Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 |   ...   | 22 |

Погашение четвертого транша ОВВЗ (3,41 млрд долл. США по номиналу) и ожидаемое погашение RUSЦ03 стали факторами роста котировок в мае. На фоне высоких 03.02.11.02.19.02.28.02.11.03.19.03.27.03.04.04.14.04.25.04.08.05.19.05.28.05.05.06.17.06.25.06.03.07.14.07.22.07.30.07.07.08.15.08.26.08.04.09.12.09.22.09.30.09.08.10.17.10.27.10.04.11.13.11.21.11.02.12.10.12.19.12.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы мировых цен на нефть наблюдался рост золотовалютных резервов ЦБ РФ, что оказывало существенную поддержку котировкам евробондов. В июне наблюдался конец ралли российского сегмента рынка еврооблигаций, когда одним из основных факторов динамики стала корреляций еврооблигаций России с Treasuries - стратегия рынка формировалась исходя из ожиданий в отношении изменений ставок на американском рынке. Дальнейшее падение котировок было обусловлено несколькими факторами. Вопервых, на рынке наблюдалось снижение объемов инвестиций Пенсионного фонда РФ.

Во-вторых, ситуация вокруг НК ЮКОС заставила инвесторов вспомнить о политических рисках вложений в российские долговые бумаги.

Для российских евробондов август и сентябрь стали периодом восстановления после спада. Например, в конце сентября доходность к погашению RUSЦ30 составила 7,46% годовых, RUSЦ28 - 7,26%, RUSЦ18 - 6,85%.

В начале октября, как мы уже отмечали, произошло крайне важное событие для России: рейтинговое агентство Moody`s повысило суверенный рейтинг РФ на две ступени до уровня Ва3, который является начальным инвестиционным рейтингом. После повышения рейтинга до инвестиционного уровня российский рынок еврооблигаций стал открыт для целого ряда иностранных инвесторов, ранее не имевших возможности покупать российские активы изЦза ограничений по кредитному риску. Тем не менее дальнейшее ухудшение перспектив благоприятного разрешения конфликта между Генеральной прокуратурой и НК ЮКОС нивелировало положительный эффект от повышения рейтинга и цены евробондов опустились до уровней начала месяца.

Ближе к концу года на рынке не наблюдалось четко выраженной тенденции в движении котировок еврооблигаций. В середине ноября некоторую поддержку рынку оказало падение доходности по Treasuries на фоне заявления ФРС США о неизменности уровня базовой процентной ставки в ближайшем будущем. Тем не менее неопределенность, связанная с предстоящими парламентскими выборами, способствовала падению котировок. После завершения парламентских выборов данный фактор неопределенности был устранен, что оказало некоторую поддержку рынку, выраженную в росте котировок суверенных валютных облигаций.

2.4.2. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований Динамика развития рынка По итогам 2003 г. консолидированный региональный бюджет был сведен с дефицитом, составившим 50,0 млрд руб., т.е. 2,6% его расходной части, или 0,38% ВВП.

Бюджеты субъектов Федерации были сведены с дефицитом почти в 33,9 млрд руб.

(2,3% от расходной части), бюджеты муниципальных образований - с дефицитом 27,млрд руб. (3,2% расходной части).

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года отношение дефицита к расходам консолидированного бюджета незначительно сократилось (2,6% в 2003 г., 2,7% в 2002 г.). Заметно - с 3,0 до 2,3% сократилась доля дефицитного финансирования расходов бюджета субъектов Федерации, при этом дефицитность муниципальных бюджетов возросла с 2,8 до 3,2% (табл. 27).

Институт Экономики Переходного Периода Таблица Отношение дефицита территориальных бюджетов к бюджетным расходам (в %) Консолидированный региоРегиональные бюджеты Муниципальные бюджеты нальный бюджет 2003 г. 2,6 2,3 3,2002 г. 2,7 3,0 2,Отношение показателя 2003 г. к 96,0 77,7 112,показателю 2002 г.

