Geum.ru

Первый канал, новости, 10. 10. 2008, Борисов Дмитрий, 18: 00 12

Вид материалаДокументы

Содержание


СТРАНА БЛЕДНЫХ ГЕНДИРЕКТОРОВ. Эксперт, Интервью взял Александр Ивантер, 13.10.2008, №040, Стр. 18-20, 22
Подобный материал:
1   ...   33   34   35   36   37   38   39   40   41

СТРАНА БЛЕДНЫХ ГЕНДИРЕКТОРОВ.

Эксперт, Интервью взял Александр Ивантер, 13.10.2008, №040, Стр. 18-20, 22


Без специальной программы поддержки средних компаний и банков антикризисные меры правительства будут бить мимо цели

Я вижу много-много бледных гендиректоров, которые думают лишь об одном: где взять деньги.

Наталья Плугарь, гендиректор ЗАО "ВТБ управление активами"

Прошедшая неделя оказалась бурной. После рекордного обвала российского фондового рынка в черный понедельник 6 октября (индексы потеряли около 19%, опустившись до минимумов 2005 года) власти наконец были вынуждены признать, что экономический кризис в России все-таки есть. Уже на следующий день премьер Владимир Путин сообщил о создании при правительстве антикризисного центра, а президент Дмитрий Медведев обнародовал новые меры по поддержанию финансового сектора. Во-первых, российским банкам будут предоставлены субординированные кредиты (важнейшая особенность таких кредитов - выплата основной суммы долга происходит одним платежом по окончании срока действия договора) на срок не менее пяти лет. Из общей суммы 950 млрд рублей до 500 млрд рублей получит Сбербанк, до 200 млрд рублей - ВТБ, Россельхозбанку достанется до 25 млрд рублей. Оставшиеся 225 млрд смогут получить прочие российские банки - при условии, что сумма кредита не будет превышать 15% уставного капитала банка, а владельцы банка будут готовы внести два рубля своих средств на рубль государственных. Во-вторых, правительство России намерено в ближайшее время упростить порядок взыскания обеспеченной залогом задолженности.

В среду 8 октября Банк России издал указание "Об особенностях проведения Банком России операций прямого репо с кредитными организациями", в котором сообщил, что возможность участвовать в аукционах репо отныне предоставляется не только финансово стабильным банкам, отнесенным к первой, второй и третьей группам надежности, но и менее устойчивым кредитным организациям четвертой-пятой классификационных групп.

В четверг президент - председатель правления ВТБ 24 Михаил Задорнов на встрече с журналистами сообщил, что правительство России обсуждает возможность создания специального государственного фонда, цель которого - выкуп активов у банков, которые испытывают проблемы с ликвидностью. Объем этого фонда предположительно составит около 15 млрд долларов.

В пятницу Госдума приняла во втором и третьем чтениях законопроект "О внесении изменения в статью 46 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)"", дающий Банку России право "предоставлять российским кредитным организациям кредиты без обеспечения на срок не более шести месяцев", а также о субординированных пятилетних кредитах и кредитах Внешэкономбанка российским компаниям для рефинансирования внешней задолженности. По последнему пункту общий объем финансовых средств определен в 50 млрд долларов.

Одновременно весьма расширился поток сообщений о проблемах, с которыми сталкиваются российские банки и предприятия из-за финансового кризиса. Все это вместе взятое дает возможность, во-первых, оценить масштабы бедствия и адекватность решений чиновников, а во-вторых - начинать строить прогнозы относительно глубины и продолжительности кризиса. Этим мы и займемся.

10% выживших

Из приведенного выше перечня правительственных антикризисных мер самой полезной, на наш взгляд, станет допуск к аукционам репо банков четвертого-пятого эшелонов надежности. Поскольку именно эта мера направлена на решение главной сегодняшней проблемы, которая заключается в том, что денежные средства, в изобилии имеющиеся у банков первого эшелона, не доходят до мелких и средних банков, поскольку на рынке межбанковского кредита сегодня деньги дают далеко не всем и только по убийственным ставкам 18-20% годовых и даже выше. Управляющий директор ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков отмечает, что "на денежном рынке сегодня сформировалась монополия госбанков, которые неплохо зарабатывают на выдаче кредитов, а про небольших игроков никто не думает". Решение Центробанка способно сильно облегчить эту ситуацию, правда, лишь для тех небольших банков, которые в погоне за краткосрочной ликвидностью еще не сбросили пакеты ценных бумаг, которые можно заложить по репо.

Не стоит недооценивать и решение об упрощении порядка взыскания обеспеченной залогом задолженности: эта мера может вернуть доверие к кредитованию под залог активов и таким образом стать важным стимулом для восстановления нормального денежного оборота в экономике.

Предоставление Центробанку права выдавать коммерческим банкам беззалоговые кредиты, безусловно, было бы фаворитом в списке антикризисных мер, если бы не оговорка законопроекта, согласно которой "требования к кредитным организациям, имеющим право на получение указанных кредитов, включая требования к уровню их рейтинга, устанавливаются советом директоров Банка России". Другими словами, полезность этой меры будет определяться исключительно жесткостью установленных требований. Несмотря на заслуживающую уважения адекватность решений Центробанка, принимавшихся в период кризиса, все-таки есть опасение, что главным потребителем беззалоговых кредитов станет все тот же банковский крупняк.

Те же сомнения возникают и в отношении идеи создания специального госфонда для выкупа у банков проблемных активов - замысел хорош, но при его реализации может оказаться, что клиентами фонда опять-таки станет узкий круг банков, и без того испытывающих наименьшие проблемы. В качестве примера можно напомнить печальный опыт Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, которое с началом кризиса стало ужесточать требования к банкам, фактически выбросив из системы ипотечного рефинансирования тех, кто больше всего в таком рефинансировании нуждался. В итоге даже глава вполне благополучного ВТБ 24 Михаил Задорнов вынужден вновь говорить о необходимости выкупа государством у банков ипотечных кредитов (для чего, собственно, и создавалось АИЖК).

