Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Ковалев В.В., Ковалев Вит. В.. Учет, анализ и финансовый менеджмент: Учеб.-метод. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2006, - 688 е., 2006 | |
СТОИМОСТЬ (ЦЕННОСТЬ) ОБЛИГАЦИИ БЕЗОТЗЫВНОЙ |
|
|
(\Ыие of a Bond) - теоретическая стоимость облигации, рассчитываемая исходя из условия, что данная облигация не будет досрочно погашена. Расчет ведется с помощью модели Уильямса. Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений в виде регулярного процентного дохода (CF) и нарицательной стоимости облигации (Л/), выплачиваемой в момент погашения. Таким образом, модель Уильямса трансформируется в следующую: "1 м V, = СР- 7к+Т. Ч=СР РМЦг,п)+М РМЦг,л), (С13) *-|(1 + г) (1+г) V-'/ где CFЧ сумма регулярно выплачиваемого процентного дохо да за базисный период; п - число базисных периодов до погашения облигации; М - нарицательная стоимость облигации; г - приемлемая ставка дисконтирования (ориентир - доходность облигаций данного класса риска); РШ(г,п) и РМ4(г,п) - дисконтирующие множители из таблиц, приведенных в приложении 7. В экономически развитых странах весьма распространенными являются облигационные займы с полугодовой выплатой процентов. Такие займы более привлекательны, поскольку инвестор в этом случае в большей степени защищен от инфляции и, кроме того, имеет возможность получения дополнительного дохода от реинвестирования получаемых процентов. Общая формула для расчета внутренней стоимости облигации с полугодовой выплатой процента имеет вид: СР 2п 1 М <С14) Пример Рассчитать теоретическую стоимость облигации нарицательной стоимостью 1000 руб., с купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения через четыре года, если рыночная норма прибыли по финансовым инструментам такого класса равна 10%. Процент по облигации выплачивается дважды в год. Решение Логика рассуждений в данном случае такова. В условиях равновесного рынка текущая рыночная цена облигации и ее текущая теоретическая стоимость совпадают, т.е. Рт = V,, и могут быть найдены по формуле (СИ). Денежный поток в данном случае можно представить следующим образом: имеется восемь периодов; в каждый из первых семи периодов денежные поступления составляют 75 руб. (1000 Х 15% : 2 : 300%); в последнем периоде, помимо 75 руб., инвестору причитается еще нарицательная стоимость облигации. Поскольку рыночная норма прибыли составляет 10%, коэффициент 30' 467 дисконтирования в расчете на полугодовой период составит 5%. Дисконтирующий множитель FMA(r,rt) для п=8 и г=5% равен 6,463. Таким образом, из формулы (С14) Ли= К,-75-6,463 + 1000/ 1,05* = 1162 руб. Именно по такой цене данные облигации стали бы продаваться на рынке ценных бумаг. Легко заметить, что текущая стоимость облигации в значительной степени зависит от рыночной нормы прибыли (т.е. средней доходности альтернативных инвестиций в ценные бумаги такого же класса). Так, если в нашем примере рыночная норма прибыли составляла бы 18%, то текущая теоретическая стоимость облигации (а следовательно, и ее рыночная цена в условиях равновесного рынка) составила бы: Рт = V, = 75 ж 5,535 + 1000 / 1,098 - 917 руб. Рассмотренная задача позволяет сделать следующие выводы относительно поведения цены облигации на рынке ценных бумаг: если рыночная норма прибыли превосходит фиксированную купонную ставку, облигация продается со скидкой (дисконтом), т.е. по цене ниже номинала; если рыночная норма прибыли меньше фиксированной купонной ставки, облигация продается с премией, т.е. по цене выше номинала (разница между рыночной ценой и номиналом носит название лажио); если рыночная норма прибыли совпадает с фиксированной купонной ставкой, облигация продается по своей нарицательной стоимости; рыночная норма прибыли и текущая цена облигации с фиксированной купонной ставкой находятся в обратно пропорциональной зависимости - с ростом (убыванием) рыночной нормы прибыли текущая цена такой облигации убывает (возрастает). |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "СТОИМОСТЬ (ЦЕННОСТЬ) ОБЛИГАЦИИ БЕЗОТЗЫВНОЙ" |
|
|