Анализ риска при осуществлении инвестиционных проектов и разработка методов его оценки тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Глаговский, Георгий Вячеславович |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 1997 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Глаговский, Георгий Вячеславович
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. Основные характеристики инвестиционных проектов и источники риска. №
1.1. Критерий эффективности управления производственными системами на стадии их проектирования в условиях определенной информации.^
1.2. Показатели эффективности инвестиционных проектов производственных систем.2Ъ
Х 1.3. Понятие риска и его природа.
1.4. Классификация риска для финансовых институтов.\
1.5. Внешние риски финансовых инс;г>ттутов.
1.5.1. Страновой риск."
1.5.2. Валютный риск.^
1.5.3. Риск инфляции.
1.6. Внутренние риски финансовых институтов J2>
ГЛАВА 2. Факторы риска инвестиционные проектов.^
2.1. Анализ факторов риска инвестиционных проектов.7J
2.2. Риски инвестиций в ценные бумаги.
2.3. Риски при осуществлении региональных инвестиции.J
ГЛАВА 3. Методы анализа риска и оценки эффективности инвестиционных проектов.д.
3.1. Общие принципы оценки риска при анализе инвестиционных проектов.
3.2. Статистические методы определения риска
3.3. Методы экспертных оценок при определении степени риска.:
3.4. Имитационная модель оценки интегрального риска.:
3.5. Компьютерная программа оценки итеграль-ного риска инвестиционных проектов.
3.6. Экспериментальная проверка компьютерной программы оценки интегрального риска инвестиционных проектов.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Анализ риска при осуществлении инвестиционных проектов и разработка методов его оценки"
Актуальность темы исследования. В условиях рыночной экономики анализ эффективности при осуществлении инвестиционных проектов существенно усложняется из-за неопределенности будущих финансовых доходов. Эта неопределенность обусловлена большой совокупностью причин, в числе которых можно назвать отсутствие достоверной информации о будущих ценах на производимую продукцию или оказываемые услуги из-за наличия многих участников рынка, объективную возможность невыпонения производственных функций из-за наличия ряда непредвиденных обстоятельств (отказы оборудования, аварии и т.п.), а также изменения будущих социальных и экономических условий функционирования осуществляемого проекта от прогнозируемых в момент принятия решения по его осуществлению.
Следовательно, при принятии решений по осуществлению конкретных инвестиционных проектов объективно всегда существует риск переоценки или недооценки будущих доходов от реализации проектов из-за объективной неопределенности будущих условий их функционирования и, следовательно, неправильной оценки их эффективности .
По своей сущностной природе риск представляет собой вероятность недополучения реальных доходов от реализации проекта от прогнозируемых в момент принятия решения по его осуществлению. В условиях детерминированной информации величина риска равна нулю, а в реальных условиях, когда многие оцениваемые параметры имеют случайный характер (например, отказы оборудования) , она всегда больше нуля.
По своей экономической природе величина риска определяет меру возможного недополученного дохода или ущерба, выраженного в абсолютной или относительной форме.
В рыночной экономике, когда многие параметры имеют случайный характер, оценка величины риска является одним из важнейших условий анализа эффективности осуществления инвестиционных проектов.
Актуальность данной проблемы подтверждается и недостаточной научной исследованностью вопросов, связанных с природой факторов риска, и практической необходимостью разработки рациональных стратегий их уменьшения, а также конкретных методов количественной оценки риска.
До недавнего времени, в условиях жестко планируемой и фондируемой экономики проблемам методологии и оценки риска при осуществлении финансово-хозяйственной деятельности вновь создаваемых предприятий в отечественной литературе не уделялось дожного внимания, хотя методология принятия решений в условиях неопределенной и частично-определенной информации отечественными учеными разработана достаточно глубоко. Наиболее существенный вклад в разработку теории и методологии принятия решений при осуществлении технических и инвестиционных проектов был сделан многими отечественными организациями Академии Наук и отраслевых НИИ, а также учеными, в числе которых следует назвать А.И.Анчишкина, Г.Л.Багиева, К.А.Багриновского,
Л.С.Беляева, Д.С.Львова, А.А.Макарова, В.Л.Макарова,
Б.Г.Миркина, В.Р.Окорокова, JI.С.Тарасевича,
С.С.Шаталина, Ю.В.Яременко, Е.Г.Ясина и многих других.
