Функционирование рынка ценных бумаг в условиях нестабильной экономики России
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
µнарий будущего кризиса - его экспорт на внутренний рынок через АДР и Российскую торговую систему, базовым условием существования которой до сих пор является свободный ввод-вывод капиталов иностранного и российского происхождения - через оффшорные счета.
Параллельно, с конца 90-х годов торговая активность по российским
ценным бумагам стала перемещаться за рубеж (в 1999 - 2000 гг. рынки депозитарных расписок на российские акции существенно превосходили по объемам внутренний рынок акций). Другим инерционным процессом, который длительное время будет влиять на российский фондовый рынок, является растущая с конца 90-х годов активность отечественных инвесторов по вложениям в иностранные ценные бумаги. Обороты по сделкам российских инвесторов с акциями, выпущенными в США, в первом - третьем кварталах 2001 г. в 1.5 раза превысили обороты по сделкам американских инвесторов с акциями, выпущенными в России.
В итоге, исследование, проведенное выше, показало, что государство в
1996-2002 гг. не решило свои основные задачи, сформулированные в Концепции развития рынка ценных бумаг:
- создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы обретут доверие к рынку ценных бумаг, обеспечение финансовой безопасности граждан;
- формирование в России самостоятельного финансового центра мирового значения;
-повышение капитализации российских компаний и обеспечение устойчивой ценовой динамики на российском рынке ценных бумаг; создание широкого слоя отечественных инвесторов;
- создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики, и, прежде всего, в приватизированные предприятия;
- финансирование дефицита федерального бюджета на основе связанных с рынком ценных бумаг методов неинфляционного финансирования конкретных долгосрочных проектов;
- диверсификация источников иностранных инвестиций и стимулирование конкуренции между иностранными инвесторами в целях снижения зависимости от конкретных инвесторов, стабилизации рынка и удешевления стоимости инвестиций;
- развитие сотрудничества с первоклассными мировыми финансовыми институтами для привлечения консервативных иностранных инвесторов, ориентированных на долгосрочные вложения;
- перестройка системы управления приватизированными предприятиями и создание института "эффективного собственника".
Соответственно, как следует из анализа, проведенного выше, складывающаяся на среднесрочную перспективу модель российского рынка ценных бумаг является проблемной.
Кроме того, российский фондовый рынок, если оставить его в том состоянии, в котором он находился в 1995 - 2002 гг., несет - в случае очередного спекулятивного разогрева, подобного тому, какой произошел в 1995 - 1997 гг., или в случае переноса кризиса с других рынков - высокий потенциальный риск для устойчивости российской экономики в целом (влияние на валютный курс, динамику внутренних цен, устойчивость платежной системы, стабильность банков и других институтов финансового сектора).
В течение 90-х годов больший акцент в формировании российского рынка ценных бумаг делался на создании регулятивной конструкции, "идеального рынка", такого, каким он должен быть, если (выделяя ключевую идею в ее упрощенной форме) следовать канонам модели рынка акций США.
В то же время существовали реальные экономические проблемы рынка, которые практически не решались. К ним относились, например, искусственная заниженность акционерных капиталов в хозяйстве, неинвестиционный характер эмиссий и рынка, структура услуг брокерской отрасли, не ориентированная на розничных инвесторов, отсутствие налоговых стимулов для инвестиций в ценные бумаги, слишком высокий рыночный риск, определяемый в числе других факторов микроструктурой рынка, отсутствие корпоративных облигаций и коммерческих бумаг, слишком высокая доля иностранных инвесторов, излишние концентрации и манипулированность рынка, массовые невыплаты дивидендов ( либо чрезвычайно маленькие дивиденды), низкая капитализация брокеров и высокая доля проблемных активов, слишком большое значение оффшорных операций и многие другие. Наконец, самая крупная проблема (она была и остается таковой) - рынок ценных бумаг в России в большей мере является инструментом спекулятивной деятельности и перераспределения собственности, нежели средством привлечения инвестиций.
Возникновение РЦБ РФ было во многом обусловлено внеэкономическими причинами, что определило западную модель его формирования. Являясь составной частью мирового РЦБ, фондовый рынок РФ в то же время имеет свои особенности, связанные с рядом причин.
Важной особенностью РЦБ РФ является низкий уровень капитализации отечественных компаний, составляющий ~10% от номинальной стоимости ВВП, тогда как в развитых странах этот показатель колеблется в пределах от 55 до 60%. Для приобретения российским РЦБ статуса развивающегося фондового рынка этот показатель должен возрасти до 35-40% от номинальной стоимости ВВП страны.
Следующей важной особенностью РЦБ РФ является использованием акционирования, как формы передела собственности. В первое десятилетие существования фондового рынка РФ подавляющее большинство эмиссий акций российских компаний преследовало отнюдь не экономические цели, как-то: повышение капитализации компании, привлечение инвестиций и т.д., а было направлено на размытие контрольного пакета акций владельцев компаний дл?/p>