Валютно-финансовые операции ТНК в условиях глобальной экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Антропов, Дмитрий Леонидович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Валютно-финансовые операции ТНК в условиях глобальной экономики"
На правах рукописи ББК: 65 298.12-93
03 165701
АНТРОПОВ ДМИТРИЙ ЛЕОНИДОВИЧ
ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ ТНК В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
08 00.14 - Мировая экономика
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2008 год
2 0 МАР 2008
003165701
Работа выпонена на кафедре Мировая экономика и международные валютно-кредитные отношения в ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации
Научный руководитель
доктор экономических наук, профессор Обаева Ама Сакеновна
Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор
Портной Михаил Анатольевич
кандидат экономических наук Саркисян Карина Суреновна
Ведущая организация
Государственный университет -Высшая школа экономики
Защита состоится л 10 апреля 2008 г в 13-00 часов на заседании диссертационного совета Д 505 001 01 при ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу 125468, г Москва, Ленинградский проспект, д 49, аудитория 214
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу 125468, г Москва, Ленинградский проспект, д 49, аудитория 203
Автореферат разослан л 5 марта 2008 г и размещен на официальном сайте ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации wwwfaru
Ученый секретарь диссертационного совета, к э н , профессор
М Б Медведева
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования обусловлена изменением институциональной роли валютно-финансовых операций транснациональных корпораций (ТНК) и выходом на качественно новый уровень инновационных подходов к их организации в условиях гиперконкуренции, характеризующей современный этап развития глобальной экономики Мировое хозяйство в начале XXI века отличает ряд противоречий, которые особенно ярко проявляются в валютно-финансовой сфере интернализация внешних обслуживающих операций и аутсорсинг неключевых элементов предпринимательской деятельности, дезинтермедиация международных рынков услуг и одновременно растущая взаимозависимость ТНК и транснациональных банков, автоматизация бизнес-процессов и персонификация управленческих решений Все эти явления приводят к тому, что организационные и рыночные механизмы проведения валютно-финансовых операций (ВФО) в последнее время радикально отличаются от существовавших ранее
Период мирового развития с 1999 г по 2007 г оказася не менее насыщенным в экономическом отношении, чем предыдущее десятилетие в политической сфере Интернет-пузырь на фондовом рынке, введение единого европейского платежного пространства, повышенная волатильность бизнес-активности, усиление роли фондов прямых инвестиций, а в последнее время - девальвация долара США и ипотечный кризис - все это повлекло за собой драматические сдвиги во внешней среде для ТНК Эти изменения потребовали концептуального переосмысления всех сфер их деятельности, в особенности валютно-финансовой По словам Д Сороса, оно дожно начаться с признания того факта, что финансовые рынки по своей сути нестабильны , склонны к эксцессам, и если быстрая смена подъема и спада деловой активности выходит за определенные границы, то равновесие уже никогда не вернется к прежнему уровню 1 Валютно-финансовые операции в этих условиях выступают в качестве интегрирующего механизма, по-
1 Сорос, Д Кризис мирового капитализма -М ИНФРА-М, 1999 - С XIII
зволяющего сохранить целостность компании и осуществить адаптацию других ее областей к новой ситуации
Следовательно, организация ВФО ТНК в условиях глобальной экономики является приоритетной задачей, требующей пристального внимания высшего руководства международных корпораций, равно как и экономистов-исследователей Принимая во внимание многообразие форм транснационализации бизнеса, которые включают в себя мини-ТНК, сетевые образования и рожденные глобальными компании, становится ясной сложность и нетривиальность такой задачи С другой стороны, общие социально-политические последствия валютно-финансовых операций ТНК, в частности формирование второго золотого милиарда, подтверждают актуальность и важность темы исследования Степень разработанности темы
Существенный вклад в развитие теории ТНК внесли зарубежные ученые П Бакли и М Кэссон, Д Биркиншоу, Д Ване, Д Даннинг, Д Йохансон и Л Мэттсон, Р Луостаринен, А Мэдхок, Г Найт, Э Рагмэн В работах перечисленных авторов отражены теоретические положения, связанные с анализом интернационализации и движущих сил формирования ТНК Однако институциональная роль валютно-финансовых операций в деятельности ТНК разработана недостаточно
Вопросы организации валютно-финансовых аспектов деятельности международных компаний исследовались Д Капстаффом и Э Маршалом, П Кольер-том, Д Мадурой, К Менья, Б Ресником, А Стоунхилом и М Мофеттом, А Шапиро, М Цаменым Однако инновационные подходы к управлению ВФО не получили всестороннего теоретического обоснования
В отечественной научной литературе теоретические и методологические основы исследования ВФО ТНК были заложены в трудах А Г Гитника, А Г Гряз-новой, Н Н Думной, М В Ершова, А Г Мовсесяна, А Г Наговицына, Б М Смитиенко, А К Субботина, А А Суэтина, В М Соколинского, Л С Та-
расевича и др Несмотря на широкую разработку технических и правовых аспектов валютно-финансовых операций, в российской экономической науке не сделаны обобщения, позволяющие отразить взаимосвязь ВФО и основной цели деятельности ТНК, а также сформулировать предложения по совершенствованию механизмов корпоративного управления в этой области
Отдельными аспектами валютно-финансовых операций, в частности, управлением рисками, занимались Ф Гаджиев, Д Корафас, М Мошиашвили, К Росляков, Е Строганова и др Однако их исследования концентрировались на финансово-банковских организациях, а не на ТНК
Таким образом, несмотря на многочисленность работ, посвященных анализу различных аспектов деятельности ТНК, ряд теоретических и практических проблем в области ВФО ТНК требует дальнейшего исследования
Цель исследования состоит в обосновании новой институциональной роли валютно-финансовых операций ТНК в условиях глобальной экономики и разработке на этой основе комплекса теоретически-методологических положений, позволяющих оценить и повысить эффективность их организации Реализация цели потребовала решения следующих задач
- усовершенствовать методический аппарат анализа ТНК,
- исследовать институциональную роль валютно-финансовых операций ТНК, принимая во внимание изменения в глобальной экономике конца XX - начала XXI вв,
- предложить критерии эффективности организации ВФО ТНК в условиях глобальной экономики с точки зрения повышения конкурентоспособности ТНК и максимизации ее рыночной стоимости, а также определить факторы, влияющие на выбор банков-партнеров и информационных систем,
- выявить и раскрыть ключевые элементы успешного применения аутсорсинга, непрерывного процессинга и персонифицированного управления ВФО ТНК,
- научно обосновать инновационные подходы к организации валютно-финансовых операций современных ТНК,
- разработать системную классификацию рисков ВФО ТНК и предложения по оптимизации управления ими,
- установить эндогенные и экзогенные факторы, определяющие вклад ва-лютно-финансовых операций в повышение конкурентоспособности ТНК в странах с переходной экономикой
Объектом исследования выступают валютно-финансовые операции ТНК, осуществляемые в условиях глобальной экономики
Предметом исследования являются организационные и рыночные механизмы проведения валютно-финансовых операций транснациональными корпорациями с точки зрения максимизации их рыночной стоимости
Теоретической и методологической основой исследования служат фундаментальные труды отечественных и зарубежных специалистов в области мировой экономики, международных валютно-кредитных отношений, экономической теории, корпоративных финансов и финансового менеджмента
Информационную базу работы составляют данные Организации объединенных наций, аналитические материалы научно-исследовательских учреждений и профессиональных ассоциаций, экспертные оценки и расчеты научных и практических работников, отчетная документация крупнейших ТНК, материалы периодической печати, источники Интернета
При работе над диссертацией использовались такие общенаучные методы, как восхождение от абстрактного к конкретному, от частного к общему, анализ и синтез, классификация, научная абстракция Эмпирическое исследование выпонено при помощи методов группировки, сравнения и обобщения с применением инструментов математической статистики и экспертного подхода
Совокупность используемых методов позволила обеспечить достоверность и обоснованность выводов и практических рекомендаций
Диссертация по своему основному содержанию соответствует п 25 Паспорта специальности ВАК 08 00 14 - Мировая экономика
Научная новизна работы заключается в раскрытии сущности проведения ТНК валютно-финансовых операций в условиях глобальной экономики
Новыми являются следующие положения
- допонены представления о деятельности ТНК в условиях глобальной экономики за счет рассмотрения четырех видов глобальной общности ценовой, управленческой, обмена и платежей,
- доказано, что валютно-финансовые операции могут быть отнесены к числу первичных институциональных элементов цепочки создания стоимости ТНК,
- показано, что централизация является важнейшим механизмом повышения эффективности управления валютно-финансовыми операциями, научно обоснованы критерии выбора информационных систем и банков-партнеров для обслуживания ВФО ТНК,
- установлены факторы персонификации управления ВФО ТНК в количественном и качественном измерениях и раскрыты причины недостаточного использования на практике аутсорсинга валютно-финансовых операций,
- обосновано, что инновационные подходы к организации валютно-финансовых операций значительно повышают эффективность их проведения под влиянием таких факторов, как упрощение денежных потоков, сокращение числа контрагентов, снижение необходимого уровня финансовых ресурсов,
- разработана системная классификация рисков ВФО ТНК (пирамида рисков) на основании выделения трех основных групп риски, поностью поддающиеся влиянию управленческих методов, риски, на которые может быть оказано ограниченное воздействие, неконтролируемый риск Сформулированы направления оптимизации управления рисками географическая, вертикальная и диагональная интеграция риск-менеджмента,
- выявлены и систематизированы ключевые экзогенные (валютный контроль, финансовая инфраструктура, правовые риски) и эндогенные (организационная политика, организационная структура, система управления рисками) факторы, определяющие вклад валютно-финансовых операций в повышение конкурентоспособности ТНК в странах с переходной экономикой
Практическая значимость исследования определяется ориентацией положений, выводов и рекомендаций диссертации на широкое использование в работе российских компаний, расширяющих свое присутствие на мировом рынке, и коммерческих банков, разрабатывающих предложения по эффективному обслуживанию филиалов зарубежных ТНК на территории России
Практическое значение имеют следующие положения
- необходимость централизации управления ВФО, позволяющей сократить процентные издержки и банковские комиссии, увеличить доходность финансовых вложений ТНК и повысить управляемость их локальных подразделений,
- рекомендации по совершенствованию корпоративного управления в части формирования механизмов, обеспечивающих адекватное разделение обязанностей между вовлеченными в этот процесс сотрудниками,
- важность внедрения инновационных механизмов управления ВФО
Материалы диссертации могут использоваться в учебном процессе для преподавания дисциплин Международные валютно-кредитные отношения и Международные экономические отношения Отдельные выводы могут найти применение в подготовке спецкурсов, связанных с деятельностью ТНК
Апробация результатов исследования
Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, проводимых в соответствии с комплексной темой Пути развития финансово-экономического сектора России
Основные положения и выводы диссертационного исследования докладывались и получили положительную оценку в ходе Девятой межвузовской научно-практической конференции Экономика и управление (г Москва, МГУ ПИ, 14 декабря 2005 г), Пятой международной научно-практической конференции Страны с переходной экономикой в условиях глобализации (г Москва, РУДН, 29-31 марта 2006 г), Межвузовской научной конференции преподавателей, аспирантов и студентов Проблемы реформирования российского общества (г Санкт-Петербург, ИЭФ,22 апреля 2006 г)
Предложения и разработки автора применяются в практической деятельности Управления по работе с корпоративными клиентами КБ Москоммерцбанк (ООО) при разработке продуктов и услуг для эффективного банковского обслуживания международных компаний Материалы диссертации используются кафедрой Мировая экономика и международные валютно-кредитные отношения Финакадемии в преподавании учебных курсов Мировая экономика и Международные валютно-кредитные отношения Публикации
По теме диссертации опубликовано восемь работ общим объемом 2,5 п л (весь объем авторский), в т ч две работы в ведущих рецензируемых журналах и изданиях, рекомендованных ВАК
Структура диссертации определена ее целью и задачами Работа состоит из введения, трех глав, заключения, а также списка литературы и приложений 2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ В соответствии с целью и задачами исследования в диссертации рассмотрены три основные группы проблем