Среди зарубежных ученых существенный вклад в разработку указанной проблемы внесли Р.Акоф, Г.Давид, Р.Кини, Х.Райфа, Т.Саати, С.Сасиени, Р.Шеннон и другие .
Осуществление кардинальной экономической реформы в России и построение рыночных отношений потребовало существенного изменения методологического подхода при анализе эффективности технических и инвестиционных проектов в сторону разработки более строгих количественных методов соизмерения ожидаемых доходов с величиной риска при их реализации, как основы выбора наиболее рациональных стратегий производственно-хозяйственной деятельности в зависимости от множества внешних и внутренних факторов риска.
Цель и задачи исследования. Целью настоящего диссертационного исследования является разработка методических основ анализа риска при осуществлении инвестиционных проектов и разработка количественных методов его оценки для более поного определения их эффективности в условиях рыночной экономики.
В соответствии с поставленной целью в настоящей работе решались следующие задачи:
- выявление основных характеристик инвестиционных проектов;
- анализ природы риска и обоснование его экономической сущности;
- обобщение, классификация и структуризация факторов риска при осуществлении технических и инновационных проектов;
- разработка методики комплексного анализа риска при осуществлении инвестиционных проектов;
- разработка рекомендаций по построению автоматизированной экспертно-аналитической системы риск-анализа;
- уточнение методики оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом риска;
- анализ риска инвестиционных проектов для современных экономических условий России и прогнозирование его факторов на будущий среднесрочный и догосрочный периоды развития отечественной экономики.
Предметом исследования являются методические вопросы совершенствования экономического анализа эффективности инвестиционных проектов, в частности, проектов, связанных с выбором и передачей (трансфером) технологий .
Объектами исследования выбраны энергетические и природоохранные технологии как наиболее типичные и сложные инвестиционные объекты, осуществление которых вызывает комплексные последствия технологического, экономического, социального, политического и экологического характера.
Теоретические и методологические основы исследования. Предложенные в работе научные положения, рекомендации и выводы основываются на исследованиях методологических и методических положений отечественных и зарубежных авторов, посвященных вопросам анализа эффективности инвестиционных проектов и оценки риска при их осуществлении.
В качестве инструментов исследования использовались системный подход и анализ, методы экономико-математического моделирования и теория принятия решений .
Научная новизна диссертационной работы заключается в комплексном рассмотрении проблем оценки эффективности инвестиционных (технических и инновационных) проектов и предложении новых методов такой оценки, адекватно отражающих внутренние и внешние условия их реализации в условиях рыночных отношений. В частности, в результате исследования автором:
- выпонен анализ основных характеристик инвестиционных проектов и основные причины риска при их осуществлении;
- выявлена природа риска и дано обоснование его экономической сущности;
- предложена классификация факторов риска и осуществлена их структуризация;
- разработана методика комплексного анализа риска при осуществлении инвестиционных проектов;
- проведен анализ реальных путей уменьшения риска при реализации инвестиционных проектов для условий национальной экономики;
- предложены рекомендации по построению автоматизированной экспертно-аналитической системы риск-анализа;
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в разработке комплексной методики риск-анализа эффективности инвестиционных проектов и использовании его рекомендаций и выводов при обосновании принятия решений конкретных объектов. Основные результаты исследования также докладывались на двух международных (Киев, апрель 1996; Будапешт, июнь 1996) и одной общероссийской конференции (ноябрь 1995), а также на семинаре "Энергетика, экология и общество на пороге 21-го столетия", Санкт-Петербург (1995 г., 1996 г., 1997 г.).
