Книги по разным темам Pages:     | 1 | 2 | 3 | Сентябрьа Экономическоеаобозрениеа 2012 Институт экономической Кризисавнутриа Кризисавнутриа политики имени Е.Т. ГайдарааПамятуяаоанепростительномаблагодушииавапрошломасегодня,ава условияхаусиливающихсяапроблемаваЕвропе,аотношениеароссийскогоа правительстваакавозможнойаэкономическойаугрозеапринципиальноа иное:аРоссияаужеадавноанеапредставляетсяаинвесторамалтихойа гаванью,аноаидетаактивноеаобсуждениеаформакризиса,аегоа СОДЕРЖАНИЕаОБОЗРЕНИЯапотенциальнойаглубины,такжеавозможногоанаборнтикризисныха мероприятий.аОтметим,ачтоаинвесторыа(отечественныеаиазарубежные)а Экономическаяаполитикаа такжеапокаанеавоспринимаютаРоссиюавакачествеаперспективногоа рынкааЦанесмотряанааростаэкономикиавапоследниеагоды,асохраняютсяа Денежнаяаполитикаава2012аг.а устойчивыйаоттокакапиталааизастраныаианизкаяаинвестиционнаяа Банковскийасектора активность.а ВарезультатеапрошлогоакризисааРоссияапережилааспадаэкономикиа Реальныйасектора (ВВПаснизилсяанаа7.8%,акапитальныеаинвестицииаупалианаа15.7%),а крупнейшийаизастранаG20,восстановлениеапрежнихаобъемова производстваазанялоадваагода.аПриаэтоманаблюдалсяа восстановительныйарост,анеаулучающийаструктуруаэкономики.а Вырослаадоляатопливногоакомплекса,аваобрабатывающейа промышленностиаувеличиласьадоляасборочныхапроизводстваиза импортныхакомпонентов.аНеаулучшиласьаинституциональнаяасреда, Центраструктурныха инвестиционнаяаактивностьаостаетсяанаанизкомауровне.аПоэтомуа исследованийаИЭПа необходимостьадостиженияаэкономикойапредкризисногоауровняа ставитавопросаоадальнейшемаееаразвитии.аЕстьаопасения,ачтоамыа ВедеваАлексей,а достиглиауровняапотенциальноавозможногоавыпуска,аценыанаанефтьаиа директора банковскоеакредитованиеаимеютаограниченноеавоздействиеанаа Vedev@vedi.ruа расширениеавнутреннегоаспроса,безаактивизацииаинвестиционныха процессоваэкономическийаростастановитсяаневозможным.а Ресурсаподдержкиаэкономическогоаростаафинансовойасферойа 125993,аРоссия,аМосква,а практическиаисчерпан.аРостасбереженийавабанковскойасистемеа Газетныйапер.,а5азатухает,оттокакапиталааиарозничноеакредитованиеавсеавабольшейа степениафинансируютсяазаасчетакредитоваЦентробанка.аСнижениеажеа www.iet.ruа темповаростаапотребительскихакредитованеизбежноаснизитаиатемпыа расширенияатоварооборотааЦасейчасаоколоатретиапотребленияа финансируетсяавновьавыданнымианаселениюакредитами.а Такимаобразом,анесмотряанааналичиеауагосударстваафинансовыха арезервов,аситуациюасаподготовкойакакризисуанельзяапризнатьа удовлетворительной.аГлавнаяапроблемаасостоитаваслабойареакцииа экономикианаамонетарныеаимпульсыаЦапопрежнемуарасширениеа внутреннегоаспросаалишьанаапятуюачастьастимулируетароста производства.аИазарезервированныеаправительствомаресурсыанаа случайакризисаанеаокажутаприаэтомастимулирующегоавоздействия.а Представляется,ачтоаважнейшимиаантикризиснымиамерамиадолжныа выступитьаактивизацияаэкономическойаактивности,аватомачислеаиа инвестиционной,аиаулучшениеабизнесклиматаавастране.аЛишьатогдаа государственныеарезервыамогутаоказатьаподдержкуапроизводителям,а аанеабудутаусиливатьаинфляциюаиаподдерживатьанааплавуа неэффективныеапроизводства.а ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, СЕНТЯБРЬ 2012 Г.

