Geum.ru

 

Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная Финансы Финансы предприятий
Бочаров В. В.. Корпоративные финансы. - СПб.: Питер,2008. - 272 е.: ил. - (Серия Учебное пособие)., 2008

6.6. Выбор стратегии финансирования оборотных активов
Наличие у предприятия (корпорации) чистого оборотного капитала (Net Working Capita], NWC) определяет уровень ликвидности его баланса. Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов (текущих активов и обязательств) влияют на величину чистого оборотного капитала. Приемлемый рост его объема рассматривают как положительную тен-денцию в деятельности предприятия.
В теории корпоративных финансов принято различать неадекватные стратегии финансирования оборотных активов, исходя из отношения финансового директора к выбору источников покрытия мобильной их части.
Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная. Выбор соответствующей модели предполагает определение величины долгосрочных пассивов и расчет на ее основе чистого оборотного капитала (ЧОК):
ЧОК = ДП - BOA,
где ДП - долгосрочные пассивы, включающие собственный капитал и долгосрочные обязательства; BOA - внеоборотные активы.
Каждой стратегии поведения финансового директора соответствует свое балансовое уравнение.
Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств, их взаимном соответствии.
Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю (ЧОК = 0). В реальной экономической жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее риско-ванна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости пога-сить кредиторскую задолженность единовременно) предприятие может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств.
Балансовое уравнение при идеальной стратегии имеет вид:
ДП = ВОА; ЧС)К = 0,
где ДП - долгосрочные (фиксированные) пассивы (собственный капитал + долгосрочные обязательства); ВОА - внеоборотные активы; ЧОК - чистый оборотный капитал.
Для любого предприятия или корпоративной группы наиболее предпочтительны другие модели. В их основу положено предположение, что для обеспечения ликвидности предприятия внеоборотные активы и стабильную (постоянную) часть оборотных активов целесообразно возмещать за счет долгосрочных пассивов:
ВОА + СЧ = ДП,
где ВОА - внеоборотные (капитальные) активы; СЧ - стабильная (постоянная) часть оборотных активов; ДП - долгосрочные (фиксированные) пассивы (СК + ДО).
Таким образом, различие между моделями состоит в том, какие источники финансирования выбирают для покрытия варьирующей (переменной) части оборотного капитала.
Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат ис-точником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т. е. того их минимума, который необходим для поддержания текущей деятельности предприятия. В данном варианте чистый оборотный капитал равен этому минимуму:
ЧОК = СЧ,
где СЧ - стабильная (постоянная) часть оборотных активов.
Варьирующую часть оборотных активов в полном объеме покрывают краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, так как в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно.
Балансовое уравнение может быть выражено следующим алгоритмом: ДП = ВОЛ + СЧ,
где ДП - долгосрочные пассивы (СК + ДО); BOA -- внеоборотные активы; СЧ - стабильная (постоянная) часть оборотных активов.
Консервативная модель предполагает, что варьирующую (переменную) часть оборотных активов также возмещают за счет долгосрочных пассивов. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому нет риска потери ликвидности:
ЧОК = OA,
где ЧОК - чистый оборотный капитал; OA - оборотные активы.
Подобная модель носит искусственный характер и предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:
ДП = ВОЛ + СЧ + ВЧ, где ВЧ - варьирующая (переменная) часть оборотных активов.
Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей их части возмещают за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал по величине равен стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части и рассчитывается по формуле:
ЧОК = СЧ + 0,5 х ВЧ.
В отдельные периоды жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что негативно влияет на объем чистой прибыли из-за необходимости уплачивать налог на имущество. Однако данный факт рассматривают как плату за поддержание риска утраты ликвидности на допустимом уровне, что позволяет сохранять нормальную платежеспо-собность. Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:
ДП = BOA + СЧ + 0,5 х ВЧ,
где ДП - долгосрочные (фиксированные) пассивы (СК + ДО); BOA - внеоборотные активы; СЧ - стабильная (постоянная) часть оборотных активов; ВЧ - варьирующая (переменная) часть оборотных активов.
Приведем цифровой пример выбора соответствующей стратегии финансирования оборотных активов корпорации по балансу активов и пассивов (бюджету по балансовому листу) на предстоящий год (табл. 6.3).
Из показателей таблицы следует, что минимальная потребность в оборотных активах равна 7,2 млн руб. (на конец июля), а максимальная - 14,4 млн руб. (на конец октября).
Таблица б.З. Исходные данные для расчета различных вариантов стратегии финансирования оборотных активов по ОАО, млн руб. На конец месяца Оборотные активы (прогноз) Внеоборотные активы (прогноз) Всего активов Минимальная потребность в источниках средств Сезонная потребность в источниках
средств (гр. 4 - гр. 5) 01 13,5 54,0 67,5 61,2 6,3 02 12,6 54,0 66,6 61,2 5,4 03 13,5 54,0 67,5 61,2 6,3 04 11,7 54,0 65,7 61,2 4,5 05 9,9 54,0 63,9 61,2 2,7 06 9,9 54,0 63,9 61,2 2,7 07 7,2 54,0 61,2 61,2 0 08 9,0 54,0 63,0 61,2 1,8 09 11,7 54,0 65,7 61,2 4,5 10 14,4 54,0 68,4 61,2 7,2 11 12,6 54,0 66,6 61,2 5,4 12 12,6 54,0 66,6 61,2 5,4
