| Зви Боди, Роберт Мертон. Финансы, 2007 |
16.2. ФИНАНСИРОВАНИЕ ЗА СЧЕТ ВЫПУСКА АКЦИЙ |
Характерная особенность финансирования за счет выпуска акций состоит в том, что они представляют собой требования на активы, остающиеся после выплаты корпорацией всех своих обязательств. Как уже пояснялось в главе 2, существует три основных типа финансовых инструментов, отражающих требования инвесторов к капиталу акционерной компании. Речь идет об обыкновенных акциях (common stock), опционах на акции (stock options) и привилегированных акциях (preferred stocks). Обыкновенные акции называются также акциями (shares), так что когда мы говорим об акционерах (shareholders) некоторой корпорации, мы говорим о владельцах обыкновенных акций. Обыкновенные акции дают владельцу право остаточного требования (residual claim) на активы корпорации. Другими словами, после удовлетворения требований, предъявляемых корпорации всеми другими сторонами, и осуществления соответствующих выплат, оставшиеся средства распределяются среди владельцев обыкновенных акций. На каждую акцию достается пропорциональная часть оставшихся в конечном счете активов.
Прежде всего менеджеры корпорации несут ответственность перед акционерами. Действительно, большинство уставных документов предусматривает, что как менеджеры, так и члены совета директоров (высший орган управления, формируемый акционерами. - Прим. ред.) могут нести ответственность за неспособность выполнять обязанности, возложенные на них акционерами.
Обыкновенные акции делятся на ряд классов в зависимости от условий голосования и возможности их продажи третьим лицам. Например, некоторые корпорации выпускают обыкновенные акции класса А, владельцы которых обладают правом голоса, и класса В, не дающего права участвовать в голосовании. Последние часто распространяются среди основателей корпорации, при этом их обычно обязывают не продавать свои акции в течение определенного ряда лет. Опционы на покупку акций дают владельцам право покупать обыкновенные акции по фиксированной цене исполнения в будущем. Давайте представим себе, что фирма с активами стоимостью 100 млн. долл. выпустила только два типа финансовых инструментов, представляющих требования к ее активам. Это 10 миллионов обыкновенных акций и 10 миллионов опционов на покупку акций, срок истечения которых оканчивается через год с ценой исполнения 10 долл. за акцию. Поскольку владельцы опционов могут превратить их в обыкновение акции, заплатив 10 долл. за акцию, они делят владение фирмой с владельцами Обыкновенных акций. Часто менеджеры и другие сотрудники корпорации получают часть своей заработной платы в виде опционов на покупку акций. Это особенно присуще американским компаниям на этапе их становления.
Привилегированные акции отличаются от обыкновенных акций тем, что по ним начисляется заранее оговоренный размер дивидендов, подлежащих выплате до того как фирма может осуществить выплату дивидендов владельцам обыкновенных акций' Именно в этом смысле данные акции оказываются привилегированными по сравнению с обыкновенными. Однако по привилегированным акциям выплачиваются только предусмотренные по ним дивиденды, а владельцы таких акций не претендуют в случае банкротства на получение части активов фирмы, как это предусмотрено для владельцев обыкновенных акций. Неспособность выплатить дивиденды по привилегированным акциям никоим образом не означает наступления дефолта.
Контрольный вопрос 16 2
В каком смысле привилегированные акции подобны долговым обязательствам, а в каком - акциям?
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "16.2. ФИНАНСИРОВАНИЕ ЗА СЧЕТ ВЫПУСКА АКЦИЙ" |
- 14.3. Финансовые аспекты поглощений и слияний
финансировании слияний; спекуляция акциями компаний, которые являются потенциальными кандидатами на слияния н поглощения. 10. Бригхем и Л. Гапенски предлагают следующие тактические действия по защите целевых компаний, которые не желают быть купленными: внесение в устав такого условия, которое предполагает ежегодное переизбрание только одной трети директоров, или условия о том, что для решения о
- 4.1. СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ ЦЕНТРАЛИЗАЦИИ
финансирования конкретных программ. Она лежит в основе создания холдинговых и материнско-дочерних систем, и это единственное направление создания промышленно-фи- нансовых групп, являющихся стержнем любой национальной экономики. Следует различать централизацию производства и централизацию капитала. Централизация производства ~ увеличение его масштабов в результате объединения нескольких
- 9.2. КЛАССИФИКАЦИЯ И СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИЙ
финансирования - на централизованные и децентрализованные. По направлению использования - на производственные и непроизводственные. С переходом на рыночные отношения данные классификации не утратили своего научного и практического значения, но они стали явно недостаточными по следующим причинам. Во-первых, как уже отмечалось, инвестиции Чэто более широкое понятие, чем капитальные вложения. Как
- 9.3. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ, ИНВЕСТИЦИОННУЮ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ И ИНВЕСТИЦИОННУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
финансирования ЦБ РФ и процентную ставку коммерческого банка; инвестиционную привлекательность; совершенство нормативной базы в области инвестиционной деятельности; степень совершенства инвестиционной инфраструктуры; созданные условия для привлечения иностранных инвестиций; эффективность проводимой государством инвестиционной политики и др. Кфакторам, влияющим на эффективность инвестиций наре-
- 9.5.2. Методы финансирования инвестиций
финансирования инвестиций и лметоды финансирования инвестиций. Источники финансирования инвестиций - это денежные средства, которые могут использоваться в качестве инвестиционных ресурсов. Метод финансирования инвестиций - это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестици-онного процесса. В научной и учебной литературе встречается такое понятие, как лформы
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
финансирования ре конструкции, технического перевооружения, расширения произ водства, нового строительства и других целей, в виде амортизаци онного фонда, а также в результате возникновения временного разрыва между перечислением денег на счета поставщиков и фак тическими отгрузкой, получением покупателями товара, между начислением и выплатой заработной платы и т.д. Временное выс вобождение денег
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ОТНОШЕНИЙ СОБСТВЕННОСТИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
финансирования Центрального банка РФ. Федеральный закон Об упрощенной системе налогообложе ния, учета и отчетности для субъектов малого предприниматель ства для предприятий с численностью до 15 чел. предусматривает замену уплаты совокупности установленных законодательством федеральных, региональных и местных налогов и сборов уплатой единого налога, исчисляемого по результатам хозяйственной дея
- АНТИМОНОПОЛЬНАЯ ПОЛИТИКА
финансированию меропри ятий по расширению производства; Х привлечению иностранных инвестиций, созданию и разви тию свободных экономических зон; Х лицензированию экспортно-импортных операций, видов де-ятельности, изменению таможенных тарифов; Х введению обязательного лицензирования, запрещению (при-остановлению) экспортно-импортных операций хозяйствующих субъектов, нарушающих антимонопольное
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ И СТРУКТУРНАЯ ПОЛИТИКА
финансирования их инвестиционных проектов. Другими принципами являются: государственная поддержка предприятий за счет централизованных инвестиций, размещение ограниченных централизованных капитальных вложений и государственное фи-нансирование инвестиционных проектов производственного на-значения строго в соответствии с федеральными целевыми про-граммами и исключительно на конкурсной основе.
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ МАТЕРИАЛЬНОГО ПРОИЗВОДСТВА
финансирование за счет собственных и заемных средств; ведение реестра предприя тий, организаций, банков, участвующих в поставках; проведение тендеров для отбора предприятий, осуществляющих централизо ванные поставки в районы Севера. Финансирование северного завоза осуществляется за счет средств федерального и региональных финансовых фондов, а так же ссуд, выделяемых непосредственно предприятиям
|
Финансы