Наименее однозначной из анонсированных антикризисных мер нам кажется предоставление пятилетних субординированных кредитов. С одной стороны, для современной России предоставление государством банкам пятилетних кредитов - мера беспрецедентная, даже революционная, если вспомнить, что на протяжении последних как минимум восьми лет представители Центробанка и Минфина неуклонно твердили, что долгосрочное кредитование банковского сектора не входит в функции государства. Даже достаточно жесткие требования относительно привязки к уставному капиталу и участию акционеров в софинансировании выглядят вполне обоснованными. Аналитики справедливо отмечают, что установленные требования интересны тем собственникам, которые намерены развивать свои банки, и отсекают тех, для кого банк - непрофильный актив. Зато поступление в экономику пятилетних кредитов позволит продолжить в период кризиса многие инвестиционные проекты, которые были начаты в докризисных условиях и сейчас находятся под угрозой.

С другой стороны, выполнить жесткие требования по софинансированию смогут далеко не все владельцы банков, причем в наименьшей степени - те, кто больше всего пострадает от кризиса. Фактически указанная мера направлена не на помощь банкам в условиях кризиса, а на ускорение отбора наиболее жизнеспособных финансовых структур. По оценкам специалистов, получить пятилетние кредиты сможет не более 10% реально действующих сегодня российских банков, то есть не более 150. Получать в Центробанке беззалоговые кредиты, по оценке министра финансов Алексея Кудрина, смогут "более ста банков". Учитывая, что и вливание денег в банковскую систему затронет в первую очередь крупняк, можно с уверенностью прогнозировать, что именно полторы сотни банков и будут составлять всю отечественную банковскую систему. Из них львиную долю рынка займут госбанки.

Вопросы о том, сколько банков должно быть в такой стране, как Россия, или насколько опасно доминирование госбанков, являются сильно дискуссионными, и мы их сейчас обсуждать не будем. Проблема, на наш взгляд, в другом: практически все крупные банки расположены в очень небольшом количестве наиболее благополучных регионов - это Москва, Петербург, промышленные центры западной части России и Урала, сырьевые регионы Сибири. При этом уже сейчас есть регионы, где единственным банком является Сбербанк. После кризиса, очевидно, количество губерний, в которых госбанки будут монополистами, резко возрастет. И в этом, по нашему мнению, нет ничего хорошего, поскольку, например, малым и средним предприятиям работать с госгигантами совсем не просто, на что указывают даже федеральные чиновники. На прошлой неделе министр сельского хозяйства РФ Алексей Гордеев, заявив, что "сегодняшние проблемы на финансовом рынке уже отразились на работе агропромышленного комплекса", пояснил: "Ряд банков уже меняют условия действующих кредитных договоров, речь идет о пересмотре действующих ставок и залога в сторону повышения. И особенно жестко действует Сбербанк". При такой политике крупнейшего банка страны его монополия, даже на уровне отдельных регионов, не сулит бизнесу ничего хорошего.

Хватай пока дают

На прошлой неделе достоянием СМИ стало письмо Владимиру Путину четырех крупнейших российских нефтегазовых компаний - "ЛУКойла", "Газпрома", "Роснефти" и ТНК-ВР - с просьбой оказать им государственную финансовую помощь. Бюджетная помощь, по словам нефтяников, им требуется, во-первых, для рефинансирования долгов перед западными кредиторами и, во-вторых, для финансирования стратегических проектов. Это послание обедневшие нефтегазовые компании направили премьеру еще 24 сентября.

Напомним, что с 2009 года нефтяники получат налоговые льготы по НДПИ, которые позволят им сэкономить около 130 млрд рублей. Мало того, сейчас Минфин и Минэнерго обсуждают вопрос о новых льготах нефтегазовому сектору, благодаря которым с 2010 года компании смогут получать еще 400 млрд рублей в год, в то время как в связи с объявленным увеличением единого социального налога налоговая нагрузка на российские предприятия возрастет на те же 400 млрд рублей.

Тем не менее 1 октября Путин распорядился выделить 50 млрд долларов на рефинансирование внешних долгов российских компаний. "Любой российский банк или компания смогут обратиться во Внешэкономбанк для получения кредита на погашение задолженности перед иностранными кредиторами по кредитам, привлеченным до 25 сентября текущего года", - заявил премьер. Позже было определено, что ВЭБу деньги будут предоставляться по ставке LIBOR + 1%, а компаниям Внешэкономбанк будет давать кредиты под LIBOR + 5%. В прошлую пятницу соответствующий законопроект был принят Госдумой во втором и третьем чтениях.

"Большая проблема, которая на поверхности, - это огромная внешняя задолженность российских банков и компаний, - комментирует Сергей Алексашенко, независимый инвестиционный консультант (в 1993-1995 годах - замминистра финансов, в 1995-1998-х - первый зампред Банка России). - Сейчас она составляет почти 500 миллиардов долларов. И на 30 процентов это задолженность краткосрочная, которая должна быть погашена в течение четырех кварталов. И естественно, что в течение ближайшего года наши заемщики заплатить 150 миллиардов долларов по внешнему долгу не в состоянии. Тема внешних долгов - долгоиграющая, и мне кажется, что решение ЦБ о выделении на эти цели 50 миллиардов долларов - это некое временное решение. Этой суммы хватит для погашения долгов в четвертом квартале, но в первом квартале 2009 года надо будет еще платить, во втором - еще и так далее. А в четвертом квартале 2009-го заемщикам нужно будет отдавать и выделенные Центробанком 50 миллиардов, деньги-то на год выдаются".