Основные разделы диссертационного исследования использованы также при выпонении научно-исследовательской работы "Исследование и разработка методов анализа рисков при осуществлении кредитных и инвестиционных операций" в соответствии с договором с Ивановским региональным отделением Центрального банка России.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Глаговский, Георгий Вячеславович
Основные результаты выпоненного исследования, в частности, сводятся к следующим основным положениям диссертационной работы:
1. Исследована экономическая природа риска и причины его проявления. Показано, что риск представляет собой вероятность недополучения реальных доходов от реализации проекта по сравнению с прогнозируемыми в момент принятия решения по его осуществлению. По своей экономической природе величина риска определяет меру возможного недополученного дохода или ущерба вследствие неопределенности информации или появления непредвиденных событий.
2. Обоснован критерий эффективности инвестиционных проектов и его расчетные показатели, используемые в риск-анализе, в качестве которого принято требование максимально возможной прибыли за период функционирования проекта. Основными показателями инвестиционных проектов принято считать: поток наличных денежных средств, чистую дисконтированную прибыль, интервал выплаты кредитов; индекс прибыльности и внутреннюю норму возврата капитала.
3. Предложена классификация риск-факторов и риск-целей инвестиционных проектов, выявлена их природа и причины изменения их значений. Выявлены следующие группы факторов риска: социально-политические, макроэкономические, микроэкономические, правовые и технологические .
4. На основе проведенного анализа указаны основные пути уменьшения факторов риска для условий национальной экономики. Отмечается, что в начальный период осуществления экономических реформ в России инвестиционная деятельность в основном ограничивалась действием факторов риска социально-политических, правовых и макроэкономических риск-групп, то в будущем она будет определяться, в первую очередь, факторами риска микроэкономических и технологических групп.
5. Предложено понятие риск-характеристики как зависимости между размером ожидаемой прибыли инвестиционного проекта и мерой риска. Показано, что риск-характеристика дожна допонять экономическую характеристику при принятии решений при осуществлении инвестиционных проектов.
6. Проведен анализ факторов риска финансовых институтов и при осуществлении региональных проектов. Важно оценивать три категории, а именно расходы, убытки и потери, которые дают представление о сущности риска в финансовой деятельности. Показано, что осуществление региональных инвестиций сопровождается разными значениями риска.
7. Исследованы методологические основы и разработана новая методика риск-анализа, основанная на использовании матрицы ожидаемой прибыли при различных условиях среды бизнеса, позволяющая комплексно учитывать влияние риск-факторов.
8. Предложена новая модель оценки эффективности инвестиционных проектов на основе анализа чистой прибыли, создаваемой инвестициями, скорректированной в соответствии с величиной риска.
9. Исследованы основные принципы построения имитационной модели оценки интегрального риска (ИМОИР) и приведены результаты ее пробной эксплуатации, которые показали, что ИМОИР позволяет проводить комплексное обоснование принимаемых решений.
В заключении следует отметить, что направлениями дальнейших исследований являются определение параметров риск-характеристики для конкретных инвестиционных проектов, а также разработка практической методики оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных факторов риска.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ И ВЫВОДЫ
Проведенное исследование позволило получить новые результаты, а также наметить направления дальнейших исследований по совершенствованию методики оценки эффективности инвестиционных проектов.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Глаговский, Георгий Вячеславович, Санкт-Петербург
1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1992. - 352 с.
2. Ардалионов JI., Масенков В., Рожнатовская Н. Политико-экономические риски: как их учесть. / Рынок ценных бумаг, № 17, 1996, с. 7-10.
3. Анчишкин А.И. Прогнозирование роста социалистической экономики. М., 1973. 294 с.
4. Анчишкин А.И., Яременко Ю.В. Темпы и пропорции экономического развития. М., 1967. 208 с.
5. Багиев Г.Л. Определение ущерба при понижении качества напряжения // Тр.Ленингр. инж.-экон. ин-т. 1971, № 86, с. 201-207.
6. Багиев Г.Л. Основы экономики и управления качеством энергии / Под ред. Б.А.Константинова. Л., 1979. 120 с.
7. Багиев Г.Л. Социально-экономическое значение повышения качества энергии и топлива // Повышение качества энергии и интенсификация народного хозяйства. Л., 1979. С. 33-63.
