Книги по разным темам
Pages: | 1 | 2 | 3 | 4 | Мониторинг финансовой стабильности в РФ, странах с переходной экономикой и развивающихся странах Эмпирические исследования показателей финансовой стабильности предлагают набор экономических и финансовых индикаторов, пригодных для анализа уязвимости рассматриваемой экономики по отношению к кризисам финансовой системы. И хотя теория не дает однозначного ответа, что представляет собой система раннего оповещения, проведенные исследования указывают на те переменные, которые должны свидетельствовать о приближающемся кризисе. Отметим, что предлагаемая методология дает лишь определенную информацию о складывающихся тенденциях в сфере финансовой нестабильности, но никак не указывает на то, что однозначно случится или не случится финансовый кризис. Кроме того, предлагаемый анализ позволяет следить за долгосрочными тенденциями развития экономики. Так, отдельные негативные тенденции могут в краткосрочной перспективе компенсироваться благоприятными факторами (такими как значительный профицит бюджета, вызванный рекордными ценами на нефть). В то же время при ухудшении конъюнктуры накопленные негативные явления в экономике могут все-таки вызвать финансовую нестабильность.
Как и в предыдущих выпусках мониторинга, основные макроэкономические индикаторы, отражающие общую ситуацию в финансовом секторе страны, могут быть сгруппированы следующим образом1 Х Темп экономического роста:
o темп роста ВВП;
o динамика промышленного производства.
Х Платежный баланс:
o сальдо текущего счета;
o золотовалютные резервы;
o внешний долг;
o условия торговли (цены экспорта);
o импорт и экспорт;
o реальный эффективный курс;
1 При разработке системы индикаторов-предвестников финансовой нестабильности использовались статистические данные ФСГС РФ, ЦБ РФ и ряда зарубежных источников (МВФ, BLS, BBA). Указанные данные мы публикуем в Интернете на сайте ИЭПП вместе с текстом мониторинга.
1 www.iet.ru o отток капитала.
Х Процентные ставки:
o реальная процентная ставка;
o разница между внутренней процентной ставкой и ставкой LIBOR;
o отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам.
Х Денежные индикаторы:
o ИПЦ;
o динамика внутреннего кредита в реальном выражении;
o денежный мультипликатор;
o темп роста депозитов в реальном выражении;
o отношение денежной массы к золотовалютным резервам;
o лизбыточное предложение денег в реальном выражении.
Х Индекс давления на валютный рынок.
Если не указано иное, то мы придерживались в данном Мониторинге методики построения каждого индикатора, которая приведена в работе Камински, Лизондо и Рейнхарта2, а также руководства МВФ по составлению индикаторов финансовой стабильности3. Однако при отборе индикаторов для анализа нами были учтены и результаты других аналогичных исследований.
Динамика большинства индикаторов рассматривается, начиная с 1999 года, когда значительная часть негативных последствий финансового кризиса 1998 года уже была преодолена. В то же время в ряде случаев, прежде всего, по причине доступности той или иной статистики, индикатор может анализироваться на другом временном интервале.
Отметим, что для подавляющего большинства показателей не существует некоторой конкретной границы, при пересечении которой можно однозначно говорить о повышении (либо понижении) вероятности финансового кризиса. Напомним, что весь анализ индикаторов-предвестников кризисов в финансовой системе во многом основан на экспертных оценках складывающейся ситуации. Поэтому каждый раз решение о том, свидетельствует индикатор о повышении либо о понижении вероятности кризиса, принимается, исходя из конкретной ситуации в экономике страны. Более того, не Kaminsky G., S. Lizondo and C. Reinhart, УLeading Indicators of Currency CrisesФ, IMF Staff Papers, Vol. (March), pp. 1 - 48, 1998.
УCompilation Guide on Financial Soundness IndicatorsФ, IMF, July 2004.
2 www.iet.ru существует значений индикаторов, которые можно было бы назвать нормальными для стабильного развития финансовой системы, так как в зависимости от экономической ситуации одно и то же значение индикатора может как вызывать беспокойство, так и свидетельствовать о стабильном развитии.
Перейдем к рассмотрению результатов мониторинга финансовой стабильности в отдельных странах.
Российская Федерация В приложении к Мониторингу приведены графики, отражающие динамику указанных в таблице показателей. Представленную на них информацию о складывающихся тенденциях в экономике можно суммировать следующим образом.
Показатели, динамика которых Показатели, динамика которых свидетельствует о снижении / сохранении на свидетельствует о повышении вероятности прежнем уровне вероятности финансовой финансовой нестабильности в IV квартале нестабильности в IV квартале 2006 года. года.
