А. Г. Финансовые аспекты проявления мирового кризиса в странах СНГ

Вид материала

Документы

Содержание Падение фондовых рынков стран СНГ в 2008 году Динамика ставки рефинансирования в странах СНГ в 2008 году Международные резервы стран СНГ Сокращение объемов поступления иностранной валюты от экспорта Изменение курсов национальных валют стран СНГ Суверенные кредитные рейтинги стран СНГ В иностранной валюте / Прогноз / Краткосрочный

Подобный материал:

• Роль глобальных, региональных и национальных факторов в развитии мирового финансово-экономического, 103.67kb.
• Информационное письмо международная научно-практическая конференция студентов, аспирантов, 57.83kb.
• Меры по нейтрализации негативных последствий мирового финансового кризиса в регионе, 106.54kb.
• «Проблемы и перспективы инновационного развития экономики в контексте преодоления мирового, 409.23kb.
• Ю. Н. Мосейкин, Э. Охеда Латинская Америка перед лицом мирового экономического кризиса, 344.62kb.
• Павлова Валерия Сергеевна, аспирантка 1 года, каф. Мэ и мб финакадемии тезисы, 20.76kb.
• О социально-трудовых отношениях в транснациональных корпорациях, расположенных на территории, 179.18kb.
• «Истинные причины возникновения мирового экономического кризиса» Продолжение, Часть, 642.2kb.
• Современные кризисные явления в финансовой сфере рассматриваются, как часть системного, 79.42kb.
• А. Суздальцев, кафедра мировой политики гу – вшэ, 716.68kb.

Пылин А.Г.

Финансовые аспекты проявления мирового кризиса в странах СНГ

Мировой финансовый кризис, начавшийся в результате проблем на ипотечном рынке США в 2007 г., впоследствии постепенно получил распространение практически во всем мире. Продажа активов и вывод денежных средств из других стран крупнейшими американскими корпорациями привели к нехватке ликвидности и кредитных ресурсов на финансовых рынках, а затем и к проблемам в реальном секторе экономики. Не исключением в этом процессе стали многие страны СНГ, проводившие в последние годы активную политику интеграции в мировое хозяйство.

В отличие от финансового кризиса в России 1998 г., главной причиной которого было внутреннее состояние российской экономики, не вышедшей из трансформационного кризиса¹, кризис 2007-2008 гг. имеет преимущественно внешнюю по отношению к экономикам стран СНГ природу. Среди основных глобальных каналов передачи современного финансового кризиса на экономику стран Содружества выделяются международное движение капитала и внешняя торговля.

Экономические проблемы в США отрицательно повлияли, прежде всего, на фондовые рынки стран мира. В сентябре 2008 года падение фондовых индексов в большинстве стран было обусловлено тем, что иностранные инвесторы стали активно избавляться от акций, в том числе и в странах СНГ. Негативное влияние этого фактора в значительной степени проявилось в России, Казахстане и Украине, где развитие фондовых рынков находится на относительно высоком уровне по сравнению с другими странами региона (см. табл. 1).

Таблица 1

Падение фондовых рынков стран СНГ в 2008 году

Страны	Индексы – индикаторы фондовых рынков*	Максимальное значение, в пунктах	Дата максимального значения	Минимальное значение, в пунктах	Дата минимального значения	Падение, %
Россия	РТС	2487,92	19.05.2008	549,43	24.10.2008	77,9
	ММВБ	1956,14	19.05.2008	513,62	24.10.2008	73,7
Казахстан	KASE	2858,11	21.02.2008	797,52	28.10.2008	72,1
Украина	ПФТС	1208,61	15.01.2008	222,26	27.10.2008	81,6

* По значениям закрытия.

