Geum.ru

Концепция создания международного финансового центра в Российской Федерации Содержание

Вид материалаРеферат
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9

2.5Выводы.


Создание конкурентоспособного МФЦ – комплексная задача, которая требует значительного времени и проведения целенаправленной политики со стороны государства. Лидерство МФЦ Лондона и Нью-Йорка во многом обусловлено историческими причинами: в XVIII-XIX веках Великобритания была крупнейшей экономикой в мире, а после Первой мировой войны это место заняли Соединенные Штаты. Однако достижение и поддержание статуса лидера в условиях постоянно усиливающейся конкуренции – это также и результат реализации верной стратегии, выбранной с учётом особенностей страны.

Основные конкурентные преимущества американского МФЦ, включающего Нью-Йорк и Чикаго, это:
  • развитый национальный финансовый рынок, опирающийся на крупнейшую экономику в мире;
  • сильные институты – финансовые посредники (инвестиционные банки, брокеры/дилеры и т.д.) и институциональные инвесторы (инвестиционные и пенсионные фонды, хедж-фонды, страховые компании и т.д.);
  • лидерство в создании и внедрении финансовых инноваций (новых торговых платформ, деривативов, моделей оценки и т.п.), основанное на передовой системе бизнес-образования и научных исследований в области экономики и финансов.

Основной недостаток американского МФЦ – это достаточно жёсткое (особенно после событий сентября 2001 года) законодательство и сложная, сегментированная система регулирования, которые препятствуют более динамичному развитию новых рынков, особенно с участием иностранных инвесторов. Консерватизм в законодательстве призван снизить риски «перегрева» и волатильности рынка вследствие действий спекулятивных инвесторов, но при недостаточно ответственной политике регулирования со стороны ФРС и SEC эти задачи не до конца выполняются, как показывают образование «пузыря» на фондовом рынке в 1990-х годах и начавшийся летом 2007 года ипотечный кризис.

Великобритания, после утраты положения лидирующей в мире державы, должна была выработать новую стратегию. Её основным преимуществом стали гибкое законодательство и либеральная политика по отношению к иностранным инвесторам и финансовым посредникам. Это позволило Лондону с 1960-х годов стать центром рынков евробумаг (евродолларов, еврооблигаций, евровекселей и т.д.), где проводятся операции с инструментами вне юрисдикции страны их эмитента. С 1986 года правительство Тэтчер проводило последовательную политику дерегулирования и либерализации британских рынков капитала, страховых услуг и валютных операций. Это привело к приходу в Лондон всех ведущих финансовых компаний мира и, как следствие, поглощению глобальными игроками многих британских инвестиционных банков. Опыт приватизации британских госкомпаний в 1980-х годах сделал Лондон лидером в области проектного финансирования, особенно по принципам частно-государственного партнерства.

Правительство Блэра провело в 1997 году радикальную реформу системы регулирования, создав единого регулятора для всех финансовых рынков и институтов, включая коммерческие банки и страховые компании. Созданная в результате FSA реализует гибкую систему регулирования, построенную на принципе «соблюдай или объясняй», которая предоставляет компаниям определенную свободу действий в рамках общих требований и позволяет быстро внедрять новые финансовые инструменты. Такая система предъявляет большие требования к качеству работы регулятора, который должен оперативно реагировать на изменения рыночной конъюнктуры и ситуацию в отдельных компаниях. Важную роль в успехе Лондона также играет высокое качество британской судебной системы, которая на основе прецедентного права и с использованием специализированного суда (LCIA) эффективно защищает права собственности и разрешает коммерческие споры, возникающие при исполнении контрактов.

Лидирующему положению Лондона на глобальных рынках капитала способствует его расположение посередине между Америкой и Азией. В течение рабочего дня, компании, расположенные в Лондоне, могут вести бизнес практически со всем миром – утром с азиатскими МФЦ и Сиднеем, вечером – с Америкой, и, наконец, почти весь день – с Европой.

В будущем Лондон ожидает роста новых азиатских МФЦ, таких как Дубай, Мумбаи и Шанхай, и видит свою роль в том, чтобы помочь им в формировании законодательной системы и финансовой инфраструктуры по своему образцу. Тогда Лондон станет центром глобальной сети операций, связывающих ведущие мировые МФЦ.

