Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инвестиционной деятельностью в условиях реформирования естественной монополии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Шилихин, Сергей Николаевич
Место защиты	Москва
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционной деятельностью в условиях реформирования естественной монополии"

На правах рукописи

ШШШХИН СЕРГЕИ НИКО ЛАЕВИ

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСГИЦИОННОИ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В УСЛОВИЯХ РЕФОРМИРОВАНИЯ ЕСТЕСТВЕННОЙ МОНОПОЛИИ

08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

003069396

Работа выпонена на кафедре экономики и менеджмента ГОУ ДПО Межотраслевой институт повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров и специалистов Российской экономической академии им Г В Плеханова

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор Бадалов Леонтий Месропович

доктор экономических наук, профессор Гончаренко Людмила Петровна

кандидат экономических наук Клочков Борис Анатольевич

Российский государственный университет нефти и газа им И М Губкина

Защита состоится <#6 мая 2007г в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 212 196 05 при ГОУ ВПО Российская экономическая академия им Г В Плеханова по адресу 115998, г Москва, Б Строченовский пер , д 7, ауд 306

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им Г В Плеханова

Автореферат разослан апреля 2007г

Официальные оппоненты

Ведущая организация -

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, доцент д Свирчевский

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования Российские естественные монополии играют существенную роль в экономическом развитии России Более того, они в настоящее время являются одними из крупнейших отечественных корпораций, о чем свидетельствует тот факт, что из десяти крупнейших российских компаний три -субъекты естественных монополий (ОАО Газпром, РАО ЕЭС России и ОАО Российские железные дороги)"

Отечественные субъекты монопольных рынков в первую очередь выступают в роли поставщиков базовых и наиболее требуемых продуктов и услуг, как, например, услуги по транспортировке природных ресурсов, производство электроэнергии и т д, от качества и объема которых зависит стратегическое развитие всех других отраслей экономки и экономического потенциала страны в целом Естественные монополир выступают также в роли эффективного инструмента государственной социально-экономической политики, что позволяет в поной мере обеспечивать потребности населения в наиболее базовых услугах, например, услугах жилищно-коммунального характера или пассажирских перевозках. Наконец, отечественные монополия являются крупнейшими плательщиками налогов в бюджеты всех уровней, что также возлагает на данные компании значительные обязательства по обеспечению реализации всех социальных и прочих стратегических программ развития Российской Федерации Та только ОАО Газпром, будучи монополистом по транспортировке, сбыту и экспорту природного газа, ежегодно перечисляет в виде налогов сумму, превышающую 7% внутреннего валового продукта страны2'

С учетом всей важности естественных монополий для российской экономики постепенно приходит осознание необходимости проведения качественных изменений экономических взаимоотношений в данных отраслях, что остро ставит вопрос о реформировании системы естественных монополий в стране При этом реформирование может подразумевать как кардинальные структурные изменения в экономических

V По материалам исследования Рейпшг крупнейших компаний России по объему реализации продукции 2005 г, проведенного журналом Эксперт, http //www raexpert m/rat)ngs/e4pert400/200S/mam.

Березинская О Есть ли у России альтернатива нефтяном) комплексу, или станет ли газовый комплекс повым "локомотивом" промышленного роста? - Ннтернет-ж)рнал Прогноз финансовых рисков, 2004, www Ьге ni/nsk/24409 html

взаимоотношениях внутри отдельной отрасли (пример реформирования и либерализации РАО ЕЭС России), так и незначительные изменения, направленные на улучшение качества управления и не ставящие перед собой цели по либерализации рынка и повышения уровня конкуренции В любом случае реформирование монополий ведет к необходимости в серьезных изменениях качества п структуры стратегического управления компаниями, а также управления их инвестиционной деятельностью как важнейшего элемента успешного функционирования Этим и предопределяется актуальность темы настоящего исследования, которая обусловлена требованиями к разработке и внедрению новых перспективных форм и методов управления инвестиционной деятельностью отечественных субъектов естественных монополий в условиях их реформирования

Предметом диссертационного исследования являются организационно-экономические отношения в системе стратегического управления инвестиционной деятельностью российских естественных монополий, включая оценку и разработку инвестиционных проектов, организацию и управление инвестиционным процессом, а также вопросы выстраивания взаимоотношений с акционерами и инвесторами

Объект настоящего исследования - российские естественные монополии, находящиеся в стадии своего реформирования и реструктуризации

Цель диссертационной работы - разработка методических рекомендаций и предложений по формированию эффективной системы управления инвестиционной деятельностью в естественных монополиях в рамках разрабатываемой ими новой догосрочной стратегии развития Для достижения данной цели были поставлены и решены следующие задачи

1 Выявить и оценить основные риски инвестиционной деятельности, присущие естественным монополиям и оказывающие существенное влияние на подходы и эффективность поступления инвестиций в данные компании

2 Обосновать по результатам анализа методы и подходы к стратегическому планированию и управлению естественными монополиями, связанными со спецификой деятельности и регулирования данных субъектов рынка, и сформулировать связь между данным видом стратегической деятельности и деятельностью в области инвестиций и капитальных вложений

3 Выявить специфические элементы и инструменты инвестиционной деятельности, присущие традиционным субъектам естественных монополий, и сравнить их с подходами к управлению инвестиционной деятельностью естественных монополий в процессе их реформирования

4 Сформулировать на основе анализа деятельности н практики реформирования естественных монополий в экономически развитых странах Европы и США, а также деятельности и опыта реформирования крупнейших отечественных монополий предложения по дальнейшему совершенствованию управления инвестиционной деятельностью в условиях их реформирования

5 Обосновать современные методы управления инвестиционной деятельностью естественных монополий, включая методы и инструменты организационного управления вопросами оценки, реализации и контроля инвестиционных проектов и программ компаний-объектов настоящего диссертационного исследования

6 Оценить подходы и разработать практические предложения по построению процессов управления и планирования инвестиционной деятельности в естественных монополиях в условиях высокой неопределенности будущего развития компаний в процессе их реформирования и реструктуризации

Методологической основной диссертационной работы послужили законы и принципы экономической теории, теорий менеджмента, финансового управления и ингестиций, а также стратегического управления и планирования деятельности крупных промышленных компаний При изучении объекта диссертационного исследования его автором использовались методы статистического анализа, анализа эффективности инвестиций и реальных опционов, инструменты стратегического планирования компании и ее корпоративного управления

Теоретическую базу диссертационной работы составляют труды таких наиболее известных отечественных и зарубежных ученых в области менеджмента, финансов, инвестиций и государственного регулирования экономических отношений, как В Аньшин, О Виханский, А Гапоненко, Л Гительман, М Дерябина, Р Каплан, Т Коупленд, Е Кудряшова, М Лимитовский, В Шеремет и др

В работе автором иснользованы статистические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, законодательные акты Российской Федерации, материалы ряда ведущих отечественных аналитических агентств и материалы отдельных

российских и зарубежных естественных монополий, включая ОАО Газпром и ООО Оренбурггазпром

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методических рекомендаций и предложений по повышению эффективности инвестиционной деятельности отечественных естественных монополий, включая методы организационного управления данной деятельностью, внедрение практики составления стратегических карт и анализа инвестиционных проектов с использованием методов реальных опционов и повышения уровня корпоративного управления

Наиболее существенными результатами диссертационного исследования, почучеипъши лично соискателем и выиоси ишш и а защиту, являются

1 Обоснование качественных изменений управления инвестиционной деятельностью реформируемой естественной монополии (включая стратегии диверсификации, управление рисками, реформирование управленческих систем, географическую экспансию), выявленных в рамках детального анализа реформ и последующих стратегий развития отечественных и зарубежных естественных монополий

2 Определение основных направлений и подходов к реформированию естественных монополий, таких , как логораживание монополий, сохранение вертикальной системы и смешанный вариант с целью дальнейшего анализа изменений структуры стратегической и инвестиционной деятельности и разработка предложений по повышению эффективности данных видов деятельности, с учетом специфики проводимых реформ

3 Разработка рекомендаций по обеспечению организационных изменений управления инвестиционной деятельностью реформируемых монополий, включающих предложения по выстраиванию эффективных систем взаимоотношений между головным офисом и дочерними производственными предприятиями, введение в практику управления новых подразделений по координации и методологической поддержке инвестиционных процессов, а также по определению роли структур высших органов управления компании в процессах инвестиционного планирования и контроля

4 Разработка методов организации контроля над инвестиционной деятельностью реформируемых монополий и постановке четких инвестиционных целей путем использования сбалансированной системы показателей и составления стратегических карт

5 Обоснование возможности широкого использования реальных опционов в качестве важного инструмента повышения эффективности инвестиционной деятельности естественных монополий в условиях повышения рисков и неопределенности догосрочного развития данных компаний в рамках реформирования их деятельности

6 Разработка принципов и методов корпоративного управления естественной монополией и повышения его качества путем налаживания эффективных догосрочных взаимоотношений с акционерами и прочими заинтересованными сторонами, включая и государство

Практическая значимость данного диссертационного исследования состоит в разработке конструктивных подходов и конкретных рекомендаций по повышению качества и эффективности управления инвестиционной деятельностью реформируемых естественных монополий, включая такие компании, как ОАО Газпром и ООО Оренбурггазпром, а также в установлении логических взаимосвязей между деятельностью данных компаний в области перспективного стратегического развития и реализации догосрочных инвестиционных планов

Апробация работы Основные положения, выводы и предложения диссертационной работы использованы в деятельности ООО Оренбурггазпром -дочернего предприятия ОАО Газпром, а также в учебном процессе МИПК Российской экономической академии им Г В Плеханова при чтении курсов Экономика организаций (предприятий), Менеджмент и Экономическая теория

Публикации Содержание диссертационной работы отражено в пяти опубликованных научных работах автора общим объемом 2,1 п л (лично автора 1,8 п л ), в том числе в журнале из списка ВАК России

Структура диссертационной работы. В соответствии с логикой исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы

Первая глава диссертации Теоретические основы управления инвестиционной деятельностью естественной монополии в современных условиях посвящена изложению научных основ управления инвестиционной деятельностью естественных монополий, включая принципы формирования монопольных рынков в современных условиях, специфические инвестиционные и хозяйственные риски, присущие естественным

монополиям, а также методы реализации их планов по стратегическому планированию и ведению инвестиционной деятельносги

