Управление формированием инвестиционных ресурсов в финансово-промышленных группах тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Верховская, Марина Витальевна |
| Место защиты | Барнаул |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление формированием инвестиционных ресурсов в финансово-промышленных группах"
На правах рукописи УДК 338.242.4
ВЕРХОВСКАЯ Марина Витальевна
УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ В ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ГРУППАХ (на примере ФПГ СИБАГРОМАШ)
08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Барнаул - 2005
Работа выпонена на кафедре менеджмента и экономики Рубцовского индустриального института
Научный руководитель: кандидат экономических наук Осадчая Ольга Петровна
Официальные оппоненты:
Ведущая организация: Томский государственный университет
Защита состоится 22 сентября 2005 года в 10-00 часов на заседании регионального диссертационного совета ДМ 212.005.05 в Атайском государственном университете по адресу: 656049, Барнаул, пр. Ленина, 61, конференц-зал.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Атайского государственного университета по адресу: 656049, г. Барнаул, пр. Ленина, 61
доктор технических наук, профессор Оскорбив Николай Михайлович
кандидат экономических наук, доцент Книга Ала Стефановна
Автореферат разослан 18 августа 2005 года
Ученый секретарь регионального диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент
О.Н. Соколова
3мб-Ч з
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность исследования. В настоящее время финансовая сторона деятельности предприятий приобретает все большее значение. Современные условия воспроизводства, обострение конкурентной борьбы резко повысили важность вопросов управления инвестициями. Успех деятельности компаний во многом определяется тем, насколько все звенья структуры управления знакомы с принципами, как общего, так и финансового управления. Основу такого управления составляет обеспечение предприятий инвестиционными ресурсами и их эффективное распределение между проектами.
Данная проблема особенно остро стоит в отрасли сельскохозяйственного машиностроения, на продукцию которой, в связи с кризисным состоянием материально-технической базы АПК, резко сократися платежеспособный спрос. При этом в сельском хозяйстве наблюдается снижение основных производственных фондов. Так, степень износа машин и оборудования, т.е. активной их части, - 62,1% (поностью изношено - 33,1%). Работа в условиях нарушенных производственных связей, сбоев в системе взаиморасчетов требует коренной реорганизации предприятий, модернизации технологической базы, для чего необходима значительная концентрация инвестиционных ресурсов. По мнению многих экономистов, одно из решений проблемы поиска новых кооперационных форм, в рамках которых возможна реализация догосрочных инвестиционных программ, для промышленных предприятий находится в участии в ФПГ.
Формирование и функционирование ФПГ открывает новые возможности перед предприятиями-участниками в плане поиска новых решений по управлению инвестиционными ресурсами и инвестиционной деятельностью в целом. При интеграции возникают особые условия и отношения по поводу образования, распределения и использования средств между участниками группы. Все это диктует необходимость пересмотра теоретических аспектов управления процессом формирования инвестиционных ресурсов предприятия, методического подхода к формированию их оптимальной структуры.
Этим обусловлен выбор темы настоящего диссертационного исследования.
Степень изученности и разработанности проблемы. Теоретические вопросы эффективного привлечения и использования инвестиций широко обсуждаются в современной экономической литературе. Многочисленные зарубежные и отечественные исследователи наряду с общетеоретическими проблемами подчеркивают актуальность проблемы управления структурой инвестиционных ресурсов. При этом в основе процесса инвестици-
МБЛИОГСКА | С№ о
онных ресурсов лежит концепция стоимости капитала. Указанные направления исследований получили развитие в работах ведущих российских и зарубежных ученых: И.А. Бланка, Д.А. Корнилина, Т.В. Тепловой, М.В. Романовского, Ю. Бригхема, JI. Гапенски, О.Э. Вальтера, М.И. Кныша, М.А. Лимитовского, E.H. Лобановой, Ф. Модильяни, М. Милера, И.Т. Балабанова, Л. Крувшица, В.В. Ковалева, В. Хорна, Б. Коласса, Дж.Р. Хикса, Г.Б. Поляка, Н.В. Кочиной, Е.В. Кузнецовой, Е.С. Стояновой, В.Н. Лившица, В.Е. Мотылева, М.Я. Вокова и др. В большинстве этих работ основное внимание уделяется преимуществам и недостаткам заемного финансирования и подходам к формированию оптимального соотношения между собственными и заемными средствами, основанным на базовых зарубежных концепциях.
Между тем методы оптимизации структуры инвестиционных ресурсов недостаточно освещены в литературе, и лишь небольшая их часть привязана к реальным российским условиям. Выделим некоторых из исследователей: М.Н. Калошина, В.Б. Гусев, Ю. Блех, Е.М. Четыркин, Р.Н. Блачев, A.B. Беляков, Г.В. Виноградов, Б.В. Косачев, И.А. Зимин и др. Недостаточное внимание в отечественных публикациях уделено вопросам управления потоками корпоративных инвестиций, не в поной мере раскрыты особенности образования средств в интеграционных условиях. К числу таких работ можно отнести работы В.В. Бочарова, Р. Брейли, С. Майерса, И.А. Храброву, В.И. Шеина, И.К. Ларионова, С. Анохина, Р. Стивена, Я.В. Сергиенко, В.Г. Балашова, Д.Ю. Голуб-кова, В.Б. Кондратьева, В.К. Тостова, В.В. Титова, В.Д. Марковой и др.
В последнее время российские ученые-экономисты уделяют большое внимание развитию интеграционных процессов, в частности ФПГ и проблемам финансирования инвестиций в этих структурах. Эти вопросы достаточно широко нашли свое отражение в работах В. Дементьева, Ю. Винслава, Ю.В. Якути-на, В. Цветкова, А.Г. Мовсесяна, E.H. Чекмаревой, H.A. Вочковой, А.И. Вой-тенко, Т.И. Мининой, А.Е. Дворецкой, Л. Макаревича, М. Рожкова, А. Сарки-сянца, A.B. Вихрова, В. Стародубровского, А. Радыгина, В. Остапенко, В.А. Слепова и др.