Однако, похоже, о возврате денег ВЭБу сегодня всерьез никто не задумывается. Так, представители "Газпрома", подписавшего, напомним, "письмо четырех" Владимиру Путину, прямо признались журналистам, что попросили денег "на всякий случай". Мало того, сеанс единовременной щедрости по раздаче государственных денег порождает все больше "нуждающихся в господдержке". Судя по всему, первые претенденты в очереди - управляющие компании негосударственных пенсионных фондов. Дело в том, что вопреки успокаивающему заявлению главы Минздравсоцразвития Татьяны Голиковой ("Наша сегодняшняя пенсионная система совершенно не связана с ситуацией на финансовых рынках", - сказала она на "правительственном часе" в Госдуме 7 октября) на пенсионных фондах кризис отразился достаточно серьезно, поскольку значительная доля их средств была вложена в акции и облигации, котировки которых рухнули. По сведениям "Эксперта", управляющие компании уже договорились о совместном обращении к правительству за финансовой помощью по примеру нефтегазовых компаний. "Пока раздают деньги, надо хватать", - заявил представитель одной из УК. И есть серьезное основание предполагать, что господдержка пенсионным фондам будет оказана, поскольку такое решение полностью вписывается в антикризисную тактику российских властей, направленную, по сути, на достижение лишь двух целей.

Так называемая стабильность

Первая очевидная цель российских властей в ситуации экономического кризиса - политическая: не допустить паники среди населения. Этому были подчинены и телевизионные выступления Алексея Кудрина в середине сентября, в которых он подробно рассказывал о том, как деньги, выделенные госбанкам, будут равномерно перераспределяться по всей банковской системе. И все последующие публичные заявления о выделении гигантских сумм Сбербанку делаются явно в расчете на то, что население воспримет их в контексте сентябрьских кудринских объяснений. И заявление Татьяны Голиковой преследует ту же цель. Как, впрочем, и покупка ВЭБом Связь-банка, через который идет около 30% пенсионных выплат - всем российским пенсионерам, получающим пенсию на почте. Не говоря уже о принятом в разгар кризиса решении увеличить ЕСН и одновременно переоценить (в сторону повышения) пенсии, начисленные во времена СССР.

Одобрение в прошлую пятницу Госдумой законопроекта об увеличении с 1 октября текущего года страхового возмещения по банковским вкладам россиян с 400 тыс. до 700 тыс. рублей - из той же серии. Здесь, правда, есть одна тонкость: по оценкам Центра экономических исследований Московской финансово-промышленной академии (ЦЭИ МФПА), из-за резкого снижения показателей рентабельности и ликвидности банковского сектора уже по результатам отчетности третьего квартала многие российские банки могут быть исключены из системы страхования вкладов (участие в ССВ обусловлено достаточно жесткими требованиями к достаточности капитала, качеству активов, рентабельности и ликвидности). То есть суммы возмещения по вкладам возрастут, но при этом количество банков в ССВ резко сократится.

Отметим, что и само Агентство по страхованию вкладов (АСВ) пострадало от кризиса, хотя не сильно. "Только 10 процентов вложений фонда были оставлены в акциях (в "голубых фишках"), что является несущественной величиной для организации возможных выплат вкладчикам, - рассказывает заместитель генерального директора АСВ Андрей Мельников. - Около 13 процентов фонда - это наличные средства на счетах в Центробанке, остальные размещены в ценных бумагах, в основном в государственных, что позволяет АСВ в случае необходимости достаточно быстро трансформировать их часть в денежный поток на сумму 40 миллиардов рублей. Агентство только за счет текущих платежей банков в фонд страхования вкладов, не трогая портфель фонда, может исполнять обязательства перед вкладчиками в объеме 7-8 миллиардов рублей в квартал. Это уже само по себе заметный запас прочности, поскольку означает организацию выплат вкладчикам банков, имеющих порядка 15-18 миллиардов рублей средств населения. При этом за все годы работы системы страхования вкладов объем выплат не превысил 3 миллиардов рублей. Если же "наличности" окажется недостаточно, в распоряжении АСВ есть большой пакет государственных ценных бумаг, под которые будет получено финансирование. В самом крайнем случае будет запущен механизм получения средств федерального бюджета, предусмотренный Законом о страховании вкладов".

Вторая цель российских властей - не допустить утекания пакетов акций окологосударственных компаний к иностранцам. На это направлено, в частности, решение о рефинансировании внешних долгов крупнейших российских компаний. Из той же серии - покупка за 100 рублей "КИТ Финанса" "Алросой" и РЖД: основная цель этой сделки - не допустить попадания принадлежавших КИТу 40% акций "Ростелекома" в "неправильные" руки.

Даже вызвавшее большой резонанс сообщение о том, что Россия собирается предоставить Исландии кредит на сумму до 4 млрд евро сроком до четырех лет по ставке LIBOR + 0, 3-0, 5% (напомним, ВЭБ российским компаниям собирается выдавать кредиты на рефинансирование под LIBOR + 5%), похоже, укладывается в ту же схему. Банкиры рассказывают, что одна из окологосударственных нефтегазовых компаний взяла крупный кредит у исландского Landsbanki под залог крупного пакета своих акций. Недавно правительство Исландии национализировало Landsbanki и фактически стало владельцем заложенных акций. Так что кредит, который будет предоставлен исландцам, - фактически плата за возвращение этих бумаг российскому правительству. Эта версия, конечно, отдает конспирологией, однако она выглядит гораздо правдоподобнее рассуждений российского министра финансов о коммерческой привлекательности данной кредитной сделки.

С федеральных чиновников, спасающих от кризиса подконтрольные активы, начали брать пример и губернаторы. Власти Москвы и Питера на прошлой неделе заявили о готовности поддержать средствами бюджета строительные компании. Впрочем, глава департамента финансов Москвы Юрий Коростелев быстро опроверг информацию СМИ о выделении 2 млрд долларов строительным компаниям столицы для их поддержки во время мирового финансового кризиса. "Это было просто громкое заявление с подачи московской мэрии, сделанное в интересах крупных застройщиков, чтобы помочь им рефинансировать долги, - объясняет один из аналитиков рынка недвижимости. - Похоже, мэрия попыталась оказать психологическое воздействие на банки, выступив своего рода публичным поручителем по кредитам застройщиков. С одной стороны, это антирыночные меры, а застройщики - подонки, недостойные поддержки налогоплательщиков. С другой стороны, если федеральное правительство ничего не предпринимает для расшивки долгового кризиса, то что остается делать Лужкову? Ждать, когда гастарбайтеры начнут митинговать у мэрии или резать москвичей с голодухи? И так рынок новостроек сжат дальше некуда".