Экономическая политика Факторы угасающего роста Достигнувапредкризисногоауровняавасерединеатекущегоагода,ароссийскаяа экономикааначалаадемонстрироватьапризнакиазамедленияароста.аПодобноеа положениеабылоавполнеаожидаемым,апосколькуаструктурааэкономикиавапериода восстановительногоаростаанеапретерпелаасущественныхаизменений,потенциала воздействияафакторов,аспособствующихаросту,аоказалсяафактическиаисчерпанным.а Проблемаасостоитаватом,ачтоасодержаниеамоделиаростаароссийскойаэкономикиава 2011Ц2012агг.аосталосьапрежнимаиасвелосьакаростуанааосновеарасширенияа внутреннегоаспроса.аПричемапоследнееасодействовалоаусилениюатемповаростаа стольажеанеэффективно,акакаиавапредкризисныеагоды,аиапредполагалоанеастолькоа ростафизическихаобъемовавыпускаатовароваиауслуг,асколькоаувеличениеаобъемова импортааиаповышениеацен.аРасширениеавнутреннегоаспросаасталоазамедляться,ачтоа привелоакаснижениюаинфляцииаиатемповаростааимпорта.аИарольаоставшегосяа компонентаа(ростаареальногоапроизводства)атакжеаначалааснижаться.а Средиаключевыхафактороварасширенияавнутреннегоаспросаавыделялисьадоходыаота экспортаа(ценаанаанефть)аиарасширениеабанковскогоакредитования.аТемпыаростаа располагаемыхадоходованаселения,атакжеаопределяющихаобъемыаконечногоа потребления,априаэтомазаметноаотставалиаотатемповарасширенияавнутреннегоа спроса.а Мировыеаценыанаанефтьавапервомаполугодииа2012аг.адемонстрировалиа значительныеаколебания.аПосколькуаданныйапоказательаявляетсяаключевымадляа федеральногоабюджетаа(какаиадляавсейанынешнейаэкономикиаРоссии),аваначалеа годааожидаемыйауровеньасреднегодовойаценыанаанефтьабылаповышенадоа117а долл./барр.аОднакоавасерединеагодааонабыласниженадоа109адолл./барр.,аилианаа 7.4%.аСтремясьасохранитьаноминальныеадоходыафедеральногоабюджетаа(иароста внутреннегоаспроса)анаапрежнемауровне,аправительствоаРФафактическиа одновременноаповысилоаоценкиасреднегодовогоаобменногоакурсаарубляаЦаса29.2а доа31.3аруб./долл.,аилианаа7.2%.а Помимоасохраненияадоходоваотаэкспорта,апересчитанныхаварубли,абольшеа ожиданий,асогласноаобновленномуапрогнозуаМЭР,авозрастетаиачистыйаэкспорт:а снижениеасреднегодовогоакурсаарубляадоа31.3аруб./долл.апозволилоаувеличитьа прогнозачистогоаэкспортаанаа500амлрд.аруб.,ачтоасоставляета7.5%аотапотенциальногоа приростааВВПава2012аг.а Однакоапрямойалразменасниженияаценанаанефтьаиакурсаарубляасодержитавасебеа определенныеаопасностиадляаперспективаэкономическогоароста.аДелоаватом,ачтоа ситуацияасаимпортомавапоследниеанесколькоалетапретерпелаасущественныеа изменения.аНепосредственноапередакризисоманачалсяапроцессасозданияавастранеа сборочныхапроизводств,акоторыйапродолжилсяавоавремяавосстановительногоа роста.аСаучетоматого,ачтоаподобныеапроизводстваасоздавалисьаваобластиа автомобилестроения,аэлектроникиаиапрочейасложнойатехники,апроцессазамещенияа ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭПа ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, СЕНТЯБРЬ 2012 Г.

импортныхакомпонентоваотечественнымиапротекаетакрайнеавяло.аИмпортныеа компонентыасоставляюта90Ц95%аготовойапродукции,дляасниженияаданногоа показателя,апомимоарешенияаорганизационныхаиатехнологическихапроблем,а необходимыамасштабныеаинвестиции.аПокаажеаонианеапоступают,аиароссийскаяа промышленностьаоказываетсяавасильнойазависимостиаотаобменногоакурсааЦаноанаа этотаразаотаегоастабильности.а Масштабапроблемыаследующий.аЕслиава2006аг.адоляатоваровапроизводственногоа потребленияаваобщемаобъемеаимпортаасоставлялаа36.8%,атоава2011аг.аЦаужеа42%.а Далее,аимпортныеатоварыапроизводственногоаиаинвестиционногоаназначенияа составлялиа18%аобъемаапромышленногоапроизводстваава2006аг.,а22%аЦава2011аг,ва текущемагодуаожидаетсяаростаихаобъемаадоа24%.аДругимиасловами,аеслиаоколоа четвертиаотечественногоапромышленногоапроизводстваасоставляюта инвестиционныеатоварыаиакомплектующие,атоапонятнойастановитсяаиарольакурсаа рубля:аегоаснижениеанапрямуюаприводитакаувеличениюаиздержек,ападениюа выручкиаиаобъемовапродаж;априаэтомавоздействиеакурсаанааобъемауслугаи,а следовательно,анааВВПаоказываетсяаменееазначимым.аВацеломаэтоаозначает,ачтоа приареализацииасценария,асвязанногоасападениеманефтяныхаценаиаснижениема курсаарубля,аправомерноаожидатьаиасниженияатемповаростаапромышленногоа производства.а Заметнымафакторомаэкономическогоаростаава2011аг.аиавапервойаполовинеа2012аг.а сталоаконченоеапотреблениеатовароваиауслугадомашнимиахозяйствами.аПриаэтоманаа всемапротяженииаданногоапериодаатемпыаростаареальныхарасполагаемыхадоходова населенияасущественноаотставалиаотадинамикиареальногоатоварооборота.аОднакоа потреблениеабылоаподдержаноабанковскимакредитованиемаЦапослеакризисаа населениеавновьавернулосьанаакредитнуюамодельапотребления;атак,авасерединеа 2012аг.азаасчетавновьавыданныхакредитоваобеспечивалосьа27%авсегоапотребленияа населениематовароваиауслуг.а ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭПа ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, СЕНТЯБРЬ 2012 Г.