Несмотря на то, что в литературе глубоко проработаны проблемы становления и развития ФПГ, механизмы организации и координации производственно-хозяйственной деятельности, а также проблемы финансового и экономического механизма, однако проблемы формирования эффективной системы управления инвестиционными потоками, основные факторы и направления совершенствования этого процесса в рыночных условиях, методики формирования инвестиционных ресурсов, анализ и контроль за процессом, по нашему
мнению, не нашли дожного отражения и требуют дальнейшего изучения. Этим обусловлен выбор темы диссертационного исследования.
Целью диссертационного исследования является разработка методических основ механизма формирования инвестиционных ресурсов ФПГ в условиях рыночной экономики.
Достижение цели диссертационной работы обусловило необходимость решения следующих задач:
Х исследование сущности, содержания и основных этапов процесса формирования инвестиционных ресурсов и обоснование методов управления для современных российских предприятий;
Х обоснование методического подхода и принципов формирования оптимальной структуры инвестиционных ресурсов и управление их реализацией;
Х определение специфики финансовых потоков, возникающих в процессе формирования инвестиционных ресурсов предприятий ФПГ;
Х исследование существующей практики управления инвестиционными ресурсами анализируемой группы предприятий и определение основных направлений ее совершенствования;
Х определение роли и кредитных возможностей финансирования инвестиционных проектов банка, входящего в ФПГ, выступающего внутренним источником инвестиционных ресурсов;
Х разработка модели оптимизации структуры формируемых средств и ее программного обеспечения; обоснование для конкретной ФПГ основных путей совершенствования организации управления инвестициями, позволяющих наиболее эффективно использовать преимущества финансово-промышленной интеграции.
Объектом исследования выступает финансово-промышленная группа Сибагромаш, представляющая собой единый комплекс инвестиционного процесса, взаимосвязанных предприятий (промышленных, строительных, торговых, финансовых), объединенных структурно и функционально.
Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе формирования инвестиционных ресурсов, и проблемы управления этим процессом отдельными хозяйствующими субъектами, интегрированными в ФПГ.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам формирования средств и управления инвестиционными потоками корпораций в условиях рыночной экономики.
В качестве нормативной и информационной основы в работе использованы законодательные и нормативные акты федеральных и региональных органов управления, научные публикации и материалы периодической печати, статьи, статистические данные, материалы научных конференций.
При исследовании проблем формирования инвестиционных ресурсов в ФПГ Сибагромаш использовалась плановая, отчетная и аналитическая информация, а также данные социологического опроса специалистов и руководителей различных уровней указанных предприятий.
Достоверность и обоснованность полученных в диссертации результатов базируется на использовании методов системного подхода, анализа, синтеза, экспертной оценки, анкетирования, моделирования, экономической и статистической информации.
Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:
1. Выявлены основные факторы и их влияние на структуру формирования инвестиций, изменение которой позволяет повысить эффективность управления инвестиционной деятельностью ФПГ.
2. Построена схема финансирования инвестиционных проектов за счет включения в них альтернативных вариантов источников средств, способов снижения рисков инвестиционных проектов.
3. Предложен комплексный метод оценки финансирования проектов, при котором учитывается цена источника, его доля в общем объеме средств и срок привлечения, что позволяет более точно оценить стоимость инвестиционных ресурсов и повысить эффективность их использования. При этом учитывается инвестирование в системе потоков группы для осуществления совместной стратегии.
4. Разработана динамическая модель формирования структуры инвестиционных ресурсов, позволяющая выбирать из заданных ограничений и оценивать источники инвестирования, а также определять их оптимальное соотношение для заданного плана производства.
Практическая значимость результатов диссертационного исследования состоит в том, что разработанная модель оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов позволяет учитывать уровень доходности и риска инвестиционных проектов, выбирать и оценивать источники инвестирования, определять их оптимальное соотношение при минимальных затратах, расширить источники собственных средств за счет возможностей консолидации капиталов. Для обеспечения успешной реализации предложенного подхода были разработаны конкретные методические рекомендации по совершенство-
ванию организации управления источниками средств исследуемой ФПГ. Это, в свою очередь, повышает согласованность плановых показателей, оперативность и качество принимаемых решений.
Результатом применения данной модели является повышение уровня эффективности инвестиционной и хозяйственной деятельности предприятия и улучшение управления группой.
Разработанная в рамках исследования имитационная модель используется в практике управления инвестиционной деятельностью ФПГ Сибагромаш.
На защиту выносятся следующие положения:
1. Методические основы формирования средств, а также методы эффективного управления процессом их реализации, которые являются основой инвестиционного управления корпорации в условиях сращивания капиталов для обеспечения ее развития.
2. Методика оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов, используемая в финансово-промышленной группе, созданная на базе предприятий сельхозмашиностроения, и методическое, компьютерное обеспечение расчетов, которые могут быть использованы управляющей компанией для обеспечения эффективности корпоративного управления инвестиционными потоками предприятий группы.
3. Результаты использования методики и модели оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов в ФПГ Сибагромаш.
Апробация работы. Основные положения исследования и результаты диссертации докладывались на научно-практических семинарах в Томском государственном университете, на машиностроительных предприятиях и объединениях. Результаты диссертации докладывались также на Научно-технической конференции Вузовская наука в современном мире в г. Рубцовске (15-16 апреля 1999 г.); на международной научно-практической конференции Проблемы теории и практики управления (Томск, 19 апреля 2004).
Публикации. По теме исследования опубликовано десять научных работ общим объемом 2,8 п.л., в том числе личный вклад - 2,5 п.л.
Структура диссертационной работы обусловлена общим замыслом, логикой исследования и направлена на реализацию поставленной цели и задач.
Диссертация изложена на 175 страницах печатного текста, состоит из трех глав, списка литературы (162 наименования), включает 19 рисунков, 14 таблиц и 10 приложений.
Содержание диссертации раскрывается в следующей последовательности: Введение.