Опасения столичных губернаторов понятны, однако чиновничий принцип "спасай своих" по сути означает, что основная тяжесть кризиса ляжет на и без того самую уязвимую категорию - независимые (от чиновников) частные предприятия и банки. Им помогать не собирается никто.

Анатомия кризиса

Банковский сектор. Негосударственные банки повсеместно сворачивают кредитование предприятий. "Сейчас рыночные ставки по кредитам - 20 процентов годовых, - объясняет один из банкиров. - Предприятие, которое берет деньги под такие проценты, - это гарантированный банкрот. Так зачем я буду давать деньги будущему банкроту? Пусть уж он сначала решит свои проблемы. Или умрет". Так что большинство банков в России сегодня живет на накопленные депозиты.

Сокращают банки и программы потребительского кредитования - ипотеку и покупки автомобилей в России, кажется, не кредитует уже никто. Правда, активизировалось кредитование по картам и выдача кредитов в магазинах - это высокодоходные для банков сегменты, в которых кредитные ставки больше 20% годовых - обычное дело. Однако связанные с кризисом массовые задержки и сокращения зарплат, а также увольнения работников могут сыграть с наиболее активными банками злую шутку - через несколько месяцев им придется иметь дело с большим количеством индивидуальных банкротств. Насколько эффективны в условиях кризиса стандартные скоринговые системы (то есть системы оценки надежности заемщика-физлица) - вопрос пока открытый, и есть подозрение, что будущий ответ на него многим банкам очень не понравится.

Мало того, самые осторожные банки сегодня прекращают даже привлечение депозитов, устанавливая запретительно низкие ставки - 9-10% годовых. "Все равно деньги пока вкладывать некуда, - объясняет один из банкиров. - Сейчас некоторые развернули рекламную кампанию - обещают по депозитам 15-16 процентов годовых. Как и где они собираются отбивать такие ставки, совершенно непонятно. Такое обещать могут только те, кто заботится лишь о сегодняшнем выживании".

Объявленная банками кредитная пауза самым негативным образом отражается на реальном секторе - сообщения о фактическом или предстоящем сокращении производства, сворачивании инвестиционных проектов поступают все чаще.

Цветная металлургия пострадала от кризиса ликвидности сильнее всего: цены на основные металлы с середины года упали едва ли не наполовину (см. график 1). Глава Уральской горнометаллургической компании (УГМК) Андрей Козицын считает, что финансовый кризис только набирает обороты и очень сложно предсказать его последствия. Козицына понять можно: в последнее время отрасль страдала от истощения основной рудной базы на Среднем и Южном Урале. Новые месторождения УГМК приходится осваивать в труднодоступных районах, и с учетом сложности и долгосрочного характера этих проектов почти наверняка масштабы и сроки реализации некоторых из них будут пересмотрены.

Сталь. Мировые цены на стальной прокат за последние два месяца провалились "всего" на 20%. Однако эти цифры не отражают тяжести удара, обрушившегося на российских производителей, поскольку, как известно, наши игроки сильно зависят от экспорта (его доля составляет 45-48%). Так вот, объемы экспорта, пока еще по непроверенным данным, упали за последний месяц вдвое. По информации представителя НЛМК Антона Базулева, спрос на полуфабрикаты (слябы, заготовка - ключевые позиции в российском экспорте) в Европе и США резко снизился. Неудивительно, что отпускные цены крупных комбинатов на эти товары снизились более чем на 25%. Может, этот удар еще и можно было бы пережить безболезненно, однако кризис подкараулил производителей стального проката и внутри страны: в России резко упал спрос на некоторые позиции стальной номенклатуры, используемой в строительстве (арматура, швеллер и т. п.). В итоге, скажем, цены на арматуру упали более чем на 30%.

Игроки рынка вынуждены реагировать. Первым делом, естественно, страдают инвестиционные проекты. О частичном сворачивании инвестиционной программы уже заявила Трубная металлургическая компания: будет перенесен ввод в строй электросталеплавильной печи на "Тагмете" и линии по производству бесшовных труб на Северском заводе.

Начали поступать сообщения и о прямом сокращении производства. Вице-президент управляющей компании ММК по финансам и экономике Владимир Шмаков заявил, что комбинат снижает производственный план на октябрь на 23% и одновременно сокращает рабочий день на два часа. Причем три тысячи работников комбината отправляются в досрочные отпуска или переводятся на другую работу. По нашим данным, сейчас буквально все крупные стальные компании сокращают производство за счет опережающей постановки на текущий ремонт не полностью загруженных домен. Однако вряд ли таким образом удастся сократить объемы выплавки чугуна более чем на 20%. Видимо, последует дополнительное сокращение как мощностей, так и штата комбинатов. Там, где сделать это можно без критического увеличения социальной напряженности, это и происходит. Скажем, "Северсталь", которая еще во вторник заявляла о том, что кризис сильно ее не затронул, объявила об отправке в незапланированный отпуск около 800 сотрудников на своем американском предприятии Severstal Wheeling.

Впрочем, несмотря на падение цен и объемов производства, состояние бизнеса крупнейших российских игроков пока позволяет им чувствовать себя вполне уверенно - запас прочности есть. По нашим оценкам, российские комбинаты, большинство которых интегрированы с поставщиками сырья, смогут пережить и двукратное (по сравнению с докризисным уровнем) падение мировых цен. Сейчас же некоторые из них (например, НЛМК) даже рассматривают возможность покупки сильно подешевевших стальных активов на Западе.

