Экономический рост и денежно-кредитная политика
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?бывающих отраслях сказывается слабо. Импортные товары, которые представляют угрозу отечественному производителю, поступают из Европы. По отношению к евро рубль падал, что поддерживало конкурентоспособность российских товаров.
Таким образом, в краткосрочном периоде укрепление реального курса снижает темпы роста. Но в долгосрочном плане - это важнейший фактор роста конкурентоспособности, поскольку отсутствие ценовых преимуществ заставляет производителей заботиться о качестве выпускаемой продукции. В условиях растущего потребительского спроса, вызванного как общим увеличением реальных доходов населения, так и денежной эмиссией, у предприятий оказывается больше возможностей для пересмотра своей производственной программы и реформирования структуры управления.
Здесь мы вплотную подходим к проблеме инвестиций как источника экономического роста. Укрепление курса рубля, исчерпание ценовых преимуществ перед импортными аналогами и степень изношенности основных фондов, достигшая к 2003 г. критических значений, обострила проблему технического перевооружения предприятий. В 2003 г. начался инвестиционный бум (за год инвестиции в основной капитал выросли на 12,5%), ставший локомотивом экономического роста. Его вызвала целая совокупность благоприятных обстоятельств.
С одной стороны, высокие доходы предприятий-экспортеров обеспечили спрос на инвестиционные товары. Почти половина всех капиталовложений (42-45%) прямо или косвенно связана с доходами нефтегазового сектора. Однако деньги у них были и в 2002 г., но прирост инвестиций активно начался только в 2003 г. - раньше не хватало привлекательных рентабельных проектов, гарантирующих возврат средств.
Рост доходов населения (в среднем за год на 14,5%) вызвал увеличение массы сбережений. Низкие ставки по депозитам не стали препятствием на пути их роста. Скорее, наоборот, одной из причин снижения ставок оказался растущий спрос на такую форму сбережений: наличные доллары в качестве средства сбережения оказались хуже, чем вклады в банки в любой форме. Вероятно, за возможность обладать некоторым запасом относительно ликвидных сбережений люди готовы мириться с почти нулевой (и даже отрицательной) их реальной доходностью. Потребительский рынок также почти не пострадал, сильно выросли только цены на жилье, которые оказывают не очень большое влияние на значение уровня инфляции. В общем темпы инфляции не столь высоки, чтобы пересматривать норму сбережений, меняются только формы, в которых они хранятся. Причем меняются в направлении, способствующем экономическому росту: банковские депозиты и покупка жилья стимулируют его инвестиционную составляющую.
Главную роль в приросте инвестиций сыграло резкое снижение процентных ставок. Увеличение денежного предложения, связанное со стремлением монетарных властей сдержать рост реального курса рубля, недостаток финансовых инструментов в частности и неразвитость фондового рынка в целом (в силу непрозрачности крупного бизнеса и недостаточных размеров среднего для выхода на фондовый рынок) и стагнация на мировых финансовых рынках, делающая бессмысленным вывоз капитала, вынуждает наращивать вложения в реальный сектор. Опросы, проводимые социологическими службами, показывают сдвиг в настроениях предпринимателей: впервые за пять лет проблема ставки процента заняла второе по значимости место среди вопросов, волнующих руководителей предприятий. Такое изменение имеет явно позитивный характер, поскольку свидетельствует об укреплении связей промышленности с банковским сектором, для все большего числа производителей банковский кредит превращается из недостижимого в возможный.
Снижение процентных ставок коснулось не только производителей - снизилась цена и потребительского кредита. Особое значение имеет развитие ипотечного кредитования.
Но снижение цены заемных средств и активная эмиссия корпоративных облигаций, заменяющая привычный механизм банковского кредитования, может привести и к негативным последствиям. Увеличение доли корпоративных облигаций, связанных с высоким риском, в банковских активах приводит к росту неустойчивости. Говорят даже о грядущем банковском кризисе: надежные инструменты приносят недопустимо низкий реальный процент, банки вынуждены идти на риск, чтобы повысить доходность; последствия могут оказаться негативными в первую очередь для вкладчиков. В экономике наметились два пузыря: на фондовом рынке и на рынке дешевого жилья. До кризиса еще есть время, чтобы скорректировать поведение рыночных агентов, предложив им альтернативные инструменты с положительной доходностью и приемлемым риском.
Таким образом, мы четко видим все основные проблемы, стоящие перед российскими монетарными властями: с точки зрения экономического роста инфляция - зло гораздо более серьезное, чем реальное укрепление рубля, поскольку двузначные темпы роста цен не позволяют сформироваться рынку длинных денег, без эффективного функционирования которого невозможны долгосрочное увеличение капиталовложений и устойчивый экономический рост. С другой стороны, необходимы адекватные финансовые инструменты и хорошо функционирующий фондовый рынок, чтобы избыточная денежная масса, поступающая в экономику в результате присутствия ЦБ на валютном рынке, не оказывала повышательного давления на цены, а канализировалась по другим, более продуктивным направлениям.
Стабилизационный фонд - инструмент торможения экономического роста
&n