1. Теоретические и методологические основы управления процессом формирования инвестиционных ресурсов предприятия.
1.1. Теоретические основы управления процессом формирования инвестиционных ресурсов предприятий.
1.2. Методология оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов.
1.3. Особенности формирования инвестиционных ресурсов в финансово-промышленных группах.
2. Проблемы формирования инвестиционных ресурсов ФПГ Сибагромаш.
2.1. Структура и состав источников финансирования российских предприятий и ФПГ в целом.
2.2. Анализ структуры инвестиционных ресурсов ФПГ Сибагромаш.
2.3. Анализ деятельности и роли АКБ АтайБизнес-Банк в ФПГ Сибагромаш.
3. Совершенствование управления процессами формирования и использования инвестиционных ресурсов ФПГ Сибагромаш.
3.1. Разработка модели оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов.
3.2. Практическая реализация модели оптимизации инвестиционных ресурсов и результаты ее применения в ФПГ Сибагромаш.
3.3. Рекомендации по совершенствованию организации управления инвестиционными ресурсами ФПГ Сибагромаш.
Заключение. Литература.
СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обосновывается выбор темы диссертации, ее актуальность и необходимость дальнейшего изучения, дается характеристика степени изученности рассматриваемых вопросов, определяются цель и задачи, объект и предмет исследования, его теоретические основы, отмечается научная новизна и практическая значимость работы, формы апробации и реализации результатов.
В первой главе Теоретические и методологические основы управления процессом формирования инвестиционных ресурсов предприятия рассмотрены сущность и структура процесса формирования средств, проведен критический анализ различных теорий, объясняющих выбор их оптимальной структуры. Уточнено определение ФПГ и инвестиционных ресурсов в контексте диссертационного исследования, а также допонена методика оптимизации струк-
туры средств, раскрыты особенности и преимущества формирования инвестиционных ресурсов в финансово-промышленных группах.
Процесс формирования инвестиций предприятия является одним из важных объектов управления их структуры. Основной целью формирования инвестиционных ресурсов предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиций обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности.
Формирование необходимых средств, обеспечивающих финансирование инвестиционной деятельности предприятия, предопределяет определенные особенности управления им. Управление процессом формирования инвестиционных ресурсов представляет собой часть общей инвестиционной стратегии предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его инвестиционной деятельности и наиболее эффективных форм привлечения заемного капитала из различных источников для осуществления инвестиций.
По мнению автора, формирование оптимальной структуры инвестиционного потока и управление им будет эффективным только в том случае, если реализуются в поном объеме все функции управления данным процессом. Эффективное управление им возможно за счет гибкого реагирования на изменения, происходящие во внешней среде (налогообложение, ставка рефинансирования, нормы амортизационных отчислений основных фондов, спроса и предложений на ресурсы, товары, услуги и капитал), а также за счет учета возможностей развития производственно-торговой деятельности. На стратегическом уровне необходимо определить основные направления использования средств, разработать оптимальную концепцию управления денежными потоками корпорации, обеспечивающую сочетание высокой доходности и защиты от коммерческих рисков. На тактическом уровне осуществляется перераспределение инвестиций между видами расходов и структурными подразделениями, создается рациональная их структура в соответствии с выбранным критерием оптимальности и эффективности, ограничениями на привлеченные средства. На оперативном уровне разрабатываются календарные планы и их бюджеты, а также осуществляется контроль за их реализацией и управление изменениями.
Учитывая специфику объекта исследования, при формировании инвестиционных ресурсов происходит реальная интеграция промышленного и банковского капитала участников ФПГ, если происходит разумное распределение функций финансового менеджмента между подразделениями центральных
компаний и финансово-кредитных учреждений-участников корпораций, исходя из интересов всех участников ФПГ, а также с учетом улучшения управления группой.
ФПГ есть организационная форма финансово-промышленного капитала, представляющего собой тесное переплетение и слияние финансового (включающего банковский, страховой, инвестиционный и пенсионный капиталы) и промышленного (в форме денежного, товарного и производительного) капиталов, возникающее в процессе концентрации и централизации инвестиционных ресурсов.
При интеграции возникают особые условия и отношения, складывающиеся между участниками группы в процессе формирования инвестиционных ресурсов.
Специфика состоит в том, что управленческие отношения характеризуются широтой субъектов; состав источников инвестиционных ресурсов значительно шире, чем у отдельных предприятий; облегчено привлечение внешних займов за счет корпоративного имиджа и др.
В диссертации уточняется определение инвестиционных ресурсов применительно к ФПГ.
Инвестиционные ресурсы ФПГ, как совокупность инвестиционных потоков крупных акционерных компаний, представляют собой многообразные отношения компании с участниками экономики по поводу формирования, распределения и использования доходов компании, отличающиеся масштабностью, разнообразием и сложностью финансовых отношений.
Во второй главе Исследование проблем формирования инвестиционных ресурсов ФПГ Сибагромашû на основе фактических данных и результатов социологического исследования проведен анализ существующей системы управления структурой средств основных предприятий ФПГ Сибагромаш, работающих в условиях корпоративного управления. Рассмотрены проблемы формирования инвестиционных ресурсов на российских предприятиях и ФПГ в целом и выделены направления совершенствования их структуры.
От наличия средств и их реальной стоимости во многом зависит возможность рационального решения проблемы в удовлетворении текущих потребностей фирмы и перспективных задач ее развития.
В настоящее время структура формирования инвестиционных ресурсов большинства предприятий не отвечает современным требованиям. Рациональное соотношение собственных и заемных средств во многом зависит от общего состояния экономики. Так, инвестиционный процесс в России периода реформ 90-
х гг. XX в. сопровождася существенными изменениями в структуре источников финансирования, что выразилось, прежде всего, в резком сокращении удельного веса государственного сектора в объеме капиталовложений. В 1998 г. доля консолидированного бюджета в финансировании инвестиций составила 19,1%, в 2002 г. - 19,6%, в 2003 г. - 18,8%. Таким образом, в период после финансового кризиса 1998 г. политика государственных расходов в области финансирования инвестиций осталась фактически неизменной.