Менее оптимистично оценивают сложившуюся ситуацию металлоторговые компании: трудности с финансированием заставляют их потребителей, прежде всего строителей, снижать активность, а сами металлоторговцы испытывают проблемы с оборотными средствами и трудности с получением банковских кредитов. В отличие от металлургов металлотрейдеры в большей степени завязаны на использование кредитных ресурсов, поэтому длительный кризис может обернуться для них катастрофой. "Сейчас проблем с краткосрочным финансированием у нас практически нет, но если все будет развиваться в таком же направлении, то они, несомненно, появятся", - заявили в компании "Дипос". А вот в ТД "Ареал-Снаб" признались, что серьезные затруднения с финансированием есть уже сейчас. Как отмечают в компании "Комтех", "настоящие результаты кризиса мы увидим только весной: мелкие компании на рынке могут разориться или стать объектом поглощения". Василий Черныш, директор по маркетингу компании "Инпром", отмечает, что текущая отгрузка металла снизилась на 30-40%, добавляя, что компания заинтересована в покупке местных игроков - "сейчас их можно купить дешевле, чем еще несколько месяцев назад".

Нефть. Цены на нефть с августа упали на 30%, на пятницу 10 октября стоимость барреля опустилась до 80 долларов. Финансовый кризис в нефтяном секторе станет наиболее болезненным для компаний, недавно завершивших крупные инвестиционные проекты. Учитывая требование правительства остановить падение нефтедобычи, за последний год нефтяники были вынуждены увеличить объем вложений в обустройство новых месторождений. Например, "ЛУКойл" недавно реализовал первую часть проекта по наращиванию добычи нефти на шельфе Баренцева моря стоимостью около миллиарда долларов (весь проект в пять раз дороже), "Сургутнефтегаз" активизировал работы на Талакане и объявил, что уже в 2009 году планирует добыть там 2 млн тонн нефти. Между тем еще в начале сентября "Роснефть" объявила, что начало промышленной добычи нефти на Ванкоре переносится с декабря этого года на середину следующего. Запуск НПЗ в Приморском крае, строительство которого пока не началось, "Роснефть" отодвинула на 2013 год.

Вообще говоря, у российских компаний остается еще двух - трехкратный запас устойчивости к падению цен. Однако текущее налоговое бремя таково, что вводить в строй новые месторождения в условиях кризиса и падающих мировых цен может стать для нефтяников делом непосильным. Возможно, предстоящее снижение налогов на нефтянку изменит эту ситуацию.

Нефтепродукты в преддверии осенне-зимнего похолодания падают в цене меньшими темпами, чем нефть, и за два месяца потеряли только 20% стоимости. Для нефтяных компаний экспорт дизтоплива был и остается главным источником роста доходов, поскольку ситуация на внутреннем рынке для них не самая благоприятная - правительство фактически снова заморозило розничные цены. При этом экспорт дизтоплива почти не сокращается. Это значит, что по линии нефтепродуктов кризис затронул наши ВИНКи в меньшей степени.

Автомобильная промышленность. "Нас, конечно же, больше всего волнует замирание деловой активности в тех отраслях экономики, где сосредоточены основные потребители нашей продукции, - заявил в официальном обращении гендиректор КамАЗа Сергей Когогин. - Взаимосвязь тут понятная и простая. Если они не работают, значит, им не нужна наша техника. От "слабого пульса" экономической жизни мы страдаем первыми". В результате КамАЗ планирует снизить объемы выпуска автомобилей в период кризиса на тысячу в месяц - до 4, 2-4, 3 тыс. машин, в связи с чем большинство работников может перейти на четырехдневную рабочую неделю. Скорее всего, без кадровых потерь КамАЗу не обойтись. Основные мероприятия антикризисной программы коснутся также всех подразделений КамАЗа: предполагается минимизация издержек на закупки металла, материалов и комплектующих.

Группа ГАЗ тоже останавливает работу конвейера. "У поставщиков комплектующих и у дилеров, которым поступают автомобили, отсутствуют средства для поставок и выкупа машин", - отмечают в компании. "Лизинговые компании и банки фактически перестали кредитовать автокомпонентщиков, в связи с чем мы должны адаптировать свою производственную деятельность под новые реалии", - говорит пресс-секретарь ГАЗа Олег Гамов.

Характерно, что если ориентированные на инвестиционный спрос автомобилестроители несут существенные потери, то те отрасли автопрома, что работают на потребительский сектор, пока проблем не ощущают. "В сентябре только на внутренний рынок мы поставили 51, 8 тысячи автомобилей, что всего на тысячу меньше, чем годом ранее, - заявил президент АвтоВАЗа Борис Алешин. - Мы считаем, что можем справиться, пока продажи идут хорошо". Тем не менее очевидно, что сложности в экономике отразятся и на доходах населения, а это, в свою очередь, уменьшит спрос на продукцию АвтоВАЗа.

Химпром. Здесь кризис первым делом добрался до тех секторов, которые связаны со строительством и автопромом - двумя отраслями, в наибольшей степени зависящими от потребительского кредитования. Снижение спроса на пластиковые окна ударило по производителям кальцинированной соды (сырье для выпуска стекла) и ПВХ. "Подарки" от автопрома и строительства получили и производители лакокрасочных материалов; цены на их продукцию за последние месяцы обвалились на 20%. Из-за финансовой слабости большинства производителей в этом сегменте даже незначительное ухудшение конъюнктуры станет для многих из них фатальным.

