Книги по разным темам Pages:     | 1 | 2 | 3 | Апрельа Экономическоеаобозрениеа 2011а НефтянойатрендаЦаопятьа ИнститутаэкономическойаНефтянойатрендаЦаопятьа политикиа повезлоа повезлоа имениаЕ.Т.аГайдараа ДестабилизацияаполитическойаобстановкиаваСевернойаАфрикеа обусловилааповышениеамировыхаценанаанефть.аДажеава предположении,ачтоаконфликтаваэтомарегионеабудетасравнительноа СОДЕРЖАНИЕаОБОЗРЕНИЯабыстроаиаблагополучноаурегулированаиаценыанаанефтьаснизятся,а однакоановоеалплатоабудетанаходитьсяаужеанааболееавысокома Экономическаяаполитикаа уровне.аВыходанаановыйакоридоранефтяныхаценадляаРоссииаозначаета следующее.а ОценкиаростааВВПава2011аг.а Саоднойастороны,аэтоарешениеацелогоакомплексаапроблемаЦа Денежнаяапрограммаа преждеавсегоаулучшениеасостоянияабюджета.аВзятыеапреждеа социальныеаобязательства,аватомачислеаиадляасмягченияапоследствийа Реальныйасектора кризисаадляанаселения,аопределилиаувеличениеарасходоваиавыходанаа дефицитныйабюджет.аНынеажеавозросшиеадоходыапозволяютадостичьа сбалансированногоабюджета.аИаужеазвучатаоценкиа(вачастности,аизауста министраафинансов)аоавозможностиадостиженияабездефицитногоа бюджетааужеаватекущемагоду.аДалее,аростадоходовапредприятий, затемаианаселения,апозволитарасширитьапотенциальныйа инвестиционныйаиапотребительскийаспрос.аЭто,авасвоюаочередь,а Центраструктурныха можетаспособствоватьаэкономическомуаросту.аОтдельныеалгорячиеа исследованийаИЭПа аналитикиаизаинвестиционныхабанковаужеаспешатапересмотретьа прогнозатемповаростааВВПавасторонуаповышенияаЦавплотьадоа7.5%.а ВедеваАлексей,а Садругойастороны,аростанефтяныхаценаспособствуетавозвращениюа директора комплексаапрошлыхапроблем,авоамногомасхожихасапериодома Vedev@vedi.ruа перегреваава2006Ц2008агг.аВозросшийапритоканефтедолларова стимулируетаукреплениеакурсаарубляаи/илиарасширениеаденежногоа предложения,ачтоамаксимальноаианеавовремяасодействуетаинфляцииа 125993,аРоссия,аМосква,а иаимпорту.а Газетныйапер.,а5аЗависимостьаотавнешнейасредыавозрастает.аСбалансированностьа бюджетаадостигаетсяаприаценах,аявноапревышающихасреднесрочныйа www.iep.ruа тренд,аиавозможныеакрайниеаихаотклоненияаотапоследнегоавновьа дестабилизируютагосударственныеафинансы.аЦентральныйабанкаприа проведенииаденежнойаполитикиасталкиваетсяасапроблемойа стерилизацииаизбыточногоаденежногоапредложения,простоеа повышениеапроцентныхаставокаведеталишьакаудорожаниюакредитов,а ноанеаснижаетаинфляцию.аПромышленностьасабольшойавероятностьа продолжитапроигрышавнутреннегоарынкааимпорту,ценыанаатоварыа иауслуги,анеаподверженныеаконкуренцииасаимпортом,абудута возрастать,авызываяалнадуваниеапузырей.а Вановыхаусловияхапросматриваютсяадваавариантааразвитияа событий.аПервыйапредполагаетаповторениеа(иаотчастиапродолжение)а развитияаэкономикиапоадокризисномуаобразцу,аосновуакоторогоа составлялоафорсированноеарасширениеапотребления.аВарезультате,а возможно,аиабудетадостигнутаэкономическийарост,аноасопровождатьа егоабудутаструктурныеадиспропорцииа(ликвидацияакоторыхабудетаужеа болееадорогоастоить,ачемадваагодааназад).аВторойаварианта предполагаетаболееарациональныйаподходакасырьевомуа благополучиюаЦасаакцентамианаанакоплениеаиаинвестиции,аноаваущерба текущемуапотреблению.аХорошаяановостьасостоитаватом,ачтоавновьа возможенавыборамеждуапотреблениемасегодняаиаэкономическима ростомазавтра.а 1а ЭКОНОМИЧЕСКОЕаОБОЗРЕНИЕ,аАПРЕЛЬа2011аГ.

