Резолюция секции “Маржинальная торговля: что дальше?”

Вид материалаДокументы
Подобный материал:




РЕЗОЛЮЦИЯ

секции “Маржинальная торговля: что дальше?”


Секция “Маржинальная торговля: что дальше?” была посвящена проблемам дальнейшего совершенствования нормативной правовой базы, регулирующей маржинальную торговлю на рынке ценных бумаг, практическим вопросам, с которыми сталкиваются профессиональные участники при оказании своим клиентам услуг по совершению маржинальных сделок, а также проблемам обеспечения защиты прав и интересов инвесторов, пользующихся маржинальными услугами на российском рынке ценных бумаг.

В ходе работы секции выступили ответственные работники ФКЦБ России, представители профессиональных участников рынка ценных бумаг, предоставляющих маржинальные услуги на рынке ценных бумаг, представители ассоциаций риск-менеджеров, а также компаний, разрабатывающих автоматизированные системы для контроля за маржинальными сделками. Состоялась открытая дискуссия, в ходе которой были высказаны предложений по совершенствованию регулирования маржинальных сделок. Всего в работе секции приняли участие более 100 участников Конференции.


Заслушав выступления докладчиков, а также мнения, высказанные в ходе состоявшейся дискуссии, секция отмечает следующее.

Принятая нормативная правовая база по регулированию маржинальных сделок на российском рынке ценных бумаг в целом положительно повлияла на ограничение рисков при осуществлении маржинальной торговли. Вместе с тем практика ее применения показала, что не все проблемы, связанные с порядком осуществления маржинальных сделок, а также с обеспечением прав и интересов инвесторов оказались решенными полностью.

Маржинальные сделки по-прежнему является непрозрачным инструментом на российском рынке. Низка роль организаторов торговли в осуществлении контроля за маржинальными сделками. Биржи не располагают возможностью в момент поступления заявки на осуществление сделки оценить является ли сделка маржинальной, либо полностью обеспеченной средствами клиентов. Организаторы торговли не в состоянии осуществлять реальный контроль за текущим уровнем маржи и нормативами задолженность клиентов перед брокером. Вследствие этого информация о маржинальных сделках, представляемая брокерами организатору торговли и направляемая регулятору рынка, не стала основой для эффективного правоприменения.

Операторы рынка, использую несовершенство нормативной правовой базы, зачастую предпринимают попытки обхода установленных нормативов и требований. Вследствие этого фактические риски при осуществлении маржинальных сделок оказываются существенно выше допустимых.

Повышению прозрачности маржинальных сделок в определенной степени способствовали введенные в действие Федеральной комиссией новые стандарты внутреннего учета, предусматривающие выделение сведений о маржинальных сделок на отдельных субрегистрах.


Руководствуясь интересами дальнейшего снижения рисков на российском рынке ценных бумаг, секция рекомендует:


1. Основным направлением совершенствования регулирования маржинальной торговли должно стать обеспечение прозрачности маржинальных сделок. Главная роль в решении этой задачи должна быть предоставлена организаторам торговли. Предполагается установить четкие процедуры сбора организаторами торговли данных о совершаемых брокерами маржинальных сделках, контроля организаторами торговли за соблюдением брокерами требований к ограничительному и минимальному уровням маржи, а также обязательных нормативов.

Особое внимание в развитии нормативной базы маржинальной торговли необходимо уделить порядку представления организаторами торговли данных о ходе осуществления маржинальных сделок в ФКЦБ России, порядка использования регулятором рынка указанной информации для оценки рисков, связанных с маржинальными сделками, внутренних процедур обработки регулятором данных о маржинальных сделках, процедур принятия решений о применении мер административного воздействия к компаниям, нарушающим установленные требования.

В целях обеспечения оперативного реагирования на нарушения установленных правил совершения маржинальных сделок, необходимо предоставить организаторам торговли право применять определенные меры воздействия в отношении профессиональных участников рынка ценных бумаг, допускающих указанные нарушения (временное приостановление участия в торгах и т.д.).


2. Представляется необходимым введение “маржинального счета”, то есть счета, с которого будут совершаться все маржинальные операции. Введение маржинального счета позволит обособить денежные средства, используемые брокером для осуществления маржинальных сделок. Это облегчить их учет для брокера, упростит контроль регулятора и организатора торговли за маржинальными сделками и в целом будет способствовать повышению прозрачности маржинальной торговли. Внедрение «маржинального счета» должно осуществляться поэтапно с учетом тщательного изучения теории и практики использования данного института на развитых фондовых рынках. При этом на законодательном уровне необходимо установить «иммунитет» маржинального счета от необоснованного взыскания по долгам брокера на средства, находящиеся на указанных счетах.


3. Необходимо урегулировать порядок депозитарного учета маржинальных операций, предусматривающих предоставление ценных бумаг с отсрочкой их возврата. Решение этого вопроса положительно отразится на обеспечении прозрачности коротких продаж, осуществляемых брокером в интересах клиента.


4. Необходимо проработать вопрос разделения требований к маржинальным сделкам, осуществляемым в течение одной торгового дня (то есть сделкам, обязательства клиента по которым погашаются в течение одной торговой сессии) и прочим маржинальным сделкам, обязательства по которым остаются непогашенными по окончании торгового дня. Возможность такого разделения обусловлена тем, при совершении внутридневных маржинальных операций рыночный риск ограничен максимально возможным колебанием рыночных цен бумаг, служащих обеспечением, в течение одной торговой сессии. Для указанных операций ограничен также и кредитный риск.


5. Представляется возможным проработать вопрос введения так называемого “гибкого плеча”, уровень которого устанавливается в зависимости от уровня надежности оператора рынка. В качестве критериев надежности оператора рынка могут выступать: величина собственных средств, значения финансовых показателей (показателей ликвидности, финансовой устойчивости), способность оператора рынка в реальном масштабе времени отслеживать текущий уровень маржи по каждому клиенту, возможность оперативного осуществления расчетов но погашению обязательств клиента перед оператором рынка и др.


6. Необходимо ввести в нормативную правовую базу регулирования маржинальной торговли дополнительные меры, направленные на защиту прав и интересов инвесторов, пользующихся указанными услугами. Эти меры должны исключить возможность включения профессиональными участниками в договоры на брокерское обслуживание положений, ущемляющих права инвестора. В частности, это относится к установлению права брокера требовать от клиента довнесения средств в любой момент времени при любом уровне маржи, зачастую даже при отсутствии технической возможности выполнения указанного требования.

В целях совершенствования законодательной базы, регулирующей порядок осуществления маржинальных операций, представляется целесообразным создать рабочую группу из представителей профессиональных участников и ФКЦБ России.