Книги по разным темам Pages:     | 1 | 2 |

Однако необходимо принимать во внимание тот факт, что принудительное повышение ставок по депозитам в банках (как и другие меры, направленные на повышение нормы сбережения у населения через стимулирование сбен режений в рамках финансового сектора) может иметь и проинфляционный эффект. Как уже было сказано выше, в последние 1,5 года наблюдался знан чительный рост банковского мультипликатора, и, получив дополнительные ресурсы в виде вкладов населения, банки имеют возможность еще больше нарастить предложение денежной массы, даже при повышении ставок по кредитам заемщикам. Таким образом, административное повышение ставок по вкладам населению потребует, вероятно, также введения принудительного рационирования кредитов банков российским заемщикам1.

2. Введение экспортных пошлин по ряду товаров (зерно и др.) и реализация прочих мер по защите внутреннего рынка. Искусственные ограничения эксн порта в условиях растущих цен на мировом рынке будут работать крайне слабо, приведут к искажениям относительных цен, дестимулируют произн водство товаров в наиболее защищенных отраслях и в будущем обернутся потерей рынков для российских производителей. В качестве допустимой меры может рассматриваться перенос в экспортную пошлину части налога на добычу полезных ископаемых (для энергоресурсов).

3. Ограничение темпов индексации заработной платы в бюджетном секторе.

Данная мера в форме отсрочки индексации заработной платы ограниченно допустима, однако не должна быть чрезмерной (недопустимо замораживан ние) во избежание ухудшения качества кадров в бюджетном секторе при отставании заработных плат от частного сектора. Аналогичные последствия может иметь и введение бюджетных правил оплаты труда в государственных корпорациях, хотя ограничения необходимы.

4. Ограничение конвертируемости рубля, введение резервирования по притоку капитала. В условиях, когда масштабы портфельных инвестиций в России не сопоставимы с притоком долгосрочных вложений в виде прямых иностн ранных инвестиций, займов и кредитов, а по счету текущих операций сальдо перечислений от работающих за рубежом граждан страны отрицательно, данные меры будут неэффективны и могут подорвать доверие российских и иностранных инвесторов, предпринимателей и населения к политике денежных властей.

5. Резкое номинальное укрепление рубля (например, до уровня 15 рублей за доллар США). Хотя данная мера может иметь достаточно быстрые (в прен делах 6Ч9 месяцев) антиинфляционные последствия, оборотной стороной данного решения станет снижение конкурентоспособности отечественных Данная мера применяется властями Китая для лохлаждения инвестиционной активности в стране и замедления темпов роста китайской экономики. Соответственно и в российских условиях наряду с возможным снижением инфляции вероятно ожидать замедления инвестиций темпов роста реального ВВП.

Сергей ДРобышеВСкИй товаров как на мировом, так и на внутреннем рынке и соответственно бысн трое замедление темпов роста российской экономики. Подобная цена снин жения инфляции в настоящих условиях представляется чрезмерной.

4. Результаты сценарных расчетов динамики инфляции в 2008Ч2011 годах Для оценки влияния предложенных мер на динамику инфляции в ближайн шие годы (до 2011 года) были смоделированы четыре сценария изменения внешних условий развития российской экономики в указанный период2:

1. Уточненный инновационный сценарий Минэкономразвития России (скорректированный с учетом фактической инфляции в первой половине 2008 года).

2. Сценарий сохранения высоких цен на нефть (аномально высокие цены на нефть на мировом рынке в период до 2011 года).

3. Сценарий роста бюджетных расходов (выполнение продекларированн ных обязательств по увеличению расходов).

4. Сценарий снижения инфляции любой ценой до установленных орин ентиров (с возможностью сжатия экономической активности и сокращения темпов экономического роста).

Ниже приведены предпосылки и результаты расчетов по указанным сцен нариям.

Первый сценарий (уточненный инновационный сценарий) Ч это иннон вационный сценарий Минэкономразвития России3, модифицированный в 2008Ч2011 годах с учетом того, что изначальный прогноз инфляции был заниженным (9,0Ч10,5% в 2008 году, при фактических 8,6% за неполные месяцев). Сценарий описывается следующими параметрами:

Х цены на нефть на мировых рынках Ч снижаются за период с (2008 год) до 72 (2011 год) долларов за баррель (сорт Urals) Ч в соотн ветствии со сценарием МЭР РФ;

Х курс евро к доллару США за период снижается с 1,54 до 1,4 долларов/ евро Ч в соответствии со сценарием Минэкономразвития;

Х темп роста реального ВВП РФ составляет на рассматриваемом периоде 6,0Ч7,8% в год (Минэкономразвития Ч 6,2Ч7,6%);

Х профицит федерального бюджета РФ снижается с 6,3% ВВП (2008 год) до 3,5% ВВП (в 2011 году) Ч по оценкам Минфина России Ч с 4,6% ВВП до 1,1% ВВП;

Х темп роста денежной массы М2 составит 35% в 2008 году и снизится в 2011 году до 20%. Таким образом, монетизация ВВП к концу 2011 года вырастет до 50% ВВП (40,2% Ч на конец 2007 года);

