Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 |   ...   | 43 |

• на начальном этапе посткризисного периода (конец 1998 года) сильнонедооценивался потенциал импортозамещающего роста отечественнойпромышленности;
• рассмотренная игровая модель импортозамещения на основекачественной дифференциации товаров и потребительских предпочтенийпродемонстрировала особенности данного процесса в России, выводы из модели неотвергаются эконометрическими оценками наблюдаемых данных;
• на протяжении 1999 года, в целом, проводилась умеренно жесткаяденежно-кредитная политика (отклонения наблюдались лишь в отдельныенепродолжительные периоды), что позволило сохранить под контролем инфляцию итемпы падения курса рубля;
• наблюдавшийся в 1999 году рост в реальном секторе обладал рядомпризнаков, свидетельствующих о серьезных структурных изменениях в экономике ивозможности начала движения России к траектории устойчивого экономическогороста;
• благоприятная конъюнктура на внешних рынках, значительныеизменения относительных цен на внутреннем рынке и замораживание рынковфинансовых активов способствовали повышению прибыльности российских компаний,увеличению доли денежных расчетов между предприятиями и, таким образом,снижению реального бремени неплатежей;
• увеличение ликвидности и оживление производства в реальном секторестали базой для наполнения бюджетов всех уровней. В 1999 году был зафиксированпервичный профицит федерального бюджета РФ, что позволило не только осуществитьнамеченные в Законе о бюджете выплаты по внешнему долгу, но и профинансироватьв полном объеме ключевые статьи непроцентных расходов;
• положение в финансовой сфере экономики России не стабилизировалосьдо конца 1999 года. Основные финансовые рынки (рынки государственных ценныхбумаг, фондовый рынок) были мало ликвидны; тенденции к стабилизации иувеличению интереса инвесторов к рынкам стали наблюдаться только в последнемквартале 1999 года;
• российская банковская система в целом преодолела кризисные явленияосени 1998 года, хотя кризис привел к краху практически всех крупнейшихкоммерческих банков. В то же время, поведение выживших банков не даеткаких-либо свидетельств об изменении преобладающей стратегии развитияроссийских коммерческих банков: кредитование реального сектора по-прежнемуограничено;
• оценка перспектив развития экономики в краткосрочном исреднесрочном периоде базируется на анализе вариантов динамики реального курсарубля. Особо подчеркивается, что сохранение низкого реального курса является,по-видимому, оптимальной политикой для ЦБ РФ, и в этом случае большое значениеприобретает проблема контроля за движением капитала, в частности, ограничениепритока капитала в страну.

Результаты эконометрических исследований,представленные в настоящем отчете, подтверждают высказанные на первом этаперабот гипотезы о причинах развития валютного и банковского кризиса в России.Анализ факторов возникновения проблем у крупнейших российских коммерческихбанков наглядно показал различия в наборе факторов, определявших устойчивостьвыживших банков и банков, обанкротившихся осенью 1998 года.

Эконометрическая модель двух сессийвалютного рынка не отвергла гипотезу о возможности арбитража между сессиями,хотя базовые тенденции в динамике курса на каждой из сессий определялисьразличными целевыми функциями их основных участников.

Приложение
Информационная модель уязвимости банковскойсистемы

В приложении мы предлагаем решение задачинахождения факторов (из числа характеристик баланса коммерческого банка,сводного баланса банковской системы и макроэкономических показателей),определявших возникновение проблем у банка, на основе методов выявленияинформативных структур.

Мы использовали квартальные данные запериод IV кв. 1996 г. – IV кв. 1998 г. по 26 банкам. Под проблемным банком понимаетсябанк, имеющий отрицательный балансовый капитал, либо получивший кредит отЦентрального банка РФ. Рассматривается система из 27 показателей (см. таблицу1). Первые два показателя характеризуют положение банка. Показатели3–18 являютсяхарактеристиками баланса банка, а показатели 19–27 – макроэкономическиехарактеристики.

Таблица 1.