Один из ключевых факторов, способствующих лидерству Нью-Йорка и Лондона – это ёмкий и конкурентный рынок труда в финансовом секторе. Великобритания и Соединенные Штаты имеют долгие традиции привлечения иммигрантов со всех концов мира. Финансовые компании в Нью-Йорке и, особенно, в Лондоне нанимают много иностранцев и их национальность (и гражданство) не является препятствием для развития карьеры. Напротив, предыдущий опыт и связи сотрудников используются для развития партнерских отношений и привлечения клиентов из их стран. Кроме того, существенную роль играет подготовка местных кадров в рамках национальной системы образования, причем на всех уровнях – от базовых курсов по финансам в школе до университетских программ на уровне бакалавра и магистра, программ MBA, а также специализированных программ повышения квалификации.

Ещё один важный фактор успеха Великобритании и США – «родной» английский язык, который используется для коммуникаций на глобальных рынках.

Во многом следуя примеру Нью-Йорка и Лондона, другие международные финансовые центры выбрали два направления развития. Одни центры, такие как Токио и Франкфурт, в основном обслуживают потребности своих национальных экономик и, несмотря на интегрированность в глобальные рынки и значительный объем операций внутри своего региона, остаются локальными МФЦ. Они стремятся к повышению своей конкурентоспособности, но придерживаются эволюционного пути развития.

Другие финансовые центры, такие как Сингапур, Гонконг и Дубай, не имея возможности опереться на достаточный инвестиционный спрос и предложение внутри национальной экономики, с самого начала поставили перед собой амбициозную задачу – стать сначала региональными, а затем и глобальными МФЦ. Для выполнения этой задачи они реализовывали достаточно радикальные программы действий, нацеленные на доведение ключевых элементов МФЦ (законодательства, регулирования, финансовой и бизнес-инфраструктуры, квалифицированного персонала и т.д.) до уровня Нью-Йорка и Лондона. Для скорейшей реализации этих программ и интеграции с лидерами, за основу была взята модель МФЦ Лондона, многие элементы которой копировались, а затем адаптировались с учетом местной специфики. После создания необходимой базы для функционирования МФЦ, вводились налоговые льготы для стимулирования прихода иностранных инвесторов и посредников.

Такая политика оказалась вполне успешной. Сингапур и Гонконг уже стали региональными МФЦ и теперь близки к получению статуса глобальных МФЦ, а Дубай, начавший эту работу позже, практически уже стал региональным МФЦ. Тем не менее, этим центрам предстоит долгий путь к тому, чтобы догнать и перегнать по уровню развития Лондон и Нью-Йорк. Дело в том, что институциональная среда инерционна и ее изменение потребует гораздо больше времени. Стратегия догоняющего развития является успешной, пока есть возможность копирования лидера. Однако когда для дальнейшего роста необходимо самому генерировать финансовые инновации, то на первый план выходит уровень развития институтов и человеческого капитала.

Перед динамично развивающимися Мумбаи и Шанхаем стоит сложный выбор между теми же двумя опциями: оставаться локальным финансовым центром с опорой на сильную национальную экономику или становиться конкурентоспособным МФЦ на региональном и, в перспективе, глобальном уровне. Первый путь чреват риском перемещения финансовых операций с национальными компаниями в региональные и глобальные МФЦ. Именно это происходило в последние годы с индийскими компаниями, многие из которых выпустили депозитарные расписки за рубежом. Второй путь требует значительных усилий со стороны государства для того, чтобы вывести не только финансовую, но и общую бизнес-среду на принципиально другой уровень. Многое зависит и от снижения внеэкономических (политических, коррупционных и т.п.) рисков.

В итоге, можно выделить следующие ключевые факторы, которые характеризуют конкурентоспособный МФЦ:
  • гибкая система законодательства, способная быстро адаптироваться к финансовым инновациям;
  • льготная налоговая система (для ускоренного развития);
  • эффективная система регулирования (единый регулятор для всех финансовых рынков и институтов или четкая координация взаимодействия нескольких регуляторов);
  • эффективная судебная система, а также специализированный финансовый суд;
  • продвинутая централизованная финансовая инфраструктура для всех сегментов рынка, позволяющая обеспечить доступ широкому кругу участников и минимизировать транзакционные издержки;
  • глобальная интегрированность финансовых рынков и институтов, открытая политика по отношению к иностранным участникам рынка;
  • развитые финансовые институты, опирающиеся на значительное предложение инвестиционных ресурсов внутри страны и/или из-за рубежа;
  • ёмкий и конкурентный рынок труда, опирающийся как на квалифицированный персонал внутри страны, так и на иностранцев;
  • благоприятная бизнес-среда;
  • позитивная макроэкономическая ситуация.