Книги, научные публикации
Pages: | 1 | ... | 4 | 5 | 6 | 7 | В.В. Качалин ФИНАНСОВЫЙ УЧЕТ и ОТЧЕТНОСТЬ В СООТВЕТСТВИИ СО СТАНДАРТАМИ МОСКВА 2005 УДК 657 ББК 65.052 К 12 Качалин В.В. ...
-- [ Страница 6 ] --Условные убытки отражаются в учете путем начисления условных обязательств. Особенности учета условных убытков зависят от вероят ности их возникновения.
Общие принципы учета условных убытков показаны в табл. 8.1.
6.>
Ibid.
SFAS № 5. Accounting for Contingencies.
Качалин Фин. и Таблица 8.1. Принципы отражения условных обязательств в финансовом учете Размер убытка не может быть Вероятность события Размер убытка может быть оценен (событий), возникнове- оценен ние которого приведет к убыткам Начисляется убыток и обяза- Убыток и обязательство не Высокая тельство но его покрытию, начисляются, а отражаются оба этих показателя непосред- в сноске к финансовой отчет ственно отражаются в финан- ности совом отчете Убыток и обязательство не Убыток и обязательство не Средняя начисляются, а отражаются в начисляются, а отражаются сноске к финансовой отчет- в сноске к финансовой отчет ности ности Начисление не осуществляет- Начисление не осуществляет Низкая ся;
сноска к финансовой от- ся;
сноска к финансовой от четности не является обяза- четности не является обяза тельной, но допускается тельной, но допускается Вероятность убытка считается высокой, если до момента выпуска финансовой отчетности имеется информация, свидетельствующая о ве роятном снижении стоимости актива или о возникновении обязатель ства. Если при этом размер убытка может быть установлен, то он начис ляется на соответствующих счетах и отражается в балансовом отчете как обязательство, в отчете о доходах и расходах Ч как убыток.
В GAAP указывается несколько видов условных убытков, которые должны быть определенным образом отражены в учете: возможные убытки от невыплаты дебиторской задолженности (резерв на сомни тельные долги), оценочные затраты на гарантийных обяза_ тельств, убытки в связи с исходом судебных тяжб и правовых споров, ожидаемые убытки от ликвидации сегмента (одного из направлений) деятельности компании.
8.3.1. Возникновение условного обязательства в результате предъ явления компании судебного иска Весьма частой причиной образования у компании убытков являют ся судебные решения, обязывающие ее компенсировать ущерб, поне сенный организациями и отдельными лицами в ходе ее деятельности.
Допустим, по вине компании, эксплуатирующей нефтепровод, про изошла авария, в результате которой несколько сот тонн нефти выли лось из трубопровода, что нанесло ущерб природной среде района, че рез который проходит трубопровод. Местные власти обратились в суд, предъявив компании иск о нанесении природной среде района ущерба на 3 млн. долл. По расчетам компании на ликвидацию последствий ава рии и восстановление окружающей среды в месте разлива нефти пона добится 1 млн. долл. На этом основании в бухгалтерском учете в компа нии данная ситуация будет отражена следующей записью:
Оценочная сумма убытка от оплаты претензий по судебному иску 1 000 Оценочная сумма обязательств по выполнению решения суда 1 000 Подобного рода обязательства, размер которых носит оценочный характер, в конечном итоге могут как совпадать, так и не совпадать с фактическими суммами, затрачиваемыми на их выполнение. В нашем примере суд может оценить стоимость природовосстановительных ра бот не в 1 млн. долл., а, например, в 1,5 млн. долл. Разница учитывается в виде изменения бухгалтерской оценки. Затраты увеличиваются или уменьшаются, когда становится известной их точная сумма1.
8.3.2. Задолженность за выполнение гарантийных обязательств по реализованной продукции Затраты на выполнение гарантийных обязательств (ремонтов про данной продукции за счет поставщика в течение гарантийного периода) определяются оценочным путем на основе предшествующего опыта компании в этой области. Допустим, компания реализовала в преды дущем периоде продукцию на сумму 300 000 долл., причем в прошлые годы ее затраты на гарантийные ремонты продукции данного вида со ставляли в среднем 0,4% стоимости ее реализации в течение учетного периода. Тогда в том году, когда была продана продукция, в бухгалтер ском учете будут сделаны следующие записи:
Денежные средства 300 Доход от реализации 300 Затраты на выполнение гарантийных обязательств Оценочный уровень задолженности по выполнению гарантийных обязательств I № 20.
Эта сумма составляет 0,4% общей стоимости реализованной продукции (300 Если сумма фактических затрат за период на выполнение гарантий ных обязательств окажется меньше оценочных (например, она составит 1 150 долл.), то записи будут иметь следующий вид:
Затраты на выполнение гарантийных обязательств Сумма денежных средств и других ресурсов, использованных на выполнение гарантийных обязательств Разница между оценочным и фактическим уровнями задолженно сти по выполнению гарантийных обязательств (в данном случае долл.) останется на счете задолженности по гарантийным обязательст вам. Она не будет вычитаться из затрат того периода, когда был получен доход от реализации продукции, на которую была предоставлена гаран тия, а будет рассматриваться как размер изменения в бухгалтерской оценке, и затраты на гарантийный ремонт в текущем периоде снижены на эту сумму.
Если фактические затраты на гарантийный ремонт в отчетном пе риоде превысят оценочные, то журнальные записи будут выглядеть сле дующим образом (допустим, сумма фактических затрат составляет долл.):
Оценочный уровень задолженности по выполнению гарантийных обязательств Затраты на выполнение гарантийных обязательств Сумма денежных средств и других ресурсов, использованных на выполнение гарантийных обязательств 8.3.3. Задолженность по оплате купонов и других средств стиму лирования покупки товара компании покупателем Одной из распространенных на и все чаще используемых в России форм стимулирования покупки товара компании покупателем являются всевозможные купоны, марки и прочие свидетельства по купки данного товара, предъявив которые продавцу покупатель полу чает скидки с этого же и (или) других товаров. В США, напри мер, продовольственные магазины, входящие в торговые сети Сейф-уэй или рассылают по близлежащей це лые буклеты купонов, которые при выходе из магазинов и прохожде нии через кассу покупатель может отдать в качестве частичной или полной оплаты за товар (на купоне указана сумма скидки) вместо на личных денег.
Сумма обязательств по оплате покупателем купонов и тому подоб ных средств привлечения клиентов отражается посредством начисления оценочной суммы затрат (актив) и равной суммы обязательств. Кон кретный механизм такого начисления основывается на хозяйственном опыте компании, объеме продаж, количестве купонов, обычно предъяв ляемых к оплате в течение периода.
Покажем это на следующем примере. Компания, торгующая пивом, дает покупателям бесплатно бутылку пива при условии, что они вернут ей 10 купонов, каждый из которых выдается вместе с купленной у этой компании бутылкой пива. Себестоимость бутылки пива для компа нии Ч 55 центов. По опыту компания знает, что ей обычно возвращают 55% купонов. Для выдачи покупателям премиальных бутылок пива компания поддерживает определенный их запас, подкупая по мере на добности у производителя по 55 центов, как и остальные. Известны так же следующие данные:
1-й год 2-й год Количество бутылок, купленных для премиального запаса 5000 Количество проданных бутылок. 000 250 Количество предъявленных покупателями купонов 50 000 100 Журнальная запись о пополнении запаса бутылок пива, используе мых в качестве премии, выглядит следующим образом:
1-й год 2-й год Запас, используемый в премиальных целях 2750 Денежные средства 2750 Оценочный уровень затрат (актив) и обязательств по предоставле нию покупателям бесплатных премиальных бутылок пива рассчиты вается на основе оборота, себестоимости одной бутылки и эмпириче ского знания доли предъявляемых для компенсации бесплатными бу тылками купонов в их общем количестве.
Для первого года расчет этих затрат производи следующим обра зом:
(150 000: 10) х 0,55 х 0,55 = 4537,5 долл.;
для второго года:
(250 000: 10) х 0,55 х 0,55 = 7562,5 долл.
На основе этих расчетов в период, когда в результате стимулирова ния спроса посредством купонов был получен доход, компания начис ляет расходы по премированию предъявивших купоны покупателей и обязательство по их премированию:
1-й 2-й год Затраты на 4 537.5 5 7562, Обязательство по погашению предъявляемых купонов 4 537.5 5 762, Отметим, что затраты на премирование любителей пива, вернув ших купоны, являются расчетным показателем, построенным на ос нове знания оборота, себестоимости одной бутылки и опыта про шлых лет по возвращению купонов. Обязательство по погашению ку понов является условным, поскольку оно зависит от того, сколько купонов будет предъявлено. Несмотря на то что оно основывается на достаточно точных расчетах, реальные размеры этого обязательства будут в конечном счете зависеть от числа предъявленных купонов, точно узнать которое до момента предъявления последнего из них не возможно.
При погашении купонов бесплатными бутылками пива компания рассчитывает стоимость использованных в этих целях бутылок и вычи тает ее из стоимости запаса премиальных бутылок. В первый год эта стоимость составит 2750 долл. (50 000 долл.: 10 х 0,55), во второй Ч 5500 долл. (100 000 долл: 10 х 0,55).
1-й год 2-й год Обязательство по погашению предъявляемых купонов 2750 Запас премиальных бутылок 2750 8.3.4. Условные убытки, отражаемые только в примечаниях к от четности В GAAP предусмотрены ситуации, в которых потенциальные убыт ки не начисляются, но тем не менее должны быть отражены в отчетно сти. Это ситуации, когда:
Ч степень вероятности убытка велика, но он не может быть разум но оценен;
Ч вероятность убытка средняя и он может быть оценен;
Ч вероятность убытка средняя и он не может быть оценен1.
К таким ситуациям относятся: предоставление гарантий по задол женности, размещаемой третьими лицами, возникновение угрозы экс проприации, гарантии аккредитивов третьего лица, а также отражение риска в связи с возможностью наводнений, пожаров и прочих стихий ных бедствий. Ситуации подобного рода должны быть отражены в при мечаниях к финансовой отчетности.
Приведем пример такого примечания (данные условны;
пример со ставлен с использованием характерных формулировок): Компания предоставила гарантии в размере 50% банковских займов, размещенных ее подразделением в Южной Корее, имеющим статус самостоятельного юридического лица.
Подразделение планирует выпускать комплектующие изделия для компьютеров, производимых компанией, но не приступило к их производству. Размер размещенных подразделением займов по состоя нию на 31 декабря 2003 г. составил около 5 млн. долл..
В примечаниях к финансовой отчетности отражаются также кон тракты, подлежащие исполнению (executory contracts), которые уже заключены, но еще не реализованы на практике в том смысле, что в их рамках еще не была осуществлена передача ресурсов между их уча стниками. Суммы, предусмотренные в таких контрактах, не отража ются непосредственно в отчетах (в их табличной части), а раскрыва ются в примечаниях. К таким контрактам, в частности, относятся:
контракты на поставку товаров и оказание услуг, которые не были еще предоставлены и оплачены, предоставление кредитных линий, договоры об аренде, имеющие юридическую силу гарантии оплаты, предоставленные до реального получения оплачиваемых товаров и услуг, и т. д.
№ 5.
Глава АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ 9.1. АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВА НИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ В современных условиях основная часть более или менее крупных компаний находится в собственности нескольких владельцев, как пра вило, весьма значительного их числа, т. е. относится к акционерной форме собственности. Выпуск акций документов, подтверждающих право собственности на часть капитала, вложенную держателем акции, а также их обратная покупка и другие операции с этим видом ценных бумаг, производимые компанией, также являются предметом бухгал терского учета. Акционерная форма собственности иначе называется корпоративной, а компания, финансирующая свой капитал за счет рас пространения акций, Ч корпорацией.
В российской системе учета акционерный капитал отражается на сальдо счета 80 Уставный капитал.
Порядок распространения акций определяется уставом корпора ции. В зависимости от соответствующих положений устава о порядке распространения акций корпорации (акционерные общества) быва ют открытого и закрытого типа. Акции корпорации открытого типа может приобрести любой желающий;
они обращаются на фондовом рынке. Участие же в закрытом акционерном обществе доступно лишь ограниченному кругу лиц, среди которых могут распространяться их акции. Следует отметить, что законодательства отдельных стран, ре гулирующих процесс формирования акционерных обществ, или ин корпорирования, имеют существенные различия. Однако это не ме шает использовать в целом аналогичные принципы учета движения акционерного капитала, соответствующее международным стандар там.
В отличие от облигаций приобретение акций компании дает их вла дельцам право оказывать влияние на важнейшие хозяйственные реше ния, предлагаемые руководством фирмы, а также на состав самого ру ководства посредством использования права голоса на собраниях ак ционеров Ч формально высших органах управления корпорацией.
Весьма характерна ситуация, когда собрания акционеров, которые про водятся, как правило, не чаще одного-двух раз в год, передают часть своих полномочий совету директоров корпорации (иначе он может на зываться советом попечителей или советом руководителей), которые более пристально следят за действиями исполнительного руководства корпорации, оценивая их с позиций адекватности интересам акционе ров. В законодательстве ряда стран и уставах многих компаний преду смотрена личная имущественная ответственность членов совета дирек торов и высших руководителей компании за действия, противоречащие интересам акционеров. Советы директоров не вмешиваются в опера тивное управление компанией, а лишь контролируют этот процесс, со блюдая интересы акционеров и пресекая злоупотребления руководите лей компании. Как правило, в совет директоров входят самые крупные акционеры, наиболее заинтересованные в соблюдении прав владельцев акций.
Владение акцией позволяет получать пропорциональную часть до хода компании в виде правило, о выплате дивидендов объявляет совет директоров компании, который при определении их размера исходит из соображений поддержания оптимального соотно шения между доходами акционеров в следующем учетном периоде и не обходимостью сохранения части полученного дохода в компании в це лях финансирования ее дальнейшего развития.
При ликвидации компании акционеры имеют право на получение части ее активов пропорционально стоимости находящихся в их владе нии акций. Имущественные претензии акционеров удовлетворяются после претензий кредиторов по долгам и сотрудников по. заработной плате.
Многие компании предусматривают в своих уставах различные привилегии акционерам, такие, как первоочередное право покупки до полнительных выпусков акций по номинальной стоимости, поддержа ние доли данного акционера при выпуске новых акций за счет предос тавления ему права их первоочередного приобретения и т. д.