В еще большей степени финансовый кризис усугубил положение дел в российском шинпроме. Сокращение спроса на отечественные шины со стороны как автопроизводителей, так и рядовых потребителей в сочетании с ростом цен на сырье привело отрасль в крайне тяжелое состояние. Финансовый кризис и дефицит оборотных средств сейчас добивают российскую шинную индустрию: "Амтел" фактически остановил производство в России (заводы в Кирове и Воронеже), на предприятиях "Сибура" только за первое полугодие выпуск шин сократился на 10%, еще в марте был закрыт Московский шинный завод. Несмотря на беспрецедентный рост цен на каучук, который с начала года подорожал на четверть, минувшим летом наши производители были вынуждены снижать отпускные цены на легковые шины и повышать - на более ресурсоемкие грузовые. Спад производства и по тем и по другим за лето составил около 11%. Данных за сентябрь еще нет, но уже понятно, что дальнейшее падение неизбежно. Шинпром утянет за собой и индустрию химволокна, кризис в которой давно уже стал перманентным. Вслед за закрывшимся в конце прошлого года заводом химволокна в Кемерове этой весной последовал завод в Балакове. Тогда же "ЛУКойл-Нефтехим" посчитал полезным избавиться от волоконного производства на "Саратоворгсинтезе". Падение спроса на капроновый корд со стороны шинников и закрытие предприятий привели к спаду в индустрии химволокна, за лето цены на капрон обвалились на 20%, на столько же в сравнении с прошлым годом снизился выпуск.

По "тяжелой" химии кризис пока не ударил во многом потому, что она ориентирована на внешние рынки, где цены до недавнего времени росли. По данным коммерческого директора "Пеноплэкс Холдинга" Кирилла Иванова, отпускные цены на пенополистирол (теплоизоляционные плиты) сейчас практически такие же, как в прошлом году. Замедление в строительстве и финансовый кризис не сказались на бизнесе компании - "Пеноплэкс" не стал менять производственные планы. Единственный проект, реализация которого перенесена на следующий год, - запуск завода в Казахстане. В России же, по словам г-на Иванова, "Пеноплэкс" успел завершить все проекты до финансового кризиса. Генеральный директор "Группы Никое" (производитель ПВХ и хлорорганики) Сергей Беличенко нынешнюю ситуацию на рынке оценивает как относительно стабильную. Снижение спроса на ПВХ в России, по его мнению, не привело к сокращению производства, а лишь уменьшило дефицит ПВХ на внутреннем рынке и тем самым снизит его импорт. Инвестиционное развитие компании, напротив, заметно осложнилось: по словам г-на Беличенко, "Никохим" нашел сырье для нового нефтехимического комплекса в Волгограде, однако западных инвесторов распугал финансовый кризис. По оценкам менеджера, на потребительских рынках химической продукции при негативном развитии ситуации кризис скажется ближе к Новому году.

Глава консалтинговой компании Сrеоп Фарес Кильзие считает, что волна сделок по поглощению пострадавших от финансового кризиса химических компаний в России начнется через три-шесть месяцев, а к середине следующего года начнется массовая ликвидация активов, так и не нашедших покупателей. "Ухудшение конъюнктуры на мировых рынках происходит уже сейчас, и при дальнейшем падении цен обнажится технологическая отсталость и неконкурентоспособность российских предприятий", - считает г-н Кильзие.

Леспром. На рынке товарной целлюлозы ситуация ухудшается после полутора лет стабильности (по ценам и складским запасам). Главные ее потребители из Китая и США стали потихоньку уходить с рынка, а Европа уже давно практически не растет в части потребления целлюлозы. При этом растущие объемы поставок южноамериканской эвкалиптовой целлюлозы стали оказывать дополнительное давление на цены. Так что эксперты рынка прогнозируют конъюнктурный спад на рынке товарной целлюлозы. "Не думаю, что цена на нее серьезно упадет, но корректировка на понижение будет однозначно", - говорит директор по продажам и маркетингу Архангельского целлюлозно-бумажного комбината Антон Лойтер. Между тем индикативные цены на хвойную целлюлозу составляют 858 долларов за тонну. На пике цена тонны целлюлозы доходила до 1 тыс. долларов. Критической ценой, когда продажи целлюлозы для российских производителей будут осуществляться уже в убыток, станет уровень 350-450 долларов. "Противоположная ситуация на рынке картона, - рассказывает г-н Лойтер. - В сентябре-октябре в Европе начали повышаться цены на него. Так что здесь пока конъюнктура более удачная. Что касается бумаги, то спрос и потребление здесь сбалансированы. Но, конечно, по всем товарным позициям падение цен может быть очень глубоким".

Сельское хозяйство. Финансовый кризис пока слабо повлиял на текущую деятельность сельского хозяйства. Растениеводы завершили сезон активных полевых работ и не особо нуждаются в заемных средствах; животноводам подвалило счастье в виде подешевевших кормов. Но банки теперь гораздо менее охотно ссужают средства в мелкий по их меркам и плохо предсказуемый бизнес. "На нашу текущую деятельность финансовый кризис серьезного влияния не оказал, - отметил гендиректор ООО "Русское зерно" Алексей Верхотуров. - Сейчас урожай собран, серьезных затрат на данном этапе растениеводческого цикла не нужно. К тому же наша компания от кредитного рынка зависит мало - долговая нагрузка у нас низкая. А вот на наши долгосрочные планы финансовый кризис уже повлиял. Мы планировали провести IPO, но теперь делать это бессмысленно. Мы урежем и инвестиционную программу. Вложение в замену, модернизацию оборудования осуществлять будем, как и запланировали. Но серьезные инвест-проекты - строительство соевого и крахмального заводов - отложим. Если раньше мы могли получить долларовый кредит с эффективной ставкой 10 процентов годовых, то теперь и российские, и иностранные банки предлагают валюту под 13-14 процентов. Что касается ситуации на рынке нашего основного продукта - зерна, то сейчас мы наблюдаем серьезное падение цен. В основном оно связано с высоким урожаем этого года, но и влияние финансового кризиса присутствует. Мы думаем, падение цен продолжится и в нынешнем сезоне цены даже могут подобраться к критической для наших производителей отметке три рубля за килограмм, что соответствует себестоимости производства".

Просто пища для хищников

Понятно, что спокойнее всего сегодня чувствуют себя структуры, имеющие доступ к бюджетному финансированию. Оптимистично настроены также банки и компании, сумевшие накопить солидную финансовую подушку и не слишком перекредитованные.

Скажем, в "Норникеле" нам заявили, что финансовый кризис не повлиял на их инвестиционные планы. Оно и понятно, компания давно отличалась избытком кэша и в последнее время не делала крупных покупок, сосредоточившись на вложения в основной, очень прибыльный актив.

