Geum.ru

Темы выступлений в ходе дискуссии и участники

Вид материалаДокументы

Содержание


Темы выступлений в ходе дискуссии и участники
Листинг на Лондонской фондовой бирже. Светлана Розанова, London Stock Exchange, International Business Development.
Подобный материал:
Секция


ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА РОССИЙСКИМИ КОМПАНИЯМИ: НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ


Ведущий секции: Вартанян Станислав Грачевич, Исполнительный директор Ассоциации по защите прав инвесторов (АПИ).

Продолжительность секции: 1 час 30 мин.


Анонс секции


В рамках секции будут обсуждаться основные проблемы, связанные с привлечением капитала посредством публичного первоначального размещения акций на российском фондовом рынке, выпуском еврооблигаций, а также американских и глобальных депозитарных расписок. Планируется рассмотреть наиболее острые проблемы, с которыми сталкиваются компании-эмитенты на практике, включая «узкие места» и «белые пятна» в российском законодательстве. Представители западных бирж поделятся опытом размещения ценных бумаг за рубежом. По результатам работы секции предполагается выработать ряд рекомендаций в части стимулирования IPO российских компаний.


ТЕМЫ ВЫСТУПЛЕНИЙ В ХОДЕ ДИСКУССИИ И УЧАСТНИКИ

  1. Проблема потенциального конфликта интересов топ-менеджеров и новых акционеров. Веселов Борис, ЗАО «Делойт и Туш СНГ», Старший менеджер Департамента аудита.



  1. Управление стоимостью компании перед IPO. Матафонов Денис Иванович, ООО ИФК «Антанта Капитал».



  1. Раскрытие информации после IPO. Каган Марина, ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания», глава Управления по работе с инвесторами и общественностью.



  1. Что ищут иностранные инвесторы на внутренних рынках. О роли эффективного хеджа. Пушня Валерий Валентинович, ООО «Дойче Банк», начальник отдела производных инструментов на рынках России и СНГ.



  1. Листинг на Лондонской фондовой бирже. Светлана Розанова, London Stock Exchange, International Business Development.



  1. Преимущества первичного публичного размещения в США и на NASDAQ в частности. Полина МакГроарти, NASDAQ, Исполнительный директор.



  1. Новые возможности для эмитентов по выходу на западные рынки: структурирование выпусков еврооблигаций. Юлия Черкасова, White & Case LLC, юрист.



  • Выпуск еврооблигаций – возможности структурирования.
  • Некоторые российско-правовые аспекты в контексте структурирования еврооблигаций российских эмитентов.
  • Влияние Директив Европейского Союза (2003 Transparency Directive и 2003 Prospectus Directive) на структурирование выпусков еврооблигаций российскими эмитентами.



  1. Улучшение ситуации с реализацией права голоса и права участия в общих собраниях акционеров владельцами американских депозитарных расписок. Вартанян Станислав Грачевич, Ассоциация по защите прав инвесторов, Исполнительный директор.



  • Владельцы депозитарных расписок по закону имеют точно такой же объем прав, как и владельцы обыкновенных акций, но на деле реализация их прав голоса и прав участия в общих собраниях сильно затруднена из-за пробелов в законодательстве и подзаконных актах, а также из-за не вполне эффективной и непрозрачной процедуры реализации таких прав.
  • Исходя из сложившейся ситуации, а также в ответ на многочисленные жалобы акционеров АПИ предпринимает ряд комплексных мер, направленных на улучшение ситуации, работая в сотрудничестве со всеми сторонами процесса – эмитентами, банками-депозитариями, регистраторами, регулирующими органами, профессиональными посредниками и собственно владельцами АДР. Особенности размещения ценных бумаг через организатора торговли.



  1. Дискуссия.



Проблематика секции


Первичным публичным размещением (Initial Public Offering, IPO) называется публичная продажа акций компаний на бирже широкому кругу инвесторов, осуществляемая впервые.

Первичное размещение акций как на Западе, так и внутри страны еще не приобрело широкой популярности среди российских компаний. Если в мире каждый год IPO проводят десятки компаний, то в России за все время существования фондового рынка первичное размещение акций провели только 4 компании, причем три из них сделали это в США.

Несмотря на отсутствие IPO на российском фондовом рынке последние полтора года, инвестиционные аналитики полны оптимизма. Они уверены, что в ближайшие годы на рынке появится акций на $5-10 млрд., а капитализация новых эмитентов составит $25-30 млрд.