Таблица 1
Структура источников финансирования инвестиций в основной капитал, в % к итогу в 1998-2003 гг.
1998 1999 2000 2001 2002 2003
Инвестиции в основной капитал - всего 100 100 100 100 100 100
В том числе по источникам финансирования:
Собственные средства 53,2 53,5 41,6 50,3 51,6 46,2
Из них:
Прибыль, остающаяся в распоряжении органи- 13,2 14,2 23,4 26,6 21,6 17,2
зации
Амортизация - - 18,1 19,3 24,6 25,2
Привлеченные средства 46,8 46,5 53,9 49,7 48,4 53,8
Из них:
Кредиты банков - 5,7 2,9 3,5 4,3 5,2
Из них кредиты иностранных банков - - 0,6 0,6 0,5 0,8
Заемные средства других организаций - 5,5 7,2 4,9 5,7 8,6
Бюджетные средства 19,1 17,6 21,2 19,8 18,9 18,8
В том числе:
Из федерального бюджета 6,5 7 5,8 5,8 5,2 6,5
Из бюджетов субъектов Российской Федерации 12,6 9,7 14,4 12,6 12,4 11,5
Средства внебюджетных фондов - 9,5 4,8 2,6 2,8 1
Из них средства от эмиссии акций из общего - 0,1 0,5 0,1 0,2 0,2
объема инвестиций
Собственные источники финансирования продожают оставаться самыми надежными (табл. 1). Значительную долю в их структуре занимает прибыль и амортизация (более 1/4 общего финансирования шло из прибыли и около 1/5 -за счет амортизации). В 2004 г. после введения в действие нового Налогового кодекса в структуре собственных средств наметились изменения: роль прибыли несколько уменьшилась, амортизация возросла.
По промышленности в целом доля собственных средств, направленных на инвестиционные цели, составила 69,2%, но в отдельных отраслях промышленности она была гораздо выше, в частности в машиностроении она достигла 78,3%.
Что касается заемных средств, то наиболее распространенными из них являются банковские кредиты различных видов, а в последние 3 года также облигационные займы. Обращает на себя внимание исключительно низкий вес банковских кредитов в финансировании инвестиций - 3,5%. При этом немногим более 30% предоставленных кредитов приходится на ссуды сроком более одного года, и их сумма составляет порядка 20% по отношению к величине прямых инвестиций.
Эта тенденция обусловлена низкой инвестиционной привлекательностью российских компаний, слабым развитием рыночных механизмов и, прежде всего, банковской системы и фондового рынка.
Таблица 2
Состав и структура источников средств ФПГ Сибагромаш в период с 2002 по 1.09.04 гг., в тыс. руб.
Источники средств 2002 2003 2004
Т.р. % Т.р. % Т.р. %
Собственные средства
(капитал и резервы):
Уставный капитал 260698 52 202447 70 199671 70
Добавочный капитал 17410 3 5272 1,8 6241 2,2
Резервный капитал 10 0,002 10 0,003 10 0,003
Целевые финансирования и 128 0,03 - - - -
поступления
Нераспределенная прибыль 7378 1,4 -45898 0 -58759 0
Итого: 285624 57 207729 72 205922 73
Заемные средства:
Догосрочные кредиты - - - - - -
Догосрочные займы - - - -
Краткосрочные кредиты 15864 3 - - - -
Краткосрочные займы 240 0,05 - - - -
Кредиторская задоженность 198327 40 79435 28 77457 27
Расчеты по дивидендам
Итого: - - - - - -
Всего: 214431 43 79435 28 77457 27
500055 100 287164 100 283379 100
К внутренним проблемам процесса инвестирования российских финансово-промышленных групп и ФПГ Сибагромаш можно отнести следующие. Низкая доля уставного капитала центральной компании в суммарном уставном капитале остальных участников группы; отсутствие управленческой структуры, наделенной особыми пономочиями, определяющей и реализующей единую корпоративную стратегию; преобладание меких и средних банков, не обладающих потенциалом, достаточным для обеспечения их активной роли в группах; проблемы формирования и распределения инвестиционных ресурсов.
В диссертационной работе проведен анализ структуры и состава источников средств ФПГ Сибагромаш (табл. 2) и группообразующих предприятий. В том числе: степени стабильности финансового развития и финансовых результатов деятельности, уровня финансовых рисков и финансовой устойчивости, эффективности формирования, распределения и использования инвестиционных ресурсов, структуры собственных источников формирования средств (табл. 3). Выявлены существенные изменения в динамике финансовых и экономических показателей, вызванные экономическими преобразованиями в экономике.
Таблица 3
Состав собственных источников инвестиционных ресурсов ФПГ Сибагромаш и группообразующих предприятий в период с 2000 по 1.09.04 гг., в тыс. руб.
Период Показатели
Нераспреде- % Аморти- % Устав- % Общий объем собствен-
ленная при- зация ный ных источников инвести-
быль каптал ционных ресурсов
ФПГ Сибагромаш
2000 4679 1,7 1253 0,5 257858 97,8 263790
2001 10281 3,7 1281 0,5 254595 95,8 266157
2002 7378 2,7 2346 0,9 260698 96,4 270422
2003 -45898 - 2873 1,4 202447 98,6 205320
2004 58759 22,5 2480 1 199671 76,5 260910
ОАО Инструментальный завод
2000 388 10,2 215 5,7 3197 84,1 3800
2001 375 10 207 5,5 3198 84,5 3780
2002 26 0,8 182 5,3 3198 93,9 3406
2003 127 3,7 168 5 3198 91,3 3403
2004 315 8,6 153 4,2 3198 87,2 3666
ОАО Атайсельмаш
2000 - - 582 2,3 24984 97,7 25566
2001 1118 4,2 544 2 24985 93,8 26647
2002 - 422 1,7 24985 98,3 25407
2003 36684 6,3 243 0,9 24985 92,8 26912
2004 -600 - 189 0,8 10 99,2 25174
ОАО АСМ-запчасть
2000 - - 164 2,3 6900 97,7 7064
2001 1255 15,4 262 3,2 6900 81,4 8155
2002 3339 31,7 290 2,8 6900 65,5 10529
2003 6767 48,4 307 2,2 6900 49,4 13974
2004 7624 51,1 386 2,6 6900 46,3 14910
При этом в сфере управления инвестициями, их формирования и распределения выявлены проблемы их нерациональной организации. Данные обстоятельства позволяют утверждать, что в ФПГ Сибагромаш существуют объективные предпосыки в совершенствовании системы управления инвестиционной деятельностью.
Финансовый институт, входящий в ФПГ Сибагромаш, призванный финансировать инвестиционные проекты предприятий группы, не имеет доста-
точного количества средств. Данный вывод подтвержден анализом эффективности деятельности АКБ АтайБизнес-банк: доходов и расходов и факторов прибыльности.
Кредитные возможности банка во многом зависят от размера располагаемых ресурсов и особенно от суммы привлеченных средств (табл. 4).
Таблица 4
Структура ресурсов АКБ АтайБизнес-банк в период с 1998 по 2004 гг.
Показатели 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Втр % Втр % Втр % Втр % Втр % Втр % Вт р %
Собственные средства, всего В том числе 8339 30 9074 35 11793 38 11136 43 14596 64 16624 59 16566 48
Уставный фона 7000 25 7000 27 9000 29 9000 35 11160 49 12000 44 12000 36
Другое фонды 1756 6 - - 1862 6 2514 10 1743 8 3116 11 3939 10
Нераспределенная прибыль -761 -2,7 2074 8 931 3 1473 6 1265 4 627 2
Привлеченные ресурсы, всего В том числе 19546 70 16852 65 19241 62 14908 57 8254 36 12390 41 17127 52
Средства кредитных организаций 892 3 2593 10 1241 4
Срочные депозиты 11269 40 10111 39 17069 55 14754 57 5754 25 7023 23 8597 26
Выпушенные обязательства 7162 25,6 3889 15 621 2 52 0,2 2324 10 5070 17 8313 25
Прочие обязательства 223 0,8 259 1 310 1 82 0,3 175 0,8 292 1 217 0,6
Итого 27885 100 25926 100 31034 100 26044 100 22850 100 29014 100 33693 100
На основе проведенных исследований видно, что в период с 1998 по 2002 гг. увеличивается доля собственных ресурсов в структуре источников. Так, доля уставного фонда с 1998 по 2003 гг. возросла на 22%, причем его прирост направлен в большей степени на увеличение денежной составляющей, а не на рост стоимости материальных активов, что увеличивает возможности банка по использованию уставного капитала в качестве ресурса кредитования, повышает его платежеспособность. В 2003, 2004 гг. доля собственных ресурсов банка снизилась до 59 и 48%.
Доля привлеченных средств за период с 1998 по 2002 гг. сократилась на 34%. В период с 2002 по 2004 гг. их доля возросла на 16%. Срочные депозиты, являющиеся наиболее стабильной частью привлекаемых ресурсов и позволяю-
щих осуществлять кредитование на более длительные сроки, снизились в 2004 г. на 14%. Эта негативная тенденция в деятельности банка неблагоприятно отражается на его кредитных возможностях.
Кредиты АКБ АтайБизнес-банк составляют основную часть заёмных и привлечённых средств. Данные денежные средства, как правило, используются в ФПГ Сибагромаш для реализации небольших краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой доходности инвестиций.
В таких условиях мало вероятно повысить роль и возможности банка средствами предприятий ФПГ. Поэтому особое внимание дожно быть уделено проблеме наращивания собственного капитала самостоятельных кредитных организаций края.
Это подтверждает правильность предположения о необходимости рациональной организации структуры инвестиционных потоков группы за счет совершенствования методики формирования средств и системы инвестирования на основе использования преимуществ ФПГ.
В третьей главе Совершенствование управления процессами формирования и использования инвестиционных ресурсов ФПГ Сибагромашû разработаны рекомендации совершенствования организации управления инвестиционными ресурсами исследуемой ФПГ. Результаты исследования автора представлены в виде динамической модели оптимизации структуры формируемых средств в условиях развития ФПГ, которая включает следующие этапы:
- анализ и оценка инвестиционных ограничений;
- выбор источников финансирования инвестиционных проектов и расчет их стоимости;
- расчет средневзвешенной стоимости средств компании за прошлый финансовый год;
- формирование инвестиционного фонда на депозитном счете банка как источника инвестирования;
- условный расчет показателей эффективности инвестиционных проектов с учетом \VACC;
- расчет средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов при различных комбинациях собственных и заемных средств и определение ее минимального значения.
Предлагаемая модель основана на планировании движения денежных потоков инвестиционного проекта. Управление движением денежных средств в ходе осуществления инвестиционного проекта включает финансирование требуемых вложений в проект, прием поступлений от него, получение и обслужи-
вание кредитов. На начальном этапе моделирования делается выбор источников инвестирования проектов исходя из имеющихся ограничений, а также определение расходов на привлечение того или иного источника с учетом риска и инфляции. В качестве заемных средств в модели рассматриваются кредиты банка, входящего в ФПГ, и кредиты других коммерческих банков; в качестве собственных средств - акционерный капитал компании.
В диссертации расчет стоимости привлечения комбинации источников производится по следующим показателям: среднее арифметическое значение эффективной процентной ставки; средневзвешенная с учетом доли источника в общем объеме инвестирования; средневзвешенная с учетом срока привлечения источника.
Для осуществления совместной инвестиционной деятельности и возможности консолидации потоков инвестиций в рамках группы предложено создание фонда, который может быть использован для финансирования необходимых вложений в проект на тот случай, когда дальнейшие заимствования окажутся невозможными по условию ограничения совокупных обязательств. Предлагается создать такой фонд на депозитном счете банка ФПГ. В дальнейшем этот фонд может попоняться из поступлений от проекта. Кредиты банка, входящего в группу, концентрируются в фонде, а затем распределяются между различными инвестиционными проектами.
