Теория и методология формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | доктор экономических наук |
| Автор | Евграфова, Ирина Владимировна |
| Место защиты | Орел |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Теория и методология формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов"
На правах рукописи
ЕВГРАФОВА ИРИНА ВЛАДИМИРОВНА
ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ СТРАТЕГИИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКИХ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ
08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук
2 3ИЮН2011
Орел-2011
4851162
Работа выпонена в Федеральном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс
Научный консультант
доктор экономических наук, профессор Попова Людмила Владимировна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Виноходова Анна Федоровна
доктор экономических наук, профессор Кривощеков Сергей Валентинович
доктор экономических наук, профессор Овчинникова Оксана Петровна
Ведущая организация
Сыктывкарский государственный университет
Защита состоится 5 июля 2011 года в 12 часов в ауд.212 на заседании диссертационного совета Д 212.182.04 при Федеральном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс по адресу: 302020, г. Орел, Наугорское шоссе, д.29 (www.gu-unpk.ru)
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс
Автореферат разослан 3 июля 2011 года
Ученый секретарь
диссертационного совета
Коростекина И.А.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы диссертационного исследования. Общеизвестно, что до самого последнего времени мировому сообществу удавалось успешно преодолевать последствия перманентно возникающих финансово-экономических кризисов. Однако, международное общественное мнение не замечало, что происходило это либо за счет отдельного государства, либо за счет отдельного народа.
Мировой финансово-экономический кризис 2008 года имеет несколько иные корни. Главным противоречием современной эпохи стал возникший дисбаланс между резким ростом народонаселения планеты, последствиями преобразовательной деятельности человечества, носящей, по сути, антиприродный характер, выстроенной искусственной средой обитания, с одной стороны, и углублением экологического кризиса, деградацией естественной окружающей среды, обострением дефицита природно-сырьевых ресурсов, с другой.
Среди бурных мировых событий последних лет финансово-экономический кризис занимает видное место. В 2008 г. первоначально говорилось в основном о финансовом кризисе, тогда как в реальности крупные проблемы финансового сектора во многом стали следствием более многоплановых и фундаментальных социально-экономических процессов.
Лишь по мере осознания масштабности происходящего было признано, что человечество стокнулось с глобальным экономическим кризисом, который уходит своими корнями в особенности рыночной экономики, сформировавшейся во второй половине XX в., и международные отношения современного мира.
В связи с этим актуальной становится деятельность промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, которая характеризуется как существующими макроэкономическими факторами их функционирования, так и микроэкономическими факторами, связанными с неэффективностью финансового менеджмента промышленных компаний.
Однако, решение крупной научной проблемы, заключающейся в развитии и системном исследовании теории, методологии и практики формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, в современной экономической науке пока отсутствует. Вследствие этого существует необходимость подготовки
теоретической и научно-методической базы по формированию финансовой стратегии, а также развитию системного подхода к организации процесса управления финансовыми ресурсами в условиях глобальных финансовых кризисов. Теоретико-методологическая и научно-методическая неразвитость проблем данной области, обусловливает актуальность темы диссертационного исследования.
Степень научной разработанности проблемы. Современные исследования формирования финансовой стратегии промышленных компаний в условиях финансовых кризисов не носят системного характера. Зарубежными и отечественными экономистами разработаны теоретико-методологические положения и научно-методические подходы к формированию стратегии функционирования российских промышленных компаний. Однако, в настоящее время отечественная теория и практика испытывает недостаток общетеоретических и научно-методических разработок, позволяющих промышленным компаниям формировать стратегию их функционирования в соответствии с принципами международных финансов, приобретающих актуальность в условиях глобальных финансовых кризисов.
Зарубежная практика развития отдельных элементов стратегии промышленных компаний представлена в трудах Акоффа P.JL, Аммельбурга Г., Ансофа И., Бабо А., Белона Б., Бирмана Г., Бланка Р., Блэквела Э., Шмидта С., Ван Хорна Дж.К., Линвуда Т., Гарнера Д., Оуэна Р., Конвеста Р., Джонка М., Дамари Р., Такки К., Де Ковни LLL, Лефевра Э., Финнерти Д., Мескона М.Х., Мэрфи Дж., Нисона С., Рэдхэда К.И., Хьюиса С., Рэя К., Томпсона A.A., Фабоцци Ф., Фостера Р., Харриса Л., Хибберта Л., Хота Р., Хоскинга А. и других.
Исследование формирования и эффективного использования финансовых ресурсов экономических субъектов изложено в трудах следующих отечественных ученых: Алавердова А.Р., Балабанова И.Т., Бесфамильной Е.Б., Берзона Н.И., Блинова А.О., Бовыкина В.И., Бородиной Е.И., Бригхэма Ю., Галенски Л., Ковалева А.П., Вокова A.M., Глухова В.В., Жукова Е.Ф., Кравцовой Г.И., Кукукиной И.Г., Уткина Э.А. и другие.
Проблеме кризисных явлений в современной экономике посвящены труды таких отечественных экономистов, как Короткова Э., Ковалева В.В., Павловой Л.Н., Пелиха A.C., Стояновой Е.С. и других.
Стратегическое развитие промышленных компаний исследовали Анискин Ю.П., Архипов В.Е., Аушев М.И., Бродский М.Н., Бродский Г.М., Винокуров
B.А., Виханский О.С., Гончарова В.В., Забелин В.П., Моисеева Н.К., Катышев
C.B., Постников A.B., Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П., Круглов М.И., Маркова В.Д., Кузнецова С.А., Петрова А.Н., Теплова Т.В., Чубаков Г.Н. и другие.
Системные исследования и организационные аспекты развития кредитных и инвестиционных инструментов формирования стратегии промышленных компаний нашли отражение в трудах Агаркова М.М., Антонова Н.Г., Песселя М.А., Беренса В., Боссарта В.Д., Бочарова В.В., Хавронека П., Доброва В.Н., Дорофеева C.B., Игошкина Н.В., Идрисова А.Б., Новикова В.И., Перской В.В., Тумусова Ф.С. и других.
Проблемам финансового, инвестиционного и технического анализа посвящены работы Абрамова А.Е., Адамова В.Е., Баканова М.И., Богословцева JI.B., Шеремета А.Д., Газеева М.Х., Грачевой М.В., Смирнова А.П., Хрычева А.Н., Коби Р.Т., Лимитовского М.А., Сентерева С.Г. и других.
Разработкой теоретико-методологических и научно-методических вопросов формирования рынка ценных бумаг занимаются Алексеев М.Ю., Миркин Я.М., Алехин Б.И., Бабаев Д.Б., Белов В.А., Буклемишев О.В., Буренин
A.A., Витин А.Г., Гаврилов В.В., Гудков В.А., Драчев С.Н., Ермакова O.E., Каратуев А.Г., Карликов Е.И., Рубин Ю.Б., Липсиц И.В., Коссов В.В., Мусатов
B.Т., Подшиваленко Г.П., Коломиной М.Е., Рубцова Б.Б., Савенкова В.Н., Семенковой Е.В., Сенчагова В.К., Чеснокова A.C., Лагушкиной Т.А., Марголина A.M. и другие.
Анализом и планированием финансовой деятельности хозяйствующих субъектов, исследованием финансовой устойчивости занимались Балабанов И.Т., Богачев В.Н., Бромвич М., Бездудный М.А., Ендронова В.Н., Мизикова Е.А., Иванов А.Н., Крейникой М.Н., Молякова Д.С., Мотовилова О.В., Родионова В.М., Вавилов Ю.Я., Смирнов А.Л., Фальцмаан В.К. и другие.
Данные исследователи сформировали широкий спектр работ, необходимых для развития разрабатываемой проблемы. Однако, в них пока не нашел отражения системный подход к формированию финансовой стратегии промышленных компаний в условиях финансовых кризисов. По-существу пока отсутствует целостная концепция данной стратегии и ее практическая реализация. Положительные результаты проведенных исследований
использованы в диссертации как исходная позиция для дальнейшей разработки авторских теоретико-методологических направлений развития финансовой стратегии промышленных компаний в условиях финансовых кризисов и конкретных научно-методических рекомендаций для реализации данной концепции.
Отсутствие систематизированных теоретических разработок по проблемам формирования финансовой стратегии промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, необходимость в разработке методологических положений в этой области обусловили выбор темы диссертации, цель и задачи диссертационного исследования.
Целью диссертационного исследования является решение научной проблемы разработки теоретико-методологических основ формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а также научно-методического обеспечения и направлений практической реализации предложенной методологии в целях повышения финансового потенциала компаний.
В рамках поставленной цели решаются следующие комплексные задачи:
- теоретически обосновать сущность и значение формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;
- разработать агоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;
- сформировать структуру финансовой стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;
выработать методологию определения и оценки стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;
- разработать концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компанией, направленные на восстановление необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости;
- сформировать модель финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса;
провести однофакторный и многофакторный корреляционно-регрессионный анализ финансово-экономической деятельности металургических компаний;
- разработать направления оптимизации факторов модели стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг;
- разработать агоритм управления стратегией промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг в условиях глобальных финансовых кризисов;
- предложить методическое обеспечение расчета интегрального показателя оценки деятельности промышленных компаний в целях эффективного функционирования на рынке собственных ценных бумаг;
- сформировать модель выбора стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг.
Область исследования. Исследование соответствует пп. 3.1 Теория, методология и концептуальные основы финансов хозяйствующих субъектов, 3.5 Управление финансами хозяйствующих субъектов: методология, теория; трансформация корпоративного контроля, 3.11 Исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятий и корпораций, 3.13 Теория, методология, методика финансового планирования на уровне хозяйствующих субъектов, 3.20 Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала, 3.27 Финансовая стратегия корпораций, 3.28 Финансовый менеджмент, 6.4 Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).
Объектом диссертационного исследования является совокупность финансовых ресурсов российских металургических компаний, а также методы и механизмы антикризисного управления финансами промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
Предметом диссертационного исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
Теоретическую и методологическую базу исследования составляет конкретизированное использование теории научного познания для
исследования предмета диссертационного исследования, а именно труды ведущих отечественных и зарубежных ученых, нормативно-правовые акты Российской Федерации, указания и инструкции, материалы семинаров, научно-практических конференций по вопросам формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
Теоретические исследования, связанные с развитием теории антикризисного управления, финансового менеджмента промышленных компаний, в частности, представлены в трудах И.Т. Балабанова, ИЛ. Бланка, У. Бреддика, В.В. Гончарова, П.Ф. Друккера, Г.П. Иванова, Е.С. Стояновой и др. Исследование финансовых аспектов формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов представлено в том числе на работах A.M. Александрова, A.M. Бирмана, Э.А. Вознесенского, В.Г. Князева, В.В. Ковалева, С.Д. Надеждиной, Л.П. Павловой, О.В. Терещенко.
Процесс написания диссертационного исследования, сбор и обработка данных предусматривают использование следующих теоретических методов научного познания и исследования: диалектический метод, анализ, синтез, сравнение, абстрагирование и конкретизация, обобщение, формализация, индукция, дедукция, идеализация, аналогия, моделирование. Использование частных и комплексных эмпирических методов исследования, таких как изучение литературы, нормативных и финансовых документов и результатов деятельности экономических субъектов, обследование, мониторинг, изучение и обобщение теоретического и практического опыта в области регулирования экономических отношений служит доказательством и обеспечивает аргументированность положений диссертационного исследования.
Информационную базу диссертационного исследования составили данные Минфина РФ, методические и справочные материалы финансовых органов, нормативные документы РФ и субъектов РФ, данные периодических изданий, семинаров и научных конференций, показатели финансовой отчетности экономических субъектов ряда металургических предприятий (ОАО ММК, ОАО Северсталь, ОАО НМК),
Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что с позиции системного подхода решена и научно аргументирована крупная, имеющая важное народнохозяйственное значение, проблема формирования
стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а также выработаны научно-методические рекомендации и направления практической реализации элементов финансовой стратегии в целях повышения конкурентоспособности металургической промышленности, привлечения средств инвесторов в национальную экономику, а также контроля и оценки ее эффективности.
Наиболее существенные результаты, содержащие научную новизну диссертационного исследования, заключаются в следующем:
- теоретически обоснована сущность и значение формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, включающей три взаимодопоняющие и взаимосвязанные слагаемые: корпоративную стратегию, стратегию финансирования и стратегию управления, с авторской позиции определены составляющие финансовой стратегии и выявлена ее роль в стратегическом управлении компанией в условиях глобального финансового кризиса (пп. 3.5, 3.27 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработан агоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, позволяющий оценивать альтернативные варианты экономического развития промышленной компании с использованием различных методов моделирования и прогнозирования, а также обеспечивать прогнозируемые темпы наращивания экономического потенциала промышленных компаний (п. 3.27 Паспорта специальности 08.00.10);
- сформирована структура финансовой стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, включающая управление рыночной стоимостью промышленной компании в стратегическом аспекте, стратегический финансовый и управленческий учет, определен инструментарий реализации финансовой стратегии (финансовая среда, финансовый риск, финансовый поток и стоимость собственного капитала промышленной компании), а также разработана методика оценки собственного капитала промышленной компании, позволяющая формировать оптимальную структуру капитала с учетом максимального курса акций при достаточно безрисковой ситуации инвесторов на рынке ценных бумаг (пп. 3.13,3.27 Паспорта специальности 08.00.10);
выработана методология определения и оценки стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, включающая агоритм определения эффективности финансовой стратегии промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса, а также модель выбора стратегической финансово-экономической альтернативы хозяйственной деятельности промышленной компании, использование которой на практике позволит более эффективно реализовывать цели стратегического управления и постоянную их корректировку (пп. 3.20,3.27 Паспорта специальности 08.00.10);
- выработаны концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компании, направленные на восстановление необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости промышленной компании, обеспечивающие ее выход из кризисного финансового состояния, а также предложены направления реализации политики антикризисного финансового управления промышленной компанией (п. 3.1 Паспорта специальности 08.00.10);
- сформирована модель финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса, основанная на устранении неплатежеспособности, восстановлении финансовой устойчивости, а также обеспечении финансового равновесия в длительном периоде, являющаяся не только индикатором оптимальных темпов развития операционной деятельности, но и индикатором финансового развития промышленной компании (пп. 3.5,3.20 Паспорта специальности 08.00.10);
проведен однофакторный и многофакторный корреляционно-регрессионный анализ финансово-экономической деятельности металургических компаний, позволяющий на основе механизмов сокращения затратных показателей определять направления финансовой стратегии их развития в условиях глобальных финансовых кризисов (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработаны направления оптимизации финансовой стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг, способствующие привлечению на максимально выгодных условиях финансовых ресурсов, эффективному управлению собственными ценными бумагами, формированию учетно-аналитического обеспечения информационных потоков между инвесторами и акционерами
(собственниками), а также эффективному применению дивидендной политики (пп. 3.27, 3.28,6.4 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработан агоритм управления стратегией промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов, и предложена факторная зависимость, характеризующая влияние комплекса факторов выработанной стратегии на рынке собственных ценных бумаг и общей финансовой стратегии промышленной компании на показатель благосостояния акционеров (собственников) (пп. 3.27, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработано методическое обеспечение расчета интегрального показателя оценки деятельности промышленных компаний в целях эффективного функционирования на рынке собственных ценных бумаг, способствующее применению различных стратегий в условиях глобальных финансовых кризисов для стимулирования роста рыночной стоимости ценных бумаг промышленных компаний и повышения ликвидности рынка, а также повышения их информационной открытости (пп. 3.11, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10);
- в прикладном аспекте сформирована модель выбора стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг, позволяющая оптимизировать выбранный вариант стратегии путем выбора сумм, расходуемых на выплату дивиденда и выкуп акций на рынке собственных ценных бумаг, анализа влияния внутренних и внешних факторов на благосостояние акционеров промышленной компании, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов (пп. 3.5, 3.27, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10).
Теоретико-методологические, концептуальные и научно-методические положения, предложенные и обоснованные автором в работе, существенно допоняют и расширяют существующие направления формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
Теоретическая значимость исследования основывается на теоретических положениях, образующих в комплексе новое научное достижение, в частности, формирование методологической и концептуальной основы, обеспечивающей эффективное функционирование стратегии российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых
кризисов. Теоретические исследования являются основой научных разработок, связанных с вопросами внедрения взаимодопоняющих и взаимосвязанных слагаемых стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а именно корпоративной стратегии, стратегии финансирования и стратегии финансового менеджмента.
Теоретические результаты диссертационного исследования открывают возможности внедрения зарубежного опыта управления финансовыми ресурсами в российскую практику.
Практическая значимость исследования предусматривает возможность применения разработанных концептуальных основ и научно-методических решений формирования стратегии выхода промышленных компаний из глобального финансового кризиса и антикризисного управления финансами, способствует улучшению оперативной и тактической ориентации металургических компаний в различных финансово-экономических ситуациях, повышению точности оценки принимаемых финансовых и управленческих решений, помогает инвестированию финансовых ресурсов, выработке стратегических линий хозяйственного поведения промышленных компаний.
Некоторые разделы диссертационного исследования служат теоретической базой для дальнейших исследований в области управления финансами, могут использоваться в учебном процессе при подготовке специалистов финансово-экономического и управленческого профиля по дисциплинам Финансы, Финансовый менеджмент, Инвестиции, Финансовый анализ, Инвестиционный анализ в Государственном университете - учебно-научно-производственном комплексе.
Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования. Общие теоретико-методологические положения, научно-методические выводы и практические рекомендации, сформулированные в диссертации, нашли отражение в монографических работах, были опубликованы, докладывались и получили одобрение на 10 региональных, всероссийских и международных научных и научно-практических конференциях, проведенных в Санкт-Петербурге, Москве, Орле (2005-2011 гг.).
Результаты авторских исследований нашли практическое применение и были внедрены в деятельность металургических компаний.
Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 56
работах общим объемом 66,6 п.л, в том числе авторским - 64,3 п.л., из них 4 монографии, статей в научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ - 18.
Структура и объем диссертации. Структура диссертационного исследования обусловлена актуальностью, целью и задачами. Диссертация состоит из введения, пяти глав, включающих 52 таблицы, 34 рисунка, заключении, списка литературы из 431 источника. Общий объем работы - 300 страниц.
Во введении обоснована актуальность диссертационного исследования, определена степень разработанности темы, ее цели и задачи, теоретико-методологические и информационные основы исследования, раскрыта научная новизна, сформулирована теоретическая и практическая значимость.
В первой главе Теоретические основы формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов определены теоретические основы формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, сформирована поэлементная структура финансовой стратегии российских промышленных компаний, а также предложен агоритм формирования финансово-экономической стратегии компании в условиях глобальных финансовых кризисов.
Во второй главе Формирование методологического и научно-методического обеспечения финансовой стабилизации промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов выработана методология определения и оценки стратегии выхода российских компаний из финансово-экономического кризиса, сформирована методика оптимизации управления финансами промышленных компаний при выходе из финансово-экономического кризиса, предложены механизмы финансовой стабилизации промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
В третьей главе Финансовый механизм управления промышленными компаниями в условиях глобальных финансовых кризисов сформирован финансовый механизм управления промышленными компаниями в условиях глобальных финансовых кризисов и направления его оптимизации, предложена модель сокращения издержек при выходе промышленных компаний из глобального финансово-экономического кризиса, а также методика прогнозирования прибыли от операционной, финансовой и инвестиционной
деятельности российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
В четвертой главе Моделирование формирования и оптимизации стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг определено информационное взаимодействие менеджмента промышленных компаний с акционерами и потенциальными инвесторами, разработана модель формирования стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг в условиях финансового кризиса и определены направления оптимизации стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг.
В пятой главе Формирование стратегии роста капитализации российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов разработана стратегия быстрого роста капитализации промышленных компаний для привлечения допонительного капитала в условиях глобального экономического кризиса, дана оценка эффективности стратегии промышленных компаний привлечения средств портфельных инвесторов, выявлены этапы подготовки, реализации и оценки стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг.
2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1 Теоретически обоснована сущность и значение формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, с авторской позиции определены составляющие финансовой стратегии и выявлена ее роль в стратегическом управлении компанией
В диссертационном исследовании определено, что стратегическая
концепция развития промышленных компаний в качестве фундаментальной имеет идею финансового эффективного выбора, предполагающей формирование и реализацию стратегии финансового управления. Опираясь на существующие в экономической литературе определения стратегии, автор под стратегией функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов понимает выбранное с качественной позиции догосрочное направление деятельности, следуя которому промышленная компания имеет возможности определять свое поведение во внутренней и во внешней среде, с финансовой позиции обеспечивать эффективное достижение
различных конкурентных преимуществ и поддержание их на достаточно стабильном уровне.
Стратегия функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов включает три взаимосвязанных и взаимодопоняющих друг друга элемента: корпоративную стратегию, стратегию финансирования и стратегию управления.
В диссертационном исследовании содержание стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов раскрывается в описании ее составляющих (Рис. 1).
Рис. 1 - Последовательность выбора стратегии функционирования промышленных компаний
Анализ сложившейся в условиях глобального финансового кризиса ситуации позволяет заключить, что основными причинами кризиса является недостаток финансовых ресурсов, и неэффективное управление финансами промышленных компаний, поэтому в диссертационном исследовании при разработке стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов понимается формирование финансовой стратегии.
По мнению автора, сущность финансовой стратегии промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов состоит как в выборе тактических целевых ориентиров, обеспечивающих максимальный прирост конкурентного статуса, так и в выборе стратегических целей, требующих минимальных затрат на их достижение.
В диссертационном исследовании определено, что финансовая стратегия занимает главное место в структуре стратегического управления промышленной компании, поскольку она, определяя финансовую политику, снабжает внешнюю среду (инвесторов и кредиторов) необходимой и достоверной информацией о финансовом положении и выступает основным фактором обеспечения инвестиционной привлекательности промышленной компании.
Автор считает, что при формировании финансовой стратегии необходимо
принимать во внимание не только общие правила системного и ситуационного
подходов, но и принципы, обеспечивающие наиболее рациональное
достижение стратегических целевых ориентиров промышленной компании.
При этом доказано, что для формирования конкретной стратегии
функционирования промышленных компаний в условиях глобальных
финансовых кризисов данные принципы подлежат систематизации и
уточнению с позиции интеграционного подхода к реализации финансовой
стратегии. В диссертационном исследовании раскрыты основополагающие
принципы финансовой стратегии, а именно: принцип конкурентного
преимущества и методического обеспечения его уровня; принцип анализа
отрасли, конкуренции и рынка; принцип выбора конкретной стратегии,
включая определение альтернативного ресурсного потенциала и обоснованную
оценку предложенных альтернатив; принцип формирования оптимальной
структуры трансакционных затрат в догосрочном периоде; принцип рационализации стратегически определенной ценовой политики; принцип формирования учетно-аналитической системы информационных потоков; принцип стратегического выбора целевых ориентиров и инструментов их достижения; принцип выявления финансовых возможностей промышленной компании; принцип простоты выбранной стратегии; принцип защищенности; принцип ясного представления о договременных последствиях стратегических решений; принцип постоянства финансовой стратегии; принцип гибкости финансовой стратегии.
