Теоретические основы инвестиционной деятельности ебрр
| Вид материала | Документы |
СодержаниеГлава 2. Особенности инвестиционных механизмов деятельности ЕБРР (инструменты, подходы) 2.1.Порядок инвестирования Среднее по странам |
- Рабочей программы учебной дисциплины основы инвестиционной деятельности уровень основной, 35.85kb.
- «Оценка инвестиционной привлекательности предприятия», 692.71kb.
- Тестовое задание к билету, 197.63kb.
- Рабочая программа По дисциплине «Основы инвестиционной деятельности. Антикризисное, 538.03kb.
- Финансирование инвестиционной деятельности, 694.13kb.
- Учебное пособие Теоретические основы диагностики и экономического анализа деятельности, 1325.93kb.
- Методические указания по выполнению курсового проекта по дисциплине «Теоретические, 304.06kb.
- План Введение 2 Инвестиции как форма заемного (привлеченного) капитала 3 Экономическое, 519.89kb.
- Вопросы к зачету по с/к «Правовое регулирование инвестиционной деятельности в Республике, 26.49kb.
- Методические указания и задания для выполнения домашних контрольных работ, 953.98kb.
Глава 2. Особенности инвестиционных механизмов деятельности ЕБРР (инструменты, подходы)
2.1.Порядок инвестирования
ЕБРР осуществляет инвестиции по следующим направлениям:
- частный сектор, после проведения Банком экспертной оценки проекта и признания существенного вклада предлагаемой работы в развитие ТИС;
- проекты, обладающие большим "демонстрационным эффектом" в странах, находящихся на ранних или промежуточных стадиях переходного периода, где выполняются реформы и где либерализация и приватизация являются неотъемлемыми частями государственной программы экономических преобразований;
- операции, в которые Банк может осуществлять капиталовложения совместно с другими коммерческими и официальными источниками финансирования;
- проекты, имеющие большое значение для расширения доступа к информации, особенно в издательской области и в СМИ.
ЕБРР совместно с другими международными финансовыми организациями и Европейским Сообществом всемерно способствуют развитию телекоммуникаций в странах Центральной и Восточной Европы, и СНГ. ЕБРР плодотворно сотрудничает с Всемирным Банком по странам, находящимся на ранней или промежуточной стадии переходного периода, а также с Международной финансовой корпорацией по проектам частного сектора, которые оказывают значительное влияние на процесс экономической реорганизации, особенно в странах с тяжелыми экономическими условиями, таких как Россия и Украина.
ЕБРР предоставляет ссуды, предназначенные для удовлетворения конкретных требований данного проекта. Кредитный риск может быть взят на себя банком целиком или частично объединен в синдикат на рынке. Ссуда может быть обеспечена активами заемщика, конвертирована в акции, привязана к акционерному капиталу заемщика; может быть также использовано сочетание этих методов. Банк выдает ссуду (и, следовательно, требует уплаты) в любой твердой валюте, главным образом в долларах США, немецких марках и евро. Он также начал финансировать или облегчать ссуды в некоторых национальных валютах. [5,c.19]
При выдаче ссуд частным коммерческим предприятиям Банк обычно не требует гарантий правительства страны заемщика, и ссуды обычно не имеют регресса к иностранным спонсорам после того, как осуществление проекта началось Основой для предоставления ссуды является поток денежных средств проекта и способность проекта к возмещению этой ссуды в течение согласованного периода.
Традиционно ссуды, предоставляемые такими международными организациями как ЕБРР, исключаются из пересмотров графиков суверенной задолженности, и поэтому имеют предпочтительный статус кредитора. Банки, участвующие в ссудах, предоставляемых ЕБРР заемщикам в частном секторе, где ЕБРР остается зарегистрированным кредитором, могут также воспользоваться преимуществами такого предпочтительного статуса кредитора.
ЕБРР использует различные формы инвестирования в акционерный капитал, включая подписку на обычные или привилегированные акции. Предлагаются также квази-инвестиции в акционерный капитал - от вспомогательных займов, облигаций и доходных векселей, и до привилегированных акций, которые могут быть предъявлены к погашению. Если ЕБРР имеет долю в акционерном капитале, то он ожидает получения соответствующей прибыли на свою инвестицию. ЕБРР имеет четкую стратегию выхода для каждой инвестиции в акционерный капитал и принимает на себя только меньшую часть собственности.