Во второй главе Анализ практики управления инвестиционной деятельностью в усювиях реформирования естественной монополии дается анализ и оценка различных подходов к проведению процессов реформирования естественных монополий, а также рассматриваются практические примеры реформирования и осуществления инвестиционной деятельности отдельных крупных субъектов монопольных рынков в России и за рубежом

Третья глава диссертационного исследования Совершенствование управления инвестиционной деятельностью естественной монополии в условиях рефортрования посвящена совершенствованию механизмов эффективного управления инвестиционной деятельностью реформируемых монополий, рационализации организации управления инвестиционной деятельностью, использованию методов реальных опционов и повышению качества корпоративного управления естественной монополией как фактору повышения эффективности ее инвестиционной деятельности

В заключении содержится обобщение результатов проведенного исследования и приведены его основные выводы и рекомендации

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ИССЛЕДОВАНИЯ И ЕГО ГЛАВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

Основы управления инвестиционной деятельностью естественной монополии в современных условиях. Естественные монополии в отличие от других компаний рыночной экономики занимают особое место в системе экономических отношений Это определяется их уникальными свойствами и специфической ролью, которую они играют в экономике Один из важпейших отличительных признаков монополии вообще и естественной монополии в частности - наличие высоких барьеров для входа новых компаний в отрасль, при которых обществу выгоднее иметь только одну компанию Как правило, подобного рода барьеры возникают в отраслях с сильной инфраструктурной составляющей, таких, как транспортировка полезных ископаемых, железнодорожные перевозки, производство и передача электроэнергии Уровень данных барьеров в первую очередь и определяется объемом инвестиций, требуемых для создания развитой

инфраструктурной системы ГТрл этом вложения в инфраструктуру всегда менее привлекательны для инвесторов, чем в другие сферы экономики, что обусловлено длительными сроками окупаемости, высоким уровнем рисков и продожительным периодом амортизации основпых фондов, а также наличием многочисленных государственных и иных органов, регулирующих данный вид деятельности

Регулирование деятельности естественных монополий - комплексный процесс с вовлечением в него большого количества участников со стороны государственных органов и различного рода некоммерческих организаций, выступающих как в интересах потребителей, так и самих монополий Фактически основной целью вмешательства государства на рынке в отношения между монополиями и потребителем оказывается защита потребителей от негативных последствий монополизации рынка, в том числе перераспределение в пользу последних выгод, получаемых от экономии на масштабе Кроме того, необходимо отметить, что субъекты естественной монополии, как правило, являются системообразующими предприятиями, и от их развития завпсит функционирование компаний других отраслей и темпы роста национальной экономики в целом Все это заставляет государство активно контролировать л регулировать практически все аспекты деятельности монопольных компаний

Тарифное регулирование монополий было и остается наиболее существенным

видом регулирования данных компании со стороны государственных органов Необходимость регулирования цен в естественных монополиях обусловлена прежде всего снижением отрицательных последствий монопольного поведения, но оно также преследует и стратегические цели - разумная дифференциация цен на продукцию естественных монополий может служить мощным инструментом экономической политики государства, позволяющим регулировать хозяйственную активность различных отраслей и сглаживать ее сезонные колебания Иными словами, механизм воздействия на экономику через систему регулируемых цен является эффективным допонением к фискальной макроэкономической политике

Естественные монополии как субъекты экономических отношений функционируют в специфических условиях хозяйствования, что обусловливает наличие и уровень типичных для данного вида компаний хозяйственных и рыночных рисков Данные риски

"Более подробно о деятельности и санкциях Федеральной службы по тарифам РФ см Интернет-сайт данного ведомства www fstrf m

влияют на операционную деятельность монополии, оказывают существенное влияние на деятельность по стратегическому планированию и развитию н во многом определяют параметры и направления инвестиционной деятельноеЩ Правильное определение данных рисков способствует повышению качества управления монополией и стимулирует минимизацию рисков с целью обеспечения поступательного развития компании на догосрочную перспективу На рис 1 представлены основные типы рисков инвестиционной деятельности, присущие естественным монополиям

Рис. 1 Риски инвестиционной деятельности естественных монополий

Указанные риски подробно рассмотрены в настоящей диссертации

Особенности управления инвестиционной деятельностью естественной монополии Инвестиционная деятельность естественной монополии является наиболее приоритетной сферой, определяющей догосрочный потенциал развития компании Этот факт основан на том предположении, что основными активами монополии служат крупные инфраструктурные фонды, как, например, трубопроводы, линии электропередач или железнодорожные пути Все эти активы требуют не только крупных инвестиций в создание, но также и на поддержание их в рабочем состоянии и постоянную модернизацию Более того, к подобным инфраструктурным активам предъявляются высокие допонительные требования, связанные с безопасностью эксплуатации и поддержанием высоких экологических стандартов и нормативов Все это требует от монополий значительных постоянных инвестиций в обеспечение данных

требований, что, соответственно, повышает величину необходимого естественным монополиям инвестиционного капитала

Применительно непосредственно к естественным монополиям различают три основных направления инвестиционной деятельности - замена и модернизация основных фондов, реализация принципиально новых инвестиционных проектов, инновации и НИОКР Все эти направления являются необходимыми для поддержания и наращивания экономического потенциала, что, в свою очередь, ведет к повышению уровня экономической эффективности хозяйственной деятельности монополии, а это служит важной предпосыкой для сохранения приемлемых цен на конечную продукцию или услуги и тем самым повышения эффективности всех сопутствующих отраслей и сфер экономической деятельности

Сфера замены и модернизации основных фондов является капиталоемкой и трудоемкой, что связано главным образом с большими объемами текущих инвестиций, необходимых для надлежащего поддержания всей капиталоемкой инфраструктуры данных компаний

Основными направлениями модернизации основных фондов монополии являются л текущая замена и модернизация существующих фондов без проведения капитального технического перевооружения и с сохранением существующих производственных процессов,

Х техническое перевооружение существующих производственных фондов,

Х расширение производственной базы и увеличение мощностей Следующее направление инвестиционной деятельности естественной монополии-

реализация новых инвестиционных проектов, которые зачастую могут не быть напрямую связаны с осповным направлением деятельности компании К такого рода инвестициям, например, относят диверсификацию деятельности по добыче газа и выход на рывки его переработки и нефтегазохимии В эту же категорию подпадают крупные инвестиционные проекты, направленные на внедрение и запуск производств на новых территориях и рынках Примерами здесь служат освоение и обустройство новых нефтегазовых месторождений или строительство современных электростанций

Крупные инвестиционные проекты монополий связаны с существенными инвестициями и догими сроками окупаемости Данные проекты характеризует также длительный инвестиционный цикл от предпроектных изысканий до строительства,

запуска производства и вывода его на проектную мощность Решения по данным проектам, как правило, принимаются акционерами компании и ее советом директоров и осуществляются зачастую на привлеченные средства банков, прочих частных инвесторов и государства Во многих случаях подобные инвестиции производятся компаниями редко и требуют от них существенных кадровых ресурсов по выпонению задач оценки инвестиций, анализу технических альтернатив, привлечения инвестиций и внедрения намеченных инвестиционных планов

Наконец, последним из рассматриваемых направлений инвестиционной деятельности естественной монополии являются инновации Данное направление практикуется монополиями в наименьшей степени, прежде всего, из-за отсутствия четких стимулов по наращиванию инновационного потенциала и развития научно-исследовательской деятельности внутри самих компаний Монополии всегда являлись компаниями, работающими в традиционных отраслях экономики, за счет чего их инновационная активность всегда находилась на низком уровне В последнее же время данная ситуация стала меняться в сторону повышения требований к монополиям в области инновационной деятельности и использования новых научных разработок Это происходит по следующим причинам

Х Реформирование монополий Процессы реформирования отдельных монополий привели к росту конкуренции, что, несомненно, ускорило понимание многими компаниями необходимости своего инновационного развития для поддержания конкурентоспособности

Х Появление альтернативных продуктов и продуктов-заменителей Если ранее продукция монополий не имела аналогов, то в настоящее время наблюдается рост предложения альтернативных продуктов в традиционных монопольных отраслях Таким примером являются альтернативные источники электроэнергии, создающие определенную конкуренцию традиционным производителям данного продукта

Х Повышение требований к эффективности деятельности со стороны государства Мног ие государства в последние годы усиливают требования к естественным монополиям по вопросам эффективности их производственных процессов Также постоянно повышаются экологические требования а во многих странах принятие Киотского протокола по ограничению эмиссии углекислого газа в атмосферу привело к

жестким экологическим ограничениям и повышенной необходимости в использовании современных технологий по ограничению выбросов и загрязнению атмосферы

Инвестирование в инновация является наиболее сложным процессом связанным с большой неопределенностью и отсутствием научно обоснованных методов определения экономической эффективности данных вложений капитала Во многих случаях монополии инвестируют в инновации самостоятельно без использования внешнего финансирования Однако, при этом повышаются их затраты, что, несомненно, отражается на повышении цен и тарифов для конечных потребителей

Важным вопросом инвестиционной деятельности естественных монополий является управление данным вопросом и процессами принятия конечных инвестиционных решений Рис 2 илюстрирует общую схему принятия инвестиционных решений с участием всех заинтересованных сторон, включая государственные органы, высшее руководство компании и ее отдельные бизнес-подразделения

Настоящая структура указывает на то, что процесс принятия инвестиционных решений в естественной монополии напоминает аналогичный процесс в любой другой компании, но основным отличием процесса принятия инвестиционных решений в естественных монополиях является непосредственное участие государства в данном процессе Инвестиционная деятельность естественных монополий является сложным и комплексным вопросом, требующим современных и эффективных методик и подходов Более того, инвестиционная деятельность монополий дожна быть самым непосредственным образом увязана с общей стратегией развития компании, особенно с учетом возможных неопределенностей и сильного внешнего воздействия

В условиях естественной монополии на ее стратегию влияет масса внешних факторов, ограничивающих или, наоборот, определяющих стратегические направления развития компании, даже в случае их низкой экономической целесообразности В данном случае речь идет о регулировании деятельности монополии и ограничениях по доступу ее в отдельные сферы бизнеса Более того, монопольное положение компании обязывает ее присутствовать в определенных сферах, где функционирование не является экономически оправданным При этом в отличие от прочих компаний стратегия естественной монополии не может предполагать выход из этих сфер, что было бы логично в условиях рынка Например, железнодорожные перевозки в удаленные регионы могут быть