Для проверки данной модели на адекватность описываемому процессу автором был проведен тестовый расчет на примере ФПГ Сибагромаш. В модели:
- реализована последовательность формирования источников инвестиционных ресурсов;
- реализована система ввода выгод и затрат по каждому инвестиционному проекту;
- проведено отображение денежных потоков при рациональном соотношении инвестиционных ресурсов поквартально за весь период моделирования;
- предусмотрено привлечение в качестве собственных средств финансирования инвестиционных проектов средств централизованного инвестиционного фонда, который формируется в рамках программы за счет ресурсов предприятий, реализующих инвестиционные проекты;
- отображаются отчисления централизованного инвестиционного фонда банку за пользование кредитом при нехватке собственных средств;
- с целью учета риска и инфляции введены прогнозируемые индексы инфляции и премии за риск, а также средневзвешенный риск на каждом шаге моделирования в соответствии с заданным планом запуска проектов;
- реализована последовательность оценки стоимости источников инвестиционных ресурсов;
- откорректированы коэффициенты дисконтирования денежных потоков на весь моделируемый период на основе минимальной средневзвешенной стоимости капитала компании;
- решается задача оптимизации средствами Excel в режиме сервис -поиск решения.
Всю модель условно можно разделить на блоки:
- выявление тенденций динамики объема и состава инвестиционных ресурсов;
- блок ввода и обработки исходных данных;
- блок настройки модели;
- блок оценки стоимости источников инвестиционных ресурсов;
- блок формирования централизованного инвестиционного фонда;
- блок оптимизации источников инвестиционных ресурсов;
- блок оценки эффективности от оптимизации источников средств.
Для успешного функционирования системы осуществлена настройка параметров модели: ограничения по сроку и сумме привлекаемых средств; кредитные возможности банка ФПГ и определение потребности в кредитных ресурсах в соответствии с заданным порядком запуска проектов; уровень инфляции за весь период моделирования; размер премии за риск по отдельным инве-. стиционным проектам; средневзвешенный риск по портфелю в целом на каж-
дом этапе моделирования.
С использованием прогнозных значений развития финансового рынка осуществлен расчет стоимости собственных и заемных инвестиционных ресурсов за весь период моделирования с разбивкой на интервалы дискретности.
Далее в диссертационной работе решается задача оптимизации. Предложенные состав переменных, ограничений и критериальная функция позволили определить такое соотношение средств финансирования инвестиционных проектов (с учетом возможностей инвестиционного фонда и банка ФПГ), которое наилучшим образом соответствует целям ФПГ. Оптимальное соотношение получено в результате тщательного рассмотрения всевозможных вариантов фи-
нансирования инвестиционных проектов в системе, с учетом факторов, влияющих на этот процесс.
Выбор делается в пользу самых дешевых ресурсов, и принимаются во внимание ограничения на объем собственных и заемных средств.
Согласно существующим рекомендациям, при оценке эффективности инвестиций от оптимизации их структуры использовалась величина чистого дисконтированного дохода.
Автором доказано, что применение данной методики позволит осуществлять постоянный мониторинг и корректировку соотношений собственных и заемных средств, потока инвестиционных ресурсов, что неизменно приведет к их росту. Помимо этого, данная технология позволит более эффективно контролировать процесс инвестирования проектов и своевременно реагировать на колебания во всех стадиях финансового и инвестиционного цикла, от начала инвестиционных вложений до ликвидации проекта.
Успешная реализация предложенного подхода к управлению источниками инвестиционных ресурсов во многом зависит от существующего в ФПГ механизма управления инвестициями.
В диссертационной работе разработаны рекомендации по совершенствованию системы управления инвестиционными ресурсами ФПГ Сибагромаш, в основе которого лежит эффективное инвестиционное планирование, необходимое для обеспечения эффективного распределения функциональных обязанностей между структурой экономических служб центральной компании ФПГ, обеспечения быстрого принятия необходимых и обоснованных решений относительно формирования и использования денежных средств и по инвестированию ФПГ.
Также предложены изменения в организационной структуре блока финансового директора с выделением специалиста по вопросам финансового планирования в рамках планово-экономического отдела, на которого возлагается разработка рекомендаций для составления бизнес-планов по использованию денежных средств и инвестирования группы. Этот специалист рассматривает все имеющиеся возможности предприятий ФПГ и банка осуществлять совместное финансирование инвестиционных проектов и отбирает самые дешевые и доступные в рассматриваемый период инвестиционные ресурсы, ранжирует их по степени предпочтительности для группы в соответствии с методологическим подходом диссертационного исследования. Показано, что данное предложение повысит согласованность плановых показателей, оперативность и качество
принимаемых решений и обеспечит успешное применение модели планирования потребности в инвестиционных ресурсах и оптимизации их структуры.
В приложениях представлены наглядные материалы, отражающие результаты исследований.
Основные выводы и результаты диссертационной работы сводятся к следующему:
1. Раскрыты теоретические основы и особенности управления процессом формирования инвестиционных ресурсов предприятия и оптимизации их структуры. Обобщен опыт предшествующих исследований в области формирования и использования средств, включая управление их стоимостью. Проведен критический анализ различных теорий структуры инвестиционных ресурсов. Исследованы преимущества ФПГ в формировании источников финансирования инвестиционных проектов и возможности применения методов математического и компьютерного моделирования в управлении реальными экономическими процессами.
2. Обоснована необходимость использования принципов непрерывности и гибкости планирования при разработке стратегических, тактических и оперативных финансовых планов, а также одновременного инвестиционного и финансового планирования с использованием процедур компьютерной под держки управленческих решений.
3. Уточнена и допонена методика оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов с учетом уровня доходности и риска инвестиций, обоснован выбор критериев эффективности и оптимальности, и, в частности, разработана схема финансирования инвестиционных проектов за счет включения в них альтернативных вариантов источников средств, предложены методы снижения риска инвестиционного портфеля.
4. Показано, что в условиях жестких бюджетных ограничений, высокой стоимости кредитных ресурсов, недостатка собственных средств перед ФПГ встает задача рационального использования инвестиционных ресурсов, анализа возможностей и форм финансирования. Управляющей компании необходимо ориентироваться на разработку механизмов, способных реализовать преимущества слияния банковского и промышленного капитала и направить инвестиционные ресурсы всех участников группы на реализацию единой инвестиционной стратегии.
5. С целью реализации инвестиционных преимуществ ФПГ предложен механизм формирования централизованного инвестиционного фонда как основного источника финансирования инвестиционной программы группы.
6. На основе анализа экономических показателей, мнений специалистов и практики управления дана оценка системы планирования и управления инвестиционными ресурсами ФПГ Сибагромаш Выявлено влияние структуры источников средств на финансовую устойчивость отдельных предприятий и группы в целом. Проведен анализ деятельности и роли АКБ АтайБизнес-банк в финансово-промышленной группе, и выявлены его возможности для финансирования проектов предприятий-участников.
7. На основе уточненной методики оптимизации собственных и заемных средств создана имитационная, динамическая модель, позволяющая выбирать из заданных ограничений и оценивать источники инвестирования, определять их оптимальное соотношение для заданного плана производства. В предложенной модели учитывается, что инвестиционные проекты финансируются из централизованного инвестиционного фонда, концентрирующего инвестиционные потоки.
8. Для реализации предложенной модели в среде электронных таблиц Excel разработано программное обеспечение плановых расчетов. Приведен пример оценки стоимости источников инвестиционных ресурсов и оптимизации их структуры по данным исследуемой ФПГ, который показывает применимость модели на практике.
9. Разработаны рекомендации по совершенствованию системы управления инвестиционными ресурсами ФПГ Сибагромаш, в основе которых лежит эффективное инвестиционное планирование и изменения в организационной структуре блока финансового директора. Показано, что реализация разработанных рекомендаций позволит повысить согласованность плановых показателей, оперативность и качество принимаемых решений и обеспечить успешное применение модели планирования потребности в инвестиционных ресурсах и оптимизации их структуры.
Разработанная в рамках исследования имитационная модель используется в практике управления инвестиционной деятельностью ФПГ Сибагромаш.
СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
1. Виноградова М.В. (Верховская М.В.), Тостов И.В. Ходинговые компании и ФПГ // Проблемы рыночной адаптации промышленных предприятий: Сб. ст. под ред. В.К. Тостова / Рубцовский индустриальный институт. - Рубцовск: РИО. 2000. - С. 79-83. (личный вклад 0,3 пл.).
2. Виноградова М.В. (Верховская М.В.) Интегрированные корпоративные структуры и их организационно-хозяйственные особенности // Антикризисное управление корпорацией: проблемы и решения / Под ред. В.В. Титова,
В.Д. Марковой. - Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 2001. - С. 176-183. (0,5 п.л.)
3. Верховская М.В. Инвестиционная деятельность банков в ФПГ. Проблемы управления рыночной экономикой. Выпуск 3: Межкафедральный сборник научных трудов / Под ред. И.Е. Никулиной, О.Б. Кузнецовой, Т.Р. Рахимова. - Томск: Изд-во ТПУ, 2001. - С. 260-262. (0,2 п.л.)
4. Верховская М.В. Роль и задачи банка в ФПГ // Проблемы управления рыночной экономикой. Выпуск 3: Межкафедральный сборник научных трудов / Под ред. И.Е. Никулиной, О.Б. Кузнецовой, Т.Р. Рахимова. - Томск: Изд-во ТПУ, 2001. - С. 288-291. (0,25 п.л.)
5. Виноградова М.В. (Верховская М.В.), Тостов И.В. Роль и задачи банка в ФПГ // Экономические реформы и совершенствование системы управления на предприятиях Казахстана и России: Материалы Международной научно-практической конференции. - Аматы: Аматинский институт экономики и статистики, 2001. - Ч. 1. - С. 24-27. (личный вклад 0,175 п.л.)
6. Виноградова М.В. (Верховская М.В.), Тостов И.В. Финансовый менеджмент в рамках ФПГ. // Производственный менеджмент: проблемы и решения / Под ред. д.э.н. В.В. Титова, д.э.н. В.Д. Марковой. - Новосибирск: ИЭ и ОПП СО РАН, 2002. - С. 208-212. (личный вклад 0,15 п.л.)
7. Виноградова М.В. (Верховская М.В.), Осадчая О.П. Анализ деловой активности ФПГ в 2001г. Производственный менеджмент: проблемы и решения / Под ред. д.э.н. В.В. Титова, д.э.н. В.Д. Марковой. - Новосибирск: ИЭ и ОПП СО РАН, 2002. - С. 203-207. (личный вклад 0,15 п.л.)
8. Верховская М.В. Общая характеристика финансово-промышленных групп РФ и результаты их хозяйственной деятельности в 2001 г. // Современные технологии менеджмента. Выпуск 1: макро- и микроаспект: Сб. ст. / Отв. ред. В.А. Гага. - Томск: Изд-во Том. ун-та, 2003 - С. 119-126. (0,5 п.л.)
9. Верховская М.В. Особенности деятельности различных финансово-промышленных групп и направления деятельности по их государственному регулированию // Современные технологии менеджмента. Выпуск 1: макро-и микроаспект: Сб. ст. / Отв. ред. В.А. Гага. - Томск: Изд-во Том. ун-та, 2003.-С. 127-135.(0,6 п.л.)
Ю.Верховская М.В. Источники финансирования инвестиционных ресурсов предприятия // Проблемы управления рыночной экономикой: Межкафедральный сборник научных трудов / Под ред. И.Е. Никулиной, М.А. Саленко, Т.В. Громовой. - Томск: Дельтаплан, 2004. - Выпуск: 5. - С. 65-67. (0,2 п.л.)