ЕБРР может также выступать андеррайтером выпуска акций государственного или частного предприятия.
Банк рассматривает финансирование передачи акций существующих предприятий только в случае приватизации, когда такая передача определенно улучшает эффективность (например, за счет лучшего управления, реконструкции или расширения при новом виде собственности, или слияния с операциями покупателя).
ЕБРР может помочь заемщикам получить доступ к финансированию путем обеспечения гарантий. Имеются различные типы гарантий - от гарантий от всех рисков и до частичных гарантий, ограниченных конкретным риском. Во всех случаях максимальный риск должен быть известным и измеримым, а кредитный риск должен быть приемлемым.
ЕБРР предоставляет прямое среднесрочное и долгосрочное финансирование в форме кредитных линий для отдельных финансовых посредников. В некоторых случаях ЕБРР предоставляет подобное долгосрочное финансирование правительствам, которые затем направляют эти ссуды через коммерческие или инвестиционные банки для финансирования малых и средних частных предприятий.
ЕБРР осуществляет совместное финансирование проектов с национальными и иностранными банками. В этих случаях подготовка и оценка проекта делегируются банку, участвующему в совместном финансировании, но политика финансирования ЕБРР принимается во внимание при принятии каждого решения о выдаче ссуды.
ЕБРР участвует в инвестиционных фондах, которые в свою очередь осуществляют инвестирование в средние частные компании, нуждающиеся в расширении своего бизнеса. Эти фонды сосредоточены на конкретном регионе, стране или отрасли промышленности; они имеют национальные представительства и управляются специалистами в области венчурного капитала. Их основные инвестиционные критерии соответствуют общей инвестиционной политике ЕБРР.
ЕБРР включает национальные банки в свои различные программы содействия торговле с тем, чтобы помочь им завоевать репутацию надежных и повысить их участие в международном рынке финансирования торговли.
Поддержка и развитие сектора надежных и конкурентоспособных финансовых услуг является основной целью ЕБРР. В этой области ЕБРР осуществляет инвестиции в акционерный капитал в ходе приватизации, а также в частные банки. Его основные критерии включают в себя основной упор на частный сектор, корпоративное руководство и управление.
Хотя Банк стремится к обеспечению такой формы финансирования, которая наилучшим образом подходит для конкретного проекта, при этом применяются определенные общие правила:
1. ЕБРР финансирует до 35 % от общей стоимости для совершенно нового проекта или 35 % долгосрочной капитализации существующей компании.
2. Требуются значительные вклады других инвесторов в акционерный капитал, в частности от промышленных спонсоров в случае совершенно новых проектов или новых совместных предприятий, когда необходимы особые технические и управленческие навыки. В таких случаях ожидается, что промышленные спонсоры обладают большинством акций или достаточным контролем над операциями.
3. Типичные проекты в частном секторе основаны на не более чем 2/3 финансирования задолженности и не менее чем 1/3 акционерного капитала.
4. Как правило, требуется дополнительное финансирование другими участниками совместного финансирования.
5. Банк обычно не предоставляет финансовых средств инвестору для финансирования покупки имеющихся или новых акций.
6. Акционерный капитал от спонсоров не должен быть исключительно в форме наличных денег; он может иметь форму оборудования, механизмов и т.д.
Каждый проект оценивается в соответствии со стратегией ЕБРР в данной стране. Эти проекты утверждаются акционерами ЕБРР и создают как основу для операций банка, так и систему приоритетов в определенных областях.
Параллельное финансирование -
осуществляется в тех случаях, когда кредиты ЕБРР и участников софинансирования используются для финансирования отдельных комплектов товаров и услуг.
Синдицирование - привлечение других финансовых учреждений к кредитованию на основании подготовленных Банком документов на условиях, в основном сходных с теми, на которых готов осуществлять кредитование сам Банк.
Синдицированное участие - осуществляется в тех случаях, когда ЕБРР обязуется финансировать весь кредит и во время или после оформления кредита продает участие в нем другому банку или банкам. В этих случаях ЕБРР по-прежнему несет обязательство за всю сумму, но часть своего обязательства фондирует за счет покупателя (покупателей) доли (долей) участия.
