Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый анализ
| Кустова Т.Н.. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия, 2003 | |
6.4. Анализ эффективности инвестиций. |
|
|
Целью анализа является нахождение среди альтернативных инвестиционных проектов наиболее эффективного среди жизнеспособных проектов (т.е. проектов, способных своевременно и полно при своей реализации отвечать по возникающим финансовым обязательствам). В ходе достижения данной цели решаются следующие задачи: выбор инвестиционных проектов для сравнения по принципу альтернативности и независимости; оценка результатов от реализации инвестиционных проектов (см.гл.5, з4); оценка общей величины затрат, возникающих в связи с реализацией проекта с разделением их на капитальные (первоначальные) и текущие (эксплуатационные); определение способа инвестирования - единовременное или по частям в течение определенного периода времени; оценка эффективности проекта в целом; оценка эффективности участия в проекте. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов выходит за рамки аналитических действий. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя: общественную (социально-экономическую) эффективность проекта; коммерческую эффективность проекта. Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех участников (предприятий, акционеров, государства, отрасли, ФПГ, холдинговых структур, объединений предприятий и др.). В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, которые не зависят от особенностей проектов и критерия оценки: рассмотрение проекта на протяжении всего расчетного периода (жизненного цикла); моделирование денежных потоков (разницы между притоком (результатом) и оттоком (затратами) по моментам времени и шагам расчета); сопоставимость условий сравнения различных проектов (или вариантов проекта); принцип положительности (ЧДД>0) и максимума эффекта (ЧДД^ max); учет фактора времени: динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и результатов; учет только предстоящих затрат (оттоков) и результатов (притоков, поступлений); сравнение "с проектом" и "без проекта" (а не "до проекта" и "после проекта"); учет всех наиболее существенных последствий проекта(как экономических, так и неэкономических). Оценка проводится либо путем расчета, либо экс- пертно; учет наличия различных участников проекта (несовпадение интересов; различие оценки результатов и затрат, обусловленные различиями в норме дисконта); учет инфляции и возможности использования нескольких валют; учет (в количественной форме) влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта. Оценка эффективности осуществляется путем сопоставления результатов (притоков, поступлений) и затрат (оттоков). Сравнение затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода (горизонта расчета). Расчетный период измеряется количеством шагов расчета, в качестве которых может быть взят месяц, квартал, год. Так как затраты осуществляются, а результаты получаются разновременно, то необходимо их приведение. Приведение может осуществляться: Путем дисконтирования, т.е. определения настоящей стоимости будущих затрат и результатов. Для этого используется норма дисконта (E) и коэффициент дисконтирования (at) at = (6.17) (1 + E)t где E - постоянная норма дисконта; t - номер шага расчета (t = 0, 1, 2 . . . T); T - расчетный период. Путем механизма компаундинга, т.е. определения будущей стоимости настоящих денег с использованием коэффициента компаундинга (с) с = (1 + E)t. ( 6.18 ) В основном используется механизм дисконтирования, т. к. определить ценность денег легче в настоящее время, чем в будущем. В оценке инвестиционного проекта используются следующие показатели (в скобках даются западные аналоги): 1. Чистый дисконтированный доход - ЧДД (NPV). T1 ЧДД1 = I (R -3t)Х-^- (6.19 ) t = 0 t t (1 + E)t ЧДД должен быть больше 0. Это официальный алгоритм расчета ЧДД. Но так как затраты участников проекта подразделяются на первоначальные (капитальные вложения) и текущие (эксплуатационные), то более точный расчет обеспечивает использование другой формулы: T * 1 W 1 ЧДД2 = I (Rt -3t)ХЧ!Ч - I KtХ-^-Г, ( 6.20 ) t = 0 t t (1 + E)t w = 0 t (1 + i)t где 3* - текущие затраты; E - ставка банковского процента по вкладам (для новых предприятий) или уровень рентабельности активов (для действующих предприятий); Kt - капитальные вложения, распределенные во времени; i - уровень инфляции. значения t и w, T и W не совпадают, т.к. период получения результатов и период осуществления затрат не соответствуют друг другу. Если капитальные вложения осуществляются единовременно, формула принимает вид: T * 1 ЧДД3 = ? (Rt -з.)хЧ!Ч -K ( 6.21 ) t = 0 - (1 + E)- ЧДД - это эффект от реализации проекта. 2. Индекс доходности - ИД (PI) Индекс доходности характеризует эффективность проекта, т.к. является относительным показателем. T п 1 ? R х- ( 6.22 ) _ t = 0 - (1 + E)- ИД1 = T1 ? з х- t = 0 t (1 + e)- T * 1 ? (RT - V Х T ( 6.23 ) T = 0 T T (1+E). ИД2 _ 1 (1 + I). ? K. Х t = 0 1 * t 1 ? (R. -з.). х - ( 6.24) t = 0 - - (1 + E)- ИД3 _ K ИД должен быть больше 1. Внутренняя норма доходности - ВНД (IRR) ВНД - это такая норма дисконта (ЕВН), при которой ЧДД _ 0. Используется для оценки целесообразности получения кредита для реа-лизации проекта. Срок окупаемости - минимальный временной интервал от начала осуществления проекта до момента времени, за пределами которого интегральный эффект становится неотрицательным. Реализация инвестиционного проекта не всегда может быть обеспечена за счет средств, поступающих в процессе осуществления проекта. В этом случае возникает необходимость расчета потребности в дополнительном финансировании. Чистый дисконтированный доход от проекта в целом (ЧДДобщий) складывается из ЧДД от инвестиционной (ЧДДинв), операционной (ЧДДопер.) и финансовой (ЧДДфин.) деятельности: ЧДДобщий = ЧДДинв. + ЧДДопер. + ЧДДфин. (ЧДДинв.) + (ЧДДопер.) составляет сумму чистого дисконтированного дохода от использования средств, поступающих за счет осуществления проекта. Если ЧДДобщий > ЧДД опер. + ЧДДинв., то ЧДДобщий - ЧДДопнр. - ЧДДинв = ДФ, где ДФ - потребность в дополнительном финансировании (финансировании за счет средств, внешних по отношению к инвестиционному проекту - собственного капитала предприятия и привлеченных (заемных) средств). ЧДДфин. обычно учитывается только на этапе оценки эффективности уча-стия в проекте. Кроме того, при оценке эффективности участия в проекте рассчитывается группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия- участника. Более подробно все вопросы, касающиеся эффективности инвестиций, рассматриваются в "Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов" [41] и в [45]. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "6.4. Анализ эффективности инвестиций." |
|
|