Х торговое сальдо РФ остается положительным в течение всего рассматрин ваемого периода (у Минэкономразвития Ч отрицательное в 2011 году), Для моделирования была использована структурная эконометрическая модель российской экономики, разработанная в ИЭПП. Данная модель представляет собой систему структурных эконометрических уравнений, которые отражают связь между основными макроэкономическин ми переменными. С помощью данной системы при экзогенно заданной динамике некоторых переменных можно получить прогноз остальных показателей. Вместе с тем, каждое из уравнен ний позволяет получить представление о характере и силе влияния отдельных объясняющих факторов на динамику объясняемой переменной. Модель включает 4 основных блока: денежнон финансовый, реального сектора, бюджетный и внешнеэкономический.

Сценарные условия функционирования экономики Российской Федерации, основные параметры прогноза социальнонэкономического развития Российской Федерации на 2009 год и плановый период 2010 и 2011 годов.

80 Возможные меры по снижению инфляции в России и оценка их эффективности однако за счет роста процентных платежей по внешнему долгу сальдо счета текущих операций (как у Минэкономразвития) выходит в отрин цательную зону в 2010Ч2011 годах (Ц1Ч2% ВВП);

Х сальдо счета движения капитала остается положительным на протяжении всего периода, компенсируя снижение сальдо счета текущих операций.

Достижение нулевого сальдо платежного баланса РФ в рассматриваен мом сценарии, как и в инновационном сценарии Минэкономразвития, происходит в 2011 году.

В дополнение к этому были проведены оценки влияния перечисленных выше антиинфляционных мер на инфляцию при следующих предпосылках:

Х снижение темпов роста денежной массы М2 до 25% в 2008 году и 13% в 2011 году Ч то есть до уровня, обеспечивающего поддержание коэфн фициента монетизации ВВП на текущем уровне (40Ч41%);

Х сокращение объемов внешних заимствований компаний и банков с гон сударственным участием до уровня, позволяющего рефинансировать текущую задолженность внешнему миру не более чем на 2/3 суммы поган шаемого долга, то есть сокращение притока капитала на 30Ч40 млрд долл. за рассматриваемый период;

Х повышение номинального курса бивалютной корзины на 3% в 2008 году, на 1,5% Ч в 2009 году и поддержание ее номинального курса на постоянном уровне в 2010Ч2011 годах.

Второй сценарий (сценарий сохранения высоких цен на нефть) исходит из предпосылки сохранения крайне высоких цен на нефть на мировом рынке на протяжении всего периода до 2011 года. Соответственно цены на нефть сорта Urals в данном сценарии заданы на уровне: 2008 год Ч 110 долларов за баррель, 2009Ч2011 годы Ч 100 долларов за баррель.

Х Высокие цены на нефть определяют более высокие по сравнению с инерционным сценарием темпы роста ВВП (на 0,2Ч0,5 п.п. в год), устойчивое положительное сальдо торгового баланса (обеспечивает положительное сальдо счета текущих операций в 2011 году в 0,5% ВВП);

объем внешних заимствований частного сектора сохранится (в номин нальном выражении) на уровне, заданном в инерционном сценарии (то есть внешний долг будет расти медленнее в % ВВП);

Х в рамках данного сценария предполагается, что Правительство России, несмотря на рост доходов федерального бюджета РФ, сохранит расходы бюджета в долях ВВП на уровне не выше исходного сценария (то есть будет проводиться лишь индексация действующих обязательств в соотн ветствии с изменением уровня цен, без принятия новых); таким образом, профицит федерального бюджета не опустится ниже 5Ч7% ВВП в год и будет направляться в Фонд национального благосостояния РФ;

Х две последние предпосылки (о сальдо счета капитальных операций и о профиците федерального бюджета) позволяют нам предположить, что ЦБ РФ может удержать темпы прироста денежной массы в пределах 25Ч35% в год на протяжении всего периода.

Для данного сценария также были проведены расчеты в предположении применения дополнительных антиинфляционных мер:

Х снижение темпов роста денежной массы М2 до уровня, обеспечиваюн щего лишь неснижение коэффициента монетизации ВВП (то есть не выше 19% к 2011 году);

Х сокращение объемов внешних заимствований компаний и банков с гон сударственным участием до уровня, позволяющего рефинансировать текущую задолженность внешнему миру не более чем на 1/2 суммы Сергей ДРобышеВСкИй погашаемого долга (при более высоких ценах на энергоресурсы такие компании имеют больше возможностей по погашению долга за счет текущей прибыли);

Х повышение номинального курса бивалютной корзины на 3% в 2008Ч 2009 годах, на 1,5% Ч в 2010 году и поддержание ее номинального курса на постоянном уровне в 2011 году.

Третий сценарий (сценарий роста бюджетных расходов) показывает последствия принятия решений о бюджетной экспансии (в рамках уточн ненного инновационного сценария внешних условий).

