| Зви Боди, Роберт Мертон. Финансы, 2007 |
6.3. КРИТЕРИЙ ИНВЕСТИРОВАНИЯ: ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ |
Рабочая книга в четвертой главе был определен критерий инвестирования, соблюдение I которого приводит к увеличению благосостояния акционеров - это правило чистой приведенной стоимости (net present value rule). Чистая приве-53 денная стоимость (net present value) проекта (NPV) - это величина, на которую увеличится благосостояние акционеров фирмы. Сформулированное как критерий принятия инвестиционных решений руководителями фирмы, это правило гласит: инвестируйте в предлагаемый для реализации проект, если его NPV положительна.
Для того чтобы показать, как рассчитать NPV проекта, обратимся к следующему примеру. Руководство компании Generic Jeans Company, производящей повседневную одежду, намеревается начать производство новой линии джинсов под названием Protojeans (в дальнейшем будем называть этот инвестиционный проект как проект Protojean). Этот проект требует начальных вложений в размере 100000 долл. на приобретение нового специализированного оборудования. Прогнозы маркетингового отдела' фирмы показывают, что, согласно вкусам потребителей, жизненный цикл этого товара составит три года. Предполагаемые денежные потоки проекта Protojean показаны на рис. 6.1.
Год Денежные потоки (в тысячах долл.).
0 -100
50
40
30
Рис. 6.1. Прогнозируемые денежные потоки проекта Protojean
Знак "минус" перед прогнозом денежного потока на конкретный год означает исходящий поток. В случае с проектом Protojean есть только один отрицательный денежный поток в его начале (нулевая точка отсчета). Последующие денежные потоки положительные: 50000 долл. в конце первого года, 40000 долл. в конце второго года и 30000 долл. в конце третьего года. Для того чтобы рассчитать NPV проекта, нам необходимо определить ставку капитализации (k) для дисконтирования денежных потоков. Это называется стоимостью капитала (cost of capital) проекта.
Табл. 6.1 показывает расчет чистой приведенной стоимости проекта Protojeatt-Ежегодный денежный поток дисконтируется по ставке 8% годовых, а получившаяся приведенная стоимость показана в третьем столбце. Таким образом, приведенная стоимость 50000 долл., которые должны быть получены к концу первого года составит 46296,30 долл. и т.д. Четвертый столбец показывает итоговую сумму значений приведенной стоимости всех денежных потоков.
NPV проекта находится в четвертом столбце табл. 6.1. С точностью до цента она составляет 4404,82 долл. Это означает, что, начиная проект Protojean, руководство ожидает увеличения богатства акционеров компании Generic Jeans Company на 4404,82 долл.
Таблица 6.1. Расчет NPV проекта Protojean
Год Денежн Приведенная стоимость Итоговая приведенная
ка о%
(1) Ы2) Д3) (4)
0 -100000 -100000 -100000
1 50000 46296,30 -53703,70
2 40000 34293,55 -19410,15
3 30000 23814,97 4404,82
Контрольный вопрос 6.2
Предположим, что ожидаемые денежные поступления от реализации проекта Protojean в третий год составят 10000 долл. вместо 30000 долл. Если остальные денежные потоки останутся такими же, а дисконтная ставка по- прежнему будет равна 8%, то чему будет равняться NPV
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "6.3. КРИТЕРИЙ ИНВЕСТИРОВАНИЯ: ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ" |
- Глоссарий
критерия малообеспеченноеЩ при предоставлении выплат и услуг по страхованию; увеличение участия самих работников в формировании источников (фон дов) страхования; переход к бюджетному финансированию (в политике занятости и пособий по безработице) и к накопитель ной системе (в области пенсий), переход к единому медико-со циальному страхованию и пр. Олигополия - структура рынка, при котором на
- 4.4. ПРАВИЛА ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА ОСНОВЕ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
