Влияние финансовой глобализации на функционирование национальных экономических систем

Жидков, Дмитрий Владимирович

Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Влияние финансовой глобализации на функционирование национальных экономических систем тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Жидков, Дмитрий Владимирович
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.01

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Влияние финансовой глобализации на функционирование национальных экономических систем"

На правах рукописи

Жидков Дмитрий Владимирович

ВЛИЯНИЕ ФИНАНСОВОЙ ГЛОБАЛИЗАЦИИ НА ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ НАЦИОНАЛЬНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СИСТЕМ

Специальность 08.00.01 (1) - Общая экономическая теория

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2004

Работа вьтонена на кафедре экономической теории факультета государственного управления Московского государственного университета

им. М.В.Ломоносова

Научный руководитель: доктор экономических наук,

профессор МЫСЛЯЕВА И.Н.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук ПИВОВАРОВА МА

кандидат экономических наук, доцент НИКУЛИН Н.Н.

Ведущая организация: Институт экономики РАН

часов на

Московском

государственном университете по адресу: 119899 Москва, Ленинские горы, I корпус гуманитарных факультетов, ауд. 459.

Защита состоится заседании диссертационного совета Д

2004 г. в .

501.001.12 при

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки МГУ, 1-й гуманитарный корпус.

Автореферат разослан л_.

Ученый секретарь диссертационного совета профессор

.2004 г.

Воков Ф.М.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время глобализация экономики является одной из главных тенденций в развитии современного мира. Она находит свое выражение в усилении интеграции национальных экономик, росте международной кооперации, либерализации рынков товаров, услуг и капитала. Отличительной чертой глобализации является повышенная мобильность капитала в межстрановом пространстве, усиление роли международных финансовых рынков (валютных, кредитных, фондовых), приобретение международным капиталом самостоятельного и самодовлеющего значения. В этих условиях финансовая глобализация становится одной из определяющих характеристик процесса экономической глобализации.

Мировые финансовые рынки все больше отрываются от сферы производства и торговли. В результате растет число и объем финансовых спекуляций, появляются новые участники рынка и новые финансовые инструменты, формируются новые возможности у финансового капитала для самовозрастания, минуя сферу производства. При этом не только усиливается влияние таких новых участников финансового рынка как страховые компании, инвестиционные компании и фонды (пенсионные, хедж фонды и другие), но и формируется особый тип капитала -финансовый по форме движения и спекулятивный по содержанию.

В свою очередь, бесконтрольное движение капитала ведет к неравномерному распределению финансовых ресурсов между регионами, дестабилизируя тем самым мировую экономику, усиливая зависимость национальных экономик от мировых финансов, что в итоге способно подорвать международную финансово-денежную систему и спровоцировать затяжной финансовый кризис.

По мере интернационализации денежно-кредитных рынков, национальные экономические системы стремительно утрачивают возможности регулирования собственного развития, контроль над финансовыми потоками, масштабами и контурами участия в международном разделении труда. Для одних стран это оборачивается укреплением доминирующих позиций, для других (главным образом развивающихся стран) - потерями в виде нарастающей технико-технологической и социальной отсталости, неизбежными деформациями в структуре хозяйства.

В этих условиях особую актуальность приобретают исследования направлений воздействия финансовой глобализации на развитие национальных экономик, а также поиск мер по контролю и управлению возможными последствиями финансовой глобализации.

Степень разработанности проблемы. Изучению проблем глобализации посвящены работы многих ученых-экономистов. Это работы Абакина Л.И., Булатова A.C., Догова СМ.. Глачьеия С Ю КУшеточа Э.Г.,

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА СПетер! 09 W

ОТЕКА ,

Мысляевой И.Н., Осьмовой М.Н., Уткина А.И., Фаминского И.П., Шишкова Ю.В, Яковца Ю.В. и других. Среди переводных работ зарубежных экономистов по проблемам глобализации в России наиболее известными являются работы У. Бека, М.Кастельеса, Г.-П. Мартина, Дж. Стиглица, Дж. Сороса, X. Шумана.

Вопросы финансовой глобализации и международного движения капитала в разное время исследовались в работах П. Бакли, Р. Верона, Дж. Даннинга, К. Иверсона, К. Каутского, Дж.М.Кейнса, Ч.П. Киндлебергера, А. Кэйрнкросса, В.И.Ленина, К. Маркса, Дж. С. Миля, Р. Нурке, Б.Олина, А.Рагмена, С. Хаммера.

Вопросам функционирования мировых финансовых рынков, мировому движению капитала, а также проблемам мировых финансовых кризисов посвящены работы таких отечественных ученых-экономистов как Аникин

A.В., Алексеев М.Ю., Бойко П.А., Буренин А.Н., Красавина Л.Н., Михайлов Д.М., Мусатов В.Т., Попов В.В., Рогов СМ., Романова М.Л., Рубцов Б.Б., Сенчагов В.К., Смитиенко Б.М., Суэтин А.А.Б Фитуни Л.Л., Шавшуков

B.М., Хмыз О.В. и другие.

Среди зарубежных авторов необходимо отметить труды Ф Блэка, М. Шоуза, Р. Мертона, У Шарпа, Г. Марковича, С. Торнбула, М. Монтеса и других.

В перечисленных работах большинства ученых рассматриваются наиболее общие проблемы глобализации экономики вообще и финансовой глобализации, в частности. Выделяются и рассматриваются отдельные сегменты мирового финансового рынка - валютный рынок, рынок капиталов, договых обязательств и производных финансовых инструментов, а также проблемы мировых финансовых кризисов. Как отдельная выделяется проблема бегства и теневого оборота капитала в условиях глобализации.

Вместе с тем, в настоящее время практически нет исследований, в которых бы в систематизированном виде был представлен анализ направлений воздействия финансовой глобализации на развитие национальных экономических систем. Недостаточно также исследований, позволяющих определить направления и меры контроля за негативными последствиями финансовой глобализации для национальных экономических систем.

Актуальность и недостаточная степень исследования определили цели и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертации является выявление сущности, объективных основ и противоречий финансовой глобализации, а также определение основных направлений воздействия финансовой глобализации на развитие национальных экономических систем.

