякина JI.H. Мировая внешняя задоженность: Теория и практика урегулирования. Ч М.: Дело и сервис, 1998. Ч 304с.
99. Финансово-кредитный словарь / Кол. авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М. Финансы и статистика, 2004. - 1168 е.: ил.
100. Финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики / Гл.ред. JI.H. Красавина; ФА при Прав-ве РФ. Ч М.: Финансы и статистика, 2004. Ч 316с.: ил., табл. Ч (Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований).
101. Финансы России. 2008: Статистич. сборник / Ред. кол.: К.Э. Лайкам (преде.) и др.; Федеральная служба гос. статистики (Росстат). Ч М.: Росстат, 2008. Ч 454с.
102. Фридмен Митон. Основы монетаризма: Пер. с англ под науч. ред. Д.А. Козлова. Ч М.: ТЕИС, 2002. Ч 175с.
103. Хейфец Б.А. Внешние договые активы России. М.: Эдиториал УРСС, 2001 г.-206с.
104. ПЗ.Хейфец Б.А. Договая политика России: актуальные проблемы.-М.: Научный эксперт, ЗАО Издательство Экономика, 2007. 104 с.
105. Шохин С.О. Анализ состояния государственного внешнего дога Российской Федерации. Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. 2004. №9.
106. Автурханов Э.М. Финансовая глобализация // Финансовый менеджмент. -М., 2009, №1, С. 138-144.
107. Башкатова А. Кудрин вывел Россию из кризиса // Независимая газета. М., 2009, №231, 26 октября, С.4.
108. Беккер А. Не доросли еще // Ведомости. М., 2002, №201 (764), 04 ноября.
109. Бочкавера Т. Греция показала пример России // Ведомости. М., 2010, №66 (2584), 14 апреля, С.09.
110. Бурлачков В.К. Макроэкономические последствия договой экономики// Договая политика: мировой опыт и российская практика / Под ред. JT.H. Красавиной. М.: Финансовый университет, 2011, с.20-21.
111. Вавилов А. Государственный дог: уроки кризиса и принципы управления. М.: Институт Финансовых Исследований, 2001, с. 1-3.
112. Вавилов А., Трофимов Г. Стабилизация и управление государственным догом России // Вопросы экономики, 1997 г., №12, с. 62-81.
113. Воронин Ю. С. Управление государственным догом / Ю.С.Воронин // Экономист, 2006, №1, с.58-67.
114. Грицюк М. Плата и расплата // Российская газета. Ч М., 2009, № 5026 (202), 26 октября, документ: http.V/www.rg.m/2009/10/26/dolgLhtml свободный доступ.
115. Губейдулина Г. Позком на биржу // Ведомости. Ч М., 2010, №78 (2596), 30 апреля, С.01.
116. Губейдулина Г., Трифонов А. Греция оставила без денег // Ведомости. М., 2010, №76 (2594), 28 апреля, С. 14.
117. Дмитриев К. Антикризисная политика: Инвестфонд Россия // Ведомости. М., 2009, №228 (2498), 02 декабря, С.01.
118. Дэни Родрик. Черная метка // Ведомости. М., 2010, №93 (2611), 25 мая, С.04.
119. Ежедневный обзор инвестиционной компании Велес-капитал. 29.09.2005 Ссыка на домен более не работаетfile/050929.pdf
120. Жук И. Генезис внешней мировой задоженности // Банкаускш веснш. Минск, 2009, Снежань 2008, С.42-50.
121. Жук.И. Компаративный анализ внешнего дога отдельных стран.// Банкаускш веснш. Минск, 2009, Студзень 2008, С.23-30.
122. Казьмин Д., Желобанов Д. Больше 3% не занимать // Ведомости. -М., 2009, №198 (2468), С.01
123. Казьмин Д., Кравченко Е. Минфин предупреждает // Ведомости. -М., 2010, №66 (2584), 14 апреля, С.01.
124. Казьмин Д., Товкайло М. Досрочный ответ // Ведомости. М., 2009, №200 (2470), 22 октября, С.02.
125. Кашин А. Финансовый кризис 2008 года и государственная финансовая политика. Чем она1 может помочь экономике, а чем навредить? // Общество и экономика. М., 2008, №12, С.3-15.
126. Киселева Е. Центробанк не хочет отдавать доги агентству // Коммерсантъ. М., 2002, №169 (2538), 19 сентября, С. 12.
127. Костенко Н., Никольский А., Казьмин Д. Честный атом // Ведомости. М., 2009, №213 (2483), 11 ноября, С.01.
128. Кравченко Е. В пику МВФ // Ведомости. М., 2010, 10 марта, С.03.