критерием того, насколько сильно изменяется ваше текущее финансовое состояние в результате сделанного выбора. Понятно, что если NPV отрицательна, деньги вкладывать не стоит. В данном случае, если вы примете решение о покупке данной облигации, то ваше текущее богатство ухудшится приблизительно на 7 долл. Для того чтобы прийти к тому же самому заключению, можно использовать другой способ, известный
- Глава 9.2. Использование коэффициентов при оценке инвестиционного проекта
критерия NPV для оценки инвестиционных проектов по периодической замене оборудования. Если проект предусматривает установку оборудования определенного типа, требующего замены каждые m лет, то для периода T ^ да, его NPV равна: (1 + r)m ^ t NPV = NPVm .1 + ' , где NPVm = У St(1 + r)-t. (1 + r) t=0 Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического
- Словарь
критерия эффективности новой техники и капитальных вложений. Затраты производственные - затраты, непосредственным образом связанные с производством продукции. Затраты прямые - производственные затраты, которые могут быть точно отнесены на определенный продукт или объект затрат; иногда этот термин используется для обозначения переменных затрат. Затраты релевантные - издержки, связанные с хранением
- 2. Методы оценки, основанные на дисконтировании
критерием внутренней рентабельности, т.е. определяет приемлемость проектов. В случае применения метода IRR норма дисконта представляет в обеих своих ипостасях, поскольку метод предполагает сравнение барьерной ставки с расчетной нормой рентабельности. Основные ограничения применения IRR связаны со следующими обстоятельствами: 1. ранжирования проектов по NPV и IRR не всегда совпадают; Рис.1.
- КОНТРОЛЬНЫЕ (ТЕСТОВЫЕ) ВОПРОСЫ
критериев, принимающих во внимание вре- кнчтыую ценность денег (в) Приоритетность критерия NPV перед другими критериями (г) Структуру реальной процентной ставки Эффект Фишера выражается следующим соотношением про-центных ставок (гг - реальная ставка; гД - номинальная ставка; i - темп инфляции): (а) rr = rД + i (б) rr=rni (в) гп = г,. - i (г) ГД = Гг+ I В условиях инфляции соотношение между
- Список аббревиатур
инвестирования прибыли Коэффициент рыночной оценки акции Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент Тобина (или ц- отношение) Коэффициент финансовой зависимости Коэффициенты капитализации Коэффициенты оценки внутри-фирменной (или операционной) эффективности Коэффициенты оценки имущественного потенциала фирмы Коэффициенты оценки инвестиционной, или рыночной, привлекательности фирмы Коэффициенты
- 9.6. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРЕДПРИЯТИИ
критерия, например ставки дивиденда. Вторым ее недостатком является то, что для убыточных предприятий коэффициент абсолютной эффективности предлагается определять по формуле Недостаток этой формулы заключается в том, что в числителе стоит не прибыль, а себестоимость продукции до и после вложения инвестиций. Дело в том, что реализация какого-либо мероприятия не всегда приводит к ликвидации
- 22.3 Развитие на основе инновационно-инвестиционных факторов
критерием при оценке эффективности инвестиционного проекта. Если ЧДЦ инвестиционного проекта положителен (при заданной нор ме дисконта), то проект эффективен и может рассматриваться вопрос о его реализации; при этом чем выше уровень ЧДД, тем эффективней проект. 2. Индекс доходности характеризуется отношением суммы приведен ных эффектов к сумме дисконтированных капитальных вложений: Из
- ПРЕДМЕТНЫЙ УКАЗАТЕЛЬ
инвестирования 367 коммерческий 168 Рост цен 72 Рынки благ 334, 339, 350 земли 359 изолированные индивидуальные 376 капитала 359 микроэкономические 239 несовершенные 349 прямых благ 332 совершенно конкурентный 334 товаров-комплементов 380 товаров-субститутов 377 труда 333-334, 354 факторов производства 331, 339, 351 чистой конкуренции 385 С Самоизоляцйя государства 223 Санкции против
|
Финансы