Х Предполагается, что объем расходов федерального бюджета в 2009Ч 2011 годах увеличится примерно на 2Ч2,5 п.п. ВВП в год; таким обран зом, профицит федерального бюджета сократится с 3,5Ч6,0% ВВП до 1Ч3% ВВП в год; соответственно темп прироста денежной массы (даже при условии ограничения внешних заимствований государстн венных компаний) составит в 2009 году 44%, в 2010 году Ч 32%, а в 2011 году Ч 25%.

В рамках четвертого сценария (сценарий снижения инфляции любой ценой) проведена оценка возможной цены (в терминах роста реальнон го ВВП) снижения инфляции до верхних уровней ИПЦ, приведенных в Сценарных условиях Минэкономразвития РФ.

Х Достижение заданной инфляции осуществляется за счет быстрого номинального укрепления рубля (в частности, в 2008 году курс рубля к бивалютной корзине укрепляется на 8,5%, что означает снижение курса доллара к рублю к концу года до 19,5Ч20 рублей за доллар), а также дополнительного ограничения темпов роста денежной массы (монетизация ВВП к концу 2011 года снижается до 33Ч35%, то есть до уровня конца 2006 года).

Результаты расчетов по перечисленным сценариям приведены в таблице.

Оценка инфляции в рамках уточненного инновационного сценария покан зывает, что в 2008 году ожидаемый рост индекса потребительских цен составит не менее 12%, в 2009 году Ч 11%, а к 2011 году возможно снин Т а б л и ц а Сценарии развития российской экономики Индекс потребительских цен Валовой внутренний продукт Темп прироста, % в год 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 Изначальный сценарий 9,0Ч 6,0Ч 5,0Ч 5,0Ч 7,6 6,6 6,5 6,Минэкономразвития России 10,5 7,5 7,0 6,1. Уточненный инновационн 12,2 11,0 8,8 7,0 7,8 6,8 6,3 6,ный сценарий 1м. Уточненный инновацин онный сценарий с антиинн 11,2 10,1 8,0 6,9 7,8 6,7 6,2 6,фляционными мерами 2. Сценарий сохранения 12,2 11,6 9,9 8,4 7,8 7,3 6,8 6,высоких цен на нефть 2м. Сценарий сохранения высоких цен на нефть с антин 11,2 10,5 9,0 8,0 7,8 7,2 6,6 6,инфляционными мерами 3. Сценарий роста бюджетных 12,2 11,9 10,7 9,6 7,8 6,6 6,0 5,расходов 4. Сценарий снижения инфн 10,5 7,5 7,0 6,5 7,3 5,5 4,0 4,ляции любой ценой 82 Возможные меры по снижению инфляции в России и оценка их эффективности жение инфляции до уровня несколько выше 7,0%. Реализация мер в этом сценарии позволяет, по расчетам, добиться относительно небольшого снин жения инфляции. В 2008 году темпы роста цен понижаются всего на 1 п.п., до 11,2%, в 2011 году относительное снижение ИП - не превысит 0,1 п.п.

Итоговая разница в накопленных темпах ИП - за 2008Ч2011 годы Ч 3,7 п.п.

(41,3% против 45,0%).

В рамках сценария с высокими ценами на нефть снижение инфляции прон исходит еще более низкими темпами, чем в уточненном инновационном сценарии. Накопленный за пять лет индекс потребительских цен вырастет на 49,2%. Реализация мер в этом сценарии позволяет добиться некоторого снин жения темпов инфляции к 2011 году, накопленная инфляция за 5 лет в этом случае составит около 44,6%, то есть меньше, чем в исходном сценарии.

Два последних сценария отражают ситуации негативного развития событий в экономике РФ, обусловленного отдельными мерами экономин ческой политики. В рамках сценария роста бюджетных расходов инфляция к 2011 году не опустится ниже 9,5% в год (накопленный рост ИП - за 2008Ч 2011 годы Ч 52,3%). В рамках этого сценария происходит замедление темпов роста реального ВВП вследствие более быстрого роста реального курса рубля и некоторого снижения инвестиционной активности.

В сценарии снижения инфляции любой ценой темп реального ВВП в 2011 году снижается до 3,5% (вместо 6,0% в уточненном инвестиционном сценарии), а суммарная цена 9,6 п.п. инфляции за период (разница в нан копленном росте цен между первым и четвертым сценариями) составляет 8 п.п. роста реального ВВП (+21,8% вместо +29,7%).

Заключение В целом результаты расчетов позволяют сделать следующие выводы:

1. В 2008Ч2009 годах инфляция в России вряд ли опустится ниже 12% и 10% в год соответственно, если не принимать антиинфляционные меры, затрагин вающие (понижающие) также и темпы роста реального ВВП и инвестиций в основной капитал. Планируемые Правительством России темпы инфляции в 2010Ч2011 годах Ч 5Ч6% в год Ч также вряд ли будут достигнуты.

2. Проведение консервативной бюджетной и денежнонкредитной полин тики (достижение заявленных в текущий момент параметров бюджетных расходов и темпов роста денежной массы) является достаточным условием для снижения инфляции к 2011 году до 7,0Ч8,5% в год для всего диапазона вероятных цен на нефть.

Pages:     | 1 | 2 |    Книги по разным темам