Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 | |
МОДЕЛЬ АЛЬТМАНА |
|
|
(ALTMAN'S MODEL) - РЕГРЕССИОННОЕ УРАВНЕНИЕ ДЛЯ РАСЧЕТА ЗНАЧЕНИЙ ИНДЕКСА КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ, ПОЗВОЛЯЮЩЕГО В ПЕРВОМ ПРИБЛИЖЕНИИ РАЗДЕЛИТЬ ХОЗЯЙСТВУЮЩИЕ СУБЪЕКТЫ НА ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ БАНКРОТОВ И НЕБАНКРОТОВ. СЧИТАЕТСЯ, ЧТО ПЕРВЫЕ СИСТЕМАТИЗИРОВАННЫЕ РАЗРАБОТКИ В ОТНОШЕНИИ ВОЗМОЖНОСТИ И ТЕХНИКИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ АНАЛИТИЧЕСКИХ КОЭФФИЦИ-ЕНТОВ К ПРОГНОЗИРОВАНИЮ ФИНАНСОВЫХ ЗАТРУДНЕНИЙ И БАНКРОТСТВА БЫЛИ НАЧАТЫ АМЕРИКАНСКИМИ СПЕЦИАЛИСТАМИ Р. СМИТОМ (RAYMOND F. SMITH) И А. ВИНАКОРОМ (ARTHUR N. WINAKOR) В 1930-Х ГГ. В 1960-Х ГГ. ЗНАЧИТЕЛЬНЫЙ РЕЗОНАНС В НАУЧНЫХ КРУГАХ ПОЛУЧИЛИ РАЗРАБОТКИ ПРОФ. У. БИВЕРА (WILLIAM BEAVER, РОД. 1940), СПЕЦИАЛИЗИРОВАВШЕГОСЯ НА ВЫЯВЛЕНИИ ТЕНДЕНЦИЙ И ФАКТОРОВ НА РЫНКАХ КАПИТАЛА (КСТАТИ, БЛАГОДАРЯ СВОИМ РАЗРАБОТКАМ В ОБЛАСТИ ФИНАНСОВОЙ АНАЛИТИКИ БИ- ВЕР ПОЛЬЗОВАЛСЯ НЕПРЕРЕКАЕМЫМ АВТОРИТЕТОМ И В ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ И НАУЧНЫХ БУХГАЛТЕРСКИХ КРУГАХ, ЧТО ПРОЯВИЛОСЬ, В ЧАСТНОСТИ, В ТОМ, ЧТО В 1988 Г. ОН БЫЛ ПРЕЗИДЕНТОМ АМЕРИКАНСКОЙ АССОЦИАЦИИ БУХГАЛТЕРОВ). ТЕМ НЕ МЕНЕЕ НАИБОЛЬШУЮ ИЗВЕСТНОСТЬ В ОБЛАСТИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ВОЗМОЖНОГО БАНКРОТСТВА ПОЛУЧИЛА МОДЕЛЬ ИЗВЕСТНОГО ЗАПАДНОГО ЭКОНОМИСТА Э. АЛЬТМАНА (EDWARDI. ALTMAN, РОД. 1941), РАЗРАБОТАВШЕГО С ПОМОЩЬЮ АППАРАТА МУЛЬТИПЛИКАТИВНОГО ДИСКРИ- МИНАНТНОГО АНАЛИЗА (MULTIPLE-DISCRIMINANT ANALYSIS, MDA) МЕТОДИКУ РАСЧЕТА ИНДЕКСА КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ФИРМЫ. ПРИ ПОСТРОЕНИИ ИНДЕКСА АЛЬТМАН ОБСЛЕДОВАЛ 66 ПРЕДПРИЯТИЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ, ПОЛОВИНА ИЗ КОТОРЫХ ОБАНКРОТИЛАСЬ В ПЕРИОД МЕЖДУ 1946 Г. И 1965 Г., А ПОЛОВИНА РАБОТАЛА УСПЕШНО, И ИССЛЕДОВАЛ 22 АНАЛИТИЧЕСКИХ КОЭФФИЦИЕНТА, КОТОРЫЕ МОГЛИ БЫТЬ ПОЛЕЗНЫ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ВОЗМОЖНОГО БАНКРОТСТВА. ИЗ ЭТИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОН ОТОБРАЛ ПЯТЬ НАИБОЛЕЕ ЗНАЧИМЫХ ДЛЯ ПРОГНОЗА И ПОСТРОИЛ МНОГОФАКТОРНОЕ РЕГРЕССИОННОЕ УРАВНЕНИЕ. ТАКИМ ОБРАЗОМ, ИНДЕКС АЛЬТМАНА ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ ФУНКЦИЮ ОТ НЕКОТОРЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИХ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОТЕНЦИАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ЕГО РАБОТЫ ЗА ИСТЕКШИЙ ПЕРИОД. В ОБЩЕМ ВИДЕ ИНДЕКС КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ (Z-SCORE) ИМЕЕТ ВИД Z = 3,3 X К1 + 1,0 X К2 + 0,6 X К3 + 1,4 X К4 + 1,2 Х К5, (М5) ГДЕ ПОКАЗАТЕЛИ К, К2, К3, К4, К5 РАССЧИТЫВАЮТСЯ ПО СЛЕДУЮЩИМ АЛГОРИТМАМ , ПРИБЫЛЬ ДО ВЫЧЕТА ПРОЦЕНТОВ И НАЛОГОВ К 1 = ? ВСЕГО АКТИВОВ К ВЫРУЧКА ОТ ПРОДАЖ ВСЕГО АКТИВОВ К _ СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ (РЫНОЧНАЯ ОЦЕНКА) ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ (УЧЕТНАЯ ОЦЕНКА) ' К НАКОПЛЕННАЯ РЕИНВЕСТИРОВАННАЯ ПРИБЫЛЬ ВСЕГО АКТИВОВ ' К ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ВСЕГО АКТИВОВ КРИТИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ ИНДЕКСА Z РАССЧИТЫВАЛОСЬ АЛЬТМАНОМ ПО ДАННЫМ СТАТИСТИЧЕСКОЙ ВЫБОРКИ И СОСТАВИЛО 2,675. С ЭТОЙ ВЕЛИЧИНОЙ СОПОСТАВЛЯЕТСЯ РАСЧЕТНОЕ ЗНАЧЕНИЕ ИНДЕКСА КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ДЛЯ КОНКРЕТНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ. ЭТО ПОЗВОЛЯЕТ ПРОВЕСТИ ГРАНИЦУ МЕЖДУ ПРЕДПРИЯТИЯМИ И ВЫСКАЗАТЬ СУЖДЕНИЕ О ВОЗМОЖНОМ В ОБОЗРИМОМ БУДУЩЕМ (ДВА-ТРИ ГОДА) БАНКРОТСТВЕ ОДНИХ ^ < 2,675) И ДОСТАТОЧНО УСТОЙЧИВОМ ФИНАНСОВОМ ПОЛОЖЕНИИ ДРУГИХ (^ > 2,675). ЧТО КАСАЕТСЯ ВЫБОРКИ АЛЬТМАНА, ТО В ОБЩЕМ ЧИСЛЕ ФИРМ, НЕ ПОД-ВЕРГШИХСЯ БАНКРОТСТВУ, 97% ИМЕЛИ ЗНАЧЕНИЕ Z ВЫШЕ 2,7; В ОБЩЕМ ЧИСЛЕ ОБАНКРОТИВШИХСЯ ФИРМ 94% ИМЕЛИ ЗНАЧЕНИЕ Z НИЖЕ 2,7. БЕЗУСЛОВНО, ВОЗМОЖНЫ ОТКЛОНЕНИЯ ОТ ПРИВЕДЕННОГО КРИТЕРИ-АЛЬНОГО ЗНАЧЕНИЯ, ПОЭТОМУ АЛЬТМАН ВЫДЕЛИЛ ИНТЕРВАЛ {1,81Ч2,99}, НАЗВАННЫЙ ИМ ЗОНОЙ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ, ПОПАДАНИЕ ЗА ГРАНИЦЫ КОТОРОГО С ОЧЕНЬ ВЫСОКОЙ ВЕРОЯТНОСТЬЮ ПОЗВОЛЯЕТ ДЕЛАТЬ СУЖДЕНИЯ В ОТНОШЕНИИ ОЦЕНИВАЕМОЙ КОМПАНИИ: ЕСЛИ Z < 1,81, ТО КОМПАНИЯ С ОЧЕВИДНОСТЬЮ МОЖЕТ БЫТЬ ОТНЕСЕНА К ПОТЕНЦИАЛЬНЫМ БАНКРОТАМ, ЕСЛИ Z > 2,99, ТО СУЖДЕНИЕ ПРЯМО ПРОТИВОПОЛОЖНО. СУЩЕСТВУЮТ ВАРИАНТЫ МОДЕЛИ АЛЬТМАНА. ЗНАЧИМОСТЬ МЕТОДИКИ АЛЬТМАНА ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ НЕ СТОЛЬКО ПРИВЕДЕННЫМ В НЕЙ КРИТЕРИАЛЬНЫМ ЗНАЧЕНИЕМ ПОКАЗАТЕЛЯ Z, СКОЛЬКО СОБСТВЕННО ТЕХНИКОЙ ОЦЕНИВАНИЯ. ПОДХОД АЛЬТМАНА ПРИМЕНЯЛСЯ И В ДРУГИХ СТРАНАХ; ПОЛУЧЕННЫЕ ПРИ ЭТОМ МОДЕЛИ ИМЕЛИ ИНОЕ ФАКТОРНОЕ НАПОЛНЕНИЕ. А ПОТОМУ ПОДЧЕРКНЕМ, ЧТО ПРИМЕНЕНИЕ КРИТЕРИЯ Z ДЛЯ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ ЕСЛИ И ВОЗМОЖНО, ТО С ОЧЕНЬ БОЛЬШИМИ ОГОВОРКАМИ. ПРИЧИН ТОМУ НЕСКОЛЬКО. ВО-ПЕРВЫХ, МОДЕЛЬ ПОСТРОЕНА ПО ДАННЫМ АМЕРИКАНСКИХ КОМПАНИЙ, ВМЕСТЕ С ТЕМ ОЧЕВИДНО, ЧТО ЛЮБАЯ СТРАНА ИМЕЕТ СВОЮ СПЕЦИФИКУ ОРГАНИЗАЦИИ БИЗНЕСА (ОБ ЭТОМ, КСТАТИ, СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ И ИССЛЕДОВАНИЕ БРИТАНСКИХ УЧЕНЫХ Ф. ТАФЛЕРА И Г. ТИСШОУ). ВО-ВТОРЫХ, КРИТЕРИЙ Z ПОСТРОЕН В ОСНОВНОМ ПО ДАННЫМ 1940-1950-Х ГГ.; ЗА ИСТЕКШИЕ ГОДЫ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ ИЗМЕНИЛАСЬ ВО ВСЕМ МИРЕ И ПОТОМУ СОВЕРШЕННО НЕ ОЧЕВИДНО, ЧТО ПОВТОРЕНИЕ АНАЛИЗА ПО МЕТОДИКЕ АЛЬТМАНА НА БОЛЕЕ ПОЗДНИХ ДАННЫХ ОСТАВИЛО БЫ СТРУКТУРНЫЙ СОСТАВ МОДЕЛИ БЕЗ ИЗМЕ-НЕНИЯ. В-ТРЕТЬИХ, ПО СУТИ, МОДЕЛЬ АЛЬТМАНА МОЖЕТ БЫТЬ РЕАЛИЗОВАНА ЛИШЬ В ОТНОШЕНИИ КРУПНЫХ КОМПАНИЙ, КОТИРУЮЩИХ СВОИ АКЦИИ НА БИРЖАХ. ИМЕННО ДЛЯ ТАКИХ КОМПАНИЙ МОЖНО ПОЛУЧИТЬ ОБЪЕКТИВНУЮ РЫНОЧНУЮ ОЦЕНКУ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА (ПОКАЗАТЕЛЬ К3). УМЕСТНО ЗАМЕТИТЬ, ЧТО В ДАЛЬНЕЙШЕМ БЫЛИ РАЗРАБОТАНЫ И ДРУГИЕ, БОЛЕЕ ИЛИ МЕНЕЕ СЛОЖНЫЕ В РЕАЛИЗАЦИИ МОДЕЛИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ВОЗМОЖНЫХ ФИНАНСОВЫХ ЗАТРУДНЕНИЙ; В ЧАСТНОСТИ, УПОМЯНЕМ О ДЕВЯТИФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ ДЖ. ОЛСОНА . ЕЩЕ РАЗ ПОДЧЕРКНЕМ, ЧТО ФОРМАЛЬНОЕ ПРИМЕНЕНИЕ ПОДОБНЫХ МОДЕЛЕЙ К РОССИЙСКОЙ ДЕЙСТВИ-ТЕЛЬНОСТИ БЕССМЫСЛЕННО. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "МОДЕЛЬ АЛЬТМАНА" |
|
|