8. Багриновский К.А., Егорова Н.Е., Радченко В.В. Имитационные модели в народнохозяйственном планировании. М., 1980. 200 с.
9. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М. : Финансы и статистика, 1996. 192 с.
10. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М. : Финансы и статистика, 1994.
11. Банковское дело. Справочное пособие / М.Ю.Бабичев, Ю.А.Бабичева, О.В.Трохова и др. М. : Экономика, 1994. - 397 с.
12. Банковский (1) портфель. (Книга банкира. Книга клиента. Книга инвестора) / отв. ред. Коробов Ю.И., Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. М.: "СОМИНТЭК", 1994. -748 с.
13. Беляев JI.C. Решение сложных оптимизационных задач в условиях неопределенности. Новосибирск, 1978. 128 с.
14. Бешелев С.Д., Гурвич Ф.Г. Математико-статистические методы экспертных оценок. М., 1980.263 с.
15. Блюмберг В.А., Глущенко В.Ф. Какое решение лучше? Метод расстановки приоритетов. JI., 1982. 160 с.
16. Буклемишев О. Тенденция, однако. Технический анализ торжествует, несмотря на очевидные сомнения в его эффективности. Эксперт, 1996, № 37, с. 32-35.
17. Вексельное обращение. Российская и международная практика. М.: ИНФРА. - М., 1995. - 352 с.
18. Велислава Т. Севрук. Банковские риски. М.: Дело тд, 1995. - 72 с.
19. Венсель В.В. Интегральная регрессия и корреляция. М., 1983, 223 с.
20. Гербер X. Математика страхования жизни. Мир, 1995. 156 с.
21. Главное об акциях. Эксперт, 1996, № 5, с. 55-58.
22. Глаговский Г.В., Окороков В. Р. Оценка риска при обосновании эффективности инвестиций в природоохранные мероприятия. Сб. "Актуальные экологические проблемы Республики Татарстан", Академия наук Татарстана, Казань, 1995, с. 172-173.
23. Грабаров А. Валютные облигации Минфина РФ: чего боятся западные инвесторы? / Рынок ценных бумаг,1995, № 22, с. 9-10.
24. Гребенников П.И., Мусский А.Н., Тарасевич ГГ.С. Микроэкономика. Изд-во Спб Университета экономики и финансов. 1996, с. 350.
25. Глухов В. В. Управление финансами. Спб., СПбГТУ, 1993. 108 с.
26. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет. М.: Аудит, 1994. - 557 с.
27. Дэвид Г. Метод парных сравнений / Пер. с англ. Н.Космарской и Д.Шмерлинга; Под ред. Ю.Адлера. М., 1978. 144 с.
28. Иванилов Ю.П., Лотов А.В. Математические модели в экономике. М.: Наука, 1979.
29. Инвестиционно-финансовый портфель. (Книга инвестиционного менеджера) / Б.И.Алехин, М.В.Антонов, Т.К.Блохина и др. М.: СОМИНТЭК, 1993. 750 с.
30. Кац А.И. Динамический экономический оптимизм. М., 1974. 200 с.
31. Коланьков А., Комаров А. И все-таки анализ возможен! / Рынок ценных бумаг. 1996, № 18, с. 8-12.
32. Комплексный анализ эффективности технических решений в энергетике / Под ред. В.Р.Окорокова, Д.С.Щавелева. Л., 1985, 176 с.
33. Кондраков Н.П. Бухгатерский учет, анализ хозяйственной деятельности и аудит. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Перспектива, 1994. 339 с.
34. Кукукина И.Г. Финансовый менеджмент. Иваново,1996.
35. Ланкастер П. Теория матриц. М., 1982, 262 с.
36. Лурье A.JI. Экономический анализ моделей планирования социалистического хозяйства. М., 1973. 436 с.
37. Манн Р., Майер Э. Контролинг для начинающих: Пер. с нем. 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Финансы и статистика, 1995. - 304 с.
38. Марцишевский Д. Российский рынок акций созрел для технического анализа. / Рынок ценных бумаг, 1996, № 8, с. 13-17.