Заместитель гендиректора по стратегии и корпоративному развитию "Полюс Золота" Герман Пихоя тоже заявляет, что у его компании нет проблем, связанных с финансированием текущей деятельности: "У нас нет кредитов, у нас достаточно собственных свободных денежных ресурсов, и мы не планируем обращаться за финансированием в кредитные организации в ближайшее время, не видим сложностей и с финансированием краткосрочной текущей деятельности". В "Полюс Золоте" упоминают о "возможном сокращении инвестпрограммы на 2009 год", хотя подтверждают, что планируют наращивать производство - будут строить новые предприятия на месторождениях Благодатное, Титимухта, Вернинское. "Мы рассматриваем наши инвестпроекты исходя из долгосрочного прогноза цены на золото 600 долларов за унцию, - говорит г-н Пихоя, - в то время как консенсус-прогноз инвестбанков - 720-730 долларов за унцию". Нет проблем и у представителей медеплавильных и алюминиевых компаний: цены на эти металлы все еще кратно выше себестоимости их производства, а серьезного падения спроса по экспортным поставкам нет.

Производители удобрений, а это основное направление нашей химии, последние два года наслаждались беспрецедентным (в три-пять раз) ростом цен. Хотя по сравнению с пиковыми значениями стоимость удобрений сейчас упала на 20-35%, по нашим оценкам, она приблизительно втрое превышает себестоимость производства, что обеспечило компаниям большой запас собственных средств. Одни из самых больших трат в этом году были у компании "Сильвинит", которая выплатила более миллиарда долларов за лицензию на участок разрабатываемого им Верхнекамского калийного месторождения и запустила капиталоемкую программу строительства нового рудника. "Инвестпрограмма компании в этом году составляет рекордные 7, 5 миллиарда рублей, и корректироваться в меньшую сторону мы ее не планируем", - заявил нам главный инженер "Сильвинита" Владимир Ваулин. "Программа инвестирования расписана до 2012 года, - говорит глава пресс-службы компании Антон Субботин. - Вряд ли серьезные вложения, запланированные на ближайшие годы, будут уменьшены. В связи с необходимостью оплаты приобретенной лицензии наша компания несколько месяцев назад взяла крупный кредит, но процентная ставка по нему фиксированная, никаких сложностей, связанных с ним, мы не испытываем". Другой крупный игрок, "Еврохим", в четверг заявил об инвестициях в создание химического комплекса в размере 2, 5 млрд долларов в Казахстане.

Практически все компании и банки, сумевшие накопить серьезные запасы ликвидности, готовятся через некоторое время всерьез заняться скупкой подешевевших активов своих менее удачливых конкурентов или партнеров. Правда, оценки того, когда наступит "пир стервятников", расходятся: одни рассчитывают приступить к покупкам активов через два-три месяца, другие готовы подождать полгода. Но главной целью и тех и других являются в основном предприятия среднего размера.

Не случайно среди аналитиков все большее распространение получает мысль о необходимости отдельной государственной программы для антикризисной поддержки предприятий и банков среднего бизнеса. "Идея разработки отдельной программы поддержки для средних и небольших банков, кредитующих средние предприятия, представляется очень актуальной, - говорит ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Олег Солнцев. - Крупнейшим банкам и компаниям, безусловно, надо помогать, иначе их проблемы очень быстро могут привести к неприятностям системного характера. Но у средних банков проблемы фондирования и покрытия кассовых разрывов стоят никак не менее остро. И перенос этих проблем на компании третьего -четвертого эшелонов, с которыми данные банки работают, может привести к неприятным макроэкономическим последствиям. Однако принимаемые меры по поддержке банковской системы в основном "бьют мимо" средних банков. И есть ощущение, что если не поместить эту группу в специальный фокус политики, то и другие меры по поддержке банковской системы все так же будут "бить мимо". В подготовке статьи принимали участие Андрей Горбунов, Василий Лебедев, Марина Тальская

***

Верные решения. Скверная имплементация

Антикризисные меры ЦБ и правительства комментирует Александр Григорьев, генеральный директор "Ингосстраха", бывший глава Межкомбанка, один из создателей банка "Русский стандарт".

- Программа субординированного кредитования банков на 950 миллиардов рублей - принципиально верное решение. Но детали программы, по сути, обрекают ее на неэффективность. Давайте разбираться. 225 миллиардов рублей предусмотрено оставить для распределения между негосударственными банками, в складчину - в пропорции один к двум - со средствами их акционеров. Возьмем общее количество рейтингованных банков - потенциальных получателей субординированных кредитов в рамках этой программы. Таковых порядка сотни. Средний банк из первой сотни имеет какой капитал? Три, пять, десять, пятнадцать, редко кто двадцать миллиардов рублей. Считаем: пятнадцать процентов капитала, максимальная планка субординированного кредита, - это в лучшем случае три миллиарда рублей. Общая сумма рекапитализации, с учетом дополнительного взноса акционеров, - девять миллиардов. Для банка первой сотни (первую десятку не берем) характерный размер активов возьмем условно как 120-150 миллиардов рублей. Для тех банков, которые реально понесли убытки на фондовом рынке с учетом масштабов его падения, девять миллиардов рублей ничего не решают, не закроют дыры.

- Что же, по-вашему, в ЦБ считать не умеют?

- Не хочу никого критиковать, не знаю, как и кем принималось это решение. Просто хочу сказать, что сегодняшняя проблема банка с активами 120 миллиардов при падении фондового рынка и невозможности рефинансирования может быть оценена в 20-25 процентов активов. Стандартная "дырка" в балансе сегодня для обычного, неспекулятивного - я это подчеркиваю - среднего банка с активами 120 миллиардов рублей равна 20-25 миллиардам. А не девять, которые в лучшем случае можно "поднять" с использованием субординированного кредита ЦБ. В результате выделенные деньги просто растворятся по системе и не решат кардинально проблемы.

