Оценка эффективности инвестиционных проектов с помощью интегральных методов
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
° прибыль2Минус амортизация3Чистая прибыль до налогов4Минус налог на прибыль5Чистая прибыль6Добавки: амортизация7Высвобождение рабочего капитала8Остаточная стоимость оборудования9Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала10Чистые денежные потоки
Амортизация добавляется к чистой прибыли, так как не является денежным видом издержек и включается в валовые издержки для целей установления налога на прибыль.
Под "высвобождением рабочего капитала" понимается объем инвестиций в оборотные средства предприятия, связанные с увеличением дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, которые к концу проекта ликвидируются, что приводит к дополнительному положительному денежному потоку. Этот денежный поток появляется только в последний год таблицы.
Остаточная стоимость оборудования также квалифицируется как положительный денежный поток в последний год проекта, так как допускается, что оборудование будет продано по остаточной стоимости или будет использовано для целей другого проекта.
Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала появляются в том случае, когда основные статьи оборотных средств предприятия (дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы) и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность) изменяются в процессе реализации проекта. Это является, главным образом, следствием изменения объема реализации предприятия. Увеличение кредиторской задолженности, наоборот, соответствует увеличению денежного потока.
При расчете денежного потока не были учтены процентные платежи и погашение основной части долга. Т.к. дисконтирование денежных потоков производится в соответствии с показателем дисконта, равным взвешенной средней стоимости капитала (в которую в качестве одной из компонент входит стоимость долга) и все дисконтированные денежные потоки при определении показателя NPV сравниваются с общей суммой инвестиций (в которую в качестве одной из компонент входит кредитная доля совокупности финансовых ресурсов, привлеченных для проекта). Процесс дисконтирования и последующее сравнение с исходной инвестицией при оценке показателя NPV соответствует вычитанию из денежных потоков дохода инвесторов (прямых и кредитных) и сопоставлению современных значений денежных потоков с исходным объемом инвестиций (прямых и кредитных). Таким образом, если вычесть процентные платежи и выплату основной части долга при прогнозе денежных потоков, долговая компонента была бы учтена дважды: один раз в прямом виде в таблице прогнозов денежных потоков, а другой раз в процессе дисконтирования и вычисления NPV.
С помощью таблицы 1 производится прогноз денежных потоков.
Исходя из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных компонент (при заданной ставке налога на прибыль) оценивается взвешенная средняя стоимость капитала WACC.
Производится расчет показателя NPV по следующей формуле:
,
Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения:
.
Полученное значение внутренней нормы прибыльности затем сравнивается с взвешенной средней стоимостью капитала, и проект принимается с точки зрения финансовой эффективности, если IRR > WACC.
Задачи
Задача 1
Предприятие "А" рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 30 000. Переменные и постоянные затраты для каждого года определены как 12000 и 3000 соответственно.
Стоимость необходимого оборудования составляет 40000, его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 5000. Необходимый начальный объем оборотного капитала 8000. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 2000 под 12% годовых.
Стоимость капитала для предприятия 10%, ставка налога на прибыль 30%. Используется линейный метод начисления амортизации.
Разработайте план движения денежных потоков по проекту и определите при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
Решение
План движения денежных потоков по проекту представлен в таблице 1.
Таблица 1 План движения денежных потоков
№Выплаты и поступленияПериод012345123456781Закупка и установка оборудования40000 2Увеличение оборотных средств8000 3Выручка от реализации 30000300003000030000300004Переменные затраты 1200012000120001200012000123456785Постоянные затраты300030003000300030006Амортизация700070007000700070007Расходы по уплате процентов за краткосрочный кредит (12%)2408Прибыль до налогообложения (3-4-5-6-7) 776080008000800080009Налог на прибыль 2328240024002400240010Чистый операц доход (8-9) 5432560056005600560011Погашение кредита 2000Денежный поток12Начальные капиталовложения4800013Денежн. поток от операций (11+7-12)83321050010500105001050014Поток от завершения проекта400015Чистый денежный поток-4800083321050010500105001450016Дисконтированный денежный поток-480009489,387510425,8579483,79938626,86417847,359717Дисконтированный срок окупаемости 9489,387519915,24429399,04438025,90845873,26718Недисконтированный срок окупаемости 10432230323563248232
Расчет амортизационных отчислений осуществляется линейным способом. Нормативный срок службы оборудования 5 лет. Норма амортизации рассчитывается по формуле 1.1.
, (1.1)
где Т срок полезного использования.
При этом сумма амортизационных отчислений определяется по формуле 1.2.
, (1.2)
где ПС первоначальная стоимость.
Учитывая