В соответствии с поставленной целью в работе решались следующие задачи:

- уточнить сущность и раскрыть экономическое содержание глобализации экономики, а также финансовой глобализации как её важнейшей характеристики;

- раскрыть объективные основы и противоречия финансовой глобализации;

- выявить отличительные особенности и формы финансовой глобализации;

- определить формы и методы воздействия финансовой глобализации на развитие национальных экономических систем;

- раскрыть сущность и выявить причины возрастания объема спекулятивного капитала в современных условиях;

- обосновать необходимость усиления контроля за свободным движением капитала в условиях финансовой глобализации;

- определить основные механизмы ограничения негативных последствий финансовой глобализации на развитие национальных экономик;

Объектом исследования является система мирохозяйственных связей, сформировавшаяся в конце 90-х гг.

Предметом исследования являются социально-экономические отношения, складывающиеся на мировых финансовых рынках.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили работы ведущих российских и зарубежных ученых по вопросам глобализации, финансовой глобализации, мировых финансовых рынков. В работе использовались преимущества методологических подходов различных направлений применительно к исследованию вопросов финансовой глобализации.

Автор руководствовася диалектическим методом, использовал такие приемы как системный подход, анализ, синтез и обобщение, включающие теоретическую и эмпирическую составляющую, применялись методы группировки, пространственного и динамического сравнения, что способствовало достоверности полученных результатов.

Теоретические выводы и обобщения сделаны на основе изучения, анализа и обобщения нормативной, распорядительной и отчетной информации органов государственной власти, отчетов Международного валютного фонда, исследований Банка международных расчетов в Базеле, периодических аналитических изданий. Информационной базой для анализа послужили статистические данные, представленные в отечественных и зарубежных источниках, в материалах Госкомстата РФ, публикациях и статьях в периодической печати.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:

1. Уточнено понятие глобализации экономики как качественно нового и противоречивого этапа в развитии мирового хозяйства. Показано, что формирование системы глобальных финансов, включающих международный рынок денег, капитала, валюты и производных финансовых инструментов, а

также субъектов мирового финансового рынка в лице мировых финансовых организаций составляет главную отличительную особенность современного этапа интернационализации хозяйственной жизни и обусловливает противоречивый характер воздействия глобализации на функционирование национально-государственных экономических систем.

2. Раскрыты объективные основы глобализации финансовых рынков. Показано, что развитию финансовой глобализации способствовали: развитие информационных технологий и телекоммуникаций; интернационализация бизнеса; растущая конкуренция между кредитными и финансовыми институтами на финансовых рынках, а также между самими финансовыми рынками; ослабление жесткого контроля над процентными ставками, обменными валютными операциями, устранение количественных ограничений кредитных операций банков; макроэкономическая стабилизация и реформы в ряде развивающихся государств и стран с переходной экономикой, создавшие возможность для проникновения иностранного капитала и развития рынка договых инструментов.

3. Выявлена объективная необходимость и позитивное воздействие финансовой глобализации на развитие национально-государственных экономических систем. Показано, что увеличение мобильности капитала и стирание границ на пути его движения между странами способствует снижению трансакционных издержек, ускорению перелива капитала и его концентрации в отдельных регионах в целях наиболее эффективного решения национальных экономических проблем; усиливает конкуренцию за кредитные ресурсы между странами, что ведет к улучшению деятельности финансовых институтов, заставляет национальные правительства улучшать инвестиционный климат, снижать экономические и политические риски.

4. Определено, что стихийно развивающийся процесс глобализации финансовых рынков может усиливать нестабильность национальных финансовых рынков, поскольку способствует неравномерному распределению финансовых ресурсов между странами, перераспределению кредитных ресурсов в пользу развитых стран, усиливает доларизацию слабых экономик и увеличивает приток спекулятивного и рискового капитала в развивающиеся страны.

5. Показано, что либерализация международного рынка денег, капитала, валюты и производных финансовых инструментов при отсутствии эффективных национальных и международных институтов их регулирования, усиливает нецелевое использование финансовых инструментов, приводит к увеличению краткосрочных вложений и портфельных инвестиций, способствует увеличению отрыва финансового рынка от реального сектора экономики, возрастанию объемов спекулятивного капитала и усилению его давления на национальные экономические системы.

6. Показано, что управление глобализационными процессами в сфере финансов дожно осуществляться одновременно как со стороны

национальных правительств, так и со стороны международных финансовых организаций. Определено, что изменение функций международных финансовых организаций дожно осуществляться в направлении усиления эффективности надзора в сфере финансовой и банковской деятельности, направленной на достижение прозрачности денежно-кредитной и финансовой политики; усиления стимулирующей функции в использовании средств частного капитала для поддержания баланса и устойчивости национальных финансовых систем. Национальные государства дожны усилить контроль за движением капитала и использовать возможности налогообложения для ограничения спекулятивных операций на финансовом рынке.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в том, что сделанные теоретические выводы могут быть использованы органами государственной власти при выработке мер по регулированию и управлению процессами вовлечения государственных и корпоративных финансов в международные рыночные механизмы глобального движения капитала, их защиты от возможных разрушительных последствий воздействия мирового финансового рынка, ограничения теневого оборота и бегства капитала из страны.

Положения, выводы и рекомендации диссертации могут быть использованы в научной, учебной работе, при изучении курса экономической теории, мировой экономики, при разработке спецкурсов и спецсеминаров.

Апробация работы. Основные положения диссертации, полученные теоретические и практические рекомендации докладывались на научно-практических конференциях, круглых столах, совещаниях, в том числе на III научно-практической конференции студентов и аспирантов МГУ им. М.В.Ломоносова Теория и практика управления: новые подходы (2002 г.), на Международной научной конференции Ломоносов-2003, на Международном симпозиуме Экономическая теория: исторические корни, современное состояние и перспективы развития (2004 г.). .

По теме диссертации опубликовано 2 работы объемом 1,8 п.л.

Структура работы. Цели и задачи исследования предопределили структуру работы, которая состоит из введения, 3-х глав, 8 параграфов, заключения и списка использованной литературы.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ.

1. Объективные основы и сущность финансовой глобализации.

В работе глобализация экономики рассматривается не просто как высшая стадия интернационализации хозяйственной жизни, но и как качественно новый этап развития всемирного хозяйства, определяющим фактором которого является господство транснациональных корпораций и финансового капитала. В условиях глобализации степень экономической, научно-технической, правовой и информационной взаимозависимости стран достигла такой стадии, когда принципиально важное значение имеют следующие характеристики:

1. Мировое экономическое сообщество из совокупности отдельных более или менее взаимосвязанных стран превратилось в целостную экономическую систему, где национальные экономики оказываются составными элементами единого всемирного хозяйственного организма.

2. В ходе этого процесса национальные и всемирные экономические отношения меняются ролями, когда всемирные экономические отношения все более обретают роль ведущих, определяющих.

3. Принципиально меняется роль национальных государств, которые не в состоянии регулировать экономические и социальные процессы, которые оказались за пределами национальных границ, обрели самостоятельность и стали саморазвивающимися и неуправляемыми. Международные экономические процессы переросли из межстрановых во внестрановые. И если раньше межстрановые экономические процессы могли быть более или менее эффективно урегулированы в одностороннем, двустроннем или многостороннем порядке национальными государствами, то внестрановые экономические процессы практически не поддаются регулированию со стороны национальных государств. В этих условиях главными агентами глобальной экономики становятся международные финансовые и экономические институты: Международный валютный фонд (МВФ), Всемирный банк (ВБ) и Всемирная торговая организация (ВТО).

Главной движущей силой, а также фактором, определяющим облик современного процесса глобализации является финансовая глобализация. Сегодня товарообмен в мировой торговле не просто допонися капиталообменом, он уже уступил место совокупному объему потоков денег и капитала, сдекам на международном финансовом рынке. По данным экспертов МВФ, БМР и ЮНКТАД, в 2000 г. общий объем мирового экспорта товаров и услуг оценивася на уровне 7,5 трн. дол., годовой объем прямых иностранных инвестиций составил 800 мрд. дол., общий размер иностранных активов мировой банковской системы насчитывал

порядка 6,7 трн. дол., а ежедневный объем валютных операций составил 1,5 трн. дол.1

За один день на финансовых рынках совершаются сдеки на уровне, который превышает 4/5 объема валютных резервов всех стран и составляет примерно 1/5 годового объема мировой торговли. При этом из общего годового объема сделок на мировых валютных рынках в несколько сотен трилионов доларов, реально перемещаются и участвуют в обслуживании международных торгово-экономических потоков не более 2-3% от этой суммы.

В работе показано, что развитию финансовой глобализации способствовали следующие факторы: технический прогресс, позволивший осуществлять международные финансовые сдеки в режиме реального времени и многократно сократить расходы на транспорт и коммуникации; растущая конкуренция между кредитными и финансовыми институтами на финансовых рынках, а также между самими финансовыми рынками вследствие бурного развития информационных технологий и телекоммуникаций; реструктуризация кредитных и финансовых институтов путем их слияний и поглощений как следствие возросшей конкуренции между ними; широкая интернационализация бизнеса через усиление транснационального характера деятельности корпораций; консолидация региональных интеграционных объединений, прежде всего в Европе; ослабление жесткого контроля над процентными ставками, обменными валютными операциями, устранение количественных ограничений кредитных операций банков; макроэкономическая стабилизация и реформы в ряде развивающихся государств и стран с переходной экономикой, создавшие возможность для проникновения иностранного капитала; приватизация в развивающихся и трансформирующихся странах, вызвавшая к жизни набор новых коммерческих договых инструментов; увеличение объема и рост диверсификации международной торговли и инвестирования, которые привели к широкому использованию производных финансовых инструментов (свопов, опционов и фьючерсов) для страхования (хеджирования) валютного и коммерческого рисков; широкое использование принципа рычага, т.е. чрезмерного заимствования средств для своих инвестиций, и бурное развитие процессов секьюритизации активов в США и других промышленно развитых странах.

В этих условиях финансовая глобализация стала приобретать самодовлеющее значение и сформировалась система глобальных финансов, которая в настоящее время включает международный рынок денег, капитала и валюты.

В работе подробно проанализирована каждая из составных частей системы глобальных финансов, включая их субъектов. Так, показано, что международный денежный рынок - это рынок краткосрочных (до одного

1 Globalization - Myth or Reality? Trends Special. Dresdner Bank, April 2000. P.8.

года) ссудно-заемных операций, включая межбанковские кредиты/депозиты (МБК), куплю-продажу ценных бумаг. Участниками этого рынка являются центральные и коммерческие банки. Инструментами денежного рынка выступают межбанковские депозиты и краткосрочные ценные бумаги (коммерческие и казначейские векселя, депозитные сертификаты, краткосрочные муниципальные облигации), привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, введенные в США в 1984 г., синдицированные кредиты.

Международный рынок капитала - это рынок средне- (более одного года) и догосрочных (более 3 лет) капиталов - первичный рынок, а также рынок обращения договых обязательств (Debt capital market, Debt securities) - вторичный рынок. На внутреннем рынке капитала заимствования производятся в форме эмиссии акций и облигаций. На внешнем рынке - в форме еврооблигаций, депозитарных расписок (ADC - Американских депозитарных расписок, GDC - Глобальных депозитарных расписок). Институтами рынка капиталов являются фондовые биржи, брокерские фирмы, инвестиционные банки, клиринговые банки (EuroClear, Cedel), и палаты, паевые (совместные) фонды (HSBC Global Technology Capital Guaranteed Fund, Pan European Growth Fund, NASDAQ 100 Fund, Mercury American Equity), инвестиционные фонды (Teplton Fund, Soros Fund, Global Emerging Equity).