Первая группа проблем связана с дальнейшей разработкой теоретических положений, раскрывающих закономерности функционирования ТНК и особенности осуществления ими ВФО в условиях глобальной экономики
Среда, в которой функционируют корпорации, может анализироваться на макро- и микроуровне Первый характеризуется несколькими видами глобальной общности цен, обмена и платежей Ценовая общность позволяет определить ценность того или иного товара в общемировом масштабе Общность обмена обеспечивает оптимальное использование факторов производства с учетом их ограниченности в рамках мирового хозяйства Общность платежей защищает цены международного обмена от искажений в результате искусственного манипулирования процентными ставками и курсами валют
На основе систематизации международных тенденций установлено, что процесс расширенного воспроизводства в современных условиях претерпевает значительные изменения под воздействием институциональных сдвигов, оказывающих влияние на все субъекты экономики, в т ч на ТНК На уровне последних происходит формирование целостного экономического пространства, характеризуемого принятием единых управленческих решений Этот феномен может быть назван управленческой общностью, подразумевающей, что при принятии любых решений ТНК рассматривают на равнозначной основе все возможные варианты В частности, в отличие от национальной компании ТНК анализирует возможности стратегического развития независимо от их географического расположения Таким образом, важнейшей характеристикой ТНК становится глобальная координация распределения ресурсов и продаж на основе централизованного управления
Практическая реализация принципа управленческой общности осуществляется при помощи валютно-финансовых операций прямых и портфельных инвестиций, международных платежей, привлечения различных источников финансирования для осуществления стратегических проектов Более того, выбор того или иного сценария развития зависит от наличия эффективных валютно-финансовых инструментов, позволяющих использовать эту возможность для достижения основной цели деятельности ТНК Установлено, что, хотя масштабы деятельности
международной корпорации и национального предприятия существенно различаются, конечные экономические цели их деятельности схожи и заключаются в максимизации стоимости компании для ее собственников
Анализ опыта транснациональных компаний показал, что валютно-финансовые операции могут быть использованы для решения проблемы агента и принципала, рассматриваемой представителями школы институционализма Последние отмечают, что на международном уровне информационная асимметрия и лотказ морали выражены более сильно, чем на национальном В частности, собственники заинтересованы в возрастании стоимости компании в целом, в то время как локальные менеджеры зачастую стремятся к изолированному развитию одного из подразделений Система компенсации, выстроенная на основании вклада местных руководителей в рост капитализации ТНК в целом, позволяет снизить остроту этих противоречий
Динамичное развитие ТНК в последние годы не может быть объяснено с точки зрения традиционной теории мировой экономики, обосновывающей международное разделение труда на основе абсолютных, а затем относительных преимуществ Классическая теория международной торговли ориентирована на интерсекторальный обмен товарами и услугами Основную часть современных торговых потоков можно, напротив, отнести к интрасекторальным Если первый вид обмена содействует развитию внешней торговли, то последний ведет к возникновению более глубоких форм внешнеэкономических связей, реализуемых ТНК посредством ВФО
Именно в этой области проявляется сущность транснационализации Учитывая, что максимизация стоимости ТНК тождественна максимизации капитализации головной компании, в условиях глобальной экономики особую остроту приобретает вопрос репатриации прибыли из-за рубежа При принятии стратегических решений, наряду с привлекательностью рынка как такового, важнейшую роль играет наличие валютно-финансовых инструментов для концентрации дохо-
дов с целью продожения экспансии ТНК в других странах На этапе формирования цепочки создания добавленной стоимости в новой стране ТНК рассматривает альтернативы (поставщиков, подрядчиков, бизнес-партнеров) на глобальном уровне, а значит - учитывает валютно-финансовый аспект Легко видеть, что ВФО присутствуют во всех ключевых решениях современной ТНК
Таким образом, обосновано, что изменения институциональной среды деятельности ТНК привели к сдвигам во внутренней структуре, предопределившим особую роль валютно-финансовых операций В отличие от существующих представлений, относивших ВФО к блоку финансирования и инвестиций, сопровождающему трансформационную деятельность компании по созданию допонительной стоимости, доказано, что в условиях глобальной экономики ВФО являются первичным институциональным элементом, определяющим разработку и реализацию стратегии ТНК
Разнообразие направлений стратегического развития, доступных в условиях глобальной экономики, привело к возникновению множества видов ВФО Для их классификации в работе выделено три параметра тип контрагента, характер и временные рамки совершения операции Отдельные виды ВФО могут быть объединены в три основных блока в зависимости от цели их проведения международные расчеты, международные инвестиции и финансирование, управление текущими активами и пассивами (см Схему 1)
Исторически развитие ВФО происходило эволюционно вместе с усложнением структуры ТНК Международные расчеты проводились как национальными, так и транснациональными компаниями, международные инвестиции и финансирование стали практически исключительной прерогативой ТНК, а операции по управлению текущими активами и пассивами потребовали современной организационной структуры с развитой сетью локальных подразделений и пономасштабным центральным офисом
Методологической базой обоснования новой институциональной роли ВФО служит коэволюционная концепция ТНК Ее базовое положение заключается в том, что как внешняя среда, так и корпорации постоянно меняются, более того, окружение и сами ТНК изменяют друг друга в рамках постоянного и взаимоактивного процесса Таким образом, новая роль ВФО как одного из основных элементов цепочки создания стоимости способствует эффективному развитию ТНК в рамках эволюционирующей глобальной экономики
Схема 1. Классификация валютно-финансовых операций
Классификация валютно-финансовых операций ТНК в эволюционной перспективе
Вторая группа проблем связана с рассмотрением особенностей организации валютно-финансовых операций в условиях глобальной экономики
В диссертации обосновано, что основным критерием эффективности организации ВФО ТНК является минимизация затрат на их проведение, ведущая к повышению чистой прибыли и укреплению международной конкурентоспособности ТНК При этом действенным механизмом сокращения издержек для корпораций с большим количеством филиалов и подразделений является централизация управ-
ления ВФО На основе обобщения мирового опыта установлено, что она обеспечивает следующие преимущества для ТНК позитивный эффект масштаба, повышение степени контроля и управляемости, минимизацию валютных рисков и как следствие - улучшение консолидированного финансового результата компании
Эффект масштаба проявляется при проведении совокупности ВФО централизованным казначейством в связи с сокращением процентных расходов и комиссий за банковские услуги, а также увеличением процентных доходов Повышение степени контроля за деятельностью ТНК достигается за счет оперативного получения информации о совершенных ВФО всеми подразделениями компании в соответствии с политикой управления рисками Концентрация ликвидных средств ТНК (лcash pooling) снижает кредитные риски отдельных структурных элементов компании, а внутрифирменное кредитование позволяет избежать проблем с временной нехваткой у них необходимых денежных средств Кроме того, лcash pooling способствует сокращению валюты баланса и увеличению рентабельности активов при сохранении уровня вложений собственных средств, что показано на примере двух ТНК (см Табл 1)
Таблица 1. Преимущества концентрации ликвидности
Компания А
Актив Пассив
Денежные средства 0 Банковский овердрафт 40
Прочие активы 200 Догосрочные пассивы 80
Собственный капитал 80
Всего 200 Всего 200
Чистая прибыль 10
Рентабельность активов 5%
Компания Б
Актив Пассив
Денежные средства 50 Банковский овердрафт 0
Прочие активы 50 Догосрочные пассивы 80
Собственный капитал 20
Всего 100 Всего 100
Чистая прибыль 20
Рентабельность активов 20%
Группа компаний (без концентрации ликвидности)
Актив Пассив
Денежные средства 50 Банковский овердрафт 40
Прочие активы 250 Догосрочные пассивы 160
Собственный капитал 100
Всего 300 Всего 300
Чистая прибыль 30
Рентабельность активов 10%
Группа компаний (с концентрацией ликвидности)
Актив Пассив
Денежные средства 10 Банковский овердрафт 0
Прочие активы 250 Догосрочные пассивы 160
Собственный капитал 100
Всего 260 Всего 260
Чистая прибыль 30
Рентабельность активов 12%
Эмпирическое исследование ВФО ТНК показало, что ключевыми особенностями их проведения в условиях глобальной экономики являются непрерывный процессинг, аутсорсинг и персонификация управления Непрерывный процессинг
- это автоматизированная, контролируемая и защищенная передача информации с начала и до конца определенного процесса (серии процессов), осуществляемая в режиме реального времени или близком к нему В его основе лежит применение информационных систем, в частности специфических программных продуктов В данном контексте было выявлено три направления непрерывного процессинга, каждому из которых соответствует особый тип информационной системы
1 общая система управленческого учета / планирования ресурсов (Enterprise Resource Planning System, ERP) - для всей ТНК в целом,
2 специализированная система управления казначейскими операциями (Treasury Management System, TMS) - для центрального казначейства,
3 специализированная система взаимодействия с финансовыми учреждениями (программный комплекс Банк-Клиент либо портал мультибанковской связи)
Установлено, что эффективность организации ВФО ТНК во многом определяется правильным выбором и взаимодействием систем, указанных выше На сегодняшний день не существует универсальной технологии, обеспечивающей непрерывный процессинг валютно-финансовых операций в любой ТНК Напротив, внедрение того или иного программного обеспечения зависит от конкректно-экономических условий, в которых находится компания В качестве критериев выбора информационной системы предложены следующие
- объем и сложность ВФО,
- степень централизации управления ВФО,
- количество подразделений ТНК,
- возможность стандартизации ВФО в различных регионах
Другой особенностью ВФО ТНК в условиях глобальной экономики является аутсорсинг В соответствии с существующими теоретическими представле-
ниями аутсорсинг, как рыночный механизм организации ВФО, предоставляет ТНК ряд оперативных и стратегических преимуществ, в том числе снижение издержек и повышение дохода на вложенный капитал В то же время диссертантом установлено, что на практике ТНК используют аутсорсинг сравнительно редко из-за сложности выбора для него бизнес-процессов На основе изучения мирового опыта выявлено, что наибольший эффект достигается при передаче партнерам по аутсорсингу рутинных операций, которые выпоняются без сбоев в рамках ТНК К их числу относится неттинг и расчеты по внутрифирменным кредитам Однако менеджеры ТНК часто стремятся передать партнерам по аутсорсингу проблемные области (например, отчетность по ВФО), что, напротив, приводит к потере контроля и убыткам
Еще одной существенной особенностью ВФО на современном этапе является персонификация управления, которая обозначает повышение роли личных (персональных) элементов в решениях, касающихся валютно-финансовых операций Она рассмотрена в двух аспектах количественном и качественном С количественной точки зрения персонификация связана с централизацией управления ТНК и сокращением числа сотрудников казначейства Обычно в крупных компаниях в области ВФО занято менее 20 человек, а в средних - около 5, т е не более 0,25% от общей численности персонала С качественной же точки зрения персонификация заключается в расширении спектра и уровня ответственности сотрудников, отвечающих за ВФО С одной стороны, усложнение ВФО приводит к тому, что представители казначейства контролируют все большее количество вопросов - от рисков обязательств по пенсионному обеспечению до влияния хеджирования на курс акций ТНК С другой стороны, ужесточение регулирования, в частности принятие в США акта Сарбанса-Оксли, предусматривающего уголовную ответственность топ-менеджмента за ошибки и искажения в отчетности, усиливает персональную ответственность каждого из сотрудников за результаты проведения валютно-финансовых операций Таким образом, персонификация требует совер-
шенствования механизмов кадровой политики и разделения обязанностей в финансовых подразделениях ТНК
Рассмотренные выше особенности ВФО свидетельствуют о том, что основная нагрузка в вопросах повышения эффективности их организации приходится не на отдельные финансовые инструменты или управленческие программы, а на организационные структуры и внутрикорпоративные процессы Таким образом, возникает необходимость инновационных подходов к организации ВФО внутри ТНК создаются структурные единицы, ответственные за процессы, которые ранее осуществлялись банками
