Зарегистрирован в Государственном реестре Госстандарта России 03. 06. 1996 г. № Росс ru. 0001. 04 Аи00

Вид материала

Документы

Содержание 1. Общие сведения Оао «xxxx xxx» Оао «xxxx xxx» 107078, Москва, ул. Новая Басманная, д. 21, стр. 1 1.2. Заключение по результатам оценки 1.3. Сертификат качества оценки 1.4. Сделанные допущение и ограничивающие условия 1.5. Состав рабочей группы и квалификация оценщиков ЗАО «МЦО» 2. Обоснование используемых стандартов Сравнительный подход Затратный подход Доходный подход 3. Методы расчета стоимости акций Собственный капитал = Активы – Обязательства PV - текущая рыночная стоимость; CF

Подобный материал:

• Зарегистрирован в Государственном реестре Госстандарта России 03. 06. 1996 г. № Росс, 2226.37kb.
• 2 принят и введен в действие постановлением Госстандарта России от 16 мая 1996, 272.37kb.
• Договор № на оказание услуг по определению загрязнённости сахарной свёклы, 109.05kb.
• 2 принят и введен в действие постановлением Госстандарта России от 23 апреля 2002, 774.21kb.
• Приказ от 08. 07. 2011 №1824 / 5 Зарегистрирован в Министерстве юстиции Украины, 36.38kb.
• Постановлением Госстандарта России от 31 июля 1995 года n 412 Примечание кодекс, 2437.06kb.
• Постановлением Госстандарта России от 16 ноября 2000 г. N 295-ст. Внастоящем стандарте, 135.42kb.
• Приказ от 18 июля 1994 г. N 125 об утверждении порядка проведения поверки средств измерений, 159.56kb.
• Госстандарт россии общероссийский классификатор услуг населению ок 002-93 Москва 2011, 1511.04kb.
• Госстандарт россии общероссийский классификатор услуг населению ок 002-93 Москва 2011, 1509.16kb.

1. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ


1.1. Постановка задания по оценке


Таблица 1.1.-1.

Объект оценки:	Одна обыкновенная акция и одна привилегированная акция ОАО «XXXX XXX»
Цель оценки:	Определение рыночной стоимости объекта оценки
Задача оценки:	Принятие управленческих решений
Заказчик	ОАО «XXXX XXX» 630099, г. Новосибирск, ул. Октябрьская, д. 52
Оценщик	ЗАО «Международный центр оценки» Федеральная лицензия № 000002 от 06.08.2001 г., Полис страхования гражданской ответственности оценщика № 43-002391/03 (с учетом Дополнения № 1) период страхования: 26.04.2003 г. – 25.04.2004 г., страховая компания – ОСАО «ИНГОССТРАХ» 107078, Москва, ул. Новая Басманная, д. 21, стр. 1
Основание для проведения оценки:	Договор между Оценщиком и Заказчиком № 999/02/Р от 05 августа 2003 года
Действительная дата оценки:	01.07.2003 г.
Период проведения работ	05.08.2003 г. – 21.08.2003 г.

1.2. Заключение по результатам оценки


В соответствии с Заданием на оценку, оценщиками выбраны наиболее приемлемые методы, выполнены расчеты и получен следующий результат:

1. Рыночная стоимость одной обыкновенной акции ОАО «XXXX XXX» по состоянию на 01 июля 2003 года составляет 191 (Сто девяносто один) рубль;
   
2. Рыночная стоимость одной привилегированной акции ОАО «XXXX XXX» по состоянию на 01 июля 2003 года составляет 112 (Сто двенадцать) рублей.
   

Петренко Л.И. _________________


Попова Е.Ю. _________________


1.3. Сертификат качества оценки


ЗАО «Международный центр оценки» (далее – Оценщик) настоящим удостоверяет, что:


Отчет об оценке, являющийся предметом договора между Заказчиком и Оценщиком № 999/06/РА от 05 августа 2003 года, сопровождается следующим сертификатом качества:

1. Факты, изложенные в отчете, верны и соответствуют действительности.
   

2. Оценщик самостоятельно провел анализ исходной информации, а полученные им выводы и заключения действительны исключительно в пределах оговоренных в разделе 1.4. настоящего Отчета допущений и ограничительных условий.
   

3. Оценщик не имеет ни настоящей, ни ожидаемой заинтересованности в оцениваемом имуществе, и действовал непредвзято и без предубеждения по отношению к заинтересованным в сделке сторонам.
   

