Чем выше изменчивость курса акций, тем выше цены и опционов "пут", и опционов "колл" на эти акции. Для того чтобы понять, почему это происходит, рассмотрим случай, в котором цена интересующего инвестора пакета акций может принять через год, считая с сегодняшней даты, только одно из двух значений - либо 120 долл., либо 80 долл. - причем каждое из них с вероятностью 0,510.
Сейчас Через 1 год
Цена акций Цена акций
Доход по опционам "колл"
20 долл.
0
10 долл.
Таким образом, ожидаемая (или, говоря иначе, средняя) цена пакета акций к концу года составит 0,5 х 120 долл. + 0,5 х 80 долл. = 100 долл.
Рассмотрим теперь бпцион "колл" на акции с ценой исполнения 100 долл., дата истечения для которого наступает через один год. При наступлении срока истечения опцион "колл" либо принесет доход в 20 долл., если цена пакета акций составит 120 долл., либо не будет реализован, если цена составит 80 долл. Таким образом, ожидаемые (средние) поступления по опционам "колл" равны 0,5 х 20 долл. +0,5х0= 10 долл.
Предположим, что цена пакета акций становится более изменчивой, при этом его ожидаемая (средняя) в конце года цена остается прежней. Предположим, например, что два возможных значения цены акций в конце годаравнытеперь200 долл. иО, каждое изнихможет наблюдаться с всроятаос т ью 0,5.
10 В этом разделе использование одинаковых по своему значению терминов "курс акций " и "цена акций " обусловлено стилистическими требованиями. В рассматриваемых примерах пакет акций состоит из 1 акции. - Прим. ред.
Ожидаемая к концу года цена пакета акций по-прежнему равна 100 долл. (0,5 х 200 долл. + 0,5 х 0), однако изменчивость цены теперь значительно выше. Ожидаемая величина денежных платежей по опциону "колл" составит теперь 50 долл. {0,5 х 100 долл. + 0,5 х 0), что выше прежнего на 40 долл. Понятно, что цена опциона "колл" возрастет. Таким образом, мы видим, что повышение изменчивости цени (при неизменной текущей цене акций) приводит к увеличению' ожидаемых доходов по опционам "коля" на эти акции и, таким образом, к повышению складывающейся цены на них. Такое же'утверждение справедливо и для опционов "пут". Аналогичные соображения применимы и в более общем случае - прц непрерывном распределении вероятностей для цены акций, лежащих в основе опциона. Доход от опциона на дату истечения неможет быть отрицательным. В худшем .случае опцион ничего не будет стоить и контракт не будет выполняться. Таким образом, распределение вероятностей для доходов по опционам при нуле обрезается. Это приводит к тому, что ожидаемые доходы по опционам растут тем больше, при неизменном значении ожидаемых (средних) доходов по акциям, чем больше изменчивость цены подлежащих акций.
Итак, усиление изменчивости курса акций при неизменном текущем курсе и ожидаемой доходности акций приводит к повышению ожидаемой доходности опционов "пут" и опционов "колл'* на эти акции. Следовательно, при повышении изменчивости курса акций возрастают цены на опционы "пут" и "колл". Более того, из уравнения паритета опционов "пут" и "колл" следует, что повышение изменчивости курса акций должно приводить к одинаковому росту цен на опционы "колл" и соответствующие опционы "пут" (т.е. опционы "пут", имеющие тот же срок истечения и цену выполнения, что и опцион "колл").
|
- Глава Рынок ценных бумаг
влияние на стоимость вновь выпускаемых облигаций с коротким сроком жизни, и более сильное влияние на стоимость облигаций с большим временем до погашения. надежности эмитента облигации. Большой риск требует большего вознаграждения и ведет к уменьшению стоимости облигации; размера купонного процента; срока, оставшегося до погашения облигации; качества облигации. Стоимость акции. В стоимости
- ТЕРМИНОЛОГИЧЕСКИЙ СЛОВАРЬ
влиянием ценовых и иных факторов, определяющих условия воспроизводства. Перестрахование - особая форма страхования, позволяющая распределить крупные риски между многими страховыми организациями. Период окупаемости - время, необходимое для того, чтобы сумма, инвестированная в тот или иной проект, полностью вернулась за счет средств, полученных в результате основной деятельности по данному проекту.