В работе исследовано противоречие между тенденцией к аутсорсингу и созданием внутрифирменных подразделений по организации ВФО На основе обобщения мирового опыта установлено, что выбор между аутсорсинговым решением и развитием инновационных механизмов организации ВФО зависит от масштабов деятельности ТНК Аутсорсинг часто используется мини-ТНК, в то время как инновационные подходы разрабатываются крупнейшими компаниями Кроме того, выявлено, что структурные подразделения, ответственные за проведение ВФО, обычно являются самостоятельными юридическими лицами, взаимодействие с которыми осуществляется на основании контрактов Таким образом, можно увидеть сходство в деятельности аутсорсинговых партнеров и вновь создаваемых внутренних подразделений
Исследование инновационных подходов к организации ВФО позволило выделить три типа решений, применяемых современными ТНК совместный сервисный центр, внутрифирменный банк, платежный центр
Совместный сервисный центр - это отдельная структурная единица внутри ТНК, которая предоставляет услуги различным ее подразделениям Он позволяет центральному казначейству управлять валютно-финансовыми операциями ТНК в целом, а также осуществляет многосторонний неттинг, хеджирование валютных и процентных рисков и организацию финансирования
Внутрифирменный банк представляет собой подразделение, созданное для осуществления внутрифирменных и внешних платежей, а также управления ими с помощью системы внутренних счетов Основной задачей его деятельности является осуществление расчетов между подразделениями ТНК без использования услуг банков Наравне с финансовыми институтами внутрифирменный банк взимает комиссии за свои услуги Таким образом, в отличие от казначейства, являющегося одним из подразделений ТНК, он напрямую конкурирует с независимыми банками, что способствует повышению эффективности его деятельности
Платежный центр создается на завершающем этапе интернализации проведения ВФО в допонение к существующему внутрифирменному банку Он ориентируется не только на проведение транзакций внутри компании, но и на самостоятельное осуществление платежей третьим фирмам по поручению юридических лиц, входящих в ТНК Главным преимуществом платежного центра является возможность концентрации платежей в блоки Это позволяет сократить банковские комиссии и упростить контроль за отдельными подразделениями ТНК В частности, множество паралельных потоков платежей, существовавших между одним контрагентом и несколькими филиалами ТНК, заменяется одной транзакцией между платежным центром и соответствующей компанией Таким образом происходит оптимизация потоков финансовых ресурсов
В результате обобщения практики проведения ВФО крупными ТНК в последние годы показана последовательность внедрения инновационных механизмов Применение каждого из них повышает прозрачность ВФО и эффективность контроля, обеспечивая радикальное упрощение денежных потоков и бизнес-процессов Инновационная организация валютно-финансовых операций приводит к существенному сокращению затрат на осуществление платежей, привлечение финансирования и хеджирование рисков В частности, количество банковских счетов снижается на 30-50%, запас ликвидных денежных средств на непредвиденные расходы - на 50-80%, а число банков-партнеров - до 1-2 на регион Это
позволяет строить доверительные отношения с банком, получая льготные условия по комиссиям и процентам при одновременном повышении качества обслуживания
Третья группа проблем посвящена комплексному анализу рисков валют-но-финансовых операций ТНК и раскрытию особенностей проведения ВФО в странах с переходной экономикой как элемента взаимодействия ТНК с национальными хозяйствами стран пребывания их зарубежных филиалов
Управление ВФО в рамках казначейства традиционно включало контроль валютного риска Однако усложнение валютно-финансовых операций, равно как и форм и структур управления ими привело к необходимости учитывать другие виды рисков - как ранее известные, так и новые, возникающие при реализации инновационных подходов к организации ВФО Комплексное рассмотрение рисков длительное время было прерогативой банковских специалистов Исследователи нефинансовых ТНК традиционно рассматривали финансовые и катастрофические риски по отдельности В диссертации обоснована необходимость разработки системной классификации рисков в зависимости от возможностей ТНК по управлению ими Данная система получила название пирамиды рисков (см Схему 2)
На первом уровне пирамиды находятся риски, которые поностью поддаются воздействию управленческих методов рыночный, кредитный и риск ликвидности Методики их оценки и минимизации достаточно хорошо разработаны Кроме того, существуют рыночные инструменты, позволяющие существенно снизить величину потерь Пирамида рисков преодолевает ограниченность рассмотрения только валютного риска, который на современном этапе является лишь одной из составляющих рыночного риска
Второй уровень пирамиды состоит из рисков, на которые ТНК может оказать ограниченное воздействие операционный, стратегический, репутационный и правовой Их труднее оценить количественно, а управление ими требует индивидуального подхода из-за отсутствия рыночных инструментов митигации
Риском третьего уровня является системный, то есть тот, который находится вне пределов контроля ТНК Понятие системного риска ТНК отличается от системного риска национальной корпорации С одной стороны, ТНК подвергается воздействию системного риска мировой экономики С другой стороны, каждое из локальных подразделений ТНК действует в рамках отдельного национального хозяйства, а потому находится в поле действия его системного риска
Схема 2. Пирамида рисков
Пирамида рисков
Многообразие рисков ВФО требует создания новых механизмов по управлению ими При принятии решения об осуществлении валютно-финансовой операции необходимо учесть не только непосредственные финансовые последствия, но и возможное влияние, которое она окажет на компанию в целом, ее репутацию и способность реализовывать принятую стратегию на существующих рынках Поэтому интегрированное управление рисками получает все большее распространение В связи с тем, что общепринятого определения интегрированного риск-менеджмента применительно к ВФО не существует, в диссертации предложено
следующее интегрированный риск-менеджмент - это формализованный подход к оценке и управлению всеми рисками ТНК, независимо от источников их возникновения, осуществляемый в контексте стратегического управления компании, направленного на максимизацию ее стоимости
В работе показано, что для всеобъемлющего учета рисков, возникающих при проведении ВФО, необходима интеграция риск-менеджмента в трех областях Наиболее очевидной для ТНК является географическая, те концентрация деятельности по управлению рисками в рамках головной компании либо нескольких региональных центров Следующим направлением является вертикальное, т е рассмотрение совокупности различных видов риска, вытекающих из осуществления той или иной валютно-финансовой операции Наконец, риск и риск-менеджмент оказывают влияние на финансовую отчетность, соответствие законодательным нормам, размер компенсации менеджеров, взаимоотношения с инвесторами и т д Учет данных последствий в работе обозначен как диагональная интеграция риск-менеджмента Практическая реализация интегрированного подхода к риск-менеджменту включает в себя политику риск-менеджмента, процесс управления рисками и контроль риск-менеджмента В основе политики в области риск-менеджмента лежит положение о рисках, разрабатываемое на основе бизнес-стратегии ТНК Оно включает в себя целевой уровень и ключевые виды риска, а также оперативные методы и модели риск-менеджмента Процесс управления рисками заключается в распространении информации о методике риск-менеджмента, оперативной идентификации и измерении рисков и их оптимизации На этом этапе ТНК может принять риски, присущие ее бизнес-модели, либо использовать организационные и рыночные инструменты минимизации нежелательных рисков На уровне контроля происходит авторизация сделок топ-менеджментом и оценка эффективности управления рисками на основании предоставленной отчетности
Деятельность ТНК в странах с переходной экономикой отличается рядом особенностей в области валютно-финансовых операций Различия касаются внешней экономической и финансовой среды, регулирования и связанных с этим изменений в организации В диссертации определены экзогенные и эндогенные факторы, определяющие вклад ВФО в повышение конкурентоспособности ТНК в странах с переходной экономикой Основные экзогенные факторы заключаются во внешних угрозах достижению ТНК основной цели своей деятельности - максимизации стоимости компании К их числу относятся следующие
- волатильность национальных валют и их ограниченная конвертируемость,
- недостаточная эффективность финансовой системы, заключающаяся в узком спектре предлагаемых услуг при завышенных ценах,
- высокая инфляция, слабо поддающаяся государственному регулированию,
- низкий уровень ликвидности на финансовом рынке
Данные угрозы оказывают противоречивое влияние на валютно-финансовые операции С одной стороны, недостаточное институциональное развитие финансовой системы по сравнению с развитыми государствами повышает стратегическую роль ВФО Именно в странах с переходной экономикой наиболее ярко проявляется их роль в качестве одного из первичных элементов создания стоимости С другой стороны, на оперативном уровне вклад ВФО снижается, т к многие операции оказываются невозможны из-за технических или законодательных ограничений Особую роль в данном контексте играют валютное регулирование и валютный контроль
В диссертации сформулированы их основные элементы в современной России
1 проведение ВФО исключительно через счета в упономоченных банках,
2 предоставление информации и подтверждающих документов при осуществлении валютных операций органам и агентам валютного контроля, в частности, использование паспорта сдеки,
3 уведомление об открытии счетов за пределами Российской Федерации,
4 ведение отдельного учета и составление отчетности по валютным операциям
Наличие валютного контроля делает невозможным использование таких механизмов, как концентрация ликвидности и международный неттинг Последний нарушает требования проведения всех валютных операций через счета упономоченных банков Международный лcash pooling не запрещен законодательно Однако необходимость предоставления подтверждающих документов до совершения операции делает его нецелесообразным
К числу ключевых эндогенных факторов, определяющих вклад ВФО в конкурентоспособность ТНК в странах с переходной экономикой, относятся
- формально утвержденная политика организации ВФО,
- современная структура управления ВФО, включающая финансового директора, казначея и финансовых контролеров,
- комплексная информационная система,
- организационные механизмы минимизации правового риска,
- адекватное прогнозирование ликвидности
Итак, валютно-финансовые операции играют ключевую роль в деятельности ТНК в условиях глобальной экономики Они способны содействовать созданию допонительной стоимости и повышению конкурентоспособности как в развитых странах, так и в государствах с переходной экономикой Эффективная организация ВФО - залог договременного роста ТНК, благоприятного для всех заинтересованных сторон собственников, сотрудников, клиентов и поставщиков Изучение мирового опыта проведения валютно-финансовых операций имеет большее значение для формирующихся российских ТНК с точки зрения завоевания новых рынков и удержания позиций на них
3. ПУБЛИКАЦИИ
По теме диссертации опубликованы следующие работы
1 Антропов Д Л Интегрированный риск-менеджмент в системе управления банком // Деньги и кредит 1 - М , 2005 - № 1 - 0,5 п л
2 Антропов Д Л Новые подходы к валютно-финансовым операциям ТНК // Бюлетень финансовой информации - М , 2005 - № 11-12 (124) - 0,5 п л
3 Антропов Д Л Глобальное управление ликвидностью / Вызовы глобализации в начале XXI века Материалы межд научной конференции - СПб СЗАГС, 2006 -0,15 п л
4 Антропов Д Л Новые подходы к валютно-финансовым операциям транснациональных корпораций / Страны с переходной экономикой в условиях глобализации Материалы V межд научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых (том 1) - М ЭКОН-ИНФОРМ, 2006 - 0,25 п л
5 Антропов Д Л Структурирование валютно-финансовых операций транснациональных корпораций / Конкурентоспособность территорий и предприятий во взаимозависимом мире Материалы IX всероссийского форума молодых ученых и студентов - Екатеринбург Изд-во Урал гос экон ун-та, 2006 - 0,05 п л
6 Антропов Д Л Информационные технологии в управлении валютно-финансовыми операциями ТНК // Консультант директора - М, 2007 - № 17 (293) - 0,25 п л
7 Антропов Д Л Управление рисками валютно-финансовых операций транснациональных корпораций // Финансы 1 - М , 2007 - № 11 - 0,3 п л
8 Антропов Д Л Развитие информационных технологий в управлении валютно-финансовыми операциями транснациональных корпораций / Экономика, экология и общество России в XXI столетии Труды 9-ой Межд научно-практической конференции 4 3- СПб Изд-во Политехнического ун-та, 2007 - 0,5 п л
1 Журнал входит в перечень журналов и изданий, рекомендованных ВАК
Заказ № 21/03/08 Подписано в печать 4 03 2008 Тираж 100 зкз Уел п л 15
^ ООО "Цифровичок", тел (495) 797-75-76, (495) 778-22-20 ^ 1 www cfr ru , e-mail info@cfr ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Антропов, Дмитрий Леонидович
Список сокращений.