нерентабельными, однако стратегия как таковая охватывает все сферы деятельности компании и влияет на ее составные части

Рис. 2. Схема принятия инвестиционных решении в рамках естественной монополии

С точки зрения субъекта естественной монополии его стратегические компоненты могут выглядеть несколько иным образом В первую очередь, это связано с отсутствием, как правило, как таковой деятельности по продвижению продукции на рынок, те маркетинга Это происходит вследствие того, что монополия имеет гарантированный рынок сбыта, и это позволяет ей концентрироваться прежде всего на первых двух элементах хозяйственной деятельности снабжение и производство (включая и транспортировку) За счет этого вся инфраструктура монополии, а также ее управление, кадровая политика и управленческие регламенты сфокусированы именно на производственной деятельности, притом что работе с клиентами часто отводится крайне незначительная роль

Все эти особенности определяют стратегию развития естественной монополии, цели и направления ее стратегического управления Более того, в соответствии со своим монопольным положением компания не может повлиять гибкость в управлении рыночной позицией и конкурентным преимуществом, что снижает ее возможности по улучшению финансовых результатов и стратегическому росту

Среди всех рассматриваемых в научной литературе подходов к повышению конкурентных преимуществ (дифференциация, лидерство по издержкам, фокусирование1'') монополии на практике доступно лишь лидерство по издержкам Другими словами, для того, чтобы монополия была успешной и имела возможности для укрепления своей позиции на рынке, требуется, в первую очередь, снижение себестоимости производства

Процессы разработки и внедрения компанией своих страте1 ических планов объединяются в единый процесс стратегического управления, который подразумевает набор действий по планированию, выработке планов достижения поставленных целей, а также контроля за их испонением

На этапе стратегического планирования монополия определяет потребности и направления использования инвестиционных ресурсов Это происходит с учетом планируемых стратегических мероприятий и планов развития Другими словами, определение инвестиционных потребностей компании происходит в строгом соответствии с ее общими стратегическими потребностями, включая и те потребности, которые исходят от государства и других регулирующих органов

В отличие от прочих субъектов экономики монополии не всегда имеют право свободного выбора направлений своих инвестиций С одной стороны, они могут быть ограничены в одних областях, когда направления инвестирования, как правило, идут вразрез с основной монопольной деятельностью компании Например, трубопроводная компания может быть ограничена в сфере собственной торговли нефтью и газом, что не позволяет ей использовать имеющиеся мощности для извлечения допонительных прибылей и инвестировать в развитие новых сфер деятельности С другой стороны, монополии зачастую вынуждены осуществлять инвестиции даже тогда, когда это может быть экономически мало целесообразно Примером такой ситуации является прокладка и содержание газопроводов для снабжения при родным газом удаленных территорий и районов В этом случае монополия обязана производить данные инвестиции, хотя их рентабельность минимальна В обоих случаях стратегическое планирование монополии дожно учитывать данные обстоятельства, а ее инвестиционную политику следует выстраивать соответствующим образом

Практика управления инвестиционной деятельностью в условиях реформирования естественной монополии В последние годы в России и за рубежом

'/Портер М Конкуретная стратегия Методика анализа отраслей и конкурентов -М Альпина Бизнес Букс, 2005, с 77-80

активизировася процесс реформирования естественных монополий, связанный с необходимостью повышения прозрачности деятельности данных компаний и наращивания конкуренции в монополизированных сферах экономики

Существуют три возможных направления структурных реформ естественных монополий, в зависимости от которых определяются формы и методы государственного регулирования

1 Сохранение вертикально монополизированной структуры, предполагающей большой объем прямого и детального ценового регулирования, направленного на защиту потребителей (рис 3)

2 Огораживание монополии, когда у монополии изымаются потенциально конкурентные производства и виды деятельности, но сохраняются позиции только в естественно-монопольном сегмепте (сетевые коммуникации) (рис 4)

3 Смешанный вариант. При данном варианте монополист сохраняет свои позиции в отношении естественно-монопольного сегмента и не лишается права действовать в потенциально конкурентных областях.

Монопольная система Монопольная система после

реструктуризации

Рис 3 Сравнение монопольной и реформированной системы функционирования естественной монополии при сохранении системы вертикальной интеграции

Очевидно, что монопольная структура товарных рынков, не позволяющая использовать преимущества рыночной конкуренции для повышения внутренней эффективности, сдерживания роста издержек и цен, а также защиты прав потребителей, обусловила необходимость реального контроля рыночной концентрации и мер по организации рынков и их реструктуризации, связанной с отделением конкурентных видов деятельности от монопольных сегментов

Монопольная система Реформированная система

Рис 4. Сравнение монопольной и реформированной системы функционирования в условиях логораживания естественной монополии

Рис. 5. Задачи и направления реформирования естественных мочополий в России"

V На основе Указа Президента РФ Об Основных положениях структурной реформы в сферах естественных мш1опотай"№426от28 04 97 (с изменениями от 23 07 01)

На рис 5 отражены основные задачи по реформированию российских естественных монополий

Рассмотренная практика реформирования отечественных монополий определяет общую тенденцию последних лет в экономике Российской Федерации Эта тенденция в первую очередь определяет существующую потребность и желание государственных органов и самих компаний в качественном изменении структуры монопольных рынков с целью поощрения конкуренции, улучшения эффективности производственной деятельности и наращивания инвестиционного потенциала При этом каждая го монополий реформируется в соответствии со своим специфическим планом и графиком, что связано с различными возможностями по реформированию и наличием особых догосрочных стратегий развития, определенных государством, а также с учетом затяжной практики реформирования естественных монополий Этот аспект проблемы подробно исследован автором в диссертационной работе

Механизмы эффективного совершенствования управления инвестиционной деятельностью естественной монополии в условиях ее реформирования. Во всем мире, включая и Россию, наблюдаются структурные изменения в ранее монополизированных отраслях и сферах деятельности, включая сферы добычи полезных ископаемых и транспортной инфраструктуры Данный процесс оказывает существенное влияние как на сами компании-монополисты, так и на национальные экономики в целом из-за изменений в ценообразовании и уровня конкуренции на данных монопольных рынках. В российской экономике процесс реформирования происходит несколько медленнее, а направления изменений имеют некоторые различия по сравнению с процессами в Западной Европе и США Все эти различия заставляют российские естественные монополии искать собственные пути адаптации к новым реалиям рынка и использовать современные инструменты стратегического и оперативного управления своей деятельностью

В рамках процесса реформирования субъекта естественной монополии происходят качественные изменения практически во всех сферах хозяйствования, включая производственные процессы, маркетинг, инвестиционную деятельность и управление Помимо внутренних изменений происходят также и изменения во внешней среде, которые заключаются в приходе на ранее монополизированные рынки новых

независимых игроков Наблюдается также снижение уровня государственного регулирования цен, что не только ддет возможность компаниям реализовывать продукцию по справедливым рыночным ценам, но также и повышает рыночные риски, связанные с нестабильностью выручки и колебаниями отпускных цен на конечную продукцию

Анализ деятельности реформируемых естественных монополий в России и за рубежом свидетельствует, что данные субъекты рынка могут использовать следующие инструменты и направления повышения своей конкурентоспособности и адаптации к новым рыночным реалиям

1 Повышение качества стратегического планирования и обшей структуры управления компанией Настоящий процесс подразумевает переход от строго централизованной структуры управления и планирования производственным процессом к системе развития, основанной на некоторой доле предпринимательства, рыночного планирования и прогнозирования, оценке рисков, работе по внедрению новых видов продукции и внедрению качественных систем оценки инвестиционных проектов и внедрения инвестиционных программ Пример ОАО Газпром наглядно показывает, что изменения в системе управления и внедрение практики догосрочного стратегического планирования самым позитивным образом повлияли на рыночную позицию компании в России и за рубежом, повысили ее рыночную капитализацию и значительно усилили уверенность инвесторов в перспективах догосрочного развития компании

2 Диверсификация бизнеса и выход на новые географические и продуктовые рынки По завершении процессов реформирования субъекта естественной монополии диверсификация является одним из ключевых элементов стратегии снижения новых для компании рыночных рисков (конкуренция, снижение доли на традиционных рынках, колебания цен) и расширение источников прибыли, что было невозможно в рамках регулируемых монопольных отношений Здесь опять же уместен пример ОАО Газпром, который в последние годы проводит активную политику по расширению рынка сбыта своей продукции и выходу в смежные сферы деятельности, такие, как нефть и электроэнергетика

3 Повышение эффективности хозяйственной деятельности Реформируемые естественные монополии стакиваются с необходимостью реформирования своей хозяйственной деятельности, которая не во всем отвечает реалиям рынка и во многом служит сдерживающим развитие фактором при переходе на рыночные принципы

хозяйствования Здесь существует необходимость повышения качества производственных процессов, процессов управления кадрами, взаимодействия между головной компанией и ее дочерними предприятиями, а также процессами организации инвестиционной деятельности Более того, естественная монополия почти всегда стакивается с необходимостью снижения себестоимости производимой продукции как залога укрепления своих рыночных позиций Это происходит за счет снижения административных расходов, внедрения новых ресурсосберегающих технологий, организации грамотной закупочной и снабженческой деятельности и т д В российской практике реформа РАО ЕЭС России была в том числе продиктована именно необходимостью повышения качества хозяйственной деятельности, рентабельности, привлечения средств для модернизации устаревших основных фондов

Все указанные направления реформирования естественных монополий невозможны без повышения эффективности их инвестиционной деятельности и улучшения качества инвестиционного процесса, а также его жесткой увязки с общим процессом стратегического управления Исходя из данных требований, можно предложить следующие направления совершенствования управления инвестиционной деятельностью в реформируемых естественных монополиях

Х совершенствование управления инвестиционной деятельностью на уровне головной компании (центрального офиса), а также повышение качества взаимодействия по вопросам инвестиционной деятельности между центром и дочерними производственными компаниями,

Х разработка обоснованных постановки инвестиционных целей и повышение качества контроля за испонением задач инвестиционной деятельности