Источник: расчеты ИЭПП на основе данных Минфина РФ.

По состоянию на 1 января 2004 г. в 62 субъектах РФ консолидированный бюджет был исполнен с дефицитом, суммарный объем которого составил 61,7 млрд руб., или 3,34 от расходной части их бюджетов.

Медианный уровень бюджетного дефицита составил 2,38% к расходам консолидированного бюджета. Наибольшее отношение дефицита к бюджетным расходам наблюдалось в Эвенкийском АО - 37,3% расходов, Чеченской Республике - 11,1%, Новосибирской области - 8,9%, Республике Карелия - 8,1%, Тульской области - 7,4%.

Около 58% суммарного дефицита пришлось на 7 субъектов Федерации: Москву - 27,7%, или 17,08 млрд рублей, Московскую область - 9,7%, или 6,0 млрд руб., Новосибирскую обл. - 4,7%, или 2,89 млрд руб., Республику Саха (Якутия) - 4,6%, или 2,млрд руб., Красноярский край - 4,3%, или 2,67 млрд руб., Хабаровский край - 3,8%, или 2,32 млрд руб., Самарскую область - 3,0%, или 1,86 млрд руб.

С профицитом в 2003 г. был сведен консолидированный бюджет в 27 субъектах Федерации. Суммарный объем бюджетного профита в этих регионах составил 11,млрд руб., или 2,53% от величины доходной части их бюджетов. Медианное значение бюджетного профицита составило 1,54% доходной части бюджета.

Наибольшее отношение профицита к уровню доходов консолидированного бюджета было достигнуто в Челябинской обл. - 8,4%, Усть-Ордынском Бурятском АО - 4,7%, Республике Калмыкия - 4,0%, Агинском Бурятском АО - 4,0%.

Более 66% суммарного профицита обеспечили 4 субъекта Федерации: Челябинская область - 31,0%, или 3,64 млрд руб., Республика Башкортостан - 18,9%, или 2,млрд руб., Тюменская обл. - 9,7%, или 1,14 млрд руб., Пермская обл. - 6,9%, или 0,млрд руб. (см. далее табл. 30).

Структура накопленного долга Величина накопленного долга консолидированного регионального бюджета увеличилась в 2003 г. на 48, 7 млрд руб., или на 0,37% ВВП. Увеличение долга было обеспечено ростом внутренней задолженности (т.е. задолженности, номинированной в рублях). Внешняя задолженность региональных консолидированных бюджетов сократилась на 3,8 млрд руб., внутренняя - возросла на 52,5 млрд руб. (табл. 28).

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы Таблица Чистые заимствования региональных и местных бюджетов (в % к ВВП) Январь- ЯнварьГод 1995 1996 1997 август декабрь 1999 2000 2001 2002 1998 Заимствования субфедеральных и местных органов вла- 0,38 0,87 1,43 0,71 0,33 0,15 Ц0,29 Ц0,04 0,47 0,сти, в т.ч. :

Возвратные ссуды из бюджетов 0,07 0,23 0,66 0,05 Ц0,09 Ц0,11 Ц0,03 0,04 0,12 Ц0,других уровней Субфедеральные (муниципальные) н.д. 0,16 0,22 0,08 Ц0,01 Ц0,05 Ц0,27 Ц0,07 0,16 0,облигации Прочие заимствования 0,31 0,48 0,55 0,58 0,43 0,31 0,01 Ц0,02 0,19 0,Уменьшение остатков бюд... 0,03 Ц0,18 0,09 0,02 Ц0,19 Ц0,30 Ц0,05 Ц0,04 Ц0,жетных счетов Финансирование дефицита, за счет заимствований и 0,38 0,9 1,25 0,8 0,35 Ц0,04 Ц0,59 Ц0,09 0,38 0,сокращения остатков бюджетных счетов Источник: расчеты ИЭПП на основе данных Минфина РФ.