129. Кравченко Е. Договой дебют // Ведомости. Ч М., 2010, №189 (2459), 07 октября, С.03.
130. Кравченко Е. Начальство для Европы // Ведомости. Ч М., 2010, 12 марта, С.03.
131. Кравченко Е. Пошли на рынок // Ведомости. М., 2010, №66 (2584), 14 апреля, С.03.
132. Кравченко Е., Желобанов Д., Бочкарева Т. Помощь Греции не спасает евро // Ведомости. М., 2010, №89 (2607), 19 мая, С.01.
133. Кравченко Е., Котов А. ЦБ поможет казне // Ведомости., М., 2010, №88 (2606), 18 мая, С.03.
134. Кравченко Е., Шушунова Е., Ермакова А. Еврозона пала // Ведомости. М., 2010, №77 (2595), 29 апреля, С.03.
135. Кравченко Е., Шушунова Е., Карапетян А. Посеяли страх // Ведомости. М., 2010, №63 (2581), 9 апреля, С.03.
136. Кувшинова О. Догфляция идет // Ведомости. М., 2009, №201 (2471), 23 октября, С.03.
137. Кувшинова О. Кризис остася // Ведомости. М., 2009, № 213 (2483), 11 ноября, С.03.
138. Кувшинова О. Рост ненадого // Ведомости. М., 2009, №198 (2468), 20 октября, С.03.
139. Кувшинова О., Бочкарева Т., Шушунова Е. Навстречу кризису // Ведомости. М., 2010, №94 (2612), 26 мая, С.01.
140. Кувшинова О., Милов Г. Стабильно неспособна // Ведомости. М., 2010, № 90 (2608) , 20 мая, С.03.
141. Кувшинова О., Письменная Е., Бараулина А., Дороже Бразилии // Ведомости . -М, 2010, №73 (2591), 23 апреля, С.01.
142. Кувшинова О., Сункина В. Евробанкротство // Ведомости Ч М., 2010, №80 (2598), 5 мая, С.03.
143. Летняя Т. Милиардом меньше // Российская Газета. Ч М. Центральный выпуск, 2010, № 5173 (94), 04 мая, документ: Ссыка на домен более не работает201 Q/05/04/gosdolg.hlml свободный доступ.
144. Логин И.В. Пороговые значения для внешних догов государства.
145. К проблеме управления государственным внешним догов. //
146. Российское предпринимательство. М.: 2009. №9. Ч с. 10-14.143
147. Макова И., Губейдулина Г. Из Гонконга в Россию // Ведомости. -М., 2010, № 72 (2590), 22 апреля, С.10.
148. Меликова Н. Мутные воды советских догов // Независимая Газета.
149. М., 2002, №198 (2752), 19 сентября, Оригинал: Ссыка на домен более не работаетeconomics/2002-09-19/3 ussr.html.
150. Меликова Н. Сергей Степашин: В президенты не собираюсь // Независимая газета. М., 25 сентября 2002 г., оригинал Ссыка на домен более не работаетeconomics/2002-09-25/1 stepashin.html - свободный доступ.
151. Милевский Е. Внешний дог и активы бывшего СССР: состояние и перспективы // Рынок ценных бумаг. 1997.- № 20.- С. 81-86.
152. Пекарский С.Э. Нелинейные Эффекты Воздействия Инфляции на Бюджетный Дефицит и Государственный Дог // Экономический Журнал ВШЭ. М. 2000, №4(3), с. 309-322
153. Письменная Е., Кравченко Е., Хуторных Е. Займы под контролем // Ведомости. М. 2009, № 224 (2514), 24 декабря, С.01.
154. Письменная Е., Кувшинова О. На широкую ногу // Ведомости. Ч М, 2010, №75 (2593), 27 апреля, С.01
155. Письменная Е., Никольский Е. Кризисная экономия // Ведомости. -М., 2009, №180 (2450), 24 сентября, С.ОЗ.
156. Порывай Д., Боженко С. Перспективы рефинансирования корпоративного дога РФ: расчет на государственные ресурсы // Рынок ценных бумаг. М., 2008, №21 (372), С. 39-45.
157. Родионова В.М. Новые явления в динамике государственного дога России // Договая политика: мировой опыт и российская практика / Под ред. JI.H. Красавиной. М.: Финансовый университет, 2011, с.64-75.
158. Саркисянц А. Договая экономическая система // Аудитор. Ч М., 2009, №1, С.38-44.