Различают два основных вида акций Ч обыкновенные и привилеги рованные. По привилегированным акциям их владельцы пользуются правом первоочередного получения дивидендов в заранее установлен ном размере, не зависящем от результатов хозяйственной деятельности компании за учетный период. Кроме того, при ликвидации компании или ее банкротстве они имеют первоочередное право на удовлетворение своих имущественных претензий. К преимуществам владельцев приви легированных акций может также относиться право их отзыва и (или) конвертации в другие виды ценных бумаг компании, например в ее об лигации. Владельцы же обыкновенных акций несут больший риск по сравнению с владельцами привилегированных акций, но зато они име ют право голоса на собраниях акционеров.
Компании являются обществами с ограниченной ответственно стью. Это означает, что в банкротства акционеры компании не могут нести имущественную ответственность, размер которой превы шает сумму номинальной стоимости акций, находящихся в их владе нии. Иначе говоря, при банкротстве компании ее акционеры могут потерять сумму вложенных в нее средств, но не отвечают своим имуще ством за убытки, превышающие размер капитала компа нии.
Акционерный капитал является источником финансирования ком пании и отражается на пассивных счетах. На этих счетах отражается прежде всего оплаченный или реально вложенный в фирму капитал владельцев акций, который включает как сам акционерный капитал, равный номинальной стоимости проданных акций компании, так и до полнительный вложенный капитал (в виде как так и неде нежных активов), который вкладывают в компанию владельцы ее акций без получения акций взамен или сторонние лица в порядке дарения.
Кроме того, вместе с акционерным учитывается нераспреде ленная прибыль (retained earnings) Ч часть чистой прибыли компании, не выплаченная в виде дивидендов ее акционерам. Нераспределенная прибыль делится на ассигнованную и неассигнованную части. Ассигно ванная часть имеет определенное целевое назначение (например, пред назначена для финансирования развития компании, проведения целе вых программ и т. д.), в то время как неассигнованная часть не имеет конкретного назначения.
9.2. ВЫПУСК АКЦИЙ Выпуск акций отражается в бухгалтерском учете в соответствии с принципом затрат, т. е. как денежные средства и (или) рыночная стои мость активов, полученных в обмен на акции.
Операции компании по продаже, обратной выкупу и перепродаже ее акций, не оказывают непосредственного влияния на уровень чистой прибыли за учетный период. При выпуске акций любая разница между суммой денежных средств и (или) рыночной стоимостью полученных взамен ресурсов (активов) и номинальной стоимостью акций отражается корректировочной проводкой по счету оплаченного (внесенного) капи тала.
При выпуске акций счет денежных средств дебетуется на сумму, полученную от выпуска акций. При этом одновременно кредитуется счет акций и при наличии дополнительных вложений ресурсов Ч счет капитала, превышающего номинальную стоимость акций, на пример:
Денежные средства I 300 Обыкновенные акции номинал долл.
за каждую, 100 000 шт. I 000 Вложенный капитал, превышающий номинальную стоимость акций 300 При одновременной продаже как обыкновенных, так и привилеги рованных акций, оплачиваемых единовременно, поступившие средства распределяются между указанными категориями акций. Такое распре деление может быть осуществлено двумя альтернативными методами, каждый из которых считается допустимым в рамках GAAP, Ч пропор циональным и добавочным. При пропорциональном методе получен ная сумма распределяется между различными акций про порционально рыночной стоимости каждой из них. При добавочном методе рыночная стоимость одной категории акций принимается за ба зу, а оставшаяся часть полученного за акции единовременного платежа распределяется на другую категорию акций.
9.3. РАСПРОСТРАНЕНИЕ АКЦИЙ ПО ПОДПИСКЕ Распространение акций может осуществляться как путем их непо средственной продажи, так и путем подписки на них. В последнем слу чае в ходе организации корпорации ее предполагаемые акционеры мо гут подписать контракт, отражающий принятие ими на себя обязатель ства закупить определенное число акций, оплатив их единовременно или посредством нескольких установленных платежей. После своего учреждения корпорация также может продавать свои акции в кредит.
Подобные соглашения называются подпиской на акции, а реализуемый таким образом акционерный капитал Ч подписным.
Такие соглашения имеют юридическую силу и отражаются в бухгал терском учете. Оговоренная в контракте о подписке цена покупки ак ций показывается на счете дебиторской задолженности по подписным акциям. Одновременно стоимость распространенных по подписке ак ций проводится по кредиту счета акций, распространенных по подпис ке, по номинальной или оговоренной в контракте стоимости. Если по следняя больше номинальной, разница отражается по кредиту счета вложенного капитала, превышающего номинальную стоимость акций, например:
Дебиторская задолженность по подписке на акции 1 Обыкновенные акции, распространенные по подписке, номинал долл. за каждую, 100 000 шт. 1 000 Вложенный капитал, превышающий номинальную стоимость акций 300 Оплачивается тремя равными платежами в течение года.
Акции передаются подписчику либо по мере поступления очеред ного платежа по подписке, либо по поступлении полной ее оплаты. При этом дебетуется счет денежных средств и счет дебиторской задолженности по подписке на акции:
Денежные средства хх Дебиторская задолженность по подписке на акции хх Передача акций подписчику отражается по дебету счета акций, рас пространенных по подписке, и кредиту счета акций на соответствую щую сумму:
Обыкновенные акции, распространенные по номинал 10 долл.
за каждую, 100 000 шт. хх Обыкновенные акции, номинал 10 долл.
за каждую, 100 000 шт.
9.4. ПРОДАЖА АКЦИЙ ЗА НЕДЕНЕЖНЫЕ АКТИВЫ При продаже акций за неденежные активы стоимость акций опре деляется на основе либо их текущей рыночной стоимости, либо рыноч ной стоимости актива, переданного в обмен на акции, в зависимости от того, какой из этих показателей может быть определен более достовер но. Если ни один из них не может быть определен достаточно достовер но, стоимость акций определяется методом оценки.
При отсутствии возможности проведения оценки стоимость ак ций может быть установлена руководящим органом корпорации, на пример советом директоров. Если по истечении некоторого времени возможно выявить рыночную стоимость акций, то их стоимость, ус тановленная высшим руководящим органом компании, соответст венно пересматривается. В ряде стран или отдельных входящих в них регионов (например, штатов США) метод и процедура оценки стои мости акций корпорации являются предметом нормативно-правово го регулирования, осуществляемого в соответствии с действующим законодательством. Помимо этого возможность оценки и переоцен ки акционерного капитала может предусматриваться и уставом кор порации.
9.5. УЧЕТ ЗАТРАТ НА ВЫПУСК АКЦИЙ Выпуск акций сопровождается определенными техническими за тратами, такими, как расходы на печать, комиссионные посредникам и андеррайтерам, юристам и т. д. Обычно эти затраты относительно неве лики по сравнению со стоимостью выпушенных акций, тем не менее они должны быть отражены в учете.
В этих целях используются два метода Ч компенсационный и метод отложенных платежей. На практике чаще используется пер вый из них, хотя оба метода являются допустимыми в соответствии с GAAP.
9.5.1. Компенсационный метод При использовании данного метода затраты на размещение займа рассматриваются как вычет из поступлений, полученных в результате размещения акций. Этот метод основывается на том, что затраты на размещение займа являются единовременными и не могут быть соотне сены с предстоящими доходами корпорации, в то время как чистая сум ма полученных средств и является ценой акций при выпуске. Поэтому стоимость затрат на размещение акций вычитается из суммы акционер ного капитала, превышающей номинальную стоимость акций. Если сумма акционерного капитала, превышающая номинальную стоимость акций, меньше затрат на размещение акций, то считается, что акции продаются со скидкой в размере этой Эта скидка сказывается на интересах акционеров, поскольку они внесли сумму, не меньшую номинальной стоимости акций.
9.5.2. Метод отложенных платежей В рамках данного метода затраты на выпуск акций рассматрива ются как отложенный платеж, который должен быть самортизирован в течение установленного периода. Считается, что затраты на выпуск акций отражают неосязаемый актив, способствующий деятельности компании, который со временем обесценивается и, следовательно, подлежит амортизации, т. е. эти затраты соотносятся с доходами бу дущих периодов в соответствии с принципом соотнесения доходов и затрат.
Что касается возникающих после выпуска акций затрат по ведению записей о движении акционерного капитала, выплате дивидендов (чис то технических затрат на эти цели, а не самих дивидендов), их перечис лении и т. д., то эти затраты относятся к текущим, отражаемым по мере их возникновения.
9.6. АКЦИИ, ВЫКУПЛЕННЫЕ КОРПОРАЦИЕЙ В некоторых случаях корпорации используют обратный выкуп ак ций у их держателей. Такие акции (treasury stock, иногда их называют казначейскими) могут быть в дальнейшем перепроданы другим вла дельцам или аннулированы. Выкуп акций с целью перевода в резерв компании не означает сокращение числа выпущенных акций, но под тверждает уменьшение их количества у сторонних инвесторов.
Выкуп акций и их перевод в резерв могут преследовать несколько целей, среди которых наиболее характерными являются: стабилизация или повышение рыночного курса акций корпорации;
последующая пе репродажа выкупленных акций сотрудникам компании;
использование выкупленных акций в качестве средства оплаты для приобретения дру гих ценных бумаг;
повышение дохода в расчете на одну акцию;
сокра щение выплат по дивидендам за счет снижения числа акций у сторон них держателей;
предотвращение поглощения компании посредством скупки ее акций.
Выкупленные акции не являются активом. Их учет ведется на счете, являющемся контрсчетом по отношению к счету акционерного капита ла компании. С точки зрения бухгалтерского учета выкуп акций и их перевод в резерв означают одновременно и сокращение капитала вла дельцев компании, и сокращение ее активов, в то время как продажа акций означает увеличение и того, и другого.
Как правило, выкупленные акции не дают права голоса на соб рании акционеров. Операции с такими акциями не влияют на ре зультаты отчета о прибылях и убытках. Они могут влиять на уровень нераспределенной прибыли как в сторону уменьшения, так и в сто рону увеличения, причем влияние в сторону уменьшения более ха рактерно.
В соответствии с GAAP допускается использование двух методов учета выкупленных акций метод затрат (отражение выкупа и пере продажи выкупленных акций как одной операции) и метод номиналь стоимости (отражение выкупа и перепродажи данных акций как двух операций). При использовании обоих методов суммы акционерно го капитала получаются одинаковыми, несмотря на различия в показа телях по его отдельным структурным элементам.
9.6.1. Метод затрат В рамках этого метода выкуп и последующая перепродажа выкуп ленных акций рассматриваются как одна операция, состоящая из двух частей.
При выкупе стоимость выкупленных акций относится на дебет сче та выкупленные акции, который выступает в качестве контрсчета по отношению к счету капитала акционеров компании. По каждой из ка тегорий выкупленных акций (обыкновенным и привилегированным) ведется отдельный счет, на котором сумма выкупленных акций данного типа отражается по дебету, причем она равна сумме, затраченной на выкуп акций и отражаемой по кредиту счета денежных средств или других активов, использованных для оплаты выкупа акций. При по следующей продаже счет выкупленных акций кредитуется на сумму проданных акций. Соответствующая запись делается на дату перепро дажи. При наличии разницы в ценах выкупа и перепродажи использу ется цена каждой отдельной акции, или производится определение стоимости акций как средней из цен отдельных акций, или же приме няется метод ФИФО, чтобы определить, на какую сумму следует про кредитовать этот счет. При выкупе акций по цене, существенно превы шающей рыночную (иногда компания вынуждена на это пойти, чтобы избежать другой фирмой), их стоимость учитывается по те кущей рыночной цене.
При продаже выкупленных акций по цене, превышающей цену их выкупа, сумма, равная цене выкупа, дебетуется на счет денежных средств, а сумма превышения цены выкупа дебетуется на специальный счет, который называется Вложенный капитал, полученный в резуль тате операций с выкупленными акциями. При обратной ситуации раз ница относится на дебет этого счета. Если же при этом кредитуемая сумма превосходит баланс данного счета, то ее остаток кредитуется на счет нераспределенной прибыли.
В конце учетного периода счет выкупленных акций отражается в отчетности как нераспределенное сокращение совокупной стоимости капитала владельцев компании, причем изначально существовавшие счета вложенного капитала не затрагиваются, а вместо них использует ся счет Вложенный капитал, полученный в результате операций с вы купленными акциями.
9.6.2. Метод номинальной стоимости В рамках данного метода выкуп и последующая перепродажа ак ций рассматриваются как две самостоятельные операции. Операция по перепродаже отражается в учете аналогично операции по выпуску новых акций. Учет выкупленных акций ведется по номинальной стои мости.
При выкупе акций счет денежных средств кредитуется на сумму, выплаченную за выкупаемые акции, при одновременном дебетовании счета выкупленных акций на их номинальную стоимость. На дату выку па делаются следующие записи.
Если затраты на выкуп акций больше суммы, первоначально выпла ченной за них их первым держателем, то разница, возникающая при их размещении, отражается по дебету, который распределяется следую щим образом:
Ч счет внесенного капитала, полученного в результате с выкупленными акциями, дебетуется на не превышающую кре дитный баланс этого счета;
Ч оставшаяся часть дебета, если таковая имеется, относится на счет нераспределенной Если же затраты на выкуп акций оказываются ниже изначальной суммы, выплаченной при их размещении их первым владельцем, то разница целиком относится в кредит счета внесенного капитала, полу ченного в результате операций с выкупленными акциями.
При перепродаже выкупленных акций делаются записи, аналогич ные записям, осуществляемым при первоначальном размещении ак ций: на сумму полученной наличности дебетуется счет денежных средств, а счет выкупленных акций кредитуется на номинальную стои мость проданных акций. Если сумма, полученная в результате прода жи выкупленных акций, превышает их номинальную стоимость, то разница полностью относится в кредит счета внесенного капитала, превышающего его номинальную стоимость. В противоположной си туации разница полностью относится в дебет счета внесенного капита ла, полученного в результате операций с выкупленными акциями. Ес ли относимая на него сумма превышает кредитный баланс данного сче та, сумма превышения относится в дебет счета нераспределенной прибыли.
9.7. ФОРМАЛЬНОЕ АННУЛИРОВАНИЕ ВЫКУПЛЕННЫХ АКЦИЙ При полном или частичном аннулировании выкупленных акций в устав корпорации (акционерного общества) вносятся соответствую щие поправки, таким образом акции переводятсям в статус не подле жащих перепродаже и повторному выпуску или в статус невыпущен ных акций.