2 Разработан агоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов
В диссертационном исследовании построен агоритм формирования
стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов (Рис. 2).
На первом этапе предложенного агоритма формируется импульс к принятию решения о смене стратегии функционирования промышленной компании, а именно возникновение новых целевых ориентиров, невозможность достижения существующих целей с помощью действующей стратегии, выход на новые рынки сбыта и т.д.
Второй этап агоритма связан с выбором ассортиментной, ценовой или производственной политики в зависимости от ориентации стратегии функционирования промышленной компании. Важную роль на данном этапе играет ценовая политика, оказывающая договременное воздействие на всю деятельность промышленной компании и напрямую определяющая уровень коммерческих результатов для определения прогнозных значений доходности производственных и финансовых показателей.
На третьем этапе агоритма в качестве ожидаемых результатов определена необходимость формирования прогнозных значений финансовых показателей деятельности промышленной компании и критериев оценки финансовой деятельности. На основе полученных прогнозных значений доходности промышленной компании рассчитываются показатели
рентабельности реализации и доходности промышленной компании по чистой прибыли.
(^^Этап 1. Вход^^у^
Событие, побуждающее формировать новую стратегию функционирования промышленной компании
Формулировка новых целевых ориентиров
Открытие новых рынков
Альтернативный выбор ассортиментной, ценовой, производственной политики, имеющей определенную ориентацию
Ориентация на объем продаж
Ориентация на прибыль
Ориентация на безубыточность
Этап 3. Ожидаемый результат
1. Определение прогнозных значений финансовых показателей деятельности промышленной компании
2. Определение критериев оценки финансовой деятельности промышленной компании
Этап 4. Возможные действия
Разработка регистра альтернативных вариантов экономического развития промышленной компании на основе выбранной стратегии функционирования в табличной форме нет
( Этап 5 Возможные да
действия
1. Выбор конкретной стратегии функционирования промышленной компании, обеспечивающей конкурентное преимущество на конкретном товарном рынке
2. Возможность использования новых финансовых инструментов для привлечения инвестиций в промышленную компанию
Рис. 2 - Агоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов
Для проведения финансового анализа и разработки финансовой стратегии особое значение играет выбор системы финансово-экономических показателей,
поскольку они являются основой для оценки деятельности промышленной компании.
Четвертый этап агоритма предполагает построение таблицы вариантов развития промышленной компании. При этом, компания имеет устойчивое финансовое положение в длительном временном периоде, если оно характеризуется положительной динамикой экономических показателей. С определенной степенью точности при этом можно говорить о темпах прироста объемов производства при неизменной структуре основных и оборотных активов, заемных и собственных средств, использования прибыли.
Если же компания планирует наращивать объемы производства, то данная цель может быть реализована за счет изменения одной из следующих стратегий: дивидендной (путем сокращения дивидендных выплат), стратегии управления капиталом (путем увеличения заемных средств в общей сумме капитала), стратегии интенсификации производства (путем увеличения оборачиваемости активов), стратегии сокращения затрат (путем повышения показателя рентабельности).
На пятом этапе, рассчитав прогнозные показатели деятельности промышленной компании можно выбрать конкретную стратегию функционирования промышленной компании, обеспечивающую конкурентное преимущество на конкретном товарном рынке и повышение экономического потенциала компании. При этом компания имеет возможность использования новых финансовых инструментов для привлечения инвестиций.
В диссертационном исследовании доказано, что формирование стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов возможно с использованием различных методов моделирования и прогнозирования.
3 Сформирована структура финансовой стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а также разработана методика оценки собственного капитала промышленной компании
Автором доказано, что определение структуры финансовой стратегии
промышленной компании является одной из наиболее дискуссионных проблем в исследуемой тематике. Известные исследования структуры стратегии
функционирования промышленной компании фрагментарны и не носят характера законченного научного исследования. На рис. 3 предложена структура финансовой стратегии промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов в авторской интерпретации.
Финансовая стратегия промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов
у*' Ч^
Управление рыночной стоимостью промышленной компании (стратегический аспект) Финансовый учет (стратегический аспект) Управленческий учет (стратегический аспект)
Л 1 .и. ^ и
Стратегия инвестирования (оптимизация управления инвестиционными ресурсами) Стратегия финансирования (Оптимизация управления финансовыми ресурсами) Использование новых финансовых инструментов для привлечения капитала
Формирование Дивидендная
оптимальной структуры политика
капитала и управление ею
Формирование учетно-аналитических информационных потоков
Требования собственникам к функционированию промышленной компании
Собственники промышленной компании
Рис. 3 - Структура финансовой стратегии промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов
Таким образом, финансовая стратегия промышленной компании имеет три составляющих ее элемента: управление рыночной стоимостью промышленной компании в стратегическом аспекте, стратегический финансовый и управленческий учет.
Реализация первой составляющей достигается за счет оценки инвестиционных ресурсов, принятия инвестиционных решений, а также разработки программы затрат, формирования программы модернизации, программы прироста показателя рыночной стоимости активов промышленной компании.
Стратегический финансовый учет, объединяя существующие направления деятельности, нацеленные на принятие и оценку финансовых решений, также осуществляет формирование оптимальной структуры капитала, управление ею и дивидендную политику.
Третий элемент финансовой стратегии промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов - это стратегический управленческий учет, наличие которого фактически содействует максимизации добавленной стоимости, что делает возможным внедрение интеграционных процессов стратегического и финансового планирования в деятельность промышленной компании.
В диссертационном исследовании определен инструментарий реализации финансовой стратегии, к числу которого относится финансовая среда (в качестве которой выступает часть внешней среды функционирования промышленной компании), финансовый риск (в качестве которого выступает риск, сопутствующий финансовой деятельности промышленной компании), финансовый поток (совокупность входящих и исходящих финансовых ресурсов и направления их использования) и стоимость собственного капитала промышленной компании (рыночная).
Автором предлагается методика оценки собственного капитала промышленной компании, которая заключается в следующем:
1. Определение перспективных направлений развития промышленной компании.
2. Определение вероятности банкротства промышленной компании, при этом если вероятность банкротства достаточно велика и нет возможности реструктуризации промышленной компании, то оценку стоимости собственного капитала следует проводить по ликвидационной стоимости. Если же промышленная компания подлежит реструктуризации, то оценку стоимости собственного капитала следует проводить методом дисконтирования чистых денежных доходов.
4. В случае, если промышленная компания имеет догосрочную
положительную динамику финансовых показателей, и прогнозируется, что
такая тенденция сохранится в будущем, то оценку стоимости собственного
капитала следует проводить либо методом дисконтирования чистых денежных
потоков, либо сравнительными методами (сравнение цен продажи капиталов аналогичных промышленных компаний).
В диссертационном исследовании в качестве критерия выбора оптимальной структуры капитала предложено использовать максимальный курс акций при достаточно безрисковой ситуации инвесторов на рынке ценных бумаг.
4 Выработана методология определения и оценки стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов
В условиях глобальных финансовых кризисов, в современных условиях
постоянной конкурентной борьбы промышленной компании необходимо комплексно подходить к организации своей деятельности, чему дожен способствовать правильный выбор стратегии функционирования, предполагающей действенную реализацию целевых ориентиров финансовыми методами и средствами. В диссертационном исследовании разработан агоритм определения и оценки эффективности финансовой стратегии промышленной компании, обеспечивающей выход из глобального финансового кризиса, выступающий в качестве концептуального средства определения и диагностики финансовой устойчивости промышленной компании (Рис. 4).
На первом этапе предложенного агоритма проводится финансовый анализ, то есть дается текущая и прогнозная оценка показателям финансового состояния промышленной компании. Данный этап является важным, поскольку от правильности полученных значений зависит оценка эффективности действующей стратегии, а также прогноз экономического развития промышленной компании и выбор новой оптимальной финансовой стратегии. Второй этап агоритма заключается в генерации альтернатив финансовой стратегии промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов. На третьем этапе производится отбор наиболее приемлемых стратегий, а именно стратегии атаки, обороны или отступления в зависимости от доли промышленной компании на конкретном отраслевом рынке, а также в зависимости от показателей, рассчитанных на первом этапе. Конкретная стратегия, выбранная на третьем этапе, является базисом как для составления
бюджетов, так и для разработки системы прогнозных финансово-экономических показателей, оценивающей результаты развития промышленной компании, что проводится на четвертом этапе предложенного агоритма.
Финансовый анализ (стратегический аспект)
Оценка показателей ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости
Оценка показателей финансово-хозяйственной деятельности
Оценка показателей деловой активности
Генерация альтернатив финансовой стратегии промышленной компании
Прогнозирование показателей финансовой деятельности промышленной компании
Выбор конкретной финансовой стратегии
Расчет прогнозных значений финансово-экономических показателей деятельности промышленной компании
Оценка выбранной финансовой стратегии промышленной компании на основе комплекса показателей
Окончательный выбор финансовой стратегии промышленной компании
III Этап
IV Этап
VI Этап
Рис. 4 - Агоритм определения и оценки эффективности финансовой стратегии промышленной компании, обеспечивающей выход из глобального финансового кризиса
Пятый этап агоритма предполагает оценку и тестирование выбранной финансовой стратегии промышленной компании на основе предложенной системы показателей. И, наконец, на шестом этапе происходит окончательный выбор финансовой стратегии промышленной компании.
При разработке финансовой стратегии, на взгляд автора, критерий оценки эффективности выбранной стратегии по сравнению с альтернативными, необходимо определять следующим образом: выбранный финансовый показатель максимизируют (минимизируют), а остальные финансовые
показатели подлежат установленным ограничениям. Автор рекомендует на практике применять следующий критерий: максимум прибыли (Р|) при определенных (заданных) показателях объема затрат (С)) и риска (Я,): мах{Р;}, 31<32, где 1 - номер альтернативного варианта.
Уровень риска при этом можно определять с помощью модели г-фактора Альтмана, в которой при г-факторе равном 2,99, риск неуспеха выбранной финансовой стратегии минимален, а при 7-факторе < 1,81- риск неуспеха высок.
Оценку эффективности как действующей, так и выбранной финансовой стратегии промышленной компании, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов, можно проводить, используя матрицу финансовой стратегии, определив в ней место промышленной компании (Таблица 1). Для этого необходимо рассчитать показатели результата операционной деятельности (РОД) и результата финансовой деятельности (РФД):
Таблица 1 - Матрица финансовой стратегии развития промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов _
Крш-ерий РФД<0 РФД = 0 РФД>0
род>о 1 4 6
род = о 7 2 5
род<О 9 8 3
Одним из условий эффективности выбранной финансовой стратегии промышленной компании в диссертационном исследовании признано расширение сферы ее влияния и оптимизация принимаемых финансовых и управленческих решений с учетом тактических и стратегических последствий. При этом признано, что именно системный подход необходим при анализе, прогнозировании финансового состояния и управлении промышленной компанией. Модель выбора конкретной стратегии функционирования промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов представлена на рисунке 5.
Разработанная модель на практике реализуется следующим образом: после формулировки конкретной цели и задач происходит составление иерархической последовательности процесса выбора стратегии. Далее
анализируются, разрабатываются возможные сценарии развития внешней среды и формулируется совокупность тактических целей одного иерархического уровня. На последнем этапе определяется конкретная стратегия для решения заданных целевых ориентиров.
Непрерывность деятельности промышленной компании в средне- и догосрочном периоде
Совокупность тактических целей функционирования промышленной компании (Ц)
Комплекс стратегий для решения заданных целевых ориентиров <р)
Возможные сценарии развития внешней среды (С)
43- 43- -а -а
~ I I с2 I I С, I I Ч
43- 43- 43- Л
Рис. 5 - Модель выбора конкретной стратегии функционирования промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов
Полученные в процессе разработки целенаправленной финансовой стратегии промышленной компании, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов, результаты могут быть использованы для составления стратегических планов, бюджетов, отчетности, которые необходимы для реализации стратегических целей компании.
5 Выработаны концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компанией, а также предложены направления реализации политики антикризисного финансового управления промышленной компанией
В целях формирования стратегии функционирования промышленной
компании в условиях глобальных финансовых кризисов в диссертационном исследовании с теоретических позиций рассмотрена сущность антикризисного менеджмента, реализуемого во внутренней среде промышленной компании, Автором антикризисный менеджмент определяется как плановая деятельность
по реализации антикризисных мероприятий в целях сохранения текущей финансово-экономической ситуации. При этом концепция преодоления кризиса во внутренней среде промышленной компании понимается как системное представление запланированных и реализованных впоследствии мероприятий по преодолению кризисных ситуаций. Систему антикризисного управления финансами промышленной компании необходимо базировать на следующих принципах (Рис. 6).
Рис. 6 - Предлагаемые принципы антикризисного управления финансами промышленной компании
Проведенный в диссертационном исследовании анализ компаний металургического комплекса, позволил сформулировать причины наступления внутреннего финансового кризиса: падение спроса - 53%; дефицит финансовых ресурсов - 41%; неплатежи партнёров - 38%; инфляция - 26%; ужесточение конкуренции - 20%; налоги - 17%; ужесточение условий поставщиков - 12%; финансовые и налоговые проверки - 10%; низкая доступность квалифицированного персонала - 7%; коррупция - 6%. В этой связи нами выделены в качестве направлений формирования финансовой стратегии промышленной компании оптимизация управления финансами, новые формы, методы и финансовые инструменты привлечения капитала на фондовых рынках.
Поскольку главной целью антикризисного управления финансами промышленной компании можно назвать разработку и реализацию комплекса мер, направленных на восстановление необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости промышленной компании, обеспечивающих ее выход из кризисного финансового состояния, то в диссертационном исследовании рекомендуется разрабатывать специальную политику антикризисного финансового управления при угрозе банкротства, представляющую собой разработку системы методов предварительной диагностики угрозы банкротства и формирование механизмов финансового оздоровления промышленной компании, обеспечивающих ее выход из кризисного состояния. В качестве критериев определения степени кризисного финансового состояния промышленной компании автор предлагает использовать результаты диагностики вероятности банкротства, поскольку конкретные меры финансового оздоровления непосредственно зависят от глубины финансового кризиса (Таблица 2).
Таблица 2 - Критерии определения степени кризисного финансового состояния промышленной компании_
Вероятность банкротства (ухудшения финансового состояния) по результатам проведенной диагностики Степень кризисного финансового состояния промышленной компании Меры финансового оздоровления
Возможная (невысокая) Легкая форма финансового кризиса Нормализация текущей финансовой деятельности путем применения локальных финансовых улучшений
Высокая Глубокая форма финансового кризиса Применение всех возможных внутренних механизмов финансовой стабилизации промышленной компании (локальных и глобальных финансовых улучшений)
Очень высокая Глобальная форма финансового кризиса (Финансовая катастрофа) Активный поиск эффективных форм санации или ликвидации промышленной компании
В диссертации сформулированы направления реализации политики антикризисного управления финансами промышленной компании (Рис. 7):
Предложенные концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компанией позволяют точно идентифицировать масштабы кризисного состояния промышленной компании, а также выбирать оптимальную систему защитных мер от возможного состояния банкротства.
Направления реализации политики антикризисного управления финансами промышленной
компании
Рис. 7 - Направления реализации политики антикризисного управления финансами промышленной компании
6 Сформирована модель финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса
Автор считает, что в условиях глобальных финансовых кризисов
основную роль в системе антикризисного управления промышленной компанией необходимо отводить применению внутренних механизмов финансовой стабилизации, поскольку это позволяет устранять в определенной мере предбанкротное состояние, а также снижать зависимость промышленной компании от использования заемных средств капитала, тем самым ускоряя темпы экономического развития.
К этапам финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса, автор относит:
1. Восстановление платежеспособности, которое возможно за счет проведения комплекса мер по финансовому оздоровлению.
2. Восстановление финансовой устойчивости необходимо в том случае, если причины неплатежеспособности слишком глобальны и остаются неизменными, несмотря на мероприятия, проведенные промышленной компанией по восстановлению платежеспособности.
3. Обеспечение стабильного финансового состояния в догосрочном периоде. Автором установлено, что абсолютная финансовая стабилизация промышленной компании достигается в случае постоянного роста рыночной стоимости собственного капитала.
Предложенные этапы финансовой стабилизации промышленной компании соответствуют определенным оперативным, тактическим и стратегическим внутренними механизмами. В диссертационном исследовании доказано, что оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мероприятий, направленных на сокращение текущих финансовых обязательств промышленной компании в краткосрочном периоде, и на повышение размера денежных средств, обеспечивающих погашение финансовых обязательств.
Выбор конкретного направления оперативного элемента финансовой стабилизации обуславливается характером неплатежеспособности промышленной компании, который определяется с помощью коэффициента чистой текущей платежеспособности (все показатели, определяются за краткосрочный период):
СЗ=ТА-Т
го-го,, 4 у
где СБ - коэффициент чистой текущей платежеспособности промышленной компании, рассчитанный по данным функционирования в условиях кризисного состояния; ТА - общая сумма оборотных активов промышленной компании; ТА; - сумма неликвидных оборотных активов промышленной компании; БО - общая сумма текущих финансовых обязательств промышленной компании; РО<] - сумма внутренних текущих финансовых обязательств промышленной компании, которую можно зарезервировать до финансовой стабилизации компании.
Автором установлено, что если СБ > 1,0, то существует возможность
обеспечения ускоренной ликвидности оборотных активов, при СБ < 1,0 существует возможность обеспечения ускоренного реинвестирования внеоборотных активов.
Тактический элемент финансовой стабилизации представляет собой комплекс мероприятий, направленных на обеспечение стабильного финансового состояния промышленной компании в будущем периоде. Автором предложена следующая модель стабильного финансового состояния
промышленной компании, в которой правая часть представляет собой источники формирования собственных финансовых ресурсов промышленной компании, а левая часть - направления их использования.
РО + О + Д^+Д/^Д/ч-Д/^+^+^+ДЛ,., (2)
где РО - чистая операционная прибыль промышленной компании; Б -амортизационные отчисления; ДБк - прирост акционерного капитала в случае допонительной эмиссии акций; РЛ - прирост собственных финансовых средств за счет прочих источников; Д1 - прирост инвестиционных средств, финансируемых за счет собственных источников; - прирост фонда дивидендов; РД - суммарный объем выплат наемных работникам за счет прибыли; Рр - суммарный объем социальных, экологических и других расходов промышленной компании, финансируемых за счет прибыли; ДГ^ - прирост резервного фонда промышленной компании.
В диссертационном исследовании определено, что стратегический
элемент финансовой стабилизации представляет систему мероприятий, направленных на сохранение стабильного финансового состояния промышленной компании в догосрочной перспективе. Данный элемент основан на модели устойчивого экономического роста промышленной компании, обеспечиваемого основными параметрами ее финансовой стратегии: Nр хСКр х Ах Ол
Ул*0. ' (3>
где - темп прироста объема реализованной продукции, не нарушающий стабильное финансовое состояние промышленной компании; -сумма чистой прибыли промышленной компании; СКр - коэффициент капитализации чистой прибыли промышленной компании; А - стоимость активов промышленной компании; Од - коэффициент оборачиваемости активов; Уя - объем реализованной продукции; ()с - сумма собственного капитала промышленной компании.
Автор считает, что модель устойчивого экономического роста может
быть признана не только индикатором оптимальных темпов развития операционной деятельности, но и индикатором финансового развития промышленной компании, которое можно определить с помощью системы предложенных показателей. Результаты проведенных в диссертационном исследовании расчетов свидетельствуют о том, что при достигнутом уровне финансового состояния при изменении определенных параметров финансовой стратегии промышленной компании, изменяется оптимальный темп прироста объема реализации продукции (Таблица 3).
Таблица 3 - Варианты принятия финансовых и управленческих решений, обеспечивающих стабильное финансовое состояние промышленной компании
Варианты изменения финансовой стратегии
Показатели Базовый вариант (достигнутый уровень финансового состояния) Изменение дивидендной политики Изменение участия работников в прибыли Изменение структуры капитала Изменение структуры активов (коэффициента оборачиваемости активов)
1. Исходные показатели расчета
1 . Сумма чистой прибыли 60 60 60 60 60
2. Сумма дивидендных выплат 20 15 20 20 20
3. Объем участия наемных работников в прибыли 10 10 15 10 10
4. Сумма капитализируемой прибыли 30 35 25 10 10
5. Объем реализации продукции 1000 1000 1000 1000 1000
6. Стоимость активов, в том числе внеоборотных 500 500 500 500 560
7. Сумма собственного капитала 300 300 300 300 360
8. Сумма заемного капитала 250 250 250 200 280
II. Расчетные коэффициенты модели
1. Коэффициент рентабельности реализации продукции 0,06 0,06 0,06 0,06 0,06
2. Коэффициент капитализации чистой прибыли 0,50 0,58 0,58 0,50 0,50
3. Коэффициент левериджа активов 2,0 2,0 2,0 1,67 2,0
4. Коэффициент оборачиваемости активов 2,0 2,0 2,0 2,0 1,79
III. Результаты расчета оптимальных темпов прироста объема реализации продукции в предстоящем периоде
1 . Темп прироста, % 12,0 13,9 10,1 10,2 10,7
2. Коэффициент эластичности темпа прироста продукции от коэффициента рентабельности реализации 2,0 2,3 1,7 1,7 1,8
Таким образом, можно сделать вывод, что максимально возможный безкризисный период развития промышленной компании определяется периодом соответствия темпов прироста операционной деятельности их значениям, рассчитанным в соответствии с моделью устойчивого финансового роста.
При этом доказано, что даже незначительное отклонение от расчетных значений приводит к утрате промышленной компанией стабильного финансового состояния. Стабильный финансовый рост промышленной компании обеспечивается за счет следующих параметров ее развития: уровня рентабельности реализованной продукции; коэффициента капитализации чистой прибыли; коэффициента финансового левериджа; коэффициента
оборачиваемости активов. Вариантность данных параметров позволяет достигнуть необходимых темпов экономического развития промышленной компании в заданных условиях с учетом изменения рыночной конъюнктуры, а также внутренних и внешних факторов.
7 Проведен однофакторный и многофакторный корреляционно-регрессионный анализ финансово-экономической деятельности металургических компаний
В диссертационном исследовании определено, что затраты предприятия
оказывают существенное влияние на величину прибыли, что особенно важно в условиях глобального экономического кризиса. Значимость влияния затрат на финансовые результаты исследовалась автором с помощью множественного корреляционно-регрессионного анализа на примере металургических компаний. В результате расчетов была получена матрица коэффициентов парных корреляций, определяющая тесноту связи между показателями (Таблица 4).
Таблица 4 - Матрица коэффициентов парных корреляций, определяющая тесноту связи между показателями __
Показатель У, X, х2 X,
Промышленная компания А
V, 1 -0,542 -0,555 0,804
X, -0,542 1 -0,449 -0,537
х2 -0,555 0,449 1 -0,667
X, 0,804 -0,537 -0,667 1
Промышленная компания Б
ъ 1 0,194 0,077 0,582
X, 0,194 1 0,951 0,893
Х2 -0,078 0,951 1 0,717
X, 0,582 0,893 0,717 1
Промышленная компания В
У, 1 0,090 0,178 0,486
X, 0,090 1 0,011 0,850
Х2 0,178 0,011 1 0,825
X, 0,486 0,850 0,825 1
где - прибыль от финансово-хозяйственной деятельности, Х1 - себестоимость реализуемой продукции; Х2 - управленческие расходы; Х3 - внереализационные расходы.