39. Многокритериальные задачи принятия решений / Под ред. Д.М.Гвишиани, С.В.Емельянова. М., 1978, 102 с.
40. Нейман Д., Моргенштейн О. Теория игр и экономическое поведение. М., 1970, 708 с.
41. Немчинов B.C. Общественная стоимость и плановая цена. М., 1971. 508 с.
42. Никайдо X. Выпуклые структуры и математическая экономика. М., 1972. 518 с.
43. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. М., 1967. 376 с.
44. Обаева А.С. Теоретические аспекты построения и развития платежной системы. Спб: Изд-во СПбУЭф, 1996. - 159 С.
45. Окороков В.Р., Тихомиров А.Ф., Глаговский Г.В. Исследование и разработка методов анализа рисков приосуществлении кредитных и инвестиционных операций. -Спб, СПбГТУ, 1996, с. 124.
46. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра. - М., 1994. -192 с.
47. Принципы бухгатерского учета: Пер. с англ. / Б.Нидьз, Х.Андерсон, Д.Кодуэл. Финансы и статистика, 1994. 495 с.
48. Региональный рынок ценных бумаг: Особенности, проблемы и перспективы. Учеб.-практ.пособие / Б.Н.Балакирев, Т.Б.Бердникова, В.В.Гринева и др. Под ред. Т.Б.Бердниковой. М.: Финстатинформ, 1996. 175 с.
49. Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов / Эксперт, 1996, № 47, с. 28-50.
50. Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА. М., 1996. - 288 с.
51. Севрук В. Т. Виды маркетинга / Бухгатерский учет. 1992, № 8, с. 17-21.
52. Спицын И.О., Спицын Я.О. Маркетинг в банке. Тернополь: "Тарнекс", 1993. 656 с.
53. Стоун Д., Хитчинг К. Бухгатерский учет и финансовый анализ. Спб: АОЗТ "Литераплюс", 1993. -271 с.
54. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. Российская практика. М., изд-во "Перспектива", 1995.
55. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М. : Все для Вас, 1993.320 с.
56. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. М,: ИНФРА. - М., 1996. - 96 с.
57. Филькин A. Japanese Candlesticks: неизвестный метод анализа на российский фондовый рынок / Рынок ценных бумаг, 1996, № 10, с. 46-49.
58. Хемтон Р. Финансовое управление в страховых компаниях. М., "Анкил", 1995. 263 с.
59. Хорнгрен Ч.Т., Форстер Дж. Бухгатерский учет: управленческий аспект: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1995. - 416 с.
60. Шеннон Р. Имитационное моделирование систем -искусство и наука. М., 1978, 118 с.
61. Эксперт, № 39, 1996, с. 10-18.
62. Burton A.Kolb. Principles of financial management. Piano, Texas: Business Publications, 1983. - 799 p.
63. R.Charles Moyer, James R.McGuigan, William J.Kretlow. Contemporary financial management (Sixth edition). St.Paul: West Publishing Company, 1995. -825 p.
64. Dictionary of Jusurance Terms, U.S. Chamber of Commerce, Washington, D.C., 1949.
65. Donald R.Fraser, Benton E.Gup, James W.Colari. Commercial banking. The management of risk: West Publishing Company, 1995. 799 p.
66. Irving Pfeffer, Insurance and Economic Theory. Homewood, 111., 1956.
67. F.N.Knight. Risk, Uncertainty and Profit, Series of Reprints of Scarce Tracts, 1993, N 16.
68. A.H.Willett. The Economic Theory of Risk and Insurance. Columbia University Press, 1951.
69. William F.Sharpe. Investments (3-d edition) / New Jersey: Prestice-Hall Inc, 1985. 746 p.
Похожие диссертации
- Формирование инвестиционного климата для привлечения иностранных инвестиций
- Оценка рисков при реализации инвестиционных проектов
- Совершенствование методов оценки риска в инвестиционном проектировании
- Управление устойчивостью и надежностью функционирования строительного предприятия при реализации инвестиционных проектов
- Регулирование банковских рисков при осуществлении инвестиционных проектов