Введение.
1. Концептуальные подходы к анализу валютно-финансовых операций ТНК.
1.1. Институциональная роль валютно-финансовых операций в деятельности ТНК.
1.2. Теоретические основы анализа валютно-финансовых операций ТНК
1.2.1. Эволюция валютно-финансовых операций ТНК.
1.2.2. Валютно-финансовые операции с позиций теорий ТНК.
1.2.3. Валютно-финансовые операции ТНК в рамках новейших концепций интернационализации.
1.3. Методика эмпирического исследования валютно-финансовых операций ТНК.
2. Организация валютно-финансовых операций ТНК в условиях глобальной экономики.
2.1. Особенности валютно-финансовых операций ТНК на современном этапе.
2.2. Специфика управления валютно-финансовыми операциями ТНК.
2.2.1. Автоматизация.
2.2.2. Аутсорсинг.
2.2.3. Персонификация.
2.3. Инновационные подходы к управлению валютно-финансовыми операциями ТНК.
2.3.1. Совместный сервисный центр.
2.3.2. Внутрифирменный банк.
2.3.3. Платежный центр.
3. Практика проведения валютно-финансовых операций ТНК в рамках взаимодействия с национальными хозяйствами.
3.1. Риски валютно-финансовых операций и управление ими.
3.1.1. Системная классификация рисков валютно-финансовых операций ТНК.
3.1.2. Интегрированный риск-менеджмент.
3.2. Валютно-финансовые операции ТНК в странах с переходной экономикой.
3.2.1. Внешняя среда.
3.2.2. Внутренняя организация.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Валютно-финансовые операции ТНК в условиях глобальной экономики"
Актуальность темы исследования обусловлена изменением институциональной роли валютно-финансовых операций транснациональных корпораций (ТНК) и выходом на качественно новый уровень инновационных подходов к их организации в условиях гиперконкуренции, характеризующей современный этап развития глобальной экономики. Мировое хозяйство в начале XXI века отличает ряд противоречий, которые особенно ярко проявляются в валютно-финансовой сфере: интернализация внешних обслуживающих операций и аутсорсинг неключевых элементов предпринимательской деятельности, дезинтермедиация международных рынков услуг и растущая взаимозависимость ТНК и транснациональных банков, автоматизация бизнес-процессов и персонификация управленческих решений. Все эти явления приводят к тому, что организационные и рыночные механизмы проведения валютно-финансовых операций (ВФО) в последнее время радикально отличаются от существовавших ранее.
Период мирового развития с 1999 г. по 2007 г. оказася не менее насыщенным в экономическом отношении, чем предыдущее десятилетие в политической сфере. Интернет-пузырь на фондовом рынке, введение единого европейского платёжного пространства, повышенная волатильность бизнес-активности, усиление роли фондов прямых инвестиций, а в последнее время Ч девальвация долара США и ипотечный кризис Ч всё это повлекло за собой беспрецедентные сдвиги во внешней среде для ТНК. Эти изменения потребовали концептуального переосмысления всех сфер их деятельности, в особенности валютно-финансовой. По словам Д. Сороса, оно дожно начаться с признания того факта, что финансовые рынки по своей сути нестабильны ., склонны к эксцессам, и если быстрая смена подъёма и спада деловой активности выходит за определенные границы, то равновесие уже никогда не вернется к прежнему уровню.1 Валютно-финансовые операции в этих условиях
1 Сорос, Д. Кризис мирового капитализма. - М.: ИНФРА-М, 1999. - С. XIII. 4 выступают в качестве интегрирующего механизма, позволяющего сохранить целостность компании и осуществить адаптацию других её областей к новой ситуации.
Следовательно, организация ВФО ТНК в условиях глобальной экономики является приоритетной задачей, требующей пристального внимания высшего руководства международных корпораций, равно как и экономистов-исследователей. Принимая во внимание многообразие форм транснационализации бизнеса, которые включают в себя мини-ТНК, сетевые образованиям рождённые глобальными компании, становится ясной сложность и нетривиальность такой задачи. С другой стороны, общие социально-политические последствия валютно-финансовых операций ТНК, в частности формирование второго золотого милиарда, подтверждают актуальность и важность темы исследования.
Степень разработанности темы
Существенный вклад в развитие теории ТНК внесли зарубежные учёные: П. Бакли и М. Кэссон, Д. Биркиншоу, Д. Ване, Д. Даннинг, Д. Иохан-сон и JI. Мэттсон, Р. Луостаринен, А. Мэдхок, Г. Найт, Э. Рагмэн. В работах перечисленных авторов отражены теоретические положения, связанные с анализом интернационализации и движущих сил формирования ТНК. Однако институциональная роль валютно-финансовых операций в деятельности ТНК разработана недостаточно.
Вопросы организации валютно-финансовых аспектов деятельности международных компаний исследовались Д. Капстаффом и Э. Маршалом, П. Кольертом, Д. Мадурой, К. Менья, Б. Ресником, А. Стоунхилом и М. Мофеттом, А. Шапиро, М. Цаменым. Однако инновационные подходы к управлению ВФО не получили всестороннего теоретического обоснования.
В отечественной научной литературе теоретические и методологические основы исследования ВФО ТНК были заложены в трудах А. Г. Гитника, А. Г. Грязновой, Н. Н. Думной, М. В. Ершова, А. Г. Мовсесяна, А. Г. Наговицына, Б. М. Смитиенко, А. К. Субботина, А. А. Суэтина, В. М. Соколинского,
Л. С. Тарасевича и др. Несмотря на широкую разработку технических и правовых аспектов валютно-финансовых операций, в российской экономической науке не сделаны обобщения, позволяющие отразить взаимосвязь ВФО и основной цели деятельности ТНК, а также сформулировать предложения по совершенствованию механизмов корпоративного управления в этой области.
Отдельными аспектами валютно-финансовых операций, в частности, управлением рисками, занимались Ф. Гаджиев, Д. Корафас, М. Мошиашви-ли, К. Росляков, Е. Строганова и др. Однако их исследования концентрировались на финансово-банковских организациях, а не на ТНК.
Таким образом, несмотря на многочисленность работ, посвященных, анализу различных аспектов деятельности ТНК, ряд теоретических и практических проблем в области ВФО ТНК требует дальнейшего исследования.
Цель и задачи исследования
Цель исследования состоит в обосновании новой институциональной роли валютно-финансовых операций ТНК в условиях глобальной экономики и разработке на этой основе комплекса теоретически-методологических положений, позволяющих оценить и повысить эффективность их организации.
Реализация цели потребовала решения следующих задач:
- усовершенствовать методический аппарат анализа ТНК;
- исследовать институциональную роль валютно-финансовых операций ТНК, принимая во внимание изменения в глобальной экономике конца XX Ч начала XXI вв.;
- предложить критерии эффективности организации ВФО ТНК в условиях глобальной экономики с точки зрения повышения конкурентоспособности ТНК и максимизации её рыночной стоимости, а также определить факторы, влияющие на выбор банков-партнёров и информационных систем;
- выявить и раскрыть ключевые элементы успешного применения аутсорсинга, непрерывного процессинга и персонифицированного управления ВФО ТНК;
- научно обосновать инновационные подходы к организации валютно-* финансовых операций современных ТНК;
- разработать системную классификацию рисков ВФО ТНК и предложения по оптимизации управления ими;
- установить эндогенные и экзогенные факторы, определяющие вклад валютно-финансовых операций в повышение конкурентоспособности ТНК в странах с переходной экономикой.
Объект исследования t
Объектом исследования выступают валютно-финансовые операции ТНК, осуществляемые в условиях глобальной экономики.
Предмет исследования
Предметом исследования являются организационные и рыночные механизмы проведения валютно-финансовых операций транснациональными корпорациями с точки зрения максимизации их рыночной стоимости.
Теоретическая и методическая база исследования
Теоретическую базу исследования составили труды ведущих отечественных и зарубежных учёных в области мировой экономики, международных валютно-кредитных отношений, экономической теории, корпоративных финансов и финансового менеджмента.
При работе над диссертацией использовались такие общенаучные методы, как восхождение от абстрактного к конкретному, от частного к общему, анализ и синтез, классификация, научная абстракция. Эмпирическое исследование выпонено при помощи методов группировки, сравнения и обобщения с применением инструментов математической статистики и экспертного подхода. Ряд положений и выводов, содержащихся в диссертации, илюстрирован графиками и схемами, подготовленными на основе данных проведенных эмпирических и теоретических исследований.
Совокупность используемых методов позволила обеспечить достовер ность и обоснованность выводов и практических рекомендаций. t
Диссертация по своему основному содержанию соответствует п. 25 Паспорта специальности ВАК 08.00.14 - Мировая экономика.
Информационная база исследования
Информационную базу работы составляют данные Организации объединённых наций, аналитические материалы научно-исследовательских учреждений и профессиональных ассоциаций, экспертные оценки и расчёты научных и практических работников, отчётная документация крупнейших ТНК, материалы периодической печати, источники Интернета.
С целью комплексного анализа валютно-финансовых операций ТНК в условиях глобальной экономики автором был проведен опрос представителей ТНК и экспертов. Статистическая выборка для проведения опроса была сформирована двумя группами компаний. Во-первых, это крупнейшие глобальные корпорации, входящие в списки лGlobal 500 и лThe Business Week 1200, а во-вторых, мекие и средние ТНК, ведущие активную деятельность в России. Наряду с непосредственными данными опроса, для получения эмпирической информации использовалась отчётность и интернет-сайты публичных ТНК, в том числе Нестле, Фольксваген, БАСФ, ПепсиКо, Дженерал Электрик и др.
Научная новизна исследования
Научная новизна работы заключается в раскрытии сущности проведения ТНК валютно-финансовых операций в условиях глобальной экономики.
Новыми являются следующие положения:
- допонены представления о деятельности ТНК в условиях глобальной экономики за счёт рассмотрения четырёх видов глобальной общности: ценовой, управленческой, обмена и платежей;
- доказано, что валютно-финансовые операции могут быть отнесены к числу первичных институциональных элементов цепочки создания стоимости ТНК;
- показано, что централизация является важнейшим механизмом повышения эффективности управления валютно-финансовыми операциями; научно обоснованы критерии выбора информационных систем и банков-партнёров для обслуживания ВФО ТНК;
- установлены факторы персонификации управления ВФО ТНК в количественном и качественном измерениях и раскрыты причины недостаточного использования на практике аутсорсинга валютно-финансовых операций;
- обосновано, что инновационные подходы к организации валютно-финансовых операций значительно повышают эффективность их проведения под влиянием таких факторов, как упрощение денежных потоков, сокращение числа контрагентов, снижение необходимого уровня финансовых ресурсов;
- разработана системная классификация рисков ВФО ТНК (пирамида рисков) на основании выделения трёх основных групп: риски, поностью поддающиеся влиянию управленческих методов; риски, на которые может быть оказано ограниченное воздействие; неконтролируемый риск. Сформулированы направления оптимизации управления рисками: географическая, вертикальная и диагональная интеграция риск-менеджмента;
- выявлены и систематизированы ключевые экзогенные (валютный контроль, финансовая инфраструктура, правовые риски) и эндогенные (организационная политика, организационная структура, система управления рисками) факторы, определяющие вклад валютно-финансовых операций в повышение конкурентоспособности ТНК в странах с переходной экономикой.
Теоретическая и практическая значимость исследования
Теоретическая значимость настоящего диссертационного исследования заключается в обосновании новой институциональной роли валютно-финансовых операций ТНК в условиях глобальной экономики и необходимости инновационных подходов к управлению ими. Выводы и материалы диссертации могут служить основой для дальнейших исследований по данной тематике.
Практическая значимость определяется ориентацией положений, выводов и рекомендаций диссертации на широкое использование в работе российских компаний, расширяющих своё присутствие на мировом рынке, и коммерческих банков, разрабатывающих предложения по эффективному обслуживанию филиалов зарубежных ТНК на территории России.
Практическое значение имеют следующие положения:
- необходимость централизации управления ВФО, позволяющей сократить процентные издержки и банковские комиссии, увеличить доходность финансовых вложений ТНК и повысить управляемость их локальных подразделений;
- рекомендации по совершенствованию корпоративного управления, в части формирования механизмов, обеспечивающих адекватное разделение обязанностей между вовлеченными в этот процесс сотрудниками;
- важность внедрения инновационных механизмов управления ВФО.
Материалы диссертации могут использоваться в учебном процессе для преподавания дисциплин Международные валютно-кредитные отношения и Международные экономические отношения. Отдельные выводы и положения исследования могут найти применение в подготовке спецкурсов, связанных с деятельностью ТНК.
Апробация выводов ^результатов
Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, проводимых в соответствии с комплексной темой Пути развития финансово-экономического сектора России.
Основные положения и выводы диссертационного исследования докладывались и получили положительную оценку в ходе Девятой межвузовской научно-практической конференции Экономика и управление (г. Москва, МГУПИ, 14 декабря 2005 г.); Пятой международной научно-практической конференции Страны с переходной экономикой в условиях глобализации (г. Москва, РУДН, 29-31 марта 2006 г.); Межвузовской научной конференции преподавателей, аспирантов и студентов Проблемы реформирования российского общества (г. Санкт-Петербург, ИЭФ, 22 апреля 2006 г.).
Предложения и разработки автора применяются в практической деятельности Управления по работе с корпоративными клиентами КБ Моском-мерцбанк (ООО) при разработке продуктов и услуг для эффективного банковского обслуживания международных компаний.
Материалы диссертации используются кафедрой мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации в преподавании учебных курсов Мировая экономика и Международные ватотно-кредитные отношения, а также кафедрой Финансы и кредит ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет в преподавании дисциплин Финансы, Деньги, кредит, банки, Международные валютно-кредитные отношения.
Публикации
Основные положения диссертации отражены в 8 опубликованных работах общим объёмом 2,5 печатных листа. Весь объём авторский.
Структура работы
Структура работы определена с учётом разработанности темы, исходя из целей и задач исследования. Работа состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и приложений. При этом первая и вторая главы разделены на три раздела каждая, а третья - на два раздела. и
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Антропов, Дмитрий Леонидович
Заключение
Итак, целью настоящей диссертационной работы являлось обоснование новой институциональной роли валютно-финансовых операций ТНК в условиях глобальной экономики и разработка на этой основе комплекса теоретически-методологических положений, позволяющих оценить и повысить эффективность их организации.
В результате проведенного автором исследования были допонены представления о деятельности ТНК в условиях глобальной экономики и уточнено понятие транснациональная корпорация. Глобальная экономика трактуется, автором как совокупность четырёх видов глобальной общности: управленческой, ценовой, обмена и платежей. ТНК понимается* как компания, вовлеченная в процесс непосредственного производства и прямых продаж товаров либо услуг в более чем одной стране. Кроме того, аргументировано, что экономическая цель деятельности ТНК не имеет существенных различий по сравнению с целью деятельности национального предприятия и заключается- в максимизации стоимости компании.
Проведенный автором теоретический и эмпирический анализ показал, что в условиях глобальной экономики валютно-финансовые операции трансформируются в сторону сущностного элемента деятельности транснациональной корпорации. Они входят в число первичных институциональных элементов цепочки создания стоимости ТНК. ВФО играют существенную роль в реализации основной цели деятельности ТНК Ч максимизации стоимости компании - и требуют координации других её подсистем. С практической точки зрения данное положение означает необходимость учитывать ва-лютно-финансовую составляющую при принятии любых стратегических решений ТНК.
Автором предлагается эволюционный подход к классификации ВФО, который позволяет объединить их в три модуля: международные платежи, международные инвестиции и финансирование, управление текущими активами и пассивами.
В рамках каждого из модулей валютно-финансовые операции подразделяются на отдельные виды и формы. Каждый из видов ВФО различается по трём параметрам: характер, тип контрагента, время совершения операции. Вид валютно-финансовой операции является основным структурным элементом проводимого в дальнейшем анализа.
Для обоснования взаимодействия модулей и видов валютно-финансовых операций существует объективная необходимость рассмотрения концепций транснациональных корпораций как таковых. Такой подход позволяет уточнить значение отдельных видов ВФО в деятельности ТНК. Автором был проведен анализ пяти основных направлений теории ТНК, а именно: эволюционного, эклектического, ресурсно-ориентированного, сетевого и коэволюци-онного подходов. В результате был сделан вывод о том, что* в условиях глобальной экономики оптимальной методологической базой исследования ВФО ТНК является коэволюционная концепция, т.к. она позволяет учесть динамичность и неопределенность рынков, на которых действует ТНК; анализирует проблемы гибкости и негибкости в процессе передачи знания; рассматривает механизмы взаимодействия подразделений ТНК как единиц сетевого образования и делает акцент на организационных изменениях. В то же время данная концепция позволяет сохранить ряд положений эволюционной школы о ступенях интернационализации компании.
В результате теоретического анализа автором были предложены четыре гипотезы.
1. Валютно-финансовые операции играют доминирующую роль в деятельности-транснациональной корпорации по реализации своих целей, требуя координации, а иногда и адаптации других её подсистем. 2*. Для ТНК, находящейся на более высоких ступенях интернационализации, модули международных инвестиций и финансирования, а затем управления текущими активами и пассивами играют всё более высокую роль, в то время как значение международных расчётов снижается.
3. Изменение потребностей ТНК в области валютно-финансовых операций оказывают существенное влияние на развитие банков, финансовых институтов и других провайдеров финансовых услуг в сетях с низкой степенью интернационализации.
4. Более крупные ТНК с развитой структурой могут значительно улучшить достижение целей своей деятельности путём централизации управления валютно-финансовыми операциями.
Для проверки данных гипотез автором было проведено эмпирическое исследование, основную часть которого составлял письменный опрос сотрудников транснациональных корпораций. Автором была составлена выборочная совокупность ТНК, сотрудники которых были опрошены на основании списка журнала лThe Business Week 2005 года, отражающего данные о 1200 крупнейших компаниях мира по уровню рыночной капитализации. Данный список был выбран с учётом того, что цель деятельности ТНК ранее была определена как максимизация стоимости компании. Кроме того, для получения допонительной информации о ситуации в России в совокупность были включены некоторые компании с объёмом продаж свыше 250 милионов доларов, имеющие существенные операции в РФ.
По результатам исследования Гипотеза 1 была подтверждена частично. По свидетельству опрошенных лиц, валютно-финансовые операции ТНК играют существенную роль в достижении цели её деятельности, требуя координации других подсистем. Гипотеза 2 была подтверждена косвенно. Компании, входящие в выборочную совокупность, находились на высоких ступенях интернационализации. В соответствии с теоретическими ожиданиями опрошенные специалисты дали наиболее высокую оценку степени значимости с точки зрения реализации основной цели деятельности ТНК модулю управления текущими активами и пассивами. Далее следовали международные инвестиции и финансирование, в то время как международные расчёты получили наиболее низкую оценку. Гипотезы 3 и 4 были подтверждены в поном объёме.
Кроме того, в результате анализа ответов на вопросы анкеты были выявлены основные особенности организации валютно-финансовых операций в условиях глобальной экономики, а именно: автоматизация, аутсорсинг, персонификация управления.
Данные особенности определяют направления развития механизмов управления валютно-финансовыми операциями ТНК на современном этапе.
Проведенное исследование показало, что автоматизация валютно-финансовых операций связана в первую очередь с применением информационных технологий. Диссертант выявил три направления автоматизации в области валютно-финансовых операций: в рамках ТЕК в целом, в. пределах центрального казначейства ТНК; между ТНК и финансовыми институтами.
Автором проведен анализ информационных систем; обеспечивающих каждое из направлений автоматизации. Основной сложностью при построении автоматизированной системы управления ВФО ТНК является обеспечение взаимодействия и интеграции между различными системами, в частности, общефирменной системой планирования ресурсов, системой управления, казначейскими операциями и системой взаимодействия с банками-партнёрами. На сегодняшний день не существует единой универсальной системы, обеспечивающей рациональную автоматизацию ВФО в любой транснациональной корпорации. Напротив, внедрение той или иной системы зависит от конкректно-экономических условий, в которых находится ТНК. Автором предложены научно обоснованные критерии применения той или иной' системы, а именно: объём и сложность валютно-финансовых операций, степень их централизации или децентрализации, количество подразделений ТНК, возможность стандартизации операций в различных регионах.
Анализ аутсорсинга показал различие в его понимании между практиками и экспертами. В1 то время как в теории аутсорсинг предоставляет ТНК ряд преимуществ, которые носят как оперативный, так и стратегический характер, на практике в области валютно-финансовых операций он используется недостаточно широко. Причиной этого является неправильный выбор бизнес-процессов, пригодных для аутсорсинга. Автором сделан вывод о том, что наибольший эффект достигается при передаче третьей фирме рутинных операций, которые уже выпоняются без сбоев в рамках ТНК. В частности, нет-тинг обычно может быть эффективно-передан аутсорсинговому провайдеру. С другой стороны, аутсорсинг проблемных областей с недостаточной документацией может привести к потере контроля и существеннымубыткам.
Персонификация управления валютно-финансовыми операциями является новым феноменом, не исследованным в экономической литературе. Диссертант рассматривает персонификацию как повышение роли личного, персонального начала в решениях, касающихся валютно-финансовых операций. С точки зрения автора, персонификация дожна рассматриваться в двух аспектах: количественном и качественном. О количественной точки зрения она связана.с централизацией управления ТНК и сокращением числа сотрудников казначейства. С качественной точки зрения персонификация заключается в расширении спектра ответственности сотрудников, отвечающих за проведение ВФО. Допонительный стимул к развитию и углублению персонификации был дан актом Сарбанса-Оксли в США, предусматривающим уголовную ответственность топ-менеджмента за ошибки и искажения* в отчётности по валютно-финансовым операциям. Всё это приводит к необходимости уделять повышенное внимание вопросам кадровой политики и разделения, обязанностей.в финансовых подразделениях ТНК.
Рассмотрение особенностей управления валютно-финансовыми операциями позволило сделать вывод о том, что основную нагрузку в вопросах повышения его эффективности несут не отдельные инструменты или программы, а организационная* структура и внутрикорпоративные процессы. Наиболее успешные транснациональные корпорации применяют инновационные формы организации ВФО; которые не нашли отражения в существующих исследованиях учёных-экономистов. Их новизна заключается в том, что создаются структурных единицы внутри ТНК, ответственные за те процессы проведения валютно-финансовых операций, которые ранее осуществлялись внешними финансовыми институтами.
Автор уточнил понятия совместного сервисного центра, внутрифирменного банка и платёжного центра. Совместный сервисный центр трактуется-как отдельная структурная единица внутри транснациональной корпорации, которая предоставляет услуги различным её подразделением. Он является первой ступенью инновационной организации валютно-финансовых операций. Его использование обычно носит общий характер и может охватывать не только валютно-финансовые отношения, но и клиентское обслуживание, прикладные исследования и т.д. Совместный сервисный центр позволяет не только координировать ВФО ТНК в целом, но и оказывать локальным' подразделениям услуги, такие, как многосторонний неттинг, хеджирование и организация финансирования. Основным фактором успешного внедрения совместного сервисного центра является правильный выбор технологической платформы и страны его размещения.
Внутрифирменный банк представляет собой подразделение, созданное для осуществления платежей внутри ТНК без участия банков, а также управления денежными потоками с помощью системы внутренних счетов: Он одновременно несёт ответственность за стратегические и оперативные аспекты ВФО. ВБ способствует значительному снижению издержек и повышению прозрачности организации валютно-финансовых операций. Наряду с выбором технологической платформы и страны размещения, к числу основных факторов.успеха внутрифирменного банка относятся предварительная ревизия бизнес-процессов и изменение корпоративной культуры.
Платёжный центр является заключительной стадией инновационной организации валютно-финансовых операций. Автором было выявлено две его разновидности: виртуальный и реальный. Виртуальный платёжный центр представляет собой специфическое программное обеспечение, осуществляющее консолидацию ВФО. Реальный ПЦ определяется как подразделение ТНК, ответственное за управление валютно-финансовыми операциями как внутри ТНК, так и по отношению к сторонним организациям. Сущностью платёжного центра является укрупнение валютно-финансовых операций с целью их более эффективной организации.
Применение совместного сервисного центра, внутрифирменного банка и затем платёжного центра позволяет значительно упростить финансовые потоки, повысить прозрачность валютно-финансовых операций и эффективность внутреннего контроля. Инновационная организация ВФО приводит к существенному сокращению затрат на осуществление платежей, привлечение финансирования и хеджирование рисков. Однако практическая реализация инновационных структур требует существенных капительных вложений, изменений в корпоративной культуре и модернизации организационных процессов.
Несмотря на значительную интернализацию валютно-финансовых операций, большинство ТНК всё ещё нуждаются в нескольких банках-партнёрах. Для удовлетворения потребностей ТНК в финансовых продуктах в различных географических регионах банки объединяются в альянсы для предоставления единой технологической платформы и единого контактного лица своим клиентам.
Управление валютно-финансовыми операциями в рамках казначейства традиционно включало управление валютными рисками. Однако усложнение ВФО в условиях глобальной экономики, равно как и форм и структур управления ими привело к необходимости рассматривать также и другие виды рисков. При этом при реализации инновационных инструментов организации валютно-финансовых операций могут возникнуть новые риски, нуждающиеся в адекватном управлении.
Автор разработал системную классификацию рисков ВФО в зависимости от возможностей ТНК по управлению ими. Данная система получила, название пирамиды рисков и включает в себя риски на трёх уровнях: риски, поностью поддающиеся воздействию управленческих методов: рыночный, кредитный и операционный; риски, на которые ТНК может оказать ограниченное воздействие: операционный, правовой, репутационный и стратегический; риск, находящийся вне пределов контроля ТНК, Ч системный. С точки зрения валютно-финансовых операций ТНК особое значение имеет валютный риск (составная часть рыночного риска) и риск ликвидности. Валютный риск имеет трансакционный, экономический; бухгатерский и налоговый аспекты. Риск ликвидности имеет оперативную, среднесрочную и катастрофическую составляющие.
Автором предлагается интегрированный подход к управлению рисами валютно-финансовых операций ТНК. Интегрированный, риск-менеджмент определяется как формализованный подход к оценке и. управлению всеми рисками ТНК, независимо от источников их возникновения, осуществляемый в контексте стратегического управления ТНК, направленного на максимизацию стоимости компании.
Исследование показало, что интеграция может быть горизонтальной, вертикальной и диагональной. Реализация концепции интегрированного риск-менеджмента включает в себя политику в области риск-менеджмента, процесс управления рисками и контроль риск-менеджмента. Принимая во внимание взаимосвязь и взаимовлияние различных аспектов риска, автором предлагается создание департамента финансовой' логистики; несущего конечную ответственность за осуществление платежей, управление денежными потоками, ликвидными денежными средствами и рисками, а также консультации менеджмента по вопросам финансов. Сотрудники подразделения финансовой логистики не дожны быть связаны существующими организационными структурами. Их задачей является гибкий дизайн механизмов максимизации стоимости компании путём воздействия на валютно-финансовую сферу.
Взаимодействие ТНК с национальными хозяйствами стран расположения их филиалов отличается рядом особенностей в валютно-финансовой сфере. Различия касаются внешней экономической и финансовой среды, регулирования и связанных с этим изменений, в организации. Автором сформулированы экзогенные и эндогенные факторы, определяющие вклад ВФО в развитие конкурентоспособности ТНК в странах с переходной экономикой. В частности, выделены внешние угрозы достижению ТНК основной цели своей* деятельности, в т.ч. волатильность национальных валют, ограниченность и высокая стоимость банковских продуктов, инфляция, и недостаточная ликвидность на финансовом рынке. Данные угрозы оказывают противоречивое влияние на ВФО. С одной стороны, недостаточное развитие финансовой системы по сравнению с развитыми государствами повышает стратегическую роль ВФО: Именно в странах с переходной экономикой ярко проявляется их значимость как одного из первичных элементов создания стоимости. С другой стороны, на оперативном уровне вклад ВФО снижается, т. к. многие операции оказываются невозможными из-за технических или законодательных ограничений. Особую роль в данном контексте играют правовые риски, валютное регулирование и валютный контроль.
К числу ключевых эндогенных факторов, определяющих вклад ВФО в конкурентоспособность ТНК в странах с переходной экономикой, относятся:
- формально утвержденная политика организации ВФО,
- современная структура управления ВФО,
- комплексная информационная система,
- адекватное прогнозирование ликвидности.
Автором проанализирована деятельность компаний Кнауф и Хайнекен, входящих в число крупнейших зарубежных инвесторов в Российской Федерации; и сделан вывод о том, что даже компании, в целом успешно развивающие бизнес в странах с переходной экономикой, не застрахованы от потерь и злоупотреблений, связанных с недостаточным учётом роли валютно-финансовых составляющих при принятии решений.
Итак, валютно-финансовые операции играют ключевую роль в деятельности ТНК в условиях глобальной экономики. Они способны содействовать созданию допонительной стоимости и повышению конкурентоспособности как в развитых странах, так и в государствах с переходной экономикой. Эффективная организация ВФО - залог договременного роста ТНК, благоприятного для всех заинтересованных сторон, Ч собственников, сотрудников, клиентов и поставщиков. Изучение мирового опыта проведения валютно-финансовых операций имеет большее значение для зарождающихся и уже сформировавшихся российских ТНК с точки зрения завоевания новых рынков и удержания позиций на них.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Антропов, Дмитрий Леонидович, Москва
1. Авагяи Г. Л., Вешкин Ю. Г. Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие. М.: Экономистъ, 2005. - 414 с.
2. Авдашева С. Б., Розанова Н. М. Теория,организации отраслевых рынков: Учебник. М.: Магистр, 1998. - 320 с.
3. Антропов Д. Л. Валютная политика и экономическая безопасность России в XXI веке: Брошюра. Ч М.: ФА, 2002. Ч 42 с.
4. Богомолов О. Т. Анатомия глобальной экономики. М.: ИКЦ Академкнига, 2004.-216 с.
5. Бункина М. К., Семенов А. Mi Основы валютных отношений: Учебное пособие. -М.: Юрайт, 1999. 192 с.
6. Бурлак Г. Н., Кузнецова О. И. Техника валютных операций: Учебное пособие для вузов. М.: Финстатинформ, 1998. Ч 200стр.
7. Валютный рынок и валютное регулирование: Учебное пособие / Под-ред. И. Н. Платоновой. М.: Издательство БЕК, 1996. Ч 475 с.
8. Виноградова Е. А. Особенности стратегий развития- ТНК в глобальной экономике. Ml: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2004. - 148 с.
9. Воронцовский А. В. Управление рисками: Учебное пособие. Ч СПб.: ОЦЭиМ, 2004.-458 с.
10. Вяткин В.Н., Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю1, Иванушко П.Н. Управление рисками фирмы: программы интегративного риск-менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2006. - 398 с.
11. Гитник А. Г. Валютные операции в финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук. Ч Саратов: Саратовский государственный социально-экономический университет, 2002. Ч 161 е., прил.
12. Глобализация и мировые рынки товаров, услуг и капиталов: Сборник научных статей / Под ред. Б. М. Смитиенко, В. К. Поспелова. Ч М.: ФА, 2001.-284 стр.
13. Глобализация мирового хозяйства: Учебное пособие / Под ред. М. Hi Осьмовой, А. В. Бойченко. М.: ИНФРА-М, 2006. - 376 с.
14. Глобализация мирового хозяйства и, национальные интересы. России / Под ред. В. П. Колесова. М.: ТЕИС, 2002. - 631 с.
15. Гребенников П. И., Леусский А. И., Тарасевич JI. С. Макроэкономика. Ч М.: Высшее образование, 2007. Ч 654 с.
16. Дайджест экономической теории: Учебное пособие / Под ред. Соколин-ского В. М. -М.: Аналитика-Пресс, 1998. Ч 196 с.
17. Денежно-кредитная и валютная политика: Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований / Под ред. JI. Н. Красавиной. Ч М: Финансы и статистика, 2003. Ч 296 с.
18. Догов С. И. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? М.: ОАО Изд-во Экономика, 1998. - 215 с.
19. Ершов М. В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90-х). М.: Экономика, 2000. Ч 319 с.
20. Инвестиции: Учебное пособие / Г. П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкина, М. В. Макарова и др. М.: КНОРУС, 2006. - 200 с.
21. Кабанова О. Н. Информационные и торговые системы на мировых, валютном, финансовом и товарных рынках. Ч М.: ФА, 2005. 64 с.
22. Колонтай В. М. Мировое хозяйство или глобальная экономика / Экономическая теория на пороге 21 в. 7: Глобальная экономика / Под ред. Ю. М. Осипова, С. Н. Бабурина, В. Г. Белолипецкого, Е. С. Зотовой. Ч М.: Юристь, 2003. - 992 с.
23. Курбангалеева О. А. Валютные операции. Ч М.: ООО Вершина, 2005. -224 с.
24. Международные экономические отношения: Учебник / Под ред. В. Е. Рыбакина. М.: Юнити-Дана, 2003. - 519 с.
25. Мировая экономика: Учебник / Под ред. А. С. Булатова. Ч М.: Юристъ, 2000.-734 с.
26. Мовсесян А. Г., Огнивцев С. Б. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник. М.: ИНРФА-М, 2003: - 312 с.
27. Макроэкономика. Теория и российская практика: Учебник, для вузов Д/ Под ред. Грязновой А. Г., Думной Н. Н. М.: КноРус, 2007. - 688 с.
28. Международные валютно-финансовые и.кредитные отношения: Учебник / Под ред. JI. Н. Красавиной М.: Финансы и статистика, 2005. Ч 576 с.29: Моисеев .С. Р. Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие. -М.: Дело и сервис, 2003. Ч 576 стр:
29. Наговицын А. Г. Валютная политика. Ч М.: Экзамен, 2000. 512 стр.
30. Носкова И. Я. Валютные и. финансовые операции: Учебник. Ч М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. 334 с.
31. Повило А. Г. Россия как структурное звено глобальной экономики: Диссертация на соискание учёной степени. кандидата экономических наук. Ч М.:РУДН, 2001.- 174 с.
32. Смитиенко Б: М. Внешнеэкономическая деятельность. Ч М.: Academia, 2007.-303 с.
33. Смитиенко Б. М. Международные экономические отношения: Учебник для.вузов. -М.: Инфра-М, 2005. 512 с.
34. Смитиенко Б. М., Кузнецова Т. А. Противоречия глобализации мировой экономики. Современный антиглобализм и альтерглобализм: Монография. М.: МГУП, 2005. - 132 с.
35. Сорос, Джордж. Кризис мирового-капитализма. М.: Инфра-М, 1999. 262 с.
36. Струченкова Т. В. Валютные риски: методы оценки и управления: Учебное пособие. М.: Финансовая академия, 2003. Ч 160 с.
37. Субботин А. К. Границы рынка глобальных компаний. М.: Едиториал УРСС, 2004.-328 с.
38. Сурен JI. Валютные операции. Основы теории и практика. Ч М.: Дело, 1998.-176 с.
39. Суэтин А. А. Международные валютно-финансовые отношения: Учебное пособие. М.: КноРус, 2005. - 288 с.
40. Фетисов Г. Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональный аспекты. М.: Экономика, 2006,- - 509 с.
41. Чернова Г. В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: Учебное пособие. Ч Mi: ТК Веби, издательство Проспект, 2003. 160 с.
42. Щеголева Н. Г. Валютные операции: Учебник. Ч М: ООО Маркет ДС Корпорейшн, 2004. 580 с.
43. Экономическая теория: Учебное пособие / Под ред. А. Г. Грязновой и В. М. Соколинского. М.: КНОРУС, 2005. - 464 с.
44. Федеральный Закон О валютном регулировании и валютном контроле № 173-ФЭ от 21.11.2003 (с изм. и доп.). М.: Ось-89, 2007. - 48 с.
45. Думная Н. Н. Риски финансовой глобализации // Электронная библиотека Новая Экономика (Электронный ресурс). Электрон, дан. Ч М., 2002. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает docs/ dumnaya/risk.pdf.
46. Кавзанадзе И. К. Валютно-финансовый механизм стран с развивающейся рыночной экономикой в условиях глобализации // Финансы и кредит. Ч М, 2004. № 23 (161). - С. 40-47.
47. Кожина Л., Москвин В: Риски банковской деятельности // Инвестиции в России. М., 2007. - № 1 (144). - С. 33-40.
48. Лобанцов Н. И. Геращенко Г. П. Транснациональные корпорации в международном движении капитала // Финансовый бизнес. Ч М., 2007. № 1 (126).-С. 50-57.
49. Основные производственные предприятия КНАУФ в России // Knauf (Электронный ресурс). Электрон, данные. - Красногорск, 2007. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетmain/static.asp?id=3.
50. Сапунцов А. Методологические основы оценки деятельности транснациональных корпораций // Инвестиции в России. М., 2007. - № 1 (144). -С. 27-32.
51. Хмыз О. В. Особенности международного инвестирования в промышленные предприятия // Финансовый бизнес. М., 2007. - № 3 (128). Ч С. 45-55.
52. Begg, David, Fischer, Stanley, Dornbusch, Rudiger. Economics. London: McGraw-Hill, 1991.-665 c.
53. Buckley P., Casson M. The future of the multinational enterprise. London: Palgrave Macmillan, 1991. - 136 c.
54. Chorafas, Dimitris N. Liabilities, liquidity, and cash management. Ч New York: John Wiley & Sons, 2002. -316 c.
55. Colliert P.A., Cooke Т.Е., Glym J J. Financial and'Treasury Management. Oxford: Butterworth-Heinemann, 1988,466 c.
56. Crouhy M., Galai D., Mark R. Risk Management. New York: McGraw-Hill, 2000.-752 c.
57. Cyert, R. M., March, J., G. A Behavioral Theory of the Firm. Englewood Cliffs: Prentice-Hall; 1963. - 332 c.
58. Eiteman, David K., Stonehill, Arthur I., Moffett, Michael H. Multinational Business Finance. Ч Boston: Pearson Addison Wesley, 2004. 772 c.
59. Eun, Cheol S., Resnick, Bruce G. International Financial Management. New York: McGraw-Hill, 2004. - 521 c.
60. Fehl, Ulrich, Oberender, Peter. Grundlagen der Mikrookonomie. Munchen: Vahlen, 2004. -605 c.
61. Johanson J., Mattson L. Internationalization in industrial' systems: a network approach / Hood N. // Strategies in Global Competition / Под ред. Vahlne, J.-E. London: Croom Helm, 1988. - C. 287-314.
62. Jorion, Philipp. Financial Risk Manager Handbook. Hoboken: John Wiley & Sons, 2003. - 708 c.
63. Laudon, Kenneth C., Laudon, Jane P. Management Information Systems. Ч New Jearsey: Pearson / Prentice Hall, 2006. 645 c.
64. Luostarinen Rl Internationalization of the firm. Helsinki: Acta Academiae Oeconomicae Helsengiensis, 1980. - 260 c.
65. Madura, Jeff. International Financial Management. Mason: Thomson Southwestern, 2003. - 696 c.
66. Mintzberg, Henry, Ahlstrand, Bruce, Lampel, Joseph. Strategy safari. Ч New York: Free Press, 2005. 407 c.
67. Mudambi, Ram. MNE internal capital markets and subsidiary strategic independence: Discussion paper in international investment and management № 256. Reading: University of Reading, 1998. - 29 c.
68. Nicholas, Stephen, Maitland, Elizabeth. The Multinational Enterprise: New Research Agendas in International Business. Ч Melbourne: Australian Centre for International Business, 1998. 23 c.
69. Porter, Michael. Competitive strategy. New York: Free Press, 2004. Ч 416 c.
70. Roolaht T. The relationships in the complex framework of internationalization. Tartu: University of Tartu, 2002. - 37 c.
71. Ropke, Wilhelm. Internationale Ordnung heute. - Bern: Haupt, 1979. Ч 355 c.
72. Schuller, Alfred. Marburger Studien zur Ordnungsokonomik. Stuttgart: Lucius & Lucius, 2002. - 348 c.
73. Stulz, Rene M. Risk Management and Derivatives. Mason: Thomson / South Western:, 2002. - 676 c.
74. Agmon, Tamir. Who gets what: the MNE, the national state and the distributional effects of globalization // Journal of International Business Studies. Ч Houndmills, 2003. № 34. - C. 416-427.
75. Alarcon, John. Enhancing Treasury Controls for Sarbanes-Oxley Compliance // The treasury and finance network Электронный ресурс. Электрон, дан. - London, 15.05.2006. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle/6351 .cfm.
76. Alfosi, Michael J. Best practices in international treasury management // AFP Exchange. -Bethesda, 1999. № 19, вып. 6. - С. 54-57.
77. Alternatives to Treasury Management Systems // Treasury Today. Ч Sandwich, 2006. № 8, вып. 5. - С. 7-8.
78. Andersson, Ulf, Johanson, Jan, Vahlne, Jan-Erik. Organic acquisitions in the internationalization process of the business firm // Management International Review. Wiesbaden, 1997. - № 37, вып. 2, с. 67-84.
79. A New Model for Europe // Euromoney. London, 2006. - № 37, вып. 441-C. 186-193.
80. Baker, James C. Risk management in global finance // Managerial Finance; Ч Patrington, 1995. № 21, вып. 4. - С. 1-4.
81. Batten, Johanathan, Mellor, Robert, Wan, Victor. Foreign exchange risk management practices and products used by Australian firms // Journal of international business studies. Houndmills, 1993. - № 24, вып. 3. - С. 557-573.
82. Bedell, Denise. Choosing a global treasury strategy // Corporate Finance. -London, 2001. № 192. - C. 24.
83. Bedell, Denise. Ford counters global risk // Corporate finance. London, 2001. -№ 197. -C. 28.
84. Bedell, Denise. Future Perfect // Global Finance. New York, 2006. - № 20, вып. 8.-С. 10-11.
85. Beecroft, Rick. The Evolution of 'Load-Balanced' Treasury // Global Finance.- New York, 2006. № 22, вып. 6. - С. 60.
86. Belk, P.A. The Organization of Foreign-Exchange Risk Management: a Three-Country Study // Managerial Finance. Patrington, 2002. - № 28, вып. 11.-С. 43-52.
87. Benito, Gabriel R. G., Welch, Lawrence S. De-internationalization // Management International Review. Wiesbaden, 1997. - № 37, вып. 32. Ч С. 725.
88. Birkinshaw, Julian. Entrepreneurship in multinational corporations: the characteristics of subsidiary initiatives // Strategic Management Journal. Hobo-ken, 1997. - № 18, вып. 3. - С. 207-229.
89. Birkinshaw, Julian, Hood, Neil, Jonsson Stefan. Building firm-specific advantages in multinational corporation: the role of subsidiary initiative // Strategic Management Journal. Hoboken, 1998. - № 19, вып. 3. - С. 221-241.
90. Boyd, Martin. Technology Debate: ERP Solution v. Specialist Technology // The treasury and finance network Электронный ресурс. Ч Электрон, дан. -London, 24.04.2006. Режим доступа: http ://www.gtne ws. com/article/633 7. cfm.
91. Buckley, P., Casson, M. Models of the multinational enterprise // Journal of international business studies. Houndmills, 1998. - № 29, вып. 1. - С. 2144.
92. Buckley, P., Casson, M. The future of multinational enterprise in retrospect and prospect // Journal of International Business Studies. Houndmills, 2003.- № 34. Ч C. 219-222.
93. Buckley, Peter, Hashai, Niron: Firm configuration and internationalisation: A model // International Business Review. Oxford, 2005. - № 14. - С 665675.
94. Button, Darryl D., Fowler, Craig, Hill, Charles Frederick. Liquidity Modelling and Management // Society of Actuaries (Электронный ресурс). Ч Электрон, данные. Schaumburg, 2001. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетfiles/pdf/RSAO 1V27N2101 PD:PDF.
95. Campbell-Tiech A. The Proceeds of Crime Act: The Quiet Revolution // GARP Risk review. London, 2004. - № 1. - C. 28-32.
96. Cash Management in Central and Eastern Europe (CEE) changes beyond recognition // Euromoney. London, 2006. - № 37. - C. 2-3.
97. Cheung, Shannon. Cash Management for foreign investors // The China Business Review. Washington, 2004. - № 31, вып. 21 - С. 34-37.
98. Coase R. The nature of the firm // Economica. London, 1937. - № 4. - C. 386-405.
99. Cohen, W. M., Levinthal, D. A. Absorptive capacity: a new perspective of learning and innovation // Administrative Science Quarterly. Ithaca, 1990. Ч №35.-C. 128-152.
100. Coleman, Patrick. STP as Treasury Best Practice / The treasury and finance network Электронный ресурс. Электрон, дан. - London, 2006. - Режим; доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle/6475.cfrn.
101. Conrad, Kraig. Complement Cash Flow Forecasting with Risk Measurements // AFP Exchange. Bethesda, 2006. - № 26, вып. 9. - С. 14-15.
102. Corporate treasury's fertilizers // Corporate Finance. London, 2004. Ч № 1. -C. 1.
103. Croxford, Matthew. Faster Payments: Implementation Challenges // The treasury and finance network Электронный ресурс. Ч Электрон, дан. Ч London, 04.0912006. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle/6463.cfm.
104. Currie, Antony. Making the dimes and quarters count// Euromoney. Ч London, 2005.-№ 8.-C. 56-57.
105. ГГб.-Davies, Mark. Deciphering Alternatives to Spreadsheets // The treasury and finance network Электронный ресурс. Электрон; дан. - London; 20.06.2005. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle/5990.cfm
106. Dummit, Kenneth R., Crellin, David. Treasury Technology Current Trends and Future Direction // The treasury and finance network Электронный pe-сурс. Ч Электрон; дан. - London, 11.07.2005. Ч Режим доступа:: Ссыка на домен более не работаетarticle/6030.cfm
107. Dunning, John H. Some antecedents of internationalization theory // Journal of International Business Studies. Houndmills, 2003. - № 34. - C. 108-115 .
108. Dunning; J{ II. The eclectic paradigm of international production: a: restatement and some possible extensions // Journal of International Business Studies.-Houndmills, 1988. № 19, вып. l.-C. 1-31.
109. El-Masry, Ahmed A. Derivatives Use and Risk Management Practices by UK Nonfinancial Companies // Managerial Finance. Patrington, 2006. - № 32, вып. 2. Ч С. 11-16.
110. Feenstra, Robert С. Integration of trade and disintegration of production in the global economy // The Journal of Economic Perspectives. Pittsburgh, 1998.12, вып. 4.- С. 31-50.
111. Fisher, David: A Global Approach to Cash Management // AFP Exchange: -Bethesda, 2006. № 26; вып. 7. - С. 40-44.
112. Flexibility-a critical success factor // Corporate Finance. London, 2003. -№7.-C. 1-2.
113. Francq, Arnaud. Making the Change: How to Decide if Centralization is Best for You // The treasury and finance network Электронный ресурс. Ч
114. Электрон. дан. London, 2006. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle/5427.cfin.
115. Freidl, David, Held, Christian,. Kiihn, Florian. Liquiditatsrisikomanagement // Treasury Log. Wien, 2006. № 5. - С. 18.
116. Frost, Tony, Birkinshaw, Julian, Ensign, Prescott. Centers of excellence in multinational corporations // Strategic Management Journal. Hoboken, 2002. - № 23, вып. 11. - С. 997-1018,.
