Банки в сфере доверительного управления ценными бумагами населения

Димова, Елена Анатольевна

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Банки в сфере доверительного управления ценными бумагами населения тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Димова, Елена Анатольевна
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Банки в сфере доверительного управления ценными бумагами населения"

На правах рукописи

ДИМОВА Елена Анатольевна

БАНКИ В СФЕРЕ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ НАСЕЛЕНИЯ

08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2005

Диссертационная работа выпонена на кафедре Финансы Московского банковского института

Научный руководитель

- доктор экономических наук, профессор

Кашин Юрий Иванович

Официальные оппоненты:

-доктор экономических наук, профессор

Рогова Ольга Леонидовна

-кандидат экономических наук Моисеева Людмила Филипповна

Ведущая организация

- Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова

Защита состоится л22 сентября 2005г. в 13часов на заседании диссертационного совета К 521.051.01 в Московском банковском институте по адресу: 117292, г. Москва, ул. Профсоюзная, д. 18, кор.2.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского банковского института.

Автореферат разослан ЗУ Г- 2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

I ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время назрела потребность в существенных изменениях в сфере управления сберегательным и инвестиционным процессами. Следует признать, что в стране так и не заработал поноценный рынок капиталов, обеспечивающий поступление сбережений населения в реальный сектор экономики. Неупорядоченность форм и способов, с помощью которых аккумулируются и используются сбережения населения, делает их вовлечение в экономический оборот неэффективным, вместе с тем, максимальное использование именно внутренних ресурсов для подъема экономики страны имеет важное макроэкономическое значение. Сегодня особую актуальность приобретает приоритетное развитие тех видов финансовой и банковской деятельности, которые в наибольшей мере отвечают потребностям социального и экономического развития страны, содействуют комплексному решению задач привлечения инвестиционных ресурсов в экономику и повышения благосостояния граждан.

Важным механизмом концентрации и перераспределения капитала индивидуальных инвесторов в сферу реального производства выступает доверительное управление ценными бумагами. В ходе реализации доверительных отношений решается также задача сохранения и приумножения финансовых активов сберегателей. Таким образом, доверительное управление может выступить значимым фактором экономического роста и расширения среднего класса.

Коммерческие банки, традиционно занимая ведущие позиции на финансовом рынке, способны внести существенный вклад в развитие услуг по доверительному управлению ценными бумагами населения. Сегодня именно банковский сектор как наиболее развитый и подготовленный к эффективному решению экономических и социальных задач, обладает наибольшими возможностями по стимулированию сберегательного и инвестиционного процессов.

Недостаток внимания к проблемам, связанным со становлением и развитием рынка доверительного управления в России, и в частности, его банковского сегмента, приводит к тому, что сейчас не в поной мере реализуется экономическое предназначение доверительного управления. Специфика России состоит в том, что переход к рыночным отношениям начася относительно недавно, и еще сильно влияние

факторов, оказывающих свое сдерживающее воздействие на развитие банковских доверительных операций. В их числе: низкий сберегательный потенциал преобладающей части российского населения, невысокий уровень развития фондового рынка, недостатки и пробелы законодательной базы, информационная закрытость сектора доверительных услуг и др. В силу указанных причин, а также, учитывая особую значимость доверительного управления для российской экономики, поиск путей наиболее эффективного развития данного вида банковской деятельности представляет особый теоретический интерес и имеет практическую значимость.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена:

- необходимостью исследования роли банков в развитии системы доверительного управления ценными бумагами населения;

- потребностью нахождения более совершенных форм реализации отношений по доверительному управлению финансовыми активами индивидуальных инвесторов в российских банках и повышения эффективности функционирования рынка доверительного управления в современных условиях;

- недостаточной изученностью потенциала доверительного управления ценными бумагами населения как важнейшего механизма привлечения сбережений частных инвесторов в реальный сектор экономики и повышения благосостояния граждан.

Степень разработанности проблемы. Значительное место исследованию вопросов экономического содержания ценных бумаг, их роли в инвестиционном процессе отведено в работах зарубежных экономистов: Дж. Кейнса, А. Маршала, Дж. Хикса, К. Маркса, У. Шарпа, а также в трудах отечественных ученых - Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, Е.Ф. Жукова, М.М. Агаркова, В.И. Таранкова, АА. Килячкова, Л.А. Чадаевой, В.В. Гаврилова и др.

Вопросы становления рынка доверительного управления и специфики его развития в условиях переходной экономики освещались в трудах АА Бессоновой, И.В. Макарычевой, Н.В. Сухаревой. Такие авторы, как А.С. Генкин, Д.М. Михайлов, рассматривали развитие доверительных услуг в экономически развитых странах.

Практической деятельности коммерческих банков в сфере доверительного управления посвящены работы О.И. Лаврушина, Л.И. Абакина, В.М. Усоскина, МЛ. Эйгеля, Т.В. Анисимовой, СВ. Хромушина, Д.А. Игнатьевой. Среди зарубежных

авторов вопросы банковского доверительного управления рассматривали Дж. Хайнц, Дж. Кларк, Н.Хейдеманн.

Вместе с тем, научная разработанность названных проблем пока не носит комплексного характера.