При аннулировании выкупленных акций на их сумму кредитуется счет выкупленных акций, а балансы всех счетов, отражающих движе ние выкупленных акций, пропорционально сокращаются посредством их дебетования. Если имеется остаток по кредиту, то остаток относит ся на счет вложенного капитала, полученного при аннулировании ак ций. При наличии остатка по дебету он относится на счет нераспреде ленной прибыли, баланс которого сокращается на соответствующую сумму.
Opinion № 6. Paragraph 12a.
9.8. КОНВЕРТАЦИЯ КОНВЕРТИРУЕМЫХ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ АКЦИЙ В некоторых случаях владельцы привилегированных акций получа ют право их конвертации в обыкновенные акции по заранее оговорен ной цене.
Конвертируемые акции их владельцы возвращают корпорации, за тем они аннулируются.
Для удовлетворения возможных требований по конвертации приви легированных акций корпорация в течение срока действия права кон вертации поддерживает соответствующий резерв обыкновенных акций.
На дату конвертации сумма конвертируемых акций исключается из сче тов, при этом начинают вести учет выпущенных на замену им акций, отражаемых по их номинальной стоимости.
Кредитная разница между стоимостью конвертированных и выпу щенных акций, возникающая при этой операции, относится на счет внесенного капитала, полученного в результате конвертации акций.
При наличии же дебетовой разницы на ее сумму уменьшается баланс счета нераспределенной прибыли.
9.9. ИЗМЕНЕНИЕ НОМИНАЛЬНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ Одной весьма распространенной операцией с акционерным капи талом является его дробление Ч увеличение числа акций при пропор циональном снижении номинальной стоимости отдельной акции. Воз никающая в результате потеря стоимости каждой акции компенсирует ся акционерам посредством передачи им дополнительного числа акций меньшего обминала, в итоге суммарная стоимость акций, находящихся у _каждого акционера, не меняется. Одна из наиболее характерных за ~дач, реализуемых при дроблении акций, Ч ускорение их оборачиваемо сти, распространение среди более широкого круга лиц. При изменении номинальной стоимости акции в устав корпорации вносятся соответст вующие поправки.
Дробление акций осуществляется посредством замены старых ак ций (с более высокой номинальной стоимостью) новыми (с более низ кой номинальной стоимостью). Счета по старым акциям закрываются, и на замену им открываются счета по новым акциям. При расхождени ях между суммарной стоимостью новых и старых акций по кредиту от крывается специальный счет, закрываемый в конечном итоге на счет дополнительного внесенного капитала;
при дебетных расхождениях по дебету они относятся на счет нераспределенной прибыли.
В результате операции дробления акций итоговый баланс акцио нерного капитала компании не меняется.
Качалин Фин. и 9.10. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ВНЕСЕННЫЙ КАПИТАЛ Дополнительный внесенный капитал представляет собой разницу между внесенным и уставным капиталами компании, возникающую в ходе операций, отражающих те или иные между компанией и ее акционерами. Он не включает нераспределенную прибыль и не подвержен влиянию регулярных или экстраординарных прибылей или убытков.
Наиболее характерные операции, которые могут привести к из менению дополнительного внесенного капитала, рассмотрены в табл. 8.1 (некоторые из них более подробно рассмотрены в данной главе).
Таблица 8.1. Операции, приводящие к изменениям дополнительного внесенного капитала Операции, приводящие к уменьшению Операции, приводящие к увеличению дополнительного внесенного капитала дополнительного внесенного 1. Размещение акций по стоимости ни- 1. Размещение акций по стоимости вы же номинальной ше номинальной 2. Приобретение или продажа выкуп- 2. Приобретение или продажа выкуп ленных акций ниже номинальной стои- ленных акций выше номинальной стои мости и (или) изначально выплаченной мости и/или изначально выплаченной стоимости (при учете методом номи- стоимости (при учете методом номи нальной нальной 3. Продажа выкупленных акций ниже 3. Продажа выкупленных акций выше стоимости (при учете методом затрат) стоимости (при ведении учета методом затрат) 4. Конвертация конвертируемых приви- 4. Конвертация конвертируемых приви легированных акций легированных акций.
5. Аннулирование отзывных или возвра- 5. Получение в дар ранее выкупленных щаемых за компенсацию привилегиро- акций или активов ванных акций 6. Аннулирование отзывных или возвра щаемых за компенсацию привилегиро ванных акций 7. Конвертация конвертируемых обли гаций Глава АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ С 10.1. НАЗНАЧЕНИЕ И ОСНОВНЫЕ ВИДЫ АНАЛИТИЧЕСКИХ Аналитические коэффициенты представляют собой соотношения важнейших показателей финансовой отчетности компании. Эти соот ношения, полученные на основе данных отчетного периода, сопостав ляются с аналогичными соотношениями за предшествующие периоды, а также с аналогичными показателями других компаний и данными в целом по отрасли. При этом данные по отрасли в целом берутся как ме дианные, а не средние, что позволяет исключить влияние экстремаль ных показателей деятельности отдельных компаний, которые, как пра вило, носят характер и не отражают реальных тенденций развития отрасли. Между тем, если брать отраслевые показатели не как медианные, а как средние, то экстремальные показатели учитывались бы при расчете средней. Поэтому для выявления общеотраслевых тен денций последняя является менее точным ориентиром1.
Сопоставление соотношений важнейших показателей деятельности компании за различные периоды позволяет проследить динамику эф фективности ее работы, определить тенденции ее развития за послед ние несколько лет. Сравнение же этих соотношений с аналогичными соотношениями по другим фирмам и отрасли в целом помогает сопос тавить эффективность деятельности данной компании и ее конкурен тов, а также оценить работу компании на фоне показателей по отрасли в целом. Очевидно, что такой анализ представляет ценность и для руко водства компании, и для заинтересованных в результатах ее деятельно сти сторонних лиц, прежде всего кредиторов и инвесторов, которые на основе этих данных смогут принять решения о перспективности вложе ния средств в данную фирму. Кроме того, как будет показано далее в этой главе, анализ финансовых коэффициентов, построенных на осно Медиану любого ряда чисел (в данном случае соотношений ключевых финансо вых показателей компаний данной отрасли) получают посредством расположения этих чисел в порядке возрастания и выбора того из них, которое находится в середине ряда. Так, в ряду из чисел 3, 3, 4, 5, 100 медианой будет число 4, в то время как средне арифметическим Ч 23 (сумма этих чисел, равная делится на их количество, рав ное 5). Медиана используется для того, чтобы показать типичную ситуацию, в то вре мя как среднее арифметическое может ее исказить. (См.: Фишер Р., Р. Экономика. М.: Дело, 1993. С. 24.) ве данных отчетности компании, позволяет выявить ее слабые, уязви мые стороны.
В зависимости от функционального назначения аналитические ко эффициенты делятся на два вида: или причинные, отражаю щие причинно-следственные зависимости между показателями дея тельности компании, и или результативные, характеризую щие эффективность ее работы с финансовой точки зрения. Первичные, или причинные, коэффициенты называются так потому, что заложен ные в их основу параметры могут быть сознательно определены или из менены руководством компании, в то время как вторичные, или резуль тативные, коэффициенты указывают на последствия действий руково дства компании, отражаемых в первичных коэффициентах.
10.2. ПЕРВИЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ Норма прибыли Ч соотношение чистой прибыли и чистого объема продаж Соотношение чистой прибыли и чистого объема продаж to net sales), или норма прибыли от продаж (return on sales ratio), определяет ся на основе данных отчета о прибылях и убытках за конкретный учет ный период и рассчитывается путем деления показателя чистой прибы ли на чистый объем продаж (стоимость продаж в течение периода за вы четом возврата реализованной продукции) и умножения полученного результата на 100%. В зависимости от целей анализа используется либо окончательный, либо промежуточный итог расчета показателя чистой прибыли.
Это может быть:
Ч окончательный итог (чистая прибыль после вычета налогов) и один из промежуточных Ч чистая прибыль до вычета налогов (этот по казатель позволяет проводить непосредственные сопоставления между фирмами одной и той же отрасли независимо от наличия у них задол женности по выплате налогов, использования ими налоговых скидок или кредитов);
Ч прибыль от основной деятельности до учета прибылей и убытков от хозяйственных операций, не входящих в основную деятельность, и неповторяющих операций, которые для данной компании имеют слу чайный характер (чтобы сгладить влияние этих операций на показатель чистой прибыли);
Ч прибыль до учета результатов финансовой деятельности компа нии Ч до вычета затрат на выплату процентов и прибавления поступле ний от вложений в ценные бумаги других организаций (это позволяет нивелировать эффекты финансовой деятельности и структуры задол женности компании, ее влияние на показатель прибыли);
Ч прибыль до выплат владельцам компании.
Соотношение прибыли и чистого объема продаж отражает ту денежных поступлений, которая реально остается в компании с каждо го доллара реализованной продукции. Чем выше этот показатель, тем большими возможностями располагает компания для финансирования своего развития за счет внутренних источников. При его росте расши ряются возможности компании самостоятельно финансировать свой оборотный капитал, не привлекая в этих целях внешние источники и не отвлекая финансовые ресурсы для выплаты процентов по кредитам.
Если же динамика этого показателя имеет тенденцию к убыванию, это означает, что со временем компания лишится возможности само стоятельно финансировать свою деятельность и получать прибыль. При продажах в убыток данный коэффициент имеет отрицательное значе ние, что при прочих равных условиях ведет к необходимости расшире ния заимствования средств для финансирования оборотного капитала и сокращению собственного капитала компании (всех активов за выче том всех пассивов).
Следует, однако, отметить, что низкий уровень соотношения чис той прибыли и чистых продаж (по сравнению с этим показателем у кон курентов, по отрасли в целом или у своей же компании в предшествую щие периоды) свидетельствует о снижении уровня эффективности ра боты компании в нормальной ситуации, т. е. когда фирма работает давно и не осуществляет каких-либо инвестиционных программ, не по ставляет на рынок новую продукцию и т. д. В ряде случаев руководство компании может сознательно пойти на временное снижение прибыль ности продаж или даже на реализацию своей продукции в убыток при условии, что это является следствием проведения рыночной стратегии, предполагающей значительное повышение прибыльности продаж в бу дущем, которое перекроет временно возникающие убытки.
На соотношение чистой прибыли и чистых продаж влияют следую щие факторы:
Ч уровень цен на продукцию компании;
Ч объем продаж;
Ч контроль уровня издержек производства.
Данный коэффициент приобретает еще большую аналитическую ценность, если его рассмотреть в сочетании с рядом других соотноше ний, которые аналитик финансовых результатов деятельности компа нии может рассчитать по собственному усмотрению. К ним относятся следующие:
Ч соотношение прямых и косвенных затрат на рабочую силу (т. е.
затрат, непосредственно переносимых на себестоимость единицы про дукции, и затрат, переносимых на себестоимость с использованием рас четных коэффициентов);
. Ч объем продаж или прибыли в расчете на м2 производственных или торговых площадей;
Ч объем продаж в расчете на одного работника;
Ч сумма годовых затрат на основные производственные фонды в расчете на одного работника;
Ч чистая прибыль в расчете на одного работника и т. д.
10.2.2. Коэффициент использования активов Ч соотношение чис того объема продаж и общей стоимости активов Данный коэффициент рассчитывается делением чистого объема продаж на общую стоимость всех активов компании. В отличие от нормы прибыли этот коэффициент выражается не в процентах, а в разах.
Соотношение чистого объема продаж и стоимости активов (asset utilization ratio, или asset management ratio) дает представление о том, сколько продукции реализует компания исходя из наличия у нее определенного количества активов. Иначе говоря, этот коэффициент показывает, насколько активов способствует увеличению объема продаж продукции компании на рынке, а значит, и получению ею дохода. Данное соотношение служит инструментом контроля расходо вания средств компании на активов с позиции того, на сколько оно способствует достижению основной цели компании Ч рас ширению сбыта продукции на рынке и получению в результате прибыли.
Данный коэффициент служит как бы агрегированным показателем, отражающим влияние ряда других показателей, которые будут рассмот рены далее в настоящей главе: средний срок поступления платежей по дебиторской задолженности или ее оборачиваемость, оборачиваемость товарно-материальных запасов и соотношение чистого объема продаж и стоимости основных средств (фондоотдача). Кроме того, на него влияет ряд других важнейших показателей финансовой отчетности компании, таких, как сумма располагаемых ею наличных средств и краткосрочных вложений финансовых ресурсов, прочих текущих и нетекущих активов.
Соотношение чистого объема продаж и общей стоимости активов в сочетании с соотношением чистой прибыли и чистого объема продаж (нормой прибыли) непосредственно влияет на уровень прибыльности собственного капитала компании. Чем выше оба этих показателя и каж дый из них в отдельности, тем более прибыльно вложение средств в нее как в текущей, так и в долгосрочной перспективе. Последнее объясня ется более широкими возможностями финансирования расширения деятельности компании, ее роста за счет внутренних ресурсов, сниже нием или устранением необходимости привлечения заемных средств, выплаты по которым снижают часть прибыли, остающейся у владель цев (акционеров) компании.
Вместе с тем гипертрофированное увеличение соотношения чисто го объема продаж и общей стоимости активов на фоне характерного для данной отрасли уровня этого показателя или по сравнению с зна чением за предшествующие периоды деятельности компании должно насторожить финансового аналитика, поскольку оно может быть след ствием декапитализации компании или снижения суммы ее высоколи квидных текущих активов. В последнем случае компания может ока заться не в состоянии покрыть свои текущие обязательства за счет теку щих активов и обанкротиться. Поэтому, несмотря на то что данный коэффициент имеет самостоятельное аналитическое значение, его не следует рассматривать в отрыве от других первичных и вторичных фи нансовых коэффициентов.
10.2.3. Оборачиваемость дебиторской задолженности Ч средний срок поступления платежей по дебиторской задолженности (в днях) Средний срок поступления платежей по дебиторской задолжен ности (collection period of accounts receivable) может быть рассчитан не сколькими способами. Наиболее информативным является следую щий способ, который предполагает осуществление следующих шагов.
Шаг 1. Определение общей суммы продаж, осуществляемых ком панией в кредит. Если компания производит все свои продажи в кре дит, то эта сумма окажется равной сумме чистого объема продаж, взя той из отчета о прибылях и убытках. Если же компания продает свою продукцию и в кредит, и за наличный расчет, то стоимость продаж за наличный расчет должна быть вычтена из общей суммы чистых про даж. Это связано с тем, что продажи за наличный расчет исключают риск непоступления платежей по ним, характерный для продаж в кредит.