159. Ситников, Р. И. Зарубежный опыт управления внешним догом и возможности его использования в России / Р. И. Ситников // Российский внешнеэкономический вестник. 2007. - N 8. - С. 32-38. -Библиогр.: с. 38 - Ил.: 2 граф., схема
160. Соснин А.Е. Государственный дог благо или зло? // Финансы. Ч М., 2001, №4.
161. Стахович, Л. В. Необходимость и сущность управления государственным внутренним догом / Л. В. Стахович, Л. Ю. Рыжановская // Финансы и кредит. 2006. - N 15. - С. 56-63.
162. Стеркин Ф. Бюджет заплатит // Ведомости. М., 2010, № 88 (2606), 18 мая, С.ОЗ.
163. Стеркин Ф. Хорошие цифры // Ведомости., М., 2010, №91 (2609), 21 мая, С.ОЗ.
164. Тарасенко П. В догах на все 100 // РБК-с1аПу. М., 2009, №206 (769), 10 ноября, с. 4.
165. Товкайло М., Кравченко Е. Минфин перебрал // Ведомости. М., 2009, №208 (2478), 03 ноября, С.02.
166. Товкайло М., Кравченко Е., Стеркин Ф. Без Минфина ни цента // Ведомости. - М., 2010, №79 (2597), 4 мая, С.ОЗ.
167. Федорина Ю. Сбербанк спас от Альфы // Ведомости. М., 2009, №233 (2503), 09 декабря, С.02.
168. Хамшиашвили П. Европа скинулась // Ведомости. М., 2010, №83 (2601), 11 мая, С.ОЗ.
169. Чечель А., Кувшинова О., Переточина А. Вздох экономики //
170. Ведомости. М., 2010, №98 (2616), 1 июня, С.01.145
171. Чечель А., Письменная Е. Как потратить бюджет // Ведомости. -М., 2010, № 83 (2601), 11 мая, С.ОЗ.
172. Шабалин А. Динамика государственного и корпоративного дога // Экономист-М., 2007, №4, с.50-57.
173. Шуркалин А.К. Новые условия реализации договой политики России // Договая политика: мировой опыт и российская практика / Под ред. JI.H. Красавиной. М.: Финансовый университет, 2011, с.123-136.
174. A common European approach to Sovereign Wealth Funds. European Commission Communication, 27 Feb 2008.
175. Aart K., Vikram Nehru V.When is Debt Sustainable?, World Bank Policy Research Working Paper No 3200, Washington, D.C. 2004.
176. Alesina A., Perotti R. The political economy of budget deficits // NBER Working Paper. 1994. № 4537.
177. Beetsma, R., Debrun X. The New Stability and Growth Pact: A First Assessment// European Economic Review, 2007, № 51, p. 453-77.
178. Bertola G., Drazen A. Trigger points and budget cuts: explaining the effects of fiscal austerity //American economic review. 1993. Vol.83, № 9. - P.l 126.
179. Blommestein H. Legal and regulatory framework for developing government bond markets suggested issues for discussion. OECD Paris, France.
180. Buckley R. P. Debt exchanges revisited: Lessons from Latin America for Eastern Europe. North-western Journal of International Law & Business. 1998, p. 14
181. Carmen Reinhart and Belen Sbrancia "The liquidation of the government debt" // National Bureau of economic research, Cambridge, MA 02138 March 2011, p.64
182. Chadha J.S., Nolan C. On the interaction of monetary and fiscal policy //
183. Dynamic macroeconomic analysis: Theory and policy in general146equilibrium / Ed. by S. Altug, J. Chadha, C. Nolan. Cambridge: Cambridge University Press, 2003 -532 p.
184. Chambers P., Jensen R., Whitehead J., 1996. Debt-for-nature swaps as non-cooperative outcomes. Ecological Economics, vol.19, No.2, p. 136.
185. Colleen Murray As US Reaches Debt Limit, Geithner Implements Additional Extraordinary Measures to Allow Continued Funding of Government Obligations // 16/05/2011, опубликовано: www.treasury gov
186. Cochrane J.H. Mohcy as stock: Price level determination with no money demand // Working Paper, 2000. № 7498. - P. 16.
187. Coricelli, F., Ercolani V. Fiscal Rules on the Road to an Enlarged Union // G. Kopits, ed., Rules-Based Fiscal Policy in Emerging Markets: Background, Analysis and Prospects, London, Palgrave Macmillan. 2004.- 153-184 p.
188. Corrado L., Miller M., Zhang L. Bulls, bears and excess volatility: can currency intervention help? // International journal of finance & economics. John Wiley & Sons, Ltd., 2007. Vol.12, № 2. - P.261-272.
189. Cucierman A., Meltzer A. Positive theory of discretionary policy. The cost of democratic government and the benefits of constitution // Economic Inquiry. 1986. Vol.24. - P.367-388.
