Анализ эффективности вложений денежных средств в РКО
Информация - Менеджмент
Другие материалы по предмету Менеджмент
естирования является краткосрочная спекуляция, то наиболее оптимальной стратегией в данном случае является покупка серий облигаций со сроком погашения, близким к установленному сроку инвестирования; в этом случае минимизируется риск невозможности продажи облигаций на вторичном рынке.
Инвестирование с целью максимизации дохода.
В случае если целью инвестирования является максимизация дохода, причем срок инвестирования не фиксирован, т.е. неизвестен период инвестирования, Дилер сталкивается с двумя противоречивыми факторами: доходность и ликвидность. В связи с этим возникают задачи оптимального управления портфелем облигаций. Методы, которые применяют Дилеры, являются их собственными разработками (ноу-хау). Существуют множество публикаций в финансово-экономической литературе по оптимизации вложений в бескупонные облигации, но предложенные методы либо содержат в себе неверные предпосылки при построении метода оптимизации, либо содержат упрощения, после чего модель становится неприменима на практике.
Безрисковое инвестирование.
В целях получения дохода, но также минимизации риска извлечения денежных средств из портфеля, можно формировать портфеля с помощью диверсификации по срокам погашения серий облигаций. Облигации, по определению, являясь долговыми обязательствами, имеют срок погашения, т.е. срок, в который инвестор получает номинал облигации, поэтому о риске вложений приходится говорить лишь с точки зрения периода вложения.
Анализ эффективности вложений денежных средств в РКО.
Постановка задачи.
Анализ эффективности вложения денежных в РКО можно разделить на анализ внутреннего управления портфелем облигаций и внешнего.
Внутреннее управление - это оценка изменения индекса портфеля в сравнении с индексом рынка.
Внешнее управление - это оценка изменения средневзвешенной доходности к погашению портфеля в сравнении со средневзвешенной доходностью к погашению рынка.
Таким образом, возникает задача сравнения управления портфелем облигаций относительно рынка путем построения некоторого показателя, который адекватно отражал бы динамику изменения портфеля в сравнении с динамикой изменения рынка.
Метод решения.
Предлагаются методики для решения поставленных задач путем построения следующих показателей:
- Индекс портфеля и рынка (для оценки внутреннего управления).
Индекс строится следующим образом.
Для портфеля:
(1)
(1.1)
(1.2)
где:
значение индекса в момент t
коэффициент
стоимость портфеля по средневзвешенным ценам на момент закрытия торгов в момент t
сумма дополнительных вложений (извлечений) денежных средств в портфель в момент t, причем, если
дополнительные вложения
сумма изъятых денег
средневзвешенная цена i серии на момент закрытия торгов
количество бумаг i серии в портфеле
количество серий бумаг, обращающихся на рынке
Для рынка при расчете коэффициента и переменные будут иметь следующий смысл:
объем капитализации рынка по средневзвешенным ценам на момент t
сумма размещенных (погашенных) средств на аукционе
сумма размещенных средств на аукционе
сумма погашенных средств на аукционе
количество бумаг i серии, обращающихся на рынке
Данный индекс показывает, насколько эффективнее было внутреннее управление портфелем по сравнению с рыночной конъюктурой. Причем, если индекс портфеля меньше индекса рынка, то управление было неэффективным.
- Эффективная норма доходности к погашению портфеля и рынка (для оценки внешнего управления).
Показатель строится следующим образом(2 метода):
В теории расчета применяется следующий метод:
(2)
где:
(2.1)
сумма i расходного платежа
сумма i доходного платежа
количество дней между i расходным и доходным платежами
эффективная норма доходности, которая и определяется из решения данного уравнения
количество расходных и доходных платежей
Уравнение (2) решается численными методами, причем решение единственно.
Из-за неудобства решения уравнения на практике обычно применяют другой метод нахождения :
(2.2)
где:
доходность к погашению i бумаги
количество i бумаги
дней до погашения i бумаги
рассчитывается следующим образом:
(2.3)
где:
цена покупки i бумаги в % от номинала (расходный платеж)
цена погашения в % от номинала (доходный платеж)
количество дней в году
дней до погашения i бумаги
Данный метод более удобен при расчетах и дает более быстрые результаты, вследствие чего он был применен при построении данного показателя.
Экономическая интерпретация метода.
Анализ с помощью методики построения индекса портфеля и рынка включает в себя следующие моменты:
Индекс построен таким образом, что он адекватно отражает управление портфелем и поведение рынка.
По построенному индексу можно определить доходность к приобретению портфеля и рынка, что бывает необходимым для сравнения вложений в РКО с другими инвестиционными операциями. Доходность к приобретению - это доходность на день расчета, которую можно получить при продаже портфеля облигаций.
Кроме того, можно оценить поведение рынка РКО в сравнении с другими рынками. Методика сравнения может быть различной и их построение требует учета специфики различных ры?/p>