Источники: рассчитано на основе Биржа РТС // ссылка скрыта; Казахстанская фондовая биржа // ссылка скрыта; Фондовая биржа ММВБ // ссылка скрыта; Investfunds. Группа Cbonds // ссылка скрыта

В результате активной распродажи акций крупнейших компаний СНГ, капитализация фондовых рынков этих стран к концу октября 2008 г. упала в 3-5 раз. В наибольшей степени пострадал рынок ценных бумаг Украины (здесь падение составило 82%), а в наименьшей – Казахстана (72%). Это, в свою очередь, негативно повлияло на получение кредитных ресурсов и обслуживание корпоративного долга странами Содружества, т.к. их отечественные компании кредитовались за рубежом под залог своих активов. Россия, Украина, Казахстан и другие страны региона столкнулись с дефицитом ликвидности, увеличением просроченной задолженности по ссудам банков, изъятием вкладчиками средств с банковских счетов, снижением роста долгосрочного кредитования и сокращением объемов потребительского кредитования².

Высокая зависимость предприятий стран СНГ от иностранных займов была вызвана более дорогими кредитам внутри региона из-за высокой инфляции (см. табл. 2). Ставка рефинансирования на начало 2008 г. колебалась от 9% в Киргизии до 15-16% в Таджикистане и Молдавии, в то время как аналогичный показатель в США (ставка ФРС) и странах ЕС (ставка ЕЦБ) составлял 4,25% и 4% соответственно, что в 3 раза ниже средней ставки по СНГ. Это обстоятельство подталкивало национальные компании к иностранным займам. Общая сумма корпоративного долга в России составила 450 млрд. долл., из них 160 млрд. долл. предстоит выплатить уже до конца 2009 г.³, а совокупный корпоративный долг Украины доходит до 40 млрд. долл. В результате темпы роста инвестиций в основной капитал в большинстве стран Содружества снизились вследствие недостатка собственных денежных средств предприятий и удорожания кредитных ресурсов.

С целью предотвращения оттока капитала и привлечения иностранных инвесторов монетарные власти стран СНГ к концу 2008 г. повысили ставку рефинансирования. Увеличение ставок отмечается в Киргизии, России, Белоруссии и Украине – в странах, которые столкнулись со значительным вывозом капитала. В других странах, наоборот, наблюдается понижение ставок рефинансирования (Азербайджан, Грузия, Молдова).

Обвал фондового рынка в странах СНГ привел к дефициту долларов на валютном рынке. В условиях повышенного давления на национальные валюты при высоком спросе на доллары США Центральные банки стран СНГ проводили валютные интервенции, направленные на поддержание курсов валют. В результате в странах Содружества происходило сокращение золотовалютных резервов (см. табл. 3). Наиболее существенно (на конец января – начало февраля 2009 г.) они сократились в Белоруссии (на 37%), России (на 35%), Украине (на 27%) и Киргизии (на 17%).

Таблица 2

Динамика ставки рефинансирования в странах СНГ в 2008 году

Страны	Ставка рефинансирования, %		Изменение, %
	На начало года	На конец года
Азербайджан	13,0	8,0	-38,5
Белоруссия	10,0	12,0	20,0
Грузия	10,0	8,0	-20,0
Казахстан	11,0	10,5	-4,5
Киргизия*	9,03	15,22	68,5
Молдова**	16,0	14,0	-12,5
Россия	10,0	13,0	30,0
Таджикистан	15,0	13,5	-10,0
Узбекистан	14,0	14,0	--
Украина*	10,0	12,0	20,0

* Учетная ставка.

** Базисная процентная ставка НБМ.

Источник: рассчитано на основе статистических данных Центральных (Национальных) Банков стран СНГ.