Закрепившейся традицией исследований данной направленности стало рассмотрение доверительного управления, прежде всего, в качестве механизма, выпоняющего задачу мобилизации капиталов в инвестиционных целях. Вместе с тем у него есть и иное предназначение: приумножение финансового капитала частного инвестора и формирование определенного уровня благосостояния. Обзор публикаций, посвященных функционированию механизма доверительного управления, показал также необходимость разработки оптимальных схем и методов организации работы банков в целях привлечения широкого круга розничных инвесторов в данную сферу. Вышесказанное предопределяет цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является обоснование теоретического подхода к доверительному управлению ценными бумагами как единству двух процессов: сберегательного и инвестиционного, разработка методов его совершенствования в условиях переходной экономики, выявление места коммерческих банков на рынке доверительного управления и внесение предложений по повышению эффективности деятельности банков в сфере доверительного управления ценными бумагами населения.

В соответствии с целью исследования были определены следующие задачи:

Х рассмотреть ценные бумаги во взаимосвязи и взаимообусловленности их инвестиционных и сберегательных свойств;

Х исследовать экономическое содержание понятия доверительное управление, определить его роль в развитии сберегательного и инвестиционного процессов;

Х определить место и значение банков в системе доверительного управления ценными бумагами населения;

Х обобщить опыт зарубежных банков в области доверительного управления финансовыми активами граждан и определить современные тенденции развития сектора частных сбережений и инвестиций в развитых странах;

Х проанализировать особенности, оценить условия, выявить перспективы развития банковской деятельности по доверительному управлению ценными бумагами населения в России;

Х сформулировать предложения и рекомендации по совершенствованию доверительных операций в коммерческих банках с целью повышения их эффективности.

Предметом исследования является доверительное управление ценными бумагами населения и механизмы его реализации в условиях переходного периода.

В качестве объекта исследования избраны коммерческие банки, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами населения.

Методологическую основу исследования составили диалектический метод познания, а также эволюционно-системный подход к анализу экономических ситуаций и явлений с применением принципа единства исторического и логического, методы индукции, дедукции, абстрагирования, сравнительного экономического и экономико-статистического анализа, социологических исследований.

Теоретической базой диссертационной работы послужили труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные доверительному управлению, проблемам фондового рынка, банковского и сберегательного дела, а также законодательные и нормативные документы РФ, составляющие правовую основу деятельности по доверительному управлению активами.

В качестве эмпирической базы использованы статистические материалы Банка России, Минфина РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Федеральной службы государственной статистики, данные социологических опросов исследовательских компаний (Циркон, КОМКОН, Мониторинг), материалы международных организаций, отчеты коммерческих банков, а также данные, опубликованные в изданиях периодической печати.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем: Х раскрыты особенности и фундаментальные свойства ценных бумаг как особой формы существования капитала, воплощающей в себе единство сбережений и инвестиций;

Х уточнено определение понятия доверительное управление и выявлены современные тенденции его развития в банковской сфере, выражающиеся в стандартизации и унификации доверительных операций, расширении спектра услуг, диверсификации каналов их продвижения и сбыта, дифференциации подхода к клиентам и др.

Х выделена система трех категорий факторов, воздействующих на рынок доверительного управления: 1) способствующих его формированию; 2) сдерживающих его развитие; 3) ускоряющих его развитие;

Х сформулированы и обоснованы рекомендации по совершенствованию функционирования механизма доверительного управления ценными бумагами в российских условиях, заключающиеся в необходимости осуществления системы мероприятий, направленных на повышение информационной прозрачности сферы управления активами, улучшение законодательной базы, решение проблемы дефицита квалифицированных доверительных управляющих, формирование инвестиционных традиций в обществе;

Х разработана методика организации взаимодействия банка и индивидуального инвестора в ходе реализации отношений по доверительному управлению ценными бумагами, предложен конкретный вариант организационной структуры подразделения по доверительному управлению активами в коммерческом банке;

Х сделан прогноз развития российского рынка доверительного управления на ближайшие годы: темпы роста объема операций будут невысокими, усилятся позиции коммерческих банков, динамика процесса внедрения новых банковских продуктов будет умеренной.

Практическая значимость работы состоит в том, что рекомендации и предложения, представленные в диссертации, могут быть использованы в практике банков и иных финансовых институтов для повышения эффективности их деятельности. Некоторые предложения могли бы быть использованы при разработке государственной концепции развития сферы доверительного управления ценными бумагами, а также мероприятий в области народного благосостояния, инвестиционной и денежно-кредитной политики.

В частности, самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты исследования:

> в целях повышения эффективности рынка доверительного управления следует обеспечить информационную прозрачность управления активами, создать профессиональное объединение доверительных управляющих;

> для решения задачи привлечения инвестиционных ресурсов в экономику и повышения благосостояния граждан предлагается разработать государственную концепцию развития отечественного рынка доверительного управления;

> руководству коммерческих банков предложена концепция развития доверительных операций для розничных инвесторов и конкретный вариант организационной структуры специального подразделения банка- доверительного управления;

> для ориентации и повышения эффективности деятельности всех участников рынка доверительного управления сделан прогноз его развития на ближайшие годы.

Результаты исследования могут найти применение в работе Государственной думы РФ и органов испонительной власти, регулирующих рынок ценных бумаг России, Банка России, Министерства Финансов РФ, коммерческих банков и т.п.