В результате произведенных в диссертационном исследовании расчетов определены уравнения множественной регрессии для каждой промышленной компании:
1) для компании А:У= 1886,3 - 0,019Х, + 0,053Х2 + 0,949Х3;
2) для компании Б: У = 2248,3 - 0,41 IX, + 0,666Х2 + 59,ЗХ3;
3) для компании В: У = 2882,1 - 0,321Х, - 0,744Х2 + 22,7Х3;
Полученные уравнения множественной регрессии в диссертационном
исследовании были использованы для прогнозирования прибыли от финансово-хозяйственной деятельности, которое осуществлялось при однофакторном прогнозировании путем экстраполяции тренда. При этом для выравнивания временного ряда прибыли выбрана линейная функция. Кроме однофакторного прогнозирования автором применялись и многофакторные модели, позволяющие определять совокупное влияние прогнозных показателей на уровень прибыли. Сравнительный анализ полученных прогнозных значений прибыли от финансово-хозяйственной деятельности по однофакторным и многофакторным моделям представлен в таблице 5.
Таблица 5 - Сравнительный анализ полученных прогнозных значений прибыли от финансово-хозяйственной деятельности по однофакторным и многофакторным моделям, мн. руб. _
Промышленная компания Модель (однофакторная, многофакторная) Период прогноза
1 2 3 4
А У = 3899,4-275,61 У =1886,3-0,019Х,+0,053Х2+0.949Х, 1419 1566 1143 1321 867 1075 592 830
Б У = 1770,9+ 191,51 У =2248,3-0,41 Х)+0,666X2+53,3X1 3494 4216 3685 4890 3877 5565 4068 6419
В У = 4068,7+257,31 У=2882-0,322Х,-0,744Х2+22,7Х, 6384 4787 6641 5485 6898 5670 7156 5826
Таким образом, полученные прогнозы прибыли могут быть использованы
при разработке финансовой стратегии развития любой промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов.
8 Разработаны направления оптимизации финансовой стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг
Автором доказано, что достижение главной цели деятельности
промышленных компаний - максимизации их стоимости, то есть благосостояния акционеров (собственников), - обеспечивается путем оптимизации стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг. При этом дожны выпоняться следующие функции: привлечение на максимально выгодных условиях финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг, эффективное управление собственными ценными
бумагами, формирование учетно-аналитического обеспечения информационных потоков между инвесторами и акционерами (собственниками), эффективное применение дивидендной политики, выкуп собственных акций.
Оптимизация использования финансовых средств обеспечивается путем выпонения условия ЯОГОХУАСС при принятии эффективных решений об использовании финансовых ресурсов (где Я01С - рентабельность инвестированного капитала, \VACC - средневзвешенная стоимость акционерного и заемного капитала).
При этом промышленная компания решает вопрос выбора конкретного способа финансирования на основе ряда условий и факторов. В качестве исходных способов финансирования выступают выпуск акций, различные виды догового финансирования (банковский кредит, выпуск облигаций) или чистая прибыль промышленной компании.
В диссертационном исследовании доказано, что оптимизация финансовой стратегии промышленной компании обеспечивается путем максимизации благосостояния акционеров (собственников) (\УВ5) в догосрочной перспективе:
/(и-'В,)Ч> шах , (4)
Показатель благосостояния акционеров (собственников) (и'В,,) автором определяется только для обыкновенных акций, поскольку привилегированные акции являются инструментом получения фиксированного дохода для своих владельцев.
Показатель благосостояния акционеров (собственников) (^УВ3) функционально зависит от следующих факторов:
№В,=ДАр,0,Аг,1,А,Щ, (5)
где Ар - цена акции; Б - сумма дивидендов; Аг - доля выкупленных акций промышленной компанией в общем количестве акций, находящихся в свободном обращении; I - информационное взаимодействие промышленной компании с акционерами (собственниками); А| - ликвидность рынка акций промышленной компании; Я - риск благосостояния акционеров (собственников).
Данные факторы, влияющие на показатель благосостояния акционеров (собственников), в свою очередь, подвержены влиянию ряда собственных
факторов. Раскрыв каждый фактор, показатель благосостояния акционеров (собственников) (\УВ8) функционально примет следующий вид: НТВ, =/и(Ар\,АД2,Ар\Ар4,Ар5, АГ6),Д01,02,133),АГ,1,А1, /(Л1,Л2,З,Л4,Л5>б,Л7)]
где Ар1 - фактическое и прогнозное значения финансовых показателей; Ар2 - выпонения условия лROIC>WACC при принятии эффективных краткосрочных и среднесрочных решений об использовании финансовых ресурсов; Ар3 - управление финансами на качественном уровне с ориентацией на повышение благосостояния акционеров (собственников); Ар4 - выбор депозитария и торговых площадок для финансового развития промышленной компании; Ар5 - совокупность макроэкономических факторов, влияющий на уровень капитальных активов государства; 01 - фактическое и прогнозное значения чистой прибыли промышленной компании, остающейся в распоряжении акционеров (собственников); 02 - фактическое и прогнозное значения показателя выплаты дивидендов; 03 - сумма налогов, начисляемая на выплаченные дивиденды; Ш - риск оценки ретроспективных значений показателя благосостояния акционеров (собственников); Я2 - риск корреляции показателя благосостояния акционеров (собственников) со среднерыночными значениями; Ю - риск недружественного приобретения; Я 4 - риск неблагоприятного изменения налогообложения; Я5 - политические риски; Я6 -риск бизнеса (смена предпочтений потребителя); 117 - прочие неуправляемые риски.
Показатель благосостояния акционеров (собственников) (\УВ8) функционально на заданный момент времени определяется по следующей формуле:
И/В1 = МС + >,, (7)
где МС - показатель рыночной капитализации; О, - сумма дивидендов в текущем периоде.
В диссертационном исследовании показано, что с точки зрения формирования финансовой стратегии промышленных компаний, функционирующих в условиях глобальных финансовых кризисов, интерес представляет не статический показатель благосостояния акционеров (собственников) на определенный момент времени, а изменение данного показателя в заданном временном интервале, его сравнение в динамике, а также прогнозирование показателя благосостояния акционеров (собственников) на перспективу. При этом сравнение с предыдущими периодами и определение прогнозных значений показателя благосостояния акционеров (собственников) целесообразно с помощью показателя прироста (падения), выраженного в
процентах годовых, поскольку он обеспечивает сравнимость по разным периодам расчета, с другими промышленными компаниями, с рынком в целом и с альтернативными финансовыми возможностями на рынке.
Анализ корреляции показателя благосостояния акционеров (собственников) со среднерыночными значениями признается одним из основных инструментов формирования финансовой стратегии в условиях падающего или растущего рынка ценных бумаг. При этом, следует учитывать, что показатель благосостояния акционеров (собственников) в будущем изменяется, как правило, в большую сторону, если промышленная компания выпоняет условие ЛСИОи'АСС. Для учета изменений благосостояния акционеров в догосрочной перспективе автором предлагается использовать модифицированный показатель благосостояния акционеров (собственников) (М\\Т}5), отражающий будущие изменения, дисконтированные к настоящему периоду времени.
мгв,=щ+]грг(щ1-и'в11-г),прн1=1,...т\ - (8)
где РУ - текущая стоимость, дисконтированная к настоящему времени.
Выбор ставки дисконтирования в целях приведения будущих изменений показателя благосостояния акционеров (собственников) (\УВ5) к настоящему времени зависит от промышленной компании или инвестора. Автор рекомендует использовать либо ставку ожидаемой доходности по альтернативным рыночным инструментам со сравнимым уровнем риска, либо среднюю историческую доходность рынка акций.
Число будущих периодов (п), используемых для расчета модифицированного показателя благосостояния акционеров (собственников) (М\УВ3) зависит от прогнозного периода, при этом оптимальным считается период от 5 до 10 лет. Прогнозирование стоимости промышленной компании на более длительную перспективу в условиях глобальных финансовых кризисов необоснованно.
Автором предложены основные направления оптимизации стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг (Таблица 6).
Таблица 6 - Направления оптимизации стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг_
Фактор оптимизации Положительная динамика Эмпирический вес1 Инструменты оптимизация
Ар - цена акции; увеличение 0,35 Изменение внутренних и внешних факторов оценки промышленной компании, выпонение условия <<ROIOWAC<:
Б - сумма дивидендов; увеличение 0,1 применение стратегии растущего дивиденда на постоянной основе или выплата фиксированной доли чистой прибыли, оптимальный размер дивидендов на одного акционера дожен составлять 1-3% от рыночной цены акции
Аг - доля выкушгенных акций промышленной компанией в общем количестве акций, находящихся в свободном обращении уменьшение 0,15 наиболее оптимальным является использование части прибыли на выкуп собственных акций с рынка ценных бумаг, при условии, что акции недооценены
I - информационное взаимодействие промышленной компании с акционерами (собственниками) улучшение качества и объема взаимодействия с акционерами (собственниками) 0,1 поное раскрытие информации в отчетности и планов промышленной компании (за исключением коммерческой тайны)
А| - ликвидность рынка акций промышленной компании повышение 0,2 выбор нужного депозитария, вывод собственных ценных бумаг на торговые площадки, раскрытие информации для инвесторов, наличие множества меких акционеров
Я - риск благосостояния акционеров (собственников) снижение 0,1 эффективное управление колебаниями цены акций промышленной компании, управление внешними и внутренними факторами оценки промышленной компании с целью их постоянного улучшения
Таким образом, предложенный показатель благосостояния акционеров
(собственников) описывает последствия принятия финансовых решений по трем направлениям реализации финансовой стратегии: последствия проведения операций на рынке собственных акций, последствия изменения стоимости промышленных компаний на основе внешних и внутренних факторов, последствия управления дивидендным фондом.
9 Разработан агоритм управления стратегией промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг и предложена факторная зависимость, характеризующая влияние комплекса факторов стратегии на рынке собственных ценных бумаг и общей финансовой стратегии промышленной компании на показатель благосостояния акционеров
Ключевым моментом для формирования стратегии функционирования
промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов
1 Эмпирический вес отражает значимость того или иного фактора в финансовом менеджменте, имеет субъективное значение и для конкретной промышленной компании дожен отличаться в зависимости от финансовой ситуации
является постоянное наблюдение как за рынком собственных ценных бумаг, так и за мнением аналитиков о текущем состоянии промышленной компании, перспективах ее финансового развития. Агоритм управления стратегией промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг, функционирующих в условиях глобальных финансовых кризисов, представлен на рис. 8.
Предлагаемый агоритм служит методологической базой организации процессов управления деятельностью промышленной компании на рынке ценных бумаг.
В целях оптимизации стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг автором разработана матрица исходных условий, содержащая прогнозные варианты управляемых факторов (Таблица 7).
Таблица 7 - Набор вариантов управляемых факторов благосостояния акционеров (собственников)____
Показатель вариант 1 вариант 2 вариант... вариант 1
Период 1
Финансовые показатели А1 П2 И
Дивидендная политика ап <112 <111
Выкуп акций на рынке Ь11 Ь22 ЬН
Период 2
Финансовые показатели ш [22 Ш
Дивидендная политика <121 622 с121
Выкуп акций на рынке Ь21 Ь22 Ь21
Пе риод \
Финансовые показатели т 1122
Дивидендная политика <Щ А\2 <ш
Выкуп акций на рынке Ъ\2 Ьр
Далее определяется оптимальный вариант сочетания управлений
внешними и внутренними факторами, а именно йпп, с1тп и Ьтп, где т=1,2,...,1 и п=\,2,..] для достижения максимизации показателя благосостояния акционеров (собственников). Положительные изменения данного показателя формируются в результате влияния следующих факторов: изменение финансовых показателей, а именно увеличение реализации продукции, валовой и чистой прибыли промышленной компании, чистой прибыли, чистого денежного потока; выкуп акций промышленной компании на рынке, использование дивидендной политики, получение допонительной прибыли промышленной компанией за счет реализации новых проектов и открытия финансовых возможностей, доходность которых превышает средневзвешенную стоимость
капитала промышленной компании, то есть выпоняется условие ЯСИОХУАСС.
Рис. 8 - Агоритм управления стратегией промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг в условиях глобальных финансовых кризисов
Изменение показателя благосостояния акционеров (собственников) ^В,,)
в прогнозном периоде автором представлено в виде следующей факторной зависимости:
AWBS = (Ar prior / Ar post) х (вес1 х EBIT1 х ml + вес2 х Np х ш2 + весЗ х VRpl х шЗ + вес4 х FMC1 х ш4 + вес5 х (OPpl/WACC) + весб х LC)/MC0 + (Npl х Kd /МСО) + f(Ai) + f(I) (9)
где Ar prior - количество акций промышленной компании на рынке до их выкупа; Arpost - количество акций промышленной компании на рынке после их выкупа; EBIT - прибыль до вычета из нее налогов и процентных расходов по заемным средствам; Np - чистая прибыль; VRP - чистый объем реализации; FMC - чистый денежный поток промышленной компании; ОРр - чистая операционная прибыль за минусом условно рассчитанного налога на прибыль; WACC -средневзвешенная стоимость привлеченного (акционерного и заемного капитала) капитала; LC - ликвидационная стоимость промышленной компании; МСО - рыночная капитализация промышленной компании в базисном периоде; Ко - коэффициент выплаты суммы дивидендов; Ai - ликвидность рынка акций промышленной компании; I - использование финансовых возможностей промышленной компании.
Представленная модель характеризует влияние комплекса факторов
выработанной стратегии на рынке собственных ценных бумаг и общей финансовой стратегии промышленной компании на показатель благосостояния акционеров (собственников). Автором определено, что веса для предложенных факторов могут определяться как эмпирическим, так и экспертным путем, и зависят от конкретного состояния рынка ценных бумаг на определенный момент времени. В диссертационном исследовании для ОАО ММК был применен экспертный метод, который позволил получить следующие результаты (Таблица 8):
Таблица 8 - Экспертные оценки весов показателей факторной зависимости (9) для ОАО ММК__
Показатель Эксперт 1 Эксперт 2 Эксперт 3 Среднее
вес 1 (ЕВ IT) 10% 15% 20% 15,0%
вес 2 (Np) 20% 15% 5% 13,3 %
вес 3 (VRP) 40% 20% 40% 33,3 %
вес 4 (FMC) 15% 40% 20% 25,0 %
вес 5 (WACC) 10% 5% 10% 8,3 %
вес 6 (LC) 5% 5% 5% 5,0 %
Экспертный метод позволил установить, что наибольший вес имеет оценка по объему реализации (УЯр), поскольку в отличие от других
показателей финансовой отчетности данный показатель признается наименее подверженным искажениям. Направления оптимизации факторов стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг представлены в таблице 9.
Таблица 9 - Оптимизационные направления факторов стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг_
Фактор стратегии Направление оптимизации
1. Выкуп собственных акций на рынке ценных бумаг (Ar prior; Ar post) Увеличение доли чистой прибыли, направляемой на выкуп акций на рынке, при этом существуют ограничения: по выплате дивидендов; по ненарушению баланса между дивидендной политикой и инвестированием
2. EBIT - прибыль до вычета из нее налогов и процентных расходов по заемным средствам; Np Х чистая прибыль; VRP - чистый объем реализации; FMC - чистый денежный поток промышленной компании; ОРр - чистая операционная прибыль за минусом условно рассчитанного налога на прибыль; LC - ликвидационная стоимость промышленной компании Увеличение значений по сравнению со среднеотраслевыми
WACC - средневзвешенная стоимость привлеченного (акционерного и заемного капитала) капитала Уменьшение заемных средств (кредитных средств и выпущенных облигаций)
Kd - коэффициент выплаты суммы дивидендов Поддержание коэффициента выплаты суммы дивидендов на постоянном уровне
А[ - ликвидность рынка акций промышленной компании Возрастание ликвидности рынка ценных бумаг
I - использование финансовых возможностей промышленной компании Реализация финансовых проектов, обеспечивающих условие лROIC>WACC, при этом показатель ЯОЮ по новым финансовым проектам дожен превышать Я01С промышленной компании
Предложенные модели и направления оптимизации факторов стратегии
промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг могут изменяться и детализироваться для конкретной финансовой ситуации.
10. Разработано методическое обеспечение расчета интегрального показателя оценки деятельности промышленных компаний в целях эффективного функционирования на рынке собственных ценных бумаг
В диссертационном исследовании доказано, что оптимальным для
крупных промышленных компаний является применение интегрального подхода к формированию стратегии функционирования на рынке собственных ценных бумаг. При этом, базой выбора финансовой стратегии являются данные об оценке рыночной стоимости промышленной компании в текущем периоде, а также прогнозные значения оценки промышленной компании на основе моделирования финансовых показателей деятельности.
В целях наиболее качественного представления результатов реализации
выбранной стратегии в диссертационном исследовании разработана финансовая модель оценки и прогнозирования стоимости промышленной компании, состоящая из трех элементов. В рамках реализации первого элемента формируются прогнозные значения финансовых результатов на основе заданных параметров (например, прогнозные значения объема продаж по видам продукции, динамики цен на продукцию, различных условий налогообложения).
Второй элемент модели формирует прогнозный отчет о прибылях и убытках на основе текущих финансовых показателей промышленной компании, а именно рентабельности инвестированного капитала, средневзвешенной стоимости капитала промышленной компании по компонентам (акционерный и заемный капитал), скорректированной операционной прибыли, а также прибыли до выплаты процентных расходов и налога на прибыль. Данный элемент, показывая будущую финансовую картину функционирования промышленной компании, признается базой формирования моделей оценки промышленной компании и выбора конкретной стратегии на рынке ценных бумаг для оптимизации показателя благосостояния акционеров (собственников). В целях повышения точности оценочных значений автором предлагается формировать многовариантное развитие будущего финансового состояния промышленной компании, а именно рассматривать оптимистичный и пессимистичный прогнозы развития. В диссертационном исследовании прогнозирование финансового состояния и показателей оценки проводится по двум альтернативным вариантам для ОАО ММК.
Третий элемент представляет собой многовариантную оценку промышленной компании по основным методикам. В общем виде предлагаемая модель позволяет автоматически рассчитывать несколько вариантов оценки промышленной компании по каждому сценарию развития, на основе которых рассчитывается усредненный интегральный показатель оценки промышленной компании. Таким образом, расчет интегрального показателя оценки ОАО ММК по оптимистичному и пессимистичному сценарию представлен в таблице 10.
Таблица 10 - Расчет интегрального показателя оценки ОАО ММК по оптимистичному и пессимистичному сценарию, тыс. доларов _
Методика Оптимистичный сценарий Среднее Пессимистичный сценарий Среднее
015С. РСР $24369 $17732
РУРСР $11044 $9918
Согн Уа1ие @WACC $34741 $23755
Сот Уа1ие @25% $27321 $19522
2011г. 2015г. диск по 30% 2011г. 2015г. диск по 30%
Р/Е гаМо $14633 $16875 $15754 $13931 $5411 $9671
Р/ЕВ1Т $13612 $17308 $15460 $12959 $6660 $9809
8а1еБ/МС $15030 $17217 $16123 $15030 $8192 $11611
РСР $27432 $27432 $7359 $7359
Среднее значение по сценарию $19828 $11236
Среднее значение из средних по сценариям $15532
Методически расчет стоимости промышленной компании по интегральному показателю проводится следующим образом:
1. Определяется стоимость промышленной компании по различным методикам в соответствии с конкретными вариантами прогноза (оптимистичный или пессимистичный).
2. Определяется среднее значение оценки по всем используемым методикам по каждому варианту прогноза (оптимистичный и пессимистичный).
3. Определяется интегральный показатель оценки стоимости промышленной компании как среднее значение из всех вариантов прогноза (оптимистичный и пессимистичный).
Оценка стоимости промышленной компании в диссертационном исследовании признается одним из основных факторов планирования финансовой стратегии и принятии эффективных решений в ее рамках. Исследование показывает, что если сравнение текущей рыночной стоимости промышленной компании с оценкой по выбранной методике показывает недооценку рынком акций промышленной компании, то необходимо проводить анализ причин такой ситуации и выбирать соответствующий данной ситуации вариант стратегии. Автором рекомендуется применение стратегии защиты от недружественного приобретения, стратегии выкупа акций на рынке ценных бумаг для стимулирования роста их рыночной цены и повышения ликвидности рынка, а также повышение информационной открытости промышленной компании.
11 В прикладном аспекте сформирована модель выбора стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг
В диссертационном исследовании проведен анализ двух альтернативных
стратегий функционирования промышленной компании на рынке ценных бумаг:
1) агрессивное управление благосостоянием акционеров (собственников) путем сочетания выкупа собственных акций на рынке ценных бумаг с управлением инвестициями;
2) консервативное управление благосостоянием акционеров (собственников) на основе стабильного коэффициента выплаты дивидендов.
При этом сделаны предположения о распоряжении свободными денежными средствами промышленной компании по следующим направлениям: выплата дивидендов акционерам, покупка акций на рынке ценных бумаг, формирование инвестиционного портфеля в соответствии с выбранной стратегией развития. Автором спрогнозировано изменение благосостояния акционеров на основе оптимистичного и пессимистического вариантов развития промышленной компании с применением агрессивной и консервативной стратегий на рынке ценных бумаг (Таблица 11).
Таблица 11 - Анализ влияния выбранной стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг на изменение благосостояние акционеров (собственников), тыс. доларов______
Сценарий развития, вид стратегии 2012 2013 2014 2015 за 4 года
Оптимистичный сценарий, агрессивная стратегия 27% 47% 51% 58% 343%
Оптимистичный сценарий, консервативная стратегия 20% 38% 41% 47% 243%
Пессимистичный сценарий, агрессивная стратегия -5% -4% 30% 44% 71%
Пессимистичный сценарий, консервативная стратегия -11% -12% 16% 26% 15%
Таким образом, в диссертационном исследовании сделан вывод, что применение агрессивной стратегии на рынке собственных ценных бумаг и выпонения основного условия при инвестировании ЛСНОЛУАСС
показатель благосостояния акционеров (собственников) промышленной компании имеет положительную динамику в большей степени, чем применение консервативной стратегии при прочих равных условиях.
3. ОБЩИЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
В ходе диссертационного исследования решена крупная научная проблема разработки теоретико-методологических положений и научно-методических рекомендаций по формированию стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
Теоретическая значимость заключается в том, что теоретические и методологические положения функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов позволят в перспективе комплексно исследовать проблемы внедрения предложенных методик и моделей в практику экономических субъектов. В теоретическом плане сформировано комплексное теоретико-прикладное представление о формировании стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
В диссертации также развиты и систематизированы способы, методы и инструменты формирования финансовой стратегии и стратегии функционирования на рынке ценных бумаг, имеющей приоритетное значение в условиях глобальных финансовых кризисов и на их основе разработан агоритм формирования финансовой стратегии промышленной компании.
Кроме того, на основе анализа и оценки вариантов стратегического развития промышленной компании сформирован агоритм выбора конкретной стратегии функционирования в условиях глобальных финансовых кризисов.