- Зато просто вызывающе выглядят цифры субординированный кредитов Сбербанку и ВТБ - соответственно 500 и 200 миллиардов рублей. У них что, так плохи дела? Они без пяти минут банкроты?

- Ничего подобного! Деньги им самим явно не нужны. По моим данным, у них с ликвидностью все в порядке, они сидят на деньгах. Но, допустим, 500 млрд. нужны Сбербанку для передачи другим банкам в систему. Так дайте ему эти 500 миллиардов, но помалкивайте, зачем рассказываете всем? Это ведь провоцирует панику. В 1998 году, осенью, Сбербанк висел на волоске. Вы хоть слово слышали о кредитах Сбербанку? Не слышали. А Сбербанк имел прямую поддержку на корсчет от ЦБ в размере до трех миллиардов долларов. Кто-нибудь об этом слышал? Не слышал. Куда народ деньги понес? В Сбербанк. Он выплыл. Вот это профессиональная работа.

- Как вы оцениваете решение ЦБ выдавать банкам беззалоговые кредиты на срок до шести месяцев?

- Хорошее решение. Только где такие кредиты?

- Нельзя их мгновенно начать выдавать. Соответствующие поправки в Закон о ЦБ сейчас обсуждаются в Думе.

- Вы поймите, через несколько недель такие кредиты многим банкам могут уже не понадобиться. Действовать надо максимально быстро. Даже президент сказал, что главное сейчас - это скорость принятия решений. Давайте смотреть дальше. Стандартные процедуры рефинансирования - операции прямого репо и ломбардные кредиты. Ломбардные залоги идут с теми же дисконтами, как будто кризиса никакого нет. Но закладываемые банками ценные бумаги, даже первоклассных эмитентов, таких как "Газпром" и Сбербанк, подешевели разительно, нельзя же это не учитывать. Муниципальные облигации - почему их в залог не берут? В результате банки, и так терпящие убытки и списания по операциям с ценными бумагами, имеют все сокращающийся доступ к рефинансированию ЦБ. ЦБ своей политикой не улучшает позицию банков, а ухудшает ее.

- На мой взгляд, сегодня критически важно не допустить паники среди вкладчиков, массового изъятия депозитов. Иначе банковский кризис автоматически перейдет в тяжелую, мало управляемую стадию.

- Согласен. Но что для этого делается? Вот обсуждается поднятие планки гарантирования частных вкладов с 400 тысяч до 700 тысяч рублей. А я бы поднял до двух миллионов рублей. Цена вопроса на самом деле невелика - до 400 тысяч рублей у нас сегодня 84 процента всех вкладов, до двух миллионов - 85 процентов. То есть правый "горб" распределения вкладов начинается с существенно больших сумм, чем один - два миллиона рублей. Так поднимите планку страхования до двух миллионов. Дешево и сердито! Я это говорю к тому, что предотвращение паники среди массового вкладчика требует очень сильных, решительных мер. Последний пример - Ирландия, где государство просто объявило о полной гарантии всех вкладов во всех банках страны.

- Какие еще антикризисные меры могут быть предложены?

- Почему-то никто не обсуждает кредитование банков под залог кредитных портфелей. Скажем, у какого-то банка есть кредиты крупному автопроизводителю. Почему бы ЦБ не прокредитовать этот банк под залог этого портфеля?

Умение оценить портфель и выкупить его - это нормально. Это нормальная работа ЦБ как кредитора последней инстанции. Мне эта идея нравится куда больше, чем американский план выкупа плохих активов.

- Ну все-таки у ЦБ нет опыта оценки коммерческий рисков. Ведь экспертиза рисков какая-то должна быть?

- Да, ЦБ так и говорит: у нас нет опыта, у нас нет того, у нас нет сего. Ну извините, ЦБ, если вы не умеете, подайте в отставку. А если вы боитесь - это другой вопрос. Но ведь ответственность остается на банке-кредиторе. Он оценил заемщика, создал резервы против этой ссуды. Хорошо, рефинансируйте кредит с каким-то дисконтом в зависимости от группы риска конечного заемщика. Если банк обманул, разбирайтесь с ним, сажайте руководство. Какие проблемы? Хуже всего сейчас бездействие.

- Конечно, преодолеть кризис крайне важно. Но эта цель, как мне кажется, оправдывает не все средства. Скажем, массированное рефинансирование под залог кредитный портфелей практически программирует кризис плохих кредитов через два-три года.

- У нас нет кризиса плохих кредитов, у нас нет кризиса сабпрайм-ипотеки, у нас есть кризис доверия.

И еще: крайне важно сейчас не терять чувство реальности. Вот выступает на днях председатель комитета Госдумы по бюджету господин Васильев и с трибуны говорит: мы, несмотря на финансовый кризис, параметры бюджета 2009 года не меняем. Ну как можно не менять параметры бюджета, если замедление экономики будет серьезнейшее? Если уже в сентябре-октябре отгрузки огромного количества предприятий не соответствуют их планам 2008 года? Как можно не менять бюджет, если цена нефти со 140 сейчас опустилась до 90? Просто бред какой-то! Безответственность и непрофессионализм.

- Каковы ваши предварительные прогнозы развития кризиса в реальном секторе?

- Строительство в тяжелейшей ситуации. Строительные и девелоперские компании просто все перекредитованы. Второе - торговля. У них уже пошли взаимные неплатежи с поставщиками. Среди промышленных отраслей - металлургическая, лесная, химическая, нефтехимическая.

- Значит, неминуемы торможение реальный доходов, увольнения, волна неплатежей по потребительским кредитам и новая волна проблем в банковском секторе, на этот раз у банков - агрессивный розничный кредиторов?

- Абсолютно верно. Все перечисленное ждет нас в следующем году. Кто брал в основном кредиты? Молодой нарождающийся средний класс. Кого сокращать? Прежде всего в их сегментах: бухгалтеры, экономисты, рекламщики и некоторые другие. Пострадавших от кризиса будет меньше, если принимаемые меры реализуются быстро и профессионально.