Ценные бумаги
Курсовой проект - Банковское дело
Другие курсовые по предмету Банковское дело
? Токио Nomura AM об использовании основного индикатора российской экономики - Индекса РТС для запуска программы биржевых нот (exchange traded notes). Nomura AM провела листинг новых ЕТN на Фондовой бирже Осаки.
На самом деле изменения рынка деривативов были глубже. Совокупность принятия ФСФР Положения о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг, утверждения российского рубля как расчетной валюты в Евроклире, а также усиления операционного присутствия иностранных банков в России сделали возможности российских инвесторов гораздо шире.
Принятие Положения о квалификации позволило российским игрокам трактовать как облигации иностранные финансовые инструменты, которым в соответствии с международными стандартами ISO-6166 и ISO-10962 присвоены соответствующие коды ISIN и CFI. Если присвоенный им код CFI имеет следующие значения: первая буква - значение D, вторая буква - значения B, C, T, Y, за исключением случаев, когда шестая буква имеет значения Z или A, то данная бумага классифицируется ФСФР как облигация.
Российский рубль принят в качестве валюты расчетов Евроклир Банком в феврале 2007 г. в результате либерализации законодательства по валютным операциям. Данное событие сделало возможным торговлю рублевыми инструментами в Евроклире. Это немаловажно, так как экономически наиболее целесообразны стратегии с защитой капитала в российской валюте.
Российский рынок по-прежнему интересен крупным западным игрокам финансового рынка, и они готовы расширять свою работу на нашем рынке. Выпуск современных производных инструментов - достаточно сложная процедура и требует помимо наличия крепкой расчетно-аналитической базы также опыта специалистов в хеджировании открываемых позиций. Даже самый простой для инвестора инструмент с защитой капитала и выплатой, привязанной к корзине из нескольких акций, требует от эмитента постоянной работы по хеджированию позиции. Ошибки хеджирования могут приводить к большим убыткам. Поэтому многие российские игроки предлагают инвесторам только самые простые стратегии, не раскрывающие всего многообразия производных продуктов, доступных российскому инвестору.
На текущий момент российским инвесторам доступны самые современные инструменты через облигации, торгуемые в Евроклире. И это очень важно. Многие инвесторы еще не осознали данный факт отчасти из-за того, что обычно новые продукты тяжело имплементировать с операционной точки зрения в российских условиях. Много вопросов возникает со стороны бухгалтерии, бэк-офиса и риск-менеджмента. Однако открывшиеся возможности не требуют технологических инноваций. По крайней мере, так обстоит дело с инструментами с защитой капитала, для которых не требуется выстраивать специальных систем риск-менеджмента. Инструмент учитывается точно так же, как еврооблигация. Рынок еврооблигаций был популярен у российских инвесторов гораздо раньше, чем локальный рынок корпоративных облигаций. Поэтому вопросы бухгалтерского учета и бэк-офиса также не возникают. Цены покупки и продажи ежедневно рассчитываются эмитентом и публикуются в системах Reuters и Bloomberg по каждому выпущенному инструменту. Причем речь идет о каждом инструменте, выпущенном под конкретного заказчика. Немаловажно то, что инструменты выпускаются индивидуально, если объем составляет не менее 2-3 млн. долл. Каждый инвестор может выстроить стратегию согласно своим собственным ожиданиям поведения рынка. Он выбирает собственную корзину активов, тип стратегии, барьеры, степень защиты капитала и срок действия стратегии.
Безусловно, производные инструменты могут быть как источником дополнительного риска, так и, наоборот, средством снижения рискованности инвестиций. Однако, когда инвестор встраивает в продукт защиту капитала, он должен четко понимать, кто является гарантом. Для оценки кредитного качества эмитента продукта с защитой капитала можно использовать рынок CDS.
Вопрос надежности контрагента актуален не только при покупке защиты капитала, но и при покупке plain vanilla опционов и простейших комбинаций из них. Если сделка совершается на биржевом рынке, то система гарантийного обеспечения сдержит продавца опционов от чрезмерного наращивания короткой позиции. В случае внебиржевой сделки для продавца нет никаких внешних ограничений, и даже самая прибыльная опционная стратегия может стать большим разочарованием из-за неспособности контрагента исполнить свои обязательства.
Какие же новые возможности открываются перед инвесторами? Во-первых, российские инвесторы уже сейчас могут работать с производными инструментами не на отдельные активы, а на корзины активов. Во-вторых, список доступных российским инвесторам базовых активов расширился за счет ликвидных международных инструментов: индексов, фьючерсов и акций. В-третьих, стали доступными структуры с защитой капитала, позволяющие реализовывать самые разные инвестиционные стратегии. Роль защиты капитала трудно переоценить в текущих условиях. В-четвертых, российским портфельным инвесторам стали доступны технологии, ранее бывшие прерогативой хедж-фондов.
Использование корзины активов позволяет в первую очередь сократить стоимость хеджирования всего портфеля по сравнению с комбинацией опционов на каждую из акций. Также использование корзины активов позволяет строить стратегии worst-of call, rainbow и др. Так, worst-of call подразумевает выплату, равную росту худшего актива корзины. Данная стратегия часто использует