190. De Fontenay P. The Role of Foreign Currency Debt in Public Debt Management / P. de Fontenay, G.M. Milesi-Ferretti, H. Pill. Ч Washington: IMF, 1995.Ч 30p. Ч (IMF Working Paper; 1995, February).
191. Debrun, X., Epstein N. Toward a New Fiscal Rule: What Might Work Well for Israel. Selected Issues, IMF Country Report No. 08/63, Chapter IV, pp. 43-69.Washington: International Monetary Fund. 2008.
192. Debrun, X., L. Moulin, A. Turrini, J. Tied to the Mast? The Role of National Fiscal Rules in the European Union. Economic Policy, forthcoming. 2008,- 741. P
193. Debt- and Reserve-Related Indicators of External Vulnerability (Washington: March 23,2000) IMF.-152 p.
194. Debt Sustainability in Low-Income CountriesЧProposal for an Operational Framework and Policy Implications, Debt Sustainability in Low-Income CountriesЧ-Further Considerations on an Operational Framework and Policy Implications (SM/04/118, 9/10/04).
195. Developing Government Bond Markets: A Handbook International Monetary Fund, World Bank. 2001.- 153 p.
196. Dodge D. The interaction between monetary and fiscal policies // School of Policy Studies Working Paper, 2002. № 30.- 127-141.
197. Doherty N. Innovation in corporate risk management: the ease of catastrophe risk Handbook of Insurance (Kluwer Academic Publishers), 2000. -P.503-539
198. Dow Jones Quarterly U.S. Market Report, Q1 2011Ссыка на домен более не работаетvideo/2011-Market-Reports/plaver.html
199. Elmendorf D., Mankiw N. Government debt // Handbook of macroeconomics / Ed. by J.B. Taylor and M. Woodford. Eslevier Science B.V, 1999. -P.1615-1669.
200. Eugene Gurenko E., Mahul O. Combining Insurance, Contingent Debt, and Self-Retention in an Optimal Corporate Risk Financing Strategy Insurance and Contractual Savings Practice. World Bank. Working Paper 3167, November 2003.
201. External debt statistics: guide for compilers and users. Washington D.C.: International Monetary Fund, 2003.
202. Fisher I. The debt-deflation theory of great depressions // Econometrics. 1933.-№l.-P.337-57.
203. Ford R. World Public Debt and Real Interest Rates. Ч Washington: IMF, 1995. Ч 24p. Ч (IMF Working Paper; 1995, March).
204. Franzese R. Political-economic cycles // Oxford Handbook of Political Economy / Ed. by D. Wittman, B. Weingast. 2005.- 261 p.148
205. Froot K.A., Scharfstein S., Stein J.C. Risk management: coordinating investment and financing policies // Journal of Finance. 1993. - Vol.68. -P.1629-1658
206. Fry M. J. Emancipating the Banking System and Developing Markets for Government Debt London, N.Y., 1997. 352 p.
207. Gallardo J., Randhawa B. Delivering agriculture insurance products: what is the capacity of the microfinance institutions? The World Bank. Working paper. 2006.
208. Generally Accepted Principles and Practices (GAPP)ЧSantiago
209. Principles // Ссыка на домен более не работаетDub.s/rus/applistr.pdt"
210. Gurin-McManus M., 1998. The greening of international finance: 10 years of debt-for-nature swaps. Conservation International internal paper.
211. International Monetary Fund: Annual Report of the Executive Board for the Financial Year Ended April 30, 1997 Washington, D.C. Ч Washington: IMF, 1997. Ч 284p.
212. Jordan: Strategy for Adjustment and Growth. Ч Washington: IMF, 1996.Ч 67c. Ч (Occasional paper, 136).
213. Kell, M. An Assessment of Fiscal Rules in the United Kingdom. IMF Working Paper WP/01/99. July. 2001.
214. Krueger A.O. A new approach to sovereign debt restructuring. 2002. 452 p.
215. Macroeconomic Adjustment: Policy Instruments and Issues / Ed. J. M. Davis. Ч Washington: IMF, 1992, August. Ч 90p. Ч (IMF Institute).
216. Mahul, O. Coping with catastrophic risk: the role of (non-) participating contracts, 29th Seminar of the European Group of Risk and Insurance Economists, Nottingham, UK, 2002.- 432 p.
217. Minsky H. Debt-deflation processes in today's institutional environment // Banca Nazionale del Lav oro Quarterly Review. 1982. December.