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что разработанные научно-методические рекомендации можно использовать в целях эффективного управления хозяйственными процессами экономического субъекта.
Обобщение теоретического опыта использования методов прогнозирования и моделирования в целях оптимизации стратегического управления финансами промышленной компании способствует обоснованию конкретных направлений развития промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов.
Результаты диссертационного исследования автором доведены до уровня прикладных разработок и практических рекомендаций. В частности, практика применения разработанных методик показала результативность их применения в ОАО ММК, ОАО НМК, ОАО Северсталь.
4. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
Статьи в научных журналах, рекомендованных ВАК
1. Евграфова И.В. Финансовый кризис в России. Причины и последствия. Стратегия выхода / И.В. Евграфова// Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2010.-№9.-0,5 п.л.
2. Евграфова И.В. Агоритм формирования стратегии выхода российских металургических компаний из финансово-экономического кризиса / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. -2010. -№9. -0,7п.л.
3. Евграфова И.В. Концепции финансового риск-менеджмента в металургии: условия, стратегии, методические схемы / И.В. Евграфова, П.В. Попов // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2010. - № 9. - 0,7 п.л. (авт. 0,3 п.л.)
4. Евграфова И.В. Анализ основных причин возникновения рисков промышленных предприятий в условиях финансового кризиса / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2010. - № 8. - 0,6 п.л.
5. Евграфова И.В. Финансовые риски предприятия-дистрибьютора промышленной продукции на срочном рынке / И.В. Евграфова, П.В. Попов // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2010. - № 8.-0,7 п.л. (авт. 0,3 пл.)
6. Евграфова И.В. К вопросу формирования оптимального инвестиционного портфеля металургической компании / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2008. - № 10.-0,8 п.л.
7. Евграфова И.В. Управление инвестиционными качествами эмитированных металургическим предприятием ценных бумаг /И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2008. - № 8.-0,8 пл.
8. Евграфова И.В. Проблемы и задачи привлечения иностранного капитала в черную металургию РФ / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2008. - № 5. - 0,7 п.л.
9. Евграфова И.В. Корпоративное управление на предприятиях металургии в условиях глобального финансового кризиса / И.В. Евграфова // Предпринимательство. - 2007. Х № 6. - 0,9 п.л.
10. Евграфова И.В. Определение пределов роста капитализации металургической компании РФ / и'.в . Евграфова // Предпринимательство. - 2007. - № 4. - 0,8 п.л.
11. Евграфова И.В. Оценка комплекса финансовых рисков металургического предприятия / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2007. - № 8. - 0,9 п.л.
12. Евграфова И.В. Оценка риска реализации стратегий использования финансовых инструментов привлечения иностранных инвестиций в горно-металургическое предприятие / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2007. - № 6. - 0,7 п.л.
13. Евграфова И.В. Методические аспекты оценки и управления финансовыми рисками предприятий горно-металургического сектора экономики РФ / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2007. - №5. - 0,9 п.л.
14. Евграфова И.В. Проблемы и задачи привлечения иностранного капитала в черную металургию РФ / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2007. - № 1.-0,7 п.л.
15. Евграфова И.В. Специфика определения стоимости металургической компании / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2006. - № 10. - 0,8 п.л.
16. Евграфова И.В. К вопросу управления инвестиционным портфелем металургической компании /И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2006. - № 8. - 0,7 п.л.
17. Евграфова И.В. Теоретические и методологические аспекты управления стоимостью металургической компании / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2006. -№6. - 0,6 п.л.
18. Евграфова И.В. Управление экономическим и финансовым механизмом привлечения иностранного капитала в черную металургию РФ / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2006. - № 2. - 0,7 п.л.
Монографии
19. Евграфова И.В. Использование фондовых и финансовых рынков для привлечения иностранного капитала в черную металургию в условиях глобального финансового кризиса: монография / И.В. Евграфова. -М.: Финансы и Статистика, 2007. - 15,6 п.л.
20. Евграфова И.В. Деятельность металургических предприятий на Российском фондовом рынке: монография / И.В. Евграфова. - М.: РИА-Новости, 2001. - 6,7 п.л.
21. Евграфова И.В. Методы определения стоимости акций акционерных обществ в металургии: монография / И.В. Евграфова. - М.: РИА-Новости, 2001. - 7,1 п.л.
22. Евграфова И.В. Формирование инвестиционного портфеля акционерных обществ в металургии: монография / И.В. Евграфова. - М.: РИА-Новости, 1999. - 6,3 п.л.
Статьи в других научных изданиях
23. Евграфова И.В. Теоретические основы формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Влияние налоговой политики на экономическое развитие регионов (15-17 ноября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,5 п.л.
24. Евграфова И.В. Оптимизационные направления факторов стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг /И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Влияние налоговой политики на экономическое развитие регионов (15-17 ноября 2010 года) - М.: Финпресс. -0,6 п.л.
25. Евграфова И.В. Поэлементная струюура финансовой стратегии российских промышленных компаний / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Влияние налоговой политики на экономическое развитие регионов (15-17 ноября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,6 п.л.
26. Евграфова И.В. Методология определения и оценки стратегии выхода российских компаний из финансово-экономического кризиса / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Влияние налоговой политики на экономическое развитие регионов (15-17 ноября 2010 года) -М.: Финпресс. - 0,4 п.л.
27. Евграфова И.В. Формирование методики оптимизации управления финансами промышленных компаний при выходе из финансово-экономического кризиса / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Тенденции развития бухгатерского учета, анализа и аудита в условиях изменения законодательства (18-20 октября 2010 года) - M.: Финпресс. - 0,4 п.л.
28. Евграфова И.В. Механизмы финансовой стабилизации промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Тенденции развития бухгатерского учета, анализа и аудита в условиях изменения законодательства (18-20 октября 2010 года) - М.: Финпресс. -0,5 п.л.
29. Евграфова И.В. Формирование финансового механизма управления промышленными компаниями в условиях глобальных финансовых кризисов и направления его оптимизации / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Тенденции развития бухгатерского учета, анализа и аудита в условиях изменения законодательства ( 18-20 октября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,5 п.л.
30. Евграфова И.В.. Модель сокращения издержек при выходе промышленных компаний из глобального финансово-экономического кризиса / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Тенденции развития налогообложения как инструмента экономического воздействия государства на воспроизводственный процесс (24-25 мая 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,3 п.л.
31. Евграфова И.В. Методика прогнозирования прибыли от финансово-хозяйственной деятельности российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Тенденции развития налогообложения как инструмента экономического воздействия государства на воспроизводственный процесс (24-25 мая 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,3 п.л.
32. Евграфова И.В. Информационное взаимодействие менеджмента промышленных компаний с акционерами и потенциальными инвесторами / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Тенденции развития налогообложения как инструмента экономического воздействия государства на воспроизводственный процесс (24-25 мая 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,3 п.л.
33. Евграфова И.В. Разработка модели формирования стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг в условиях финансового кризиса / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,4 пл.
34. Евграфова И.В. Оптимизация стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,5 п.л.
35. Евграфова И.В. Стратегия быстрого роста капитализации промышленных компаний для привлечения допонительного капитала в условиях глобального экономического кризиса / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,4 п.л.
36. Евграфова И.В. Контроль эффективности стратегии промышленных компаний привлечения средств портфельных инвесторов / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,4 п.л.
37. Евграфова И.В. Этапы подготовки, реализации и оценки стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,6 п.л.
38. Евграфова И.В. Роль и место экологических факторов в экономической стратегии металургических предприятий / И.В. Евграфова, A.A. Морозов // Материалы научно-практической конференции Московского государственного университета природообустройства. - 2007. - 0,5 п.л.
39. Евграфова И.В. Механизм использования инвестиционных стратегий акционерных обществ в металургии / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Московского государственного университета природообустройства. - 2006. - 0,5 пл.
40. Евграфова И.В. Инвестиционная стратегия Магнитогорского металургического комбината / И.В. Евграфова, A.A. Морозов. - М.: РИА-Новости, 2005. - 0,5 п.л. (авт. 0,3 п.л.)
41. Евграфова И.В. Догосрочное прогнозирование спроса на черные металы в РФ на основе зависимости от роста ВВП / И.В. Евграфова, Д.Н. Бахчеев, М.В. Немкин // Национальная металургия. - 2007. -№1.-0,6 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
42. Евграфова И.В. Методические основы решения проблемы управления рисками в металургической корпорации / И.В. Евграфова, C.B. Король // Материалы научно-практической конференции Экономика, управление, инвестиции Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. -2006. - 0,8 п.л. (авт. 0,4 п.л.)
43. Евграфова И.В. Классификация методов и моделей управления рисками на крупном предприятии / И.В. Евграфова, C.B. Король, А. В Дорожкин // Материалы научно-практической конференции Экономика, управление, инвестиции Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2006. - 0,8 пл. (авт. 0,3 пл.)
44. Евграфова И.В. Рынок ценных бумаг и инвестиции в реальный сектор экономики России. Механизм взаимодействия, актуальность, перспективы / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической
конференции Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2004. - 0,5 п.л.
45. Евграфова И.В. Привлечение иностранного банковского капитала в Россию / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2003. -0,Е п.л.
46. Евграфова И.В. Вопросы развития рынка корпоративных облигаций в России / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Актуальные проблемы финансов и банковского дела Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2002. - 0,4 п.л.
47. Евграфова И.В. Актуальность анализа зарубежного опыта привлечения прямых иностранных инвестиций / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Современные проблемы экономики и управления народным хозяйством Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2001. - 0,5 п.л.
48. Евграфова И.В. Специфика ценообразования финансовых инструментов в российских условиях / И.В. Евграфова II Материалы научно-практической конференции Финансовый сектор экономики Московской финансов о-промышленной академии. - 2006. - 0,5 п.л.
49. Евграфова И.В. К моделированию воздействия внешних рынков на доходность российских активов I И.В. Евграфова II Материалы научно-практической конференции Финансовый сектор экономики Московской финансово-промышленной академии. - 2006. - 0,3 п.л.
50. Евграфова И.В. Модель оценки стоимости акций при наличии локальных пределов роста капитализации компании I И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Финансовый сектор экономики Московской финансово-промышленной академии. - 2006. - 0,4 п.л.
51. Евграфова И.В. Эмиссия ценных бумаг как источник финансирования развития российских компаний I И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Новые методы хозяйствования. Вопросы совершенствования финансово-кредитных и валютных отношений на современном этапе Научно-исследовательского финансового института. - 2004. - 0,5 п.л.
52. Евграфова И.В. Применение анализа финансовых показателей компаний-эмитентов для оценки возможностей первичного публичного предложения акций в качестве способа финансирования инвестиционных потребностей компании / И.В. Евграфова // Экономика и финансы. - 2005. - №22. - 0,4 п.л.
53. Евграфова И.В. Привлечение российскими компаниями инвестиций на рынке первичного публичного предложения акций / И.В. Евграфова // Инвестиции в России. - 2006. - №2. - 0,8 пл.
54. Евграфова И.В. Состояние и перспективы развития производства и рынка черных металов / И.В. Евграфова // Сталь. - 2005. - № 4. - 0,9 п.л.
55. Евграфова И.В. Маркетинговые исследования, прогноз производства и позиционирование ОАО Магнитогорский металургический комбинат на рынке арматуры строительного назначения в РФ /И.В. Евграфова // Производство проката. - 2005. - № 10. - 0,8 п.л.
56. Евграфова И.В. Развитие метизной отрасли в 2003 г. / И.В. Евграфова // Сталь. - 2004. -№11.0,7 п.л.
Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс Лицензия № 00670 от 05.01.2000 Подписано к печати 31.05.2011 Формат 60 х 841/16 Печать офсетная. Объем 2,0 усл. печ. л. Тираж 100 экз. Заказ № 142/11 Отпечатано с готового оригинал-макета На полиграфической базе Госуниверситет - УНПК 302030, г. Орел, ул. Московская, 65.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Евграфова, Ирина Владимировна
ВВЕДЕНИЕ.
1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ СТРАТЕГИИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКИХ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ.
1.1 Теоретические основы формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
1.2 Агоритм формирования финансово-экономической стратегии компании в условиях глобального экономического кризиса.
1.3 Поэлементная структура финансовой стратегии российских промышленных компаний.
2 ФОРМИРОВАНИЕ НАУЧНО-МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ' ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛИЗАЦИИ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ.
2.1 Методология определения и оценки стратегии выхода российских компаний из финансово-экономического кризиса.
2.2 Формирование методики оптимизации управления финансами промышленных компаний при выходе из финансово-экономического кризиса
2.2 Механизмы финансовой стабилизации промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
3 ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМИ КОМПАНИЯМИ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ.
3.1 Формирование финансового механизма управления промышленными компаниями в условиях глобальных финансовых кризисов и направления его оптимизации.
3.2 Модель сокращения издержек при выходе промышленных компаний из глобального финансово-экономического кризиса.
3.3 Методика прогнозирования прибыли от финансово-хозяйственной деятельности российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
4 МОДЕЛИРОВАНИЕ ФОРМИРОВАНИЯ И ОПТИМИЗАЦИИ СТРАТЕГИИ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПАНИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.
4.1 Разработка модели формирования стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг в условиях финансового кризиса.
4.2 Информационное взаимодействие менеджмента промышленных компаний с акционерами и потенциальными инвесторами.
4.3 Оптимизация стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг.
5 ФОРМИРОВАИЕ СТРАТЕГИИ РОСТА КАПИТАЛИЗАЦИИ РОССИЙСКИХ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ.
5.1 Стратегия быстрого роста капитализации промышленных компаний для привлечения допонительного капитала в условиях глобального экономического кризиса.
5.2 Оценка и контроль эффективности стратегии промышленных компаний привлечения средств портфельных инвесторов.
5.3 Этапы подготовки, реализации и оценки стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Теория и методология формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов"
Актуальность темы диссертационного исследования.
Общеизвестно, что до самого последнего времени мировому сообществу удавалось успешно преодолевать последствия перманентно возникающих финансово-экономических кризисов. Однако, международное общественное мнение не замечало, что происходило это либо за счет отдельного государства, либо за счет отдельного народа.
Мировой финансово-экономический кризис 2008 года имеет несколько иные корни. Главным противоречием современной эпохи стал возникший, дисбаланс между резким ростом народонаселения планеты, последствиями преобразовательной деятельности человечества, носящей, по сути, антиприродный характер, выстроенной искусственной средой обитания, с одной стороны, и углублением экологического кризиса, деградацией Г естественной окружающей среды, обострением дефицита природно-сырьевых ресурсов, с другой.
Среди бурных мировых событий последних лет финансово-экономический кризис занимает видное место. В 2008 г. первоначально говорилось в, основном о финансовом кризисе, тогда как в реальности крупные проблемы финансового сектора,во многом стали следствием более-многоплановых и-фундаментальных социально-экономических процессов.
Лишь по мере осознания масштабности происходящего было признано, что человечество стокнулось с глобальным экономическим кризисом, который уходит своими корнями в особенности рыночной экономики, сформировавшейся во второй половине XX в., и международные отношения современного мира.
В связи с этим актуальной становится деятельность промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, которая характеризуется как существующими макроэкономическими факторами их функционирования, так и микроэкономическими факторами, связанными с неэффективностью финансового менеджмента промышленных компаний.
Однако, решение крупной научной проблемы, заключающейся в развитии и системном исследовании теории, методологии и практики формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, в современной экономической науке пока отсутствует. Вследствие этого существует необходимость подготовки теоретической и научно-методической базы по формированию финансовой стратегии, а также развитию системного подхода к организации процесса управления финансовыми ресурсами в условиях глобальных финансовых кризисов. Теоретико-методологическая и научно-методическая неразвитость проблем данной области, обусловливает актуальность темы диссертационного исследования.
Степень научной разработанности проблемы. Современные исследования формирования финансовой стратегии промышленных компаний в условиях финансовых кризисов не носят системного.-характера. Зарубежными и отечественными экономис!ами разработаны теоретико-методологические положения и научно-методические подходы к формированию стратегии функционирования российских промышленных компаний. Однако, в настоящее время отечественная теория и практика испытывает недостаток общетеоретических и научно-методических-разработок, позволяющих промышленным компаниям формировать стратегию их функционирования в соответствии с принципами международных финансов, приобретающих актуальность в условиях глобальных финансовых кризисов.
Зарубежная практика развития отдельных элементов стратегии промышленных компаний представлена в трудах Акоффа P.JL, Аммельбурга Г., Ансофа И., Бабо А., Белона Б., Бирмана Г., Бланка Р., Блэквела Э., Шмидта С., Ван Хорна Дж.К., Линвуда Т., Гарнера Д., Оуэна Р., Конвсста Р., Джонка М., Дамари Р., Такки К., Де Ковни ИГ., Лефевра Э., Финнерти Д., Мескона М.Х., Мэрфи Дж., Нисона С., Рэдхэда К.И., Хьюиса С., Рэя К., Томпсона A.A., Фабоцци Ф., Фостера Р., Харриса Л., Хибберта Л., Хота Р., Хоскинга А. и других.
Исследование формирования и эффективного использования финансовых ресурсов экономических субъектов изложено в трудах следующих отечественных ученых: Алавердова А.Р., Балабанова И.Т., Бесфамильной Е.Б., Берзона Н.И., Блинова А.О., Бовыкина В.И., Бородиной Е.И., Бригхэма Ю., Галенски Д., Ковалева А.П., Вокова A.M., Глухова В.В., Жукова Е.Ф., Кравцовой Г.И., Кукукиной И.Г., Уткина Э.А. и другие.
Проблеме кризисных явлений в современной экономике посвящены труды таких отечественных экономистов, как Короткова Э., Ковалева В.В., Павловой JI.H., Пелиха A.C., Стояновой Е.С. и других.
Стратегическое развитие промышленных компаний исследовали Анискин Ю.П., Архипов В.Е., Аушев М.И., Бродский М.Н., Бродский Г.М., Винокуров В.А., Виханский О.С., Гончарова В.В., Забелин В.П., Моисеева Н.К., Катышев C.B., Постников A.B., Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П., Круглов М.И., Маркова В.Д., Кузнецова С.А., Петрова А.Н., Теплова Т.В., Чубаков Г.Н. и другие.
Системные исследования и организационные аспекты развития С кредитных и инвестиционных инструментов формирования стратегии промышленных компаний нашли отражение в трудах Агаркова М.М., Антонова Н.Г., Пссселя М.А., Беренса В., Боссарта В.Д., Бочарова В.В., Хавроиека П., Доброва В.Н., Дорофеева C.B., Игошкина Н.В., Идрисова А.Б., Новикова В.И., Перской В.В., Тумусова Ф.С. и других.
Проблемам финансового, инвестиционного и технического анализа посвящены работы Абрамова А.Е., Адамова* В.Е., Баканова М.И., Богословцева JI.B., Шеремета А.Д., Газеева М.Х., Грачевой М.В., Смирнова А.П., Хрычева А.Н., Коби Р.Т., Лимитовского М.А., Сентерева С.Г. и других.
Разработкой теоретико-методологических и научно-методических вопросов формирования рынка ценных бумаг занимаются Алексеев М.Ю., Миркин Я:М., Алехин Б.И., Бабаев Д.Б., Белов В.А., Буклемишев О.В., Буренин A.A., Витин А.Г., Гаврилов В.В., Гудков В.А., Драчев С.Н., Ермакова O.E., Каратуев А.Г., Карликов Е.И., Рубин Ю.Б., Липсиц И.В.,
Коссов В.В., Мусатов В.Т., Подшивалепко Г.П., Коломиной М.Е., Рубцова Б.Б., Савенкова В.Н., Семенковой Е.В., Сенчагова В.К., Чеснокова A.C., Лагушкиной Т.А., Марголина A.M. и другие.
Анализом и планированием финансовой деятельности хозяйствующих субъектов, исследованием финансовой устойчивости занимались Балабанов-И.Т., Богачев В.Н., Бромвич М., Бездудный М.А., Ендронова В.Н., Мизикова Е.А., Иванов А.Н., Крейникой М.Н., Молякова Д.С., Мотовилова О.В., Родионова В.М., Вавилов Ю.Я., Смирнов A.JL, Фальцмаан В.К. и другие.
Данные исследователи сформировали широкий спектр работ, необходимых для развития разрабатываемой проблемы. Однако, в них пока не нашел отражения системный подход к формированию финансовой стратегии промышленных компаний в условиях финансовых кризисов. По-существу пока отсутствует целостная концепция данной стратегии и ее практическая реализация. Положительные результаты проведенных исследований использованы в диссертации как исходная позиция для дальнейшей разработки авторских теоретико-методологических направлений развития финансовой стратегии промышленных компаний в условиях финансовых кризисов и конкретных научно-методических рекомендаций для реализации данной концепции. f '
Отсутствие систематизированных теоретических разработок по проблемам формирования финансовой стратегии промышленных компаний в-условиях глобальных финансовых кризисов, необходимость в разработке методологических положений в этой области обусловили выбор темы диссертации, цель и задачи диссертационного исследования.
Целью диссертационного исследования является решение научной проблемы разработки теоретико-методологических основ формирования^ стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а также научно-методического обеспечения и направлений практической реализации предложенной методологии в целях повышения-финансового потенциала компаний.
В рамках поставленной цели решаются следующие комплексные задачи:
- теоретически обосновать сущность и значение формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;
- разработать агоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;
- сформировать структуру финансовой стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов; выработать методологию определения и оценки стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;
- разработать концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компанией, направленные на восстановление необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости;
- сформировать модель финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса; провести однофакторный и многофакторный корреляционно-регрессионный анализ финансово-экономической деятельности ' металургических компаний;
- разработать направления оптимизации факторов модели стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг;
- разработать агоритм управления стратегией промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг в условиях глобальных финансовых кризисов;
- предложить методическое обеспечение расчета интегрального показателя оценки деятельности промышленных компаний в целях эффективного функционирования на рынке собственных ценных бумаг;
- сформировать модель, выбора стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг.
Область исследования; Исследование соответствует пп. 3.1 Теория, ; методология и концептуальные основы финансов-хозяйствующих субъектов, 3.5 Управление: финансами- хозяйствующих субъектов: методология, теория;; трансформация корпоративного контроля, 3.11 Исследование внутренних и внешних факторов; влияющих на финансовую устойчивость предприятий и корпораций, 3.13 Теория, методология, методика финансового планирования на уровне хозяйствующих субъектов, 3.20 Источники финансирования* хозяйствующих субъектов; проблемы оптимизации структуры капитала, 3.27 Финансовая стратегия корпораций, 3.28 Финансовый менеджмент, 6.4 Теория, и методология проблемы; портфельной политики в области ценных бумаг паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).