Экономическаяаполитикаа МировыеаценыаЦараунда2а Периодаростаанефтяныхаценазакончилсяадляароссийскойаэкономикиавесьмаа плачевно.аПадениеаВВПаварезультатеаглобальногоакризисааоказалосьанаибольшима средиакрупнейшихаэкономика(7.9%),объемапромышленногоапроизводстваава течениеанесколькихамесяцева2009аг.авернулсяанаауровеньа2005аг.аПриаэтомаеслиа внешнийадолгаРФасоставляланааначалоа2005аг.а213.5амлрд.адолл.,атоанааначалоа2009а г.аданныйапоказательаравнялсяа479.5амлрд.адолл.,аувеличившисьаболееачемавадваа разаа(!).аИнымиасловами,ароссийскийареальныйасекторабыстроавернулсяанаауровеньа производства,апредшествовавшийалперегреву,аноасадвукратнымаувеличениема объемаавнешнегоадолга.а Напомним,ачтоахарактернымамоментомадляатогоапериодаабылоасуществованиеа двойногоаконтураадвиженияафинансовыхапотоков.аЧастьасырьевойарентыа изымаласьававидеаналогов,ааккумулироваласьаваСтабилизационномафондеаиа размещаласьазаарубежом.аОдновременноабанкиаиакорпорацииаактивноапривлекалиа заемныеасредстваанаамировомарынкеакапиталааЦапричемапрактическиаватехажеа объемах.аГлобальныйакризисапривелакаостановкеаростаакорпоративнойа задолженностиаиакаснижениюавнешнейазадолженностиабанковскогоасектора.аДляа решенияапроблемыаобслуживанияавнешнейачастнойазадолженностиабылиа использованыагосударственныеанакопленияасырьевойаренты.аКромеатого,абылиа увеличеныасоциальныеарасходыагосударства,сложившийсяадефицитабюджетаа финансировалсяаизатехажеафондов.а Объемаинституциональнойавнешнейазадолженности,амлрд.адолл.а Органы государственного управления Банки (без участия в капитале) Нефинансовый сектор (без участия в капитале) Объем Стабфонда Примечание.аОбъемыаРезервногоафондааиаФондаанациональногоаблагосостоянияасуммируютсяавапоказателеа ОбъемаСтабфондаапослеа2008аг.а Источник:аЦБаРФ,арасчетыаЦСИаИЭП.а ЦЕНТРаСТРУКТУРНЫХаИССЛЕДОВАНИЙаИЭПа 2а дек.дек.дек.дек.дек.дек.дек.дек.июн.июн.июн.июн.июн.июн.июн.ЭКОНОМИЧЕСКОЕаОБОЗРЕНИЕ,аАПРЕЛЬа2011аГ.

Былоабыаневерноаутверждать,ачтоавсеадополнительныеадоходыаотаростааценанаа сырьеаиавнешниеазаймыаиспользовалисьанаапотребление.аКапитальныеаинвестицииа возрослиавареальномаисчислениианаа18аиа21%ава2006аиа2007агг.асоответственноаЦа целыйарядапроизводствабыламодернизирован.аНебывалыйавановейшейаисторииа Россииаинвестиционнымаподъемасопровождалсяаиаповышениемаценанаа инвестиционныеатоварыаЦа15.8аиа19.1%ава2007аиа2008агг.асоответственноаОднакоа негативныйаэффектабыламасштабнееаиасостоялав:а завышенном курсе рубля и соответствующем росте импорта (реальный рост последнего составил 21.3 и 26.2% в 2006 и 2007 гг. соответственно);

перекредитованности банковской системы (соотношение кредитов и депозитов нефинансового сектора доходило до 122%), предполагающей снижение качества кредитов и колебания ликвидности;

предельно высоком уровне задолженности населения по потребительским кредитам (соотношение объема потребительских кредитов к банковским депозитам населения составляло 80% при мировой норме в 30Ц40%);

росте цен на неторгуемые товары, прежде всего на недвижимость.