Важным направлением инвестиционной деятельности естественной монополии в рамках реформирования служит обеспечение экономической целесообразности инвестиций и максимальной эффективности использования капитала компании в целях повышения ее рентабельности и финансовой устойчивости Данная цель несколько отличается от направленности инвестиционной деятельности компании на сугубо монопольном рынке, где инвестиции направлены, главным образом, на обеспечение адекватного предложения продукции вследствие изменений спроса (как правило, в сторону повышения) В данном случае решаются вопросы финансирования деятельности по расширению существующих мощностей, а эффективность инвестиций расчитывается с

целью определения затрат и, соответственно, пороговой нормы рентабельности на установление регулируемых тарифов и цен Более того, все инвестиционные и стратегические решения в естественной монополии принимаются на уровне высшего руководства и государственных органов регулирования, а нижестоящие функциональные уровни управления и отдельные бизнес-единицы выпоняют лишь испонительские функции по внедрению намеченных планов и направлений развития Несомненно, что в ходе реформирования данная система дожна изменяться с передачей части функций управления и принятия решений на более низкие уровни, с сохранением при этом централизованной структуры, обеспечивающей надлежащий контроль за деятельностью компании в целом

В ходе реформирования монополии обязаны уделять все большее внимание именно вопросам экономической и финансовой эффективности реализуемых инвестиций, а сама система инвестиционной деятельности, в которую включаются рабогы по определению направления инвестирования, финансовой оценки предлагаемых инвестиционных проектов и поиску финансирования, дожна стать ориентированной на принятие своевременных и экономически целесообразных инвестиционных решений Данный вопрос требует как упорядочивания и реструктуризации инвестиционных процессов на уровне головной компании, так и налаживания эффективного взаимодействия между центром и производственными бизнес-единицами

С точки зрения головной компании здесь необходимо выделить два основных уровня принятия решений В первую очередь, это уровень высшего руководства компании, включая ее Правление и Совет директоров Данные органы управления отвечают за общие стратегические решения и защиту интересов компании в целом и ее акционеров в частности, что дожно распространяться и на проводимую инвестиционную деятельность Правление и Совет директоров являются основным центром по утверждению общпх параметров и направлений инвестиционной деятельности, однако, как в случае с монопольной компанией, они не являются структурой по разработке и распространению инвестиционных программ сверху вниз

Для такого рода целей в компании необходимо построение четкого процесса взаимодействия на уровне трех основных подразделений, участвующих в инвестиционном процессе управления инвестиций и капитальных вложений, управления стратегического развития, а также финансово-экономического управления (рис 6)

-1-Прямое подчинение и отчетность ---------V Координация

Рис. б. Схема управления инвестиционной деятельностью в рамках реформируемой естественной монополии

Как видно из рис 6, предполагается создание эффективной цепочки взаимодействия между высшим руководством (Правление или Совет директоров), средним звеном управления и отдельными бизнес-единицами или дочерними обществами При этом на уровне центрального офиса компании следует организовать четкое взаимодействие с дочерними предприятиями с целью определения основных направлений инвестиционного процесса (сбор и рассмотрение инвестиционных предложений, принятие решений, обеспечение контроля) и создания единой методологической основы для разработки бизнес-единицами качественного инвестиционного предложения (табл I)

Инвестиционная деятельность субъекта естественной монополии сопряжена с некоторыми объемами неопределенности и рисков, что влияет на процессы принятия инвестиционных решений и качества осуществляемых инвестиций

В ситуации неопределенности и реформирования монополиям следует искать новые и эффективные инструменты управления инвестиционной политикой, в рамках которых решались бы и текущие задачи, и страховались риски будущих периодов По нашему мнению, одним из подобного рода современных инструментов является система реальных опционов, которая построена на анализе инвестиционных проектов и принятии по ним решений на основе множества вариантов или сценариев развития ситуации в будущем

Таблица 1

Функции основных подразделении головной компании естественной монополип по обеспечению инвестиционного процесса

Пр.тление/Совет директоров Унр )вление инвестиций и капвложении

Х Утверждение инвестиционных программ, проверка и\ соответствия стратегическим целям Х Утверждение отдельных крупных инвестиционных проектов стратегического характера Х Осуществление общего контроля за испонением инвестиционных программ (ежегодно) Х Утверзкдение программ кр5 пных заимствований Х Разработка методов оценки эффективности инвестиционных проектов бизнес-единиц и системы их рассмотрения и утверждения Х Экспертиза инвестиционных программ и проектов бизнес-единиц Х Экспертиза инвестиционных проектов головного офиса Х Консолидация инвестиционных программ бизнес-единиц и их вынесение на рассмотрение высшего руководства Оперативный контроль за испонением инвестиционных программ

Управление стратегического развития Финансово-экономическое управление

Х Разработка стратегических планов развития компании и сопутствующих им инвестиционных проектов Х Координация работы с бизнес-единицами по вопросам разработки и внедрения стратегических проектов Х Независимый анализ инвестиционных программ на соответствие стратегическим целям компании Х Поиск и привлечение требуемых для инвестиционных проектов объемов внешнего финансирования Х Подготовка программ заимствований в соответствии с инвестиционными потребностями компании Х Расчет влияния реализации инвестиционных программ на финансовые показатели деятельности Х Утверждение общих параметров экономической оценки инвестиционных проектов в соответствии с текущим и прогнозным финансовым положением компании (ставка дисконтирования, взвешенная стоимость капитала, период окупаемости, норма доходности и рентабельность инвестиций)

Система реальных опционов по сравнению с традиционными методами оценки во многом учитывает возможности руководства компании по активному управлению проектом на всем его протяжении, включая сокращение и приостановку негативных процессов, возникающих в ходе реализации проекта, временную приостановку проекта до получения новой информации или изменений во внешней среде (благоприятная ценовая

конъюнктура), изменение корпоративной, инвестиционной или финансовой стратетй в соответствии с новыми условиями хозяйствования, испотьзование новых методов и возможностей по финансированию проектов и изменению структуры и стоимости капитала

Основными отличительными чертами реальных опционов по сравнению с традиционным методом ведения инвестиционной деятельности являются возможность получения допонительных прибылей по проекту в случае улучшения рыночной конъюнктуры, возможность снижения потерь при ухудшении рыночной конъюнктуры, потребность в допонительных затратах на обеспечение гибкости в принятии решений по инвестициям, включение в один проект нескольких различных опционов, что увеличивает его эффективность

Гибкость в управлении инвестиционным процессом - основная задача и направление исследования в системе реальных опционов Так, компания по добыче газа планирует ведение геологоразведки в отдаленном регионе с суровыми климатическими условиями Экспертные оценки показывают, что реализация данного проекта будет неэффективной из-за высокой стоимости разведки и обустройства месторождения, а также необходимости найма высокооплачиваемого персонала для работы в условиях Крайнего севера В рамках традиционного анализа компания отказывается от дальнейшей работы по данному проекту, однако в рамках системы реальных опционов руководство компании дожно рассмотреть несколько возможных сценариев развития Во-первых, может существовать вероятность повышения цен на газ, что повышает рентабельность проекта в целом Во-вторых, государство может снизить налогообложение новых проектов добычи в районах Крайнего севера, что также позитивно влияет на проект Наконец, в-третьих, велика вероятность снижения себестоимости добычи за счет использования современных инновационных технологий

Система реальных опционов в целом представляет собой так называемое биноминальное дерево неопределенностей, когда каждая последовательность решений оценивается с точки зрения вероятности того или иного события Для естественных монопочий, учитывая их специфические риски, данное дерево будет включать варианты неопределенностей, отличные от прочих рыночных компаний В первую очередь речь идет о рисках и вероятностях реформирования компании, сроков и подходов к реализации данного процесса, а также глубины возможных структурных изменений Зачастую

монополия сама участвует в формировании подходов к своему реформированию, тем самым, снижая неопределенность и повышая вероятность наиболее привлекательного варианта изменений

На рис 7 приводится пример биноминального дерева решения на примере наиболее частых неопределенностей субъектов естественных монополий

Как показывает пример на рис 7, у монополии в системе реальных опционов существует несколько альтернативных сценариев развития, каждый из которых имеет свою вероятность осуществления и, соответственно, свою стоимость Ключевую роль в данной системе играют вероятность реформирования компании, а также уровень и глубина предстоящих реформ Если реформирование состоится и компания при этом сохранит свои основные монопольные привилегии, то наилучшим направлением инвестиционной деятельности будут служить традиционные сферы, что еще более позволит укрепить позицию компании С другой стороны, если реформирование приводит к либерализации рынков, то в этом случае компании следует искать альтернативные пути вложения средств для повышения конкурентоспособности

Итоговая 42% 28% 18% 12%

вероятность

Рис. 7 Пример дерева неопределенностей инвестиционной деятельности естественной монополии в системе реальных опционов

Наконец, компания может избрать для себя оба направления инвестирования в случае приблизительно равных вероятностей и при наличии достаточного объема ресурсов Если с эгой точки зрения оценивать, например, деятельность ООО Оренбурггазпром, можно отметить, что компания инвестирует как в традиционные монопольные сферы (добыча и сбыт газа на территории области), так и в более рыночные направления, включая нефтехимию и добычу нефти

В теории и практике инвестиционного менеджмента существует значительное разнообразие реальных опционов при реализации крупных инвестиционных проектов и комплексных инвестиционных программ При этом не все имеющиеся в наличии опционы могут быть успешно использованы в российской практике, а тем более в практике хозяйственной деятельности субъектов отечественных естественных монополий В табл 2 приводится список основных рекомендуемых к применению в российской практике реальных опционов и возможностей по их фактическому использованию в монополиях на различных стадиях своего реформирования

Таким образом, реальные опционы практически не применимы и не эффективны для нереформируемых естественных монополий Это связано с отсутствием неопределенности в ее деятельности (монополизация рынка, точные оценки спроса, регулирование цен), а также с незначительной гибкостью в ведении бизнеса, при которой компания не всегда может изменять параметры проектов, останавливать или выходить из бизнеса или использовать диверсифицированные источники капитала У монополий с частичным: реформированием появляется больше гибкости в инвестиционной деятельности, соответственно, применение реальных опционов может быть признано эффективным способом ведения хозяйственной деятельности, но только в тех сферах, которые не ограничены монопольным регулированием

Наконец, при поном реформировании монопольного рынка компании получают больше возможностей по использованию реальных опционов, что, в свою очередь, является результатом повышения неопределенности в хозяйственной деятельности Реальные опционы позволяют компенсировать данные неопределенности и направлены на повышение эффективности реализуемых инвестиционных проектов и качества управления инвестиционной деятельностью