Темпыаростаареальногоарозничногоатоварооборотааиареальныхарасполагаемыха доходованаселения,ава%акасоответствующемуамесяцуапредыдущегоагодаа кредитная модель потребления Розничный товарооборот Реальные располагаемые доходы Источник:аРосстат,аЦСИаИЭП.а Приасохраненииадоаконцаагодаатемповаростаарозничныхакредитованаауровнеа44%,ава целомазаагодаприростазадолженностиапоанимасоставита2.4атрлн.аруб.,объемановыха кредитов,авыданныхава2012аг.,адостигнета7.8атрлн.аруб.,аилиа27.2%аоплатыаконечногоа потребленияадомашнихахозяйств.аОднакоамыаожидаемазамедленияаростаа потребительскогоакредитованияаосеньюа2012аг.аСаоднойастороны,аувеличениеа процентныхаставокапоакредитама(василуаповышенияакакапроцентныхаставокапоа депозитам,атакаиаставкиарефинансированияаЦБаРФ)аснизитаспросанаа потребительскоеакредитование.аСадругойастороны,абанковскийасекторанеа располагаетадостаточнымаобъемомаресурсоваиавсеабольшеаиспользуетадляа формированияапассивовакредитыаЦентробанка.аТорможениеажеаростаакредитнойа задолженности,анапримерадоа35%,апоаитогама2012аг.априведетакауменьшениюа объемаавыданныхакредитованаа570амлрд.аруб.,ачтоаэквивалентноа2ап.п.а номинальногоаростааконечногоапотребленияадомашнихахозяйстваватекущемагоду.а Соответственно,аэто,асаучетомазамедленияаростаапотребительскогоаимпорта,а приведетаиаказамедлениюатемповаростаафизическогоаобъемааВВПанаа0.2ап.п.аВаэтома смыслеароссийскоеаправительствоапоставленоапередасложнымавыбором:анааоднойа чашеавесованаходитсяаэкономическийарост,анаадругойаЦафинансоваяастабильность,а преждеавсегоавабанковскомасекторе.аСтановитсяапонятно,апочемуанациональныеа денежныеавластианесколькоалфилософскиаотносилисьакалперегревуарынкаа потребительскихакредитов,апубличноахарактеризуяаэтотапроцессакакасвободноеа формированиеаспросааиапредложенияанаабанковскиеауслуги.а ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭПа окт.окт.окт.окт.окт.окт.окт.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.апр.апр.апр.апр.апр.апр.апр.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, СЕНТЯБРЬ 2012 Г.

Денежная политика в 2012 г.