Шаг 2. Определение суммы продаж в кредит в расчете на один день делением общей суммы продаж в кредит на 365 дней в году.
Шаг 3. Вычисление общей суммы дебиторской задолженности в те чение учетного периода (по счетам покупателей, их векселям и торго вым акцептам).
Шаг 4. Вычисление среднего срока поступления платежей по этой задолженности делением общей суммы этой задолженности на сумму продаж в кредит в течение одного дня.
Существуют также два упрощенных способа вычисления среднего срока поступления платежей по дебиторской задолженности.
Первый из них предполагает осуществление следующих шагов:
Шаг 1. Стоимость дебиторской задолженности на конец учетного периода умножается на 365 дней в году.
Шаг 2. Полученный результат делится на чистый объем продаж в течение учетного периода.
Шаг 3. Результат проведенного деления округляется до ближайшего целого числа, которое и считается средним числом дней (сроком) по ступления платежей по дебиторской задолженности.
При такой методологии расчета среднего срока поступления плате жей по дебиторской задолженности не учитывается то обстоятельство, что часть продаж была осуществлена за наличный расчет. Эта часть мо жет быть весьма значительной и даже преобладающей. Аналогичный недостаток имеет и соответствующая ей методика расчета.
Шаг 1. Чистый объем продаж за год делится на 365, получается чис тый объем продаж за день.
Шаг 2. Сумма дебиторской задолженности на конец года делится на полученный при выполнении шага 1 результат.
Полученное частное округляется до ближайшего целого чис ла, составляющего среднее число дней поступления платежей по деби торской задолженности.
Предпочтительным является первый (четырехшаговый) метод рас чета среднего срока поступления платежей по дебиторской задолженно сти.
Это становится очевидным при рассмотрении тех хозяйственных явлений в деятельности компании, которые характеризует данный по казатель.
1. Прежде всего он отражает эффективность политики компании по кредитованию покупателей с точки зрения сбора оплаты по продажам, осуществленным в кредит;
показывает, насколько реальный срок по ступления платежей по оплате дебиторской задолженности покупателя ми отличается от плановых установок компании в отношении этого срока.
2. Кроме того, рассматриваемый показатель характеризует вероят ность списания дебиторской задолженности в результате непоступле ния платежей по ее оплате, т. е. характеризует степень коммерческого риска, обусловленного реализацией товара в кредит.
3. Наконец, он позволяет сопоставить условия кредитования поку пателей, предлагаемые данной компанией, с одной стороны, и ее кон курентами Ч с другой, а также провести сравнение этих условий со сло жившейся в данной отрасли практикой предоставления кредита поку пателям по оплате товара.
В целом, чем меньше срок поступления оплаты по дебиторской за долженности со стороны покупателей, тем благоприятнее последствия для финансового состояния компании. По мере сокращения этого сро ка повышается степень использования ее активов, снижается уровень задолженности и повышается доходность собственного капитала. Вме сте с тем чисто формальное стремление снизить его за счет введения бо лее жестких условий кредитования может оттолкнуть часть покупателей и переориентировать их на конкурентов компании.
Анализ данного показателя позволяет компании наметить опти мальную политику по предоставлению кредита покупателям, которая, с одной стороны, не вела бы к чрезмерным потерям, вызванным отсутст вием оплаты или несвоевременной оплатой проданного в кредит товара (оказанной услуги), а с другой Ч не отпугнула бы покупателей слишком жесткими условиями продажи (отсутствием или короткими сроками оплаты за реализованный товар). В рамках такой политики компания может определить систему скидок за незамедлительную оплату товара или его оплату в течение определенного оговоренного в контракте сро ка, а также штрафов (пени) за просроченную оплату.
10.2.4. Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов представляет собой соотношение себестоимости реализованной про дукции и стоимости ТМЗ (inventory turnover ratio, или cost of sales to inventory ratio).
Данный коэффициент рассчитывается путем деления себестоимо сти реализованной за отчетный период продукции на стоимость ТМЗ на конец данного периода. Использование себестоимости реализованной продукции, а не стоимости ее продаж за период при расчете данного по казателя обусловлено тем, что ТМЗ, как правило, отражаются в учете по себестоимости (реже Ч по рыночной цене, если последняя ниже). В не которых случаях более объективную оценку дает использование не стоимости ТМЗ на конец учетного периода, а среднего значения стои мости ТМЗ за период. Это особенно верно при наличии существенных расхождений между стоимостью ТМЗ на конец периода и их средней стоимостью за период, как это часто бывает в производствах, характе ризующихся значительными сезонными колебаниями сбыта и уровня запасов.
В некоторых видах производства, когда изделие в течение достаточ но длительного времени изготавливается на заказ, преобладающая часть ТМЗ приходится на незавершенное производство. В этом случае оборачиваемость ТМЗ фактически показывает продвижение изготовле ния такого изделия от сырья к готовой продукции, что, в свою подтверждает эффективность составления производственных графиков, организации управления на цеховом уровне. Однако в большинстве ви дов производства значительная часть запасов приходится также на сырье и полуфабрикаты. Оборачиваемость же запасов характеризует эффектив ность не только организации управления производством, но и снабже ния, организации закупок. При осуществлении производства, предпола гающего дальнейшее поступление готовой продукции на склад, обора чиваемость ТМЗ свидетельствует об эффективности снабженческой, производственной и сбытовой деятельности компании в целом.
Уровень оборачиваемости ТМЗ существенно зависит от специфики. В частности, некоторые предприятия изготавливают про дукцию из сырья заказчика и не содержат значительных собственных запасов. Такая же ситуация весьма характерна и для сферы услуг.
В противоположность таким предприятиям в деятельности торго вых (как оптовых, так и розничных) компаний оборачиваемость ТМЗ играет критическую роль, поскольку она непосредственно определяет уровень их доходов, который зависит от их возможности прокрутить как можно большее количество запасов в единицу времени. Доход этих компаний определяется умножением валовой прибыли (чистый объем продаж за вычетом себестоимости реализованной продукции) на число оборотов ТМЗ.
Оборачиваемость ТМЗ служит показателем эффективности дея тельности компании по таким направлениям, как осуществление заку пок, производство и сбыт. Чем выше оборачиваемость ТМЗ, тем более эффективно компания организовала свои связи с поставщиками, опре делила график закупок и осуществляет контроль состояния запасов.
Низкий же уровень данного коэффициента может свидетельствовать о наличии у компании плохо реализуемых, возможно, подлежащих спи санию запасов. Кроме того, снижение оборачиваемости ТМЗ при про чих равных условиях означает также возрастание риска возникновения убытков, вызванных списанием запасов из-за их порчи или морального устаревания.
Важнейшими причинами (рисками) списания товарно-материаль ных запасов могут быть:
Ч снижение рыночных цен на материалы и компоненты, входящие в состав запасов компании;
Ч закупка материалов и компонентов (или готовой продукции Ч для торговой компании), не нашедших применения в ходе ее деятель ности;
Ч физическая порча в результате старения и действия природных факторов;
Ч изменение моды;
Ч сезонные колебания спроса;
Ч моральное устаревание, обусловленное изменением предпочте ний потребителя, появлением на рынке более отвечающих его потреб ностям товаров-заменителей или более совершенных материалов и компонентов, удовлетворяющих потребности компании;
Ч преднамеренное или непреднамеренное завышение стоимости ТМЗ компании ее сотрудниками и руководителями, ответственными за оценку стоимости ТМЗ;
Ч несоответствие данных бухгалтерского учета и физического пере счета (инвентаризации) ТМЗ;
Ч хищение.
Списание товарно-материальных запасов в связи с перечисленны ми выше, а также другими возможными причинами негативно сказыва ется на сальдо отчета о прибылях и убытках, которое при относительно невысокой прибыли и значительном списании ТМЗ может иметь отри цательную величину со всеми вытекающими последствиями для воз можности привлечения капитала, курса акций фирмы на фондовом рынке и т. д.
Следует отметить, что соотношение себестоимости реализованной продукции и стоимости ТМЗ не отражает физического движения запа сов, а лишь подтверждает обращение их стоимости. В этом смысле ко эффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов является усредненным показателем, поскольку он формируется и на основе обо рота материальных ценностей, которые были проданы или использова ны в производстве вскоре после их приобретения, и на основе учета ценностей, длительное время хранящихся на складе компании.
Снижение оборачиваемости ТМЗ может служить косвенным свиде тельством наличия у компании ряда проблем и неэффективной практи ки управления по следующим вопросам:
неэффективная система снабжения, материально-технического обеспечения и осуществления закупок, что увеличивает незавершенное производство в результате простоев, вызванных задержками в поступле нии необходимых для продолжения производственного процесса мате риалов, деталей и компонентов, закупаемых у сторонних поставщиков;
наличие просроченных расчетов с поставщиками и как следствие ужесточение последними условий поставки и кредитования. Поставщи ки могут потребовать у неаккуратного плательщика предоплату или оп лату по факту, отказавшись продавать свои товары в кредит, или сокра тить сроки предоставления кредита. Проблемы с перечислением оплаты поставщикам, в свою очередь, могут являться следствием существенных перебоев с поступлением в компанию денежных средств в результате ее деятельности, что может свидетельствовать о конкурентоспо собности, неспособности своевременно собрать платежи по дебитор ской задолженности, об ухудшении ситуации со сбытом и о других не гативных явлениях в хозяйственной жизни компании. Кроме того, просроченные расчеты с поставщиками могут свидетельствовать о появлении у компании трудностей с получением краткосрочных бан ковских кредитов, которые в отсутствие товарных кредитов можно ис пользовать для погашения кредиторской задолженности по поставкам.
Отказ же банков предоставлять фирме кредиты или ограничение кре дитных лимитов, размера овердрафта и т. п. является весьма насторажи вающим признаком, поскольку банки, заинтересованные в предостав лении кредитов надежным заемщикам, отказывают в кредитах только при значительном возрастании риска неплатежей по ним. Поскольку при предоставлении кредита банки проводят достаточно серьезный анализ платежеспособности заемщика, требуя от последнего достовер ной информации о залоге, состоянии финансов и т. д., отказ банков от предоставления кредита той или иной фирме свидетельствует о нали чии у нее серьезных проблем;
неспособность критически важных для компании поставщиков своевременно поставить ей товары в соответствии с контрактами о по ставке и отсутствие или недостаточное количество альтернативных ис точников поставки аналогичных товаров.
Коэффициент оборачиваемости ТМЗ в значительной мере зависит от метода учета их движения (см. главу 6). При использовании метода ФИФО из стоимости всех запасов при их расходовании в первую оче редь вычитается стоимость запасов, поступивших ранее остальных.
В условиях инфляции (которая в большей или меньшей степени при сутствует в экономиках подавляющего большинства стран) это означает сокращение более дешевых запасов и их замену более дорогими. В ре зультате себестоимость реализованной продукции (числитель в соотно шении себестоимости реализованной продукции и стоимости ТМЗ) снижается, а стоимость ТМЗ (знаменатель) увеличивается. Это ведет к снижению значения частного коэффициента оборачиваемости то варно-материальных запасов. Использование же метода Л ИФО предпо лагает исключение из стоимости ТМЗ наиболее дорогих запасов, посту пивших позже остальных. Вследствие этого себестоимость реализован ной продукции возрастает, а стоимость оставшихся у компании ТМЗ снижается. Числитель коэффициента оборачиваемости запасов увели чивается, а знаменатель сокращается, что ведет к общему увеличению коэффициента оборачиваемости запасов.
Как отмечалось, метод ФИФО более реально отражает физическое движение запасов.
Обычно в первую очередь используются запасы, дольше остальных находящиеся на складе, чтобы снизить риск потерь из-за их порчи или морального устаревания. Поэтому расчет коэффициента оборачиваемо сти ТМЗ на основе метода ФИФО дает более достоверное представле ние о движении запасов.
Таким образом, коэффициент оборачиваемости ТМЗ, как и показа тель оборачиваемости дебиторской задолженности, служит характери стикой состояния оборотного капитала компании. Замедление обора чиваемости запасов снижает платежеспособность компании по крат косрочным обязательствам, негативно сказывается на прибыли в результате потерь скидок, предоставляемых поставщиками за оплату их товаров в оговоренный срок, может повлечь дополнительные затраты на выплату процентов и в результате привести к снижению притока в компанию наличных средств.
Как и другие аналитические финансовые коэффициенты, соотно шение себестоимости реализованной продукции и стоимости ТМЗ име ет ценность по сравнению со значениями этого показателя у тов, с его медианным уровнем по отрасли в целом и его величиной у данной компании за предшествующие периоды. В зависимости от осо бенностей производственного процесса и коммерческого цикла в той или иной отрасли коэффициент оборачиваемости товарно-материаль ных запасов существенно варьирует, что подтверждает неправомер ность его межотраслевых сопоставлений.
10.2.5. Коэффициент оборачиваемости основных средств (фондо отдача) Ч соотношение чистого объема продаж и стоимости ос новных средств Соотношение чистого объема продаж и стоимости основных средств (net sales to fixed определенное на основе бухгалтерских данных о соответствующих аспектах деятельности компании, фактиче ски представляет собой показатель (коэффициент) фондоотдачи в усло виях рыночной Данный коэффициент рассчитывается делением стоимости чистых продаж за учетный период (год) на балансовую стоимость основных средств компании и выражается в разах.
Соотношение чистого объема продаж и стоимости основных средств характеризует эффективность их использования с точки зрения обеспечения сбыта продукции компании на рынке или способность компании обеспечить реализацию продукции на определенную сумму исходя из имеющихся в ее распоряжении основных средств: машин и оборудования, зданий, земельных участков, вспомогательных приспо Еще одним названием данного коэффициента является fixed asset activity ratio, что можно перевести как коэффициент использования основных средств (основного капитала, основных фондов).
соблений, мебели, транспортных средств, вложенных в усо вершенствование арендованной собственности. С финансовой точки зрения данного коэффициента свидетельствует об увеличе нии степени использования активов в целях получения дохода, сниже нии необходимости в размещении долговых обязательств и повышении прибыльности вложенного в компанию капитала. Иначе говоря, этот показатель дает о том, насколько инвестиции, вложен в средства производства, приносят компании доход.
Высокий уровень данного коэффициента характеризует относи тельное снижение доли затрат на износ оборудования и начисления амортизации в себестоимости продукции. Однако повышение фондоот дачи может быть сопряжено с определенными издержками, причем как обоснованными, так и необоснованными, например с ростом затрат на оплату труда (при замещении средств механизации и автоматизации трудом работников), с увеличением командировочных расходов (при поиске более дешевого оборудования и его закупке в регионах, отдален ных от места расположения предприятия) и т. д.
