Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 |

В соответствии с положением п. 4 данной статьи результаты сделки допускается определять исходя из рыночной стоимости предмета сделки, полученной в результате независимой оценки в соответствии с законодательством Российской Федерации или иностранных государств. Из данного положения не ясно, в каких случаях и почему используется именно оценка в соответствии с законодательством иностранных государств. Возможно, здесь имелась в виду информация, доступная налоговым органам в рамках обмена информацией между налоговыми органами, в таком случае необходимо указать это более четко или же определить случаи обращения к информации иностранных государств, если такая необходимость будет существовать вне рамок обмена информацией между налоговыми органами.

Законопроект расширяет перечень методов определения соответствия цены сделки рыночным ценам, а также уточняет уже применяемые в рамках статьи 40 НК РФ методы определения рыночной цены. В частности, добавлены методы цены реализации продукта переработки (вторичного продукта), сопоставимой рентабельности и распределения прибыли. Требует уточнения предлагаемая в законопроекте конструкция метода распределения прибыли. Метод распределения прибыли, также как и метод сопоставимой рентабельности (ст. 105.14) - это метод, который применяется в рамках положений Казначейства США по вопросам трансфертного ценообразования и Руководства ОЭСР по трансфертному ценообразованию. Положения метода сопоставимой рентабельности в вышеуказанной статье отражают идеологию данного метода ОЭСР и США в части того, что показатели, используемые при применении данного метода, ограничиваются только теми, которые имеют прямое или косвенное отношение к конкретной сделке. Однако положения метода распределения прибыли не отражают идеологию использования данного метода в США в части того, что в США совокупная операционная прибыль или убыток определяются по наиболее узкой сфере коммерческой деятельности контролируемых налогоплательщиков, по которой имеется информация и в которую попадают контролируемые сделки (соответствующая область коммерческой деятельности), а у нас такого ограничения нет.

Таким образом, отсутствует единообразие методов, симметричность подходов в новых методах. Кроме того, в п. 6 говорится о том, что при использовании метода распределения прибыли могут учитываться риски. Анализ рисков лежит в основе применения метода и, следовательно, риски не могут, а должны учитываться.

Требуют также внесения некоторых корректировок статьи, посвященные подготовке и представлению документов, обосновывающих применение цен для целей налогообложения. Для обоснования соответствия цен, примененных в контролируемых сделках, которые указаны в пункте 1 статьи 105.16, рыночным ценам налогоплательщик до совершения указанных сделок составляет в произвольной форме определенные документы. В пункте 1 статьи 105.16, в частности указаны сделки, между взаимозависимыми лицами, при этом стоит ограничение, что по ложения настоящего пункта применяются только в случаях, когда сумма доходов и расходов от всех контролируемых сделок, совершенных в календарном году с одним лицом (несколькими одними и теми же лицами, являющимися сторонами контролируемой сделки), превышает млн. рублей. С учетом комментариев данных выше к статье 105.1 о взаимозависимости, можно сказать, что на практике может сложиться ситуация, при которой налогоплательщик не предполагал, что его деятельность будет подпадать под действие данных статей и ему нужно было составлять определенные документы, так как он не считал себя взаимозависимым лицом или взаимозависимым лицом, у которого, сумма доходов и расходов от всех контролируемых сделок, совершенных в календарном году с одним лицом, превышала 1000 млн. рублей.

Желательно внести правки и в статью, посвященную исчислению и уплате, удержанию и перечислению налогов при отклонении цен, примененных в сделках, от регулируемых или рыночных цен (105.20). Налогоплательщики (налоговые агенты) имеют право самостоятельно исчислить и уплачивать суммы налогов, рассчитанные исходя из оценки результатов сделок на основе соответственно регулируемых цен или рыночных цен, а также уплачивать причитающиеся пени, в случае если отклонение в цене приводит к занижению сумм налога. При этом существует уточнение об отклонении от регулируемых или рыночных цен, в том числе в сторону повышения от максимального значения (в сторону понижения от минимального значения) интервала рыночных цен, определенного в соответствии со статьей 105.6 настоящего Кодекса и об оценке результатов сделок на основе соответственно цен, в том числе максимального (минимального) значения интервала рыночных цен. Таким образом, получается, что налогоплательщики (налоговые агенты) имеют право самостоятельно воспользоваться всеми методами определения цены, предусмотренными НК. И тогда было бы целесообразно уточнить эту возможность в явном виде.