Международный валютный рынок (Foreign exchange market) - это рынок валютных сделок, основными институтами которого являются банки и финансовые учреждения, связанные системами телекоммуникации и технического анализа (Reuters Dealing, Bloomberg, Dow Jones Telerate), a также срочные, иногда фондовые биржи. Валютный рынок состоит из основных торговых площадок (Нью-Йорк, Лондон, Цюрих, Франкфурт, Токио, Гонконг) и периферийных. Рынок работает 24 часа в глобальном масштабе, позволяет совершать валютным дилерам многомилионные арбитражные сдеки в поисках более высокой курсовой прибыли.

В 90-е гг. быстрыми темпами развивается рынок производных финансовых инструментов - мировой рынок деривативов. Новые информационные технологии существенно расширили возможности инвесторов по оценке рисков, связанных с ценными бумагами. На этой основе и получил развитие рынок фьючерсов, опционов, валютных и процентных свопов, варрантов. Номинальная стоимость внебиржевых деривативных контрактов только с июня 1998 г. по конец 1999 г. увеличилась с 72 до 88 трн. дол. Оборот торговли фьючерсами и опционами на мировых биржах увеличися со 100-200 трн. дол. в начале 90-х гг. до 390 трн. дол. в конце 90-х гг.

Некоторые экономисты под МФР понимают совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством банковских и иных финансовых учреждений для целей

воспроизводства и достижения нормального соотношения между спросом и предложением на капитал. На наш взгляд, сегодня такое определение уже не отражает в поной мере тех процессов, которые происходят в сфере глобальных финансов. С начала 90-х гг. МФР несет в себе более широкое понимание сути предмета, чем простое объединение международных и национальных рынков. В настоящее время МФР представляет совокупность и взаимное переплетение всех своих сегментов, хотя некоторые специфические особенности рассматриваемых рынков продожают сохраняться.

По своей экономической сущности МФР - это система определенных отношений и своеобразный механизм сбора и перераспределения на конкурентной основе кредитных ресурсов между странами, регионами, отраслями, экономическими агентами. Поэтому он формирует механизм, обеспечивающий совершение сделок, в результате которых кредитные ресурсы предоставляются кредиторами заемщикам на условиях срочности, возвратности и платности. Функции, выпоняемые МФР, аналогичные функциям и роли кредита: перераспределительная или функция перелива капитала, а также функция экономии издержек обращения и функция ускорения концентрации и централизации капитала. Особая роль в условиях свободного перелива капитала придается перераспределительной функции.

Новая роль финансовых рынков (валютных, фондовых, кредитных) состоит в том, что фондовые рынки превратились в важнейший элемент мобилизации инвестиционных ресурсов. В современном мире финансовая глобализация характеризует мир как связанный, взаимозависимый и продожающийся интегрироваться безграничный рынок. Поэтому финансовая глобализация отличается от понятия линтернационализации финансовых рынков, о которой говорили и писали экономисты 80-х гг. и которую рассматривали как переплетение национальных и региональных независимых рынков.

Финансовая глобализация означает, что характер операций как заемщиков, так и кредиторов, широкая диверсификация их активов и пассивов по странам и регионам, наличие мощной сети представительств, филиалов и дочерних организаций за рубежом уже не позволяет олицетворять их только со страной национальной принадлежности. В глобальном масштабе капитал приобрел существенную мобильность и подвижность.

Кредиторы и инвесторы конкурируют друг с другом в борьбе за прибыльные финансовые сдеки, поэтому заемщикам не обязательно акцентировать свое внимание на отдельном секторе рынка. Кредиторы и инвесторы получили возможность более избирательно подходить к своим финансовым сдекам, используя свопы и хеджирование. В условиях нехватки средств финансирования секъюритизация обеспечивает гибкость и более доступное финансирование для кредитоспособных заемщиков и

ограничивает возможности менее кредитоспособных, прежде всего стран с формирующейся рыночной экономикой.

Глобализация финансовых рынков означает сближение, сходимость и идентичность цен и качества в определенный период времени на конкретный финансовый продукт во всем мире. Процентные ставки, курсы обмена валют, курсы акций в различных странах связаны самым тесным образом, и поэтому мировые финансовые рынки оказывают огромное влияние на экономические условия отдельных стран и мирового сообщества в целом.

В целом развитие современного мирового финансового рынка становится основным звеном функционирования мировой экономики. В то же время, мировой финансовый рынок все более тяготеет к установлению абсолютной монополии. Если еще несколько лет назад основной целью финансовых рынков было обеспечение функционирования реального сектора экономики, то в последние годы мировой финансовый рынок стал проявлять самодостаточность. Производство все чаще стали заменять спекулятивные операции с различными производными финансовыми инструментами, а также игра на разнице курсов мировых валют.

2. Противоречия финансовой глобализации.

В работе показано, что финансовая глобализация - это объективный процесс, который имеет как положительные, так и отрицательные последствия.

Положительное влияние финансовой глобализации состоит в том, что она ведет к возрастанию конкуренции между транснациональными корпорациями и глобальными финансовыми институтами, что сопровождается как снижением стоимости услуг, так и повышением уровня производства и обслуживания конечного потребителя. В результате этого рынки становятся более эффективными, снимаются многие ограничения и барьеры, устанавливается рыночное равновесие.

Растущая конкуренция значительно повышает требования к финансовым институтам и корпорациям с точки зрения их экономической эффективности, а также к правительствам с точки зрения улучшения инвестиционного климата, обеспечения политической и экономической стабильности национальных экономик, которые вынуждены конкурировать друг с другом за кредитные ресурсы в масштабе мирового хозяйства. Интеграционные процессы привели к снятию барьеров на национальных договых рынках иностранных финансовых институтов - кредиторов, а также заемщиков. Они способствовали и повышению мобильности ссудного капитала, снижению трансакционных издержек, связанных с получением различного рода разрешений.

Вместе с тем, как отмечается в работе, несмотря на все преимущества, которые несет в себе финансовая глобализация для мировой экономики, легко обнаруживается и ряд её существенных недостатков. В условиях

финансовой глобализации заметно повышенной является роль денег. Мотивы деятельности, не связанные непосредственно с прибылью, уже отходят на второй план. Более того, мотивы прибыли проникают даже в те сферы, где ранее преобладали иные соображения. По мере глобализации финансовых рынков положение частных компаний становится менее выгодным с точки зрения обеспечения или сохранения их доли на рынке. Управляющих больше вонует рынок акций, чем рынок их продукции.