Объектом диссертационного исследования? является совокупность финансовых, ресурсов российских металургических компаний-, . а также методы и механизмы^антикризисного управления'финансами промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
Предметом диссертационного исследования являются^ экономические отношения;, возникающие в процессе формирования стратегии функционирования, российских промышленных, компаний: в условиях глобальных финансовых кризисов;
Теоретическую и: методологическую базу исследования составляет конкретизированное использование; теории научного познания для: исследования? предмета диссертационного исследования; а именно труды-ведущих отечественных, и зарубежных ученых, нормативно-правовые акты . Российской Федерации; указания- и инструкции, материалы семинаров,; научно-практических конференций по вопросам- формирования стратегии: функционирования-, российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
Теоретические - исследования, связанные с развитием теории; антикризисного управления-, финансового менеджмента, промышленных! компаний; в частности, представлены в трудах И.Т. Балабанова, И.А. Бланка,
У. Бреддика, B.B. Гончарова, П.Ф. Друккера, Г.П. Иванова, Е.С. Стояновой и др. Исследование финансовых аспектов формирования стратегии функционирования! промышленных компаний в, условиях глобальных финансовых кризисов; представлено в том числе на работах A.M. Александрова, A.M. Бирмана, Э.Л. Вознесенского, В.Г. Князева, В.В. Ковалева, С.Д. Надеждиной, Л.1Г. Павловой, О.В. Терещенко.
Процесс написания диссертационного исследования, сбор и обработка данных предусматривают использование следующих теоретических методов-научного познания и исследования: диалектический; метод, анализ, синтез,, сравнение, абстрагирование и конкретизация, обобщение, формализация,, индукция, дедукция., идеализация, аналогия, моделирование. Использование-частных и комплексных эмпирических методов исследования, таких, как изучение литературы, нормативных, и финансовых документов и результатов; деятельности экономических субъектов-,обследование, мониторинг^изучение; и обобщение теоретического и практического опыта в области регулирования-экономических отношений- служит доказательством и обеспечивает: аргументированность положений диссертационного исследования.
Информационную базу диссертационного исследования составили! данные Минфина. РФ, методические и справочные материалы финансовых органов, нормативные: документы. РФ и субъектов РФ; данные периодических изданий; семинаров; и научных конференций, показатели финансовой отчетности экономических субъектов ряда металургических; предприятий (ОАО ММК, ОАО Северсталь, ОАО НМК).
Научная; новизна диссертационного исследования заключается вг том, что с позиции системного подхода решена и научно аргументирована крупная, имеющая важное народнохозяйственное значение, проблема формирования, стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а также выработаны научно-методические рекомендации: и направления практической реализации элементов финансовой стратегии в целях повышения-;конкурентоспособности; металургической промышленности; привлечения; средств инвесторов в. национальную экономику, а также контроля и оценки ее эффективности.
Наиболее существенные результаты, содержащие научную новизну диссертационного-исследования, заключаются в следующем:
- теоретически обоснована сущность и значение формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, включающей три взаимодопоняющие и взаимосвязанные слагаемые: корпоративную стратегию, стратегию финансирования и сфатегию управления, с авторской позиции определены составляющие финансовой стратегии и выявлена ее роль в стратегическом управлении компанией в условиях глобального финансового кризиса (пп. 3.5, 3.27 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработан агоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, позволяющий оценивать альтернативные варианты экономического развития V промышленной компании с использованием различных методов моделирования и прогнозирования, а также обеспечивать прогнозируемые I темпы наращивания экономического потенциала промышленных компаний (п. 3.27 Паспорта специальности 08.00.10);
- сформирована структура финансовой стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, включающая управление рыночной стоимостью промышленной компании в стратегическом аспекте, стратегический финансовый и управленческий учет, определен инструментарий реализации финансовой стратегии (финансовая среда, финансовый риск, финансовый поток и стоимость собственного капитала промышленной компании), а также разработана методика оценки собственного капитала промышленной компании, позволяющая формировать оптимальную струкхуру каши ала с учетом максимального курса акций при достаточно безрисковой ситуации инвесторов на рынке ценных бумаг (пп. 3.13, 3.27 Паспорта специальности 08.00.10); выработана методология определения и оценки стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, включающая агоритм определения эффективности финансовой стра1егии промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса, а также модель выбора стратегической финансово-экономической альтернативы хозяйственной деятельности промышленной компании, использование которой на практике позволит более эффективно реализовывать цели стратегического управления и посюянную их корректировку (пп. 3.20, 3.27 Паспорта специальности 08.00.10);
- выработаны концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компании, направленные на восс!ановление необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости промышленной компании, обеспечивающие ее выход из кризисного финансового состояния, а также предложены направления реализации поли I ики антикризисного финансового управления промышленной компанией (п. 3.1 Паспорта специальности 08.00.10);
- сформирована модель финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей- выход из финансового кризиса, основанная на-устранении неплатежеспособное! и, восстановлении финансовой устойчивости, а также обеспечении финансового равновесия в длительном периоде, являющаяся не только индикатором оптимальных темпов развития операционной деятельности, но и индикатором финансового развития промышленной компании (пп. 3.5, 3.20 Паспорта специальное!и 08.00.10);
- проведен однофакторный и многофакторный корреляционно-регрессионный анализ финансово-экономической деятельности металургических компаний, позволяющий на основе механизмов сокращения затратных показателей определять направления финансовой стратегии их развития в условиях глобальных финансовых кризисов (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработаны направления оптимизации финансовой стратегии промышленной компании на рынке собственных цепных бумаг, способствующие привлечению на максимально выгодных условиях финансовых ресурсов, эффективному управлению собственными ценными бумагами, формированию учетно-аналитического обеспечения информационных потоков между инвесторами' и акционерами (собственниками), а также эффективному применению дивидендной политики (пп. 3.27, 3.28, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10); разработан агоритм управления стратегией промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов, и предложена факторная зависимость, характеризующая влияние комплекса факторов выработанной сгратсгии на рынке собственных ценных бумаг и общей финансовой стратегии промышленной компании на показатель благосостояния акционеров (собственников) (пп. 3.27, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработано методическое обеспечение расчета интегрального показателя оценки деятельности промышленных компаний в целях эффективного функционирования на рынке собственных ценных бумаг, V способствующее применению различных стратегий в условиях глобальных финансовых кризисов для' стимулирования роста рыночной стоимости ценных бумаг промышленных компаний и повышения ликвидности рынка, а также повышения их информационной открытости (пп. 3.11, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10);
- в прикладном аспекте сформирована модель выбора стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг, позволяющая оптимизировать выбранный вариант стратегии путем выбора сумм, расходуемых на выплату дивиденда и выкуп акций на рынке собственных ценных бумаг, анализа влияния внутренних и внешних факторов на благосостояние акционеров промышленной компании, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов (пп. 3.5, 3.27, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10).
Теоретико-методологические, концептуальные и научно-методические положения, предложенные и< обоснованные автором в работе, существенно допоняют и; расширяют существующие направления формирования: стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
Теоретическая значимость исследования основывается на теоретических положениях, образующих в комплексе новое научное достижение, в частности, формирование методологической и концептуальной основы, обеспечивающей эффективное функционирование стратегии российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов. Теоретические исследования являются основой научных разработок, связанных с вопросами внедрения взаимодопоняющих и взаимосвязанных слагаемых стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а именно корпоративной стратегии, стратегии финансирования и стратегии финансового менеджмента. '
Теоретические результаты диссертационного исследования открывают возможности внедрения зарубежного опыта управления финансовыми.: ресурсами в российскую практику.
Практическая значимость исследования предусматривает возможность применения разработанных концептуальных основ и научно-методических решений формирования стратегии- выхода промышленных компаний из глобального финансового кризиса и антикризисного управления? . финансами; способствует улучшению оперативной и тактической ориентации металургических компаний в- различных финансово-экономических ситуациях, повышению точности оценки принимаемых ; финансовых^ и управленческих решений; помогает инвестированию-финансовых ресурсов, выработке стратегических линий хозяйственного поведения; промышленных компаний:
Некоторые разделы диссертационного исследования служат теоретической? базой для дальнейших исследований в области управлениям : ; финансами;; могут использоваться; в учебном, процессе при подготовке специалистов; финансово-экономического и управленческого профиля по дисциплинам Финансы, Финансовый менеджмент, Инвестиции, Финансовый анализ, Инвестиционный анализ в Государственном университете - учебно-научно-производственном комплексе.
Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования. Общие теоретико-методологические положения, научно-методические выводы и практические рекомендации, сформулированные в диссертации, нашли отражение в монографических работах, были опубликованы, докладывались и получили одобрение на 10 региональных, всероссийских и международных научных и научно-практических конференциях, проведенных в Санкт-Петербурге, Москве, Орле (2005-2011 гг.).
Результаты авторских исследований нашли практическое применение и были внедрены в деятельность металургических компаний.
Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 56 работах общим объемом 66,6 п.л, в том числе авторским - 64,3 п.л., из них 4 монографии, статей в научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ - 18.
Структура и объем диссертации. Структура диссертационного исследования обусловлена актуальностью, целью и задачами. Диссертация состоит из введения, пяти глав, включающих 52 таблицы, 34 рисунка, заключении, списка литературы из 431 источника. Общий объем работы - 300 страниц.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Евграфова, Ирина Владимировна
Выводы по четвертой главе.
В главе выявлена сущность стратегии предприятия на рынке ценных бумаг и определено ее место среди видов стратегий предприятия. Выводы подкреплены анализом литературных источников, авторами которых являются известные специалисты в области стратегического менеджмента.
Проведена классификация рыночных субъектов и описаны их цели для создания стратегии предприятия. Определена и обоснована главная цель акционерного предприятия -максимизация рыночной стоимости, что в общем соответствует цели максимизации благосостояния акционеров.
Поставлены проблемы стоящие перед предприятием, которые призвана решить стратегия предприятия на рынке ценных бумаг. Проведена классификация стратегий и классификация ценных бумаг для целей создания стратегии. Важным условием успешной деятельности является взаимосвязь стратегии на рынке цепных бумаг с финансовой стратегией предприятия.
Стратегия на рынке ценных бумаг опирается на основные законы рыночной экономики и на специфические аксиомы и объективные принципы финансовой деятельности, которые рассмотрены в главе. Также определены требования, которым дожна удовлетворять стратегия предприятия на рынке ценных бумаг.
Выявлены показатели стратегии и факторы, влияющие на стратегию. Факторы подразделяются на управляемые (поддающиеся влиянию и регулированию менеджмента предприятия) и неуправляемые (внешние).
Методологической базой для создания стратегии па рынке ценных бумаг стали математические модели луправленческой ситуации и выбора оптимального решения по заданному критерию, описанные в научных источниках по автоматизации управления. В управлении применяются агоритмические или эвристические модели. Модель стратегии на рынке ценных бумаг относится к агоритмическим моделям, но она всегда содержит эвристический компонент (интуиция менеджера, экспертные оценки и субъективные прогнозы). В работе предложена последовательность шагов по формированию и реализации стратегии.
5 ФОРМИРОВАИЕ СТРАТЕГИИ РОСТА КАПИТАЛИЗАЦИИ РОССИЙСКИХ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ
5.1 Стратегия быстрого роста капитализации промышленных компаний для привлечения допонительного капитала в условиях глобального экономического кризиса
Стратегия быстрого роста капитализации промышленных компаний для привлечения допонительного капитала в условиях глобального экономического кризиса появилась на рынке только в течение последних несколько лет. Наиболее удачный опыт ее использования имеют молодые перспективные, по мнению финансовых аналитиков, компании из отраслей, связанных с высокими технологиями (компьютерные разработки, интернет, телекоммуникации, новые медицинские препараты). В последние годы сложися устойчивый спрос на акции предприятий из отрасли высоких технологий и тенденция быстрого роста их рыночной капитализации.
Стратегия заключается в выводе акций компании на рынок ценных бумаг в несколько этапов.
Этап жизненного цикла компании - рост, компания не имеет акций в свободном обращении на рынке. Ситуация на рынке - высокая ликвидность рынка, интерес инвесторов к акциям новых перспективных компаний. Условия применения - компания обладает перспективными разработками или ноу-хау в отрасли высоких технологий. Результат - привлечение капитала на максимально выгодных условиях, оптимизация стоимости капитала.
Рассмотрим технологию реализации стратегии. Молодая компания, имеющая определенные успехи в своей отрасли заявляет о новой разработке, которая может потенциально привести к росту продаж и прибылей. Однако для расширения исследований и производства компании требуется значительный капитал. Молодая, небольшая и малоизвестная компания не может привлечь значительных финансов при первичном размещении акций на рынке.
В таком случае компания приступает к, первому этапу. Она делает небольшое первичное размещение акций на рынке по заниженной цене. В результате спрос на акции компании превышает предложение, размещение имеет огромный успех у инвесторов, и в первые же дни после размещения цена акций компании быстро растет. Такой рост может составлять сотни процентов за несколько дней, поскольку размещение акций проводится по низкой цене и в ограниченном количестве. В результате компания не привлекает необходимого капитала, но приобретает известность на рынке, привлекает внимание финансовых аналитиков и потенциальных инвесторов из-за быстрого роста акций.
На втором этапе компания информирует потенциальных инвесторов о дальнейших планах развития продукта и роста-прибылей, продвигает новый продукт на рынок, и готовит допонительную эмиссию акций для привлечения необходимого капитала. В случае роста цены акций в несколько раз проводится их дробление для повышения привлекательности. Выбор времени для допонительного размещения производится; когда цена на акции достигает пиковых значений. Часто компания оказывается переоцененной из-за большого спроса на ее бумаги на фоне незначительного количества акций в обращении.
Допонительная эмиссия размещается по максимально возможной цене. Таким образом, компания привлекает на рынке значительный капитал на самых лучших условиях.
Стратегия максимизации благосостояния акционеров путем выкупа собственных акций на рынке ценных бумаг.
При выкупе предприятием собственных акций на рынке ценных бумаг, их количеством свободном обращении сокращается- что при прочих равных условиях ведет росту показателей оценки акций, например, к росту прибыли на одну акцию (EPS), а: также к повышению спроса на акции предприятия.
Соответственно, это приводит к позитивным изменениям благосостояния акционеров вследствие повышения рыночной цены акций.
Этап жизненного цикла компании - этапы зрелости и спада, так как на этапе роста предприятие как правило не имеет возможности направлять ресурсы на выкуп акций, кроме того, использование ресурсов на развитие производства с высокой ожидаемой рентабельностью более оптимально для благосостояния акционеров, чем возврат им денег путем выкупа акций.
Ситуация на рынке - акции нашего предприятия недооценены либо оценены рынком правильно. Условия применения - отсутствие новых проектов с ROIC>WACC, либо направление ограниченной суммы на выкуп, например 5% от чистой прибыли. Результаты - рост рыночной стоимости акций предприятия при прочих равных условиях. Выкуп акций на рынке стал обыденной практикой для крупных американских корпораций с середины 80-х годов.
Рассмотрим варианты финансовой стратегии:
- портфельная стратегия. Стратегия заключается в создании портфеля ценных бумаг для уменьшения риска портфеля. Состав портфеля изменяется на основе результатов анализа рыночной конъюнктуры в зависимости от целей предприятия.
Этап жизненного цикла компании - все этапы кроме этапа роста, на котором все ресурсы идут на развитие основного бизнеса с высокой ожидаемой рентабельностью вложений.
Ситуация на рынке ценных бумаг - желательна высокая ликвидность и эффективность рынка, а также большой выбор рыночных инструментов.
Условия применения - необходимость распоряжения временно свободными денежными ресурсами, а также при отсутствии возможностей по реализации проектов основного бизнеса с ROIC>WACC. Это также условие инвестирования, кроме случая управления временно свободными денежными средствами.
Результат - увеличение благосостояния акционеров в случае получения результатов, удовлетворяющих условию лROIOWACC.
Планирование и реализация стратегии портфельных вложений основывается на принципах и правилах финансовой стратегии, описанных во второй главе работы.
- непортфельная стратегия (схожа со стратегией поглощений). Непортфельная финансовая стратегия аналогична стратегии поглощений, за исключением способа расчетов за приобретаемое предприятие. В данном случае для приобретения акций поглощаемого предприятия инвестор использует денежные средства или их эквивалент.
Условия применения и результаты соответствуют условиям и результатам стратегии поглощения.
- стратегия сочетания. Как правило, сочетание одного варианта стратегии на рынке собственных ценных бумаг и одного варианта финансовой стратегии необходимо для любого предприятия, добивающегося максимизации благосостояния акционеров.
Стратегия сочетания нескольких вариантов стратегии на рынке собственных ценных бумаг с финансовой стратегией оптимальна для крупных компаний, активно действующих в нескольких отраслях.
Например, предприятие может сочетать портфельную финансовую стратегию со стратегией поглощения путем обмена своих акций на акции поглощаемой компании, стратегией дивестирования неперспективных для предприятия подразделений, и стратегией максимизации благосостояния акционеров путем выкупа собственных акций на рынке ценных бумаг.
Исходным материалом для выбора стратегии являются данные об фундаментально обоснованной оценке рыночной стоимости предприятия в настоящее время, а также прогноз изменения фундаментальной оценки предприятия в будущих периодах на основе моделирования финансовых показателей работы предприятия.
Для автоматизации расчетов и представления результатов финансового анализа была разработана финансовая модель (в соответствии с бухгатерскими принципами и форматом отчетности GAAP) оценки и прогнозирования стоимости предприятия (в формате электронной таблицы лMicrosoft Excel файл лFritex Value.xls).
Модель состоит из трех частей. В первой части происходит прогнозирование будущих финансовых результатов на основе задаваемых ключевых показателей (прогноз продаж по видам продукции, динамика цен на продукцию, условия налогообложения, предполагаемые тенденции роста накладных расходов, рентабельности продаж на уровне валовой маржи) и других предпосылок работы предприятия.
Во второй части, которая называется Менеджмент анализ, происходит расчет прогнозного Отчета о прибылях и убытках, показателей для анализа работы предприятия и принятия решений на уровне финансового управления: рентабельность инвестированного капитала, средневзвешенная стоимость капитала по компонентам, скорректированная операционная прибыль, прибыль до выплаты процентов и налога на прибыль. Перечисленные показатели используются для целей оценки бизнеса и сравнения с другими предприятиями. Данный раздел показывает прогнозную финансовую картину деятельности предприятия и является основой для построения моделей оценки предприятия и выбора стратегии на рынке ценных бумаг для оптимизации WBs.
АО Северсталь 20 февраля 2010 года разместило на финансовых рынках облигации БО-2 и БО-4 на общую сумму в 1,5 милиарда рублей. Подразделение компании Северсталь в Северной Америке Severstal North America возобновляет программы модернизации на заводах Severstal Dearborn в штате Мичиган, и Severstal Colambus в штате Миссисипи. Реализация проектов позволит заводам увеличить объем выпуска продукции, и позволит закрепить позиции Severstal North America как лидера в производстве инновационной продукции - высококачественного легкого листового проката.
Важно отметить, что для целей увеличения точности оценки и ее адекватности необходимым условием является построение модели, учитывающей многовариантность будущего развития ситуации. В частности в модели оценки ОАО ММК рассматривается два варианта: оп тимистичный и пессимистичный.
В оптимистичном варианте прогноза и, соответственно, оценки предприятия предусматривается ежегодный рост производства по основным видам продукции, включая существующие позиции по никельсодсржащим изделиям, и сохранение (медленное уменьшение) существующих льгот по налогу на прибыль по продукции военного назначения.
В пессимистичном варианте предусматривается сокращение рынка и спад производства никельсодержащей продукции, прекращение действия льгот по налогу на прибыль и другие негативные факторы, влияющие на оценку предприятия.
Прогнозирование финансовых результатов и показателей оценки проводится по обоим вариантам развития.
Третья часть модели Оценка представляет собой многовариантную оценку предприятия по шести основным методикам по оптимистичному и пессимистичному сценарию. Причем в четырех из шести методик, где возможна многовариантность оценки предприятия, предусмотрены еще 3-4 подварианта оценки. В общей сложности модель позволяет одновременно автоматически рассчитывать 17 вариантов оценки предприятия по каждому сценарию, итого - 34 варианта, на основе которых рассчитывается усредненный интегральный показатель оценки предприятия. Поскольку изменение рыночной капитализации является главным источником изменения ^УВб, прогноз рыночной стоимости предприятия является исходной информацией в планировании стратегии по оптимизации ХУВэ.
При практической необходимости модель предоставляет возможность увеличения количества вариантов и подвариантов оценки, а так же возможность добавления новых методов анализа и оценки.
Вообще оценка предприятия является субъективным процессом и может очень широко варьироваться (в разы) у разных экспертов и в зависимости от применяемой методики оценки. Предлагаемая модель учитывает разные варианты оценки и, тем не менее, так же остается субъективной.
Оценка рыночной стоимости предприятия. В соответствии с теоретическими положениями для производственных предприятий, таких как ОАО ММК, требуется специальная оценка, может ли данное предприятие и другие предприятия в отрасли отрабатывать стоимость капитала, потому что во многих случаях, как показывает практика, этого не происходит.
Проведенный анализ показал, что рентабельность акционерного капитала ОАО ММК в настоящее время превышает стоимость капитала и будет превышать ее в будущем, даже при пессимистичном сценарии развития.
Следует учитывать тот факт, что результат расчета стоимости капитала в условиях российской экономики не является однозначным, так как не все его компоненты могут быть однозначно оценены. Например, оценка альтернативной стоимости капитала в условиях последствий финансового кризиса не может быть однозначной и поностью адекватной; оценка на основе модели САРМ в условиях короткой истории развития российского рынка ценных бумаг, его низкой ликвидности и отсутствия постоянных рыночных котировок ценных бумаг (достоверный расчет beta невозможен) анализируемого предприятия может быть очень субъективной, то есть в значительной степени зависимой от личности аналитика (эксперта).
Для оценки компонента стоимости капитала по модели САРМ были приняты следующие предположения: за ставку бсзрисковой доходности была принята доходность к погашению облигаций Казначейства США, которые традиционно считаются самым безрисковым активом, кроме того, расчет выпоняется в доларах США для исключения неадекватности оценки предприятия в свете неустойчивости российской национальной валюты и принятой международной практикой.
Применяемая методика расчета стоимости капитала для ОАО ММК.
Предлагается расчет средневзвешенной стоимости капитала по нескольким основным методикам с последующим усреднением полученных результатов для применения в последующих расчетах. Компоненты расчета средневзвешенной стоимости капитала предприятия (АУАСС) можно подразделить на две части: имеющие однозначную расчетную оценку (стоимость заемных средств, стоимость акционерного капитала по дивидендной доходности и стоимость допонительно внесенного капитала) и имеющие неоднозначную количественную оценку, подверженную субъективным факторам (альтернативная стоимость и стоимость по модели оценки капитальных активов САРМ).
В расчете стоимости капитала ОАО ММК для повышения адекватности оценки наибольший вес (0,6) был придан тем компонентам расчета, которые имеют однозначную количественную оценку.
Предлагаемая методика расчета стоимости капитала для ОАО ММК:
Средневзвешенная стоимость капитала (\VACC) = 0,6(Доля дога *Кдог*Сумма дога + Доля Акц. каптала*(0,75*Сумма Акц.капитал*Див. доходность + 0,25*Сумма Доп. Внесенного капитала*К)) + 0,2 Альтернативная стоимость +0,2 Стоимость капитала по САРМ (5.1)
Веса компонентов расчета приняты экспертным путем и являются предметом для обсуждения и корректировки в зависимости от внешних экономических факторов. В настоящее время в России финансовый и фондовый рынок переживает последствия кризиса, следовательно, факторы, зависящие от состояния этого рынка, подвержены быстрым изменениям и не являются поностью адекватными для целей анализа, поэтому им были приданы веса в размере 0,2.