- Глава 6. Рыночная структура мирохозяйственных связей
влияние различных составляющих на денежную массу. Существование евровалют обусловливает меньшую устойчивость денежных мультипликаторов. Поэтому центральные банки не могут жестко контролировать денежные составляющие. Понижение регулирования оффшорной деятельности увеличивает риск дестабилизации международных рынков капитала. Основные институты рынка. Институционально международный рынок капиталов
- 3.1. Платежные баланс
влияние перераспределительных операций между резидентами на оценку операций с нерезидентами, для составления ПБ в национальной валюте рекомендуется использовать средневзвешенный валютный курс. Классификации платежного баланса и международной инвестиционной позиции Для того чтобы ПБ мог использоваться для экономического анализа, его данные должны быть определенным образом сгруппированы. При этом
- 15.2. ИНВЕСТИРОВАНИЕ И ОПЦИОНЫ
курса акций, лежащих в его основе текущее значение которого равно 100 долл. Цена "страйк" также равняется 100. На дату истечения доход владельца опциона "колл" равен max (Sj- - 100, 0), где SjЧ курс акций на дату истечения опциона. Как видно из рис. 15.1, справа от отметки в 100 долл. стоимость опциона "колл" возрастает при увеличении курса. Однако левее значения 100 долл. опцион "колл" теряет
- 15.8. ПОДРАЗУМЕВАЕМАЯ ИЗМЕНЧИВОСТЬ
изменчивость (ппрИес! уо1а1Ш1у) определяется как такое Ш значение о, при котором текущая рыночная цена опциона равна значе-1л нию, рассчитанному с использованием формулы для оценки стоимости 15.8 опциона. Предположим, что В рассмотренном выше примере мы имеем значения, приведенные в левой части таблицы (включая цену 7,97 долл. для опциона "колл") 5 Е К Г (Г С о 100 108,33 0,08 Г0 7,97 ? Таблица
- Ответы на контрольные вопросы
изменчивости курса акций S = 100 долл., Е = 100 долл., Т = 1 год, г = 0,08 и Р = Ю долл. Далее предположим, то изменчивость курса растет и цена опциона "колл " достигает 20 долл. Какой должна быть новая цена опциона "пут ", если S, Е, Т, и г не меняются ? ОТВЕТ. Стоимость опциона "пут" должна возрасти на такую же величину, как и стоимость опциона "колл", в данном случае это составляет 2,59 долл.
- Словарь
влияния колебаний цен и текущей рыночной стоимости. При анализе финансовых отчетов используют горизонтальный и вертикальный анализы и анализ коэффициентов. Анализ ликвидности предприятия - анализ возможности для предприятия покрыть все его финансовые обязательства. Анализ отклонений - 1. Определение значений и выявление причин отклонений фактических затрат от нормативных, плановых или расчетных.
- 6.5. Финансовые инвестиции организаций(предприятий)
влияния и перераспределение собственно сти, создание холдинговых и цепных структур; спекулятивная' игра на колебаниях курсов в условиях неста бильного рынка ценных бумаг; производные цели (зондирование рынка, страхование от из лишних рисков, регулирование денежной наличности и т.д.). Исходя из выбранных для себя целей, организации могут формировать разные типы портфелей ценных бумаг. Тип
- 1.2. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
влияние на развитие финансового сектора оказал процесс приватизации, который способствовал развитию рыночной инфраструктуры, совершенствованию соответствующей законодательной базы, вовлечению населения в операции на фондовом рынке и формированию у него рын очного менталитета. В первый год экономических реформ (1992) состояние российского финансового рынка было достаточно неустойчивым, операции
|
Финансы