В условиях реформирования естественных монополий важным является вопрос о качестве управления компанией с целью повышения ее конкурентного положения и

эффективного использования инвестиционного потенциала для реализации намеченных стратегических задач

Таблица 2

Виды реальных опционов и возможности их использования естественной монопоней"

Вид опциона Монополия до реформировании Монополия при частичном реформировании Монополия при поном реформнровашш

Сокращение бизнеса, выход из него Нет, регулируемое развитие Да, только в нерегулируемом сегменте Да, поное отсутствие регулируемого развития

Развитие бизнеса Нет, развитие определяется потребностями экономики Да, в основном в нерегулируемом сегменте Да, новые возможности по развитию бизнеса

Создание резервных мощностей Нет, допонительные расходы, не покрываемые ростом тарифов Да, если существуют ресурсы и не требуется увеличение тарифов Да, определяется только экономической целесообразностью

Временная остановка, отсрочка начала проекта, прерывание контрактов Нет, сроки зависят от роста спроса Да, только в нерегулируемом сегменте Да, определяется только экономической целесообразностью

Этапность реализации проектов Нет, объемы работ по проекту утверждаются поностью Да, только в нерегулируемом сегменте Да, служит важным элементом инвестиционной ПОЛИТИКИ

Различные источники финансирования Нет, ограниченный выбор источников Да, появляются новые возможности Да, отсутствие запретов на привлечение финансирования

Управление компанией дожно становится эффективным, прозрачным, а принимаемые решения поностью отвечающими целям и задачам развития и удовлетворения требований всех заинтересованных сторон В первую очередь здесь идет речь об удовлетворении интересов и защите прав акционеров компании Именно с этих

'/ Составлено по кн нмитовский М А Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках -М Депо 2004 с 359-416

позиций реформируемым естественным монополиям следует уделять повышенное внимание детгельности по повышению качества корпоративного управления

В общем виде высокий уровень корпоративного управления субъекта естественной монополии необходим для решения следующих задач управления инвестиционной деятельностью повышение доверия со стороны инвесторов в целях привлечения необходимого дчя развития компании инвестиционного капитала, улучшение прозрачности хозяйственной и инвестиционной деятельности для снижения рисков инвестщювания и соответственного снижения стоимости заемного капитала, налаживание эффективного взаимодействия между всеми заинтересованными в развитии компании сторонами с целью определения наиболее привлекательных догосрочных стратегий развития и направлений инвестиционной политики, общее повышение шшджа для внешнего окружения компании в лице инвестиционно-банковского сообщества, кредитных агентств, аналитических и исследовательских фирм и средств массовой информации

Как показывает российская и международная практика, наблюдаются существенные различия в развитии системы корпоративного управления в рыночных и монопольных компаниях Это, в первую очередь, связано с отсутствием у естественных монополий потребности в предоставлении рынку всей требуемой информации, а также наличием в данных компаниях системы принятия решений, при которых взаимодействие с внешним окружением, кроме государственных органов, является нецелесообразным Более того, в случае ценового регулирования монополиям было зачастую невыгодно раскрывать все параметры своей деятельности, включая и себестоимость производимой продукции В ходе реформирования, однако, у монополий появляются возможности по расширению сфер деятельности и выходу на новые рынки, а также возникает необходимость в постоянной работе с акционерами и инвесторами для обеспечения финансирования своей инвестиционной деятельности

По теме диссертации автором опубликованы следующие научные работы:

1 Шилихин СН Качество корпоративного управления естественной монополией как фактор эффективности ее инвестиционной деятельности - Качество, инновации, образование, 2006, №5 - 0,6п л

2 Шилихян С Н Механизмы эффективного управления инвестиционной деятельностью естественной монополии в условиях ее реформирования В сб Актуальные проблемы современной российской экономики трансформационного периода Часть Ш/Под ред Л Б Сульповара -М ГОУ ВПО МГУС, 2006 -0,8пл

3 Шилихин С Н Особенности управления инвестиционной деятельностью естественной монополии Двадцатые международные Плехановские чтения (3-6 апреля 2007г ) Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников -М Изд-во Рос экон акад,2007 -0,1 п л

4 Шилихин С Н, Суслин А.В О корпоративно-правовых способах финансового контроля - Газовая промышленность, 2003, № 12 - 0,3 п л (лично автора 0,2 п л )

5 Шилихин С Н, Хаеров Ю В , Суслин А В Вклад в имущество ООО как инструмент реструктуризации ходинговой структуры - Налоговый вестник Оренбургской области, 2001, №5 -0,3 п л (лично автора 0,1 п л )

Подписано в пгчгпъ апреля 2007г Печать трафаретная Тираж 100 экз Заказ № ^ /&

Отпечатано в ОТОУП МИПК РЭА им Г В Плеханова 115998, Москва, Б Строченовский пер, 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шилихин, Сергей Николаевич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы управления инвестиционной деятельностью естественной монополии в современных условиях.

1.1. Естественная монополия как объект управления в рыночной экономике.

1.2. Особенности управления инвестиционной деятельностью естественных монополий.

1.3. Стратегическое управление инвестиционной деятельностью естественной монополии.

Глава 2. Анализ практики управления инвестиционной деятельностью в условиях реформирования естественной монополии.

2.1. Реформирование естественных монополий и влияние данного процесса на их инвестиционную деятельность.

2.2. Методы реформирования естественных монополий развитых стран с целью повышения их инвестиционного потенциала.

2.3. Российская практика управления инвестиционной деятельностью естественных монополий в процессе их реформирования.

Глава 3. Совершенствование управления инвестиционной деятельностью естественной монополии в условиях реформирования

3.1. Механизмы эффективного управления инвестиционной деятельностью естественной монополии в условиях ее реформирования.

3.2. Использование системы реальных опционов в системе управления инвестиционной деятельностью естественной монополии.

3.3. Улучшение качества корпоративного управления естественной монополией как фактор эффективности ее инвестиционной деятельности.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционной деятельностью в условиях реформирования естественной монополии"

Российские естественные монополии играют существенную роль в экономическом развитии России. Более того, они в настоящее время являются одними из крупнейших отечественных корпораций, о чем свидетельствует тот факт, что из десяти крупнейших российских компаний три - субъекты естественных монополий (ОАО Газпром, РАО ЕЭС России и ОАО Российские железные дороги)1'.

Отечественные субъекты монопольных рынков в первую очередь выступают в роли поставщиков базовых и наиболее требуемых продуктов и услуг, как, например, услуги по транспортировке природных ресурсов, производство электроэнергии и т.д., от качества и объема которых зависит стратегическое развитие всех других отраслей экономики и экономического потенциала страны в целом. Естественные монополии выступают также в роли эффективного инструмента государственной социально-экономической политики, что позволяет в поной мере обеспечивать потребности населения в наиболее базовых услугах, например, услугах жилищно-коммунального характера или пассажирских перевозках. Наконец, отечественные монополии являются крупнейшими плательщиками налогов в бюджеты всех уровней, что также возлагает на данные компании значительные обязательства по обеспечению реализации всех социальных и прочих стратегических программ развития Российской Федерации. Так, только ОАО Газпром, будучи монополистом по транспортировке, сбыту и экспорту природного По митсрихтм исследования Рсйпшг крунне1шшх компаний России по объему реализации продукции R 2005 г., проведенного журналом Эксперт, htt])://www.racxpert.ni/ratiHgs/expert400/2005/m:iin. газа, ежегодно перечисляет в виде налогов сумму, превышающую 7% внутреннего валового продукта страны1^

С учетом всей важности естественных монополий для российской экономики постепенно приходит осознание необходимости проведения качественных изменений экономических взаимоотношений в данных отраслях, что остро ставит вопрос о реформировании системы естественных монополий в стране. При этом реформирование может подразумевать как кардинальные структурные изменения в экономических взаимоотношениях внутри отдельной отрасли (пример реформирования и либерализации РАО ЕЭС России), так и незначительные изменения, направленные на улучшение качества управления и не ставящие перед собой цели по либерализации рынка и повышения уровня конкуренции. В любом случае реформирование монополий ведет к необходимости в серьезных изменениях качества и структуры стратегического управления компаниями, а также управления их инвестиционной деятельностью как важнейшего элемента успешного функционирования. Этим и предопределяется актуальность темы настоящего исследования, которая обусловлена требованиями к разработке и внедрению новых перспективных форм и методов управления инвестиционной деятельностью отечественных субъектов естественных монополий в условиях их реформирования.

Предметом диссертационного исследования являются организационно-экономические отношения в системе стратегического управления инвестиционной деятельностью российских естественных монополий, включая оценку и разработку инвестиционных проектов, Берлинская О. Есть л у России альтернатива нефтяному комплексу, или станет ли газовый комплекс новым "локомотивом" промышленного роста? - Интернет-журнал Прогноз финансовых рисков, 2004, www.bre.ni/risk/24409.html. организацию и управление инвестиционным процессом, а также вопросы выстраивания взаимоотношений с акционерами и инвесторами.

Объект настоящего исследования - российские естественные монополии, находящиеся в стадии своего реформирования и реструктуризации.

Цель диссертационной работы - разработка методических рекомендаций и предложений по формированию эффективной системы управления инвестиционной деятельностью в естественных монополиях в рамках разрабатываемой ими новой догосрочной стратегии развития. Для достижения данной цели были поставлены и решены следующие задачи:

1. Выявить и оценить основные риски инвестиционной деятельности, присущие естественным монополиям и оказывающие существешюе влияние на подходы и эффективность поступления инвестиций в данные компании.

2. Обосновать по результатам анализа методы и подходы к стратегическому планированию и управлению естественными монополиями, связанными со спецификой деятельности и регулирования данных субъектов рынка, и сформулировать связь между данным видом стратегической деятельности и деятельностью в области инвестиций и капитальных вложений.

3. Выявить специфические элементы и инструменты инвестиционной деятельности, присущие традиционным субъектам естественных монополий, и сравнить их с подходами к управлению инвестиционной деятельностью естественных монополий в процессе их реформирования.

4. Сформулировать на основе анализа деятельности и практики реформирования естественных монополий в экономически развитых странах

Европы и США, а также деятельности и опыта реформирования крупнейших отечественных монополий предложения по дальнейшему совершенствованию управления инвестиционной деятельностью в условиях их реформирования.