218. Minsky H. The financial instability hypothesis // Working Paper / The
219. Jerome Levy Economics Institute of Bard College. 1992. № 74; Peter G.149von. Debt-deflation: concepts and a stylized model // BIS Working Papers. 2005.
220. Mohamed El-Erian. How to handle the sovereign debt explosion. // March 10 2010 Financial Times http7/www ft.com/cms/s/0/c8655bdc-2c78-1 Idf-be45-00144feabdc0.html
221. Official Financing for Developing Countries. Ч Washington: IMF, 1995, December. Ч 120p. Ч (World Economic and Financial Surveys).
222. Public Expenditure Handbook: A Guide to Public Expenditure Policy Issues in Developing Countries / Ed. by Ke-young Chu, R. Hemming; Government Expenditure Analysis Division. Fiscal Affairs Department. Ч Washington, D.C.: IMF, 1991. Ч 178p.
223. R.A. Perelet // Restricting of external debts: innovation mechanism.// Russian university, 2002.
224. R. D. Tollison. Ann Arbor: The Univ. of Michigan Press, 1984, pp. 11.22 Ссыка на домен более не работаетFiles/veh4-3-13Buchanenp417-434.pdf
225. Reinhart C., Rogoff K. Serial Default and the "Paradox" of Rich to Poor Capital Flows//American Economic Review. 2004.- № 94 (2), May. pp. 52-58.
226. Report on global financial crisis points to 'systemic failures', disconnection from 'real economy1 //www.UNCTAD/PRESS/PR/2009/006.19/03/09
227. Roubini N., Sachs J. (1988) Economic and political determinants of budget deficits in the industrial democracies // European Economic Review. 1989. № 33. - May. - P.903-933.
228. Russia's quasi-sovereign debt / Maria Arakelyan, Thorsten Nestmann -Deutsche Bank Research, 27-01-201 1 11 p.
229. Second OECD-China Forum on Public Debt Management and Government Securities Markets.http .-//www.oecd. org/dataoecd/3 5/5 5/3 532 5278. pdf
230. Siegel G., Alwang P. J., Canagarajah S. Viewing microinsurance as a social risk management instrument, The World bank, Social Protection Discussion Paper 0116, 2001.
231. Siegel, P. Towards an integrated approach to manage risk in rural areas, Paper presented at the 26th International conference of agricultural economists. 2000. August 13-18. Berlin. 2003;
232. Sovereign Debt Structure For Crisis Prevention / E. Borensztein, M. Chamon et al. Ч Washington DC: International Monetary Fund, 2004. Ч 62p. Ч (Occasional Paper. 237).
233. Tabellini G. Monetary and fiscal policy coordination with a high debt // UCLA Working Paper. 1987. № 449.
234. Temporary debt moratorium needed for some poor nations: UNCTAD Chief says // www.unctad/press/pr/2009/01330/04/09
235. The Doctrine of Odious Debt Under International Law: Definition, Evidence and Issues concerning Application// Advancing the Odious Debt Doctrine, CISDL Working Paper.
236. The Financial Management Service 2011 Ссыка на домен более не работаетbulletin/b2011 1 .pdf
237. The World Factbook 2009. https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/rankorder/2089rank.html свободный доступ.
238. World Economic Outlook (WEO) Tensions from the Two-Speed Recovery: Unemployment, Commodities, and Capital Flows April 2011 -www.imf.om
239. Transcript of a Panel Discussion on the Role and Governance of the IMF: Further Reflections on Reform The Per Jacobsson Foundation. Washington, D.C., October 12, 2008. -342 p.
240. Treasure Bulletin December 2009. Ссыка на исходный документ: Ссыка на домен более не работаетbulletin/b2009 4.pdf доступ на платной основе.
241. Ugarteche O., Acosta A. A favor de un tribunal internacional de arbitraje de deuda soberana (TIADS) //Ссыка на домен более не работаетdocuments/enproriinditat/Alternativesmoviments/TIA DSlJgartecheAcosta.pdf
242. UNCTAD handbook of statistics 2008. Официальный документ: Ссыка на домен более не работаетen/docs/tdstat33 en.pdf
243. UNCTAD handbook of statistics 2010. Официальный документ: Ссыка на домен более не работаетen/docs/tdstat35 en.pdf
244. World Economic Outlook Database 2008. IMF July 2009. Официальный документ: www.imf.org.
245. World Economic Outlook Database 2010. Официальный документ: www.imf.org.
Похожие диссертации
- Мировые финансовые кризисы в условиях глобализации экономики
- Теория и методология формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов
- Таможенно-тарифная политика России в условиях рыночных преобразований
- Особенности регулирования деятельности ТНБ в условиях мирового финансового кризиса