Следует учесть, что гипертрофированно высокий уровень соотно шения стоимости чистого объема продаж и основных средств может свидетельствовать и о том, что компания использует устаревшее произ водственное оборудование, балансовая стоимость которого снизилась в результате износа.
Превышение соотношения чистого объема продаж и стоимости ос новных средств над медианным для данной отрасли уровнем свидетель ствует о высокой степени загруженности производственных мощно стей, что само по себе подтверждает достаточно высокую эффективность их использования. Вместе с тем приближение степени загруженности производственных мощностей к уровню полной загрузки (т. е. при их использовании на полную мощность) означает, что компания лишается резервных мощностей, которые ей могут понадобиться в случае получе ния дополнительного производственного заказа. Поддержание опреде ленного уровня резервных мощностей служит инструментом повыше ния гибкости производственной политики компании, расширяет воз можности перехода от производства одного вида продукции к созданию другого. Кроме того, дефицит мощностей одного вида может привести к невозможности использования мощностей другого из-за возникнове ния узких мест в производстве. Например, фрезерная обработка детали возможна только после токарной. При дефиците мощностей по токар ной обработке фрезерные станки будут простаивать в ожидании, пока будет завершена токарная обработка данной детали.
Снижение уровня рассматриваемого коэффициента по сравнению с предшествующим периодом, особенно скачкообразное, может быть вы звано приобретением компанией новых дорогостоящих основных средств и не обязательно свидетельствует о необоснованном повыше нии фондоемкости.
В то же время значительное снижение соотношения чистого объема продаж и стоимости основных средств означает целый ряд финансовых проблем для компании:
Ч необоснованно высокое расходование оборотного капитала;
Ч увеличение задолженности (как краткосрочной, так и долгосроч ной);
Ч снижение уровня доходности в расчете на единицу продукции за счет увеличения доли затрат на основной капитал в себестоимости и т. д.
10.2.6. Дополнительные удельные показатели, влияющие на коэф фициент использования активов Ключевыми удельными показателями (коэффициентами), характе ризующими степень использования активов в целях расширения про даж продукции компании и получения ею в результате дохода, являются описанные выше соотношения: средний срок поступления оплаты по дебиторской задолженности (ее оборачиваемость), коэффициент обо рачиваемости товарно-материальных запасов, соотношение чистого объема продаж и стоимости основных средств.
Однако перечень активов компании не исчерпывается дебиторской задолженностью, ТМЗ и основными средствами. В балансовых отчетах компаний, как правило, присутствуют и другие виды активов, которые в большинстве случаев играют значительно меньшую роль, чем назван ные выше, но которые тем не менее могут существенно влиять на эф фективность деятельности компании. К таким активам относятся де нежные средства, краткосрочные инвестиции, прочие текущие активы, а также так называемые прочие (miscellaneous) нетекущие активы, нахо дящиеся на балансе компании в течение нескольких учетных периодов, но не относящиеся к основным средствам.
Влияние наличия этих активов на общую отдачу всех активов ком пании, выражаемую в объеме ее чистых продаж, характеризуется удель ными аналитическими показателями, отражающими:
Ч сколько дней компания должна осуществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме находящихся на ее балансе налич ных средств и краткосрочных инвестиций;
Ч сколько дней компания должна осуществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме находящихся на ее балансе прочих текущих активов;
Ч сколько дней компания должна осуществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме находящихся на ее балансе прочих нетекущих активов.
10.2.6.1. Количество дней, в течение которых компания должна осу ществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме нахо дящихся на ее балансе наличных средств и краткосрочных инвестиций Количество дней, в течение которых компания должна осуществ лять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме находящихся на ее балансе наличных средств и краткосрочных инвестиций (day's sales in cash and short-term investments), рассчитывается следующим обра зом.
Шаг 1. Чистый объем продаж за год делится на 365 дней в году, в ре зультате получается чистый объем продаж за день.
Шаг 2. Сумма денежных средств и краткосрочных инвестиций на конец периода (года) делится на частное, полученное при выполнении шага 1.
Шаг 3. Полученное при выполнении шага 2 частное округляется до ближайшего целого числа и выражается в днях.
Альтернативный метод расчета состоит в следующем.
Шаг 1. Сумма (остаток) денежных средств и краткосрочных инве стиций на конец года умножается на 365.
Шаг 2. Полученный результат делится на чистый объем продаж за Шаг 3. Частное округляется до ближайшего целого числа и выража ется в При нормальном течении коммерческих операций этот показатель, как правило, не оказывает решающего воздействия на объем реализуе мой компанией продукции и получаемого в результате дохода. Однако в отдельных ситуациях его роль может возрасти и повлиять на более су щественные финансовые коэффициенты.
Обычно компании стремятся максимально ускорить оборачивае мость своих активов, включая денежные, и поэтому поддерживают по следние на минимально возможном уровне, вкладывая их в краткосроч ные обязательства других организаций или в товарно-материальные за пасы. Наличие у компании значительной суммы свободных денежных средств в сиюминутном плане не представляет угрозы для ее финансо вого положения, скорее, наоборот, свидетельствует о ее возможности рассчитаться по текущим обязательствам. Однако, когда компания не знает, куда вложить и на что потратить свободные средства, чтобы они принесли доход, закономерно возникает вопрос о том, насколько ее ру ководство представляет себе стратегические и тактические цели компа нии;
возможно ли изъятие свободных средств из компании и их поме щение в более прибыльные сферы деятельности, где эти средства не бу дут простаивать. Наличие незадействованных ликвидных средств ведет к снижению прибыльности капитала владельцев компании (ак ционеров), снижению отдачи активов в целом, выражающейся в соот ношении чистого объема продаж и суммарной стоимости всех активов.
В некоторых случаях наличие у компании значительных ликвидных средств в виде краткосрочных вложений в долговые обязательства дру гих организаций может означать, что данная фирма ведет финансовую игру, максимально оттягивая погашение текущих платежей и теряя скидки за своевременную оплату, но вкладывая при этом средства в краткосрочные обязательства, ставка процента по которым позволяет в конечном итоге покрыть потери от неиспользования скидок поставщи ков и получить определенную прибыль.
В сбалансированной рыночной экономике получение такого нава ра является весьма редким случаем, поскольку скидки по товарному кредиту и пени за несвоевременную оплату, как правило, выше, чем до ходы от приобретения краткосрочных векселей.
Однако в экономике нашей страны приобретение государственных краткосрочных обязательств (ГКО), например, может оказаться для предприятия более выгодным, чем своевременная оплата полученного от поставщика товара.
В ряде случаев это объясняется отсутствием или практической не действенностью санкций за просрочку платежей или несвоевременное погашение долговых обязательств, что делает не должника заложником кредитора, а, наоборот, вынуждает огромное количество поставщиков работать со своими покупателями на условиях предоплаты или оплаты по факту, в то время как товарный кредит теряет свою эффективность как средство повышения конкурентоспособности поставщика.
10.2.6.2. Количество дней, в течение которых компания должна осу ществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме нахо дящихся на ее балансе прочих текущих активов Количество дней, в течение которых компания должна осуществ лять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме находящихся на ее балансе прочих текущих активов sales in other current assets), рассчитывается следующим образом:
Шаг 1. Объем чистых продаж за год делится на 365 дней в году, в ре зультате получается сумма чистых продаж за день.
Шаг 2. Остаток прочих текущих активов на конец года делится полученный результат.
Шаг 3. Частное от деления округляется до ближайшего целого чис ла и выражается в днях.
Альтернативным вариантом расчета данного показателя является следующий:
Шаг 1. Сумма (остаток) прочих текущих активов на конец года ум ножается на 365.
Шаг 2. Полученный результат делится на сумму чистых продаж за год.
Частное округляется до ближайшего целого числа и выража ется в Этот показатель может играть очень существенную роль для строи тельных организаций и других компаний, работающих над долгосроч ными проектами и имеющих большой объем незавершенного произ водства и платежей заказчика, поступающих по этапам выполнения ра бот. Применительно к компаниям с производственным циклом до года незавершенное производство относится к товарно-материальным запа сам. В любом случае значение данного удельного показателя следует рассматривать с учетом отраслевой специфики и конкретного состава прочих текущих активов.
10.2.6.3. Количество дней, в течение которых компания должна осу ществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме нахо дящихся на ее балансе прочих нетекущих активов Прочие нетекущие активы включают довольно широкий и разно родный спектр активов, которые, с одной стороны, не являются теку щими, т. е. не оборачиваются в течение одного учетного периода, а с другой Ч не относятся и к основным средствам (зданиям, оборудова нию, транспортным средствам, мебели и т. д.). К прочим нетекущим ак тивам, как правило, относятся кредиты и займы, предоставленные ком панией своим сотрудникам;
инвестиции и авансы филиалам и подраз делениям, в том числе тем, в которых компания имеет долевое участие;
предоплаченные долгосрочные расходы и отложенные долгосрочные платежи (данные нетекущие активы могут быть отнесены к прочим не текущим активам или отражаться отдельно), а также все виды долго срочной задолженности компании сторонних юридических и физиче ских лиц, прежде всего их векселя и закладные.
Количество дней, в течение которых компания должна осуществ лять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме находящихся на ее балансе прочих нетекущих активов (day's sales in other non-current (miscellaneous) assets), рассчитывается следующим образом:
Шаг 1. Объем чистых продаж за делится на 365 дней в в ре зультате получается объем чистых продаж за день.
Шаг 2. Остаток прочих нетекущих активов на конец года делится на полученный результат.
Частное округляется до ближайшего целого чис ла и выражается в днях.
Альтернативным вариантом расчета данного показателя является следующий:
Шаг 1. Сумма (остаток) прочих нетекущих активов на конец года умножается на 365.
Шаг 2. Полученный результат делится на сумму чистых продаж за год.
Шаг 3.. Частное округляется до ближайшего целого числа и выра жается в С учетом данного аналитического коэффициента стоимость нетеку щих (долгосрочных) активов компании, которые непосредственно не используются при ведении ее коммерческой деятельности, сопоставля ется с дневным объемом продаж. Если при сопоставлении со среднеот раслевыми показателями или с аналогичными данными по той же ком пании за предшествующий период выясняется, что этот коэффициент существенно их превышает, то закономерно возникает вопрос о том, насколько эффективна структура нетекущих активов компании с точки зрения их использования в целях получения прибыли. Это связано с тем, что компании в своем распоряжении имеют ограниченный объем капитала, с помощью которого они могут извлекать прибыль. Расходо вание значительной доли этого капитала на всевозможные активы, от носящиеся к прочим нетекущим активам, естественно ограничивает возможности его использования на приобретение товарно-материаль ных запасов и прочих оборотных средств, а также основных средств, прямо вовлеченных в основную деятельность компании.
Возрастание количества дней, в течение которых компания должна осуществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме на ходящихся на ее балансе прочих нетекущих активов, от периода к пе риоду или его превышение над уровнем данного показателя у компании аналогичного отраслевого профиля служит сигналом к более тщатель ному изучению структуры прочих нетекущих активов фирмы. Весьма распространенной причиной такого негативного явления в хозяйствен ной жизни компании, особенно небольшой, является значительное за имствование средств фирмы ее владельцами или высшими лями. По сравнению, например, с основными средствами прочие нете кущие активы в ббльшей мере уязвимы для произвола при их списании:
займы сотрудникам и особенно высшим руководителям и владельцам часто вообще не возвращаются компании и списываются. По сути, эта статья может быть активно использована в качестве канала хищения, особенно при отсутствии аудиторской проверки.
Как следствие, в компании может заметно снизиться ликвидность, что, в свою очередь, вызывает трудности с покрытием текущих плате жей и угрожает банкротством. Поэтому значительная доля прочих нете кущих активов или величина коэффициента, соотносящего их стои мость со средней суммой дневных продаж продукции компании за пе риод, настораживает кредиторов, служит для них индикатором повышенного риска вложения средств в данную компанию, в связи с чем повышаются ставки процента за кредит, расходы по обслуживанию долга. Отметим, что этого не происходит при повышении выплат по ди ведендам владельцам капитала компании, поскольку с повышением ди виденда возрастает рыночная стоимость акций компании, увеличивает ся размер ее собственного капитала и снижается доля задолженности в общем объеме финансирования деятельности компании. Значительная доля собственного капитала при сравнительно небольшой доле задол женности при прочих равных условиях свидетельствует о сравнительно небольшом риске предоставления такой фирме средств в виде кредита, что снижает ставку процента.
Кроме того, кредитование компанией своих подразделений также служит неким черным ящиком для замодателей, поскольку нет ясно сти, насколько велика вероятность возврата таких кредитов. Кредитуе мое подразделение может находиться на стадии банкротства, в резуль тате чего заем может быть списан. В экономиках с умеренными ставка ми процентов по кредитам заимствование подразделением средств у родительской компании, а не у кредитных институтов также может на сторожить сторонних кредиторов, принимающих решения о предостав лении займа на основании финансовой отчетности компании. В рос сийской же экономике, характеризующейся явно завышенными ставка ми коммерческого кредита, кредитование подразделения родительской компанией может оказаться менее настораживающим и служить более эффективным средством финансирования развития подразделения, чем коммерческий кредит.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала Ч соотношение чистого объема продаж и собственного капитала Под собственным капиталом компании, или ее так называемой чистой стоимостью (net worth), понимается разность между активами и обязательствами компании. Соотношение чистого объема продаж и собственного капитала компании (net sales to net worth) рассчитывается делением первого на последний. Сумма объема продаж за учетный пе риод берется из отчета о прибылях и убытках, а сумма капитала вла дельцев компании Ч из балансового отчета.
Данный коэффициент, иначе называемый коэффициентом адек ватности инвестирования (investment adequacy характеризует, на сколько деятельность компании (масштаб которой отражается прежде всего в объеме продаж, осуществляемых данной фирмой) обеспечивает ся ее собственным капиталом.
Если у рассматриваемой компании данный коэффициент заметно превышает уровень, характерный в целом для отрасли, то это говорит о том, что компания в максимальной степени использует каждый вложен ный доллар собственного капитала для наращивания продаж. Как прави ло, это сопровождается значительным привлечением заемного капитала и, следовательно, значительными расходами по обслуживанию долга.