Ключевые положения работы применимы в процессе подготовки специалистов в области банковского дела, финансов и кредита. Некоторые результаты исследования могут быть использованы в программах высшего и допонительного профессионального образования.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования нашли применение в работе коммерческих банков: Мастер-банк и Банк Проектного финансирования. Результаты исследования докладывались на региональных научно-практических конференциях и семинарах (2000-2004 гг.), а также получили положительную оценку на всероссийских (Потенциал развития России XXI века, г. Пенза, 2004; Современное состояние и перспективы развития экономики России, г. Пенза, 2004 г.) и международных (Интелектуальный потенциал вузов - на развитие Дальневосточного региона России, г. Владивосток, 2004 г.; Экономика и бизнес: позиция молодых ученых, г. Барнаул, 2004) научно-практических конференциях. Теоретические положения работы использованы автором в процессе проведения учебных занятий по дисциплинам Рынок ценных бумаг, Финансы, денежное обращение и кредит в Московском банковском институте. По теме диссертации опубликовано 12 работ общим объемом 4,2 п.л.

Цель и задачи исследования определили его логику и структуру.

Введение

Глава I. Доверительное управление ценными бумагами - механизм взаимодействия сберегательного и инвестиционного процессов.

Структура работы

Вложения в ценные бумаги как единая форма инвестиций и сбережений.

1.2. Доверительное управление финансовыми активами - фактор экономического роста и формирования богатства граждан.

1.3. Историческая эволюция роли банков на рынке доверительных услуг

2.1. Общие тенденции развития сектора частных сбережений и инвестиций.

2.2. Оценка зарубежной банковской практики в области доверительного управления активами населения.

3.1. Оценка возможности привлечения сбережений населения на отечественный рынок доверительного управления.

3.2. Современный этап развития доверительных операций в российских банках.

3.3. Совершенствование схем и методов работы российских банков по доверительному управлению портфелем частных инвестиций.

Заключение

Библиографический список Приложения

II ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Первая группа проблем, рассмотренных в диссертации, связана с анализом ценных бумаг в единстве их сберегательных и инвестиционных свойств, определением роли доверительного управления ценными бумагами в развитии сберегательного и инвестиционного процессов, изучением вопросов эволюции банковского доверительного управления активами.

Глава II. Опыт зарубежных банков в сфере доверительного управления активами населения.

Глава III. Перспективы банковской деятельности по доверительному управлению ценными бумагами населения.

При исследовании взаимосвязи сберегательного и инвестиционного процессов отмечается, что не всегда владельцы сбережений выступают в роли инвесторов, направляющих свои финансовые капиталы на цели расширенного воспроизводства.

Учитывая, что ряд финансовых активов обладает исключительно сберегательными качествами, а не инвестиционными, анализируется степень участия субъекта в процессе реального инвестирования. В работе осуществлена группировка основных видов финансовых активов населения по линтенсивности (выраженности) их инвестиционных свойств1. Исследования показали, что наибольшими инвестиционными свойствами обладают вложения в ценные бумаги, осуществленные на первичном рынке.

Изучение ценных бумаг в их сберегательном назначении (т.е. способности сохранять и приумножать стоимость) позволило сделать вывод о том, что ценные бумаги выступают в качестве особой формы существования капитала, воплощающей в себе единство сбережений и инвестиций Являясь действенным средством мобилизации свободных денежных средств в инвестиционных целях, ценные бумаги выступают специфическим сберегательным инструментом, опосредующим процесс накопления состояний и приумножение финансового капитала.

Таким образом, в процессе доверительного управления ценными бумагами частных инвесторов возникает возможность решения важнейших для развития экономики задач: 1) привлечение сбережений населения в реальный сектор экономики и 2) улучшение финансового благосостояния граждан, способствующее формированию среднего класса.

На базе анализа экономического содержания отношений доверительного управления сформулировано определение понятия доверительное управление, трактуемое как экономические отношения, возникающие на основе договора между учредителем управления (собственником), финансовым посредником (доверительным управляющим) и бенефициаром (выгодоприобретателем) в процессе владения, пользования и распоряжения имуществом для достижения целей, обозначенных собственником. Данная формулировка отражает важнейшие черты отношений доверительного управления (договорная основа, целевая направленность) и объективное

1 Интенсивность инвестиционных свойств (инвестиционное качество) финансового инструмента (актива) определяется его способностью обеспечивать поступление сбережений в реальный сектор экономики

2 В настоящем исследовании под частными инвесторами понимаются физические лица, использующие свои сбережения для приобретения ценных бумаг в целях последующего получения дохода

условие их существования - возникновение потребности доверить управление собственностью на условиях гарантированности выпонения своих обязательств.

Реализованный в диссертации подход, рассматривающий доверительное управление ценными бумагами как механизм взаимодействия сберегательного и инвестиционного процессов, позволил определить его влияние на развитие указанных процессов. Автором разработана графическая модель, где доверительное управление выделено в качестве фактора, стимулирующего сберегательный и инвестиционный процессы, а также отражены возникающие взаимосвязи (см. рис.1). Именно в том, что доверительное управление (на рынке ценных бумаг) является стартовой точкой развертывания сберегательного и инвестиционного процессов, заключается его экономическое предназначение. Активная позиция государства в данной области актуальна и необходима.