Низкий спрос на деньги и высокие риски ликвидности Динамикааденежныхапоказателейава2012аг.аописываетсяакрайнеанизкимиаиха значениями.аТак,аденежнаяамассаа(М2)азаапервыеавосемьамесяцевагодаа(ка1а сентября)авырослаавсегоанаа0.5%,аналичныеаденьгиаваобращенииа(М0)аЦанаа0.9%.а Денежнаяабазааваширокомаопределенииадоасихапоранеавернуласьакауровнюаначалаа годааЦаееаростасоставила6.2%а(536амлрд.аруб.).аДинамикааспросаанааденьгиа достаточноасильноанапоминаетакризисныйа2009аг.,акогдаасокращалисьа производствоаиаинвестиции.аСегодняаже,анаафонеаростаапроизводствааиа инвестиций,астагнацияаспросаанааденьгиауказываетанаапоследовательноеа ослаблениеаэкономическойаактивности.а Основнаяапричинаастагнацииаденежногоапредложенияа(денежнойабазы)а заключаетсяавамасштабнойастерилизацииаденежнойаэмиссиианаасчетаха расширенногоаправительствааваБанкеаРоссии.аОбъемасредстванаасчетахабюджетова всехауровнейаувеличилсяасаначалаагодаанаа2.4атрлн.аруб.аЭтоазначительноа превышаетавеличинуабюджетногоапрофицита,апоскольку,анесмотряанаапревышениеа государственныхадоходованадарасходами,аправительствоапродолжаетанаращиватьа внутреннийаиавнешнийадолг.аТак,апрофицитафедеральногоабюджетаазааянварь августатекущегоагодаасоставила529амлрд.аруб.аОднакоаприростаобязательстваБанкаа Россииапередафедеральнымиаорганамиагосударственногоауправленияаоказалсяа гораздоабольшеаЦаоколоа1.9атрлн.аруб.аДополнительнымиа(помимоапрофицитаа бюджета)аисточникамиасредствапослужили,аватомачисле,априроставнутреннегоа госдолгаанаа260амлрд.аруб.,авнешниеазаймыаваразмереа7амлрд.адолл.аиасальдоа размещенияадепозитовавакоммерческихабанкахаобъемомасвышеа200амлрд.аруб.а СуммарныйаобъемапрочихаисточниковаденежногоапредложенияаЦаоперацийаБанкаа РоссииасаиностраннойавалютойаиарефинансированияакоммерческихабанковаЦа оказалсяаскромнееаианеасмогакомпенсироватьавеличинуастерилизациианаа бюджетныхасчетах.а Основныеафакторыаформированияаденежногоапредложенияава2009Ц2012агг.а 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г.

Прирост денежной базы в широком определении:

трлн. руб. 0.9 1.7 0.5 0.% 15.9 26.6 5.5 5.в том числе за счет:

Операций Банка России с 1.0 1.1 0.3 0.резервными активами Кредитования коммерческих банков -2.0 -1.3 0.9 1.Накопления средств на счетах 2.5 1.5 -1.2 -1.бюджета в Банке России Прочих факторов -0.6 0.4 0.5 -0.Источник:аЦБаРФ,арасчетыаЦСИаИЭП.а ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭПа ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, СЕНТЯБРЬ 2012 Г.

Несмотряанаарекордныеазначенияаторговогоабаланса,апревысившегоасаначалаагода,а поаоценкамаЦСИаИЭП,а130амлрд.адолл.,аи,асоответственно,атекущегоасчетаа платежногоабалансааЦаболееа60амлрд.адолл.,аобъемаоперацийасарезервнымиа активамиаБанкааРоссииазааянварьавгуста2012аг.асоставилалишьа18амлрд.адолл.,а обусловиваобъемаэмиссииаваразмереа526амлрд.аруб.аЭтоасвязаноасавысокимиа значениямиачистогоаоттокаакапиталааизачастногоасектора,асоставившегоазаапервыеа восемьамесяцевагода,апоапредварительнымаоценкам,апочтиа50амлрд.адолл.а Приростарефинансированияабанковскогоасектораасаначалаа2012аг.асоставила1.2атрлн.а руб.,акомпенсироваваменееаполовиныаобъемаастерилизациианаабюджетныхасчетах.а БольшаяачастьарефинансированияапришласьанааоперацииаРЕПО,асредиакоторыха преобладаютаоперациианааоднонедельныйасрок,аЦаинымиасловами,аБанкаРоссииа предоставляетабанкамаглавнымаобразомакраткосрочнуюаликвидность.аТакаяа структураазаймовабанковаобъясняетсяасистемойапроцентныхаставокапоаоперацияма предоставленияаликвидностиаЦаоднодневныеаианедельныеакредитыа предоставляютсяапоанаименьшимаставкам.аОбъемыажеапредоставленияа ликвидностиазависятаотаспросаабанковскогоасектораанаарезервныеаактивы,акоторыеа ещеасаосениа2011аг.а(зааисключениемакороткогоапериодааваначалеатекущегоагода)а полностьюаформировалисьазаасчетасредстваденежныхавластей.а Ваусловиях,акогдаастоимостьаликвидныхаактивоваопределяетсяарегуляторамиа денежногоарынка,абанкиапостепенноаадаптируютсяакафункционированиюаса минимальноавозможнымиаобъемамиаликвидности:адоляаликвидныхаактивовалетома 2012аг.аобновилаамноголетниеаминимумы,адостигнувауровняапримерноава4.1%.аВатоа жеавремяастольанизкийауровеньаликвидности,аучитываяасегментированностьа российскогоабанковскогоасекторааиаегоанизкуюакапитализацию,авлечетазаасобойа крайнеавысокуюавероятностьавозникновенияанестабильностиаЦавплотьадоа масштабногоакризиса.а ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭПа ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, СЕНТЯБРЬ 2012 Г.

Pages:     | 1 | 2 | 3 |    Книги по разным темам