Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
8.3. Принципы оценки инвестиционных проектов |
|
|
Важнейшими принципами принятия долгосрочных инвестиционных решений, связанных с оценкой эффективности реальных инвестиционных проектов, являются следующие: Рис. 8.2. Фазы жизнедеятельности промышленного инвестиционного проекта' Рассмотрение н анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта (рис. 8.2). Моделирование денежных потоков, включая все связанные с этим расходы и поступления за расчетный период с учетом возможности использования различных валют. Денежный поток обычно состоит из локальных видов деятельности: инвестиционной, текущей (операционной) и финансовой. К оттокам в инвестиционной деятельности относятся: капитальные вложения; затраты на пуско наладочные работы; ликвидационные расходы в конце проекта; затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Последние представляют собой вложения части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги (облигации) с целью получения процентного дохода. К притокам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта и поступления за счет снижения оборотного капитала. В денежном потоке текущей (операционной деятельности к притокам относятся: выручка от продаж, операционные и внереализационные доходы, включая поступления среда в, вложенных в дополнительные фонды, к оттокам - издержки производства, операционные и внереализационные расходы, налоги. Финансовая деятельность включает операции с внешними по отношению к инвестиционному проекту средствами. Эги средства складываются из собственного (акционерного) капитала предприятия и привлеченных средств (кредитов и займов). К притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий, заемных средств, в том числе за счет выпуска собственных долговых ценных бумаг. Коттокам - возврат и обслуживание кредитов и займов, выплата дивидендов акционерам и процентов кредиторам. Денежные потоки от финансовой деятельности учитывают, как правило, на этапе оценки участия в проекте сторонних инвесторов и кредиторов. Необходимая информация в прогнозных ценах приводится в проектных материалах в увязке со схемой финансирования прост. Цель подбора такой информации - обеспечение реализуемости проекта, т. е. такой структуры денежных потоков, при которой на каждом этапе расчета имеется достаточный объем денежных средств для его продолжения. Условием успеха инвестиционного проекта служит неотрицательное значение общего сальдо денежного потока, которое определяется суммированием итоговых величин сальдо инвестиционной, текущей и финансовой деятельности (аналогичное условие соблюдается на каждом этапе расчетного периода). Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта). Принцип положительности и максимума эффекта. Чтобы проект был принят инвестором, необходимо, чтобы эффект от его реализации (доход или прибыль) был положительным. При сравнении нескольких проектов предпочтение отдают проекту с максимальным значением прибыли. Учет фактора времени при оценке проекта, включая динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения. Учитывают также разрывы во времени (лагн) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой. Принимается во внимание неравноценное гь разновременных затрат и результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат). Учет только предстоящих расходов и поступлений. При расчетах показателей эффективности (доходности и периода окупаемости) должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта расходы и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных основных средств, а также возможные потери, непосредственно вызванные реализацией проекта. Например, потери от прекращения действующего производства в связи с созданием на его месте нового. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оценивают не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost - англ.). Оии характеризуют максимальное значение упущенной выгоды, связанное с их альтернативным использованием. Прошлые - производственные - затраты, не обеспечивающие возможное га получения альтернативных (вие данного проекта) доходов в будущем, в денежных потоках не учитывают, и на значение показателей эффективности они не влияют. Сравнение лс проектом и лбез проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта должна осуществляться путем сравнения ситуаций не лдо проекта и лпосле проекта, а лбез проекта и лс проектом. Это означает, что следует проанализировать, как повлиял проект на важнейшие микроэкономические показатели деятельности предприятия: объем продаж, прибыль, рентабельность активов и собственного капитала и др. Учет всех наиболее существенных последствий проекта (экономических, экологических, социальных и т. п.). Учет несовпадения интересов различных участников проекта и неодинаковых оценок стоимости капитала, что находит отражение в индивидуальных значениях нормы дисконта для приведения будущей стоимости денежных потоков к их настоящей стоимости. Многоэтапность оценки на стадиях обоснования капитальных вложений, разработка технико-экономических обоснований (ТЭО), выбора схемы финансирования проекта, мониторингант. д. На каждой стадии стоимость проекта определяют заново ил и уточняют. Учет при разработке проекта факторов инфляции и риска, а также возможности использования при его реализации нескольких валют. При прогнозе инфляции учитывают: общий индекс внутренней рублевой инфляции, при определении которого используют данные систематического прогноза процесса инфляции в стране; прогноз валютного курса рубля; прогноз внешней инфляции; прогноз изменения вс времени цен на продукцию нресурсы, втом числена энергоресурсы, материалы, оборудование, транспортные перевозки, строительно-монтажные работы и др.; прогноз ставок налогов, сборов, таможенных пошлин, ставки рефинансирования Центрального банка РФ и других финансовых нормативов государственного ретулироваиия. Учет потребности в оборотном капитале для вновь создаваемого предприятия при оценке эффективности проекта. Необходимость детального учета оборотного капитала определяется: типом инвестиционного проекта; уровнем прогнозируемой инфляции; степенью неопределенности сроков поступления материальных ресурсов и оплаты готовой продукции. Расчет потребностей в оборотном капитале при разработке инвестиционного проекта и оценке его эффективности отличается от аналогичных финансовых расчетов для текущей деятельности, что связано с различиями в учете затрат на производство и финансовых результатов, атакже с необходимостью более точного учета фактора времени. Указанные принципы задействованы на всех фазах (стадиях) реализации проектов - прединвестиционной, инвестиционной н эксплуатационной. Необходимо отмстить, что разработка обоснованной инвестиционной стратегии требует: концентрации усилий; сбалансированности рисков; сотрудничества между партнерами (стратегия коалиции). Концентрация усилий - наиболее важный принцип стратегического планирования. В практике инвестирования это означает, что создаются портфели проектов для того, чтобы определить пути вероятного коммерческого успеха предприятия (корпорации). При создании проектов внимание концентрируют на приоритетных сегментах товарного рынка. Успешная инвестиционная стратегия характеризуется четким соответствием целей и средств их достижения. Если цели нереальны, то ресурсы предприятия могут иссякнуть раньше, чем эти цели будут достигнуты. Однако если цели малозначимы, то потецциал предприятия не будет реализован, и в результате попытки достичь конкурентного преимущества на товарном рынке окончатся неудачей. Сбалансированность рисков означает, что нельзя кон центрировать все ресурсы на единственной стратегии инвестирования. Разработка технико-экономического обоснования проекта требует уравновешивания проектных рисков, включая и те, что связаны с рынком, снабжением, технологией производства, экологической безопасностью и др. Развивая сотрудничество с партнерами, каждый участник проекта может извлечь определенные выгоды. Существуют различные формы сотрудничества: от общих соглашений до партнерства, создания совместных предприятий, холдингов, поглощения и слияния компаний. В ТЭО инвестиционного проекта должны быть изучены возможности и потенциальные преимущества такого сотрудничества в части ускорения и удешевления стоимости строительства предприятия или объекта. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "8.3. Принципы оценки инвестиционных проектов" |
|
|