Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 | |
ИНДЕКС ДОУ - ДЖОНСА |
|
|
(Dow Jones index) - один из наиболее известных в мире фондовых индексов, отражающих изменение средней цены акций наиболее крупных и стабильных компаний, торгуемых на данном рынке и определяющих на нем погоду. Существует несколько вариаций этого и других аналогичных ему индексов в зависимости от круга охватываемых отраслей и числа компаний, включаемых в рыночный портфель. Одна из наиболее известных вариаций - промышленный индекс Доу - Джонса (Dow Jones Industrial Average, DJIA), рассчитываемый по акциям 30 ведущих компаний США (так называемым голубым фишкам) с 1928 г. Кроме DJIA рассчитываются индексы по 20 транспортным и 15 коммунальным компаниям, а также композитный индекс Доу - Джонса, исчисляемый по упомянутым 65 компаниям. Методология исчисления индекса Доу - Джонса применяется и в других странах. Так, в Японии в ходу индекс Nikkey - Dow Jones Average, исчисляемый по 225 крупнейшим компаниям первой секции Токийской фондовой биржи. С 1993 г. рассчитывается Dow Jones World Stock Index по 2200 крупнейшим компаниям мира, сгруппированным по отраслевому (160 отраслей) признаку. Эти компании представляют 33 страны мира, причем в каждой стране капитализация компаний, включенных в индекс, превышает 80% совокупной капитализации данной страны. Значения глобальных индексов рассчитываются по крупным зонам: Америка, Европа, Азия / Тихоокеанский регион. Алгоритм расчета DJIA исключительно прост; более того, строго говоря, DJIA представляет собой не индекс в классическом его понимании, а некую условную лсреднюю цену акций компаний, включенных в индекс на дату расчета. Зная значение DJIA на предыдущую дату, можно делать суждение о ценовой динамике акций крупнейших фирм данной биржи. В принципе, подобный индикатор вполне приемлем, однако возникает проблема сопоста-вимости, если происходит искусственное изменение цены какой- либо акции из индекса, например, в случае ее сплита (дробления). Дробление акции означает искусственное понижение ее номинала (или текущей рыночной цены): например, одна акция с ценой 200 долл. заменяется на 5 акций с ценой 40 долл. Поскольку состав активов и обязательств фирмы в результате подобной процедуры не меняется, понятно, что новая рыночная цена будет примерно в пять раз меньше цены, существовавшей до сплита. Отсюда видно, что если ВЛЛ представляет собой сумму цен (каждая компания, включенная в индекс, представлена в нем одной акцией), то сплит приводит к резкому искусственному изменению индекса. Для того чтобы элиминировать этот негативный эффект, в алгоритме расчета ВЛЛ введен специальный корректирующий делитель Ва. Именно по делителю Ва. и происходит усреднение: иными словами, если рассчитывается средняя цена по 30 акциям, то сумма цен делится не на 30, а на упомянутый делитель (заметим, что начальное значение делителя равно числу усредняемых акций, т. е. 30). Таким образом, формула расчета ВЛЛ имеет вид: 1 30 ОЛА = - ? Ры, (И2) аЛ} к=! где Ры - цена закрытия акций к-й компании на момент времени ? Значение делителя Ва] периодически уточняется; логику его корректировки, а также технику расчета индекса Доу - Джонса рассмотрим на примере трех акций в динамике за ряд смежных лет. Фирма 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Фирма Г^: курсовая цена акций, руб. 48 50 28 28,6 29 30 число акций(млн) 10 10 20 20 20 20 Фирма курсовая цена акций, руб. 29 30 35 36,0 35 37 число акций(млн) 8 8 8 8 8 8 Фирма курсовая цена акций, руб. 17 19 18 19 7 8 число акций(млн) 12 12 12 12 36 36 Значение индекса по фактическим данным (без учета дроблений) 31,33 33,0 27,0 27,87 23,7 25,0 Усредняющий (корректирующий) делитель Ваё. 3 3 2,23 2,23 1,863 1,863 Значение индекса по 31, 33 33,0 36,32 37,49 38,11 40,25 скорректированным данным (с учетом дроблений) Предположим, что 2006 г. является годом, когда начался расчет индекса. Из приведенных в таблице данных видно, что цены в те-чение первых трех лет менялись, причем разнонаправленно. Кроме того, 2008 г. произошло дробление акций компании с коэффици-ентом 2, т. е. каждая лстарая акция была заменена на две лновые. Поскольку величина