Структура заимствований Общий объем заимствований регионального консолидированного бюджета 2003 г. составил 232,2 млрд рублей, из них внешних - 2,4 млрд руб. Получателями внешних займов стали: Санкт-Петербург - 1 183,5 млн руб., Москва - 798,8 млн руб., Башкортостан - 470,8 млн руб. и Ставропольский край - 5,5 млн руб.

Суммарный объем внутренних заимствований регионов и муниципалитетов составил 229,8 млрд рублей. Крупнейшими заемщиками стали: Новосибирская область - 52,6 млрд руб., Москва - 35,3 млрд руб., Московская область - 18,8 млрд руб., СанктПетербург - 8,9 млрд руб.

По сравнению с 2002 г. рост заимствований составил 18,7 млрд руб., или 8,8% в номинальном выражении. Таким образом, в реальном выражении объем заимствований сократился более чем на 3%. Основной причиной такого эффекта, по-видимому, является неучитываемое бюджетной статистикой увеличение дюрации накопленного долга, сокращающее потребность его в частом рефинансировании территориями. Эту тенденцию поддерживает наблюдаемое снижение чистых заимствований территорий, сократившихся на 16,9% в реальном выражении. Объем чистых заимствований консолидированного регионального бюджета в 2003 г. составил 48,7 млрд руб. в 2003 г. по сравнению с 51,6 млрд руб. в 2002 г.

Наибольшее отношение чистых заимствований к доходам бюджета продемонстрировали регионы с ярко выраженным дефицитом бюджета: Эвенкийский АО, где объем чистых заимствований составил 68,9% доходной части бюджета (включая трансферты), а также Новосибирская обл. - 8,8%, Тульская обл. - 7,5% Самарская обл. - 7,2%, Республика Карелия - 6,6%, Костромская обл. - 6,0%.

Крупнейшими чистыми заемщиками стали: Москва - 18,8 млрд руб., Московская обл. - 5,3 млрд руб., Красноярский край - 2,9 млрд руб., Республика Саха (Якутия) - 2,8 млрд руб., Новосибирская обл. - 2,6 млрд руб., Самарская обл. - 2,5 млрд руб., Институт Экономики Переходного Периода Ямало-Ненецкий АО - 1,5 млрд руб., Эвенкийский АО - 1,3 млрд руб., Тульская обл. - 1,2 млрд руб.

В наибольшей степени накопленный долг сократили: Пермская обл. - на 0,8 млрд руб., Ставропольский край - 0,7 млрд руб., Тюменская обл. - 0,4 млрд руб., Кемеровская обл. - 0,4 млрд руб., Омская обл. - 0,3 млрд руб.

В общем объеме внутренних заимствований консолидированного регионального бюджета на эмиссию ценных бумаг пришлось 26,9%, на ссуды из федерального бюджета - 7,9%, на прочие заимствования (в первую очередь - банковские кредиты) - 65,3%. Особо следует выделить быстрые темпы секьюритизации субфедерального долга. Доля ценных бумаг в заимствованиях регионов в 2003 г. увеличилась по сравнению с предшествующим годом почти в 2 раза - с 18,3 до 33,8%, а в объеме заимствований муниципальных органов власти - в 2,5 раза (правда, с очень низкого уровня - с 1,0 до 2,5%) (табл. 29).

Таблица Структура внутренних заимствований субнациональных бюджетов в 2003 г. (в %) 2002 Региональный Региональный МунициРегиональные Муници-пальные Региональные консолидирован- консолидирован- пальные бюджеты бюджеты бюджеты ный бюджет ный бюджет бюджеты Всего (млн руб.) 211 135,2 154 077,4 101 206,3 229 789,0 174 852,6 108 436,Эмиссия ценных 13,8 18,3 1,0 26,9 33,8 2,бумаг Бюджетные ссу11,9 16,7 43,1 7,9 10,6 48,ды Иные заимство74,2 65,0 56,0 65,3 55,6 48,вания В течение 2003 г. суммарные остатки средств на бюджетных счетах региональных и местных бюджетов увеличились на 23,8 млрд руб., достигнув 94,7 млрд руб. - рост в реальном выражении на 28,5%. Таким образом, на увеличение остатков бюджетных счетов территорий пришлось 49% от общего объема их чистых заимствований, составившего 48,7 млрд руб.