Темп роста ВВП в реальном выражении.
Индекс промышленного производства.
Текущий счет платежного баланса РФ.
Избыточное предложение денег в реальном выражении Золотовалютные резервы.
Внешний долг.
Условия торговли.
Экспорт.
Импорт.
Реальный эффективный курс рубля.
Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам.
Внутренний кредит в реальном выражении.
Денежный мультипликатор.
Темп роста депозитов в реальном выражении.
Отношение денежной массы к золотовалютным резервам.
Бегство капитала.
Чистый отток капитала.
Индекс потребительских цен.
Реальная ставка процента на внутреннем рынке.
Спрэд между внутренней и внешней ставками процента.
Сальдо текущего счета платежного баланса.
Для сравнения приведем аналогичную таблицу для III квартала 2006 года:
Показатели, динамика которых Показатели, динамика которых свидетельствует о снижении / сохранении на свидетельствует о повышении вероятности прежнем уровне вероятности финансовой финансовой нестабильности в III квартале нестабильности в III квартале 2006 года. года.
Темп роста ВВП в реальном выражении. Избыточное предложение денег в реальном выражении Индекс промышленного производства.
Текущий счет платежного баланса РФ.
Золотовалютные резервы.
3 www.iet.ru Внешний долг.
Условия торговли.
Экспорт.
Импорт.
Реальный эффективный курс рубля.
Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам.
Внутренний кредит в реальном выражении.
Денежный мультипликатор.
Темп роста депозитов в реальном выражении.
Отношение денежной массы к золотовалютным резервам.
Бегство капитала.
Чистый отток капитала.
Индекс потребительских цен.
Реальная ставка процента на внутреннем рынке.
Спрэд между внутренней и внешней ставками процента.
Сальдо текущего счета платежного баланса.
Таким образом, все рассматриваемые индикаторы финансовой стабильности свидетельствует в пользу того, что вероятность кризиса в финансовой системе страны, по крайней мере, не увеличилась по сравнению с предыдущим кварталом4. В стране продолжается быстрый экономический рост, инфляция снижается, а золотовалютные резервы РФ растут. В таких условиях динамика фундаментальных факторов позволяет утверждать, что в ближайшее время кризис на отдельных секторах финансового рынка маловероятен.
Единственной неблагоприятной тенденцией, выявленной в предыдущем мониторинге, стал рост лизбыточного предложение денег в реальном выражении.
Однако последние данные говорят о том, что оно несколько снизилось. Кроме того, в 2006 году впервые в новейшей истории России был достигнут уровень инфляции менее 10%. Иными словами, несмотря на рост денежного предложения, органам денежнокредитного регулирования удается снижать темп роста цен в стране.
Снижение цен на нефть, начавшееся во второй половине 2006 года, также способствовало уменьшению давления на денежный рынок РФ. В то же время оно было не столь сильным, чтобы поставить под угрозу финансовую стабильность страны.
Уменьшение положительного сальдо счета текущих операций РФ также пока не Еще раз подчеркнем, что выводы из предлагаемой системы индикаторов носят в основном экспертный характер (по крайней мере, до момента накопления достаточной статистики, позволяющей построить индикаторы качества показателей и границы, пересечение которых свидетельствовало бы о нарастании вероятности финансовой нестабильности). Но даже в случае сужения списка работающих индикаторов и четкого определения граничных значений в мировой практике выводы из анализа системы индикаторов строятся также на основе анализа графиков и сводных таблиц показателей.
4 www.iet.ru вызывает опасений, особенно учитывая масштабный приток капитала в Россию, зафиксированный по итогам 2006 года.
Таким образом, результаты мониторинга позволяют утверждать, что возникновение финансовой нестабильности в РФ в ближайшее время маловероятно. В то же время в дальнейших выпусках мониторинга мы будем следить за развитием ситуации.
Республики бывшего СССР Армения Показатели, динамика которых Показатели, динамика которых свидетельствует о снижении / сохранении на свидетельствует о повышении вероятности прежнем уровне вероятности финансовой финансовой нестабильности в III квартале нестабильности в III квартале 2006 года. года.
Индекс промышленного производства. Внутренний кредит в реальном выражении.
Золотовалютные резервы.
Экспорт.
Импорт.
Реальный эффективный курс.
Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам.
Денежный мультипликатор.
Темп роста депозитов в реальном выражении.
Отношение денежной массы к золотовалютным резервам.
Индекс потребительских цен.
Реальная ставка процента на внутреннем рынке.