Таблица 3

Международные резервы стран СНГ

Страны	Международные резервы, млн. долл. США		Сокращение, %
	Конец июля – начало августа 2008 г.	Конец января – начало февраля 2009 г.
Армения	---	1259,53	---
Белоруссия	4624,2	2928,7	36,7
Грузия	1464,7	1335,8	8,8
Казахстан	21033	18266	13,2
Киргизия	1302,23	1086,53	16,6
Молдавия	1707,3	1477,4	13,5
Россия	596566	386894	35,1
Украина	37914	27750	26,8

Источник: рассчитано на основе статистических данных Центральных (Национальных) Банков стран СНГ; РБК-Украина // ссылка скрыта

Падение на мировых валютно-финансовых рынках, дефицит ликвидности за рубежом, сокращение золотовалютных резервов стран Содружества стимулировало отток капитала из региона. Кроме этого, бегство капитала из стран СНГ было обусловлено увеличением рисков, связанных с понижением мировых цен на нефть и металлы, а также возрастанием политических рисков в этом регионе (вооруженный конфликт между Россией и Грузией, проблемы в газовой сфере между Россией и Украиной). Масштабный отток капитала из стран СНГ объясняется еще и тем, что на рынках этих стран высока доля спекулятивного капитала, который вкладывался в краткосрочные и портфельные активы, а увеличение рисков для инвесторов спровоцировало его вывод из региона.

По данным ЦБ РФ, чистый отток частного капитала из России в 2008 г. составил 130 млрд. долл., причем банковский сектор страны вывел за рубеж 57,5 млрд. долл., а на прочие сектора экономики пришлось 72,5 млрд. долл. Отмечается также отток капитала из Украины, Казахстана, Азербайджана и других стран. По данным Национального банка Казахстана, чистый отток капитала из страны в январе - сентябре 2008 г. составил 4,8 млрд. долл.

На фоне обострения проблем в финансовой сфере многие страны СНГ для поддержания стабильности валютно-финансовой системы были вынуждены обращаться за помощью к международному сообществу. МВФ одобрил выделение Белоруссии кредита в размере 2,46 млрд. долл., а Украине – 16,5 млрд. долл. Средства МВФ направлены преимущественно на поддержание стабильности национальных валют и ужесточение кредитно-денежной политики. Ситуация осложняется еще тем, что некоторым странам в ближайшее время предстоит выплатить существенную сумму по ранее взятым кредитам. По данным Центробанка, в 2009 г. Украине предстоит заплатить 15 млрд. долл.

В условиях мирового финансового кризиса Россия также выступает достаточно крупным кредитором. К настоящему времени были достигнуты договоренности о предоставлении со стороны России стабилизационных кредитов Белоруссии (2 млрд. долл.), Киргизии (более 2 млрд. долл.) и Армении (500 млн. долл.). Ведутся переговоры о предоставлении кредита Украине в размере 5 млрд. долл.

Кризисную ситуацию в странах СНГ существенно обостряет достаточно однородная, недиверсифицированная структура экспорта преимущественно топливно-сырьевой направленности. Так, доля такой группы товаров как «минеральное топливо, смазочные масла и аналогичные материалы» в структуре экспорта составляет от 63 до 85% (Азербайджан, Казахстан и Россия)⁴. Негативное влияние на главные отрасли экономики стран Содружества оказало снижение мировых цен на нефть, газ, металлы, зерно, а также сокращение внешнего спроса на ряд экспортируемых странами региона товаров. Так, средняя цена на нефть за последние четыре месяца (октябрь 2008 – январь 2009 г.) упала почти в три раза, что негативно сказывается на экономике России. В декабре 2008 г. ВВП России впервые за 10 лет снизился. По оценке банка "ВТБ Европа", экономика России сократилась на 1,1% после роста на 2,1% в ноябре⁵. Падение цен на металлы (цена на сталь уменьшилась с лета 2008 г. более чем в два раза) привело к спаду украинской экономики — в ноябре 2008 г. более чем на 14% в годовом выражении⁶.

В результате снижения мировых цен и сокращения внешнего спроса на экспортную продукцию в конце 2008 г. отмечалось значительное сокращение валютной выручки в странах Содружества, которое составило в среднем 42% (см. табл. 4). В сложившихся условиях правительства стран СНГ реализуют различные меры протекционистского характера (повышение пошлин на ввоз импортной продукции, субсидирование отраслей, налоговые льготы, предоставление кредитов и т.д.). Одной из таких мер является девальвация национальной валюты. Это обеспечивает, с одной стороны, компенсацию сокращения поступления валютной выручки и покрытие дефицита бюджета, улучшение финансового положения крупных экспортеров и повышение конкурентоспособности отечественной продукции на внутреннем и внешнем рынках, а с другой – рост инфляции и удорожание товаров с импортными компонентами. Рост цен на импортную продукцию может иметь серьезные последствия для модернизации экономик стран СНГ, которая осуществлялась преимущественно на импортных технологиях. Доля машин и транспортного оборудования в товарной структуре импорта стран региона составляет в среднем 1/3 часть⁷.