Таблица Исполнение консолидированных бюджетов субъектов Российской Федерации в 2003 г. (в %) Отноше- Привле- Остатки Чистые Чистое Доходы Профицит (дефи- ние про- ченные Процентные на бюд- заимствозаимство бюджета цит) бюджета фицита заемные расходы к жетных вания к вание к (млн руб.) (млн руб. ) (дефицита) средства к доходам счетах к профициту доходам к доходам доходам доходам (дефициту) 1 2 3 4 5 6 7 8 Центральный федеральный округ Белгородская обл. 12 777,2 Ц835,5 Ц6,54 7,94 1,84 7,03 1,98 Ц28,Брянская обл. 11 856,8 Ц212,8 Ц1,79 3,32 1,24 2,37 0,50 Ц69,Владимирская обл. 15 616,9 Ц119,5 Ц0,77 2,99 0,27 2,84 3,42 Ц35, РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы Продолжение таблицы 1 2 3 4 5 6 7 8 Воронежская обл. 20 460,4 Ц1 009,2 Ц4,93 18,35 3,74 15,80 1,50 Ц75,Ивановская обл. 12 245,5 Ц115,4 Ц0,94 2,36 1,41 1,02 1,64 Ц149,Калужская обл. 12 051,2 132,0 1,10 2,31 Ц0,72 3,24 2,55 Ц65,Костромская обл. 8 193,3 Ц541,7 Ц6,61 11,29 6,04 6,13 1,25 Ц91,Курская обл. 9 776,5 1,55 3,17 Ц2,75 6,00 1,14 Ц177,151,Липецкая обл. 15 827,0 175,9 1,11 0,36 0,24 0,12 10,67 21,Московская обл. 89 387,9 Ц6 006,9 Ц6,72 21,07 5,93 17,44 4,91 Ц88,Орловская обл. 9 024,2 241,9 2,68 3,01 Ц1,76 4,77 3,53 Ц65,Рязанская обл. 13 402,8 163,7 1,22 2,89 Ц0,25 3,31 3,59 Ц20,Смоленская обл. 9 171,1 Ц170,9 Ц1,86 9,18 1,69 7,96 0,88 Ц90,Тамбовская обл. 11 889,6 181,0 1,52 1,28 Ц1,88 3,18 0,69 Ц123,Тверская обл. 14 790,7 Ц176,3 Ц1,19 15,41 2,14 14,18 2,30 Ц179,Тульская обл. 16 577,6 Ц1 320,3 Ц7,96 19,17 7,49 12,90 0,97 Ц94,Ярославская обл. 19 617,0 Ц1 082,9 Ц5,52 12,92 4,28 9,33 0,99 Ц77,Москва 339 188,8 Ц17 075,9 Ц5,03 10,64 5,54 7,04 9,17 Ц110,Итого 641 854,4 Ц27 621,3 Ц4,30 11,23 4,33 8,41 6,34 Ц100,Северо-Западный федеральный округ Республика Каре10 165,8 Ц898,4 Ц8,84 11,92 6,55 6,31 0,90 Ц74,лия Республика Коми 20 298,7 Ц289,2 Ц1,42 10,23 1,65 10,09 2,03 Ц115,Архангельская 20 096,5 Ц168,7 Ц0,84 3,09 0,72 2,65 1,20 Ц86,обл.

Вологодская обл. 19 383,2 116,7 0,60 4,72 0,72 4,23 4,63 119,Калининградская 10 991,1 Ц437,2 Ц3,98 7,60 1,78 6,09 1,30 Ц44,обл.

енинградская 22 297,8 Ц988,5 Ц4,43 8,43 3,16 5,88 4,78 Ц71,обл.