Поскольку средства ЕБРР ограничены по сравнению с масштабами потребностей региона, его финансирование может иметь лишь ограниченный эффект. Главный упор Банк делает на качество своих проектов, а также на возможность повысить их действенность. Банк должен постоянно добиваться "мультипликационного эффекта" своих проектов, как то: наглядность дополнительных выгод для экономики страны, привлечение софинансирования или устранение узких мест в инфраструктуре. [19,с.23]
При разработке схемы финансирования, наиболее полно отвечающей требованиям проекта, Банк руководствуется следующими принципами.
- ЕБРР финансирует до 35: всех издержек по проекту, осуществляемому с нуля, или 35: объема долгосрочной капитализации уже действующей компании.
- От других инвесторов, в частности промышленных, требуются значительные взносы в акционерный капитал проектов, осуществляемых с нуля, или новых совместных предприятий, когда требуется специальная техническая и управленческая квалификация. В таких случаях промышленные спонсоры получают контрольный пакет акций или достаточные права на управление предприятием Обычно на проекты в частном секторе предоставляется не более двух третей суммы заемных средств и не менее одной трети акционерного капитала
- От других участников софинансирования обычно требуются дополнительные средства
Каждый проект оценивается с точки зрения соответствующей страновой стратегии. Страновые стратегии утверждаются акционерами ЕБРР, ложатся в основу банковских операций и определяют приоритетность конкретных направлений деятельности.[18,с.96]
ЕБРР не предоставляет финансирования на деятельность, связанную с обороной, на табачную промышленность, на производство средств, запрещенных международным правом, и на игорный бизнес. Кроме того, Банк не может финансировать определенные производства или процессы в силу вредности их воздействия на окружающую среду или невозможности в достаточной мере ослабить их отрицательное воздействие на окружающую среду.
Примерная схема капитализации:
- П
ай иностранного спонсора 25% ;
- Синдицированный кредит 15%;
Кредит ЕБРР35%;
- Пай местного спонсора 15%;
- Доля других кредиторов 10%;
При отсутствии ясности, с кем из сотрудников ЕБРР следует связаться, за справками следует обращаться непосредственно в бюро информации о проектах в Лондоне или в представительство ЕБРР в стране операций. Там будет оказано содействие и проведена первоначальная оценка проекта на предмет выяснения, может ли Банк помочь в его финансировании - этот этап называется подбором проектов. Этим путем должны идти все потенциальные клиенты в целях экономии собственного времени и средств.
Операции осуществляются специалистами с большим опытом банковской работы. Для работы над проектом Банк назначает руководителя операции; связь с Банком следует поддерживать через этого сотрудника. Банковский департамент состоит из территориальных отделов, курирующих все страны операций, а также отраслевых отделов (см. информационные листки ЕБРР или страничку ЕБРР на Интернете).
Коммерческие предприятия, желающие получить финансирование, или посредники, уполномоченные действовать от их имени, должны направлять запросы непосредственно в ЕБРР. Банк обеспечивает полную конфиденциальность операций.
В табл. 2.1 представлены данные по активности ЕБРР в странах операций; сортировка произведена по суммарному объёму операций за три последние года (объёмы ассигнований за год по странам могут сильно варьироваться).