Оценка кратко- и догосрочной картины спроса и предложения на продукцию отрасли, а так же оценка конкуренции внутри отрасли и с аналогичной импортной продукцией.
Спрос на противопожарную продукцию обеспечен в течение длительного периода времени на внутреннем рынке.
При этом спрос на никельсодержащие сплавы и изделия в догосрочном периоде дожен значительно снизиться вследствие ужесточения экологических стандартов применения .черных сплавов. В то же время спрос на подобные изделия в силу значительного улучшения потребительских свойств детале, дожен значительно повышаться в кратко-и догосрочной перспективе.
В результате финансового кризиса 1998 года угроза конкуренции со стороны аналогичной импортной продукции стала еще слабее. Имевшийся ценовой запас в результате 4-х кратной (по состоянию на середину 1999 года по сравнению с августом 1998 года) девальвации рубля еще увеличися.
Кроме ценовой конкуренции, следует рассматривать факт низкой унификации изделий. Предприятие выпускает изделия для отечественных моделей транспорта, следовательно, для входа на рынок иностранных производителей требуется специальная организация выпуска партий изделий для российского рынка.
Реальной угрозой может быть рост цен на сырье из-за резко повысившейся привлекательности экспорта сырьевых ресурсов вследствие девальвации.
Определение жизненного этапа отрасли и продукта, выпускаемого предприятием, и определить возможность структурных или технологических изменений, которые могут привести к смене жизненного цикла.
Определение конкурентных преимуществ предприятия (технология, рыночная доля, развитая сеть сбыта). Смогла ли компания превратить свои конкурентные преимущества в рентабельность, превышающую среднеотраслевой уровень.
Предприятие на протяжении переходного к рынку периода (с 1991 года) проводило здравую и гибкую финансовую, ценовую и сбытовую политику, что вылилось в значительное преимущество перед российскими конкурентами. В настоящее время предприятие является лидером в отрасли по ряду ключевых показателей (в том числе по финансовому положению) и имеет рентабельность, значительно превосходящую среднеотраслевой уровень.
Модернизации применяемых технологий обеспечит усиление конкурентных преимуществ и в будущем.
Определить возможности и своевременность проведения предприятием капитальных вложений. Проведение капитальных вложений для модернизации технологии и расширения производства перспективной продукции является своевременным. Предприятие имеет возможность финансировать часть проекта по модернизации за счет собственных средств, но необходимо также привлечение допонительных средств извне.
На основе исторических данных, определить, насколько отличается рентабельность предприятия и среднеотраслевая рентабельность от нормальных уровней, каковы были тенденции за последние годы и будут ли они продожаться в будущем.
ОАО ММК имеет высокий уровень рентабельности и лидирует по этому показателю в своей отрасли. Следует отметить, что показатели рентабельности в отрасли значительно улучшились в 1998 году, в то время как у ОАО ММК рентабельность продаж слегка снизилась. Положительным фактором является применение льгот по налогу на прибыль в части прибыли от реализации продукции противопожарного назначения. Эффективная ставка налогообложения в 1998 году составила всего 14%.
Определить причины тенденций и определить, являются изменения в тенденциях объективным процессом, либо они вызваны в основном изменениями в принципах учета и отчетности.
Влияние изменений в принципах учета на изменения в тенденциях экономических показателей несущественны. Тенденции зависели от менеджмента предприятия.
Для выбора и анализа вариантов стратегии на рынке ценных бумаг построен прогноз показателей многофакторной модели благосостояния акционеров предприятия.
Построено два варианта прогноза ключевых операционных показателей предприятия. Прогноз сделан на 5 лет (с 2011 по 2015 год). В таблицах 45, 46 приведены только три основных показателя.
Таблицы 45 - Прогноз основных финансовых показателей ОАО ММК, оптимистичный вариант, тыс. доларов
2011 2012 2013 2014 2015
Реализация 15,030 18,210 24,555 34,028 49,171
Чистая прибыль 2,927 3,483 4,764 6,641 9,639
ЛОС 15.0% 15.2% 17.2% 19.3% 21.9%
VACC 11.2% 12.1% 10.3% 10.1% 9.8%
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Под стратегией функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов понимаем выбранное с качественной позиции догосрочное направление деятельности, следуя которому промышленная компания имеет возможности определять свое поведение во внутренней и во внешней среде, с финансовой позиции обеспечивать эффективное достижение различных конкурентных преимуществ и поддержание их на достаточно стабильном уровне.
В исследовании содержание стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов раскрывается в описании ее составляющих.
Анализ сложившейся в условиях глобального финансового кризиса ситуации позволяет заключить, что основными причинами кризиса является недостаток финансовых ресурсов, и неэффективное управление финансами промышленных компаний, поэтому в диссертационном исследовании при разработке стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов понимается формирование финансовой стратегии.
Сущность финансовой стратегии промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов состоит как в выборе тактических целевых ориентиров, обеспечивающих максимальный прирост конкурентного статуса, так и в выборе стратегических целей, требующих минимальных затрат на их достижение.
При формировании финансовой стратегии необходимо принимать во внимание не только общие правила системного и ситуационного подходов, но и принципы, обеспечивающие наиболее рациональное достижение стратегических целевых ориентиров промышленной компании. При этом доказано, что для формирования конкретной стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов данные принципы подлежат систематизации и уточнению с позиции интеграционного подхода к реализации финансовой стратегии.
В диссертационном исследовании построен агоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
В диссертационном исследовании доказано, что формирование стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов возможно с использованием различных методов моделирования и прогнозирования.
Таким образом, финансовая стратегия промышленной компании имеет три составляющих ее элемента: управление рыночной стоимостью промышленной компании в стратегическом аспекте, стратегический финансовый и управленческий учет.
Реализация первой составляющей достигается за счет оценки инвестиционных ресурсов, принятия инвестиционных решений, а также разработки программы затрат, формирования программы модернизации, программы прироста показателя рыночной стоимости активов промышленной компании.
Стратегический финансовый учет, объединяя существующие направления деятельности, нацеленные на принятие и оценку финансовых решений, также осуществляет формирование оптимальной структуры капитала, управление ею и дивидендную политику.
Третий элемент финансовой стратегии промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов Ч это стратегический управленческий учет, наличие которого фактически содействует максимизации добавленной стоимости, что делает возможным внедрение интеграционных процессов стратегического и финансового планирования в деятельность промышленной компании.
В диссертационном исследовании определен инструментарий реализации финансовой стратегии, к числу которого относится финансовая среда (в качестве которой выступает часть внешней среды функционирования промышленной компании), финансовый риск (в качестве которого выступает риск, сопутствующий финансовой деятельности промышленной компании), финансовый поток (совокупность входящих и исходящих финансовых ресурсов и направления их использования) и стоимость собственного капитала промышленной компании (рыночная).
В условиях глобальных финансовых кризисов, в современных условиях постоянной конкурентной борьбы промышленной компании необходимо комплексно подходить к организации своей деятельности, чему дожен способствовать правильный выбор стратегии функционирования, предполагающей действенную реализацию целевых ориентиров финансовыми методами и средствами. В диссертационном исследовании разработан агоритм определения и оценки эффективности финансовой стратегии промышленной компании, обеспечивающей выход из глобального финансового кризиса, выступающий в качестве концептуального средства определения и диагностики финансовой устойчивости промышленной компании.
Оценку эффективности как действующей, так и выбранной финансовой стратегии промышленной компании, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов, можно проводить, используя матрицу финансовой стратегии, определив в ней место промышленной компании. Для этого необходимо рассчитать показатели результата операционной деятельности (РОД) и результата финансовой деятельности (РФД):
Одним из условий эффективности выбранной финансовой стратегии промышленной компании в диссертационном исследовании признано расширение сферы ее влияния и оптимизация принимаемых финансовых и управленческих решений с учетом тактических и стратегических последствий. При этом признано, что именно системный подход необходим при анализе, прогнозировании финансового состояния и управлении промышленной компанией. Разработанная модель на практике реализуется следующим образом: после формулировки конкретной цели и задач происходит составление иерархической последовательности процесса выбора стратегии. Далее анализируются, разрабатываются возможные сценарии развития внешней среды и формулируется совокупность тактических целей одного иерархического уровня. На последнем этапе определяется конкретная стратегия для решения заданных целевых ориентиров.
Полученные в процессе разработки целенаправленной финансовой стратегии промышленной компании, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов, результаты могут быть использованы для составления стратегических планов, бюджетов, отчетности, которые необходимы для реализации стратегических целей компании.
В целях формирования стратегии функционирования промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов в диссертационном исследовании с теоретических позиций рассмотрена сущность антикризисного менеджмента, реализуемого во внутренней среде промышленной компании, Нами антикризисный менеджмент определяется как плановая деятельность по реализации антикризисных мероприятий в целях сохранения текущей финансово-экономической ситуации. При этом концепция преодоления кризиса во внутренней среде промышленной компании понимается как системное представление запланированных и реализованных впоследствии мероприятий по преодолению кризисных ситуаций.
Поскольку главной целью антикризисного управления финансами промышленной компании можно назвать разработку и реализацию комплекса мер, направленных на восстановление необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости промышленной компании, обеспечивающих ее выход из кризисного финансового состояния, то в диссертационном исследовании рекомендуется разрабатывать специальную политику антикризисного финансового управления при угрозе банкротства, представляющую собой разработку системы методов предварительной диагностики угрозы банкротства и формирование механизмов финансового оздоровления промышленной компании, обеспечивающих ее выход из кризисного состояния. В качестве критериев определения степени кризисного финансового состояния промышленной компании мы предлагаем использовать результаты диагностики вероятности банкротства, поскольку конкретные меры финансового оздоровления непосредственно зависят от глубины финансового кризиса.
В диссертации сформулированы направления реализации политики антикризисного управления финансами промышленной компании. Предложенные концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компанией позволяют точно идентифицировать масштабы кризисного состояния промышленной компании, а также выбирать оптимальную систему защитных мер от возможного состояния банкротства.
В условиях глобальных финансовых кризисов основную роль в системе антикризисного управления промышленной компанией необходимо отводить применению внутренних механизмов финансовой стабилизации, поскольку это позволяет устранять в определенной мере предбанкротнос состояние, а также снижать зависимость промышленной компании от использования заемных средств капитала, тем самым ускоряя темпы экономического развития.
К этапам финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса, относим:
1. Восстановление платежеспособности, которое возможно за счет проведения комплекса мер по финансовому оздоровлению.
2. Восстановление финансовой устойчивости необходимо в том случае, если причины неплатежеспособности слишком глобальны и остаются неизменными, несмотря на мероприятия, проведенные промышленной компанией по восстановлению платежеспособности.
3. Обеспечение стабильного финансового состояния в догосрочном периоде. Абсолютная финансовая стабилизация промышленной компании достигается в случае постоянного роста рыночной стоимости собственного капитала.
Предложенные этапы финансовой стабилизации промышленной компании соответствуют определенным оперативным, тактическим и стратегическим внутренними механизмами. В диссертационном исследовании доказано, что оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мероприятий, направленных на сокращение текущих финансовых обязательств промышленной компании в краткосрочном периоде, и на повышение размера денежных средств, обеспечивающих погашение финансовых обязательств.
Выбор конкретного направления оперативного элемента финансовой стабилизации обуславливается характером неплатежеспособности промышленной компании, который определяется с помощью коэффициента чистой текущей платежеспособности.
Тактический элемент финансовой стабилизации представляет собой комплекс мероприятий, направленных на обеспечение стабильного финансового состояния промышленной компании в будущем периоде.
Стратегический элемент финансовой стабилизации представляет систему мероприятий, направленных па сохранение стабильного финансового состояния промышленной компании в догосрочной перспективе. Данный элемент основан на модели устойчивого экономического роста промышленной компании, обеспечиваемого основными параметрами ее финансовой стратегии.
Модель устойчивого экономического роста может быть признана не только индикатором оптимальных темпов развития операционной деятельности, но и индикатором финансового развития промышленной компании, которое можно определить с помощью системы предложенных показателей. Результаты проведенных в диссертационном исследовании расчетов свидетельствуют о том, что при достигнутом уровне финансового состояния при изменении определенных параметров финансовой стратегии промышленной компании, изменяется оптимальный темп прироста объема реализации продукции.
Таким образом, можно сделать вывод, что максимально возможный безкризисный период развития промышленной компании определяется периодом соответствия темпов прироста операционной деятельности их значениям, рассчитанным в соответствии с моделью устойчивого финансового рост а.
При этом доказано, что даже незначительное отклонение от расчетных значений приводит к утрате промышленной компанией стабильного финансового состояния. Стабильный финансовый рост промышленной компании обеспечивается за счет следующих параметров ее развития: уровня рентабельности реализованной продукции; коэффициента капитализации чистой прибыли; коэффициента финансового левериджа; коэффициента оборачиваемости активов. Вариантность данных параметров позволяет достигнуть необходимых темпов экономического развития промышленной компании в заданных условиях с учетом изменения рыночной конъюнктуры, а т акже внутренних и внешних факторов.
В диссертационном исследовании определено, что затраты предприятия оказывают существенное влияние на величину прибыли, что особенно важно в условиях глобального экономического кризиса. Значимость влияния затрат на финансовые результаты исследовалась нами с помощью множественного корреляционно-регрессионного анализа на примере металургических компаний. В результате расчетов была получена матрица коэффициентов парных корреляций, определяющая тесноту связи между показателями.
Полученные уравнения множественной регрессии в диссертационном исследовании были использованы для прогнозирования прибыли от финансово-хозяйственной деятельности, которое осуществлялось при однофакторном прогнозировании путем экстраполяции тренда. При этом для выравнивания временного ряда прибыли выбрана линейная функция. Кроме однофакторного прогнозирования применялись и миогофакторные модели, позволяющие определять совокупное влияние прогнозных показателей на уровень прибыли. Таким образом, полученные прогнозы прибыли могут быть использованы при разработке финансовой стратегии развития любой промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов.
Достижение главной цели деятельности промышленных компаний -максимизации их стоимости, то есть благосостояния акционеров (собственников), - обеспечивается путем оптимизации стратегии промышленных компаний на рынке собственных цепных бумаг. При этом дожны выпоняться следующие функции: привлечение на максимально выгодных условиях финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг, эффективное управление собственными ценными бумагами, формирование учетно-аналитического обеспечения информационных потоков между инвесторами и акционерами (собственниками), эффективное применение дивидендной политики, выкуп собственных акций.
В диссертационном исследовании доказано, что оптимизация финансовой стратегии промышленной компании обеспечивается путем максимизации благосостояния акционеров (собственников) в догосрочной перспективе. Показатель благосостояния акционеров (собственников) определяется только для обыкновенных акций, поскольку привилегированные акции являются инструментом получения фиксированного дохода для своих владельцев.
С точки зрения формирования финансовой стратегии промышленных компаний, функционирующих в условиях глобальных финансовых кризисов, интерес представляет не статический показатель благосостояния акционеров (собственников) на определенный момент времени, а изменение данного показателя в заданном временном интервале, его сравнение в динамике, а также прогнозирование показателя благосостояния акционеров (собственников) на перспективу. При этом сравнение с предыдущими периодами и определение прогнозных значений показателя благосостояния акционеров (собственников) целесообразно с помощью показателя прироста (падения), выраженного в процентах годовых, поскольку он обеспечивает сравнимость по разным периодам расчета, с другими промышленными компаниями, с рынком в целом и с альтернативными финансовыми возможностями на рынке.
Для учета изменений благосостояния акционеров в догосрочной перспективе предложено использовать модифицированный показатель благосостояния акционеров (собственников), отражающий будущие изменения, дисконтированные к настоящему периоду времени.
Нами предложены основные направления оптимизации стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг.
Таким образом, предложенный показатель благосостояния акционеров (собственников) описывает последствия принятия финансовых решений по трем направлениям реализации финансовой стратегии: последствия проведения операций на рынке собственных акций, последствия изменения стоимости промышленных компаний на основе внешних и внутренних факторов, последствия управления дивидендным фондом.
Ключевым моментом для формирования стратегии функционирования промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов является постоянное наблюдение как за рынком собственных ценных бумаг, так и за мнением аналитиков о текущем состоянии промышленной компании, перспективах ее финансового развития. Предлагаемый агоритм служит методологической базой организации процессов управления деятельностью промышленной компании на рынке ценных бумаг.
В целях оптимизации стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг нами разработана матрица исходных условий, содержащая прогнозные варианты управляемых факторов.
Изменение показателя благосостояния акционеров (собственников) в прогнозном периоде нами представлено в виде следующей факторной зависимости.
Представленная модель характеризует влияние комплекса факторов выработанной стратегии на рынке собственных ценных бумаг и общей финансовой стратегии промышленной компании на показатель благосостояния акционеров (собственников). Веса для предложенных факторов могут определяться как эмпирическим, так и экспертным путем, и зависят от конкретного состояния рынка ценных бумаг па определенный момент времени. Экспертный метод позволил установить, что наибольший вес имеет оценка по объему реализации, поскольку в отличие от других показателей финансовой отчетности данный показатель признается наименее подверженным искажениям.
Предложенные модели и направления оптимизации факторов стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг могут изменяться и детализироваться для конкретной финансовой ситуации.
Оптимальным для крупных промышленных компаний является применение интегрального подхода к формированию стратегии функционирования на рынке собственных ценных бумаг. При этом, базой выбора финансовой стратегии являются данные об оценке рыночной стоимости промышленной компании в текущем периоде, а также прогнозные значения оценки промышленной компании на основе моделирования финансовых показателей деятельности.
Оценка стоимости промышленной компании в диссертационном исследовании признается одним из основных факторов планирования финансовой стратегии и принятии эффективных решений в ее рамках. Исследование показывает, что если сравнение текущей рыночной стоимости промышленной компании с оценкой по выбранной методике показывает недооценку рынком акций промышленной компании, то необходимо проводить анализ причин такой ситуации и выбирать соответствующий данной ситуации вариант стратегии. Нами рекомендуется применение стратегии защиты от недружественного приобретения, стратегии выкупа акций на рынке ценных бумаг для стимулирования роста их рыночной цены и повышения ликвидности рынка, а также повышение информационной открытости промышленной компании.
В диссертационном исследовании проведен анализ двух альтернативных стратегий функционирования промышленной компании на рынке ценных бумаг:
1) агрессивное управление благосостоянием акционеров (собственников) путем сочетания выкупа собственных акций на рынке ценных бумаг с управлением инвестициями;
2) консервативное управление благосостоянием акционеров (собственников) на основе стабильного коэффициента выплаты дивидендов.
При этом сделаны предположения о распоряжении свободными денежными средствами промышленной компании по следующим направлениям: выплата дивидендов акционерам, покупка акций на рынке ценных бумаг, формирование инвестиционного портфеля в соответствии с выбранной стратегией развития. Нами спрогнозировано изменение благосостояния акционеров на основе оптимистичного и пессимистического вариантов развития промышленной компании с применением агрессивной и консервативной стратегий на рынке ценных бумаг (лист 24).
Таким образом, в ходе диссертационного исследования решена крупная научная проблема разработки теоретико-методологических положений и научно-методических рекомендаций по формированию стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
Теоретическая значимость заключается в том, что теоретические и методологические положения функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов позволят в перспективе комплексно исследовать проблемы внедрения предложенных методик и моделей в практику экономических субъектов. В теоретическом плане-сформировано комплексное теоретико-прикладное представление о формировании стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.
В диссертации также развиты и систематизированы способы, методы и инструменты формирования финансовой стратегии и стратегии функционирования на рынке ценных бумаг, имеющей приоритетное значение в условиях глобальных финансовых кризисов и на их основе разработан агоритм формирования финансовой стратегии промышленной компании.
Кроме того, на основе анализа и оценки вариантов стратегического развития промышленной компании сформирован агоритм выбора конкретной стратегии функционирования в условиях глобальных финансовых кризисов.
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что разработанные научно-методические рекомендации можно использовать в целях эффективного управления хозяйственными процессами экономического субъекта.
Обобщение теоретического опыта использования методов прогнозирования и моделирования в целях оптимизации стратегического управления финансами промышленной компании способствует обоснованию конкретных направлений развития промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов.
Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Евграфова, Ирина Владимировна, Орел
1. Законодательные акты Российской Федерации.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 и 2. М: Инфра-М, 2007.
3. Федеральный закон Российской Федерации О рынке ценных бумаг М.: Юридическая литература, 2007.
4. Федеральный закон Российской Федерации Об акционерных обществах М.: Юридическая литература, 2007
5. Акционерные общества и ценные бумаги; нормативные акты Совета Министров СССР. М.: Совет Министров СССР, 2006
6. Указ Президента Российской Федерации № 2063 от 04.11.94 г. О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в российской Федерации.
7. Указ Президента Российской Федерации № 765 от 26.07.07 г. О допонительных мерах по повышению эффективности финансовой политики Российской Федерации.
8. Указ Президента Российской Федерации № 784 от 31.07.07 г. О допонительных мерах по обеспечению прав акционеров.
9. Постановление Совета Министров Правительства Российской Федерации № 757 от 10.08.07 г. О реализации допонительных мер по защите права граждан России на участие в приватизации.
10. Постановление Совета Министров Правительства Российской Федерации № 683 от 15.07.07 О подготовке методических рекомендаций по оценке эффективности финансовых проектов и отбору для финансирования.
11. Постановление Совета Министров Правительства Российской Федерации № 657 от 12.07.07 г. О некоторых изменениях в порядке изготовления и регистрации ценных бумаг.
12. Постановление Совета Министров Правительства Российской Федерации № 213 от 09.03.07 г. Об утверждении порядка формирования фондов акционирования работников предприятия.
13. Положение О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утверждено Постановлением Правительства РСФСР № 78 от 28.12.06 г.
14. Постановление Совета министров РСФСР от 25.12.06 № 601 об утверждении Положения О порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям
15. Постановление ФКЦБ № 19 от 17.09.2007 Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, допонительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии.1. Книги и монографии.
16. Абакин Л.И. К цели через кризис: спустя год. М: Луч, 2006.221с.
17. Абакин Л.И. На перепутье: размышления о судьбах России. М.: ИЭ РАН, 2007 -247с.
18. Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и финансовой деятельности предприятия. -М.: АКДИ Экономика и жизнь, 2007.
19. Агарков М.М. Основы банковского дела. Учение о ценных бумагах. -М.: БЕК, 1994.
20. Агроскин В.В. Что такое фондовая биржа. Торговля акциями. М.,2006.
21. Адамов В. Е. Факторный индексный анализ. М. Статистика, 2005.
22. Акофф Р.Л. Планирование будущего корпорации М : Прогресс,
23. Акционерная корпорация. М.: 2006
24. Акционерное общество Нэфис химкомбинат имени М. Вахитова. продожение традиций. - Казань: Татарское книжное издательство,2007
25. Акционерные общества: опыт и практические рекомендации М.: Б.п., 2006.
26. Алавердов А.Р., Балабанов И.Т., Бесфомильная Е.Б. Портфель конкуренции и управление финансами: книга конкурента, книга менеджера по финансам. М.: Соминтек, 2007
27. Алексеев М.Ю. Рынок цепных бумаг. М.: ФиС, 2006. - 352с.
