Оценка эффективности инвестиционных проектов с помощью интегральных методов
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
?иальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).
Типичные выходные потоки:
начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
ремонт и техническое обслуживание оборудования;
дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
1.2 Метод определения индекса рентабельности инвестиций
Этот метод является следствием метода чистого приведенного дохода (эффекта).
Индекс рентабельности (или индекс доходности) инвестиций рассчитывается по формуле:
,
Если:
PI > 1, то проект следует принять;
PI < 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Если оценивается и чистая текущая стоимость (NPV) и индекс рентабельности, тогда:
PI > 1, NPV>0 проект следует принять;
PI < 1, NPV<0 проект следует отвергнуть;
PI = 1, NPV=0, проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистой текущей стоимости индекс доходности инвестиций является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений чем больше значение этого показателя, тем выше отдача с каждого рубля инвестированного в данный проект.
1.3 Метод дисконтированного периода окупаемости
Дисконтирование - приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.
Дисконтированный срок окупаемости равен:
,
где - минимальное число периодов, при котором денежный поток больше инвестиций.
Для оценки показателя его сравнивают с рекомендуемым инвестором сроком окупаемости.
Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме.
1.4 Внутренняя норма прибыльности (IRR)
По определению, внутренняя норма прибыльности (доходности) (IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.
Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:
где CFj входной денежный поток в j-ый период.
Или
.
Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:
если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается,
если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Таким образом, IRR является как бы "барьерным показателем": если стоимость капитала выше значения IRR, то "мощности" проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и, следовательно, проект следует отклонить.
1.5 Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR)
Этот показатель рассчитывается, если в течение реализации проекта вложения осуществлялись неоднократно:
,
OFi отток денежных средств;
IFi приток денежных средств;
i данный период.
Значение MIRR сравнивается со средневзвешенной ценой капитала (WACC).
Средневзвешенная цена капитала сумма всех цен капитала с учетом их веса. Она показывает минимум возврата на вложенный капитал.
,
где - цена i-того источника капитала;
- удельный вес i-того источника в общей сумме.
Если:
MIRR>WACC проект принимается;
MIRR<WACC проект не принимается;
MIRR=WACC на усмотрение инвестора.
1.6 Традиционная схема расчета показателей эффективности
Данная схема имеет следующие особенности:
- в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется взвешенная средняя стоимость капитала (WACC) проекта,
- в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается с WACC,
- при прогнозе денежных потоков не учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.
Согласно третьей особенности прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 1.
Таблица 1 Прогноз денежных потоков по традиционной схеме
№ п/п1-ый год2-ой год…n-ый год1Чистая прибыль до амортизации, процентов и налога н?/p>