Из-за несоответствия объема продаж и суммы собственного капита ла владельцев компании возрастает риск ее неплатежеспособности и со кращается поле для финансового маневра. Это связано с тем, что плате жи по задолженности продолжают оставаться императивом для фирмы независимо от колебаний рыночного спроса или других изменений, способных негативно сказаться на объеме ее продаж. Причем со време нем платежи по взятым на несколько лет займам постепенно переходят в текущие, которые необходимо покрыть за счет текущих поступлений.
Наделав долгов в расчете покрыть их за счет значительного объема про даж и связанного с ними дохода, компания может оказаться в ситуации, когда несколько ее важнейших покупателей откажутся от ее услуг и об ратятся к конкурентам или спрос на рынке упадет, а в результате фирма не сможет покрыть свои текущие платежи за счет текущих поступлений, что означает банкротство.
Объем собственного капитала владельцев компании служит как бы естественным ограничителем объема ее продаж. При превышении объ ема продаж, обусловленного размером собственного капитала компа нии, дальнейшее их увеличение неизбежно сопровождается сущест венным привлечением заемного капитала, которое превышает можности компании по обслуживанию этой задолженности. Чтобы продолжать наращивать продажи в этих условиях, компания должна су щественно опережать другие компании отрасли по эффективности, проявляющейся в значительно более благоприятных значениях важней ших финансовых коэффициентов. Например, сокращение срока посту пления платежей по дебиторской задолженности ведет к ускорению оборачиваемости капитала компании, что позволяет увеличить объем продаж при неизменном уровне капитала.
Кроме того, руководство компании может пойти на сокращение объема товарно-материальных запасов в целях ускорения их оборачи ваемости и высвобождения в результате дополнительных денежных средств. При критической потребности в капитале и экономической оправданности соответствующего увеличения объема продаж компания может пойти на то, чтобы полностью или частично продать свои основ ные средства, оговорив с покупателем право их дальнейшей аренды у него. Это позволит высвободить в данный момент определенный объем капитала для расширения продаж, однако такой шаг, как правило, со провождается определенными потерями и при продаже основных средств, и при дальнейшей их аренде, которая обычно обходится доро же использования собственных ресурсов.
Безусловно, в распоряжении руководства компании остается воз можность привлечения акционерного капитала. Од нако такой вариант также накладывает на руководителей и владельцев компании определенные ограничения, поскольку вновь привлеченные акционеры могут использовать свое право голоса для изменения хозяй ственной политики компании или даже отстранения ее руководства.
Наиболее безопасными для увеличения собственного капитала и расширения на этой основе объема продаж являются такие меры, временный отказ от выплаты дивидендов (или их сокращение), увели чение объема нераспределенной прибыли и ее в целях финансирования расширения объема продаж. Часто в распоряжении компании имеются возможности повышения дохода без увеличения объема продаж. Например, компания может отказаться от наименее прибыльных покупателей или клиентов и осуществлять продажи только покупателям, готовым заплатить за ее продукцию ббльшую сумму.
В ряде случаев увеличение соотношения чистого объема продаж и капитала владельцев компании может быть следствием не роста объема продаж, а изменений в активах компании, которые можно проследить на основании балансового отчета, но которые не отражаются в отчете о прибылях и убытках, откуда берегся показатель чистого объема продаж.
Увеличение данного коэффициента может быть вызвано убытками от основной деятельности, сокращающими собственный капитал компа нии;
списанием части активов в результате их порчи или других потерь;
чрезмерными выплатами дивидендов, превышающими доходы от дея тельности компании за учетный период;
инвестированием капитала компании в другие компании и подразделения. Поэтому объяснение динамики соотношения объема чистых продаж и капитала владельцев компании следует искать не только в отчете о прибылях и убытках, но и в балансовом отчете, отражающем изменения в структуре активов.
Когда же соотношение объема продаж и капитала владельцев ком пании ниже характерного для отрасли уровня, то это означает, что, об ладая таким капиталом, компания могла бы и расширить объем продаж, чтобы оправдать привлечение к своей деятельности столь значительных средств. В мировой практике низкий уровень соотношения объема про даж и собственного капитала акционеров в большинстве случаев сопро вождается низким уровнем задолженности, а в мелких фирмах отсут ствием таковой. Однако возможно и наличие значительной задолжен ности при низком уровне данного коэффициента, что говорит о крайне неэффективном использовании вложенных средств владельцев компа нии. При низком уровне данного коэффициента акционеры компании не получают соответствующий доход на свои инвестиции в нее и могут прийти к выводу о целесообразности продажи акций данной компании и вложения средств в более доходные предприятия.
Таким образом, и неоправданно высокий, и неоправданно низкий уровни соотношения чистого объема продаж и собственного капитала компании являются, безусловно, негативными явлениями в хозяйст венной практике коммерческих организаций. Однако с точки зрения заложенного в основу GAAP принципа консерватизма (см. главу 1) не обеспеченность наращивания объема продаж достаточным уровнем собственного капитала владельцев компании является более нежела тельной, поскольку сопровождается риском для сторонних инвесторов и кредиторов компании.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала связывает показатели нормы прибыли (return on sales) и рентабельности собствен ного капитала (return on equity). Чтобы получить удельный показатель рентабельности собственного капитала, следует умножить норму при были на коэффициент оборачиваемости собственного капитала вла дельцев компании. При неизменной прибыльности чистых продаж прибыль владельцев компании будет возрастать по мере роста соотно шения чистых продаж и собственного капитала владельцев компании.
10.2.8. Соотношение долгосрочной задолженности и общей стои мости долгосрочных (нетекущих) активов Данный коэффициент отражает степень использования компанией долгосрочных займов для приобретения основных средств и прочих не текущих активов. Соответственно он рассчитывается делением суммы долгосрочной задолженности на сумму основных средств и прочих нете кущих активов. Если данный коэффициент превышает единицу, то это означает, что сумма долгосрочной задолженности компании превышает балансовую стоимость ее долгосрочных активов (основных средств и прочих нетекущих активов), т. е. компания должна больше, чем имеют ее владельцы. Хотя это и не означает, что она не сможет расплатиться по своим долгосрочным обязательствам по истечении срока их погашения, но такая ситуация настораживает инвесторов и кредиторов. В западной практике нормальным считается соотношение долгосрочной задолжен ности и общей стоимости долгосрочных активов 0,5Ч0,7.
С консервативной точки зрения более приветствуется низкий уровень этого коэффициента. Но взятый сам по себе, этот показатель еще не явля ется однозначным свидетельством прочного финансового положения компании. Необходимо также, чтобы приобретение основных средств и других долгосрочных активов не финансировалось за счет размещения те кущих обязательств, фирмы или сокращения теку щих активов, что, в свою очередь, снижает оборотный капитал.
В целом сравнительно более низкий уровень соотношения суммы долгосрочной задолженности и долгосрочных активов можно рассмат ривать как свидетельство финансового компании лишь при благоприятном значении других важнейших финансовых коэффи циентов, характеризующих ее деятельность.
Вероятность финансирования приобретения долгосрочных активов за счет текущих средств наиболее велика в отраслях, характеризующих ся значительными перепадами в объеме сбыта товаров и оказания услуг в силу действия сезонных и конъюнктурных факторов. При снижении спроса компании стремятся сократить свои товарно-материальные за пасы, обращая их в денежные средства. Последние могут быть исполь зованы для приобретения долгосрочных активов, чтобы избежать затрат на обслуживание долга, если активы приобретаются в кредит. Однако с увеличением спроса компания может оказаться в ситуации острого де фицита оборотных средств, необходимых для покупки ТМЗ и ведения операций. В результате, как правило, потеря части кли ентуры, торговые скидки за своевременную оплату приобретаемых ТМЗ, увеличение расходов на выплату процентов по кредитам и другие неблагоприятные в финансовом отношении последствия.
Снижение доли долгосрочной задолженности в финансировании приобретения долгосрочных активов может также означать, что норма прибыли, получаемой компанией, меньше ставки процента по долго срочной задолженности, и поэтому компания финанси ровать приобретение долгосрочных активов за счет денежных средств.
Такая ситуация характерна для фирм, неспособных извлечь достаточ ную прибыль из имеющегося в их распоряжении капитала. Примени тельно к условиям экономически развитых стран Запада она подтвер ждает наличие у компании чрезмерного количества собственного капи тала по сравнению с объемом получаемого данной фирмой дохода.
Очевидно, что это не совсем так в условиях нашей страны, где став ка процента по долгосрочным кредитам искусственно завышена в ре зультате повышенного риска предоставления средств в кредит, а также неоправданно высоких ставок процента по государственным кратко срочным обязательствам и прочих негативных факторов. В условиях не совершенства и непомерной дороговизны рынка долгосрочных креди тов финансирование приобретения долгосрочных активов за счет вы свобождающихся наличных средств организации более правомерно.
Наличие таких средств у организации при прочих равных условиях сви детельствует о ее эффективности на фоне огромного количест ва неуспешных организаций. Важно лишь, чтобы приобретение основ ных средств не финансировалось за счет сокращения оборотного капи тала и снижения уровня ликвидности, необходимого для расчета по текущим обязательствам.
Однако в целом с позиций владельцев капитала компании в ситуа ции, когда норма прибыли меньше ставки процента по долгосрочной задолженности, что вызывает чрезмерное расходование собственных ресурсов компании на приобретение долгосрочных активов, следует принять решение о более прибыльном размещении своих средств.
10.2.9. Основные принципы финансовой политики компаний, отра жаемые с учетом первичных финансовых Финансовые коэффициенты отражают степень реализации компа нией следующих основных принципов ее деятельности.
1. Поддержание доли прибыли в сумме продаж (выручке) Ч высокого уровня соотношения чистой прибыли и чистого объема продаж. Это позво ляет увеличить прибыльность вложений капитала в компанию и сни зить ее зависимость от привлечения заемных средств, а также накопить достаточную нераспределенную прибьшь для финансирования расши рения деятельности компании. Кроме высокая прибыльность реа лизации товаров и услуг компании дает ей определенный запас прочно сти на случай ужесточения ценовой конкуренции или снижения спроса.
2. Сопоставление совокупной стоимости активов и объема Ч поддержание соотношения чистого объема продаж и стоимости активов по возможности на более высоком уровне Ч предполагает снижение затрат на выплату процентов за счет более рационального размещения текущей и долгосрочной задолженности, снижение на управление движением товарно-материальных запасов, минимизацию списания запасов и долгов.
3. Минимизация сроков поступления платежей по дебиторской задол женности (за исключением ситуации, когда предоставление покупате лю товарного кредита дает существенные преимущества с точки зрения расширения сбыта и получения дохода в конечном итоге). Сокращение срока сбора дебиторской задолженности позволяет ускорить оборачи ваемость капитала и за счет этого снизить затраты на выплату процен тов, минимизировать сомнительные долги и затраты на сбор дебитор ской задолженности. В итоге это позволяет повысить прибыльность ка питаловложений в данную компанию.
4. Минимизация объема товарно-материальных запасов (за исключе нием когда с целью повышения конкурентоспособности не обходимо поддерживать широкий ассортимент товаров, предлагаемых покупателю;
иметь запасы сырья на случай резкого расширения спроса;
выполнять заказы, связанные с сохранением значительного объема не завершенного производства в течение достаточно продолжительного времени, и т. д.). Снижение товарно-материальных запасов позволяет экономить затраты на складирование и оплату помещений, управление запасами, их страхование, потери от их порчи, а также затраты на об служивание долга (поскольку последнего можно избежать, затратив вы свобождающиеся средства на нужды компании). Поддержание соотно шения себестоимости реализованной продукции и стоимости товарно материальных запасов на высоком уровне позволяет увеличить оборот ный капитал, доходность в компанию и снизить ее зависимость от привлечения заемных средств.
5. Поддержание на высоком уровне соотношения чистого объема про даж и стоимости основных средств (за исключением случаев повыше ния конкурентоспособности за счет их модернизации, уникальности, особенностей географического расположения и т. д.). Это позволяет снизить затраты на выплату налога на собственность, помещения, стра хование, выплату процентов по долгосрочной задолженности, а также увеличить оборотный капитал, снизить уровень задолженности и повы сить доходность капиталовложений в данную компанию.
6. Обеспечение расширения объема продаж достаточным количеством собственного капитала. Низкий уровень соотношения чистого объема продаж и капитала владельцев компании позволяет сократить затраты на выплату процентов, увеличить оборотный капитал и повысить лик видность компании. Однако слишком низкий уровень этого показателя может свидетельствовать о низком уровне доходности капитала вла дельцев компании.
7. Оптимизация доли долгосрочной задолженности как источника фи нансирования приобретения долгосрочных активов. одной стороны, вы сокий уровень соотношения долгосрочной задолженности и совокуп ной стоимости долгосрочных активов увеличивает затраты на выплату процентов, а с другой Ч позволяет увеличить оборотный капитал.
10.3. ВТОРИЧНЫЕ АНАЛИТИЧЕСКИЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ, ПОКАЗЫВАЮЩИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ 10.3.1. Рентабельность собственного капитала Ч соотношение чистой прибыли и собственного капитала Соотношение чистой прибыли и собственного капитала компании (net profit to net worth), иначе называемое коэффициентом рентабельно сти собственного капитала (return on equity ratio), рассчитывается путем деления чистой прибыли компании на сумму ее собственного капитала и выражается в процентах. При этом в международной практике исполь зуются два метода определения стоимости собственного капитала фир мы: как общая стоимость собственного капитала, рассчитанная на осно ве балансовых показателей, и как стоимость вещественного собственно го капитала владельцев компании, получаемая вычитанием стоимости нематериальных активов из балансовой суммы собственного капитала.
Чистая прибыль, заложенная в числителе коэффициента рентабель ности собственного капитала, также может быть рассчитана разными способами в зависимости от специфики компании (крупная корпора ция или мелкая фирма): после и до выплаты налогов. По логике вещей, для внешнего инвестора наиболее адекватным мерилом доходности вложения его средств в собственный (акционерный) капитал компании является соотношение чистой прибыли после выплаты налогов и собст венного капитала, поскольку из рассчитанной таким образом прибыли инвестор получает свои дивиденды или поскольку именно эта часть прибыли капитализируется, что увеличивает его капитал, вложенный в фирму. Тем не менее в аналитических целях в качестве числителя может быль использована и прибыль до налогообложения. Это связано с тем, что за счет различных налоговых скидок и кредитов, которыми часто пользуются компании, чистая прибыль после налогообложения может су щественно колебаться в разные в зависимости от возможности ис пользования таких скидок и кредитов. Прибыль же до налогообложения в этом отношении более стабильна, поэтому, отслеживая ее динамику, мо жет получить более достоверное представление о перспективах помеще ния средств в собственный (акционерный) капитал данной компании.