4. Вознаграждение Оценщика не зависит от итоговой величины рыночной стоимости объекта оценки, а также тех событий, которые могут наступить в результате использования Заказчиком или третьими сторонами настоящего Отчета об оценке.
   

5. В процессе анализа данных, ни одно лицо не оказывало сколько-нибудь существенного давления на оценщиков, подписавших настоящий Отчет.
   

6. Оценка была проведена, а Отчет составлен в соответствии со следующими нормативными документами:
   

• Федеральным Законом № 135-ФЗ от 29.07.1998 года «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»;
  
• Федеральным Законом № 208 от 26 декабря 1996 года «Об акционерных обществах» (ст.75,76,77);
  
• Стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденными Постановлением Правительства от 06 июля 2001 года № 519;
  
• Международным стандартом оценки: МКСО № 1 «Рыночная стоимость как база оценки»;
  
• Руководством по оценке бизнеса № 4 Международного Комитета по Стандартам оценки;
  
• практическими методиками по оценке бизнеса, принятыми в РФ.
  

1.4. Сделанные допущение и ограничивающие условия


Сертификат качества оценки, являющийся частью настоящего Отчета, ограничивается следующими условиями:

1. В процессе подготовки настоящего Отчета Оценщик исходил из достоверности представленных Заказчиком бухгалтерских и иных документов, необходимых для выполнения данной работы.
   

2. При проведении оценки предполагалось отсутствие каких-либо скрытых факторов, влияющих на стоимость оцениваемого имущества.
   

3. Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно стоимости объекта оценки и не несет ответственность за то, что права собственности на него могут перейти к потенциальному инвестору или покупателю на условиях, согласующихся с этим мнением.
   

4. Ни Заказчик, ни Оценщик не могут использовать настоящий Отчет (или любую его часть) иначе, чем это предусмотрено договором между Заказчиком и Оценщиком.
   

5. Определенная Оценщиком величина рыночной стоимости объекта оценки действительно только на дату оценки. Оценщик не принимает на себя ответственность за последующие изменения рыночных условий (социальных, экономических, юридических, природных и иных), которые в дальнейшем могут повлиять на величину рыночной стоимости объекта оценки.
   

1.5. Состав рабочей группы
и квалификация оценщиков ЗАО «МЦО»


Подготовка настоящего Отчета осуществлялась группой оценщиков ЗАО «МЦО»:


Петренко Лариса Ивановна - ответственный исполнитель

• начальник отдела оценки бизнеса и ценных бумаг;
  
• член экспертного совета Российского общества оценщиков;
  
• сертифицированный оценщик бизнеса (квалификационный аттестат №16);
  
• Сертифицированный менеджер по управлению инвестициями в недвижимость (ССIM, сертификат 10151);
  
• диплом Института профессиональной оценки о профессиональной переподготовке по программе «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» (регистрационный номер 0109/2000),
  
• диплом Института переподготовки и повышения квалификации кадров по финансово-банковским специальностям Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации о профессиональной переподготовке по программе «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» (регистрационный номер 202/2000).
  

Попова Екатерина Юрьевна

• эксперт-оценщик;
  
• диплом РЭА им. Г.В. Плеханова, квалификация – экономист-математик;
  
• диплом Института профессиональной оценки о профессиональной переподготовке по программе «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» (регистрационный номер 026/2001);
  
• диплом Института повышения квалификации Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации о профессиональной переподготовке по программе «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» (регистрационный номер 44-ИПК).
  

2. ОБОСНОВАНИЕ ИСПОЛЬЗУЕМЫХ СТАНДАРТОВ


Целью настоящей работы является определение рыночной стоимости одной обыкновенной и одной привилегированной акций ОАО «Новосибирск-нефтепродукт XXX».


Развернутое определение рыночной стоимости дано в Федеральном законе от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (ст. 3):

«…под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
  
• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
  
• объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;
  
• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
  
• платеж за объект оценки выражен в денежной форме».
  

Рыночная стоимость понимается как стоимость актива, определенная без учета затрат, связанных с продажей или покупкой, и без компенсации расходов по уплате любых сопутствующих налогов.


Оценка собственного капитала предприятия (оценка бизнеса) определялась в соответствии с Руководством по оценке бизнеса № 4 Международного Комитета по Стандартам оценки, в котором определены основные подходы к оценке бизнеса¹:

1. подход на основе активов (затратный подход);
   
2. доходный подход;
   
3. рыночный (сравнительный) подход к оценке бизнеса.
   

Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами РФ, трактуют указанные подходы следующим образом:


Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Подход по сравнению продаж основан на принципе эффективно функционирующего рынка, на котором инвесторы покупают и продают аналогичные активы, принимая при этом независимые индивидуальные решения.


Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа. Затратный подход основан на принципе замещения, состоящем в том, что покупатель не будет платить за объект собственности больше той суммы, которая требуется, чтобы заменить его другим объектом, аналогичным по своим полезным характеристикам.


Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Доходный подход основан на оценке ожиданий инвестора относительно будущих экономических выгод от владения оцениваемыми активами.


Процесс оценки – совокупность процедур последовательного решения задач по определению стоимости имущества в соответствии с поставленной целью.


Проведение оценки включает в себя следующие этапы:

• заключение с заказчиком договора об оценке;
  
• установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;
  
• анализ рынка, к которому относится объект оценки;
  
• выбор метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов;
  
• обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке, и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;
  
• составление и передача заказчику отчета об оценке.
  

3. МЕТОДЫ РАСЧЕТА СТОИМОСТИ АКЦИЙ


В основе всех существующих методов расчета рыночной стоимости лежат три основные подхода к оценке:

1. затратный подход (подход на основе активов);
   
2. доходный подход;
   
3. сравнительный подход (рыночный подход).
   

Затратный подход


Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных ранее издержек. Базовая формула, используемая в затратном подходе:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

Затратный подход к оценке бизнеса реализуется двумя методами – методом на основе активов и методом ликвидационной стоимости. Метод ликвидационной стоимости обычно применяется для предприятий, находящихся в стадии банкротства. Для целей оценки рыночной стоимости действующего бизнеса целесообразно использовать метод скорректированных чистых активов.


При оценке стоимости собственного капитала методом чистых активов может применяться «Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»²


Согласно данному нормативному положению, «…под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету».

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

• нематериальные активы,
  
• основные средства,
  
• незавершенное строительство,
  
• доходные вложения в материальные ценности,
  
• долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров,
  
• прочие внеоборотные активы, включая величину отложенных налоговых активов,
  
• запасы,
  
• налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям,
  
• дебиторская задолженность, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал,
  
• денежные средства,
  
• прочие оборотные активы.
  

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

• долгосрочные обязательства по займам и кредитам,
  
• прочие долгосрочные обязательства, включая величину отложенных налоговых обязательств³,
  
• краткосрочные обязательства по займам и кредитам,
  
• кредиторская задолженность,
  
• задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов,
  
• резервы предстоящих расходов,
  
• прочие краткосрочные обязательства.
  

В результате расчета по указанной методике определяется балансовая стоимость собственного капитала. Однако балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, используемых методов учета и ряда других факторов, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В этой связи для целей определения рыночной стоимости собственного капитала компании перед оценщиком встает задача корректировки баланса предприятия. Для этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности. Затем определяется текущая стоимость обязательств. Из обоснованной рыночной стоимости суммы активов вычитается текущая стоимость обязательств, полученный результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия (100%-ого пакета обыкновенных акций).


Доходный подход


Определение стоимости бизнеса доходным подходом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник акций не продаст свой пакет по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.


Данный подход оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов.


В рамках доходного подхода стоимость собственного капитала может быть определена:

• как стоимость капитализированного прибыли (денежного потока);
  
• как стоимость, полученная дисконтированием будущих денежных потоков.
  

Капитализация прибыли – это определение стоимости пакета акций путем деления прибыли на коэффициент капитализации.


Данный метод в наибольшей степени подходит для ситуации, когда:

• оцениваемое предприятие имеет историю хозяйственной деятельности, желательно прибыльной, и находится на стадии роста или стабильного экономического развития;
  
• ожидается, что поток доходов в течение длительного срока будет постоянным или будет характеризоваться постоянными темпами роста.
  

Основные этапы применения метода капитализации прибыли:

• анализ финансовой отчетности предприятия,
  
• выбор величины прибыли, которая будет капитализирована,
  
• расчет адекватной ставки капитализации,
  
• определение предварительной величины стоимости,
  
• внесение заключительных поправок.
  

Базовая формула, используемая в методе прямой капитализации:



где: PV - текущая рыночная стоимость;

CF – величина прогнозируемого денежного потока;

R_o - общая ставка капитализации.


Метод дисконтированных денежных потоков – основан на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости. Его отличительной особенностью и главным достоинством является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой – либо математической моделью.


Наглядно модель ДСF можно отобразить следующим образом: