Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная Экономика Международная экономика
С.А. Макарова. Международные валютно- кредитные отношения, 2008

Хеджирование процентных рисков с использованием опционов.


Простейшие опционы на процентную ставку, также известные как опционы заёмщиков и кредиторов, носят название гарантии процентной ставки (interest rate guarantee - IRG). Такой опцион представляет собой контракт, дающий его покупателю право занять или ссудить наличность под фиксированный процент (без поставки). Иными словами, это опцион на покупку или продажу соглашения FRA. При исполнении IRG стороны с момента исполнения занимают позиции по FRA. Премия, выплачиваемая за IRG, может котироваться в текущих или годовых базисных пунктах. При этом очень важно различать, какой тип котировки использован в данном случае. Если котировка основана на текущих базисных пунктах, то выплачиваемая премия равна числу базисных пунктов, умноженному на контрактную сумму. Если же котировка производится в годовых базисных пунктах, то общая премия вычисляется путём умножения числа годовых базисных пунктов на число дней в периоде, делённое на 365 и на номинал. В день исполнения цена опциона IRG сравнивается с шестимесячной ставкой LIBOR в фунтах стерлингов (устанавливаемой по условиям процентных свопов, рекомендованных Ассоциацией британских банкиров). Если фиксированная ставка LIBOR превышает цену исполнения, то опцион считается лс выигрышем (лв деньгах) и может быть исполнен с прибылью.
Существуют и модификации IRG, которые могут быть причислены к экзотическим опционам. Таковы, например, лбермудские опционы, которые могут быть исполнены только в установленные даты периода до погашения. Они занимают промежуточное положение между американскими и европейскими опционами. Бермудские опционы получили распространение среди процентных деривативов, поскольку даты, разрешающие погашение, приурочивались к датам выплаты купонов. Ещё один вид - лрадужные опционы (rainbow options) - это контракты, выплаты по которым производятся по активу, имеющему самую высокую доходность из числа остальных, представленных в списке (например, LIBOR, доходность GILTS или доходность индекса FTSE-100).
Однако самой распространённым применением опционов на процентную ставку являются стратегии cap (кэп), floor (флор) и collar. Опционы cap и floor функционируют как поток опционов IRG, исполняемых автоматически. Кэп фактически представляет собой цепь опционов заёмщика европейского типа, а флор - цепь опционов кредитора. С начала сделки и до её завершения кэп и флор претерпевают множество фиксаций ставки LIBOR, но ставка исполнения остаётся неизменной вплоть до истечения срока. В большинстве случаев и номинал по этим сделкам остаётся неизменным в течение всего срока; тем не менее, если речь идёт о погашении суммы в рассрочку по инвестиционным программам, то номиналы могут согласовываться с графиком погашения. Причём кэп используется для хеджирования ставки займа, а флор - ставки кредитования.
Разновидность кэпов и флоров - опционы лплати на ходу (pay-as-you-go options). В некотором смысле они являются близкими родственниками лрастянутых опционов, поскольку предполагают серию платежей, но вместо одного опциона лв конце покупатель получает опцион после каждого платежа.
Стратегия collar (коллар) состоит в покупке колла и продаже флора. Можно сказать, что коллар идентичен обратному спрэду лмедведя с использованием потоков опционов кредитора и заёмщика, причём в некоторых случаях опционов pay-as-you-go.
Важную роль в хеджировании процентных рисков играют также и свопционы (swaptions), то есть опционы на своп. В данном случае - на процентный своп. Покупатель опциона на IRS (interest rate swap) имеет право заключить контракт по процентному свопу с продавцом опциона как с поставкой, так и без неё. Контракт с поставкой означает, что в случае исполнения опциона будет заключён реальный своповый контракт. Контракт без поставки предусматривает наличный расчёт: продавец опциона обязан выплатить покупателю сумму, равную приведённой стоимости аннуитета по ставке процентного свопа, заключённого на условиях лцена исполнения опциона против расчётной ставки, как если бы опцион был исполнен через своп и немедленно прекращён по среднерыночной ставке. Пожалуй, более предпочтительными являются контракты без поставки - для избежания кредитного риска.
Существует также гибридный инструмент, объединяющий свойства свопа и cap или floor - своп участия. В соответствии с этим соглашением заключается процентный своп для покрытия части номинальной суммы, после чего заключается кэп для покрытия остатка этой суммы. Фиксированная ставка свопа и кэпа идентичны, как и периодичность. Премия вперёд не выплачивается. Если ставка LIBOR (или другая reference rate) устанавливается выше ставки исполнения кэпа, то контрагент должен выплатить пользователю разницу, то есть лсвоп участия протекает аналогично кэпу. Если же LIBOR ниже ставки исполнения кэпа, то сделка протекает как своп, но только в отношении отдельной
части номинала (как правило, половины номинала по кэпу). Эта часть известна как лстепень участия.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "Хеджирование процентных рисков с использованием опционов."