Глобализация финансовых рынков увеличивает потенциал нецелевого использования множества различных финансовых инструментов. Каждый инструмент хеджирования рисков может быть использован для спекулятивных операций. Сиюминутные доходы могут идти в счет будущих рисков и обязательств. Поэтому все более серьезные опасения вызывает колоссальный разрыв, образовавшийся между совокупным объемом мирового спекулятивного капитала, который достиг астрономической суммы в 400 трн. дол. и объемом мирового ВВП, который составляет всего 40 трн. дол. Глобализация в сфере финансов обнаружила также высокую степень неустойчивости и колебаний курсов акций на нарождающихся рынках.

Блага финансовой глобализации, получаемые в результате снижения и ликвидации барьеров между национальными финансовыми системами, распределяются неравномерно. Происходит формирование финансового центра и периферии, что ведет к асимметрии мировой финансовой системы. Наибольшие выгоды получают развитые страны, в частности США, чье лидерство в процессах финансовой глобализации, в разработке ее стандартов и механизмов несомненно. В результате финансовые системы других стран, прежде всего развивающихся, и их экономики могут попасть в жесткую зависимость от финансовой системы США, что приведет к укреплению асимметричности мировых финансов и мировой валютной системы. По причине такой однополярности обе системы могут оказаться гораздо более неустойчивыми, чем раньше.

Другим негативным последствием финансовой глобализации является все большая зависимость реального сектора мировой экономики от ее денежного, финансового компонента. Этот процесс, начавшись в развитых странах, активно распространяется и на другие страны и регионы. Это означает, что состояние национальных экономик все в большей степени зависит от состояния национальных и мировых финансов.

Последнее обстоятельство подтверждается еще и тем, что в условиях глобализации национальные финансы все больше зависят от поведения нерезидентов, все активнее присутствующих на национальных финансовых рынках. Это, в свою очередь, означает, что воздействие национальных правительств на национальные финансы ослабевает, а усиливается влияние ТНК, международных институциональных инвесторов и международных спекулянтов.

Но основной негативный фактор глобализации мировой экономики кроется в возрастании нестабильности национальных и международных финансовых рынков, вызванной либерализацией движения капитала и открытием национальных границ для свободного перемещения финансовых ресурсов. Бесконтрольная перекачка финансовых средств из одной точки мира в другую приводит к дестабилизации национальных экономик. Возросшая спекулятивная активность на международных финансовых рынках, рост международных капиталопотоков затрудняет контроль за международным движением капиталов со стороны национальных государств и международных организаций.

3. Основные направления воздействия финансовой глобализации на развитие национальных экономических систем.

В работе выделены основные направления воздействия финансовой глобализации на развитие национальных экономических систем. Показано, что оно осуществляется, в первую очередь, посредством свободного движения капитала, либерализации валютного рынка и развития рынка производных финансовых инструментов, способствующих возрастанию объема спекулятивного капитала.

В диссертации подробно проанализированы изменения, происходящие в последние несколько лет на международном рынке капиталов, и определено, что развитие международного рынка капитала привело к целому ряду негативных последствий. Это проявляется в том, что международное движение капитала все более ориентируется на краткосрочные вложения и может быстро менять направление при ухудшении или улучшении условий в том или ином регионе, либо в конкретной стране. Тем самым повышается уязвимость национальных финансовых систем, главным образом развивающихся стран и стран с переходной экономикой.

В настоящее время наблюдается размывание границ между традиционными секторами мирового финансового рынка - кредитным и инвестиционным. Осуществляется это посредством трансформации кредитных операций в операции с ценными бумагами - секьюритизация кредитов и секъюритизация евровалютных займов. Банки, на сумму выданного кредита выпускают ценные бумаги, которые свободно обращаются на рынке облигаций. Помимо этого, они соединяют сразу целый ряд своих кредитов с разными сроками, разной степенью риска, в разных валютах и в разных странах в один кредитный пул и на его основе выпускают единые облигации. Тем самым появляется возможность снизить кредитные риски, а также возвратить деньги гораздо раньше срока погашения кредита, даже самого проблематичного.

Стремление обезопасить себя от финансовых рисков приводит к тому, что основная часть капитала устремляется в развитые страны. Что касается развивающихся стран, то в эти страны в основном устремляется спекулятивный и рисковый капитал. В развивающихся странах все большую долю начинают составлять портфельные инвестиции, которые контролируют национальные рынки. Так, в 2001 г. было отмечено беспрецедентное (более чем на 50%) снижение мирового объема прямых иностранных инвестиций (ПИИ) - с достигнутого в докризисном для американской экономики 2000 г. исторического пика в 1,364 трн. дол. до 745 мрд. дол. В 2002 г. мировой объем ПИИ снизися еще более чем на 20%, до 580 мрд. дол.

Возрастание роли портфельных инвестиций не является случайным, поскольку эта часть капитала очень мобильна и всегда готова к бегству. Её ничего в стране не держит, кроме высоких краткосрочных доходов. Любая неблагоприятная смена обстановки приводит к уходу капитала в другие страны в поисках выгодного приложения. Быстрый же уход из прямых инвестиций технически невозможен.

Возрастающие капиталопотоки усиливают финансовую конкуренцию между странами, что оказывает давление на правительства различных стран, заставляет государства с целью привлечения допонительных средств и предупреждения оттока капитала из страны сокращать своё вмешательство в деятельность на внутреннем рынке. Снимаются барьеры для выхода иностранных заемщиков на локальные рынки, смягчается антимонопольное законодательство в отношении создания финансовых ходингов, объединяющих разные направления инвестиционного, коммерческого и страхового бизнеса. Происходит реальное слияние мирового банковского рынка услуг (в первую очередь, мирового рынка синдицированных кредитов) и мирового рынка договых ценных бумаг.

Сегодня большинство стран оказались не готовы к прогнозированию притоков и оттоков капитала для того, чтобы выявить размеры и направления дестабилизирующих потоков и принять корректирующую стратегию. Отток частных капиталов иностранных инвесторов из страны способен вызвать обвал котировок и курса валюты, привести к девальвации и финансовому кризису. В то же время, слишком большой приток капитала может привести к дефициту платежного баланса по текущим операциям.

В работе показано, что 90% всего мирового рынка капиталов составляет объем международного валютного рынка. Необходимость перемещения таких огромных денежных масс по электронным каналам обусловлена растущими потребностями экономики и ее отдельных субъектов. Валютные операции обеспечивают экономические связи между участниками различных рынков, находящимися по разные стороны государственных границ: межгосударственные расчеты, расчеты между фирмами из разных стран за поставляемые товары и услуги, иностранные инвестиции, международный туризм и деловые поездки. Без валютообменных операций эти важнейшие виды экономической активности

не могли бы существовать. Но деньги, служащие здесь инструментом, сами становятся товаром, так как спрос и предложение по операциям с каждой валютой в различных деловых центрах меняется во времени, а следовательно меняется и цена каждой валюты, причем меняется быстро и непредсказуемым образом.

Плавающие валютные курсы даже при условии проведения страной здоровой экономической и финансовой политики не гарантируют ее от внезапных наплывов и резких лотливов денежной массы в результате краткосрочных спекулятивных операций. Поэтому сегодня 90% всех сделок с валютой имеют спекулятивных характер, сущность которых заключается в том, что рынок дает возможность получения прибыли за счет проведения спекуляций на разнице валютных курсов во времени.

Поскольку типичные объемы сделок в межбанковской среде составляют $1-10 мн., то это, до последнего времени, давало выход на валютный рынок Форекс только крупным банкам и инвестиционным компаниям. Однако сегодня на валютном рынке действует большое количество меких и средних инвесторов благодаря развитию маржинальной торговли.

В настоящее время мировой валютной рынок является платформой для свободных переливов огромных финансовых ресурсов в бесконтрольном порядке. Валютный курс, под влиянием спекулятивных атак, все чаще перестает отражать объективные фундаментальные показатели национальных экономических систем. Помимо общих базовых экономических индикаторов, в принятии торговых решений участники глобального валютного рынка чаще всего ориентируются на информационные слухи, политические новости, технический анализ, что вносит допонительный вклад в расшатывание валютных котировок и внесение общей диспропорции на валютном рынке.

В условиях развития мирового валютного рынка происходит усиление доларизации слабых национальных экономик, которая несет как выгоды, так и риски. Так, при определенных условиях, депозиты в иностранной валюте могут способствовать развитию внутреннего финансового рынка. Местные финансовые институты вынуждены улучшать свою работу, чтобы конкурировать с иностранными. Посредством доларизации, граждане могут защититься от обесценения национальной денежной единицы и повысить устойчивость всей банковской системы. Иногда доларизация является единственно эффективным способом ремонетизировать экономику в случаях экстремальной ценовой нестабильности и ухода иностранного капитала.

В то же время, для государств и компаний с доларизированными балансами чрезвычайно опасна резкая и масштабная девальвация, ведущая к росту дога, банкротствам, дефоту, финансовому кризису. Если население предпочитает иностранную валюту, то это может привести к обесцениванию национальной денежной единицы и увеличить инфляцию.

При этом любое изменение процентной ставки внутри страны или за рубежом может повлечь активный обмен одной валюты на другую, т.е. к спекуляциям на валютном курсе. Наиболее очевидная потеря от доларизации - это снижение доходов от эмиссии.

В работе подробно проанализированы изменения, которые в настоящее время происходят на рынке производных финансовых инструментов и на основании этого показано, как увеличение их объема и разнообразия привело к увеличению спекулятивного капитала, что представляет собой одну из самых серьезных угроз для международной финансовой стабильности, а также развития национальных хозяйств.

В отличие от других форм капитала, спекулятивный капитал получает прибыль не из процесса создания и реализации товаров и услуг на той или иной его стадии, а исключительно из колебаний цен на любые товары. Поскольку спекулянта не интересует качество товара, он пытается найти такой товар, который бы был достаточно мобильным, гибким и сверхкраткосрочным. Естественно, что на эту роль в большей степени подходят финансовые инструменты. Поэтому, если первоначально спекулятивный капитал возник из финансово-промышленного капитала, за счет отвлечения части промышленного и ссудного капитала в денежной форме от обслуживания реального производства товаров и услуг, то в последствии, для увеличения своей эффективности, спекулятивный капитал стал в большей степени использовать производные инструменты. И это не случайно.

Производные инструменты на любом рынке обладают одинаковой структурой. Это и дает возможность спекулятивному капиталу концентрироваться лишь на движении цен, что поностью соответствует его сущности. В то же время производные инструменты обладают низкой стоимостью и встроенным коэффициентом рычага, поэтому спекулятивный капитал стремится привлекать огромные массы ссудного капитала, что стало возможным в условиях либерализации мировых рынков. Именно ссудный капитал поднимает норму прибыли на такой Х уровень, которого спекулятивный капитал никогда не смог бы самостоятельно достичь. Он и обеспечивает возможность достижения предельных значений коэффициента рычага.

Устремляясь на отдельные рынки, спекулятивный капитал может способствовать необъяснимому, с точки зрения объективных экономических показателей, экономическому росту. Однако этот рост не может продожаться вечно. Из-за чрезмерного притока капитала происходит закономерное уменьшение абсолютной прибыли и доходности на этих рынках. Поэтому происходит неизбежный колапс данных рынков и вся масса спекулятивного капитала несет огромные потери.

Потери и разрушения могут ограничиваться финансовым сектором, а могут распространяться на все хозяйство. В последнем случае происходит уничтожение части капитала или национального богатства. Потеря

богатства может осуществляться также через девальвацию национальной валюты, поскольку международный спекулятивный капитал в основном выражен в доларах США. В свою очередь, девальвация национальной валюты затрагивает уже все аспекты экономической и социальной жизни пострадавшей страны.

4. Основные направления регулирования процесса финансовой глобализации

В диссертации подчеркивается, что в настоящее время мировое сообщество еще не выработало эффективных мер по регулированию процессов, происходящих на мировых финансовых рынках. С одной стороны это обусловлено сложностью самого процесса и отсутствием достаточного опыта по регулированию процессов, имеющих наднациональный характер. С другой стороны, организация системы экономических отношений в мировом масштабе во многом исходит из идей рыночного фундаментализма, т.е. абсолютизации рынка и свободной конкуренции. Сама идея глобализации, включая финансовую глобализацию, ориентирована на рынок как на автоматический регулятор.

Однако, как показывает опыт последних лет, порядок на международных финансовых рынках, построенный исключительно на механизмах рынка и рыночных сил, способен разрушать национальные экономические системы. Вона финансовых кризисов, прокатившаяся по трем континентам в 1997-1998 гг., является ярким тому подтверждением. В этих условиях важное значение имеет выработка механизмов регулирования рынка глобальных финансов, среди которых главная роль дожна принадлежать изменению функций международных финансовых организаций и разработке мер государственного контроля за движением капитала.

В настоящее время глобальные финансы обслуживают международные финансовые организации во главе с МВФ и группой Мирового банка. В работе показано, что в 90-е годы они в целом не смогли органично вписаться в новые условия развития мирохозяйственных отношений и эффективно выпонять изначально возложенные на них задачи. Более того, либерализация и глобализация экономики и финансов в условиях повсеместного распространения плавающих валютных курсов, глубокие валютные, финансовые и договые кризисы, главным образом в странах с формирующимися рынками, привели к модификации деятельности международных финансовых институтов. В результате функционирование МВФ и МБРР в их нынешнем виде не только не способствует поддержанию устойчивости мировой финансовой системы, но, напротив, создает предпосыки для возникновения новых финансовых кризисов.

В работе показано, что в настоящее время изменение функций международных финансовых организаций дожно осуществляться в

направлении усиления эффективности надзора в сфере финансовой и банковской деятельности. Новый тип надзора дожен исходить из необходимости достижения макроэкономической стабильности. Но для осуществления такого надзора необходимо разработать соответствующую систему оценки финансового состояния стран. Для этих целей дожны быть использованы комплексные макроэкономические показатели, характеризующие как положение финансовой системы в целом, так и показатели состояния отдельных финансовых институтов: достаточность капитала, качество активов, надежность менеджмента, доходы, ликвидность и подверженность рыночному риску, а также цены, доходность финансовых инструментов и рейтинги кредитоспособности финансовых институтов.

Другим ключевым направлением консолидации современной мировой финансовой системы дожно стать усиление стимулирующей роли МВФ в использовании средств частного рынка капиталов для поддержания баланса и устойчивости национальных финансовых систем. МВФ не дожен быть кредитором последней инстанции. С помощью МВФ необходимо восстановить роль частного рынка капиталов как главного источника формирования и распределения финансовых средств для стран с развивающимися рынками. Широкое вовлечение частного сектора в решение проблем предупреждения и разрешения финансовых кризисов позволит, в свою очередь, существенно сократить финансирование из МВФ.

В работе показано, что хотя в настоящее время финансовые рынки отдельно взятого государства не способны противостоять игре на международных финансовых рынках, однако это не означает, что национальные государства не дожны ничего не предпринимать. Сегодня национальные правительства располагают определенным набором средств, позволяющим им существенно ослабить давление спекулятивного капитала и обезопасить национальные экономики. Среди таких мер можно выделить две основные - налогообложение финансовых операций и контроль за движением капитала.

О необходимости введения налога на финансовые операции говорил еще Дж. Кейнс. Однако наиболее последовательно эту идею в последние годы отстаивал американский экономист Джеймс Тобин. В настоящее время у сторонников введения этого налога много противников. Некоторые экономисты считают, что введение налога на финансовые операции может разрушить устоявшиеся механизмы перелива капитала и существенно снизить рыночную стоимость активов.

В работе показано, что введение налога на финансовые операции сегодня целесообразно по двум причинам. Во-первых, его введение сможет существенно сократить объем финансовых спекуляций и, соответственно, их давление на национальные экономики. Во-вторых, средства от сбора такого налога можно было бы использовать для нормализации экономической обстановки в слаборазвитых странах, а также для

поддержания равновесия на валютном рынке. Так, по подсчетам Дж. Тобина, которые были сделаны им еще в начале 80-х гг., налог в 0,05% мог бы обеспечить годовой доход в размере 165 мрд. дол. Однако необходимо иметь в виду, что технически ввести этот налог очень сложно. Дело в том, что если он будет введен отдельным государством, или группой стран, то это вряд ли будет способствовать ограничению финансовых спекуляций. Финансовые спекулянты будут умело играть на различиях в законодательстве стран. Введение же этого налога всеми странами одновременно представляет собой большую сложность.

Правительство может контролировать движение капитала. С одной стороны, с помощью эффективной программы контроля за капиталом, правительство может выиграть время, достаточное для того, чтобы довести основные экономические параметры до такого уровня, при котором вероятность осуществления крупномасштабных спекуляций уменьшается. Меры контроля можно также использовать в целях оздоровления инвестиционного климата, а значит финансовой устойчивости национальных экономик.

В работе отмечается, что меры государственного контроля за движением капитала дожны различаться в зависимости от вида инвестиций (портфельные или прямые), от направления их движения (в страну или из страны), а также от уровня экономического развития различных групп стран. Если промышленно развитым странам, в которых обеспечены необходимый уровень макроэкономической стабильности и устойчивости финансовых систем, а также используется широкий перечень новейших финансовых инструментов, контроль за передвижением капитала объективно противопоказан, то иная ситуация складывается в отношении других групп государств. Практика подтверждает, что для стран с переходной экономикой типичной ситуацией является сохранение высокого уровня контроля за движением капитала.

Сохранение открытых рынков, по нашему мнению, можно оправдать только в том случае, если оно способствует свободному притоку капитала в догосрочные инструменты - вроде акций и облигаций. Когда направление потока меняется, политика сохранения открытых рынков лишается этого оправдания. Суверенные государства при этом могут выступать в качестве клапанов: допуская приток, но препятствуя оттоку капитала.

По теме диссертации опубликованы статьи:

1. Сущность и экономическое содержание глобализации. - В сб.: Социально-экономические проблемы муниципального управления. Под ред. В.Н. Квасницкого. - М: Макс-Пресс. 2003.0,8 п.л.

2. Современный мировой финансовый рынок. - В сб.: Модели экономических систем: информационные технологии. - М.: Финансовая Академия при Правительстве Российской Федерации. 2003.1,0 п.л.

Подписано в печать 14.10.2004 г. Типография ордена Знак почета Издательства МГУ 117234, Москва, Ленинские горы Заказ № 1581 Тираж 100 экз.

РНБ Русский фонд

2005-6 384

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Жидков, Дмитрий Владимирович

Введение.

Глава I. Сущность и объективные основы финансовой глобализации.

1.1. Глобализация экономики и её сущность.

1.2. Финансовая глобализация как важная характеристика процесса глобализации.

1.3. Основные черты и противоречия системы глобальных финансов.

Глава И. Направления воздействия финансовой глобализации на функционирование национальных экономик.

2.1. Свободное движение капитала и устранение барьеров между международными и национальными финансовыми рынками.

2.2. Либерализация валютного рынка и усиление давления на валютный курс.

2.3. Мировой рынок производных инструментов и возрастание объема спекулятивного капитала.

Глава III. Основные направления регулирования финансовой глобализации.

3.1. Изменение функций международных финансовых организаций.

3.2. Меры государственного контроля за международным движением капитала.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Влияние финансовой глобализации на функционирование национальных экономических систем"

Актуальность темы исследования. В настоящее время глобализация экономики является одной из главных тенденций в развитии современного мира. Она находит свое выражение в усилении интеграции национальных экономик, росте международной кооперации, либерализации рынков товаров, услуг и капитала. Отличительной чертой глобализации является повышенная мобильность капитала в межстрановом пространстве, усиление роли международных финансовых рынков (валютных, кредитных, фондовых), приобретение международным капиталом самостоятельного и самодовлеющего значения. В этих условиях финансовая глобализация становится одной из определяющих характеристик процесса экономической глобализации.

Мировые финансовые рынки все больше отрываются от сферы производства и торговли. В результате растет число и объем финансовых спекуляций, появляются новые участники рынка и новые финансовые инструменты, формируются новые возможности у финансового капитала для самовозрастания, минуя сферу производства. При этом не только усиливается влияние таких новых участников финансового рынка как страховые компании, инвестиционные компании и фонды (пенсионные, хедж фонды и другие), но и формируется особый тип капитала -финансовый по форме движения и спекулятивный по содержанию.

В свою очередь, бесконтрольное движение капитала ведет к неравномерному распределению финансовых ресурсов между регионами, дестабилизируя тем самым мировую экономику, усиливая зависимость -национальных экономик от мировых финансов, что в итоге способно подорвать международную финансово-денежную систему и спровоцировать затяжной финансовый кризис.

По мере интернационализации денежно-кредитных рынков, национальные экономические системы стремительно утрачивают возможности регулирования собственного развития, контроль над финансовыми потоками, масштабами и контурами участия в международном разделении труда. Для одних стран это оборачивается укреплением доминирующих позиций, для других (главным образом развивающихся стран) - потерями в виде нарастающей технико-технологической и социальной отсталости, неизбежными деформациями в структуре хозяйства.

В этих условиях особую актуальность приобретают исследования направлений воздействия финансовой глобализации на развитие национальных экономик, а также поиск мер по контролю и управлению возможными последствиями финансовой глобализации.

Степень разработанности проблемы. Изучению проблем глобализации посвящены работы многих ученых-экономистов. Это работы Абакина Л.И., Булатова А.С., Догова С.И., Глазьева С.Ю, Кочетова Э.Г., Мысляевой И.Н., Осьмовой М.Н., Пивоваровой М.А. Уткина А.И., Фаминского И.П., Шишкова Ю.В, Яковца Ю.В. и других. Среди переводных работ зарубежных экономистов по проблемам глобализации в России наиболее известными являются работы У. Бека, М.Кастельеса, Г.-П. Мартина, Дж. Стиглица, Дж. Сороса, X. Шумана.

Вопросы финансовой глобализации и международного движения капитала в разное время исследовались в работах П. Бакли, Р. Верона, Дж. Даннинга, К. Иверсона, К. Каутского, Дж.М.Кейнса, Ч.П. Киндлебергера, А. Кэйрнкросса, В.ИЛенина, К. Маркса, Дж. С. Миля, Р. Нурке, Б.Олина, А.Рагмена, С. Хаммера.

Вопросам функционирования мировых финансовых рынков, мировому движению капитала, а также проблемам мировых финансовых кризисов посвящены работы таких отечественных ученых-экономистов как Аникин А.В., Алексеев М.Ю., Бойко П.А., Буренин А.Н., Красавина Л.Н., Михайлов Д.М., Мусатов В.Т., Попов В.В., Рогов С.М., Романова M.JL, Рубцов Б.Б.,

Сенчагов В.К., Смитиенко Б.М., Суэтин А.А.Б Фитуни JI.JL, Шавшуков В.М., Хмыз О.В. и другие.

Среди зарубежных авторов необходимо отметить труды Ф Блэка, М. Шоуза, Р. Мертона, У Шарпа, Г. Марковича, С. Торнбула, М. Монтеса и других.

В перечисленных работах большинства ученых рассматриваются наиболее общие проблемы глобализации экономики вообще и финансовой глобализации, в частности. Выделяются и рассматриваются отдельные сегменты мирового финансового рынка Ч валютный рынок, рынок капиталов, договых обязательств и производных финансовых инструментов, а также проблемы мировых финансовых кризисов. Как отдельная выделяется проблема бегства и теневого оборота капитала в условиях глобализации.