Таблица 4

Сокращение объемов поступления иностранной валюты от экспорта

в странах СНГ (на основе данных в млн. долл. США)

Страны	Сокращение поступления иностранной валюты (в декабре к августу 2008 г.), %
Азербайджан	- 74,1
Армения	- 10,5
Белоруссия	- 48,1
Грузия	- 83,5
Казахстан	- 44,1
Киргизия	- 22,2
Молдавия	- 22,2
Россия	- 36,7
Таджикистан	- 33,2
Украина	- 41,1
Средний показатель СНГ	- 41,6

Источник: рассчитано на основе Статкомитет СНГ // at.com/

В условиях ухудшения состояния платежного баланса и банковской системы центральные банки стран СНГ проводили политику, направленную на понижение курса своих национальных валют. Сложившаяся в последние годы тенденция укрепления большинства валют стран региона по отношению к доллару США и их ослабления по отношению к российскому рублю к концу 2008 г. претерпели значительные изменения. Почти во всех странах курс доллара США вырос по сравнению с концом 2007 г., а курс российского рубля – снизился. При этом некоторые страны (Россия) проводили политику плавного понижения курса, другие республики (Белоруссия, Казахстан) осуществляли резкое понижение национальной валюты.

Наибольшее падение к доллару США (на конец февраля 2009 г.) испытали украинская гривна (-52,5%), российский рубль (-48,1%), белорусский рубль (-32,7%) и казахский тенге (-24,3%). Девальвация национальных валют — общая тенденция стран СНГ с тех пор, как начались финансовый кризис и отток капитала (см. табл. 5).

Развитие неблагоприятных тенденций в экономиках стран СНГ во второй половине 2008 года, негативно сказалось на кредитоспособности стран региона, на способности своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства перед кредиторами, а также на инвестиционную привлекательность стран в целом.

Таблица 5

Изменение курсов национальных валют стран СНГ

к доллару США за год*

Страны	Февраль 2008 г.	Февраль 2009 г.	Изменение, %
Азербайджан	0,8433	0,8052	4,5
Армения	307,81	305,83	0,6
Белоруссия	2147	2850	- 32,7
Грузия	1,554	1,681	- 8,2
Казахстан	120,87	150,26	- 24,3
Киргизия	36,33	41,162	- 13,3
Молдавия	11,19	10,66	4,7
Россия	24,12	35,72	- 48,1
Таджикистан	3,453	3,738	- 8,3
Туркменистан**	5200	---	---
Узбекистан	1296,4	1408,44	- 8,6
Украина	5,05	7,70	- 52,5
Средний показатель по СНГ	---	---	- 16,9

* Курсы национальных валют, установленные центральными (национальными) банками стран Содружества на конец месяца.

** Центральный банк Туркменистана объявил 31 декабря о деноминации национальной валюты - маната. Согласно сообщению туркменского ЦБ, вводимый в обращение с 1 января 2009 г. новый манат будет соответствовать 5 тыс. старых манатов.

Источник: рассчитано на основе Межгосударственный статистический комитет СНГ // ссылка скрыта; ПРАЙМ-ТАСС: Агентство экономической информации // ссылка скрыта; ЦБ РФ ссылка скрыта

Анализ рейтингов для стран СНГ по версии агентства Standard & Poor's в 2008 году показывает снижение кредитоспособности региона и увеличение рисков для инвесторов. Прогноз в иностранной и национальной валютах изменен со стабильного на негативный для Белоруссии и Украины, с позитивного на негативный – для России. Кредитный рейтинг в иностранной валюте для России снижен с категории ВВВ+ до ВВВ⁸, для Украины – с категории В+ до В⁹. Кредитный рейтинг в национальной валюте испытал более серьезное понижение: для России с категории А- до ВВВ+, Украины – с ВВ- до В+ (см. табл. 6)¹⁰.