Следовательно, наименьшая потребность в активах - 61,2 млн руб. (на конец июля), а наибольшая - 14,4 млн руб. (на конец октября). При агрес-сивной стратегии выбора источников финансирования оборотных активов чистый оборотный капитал равен 7,2 млн руб. (61,2 - 54,0). При кон-сервативной стратегии его объем составляет 14,4 млн руб. (68,4 - 54,0). При умеренной стратегии чистый оборотный капитал равен 10,8 млн руб. [(7,2 + 14,4) : 2]. Следовательно, выбор соответствующей модели финансирования оборотных активов зависит от положения предприятия (корпорации) на товарном и финансовом рынках, его финансовой устойчивости (равновесия), квалификации специалистов финансовой службы, денежно-кредитной политики государства и иных факторов объективного и субъективного характера.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "6.6. Выбор стратегии финансирования оборотных активов"
  1. 10.5. Моделирование выбора стратегии финансирования оборотных активов
    выбора оптимального соотношения между наличными денежными средствами и вложениями в краткосрочные ценные бумаги. Преимуществ а, связанные с образованием достаточного запаса денежных средств, позволяют снизить риск дефицита наличности для удовлетворения первоочередных требований кредиторов. С другой стороны, издержки хранения временно свободных денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные
  2. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ МАТЕРИАЛЬНОГО ПРОИЗВОДСТВА
    выбор поставщиков продукции, т.е. размещение госзаказов на поставку продукции для государственных нужд. Как правило, госзаказы размещаются на конкурсной основе, т.е. путем проведе ния открытых или закрытых конкурсов, которые состоят из двух этапов. Наиболее предпочтительным видом конкурса является открытый конкурс. Закрытые конкурсы проводятся в случаях за купки товаров (работ, услуг) для нужд
  3. 19.5. Металлургия России
    выборов 2000 г. и определенные меры государственной политики, способствующие макроэкономической стабилизации (введение Налогового кодекса Российской Федерации, сни жение банковской кредитной ставки, регулирование тарифов на экспорт, защита внутреннего рынка от зарубежного демпинга и т.д.). Главная проблема российской металлургии - модернизация произ водственных мощностей и ликвидация
  4. 6.2. Сущность, функции и виды прибыли, ее планирование распре-деление и использование. Рентабельность предприятия.
    выбора пути увеличения прибыли: или снижать себестоимость, или уве личивать объем производства. Данный показатель, рассчитанный на основе чистой прибыли, на зывают коэффициентом чистой прибыли. Третья группа показателей рентабельности - рентабельность акти вов (или инвестиций): ROA = П/Аср, где: ROA - рентабельность активов; П - прибыль предприятия (может использоваться прибыль от реа
  5. Некоторые моменты истории развития кредитной системы России
    выбор своих клиентов; свободное распоряжение собственными и привлеченными ресурсами, а также доходами в рамках, установленных действующим законодательством; кредитование заемщиков в пределах фактически имеющихся у банка ресурсов; полная материальная ответственность за результаты своей деятельности; осуществление операций по привлечению, размещению денег на условиях взаимной договоренности с
  6. 12.1 Цели и функции предприятий в условиях рынка. Сущность и функции финансов предприятий, принципы их организации. Типы финансовых отношений предприятий
    выбору наиболее рационального режима производства и распределения общественного продукта и национального дохода на предприятии и в народном хозяйстве. Контрольная функция финансов реализуется по следующим основным направлениям: контроль за правильностью и своевременностью перечисления средств в фонды денежных средств по всем установленным источникам финансирования; контроль за соблюдением
  7. 11.2. Инвестиционная деятельность предприятия
    выбор наилучшего способа инвестирования осуществ-ляется на основе альтернативных вариантов. Общая схема этого вы-бора включает следующие этапы: 1) формулирование главной и частных целей инвестирования; 2) определение круга задач для достижения поставленных целей и разработка подробной программы действий предприятия; 3) оценка доступности и альтернативности используемых ресур-сов; 4) оценка и
  8. Ответы на контрольные вопросы
    выбора в области управления оборотным капиталом столкнется фирма при условии, что она предлагает своим потребителям скидки за ранние платежи по выставленным им счетам, и сама при этом отказывается от скидок, предлагаемых ее поставщиками за удлинение сроков оплаты их счетов? Предположим, что сегодня 13,03,20х2 г. и вы только что получили ежемесячный отчет о наличии средств на своей кредитной
  9. 8.1 ПРИНЦИПЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
    выбор партнеров, определение обязательств и любые другие условия хозяйственных взаимоотношений являются исключительной компетенцией субъектов инвестиционной деятельности. Условия договоров (контрактов), заключенных между субъектами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия. В случаях если после их заключения законодательством, действующим на территории РФ,
  10. 11.1 финансовый анализ на предприятии
    выбора наиболее надежного партнера из множества потенциальных партнеров) рассчитывается общий показатель ликвидности (К^): к _ НЛА + О^-БРА+О^-МРА 6П нсо+о(5-ксп+о,з.дсгг где НЛА - наиболее ликвидный активы; Б? А - бистро реализуемые акт к вы; МР А - медленно реализуемые активы; НСО - наиболее срочные обязательства, КСП - краткосрочные пассивы; ДСП - долгосрочные ллсснзы, Анализ коэффициентов