Управление рисками инвестиционных проектов в пищевой промышленности
Диссертация - Иностранные языки
Другие диссертации по предмету Иностранные языки
а. Так, хотя на протяжении 2001 года ставка рефинансирования составляла 25% и ни разу не пересматривалась, фактические ставки по предоставлению межбанковских кредитов (Moscow InterBank Actual Credit Rate MIACR) сроком от 91 до 180 дней варьировалась в интервале от 1,5 до 28% годовых [70].
Еще бльшую проблему для предприятий пищевой промышленности представляет исчисление коэффициента ?, который рассчитывается по формуле [8]:
, где
ковариация между доходностью акции i анализируемого (или аналогичного) предприятия и доходности рыночного портфеля;
дисперсия доходности рыночного портфеля.
К началу 2002 года на организованном рынке ценных бумаг обращались акции следующих предприятий пищевой промышленности [66, 67, 68]:
Таблица 3.3.1
№ п/пПредприятиеТорговая площадка*1ОАО ПетмолРТС, СПВБ2АО Красный ОктябрьРТС, ММВБ3ОАО Пивоваренная компания БалтикаРСТ4ОАО СамсонРТС5ОАО КФ ВолжанкаРТС6Уфимский мясокомбинатММВБ*РТС Фондовая биржа РТС (Российская торговая система)
ММВБ Московская межбанковская валютная биржа
СПВБ Санкт-Петербургская валютная биржа
Кроме того, в рамках совместного проекта ММВБ и Департамента государственного имущества города Москвы осуществляется подготовка к проведению аукционов на ценные бумаги следующих предприятий пищевой промышленности, пакеты акций которых находятся в собственности города Москвы [66]:
Таблица 3.3.2
№ п/пПредприятие*1Московский дрожжевой завод ОАО Дербеневка2ОАО Москворецкий пивоваренный завод3ОАО Московский молочный комбинат №14ОАО Мосхлеб5ОАО РОТ ФРОНТ6ОАО Черкизовский молочный завод7ОАО Царицыно8ОАО Экспериментальный кондитерско-булочный комбинат Звездный*по состоянию на начало 2002 года акции данных предприятий не имели биржевой котировки
Таким образом, количество предприятий пищевой промышленности, акции которых являются объектом биржевой торговли, крайне ограничено. Как следствие, в подавляющем большинстве случаев при анализе инвестиционных проектов, реализуемых в данной отрасли, определение коэффициента ? (а значит и использование бета-метода) не представляется возможным.
Применение альтернативного способа увеличения ставки дисконтирования метода средневзвешенной стоимости капитала также сопряжено со значительными трудностями. По рассмотренным выше причинам практически невозможно определение стоимости собственного капитала (требуемой отдачи на обыкновенные акции). Аналогичные проблемы возникают и при установлении стоимости заемного капитала.
По результатам анализа вышеуказанных обстоятельств автор сделал вывод о том, что при реализации инвестиционных проектов в пищевой промышленности для оценки эффективности наиболее целесообразно использование метода корректировки денежных потоков путем нахождения математического ожидания их величин на каждом этапе реализации проекта.
В параграфах 3.1 и 3.2 были рассмотрены пути оптимизации пассивных и активных методов управления проектными рисками с применением аналитической системы идентификации рыночной ситуации. Ключевым вопросом реализации предложенных механизмов является определение эффективности защитных мероприятий.
Автор рассматривает эффективность риск-менеджмента в двух аспектах. С одной стороны, эффективность должна служить критерием принятия решения о реализации того или иного защитного мероприятия. Так как соответствующий анализ осуществляется до совершения управленческого действия, такую эффективность можно условно назвать потенциальной. С другой стороны, существует необходимость в определении результата, получаемого по итогам риск-менеджмента. Такую эффективность можно назвать итоговой.
При оценке потенциальной эффективности субъект риск-менеджмента должен произвести сравнение двух альтернативных вариантов проекта без реализации защитного мероприятия и с реализацией такового. С учетом сделанных выше выводов относительно методической базы подобных оценок соответствующая процедура должна, по мнению автора, выглядеть следующим образом.
Чистая приведенная стоимость денежных потоков проекта до реализации защитных мероприятий рассчитывается по формуле:
, где
r ставка дисконтирования;
величина первичных вложений в проект;
расчетный чистый денежный поток (т.е. сальдо притоков и оттоков денежных средств) в период i. Так как представляет собой математическое ожидание соответствующего чистого денежного потока, то
, где
чистый денежный поток в период i при j-ом варианте развития событий (изменения рыночной конъюнктуры и т.п.);
вероятность j-ого варианта развития событий ().
Как было продемонстрировано в параграфе 2.3, предложенная автором аналитическая система идентификации рыночной ситуации позволяет обеспечить достаточно высокую точность прогноза. При этом вероятность правильной идентификации (представляющая собой, по сути, значение для благоприятного исхода) устанавливается по результатам ее тестирования на историческом массиве данных. Кроме того, в параграфах 3.1. и 3.2 было показано, что механизмы защиты от рисков экономического окружения инвестиционных проектов, реализуемых в пищевой промышленности, преимущественно сводятся к фиксации будущих денежных потоков (путем заблаговременного установления цен и др.). Таким образом, чистую приведенную стоимость денежных потоков про?/p>