Таблица 2.1
Данные по активности ЕБРР в странах операций
| Страна | Регион | 2003-2006 гг. | 2006 г. |
| Ассигн, млн.евро | Ассигн.. мпп.евра | ||
| Р'осси:я | Россия | 3211 | 1100 |
| Польша | Центральная Европа и государства Балтии | 1366 | 315 |
| Румыния | Юго-Восточная Европа | 1114 | 385 |
| Хорватия | Центральная Европа и государства Балтии | 724 | 125 |
| Казахстан Центральная Азия | 616 | 264 | |
| Словацкая | Центральная Европа и государства Балтии | 604 | 111 |
| Венгрия | Центральная Ёоропа и государства Балтии | 535 | 379 |
| Сербия II Черное орня | Юго-Восточная Европа | 517 | 149 |
| Болгария | Юго-ВоСтОчная Европа | 482 | 240 |
| Украина | Восточная Европа и Кавказ | 463 | 1161 |
| Словении | Центральная Европа и государства Балтии | 277 | 44 |
| Чешская Республика | Центральная Европа и государства Балтии | 239 | 82 |
| Узбекистан | Центральная Азия | 167 | 26 |
| Македония | Юго-Восточная Европа | 155 | 102 |
| Босния, и Герцеговина | Юго-Восточная Европа | 127 | 36 |
| Эстония | Центральная Европа и государства Балтии | 114 | 26 |
| Албания Юго-Восточная Европа | 116 | 47 | |
| Литва | Центральная Европа и государства Балтии | 104 | 16 |
| Латвия | Центральная Европа и государства Балтии | 97 | 45 |
| Азербайджан | Восточная Европа н Кавказ | 94 | 25 |
| Грузия | Бостонная Европа и Кавваэ | 46 | 17 |
| Молдова | Ваеточнан Европа и Кав&1; | 33 | 15 |
| Беларусь | Бостонная Европа и Кавказ | 34 | 19 |
| Таджикистан | Центральная Азия | 24 | 15 |
| Туркменистан | Центральная Лзня | 12 | ] |
| Армения | Восточная Европа п Кавказ | 9 | 5 |
Источник: расчёты автора по данным годовых отчётов ЕБРР[14,15,16]
Как видно из табл. 2.1, ассигнования ЕБРР по странам распределены неравномерно: на Россию, Польшу и Румынию за период с 2003 по 2006 г.г., пришлось более 50% ассигнований. При этом на последние 10 стран операций (которых всего 27) пришлось лишь около 4% ассигнований.
Далее проведём аналогичный анализ с учетом данных по численности населения этих стран. Сортировку стран операций произведём по признаку ассигнований ЕБРР в расчёте на душу населения. Эти сведения представлены в табл. 2.2.
Таблица 2.2
Данные по активности ЕБРР в странах операций в расчёте на душу
населения
| Страна | Регион | Среднегодовой уровень ассигнований на душу населения за период 2003-2006 гг., евро/чел. |
| Хорватия | Центральная Европа и государства Балтии | 54,6 |
| Словения | Центральная Европа и государства Балтии | 46,6 |
| Словацкая Республика 1 | Центральная Европа и государства Балтии | 37,2 |
| Эстония Центральная Европа и государства 'Балтии | 29,1 | |
| Македония | Юю- Восточная Европа | 25,0 |
| Болгарии | Юго-Восточная Европа | 20,5 |
| Венгрии Центральная Европа и государства Балтии | 18,1 | |
| Румыния [Юго- Восточная Европа | 16,7 | |
| Сербия и Черногория | Юго-Восточная Европа | 16,4 |
| Латвия | Центральная Европа и государства Балтии | 14,1 |
| Казахстан | Центральная Азия | 13,3 |
| Польша | Центральная Европа и государства Балтии | 11,8 |
| Албания | Юго-Восточная Европа | 11,3 |
| Литва | Центральная Европа и государства | 10,3 |
| | Балтии | |
| Босния и Герцеговина | Юго-Восточная Европа | 10,1 |
| Чешская Республика | Центральная Европа и государства Балтии | 73 |
| Россия | Россия | 7,5 |
| Азербайджан | Восточная Европа и Кавказ | 3,7 |
| Украина | Восточная Европа и Кавказ | 3,2 |
| Грузия | Восточная Европа и Кавказ | 3,0 |
| Молдпва | Восточная Европа и Кавказ | 2,7 |
| Узбекистан | Центральная Азия | 2,1 |
| Таджикистан | Центральная Азпя | 1,3 |
| Беларусь | Восточная Европа и Каьказ | 1,2 |
| Армения | Восточная Европа и Кавказ | 1,0 |
| Туркменистан | Центральная Азия | 0,8 |
| Киргизская Республика | Центральная Азия | 0,6 |
| ВЗВЕШЕННОЕ СРЕДНЕЕ ПО СТРАНАМ | | %2 |
Источник: расчёты автора по данным годовых отчетов ЕБРР и данным ООН по численности населения стран .