Применительно к мелким и средним фирмам, которые часто управ ляются не наемными менеджерами, а владельцами или наиболее круп ными следует также учесть, что эти лица часто получают компенсацию за вложенные ими в компанию средства и время не в виде дивидендов, которые выплачиваются им наравне с другими акционера ми, не участвующими непосредственно в управлении компанией, а в виде высоких должностных окладов, премий и льгот. Расходы компа нии на оплату ее руководителей вычитаются из валовой прибыли до вы платы налогов. Премии управляющих, как правило, зависят от оборота, или валовой прибыли, и рассчитываются на основе прибыли компании до выплаты налогов. Поэтому, чтобы получить более достоверное пред ставление о реальной доходности таких компаний, целесообразно при бавить премии и должностные оклады руководителей к чистой прибыли и разделить полученную сумму на собственный капитал владельцев компании. Для расчета среднеотраслевого показателя в качестве базы для межфирменных сопоставлений можно умножить полученное при менительно к отрасли в целом соотношение чистой прибыли и собст венного капитала владельцев компании на поправочный коэффициент, рассчитанный как частное, числитель которого Ч суммарная чистая прибыль плюс суммарные выплаты руководителям компании, а знаме натель Ч суммарная чистая прибыль.
Основная смысловая нагрузка коэффициента рентабельности соб ственного капитала состоит в том, что он показывает долю прибыли в собственном капитале, вложенном в компанию ее владельцами (акцио нерами), т. е. меру того вознаграждения, которое они получают за при нятие на себя риска, связанного с помещением средств в коммерческое предприятие.
Кроме того, это соотношение отражает и возможности расширения деятельности компании, которое проявляется в увеличении объема продаж ее товаров и оказания услуг. При расширении объема продаж фирмы собственный капитал ее владельцев должен увеличиваться как минимум теми же темпами, в противном случае опережающими темпа ми начнет увеличиваться задолженность. Рост оборотов фирмы должен сопровождаться увеличением собственного капитала акционеров за счет капитализации части получаемой компанией прибыли, что в ко нечном итоге ведет к увеличению собственного капитала владельцев компании, остающегося в деле. Прибыльность капитала владельцев компании также создает предпосылки для привлечения заемного капи тала при возникновении потребности в дополнительном финансирова нии развития фирмы.
Как и другие аналитические коэффициенты, соотношение чистой прибыли и собственного капитала владельцев компании должно рас сматриваться не изолированно, а в сочетании с другими удельными по казателями, характеризующими деятельность компании. Высокий уро вень данного соотношения может быть следствием недостаточной капи тализации (слишком малого объема собственного капитала, вложенно го в компанию ее владельцами), а не действительно высокой эффектив ности фирмы. Он может иметь место и при сравнительно низком уров не соотношения чистой прибыли и чистых продаж. В случае неблаго приятного изменения конъюнктуры рынка такая компания может понести убытки, которые быстро сведут к нулю сумму собственного ка питала ее владельцев.
Высокий уровень соотношения чистой прибыли и собственного ка питала владельцев компании характеризует ее высокую эффективность в сочетании с высоким уровнем соотношения чистой прибыли и чистых продаж и умеренным уровнем соотношения чистых продаж и собствен ного капитала владельцев компании (слишком низкий уровень послед него коэффициента, с одной стороны, позволяет снизить давление фак тора необходимости обслуживания задолженности на финансовое со стояние компании, а с другой приводит к снижению чистой прибыли в расчете на собственный капитал владельцев компании).
Снижение прибыльности продаж (соотношения чистой прибыли и чистого объема продаж) вызывает снижение соотношения чистой при были и собственного капитала владельцев компании и непомерное воз растание соотношения чистых продаж и собственного капитала, что, как было показано выше, способствует уязвимости компании вследст вие негативных изменений внешних факторов (снижение спроса, обо стрение конкуренции и т. д.).
;
В перспективе может оказаться опасной тенденция поддержания и даже увеличения соотношения чистой прибыли и собственного капита ла владельцев компании при снижении или неизменном уровне доход ности продаж (соотношения чистой прибыли и чистого объема продаж) за счет расширения объема продаж компании, финансируемого путем дополнительного размещения задолженности. В конечном итоге это может привести к снижению уровня капитализации и увеличению за трат на обслуживание долга Ч основным факторам повышения уязви мости финансового положения компании по отношению к негативным изменениям на рынке и в экономике в целом. Такая финансовая поли тика фирмы возможна только в очень устойчивых экономиках и в усло виях очень стабильных рынков.
10.3.2. Соотношение заемных и собственных средств Соотношение заемных и собственных средств компании (total liabilities to net worth), иначе называемое соотношением задолженности и собственного капитала (debt-to-equity ratio), рассчитывается делением общей суммы всей задолженности компании на сумму собственного ка питала владельцев и выражается в разах. Как и другие финансовые ко эффициенты, это соотношение представляет аналитическую ценность по сравнению с аналогичными показателями, характерными для дан ной отрасли в целом (например, с медианным значением этого соотно шения для отрасли). В западных странах такие отраслевые нормы пуб ликуются в изданиях отраслевых ассоциаций и исследовательских фирм1.
В практике западных компаний наиболее характерным диапазоном соотношения заемных собственных средств компании является ин тервал от 1,4 до 2,1 раза.
Соотношение заемных и собственных средств компании является предметом повышенного интереса и кредитных организа ций, поскольку оно указывает, на какое возмещение своих потерь они могут рассчитывать при самом неблагоприятном результате деятельно сти компании, т. е. в случае ее ликвидации. При значительной доле привлеченных извне средств в общем объеме финансирования опера ций компании кредиторы особенно тщательно следят за возникновени ем у компании всевозможных потерь в результате списания ненадеж ных долгов и товарно-материальных запасов, продажи долгосрочных активов и т. д.
Повышенный уровень заемных средств в финансировании деятель ' Так, в США отраслевые показатели соотношения заемных и собственных средств владельцев компаний публикуются организацией Роберт Моррис ассоши эйтс (национальной ассоциацией банковских работников, ответственных за предос тавление займов и кредитов) в ежегодных отчетах о проводимых ею исследованиях в этой области.
ности компании существенно влияет на взаимоотношения и степень взаимного доверия между руководством компании и ее кредиторами.
В такой ситуации руководство компании ограничено в выборе решений и принимает только те из них, которые не могут усугубить впечатления сторонних лиц о финансовом положении компании. Этот феномен на зывается давление задолженности При этом положении руководство компании может отказаться от затрат на модернизацию оборудования, разработку новой продукции и других важнейших реше ний, способных существенно повысить конкурентоспособность фирмы в долгосрочном Основным инструментом воздействия ров на решения руководства компании является угроза прекратить пре доставление кредита (например, товарного со стороны поставщика) или потребовать досрочной выплаты долга (как отмечалось в предыдущих главах, в ряде договоров о размещении задолженности такая возмож ность предусматривается).
Вместе с тем даже в условиях высокой обремененности компании долгами кредиторы могут сохранить доверие к управленческим способ ностям ее руководства при условии отсутствия перебоев с выплатами процентов, поступлением платежей по дебиторской задолженности, в производственном процессе и т. д. Высокая степень задолженности мо жет быть следствием недостаточного уровня капитализации (привлече ния собственного капитала) компании. В этих условиях сохранение прежнего стиля и самой возможности работы компании за висят от устойчивости поддержания других аналитических коэффици ентов на удовлетворительном уровне. Вследствие более или менее зна чительного отклонения условий работы компании от нормальных (на пример, банкротство или забастовка в организации крупного клиента) она может оказаться на грани неплатежеспособности.
В целом уровень задолженности, характеризуемый соотношением ее общей суммы и собственного капитала компании, является в конеч ном итоге следствием ряда показателей:
Ч эффективности использования активов фирмы, отражаемой со отношением чистых продаж и общей стоимости активов;
Ч прибыльности продаж, выражаемой соотношением чистой при были и чистых продаж;
Ч прибыльности капитала владельцев фирмы, которая характеризу ется соотношением чистой прибыли и собственного капитала владель цев (акционеров) компании.
То есть соотношение заемных и собственных средств соответствует определению вторичного, или показателя, который является следствием вышеназванных трех показателей. Указанные по казатели являются объектом сознательной деятельности руководителей компании, устанавливаются ими в ходе принятия хозяйственных реше ний, а уровень задолженности выступает как качественная характери стика результатов деятельности компании.
Однако в определенных пределах соотношение заемных и собствен ных средств также может использоваться как объект манипулирования со стороны руководства компании, направленного в конечном итоге на повышение прибыльности собственного капитала владельцев компа нии. Возможностями такого манипулирования располагают преимуще ственно крупные компании, которые пользуются более льготными ус ловиями кредитования, будучи ведущими клиентами своих поставщи ков или кредиторов. Например, такие компании могут пользоваться более льготными условиями товарного кредита со стороны поставщи ков, которые для привлечения крупного клиента соглашаются на более длительные сроки оплаты его дебиторской задолженности. Поскольку по товарному кредиту проценты, как правило, не взимаются, для поку пателя увеличение сроков оплаты по нему фактически означает предос тавление краткосрочного беспроцентного кредита, создает более широ кие возможности манипулирования свободными денежными средства ми и ускоряет оборачиваемость оборотного капитала, что при прочих равных условиях увеличивает доход. В результате использования подоб ных преимуществ компании с относительно высоким соотношением заемных и собственных средств могут иметь весьма умеренный показа тель доли затрат на выплату процентов в общем объеме продаж, вполне укладывающийся в отраслевые нормы.
10.3.3. Соотношение текущих и собственного капи тала компании Соотношение текущих обязательств и собственного капитала ком пании (current liability to net worth) рассчитывается делением первых на последний и выражается в разах. Альтернативным названием данного коэффициента, распространенным в западной практике, является соот ношение текущей задолженности и собственного капитала владельцев компании (current debt-to-equity ratio или current debt-to-worth-ratio).
Данный коэффициент позволяет сопоставить сумму краткосрочных кредитов (как правило, товарных кредитов со стороны поставщиков) и краткосрочных банковских кредитов, а также подлежащую оплате в те кущем периоде часть долгосрочной задолженности с собственным ка питалом владельцев компании (включающим первоначально сделанные инвестиции и нераспределенную прибыль). Он характеризует влияние, которое оказывает на решения руководства компании необходимость выплаты средств по задолженности в течение 12 месяцев.
Как правило, необходимость оплаты краткосрочных обязательств оказывает на принятие решений воздействие, чем необходи мость оплаты долгосрочных обязательств.
Высокий уровень соотношения суммы текущих обязательств и соб ственного капитала владельцев компании обычно характерен для ком паний, у которых и соотношение между общей суммой всей задолжен ности (как краткосрочной, так и долгосрочной) и собственного капита ла также высоко. При превышении текущих обязательств над собственным капиталом чисто арифметический расчет соотношения между суммой текущей задолженности и собственным капиталом теря ет логический смысл. В этом случае в целях аналитических сопоставле ний величину данного коэффициента считают очень большой. Безус ловно, такая ситуация свидетельствует о крайнем финансовом неблаго получии компании.
С финансовой точки зрения более благоприятным является низкий уровень соотношения текущих обязательств и собственного капитала, поскольку при этом компания менее зависима от краткосрочных креди тов. Чем ниже этот коэффициент, тем ниже затраты на выплату процен тов и меньше вероятность неблагоприятных изменений в условиях кре дитования, а также вмешательства кредиторов в принятие решений ру ководством компании.
10.3.4. Соотношение чистого объема продаж и оборотных средств компании Соотношение чистого объема продаж и оборотных средств компа нии (net sales to working capital), иначе называемое коэффициентом дос таточности оборотного капитала (working capital sufficiency ratio), рассчи тывается делением суммы чистых продаж за учетный период на сумму оборотных средств. Последняя получается как разность между текущи ми активами и текущими обязательствами. Данный коэффициент выра жается в разах. Отметим, что в числителе дроби, отражающей расчет данного коэффициента, указывается показатель отчета о прибылях и убытках Ч объем чистых продаж, а знаменатель Ч оборотные средства Ч представляет собой показатель балансового отчета. В зависимости от от раслевых особенностей в практике западных компаний значение этого коэффициента, как правило, находится в пределах от 8,6 до 25,3 раза.
В силу ограничений, вызванных особенностями технологии произ водства и организации сбыта товаров и услуг, действующих в любой сфе ре хозяйственной активности, реализация продукции компании должна обеспечиваться оборотными средствами определенного размера. Чем вы ше соотношение между чистым объемом продаж и размером оборотных средств, т. е. чем большая сумма продаж приходится на каждую единицу оборотных средств, тем выше уязвимость компании при неблагоприят ных изменениях ситуации на рынке (падение спроса, неплатежеспособ ность одного из крупнейших покупателей и т. д.). Это связано с тем, что приток доходов от продаж колеблется в зависимости от изменений си на рынке и подвержен риску, в то время как текущие платежи компании, осуществляемые из оборотных средств (заработная плата со трудников, обслуживание различных видов задолженности, налоги и т.
д.), в целом имеют регулярный характер. Возрастание соотношения чис того объема продаж и суммы оборотных средств означает снижение ко личества оборотных средств, обеспечивающего каждый доллар продаж, в то время как снижение данного соотношения подтверждает более надеж ное обеспечение сбыта оборотными средствами фирмы.
Если текущие обязательства превышают текущие активы компании, то соотношение чистых продаж и оборотных средств арифметически при нимает отрицательную величину. Логически такая дробь теряет смысл, поэтому в западной практике анализа финансовых коэффициентов в этой ситуации данное соотношение условно принимают бесконечно большим.
Снижение соотношения чистого объема продаж и оборотных средств означает большую свободу руководства компании при выборе направлений расходования средств. Вместе с тем слишком низкий уро вень данного коэффициента (в сопоставлении с характерными для от расли показателями) может быть свидетельством переизбытка собст венного капитала владельцев компании.
Рассматриваемый коэффициент является вторичным, результатив ным. Его значение логически является следствием установления уровня таких коэффициентов, как соотношение стоимости чистого объема продаж и собственного капитала владельцев компании, соотношение чистых продаж и стоимости основных средств, соотношение долгосроч ной задолженности и общей суммы нетекущих активов. Кроме того, на значение данного коэффициента определенное влияние может оказать и количество дней, в течение которых компания должна осуществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме находящихся на ее балансе прочих нетекущих активов.
Так, чем ниже уровень собственного капитала владельцев компании в соотношении с объемом осуществляемых ею продаж (соотношение объема продаж и суммы собственного капитала), тем при прочих рав ных условиях ниже сумма оборотных средств, приходящаяся на каждый доллар продаж. Оборотные средства также уменьшаются при увеличе нии фондоемкости (снижении соотношения суммы чистых продаж и стоимости основных средств), поскольку чем больше собственного ка питала владельцев компании расходуется на приобретение основных средств, тем меньше его остается на оборотные средства. Отметим, что при финансировании приобретения основных средств за счет размеще ния долгосрочной задолженности оборотные средства, по крайней мере в текущем периоде и ближайшей перспективе, практически не снижа ются (единственный фактор, вызывающий сокращение оборотных средств в данном случае, Ч необходимость осуществления текущих платежей по обслуживанию долгосрочной задолженности). Однако при Качалин Фин. и накоплении большой долгосрочной задолженности увеличивается и сумма расходов, направляемая на ее обслуживание. Эта сумма берется из текущих поступлений, в связи с чем сокращаются оборотные средст ва. В итоге, чем выше соотношение долгосрочной задолженности и об щей стоимости нетекущих активов, тем меньше оборотных средств. На конец, чем больше прочих нетекущих активов (количество дней, в тече ние которых компания должна осуществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме находящихся на ее балансе прочих нете кущих активов), тем меньше средств остается на оборотные средства.
10.3.5. Коэффициент адекватности текущих активов Ч соотно шение текущих активов и текущих обязательств Соотношение текущих активов и текущих обязательств (current assets to current liabilities), называемое также коэффициентом адекватности те кущих активов (current ratio) балансом оборотных средств (working capital balance), рассчитывается делением общей стоимости текущих ак тивов на общую стоимость текущих обязательств и выражается в разах.
Данный коэффициент характеризует как бы запас прочности, кото рым должна обладать компания в целях покрытия текущих платежей на случай сокращения ее доходов в результате неблагоприятных измене ний в рыночной конъюнктуре и прочих факторах внешней по отноше нию к фирме среды. Иначе говоря, соотношение текущих активов и те кущих обязательств отражает степень риска неплатежеспособности компании. Именно поэтому оно представляет повышенный интерес для ее поставщиков и кредиторов. При прочих равных условиях, чем выше коэффициент адекватности текущих тем охотнее креди торы предоставляют компании взаймы свои средства и тем более благо приятные условия кредитования они принимают. Имея достаточный запас текущих активов, руководство компании практически не зависит от кредиторов при принятии решений о расходовании средств.
В настоящее время относительно надежным считается уровень коэф фициента адекватности текущих активов в пределах от 1,3 до Однако рассмотрение этого, как, впрочем, и всех других аналитических коэффи циентов, изолированно от других и от изучения структуры текущих акти вов не дает достоверного представления о платежеспособности компании.
В первой половине XX века надежным считалось соотношение между текущими активами и текущими обязательствами 2:1, причем это эмпирическое правило распро странялось практически без исключений на все отрасли экономики. Позднее оно бы ло признано слишком косным прежде всего исходя из практического опыта: многие компании, вписывающиеся в правило, оказывались в конечном итоге неплатеже способными, в то время как компании, в него не вписывающиеся, платили по своим текущим обязательствам без задержек, не создавая проблем для своих поставщиков и кредиторов.
Как и другие коэффициенты, соотношение текущих активов и теку щих обязательств следует рассматривать в сопоставлении с отраслевой нормой, в качестве которой, как правило, берется медианное значение этого показателя для компании той или иной отрасли. В зависимости от факторов сезонности, длительности производственного цикла, особен ностей организации кредитования, а также характера и оборачиваемо сти товарно-материальных запасов медианные значения коэффициента адекватности текущих активов для разных отраслей могут существенно различаться.
Важнейшую роль играет фактор оборачиваемости и ликвидности текущих активов. Определив соотношение между текущими активами и текущими обязательствами, необходимо четко представлять себе струк туру текущих активов (структура обязательств в данном конкретном случае не столь важна, поскольку, какой бы она ни была, платежи по текущим обязательствам в большинстве случаев носят регулярный ха рактер и юридически закрепляются в соответствующих контрактах о размещении текущей задолженности, т. е. от них никуда не уйти). Ком пания может обладать значительными текущими активами, что прояв ляется во внешне вполне благополучном соотношении между текущи ми активами и текущими обязательствами. Однако значительная подавляющая часть этих активов может приходиться на малоликвидные и медленно оборачивающиеся товарно-материальные запасы, которые при перебое с поступлением доходов практически невозможно обратить в наличность в целях покрытия текущих платежей.
Ликвидность и оборачиваемость ТМЗ весьма сильно подвержены действию конъюнктурных и циклических факторов, колебаниям спро са. Поэтому включение ТМЗ в состав текущих активов, на основе стои мости которых рассчитывается коэффициент адекватности текущих ак тивов, в значительной мере снижает достоверность последнего как по казателя запаса прочности платежеспособности компании. Попыткой паллиативного решения этой проблемы стал так называемый коэффи циент, вычисляемый на основе проверки лакмусовой бумажкой (acid test ratio). Он рассчитывается путем деления суммы наличных средств и дебиторской задолженности компании на сумму ее текущих обяза тельств. Однако и этот коэффициент не дает достоверного представле ния о риске неплатежеспособности компании, поскольку заложенный в основу его вычисления элемент дебиторской задолженности также часто непредсказуем. Значительную часть дебиторской задолженности могут составлять сомнительные долги, которые компания может собрать лишь по истечении значительного времени или не собрать вовсе. Кроме того, один из важнейших покупателей компании, на долю которого прихо дится значительная часть задолженности, может оказаться неплатежеспособным, в связи с чем внешне благополучное соотноше ние сумм наличности и дебиторской задолженности, с одной стороны, и текущих обязательств Ч с другой, представляется иллюзорным.
Итак, такой показатель, как коэффициент адекватности текущих активов, может служить надежным индикатором платежеспособности компании лишь при достоверном представлении о структуре ее текущих активов. Кроме этого, следует учитывать, что значение коэффициента адекватности текущих активов может резко измениться в результате прочих обстоятельств, например принятия руководством компании ре шения о приобретении основных средств или других долгосрочных ак тивов путем финансирования этой операции за счет текущих средств (например, свободной наличности).
Значение соотношения текущих активов и текущих обязательств необходимо также рассматривать в сочетании с анализом ряда важней ших первичных коэффициентов. Так, высокий уровень этого соотно шения можно считать достаточно достоверным благоприятным показа телем, если у компании высокий уровень соотношения стоимости чис тых продаж и оборотного капитала, укладывающийся в отраслевые нормы периода поступления средств по оплате дебиторской задолжен ности, и достаточно высокий уровень соотношения себестоимости реа лизованной продукции и стоимости товарно-материальных запасов, которое, как и период поступления платежей дебиторской задолжен ности, характеризует оборачиваемость оборотного капитала.
Следует отметить довольно любопытную и внешне, возможно, па радоксальную закономерность. В принципе, чем меньше дебиторская задолженность и стоимость товарно-материальных зпасов при неиз менном объеме продаж, тем выше оборачиваемость капитала компа нии. Оба этих показателя, однако, входят в числитель рассматриваемого коэффициента, что с чисто арифметической точки зрения дает основа ния предположить, что при их снижении последний также будет па дать. Но при ускорении оборачиваемости капитала (в отличие от спи сания товарно-материальных запасов или дебиторской задолженно сти) высвобождаются денежные средства, которые ранее были связаны в запасах или в дебиторской задолженности. Как правило, эти средства направляются на покрытие текущих платежей, что освобождает компа нию от необходимости принятия дополнительных текущих обяза тельств, увеличивающих знаменатель коэффициента.
Поскольку у платежеспособной компании текущие активы превы шают текущие обязательства и при этом текущим обязательствам начис ляется процент, при высвобождении средств в результате ускорения обо рачиваемости оборотного капитала текущие обязательства уменьшаются быстрее текущих активов. Это приводит к опережающему росту соотно шения текущих активов и текущих обязательств по отношению к увели чению соотношения себестоимости реализованной продукции и стоимо сти товарно-материальных запасов или сокращению срока поступления платежей по дебиторской задолженности. Верно и обратное: связывание средств за счет замедления их оборачиваемости вызывает опережающее падение соотношения текущих активов и текущих обязательств, сниже ние платежеспособности компании по текущим обязательствам.
Кроме того, как правило, с уменьшением соотношения стоимости чистых продаж и суммы оборотного капитала при прочих равных усло виях увеличивается соотношение между текущими активами и текущи ми обязательствами, поскольку последнее непосредственно зависит от размера оборотного капитала, обеспечивающего существующий объем сбыта товаров и услуг компании.
Обратим внимание, что уровень соотношения между суммой теку щих активов и текущих обязательств может и не являться следствием одновременно позитивного или негативного движения важнейших пер вичных коэффициентов. Например, данное соотношение может нахо диться на приемлемом по отраслевым нормам уровне у компании с яв но завышенным уровнем соотношения стоимости чистых продаж и оборотного капитала при условии, что отражаемая таким значением этого показателя обеспеченность объема продаж оборотным капиталом компенсируется превосходящей отраслевые нормы оборачиваемостью запасов (высоким уровнем соотношения себестоимости реализованной продукции и стоимости товарно-материальных запасов) и (или) более коротким периодом сбора средств по дебиторской задолженности. Та ким образом, соотношение между стоимостью текущих активов и теку щих обязательств может отражать разнонаправленное движение основ ных причинных зависимостей в компании.
Коэффициент моментальной ликвидности Ч соотношение суммы наличных средств, краткосрочных инвестиций и дебитор ской задолженности и суммы текущих обязательств Коэффициент моментальной ликвидности (quick ratio), или соотно шение суммы наличных средств, краткосрочных инвестиций и дебитор ской задолженности и стоимости текущих обязательств short term investments plus accounts receivable to current liabilities), рассчитывается сложением стоимости наличных средств, краткосрочных инвестиций и дебиторской задолженности на конец учетного периода и делением по лученной суммы на стоимость текущих обязательств компании. Дан ный коэффициент выражается в разах. В западной практике нормаль ным считается его уровень в пределах от 0,6 до 1,0 раза (в зависимости от специфики конкретной отрасли). Наибольшую аналитическую цен ность данный коэффициент представляет при его межфирменных и временных (от одного учетного периода к другому) сопоставлениях.
Название этого коэффициента связано с тем, что он характеризует способность компании погасить свои текущие обязательства за счет те кущих активов, которые могут быть быстро обращены в наличные сред ства, т. е. за счет высоколиквидных текущих активов. В отличие от соот ношения текущих активов и текущих обязательств при использовании данного коэффициента учитывается, что товарно-материальные запасы могут не быть достаточно ликвидными, чтобы их можно было быстро обратить в наличные средства. Кроме того, вырученные при продаже товарно-материальных запасов наличные средства по сумме могут ока заться значительно меньше балансовой стоимости товарно-материаль ных запасов (например, за счет того, что при необходимости быстрой реализации товарно-маериальных запасов компания может принять ре шение о их продаже по цене ниже той, по которой они были приобрете ны и отражены на счетах компании).
Таким образом, высокий уровень коэффициента моментальной ли квидности является благоприятным для компании показателем, по скольку он свидетельствует о ее способности расплатиться по текущим обязательствам в значительной мере независимо от состояния ее товар но-материальных запасов. Это дает руководству компани сво боду при расходовании ее средств.
Коэффициент моментальной ликвидности снижается при исполь зовании наличных средств и дебиторской задолженности для финанси рования увеличения товарно-материальных запасов.
Итак, коэффициент моментальной ликвидности показывает спо собность компании покрыть свои текущие платежи за счет текущих ак тивов, не прибегая к реализации товарно-материальных средств. Кроме того, при расчете коэффициента моментальной ликвидности отбрасы ваются и другие краткосрочные (оборачивающиеся в течение одного учетного периода или года) активы, ликвидность которых может вызы вать сомнения: отложенные платежи и предоплаченные рас ходы, средства, поступающие от заказчика по мере выполнения этапов работы (при реализации долгосрочных проектов и их оплате в зависи мости от степени завершенности).
Коэффициент моментальной ликвидности отражает результат хо зяйственной деятельности компании как следствие ряда факторов, влияющих на состояние оборотного капитала фирмы. Так как этот коф фициент характеризует платежеспособность компании, он испытывает на себе воздействие ряда причинных прежде всего тако го, как период поступления оплаты по дебиторской задолженности. Ес ли последний существенно превышает отраслевые нормы или продол жительность, вытекающую из тех условий, которые выдвига ет своим клиентам, то это означает, что значительная часть дебиторской задолженности может поступить своевременно или ее придется спи сать как невозвратные долги. За счет этого фактора компания может оказаться не в состоянии своевременно покрыть свои текущие платежи даже при достаточно высоком уровне ее коэффициента моментальной ликвидности. Высокий уровень коэффициента моментальной ликвид ности свидетельствует об относительной независимости платежеспо собности компании от списания долгосрочной задолженности на не возвратные Кроме средней продолжительности поступления платежей по деби торской задолженности, на уровень коэффициента моментальной лик видности непосредственно влияет еще ряд причинных и результатив ных финансовых зависимостей, характеризующих деятельность компании: соотношение себестоимости реализованной продукции и стоимости товарно-материальных запасов (коэффициент оборачи ваемости товарно-материальных запасов), количество дней, в течение которых компания должна осуществлять продажи, чтобы сумма этих продаж равнялась сумме находящихся на ее балансе наличных средств и краткосрочных инвестиций;
соотношение стоимости чистых продаж и оборотного капитала;
соотношение стоимости текущих активов и теку щих обязательств.
Сравнительно высокий уровень соотношения текущих активов и текущих обязательств означает, что доля наличных средств и дебитор ской задолженности в текущих активах компании относительно неве лика. При финансовом анализе деятельности компании закономерно встает вопрос: за счет чего это происходит? При поиске ответа на этот вопрос следует обратить внимание на срок поступления платежей по дебиторской задолженности и определяющие его факторы, соотноше ние себестоимости реализованной продукции и стоимости товарно-ма териальных запасов (низкая доля наличности, текущих инвестиций и дебиторской задолженности в сумме текущих активов может являться следствием низкой оборачиваемости товарно-материальных запасов).
Pages: | 1 | ... | 4 | 5 | 6 | 7 | Книги, научные публикации