Кроме того, в соответствии с пунктом 2 статьи 4 законопроекта, Глава 146 части первой Налогового кодекса Российской Федерации, которой планируется заместить действующие ст. 20 и 40 НК РФ, и пункт 12 статьи 2 законопроекта вступают в силу с 1 января 2011 года. То есть введение соглашений о ценообразовании для целей налогообложения, предлагаемое к введению законопроектом, откладывается еще на год. На практике это может привести к тому, что первые подобные соглашения появятся только в 2013 г. Если попробовать посчитать предлагаемые законопроектом сроки для рассмотрения заявки налогоплательщика на соглашение о ценообразовании, то получится более одного года: 1 год +3 месяца + 5 дней - это максимальный срок рассмотрения документов.

В целом, можно отметить, что законопроект обладает, действительно, структурой, соответствующей аналогичным актам в практике иностранных государств и является еще одним шагом к совершенствованию российской налоговой системы.

Стратегия carry trading и ее последствия в контексте финансового кризиса 2008 года А. Абрамов В статье рассматриваются особенности стратегии carry trading, активно осуществлявшейся в 2003-2007 гг. коммерческими банками и иностранными хедж-фондами. Особое внимание уделено ее последствиям в контексте финансового кризиса 2008 года.

Ключевым звеном экономической политики России 2000-х гг. было изъятие излишка денежных накоплений в результате благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры во внебюджетные суверенные фонды (стабилизационный фонд, преобразованный в фонды национального благосостояния и резервный, а также золотовалютный запас Банка России). Образующийся при этом недостаток средств компании и банки вынуждены были занимать за рубежом. На рис.1 изображено соотношение между золотовалютными резервами государства и объемом долгов внешнего сектора. Суммы золотовалютного резерва и внешних долгов бизнеса сораз мерны между собой. В такой ситуации трудности в погашении внешней задолженности компаниями и банками государство будет вынуждено погашать за счет золотовалютных резервов, поскольку в ином случае, стратегически важные компании и отрасли через механизм margin call50 за бесценок станут собственностью иностранных инвесторов.

Не удивительно, что сразу после крупных падений стоимости акций российских компаний в сентябре-октябре 2008 г. государство оперативно выделило из золотовалютного резерва млрд. долл. Внешэкономбанку для финансирования погашения задолженности по внешним долгам российскими компаниями и банками. Согласно данным Банка России, в IV квартале 2008 г. компаниям предстояло выплатить внешним кредиторам 47,5 млрд. долл., что примерно соответствует величине выделенных ВЭБу средств. По расчетам Банка России, в 2009 г. компаниям и банкам предстоит погасить еще 116 млрд. долл. внешней задолженности. Это значит, что в среднесрочной перспективе произойдет снижение внешней задолженности компаний, а заодно и золотовалютных резервов государства.

Рост долгов частного сектора и финансового излишка государства 30 8 9 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008пг Внешний долг частного сектора Золотовалютные резервы, включая стабилизационный фонд Источник: по данным платежного баланса за ряд лет.

Рис. Возможность привлечения дешевых денег из-за рубежа долгое время позволяла финансовым посредникам в России не задумываться о необходимости наращивания собственного капитала, а делать ставки на спекулятивные стратегии, позволяющие получать высокую доходность при минимальном собственном капитале. Наиболее простым способом привлечения заемных средств бизнесом, обеспечивающим не только получение инвестиций, но и высокий уровень доходности посредников, стала спекулятивная стратегия carry trading. Суть ее проста - привлечение денег путем их заимствования в валюте тех стран, где низки ставки процента (валюта фондирования), с целью их последующего инвестирования в финансовые инструменты тех стран, где ставки процента в национальной валюте относительно высоки (валюта инвестирования). Согласно оценкам Банка международных расчетов (BIS), наиболее популярной валютой Большинство полученных за рубежом кредитов брались под залог крупных пакетов акций компаний и банков. При снижении стоимости залога банк вправе потребовать от должника довести часть имущества в обеспечение залога, а при отказе сделать это, в безакцептном порядке погасить долг путем обращения в собственность банка предмета залога.

млрд.

долл.

фондирования выступали японская иена, швейцарский франк и американский доллар; инвестирования - валюты Австралии, Новой Зеландии и стран с формирующимся рынком51.

Для реализации стратегии carry trading нужны три предпосылки: удешевление валюты, в которой берут кредит; низкие процентные ставки в стране, где берется кредит; и наличие ликвидного и относительно стабильного валютного рынка и финансовых активов, номинированных в национальных валютах. Именно такие предпосылки сложились в России в конце 2003 г.

(см. рис. 2). В это время период умеренного роста мировых цен на нефть и газ сменился их ростом по экспоненциальному тренду. Приток нефте-долларов и газо-евро в Россию породил ускоренный рост золотовалютных резервов и денежной массы. Рубль стал на путь долгосрочного укрепления.

