Валютно-финансовое сотрудничество в ЕС и в АСЕАН тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Киселева, Анна Юрьевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Валютно-финансовое сотрудничество в ЕС и в АСЕАН"
005003177
На правах рукописи
Киселева Анна Юрьевна
ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВОЕ СОТРУДНИЧЕСТВО В ЕС И В АСЕАН: СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
Специальность: 08.00.14 Ч Мировая экономика
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
- 1 ДЕК 2011
МОСКВА-2011
005003177
Работа выпонена в Центре денежно-кредитных и валютно-финансовых проблем Учреждения Российской академии наук Института Европы РАН
Научный руководитель:
Официальные оппоненты:
Ведущая организация:
доктор экономических наук Буторина Ольга Витальевна
доктор экономических наук Салицкий Александр Игоревич
кандидат экономических наук Хомякова Любовь Игоревна
Дипломатическая академия МИД России
Защита состоится 14 декабря 2011 г. в 14:30 на заседании Диссертационного совета Д 002.031.01 в Учреждении Российской академии наук Институте Европы РАН по адресу: 125993, г. Москва, ул. Моховая, дом 11, стр. 3В.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Учреждения Российской академии наук Института Европы РАН
Автореферат разослан л ноября 2011 г.
Ученый секретарь Диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент
Говорова Н.В.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность. Мировое экономическое развитие во всё большей степени определяется взаимодействием двух взаимодопоняемых процессов: глобализации и регионализации.
Особенно рельефно эти процессы проявляются в Европе и в Юго-Восточной Азии, где давно действуют влиятельные интеграционные группировки: ЕС и АСЕАН1. Наряду с ними на рубеже XX и XXI веков в других регионах мира возникают и развиваются такие интеграционные объединения, как Меркосур, СНГ, ЕврАзЭС, ШОС, АТЭС, НАФТА2. Одновременно происходят существенные изменения на мировых финансовых рынках. Резко повышается скорость трансграничного движения капитала, увеличиваются объемы операций с валютой и фондовыми активами, возрастает волатильность цен. Все это приводит к перекосам и кризисным явлениям в финансовой системе и мировой экономике в целом. Нынешний рост интеграционных процессов следует рассматривать как целенаправленную политику заинтересованных стран, которые координируют усилия в попытке сгладить негативные последствия глобализации.
В этом контексте представляется весьма актуальным осмысление форм современного валютно-финансового сотрудничества на примере двух интеграционных группировок - ЕС и АСЕАН. Их опыт приобретает важное значение как для входящих в ню государств, так и для всего мира. Евросоюзу удалось подняться на высшую ступень региональной интеграции, предусматривающую введение единой валюты и добровольное делегирование национального суверенитета в области вашотно-финансовой политики на наднациональный уровень. Именно поэтому его опыт изучают и творчески применяют во многих других регионах мира.
Интеграция в ЕЭС3 стартовала в условиях господства фиксированных валютных курсов и относительно небольшого по масштабу трансграничного движения капитала. Это существенно облегчало формирование первичных механизмов координации валютно-финансовой политики. В нынешних условиях открытости экономик и резко возросших объемов операций на финансовых рынках невозможно
1 ЕС Ч Европейский Союз, АСЕАН Ч Association of Southeast Asian Nations, Ассоциация стран Юго-Восточной Азии.
2Меркосур Ч Mercado Comn del Sur, Южно-американский общий рынок, СНГ Ч Содружество независимых государств, ЕврАзЭС Ч Евразийское экономическое сообщество, ШОСЧ Шанхайская организация сотрз'дничесгва, АТЭС Ч Азиатско-Тихоокеанское экономическое сотрудничество, НАФТА Ч North American Free Trade Area- Североамериканская зона свободной торговли.
3 ЕЭС Ч Европейское экономическое сообщество.
одновременно поддерживать фиксированный обменный курс, независимую денежно-кредитную политику и свободное движение капиталов (так называемая невозможная триада Ч лimpossible trinity). Это создает значительные трудности для государств, впервые вставших на путь региональной экономической интеграции.
В недавно опубликованной статье премьер-министра РФ В. В. Путина России рекомендуется творчески использовать интеграционный опыт ЕС. При этом отмечается, что становление Таможенного союза и ЕЭП4 идет гораздо динамичнее, поскольку учитывает опыт ЕС и других региональных объединений5. Сравнение опыта валютно-финансового сотрудничества в ЕС и в АСЕАН особенно актуально с точки зрения понимания закономерностей региональных интеграционных процессов в группировках, состоящих из стран с формирующимися рынками. К этой категории относятся страны СНГ. Большинство из них отстает по уровню социально-экономического развития от государств ЕС, но имеет макроэкономические параметры и задачи, сравнимые со странами АСЕАН.
В целом, в условиях глобализации автор считает необходимым сравнивать опыт ЕС, который часто берется за образец, и опыт стран с развивающимися рынками (АСЕАН), чтобы сопоставлять наиболее ценные наработки валютно-финансового сотрудничества в обоих регионах.
Степень разработанности темы исследования. Теоретической основой диссертации служат труды крупнейших отечественных и зарубежных ученых-экономистов, раскрывающие теоретические и прикладные аспекты интеграционных процессов.
Важнейшие результаты теоретического обоснования оптимальных валютных зон и связанных с ними исследований в области финансовой политики были получены в работах А. Алесина, А. Бенетрикс, С. Ваети, Т. Бейоуми, С.М. Дробышевским, И. Ишиямой, П. Кененом, М. Корденом, Р. Маккинноном, Р. Манделой, Ф. Монгели, Д.И. Полевым, JI. Риччи, А. Роузом, Дж. Франкелем, М. Фридманом, Дж. Флемингом, Г. Хелером, Р. Хорватом.
Анализ исторического развития мировой и, в частности, европейской интеграции, ее политической и экономической природы представлен в работах Б. Айхенгрина, А. Алесина, А.И. Бажана, A.A. Байкова, Ю.А. Борко, Р. Бодвина, К. Бунияратавей, О.В. Буториной, Ч. Випоца, П. де Грова, Ю.А. Константинова, JI. Лаевена, В.Я. Пищика,
4 Единое экономическое пространство.
Путин В.В. Новый интеграционный проект для Евразии Ч будущее, которое рождается сегодня.// [Электронный ресурс] URL: Известия, 03.10.2011. URL: Ссыка на домен более не работаетiiew5/S02761 (дата последнего обращения: 06.10.2011).
Дж. Стиглица, СЛ. Ткаченко, Дж. Ушер, В.М. Шенаева, В.Г. Шемятенкова.
Современное состояние и перспективы развития региональных интеграционных процессов, а также скоординированные действия государств по антикризисному регулированию отражены в трудах Ф. Атанассио, В.В. Бойцова, О.В. Буториной, У. Вольца, Д. Грина, М.Ю. Головнина, К.Н. Гусева, С.А. Былиняка, М. Девере, С.М. Дробышевского, X. Дэвиса, Ки-Хонг Бае, Н.Ю. Кавешникова, Г.М, Костюниной, Ф. Лейна, Ли- Джонг Ва, Н.П. Малетина, П. Мерсь, М.Ф. Монтеса, Ф. Папади, И.Г. Пашковской, Д.И. Полевого, В.В. Попова, А.И. Салицкого, Д. Сингх, Син-Йонг Парк Л. де Соуза, Т. Фалианти, К. Хамады, С.Д. Хисайнова, Л.И. Хомяковой, М. Чанг.
Вместе с тем, в указанных работах не проводилось непосредственного сравнения предпосылок и практического опыта валютно-финансового сотрудничества в ЕС в АСЕАН. Учитывая то, что в валютно-финансовом сотрудничестве в АСЕАН недавно появились новые инструменты, такое сравнение представляется весьма цес сообразным.
Цель исследования заключается в выявлении общих и специфических закономерностей процессов валютно-финансового сотрудничества в ЕС и в АСЕАН и выявление новых форм и инструментов региональной валютно-финансовой интеграции в условиях глобализации.
Исходя из цели исследования, были поставлены следующие задачи:
- охарактеризовать роль и место региональной интеграции в догосрочной экономической стратегии развития обоих регионов;
- выявить и описать основные внутри- и внешнеэкономические предпосыки интеграционных процессов в ЕС и в АСЕАН;
- провести анализ общих и специфических черт в политике и практике стабилизации валютных курсов в ЕС и в АСЕАН;
- оценить результаты стабилизации валютных курсов в исследуемых интеграционных объединениях;
- изучить практику интеграции финансовых рынков в ЕС и в АСЕАН в условиях глобализации;
- выявить возможные пути применения опыта валютно-финансового сотрудничества в практике интеграционного строительства в СНГ.
Объектом исследования являются мировые интеграционные процессы сотрудничества в валютно-финансовой сфере
Предмет исследования: теория и практика валютно-финансового сотрудничества в ЕС и АСЕАН (при выходе процессов сотрудничества в исследуемой сфере за рамки АСЕАН, предмет исследования расширяся, й затрагивал АСЕАН плюс Япония, Китай и Республика Корея).
Хронологические рамки исследования определяются его целью и поставленными задачами. Статистический анализ данных проводися на временном отрезке 1990-2010 гг. В исторической ретроспективе сопоставление процессов валютно-финансового сотрудничества охватывало важнейшие события в ЕС Ч с середины 1950-х гг. по 2010 г., в АСЕАН Ч с середины 1970-х гг. по 2010 г.
Методологическая и теоретическая основа исследования. В
ходе исследования были использованы общие методы научного познания: методы эмпирического исследования, в частности, наблюдение, сравнение; методы анализа и синтеза.
В исследовании также применялись статистический анализ (корреляционно-регрессионный и анализ показателей вариации) при количественном изучении интеграционных процессов в динамике. Сравнительный анализ применяся при исследовании предпосылок интеграции, а также при выявлении общих и специфических черт в валютно-финансовом сотрудничестве в ЕС и в АСЕАН, а исторический подход использовася для выявления последовательности развития явлений.
Диссертация выпонена согласно паспорту специальности 08.00.14 - Мировая экономика.
Информационной базой диссертационного исследования
служат нормативно-правовые акты ЕС, стран АСЕАН+3, информационно-статистические ресурсы Всемирного банка, Международного валютного фонда, Европейского центрального банка, Европейского банка реконструкции и развития, Азиатского банка развития, Азиатского регионального интеграционного центра, Евростата, Банка международных расчетов, печатные и электронные ресурсы, выпускаемые Секретариатом АСЕАН, база данных Тихоокеанской службы по валютным курсам, база данных Всемирной организации бирж.
Научная новизна исследования. В работе проведено сравнение валютно-финансового сотрудничества в ЕС и в АСЕАН в условиях глобализации и присущей ей высокой мобильности капиталов. Анализ инструментов, применяемых государствами для стабилизации валютных курсов и интеграции фондовых рынков, позволяет всесторонне осветить опыт ЕС и АСЕАН в этой области.
Исследование валютно-финансового сотрудничества, в котором проводится выявление общих тенденций в европейском и азиатском опыте валютно-финансового сотрудничества обладает существенной значимостью. Сравшггелыюе изучение процессов сотрудничества в валютно-финансовой сфере и их динамики, подвергающейся воздействию экзогенных и эндогенных сил экономического характера, даёт возможность определить предпосыки, характеристики и вероятные последствия осуществления валютной интеграции в экономически неоднородных регионах.
Наиболее существенные результаты, полученные лично автором, таковы:
Х Обобщены теоретические исследования и практические наработки по ряду критериев в области количественного подхода к интеграционным процессам, сделанные основоположниками теории оптимальных валютных зон и их последователями. Это позволило автору рассчитать внутри- и внешнеэкономические критерии по каждой из стран ЕС и АСЕАН+3 в интервале 19902010 гг. Впервые в отечественной литературе проведено количественное сравнение по нескольким критериям, позволяющим сравнить предпосыки к интеграции в странах ЕС и в АСЕАН+3,
Х Осуществлено всестороннее сравнение форм и методов государственной валютно-финансовой политики и практики валютно-финансового сотрудничества в странах ЕС и в АСЕАН.
Х Проведен сравнительный анализ инструментов валютно-финансового сотрудничества в Азиатской инициативе по рынку облигаций-2 и в многосторонней Чиангмайской инициативе.
Х Выявлены и охарактеризованы препятствия на пути интеграции финансовых рынков, как стран ЕС, так и стран АСЕАН+3, причем анализ проведен паралельно на примере обоих регионов.
Х Показано, что валютные курсы стран ЕС, в настоящее время не принадлежащих к еврозоне, и стран АСЕАН+3, колеблются в диапазоне, ширина которого изменяется на протяжении длительного времени схожим образом. В интервале 1990-2010 гг.
корреляция разности максимального и минимального коэффициентов вариации курсов валют стран АСЕАН+3 и аналогичного показателя по странам ЕС, не входящим в настоящее время в зону евро, рассчитанные по отношению к курсу швейцарского франка, была существенной. Коэффициент корреляции составлял 67,9%.
Х Прослежена эволюция процессов развития валютно-финансового сотрудничества в ЕС и в АСЕАН. На базе проведенного анализа предложено выделять два типа интеграционных объединений: 1) объединения, характеризующиеся паралельностью протекающих интеграционных процессов; 2) объединения, для которых свойственна сфокусированная интеграция.
Теоретическая значимость результатов исследования связана с его новизной и состоит во вкладе в понимание общих закономерностей и специфики развития интеграционных процессов в различных регионах мира.
Практическая значимость результатов исследования. Результаты исследования могут быть использованы при анализе перспектив сотрудничества России со странами ЕС и АСЕАН, а также при разработке предложений по дальнейшим направлениям интеграции среди стран СНГ. В частности, практически рассчитываются важные критерии готовности к валютно-финансовому сотрудничеству, которые могут быть приняты во внимание как целевые ориентиры при подготовке межгосударственных планов по взаимодействию. Выводы по работе могут представлять интерес для Правительства РФ, Банка России, профильных комитетов Государственной Думы, Министерства иностранных дел РФ, Межгоссовета ЕврАзЭС.
Результаты проведенного исследования также могут быть полезны для преподавания в экономических ВУЗах по курсам Международные экономические отношения, Международные валютно-финансовые отношения. Материалы диссертации могут использоваться для составления учебных программ и пособий.
Апробация результатов исследования. Апробация работы заключается в публикации ее основных положений и выводов в российских научных изданиях. Основные результаты диссертационного исследования докладывались авторам на международных и всероссийских конференциях, а также при выступлении на круглом столе:
Х Международная научно-практическая конференция: л20 Лет нового пути России: политика, общество, экономика, международное сотрудничество. Ставрополь, 25.10.2011
Х Круглый стол в Институте Европы РАН Договой кризис в ЕС и перспективы евро, 19.10.2011
Х VI Всероссийская научно-практическая конференция Актуальные проблемы экономики современной России. Йошкар-Ола, 15.09.2011
Х VI Международная научно-практическая конференция Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд, Новосибирск, 28.12.2010
Х XVII Международная научно-практическая конференция Актуальные вопросы экономических наук, Новосибирск, 24.12.2010
Х Межвузовская конференция Право и экономика, Москва, 2006
Х Международная научно-практическая конференция Теория активных систем, Москва (16-18.11.2005)
По теме диссертационного исследования опубликовано 4 статьи общим объемом 1,9 пл. (весь объем - авторский). Из них 3 статьи (объемом 1,3 п.л.) опубликованы в изданиях, входящих в список изданий, рекомендованных ВАК. Также в сборниках трудов международных и российских конференций опубликовано 6 статей общим объемом 1,7 п.л.
Материалы и выводы диссертации используются Кафедрой европейской интеграции МГИМО (У) МИД РФ в ходе преподавания магистерских курсов Интеграционные процессы в Европе и Международные финансы.
Структура диссертации отражает логику и методологию исследованш. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
Содержание диссертации
Введение
Глава 1. ЗНАЧЕНИЕ И ПРЕДПОСЫКИ РЕГИОНАЛЬНОГО ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВОГО СОТРУДНИЧЕСТВА НА
СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
1.1. Место валютно-финансовой интеграции в общей стратегии региональной интеграции
1.2 Внутриэкономические предпосыки развития валютно-финансовой интеграции
1.3 Внешнеэкономические предпосыки развития валютно-финансовой интеграции
Глава 2. СОТРУДНИЧЕСТВО В ОБЛАСТИ СТАБИЛИЗАЦИИ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
2.1. Механизмы регулирования обменных курсов в ЕС
2.2. Стабилизация валютных курсов в АСЕАН+3
2.3. Сравнительный анализ интеграционных процессов в ЕС и в АСЕАН+3
Глава 3. ИНТЕГРАЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ
3.1. Интеграция финансовых рынков в ЕС
3.2. Инициативы АСЕАН+3 в области интеграции фондовых рынков
3.3. Финансовые рынки стран ЕС и АСЕАН+3. Возможности и пути применения опыта ЕС и АСЕАН+3 в практике СНГ
Заключение Список литературы Приложения
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ В первой главе автор рассматривает значение интеграции для развития ЕС и АСЕАН и экономические предпосыки для валютно-финансовой интеграции в обоих регионах.
Как для ЕС, так и для АСЕАН глобализация создает новые риски и угрозы в экономической сфере (демпинг, усиление конкуренции, отставание систем контроля и регулирования в финансовой области). Страны ЕС рассматривают процессы глобализации как источник не только вызовов, но и новых возможностей. В их числе: получение доступа на новые рынки; облегчение импорта жизненно необходимых ЕС промышленных и сырьевых товаров, повышение роли и статуса государств-членов на мировой арене (в частности за счст введения единой европейской валюты - евро).
Ответом на вызовы глобализации страны АСЕАН считают углубление региональной интеграции и кооперации, развитие регионального рынка капиталов и инвестиций, а также дальнейшую гармонизацию таможенного законодательства, в том числе снижение внутрирегиональных барьеров на пути движения товаров, услуг и капиталов.
Применительно к облегчению движения капитала страны АСЕАН сосредотачивают свои усилия на создании единой Зоны инвестиций
АСЕАН к 2020 г.6, а в ЕС уже ргсутствуют ограничения на движения капитала.
Неравномерность распределения ПИИ отмечается в обоих регионах, поэтому страны-члены обоих интеграционных объединений прилагают усилия к исправлению ситуации. ЕС проводит меры по инвестированию в технологии, оборудование, человеческий капитал. Страны АСЕАН создают единый рынок инвестиций и выделяют 11 приоритетных для инвестирования секторов.
Для исследования асимметрии реальных шоков предложения в работе рассматривается взаимосвязь между темпами прироста реального ВВП в доларовых ценах. В диссертации показано, что высокий, по сравнению с АСЕАН+3, уровень корреляции темпов инфляции в ЕС снижает издержки от валютной интеграции.
Количественное исследование синхронности изменения безработицы в рассматриваемых странах проводилось путем расчета парных коэффициентов корреляции Пирсона. Расчеты позволяют сделать вывод о том, что в целом, рынок труда АСЕАН+3 можно охарактеризовать как более гибкий и менее зарегулированный, чем рынок труда в ЕС. Это создает благоприятные предпосыки для объединения в будущем стран АСЕАН+3 в валютную зону.
Одним из критериев выгодности вступления в валютный союз является относительный масштаб экономики страны. В диссертационном исследовании было показано, что существует значительное число малых стран ЕС, которые теоретически дожны получать и, фактически, получают сравнительно большие выгоды при интеграции. Аналогичная ситуация с диспропорциями в размере экономик существует и в АСЕАН+3.
В целях выявления степени однородности отраслевой структуры экономики двух регионов в диссертации был проведен анализ добавленной стоимости, произведенной в основных отраслях. Он показал, что в рамках АСЕАН+3 доля промышленности в ВВП снижалась в Сингапуре, Гонконге, Южной Корее и Японии. В остальных странах региона, наоборот, происходил рост доли промышленности в общей структуре национального хозяйства. В странах ЕС доля (в ВВП) добавленной стоимости, произведенной в промышленности, снижалась на протяжении 1990-2008 гг. Только Литва и Дания незначительно нарастили этот показатель.
В целом, по большинству внутриэкономических показателей, характеризующих готовность государств к участию в интеграционных
6 ASEAN Vision 2020 (1997г.) [Электронный ресурс] URL: btto/iWw.ase3n.0rg/l814.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011).
процессах, страны АСЕАН+3 находятся примерно на том же уровне, что и страны ЕС. По некоторым из них страны ЕС опережают АСЕАН+3. Тем не менее, проведенный анализ свидетельствует о наличии в АСЕАН+3 объективных предпосылок к экономической интеграции.
Рассмотрение внутрирегиональных торговых связей проводилось на основе изучения структуры экспорта стран ЕС и АСЕАН+3, а также с использованием рассчитанного автором коэффициента интенсивности торговых связей (КИТС), предложенного Дж. Франкелом и А. Роузом7 в 1996 г. Согласно результатам полученных расчетов, на сегодняшний день перспективы валютно-финансовой интеграции в Восточной и Юго-Восточной Азии следует оценивать как положительные для большинства стран региона.
Во второй гааве рассматриваются действия стран ЕС и АСЕАН+3 по созданию совместных механизмов, позволяющих снизить волатильность валютных курсов стран-участниц.
Стабилизация валютных курсов в ЕЭС началась еще в 1970-х гг. в рамках валютной змеи. В 1979 г. страны ЕЭС создали Европейскую валютную систему, связавшую механизм обменных курсов (МОК) с колективной расчетной единицей ЭКЮ. При этом МОК был усилен новыми инструментами и в таком виде просуществовал до июня 1997 г. Пройдя через тяжелый кризис 1992 - 1993 гг., МОК-2, учрежденный на третьей стадий ЭВС, используется странами, планирующими войти в зону евро.
В странах ЕЭС наблюдалась устойчивая тенденция к либерализации движения капитала и текущих операций. Регулирование передавалось на наднациональный уровень, в процессе чего происходила гармонизация регулирования и гармонизация законодательства. В ЕЭС постепенный процесс координации мер по стабилизации валютных курсов (валютная змея, МОК) позволил накопить опыт для стабилизации валютных курсов в рамках единого сообщества. Выпонение маастрихтских критериев как предпосыка по вступлению в еврозону (МОК-2) обеспечило сближение валютно-финансовой политики новых участников еврозоны.
Развитие интеграционных процессов в валютно-финансовой сфере в регионе АСЕАН+3, началось с середины 70-х гг. XX века. Новым точком к практическим шагам в этой области стал азиатский финансовый кризис 1997 Ч 1998 гг. Оказавшись в сложной ситуации, страны АСЕАН обнаружили, что принятые по настоянию МВФ меры
7 Frankel, J., Roso, A. The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria. NBER Working Paper 5700 (August 1996). [Электронный ресурс] URL: httpV/WwrAej^r^ (дата
последнего обращения: 06.10.2011).
были неадекватными, а выделенные ресурсы Ч недостаточными. Под активным давлением США, инициатива японского министра финансов X. Митсудзуки (1997 г.) по созданию Азиатского валютного фонда была подвергнута обструкции. Эта инициатива позволила бы создать в АТР подобие фондам ЕС по краткосрочной и среднесрочной финансовой помощи.
Дальнейшее развитие валютно-финансового сотрудничества страны АСЕАН+3 вынуждены были проводить с оглядкой на МВФ. Ситуация несколько улучшилась в 2005 г. когда страны АСЕАН+3 приняли решение об увеличении доли своп-кредитования, предоставляемой вне зависимости от переговоров с МВФ, до 20% от максимально возможного лимита кредитования в рамках инициативы Чианг Май.
После принятия многосторонней инициативы Чианг Май (2009 г.) началась институционализация процессов валютно-финансового сотрудничества в АСЕАН+3. Во-первых, был создан колективный механизм, в рамках которого согласовывается предоставление свопов. Во-вторых, был расширен объем кредитования (по одному многостороннему соглашению, а не по всему множеству двусторонних договоров) и установлены расширенные (по сравнению с их вкладом) возможности кредитования стран АСЕАН. В-третьих, появились надзорные институты в рамках сообщества, например, Организация по макроэкономическим исследованиям стран АСЕАН+3.
Изучение истории и опыта валютно-финансового сотрудничества в ЕС и в АСЕАН+3 позволяет, по мнению автора, выделять два типа интеграционных процессов в зависимости от длительности лага между началом сотрудничества в какой-либо области и переходом к фактическим шагам в области валютно-финансового сотрудничества. К первому типу интеграционного объединения, в котором лаг между началом координации усилий во внешнеторговой и в валютно-финансовой сфере практически отсутствовал, относится ЕС. Другой тип интеграционного объединения (АСЕАН+3) можно охарактеризовать как моноцелевые, предполагающие сфокусированное движение по выбранному направлению интеграции.
В третьей главе диссертации сравнивается сотрудничество на финансовых рынках стран ЕС и АСЕАН+3. Крупнейшие биржи исследуемых стран ЕС и АСЕАН+3 оцениваются с точки зрения их функционирования как механизмов перераспределения.
Интеграция финансовых рынков в ЕС началась с устранения барьеров на пути движения капитала и реализовалась в создании единой
системы брутто-расчетов в евро (ТАРГЕТ8), клиринговой системы для проведения сделок по ценным бумагам, ТАРГЕТ-2 ЦБ (TARGET-2 Securities, T2S) и системы работы с залогами (ССВМ9).
ТАРГЕТ заработала в штатном режиме 4 января 1999. Создание ТАРГЕТ преследовало три основные цели1 : (1) создание трансграничного механизма валовых расчетов в евро в режиме реального времени; (2) повышение эффективности проведения трансграничных платежей внутри ЕС; (3) координация денежно-кредитной политики, проводимой Европейским центральным банком и национальными центральными банками на территории еврозоны в рамках Евросистемы.
В мае 2008 г. система ТАРГЕТ была заменена на ТАРГЕТ-2, которая используется для всех видов платежей в евро и интегрируется с ТАРГЕТ-2 ЦБ и с системой работы с залогами. Это обеспечивает покрытие при проведении операций кредитования (в рамках проведения денежно-кредитной политики ЕСЦБ) и расчеты с покрытием по ценным бумагам, номинированным в евро.
В отличие от ЕС, в АСЕАН+3 финансовый рынок до сих пор остается исключительно фрагментарным, в том числе из-за существования барьеров, затрудняющих проведение трансграничных операций. Создание инфраструктуры для межстранового инвестирования на фондовых рынках стран АСЕАН+3 только планируется. Вместе с тем наличие значительных по размеру сбережений в азиатском регионе ставит вопрос об эффективном перераспределении имеющихся финансовых ресурсов внутри региона.
В Азиатском фонде облигаций-1 (Asian Bond Fund-1, АФО-1) средства инвестировались в номинированные в американских доларах суверенные и квази-суверенные договые ценные бумаги, восьми стран региона. В отличие от АФО-1, средства АФО-2 (который стартовал в 2004 г.) инвестируются в бумаги, номинированные в национальных валютах, а не в доларах США, что позволяет нивелировать риск изменения обменных курсов.
Сравнение опыта валютно-финансовой интеграции в ЕС и в АСЕАН+3 позволяет сделать обобщения, которые могут стать полезными в практике экономической интеграции в рамках СНГ. По мнению автора, как и в случае АСЕАН, в СНГ можно было бы перенести акцент в сотрудничестве со странами вне таможенного союза
' Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer
' CCBM, Correspondent central banking model, модель корреспондентских отношений центральных банков.
10 Target. Facts. Figures. Futures. ECB: September 1999. [Электронный ресурс] URL: Ссыка на домен более не работаетpub/pdf/oiher/targetfffen.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011).
на двусторонние договоры по своп-кредитованию и в поной мерс использовать заложенные в этом возможности в ближайшие 2-3 года. Для привлечения инвестиций в страны региона было бы целесообразно сосредоточить усилия на создании институциональной базы для роста инвестиций в страны СНГ и расширять круг стран, чье инвестиционное законодательство соответствует стандартам IOSCO (International Organization of Securities commissions, международная организация регуляторов рынков ценных бумаг). Полезным могло бы стать также создание клиринговой и залоговой системы по расчетам на рынке ценных бумаг для участников, которые согласятся проводить расчеты в одной валюте (например, в российских рублях).
Систематизируя основные препятствия к валютно-финансовой интеграции в ЕС и в АСАЕН+3, которые в той или иной степени могут быть характерны и для других региональных группировок автор диссертации приходит к следующим выводам:
Х Формирование валютно-финансовых систем как постсоциалистических стран, так и развивающихся стран происходит в условиях, кардинально отличающихся от тех, при которых происходило снятие ограничений по текущим и капитальным операциям в развитых странах. Последние делали это в условиях фиксированных валютных курсов и сравнительно небольших по объему потоков трансграничного спекулятивного капитала. Резко возросшие объемы операций на валютных рынках после крушения Бреттон-Вудской системы золотого стандарта привели к постепенному отрыву объемов операций на товарных рынках от экспоненциально растущей торговли на финансовых рынках. Огромные, мгновенно перемещающиеся по всему миру деньги институциональных инвесторов, прежде всего, хедж-фондов, стали причиной дестабилизации валютных рынков в отдельных странах (Великобритания, 1992 г.) и регионах (Юго-Восточная Азия, 1997 г.).
Таким образом, развивающиеся страны оказываются в ножницах противоречий: для развития национальной экономики требуются инвестиции, но слабая банковская система не может аккумулировать необходимые для этого ресурсы, и частные заемщики обращаются за зарубежными займами. В случае стабильной ситуации при быстром экономическом росте и снятии ограничений на движение капитала в стране происходит лавинообразное увеличение притока инвестиций, часто сопровождающееся завышенным курсом национальной валюты страны-реципиента. Поскольку развивающиеся рынки в
значительной степени зависят от конъюнктуры мировых товарно-сырьевых рынков, то при неблагоприятной конъюнктуре горячие деньги быстро уходят из страны, и кризисная ситуация без внешней помощи не стабилизируется, а усугубляется.
Х Практика интеграционных процессов на финансовых рынках показывает, что это процесс сложный и неоднозначный. Акт о Финансовых услугах был принят Комиссией ЕС еще 28 октября 1998 г.11 В нем декларируется, что единый финансовый рынок может служить движущей силой для создания рабочих мест и повышать конкурентоспособность европейской экономики. Введение единой валюты (устранившее валютный риск) и единая денежно-кредитная политика в еврозоне рассматривались авторами документа как предпосыки к интеграции денежного рынка, а также рынков акций и облигаций. Для этих целей вводились единые нормы регулирования рынка ценных бумаг, включая рынок деривативов, а также единые правила оказания финансовых услуг.
Результаты этих усилий до сих пор не привели к созданию единого европейского фондового рынка. Объединение бирж ЕС происходило зачастую в весьма неожиданных направлениях. Крупнейшие биржи предпочитали интегрироваться с себе подобными биржами вне ЕС.
Деструктивную роль играют и существенные различия в уровнях развития финансовых рынков, измеряемых как отношение рыночной капитализации к ВВП страны. В целом, страны АСЕАН+3, по которым приведены данные в базе данных Всемирного банка за 2010 г. (за исключением Вьетнама и Индонезии), соответствуют среднемировым показателям капитализации компаний, котируемых на биржах.
В то же время новые члены ЕС, не входящие в зону евро, до 2010 г. не смогли преодолеть низкую капитализацию своих фондовых рынков. Отношение капитализации фондового рынка к ВВП у них не
" Financial Services: Building a Framework for Action. Communication from the Commission. COM (98) 625 final, 28.10.1998 [Электронный ресурс] URL: httEi//a^itted/3353/l/OOQ529_l .pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011).
Позднее был принят еще один документ (Commission Communication of 11 May 1999 entitled "Implementing the framework for financial markets: action plan" fCOM(1999) 232 final - Not published in the Official Journal]). [Электронный ресурс] URL:
eral framework/12420 en.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011).
превышает 23%'2 (за исключением Польши, у которой капитализация фондовых рынков составляет 40% ВВП).
Но и здесь есть свои парадоксы. При сравнимой численности компаний, включенных в листинг, для азиатских бирж (за исключением Сингапурской биржи) характерно непропорционально малое количество иностранных эмитентов, которые котируют на них свои бумаги. На всех биржах стран АСЕАН+3 торговля иностранными акциями составляет менее 2% от общего оборота. У восьми европейских бирж доля акций иностранных эмитентов в обороте составляла более 1%, причем у Люксембургской биржи эта величина достигла 19%. Вслед за ней идут Немецкая биржа и Лондонская фондовая биржа (по 10%). В целом, присутствие иностранных эмитентов в торговом обороте европейских бирж сравнимо с крупнейшими американскими биржами.
В заключении диссертационной работы подведены основные итоги исследования.
Первое. В своей догосрочной экономической стратегии страны ЕС рассматривают региональную интеграцию как средство достижения лидерства в глобальном масштабе и стремятся активно участвовать в формировании мирового экономического порядка. Закономерно выглядит стремление ЕС максимизировать выгоды от глобализации и защитить интересы своих экономических субъектов в рамках региональной группировки. АСЕАН в своей догосрочной экономической стратегии претендует на региональное лидерство и рассматривает региональную интеграцию как средство достижения этой цели. Она (АСЕАН) в ответ на глобальные вызовы, стремится к расширению взаимовыгодного сотрудничества в региональном масштабе, прежде всего в рамках механизма АСЕАН+3.
Второе. По внутриэкономическим предпосыкам к региональной интеграции ЕС з настоящее время превосходит АСЕАН+3 по корреляции уровня инфляции, а также по уровню синхронизации реальных шоков. Однако, по сравнению с периодом до введения единой валюты в ЕС, реальные шоки в АСЕАН+3 синхронизированы лучше. Рынок труда в АСЕАН более гибкий и менее зарегулированный, и синхронизация изменения уровня безработицы в АСЕАН+3 превосходит соответствующий показатель по ЕС. Таким образом, по рассмотренным внутриэкономическим предпосыкам ЕС и АСЕАН имеют предпосыки
12 Рассчитано по статистической базе данных Всемирной федерации бирж [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетstatistics (дата последнего обращения: Об. 10.2011).
к интеграции. Для обеих группировок характерны существенные различия в размерах экономики отдельных стран.
Третье. По внешнеэкономическим предпосыкам региональной интеграции было рассмотрено два показателя. АСЕАН+3 опережает ЕС по коэффициенту интенсивности торговых связей. Поскольку средняя арифметическая коэффициента интенсивности торговых связей за 2009 г. по странам АСЕАН+3 составляет 1,5%, а по странам ЕС Ч только 1%, можно говорить о готовности стран АСЕАН+3 к переходу в перспективе на единую валюту по критерию внешнеторговых связей.
По критерию однородности структуры товарного экспорта условно можно выделить группу стран со сходством экспортных потоков внутри группы. Это Китай (включая Гонконг), Япония, Республика Корея, Филиппины, Сингапур. Предполагается, что по критерию сходства экспортных товарных потоков эти страны в первую очередь могут войти в будущую валютную зону. Для ЕС по этому критерию можно констатировать большее сходство структуры экспорта, чем по АСЕАН+3, что показывает лучшую подготовленность ЕС к интеграции, согласно данному критерию.
Четвертое. В рамках ЕЭС использовались краткосрочные и среднесрочные механизмы финансовой помощи, объединение валютных резервов центральных банков в пул в рамках Европейского фонда валютного сотрудничества, свопы. Также была введена единая расчетная единица, проводились односторонние и согласованные интервенции, были сняты ограничения на движение капитала. Либерализация движения капитала позволила сформировать в ЕЭС единый внутренний рынок товаров, услуг, капиталов. Постепенная либерализация текущих и капитальных операций была проведена эффективно.
Программа АСЕАН по координации валютных курсов официально стартовала в 1977 г. после заключения Соглашения по свопам. Однако вплоть до принятия в 2000 г. Чиангмайской инициативы (ЧМИ), которая опиралась на это Соглашение, никаких практических шагов в области своп-кредитования не проводилось.
В 2009 г. успешно апробированные в практике АСЕАН+3 двусторонние своп-соглашения стали многосторонними. Благодаря этому были частично преодолены недостатки ЧМИ, проявившиеся на ранних этапах. В частности, многосторонность ЧМИ обусловила более быструю процедуру принятия решения по размеру свопа и условиям заимствования, что существенно облегчает координацию усилий в случае возникновения кризисной ситуации. Также страны АСЕАН+3 при принятии решений по свопам начали постепенно отходить от использования внешней экспертизы МВФ и передали функции
контроля за состоянием заемщика сначала в Азиатский банк развития и Секретариат АСЕАН, а затем Ч в Организацию по макроэкономическим исследованиям стран АСЕАН+3. В 2011 г. был анонсирован документ, вводивший единые условия и порядок активации свопов.
Пятое. Проведенное исследование показало необходимость учитывать, что диапазон относительных колебаний валют стран-членов (за исключением тех, которые практикуют валютное управление), вероятно, будет коррелировать с ведущей валютой страны - основного внешнеторгового партнера, которая находится вне группировки. Соответственно, можно ожидать разбалансировки торговых балансов, которая может быть устранена за счет притока капитала на фондовые рынки страны или избыточного догового финансирования. Чтобы нивелировать негативные последствия этого явления без форсированного введения единой валюты в АСЕАН+3, автор считает целесообразным введение колективной расчетной единицы наподобие ЭКЮ.
Шестое. Интеграция финансовых рынков в ЕС приобрела качественно новые черты в условиях единой европейской валюты. Это позволило значительно нарастить глубину и ликвидность общего финансового рынка еврозоны. Были созданы: ТАРГЕТ, ТАРГЕТ-2 ЦБ, система работы с залогами, которые доказали свою эффективность в качестве институтов интеграции.
В рамках АСЕАН практические шаги по интеграции финансовых рынков связаны с Азиатской инициативой на рынке облигаций. Инициативы АСЕАН+3 получили импульс к развитию после регионального валютно-финансового кризиса 1997-1998 гг. Отсутствие глубоких и ликвидных финансовых рынков, несомненно, усугубило протекание кризиса и увеличило его негативные последствия для экономики стран региона. Инициативу Азиатский фонд облигаций-1 (АФО-1), запущенную в 2003 г. и подразумевавшую объединение валютных резервов 11 центральных банков стран региона, можно считать одним из инструментов валютной интеграции.
Механизм гарантирования инвестиций служит допонительной обеспечением надежности платежей по облигациям в рамках Азиатской инициативы по рынку облигаций. Однако, поскольку в АСЕАН не предвидится введение единой валюты в ближайшее десятилетие, то возможности для интеграции финансовых рынков АСЕАН представляются более ограниченными, по сравнению с ЕС.
Седьмое. Экономическое сотрудничество в рамках СНГ целесообразно развивать с учетом опыта интеграции в ЕС и в АСЕАН. Некоторые страны СНГ уже создали устойчивые механизмы открытой
рыночной экономики. Другие участники Содружества находятся на различных этапах движения к этой цели. Последнее сближает их позиции с позициями стран АСЕАН. В целях стабилизации обменных курсов в рамках СНГ представляется адекватным использовать двусторонние кредитные линии своп, которые успешно применялись в практике АСЕАН до перехода к многосторонней Чиангмайской инициативе в 2009 г. В данной области АСЕАН, начавшая с двусторонних своп-соглашений, не была первопроходцем: ЕС также использовал эти соглашения на начальных этапах интеграции. Впоследствии такое двустороннее своп-кредитование в СНГ могло бы трансформироваться в многостороннюю сеть.
Интеграцию финансовых рынков СНГ, на наш взгляд, целесообразно начать с тех стран, где создана достаточная институциональная база для привлечения иностранных инвестиций. При построении общей концепции интеграции в СНГ целесообразно учитывать вторичность количественных расчетов по интеграции и преобладание политических мотивов к объединению.
Хорошие результаты в рамках СНГ может дать использование опыта ЕС и АСЕАН по гармонизации правил взаимного доступа на финансовые рынки. Полезно обратить внимание на такие инструменты, как: двусторонние и многосторонние соглашения о взаимном листинге; соглашения о взаимном признании квалификации специалистов финансового рынка и пономочий профессиональных участников рынка ценных бумаг на работу со средствами физических и юридических лиц; введение единых стандартов раскрытия информации по договым и долевым ценным бумагам.
По теме диссертации автором опубликованы следующие работы: В журналах из списка, рекомендованного ВАК РФ
1. Киселева А.Ю. Поиск критерия для оценки возможности проведения сходной валютно-финансовой политики в валютной зоне на базе анализа динамики курсов валют ЕС и АСЕАН.// РИСК: Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 2011. Ч №3. С. 425-428. (0,3 п.л.)
2. Киселева А.Ю. Анализ внешнеторговых предпосылок интеграции стран АСЕАН+3 в единую валютную зону и сравнение с ситуацией в ЕС II Пространственная экономика. 2011. Ч № 3. С. 131-142 (0,6 п.л.)
3. Киселева А.Ю. Критерии региональной валютно-финансовой интеграции// Вестник Адыгейского государственного университета. 2010. № 4. С. 32-37 (0,4п.л.)
В прочих изданиях:
4. Киселева А.Ю. Интеграционные процессы на фондовых рынках АСЕ А11+3 как новая стратегия регионального развития, основанная на усилении взаимозависимости стран региона. С, 305-308. (0,4 пл.)// Сборник материалов Международной научно-практической конференции: л20 лет нового пути России: политика, общество, экономика, международное сотрудничество. Ставрополь, (25.10.2011) Ставрополь: РИО ИДНК, 2011.-484 с.
5. Киселева А.Ю. Проблемы интеграции в СНГ и возможности их преодоления для координации усилий в валютно-финансовой сфере. С. 6-12. (0,4 п.л.) // Сборник материалов VI Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы экономики современной России (15.09.2011) Йошкар-Ола: Колоквиум, 2011. - 134 с.
6. Киселева А.Ю. Сравнение приоритетных целей центральных банков, а также инструментов и механизмов валютно-финансовой интеграции в ЕС и АСЕАН. С. 45-50 (0,3 п.л.) //Сборник материалов VI Международной научно- практической конференции Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд (28.12.2010) под ред. С.С. Чернова//Новосибирск: ЦРНС, 2010.-471 с.
7. Киселева А.Ю. Понимание процессов глобализации и интеграции в АСЕАН и их отражение в официальных документах. С.58-63 (0,3 п.л.) //Сборник материалов XVII Международной научно-практической конференции Актуальные вопросы экономических наук. (24.12.2010) 4.1. //под ред. Ж. А. Мингалевой, С.С. Чернова/Новосибирск: ЦРНС, 2010.-328 с.
8. Киселева А.Ю. Факторы неоднородности зоны евро. Пенсионная система как один из факторов неустойчивости оптимальной валютной зоны. С. 146-154 (в соавторстве, авт. вклад: 0,2 п.л.) // Сборник научных трудов по материалам межвузовской конференции. Е!ып.1.; М.: МГУ, Москва, 2006. Ч 213 с.
9. Киселева А.Ю. Азиатско-тихоокеанский треугольник: экономические и валютные проблемы сотрудничества и соперничества// Торгпредство. 2006. №5. С.43-48 (0,6 п.л.)
10. Киселева А.Ю. Модель взаимосвязи временных рядов EUR/USD и JPY/USD с финансовыми показателями. С.195-197 (0,1 п.л.) // Труды международной научно- практической конференции Теория активных систем, ИПУ РАН, М.: 2005. Ч 231 с.
Подписано в печать:
10.11.2011
Заказ № 6225 Тираж - 100 экз. Печать трафаретная. Типография л11-й ФОРМАТ ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское ш., 36 (499)788-78-56 wvm.autoreferat.ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Киселева, Анна Юрьевна
ВВЕДЕНИЕ.
Глава 1. ЗНАЧЕНИЕ И ПРЕДПОСЫКИ РЕГИОНАЛЬНОГО ВАЛЮТНО
ФИНАНСОВОГО СОТРУДНИЧЕСТВА НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ.
1.1. Место валютно-финансовой интеграции в общей стратегии региональной интеграции.
1.2 Внутриэкономические предпосыки развития валютно-финансовой интеграции.
1.3 Внешнеэкономические предпосыки развития валютно-финансовой интеграции.
Глава 2. СОТРУДНИЧЕСТВО В ОБЛАСТИ СТАБИЛИЗАЦИИ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ.
2.1. Механизмы регулирования обменных курсов в ЕС.
2.2. Стабилизация валютных курсов в АСЕАН+3.
2.3. Сравнительный анализ интеграционных процессов в ЕС и в АСЕАН+
Глава 3. ИНТЕГРАЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ
3.1. Интеграция финансовых рынков в ЕС.
3.2. Инициативы АСЕАН+3 в области интеграции фондовых рынков.
3.3. Финансовых рынки стран ЕС и АСЕАН+3. Возможности и пути применения опыта ЕС и АСЕАН+3 в практике СНГ.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Валютно-финансовое сотрудничество в ЕС и в АСЕАН"
Актуальность. Мировое экономическое развитие во всё большей степени определяется взаимодействием двух взаимодопоняемых процессов: глобализации и регионализации.
Особенно рельефно эти процессы проявляются в Европе и в Юго-Восточной Азии, где давно действуют влиятельные интеграционные группировки: ЕС и АСЕАН1. Наряду с ними на рубеже XX и XXI веков в других регионах мира возникают и развиваются такие интеграционные объединения, как Меркосур, СНГ, ЕврАзЭС, ШОС, АТЭС, НАФТА.2 Одновременно происходят существенные изменения на мировых финансовых рынках. Резко повышается скорость трансграничного движения капитала, увеличиваются объемы операций с валютой и фондовыми активами, возрастает волатильность цен. Все это приводит к перекосам и кризисным явлениям в финансовой системе и мировой экономике в целом. Нынешний рост интеграционных процессов следует рассматривать как целенаправленную политику заинтересованных стран, которые координируют усилия в попытке сгладить негативные последствия глобализации.
В этом контексте представляется весьма актуальным осмысление форм современного валютно-финансового сотрудничества на примере двух интеграционных группировок - ЕС и АСЕАН. Их опыт приобретает важное значение как для входящих в них государств, так и для всего мира. Евросоюзу удалось подняться на высшую ступень региональной интеграции, предусматривающую введение единой валюты и добровольное
1 ЕС Ч Европейский Союз, АСЕАН Ч Association of Southeast Asian Nations, Ассоциация стран Юго-Восточной Азии
Меркосур Ч Mercado Comn del Sur, Южно-американский общий рынок, СНГ Ч Содружество независимых государств, ЕврАзЭС Ч Евразийское экономическое сообщество, ШОСЧ Шанхайская организация сотрудничества, АТЭС Ч Азиатско-Тихоокеанское экономическое сотрудничество, НАФТА Ч North American Free Tradc Area- Североамериканская зона свободной торговли. делегирование национального суверенитета в области валютно-финансовой политики на наднациональный уровень. Именно поэтому его опыт изучают и творчески применяют во многих других регионах мира.
Интеграция в ЕЭС стартовала в условиях господства фиксированных валютных курсов и относительно небольшого по масштабу трансграничного движения капитала. Это существенно облегчало формирование первичных механизмов координации валютно-финансовой политики. В нынешних условиях открытости экономик и резко возросших объемов операций на финансовых рынках невозможно одновременно поддерживать фиксированный обменный курс, независимую денежно-кредитную политику и свободное движение капиталов (так называемая невозможная триада Ч лimpossible trinity). Это создает значительные трудности для государств, впервые вставших на путь региональной экономической интеграции.
В недавно опубликованной статье премьер-министра РФ В. В. Путина России рекомендуется творчески использовать интеграционный опыт ЕС. При этом отмечается, что становление Таможенного союза и ЕЭП4 идет гораздо динамичнее, поскольку учитывает опыт ЕС и других региональных объединений5. Сравнение опыта валютно-финансового сотрудничества в ЕС и в АСЕАН особенно актуально с точки зрения понимания закономерностей региональных интеграционных процессов в группировках, состоящих из стран с формирующимися рынками. К этой категории относятся страны СНГ. Большинство из них отстает по уровню социально-экономического развития от государств ЕС, но имеет макроэкономические параметры и задачи, сравнимые со странами АСЕАН.
В целом, в условиях глобализации автор считает необходимым сравнивать опыт ЕС, который часто берется за образец, и опыт стран с
3 ЕЭС Ч Европейское экономическое сообщество.
А Единое экономическое пространство.
5Путин В.В. Новый интеграционный проект для ЕвразииЧ будущее, которое рождается сегодня // |Эсктронный ресурс] URL: Известия, 03.10.2011. URL: httpV/www i/iestia ni/newv'?0?761 (дата последнего обращения: 06.10.2011) развивающимися рынками (АСЕАН), чтобы сопоставлять наиболее ценные наработки вакггно-финансового сотрудничества в обоих регионах.
Степень разработанности темы исследования. Теоретической основой диссертации служат труды крупнейших отечественных и зарубежных ученых-экономистов, раскрывающие теоретические и прикладные аспекты интеграционных процессов.
Важнейшие результаты теоретического обоснования оптимальных валютных зон и связанных с ними исследований в области финансовой политики были получены в работах А. Алесина, А. Бенетрикс, С. Ваети, Т. Бейоуми, С.М. Дробышевским, И. Ишиямой, П. Кененом, М. Корденом, Р. Маккинноном, Р. Манделом, Ф. Монгели, Д.И. Полевым, Л. Риччи, А. Роузом, Дж. Франкелем, М. Фридманом, Дж. Флемингом, Г. Хелером, Р. Хорватом.
Анализ исторического развития мировой и, в частности, европейской интеграции, ее политической и экономической природы представлен в работах Б. Айхенгрина, А. Алесина, А.И. Бажана, A.A. Байкова, Ю.А. Борко, Р. Бодвина, К. Бунияратавей, О.В. Буториной, Ч. Випоца, П. де Грова, Ю.А. Константинова, JI. Лаевена, В.Я. Пищика, Дж. Стиглица, С.Л. Ткаченко, Дж. Ушер, В.Н. Шенаева, В.Г. Шемятенкова.
Современное состояние и перспективы развития региональных интеграционных процессов, а также скоординированные действия государств по антикризисному регулированию отражены в трудах Ф. Атанассио, В.В. Бойцова, О.В. Буториной, У Вольца, Д. Грина, М.Ю. Головнина, К.Н. Гусева, С.А. Былиняка, М. Девере, С.М. Дробышевского, X. Дэвиса, Ки-Хонг Бае, Н.Ю. Кавешникова, Г.М, Костюниной, Ф. Лейна, Джонг-Ва Ли, Н.П. Малетина, П. Мерсье, М.Ф. Монтеса, Ф. Папади, И.Г. Пашковской, Д.И. Полевого, В.В. Попова, А.И. Салицкого, Д. Сингх, Син-Йонг Парк Л. де Соуза, Т. Фалианти, К. Хамады, С.Д. Хисайнова, Л.И. Хомяковой, М. Чанг.
Вместе с тем, в указанных работах не проводилось непосредственного сравнения предпосылок и практического опыта валютно-финансового сотрудничества в ЕС в АСЕАН. Учитывая то, что в валютно-финансовом сотрудничестве в АСЕАН недавно появились новые инструменты, такое сравнение представляется весьма целесообразным.
Цель исследования заключается в выявлении общих и специфических закономерностей процессов валютно-финансового сотрудничества в ЕС и в АСЕАН и выявление новых форм и инструментов региональной валютно-финансовой интеграции в условиях глобализации.
Исходя из цели исследования, были поставлены следующие задачи:
- охарактеризовать роль и место региональной интеграции в догосрочной экономической стратегии развития обоих регионов;
- выявить и описать основные внутри- и внешнеэкономические предпосыки интеграционных процессов в ЕС и в АСЕАН;
- провести анализ общих и специфических черт в политике и практике стабилизации валютных курсов в ЕС и в АСЕАН;
- оценить результаты стабилизации валютных курсов в исследуемых интеграционных объединениях;
- изучить практику интеграции финансовых рынков в ЕС и в АСЕАН в условиях глобализации;
- выявить возможные пути применения опыта валютно-финансового сотрудничества в практике интеграционного строительства в СНГ.
Объектом исследования являются мировые интеграционные процессы сотрудничества в валютно-финансовой сфере
Предмет исследования: теория и практика валютно-финансового сотрудничества в ЕС и АСЕАН (при выходе процессов сотрудничества в исследуемой сфере за рамки АСЕАН, предмет исследования расширяся, и затрагивал АСЕАН плюс Япония, Китай и Республика Корея).
Хронологические рамки исследования определяются его целью и поставленными задачами. Статистический анализ данных проводися на временном отрезке 1990-2010 гг. В исторической ретроспективе сопоставление процессов валютно-финансового сотрудничества охватывало важнейшие события в ЕС Ч с середины 1950-х гг. по 2010 г., в АСЕАН Ч с середины 1970-х гг. по 2010 г.
Методологическая и теоретическая основа исследования. В ходе исследования были использованы общие методы научного познания: методы эмпирического исследования, в частности, наблюдение, сравнение; методы анализа и синтеза.
В исследовании также применялись статистический анализ (корреляционно-регрессионный и анализ показателей вариации) при количественном изучении интеграционных процессов в динамике. Сравнительный анализ применяся при исследовании предпосылок интеграции, а также при выявлении общих и специфических черт в валютно-финансовом сотрудничестве в ЕС и в АСЕАН, а исторический подход использовася для выявления последовательности развития явлений.
Диссертация выпонена согласно паспорту специальности 08.00.14 Ч Мировая экономика.
Информационной базой диссертационного исследования служат нормативно-правовые акты ЕС, стран АСЕАН+3, информационно-статистические ресурсы Всемирного банка, Международного валютного фонда, Европейского центрального банка, Европейского банка реконструкции и развития, Азиатского банка развития, Азиатского регионального интеграционного центра, Евростата, Банка международных расчетов, печатные и электронные ресурсы, выпускаемые Секретариатом АСЕАН, база данных Тихоокеанской службы по валютным курсам, база данных Всемирной организации бирж.
Научная новизна исследования. В работе проведено сравнение ва-лютно-финансового сотрудничества в ЕС и в АСЕАН в условиях глобализации и присущей ей высокой мобильности капиталов. Анализ инструментов, применяемых государствами для стабилизации валютных курсов и интеграции фондовых рынков, позволяет всесторонне осветить опыт ЕС и АСЕАН в этой области.
Исследование валютно-финансового сотрудничества, в котором проводится выявление общих тенденций в европейском и азиатском опыте валютно-финансового сотрудничества обладает существенной значимостью. Сравнительное изучение процессов сотрудничества в валютно-финансовой сфере и их динамики, подвергающейся воздействию экзогенных и эндогенных сил экономического характера, даёт возможность определить предпосыки, характеристики и вероятные последствия осуществления валютной интеграции в экономически неоднородных регионах.
Наиболее существенные результаты^ полученные лично автором, таковы:
Х Обобщены теоретические исследования и практические наработки по ряду критериев в области количественного подхода к интеграционным процессам, сделанные основоположниками теории оптимальных валютных зон и их последователями. Это позволило автору рассчитать внутри- и внешнеэкономические критерии по каждой из стран ЕС и АСЕАН+3 в интервале 1990-2010 гг. Впервые в отечественной литературе проведено количественное сравнение по нескольким критериям, позволяющим сравнить предпосыки к интеграции в странах ЕС и в АСЕАН+3.
Х Осуществлено всестороннее сравнение форм и методов государственной валютно-финансовой политики и практики валютно-финансового сотрудничества в странах ЕС и в АСЕАН.
Х Проведен сравнительный анализ инструментов валютно-финансового сотрудничества в Азиатской инициативе по рынку облигаций-2 и в многосторонней Чиангмайской инициативе.
Х Выявлены и охарактеризованы препятствия на пути интеграции финансовых рынков, как стран ЕС, так и стран АСЕАН+3, причем анализ проведен паралельно на примере обоих регионов.
Х Показано, что валютные курсы стран ЕС, в настоящее время не принадлежащих к еврозоне, и стран АСЕАН+3, колеблются в диапазоне, ширина которого изменяется на протяжении длительного времени схожим образом. В интервале 1990-2010 гг. корреляция разности максимального и минимального коэффициентов вариации курсов валют стран АСЕАН+3 и аналогичного показателя по странам ЕС, не входящим в настоящее время в зону евро, рассчитанные по отношению к курсу швейцарского франка, была существенной. Коэффициент корреляции составлял 67,9%.
Х Прослежена эволюция процессов развития валютно-финансового сотрудничества в ЕС и в АСЕАН. На базе проведенного анализа предложено выделять два типа интеграционных объединений: 1) объединения, характеризующиеся паралельностью протекающих интеграционных процессов; 2) объединения, для которых свойственна сфокусированная интеграция.
Теоретическая значимость результатов исследования связана с его новизной и состоит во вкладе в понимание общих закономерностей и специфики развития интеграционных процессов в различных регионах мира.
Практическая значимость результатов исследования. Результаты исследования могут быть использованы при анализе перспектив сотрудничества России со странами ЕС и АСЕАН, а также при разработке предложений по дальнейшим направлениям интеграции среди стран СНГ. В частности, практически рассчитываются важные критерии готовности к валютно-финансовому сотрудничеству, которые могут быть приняты во внимание как целевые ориентиры при подготовке межгосударственных планов по взаимодействию. Выводы по работе могут представлять интерес для Правительства РФ, Банка России, профильных комитетов Государственной Думы, Министерства иностранных дел РФ, Межгоссовета ЕврАзЭС.
Результаты проведенного исследования также могут быть полезны для преподавания в экономических ВУЗах по курсам Международные экономические отношения, Международные валютно-финансовые отношения. Материалы диссертации могут использоваться для составления учебных программ и пособий.
Апробация результатов исследования. Апробация работы заключается в публикации ее основных положений и выводов в российских научных изданиях. Основные результаты диссертационного исследования докладывались авторам на между народных и всероссийских конференциях, а также при выступлении на круглом столе:
Х Международная научно-практическая конференция: л20 Лет нового пути России: политика, общество, экономика, международное сотрудничество. Ставрополь, 25.10. 2011
Х Круглый стол в Институте Европы РАН Договой кризис в ЕС и перспективы евро, 19.10.2011
Х VI Всероссийская научно-практическая конференция Актуальные проблемы экономики современной России. Йошкар-Ола, 15.09.2011
Х VI Международная научно-практическая конференция Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд, Новосибирск, 28.12.2010
Х XVII Международная научно-практическая конференция Актуальные вопросы экономических наук, Новосибирск, 24.12.2010
Х Межвузовская конференция Право и экономика, Москва, 2006
Х Международная научно-практическая конференция Теория активных систем, Москва (16-18.11.2005)
По теме диссертационного исследования опубликовано 4 статьи общим объемом 1,9 п.л. (весь объем Ч авторский). Из них 3 статьи (объемом 1,3 п.л.) опубликованы в изданиях, входящих в список изданий, рекомендованных ВАК. Также в сборниках трудов международных и российских конференций опубликовано 6 статей общим объемом 1,7 п.л.
Материалы и выводы диссертации используются Кафедрой европейской интеграции МГИМО (У) МИД РФ в ходе преподавания магистерских курсов Интеграционные процессы в Европе и Международные финансы. Структура диссертации отражает логику и методологию исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Киселева, Анна Юрьевна
1) Интеграция финансовых рынков в ЕС приобрела качественно новые черты в условиях единой европейской валюты. Это позволило значительно нарастить глубину и ликвидность общего финансового рынка еврозоны. Были созданы: ТАРГЕТ, ТАРГЕТ-2, ТАРГЕТ-2 Ценные бумаги, МКО (модель корреспондентских отношений центральных банков ССВМ, Correspondent central banking model).
ТАРГЕТ заработала в штатном режиме 4 января 1999. Создание ТАРГЕТ преследовало три основные цели384:
Х создание трансграничного механизма валовых расчетов в евро в режиме реального времени;
Х повышение эффективности проведения трансграничных платежей внутри ЕС;
Х проведение денежно-кредитной политики национальными банками и Европейским Центральным Банком на территории еврозоны.
383 Цит. по: Взаимодействие финансовых систем стран СНГ// Под ред. М.Ю. Головнина. СПб.: Алатейя, 2010. Ч 224 с. (с. 128)
384 Target. Facts. Figurcs. Futures. Op. cit. Р. 1.
В мае 2008 г. система ТАРГЕТ была заменена на ТАРГЕТ -2, модель вто
385 w poro поколения . ТАРГЕТ -2 используется для всех видов платежей в евро. ТАРГЕТ-2 интегрируется с ТАРГЕТ -2 Ценные бумаги (Т2ЦБ), а с 1 января
2007" г. Ч и с МКО. Это обеспечивает покрытие при проведении операций кредитования (в рамках проведения денежно-кредитной политики ЕСЦБ) и расчеты с покрытием по ценным бумагам, номинированным в евро. Внедренные системы позволили существенно снизить риски проведения операций, повысить скорость прохождения платежей и уменьшили трансакционные расходы на проведение операций, взимаемые с участников рынка. В итоге, технически ТАРГЕТ (с мая 2008 г.- ТАРГЕТ -2), ТАРГЕТ -2 ЦБ, МКО позволили интегрировать финансовые рынки ЕС после снятия ограничений на движение капитала, которое произошло на начальных этапах строительства ЭВС.
В рамках АСЕАН практические шаги по интеграции финансовых рынков связаны с Азиатской инициативой на рынке облигаций. Инициативы АСЕАН+3 получили импульс к развитию после регионального валютно-финансового кризиса 1997-1998 гг. Отсутствие глубоких и ликвидных финансовых рынков, несомненно, усугубило протекание кризиса и его последствий для стран региона. Инициативу Азиатский фонд облигаций-1, запущенную в 2003 г. и подразумевавшую объединение валютных резервов из 11 центробан-ков стран региона, можно считать одним из инструментов валютной интеграции. Объектом инвестирования АФО были суверенные и квази-суверенные азиатские договые инструменты, деноминированные в доларах США. В отличие от АФО-1, АФО-2 инвестирует суверенные и квази-суверенные договые ценные бумаги стран региона, деноминированные в национальных валю
385 TARGET2 glossary. ECB. Ч 8 р. (р. 7). [Электронный ресурс] URL: litip://NVVAv.ccb.ini/pavin/t2./shared/pdi7lanicl2 glossary.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011). зь6 Correspondent Central Banking Model (CCBM). Procedures for Eurosystem Counterparties. January 2011, Frankfurt am Main: European Central Bank, 2011.- 21 p. (p. 4). [Электронный ресурс] URL: btu>://\vvAv.ccVv.ini/i>ub/ocnyothcr/cchni2iil ППеп.рйР?с37Га98(М)1 S7adBl 7.466864 5 ГКП №5 (дата последнего обращения: 06.10.2011). тах, а не в доларах США. Это позволяет нивелировать риск изменения обменных курсов.
Наличие значительных по размеру сбережений в азиатском регионе ставит вопрос об эффективном перераспределении имеющихся финансовых ресурсов внутри региона. В рамках Азиатской инициативы по рынку облигаций (АИРО) декларируется возможность выпуска облигаций, деноминированных в валютах стран АСЕАН+3.
Новая АИРО-дорожная карта , принятая в 2008 г., дожна:
1) способствовать продвижению облигаций, деноминированных в национальных валютах; (2) стимулировать спрос на такие облигации; (3) улучшить регулирование финансового рынка; (4) улучшить инфраструктуру для рынка облигаций.
В 2009. г. в целях поддержки эмиссии облигаций, номинированных в местных валютах, был основан Механизм по гарантированию кредитов и инвестиций. В рамках АИРО-2 используется такой инструмент валютно-финансовой политики, как объединение официальных резервов.
По сравнению с АИРО, АИРО-2 позволяет инвестировать средства не только в государственные, но и в квази-государственные ценные бумаги; расширяет круг инвесторов за счет допуска частных инвесторов к первичному и вторичному рынку облигаций в рамках АИРО; снижает валютные риски за счет использования облигаций, номинированных в валютах стран-участниц. Механизм по гарантированию инвестиций служит допонительным обеспечением надежности платежей по облигациям в рамках АИРО. Поскольку в АСЕАН не предвидится введение единой валюты в ближайшее десятилетие, то возможности для интеграции финансовых рынков АСЕАН представляются более ограниченными по сравнению с ЕС.
2) Экономическое сотрудничество в рамках СНГ позволяет использовать как опыт интеграции в ЕС, так и опыт интеграции в АСЕАН. Некоторые
387 ASEAN+3 New ABMI Roadmap (2008) (p. 3-4). [Электронный ресурс] URL: h Н р: /7 ts й )" tan bo 11 d к n 1 i t з е. n cl b. о г /Гс/Ц t з rec/Vtb пг ё roadmap/080731ABMI Road mop Publication Final.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011 страны СНГ уже создали устойчивые механизмы открытой рыночной экономики. Другие участники Содружества находятся на различных этапах движения к этой цели. Последнее сближает их позиции с позициями стран АСЕАН. В целях стабилизации обменных курсов в рамках СНГ представляется целесообразным использовать двусторонние кредитные линии своп, которые успешно применялись в практике АСЕАН до перехода к многосторонней Чиан-гмайской инициативе в 2009 г. АСЕАН не был первопроходцем, начав с двусторонних своп-соглашений: ЕС также использовал эти соглашения на начальных этапах интеграции. Впоследствии такое двустороннее своп-кредитование в СНГ могло бы трансформироваться в многостороннюю сеть.
Унифицированный подход для создания луниверсального интеграционного объединения в данный момент, по нашему мнению, преждевременен на территории СНГ. Интеграцию финансовых рынков СНГ, на наш взгляд, целесообразно начать с тех стран, где создана достаточная институциональная база для привлечения иностранных инвестиций.
Хорошие результаты в рамках СНГ может дать использование опыта ЕС и АСЕАН в гармонизации правил взаимного доступа на финансовые рынки, а именно: заключение двусторонних и многосторонних соглашений о взаимном листинге; соглашения о взаимном признании квалификации специалистов финансового рынка и пономочий профессиональных участников рынка ценных бумаг на работу со средствами физических и юридических лиц; введения единых стандартов раскрытия информации по договым и долевым ценным бумагам.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В заключении диссертационной работы приведены основные выводы и предложения, сделанные автором в результате проведенного исследования.
Первое. В своей догосрочной экономической стратегии страны ЕС рассматривают региональную интеграцию как средство достижения лидерства в глобальном масштабе и стремятся активно участвовать в формировании мирового экономического порядка. При таком подходе закономерно выглядит стремление ЕС максимизировать выгоды от глобализации и защитить интересы своих экономических субъектов в рамках региональной группировки. АСЕАН в своей догосрочной экономической стратегии претендуют на региональное лидерство и рассматривают региональную интеграцию как средство достижения этой цели. Она (АСЕАН), в ответ на глобальные вызовы, стремится к расширению взаимовыгодного сотрудничества.
Второе. По внутриэкономическим предпосыкам к региональной интеграции ЕС в настоящее время превосходит АСЕАН+3 по корреляции уровня инфляции, а также по уровню синхронизации реальных шоков. Однако, по сравнению с периодом 1990-х гг. в ЕС, реальные шоки в АСЕАН+3 синхронизированы лучше. Рынок труда в АСЕАН+3 более гибкий и менее зарегулированный, и синхронизация изменения уровня безработицы в АСЕАН+3 превосходит соответствующий показатель по ЕС. Таким образом, по рассмотренным внутриэкономическим предпосыкам ЕС и АСЕАН имеют предпосыки к интеграции. Для обеих группировок характерны существенные различия в размерах экономики отдельных стран.
Третье. По внешнеэкономическим предпосыкам региональной интеграции, в целом, АСЕАН+3 опережает ЕС по коэффициенту интенсивности торговых связей. С учетом того, что средняя арифметическая коэффициента интенсивности торговых связей за 2009 г. по странам АСЕАН+3 составляет 1,5%, а по странам ЕС - 1%, можно констатировать высокую готовность стран АСЕАН+3 к переходу на единую валюту по критерию внешнеторговых связей. По критерию однородности структуры товарного экспорта страны ЕС опережают страны АСЕАН+3. Тем не менее, в АСЕАН+3 условно можно выделить группу стран, которые в первую очередь могут войти в валютную зону со сходством экспортных потоков внутри группы. Это Китай (включая Гонконг), Япония, Республика Корея, Филиппины и Сингапур.
Четвертое. Стабилизация валютных курсов в ЕС началась еще в 1970-х гг. в рамках валютной змеи. В 1979 г. страны ЕЭС создали Европейскую валютную систему, связавшую механизм обменных курсов (МОК) с колективной расчетной единицей ЭКЮ. При этом МОК был усилен новыми инструментами и в таком виде просуществовал до июня 1997 г., пройдя через тяжелый кризис 1992 Ч 1993 гг. МОК-2 был учрежден на третьей стадии развития ЭВС. Он базируется на координации валютно-финансовой политики стран-участниц и используется странами, стремящимися выпонить Маастрихтские критерии и войти в зону евро.
В рамках ЕЭС использовались краткосрочные (в том числе сверхкраткосрочные) и среднесрочные механизмы финансовой помощи, объединение валютных резервов центральных банков в пул в рамках Европейского фонда валютного сотрудничества, свопы. Также была введена единая расчетная единица, проводились односторонние и согласованные интервенции, были сняты ограничения по движению капитала.
Программа АСЕАН по координации валютных курсов стартовала в 1977 г. после заключения Соглашения АСЕАН по свопам. Но вплоть до принятия в 2000 г. Чиангмайской инициативы, практических шагов в области своп-кредитования на основе Соглашения не проводилось.
В рамках ЧМИ страны АСЕАН+3 получили возможность использовать краткосрочные, (с возможностью пролонгации на срок до 2 лет) своп-кредиты для защиты своих валют в случае атаки на них. Первоначальной целью ЧМИ было выправление ситуаций с платежным балансом. Позднее к ней добавилась помощь в случае кризиса ликвидности. Целью многосторонней ЧМИ было преодоление краткосрочных проблем с ликвидностью. В рамках
ЧМИ использовались такие инструменты, как односторонние интервенции и своп-кредитование.
Недостатком ЧМИ стала оговорка о связи с МВФ, связывающая выдачу своп-кредитов с выдачей кредита МВФ или с завершающей стадией переговоров по нему. Она тормозила принятие решений по кредитованию в необходимом размере в случае спекулятивных атак на валюту. Другим недостатком двусторонних своп-соглашений стало отсутствие унифицированных условий и порядка активации свопов, а также их относительной небольшой размер.
В 2009 г. успешно апробированные в практике АСЕАН+3 двусторонние своп-соглашения стали многосторонними. Также страны АСЕАН+3 при принятии решений по свопам начали постепенно отходить от внешней экспертизы МВФ и передали функции контроля за состоянием заемщика региональным учреждениям. В 2011 г. был анонсирован документ, вводивший единые условия и порядок активации свопов.
Пятое. Проведенное исследование показало, что необходимо учитывать, что диапазон относительных колебаний валют стран-членов (за исключением тех, которые практикуют валютное управление), вероятно, будет коррелировать с ведущей валютой страны- основного внешнеторгового партнера, которая находится вне группировки. Соответственно, молено ожидат ь разбаланси ровки торговых балансов, подавляемой за счет притока капитала на фондовые рынки страны или избыточного догового финансирования. Чтобы частично снизить негативные последствия этого явления, но не форсировать введение единой валюты в АСЕАН+3, автор считает целесообразным введение единой расчетной единицы наподобие ЭКЮ.
Шестое. Интеграция финансовых рынков в ЕС приобрела качественно новые черты в условиях единой европейской валюты. Это позволило значительно нарастить глубину и ликвидность общего финансового рынка еврозоны. Были созданы: ТАРГЕТ, ТАРГЕТ-2, ТАРГЕТ-2 Ценные бумаги, МКО (модель корреспондентских отношений центральных банков.
С января 2007 г. функционирует МКО, в 2008 г. заработала система ТАРГЕТ-2. Хорошо зарекомендовала себя ТАРГЕТ-2 Ценные Бумаги Внедренные системы позволили существенно снизить риски проведения операций, повысить скорость прохождения платежей и уменьшили трансакцион-ные расходы на проведение операций, взимаемые с участников рынка. Это способствовало технической интеграции финансовых рынков ЕС и, в первую очередь, зоны евро.
В рамках АСЕАН практические шаги по интеграции финансовых рынков связаны с Азиатской инициативой на рынке облигаций. Новый импульс к развитию и интеграции дал региональный валютно-финапсовый кризис 19971998 гг. Отсутствие глубоких и ликвидных финансовых рынков усугубило его негативные последствия для стран региона. Инициативу Азиатский фонд облигаций, запущенную в 2003 г. и подразумевавшую объединение валютных резервов 11 центробанков стран региона, можно считать одним из инструментов валютной интеграции. Объектом его инвестирования были суверенные и квази-суверенные договые инструменты, номинированные в доларах США. АФО-2 инвестирует средства в бумаги, номинированные в национальных валютах, что позволяет устранять валютный риск.
Наличие значительных по размеру сбережений в азиатском регионе ставит вопрос об эффективном перераспределении имеющихся финансовых ресурсов внутри региона. В рамках Азиатской инициативы по рынку облигаций (АИРО) существует возможность выпуска облигаций, деноминированных в валютах стран АСЕАН+3.
В рамках АИРО-2 используется такой инструмент валютно-финансовой политики, как объединение официальных резервов. По сравнению с АИРО, АИРО-2 позволяет инвестировать средства не только в государственные, но и в квази-государственные ценные бумаги; расширяет круг инвесторов за счет допуска частных инвесторов к первичному и вторичному рынку облигаций в рамках АИРО; снижает валютные риски за счет использования облигаций, номинированных в валютах стран-участниц, а не в доларах США. Механизм по гарантированию инвестиций служит допонительной гарантией надежности платежей по облигациям. Поскольку в АСЕАН не предвидится введение единой валюты в ближайшее десятилетие, то возможности для интеграции финансовых рынков АСЕАН представляются более ограниченными, по сравнению с ЕС.
Седьмое. Экономическое сотрудничество в рамках СНГ позволяет использовать как опыт интеграции в ЕС, так и опыт интеграции в АСЕАН. Некоторые страны СНГ уже создали устойчивые механизмы открытой рыночной экономики. Другие участники Содружества находятся на различных этапах движения к этой цели. Последнее сближает их позиции с позициями стран АСЕАН. В целях стабилизации обменных курсов в рамках СНГ представляется целесообразным использовать двусторонние кредитные линии своп, которые успешно применялись в практике АСЕАН до перехода к многосторонней Чиангмайской инициативе в 2009 г. Двусторонние своп-соглашения также использовались странами ЕС на начальных этапах интеграции. Впоследствии двустороннее своп-кредитование в СНГ могло бы трансформироваться в многостороннюю сеть.
Унифицированный подход для создания луниверсального интеграционного объединения в данный момент, по нашему мнению, преждевременен на территории СНГ. Интеграцию финансовых рынков СНГ, на наш взгляд, целесообразно начать с тех стран, где создана достаточная институциональная база для привлечения иностранных инвестиций.
Хорошие результаты в рамках СНГ может дать использование опыта ЕС и АСЕАН в гармонизации правил взаимного доступа на финансовые рынки, а именно: заключение двусторонних и многосторонних соглашений о взаимном листинге; соглашения о взаимном признании квалификации специалистов финансового рынка и пономочий профессиональных участников рынка ценных бумаг на работу со средствами физических и юридических лиц; введения единых стандартов раскрытия информации по договым и долевым ценным бумагам.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Киселева, Анна Юрьевна, Москва
1. Парижская конвенция по охране промышленной собственности (пересмотренная) от 20 марта 1883 года // Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетWalies/ru/ip/paris/paris.litm1 (дата последнего обращения: 06.10.2011)1. JOO
2. Статьи Соглашения МВФ (Устав МВФ) (приняты 22.07.1944, вступили в силу 27.12.1945; с последующими поправками) Электронный ресурс. URL: htfo:/Avww^iif.org/extemal/pubs/W (дата последнего обращения: 06.10.2011)
3. Agreement Establishing the Asian Clearing Union (1974), с изменениями). Электронный ресурс. URL: http:/7www.asianclearingunion.org/Agreement .aspx (дата последнего обращения: 06.10.2011)
4. An Implementation Plan for an Integrated Capital Market (цит. no: Financial Integration in ASEAN. 2004?. Ч 3 p.) [Электронный ресурс] URL: hllp://www.aseaiisec.org/ract%20Sheet/AEC/AEC-04 pdf (дата последнего обращения: 24.01.2011)
5. ASEAN +3 Document Series 1999-2004/ Jakarta, ASEAN Secretariat, 2005,263 p. Электронный ресурс. URL: http:/74v\vw.aseanscc.om/ASEAN+3.pdf (дата последнего обращения: 02.12.2010)
6. ASEAN Equity Securities Disclosure Standards. Электронный ресурс. URL: httT3://vvvvvv.theacmi.orgyACMF/a^ifhHuaiives/r\SEANaidP!us/ASEANSEC
7. ASEANEquityStandards pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
8. ASEAN+3 New ABMI Roadmap (2008) Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетfeatures/abnriroadmap/080731ABMIRoadmap PublicationFinal.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
9. ASEAN Regional Forum- Document Series 2006-2009. Jakarta: ASEAN Secretariat, 2010,- 447 p. Электронный ресурс. URL:Ссыка на домен более не работает'pubicalions/ARF06-09.pdf (дата последнего обращения: 04.12.2010)
10. ASEAN Vision 2020 (Kuala Lumpur, 15 December 1997) Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает1814.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
11. Communication from the Commission Europe and Asia: A Strategic Framework for Enhanced Partnerships /* COM/2001/0469 final */ Электронный ресурс. URL: h lip: //e и r-1 ex. europa. eu/Lex Un'Serv/LexUri
12. Serv.do7urr-CELEX.5200 LDC0469:EN:HTML (дата последнего обращения: 06.10.2011)
13. Нумерация страниц нарушена
14. Cross-Recognition of Qualifications on Education and Experience of Market Professionals I I Press release. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает\ACMFV4vcbcontent.php?conteiit icHjQO \ 6 (дата последнего обращения: 06.10.2011)
15. Declaration of ASEAN Concord II (Bali Concord II) (07.10.2003) Электронный ресурс. URL: htip://www. ase a n.orц/15159.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
16. Declaration on the ASEAN Economic Community Blueprint (20.11.2007) Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает5l87-10.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
17. Financial Services: Building a Framework for Action. Communication from the Commission. (Financial Services Action Plan ) COM (98) 625 final, 28.10.1998
18. Электронный ресурс. URL: hUp://aei.pitt.edu/3353/1 /000529 1 .pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
19. Framework Agreement on the ASEAN Investment Area (AIA) (7.10.1998, Makati) Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает7994.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
20. Ha Noi Plan of Action (15.12.1998) Электронный ресурс. URL: hitp://www.asean.org/687.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
21. Joint Ministerial Statement of the 11th ASEAN Plus Three ASEAN Ministers Meeting.
22. Madrid, Spain, 4 May 2008. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает21502.Ыт (дата последнего обращения: 06.10.2011)
23. Joint Ministerial Statement of the 14th ASEAN+3 Finance Ministers' Meeting Ha Noi, 4 May 2011. Электронный ресурс. URL: Iitip://vvww.asean.org/262S0.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
24. Memorandum Of Understanding On The ASEAN Swap Arrangements Kuala Lumpur, 5 August 1977. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает1388.111 m (дата последнего обращения: 07.07.2011)
25. Opinion of the Economic and Social Committee on 'the Economic Situation 1995 Cyclical and Structural Aspects of Employment' Official Journal С 018, 22/01/1996 P. 0083. Электронный ресурс. URL:Ссыка на домен более не работаетLcxUriServ'/LcxUri
26. Serv.do?uri-CELEX:51995AC1167:EN:HTML (дата последнего обращения: 06.10.2011)
27. Protocol to Amend the Framework Agreement on the ASEAN Investment Area (Ha Noi, 14 September 2001). Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает6467.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
28. English special edition: Series II Volume IX P. 0065 Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетLex UriS erv/Loxl Jri S erv. do?uri-C ELEX:41972X0418: EN: HTML (дата последнего обращения: 06.10.2011)
29. Roadmap for Monetaiy and Financial Integration of ASEAN (Цит. no: Financial Integration in ASEAN). Электронный ресурс. URL: htfo://www.aseansec.org/Fac4%20Sheet/AEC/AEC-04.pdf (дата последнего обращения: 24.01.2011)
30. Ten years of the Treaty of Rome. Chronology of the Common Market January 1958 February 1967. Information Memo. Brussels, March 1967. - 42 p. Электронный ресурс. URL: ht^;//aci.pitt.cdu./29796/l/P 13 67.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
31. Terms of Understanding on the Establishment of the ASEAN Surveillance Process. Washington DC, USA. 4 October 1998 Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает6309.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
32. The ASEAN Declaration (Bangkok Declaration) Bangkok, 8 August 1967. Электронный ресурс. URL: http vwww.a.seatisec.org/1212.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011).
33. The Joint Media Statement of the 12th ASEAN Plus Three Finance Ministers' Meeting Bali, Indonesia. 3 May 2009. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает22536.hlro (дата последнего обращения: 06.10.2011)
34. The Joint Ministerial Statement of The 13th ASEAN+3 Finance Ministers' Meeting Tashkent, Uzbekistan, 2 May 2010. Электронный ресурс. URL: http: //www, ase an. о ly/do с uirtc n S s/i M S. 13th .АЕММ+З .pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
35. The Joint Ministerial Statement of the ASEAN + 3 Finance Ministers Meeting (6 May 2000, Chiang Mai, Thailand). Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает635.htm (дата последнего обращения: 27.07.2011)
36. The Joint Ministerial Statement of the ASEAN + 3 Finance Ministers Meeting (7 August 2003, Makati) Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетenglish/m^ plus 3/as3Q 30807e01.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
37. The Supplementary Agreement to Memorandum of Understanding on the ASEAN Swap Arrangement. Washington D.C., 26 September 1978 Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает6299.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
38. The Third Infonnal ASEAN Summit (28.11.1999). Joint Statement on East Asia Cooperation. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает5301 .htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
39. The Werner Report (1970) (Press Release) Электронный ресурс. URL: http.vAveb.dip-badaioz.es/euroloeal/ei^ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
40. Treaty on European Union // Official Journal С 191, 29 July 1992 Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетen/trcaties/ciat/11992M/hrm/31992M.htm! (дата последнего обращения: 06.10.2011)
41. Vientiene Action Programme (VAP) 2004-2010. (29.11.2004). Электронный ресурс. URL: littp:/7ww\\4aseansec.org/VAP-10th%20ASEAN%20Sunimit.pdf (дата последнего обращения: 22.12.2010)
42. Справочно-статистические источники
43. Словарь: сайт. URL: http:/?'wwv^vedomosti.ruA-,.lossary/ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
44. Комиссия Таможенного Союза: сайт. URL: Ссыка на домен более не работает'Pa^cs/Defau]t.asi)x (дата последнего обращения: 06.10.2011)
45. Центральный Банк РФ: сайт. URL: http:/Avww.cbr.го/ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
46. Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions (БД МВФ) AREAER: сайт. URL:htto:/y\vw\v.imfareaer.org/Areaer/i.og^^^s%2fHome.aspx и jmp:/7www.imr.^ (дата последнего обращения: 14.07.2011)
47. Archive of European Integration (AEI), University of Pittsburgh (БД по документам): сайт. URL: http:/7aci.pitl.edu/cgi/search/advanced (дата последнего обращения: 06.10.2011)
48. ASEAN Capital Markets Forum: сайт. URL: iillp:/V4yvv\v.iheacmf.org/' (дата последнего обращения: 06.10.2011)
49. ASEAN Statistical Yearbook 2008 / The ASEAN Secretariat, Jakarta, 2009.-272 P
50. Asia Regional Integration Center: сайт. URL: h ttp: Han с. adb. org (дата последнего обращения: 06.10.2011)
51. Asian Development Bank (Сайт Азиатского банка развития): сайт. URL: hllp: /'/'www, adb .org/ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
52. Asian Development Outlook 2010 Update: The Future of Growth in Asia390 Электронный ресурс. URL: http:/)4Na\4v.adb.om/Docnmcnts/Rook^^^^дата последнего обращения: 06.10.2011)
53. Asia's Importance Growing in Global Economy// IMF Survey online, May 12, 2010. Электронный ресурс. URL: http^/www.imf.org/external/pubs'Ti/survey/bo/lO 1 Q/car051210 a. him (дата последнего обращения: 06.10.2011)
54. Association of Southeast Asian Nations (ASEAN, сайт АСЕАН) : сайт. URL: Ссыка на домен более не работаетp>
55. Bank for International Settlements: сайт. URL: www.bis.org/ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
56. Business Dictionaiy: сайт. URL: http: //w w w. bu sin e s s d i с ti on ary. с о m1 (дата последнего обращения: 06.10.2011)
57. Direction of Trade Statistics (DOTS) (БД МВФ): сайт. URL: Ссыка на домен более не работаетdot и bttp:/7www.imf.org/cxteiTiaI/daia.htm (дата последнего обращения: 21.02.2011)
58. Encyclopedia of the Nations: сайт. URL: Ссыка на домен более не работает"WorldStars/!дата последнего обращения: 06.10.2011)390 было Ссыка на домен более не работаетPocnmcLs'BprikVAPO/20{Q/? Jpdate/dci'atih asp
59. Eur-Lex (БД по документам на сайте): сайт. URL: Ссыка на домен более не работаетRECH menu.do (дата последнего обращения: 06.10.2011)
60. Europa (БД по документам на сайте): сайт. URL: littp://europa.eu/documentation/official-docs/jndex ers.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
61. European Central Bank (ЕСВ. Сайт ЕЦБ): сайт. URL: http : //www.ecb .int/home/html/i n dex. en. hi ml (дата последнего обращения: 06.10.2011)
62. European Currency Unit (ECU). A Brief History of the ECU, the Predecessor of the Euro Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетECU.html (дата последнего обращения: 06.10.2011 )
63. Eurostat (БД): сайт. URL: Ссыка на домен более не работаетporta1/page/portal,-'external trade/data (дата последнего обращения: 06.10.2011 )
64. Exchange Rate Archives by Month (БД МВФ по валютным курсам): сайт. URL: Ссыка на домен более не работаетcxieriia1/np/iir]/daia/pai"ai'n rmsinth.aspx (дата последнего обращения: 06.10.2011)
65. Freedom in the World 2010: Erosion of Freedom Intensifies (Freedom House, 2010) Электронный ресурс. URL: littp.V/www.freedoiiihouse.org/uploads/tlw 1Q/HW 2010 Tables and Graphs.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011 )
66. Globalisation Adjustment Fund: сайт. URL: Ссыка на домен более не работаетsocial/maiii.is}>?catidЧ326&lancid-en (дата последнего обращения: 06.10.2011)
67. Institutions for Regional Integration. Toward an Asian Economic Community. Manila: ADB, 2010. Ч 333 p. Электронный ресурс. URL: hltp://\vww.aric.adb.org/pri^ (дата последнего обращения: 12.09.2011)
68. International Financial Statistics (IFS) (БД МВФ): сайт. URL: hltp://www.i^ifstatisiics.()ig/imi> и hi i p; /(w w \v. i m f. org/ex ten ml/data. 11 tm (дата последнего обращения: 19.02.2011)
69. International Monetary Fund (IMF, Сайт МВФ): сайт. URL: http: // www, imf. org/external /'i nd ex .htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
70. Intra- and extra-ASEAN trade, 2009 as of 15 July 2010 Ссыка на домен более не работаетstat/Table ) S.pd f (дата последнего обращения: 06.10.2011)
71. JSTOR (БД периодики): сайт. URL: Ссыка на домен более не работает
72. Markit iBoxx ABF Indices (December, 2009)// International Index Company Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетasseL^/en/4locs/laol" shects/uk/FS iBoxx ABF Inde>; >\4 pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
73. Miller Т., Holmes К. et al. 2010 Index of Economic Freedom. Washington: The Heritage Foundation, 2010. 486 p. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетindcx,/pd/2010/hidcx2010 Full .pdf (дата последнего обращения: 25.11.2010)
74. Ministry of Finance of the Socialist Republic of Vietnam (Сайг министерства финансов Вьетнама): сайт. URL: http ://portaI. mof. go v. vn/poria 1/} '>ag.c,'i юг?al /mo f en (дата последнего обращения: 06.10.2011)
75. Ministry of Finance, Japan (Сайт министерства финансов Японии): сайт. URL: http: /7 w w w. mo Гц о. jp/en gl ish/ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
76. Ministry of Finance, Singapore (Сайт министерства финансов Сингапура): сайт. URL: Ссыка на домен более не работает (дата последнего обращения: 06.10.2011)
77. OECD.Stat Extracts (БД ОЭСР): сайт. URL: httn://stats.oecd.org/Index.aspx (дата последнего обращения: 06.10.2011)
78. Pacific Exchange Rate Service (БД): сайт. URL: http:/7fx.sauder.ubc.ca/data.html (дата последнего обращения: 06.10.2011)
79. Questia (БД периодики и книг на англ. языке): сайт. URL: http :/"w ww.questia.com/ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
80. TARGET. The Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express Transfer System. ECB: July, 1998. 9 p. Электронный ресурс. URL: }Htp://\vww.ecb.inl/pub/pdi>b[hcr/lagicn.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
81. Target. Facts. Figures. Futures. ECB: September 1999. Ч 4 p. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетpub/pdf/other/targelffien.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
82. TARGET2 glossary. ECB. Ч 8 p. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетpaym/t2/slm^ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
83. TARGET2. Электронный ресурс. URL: http:/Vvvww.ecb.iiil/pavTri/t2/'httii1/index.cn.hlml (дата последнего обращения: 06.10.2011)
84. Trading Economics (БД статистической информации по странам): сайт. URL: Ссыка на домен более не работаетdata-alI-countries.aspx (дата последнего обращения: 06.10.2011)
85. Triennial Central Bank Survey. Foreign exchange and derivatives market activity in 2007.// Basel: BIS, 2007 (December). Ч 59 p. Электронный ресурс. URL: htip://www.bis.org/publ/rpr>;t'i Oi .ocllf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
86. Triennial Central Bank Survey. Report on global foreign exchange market activity in 2010. // Basel: BIS, 2010 (December). Ч 95 p. Электронный ресурс. URL: h ttp: /7 w w w. bis, огц/р ubi /rp fx Л Qt.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011
87. Wolfram Alpha (БД статистической информации по странам): сайт. URL: Ссыка на домен более не работает (дата последнего обращения: 06.10.2011)
88. World Bank (БД Всемирного Банка): сайт. URL: littp://data.worldbank.om/ir.dicatoг (дата последнего обращения: 06.10.2011)
89. World Bank (Сайт Всемирного Банка): сайт. URL: littp:/Ду\\w.worldbank.org,'1 (дата последнего обращения: 06.10.2011)
90. World Development Report (2008). Agriculture for development. Washington: The World Bank, 2008. Ч 386 p. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетINTWDR2008/Resources/WDR 00 book.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
91. World Federation of Exchanges (БД Всемирной федерации бирж): сайт. URL: Ссыка на домен более не работаетsialistics (дата последнего обращения: 06.10.2011)
92. Монографии и научно-исследовательская литература
93. Арешидзе, Л.Г. Международные отношения в Восточной Азии. Угрозы и надежды. М.: Международные отношения, 2007. 296 с.
94. Бажан А.И. Деньги и денежно-кредитная политика в Западной Европе. ДИЕ РАН, № 155, МД 2005 г.
95. Буторина О. В. Международные валюты: Интеграция и конкуренция // Рос. акад. наук. Ин-т Европы. Нац. валют. Ассоциация, М.: Деловая лит., 2003 -366 с.
96. Васнев С.А. Статистика. Учебное пособие. М.: МГУП, 2001. 170 с. Электронный ресурс. URL: bitp://www.hi-edu.rii/e-books/xbook096/01/part-Q06.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
97. Взаимодействие финансовых систем стран СНГ// Под ред. М.Ю. Головнина. СПб.: Алатейя, 2010. Ч 224 с.
98. Воркуев Б. Л. Количественные методы исследования в микро- и макроэкономике. М.: Теис, 2007. 436 с.
99. Глобализация и национальные финансовые системы// Под ред. Дж. А. Хан-сона, П. Хонохана, Дж. Маджнони,- М.: Издательство Весь мир, 2002.- 320 с.
100. Головнин М. Ю. Развитие денежно-кредитной сферы в трансформационный период. Россия и страны Центральной и Восточной Европы. М.: УРСС, 2009. - 224 с.
101. Дробышевский С. М., Полевой Д. И. Проблемы создания валютной зоны в странах СНГ /Научные труды № 80Р М.: ИЭПП, 2004. 110 с. Электронный ресурс. URL: http .Х/'/'www. ieLn^jiles/text/workina papers ''80. pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
102. Евро дитя Мандела? Теория оптимальных валютных зон : Сб. ст. / [Сост. и пер. с англ. A.M. Семенова] М.: Дело: Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации, 2002 - 367 с.
103. Европейская интеграция/ под ред. О.В. Буториной. М.: Деловая литература, 2011.-720 с.
104. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теоия статистики. 5-е издание. М.: Финансы и статистика, 2004.-656с.
105. Ершов М.В. Валюттю-финансовые механизмы в современном мире. Кризисный опыт конца 90-х. М.: Экономика, 2000.- 320 с.
106. Кавешников Н.Ю. Трансформация институциональной структуры Европейского союза. М.: Навона, 2010. 480 с.
107. Кирин А. В., Бакатин Д. В., Хорошилова А. В. Регулирование иностранных инвестиций в экономически развирых странах. Ч М.: Издательство Московского университета, 2001. Ч 72 с.
108. Киселева А.Ю. Модель взаимосвязи временных рядов EUR/USD и JPY/USD с финансовыми показателями, с. 195-197 // Труды международной научнопрактической конференции Теория активных систем, ИПУ РАН, М.: 2005. Ч 231 с.
109. Костюнина Г.М. Азиатско-Тихоокеанская экономическая интеграция,- М.: МГИМО(У), РОССПЭН, 2002. 208 с.
110. Кузнецов А.В. Интернационализация российской экономики. Инвестицон-ный аспект. М.: УРСС, КомКнига. 2007. 288 с.
111. Малетин Н.П. АСЕАН: четыре десятилетия развития: монография // МГИМО(У) МИД России, каф. востоковедения. М.: МГИМО-Университет, 2007.-311 с.
112. Монтес М.Ф., Попов В.В. Азиатский вирус или голандская болезнь? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. М: Дело, 1999. 135 с.
113. Пашковская И. Г. Европейская экономическая и валютная интеграция: Аспекты права Европейского Союза / М.: ЭЛЕКС-КМ, 2003. 200 с.
114. Пищик В. Я. Евро и долар США. Конкуренция и партнерство в условиях глобализации. -М.: Издательство Консатбанкир, 2002. Ч 304 с.
115. Полевой Д.И. Теоретические основы валютной интеграции на пространстве СНГ: диссертация . кандидата экономических наук : 08.00.01, М.: 2007.-191 с.
116. Потапов М. А., Салицкий А. И., Шахматов А. В. Экономика современной Азии. М.:Международные отношения, 2008. 272 с.
117. Расширение Европейского Союза и Россия : : монография. / [Ю. Борко и др.]; под ред. О. В. Буториной (отв. ред.) и Ю. А. Борко ; Моск. гос. ин-т международ. отношений (ун-т) МИД России, Рос. акад. наук, Ин-т Европы. М.: Деловая лит., 2006 567 с.
118. Салицкий А. И. КНР и Гонконг: экономические связи в послевоенный период. М.: Институт Восотковедения, 1998. Ч 115 с.
119. Сафонов И.А. Внешнеэкономические связи России со странами Европы в контексте расширения ЕС. М.: Экономика, 2003. 112 с.
120. Слипченко, М. Н. Формирование валютного союза стран СНГ в условиях трансформации мировой валютной системы: автореферат дис. . кандидата экономических наук: 08.00.10 / Вогогр. гос. ун-т, Вогоград, 2006, -23с.
121. Современная финансовая теория. Сборник научных статей под общей редакцией М.М. Ковалева// Минск: БГУ, 2003. 359 с. Электронный ресурс.
122. URL: Ссыка на домен более не работаетlibrarv7/CoBpe.vieHHaл экономическая reo-рия\СЭКТерещенко.р(1Г(дата последнего обращения: 06.10.2011)
123. Социально-экономические последствия реформ Д. Коидзуми: сборник статей // Российская акад. паук, Ин-т мировой экономики и международных отношений; отв. ред. В. Б. Рамзес. Москва: ИМЭМО РАН, 2007 133 с.
124. Ткаченко С.Л. Европейская валютная интеграция. Теория и практика. СПБ, Издательство С,- Петербургского университета, 2008,- 610 с.
125. Хед Д. и др. Глобальные трансформации. Политика, экономика и культура. М.: Праксис, 2004. 576 с.
126. Шемятенков, В.Г. Евро: Две стороны одной монеты // М. : Экономика, 1998 345 с.
127. Шкваря Л.В. Между н ар одна я экономическая интеграция в мировом хозяйстве. М.: Инфра-М, 2011.-314 с.
128. Шмелев В.В., Хмыз О.В. Глобализация мировых валютно-финансовых рынков. Монография.- М.: Проспект, 2010. Ч200 с.
129. Этот изменчивый обменный курс : : Пер. с англ. : Сб. ст. / Акад. нар. хоз-ва при Правительстве Рос. Федерации; [Сост. и пер. с англ. А. М. Семенова]. М.: Дело, 2001 -383 с.
130. Athanassiou Ph. The Role of Regulation and Supervision in Crisis Prevention and Management: a Critique of Recent European Reflection. // Journal of International Banking Law and Regulation. 2009. Vol. 24(10). P. 501-508.
131. Asami T. Chiang Mai Initiative as the Foundation of Financial Stability in East Asia// IIMA March 1, 2005. 22 p. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетf 7905.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
132. Baldwin R., Wyplosz Ch. The Economics of European Integration. 3rd ed.//McGrow-Hill Higher Education, 2009. 596 p.
133. Benetrix A., Waelti S. Indicators of Regional Financial Integration, p. 124-146// In: The Regional Integration. Manual. Quantitative and Qualitative Methods.// Ed. by Lombaerde Ph. et al. London, NY: Routledge, 2011. 355 p.
134. Chang M. Monetary Integration in the European Union. New York: Palgrave Macmillan, 2009.-313 p.
135. Currency Unions.// Ed. by A. Alensia, R. Barro. Stanford: Hoover Institution Press, 2001.- 86 p.
136. Davies, H. and Green, D. Global Financial Regulation. The Essential Guide. Cambridge: Polity Press, 2008. 290 c.
137. De Grauwe P. Economics of Monetary Union.- 8th ed.- Oxford: Oxford University Press, 2009,- 290 p.
138. Asian bond markets: issues and prospects //BIS Papers, No 30. November 2006. Ч 367 p. Электронный ресурс. URL: htip:/Avww.bts.org/arp/conf0403.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
139. Emerging Asian Regionalism. A Partnership for Shared Prosperity. //Manila: ADB, 2008. Ч 304 p. Электронный ресурс. URL: http:/7www.adb.org/Pocun^rr^^reportpdi(дата последнего обращения: 06.10.2011).
140. Fostering Monetary & Financial cooperation in East Asia// Ed. by Duck-Koo Chung and B. Eichengreen. New Jersey: World Scientific, 2009. Ч 175 p.
141. Frankel, J., Rose, A. The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria. NBER Working Paper 5700 (August 1996). 35 p. Электронный ресурс. URL: http:/Avww.iiber.org/papers/w5700.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
142. Fruth J. European Monetary Agreement // Board of Governors of FRS, Division of International Finance. Review of Foreign Developments, 6 September 1955. Ч 9 p. Элетстронный ресурс. URL:Ссыка на домен более не работаетlederalreserve^^ (дата последнегообращения: 06.10.2011)
143. Hitiris Th. "European Union Economics". Harlow: FT, Prentice Hall, 2003,- 360 P
144. Costs and Benefits of Economic Integration in Asia// Ed. by Lee Jong-Wha, Barro R., NY: Oxford University Press, ADB, 2011.- 285 p.
145. Kawai M., Wignaraja G. ASEAN+3 or ASEAN+6: Which Way Forward?//ADB Institute Discussion Paper № 77/ September 2007. Ч 52 p. Электронный ресурс. URL: hitp://www.iseas.edu.sg/ifhimes/ADBi%20DP77.pdf (дата последнего обращения: 19.10.2010)
146. Kim, S and Lee J-W. Real and Financial integration in East Asia. (Цит. no: The Dynamics of Asian Financial Integration. Facts and Analysis// Ed. by Devereux M. et al. London, NY: ADB, Routledge, 2011.- 316 p.
147. Poirson H. How do countries choose their exchange rate regime? //IMF working paper, WP/01/46 (April 2001). IMF, 2001. 34 p. Электронный ресурс. URL: http:/Avww.imf. org/extcrnal/pubs 'it / wp/2001 AvpO 146. pd Г (дата последнего обращения: 06.10.2011)
148. Ricci L. A Model of Optimum Currency Area. // IMF Working Paper. 1997. -№97/76.- 41 p. Электронный ресурс. URL: httpi/Avww.imf.om./cxtcriialA^ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
149. Singh D. ASEAN Capital Market Integration Issues and Challenges // 2010. P. 25-37. Электронный ресурс. URL: www2.lse.ac.uk/IDEAS/publications/reports/pdf7SR002/SR002singh.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
150. The Concrete Euro. Implementing Monetary Policy in the Euro Area// Ed. by P. Mercier and F. Papadia. Oxford: Oxford University Press, 2011,- 373 p.
151. Torres F., Giavazzi F. Adjustment and Growth in the European Monetary Union/ CERP, Cambridge University Press: 2009, 420 p.
152. Towards Monetary and Financial Integration in East Asia //Ed. by Hamada K., Reszat В., Volz U. Cheltenham, Edward Elgar, 2009,- 409 p.
153. Towards Monetary and Financial Integration in East Asia// Ed. by K. Hamada, B. Reszat, U. Volz. Cheltenham: Edward Elgar, 2009. -409 p.
154. Volz U. Hamada K. Prospects for Monetary Cooperation and Integration in East Asia. Cambridge: The MIT Press, 2010,- 416 p.
155. Wiener A., Diez Th. European Integration Theory. 2lul ed.// Oxford: Oxford University Press, 2009. 295 p.
156. Статьи в периодических изданиях
157. Бабынина JI.O. Применение гибкой интеграции в рамках экономического и валютного союза ЕС. // Актуальные проблемы Европы. Евросоюз: политическое измерение интеграции. 2010. №2. С. 128-151.
158. Буторина О.В. Антикризисная стратегия Европейского союза: ближние и дальние рубелей // Полития. 2009. № 3. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетTiles/120984/120984.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
159. Буторина O.B. Танцы с драконом.//' Россия в глобальной политике. 2009. №1 Электронный ресурс. URL: littp:/7www.e1obal3ffairs.ru/number/ii 12419 (дата последнего обращения: 06.10.2011)
160. Былиняк С.А. Глобальный финансово-экономический кризис и его влияние на страны Восточной и Юго-Восточной Азии. // Юго-Восточная Азия: актуальные проблемы развития. 2010. Ч Том 14 с.23-47.
161. Былиняк С.А. Страны Юго-Восточной Азии: модель послекризисного развития. // Юго-Восточная Азия: актуальные проблемы развития. 2006. Ч №9. С.20-33.
162. Глазьев С. Ю.: Эффект Единого экономического пространства до 15 процентов ВВП//Файл-РФ, 26.10.2011. Электронный ресурс. URL: http:/7fi\e-r f.ru/contexi/799 (дата последнего обращения: 04.11.2011)
163. Гусев К.Н. Будущее мировой валютной системы.//Современная Европа. 2004. Ч №2. С. 144-146.
164. Гусев К.Н. Евро в зоне риска.//Современная Европа. 2010. Ч №3. С. 142146.
165. Досье: экономика, биржи, слияние. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетcio^ier'GS67 haril (дата последнего обращения: 06.10.2011)
166. Киселева А.Ю. Азиатско-тихоокеанский треугольник: экономические и валютные проблемы сотрудничества и соперничества// Торгпредство. 2006. №5. с.43-48
167. Киселева А.Ю. Анализ внешнеторговых предпосылок интеграции стран АСЕАН+3 в единую валютную зону и сравнение с ситуацией в ЕС. // Пространственная экономика. 2011. № 3. с. 131-142.
168. Киселева А.Ю. Критерии региональной валютно-финансовой интеграции //Вестник Адыгейского государственного университета. 2010. № 4. с. 32-37.
169. Киселева А.Ю. Поиск критерия для оценки возможности проведения сходной валютно-финансовой политики в валютной зоне на базе анализа динамики курсов валют ЕС и АСЕАН // РИСК: Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 20LI. Ч №3. С. 425-428.
170. Михеев В.В. Восточноазиатская "многополярность": треугольник Россия Ч Китай Ч США.// Мировая экономика и международные отношения/ 2009. -№ 1. С. 17-25.
171. Михеев В.В. Мировой кризис как новые возможности для китайской экономики. // Общество и экономика. 2009. Ч № 6. С. 42-61.
172. Передел европейского биржевого рынка (20.09.2007) Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетstory/сurostocks-'' (дата последнего обращения: 06.10.2011)
173. Путин В.В. Новый интеграционный проект для Евразии Ч будущее, которое рождается сегодня.// Известия, 03.10.2011. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетnews/502761 (дата последнего обращения: 04.11.2011)
174. Рогожин A.A. АСЕАН на пути к экономическому сообщест-ву//Международная жизнь. 2010,- №10. С. 56-63
175. Саммит СНГ: Москва нашла замену Содружеству и переманивает туда Украину (05.09.11) Электронный ресурс. URL: http: //www.newsru. com/w orl d/05 sep2 011 /sng. htm i (дата последнего обращения: 06.10.2011)
176. Слияние с европейцами обойдется NYSE в 10 милиардов доларов (22.05.2006) Электронный ресурс. URL: http :./Л en ta.r^news/2006/05/22/п у sc/(дата последнего обращения: 06.10.2011)
177. Трейдер UBS проиграл деньги банка и нанес ущерб на 2 мрд дол (15.09.2011) Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетnews/treider-ubs-promral-dengi-banka-i-iianes-uw<-m^ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
178. Фондовые биржи Лондона и Торонто объявили о слиянии торговых площадок (09.02.2011) Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает()9fch201 i /hirzhi.html (дата последнего обращения: 06.10.2011)
179. Хомякова Л.И. Управление рисками в платежных системах. // Банковское дело. 2008. Ч №9. С. 81-86.
180. Шенаев В. Н. Мировая экономика в эпоху кризиса. //Современная Европа. 2009. Ч №3. С. 20-31.
181. Barker A., Parker G, Grant J., Britain to Sue ECB Over Threat to City. //Financial Times (15 Sep 2011) Электронный ресурс. URL: http:/'/www.cnbc.com/id/44529196 (дата последнего обращения: 23.09.2011)
182. Barro R., Gordon D. A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model//Journal of Political Economy. 1983. No 91. P. 589-610.
183. Barro R., Gordon D. Rules, Discretion and Reputation in a Model of Monetary Policy//Journal of Monetary Economics. 1983. Vol. 12 (1). P. 101-121.
184. Bayoumi T. A Formal Model of Optimum Currency Areas // IMF Staff Papers. 1994. Vol. 41(4). P. 537-554. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетsol3/papers.cfiH?abstract id=883499 (дата последнего обращения: 06.10.2011)
185. Bayoumi Т. and Eichengreen В. "Ever Closer to Heaven? An Optimum-Currency-Area Index for European Countries," European Economic Review 1997. No 41. P. 761-770.1. OQ 1
186. Buttonwood . Currency war. What is it good for? (30.09.2010) Электронный ресурс. URL: http:/7www.economist.coni/'bloiifi/button wood/2010/09/currencies bonds inflationand goid?fsrc=scn/Uy/te/bl/cuni?ncy^;3r (дата последнего обращения: 06.10.2011)
187. Fleming, M.J. On Exchange Rate Unification// Economic Journal. 1971. Vol. 81. P. 467- 488.
188. Псевдоним. Возможно, под ним пишет Philip Coggan
189. Gali, J., R. Perotti R. Fiscal policy and monetary integration in Europe// Economic Policy. 2003. Vol. 18 (37). P. 533-572.
190. Heller, R.H. Determinants of Exchange Rate Practices.// Journal of Money Credit, and Banking. 1978. Vol. 10. P. 308-321.
191. Holden, M., Holden, P. and Suss, E. The Determinants of Exchange Rate Flexibility: An Empirical Investigation.// The Review of Economics and Statistics. 1979. Vol. 61. P. 327-333.
192. Holroyd C. and Momani B. Japan's Rescue of the IMF. 2010?. 33 p. [Электронный ресурс] URL: hUp://mis.iiwatcrloo.ca/~bnioniarii/documents/SSJJ-JapanandtlicIMF.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
193. Ichiyama Y. The Theory of Optimum Currency Areas: A Survey // IMF Staff Papers. 1975. Vol. 42(2). P . 344-383. (Цит. по : Евро-дитя Мандела? Теория оптимальных валютных зон. М.: АНХ про Правительстве РФ, Издательство Дело, 2002,- 367 с
194. Iversen Т., Cusack Т. The Cause of Welfare State Expansion: Deindustrialization or Globalization?// World Politics. 2000. Vol. 52 (3). P. 313-349.
195. Kim, So Young. Openness, External Risk, and Volatility: implications for the Compensation Hypothesis// International Organization. Winter, 2007. Vol. 61, No. 1. P. 181-216
196. Kydland F., Prescott E. Rules Rather than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans.// Journal of Political Economy. 1977. Vol. 85. P. 473-491.
197. Lipscy Ph. Japan's Asian Monetary Fund Proposal // Stanford Journal of East Asian Affairs. Spring 2003. Vol. 3 No 1. P. 93-104. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетsieaa/ K)urna[3/ia?)an3.r)df (дата последнего обращения: 06.10.2011)
198. LSE completes Borsa Italiana takeover// October 02, 2007. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает2007/10/02/ebr 17.htm (дата последнего обращения: 06.10.2011)
199. McKinnon R. Optimum Currency Areas // American Economic Review. 1963. Vol. 53. P. 717-725. (Цит. по: Евро-дитя Мандела? Теория оптимальных валютных зон. М.: АНХ про Правительстве РФ, Издательство Дело, 2002,367 с.)
200. Melvin, М. The Choice of an Exchange Rate System and Macroeconomic Stability//Journal of Money, Credit, and Banking. 1985. Vol. 17, No. 4. P. 467-478
201. Miyazawa Initiative wraps up, providing $21 bil // Asian Economic News. 06.03.2000. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетp/articies/ini mOWDP/is 2000 March 6/ai 59998149/ (дата последнего обращения: 06.10.2011)
202. Mundell R. A theory of optimum currency areas.// American Economic Review. 1961. No 60. P. 657-665. Электронный ресурс. URL: ht№://w^vw.sonoma.cdu/itsers/e/eviCi,/426/mnndolH.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
203. Narine Sh. (2003) The idea of AMF the problems of financial institutionalism// Asian Prespective. 2003. Vol. 27 (2). P. 65-103. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетariic1es''v27n2-c.pdr (дата последнего обращения: 06.10.2011)
204. Rodric D. Why do More Open Economies Have Bigger Governments? // Journal of Political Economy. 1998. Vol. 106 (5). p.997-1032
205. Rose A. Exchange Rate Regimes in the Modern Era: Fixed, Floating, and Flaky.// 01.07.2011. 32 p. Электронный ресурс. URL: http:/Vfaculty.haas.berke3ey.edii./'ar()se/FFF.pdf (дата последнего обращения: 06.10.2011)
206. Wiggin A. Bretton Woods Agreement//The Daily Reckoning. 29.11.2006. Электронный ресурс. URL: hrip:/Avww.dailvrcckoning.com.aii/bretton-woods-agreement/2006/13/29/ (дата последнего обращения: 06.10.2011) Периодика
207. Ведомости: сайт., Ссыка на домен более не работаетp>
208. Известия: сайт., http: //w vv w. i /.vest i a. ru/
209. Коммерсантъ: сайт., hup://www.kommersant.ru/daily/
210. РБК (РосБизнесКонсатинг): сайт., hitp://www.rbc.ru/
211. РИА Новости : сайт., hUp://ria.ru/
212. Bloomberg: сайт., http ://w ww.bioombcrg.com/
213. Channelnewsasia.com: сайт., Ссыка на домен более не работает
214. CNBS: сайт., Ссыка на домен более не работает
215. The Daily Reckoning (Australia): сайт., Ссыка на домен более не работает
216. The Economist: сайт., http:/7www.economist.com/
217. The Wall Street Journal: сайт., http:/Уеагоре.wsj.com/homc-page221
Похожие диссертации
- Институциональный механизм формирования рынка финансового капитала в условиях глобализации
- Валютное регулирование и валютный контроль в России на современном этапе
- Глобальные и региональные аспекты интеграции Японии в мировую валютно-финансовую систему
- Финансовая глобализация в контексте проблем общемирового, регионального и национального (российского) развития
- Международные валютно-финансовые отношения стран АСЕАН в 90-е годы: проблемы и перспективы