Номер	Название	Обозначение
1	Отрицательныйбалансовый капитал (да = 1, нет = 0)	индекс
2	Доля кредитов денежныхвластей в общем объеме обязательств	CBC_L
3	Доля иностранныхактивов в общем объеме активов	AF_A
4	Доля остатков накорреспондентских счетах в банках-нерезидентах в общем объемеактивов	ACBN_A
5	Доля остатков на счетахв ЦБ РФ в общем объеме активов	ACCB_A
6	Доля кредитовнефинансовому сектору в общем объеме активов	C_A
7	Доля просроченныхкредитов нефинансовому сектору в общем объеме активов	BC_A
8	Доля вложений вфедеральные государственные ценные бумаги в общем объеме активов	FS_A
9	Доля вложений в ценныебумаги в общем объеме активов	S_A
10	Доля обязательств виностранной валюте в общем объеме обязательств	LC_L
11	Отношение иностранныхобязательств к активам	FL_A
12	Доля обязательств передбанками-нерезидентами в общем объеме обязательств	LBN_L
13	Доля межбанковскихкредитов в общем объеме обязательств	IBC_L
14	Доля средствнефинансового сектора в общем объеме обязательств	PC_L
15	Доля средств бюджетоввсех уровней и внебюджетных фондов в общем объеме обязательств	B_L
16	Доля депозитовнаселений в общем объеме обязательств	PD_L
17	Доля банковскихдолговых обязательств в общем объеме обязательств	D_L
18	Отношение прибыли заквартал к активам на конец квартала	P_A
10	Темп приростаноминального обменного курса рубля за квартал	ER
20	Доля иностранныхактивов в общем объеме активов банковской системы	FA
21	Доля иностранныхобязательств в общем объеме обязательств банковской системы	FL
22	Отношение прибыли всейбанковской системы за квартал к активам банковской системы на конейквартала	Pr
23	Доля кредитовнефинансовому сектору в общем объеме активов банковской системы	PC
24	Доля просроченныхкредитов нефинансовому сектору в общем объеме активов банковскойсистемы	BPC
25	Доля средств бюджетоввсех уровней и внебюджетных фондов в общем объеме обязательств банковскойсистемы	Bd
26	Доля депозитовнаселений в общем объеме обязательств банковской системы	PD
27	Темп прироста реальногокурса рубля за квартал	RER

Для выявления наиболее сильныхвзаимосвязей между показателями рассматриваемой системы строятся информативныеструктуры 3-го и 4-го порядка в предположении, что система индуцирует 27-мерныйслучайный вектор с совместным распределением вероятностей таким, что исходныеданные являются его реализациями.

Сумма одномерных энтропий показателейрассматриваемой системы равна 54,501 бит. Это означает, что если бы всепоказатели системы были бы независимы между собой, то неопределенность системыв целом была бы максимальна и составляла бы 54,501 бит.

В предположении, что рассматриваемая27-мерная система показателей имеет существенную размерность, равную 3,построим структуру этой системы. Матрица смежности соответствующего графапредставлен в таблице 2.

Сумма весов ребер графа с матрицейсмежности, приведенной в таблице 2, равна 33,181 бит. Это означает, чтонеопределенность системы, моделируемой случайным вектором существеннойразмерности 3, полученным по имеющейся информации, равна 21,32 бит. В то жевремя максимальная трехмерная энтропия (совместная неопределенность тройкипоказателей, входящих в систему) равна 7,365 бит. Таким образом, получаем, чтонеопределенность анализируемой системы находится в промежутке между 7,365 бит и21,32 бит. Следовательно, различающая информация между моделью системы,задаваемой распределением вероятностей существенной размерности 3 и истиннымраспределением вероятностей, индуцируемым исследуемой системой не превышает13,955 бит. Это свидетельствует об отсутствии гарантии достаточно хорошейаппроксимации рассматриваемой системы моделью, имеющей существенную размерность3. Таким образом, справедливость гипотезы о там, что исследуемая система имеетсущественную размерность 3 маловероятна и следует перейти к рассмотрению модели4-го порядка. В то же время учет трехмерных взаимодействий снижаетнеопределенность модели в сравнении с предположением о независимостипоказателей с 54,501 до 21,32 бит, т.е. в 2,5 раза.

Таблица 2. Матрица смежности информативнойструктуры третьего порядка.

	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23	24	25	26	27
1	●	0	0	0	0	0	1	0	0	1	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0 Pages:     | 1 |   ...   | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 |   ...   | 43 |    Книги по разным темам