Рост цен на энергоносители и денежного излишка в России 6000 (1-й квартал 1996 г. = 100%) Экспотенциальный Умеренный рост ликвидности рост ликвидности 3000 0 Денежный агрегат М2 Валютные резервы Рост цен на нефть Рост цен на газ Источник: рассчитано по данным финансовой статистики IMF.

Рис. На рис. 3 показано как, начиная с конца 2003 г., укреплялся курс рубля по отношению к американскому доллару и японской иене. Если взять валютный курс иены в рублях на конец четвертого квартала 1999 г. за 100%, то к четвертому кварталу 2003 г. иена укрепилась к рублю на 8,9%, а после этого вплоть до второго квартала 2008 г. ослабла на 20 п. п. до 89,9%. Начиная с 2004 г., курс доллара в рублях вел себя более неопределенно, но и он снизился на 12,5 п. п.. В то же время на рис. 3 можно увидеть, что на протяжении всего рассматриваемого периода стоимость кредитных ресурсов в рублях на внутреннем рынке была существенно выше по сравнению со стоимостью заимствования средств на американском и японском рынках. Таким образом, к концу 2003 г. в России сложились исключительно благоприятные предпосылки для реализации стратегии carry trading. К этому нужно добавить, что в это же время Россия получила инвестиционные рейтинги кредитоспособности от международных рейтинговых агентств, что укрепило доверие иностранных инвесторов к вложениям в страну.

Galati G., Heath A., McGuire P. Evidence of carry trade activity. BIS Quarterly Review, September 2007, pp.28-29.

квартал = 100%) Рост цен на нефть и газ, % Рост М 2, валюных резервов и торгового баланса, 1996-Q Q Q Q Q Q Q 2Q 3Q 3Q 99Q 00Q 00Q 01Q 01Q 02Q 996Q 997Q 997Q 998Q 998Q 999Q 007Q 007Q 008Q Процентные ставки и динамика курсов валют США, Японии и России 130 Период укрепления рубля к доллару и иене 112,108,9 100,100 90 89,70 Рублей за доллар Рублей за 100 иен Ставка заимствования в США Ставка заимствования в Японии Ставка кредитования в России, кредитный рынок Источник: рассчитано по данным финансовой статистики IMF.

Рис. Все это способствовало росту популярности стратегии carry trading на российском фондовом рынке, что, по нашему мнению, привело к быстрому росту ликвидности российского финансового рынка, начиная с конца 2003 г. и примерно до третьего квартала 2007 гг. Данная стратегия стала исчерпывать себя, начиная со второй половины 2007 г., по мере обострения кризиса доверия на мировом финансовом рынке, начавшегося с проблем необеспеченных ипотечных обязательств. Данные проблемы привели к развитию кризиса доверия. Дешевые деньги за рубежом стало привлекать все труднее, а со второй половины 2008 г. - и вовсе невозможно.

Основными проводниками стратегии carry trading на российском финансовом рынке выступали коммерческие банки и иностранные хедж-фонды. Количественно оценить долю источников финансирования, привлеченных с помощью данной стратегии, в общей стоимости рублевых облигаций и акций весьма сложно. Например, по расчетам Greenwich Associates, на хедж-фонды в 2006 г. приходилось 45% объемов торгов с облигациями эмитентов из стран с формирующимся рынком52.

Влияние carry trading на разные сегменты российского финансового рынка можно оценить с помощью анализа тех изменений, которые происходили в области ликвидности рынка, начиная с 2004 г., когда в России стала применяться данная стратегия, а также, с августа 2007 г., когда российские компании и банки стали испытывать серьезные трудности в привлечении заемных ресурсов.

На рис. 4 приводятся данные о состоянии банковской ликвидности (остаткам средств банков на корреспондентском счете и депозитах в Банке России), а также объемах размещения и вторичного биржевого рынка рублевых корпоративных облигаций. В течение 2001-2003 гг. рынок корпоративных облигаций и объем банковской ликвидности росли весьма умеренно по линейному тренду. Начиная с 2004 г. до июля 2007 г. остатки средств банков в ЦБР стали расти более быстрыми темпами, их размеры существенно увеличились. Вслед за банковской ликвидностью начался бурный рост рынка рублевых облигаций. При этом опережающими темпами по сравнению с объемами размещения облигаций рос вторичный биржевой рынок данных финансовых инструментов. Это объясняется тем, что рынок корпоративных облигаций с помощью сделок репо, являющихся аналогом кредитования под залог ценных бумаг, все больше становился одОсновные результаты опубликованы в The Wall Street Journal 30 августа 2007 г. См. также. OECD. Financial Markets Trends, Volume 2007/1, № 92, с.42.

Валютные курсы (кв.г. = 100%) Ставки, % годовых ( логарифм.

Pages:     | 1 |   ...   | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 |    Книги по разным темам