Вацеломанизкийауровеньакапитальныхаинвестицийа(иавысокийауровеньа потребления)аопределиламодельароста,аоснованногоанаарасширенииаконечногоа потребленияаиафинансируемогоанефтянымиадоходамиаиавнешнимиазаймами.а Модельаоказаласьанеустойчивой,аподверженнойавнешнимашокам.аПопыткаа возобновитьадействиеаданнойамоделиава2010аг.а(ноаужеазаасчетасредства государственногоабюджета)анеапривелаакажелаемымарезультатам.аБолееатого,аиа улучшениеавнешнейаценовойаконъюнктурыанеатолькоанеаобеспечиваетасегодняа экономическийаподъем,ано,акакапоказываютанашиарасчеты,адажеаснижаета потенциальныеатемпыаростааВВПаватекущемагоду.а ОценкиаростааВВПава2011аг.а Неожиданныйаразмена Повышательныйатрендамировыхаценанаанефтьаобусловиладостаточноаширокийа спектраконкретныхапрогнозныхаоценокаданногоапоказателя;авесьмаавероятнымава среднемазаа2011аг.апредставляетсяауровеньапорядкаа110адолл./барр.аУчитываяа теснуюазависимостьаразвитияароссийскойаэкономикиаотавнешнейасырьевойа конъюнктуры,аподобныеаусловияаокажутаватекущемагодуасерьезноеавлияниеакаканаа номинальныйаобъемаВВП,атакаианааегоареальнуюадинамику.аОднако,акакаэтоаниа кажетсяапарадоксальным,аподобноеавлияниеава2011аг.авыразитсяаотнюдьанеава ускоренииареальногоаростааВВП.аНапротив,аскладывающаясяаситуацияавабольшейа ЦЕНТРаСТРУКТУРНЫХаИССЛЕДОВАНИЙаИЭПа 3а ЭКОНОМИЧЕСКОЕаОБОЗРЕНИЕ,аАПРЕЛЬа2011аГ.