Мурманская обл. 14 755,4 Ц782,6 Ц5,30 11,39 5,20 6,70 3,05 Ц98,Новгородская 7 197,1 Ц254,1 Ц3,53 7,67 3,41 4,33 1,56 Ц96,обл.

Псковская обл. 8 620,5 Ц253,2 Ц2,94 3,70 2,30 1,82 1,08 Ц78,Санкт-Петербург 77 654,2 Ц1 092,6 Ц1,41 13,04 0,51 14,87 4,16 Ц36,Ненецкий АО 3 518,4 Ц21,6 Ц0,61 2,42 0,57 2,16 3,34 Ц92,Итого 214 978,7 Ц5 069,3 Ц2,36 9,44 1,77 8,89 3,19 Ц75,Южный федеральный округ Республика Ады5 123,3 Ц58,8 Ц1,15 1,49 Ц1,95 3,47 1,85 170,гея Республика Даге23 613,3 Ц188,9 Ц0,80 0,30 Ц0,03 0,32 1,74 3,стан Республика Ин4 893,0 Ц27,9 Ц0,57 0,65 0,00 0,65 1,73 0,гушетия КабардиноБалкарская Рес- 7 065,9 Ц243,6 Ц3,45 15,22 2,41 13,78 0,53 Ц70,публика Республика Кал5 038,0 203,7 4,04 1,27 Ц4,35 5,72 1,28 Ц107,мыкия КарачаевоЧеркесская Рес- 4 805,6 Ц219,5 Ц4,57 1,94 Ц1,25 3,20 0,90 27,публика Институт Экономики Переходного Периода Продолжение таблицы 1 2 3 4 5 6 7 8 Республика Северная Осетия- 8 523,6 118,4 1,39 1,89 Ц3,22 5,21 2,54 Ц231,Алания Чеченская Рес9 091,9 Ц1 132,8 Ц12,46 0,71 0,71 0,00 1,90 Ц5,публика Краснодарский 53 466,1 Ц1 129,4 Ц2,11 2,93 0,73 2,37 4,10 Ц34,край Ставропольский 20 794,1 329,1 1,58 1,77 Ц3,41 5,20 4,83 Ц215,край Астраханская обл. 9 200,5 Ц182,8 Ц1,99 6,33 3,49 2,93 2,90 Ц175,Волгоградская 22 694,2 Ц575,5 Ц2,54 13,68 2,22 12,20 1,76 Ц87,обл.

Ростовская обл. 41 830,4 316,2 0,76 1,73 Ц0,36 2,32 3,23 Ц47,Итого 216 140,1 Ц2 791,8 Ц1,29 3,69 Ц0,03 3,94 2,93 2,Приволжский федеральный округ Республика Баш60 606,5 2 217,1 3,66 1,94 Ц0,16 2,45 11,50 Ц4,кортостан Республика Ма7 581,3 1,6 0,02 5,32 Ц1,54 7,12 0,80 Ц7 436,рий-Эл Республика Мор13 442,6 418,1 3,11 13,89 Ц1,32 15,75 2,82 Ц42,довия Республика Та67 409,9 Ц1 474,2 Ц2,19 3,33 0,21 3,37 1,96 Ц9,тарстан Удмуртская Рес18 346,1 Ц498,3 Ц2,72 5,76 1,78 4,20 2,71 Ц65,публика Чувашская 14 612, 0 Ц214,9 Ц1,47 5,36 1,54 4,25 2,83 Ц104,Республика Кировская обл. 15 377, 7 Ц207,7 Ц1,35 4,43 1,36 3,25 0,83 Ц101,Нижегородская 31 648,8 Ц1 609,9 Ц5,09 17,59 1,71 18,54 1,98 Ц33,обл.

Оренбургская 20 498,3 Ц380,5 Ц1,86 3,82 1,77 2,25 1,48 Ц95,обл.

Pages:     | 1 |   ...   | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 |   ...   | 22 |    Книги по разным темам