Рис.1. Доверительноеуправлениекак фактор стимулирования сберегательного и инвестиционного процессов черезмеханизмрынка ценных бумаг

Банковское доверительное управление ценными бумагами рассматривается в диссертации, с одной стороны, как важный инструмент достижения целей социального и экономического развития страны, а с другой, - как процесс формирования и приумножения финансового благосостояния граждан Управление средствами розничных вкладчиков предполагает обеспечение прироста портфеля финансовых активов, достижение инвестиционных и сберегательных целей, снижение риска инвестиций Только в случае реализации всей совокупности названных задач доверительное управление будет способствовать накоплению финансового капитала

Эволюция доверительного управления прослеживается в работе на фоне развития мирового сберегательного и инвестиционного процессов, что позволило определить важнейшие факторы, которые способствовали формированию рынка доверительного управления в экономически развитых странах' 1) рост общественного богатства, 2) увеличение доли финансовых активов в структуре богатства, 3) развитие финансовых рынков

На основе проведенного анализа диссертантом выделены три этапа эволюции рынка доверительного управления выделение доверительных услуг, затем их экстенсивное и интенсивное развитие (см рис 2)

(этап Выделение доверительных услуг

II этап III этап

Экстенсивное развитие Интенсивное развитие

| появление субъектов отношений (носителей спроса и предложения), Х становление основ законодательной базы (в виде прецедентов)

Х формирование рынка (инфраструктуры, законодат базы, круга участников),

Х увеличение спроса на услуги по доверительному управлению,

> расширение спектра доверительных услуг

Х развитие международной трастовой деятельности,

Х устойчивый масштабный спрос на услуги по управлению активами,

Х жесткая конкуренция в сфере доверительных услуг,

Х лотлаженная нормативная база,

Х высокий уровень информационной прозрачности,

Х высокие требования к качеству услуг со стороны клиентов

Рис 2 Характеристика этапов эволюции рынка доверительного управления

В исследовании отмечено, что развитие рынка доверительного управления находится в прямой зависимости от степени развития сберегательного и инвестиционного процессов. Система доверительного управления тем эффективнее реализует свое экономическое предназначение, чем более совершенны инвестиционные механизмы (в частности, финансовые рынки) и сберегательная структура активов (в

первую очередь, домохозяйств), а также чем гармоничнее и понее связь сберегательного и инвестиционного процессов.

На основе ретроспективного анализа установлено, что важную роль в эволюции рынка доверительного управления сыграли коммерческие банки. Особенно ярко их значение проявилось на втором этапе генезиса системы доверительного управления.

Банковское доверительное управление в период своего становления выступало преимущественно в сберегательном назначении, то есть решало задачу сохранения и приумножения благосостояния отдельных лиц. Важной вехой в ходе эволюции банковского доверительного управления стало использование его в качестве инвестиционного механизма, обеспечивающего мобилизацию разрозненных капиталов частных инвесторов и направляющего их на нужды развития отраслей экономики. Кроме того, банковское управление активами, выступавшее изначально как эксклюзивная услуга для ограниченного контингента состоятельных лиц, стало работать на приумножение сбережений широкого круга собственников (среднего класса). Это определило его особую роль не только в сберегательном, но и в инвестиционном процессе.

Сравнение эволюции рынка доверительного управления в России и за рубежом выявило, что в нашей стране данный процесс, имея свои особенности, развивается в соответствии с общемировыми тенденциями.

Вторая группа проблем, исследуемых в работе, охватывает комплекс вопросов, связанных с определением тенденций развития сектора частных сбережений и инвестиций в ведущих странах мира, изучением современной практики зарубежных банков в области доверительного управления ценными бумагами населения.

Основные тенденции в накоплении денежного капитала домохозяйствами развитых стран свидетельствуют, во-первых, об устойчивой положительной динамике объема финансовых активов; во-вторых, о переходе от консервативных способов сбережений к более рискованным. В общей структуре финансовых активов уменьшается доля депозитной и наличной формы сбережений, а также вложений в договые ценные бумаги и увеличивается популярность вложений в акции и различные формы колективного инвестирования. Наиболее ярко обозначенные тенденции прослеживаются в США и странах Европы, менее заметны они в Японии.

Специфика инвестиционного поведения населения и особенности развития финансовой сферы (доминирует банковский сегмент или финансовые рынки) предопределили различия в структуре финансовых активов домохозяйств ведущих стран мира Так, наиболее консервативное распределение сбережений по их организационным формам характерно для населения Японии: 55% - банковские вклады и депозиты, 27,4% - страховые и пенсионные резервы, доля вложений в ценные бумаги и инвестиционные трасты невелика. Анализ структуры финансовых активов американских домохозяйств показал, основная доля вложений приходится на их рискованные виды: 12,3% - вложение в фонды колективных инвестиций, 36,4% -прямые вложения в акции Европейская структура финансовых активов занимает, как бы, промежуточное положение между японской и американской

Установлено, что степень участия населения в инвестиционном процессе через механизм рынка ценных бумаг в конкретной стране определяется уровнем развития данного рынка, его доступностью для розничных вкладчиков, а также сложившимися предпочтениями граждан в области инвестирования сбережений.