Спрэд между внутренней и внешней ставками процента.
Индекс давления на валютный рынок.
Сложившаяся в экономике Армении ситуация достаточно благоприятна:
продолжающийся рост реального сектора вместе со снижающимися реальными процентными ставками и свидетельствуют о стабильности финансовой системы страны. Единственной неблагоприятной тенденцией III квартала стал быстрый рост внутреннего кредита в реальном выражении. Однако, учитывая динамику остальных показателей, можно говорить о низкой вероятности финансового кризиса в ближайшем будущем.
Белоруссия Показатели, динамика которых Показатели, динамика которых свидетельствует о снижении / сохранении на свидетельствует о повышении вероятности прежнем уровне вероятности финансовой финансовой нестабильности в III квартале нестабильности в III квартале 2006 года. года.
Темп роста ВВП в реальном выражении. Избыточное предложение денег в реальном выражении.
Золотовалютные резервы.
5 www.iet.ru Экспорт.
Импорт.
Отношение денежной массы к золотовалютным резервам.
Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам.
Внутренний кредит в реальном выражении.
Денежный мультипликатор.
Темп роста депозитов в реальном выражении.
Индекс потребительских цен.
Индекс давления на валютный рынок.
Большая часть рассмотренных индикаторов-предвестников финансового кризисам свидетельствует о небольшой вероятности наступления финансового кризиса в ближайшем будущем. Продолжающийся рост экономики вместе с низкой инфляцией и стабильно растущими депозитами в реальном выражении свидетельствуют в пользу стабильности финансового сектора экономики страны.
В то же время для экономики Белоруссии характерно растущее избыточное предложение денег. Однако по сравнению с предыдущим выпуском мониторинга вероятность возникновения финансовой нестабильности в Белоруссии снизилась, так как в стране стабилизировались золотовалютные резервы и денежное предложение.
Таким образом, весь комплекс показателей финансовой стабильности говорит о невысокой вероятности финансового кризиса в стране в ближайшем будущем.
Казахстан Показатели, динамика которых Показатели, динамика которых свидетельствует о снижении / сохранении на свидетельствует о повышении вероятности прежнем уровне вероятности финансовой финансовой нестабильности в III квартале нестабильности в III квартале 2006 года. года.
Текущий счет платежного баланса.
Золотовалютные резервы.
Экспорт.
Импорт.
Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам.
Индекс потребительских цен.
Внутренний кредит в реальном выражении.
Денежный мультипликатор.
Темп роста депозитов в реальном выражении.
Отношение денежной массы к золотовалютным резервам.
Подавляющее большинство представленных индикаторов свидетельствует в пользу сохранения стабильной ситуации на финансовом рынке Казахстана в ближайшее время. Страна получает значительные доходы за счет экспорта нефти, что снижает вероятность финансового кризиса в ближайшее время. При этом властям 6 www.iet.ru удается держать денежное предложение и инфляцию под контролем. Таким образом, в текущих условиях вероятность возникновения финансовой нестабильности в Казахстане мы оцениваем как низкую.
Киргизия Показатели, динамика которых Показатели, динамика которых свидетельствует о снижении / сохранении на свидетельствует о повышении вероятности прежнем уровне вероятности финансовой финансовой нестабильности в III квартале нестабильности в III квартале 2006 года. года.
Золотовалютные резервы.
Экспорт.
Импорт.
Реальная ставка процента на внутреннем рынке.
Спрэд между внутренней и внешней ставками процента.
Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам.
Индекс потребительских цен.
Внутренний кредит в реальном выражении.
Денежный мультипликатор.
Темп роста депозитов в реальном выражении.
Отношение денежной массы к золотовалютным резервам.
Индекс давления на валютный рынок.
Большая часть доступных для анализа индикаторов-предвестников кризиса свидетельствует о сохранении стабильности на финансовом рынке Киргизии. Ситуация на денежном рынке страны достаточно спокойна, а золотовалютные резервы растут. К сожалению, оперативные данные о развитии ситуации в реальном секторе Киргизии и платежном балансе стране недоступны, поэтому полную картину о ситуации в стране составить нельзя. Однако имеющаяся информация позволяет утверждать, что финансовый кризис в Киргизии в ближайшее время маловероятен.
атвия Показатели, динамика которых Показатели, динамика которых свидетельствует о снижении / сохранении на свидетельствует о повышении вероятности прежнем уровне вероятности финансовой финансовой нестабильности во II квартале нестабильности во II квартале 2006 года. года.
Pages: | 1 | 2 | 3 | 4 | Книги по разным темам