Существуют 2 основные причины нежелания российских компаний выводить свои акции на биржу:

- во-первых, многие потенциальные эмитенты не готовы раскрывать о себе достаточно много сведений (компания, предпринявшая первичное размещение ценных бумаг, обязана раскрывать состав акционеров, финансовые показатели, комментировать любое значимое событие, которое происходит в компании);

- во-вторых, IPO – весьма затратное мероприятие, и не все потенциальные эмитенты могут позволить себе эти расходы (они складываются из затрат на подготовку IPO и на поддержание рынка своих бумаг после размещения).

Более того, перед компаниями, планирующими привлечь инвесторов, встает выбор: к какому рынку обратиться – к российскому или к западному. Крупная компания, скорее всего, захочет размещаться на Западе, но кто хотел – уже все разместились. Средние по российским меркам компании будут размещаться, скорее всего, в России. И как отмечают аналитики, спрос на такие компании есть.

Впрочем, некоторые из экспертов полагают, что в ближайшее время пока рано говорить об IPO как о перспективном и массовом способе привлечения средств для отечественных компаний. С одной стороны, это объясняется малочисленностью компаний «среднего класса», которые могли бы позволить себе сравнительно дорогие IPO.

Присвоение России инвестиционного рейтинга возродило разговоры о том, что наши компании начнут выводить свои акции на биржи. Нашему узкому фондовому рынку новые бумаги нужны как воздух, а руководители многих предприятий публично рассуждают о возможном IPO. Для российских компаний IPO как способ привлечения средств достаточно актуален, учитывая дефицит и не всегдашнюю доступность инструментов финансирования. Теоретически российский рынок считается достаточно перспективным для IPO. Эксперты отмечают, что при нынешней насыщенности деньгами рынок способен «съесть» практически все, что ему предложат, – вне зависимости от отрасли и размера собирающейся осуществить IPO компании.


Среди целого ряда инструментов международного рынка ценных бумаг особое место занимают американские депозитарные расписки АДР (American Depositary Receipts, ADRs) и еврооблигации - инструменты, позволяющие привлечь иностранный капитал. Несомненно, что рынки АДР и еврооблигаций, как и любые другие сегменты международного фондового рынка, находятся в тесной взаимосвязи друг с другом.

Выпуск американских депозитарных расписок (ADR) – удовольствие дорогое. Конечно, имидж эмитента в глазах потенциальных инвесторов после этого возрастет. Но привлечь таким путем на порядок больше средств, чем в России, удается лишь крупным российским компаниям. Да и то не всегда.

Законодательство США запрещает свободное обращение на своем рынке иностранных акций. Они могут присутствовать там лишь в форме выпущенных американским депозитарием расписок (сертификатов), которые подтверждают право собственности на акции иностранного эмитента. Одна американская депозитарная расписка соответствует определенному количеству акций нерезидента. Для их обозначения используются термины ADR (american depositary receipt), EDR (european depositary receipt) и GDR (global depositary receipt). Разница между ними в том, что ADR продаются на биржевом и внебиржевом рынках США и некоторых стран Европы, EDR – на европейском рынке, а GDR – по обе стороны Атлантики.

Если компания хочет повысить ликвидность уже имеющихся акций и дать знать о себе как можно большему числу зарубежных инвесторов, выпускаются ADR первого и второго уровня. Увеличения капитала в этом случае не происходит – такую возможность дают только ADR третьего уровня, программа по выпуску которых может включать в себя (но необязательно) процедуру публичного первичного размещения акций (IPO).

Российские компании все чаще выходят на рынок внешних заимствований, привлекая средства за счет выпуска еврооблигаций. За рубежом денег больше, а эмитировать евробонды проще, чем акции. Еврооблигация - долгосрочная купонная облигация, выпущенная в иной валюте, нежели валюта страны эмитента.

Главной причиной того, что иностранные инвесторы охотно покупают российские облигации, вице-президент банка "Еврофинанс" Феликс Блинов считает рост инвестиционной привлекательности России. По его словам, российские корпорации всегда хотели получать "длинные" деньги для расширения и реконструкции производства. Однако срок окупаемости таких проектов достаточно долог - пять лет и более, у российских же банков средний срок погашения кредита не превышает трех лет. Западные инвесторы до недавнего времени опасались предпринимать серьезные вложения в российскую экономику. Однако в последнее время риски заметно снизились - в основном благодаря постепенному налаживанию в нашей стране цивилизованных экономических отношений.

Другой фактор, резко повысивший привлекательность российских евробондов, как считает господин Блинов, ухудшение экономической ситуации в Америке и Европе. У западных компаний сейчас нет хороших, то есть окупаемых, проектов. Они не хотят брать в банках кредиты, поэтому ставки по ним снижаются. Так, за последние несколько лет в США ставка рефинансирования упала с 5,7 до 1,25% годовых. Поэтому деньги из развитых стран "выдавливаются" в развивающиеся, где компании готовы платить за кредиты дороже.