Изучение моделей сберегательного и инвестиционного поведения домохозяйств в разных странах наряду с анализом процесса эволюции доверительных услуг в мире позволило определить влияние экономического поведения населения на рынок доверительного управления, (рис.3)

Рис 3 Влияние экономического поведения населения нарынок доверите чьногоуправления

Высокий уровень благосостояния, стремление к экономической свободе обусловили высокую заинтересованность инвесторов США в доходных инструментах

сбережений. Это, в свою очередь, способствовало значительному расширению рынка доверительного управления, который аккумулирует масштабные сбережения среднего класса. Лояльность американского населения к риску предопределила при этом весьма весомые позиции в секторе колективных инвестиций фондов вложений в акции. Активная позиция американцев в вопросах инвестирования сбережений, высокий уровень их финансовой просвещенности вынуждают доверительных управляющих расширять спектр финансовых продуктов, в результате чего их структура на рынке США более диверсифицирована по сравнению, например, с японской структурой.

Выраженный консерватизм японских граждан в вопросах инвестирования сбережений способствовал выделению банковского сегмента в качестве основного, доминирующего на рынке доверительного управления. Это характерно и для ряда европейских стран (например, Германии). Еще одно следствие указанного обстоятельства - относительно небольшая емкость японского рынка доверительного управления. В структуре инвестиционного портфеля, находящегося в доверительном управлении, преобладают вложения в инструменты с фиксированной доходностью (в США и Европе - акции). Тот факт, что лидирующие позиции на японском рынке колективных фондов принадлежат фондам облигаций является результатом приверженности японцев к традиционным способам сбережений.

Проведенный в диссертации анализ дает основание предположить, что в ближайшем будущем российский рынок доверительного управления будет тяготеть к следующей модели: сильные позиции банков, в том числе на рынке колективных фондов, консервативная структура вложений и умеренно растущий спектр продуктов по линии доверительного управления В результате темпы развития данного рынка в ближайшем будущем, по всей вероятности, не будут высокими.

Статистические данные, характеризующие распределение активов между финансовыми институтами в ведущих странах мира и их динамику, свидетельствуют об усилении позиций финансовых посредников инвестиционного типа (инвестиционных фондов, банковских индивидуальных трастов), перераспределении в их пользу финансового капитала (прежде всего, за счет посредников депозитного типа в лице коммерческих банков, сберегательных учреждений). Наиболее явно данный процесс проявися в США и странах Европы, менее выражен он в Японии. Так, если в конце 1980 г. в США 60,2% активов финансовых институтов приходилось на долю

посредников депозитного типа, а 10,1% - на долю посредников инвестиционного типа, то в конце 2003 г. - 37,0% и 29,1% соответственно.

Исследования показали, что на сегодняшний день наиболее динамично развивающимися институтами в области доверительных услуг выступают фонды колективных инвестиций, сформированные из средств широкого круга инвесторов. На протяжении последнего десятилетия XX в. величина активов колективных фондов в мире удваивалась каждые пять лет. Сектор колективных инвестиций выступил в качестве наиболее оптимального и эффективного механизма аккумуляции и перераспределения сбережений населения, а также повышения финансового благосостояния граждан.

Развитие отрасли доверительного управления активами в разных странах идет с различной интенсивностью. В основе имеющихся различий в эволюции рынка доверительного управления в ведущих странах мира, по мнению автора, лежат следующие моменты: а) состояние общего экономического развития страны; б) особенности развития финансовой системы (доминирует банковский сегмент или финансовые рынки); в) сложившиеся модели инвестиционного поведения населения; г) особенности правового регулирования трастовой деятельности.

Изучение зарубежной банковской практики в области доверительного управления активами частных инвесторов позволило установить, что в условиях жесткой конкурентной борьбы коммерческие банки ориентируются на высокий уровень стандартизации и унификации операций, расширение спектра услуг, повышение их качества, индивидуальный подход к клиентам, диверсификацию каналов сбыта продукции.

Третья группа проблем, связана с оценкой возможности привлечения сбережений населения в сферу доверительного управления. В диссертации проведен анализ сложившейся банковской практики в данной области и сделаны предложения по ее совершенствованию с целью повышения эффективности функционирования рынка доверительного управления в России.

Анализ динамики денежных доходов населения, их распределения по социальным группам и структуры их использования, а также сложившегося уровня сбережений домохозяйств показал наличие целого ряда факторов, сдерживающих развитие рынка доверительного управления. В их числе:

- низкий сберегательный потенциал широких слоев населения;

- невысокий уровень линвестиционной культуры граждан, слабая их информированность о существующих формах вложения сбережений;

- недоверие населения к отечественным финансовым институтам и финансовому рынку в целом и, как следствие, низкая заинтересованность в инвестировании сбережений.

Вместе с тем, выявлены позитивные тенденции, формирующие основу дальнейшего развития рынка доверительных услуг:

* интенсивное расширение средне- и высокодоходных групп российского общества при одновременном снижении доли населения, имеющих доходы ниже величины прожиточного минимума (если в 1999г. доля населения с доходами выше 4000 руб. составляла 4,9%, то в 2003 г. - уже 48,7%);

* рост реальных доходов населения, в первую очередь, средне- и высокодоходных категорий граждан;

* трансформация инвестиционных предпочтений домохозяйств в направлении организованных форм сбережений.

