Анализ выбора в условиях неопределённости риска
Методическое пособие - Экономика
Другие методички по предмету Экономика
µ сложности при принятии решения в условиях многокритериальной задачи. Многие из этих показателей не являются финансовыми и не могут быть точно рассчитаны количественно. Кроме бухгалтерской информации для анализа требуются также дополнительные сведения из других источников. Тем не менее, учет и анализ данных показателей в практике прогнозирования банкротства имеет очень важное значение.
Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике широко используются количественные методы - Z-модели, разработанные Эдвардом И. Альтманом в 1968 г. Модель Альтмана представляет собой дискриминантную линейную функцию с различным числом переменных. В зависимости от этого различают двух-, пяти-, семифакторные модели. Параметры дискриминантной функции (а, bu b2, Ь3,... Ь„) рассчитываются путем статистической выборки по обанкротившимся или избежавшим банкротства фирмам.
В качестве переменных используют финансовые коэффициенты, характеризующие деятельность предприятия. Так, например, в двухфакторной модели переменными величинами являются коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия) и коэффициент концентрации заемных средств (доля заемного капитала в общей сумме источников).
Двухфакторная модель Э. Альтмана представляет собой следующую функцию:
Z = -0,3877 - 1,0736 х К, + 0,0579 К2, (5.8)
где К, - коэффициент текущей ликвидности;
К2 - коэффициент концентрации заемных средств. Чем выше значение Z, тем больше вероятность банкротства. При Z = 0 вероятность банкротства в течение ближайших двух лет гипотетически равна 50%. При Z 0 вероятность банкротства увеличивается и начинает превышать 50%.Достоинством данной модели является простота, а главным недостатком - невысокая точность прогноза, так как здесь не учитывается влияние множества других важных факторов на финансовое состояние предприятия.
К сожалению, эта модель не подходит для российской практики, к как значения параметров данной функции рассчитаны исходя из статистической отчетности зарубежных стран. Для адаптации модели необходимо произвести пересчет указанных параметров на базе стати-тики обанкротившихся предприятий в России.
С целью устранения недостатков двухфакторной модели Э. Альтманом была разработана пятифакторная модель прогнозирования банкротства, которая широко применяется на практике в настоящее время имеет следующий вид:
Z = 1,2 К, + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + 1 К5, (5.9)
где К, - отношение собственных оборотных средств к сумме активов; К2 - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; К3 - отношение балансовой прибыли (до уплаты налогов и процентов) к сумме активов;
К4 - отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала (долгосрочного и краткосрочного); к К5 - отношение выручки от реализации к сумме активов.
Согласно этой модели, чем больше значение Z, тем меньше вероятность банкротства. Если Z < 1,8, вероятность банкротства очень высока. При Z, находящейся в интервале от 1,81 до 2,7,- вероятность высокая, от 2,8 до 2,9 - возможная, при Z = 3 и более - маловероятная.
Главным достоинством этой модели является высокая точность прогноза: она составляет до 95% на период до одного года и до 83% - на период до двух лет.
Основной недостаток этой модели заключается в том, что ее можно применять главным образом для крупных компаний, котирующих свои акции на бирже. В России рассчитать показатель К4 вообще не представляется возможным.
В качестве выхода из создавшегося положения можно определить рыночную стоимость акции предприятия расчетным путем как курсовую стоимость по формуле
Ка = Д:рхН, (5.10)
где Ка - курс акции;
Д - дивиденды;
р - норма ссудного процента;
Н - номинал акции. Можно также заменить рыночную стоимость акционерного капитала стоимостью уставного и добавочного капиталов, как предлагают некоторые экономисты.
В 1977 г. Э. Альтманом была разработана семифакторная модель прогнозирования банкротства, которая позволяет предвидеть банкротство на период до пяти лет с точностью до 70%. В качестве переменных величин она включает следующие показатели:
1) рентабельность активов;
2) динамику прибыли;
3) коэффициент покрытия процентов по кредитам;
4) кумулятивную прибыльность;
5) коэффициент покрытия (текущей ликвидности);
6) коэффициент автономии;
7) совокупные активы.
Однако применение этой модели затруднено из-за сложности получения информации внешними пользователями.
При угрозе банкротства возникает необходимость использования специальных методов управления предприятием. Существует система финансовых методов прогнозирования и защиты предприятия от банкротства, которая называется Система антикризисного финансового управления. На практике угроза банкротства диагностируется на ранних стадиях ее возникновения. Это позволяет своевременно привести в действие защитные финансовые методы.
Система антикризисного финансового управления представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в разработке комплекса методов предварительной диагностики угрозы банкротства и запуск механизмов финансового оздоровления предприятия.
Политика антикризисного управления включает в себя следующие этапы:
1. Осуществление непрерывного контроля финансового состояния предприятия, направленного на выявление первых признаков его