  1. 22.2. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
    хеджированием. Хеджирование (от англ. hedge - забор, защита) достигается с помощью разветвленной системы специальных валютных операций и приемов, использование которых, однако, требует специальной подготовки. Спекулятивная и страховая функции тесно свя заны между собой и представляют две стороны валютного рынка. По месту проведения торговли валютой различают биржевой и вне биржевой сегменты
  2. 9.2. ВИДЫ ОПЕРАЦИЙ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
    хеджировании. Операции, связанные с хеджированием, явились удобным способом защи ты экспортеров и импортеров от потерь при поставках товаров в кредит. Обычно к хеджированию прибегают те, кто постоян но не занимается операциями с иностранной валютой, т.е. для кого эти операции не считаются источником дохода. Это могут быть компании, занимающиеся экспортно-импортными опера циями, и физические лица,
  3. Глава 6. Рыночная структура мирохозяйственных связей
    хеджирования процентного риска по 120 сравнению с фьючерсными контрактами, где покупатель подвержен неограниченному риску неблагоприятного изменения процентных ставок на фьючерсном рынке. Назначение валютных опционов - управление рисками неблагоприятных колебаний валютных курсов. Подобно другим типам опционов, они позволяют извлекать выгоду из благоприятных изменений валютных курсов,
  4. 15.2. ИНВЕСТИРОВАНИЕ И ОПЦИОНЫ
    хеджирования = Разнгость _ цен _ акций 20долл. - 0 05 120долл. - 80долл. Таблица 15.6. Создание синтетического опциона лколл Текущая операция Текущее движение денег Движение денег на дату истечения При 8Т =120 долл. При 8Т =80 долл. Опцион лколл 20 долл. 0 долл. Синтетический опцион лколл Покупка Уг пакета акции -50,000 долл. 60 долл. 40 долл. Заем 38,095 долл. 38,095 долл. -40
  5. Словарь
    хеджирование унификация условий контракта, обезличенность сделок, заключение их не только на товар но и на валюту, индексы акций, процентные ставки, заменимость контрагентов по сделкам и др. Посредничество Б.ф. страхует сделки от нежелательных колебаний рыночных цен, ведет к уменьшению размера резервного капитала, ускоряет торговый оборот, удешевляет кредитование торговли, снижает издержки
  6. 9.5. Способы снижения отдельных видов рисков
    хеджирование. Инвестиционный риск. Инвестиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов, а выбор вариантов вложений всегда связан со значительной неопределенностью, т.е. возникает так называемый риск нежизнеспособности проекта. Следует максимально снизить влияние других видов рисков: кредитного, валютного и т.д. Для решения этой задачи определяют общую степень финансового риска на основе
  7. ТЕРМИНОЛОГИЧЕСКИЙ СЛОВАРЬ
    процентная ставка, ус-танавливаемая Центральным банком при предоставлении кредитов коммерческим банкам. Факторинг (от англ. &с1;ог - посредник) - разновидность финансовых операций, при которых банк или специализированная компания приобретает денежные требования на должника и сама взыскивает долг в пользу кредитора (продавца) за определенное вознаграждение. Финансовый отчет - отчет, дающий
  8. 4.1.Тематика рефератов, задания по изучению и конспектированию законов и нормативных документов, задачи
    хеджирования целесообразно использовать банку? Тема 10. Международные расчеты и их формы Написание рефератов на темы: Роль коммерческих банков в осуществлении международных расчетов. Корреспондентские счета Лоро и Ностро. Условия и порядок осуществления платежей в международных расчетах. Валютно-финансовые и платежные условия контрактов во внешнеэкономических связях РФ. Тема 11. Международные
  9. Раздел 1. Теоретические и правовые основы международных валютно-кредитных отношений
    процентных ставок на валютном рынке. Фьючерсные сделки. Их сходство и отличие от форвардных операций. Ограничения, накладываемые биржей на фьючерсные сделки. Опционные сделки. Наиболее распространенные случаи проведения опционных сделок. Сделки лсвоп. Назначение и разновидности сделок лсвоп. Ва-лютные и процентные свопы. Операции лсвоп как традиционное связующее звено между центральными
  10. 6.1. Перечень контрольных вопросов для проведения зачета
    процентных ставок на валютном рынке. Фьючерсные сделки. Их сходство и отличие от форвардных операций. Опционные сделки. Их сходство и отличие от форвардных операций. Сделки своп. Назначение и разновидности сделок своп. Срочные валютные операции как способ страхования от валютных рисков. Валютный арбитраж. Виды валютного арбитража. Роль отдельных валют при совершении операций на мировых валютных