Согласно рейтингу кредитоспособности по версии Национального Рейтингового Агентства, в результате кризисных явлений в экономиках стран СНГ были снижены рейтинги для Казахстана и Украины на 0.132 (-16,8%) и 0.133 (-18,3%) соответственно.¹¹

Таблица 6

Суверенные кредитные рейтинги стран СНГ

Страны	Рейтинг по международной шкале
	В иностранной валюте / Прогноз / Краткосрочный		В национальной валюте / Прогноз / Краткосрочный
	До кризиса	После кризиса	До кризиса	После кризиса
Азербайджан	----	BB+/ Стабильный/B (16.12.2008)	----	BB+/ Стабильный/B (16.12.2008)
Белоруссия	B+/ Стабильный/B (24.07.2008)	B+/ Негативный/B (03.11.2008)	BB/ Стабильный/B (24.07.2008)	BB/ Негативный/B (03.11.2008)
Грузия	B/CreditWatch Негативный/B (19.08.2008)	----	B/CreditWatch Негативный/B (19.08.2008)	----
Казахстан	BBB-/ Негативный/A-3 (29.04.2008)	----	BBB/ Негативный/A-3 (29.04.2008)	----
Россия	BBB+/ Позитивный/A-2 (11.03.2008)	BBB/ Негативный/A-3 (08.12.2008)	A-/ Позитивный/A-2 (11.03.2008)	BBB+/ Негативный/A-2 (11.03.2008)
Украина	B+/ Стабильный/B (12.06.2008)	B/ Негативный/B (24.10.2008)	BB-/ Стабильный/B (12.06.2008)	B+/ Негативный/B (24.10.2008)

по версии Standard & Poor's в 2008 году*

* Рейтинги категорий «ААА», «АА», «А» и «ВВВ» — инвестиционного класса; категорий «ВВ», «В», «ССС», «СС» и «С» — рейтинги, обладающие значительными спекулятивными характеристиками.

Источник: Standard & Poor's // ardandpoors.ru/

Таким образом, финансовые аспекты проявления современного кризиса в странах СНГ имеет ряд своих особенностей:

1. масштабное падение фондовых рынков в Украине, России и Казахстане;
   
2. высокая стоимость внутренних кредитов, зависимость от иностранных займов и, как следствие, высокая доля корпоративного долга;
   
3. высокая доля спекулятивного капитала;
   
4. отток капитала из региона и сокращение международных резервов;
   
5. девальвация национальных валют к доллару США;
   
6. недостаток ликвидности и кредитных ресурсов, увеличение просроченной задолженности по ссудам банков, снижение объемов долгосрочного кредитования;
   
7. ухудшение состояния платежного баланса в результате снижения мировых цен и сокращения внешнего спроса на экспортную продукцию;
   
8. снижение кредитных рейтингов и привлекательности стран для иностранных инвесторов.
   

В целом, в наибольшей степени негативному влиянию финансового кризиса подвержены крупнейшие страны постсоветского пространства с относительно более высоким уровнем интеграции в мировую экономику – Россия, Украина и Казахстан. В Туркменистане и Узбекистане мировой финансовый кризис не оказывает значительного влияния, т.к. экономики этих стран в значительной степени изолированы.

По мере углубления интеграции стран СНГ в мировую экономику, роль глобального фактора (внешняя торговля, международное движение капитала) будет возрастать, поэтому необходимым условием обеспечения финансовой и экономической стабильности в регионе является эффективное проведение антикризисной политики как на национальном, так и на международном уровнях, а также согласование, обмен опытом по борьбе с кризисными явлениями и реализация совместных проектов в рамках интеграционных группировок.