Результаты исследования позволяют заключить, что на сегодняшний день в качестве потенциальных потребителей услуг по доверительному управлению выступает ограниченный круг граждан с доходами, существенно выше средних по стране. Эта тенденция сохранится.

Перспективы дальнейшего развития розничного сегмента рынка доверительного управления диссертантом связываются с возможностью привлечения в данную сферу сбережений граждан, принадлежащих к среднему классу российского общества. Анализ уровня доходов, сбережений, их структуры, инвестиционных предпочтений и сберегательных мотиваций представителей среднего класса позволяет сделать вывод, что данное социальное образование обладает значительными финансовыми возможностями и может рассматриваться в качестве целевой группы по продвижению услуг доверительного управления активами на рынке ценных бумаг. Накопленный средним классом сберегательный и инвестиционный потенциал способен выступить важнейшей движущей силой развития розничного сегмента отечественного рынка доверительного управления. В свою очередь, механизм доверительного управления

может реально содействовать сохранению и росту благосостояния населения России и сыграть свою роль в расширении границ среднего класса.

Исследования показали, что на сегодняшний день коммерческие банки обладают наиболее широкими возможностями по сравнению с иными финансовыми учреждениями по развитию доверительных операций. У большинства банков уже сложилась постоянная клиентская база, у многих есть относительно развитая филиальная сеть, подобран штат квалифицированных сотрудников. Более лояльным становится отношение населения к банковским институтам. В современных условиях именно коммерческие банки имеют наибольшие возможности развивать отечественный рынок доверительного управления.

Вместе с тем, переходный характер российской экономики наложил серьезный отпечаток на сектор банковских доверительных операций, выразившийся в невысоких темпах его развития и наличии серьезных противоречий. В их числе - слабость региональной составляющей рынка, тенденция к монополизации отрасли, ориентация финансовых институтов на наиболее состоятельных клиентов и т.п.

В диссертации очерчен круг проблем, наиболее остро стоящих в области банковского управления ценными бумагами населения:

Х недостатки и пробелы законодательной базы;

. невысокий уровень развития российского фондового рынка затрудняющий получение лотдачи от инвестиций из-за низкой капитализации, высокой волатильности, ограниченного количества финансовых инструментов и т.д.;

Х информационная закрытость сектора доверительных услуг;

Х дефицит высококвалифицированных кадров и др.

Вместе с тем, большинство из названных проблем носят, преимущественно, временный характер и, в перспективе при активном участии всех уровней государственной власти, банковского и финансового сообщества, впоне устранимы.

Обобщение результатов анализа дает основание заключить, что на сегодняшний день в России сложились базовые предпосыки становления поноценного рынка управления активами физических лиц: растут доходы и сбережения населения, увеличивается доля финансовых активов в структуре богатства, возрастает необходимость эффективного управления активами, накоплен опыт работы банков и иных финансовых институтов в сфере доверительного управления, сложилась известная

законодательная база. В результате наметились направления и предпосыки дальнейшей эволюции рынка управления активами:

- смещение инвестиционных предпочтений российских сберегателей в сторону организованных форм вложений;

- формирование круга потенциальных потребителей услуг по управлению активами (среднего класса);

- относительная стабилизация в финансовом и банковском секторах,

- рост капитализации рынка ценных бумаг, развитие инфраструктуры, повышение интереса со стороны населения к ценным бумагам.

Все это актуализирует необходимость трансформации накопленного потенциала в интенсивное развитие масштабного рынка доверительного управления, служащего целям подъема отечественной экономики и росту благосостояния населения.

Теоретический анализ и обобщение результатов исследования доверительного управления ценными бумагами населения наряду с изучением зарубежного опыта интенсификации данного вида банковской деятельности позволили внести предложения по совершенствованию доверительных операций в российских банках, а также сформулировать ряд практических рекомендаций по повышению эффективности функционирования рынка доверительного управления в современных условиях путем достижения информационной прозрачности сферы управления активами, создания профессионального объединения доверительных управляющих, формирования инвестиционных традиций в обществе.

В диссертационной работе представлена разработанная автором концепция развития доверительных операций для розничных инвесторов в коммерческом банке, предполагающая построение клиент-ориентированной модели бизнеса, информационное и консультационное сопровождение клиента, интенсивное воздействие на его инвестиционные предпочтения. Индивидуальный инвестор позиционируется как определяющее, исходное звено рассматриваемых отношений. Финансовые продукты по линии доверительного управления конструируются таким образом, чтобы были максимально учтены как сберегательные предпочтения, так и инвестиционные потребности различных категорий розничных клиентов, а также установлен непрерывный тесный контакт доверительного управляющего с частным инвестором. Предложен вариант организационной структуры подразделения доверительного

управления в коммерческом банке, а также конкретный механизм реализации взаимодействия доверительных управляющих и розничных инвесторов, адекватный современным российским условиям.

Исследование проблем функционирования механизма доверительного управления ценными бумагами населения дает основание говорить о необходимости разработки и реализации на государственном уровне целостной концепции развития отечественного рынка доверительного управления как важнейшего механизма привлечения инвестиционных ресурсов в экономику и повышения благосостояния граждан. Речь идет об обеспечении правовой базы, установлении системы налоговых льгот, стимулирующих инвестиционную активность участников рынка, формировании конкурентной среды, обеспечении гарантий реализации прав частных инвесторов.