Как видно из табл. 2.2, при ранжировании по ассигнованиям ЕБРР на душу населения, порядок стран кардинально меняется - на первое место выходят небольшие страны Центральной Европы и государства Балтии.
Другие бывшие союзные республики в большинстве своём находятся в конце списка. Занимающая первое место по абсолютным объёмам ассигнований Россия отстаёт от Хорватии по ассигнованиям па душу населения более, чем в 7 раз, однако весьма не сильно от среднего уровня — примерно в 1,2 раза. С другой стороны, страны лидеры получили от ЕБРР ассигнований примерно в 5 раз больше среднего уровня. Полученные результаты далее будут приняты во внимание при изучении деятельности ЕБРР в регионах.
Представленные расчёты показывают, что ассигнования ЕБРР в расчёте па душу населения в Хорватии почти в 100 раз превышают аналогичный показатель для Киргизской республики. Можно с уверенностью говорить о нарушении сбалансированности использования ресурсов Банка. .[21,с.36]
Таблица 2.3 Данные по ассигнованиям ЕБРР на техническое сотрудничество а
странах операций
| Страна | Регион | Уровень ассигнований на душу населения за период 2005-2006гг., евро/чел. | Суммарный уровень ассигнований га период 2005-2006гг., млн. евро. |
| Эстония | Центральная Европа и государства Балтии | 11,9 | 9,1 |
| Албания | Юго-Восточняя Европа | 20,2 | 6,3 |
| Болгария | Юго-Носгочная Европа | 41,7 | 5,3 |
| Босния и Грцеговина | Юго-Восточная Европа | 20.6 | 4,9 |
| Македония | Юго-Восточная Европа | 10.0 | 4,8 |
| Словения | Центральная Европа и государства Балтии | 8,7 | 4,4 |
| Латвия | Центральная Европа и государства Балтии | 6,7 | 2,0 |
| Киргизст.Республик | Цетггральнач Азия | 13,8 | 2,6 |
| Грузия | Восточная Европаи Кавказ | птв | 2,3 |
| Молдова | Восючная Европа и Кавказ | 0,2 | 2,2 |
| Словацкая Республика | Центральная Европа и государства Балтии | 11,0 | 2,0 |
| Хорватия | Центральная Европа и государства Балтии | 8,6 | 1,9 |
| Казахстан | Центральная Азия | 2,8 | 1,0 |
| Туркменистан | Центральная Азия | 1,5 | ].7 |
| Румыния | Восючная Европа | 35,7 | 1,6 |
| Россия | Россия | 220 | 1.5 |
| Таджикистан | Централ. Азия | 8,8 | 1,4 |
| Азербайджан | Восточная Европа и Кавказ | 11,6 | 1,4 |
| Армения | Восточная Европа и Кавказ | 3,8 | 1Д |
| Венгрия | Центральная Европа и государства Балтии | 0,1 | 1,0 |
| Украина | Восточнаи Европа и Кавказ | 44,7 | 0,8 |
| Беларусь | Восточная Европа и Кавказ | 9.0 | 0.8 |
| Польша | Центральная Европа и государства Балтии | 31.1 | 0,8 |
| Сербия и Черногория | Юго-Восточная Европа | 7,7 | 0,7 |
| Узбекистан | Центральная Азия | 17,6 | 0,7 |
| Чешская Республика | Центральная Европа и государства Баи ■ ии | 4,7 | 0,5 |
Источник: данные ЕБРР [11, с.10]; расчёты автора по данным ЕБРР
Как видно из табл. 2.3 , при ранжировании по параметру ассигнований на техническое сотрудничество в расчете на душу населения, региональные приоритеты, которые мы видели в табл. 2.2, также прослеживаются, но уже менее четко — такие страны Центральной Европы, как Польша и Чехия оказались в конце списка, более, чем в 10 раз отстав от Эстонии. Такой разброс говорит о том, что при выделении ресурсов на техническое сотрудничество Банк, видимо, проявляет более гибкую политику -геополитический фактор играет несколько меньшую роль. Следовательно, возрастает роль других факторов - состав факторов, влияющих на интенсивность деятельности Банка в стране будет нами обоснован в конце второй главы.