5. Обосновать современные методы управления инвестиционной деятельностью естественных монополий, включая методы и инструменты организационного управления вопросами оценки, реализации и контроля инвестиционных проектов и программ компаний-объектов настоящего диссертационного исследования.

6. Оценить подходы и разработать практические предложения по построению процессов управления и планирования инвестиционной деятельности в естественных монополиях в условиях высокой неопределенности будущего развития компаний в процессе их реформирования и реструктуризации.

Методологической основной диссертационной работы послужили законы и принципы экономической теории, теорий менеджмента, финансового управления и инвестиций, а также стратегического управления и планирования деятельности крупных промышленных компаний. При изучении объекта диссертационного исследования его автором использовались методы статистического анализа, анализа эффективности инвестиций и реальных опционов, инструменты стратегического планирования компании и ее корпоративного управления.

Теоретическую базу диссертационной работы составляют труды таких наиболее известных отечественных и зарубежных ученых в области менеджмента, финансов, инвестиций и государственного регулирования экономических отношений, как В. Аньшин, О. Вихапский, А. Гапоненко, Л.

Гительман, М. Дерябина, Р. Каплан, Т. Коупленд, Е. Кудряшова, М. Лимитовский, В. Шеремет и др.

В работе автором использованы статистические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, законодательные акты Российской Федерации, материалы ряда ведущих отечественных аналитических агентств и материалы отдельных российских и зарубежных естественных монополий, включая ОАО Газпром и ООО Оренбурггазпром.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методических рекомендаций и предложений по повышению эффективности инвестиционной деятельности отечественных естественных монополий, включая методы организационного управления данной деятельностью, внедрение практики составления стратегических карт и анализа инвестиционных проектов с использованием методов реальных опционов и повышения уровня корпоративного управления.

Наиболее существенными результатами диссертационного исследования, полученными лично соискателем и выносимыми на защиту, являются:

1. Обоснование качественных изменений управления инвестиционной деятельностью реформируемой естественной монополии (включая стратегии диверсификации, управление рисками, реформирование управленческих систем, географическую экспансию), выявленных в рамках детального анализа реформ и последующих стратегий развития отечественных и зарубежных естественных монополий.

2. Определение основных направлений и подходов к реформированию естественных монополий, таких, как логораживание монополий, сохранение вертикальной системы и смешанный варианте целью дальнейшего анализа изменений структуры стратегической и инвестиционной деятельности и разработка предложений по повышению эффективности данных видов деятельности, с учетом специфики проводимых реформ.

3. Разработка рекомендаций по обеспечению организационных изменений управления инвестиционной деятельностью реформируемых монополий, включающих предложения по выстраиванию эффективных систем взаимоотношений между головным офисом и дочерними производственными предприятиями, введение в практику управления новых подразделений по координации и методологической поддержке инвестиционных процессов, а также по определению роли структур высших органов управления компании в процессах инвестиционного планирования и контроля.

4. Разработка методов организации контроля над инвестиционной деятельностью реформируемых монополий и постановке четких инвестиционных целей путем использования сбалансированной системы показателей и составления стратегических карт.

5. Обоснование возможности широкого использования реальных опционов в качестве важного инструмента повышения эффективности инвестиционной деятельности естественных монополий в условиях повышения рисков и неопределенности догосрочного развития данных компаний в рамках реформирования их деятельности.

6. Разработка принципов и методов корпоративного управления естественной монополией и повышения его качества путем налаживания эффективных догосрочных взаимоотношений с акционерами и прочими заинтересованными сторонами, включая и государство.

Практическая значимость дачного диссертационного исследования состоит в разработке конструктивных подходов и конкретных рекомендаций по повышению качества и эффективности управления инвестиционной деятельностью реформируемых естественных монополий, включая такие компании, как ОАО Газпром и ООО Оренбурггазпром, а также в установлении логических взаимосвязей между деятельностью данных компаний в области перспективного стратегического развития и реализации догосрочных инвестиционных планов.

Апробация работы. Основные положения, выводы и предложения диссертационной работы использованы в деятельности ООО Оренбурггазпром - дочернего предприятия ОАО Газпром, а также в учебном процессе МИПК Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова при чтении курсов Экономика организаций (предприятий), Менеджмент и Экономическая теория.

Публикации. Содержание диссертационной работы отражено в пяти опубликованных научных работах автора общим объемом 2,1 п.л.(лично автора 1,8 п.л.), в том числе в журнале из списка ВАК России.

Структура диссертационной работы. В соответствии с логикой исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Шилихин, Сергей Николаевич

Заключение

Российские естественные монополии находятся на стадии своего реформирования, что является стратегической целью государства по улучшению эффективности деятельности данных компаний, оптимизации их затрат и привлечению допонительного инвестиционного капитала в модернизацию и расширение основных фондов. Процессы реформирования непосредственным образом влияют на качество и методы ведения российскими монополиями своей инвестиционной деятельности, а также требует от них адаптации существующих и внедрению инновационных процессов ведения инвестиционной деятельности с целыо сохранения и наращивания рыночных позиций и повышения качества и эффективности инвестиций в основные фонды.

По результатам проведенного в настоящей диссертационной работе анализа практики реформирования монополий, как на развитых рынках, так и в России, и деятельности этих реорганизуемых компаний в сфере стратегического планирования и инвестиционной деятельности были сделаны следующие важные выводы:

Х Реформирование естественных монополий ведет к появлению новых компаний и производств, фуч на {ион ирующ их в конкурентной среде. Реформируемые компании обязаны иметь четкую стратегию действий, иначе приход на рынок новых игроков приводит к потере рынка и снижению прибыли.

Х Инвестиг/ионная деятельность реформируемых компаний дожна соответствовать стратегии реформирования и развития бизнеса на догосрочную перспективу. Компаниям следует проводить активную инвестиционную политику, нацеленную на создание новых производств, покупку действующих компаний, внедрение инновационной продукции и создание эффективных каналов продаж.

Х Увеличение рисков инвестиционной деятельности в рамках либерализуемых рынков. Компании обязаны уделять внимание планированию своих инвестиционных вложений, наращивать работу по ^ прогнозированию рынков, а также внедрять эффективные системы управления ценовыми и прочими рыночными рисками.

Х Потеря монополии на рынке компенсируется диверсификацией бизнеса и выходом на смежные рынки. Реформируемые субъекты монополий инвестируют значительные средства в диверсификацию своей хозяйственной деятельности с целью снижения рисков и приобретения новых источников прибыли.

Х Реформирование монополий сопровождается реструктуризацией управленческих систем и организационных структур. В рамках реструктуризации решаются такие проблемы, как выстраивание грамотной системы управления, распродажи непрофильных и нерентабельных активов и повышения качества системы работы с персоналом.

Х Реформируемые монополии могут преследовать стратегию географической экспансии в новые регионы. Либерализация способствует расширению деятельности и выходу на новые рынки сбыта.

В рамках настоящего диссертационного исследования был проведен детальный анализ инвестиционных и хозяйственных рисков естественных монополий, что существенным образом влияет на качество их инвестиционной деятельности. Среди всех типов рисков следует, на наш взгляд, выделить следующие основные группы:

Структурные, Данный тип определяет риски и вероятности внешнего влияния на деятельность естественной монополии. Как правило, это внешнее влияние оказывается государственными органами различных уровней, осуществляющими контроль над деятельностью монополий. Таким образом, данные риски находятся вне контроля компании и ее инвесторов, что может существенным образом снижать как инвестиционную привлекательность монополии, так и замедлять ее инвестиционную активность.

У правлен ческне. Эти риски связаны с ограниченным объемом деловой активности естественных монополий, направленной в первую очередь на производственную деятельность. Другими словами, многие монополии испытывают дефицит профессиональных кадров в области финансов и инвестиций, что снижает качество стратегической и инвестиционной деятельности. Данная проблема становится актуальной в первую очередь в рамках реформирования монополий и перевода отдельных ее производственных элементов на рыночные условия хозяйствования.

Риски эффективности инвестиций. В связи с существенными ограничениями в рентабельности естественных монополий, а также более высокими требованиями по объемам требуемых инвестиций, эффективность инвестиционных вложений в данные компании не всегда представляется достаточной в сравнении с аналогичными инвестициями в рыночные сектора экономики.

Риски финансирования. Зачастую естественные монополии ограничены в своем выборе источников финансирования, что снижает их возможности по оптимизации структуры капитала и, как следствие, не позволяет добиваться максимизации эффективности инвестиционной деятельности.

В ходе реформирования монополии обязаны уделять все большее внимание именно вопросам экономической и финансовой эффективности реализуемых инвестиций, а сама система инвестиционной деятельности дожна стать ориентированной на принятие своевременных и экономически целесообразных инвестиционных решений. Данный вопрос требует как упорядочивания и реструктуризации инвестиционных процессов на уровне головной компании, так и налаживание эффективного взаимодействия между центром и производственными бизнес-единицами.

В рамках настоящей диссертации ее автором предлагается выстраивание эффективной цепочки взаимодействия между высшим руководством (Правление и Совет директоров), средним звеном управления и отдельными бизнес-единицами или дочерними обществами. Данная система позволит адаптировать инвестиционную деятельность к новым реалиям и возможностям и сохранить систему принятия инвестиционных решений для тех областей и направлений хозяйствования, которые не перестают оставаться монопольными.

Как показано в диссертационной работе производственные бизнес-единицы становятся все более важной и неотъемлемой частью инвестиционного процесса. Они получают определенный уровень независимости и вес при принятии инвестиционных решений, однако, вместе с этим им передается больше ответственности за результаты своей работы. На уровне центрального офиса компании следует организовать грамотный процесс взаимодействия с дочерними предприятиями с целью определения основных направлений инвестиционного процесса (сбор и рассмотрение инвестиционных предложений, принятие решений, обеспечение контроля) и создания единой методологической основы для разработки бизнес-единицами качественного инвестиционного предложения.

В рамках инвестиционного процесса субъекта естественной монополии, помимо задач выстраивания надежной и эффективной системы управления и взаимодействия между подразделениями, дожны также решаться и задачи усиления процессов постановки инвестиционных целей и налаживания контроля за испонением принимаемых инвестиционных решений. Одним из эффективных способов решения данной задачи дожна служить практика составления стратегических карт и внедрения системы сбалансированных показателей деятельности. Данная система, нашедшая свое развитие за рубежом, дожна быть освоена и российскими компаниями, включая и субъекты реформируемых естественных монополий.