Степень эволюционных изменений в развитии системы доверительного управления в России будет определяться, прежде всего, такими моментами, как интенсивность формирования среднего класса, рост доходов и сбережений населения, формирование у граждан активной инвестиционной позиции, стабильное развитие финансовых рынков и закрепление положительных тенденций в финансовой сфере и реальном секторе. Преодоление информационной закрытости доверительных операций в современных условиях имеет особое значение.

Основные положения диссертации нашли отражение в следующих публикациях:

1. Димова Е.А. Колективные формы инвестирования и проблема формирования среднего класса в России.// Современные аспекты экономики. - 2001.- №4.- 0,32 п.л.

2. Димова Е.А. Доверительное управление на рынке ценных бумаг. Новые схемы взаимодействия банка и частного инвестора.// Вузовские меридианы СНВ. - 2001.-№1.-0,57п.л.

3. Димова Е. А. Особенности современного этапа развития доверительных операций в российских банках. - Научные труды аспирантов и докторантов.// Факультет научно-педагогических кадров Московского гуманитарного университета; ред. совет: В.А. Луков и др. -М.: Изд-во Московского гуманитарного университета, 2003. -Вып.21. -122с-0,51 п.л.

4. Димова ЕЛ. Зарубежные банки на рынке доверительного управления активами частных инвесторов.- Материалы IV межвузовской научно-практической

конференции Виттевские чтения-2003: Тезисы докладов и выступлений/ Кол. авт. -М.: МБИ, 2003. -244с. - 0,17 п.л.

5. Димова ЕА. Доверительное управление на рынке ценных бумаг. Стратегия привлечения частных инвесторов. // Актуальные проблемы современной науки.-2003 .-№1.-0,28 п.л.

6. Димова ЕА Потенциал развития сектора управления активами частных инвесторов в России. Сб. Всероссийской научно-практической конференции Потенциал развития России XXI века: май 2004г./ Пензенский государственный педагогический университет; Науч. ред. Л.И. Крутова. - Пенза: Привожский дом знаний, 2004. -311с. - 0,13 п.л.

7. Димова Е.А. Современные тенденции развития мирового рынка доверительных услуг.// Ваши личные финансы. -2004. -№9. - 0,24 п.л.

8. Димова ЕА Особенности формирования рынка доверительного управления в России. Материалы VI Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Интелектуальный потенциал вузов - на развитие Дальневосточного региона России: 19-20 мая 2004г./ Институт международного бизнеса и экономики; Науч. ред. У.Г. Хабибулина.-Владивосток: Изд-во ВГУЭС, 2004.-236с-0,35 п.л.

9. Димова Е.А. Эволюция института доверительного управления на фоне развития сберегательного и инвестиционного процессов. Виттевские чтения - 2004: Материалы межвузовской научно-практической конференции: Тезисы докладов и выступлений/Кол.авт. - М.: МБИ, 2004. -272с. - 0,15 п.л.

10. Димова Е.А. Совершенствование банковских операций по управлению активами частных инвесторов. -Сб. II Всероссийской научно-практической конференции Современное состояние и перспективы развития экономики России: сентябрь 2004г./ Пензенский государственный педагогический университет; Науч. ред. Л.И. Крутова.- Пенза: Привожский дом знаний, 2004. -327с. - 0,14 пл.

11. Димова Е.А. Роль доверительного управления в процессе сбережения и приумножения финансового богатства домохозяйств. Актуальные проблемы экономического и правового развития России: Тезисы межвузовской научно-практической студенческой конференции/ Под ред. И.Н. Шапкина. - М.: МИЭМП, 2004. -485с- 0,14 п.л.

12Димова ЕА Доверительное управление активами как процесс формирования состояния граждан. Экономика и бизнес: позиция молодых ученых: Материалы международной конференции/ Под ред. И.Н. Дубиной. - Барнаул: Изд-во Аз Бука, 2004.-350с-0,2 п.л. Итого: 4,2 п.л.

Принято к испонению 21/06/2005 Испонено 22/06/2005

Заказ № 932 Тираж: 130 экз..

0 0 0 л11-й ФОРМАТ ИНН 7726330900 Москва, Балаклавский пр-т, 20-2-93 (095) 747-64-70 www.autoreferat.ru

12 ИЮЛ 2005 i {ЯГо* \ /

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Димова, Елена Анатольевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ - МЕХАНИЗМ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ СБЕРЕГАТЕЛЬНОГО И ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССОВ.Ю

з1.1. Вложения в ценные бумаги как единая форма инвестиций и сбережений.

з1.2. Доверительное управление финансовыми активами -фактор экономического роста и формирования богатства граждан.

з1.3. Историческая эволюция роли банков на рынке доверительных услуг.

ГЛАВА II. ОПЫТ ЗАРУБЕЖНЫХ БАНКОВ В СФЕРЕ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО - УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ НАСЕЛЕНИЯ.

з2.1. Общие тенденции развития сектора частных сбережений и инвестиций.

з2.2. Оценка зарубежной банковской практики в области доверительного управления активами населения.

ГЛАВА III. ПЕРСПЕКТИВЫ БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО ДОВЕРИТЕЛЬНОМУ УПРАВЛЕНИЮ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ НАСЕЛЕНИЯ.

з3.1. Оценка возможности привлечения сбережений населения на отечественный рынок доверительного управления.