уставного капитала не изменилась, понятно, что лновая акция должна стоить примерно в два раза дешевле лстарой акции. В 2006 и 2007 гг. расчет индекса осуществляется по формуле (И2), в которой усредняющий делитель равен 3. Если этот алгоритм использовать для расчета в 2008 г., то значение индекса будет равно 27 {(28 + 35 + 18) : 3}, однако это значение из-за дробления акций не сопоставимо с данными предыдущих лет. Поэтому делается уточнение усредняющего делителя. Рассчитывается сумма цен акций в предположении, что дробления не было. Выше упоминалось о том, что лновая акция стоит примерно в два раза меньше, чем лстарая. А потому, если бы дробления не было, то сумма цен была такой: 56 + 35 + 18 = 109. Тогда значение индекса было бы равно 36,33 (109 : 3). Именно это значение в сравнении с данными об индексе за предыдущие годы и отражает истинную динамику цен. Отсюда находим корректирующий множитель = (28 + 35 + 18) : 36,33 = 2,23. Значение уже учитывает происшедшее дробление, а потому в дальнейших расчетах именно оно будет использовано в формуле (И2) вместо 3. Действительно: DJIA =-- V Ркг = 28 + 35 +18 = 36,33. DadJf^ " 2,23 Приведенный алгоритм позволяет исключить искажающий эффект сплита, т. е. после деления имеем новое значение суммы цен, которое было бы, если бы сплита не было. Это значение уже сопоставимо с предыдущим значением индекса, а его изменение как раз и отражает ценовую динамику на рынке. Рассчитанное значение Бас1. будет использоваться в расчетах до очередного сплита; новое дробление потребует пересчет делителя Бас1Г В 2009 г. изменения числа акций не было, поэтому расчет индекса осуществляется по формуле (И2) с использованием усредняющего делителя = 2,23. В 2010 г. произошло дробление акций фирмы Г3 с коэффициентом 3. Поэтому делается уточнение делителя Б аа. тлттл 29 + 35 + 7 х 3 0011Д DJIAc = = 38,117; с 2,23 Баё. = (29 + 35 + 7) : 38,117 = 1,863. Именно это значение Ба] и будет использоваться в формуле (И2) в последующие годы до следующего дробления. 29 + 35 + 7 По данным 2010 г. имеем: ВЛЛ = = 38,11 1,863 гг от, пш 30 + 37 + 8 По данным 2011 г. имеем: БЛЛ = = 40,25 1,863 Таким образом, реальная динамика цен на рынке отражается в последней строке вышеприведенной таблицы. Эти данные как раз и становятся публичными. Заметим, что индекс формально объявляется как безразмерная величина. Сравнивая значения индекса в смежные моменты времени, можно рассчитать его динамику. Несложно понять, что за прошедшие десятилетия состав компаний, включавшихся в индекс, многократно менялся, дробления акций также проводились неоднократно, что влекло за собой неуклонное снижение значения БаГ Проводившиеся пересчеты делителя Бас1, привели к тому, что рассчитываемое значение индекса Доу - Джонса потеряло очевидную экономическую интерпретацию; иными словами, индекс - это некоторая числовая конструкция, позволяющая делать суждения о ценовой динамике на фондовом рынке. Так, в середине 2002 г. значение Dadj было равно 0,144 452 22. Значение БЛЛ в последние годы колебалось в пределах 10 000Ч13 000. Финансовый кризис осени 2008 г. привел к существенному падению всех рыночных индикаторов, включая и индекс Доу - Джонса, значение которого в конце октября 2008 г. упало до уровня 8600 . Индекс Доу - Джонса критикуется по многим аспектам алгоритм расчета является слишком упрощенным, компании, вклю-ченные в индекс, не являются типовыми, а потому индекс не может давать представление о среднерыночных тенденциях, компании из индекса слишком существенны, а потому индекс менее волатилен по сравнению с другими рыночными индикаторами и др. Предпо-ложение о том, что лстарые и лновые акции меняются с одинако-вым темпом, весьма условно. Дело в том, что дробление акций как раз и делается для того, чтобы повысить их ликвидность, а потому делается вывод о том, что фактическая ценовая динамика и условная динамика разнятся. Тем не менее этот рыночный индикатор весьма популярен в финансовой аналитике, а средние показатели по портфелю, используемому для расчета индекса, нередко рассма-триваются как среднерыночные ориентиры. Е |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ИНДЕКС ДОУ - ДЖОНСА" |
|
|