Стратегические карты служат качественно новым механизмом постановки оперативных целей компании, в том числе и в рамках инвестиционной деятельности. Они определяют основные направления текущих работ на уровне отдельных бизнес-подразделений и предоставляют им набор показателей, по которым будет осуществляться последующий контроль. Как правило, стратегические карты включают в себя набор из показателей по четырем основным направлениям: финансы, контрагенты, внутренние процессы и кадры. Рассматриваемая система является сбалансированной, так как позволяет ставить задачи и обеспечивать контроль не только за финансовыми показателями инвестиционной деятельности, но и наиболее важными качественными показателями, являющимися ключевыми для успеха компании.

Еще одним важным инструментом повышения эффективности инвестиционной деятельности монополий является применение современных методов оценки экономической целесообразности реализуемых инвестиционных проектов. Традиционные методы оценки эффективности инвестиций в определенной степени игнорируют стратегическую ценность бизнеса, при которой в рамках реализации проекта менеджеры компании могли бы вносить изменения и четко реагировать на возможные в будущем изменения внешней и внутренней ситуации. Именно система реальных опционов и дожна позволить компаниям оценивать не только эффективность проекта в рамках отдельно взятого сценария, по также анализировать влияние различных стратегических альтернатив и возможных в будущем перспектив.

Система реальных опционов, по сравнению с традиционными методами оценки, во многом учитывает возможности руководства компании по активному управлению проектом на всем его протяжении, включая:

Х сокращение и приостановка негативных процессов, возникающих в ходе реализации проекта;

Х временная приостановка проекта до получения новой информации или изменений во внешней среде (благоприятная ценовая конъюнктура);

Х изменение корпоративной, инвестиционной или финансовой стратегий в соответствии с новыми условиями хозяйствования;

Х использование новых методов и возможностей по финансированию проектов и изменению структуры и стоимости капитала.

По мнению автора диссертации, практика использования реальных опционов в деятельности реформируемых российских естественных монополий может служить основной для повышения эффективности их инвестиционной деятельности в новых условиях хозяйствования. При этом, однако, необходимо учитывать то, что для внедрения системы опционов у монополий дожны быть созданы соответствующие предпосыки, как, например, существование неопределенности будущего развития, возможности по гибкому правлению бизнесом, наличие собственных ресурсов и возможностей по привлечению внешнего финансирования. Кроме того, в компаниях дожна быть создана соответствующая система и структура управления, нацеленная на принятие своевременных инвестиционных и стратегических решений и направленная на максимизацию эффективности реализуемых инвестиций.

В условиях реформирования естественных монополий встает вопрос о качестве управления компанией с целью повышения ее конкурентного положения и эффективного использования инвестиционного потенциала для реализации намеченных стратегических задач. Управление компанией дожно становится эффективным, прозрачным, а принимаемые решения -поностью отвечающими целям и задачам развития и удовлетворения требований всех заинтересованных сторон. В первую очередь здесь идет речь об удовлетворении интересов и защите прав акционеров компании. Именно в рамках данной цели реформируемым естественным монополиям следует уделять повышенное внимание деятельности по повышению качества корпоративного управления.

Высокий уровень корпоративного управления субъекта естественной монополии необходим для решения следующих важных задач инвестиционной деятельности:

Х Повышение доверия со стороны инвесторов для целей привлечения необходимого для развития компании инвестиционного капитала.

Х Улучшение прозрачности хозяйственной и инвестиционной деятельностей для снижения рисков инвестирования и соответственного снижения стоимости заемного капитала.

Х Налаживание эффективного взаимодействия между всеми заинтересованными в развитии компании сторонами с целью определения наиболее привлекательных догосрочных стратегий развития и направлений инвестиционной политики.

Х Общее повышение имиджа для внешнего окружения компании в лице инвестиционно-банковского сообщества, кредитных агентств, аналитических и исследовательских фирм и средств массовой информации.

Внедрение рекомендаций по усилению корпоративного управления, по мнению автора диссертационного исследования, позволит вывести инвестиционную деятельность отечественных реформируемых естественных монополий на принципиально новый качественный уровень. Проанализированные в диссертации подходы позволят данным компаниям повысить свой корпоративный имидж, создать почву для повышения инвестиционного потенциала, привлечь интерес отечественных и зарубежных инвесторов. Таким образом, монополиям будет открыта возможность по привлечению различного рода капитала по приемлемым ценам, что не только обеспечит им финансирование инвестиционных программ, но и позволит выпонить данную задачу с минимальными затратами. При этом монополиям следует поменять принципы своего управления и взаимодействия с внешним окружением и внедрить последовательную практику обеспечения эффективного корпоративного управления, что требует допонительных затрат и усилий со стороны многих сотрудников и менеджеров компании.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Шилихин, Сергей Николаевич, Москва

1. Аакер Д. Стратегическое рыночное управление. Бизнес-стратегии для успешного менеджмента. Пер. с англ. СПб.: Питер, 2002.

2. Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал. М.: Экзамен, 2002.

3. Айвазян 3. Основные препятствия в проведении реструктуризации предприятий. Экономика и жизнь, 1999, №2.

4. Анискин Ю. В. Управление инвестиционной активностью. М.: Омега-Л, 2003.

5. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2004.

6. Астапов К. Реформирование топливно-энергетического комплекса. Экономист, 2004, № 2.

7. Афонин И.В. Управление развитием предприятия: стратегический менеджмент, инновации, инвестиции, цены. Ч М.: Издательский дом Дашков и К, 2003.

8. Бадалов A. J1. Проектное финансирование и реструктуризация в промышленности. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000.

9. Барбаумов В.Е. Финансовые инвестиции. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2003.

10. Бард B.C., Дрогобыцкий И.Н., Абламская JI. Инвестиционная деятельность в Российской Федерации. М.: КноРус, 2002.

11. Березинская О. Есть ли у России альтернатива нефтяному комплексу, или станет ли газовый комплекс новым "локомотивом" промышленного роста? Журнал Прогноз финансовых рисков, 2004, vvvvvv.bre.ru/risk/24409.litinl.

12. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: Инфра-М, 1995.

13. Богатин Ю. В., Швандар В. А. Инвестиционный анализ. М.: Юнити, 2000.

14. Боумэн К. Основы стратегического менеджмента/Пер. с англ. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

15. Бутыркин А. Проблемы реформирования естественных монополий. Мировая экономика и международные отношения, 2003, №12.

16. Бутыркин А. Я. Естественные монополии. Теория и проблемы регулирования. -М.: Новый век, 2003.

17. Бухаков М. И. Внутрифирменное планирование. Учебник. М.: Инфра-М, 1999.

18. Бухвалов А.В. Реальные опционы в менеджменте. Введение в проблему. Российский журнал менеджмента, 2004, №1.

19. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. -М.: Филинъ, 1997.

20. Виханский О. С. Стратегическое управление. М.: Экономисть, 2003.

21. Виханский О. С., Наумов А. И. Менеджмент. М.: Экономисть, 2005.

22. Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. СПб.: ГУП, 2003.

23. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие. Под ред. Подишваленко Г.П. и Киселевой Н.В. М.: КНОРУС, 2005.

24. Исайкин С.А. Инвестиционная деятельность в системе бизнес-планирования предприятия. -М.:ЗАО Информ-Знание, 2002.

25. Материалы брифинга на тему Оптимизация инвестиционной деятельности ОАО Газпром. Создание интегрированной цепочки инвестиционного процесса. Использование открытых конкурсов, 16.06.2005, www.gazprom.ru.

26. Гехорн Э., Ковачич В. Антитрестовское законодательство и экономика. М.: Международный институт права США, 1995.

27. Гершун А., Горский М. Технологии сбалансированного управления. Ч М.: Олимп-Бизнес, 2005.

28. Гительман Л. Д., Ратников Б. Е. Эффективная энергокомпания. -М.: Олимп-Бизнес, 2002.

29. Голубничий А. С. Развитие управления инвестиционной деятельности естественной монополии (на примере компании Мострансгаз), М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2005.

30. Горохов М. Ю., Малев В. В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ. М.: Филинъ, 1998.

31. Государственное регулирование рыночной экономики. М.: Путь России, Экономическая литература, 2002.

32. Грабовый П. Г., Петрова С. Н. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994.

33. Грей Клиффорд Ф., Ларсон Эрик У. Управление проектами. Практическое руководство. Пер. с англ. М.: Дело и сервис, 2002.

34. Гуськов Н. С., Гуцериев С. С., Зенякин В. Е., Крюков В. В., Шершунов В. А. Инвестиции. Формы и методы их привлечения. -М.: Агоритм, 2001.

35. Даморадан А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методыоценки любых активов. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

36. Данников В. Ходинги в нефтегазовом бизнесе: стратегия и управление. -М.: Эвойс-М, 2004.

37. Дерябина М. Реформирование естественных монополий: теория и практика. Вопросы экономики, 2006, №1.

38. Евсеенко О. С. Инвестиции в вопросах и ответах. Учебное пособие. -М.: ТК ВЕБИ-Проспект, 2006.

39. Ершов Ю. Место России в мировой энергетике будущего. -Инвестиции в России, 2003, № 12.

40. Захаров А. О. Управление фирмой на основе сбалансированной системы показателей. М.: МАКС Пресс, 2005.

41. Зель А. Бизнес-план: инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов. Пер. с нем. М.: Ось-89, 2001.

42. Зименков Р. И., Романова Е. М. Инвестиционная активность американских ТНК как субъектов процесса глобализации. -Российский экономический журнал, 2004, № 2.

43. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Инвестиции. Источники и методы финансирования. М.: Омега-Jl, 2006.

44. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учебник. -М.: Юнити-Дана, 2005.

45. Инвестиции. Системный анализ и управление. М.: Дашков и Ко, 2005.

46. Инвестиционное поведение российских предприятий. Научные работы № 65Р. М.: ИЭПП, 2003.

47. Кабушкин Н. И. Основы менеджмента. М.: Новое знание, 2003.

48. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2003.

49. Каплан Р., Нортон Д. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. Пер. с англ. -М.: Олимп-Бизнес, 2005.

50. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

51. Клочков Б. А. Стратегическое управление крупной промышленной компанией. М.: Издательство Палеотип, 2005.