з3.2. Современный этап развития доверительных операций в российских банках.

з3.3. Совершенствование схем и методов работы российских банков по доверительному управлению портфелем частных инвестиций.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Банки в сфере доверительного управления ценными бумагами населения"

Актуальность теми исследования. В настоящее время назрела потребность в существенных изменениях в сфере управления сберегательным и инвестиционным процессами. Следует признать, что в стране так и не заработал поноценный рынок капиталов, обеспечивающий поступление сбережений населения в реальный сектор экономики. Неупорядоченность форм и способов, с помощью которых аккумулируются и используются сбережения населения, делает их вовлечение в экономический оборот неэффективным, вместе с тем, максимальное использование именно внутренних ресурсов для подъема экономики страны имеет важное макроэкономическое значение. Сегодня особую актуальность приобретает приоритетное развитие тех видов финансовой и банковской деятельности, которые в наибольшей мере отвечают потребностям социального и экономического развития страны, содействуют комплексному решению задач привлечения инвестиционных ресурсов в экономику и повышения благосостояния граждан.

Важным механизмом концентрации и перераспределения капитала индивидуальных инвесторов в сферу реального производства выступает доверительное управление ценными бумагами. В ходе реализации доверительных отношений решается также задача сохранения и приумножения финансовых активов сберегателей. Таким образом, доверительное управление может выступить значимым фактором экономического роста и расширения среднего класса.

Коммерческие банки, традиционно занимая ведущие позиции на финансовом рынке, способны внести существенный вклад в развитие услуг по доверительному управлению ценными бумагами населения. Сегодня именно банковский сектор как наиболее развитый и подготовленный к эффективному решению экономических и социальных задач, обладает наибольшими возможностями по стимулированию сберегательного и инвестиционного процессов.

Недостаток внимания к проблемам, связанным со становлением и развитием рынка доверительного управления в России, и в частности, его банковского сегмента, приводит к тому, что сейчас не в поной мере реализуется экономическое предназначение доверительного управления. Специфика России состоит в том, что переход к рыночным отношениям начася относительно недавно, и еще сильно влияние факторов, оказывающих свое сдерживающее воздействие на развитие банковских доверительных операций. В их числе: низкий сберегательный потенциал преобладающей части российского населения, невысокий уровень развития фондового рынка, недостатки и пробелы законодательной базы, информационная закрытость сектора доверительных услуг и др. В силу указанных причин, а также, учитывая особую значимость доверительного управления для российской экономики, поиск путей наиболее эффективного развития данного вида банковской деятельности представляет особый теоретический интерес и имеет практическую значимость.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена:

- необходимостью исследования роли банков в развитии системы доверительного управления ценными бумагами населения;

- потребностью нахождения более совершенных форм реализации отношений по доверительному управлению финансовыми активами индивидуальных инвесторов в российских банках и повышения эффективности функционирования рынка доверительного управления в современных условиях;

- недостаточной изученностью потенциала доверительного управления ценными бумагами населения как важнейшего механизма привлечения сбережений частных инвесторов в реальный сектор экономики и повышения благосостояния граждан.

Степень разработанности проблемы. Значительное место исследованию вопросов экономического содержания ценных бумаг, их роли в инвестиционном процессе отведено в работах зарубежных экономистов: Дж. Кейнса, А. Маршала, Дж. Хикса, К. Маркса, У. Шарпа, а также в трудах отечественных ученых - Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, Е.Ф. Жукова, М.М. Агаркова, В.И. Таранкова, А.А. Килячкова, JI.A. Чадаевой, В.В. Гаврилова и др.

Вопросы становления рынка доверительного управления и специфики его развития в условиях переходной экономики освещались в трудах А.А. Бессоновой, И.В. Макарычевой, Н.В. Сухаревой. Такие авторы, как А.С. Генкин, Д.М Михайлов, рассматривали развитие доверительных услуг в экономически развитых странах.

Практической деятельности коммерческих банков в сфере доверительного управления посвящены работы О.И. Лаврушина, Л.И. Абакина, В.М. Усоскина, МЛ.

Эйгеля, Т.В. Анисимовой, С.В. Хромушина, Д.А. Игнатьевой. Среди зарубежных авторов вопросы банковского доверительного управления рассматривали Дж. Ханиц, Дж. Кларк, Н.Хейдеманн.

Вместе с тем, научная разработанность названных проблем: пока не носит комплексного характера.

Закрепившейся традицией исследований данной направленности стало рассмотрение доверительного управления, прежде всего, в качестве механизма, выпоняющего задачу мобилизации капиталов в инвестиционных целях. Вместе с тем у него есть и иное предназначение: приумножение финансового капитала частного инвестора и формирование определенного уровня благосостояния. Обзор публикаций, посвященных функционированию механизма доверительного управления, показал также необходимость разработки оптимальных схем и методов организации работы банков в целях привлечения широкого круга розничных инвесторов в данную сферу.

Вышесказанное предопределяет цель и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является обоснование теоретического подхода к доверительному управлению ценными бумагами как единству двух процессов: сберегательного и инвестиционного, разработка методов его совершенствования в условиях переходной экономики, выявление места коммерческих банков на рынке доверительного управления и внесение предложений по повышению эффективности деятельности банков в сфере доверительного управления ценными бумагами населения.