мереасодержитафакторы,аспособствующиеазамедлениюатемповаэкономическогоа ростаавацелом.а Саоднойастороны,астимулирующиеаэкономическийаростафакторыадействительноа имеютаместо.аУвеличениеавыручкиаотаэкспортаанефтиаозначаетаростадоходованеа толькоаэкспортероваиапроизводителейанефти,аноатакжеаиадругихаотраслейа экономикиа(хотя,апостепенно,аиаваменьшихапропорциях).аВацеломаноминальнаяа валоваяаприбыльаэкономики,авключаяаваловыеасмешанныеадоходы,ава2011аг.а можетаувеличитьсяаболееачеманаатреть.а Однимаизаважныхаэлементовамеханизмааоживленияаэкономикиаватакихаусловияха выступаетарасширениеаинвестиционногоаспросаавследствиеаувеличенияаресурсова дляафинансированияаинвестиций.аВаэтойасвязиаправомерноаожидатьадостаточноа высокихатемповареальногоаприростааваловогоанакопленияаосновногоакапиталааЦа порядкаа6Ц7%,ачтоабудетаспособствоватьаформированиюаболееавысокихатемпова ростааВВПавацелом.аОдновременноарасширениеафинансированияаинвестицийа можетаобусловитьаиадальнейшееаувеличениеаценанааних,ачтоабудетавызыватьа повышениеадефляторааВВП.а Увеличениеава2011аг.адоходовапроизводителейатовароваиауслуг,абезусловно,абудета стимулироватьаростаоплатыатруда,ачтоаозначаетаростадоходованаселенияаиа расширениеапотребительскогоаспроса.аОднако,акакаэтоахарактерноадляапериодова резкогоавозрастанияаценанаанефть,атемпаростаадоходованаселенияабудетазаметноа ниже,ачемадоходовапредприятий.аВаэтихаусловияхаоценкаареальногоаростаа расходованааконечноеапотреблениеадомашнихахозяйстванаауровнеа5.0Ц5.5%а представляетсяанаиболееаоптимистичнойаизачислаавозможных,аособенноаса учетомаопубликованныхаканастоящемуамоментуастатистическихаданных.а Наконец,авкладаваростаВВПавнесетавосстановлениеазапасоваматериальныха оборотныхасредств.а Садругойастороны,аускоренныйапритокаватекущемагодуанефтедолларовапровоцируета действиеафакторов,атормозящихаростароссийскойаэкономики,аиамасштабаэтогоа эффектаавесьмаасущественен.аСредиатакихафакторовавапервуюаочередьаследуета назватьаростаимпорта,аобусловленныйаповышениемакурсаарубляаваусловияха интенсификацииапритокаавастрануаиностраннойавалюты.а Ваструктуреароссийскойаэкономикиастоимостьаимпортаатовароваиауслугасоставляета поаотношениюакаВВПапримерноа21Ц22%.аКакаиалюбойадругойаструктурныйа показатель,аданноеасоотношениеаисключительноаустойчивоа(лишьавапериода кризисаа1998агодааиавыходааизанегоаоноавозрасталоадоа24%,аноазатемаплавноа возвращалосьакасвоемуамагистральномуауровню).аТоаестьавасовокупностиаагентыа российскойаэкономикиарасходуютанаапокупкуаимпортныхатовароваиауслуга ЦЕНТРаСТРУКТУРНЫХаИССЛЕДОВАНИЙаИЭПа 4а ЭКОНОМИЧЕСКОЕаОБОЗРЕНИЕ,аАПРЕЛЬа2011аГ.

номинальнуюавеличину,аблизкуюакаоднойапятойаотаобщегоаобъемаапроизведеннойа (иаиспользованной)адобавленнойастоимости,аиаименноаэтаавеличинаавыступаета главнымафактором,аопределяющимаобъемаимпорта.аСоответственно,ареальнаяа величинааимпортаавасущественнойастепениазависитаотаобменногоакурсаарубля:ачема крепчеарубль,атемабольшийаобъемаимпортаабудетаприобретенавареальнома исчислении.аВасложившихсяаусловияха(дажеаприаосторожномапредположенииаоа среднемакурсеарубляава2011аг.анаауровнеаоколоа28,5аруб./долл.)аноминальныйа объемаимпортаатовароваиауслугаможетадостичьапорядкаа400амлрд.адолл.аЭтоа означает,ачтоареальныйаприростаимпортааможетасоставитьаватекущемагодуа23Ц25%.а Одновременноареальныйатемпаэкспортаава2011аг.аснизится:атрудноаожидать,ачтоа (послеавосстановленияавапрошломагоду)атемпаэкспортаамогабыапревыситьасреднийа уровень,аустойчивоахарактерныйадляаблагополучныха2005Ц2007агг.аРеальныйароста российскогоаэкспортааограничиваетсяакакавозможностямиаувеличенияаобъемова производстваа(добычи)аэкспортируемыхатоваров,атакаиадинамикойамировогоа спросаанааних.аКромеатого,аинтенсивноеаудорожаниеароссийскогоаэкспортааведетака ускорениюаростааегоаноминальногоаобъема,аноаприаэтоматакжеаслужитафакторома замедленияаегоареальногоароста.аВаэтойасвязиаестьаоснованияапредполагать,ачтоа реальныйаприростаэкспортаава2011аг.анеапревысита5Ц6%.аВаитогеазначительноа опережающийаростаимпортаапредопределитаватекущемагодуадальнейшееа масштабноеаснижениеачистогоаэкспорта,ачтоаужеасущественноатормозитаростаВВП.а РеальныйаприростаВВПаиаегоаотдельныхакомпонентов,ава%а 2011 г.

2010 г. 2011 г. Pages:     | 1 | 2 | 3 |    Книги по разным темам