52. Кныш М. И. и др. Стратегическое управление корпорациями. М.: Культ-Информ-Пресс, 2002.

53. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

54. Ковалев В.В., Вадайцев С.В. Инвестиции. Учебник. М.: Проспект, 2006.

55. Козаченко Г. В., Воронкова А. Э. Корпоративное управление. М.: Либра, 2004.

56. Кокорев В. Р. Институциональная реформа в сфере инфраструктуры в условиях естественной монополии. Вопросы экономики, 1998, №4.

57. Котынюк Б. А. Инвестиции. Учебник. М.: Изд-во Михайлова В. А., 2003.

58. Кондратьев В.Б. Корпоративное управление и инвестиционный процесс. М.: Наука, 2003.

59. Концепция стратегии РАО ЕЭС России на 2003-2008 гг. М.: РАО ЕЭС, 2003.

60. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М.: Дело, 1993.

61. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компании. Оценка и управление. Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

62. Кравченко Р. С. Корпоративное управление: обеспечение и защита права акционеров на информацию (российский и англоамериканский опыт). М.: Спарк, 2002.

63. Крутик А. Б., Никольская Е. Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. М.: Лань, 2000.

64. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Пер. с нем. СПб.: Питер, 2000.

65. Крюков В. Анализ развития системы недропользования в России. -Вопросы экономики, 2006, №1.

66. Кудряшова Е. Н. Институциональные соглашения в условиях естественной монополии. Учебное пособие. М.: Инфра-М, 2004.

67. Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Дело, 2004.

68. Люкминов А. Н. Стратегический менеджмент. М.: ЮНИТИ, 2000.

69. Лященко В. П. Инвестиционная деятельность акционерного общества. М.: Новый век, 2002.

70. Мазур И. И., Шапиро В. Д., Ольдерогге Н. Г. Эффективный менеджмент. -М.: Высшая школа, 2003.

71. Макаревич Л.М. Управление эффективностью компании. М.: Вершина, 2004.

72. Маленков Ю. А. Новые методы инвестиционного менеджмента. -М.: Бизнес-пресса, 2002.

73. Маловецкий А. В. Инвестиционная политика нефтяных корпораций региональный и корпоративный аспекты. - М.: Едиториал УРСС, 2002.

74. Маренков Н. JI. Инвестиции. М.: Феникс, 2003.

75. Масютин С. А. Корпоративное управление: опыт и проблемы. М.: Финстатинформ, 2003.

76. Мащенко В. Е. Системное корпоративное управление. Учебное пособие. М.: Сирин, 2003.

77. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. Пер. с англ. М.: Дело, 1999.

78. Механизмы привлечения инвестиций в условиях России. Практика, правовые основы. М.: Институт риска и безопасности, 1998.

79. Мильнер Б. 3. Теория организаций. М.: Инфра-М, 1998.

80. Мишин 10. В. Инвестиции в конкурентоспособное производство. Учебное пособие. М.: КноРус, 2005.

81. Мишин Ю.В. Экономические основы организации конкурентоспособного производства. М.: Новый век, 2000.

82. Немченко Г., Донецкая С., Дьяконов К. Диверсификация производства: цели и направления деятельности. Проблемы теории и практики управления, 1998, №5.

83. Общий и специальный менеджмент. Учебник/Общ. ред. A. JI. Гапоненко и А. П. Панкрухина. М.: Изд-во РАГС, 2000.

84. Орехов С. А., Селезнев В. А. Современное корпоративноеуправление. Проблемы теории и практики. М.: Инфра-М, 2004.

85. Орешин В. П. Государственное регулирование национальной экономики. М.: Юристъ, 1999.

86. Пасс К. Словарь по экономике. СПб.: Экономическая школа, 1998.

87. Пикфорд Дж. Управление рисками. Пер. с англ. М.: Вершина, 2004.

88. План мероприятий по реформированию электроэнергетики на 2005-2006 годы. Утверждён Распоряжением Правительства РФ от 27 июня 2003 года № 865-р (с учетом изменений, внесённых Распоряжением Правительства РФ от 15 апреля 2005 года № 417-р).

89. Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность. -М.: КноРус, 2004.

90. Положение о Реестрах субъектов естественных монополий в топливно-энергетическом комплексе и на транспорте, в отношении которых осуществляются государственное регулирование и контроль. Российская газета, 2003, 28 января.

91. Портер М. Конкурентная стратегия. Методика анализа отраслей и конкурентов. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

92. Проблемы реформирования газовой отрасли с учетом состояния инфраструктуры. Доклад Генерального директора Институтапроблем естественных монополий (ИПЕМ) Саакяна Ю. 3. на 3-ем российском нефтегазовом конгрессе, 2005. Интернет-сайт ИПЕМ www.ipem.ru.

93. Промышленность России 2005. Статистический сборник. -Федеральная служба государственной статистики, 2006.

94. Разработка сбалансированной системы показателей. Практическое руководство с примерами. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

95. Рамперсад Хьюберт К. Универсальная система показателей деятельности. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

96. Ридинг К. Стратегическое бизнес-планирование. Динамическая система повышения эффективности и обеспечения конкурентного преимущества. Пер. с англ. М.: Баланс Бизнес Букс, 2005.

97. Розенберг Дж. Инвестиции. Терминологический словарь. Пер. с англ.-М.: Инфра-М, 1997.

98. Российский статистический ежегодник. 2005: Стат. сб./Роскомстат. -М., 2006.

99. Самсонов В. С., Вяткин М. А. Экономика предприятий энергетического комплекса. М.: Высшая школа, 2003.

100. Самуэльсон Пол А., Нордхаус Вильям Д. Экономика. Пер. с англ. -М.: БИНОМ, 1997.

101. Слепнева Т. А., Яркин Е. В. Инвестиции. Учебное пособие. М.: Инфра-М, 2003.

102. Смирнов Э А. Разработка управленческих решений. М.: Юнити, 2002.

103. Социально-экономическое положение Оренбургской области в2005 году. Оренбург, 2006.

104. Станиславчик Е.Н. Риск-менеджмент на предприятии: теория и практика. М.: Ось-89, 2002.

105. Строительство и инвестиции в Оренбургской области. Стат. об.-Оренбург: Оренбургстат, 2005.

106. Теория управления. Учебник/Под. общ. ред. A. J1. Гапоненко, А. П. Панкрухина. М.: Изд-во РАГС, 2003.

107. Томас Р. Количественные методы анализа хозяйственной деятельности. Пер. с англ. -М.: ДиС, 1999.

108. Тотьев К. Конкурентное право (правовое регулирование деятельности субъектов конкуренции и монополии). М.: РДЛ, 2003.

109. Тукенов А. Рынок электроэнергии: От монополии к конкуренции. -М.: Энергоатомиздат, 2004.

110. Указ Президента РФ Об Основных положениях структурной реформы в сферах естественных монополий" № 426 от 28.04.97 (с изменениями от 23.07.01).

111. Управление инвестициями/ Под общей ред. В. В. Шеремета. М.: Высшая школа, 2001.

112. Управление в условиях кризиса. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

113. Управление современной компанией/Под ред. Б. Мильнера и Ф. Лииса. М.: Инфра-М, 2001.

114. Уткин Э. А., Фролов Д. А. Управление рисками предприятия. М.: Теис, 2003.

115. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2000.

116. Фальцман В. К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. М.: Теис, 2001.

117. Фатхутдинов Р.А. Управление конкурентоспособностью предприятия. Эксмо-Пресс, 2004.

118. Федеральный закон РФ О естественных монополиях от 17 августа 1995 г., №147-ФЗ.

119. Финансовое планирование и контроль/ Под ред. М. А. Поукока и А. X. Тейлора. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996.

120. Финансовое управление компанией/ Под общ. ред. Е. В. Кузнецовой. -М.: Фонд Правовая культура, 1995.

121. Финансовый менеджмент. Учебник. Ч М.: Перспектива, 1997.

122. Финансы России 2004. Статистический сборник. М.: Федеральная служба государственной статистики, 2005.

123. Хамидулина Г.Р. Управление затратами. Планирование, учет, контроль и анализ издержек обращения. М.: Экзамен, 2004.

124. Чернов В. А. Финансовая политика организации. М.: ЮИИТИ, 2003.

125. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками. М.: Проспект, 2003.

126. Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. М.: Дашков и К, 2003.

127. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2003.

128. Шаститко А. Е. Альтернативные формы экономическойорганизации в условиях естественной монополии. М.: ТЕИС, 2000.

129. Шумпетер И. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

130. Экономика фирмы. Учебник/ Под общ. ред. Н. П. Иващенко. М.: Инфра-М, 2006.

131. Энергетическая стратегия России на период до 2020 года. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 28 августа 2003 г. № 1234-р. Российская бизнес-газета, 2003, №39.

132. Язев В. А. Новые ориентиры в госрегулировании развития топливно-энергетического комплекса. Российский экономический журнал, 2004, № 2.

133. Amram М., Kulatilaka N. Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World. Harvard Business School Press: Boston, MA, 1999.

134. Brennan M. J., Trigeorgis L. Project Flexibility, Agency, and Competition: New Developments and Applications of Real Options. Oxford University Press: N. Y., 2000.

135. Copeland Т., Antikarov V. Real Options: A Practitioner's Guide. Texere: N. Y.,2001.

136. Dixit A. K., Pindyck R. S. Investment under Uncertainty. Princeton University Press: Princeton, MA., 1994.

137. Mun J. 2002. Real Options Analysis: Tools and Techniques for Valuing Strategic Investments & Decisions. John Wiley and Sons: Chichester.

138. Trigeorgis, L. Real options: Managerial flexibility and strategy in resource allocation. Cambridge, MA: MIT Press., 1996.

139. Интернет-сайты и годовые отчеты компаний ОАО Газпром, ООО Оренбурггазпром, РАО ЕЭС России, Лукойл, РЖД, Сентрика и Бритиш Газ.

Похожие диссертации

• Управление инвестиционной деятельностью крупного ходинга в регионе
• Экономическое развитие субъектов угольного рынка в условиях реформирования естественных монополий
• Совершенствование управления инвестиционной деятельностью имущественного комплекса
• Повышение эффективности управления инвестиционной деятельностью в водоснабжении жилищно-коммунального хозяйства
• Теоретико-методологическое обоснование совершенствования механизма деятельности естественных монополий