28. Алексеев М.Ю., Миркин .M. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива, 2006.
29. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. С.: СамВен, 2006.-160с.
30. Аммельбург Г. Предприятие будущего. Структура, методы и стиль руководства. М.: Международные отношения, 2008.
31. Андреева О.Д. Технология бизнеса: маркетинг. Учебное пособие. -М.: ИНФРА-М, НОРМА, 2008.
32. Анискин Ю.П. Внутрифирменное планирование. М.: МГИЭТ (ТУ), 2007.
33. Ансофф И. Стратегическое управление. -М.: Экономика, 2006.
34. Антикризисное управление. / Под ред. Короткова Э М.: Инфра-М,2009.
35. Антонов Н.Г., Пессель М.А. Денежное обращение, кредит и банки. -М: Финстатинформ, 2007.
36. Архипов В.Е. Принципы эффективного менеджмента и маркетинга. -М.: ИНФРА-М.2008.
37. Аушев М.И. Управление финансами вертикально интегрированных компаний (на примере АО Лукойл). Сиб., 2007.
38. Бабаев Д.Б. Ценные бумаги. Учебное пособие. Иваново, ИГХТА,2008
39. Бабо А. Прибыль. /Пер. с фр. Островской Е.П.; Общ. ред. Кузнецова В.И 4-е изд., испр. (Сер.: Деловая Франция). М: Прогресс, 2007. - 175 с.
40. Бакаев Л.С., Шнейдман Л.З. Учетная политика предприятия. (Биб-ка ж. Бухгатерский учет). М., 2007.
41. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности М.: Финансы и статистика, 2007.
42. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансовой деятельности хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 2007.
43. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 2007. - 383с.
44. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М.; Финансы и статистика, 2007 . - 224 с.
45. Белоп Б. Финансовый капитал и промышленность во Франции. -М.: 2005.
46. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / Под ред. Е.А.Суханова. -М.: Учебно-консультационный центр ЮрИнфоР, 2007.
47. Беренс В., Хавронек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Метод ЮНИДО. М.: ИНФРА-М, 2007. - 527 с.
48. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: капитал, правовая база, правление. Практ. пособие для экономистов и менеджеров. -М.: Финстатинформ, 2007.
49. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ финансовых проектов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008. - 631 с.
50. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев. МП ИТЕМ ТД Юнайтед Лондон Трейд Лимитед, 2007.
51. Бланк Р. Инвестиционный менеджмент. М.: 2007.
52. Блинов А.О. Малое предпринимательство. Организационные и правовые основы деятельности. М.: Ось-89, 2008.
53. Блинов А.О. Модель функционирования предприятий при различных формах собственности в рыночных условиях; Региональные проблемы использования экономического потенциала в условиях перехода к рынку М., 2007.
54. Блэквел Э. Как составить бизнес-план. М.: ИНФРА-М, 2008.
55. Бовыкин В.И. Новый менеджмент: (управление предприятиями на уровне высших стандартов: теория и практика эффективного управления). -М.: Экономика, 2008.
56. Богачев В.Н. Прибыль?.: О рыночной экономике и эффективности капитала. М.: Финансы и статистика, 2007.
57. Богославцев JI.B. и др. Финансово-кредитные отношения рыночной экономики: тематический сборник. Ростов-на-Дону, изд-во Ростовской государственной экономической академии, 2007.
58. Божко О.В. и др. Разгосударствление предприятий и рынок. М.: Финансы и статистика, 2006.
59. Бородина Е. И. и др. Финансы предприятий М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007.
60. Боссарт В.Д. Инвестиционный процесс в России. М.: 2007.
61. Бочаров В,В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Изд. Питер, 2009 - 160с.
62. Бочаров В.В. Методы финансирования финансовой деятельности предприятий. -М: Финансы и статистика 2008.
63. Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: (Управление финансами акционерного общества). Учебное пособие. СПб.: Изд-во Санкт-Петербург, ун-та экономики и финансов, 2007.
64. Бочаров В.В., Попова Р.Г. Развитие финансово-кредитного механизма в финансовой сфере: Учеб. Пособие. JL: Ленингр. фин.-экон. инт им. H.A. Вознесенского, 2006.
65. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. М.: РАГС -Экономика, 2008.-823с.
66. Бригхэм Ю., Галенски JI. Финансовый менеджмент: Перевод с англ. СПб.: Экономическая школа, 2008.
67. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: инвестиционное консультирование. СПб: 2009.
68. Бройде И.М. Финансы нефтяной и газовой промышленности : Учеб. для студентов вузов, обучающихся по спец. Экономика и орг. нефт. и газ. пром-сти, М.: Недра. -4-е изд., перераб. и доп.
69. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер с англ. -М.: Ипфра-М, 2007.
70. Буздудный М.А. и др. Финансовый менеджмент. Учебно-практическое руководство. -М.: Перспектива. 2007.
71. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России.
72. М.; Финансы и статистика, 2007 . 336 с.
73. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Дело, 2009. - 232с.
74. Буренин А. А. Фьючерские, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 2007.
75. В лабиринтах современного управления. Стратегическое планирование, маркетинг, обслуживание клиентов, управление персоналом, оплата труда. / Ред.-сост. Райтер Г. М.: Экономика, 2009. -284 с.
76. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред. Я. В. Соколов. М.: ФиС, 2007. - 799с.
77. Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации.
78. Винокуров В.А. Организация стратегического управления на предприятии. М. -2007
79. Вине Р. Математика управления капиталом: Методы анализа рисков для трейдеров и портфельных менеджеров. М.: Альпина, 2009. - 408 с.
80. Витин А.Г. Выпуск ценных бумаг и инвестиционная деятельность, Инвестиционная деятельность в условиях перехода к рыночной экономике. -М., 2006
81. Виханский О.С. Стратегическое управление. Учебник. М.: Гардарика. - 2008.
82. Воков А. М. Перспективное планирование финансовых ресурсов. -М. Финансы и статистика, 2005.
83. Вокова В.М., Игнатущенко НА., Лахова Е.В., Шумков С.И Аудит акционерных обществ в отраслях промышленности. М.: Аудитор, 2008.
84. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М.: Алан,2007.
85. Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. -М: ВНИИОЖНГ, 2007
86. Гайер, Линвуд Т. Макроэкономическая теория и переходная экономика М.: ИНФРА-М, 2007.
87. Галанов В. А. и др. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2007.
88. Гальперин В.М., Гребенников ПИ., Леусский А.И., Тарасович Л.С. Макроэкономика. Учебник / Общая редакция Л.С. Тарасовича СПб.: Экономическая школа, 1994.
89. Гальперин В.М. Игнатьев С.М., Моргунов В.И Микроэкономика. В 2-х т. СПб : Экономическая школа, 2007.
90. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвест Р. Пособие Эрнст & Янг. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли энд Санз, 2007.
91. Гсммерлинг Г.А., Ломакин О Е., Шленов Ю.В. Ваше ДЕЛО. Практический курс предпринимательства. М.: БИНОМ, 2008.
92. Герчикова И.И. Менеджмент: Учебник. М.: Банки и биржи ЮНИТИ - 2008.
93. Гибсон Дж., Иванцевич Д., Доиели Д Организации: Поведение, структура, процессы. -М.: Инфра-М., 2009. 662 с.
94. Гетман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М : Дело, 2009 -1008 с.
95. Глухов В.В. Экономика малого предприятия. С-П.: Специальная литература, 2008.
96. Глухов В.В., Бахрамов ЮН. Финансовый менеджмент (участники рынка, инструменты, решения), СПб: Спец. Лит., 2007
97. Глушков В.П. Корпорации, государство, экономика: английский государственно-монополистический капитализм М.: Наука, 2005.
98. Голубков Д. Особенности корпоративного управления в России: Инвестиционный кризис и практика оффшорных операций. М.: Альпина, 2009. - 272 с.
99. Голубович АД, и др. Создание акционерных обществ. Отечественная и зарубежная практика. -М.: Менатеп-Информ, Колос, 2006
100. Гончаров В.В. Новые прогрессивные формы организации в промышленности М.: МНИИПУ,2008.
101. Гончаров В.В. Создание и функционирование акционерных компаний. М.: МНИИПУ, 2008.
102. Горбунов А.Р. Оффшорный бизнес и управление компаниями за рубежом. Под ред. Юдашева Р,Т. М.: Издательский центр АНКИЛ: Издательский Дом ИНФРА-М, 2008.
103. Грачева Е.Ю. Финансовое право России. М.: Финансы и статистика, 2007.
104. Грибалёв Н.П., Игнатова И.Г. Бизнес-план С-Пб - 2007.
105. Грузинов В. П., Грибов В. Д. Экономика предприятия: Учеб.пособие. М : Финансы и статистика, 2008.
106. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. М.: Инфра-М, 2007.
107. Гуияр Ф., Кели ДЖ. Преобразование организации М.: Дело, 2009.- 376 с.
108. Дамари Р. Финансы и предпринимательство: финансовые инструменты, используемые западными финансистами для роста и развития организаций. Перевод Вышинской Е.В., Пипейкина В.П / Под редакцией Рысина В.Н., Ярославль: Елень. 2007.-233 с.
109. Данько Т.П., Округ З.М. Свободные экономические зоны в мировом хозяйстве. М. ИНФРА-М, 2008.
110. Дафт Р. Менеджмент. СПб.: Питер, 2009. - 832 с.
111. Де Ковни III., Такки К. Стратегия хеджирования: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2007.
112. Дегио В. Русские ценные бумаги. СПб. Издание т-ва ОМ Вольф,2005.
113. Демарк Т. Технический анализ новая наука - М.: Диаграмма, 2009.- 280 с.
114. Деньги, кредит, банки: Учебник. /Под ред. О И Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2008.
115. Джонс Э. Деловые финансы. М.: Олимп-Бизнес, 2008. - 416 с.
116. Добров В.Н., Крашенников В.И. Финансирование и кредитование промышленности М.: Финансы и статистика, 2006.
117. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: ИНФРА-М, 2008.
118. Драчев С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. М.: Знание. 2006
119. Дробозина Л.А. и др. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Учебник для ВУЗов -М : Издательское объединение ЮНИТИ, 2008
120. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет: Пер. с англ. М : Аудит. 2007.
121. Дубоносов Л. Как управлять финансами в условиях рынка. М.: КИФ Экотранс, 2006
122. Едронова В.Н., Мизикова Е.А., Учет и анализ финансовых активов. Акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 2007.
123. Ермакова М. А. кувой А. Б. Биржи и их роль в рыночнойэкономике. М.,2006.
124. Ефремова O.E. Как анализировать финансовое положение предприятия (практическое пособие). -М., 2007
125. ПО. Жебрак Б.М. Новые явления в сфере финансовых услуг в промышленно развитых капиталистических странах. М.: Прогресс, 2006.
126. Железова В.Ф. Власть под псевдонимом. М.: 2005.
127. Жуков А.И. Услуги коммерческих банков: зарубежный опыт и практика. М.: Консат-банкир, 2007.
128. Жуков Е. Финансовые институты. Учебное пособие. 2008. - 199с.
129. Жуков Е.Ф. Самофинансирование при капитализме, теория и практика. М.: 2006
130. Забелин В.П., Моисеева Н.К. Основы стратегического управления. М.: Инф.-внедр. центр Маркетинг. - 2008.
131. Завлин П. Н., Васильев А. В., Кноль А. И. Оценка экономической эффективности финансовых проектов (современные подходы) СПб: Наука, 2007.
132. Заикина В.И. ФРГ: государство и накопление капитала М : Наука, 2005.
133. Зайцев H.JI. Экономика промышленного предприятия. М.: ИНФРА-М, 1998 Вышинской Е.В., Пипсйкина В.П / Под редакцией Рысина В.Н., Ярославль: Елень. 2007.-233 с.
134. Данько Т.П., Округ З.М. Свободные экономические зоны в мировом хозяйстве. М.: ИНФРА-М, 2008.
135. ДафтР. Менеджмент. -СПб.: Питер, 2009. -832 с.
136. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегия хеджирования: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2007
137. Дегио В. Русские ценные бумаги. СПб.: Издание т-ва ОМ Вольф,2005.
138. Демарк Т. Технический анализ новая наука - М.: Диаграмма, 2009. - 280 с.
139. Деньги, кредит, банки: Учебник. /Под ред. О И Лаврушина. М. Финансы и статистика, 2008.
140. Джонс Э. Деловые финансы. М : Олимп-Бизнес, 2008. -416с.
141. Добров В.Н., Крашенников В.И. Финансирование и кредитованиепромышленности. М. Финансы и статистика, 2006.
142. Доугерти К. Введение в эконометрику М. ИНФРА-М, 2008.
143. Драчев С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. М.: Знание. 2006
144. Дробозина JI.A. и др. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Учебник для ВУЗов -М : Издательское объединение ЮНИТИ, 2008
145. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет: Пер. с англ М : Аудит. 2007.
146. Дубоносов J1. Как управлять финансами в условиях рынка. М.: КИФ Экотранс, 2006
147. Едропова В.Н., Мизикова Е.А., Учет и анализ финансовых активов. Акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 2007.
148. Ермакова М. А. Якувой А. Б. Биржи и их роль в рыночной экономике. М.,2006.
149. Ефремова O.E. Как анализировать финансовое положение предприятия (практическое пособие). -М., 2007
150. Жебрак Б.М. Новые явления в сфере финансовых услуг в промышленно развитых капиталистических странах. М.: Прогресс, 2006.
151. Железова В.Ф. Власть под псевдонимом. М.: 2005.
152. Жуков А.И. Услуги коммерческих банков: зарубежный опыт и практика. М Консат-банкир, 2007.
153. Жуков Е. Финансовые институты. Учебное пособие. 2008. - 199с.
154. Жуков Е.Ф. Самофинансирование при капитализме: теория и практика. М.: 2006
155. Забелин В.П., Моисеева Н.К. Основы стратегического управления. М.: Инф.-впедр. центр Маркетинг. -2008.
156. Завлин П. Н., Васильев А. В., Кноль А. И. Оценка экономической эффективности финансовых проектов (современные подходы). СПб: Наука, 2007
157. Заикина В.И. ФРГ: государство и накопление капитала. М.: Наука, 2005.
158. Зайцев H.JI. Экономика промышленного предприятия. М.: ИНФРА-М, 2008
159. Злобина JI.A., Туликова С.Г. Финансы акционерных обществ;
160. Деятельность полиграфических объединений в условиях рыночной экономики МД 2007.
161. Иванеев А.И. Налогообложение иностранных компаний и предприятий с участием иностранных инвестиций. М.: Международный центр финансово-экономического развития, 2008.
162. Иванов А.Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика. М.: ИНФРА-М, 2007 - 144с.
163. Иванов А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 2007.
164. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. 2009. -413с.
165. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: - 2007
166. Идрисов A.B., Катышев C.B., Постников А В Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.; Изд. Дом Филин, 2008.
167. Инвестиционная деятельность: теория и практика. 2008. -64с.
168. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию финансовых проектов М. Финстат-информ, 2007.-238 с.
169. Инвестиционный, бюджетный, налоговый кризис. Сборник лучших газетных публикаций. Фонд информационной поддержки правовой экономики. СПБ.: Норма, 2008.-96с.
170. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. M : Русская деловая литература, 2008
171. Карликов Е.И. Рубин Ю. Б. Содаткин В. И Товарные и фондовые биржи. М., 2006
172. Карлоф Б. Деловая стратегия. М.: Экономика, 2006.
173. Кашанина Т.В. Хозяйственные товарищества и общества: правовое регулирование внутрифирменной деятельности. -М.: Издат. группа ИНФРА-М-Кодекс, 2007.
174. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. Антология экономической классики, т. 2. М.: Эконов, 2007.
175. Кинг У., Клиланд Д Стратегическое планирование и хозяйственнаяполитика. М.: Прогресс, 2005.
176. Кини P.JL, Раифа X. Принятие решений при многих критериях. -М.: Радио и связь, 2005.-560 с.
177. Кирин A.B. Правовые основы отношений государства и инвесторов. М. ИНФРА-М,2008.
178. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование финансовой деятельности: Учебное пособие. СПб. Изд. Дом Бизнес-Пресса, 2008. -315с.
179. Ковалев А. Оценка стоимости активной части основных фондов. -М.: Финста1информ, 2008.
180. Ковалев А.И., Копылов В.А. Акционерное общество в свете нового законодательства. В 2-х чч. М Центр экономики и маркетинга, 2007. - 224с.
181. КовалевВ. В. Управление финансами. -М.: ФБК-Пресс, 2008.157с.
182. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности М.: ФиС, 2007 - 432 с.
183. Ковалева A.M., Шабалип Е.М., Богачева В.Д., Карп М.В. Финансы в управлении предприятием. -М: Финансы и кредит, 2007.
184. Коби Р., Мейерс Т. Энциклопедия технических индикаторов рынка. М,: Альпина, 2009. - 582 с.
185. Колоколова Е., Ничипорук А., Заславский Я. И др. Финансирование капитальных вложений в условиях высокого ссудного процента в странах Западной Европы М.: Институт мировой экономики и международных отношений АН СССР, 2005.
186. Котынюк Б.А. Финансовые проекты Учебник. 2009. -422с.
187. Комментарий к Федеральному закону Об акционерных обществах / Под общ. ред. М.Ю.Тихомирова. М.: Издание г-на Тихомирова, 2007.
188. Корнай Я. Дефицит М,: Наука, 2006.
189. Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков. Под ред. Масахико Аоки, Хыонг Ки Кима. С-П.: Лениздат, 2008.
190. Котц Д. М Банковский контроль над крупными корпорациями в США М.: Прогресс, 2005.
191. Кочетков А.И. и др. Управление проектами. Зарубежный опыт. -СПб.: ДваТрИ, 2006.
192. КравцоваГ.И. Финансы промышленности. -Минск: Вышейшая школа, 2006. 222с.
193. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и финансовой привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. -М.: АО ДИС, МВ-Центр, 2007. 256с.
194. Крувшиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. СПб.: Питер, 2009. - 381 с.
195. Круглое М.И. Стратегическое управление компанией. М.: Рус. дел. лит-ра. - 2008.
196. Кудряшов В.В. Эмиссия акций в акционерном обществе: практический аспект. -2009.-312с.
197. Кудряшов В.П. Современная акционерная капиталистическая собственность: сущность, эволюция, противоречия Киев: Лыбидь, 2006.
198. Кузин Ф.А. Имидж бизнесмена. М. Ось-89, 2008
199. Кукукина И .Г. Финансовый менеджмент. Иваново: Иваново, 2007. -156с.
200. Куликов А.Г. Кредиты. Инвестиции. М : Прибор, 2007
201. Кэссон Г. Как завоевать престиж. М.: ФАИР, 2008.
202. Лефевр Э. Воспоминания биржевого спекулянта. М.: Олимп-Бизнес, 2009. - 544 с.
203. Ли Ч., Финнерти Д. Финансы корпораций: Теория, методы и практика. М.: Инфра-М., 2009. - 686 с.
204. Лимитовский М.А. Основы оценки финансовых и финансовых решений М.: ТОО ИКК ДеКА, 2007. - 192 с.
205. Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов. -М.: Дело ТД, 2007.
206. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа -М.:БЕК, 2007.-304с.
207. Липсиц И.В. Бизпес-плап-основа успеха. М: Дело, 2007
208. Лунёв Н. Макаревич Л. Бизнес-план для получения инвестиций -М. -2007.
209. Лученок А.И. Мошенничество в бизнесе Минск: Амафея, 2008
210. Лыоис Р. Деловые культуры в международном бизнесе: От стокновения к взаимопониманию. -М.: Дело, 2009. -440 с
211. Лютенс Ф. Организационное поведение М Инфра-М., 2009. - 692с.
212. Макаревич Л.М. Бизнес-план для иностранного инвестора. Методическое пособие для практического применения. -М : Финпресс, 2008.
213. Маккей Ч. Наиболее распространенные заблуждения и безумства топы. М.: Альпина, 2008.-333 с.
214. Макконнел K.P., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х т.: Пер. с англ. М.: Республика, 2007
215. Макмилан Ч. Японская промышленная система М.: 2008.
216. Мамай В.И. Акционерные общества Зашита интересов акционера и наемного работника. Практическое пособие. М.: Контур, 2008.
217. Марголин A.M. Финансово-промышленные группы и перспективы их развития в РФ. Сб. статей Экономические реформы и инвестиционная политика Российская академия гос. службы. Правительство Республики Саха М : 2007.
218. Маркова В.Д. Кравченко H.A. Бизнес-планирование Новосибирск.: Экор, 2007.
219. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент: Курс лекций. М.: ИНФРА-М, 2009 -288с.
220. Маркс К. Капитал, т.2,3 Маркс К. и Энгельс Ф Сочинения - М.:2 изд.- т.24,25.
221. Масленников В.В. Предпринимательские сети в бизнесе. М.: Центр экономики и маркетинга, 2008.
222. Мату к Ж. Финансовые системы Франции и других стран. В 2 тт. Под ред. Л.П.Павловой. М.: Финстатинформ, 2007.
223. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство: Учебное пособие. -М.: ИНФРА-М, 2008.
224. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения -М. Финансы и статистика, 2007.
225. Международные стандарты финансовой отчетности 2009. - М.: Аскери-АССА, 2009,-1136с.
226. Менеджмент (Серия Мастерство). М Олимп-Бизнес, 2009. - 7041. С.
227. Менеджмент организации. М.: ИНФРА-М, 2007 - 432 с.
228. Меньшиков С.М. Милионеры и менеджеры. Современная структура финансовой олигархии США М.: Мысль, 2005.
229. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента М. Дело, 2008.
230. Методические рекомендации оценки экономической эффективности инвестиций в энергетические объекты в условиях перехода к рынку М.: РАО ЕЭС России, 2007 -67с.
231. Методические рекомендации по оценке эффективности финансовых проектов и их отбору для финансирования. М.: Госстрой РФ, Министерство экономики РФ. -2007. -80с.
232. Мильнер Б. Теория организации. М: Инфра-М, 2009. - 480 с.
233. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М : Перспектива, 2007. - 532с.
234. Михайлова Е.В. Рожков Ю.В. Финансово-кредитный механизм регулирования нвестиционных рынков. J1.: ФЭИ, 2006.
235. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам.- М: Инвестиционная компания Атон, АОЗТ Гривна +, 2007.
236. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. М : Финансы и статистика, 2007.
237. Мордухович А.Г. Оптимизация налогообложения предприятий в РФ. М.: Бизнес-школа Интел-Синтез, 2008.
238. Мотовилов О.В. Источники капитала для финансирования нововведений. СПб.: Издательство СПб университета, 2008.
239. МусатовВ. Т. Фондовые рынки. -М., 2006.
240. Мэрфи Дж. Межрыночный технический анализ: Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют М.: Диаграмма, 2009. - 315 с.
241. Натовицын А.Г., Иванов В.В Валютный курс: Факторы. Динамика Прогнозирование. М.: Инфра-М. - 2007.
242. Нисон С. Японские свечи: Графический анализ финансовых рынков. Современное руководство по древней финансовой методике Востока- М.: Диаграмма, 2008 -336с.
243. Новиков Ю.И. Инвестиционная политика в России. СПб: СПб УЭФ, 2009 - 226с.
244. Новоселова JI.A. Денежные расчеты в предпринимательской деятельности. М.: Учебно-консультационный центр ЮрИнфоР, 2007.
245. Норткотт Дерил. Принятие финансовых решений: Пер. с англ. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008.
246. Общая теория денег и кредита. / Под ред. Жукова Е.Ф. М.: Банки и биржи. - 2007.
247. Овчинников О.Г. Составляющие успешной организации бизнеса. -М.: МГИФИ, 2007.
248. Окумура X. Корпоративный капитализм в Японии. М.: Мысль,2005.
249. Олейников В.В. Делайте бизнес надежным и безопасным. -Рыбинск: Рыбинский Дом печати, 2008.
250. Организация управления инвестициями. Учебное пособие. / ТЬе Вп11зЬ КпоА НоЩ Типа1 М.: ЭХО, 2008. - 205с.
251. Организация финансирования финансовых проектов. М.: Консатбанкир -2007.
252. Основы экономических знаний: рынок и предпринимательство. Под ред академика Лобко А.Г. М.: Высшая школа, 2008
253. Оценка состояния и перспектив развития финансов предпринимательской деятельности. / Сборник статей по мат-м науч -произв семинарам. Под редакцией Бахтиярова Т.И., Челябинск, 2007.
254. Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент Управление денежным оборотом предприятия: Учебник для вузов. ЧМ.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007.
255. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика, 2007
256. Паньков B.C. ФРГ в экономике современного капитализма. М.:1984.
257. Пелих A.C. Бизнес-план. М : Ось-89, 2008
258. Перар Ж. Управление международными денежными потоками. -М.: Финансы и статистика, 2008.
259. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н Финансовый рынок,расчет и риск. М.: Инфра-М, 2007.
260. Перская В.В. Государственное регулирование иностранных инвестиций. Сб. статей Экономические реформы и инвестиционная политика Российская академия гос. службы. Правительство Республики Саха М 2007
261. Петров А.Н. Методология выработки стратегии развития предприятия. СПб. Изд-во СПбУЭФ, 2006
262. Петров А.Н. Стратегическое планирование развития предприятия. СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 2007
263. Пигу А. Экономическая теория благосостояния. М.: Прогресс,2005.
264. Пирсон Б., Томас Н. Магистр делового администрирования: Краткий курс М.: Альпина, 2009. - 204 с.
265. Плотников А. В. Финансово-экономические отношения в рыночной экономике. -Киев: Мира, 2006.
266. Подоляка С.Л. Некоторые проблемы обновления основных фондов в развитых капиталистических странах, Микроэкономические обоснования макроэкономической теории. М., 2006.
267. Подпорин Ю.В. Все о налоге на прибыль юридических лиц. М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 2008.
268. Подшиваленко Г.П, Коломина М.Е. Мобилизация предпринимателями финансовых средств путем эмиссии ценных бумаг. М. изд. ФА при ПРФ. 2007.
269. Политическая экономия: Экономическая энциклопедия. В 4-х томах. -М., 1971-2005.
270. Поляк Г.Б, Финансовый менеджмент. М.: Финансы, издательское объединение ЮНИТИ, 2008
271. Портфель делового человека № 1: Фондовый портфель / Под общей ред. Н.Я. Петракова. М.: Соминтэк, 2006. - 779с.
272. Портфель делового человека № 6: Инвестиционно-финансовый портфель. /Под общей ред. Н.Я.Петракова М.: Соминтэк, 2007
273. Портфель приватизации и инвестирования / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. -М.: СОМИНТЭК, 2006.
274. Права и обязанности акционеров и акционерных обществ / Сер.
275. Поддержка и банкротство предприятий; Вып. 10. М.: Полиэкс, 2007
276. Практикум по биржевым играм и финансовой деятельности западных банков. М.: МПФоском, 2006
277. Приватизация: чему учит мировой опыт. / Под общей ред. Б.М. Болотина. М. Международные отношения, 2007. - 280 с.
278. Принципы инвестирования. М.: Крокус Интернешнл, 2006. - 322с.
279. Принципы инвестирования. М.: МП Сгосих 1п1., 2006.
280. Реформы предприятий (организаций). Методические рекомендации. М.: Ось-89, 2008.
281. Риски в современном бизнесе. М.: Алане - 2007.
282. Родионова В. М., Федотова М. А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. -М.: Перспектива, 2007.
283. Родионова В.М., Вавилов Ю.Я. и др. Финансы. М., Финансы и статистика, 2007.
284. Родэ Э. Банки биржи, валюты современного капитализма. М.: Финансы и статистика. 2005.
285. Росс С. и др. Основы корпоративных финансов. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2009.-718с.
286. Российский статистический ежегодник: Статистический сборник. / Госкомстат России.-М., 2009 -621с
287. Россия в цифрах. Краткий статистический сборник./Госкомстат России.-М.,2009- 396с.
288. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 2007.
289. Руководство проектом в условиях рынка. Вып. 1. Современные подходы к руководству проектами. М.: СП Сети, 2006.
290. Рынок ценных бумаг. Словарь. М.: Финансы и статистика, 2007.
291. Рынок ценных бумаг. Специальное приложение к журналу Финансы. М.: Финансы и статистика, 2007-2009.
292. Рынок ценных бумаг: Учебник. /Под ред. В. А. Галанова, А, И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2008.
293. Рэдхэд К. И., Хыоис С. Управление финансовыми рисками: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2007.
294. Рэй К. Рынок облигаций: Торговля и управление рисками. М.: Дело, 2009. - 600с.
295. Савенков В.Н. Ценные бумаги в России. Практическое пособие для руководителей предприятий, бухгатеров и частных инвесторов. М., Концерн Банковский деловой центр, 2008.
296. Сборник бизнес-планов с комментариями и рекомендациями. / Под ред. Попова В. -М.: КноРус, 2009. 384 с.
297. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. Учебник М.: Изд-во Перспектива, 2008,
298. Семь нот менеджмента Под ред. Красновой В., Привалова А. М.: Дедал Арт, 2007.
299. Сенчагов В.К., Воков A.M., Авдиянц Ю.П. и др. Финансовые ресурсы народного хозяйства (проблемы формирования и использования). -М., Финансы и статистика, 2005.
300. Сильвестров С.Н. Взаимоотношения банков и промышленности: проблемы стимулирования инвестиций в России. Сб. статей Экономические реформы и инвестиционная политика Российская академия госслужбы. Правительство Республики Саха. -М.: 2007.
301. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. М.: Олимп-Бизнес, 2009. - 432 с
302. Смирнов А. Л. Организация финансирования финансовых проектов. М.: АО Консатбанкир, 2007.
303. Смит А. Биржа игра на деньги. - М.: Альпина, 2009. - 288 с.
304. Современная смешанная экономика. / Под ред. В Мартынова. М : ИМЭМО РАН, 2006.
305. Современная экономика. Ростов-па-Дону: Феникс, 2007. - 608с.
306. Создание, реорганизация и ликвидация организаций М. ИНФРА-М, 2008.
307. Соловьев Э,Я. Коммерческая тайна и ее защита, М.: Бизнес-школа Интел-Синтез, 2008.
308. Сорос Дж. Ахимия финансов. -М.: Инфра-М, 2009 416с.
309. Сорос Дж. Открытое общество в опасности. М.: Инфа-М, 2009262 с.
310. Составление бизнес-плана: Пособие Эрнст и Янг. М.: Джон1. Уайли энд Санз, 2007.
311. Спиридонов И.А. Международная конкуренция и пути повышения конкурентоспособности экономики России: Учебное пособие М.: ИНФРА-М, 2008.
312. Справочник финансиста предприятия. /Под ред. А. А. Володина. -М.: Инфра-М, 2007.
313. Ставровский Е.С., Кукукина И.Г. Оценка привлекательности финансовых проектов: Учебное пособие. Иваново, 2008. - 108с
314. Ставровский И. Инвестиции на Западе. М. ИФС, - 2009 - 121 с
315. Статистический бюлетень № 12, 1999. М.: Госкомстат РФ, 2009 .-233с.
316. Стецько Н.В. Акционерные общества и финансовая сторона их деятельности в условиях углубления рыночных реформ, Всерос. заоч. фин.-экон. ин-т. М., 2007.
317. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: российская практика. -М. Перспектива, 2007.
318. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: Краткий профессиональный курс. М.: Перспектива, 2008.
319. Стратегическое планирование. Под ред. Уткина Э.А. М.: Тандем, ЭКМОС. - 2008.
320. Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг. Практическое руководство. Составители и редакторы: А Баранников, В. Сваровский М.: АФПИ еженедельника Экономика и жизнь, Московское агентство ценных бумаг, 200. - 220с.
321. Студенцов В.Б. Великобритания: государство и накопление основного капитала. -М.: Наука, 2005.
322. Сударькова Е.А. Акционерное общество: образцы важнейших внутренних документов. М.: ИНФРА-М - НОРМА, 2007.
323. Тайны успеха. Минск: ПАРАДОКС, 2007
324. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика М.: Магистр, 2008. - 262с
325. Теплова Т.В. Финансы предприятий. Уч. пособие. М: МИРЭА,
326. Тимофеев М.И. Деньги под ногами. М.: ИНФРА-М, 2007.
327. Титман Лоренс Дж., Джоик Майкл Д. Основы инвестирования. -М.: Дело,2008.
328. Токовый словарь по управлению проектами Под ред. А.И. Кочетова и др. -МгИНСАН, 2006.
329. Томпсон A.A., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент: искусство разработки и реализации стратегии. Учебник для ВУЗов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008. -576с.
330. Тосунян Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России. -М.: Дело, 2008.
331. Требования по составу и содержанию экспертного заключения по ТЭО (проекту) на строительство объектов производственного назначения. -М.: Госстрой России, 2007.
332. Тумусов Ф.С. Инвестиционный рынок: методология, проблемы, механизм становления и регулирования. М,: 2007.
333. Уош К. Ключевые показатели менеджмента: Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. -М.: Дело, 2009. -360с.
334. Управление организацией. / Под ред. Поршнева А., Румянцевой 3., Саломатина Н -М.: Инфра-М, 2009. 669 с.
335. Управление проектами. СПб.: ДваТрИ, 2007. - 610 с,
336. Уткин Э.А. История менеджмента. М.: ЭКМОС, 2008.
337. Уткин Э.А. Финансовое управление. М.: Тандем, ЭКМОС. - 2008.
338. Учебное пособие по организации управления инвестициями. /Под ред. Марка Сект Джайса и Дэвида Флеминга,- М.: Эхо, -2008.
339. Фабоцци Ф. Управление инвестициями. Инфра-М., 2009. - 932с.
340. Фальцмап В.К. Оценка финансовых проектов и предприятий. М.: ТЕИСД 2009. -56с.
341. Федоров Б.Г. Англо-русский токовый словарь валютно-кредитных терминов. М.: Финансы и статистика, 2006.
342. Финансирование вашего малого предприятия в России. М., 2007.
343. Финансирование и кредитование промышленности. / Под ред. О.И. Лаврушина. 2-е издание. М.: Финансы и статистика, 2008. - 176с.
344. Финансовое планирование деятельности малых предприятий США М.: СП Сгосиз ЬйстаиопаГ, 2007.
345. Финансовое управление компанией. / Смит Д.В., Кузнецова Е.В., Курочкин С.К., Уотере К.Д. / Под ред. Е. В. Кузнецовой. М.: Фонд правовая культура, 2007.
346. Финансовое управление фирмой. Настольная книга менеджера. / Под ред. В.И. Терехина. М.: Экономика, 2008. - С.350.
347. Финансово-финансовые институты. М.: СВОП, 2008. - 320с.
348. Финансово-кредитный словарь. В 3-х томах. М.: Финансы и кредит, 2005-2007.
349. Финансово-промышленные группы зарубежный опыт и реалии России. У Под'ред А.Г. Мовсесяна, Б.М Смитиенко. М : Финансовая академия при Правительстве РФ, 2007.
350. Финансовые и финансовые показатели деятельности американской фирмы. М.: СП лCrocus International" , 2007
351. Финансовый анализ деятельности фирмы М Крокус Интернешнл, 2006. - 240с.
352. Финансовый менеджмент в малом бизнесе Пер с англ. /Под ред. В. А. Макркжова. М.: Аудит, ЮНИТИ, 2007.
353. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 2007.
354. Финансовый менеджмент. /СА1Ш>1А Согрогаиоп М.: иБАШ-КРС, 2008. 599с.
355. Финансовый менеджмент: теория и практика Учебник. / Под ред. Стояновой ЕС -М.: Перспектива, 2007. 405 с.
356. Финансы (Серия Мастерство). М. Олимп-Бизнес, 2008. - 560 с.
357. Финансы предприятий. /Под ред Е. И. Бородиной. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007.
358. Финансы: Учеб Пособие. /Под ред А М Ковалевой, 3-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2008.
359. ФиркалоД. Договые ценные бумаги на российском рынке. М.: Мснатеп-Информ. - 2007.
360. Фишер С, Дорнбуш Р., Шмалензи Р Экономика Пер с англ.- М.: Дело, 2007. 864с.
361. Фондовые рынки США: основные понятия, механизмы, терминология. М.: Бизнес-пресс, 2006.
362. Фондовый рынок. / Под ред. Берзон Н.И., Буянова Е.А. и др. М.:1. Вига-Пресс, 2009. 397с.
363. Форстер Р. Обновление производства атакующие выигрывают. -М. Прогресс, 2005.
364. Харрис JI. Денежные теории. М.: Прогресс, 2006
365. Хибберт JI. Iii Ьи$ше$8. Советы желающим открыть свое дело. Пособие к радио курсу Би-би-си л1п Ышпе5$ М.: Иптерлист, 2007
366. Хот Р. И. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. М.: Дело, 2006.
367. ХотР.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиции М.: Дело тд., 2007. - 120с.
368. Хоскинг А. Курс предпринимательства: Пер с англ. М.: Международные отношения, 2007.
369. Ценные бумаги: Учебник. /Под ред В И Колесникова, В. С. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 2008
370. Черкасов В.Е. Учебное пособие по финансово-экономическим расчетам. М : Дело, 2007. -348с.
371. Чернов В.А. Анализ коммерческих рисков Под ред. Баканова М.И.- М.: Финансы и статистика, 2008.
372. Ческидов В Е Развитие банковских операций с ценными бумагами.- М.: Финансы и статистика, 2008.
373. Чеспоков А С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. -М.; Паимс, 2007.
374. Четыркин Е. М., Васильева Н. Е. Финансово-экономические расчеты. М: ФиС, 2006.
375. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? -2009. 288с
376. Чубаков Г.Н. Стратегия ценообразования в маркетинговой политике предприятия. -М.: Инфра-М- 2007.
377. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции М.: Инфра-М., 2009. - 1028 с.
378. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Методика финансового анализа. -М.: ИНФРА-М, 2007.
379. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Финансы предприятий М.: ИНФРА-М, 2007.
380. Шеремет В. Управление инвестициями В 2-х тг 2008.
381. Шилов C.B., Шилова Е.В., Байдина О С., Парфененко J1.A. Краткий курс предпринимателя, или 100 сравнительно нечестных способов добывания денег М.: БЕК, 2008.
382. Шим Д. К., Сигел Д. Г. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. М.: Филипъ, 2007.
383. Штилих О. Биржа и ее деятельность Пер с нем СПб., 2006.
384. Штойер Р. Многокритериальная оптимизация Теория, вычисления и приложения -М.: Радио и связь, 2006. 504 с.
385. Щадилова С.Н. Малый бизнес: с чего начать и как успешно развивать. М.: Дело и Сервис, 2008.
386. Экономика организаций. Под ред. Худокормова А Г М.: ИНФРА-М, 2007.
387. Экономика переходного периода / Под ред В В. Радаева, A.B. Бузгалина. -М.: МГУ, 2007.-4 Юс.
388. Экономика предприятия. / Под ред. Без Ф., Дихтла Э., Швайтцера M. М.: Инфра-М., 2009.-928с.
389. Экономика: Учебник./ Под ред. A.C. Булатова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во БЕК, 2009-816с
390. Экономическая статистика. Под ред. Иванова ЮН. М.: ИНФРА-М, 2008.
391. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия. В 4-х томах под ред. Румянцева A.M. M.: Советская энциклопедия, 2005-2009, т.4.
392. Экспертиза инвестиций. В помощь предпринимателю и банкиру. -М.: Дж. ИПЛА лимитед, 2006. 54 с.
393. Эдер А. Как играть и выигрывать на бирже M : КРОН-ПРЕСС,2007.
394. Эрик С. Зигель, Лорен А. Шульц, Брайен Р. Форд, Дэвид С. Карни. Пособие ЭРНСТ энд ЯНГ по составлению бизнес-плана M : Джон Уайли энд Санз, 2007.1. Иностранная литература.
395. A Vision of change for America. Wash.DC, -2007
396. Altman E.I. Corporate Financial Distress. New York: John Wiley. 2005.
397. Amitage, S. The choice between banks and bonds, Banking world L., 2007, Vol. 11, N 11., P. 38-41.
398. Bernstein L.A. Financial Statement Analysis: Theory, Application, and Interpretation 4-th ed. Richard D. Irwin, Inc., 2005.
399. Bierman H., Smidt S. The Capital Budgeting Decision. Economic Analysis of Investment Projects, 7th Ed. Macmillan Publishing Company. Colier Macmillan Publishers N -Y 2005.
400. Bliss J.H. Financial and Operating Ratios in Management. New York Ronald Press 2005. pp. 34-38,
401. Boeri, T. Does firm size matter? Giom. degli economist! c annali di economia Milano 2006, A. 48, .No 9/10, P. 477-495.
402. Brealey R.A. Myers S.C. Principles of Corporate Finance, 4-lh ed. The Publishing Company Ltd. 2007. - 925 p.
403. Calvo G. and Kumar M. Financial sector reforms and exchange arrangements in Europe.-IMF, 2007.
404. Carrington S.C., Edwards G.T. Financing Industrial Investment. New York, 2005. P. 191
405. Chandra Prassanna. Financial Management. Theory and Practice. Third Edition The McGraw-Hill Publishing Company Ltd. 2007. - 936 p.
406. Chandra Prassanna. Financial Management. Theory and Practice. Third Edition. The McGraw-Hill Publishing Company Ltd. 2007. - 936 p.
407. Chang L. Financial mobilization and allocation: The South Korean case, Studies in comparative intern, development. New Brunswick (N.J.), 2006/2007. -Vol. 27, N4.
408. Colberg M., Forbush D. Business Economics. Principles and Cases, 7th Ed. Irwin, Homewood, 2005.
409. Dixon R. Financial Management, 2-nd ed. ACCA Longman Group UK Ltd. 2006.
410. Eiteman O.K., Stonehill A.I., Moifelt M.I1. Multinational Business Finance, 6-th ed -Addison-Wesley Publishing Company, Inc. 2006.
411. Enthoven A. Sokolov J.V., Kovalev V. V. Doing Business in Russia and the Other Former Soviet Republics. Accounting and Financial Management Issues. Montvale, New Jersey IMA, 2007.
412. Fisher I. The Theory of Interest. New York: Augustus M.Kelley,1. Publishers, 2005
413. Foster G. Financial Statement Analysis, 2-nd cd. Englcwood din's, New Jersey Prentice Hall, 2005, pp. 352-355.
414. Fouike R.A. The Genesis of the Fourteen Important Ratios.- New York:2.. Holmes G., Sugden A. Interpreting Company Reports and Accounts, 4-th ed Faulkner Ltd, 2006.
415. Honohan P., Atiyas I. Investoral financial flows in developing countries, Econ J -Cambridge etc., 2007, Jfe 418, P. 666-682.
416. International Accounting Standards. The Institute of Chartered Accountants in Encland & 'л ' 2006.
417. International financial statistics: Yearbook. / International Monetary Fund. Wash., 2007.
418. Krueger Th.M., Johnson K.H. An analysis of anomaly sensitivity to market conditions using linear and nonlinear techniques, Quart. J. of business a. economics Lincoln 2007 Ч Vol. 30, .Na 2, P. 3-27.
419. Owen P.D. Testing for financial buffer stocks in sectoral portfolio models, Rev. of economics a. statistics Amsterdam, 2006 - Vol. 72, N 2, P. 286295.
420. Puelz A., Lee S.M. A multiple-objective programming technique for structuring tax-exempt serial revenue debt issues, Management science, Providence, 2006, Vol. 38, JNs 8, P. 1186-1200.
421. Rees B. Financial Analysis. Prentice Hall. 2006.
422. Ross S.A., Westerfield R.W. Corporate Finance. Times Mirror / Mosby I, 2005.
423. Smith R.F., Winakor A.H. A Test Analysis of Unsuccessful Companies. Urbana, Illinois: of Illinois, 2005.
424. Syedan H. De la rue strikes a new note. Management today. L., 2007, Oct., P. 51-54
425. Thompson AД Formby J. Economics of the Finn. Prenticc-Hall International. N.-Y., 2007.
426. Van Home J.C., Wachowicz J.M. Fundamentals of Financial Management, 8-th ed. Prentice Hall, Inc., 2006.
427. Wall A Study of Credit Barometrics. Ч Federal Reserve Bulletin. Vol. 5 (March 1919), pp.300
428. Диссертационные исследования. '
429. Гаврилов В.В. Рынок ценных бумаг как форма инвестиционного механизма: Дисс. .доктора экон. наук. Воронеж, 2008. - 249с.
430. Грачева М.В. Современная инвестиционная политика ведущих промышленных корпораций ФРГ и Великобритании: сравнительный анализ: Дисс. канд. экон. наук. -М: 2006.
431. Дорофеев С. В. Кредитование и финансирование промышленных компаний в Италии: Дисс. канд. экон. наук М.: 2006.
432. Капелинский Ю.И. Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг: Дисс . канд. экон. наук. -М., 2008. 129с.
433. Константинова А.Ю. Принципы и организация деятельности американских финансовых банков: Дисс. кандидата экон. наук. М.: 2007.
434. Лагушкина Т.А. Стратегия формирования производственных инвестиций предприятия: Дисс . канд. экон. наук. СПб., 2008. - 159с.
435. Марголин A.M. Оптимизация использования инвестиций в реконструкцию проекта при переходе к рынку: Автореферат дисс. . .доктора экон. наук. М.: РАУ, 2007.
436. Разгон В.Н. Инвестиции в основной капитал и проблемы экономического роста в России: Автореферат дисс. доктора экон. наук. -Иваново, 2009. 32с
437. Сентерёв С.Г. Эмиссия акций, как метод привлечения инвестиций на промышленные предприятия народного хозяйства: Дисс. канд. экон. наук. -М.,2009. 137с.
438. Эмдин A.B. Формы и методы привлечение капитала на рынке ценных бумаг: Дисс . . . канд экон. наук. СПб. 2008. - 147с.
Похожие диссертации
- Методологические основы формирования и функционирования российских транснациональных корпораций
- Перспективы формирования российских промышленных ТНК в условиях глобализации
- Механизм функционирования российских промышленных компаний в условиях экономической неопределенности
- Теория и методология оценки, управления и хеджирования финансовых рисков в условиях глобального финансового кризиса
- Теория и методология оценки и хеджирования финансовых рисков в условиях глобального финансового кризиса