117. Galan, Jose I., Gonzalez-Benito, Javier. Determinant factors of foreign direct investment: some empirical evidence // European Business Review. Ч Bing-ley, 2000. № 13, вып: 5. - С. 269-278.
118. Giarraputo, Joseph. Operational risk takes center stage for treasury // Global Finance. New York, 2003. - № 17, вып. 9. - С. 23-26.
119. Giarraputo, Joseph. Treasurers find role at center stage // Global Finance. -New York, 2006: № 20, вып. 1. - С. 32-39:
120. Hansen, Ray. Global liquidity management: new techniques and trends // Business Credit. Portland, 2004. - № 106, вып. 3. - С. 62-65.
121. Hansell, Rob. The changing face of treasury technology // Financial Executive. Morristown, 2006. - № 22, вып. 9. - С. 50-52.
122. Hawser, Anita. Breaking with the bank // Global Finance. New York, 2004. -№20, вып. 10.-С. 31-33.
123. Hehisz, Witold J. The institutional environment of multinational investment // Journal of Law, Economics & Organization. Oxford, 2000. - № 16, вып. 2. -С. 334- 364.
124. Hill С., Huang P., Kim W. An eclectic theory of the choice of international entry mode // Strategic Management Journal. Hoboken, 1990. - № 2. - C. 117-128.
125. Hodge, James, Skerritt, Susan. Treasury of the future // AFP Exchange. Ч Be-thesda, 2004. № 24, вып. 4. - С. 16-21.
126. Horstein, Jorg, Schmeiser, Willibald. Corporate Treasury: Erfolg durch In-House Banken // Treasury Log. Wien, 2006. - № 2. - C. 22.
127. How Automation is Changing the Treasury Landscape // The treasury and finance network Электронный ресурс. Ч Электрон, дан. London, 2005. Ч Режим доступа: www.gtnews.com/feature/76.cfm.
128. How will SEP A affect liquidity management // Euromoney. London, 2006. -№ 27,вып. 444.-С. 15-18.
129. Kuo, Chia-Chen. Making appropriate decision on organizational boundary and creating organizational value of foreign investment in multinational enterprise // Journal of American Academy of Business. Cambridge, 2004. - № 5, вып. 1/2. - С. 278-284.
130. Invest and Deliver. GE 2006 annual report // General Electric (Электронный ресурс). Электрон. Данные. - Fairfield, 2007. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетar20Q6/pdf/ge ar2006 full book.pdf.
131. Johanson, J., Vahlne, J.-E. The internationalization process of the firm: a model of knowledge development and increasing foreign market commitments // Journal of International-Business Studies. Houndmills, 1977. - № 8, вып. 1. - С. 23-32.
132. Johanson J., Wiedersheim-Paul F. The internationalisation of the firm Ч four Swedish cases // Journal of Management Studies. Oxford, 1975. - № 3. - C. 305-322.
133. Kaye, Peter J., Mensch, Jeffrey, Shiry, Dmitri D. Function? The job of the treasurer in companies doing business overseas // Pennsylvannia CPA Journal.- Philadelphia, 2003. № 74, вып. 1. - С. 28-31.
134. Kennedy, Angela. Newman, Gary. Harnessing global cash flow // AFP Exchange. Bethesda, 1999. - № 19, вып. 6. - С. 46-50.
135. Knauf weltweit // Knauf (Электронный ресурс). Ч Электрон, данные. -Iphofen, 2007. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетcontent/de/serviceberatung/kontakt/knaufweltweit/Kn auf weltweit l.php.
136. Large, Jack. Demanding-full service from your banks // Corporate Finance. -London, 2002. № 209. - C. 209-212.
137. Large, Jack. To decentralize or not to decentralize // Corporate Finance. -London, 2001. № 198. - C. 7-17.
138. Lauwers, Eric. Strategic Treasury Management: Outsourcing the Smart Way // The treasury and finance network Электронный ресурс. Электрон, дан. -London, 21.02.2006. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle/6275.cfm
139. Leavell, Hadley. International Working Capital Management // The Business Review, Cambridge. Hollywood, 2006. - № 5, вып. 1. - С. 233-239.
140. Lee, Fah Mei, Marshall, Andrew, Szto, You Koong, Tang, Joan. The Practice of Financial Risk Management: an International Comparison // Thunderbird International Business Review. Glendale, 2001. - № 43, вып. 3. - С. 365378.
141. Lehmann, Holger-Ingo. Inhouse-Bank fur 2 Konzerne // Treasury Log. Ч1. Wien, 2005.-№ 5.-C. 18.
142. Linke, Dieter. Electronic Banking im mittelstandischen Konzern // Treasury Log. Wien, 2006. - № 2. - C. 6-7.
143. Madhok, Anoop, Liu, Carl. A coevolutionary theory of multinational firm // Journal of International Management. Oxford, 2006. - № 12. - C. 1-21.
144. Markusen, James R. The boundaries of multinational enterprises and the theory of international trade // The Journal of Economic Perspectives. Ч Pittsburgh, 1995. № 9, вып. 2. - С. 169-189.
145. Menyah, Kojo. International Cash Management in the 21st Century: Theory and Practice // Managerial Finance. Patrington, 2005. - № 31, вып. 10. Ч С. 3-17.
146. Mol M. J., van Tulder, R. J. M., Beije, P. R. Antecedents and performance consequences of international outsourcing // International Business Review. -Oxford, 2005. № 14. - C. 599-617.
147. Murphy, Aengus. Treaury's response to business globalization // AFP Exchange. Bethesda, 1999. -№ 19, вып. 6, С. 40-43.
148. Putting the accent on quality in treasury // Corporate Finance. London, 2003. - № 6. - C. 3.
149. Queree, Anne. Building a Payment Factory // Global Finance. New York, 2000. - № 14, вып. 2. - С. 67-68.
150. Queree, Anne. Centralizing payments the multi-bank way // Corporate Finance. London, 1999. - № 172. - C. 32-34.
151. Piatt, Gordon. Beyond compliance: when risk management becomes a competitive advantage // Global Finance. New York, 2004. - № 18, вып. 8. - С. 22-24.
152. Putting the accent on quality in treasury // Corporate Finance. Ч London, 2003. № 6. - C. 3
153. Ridruejo, Ignacio. Offshore subsidiaries financing in Latin America: a European approach // Corporate Finance. London, 2001. - № 12. - C. 8.
154. Rieger, John R. Managing Cash in Emerging Markets // AFP Exchange. Ч Be-thesda, 2006. № 26, вып. 4. - С. 16-17.
155. Ross, Derek. Corporate money cross-border, saving // Accountancy. Ч London, 2003.-№ 131, вып. 1313.-С. 118-119.
156. Ross, Derek. Corporate Money Netting and Pooling // Accountancy. Ч London, 2002. - № 129, вып. 1209, с. 128.
157. Ross, Derek. Treasury adding value // Accountancy. - London, 2003. - № 132, вып. 1322.-С. 74.
158. Rugman, Alan M. The myth of global strategy // International Marketing Review. Bingley, 2001. - № 18, вып. 6. - С. 583-588.
159. Rugman, Alan M., Verbeke, Alain. Extending the theory of multinational enterprise: internalization and strategic management perspectives // Journal of International Business Studies. Houndmills, 2003. - № 34, вып. 2. - С. 125-137.
160. Rugman, Alan M., Verbeke, Alain. Subsidiary-specific advantages in multinational enterprises // Strategic Management Journal. Hoboken, 2001. - № 22, вып. 3. - С. 237.
161. Schneider, Martin. Improving Bank Connectivity Through Automation // The treasury and finance network Электронный ресурс. Электрон, дан. -London, 14.02.2006. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticle/6270.cfm.
162. Schoepl, Franz. Chancen und Risiken ganzheitlich ermitteln // Treasury-Log. Wien, 2006. - № 5. - C. 12-13.
163. Schramm, Sabine. Treasury wachsende Komplexitat // Treasury Log. -Wien, 2006.-№ 1. -C. 8-10.
164. Segregation of treasury duties // Treasury Today. Sandwich, 2006. - №-8, вып. 3. - С. 18-22.
165. Sound practices for the Management and Supervision of Operational Risk // Basel Committee on Banking Supervision (Электронный ресурс). Ч Электрон. данные. Ч Basel, 2003. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетi3ubl/bcbs96.pdf.
166. Spies, Gabriele. Payment Factory Vorteile einer zentralisierten Losung // Treasury Log. - Wien, 2006. - № 2. - С. 18-20.
167. Stenger, Ted. Managing for cash // Commercial Lending Review. Ч New York, 2001. № 16, вып. 4. - С. 65-66.
168. Stetter, G. M. The transformation of treasury: forces of change // AFP Exchange. Bethesda, 2003. - № 23, вып. 6. - С. 66-69.
169. Strange, Roger, Newton, James. Stephen Hymer and the externalization of production // International'Business Review. Oxford, 2006. - № 15. - C. 180-193.
170. Survey results: Corporate Trends in Cash Management // The treasury and finance network Электронный ресурс. Электрон, дан. - London, 20.06.2006. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетfeature/l34.cfm
171. Survey Reveals ERP Systems Fail to Meet Expectations in Treasury // The treasury and finance network Электронный ресурс. Ч Электрон, дан. -London, 2006. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетfeature/l 33 .cfm.
172. The Corporate View // Treasury Today. Sandwich, 2006. - № 8, вып. 5. - С. 32-35.
173. To outsource, or not to outsource // GlobaLFinance. New York, 2003. - № 17, вып. 6. - С. 33-35.
174. Treasury-Systeme Zutaten zum Erfolg // Treasury Log. - Wien; 2006. - № 3.-C. 6-9.
175. Tsamenyi, Mathew, Skliarova, Darina. International Cash Management Practices in a Russian Multinational // Managerial Finance. -Patrington, 2005. -№ 31, вып. 10. С. 55-65.
176. Turner, Bob, Ackerman, Bob, Kirwan, Karen. Transfer pricing getting more scrutiny // Financial Executive. Morristown, 2004. - № 20, вып. 3. Ч С. 2830:
177. Wernefelt В. A resource based view of the firm // Strategic Management Journal. Hoboken, 1984. - № 5, вып. 2. - С. 171-180.
178. Westerman; Wim, von Eije, Henk. Multinational-Gash Management in Europe Towards Centralisation and Disintermediation: The Philipps Case // Managerial Finance. Patrington, 2005; - № 31, вып. 10. - С. 65-74.
179. Wiggers, Ed. Integrating Emerging Markets into; a Global Treasury Structure: Opportunities and Challenges // AFP Exchange. Bethesda, 2006. - № 26, вып. 64. - С. 22-24.
180. Yamin, Mohammad, Forsgren, Mats., Hymer's analysis of the multinational organization: Power retention and the demise of the federative MNE // International Business Review. Oxford, 2006. - № 15. - C. 166-179.
181. Yeates, Andrew, Rosenstein, Daniel, Fossaceca Michael. Bringing it home: international cash management, a banking perspective // AFP Exchange. Bethesda, 2005. - № 6. - C. 44-48.
182. Yeniurt, Sengun, Cavusgil, Tamer, Hult, Thomas. A global market advantage framework: the role of global market knowledge competencies // International Business Review. Oxford, 2005. -№14. - C. 1-19.
183. Yiu, Daphne, Makine, Shigo. The choice between joint venture and wholly owned subsidiary: An institutionabperspective // Organization Science, Hanover, 2002: № 13, вьш. 6. Ч С. 667-683.
184. Zeffane R. The widening scope ofinter-organizational networking: economic, sectoral and social dimensions // Leadership & Organization Development Journal. Bingley, 1995. - № 4. - C. 26-33.
Похожие диссертации
- Внешнеэкономический либерализм и протекционизм в условиях глобализирующейся экономики
- Вывоз капитала в условиях переходной экономики России и его социально-экономические последствия
- Управление денежными потоками в системе финансового менеджмента ТНК в условиях глобализации
- Особенности стратегий развития ТНК в глобальной экономике
- Внешнеэкономическая экспансия российских ТНК в условиях глобализации