Подписано к печати 23.06.2005. Формат 60/84/16. Усл. п.л. 1,5- Тираж 100 экз. Заказ Типография экономического факультета Атайского госуниверситета: 656049, г. Барнаул, пр. Социалистический, 68.
РНБ Русский фонд
2006-4 11864
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Верховская, Марина Витальевна
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕССОМ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ.
1.1. Теоретические основы управления процессом формирования инвестиционных ресурсов предприятия.
1.2. Методология оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов.
1.3. Особенности формирования инвестиционных ресурсов в финансово-промышленных группах.
ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
РЕСУРСОВ ФПГ СИБАГРОМАШ.
2.1. Структура и состав источников инвестирования российских предприятий и ФПГ в целом.
2.2. Анализ структуры инвестиционных ресурсов ФПГ Сибагромаш.
2.3. Анализ деятельности и роли АКБ АтайБизнес-банк в ФПГ Сибагромаш.
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕССАМИ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
РЕСУРСОВ ФПГ СИБАГРОМАШ.
3.1. Разработка модели оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов.
3.2. Практическая реализация модели оптимизации инвестиционных ресурсов и результаты ее применения в ФПГ Сибагромаш.
3.3. Рекомендации по совершенствованию процесса управления инвестиционными ресурсами ФПГ Сибагромаш.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление формированием инвестиционных ресурсов в финансово-промышленных группах"
Актуальность исследования. В настоящее время финансовая сторона деятельности предприятий приобретает все большее значение. Современные условия воспроизводства, обострение конкурентной борьбы резко повысили важность вопросов управления инвестициями. Успех деятельности компаний во многом определяется знанием всех звеньев структуры управления принципов, как общего, так и финансового управления. Основу такого управления составляет обеспечение предприятий инвестиционными ресурсами и их эффективное распределение между проектами.
Данная проблема особенно остро стоит в отрасли сельскохозяйственного машиностроения, на продукцию которой в связи с кризисным состоянием материально-технической базы АПК, резко сократися платежеспособный спрос. При этом в сельском хозяйстве наблюдается снижение основных производственных фондов. Так степень износа машин и оборудования, т.е. активной их части - 62,1% (поностью изношено - 33,1%). Работа в условиях нарушенных производственных связей, сбоев в системе взаиморасчетов требует коренной реорганизации предприятий, модернизации технологической базы, для чего необходима значительная концентрация инвестиционных ресурсов. Одно из решений проблемы поиска новых кооперационных форм, по мнению многих экономистов, в рамках которых возможна реализация догосрочных инвестиционных программ, для промышленных предприятий находится в участии в ФПГ.
Формирование и функционирование ФПГ открывает новые возможности перед предприятиями-участниками в плане поиска новых решений по управлению инвестиционными ресурсами и инвестиционной деятельностью в целом. При интеграции возникают особые условия и отношения по поводу образования, распределения и использования средств между участниками группы. Все это диктует необходимость пересмотра теоретических аспектов управления процессом формирования инвестиционных ресурсов предприятия, методического подхода к формированию их оптимальной структуры.
Этим обусловлен выбор темы настоящего диссертационного исследования.
Степень изученности и разработанности проблемы. Теоретические вопросы эффективного привлечения и использования инвестиций широко обсуждаются в современной экономической литературе. Многочисленные зарубежные и отечественные исследователи наряду с общетеоретическими проблемами подчеркивают актуальность проблемы управления структурой инвестиционных ресурсов. При этом в основе процесса управления формированием инвестиционных ресурсов лежит концепция стоимости капитала. Указанные направления исследований получили развитие в работах ведущих российских и зарубежных ученых: И.А. Бланка, Д.А. Корнилина, Т.В. Тепловой, М.В. Романовского, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, О.Э. Вальтера, М.И. Кныша, М.А. Лимитовского, Е.Н. Лобановой, Ф. Модильяни, М. Милера, И.Т. Балабанова,'Л. Крувшица, В.В. Ковалева, В. Хорна, Б. Коласса, Дж.Р. Хикса, Г.Б. Поляка, Н.В. Кочиной, Е.В. Кузнецовой, Е.С. Стояновой, В.Н. Лившица, В.Е. Мотылева, М.Я. Вокова и др. В большинстве этих работ основное внимание уделяется преимуществам и недостаткам заемного финансирования и подходам к формированию оптимального соотношения между собственными и заемными средствами, основанных на базовых зарубежных концепциях.
Между тем методы оптимизации структуры инвестиционных ресурсов недостаточно освещены в литературе, и лишь небольшая их часть привязана к реальным российским условиям. Выделим некоторые из них: М.Н. Калошина, В.Б. Гусев, Ю. Блех, Е.М. Четыркин, Р.Н. Блачев, А.В. Беляков, Г.В. Виноградов, Б.В. Косачев, И.А. Зимин и др. Недостаточное внимание в отечественных публикациях уделено вопросам управления потоками корпоративных инвестиций, не в поной мере раскрыты особенности образования средств в интеграционных условиях. К их числу можно отнести: В.В. Бочарова, Р. Брейли, С. Майерса, И.А. Храброву, В.И. Шеина, И.К. Ларионова, С. Анохина, Р. Стивена, Я.В. Сергиенко, В.Г. Балашова, Д.Ю. Голубкова, В.Б. Кондратьева, В.К. Тостова, В.В. Титова, В.Д. Маркову и др.
В последнее время российские ученые-экономисты уделяют большое внимание развитию интеграционных процессов, в частности ФПГ и проблемам финансирования инвестиций в этих структурах. Эти вопросы достаточно широко нашли свое отражение в работах В. Дементьева, Ю. Винслава, Ю.В. Якутина, В. Цветкова, А.Г. Мовсесяна, Е.Н. Чекмаревой, Н.А. Вочковой, А.И. Войтенко, Т.Н. Мининой, А.Е. Дворецкой, Л. Макаревича, М. Рожкова, А. Саркисянца, А.В. Вихрова, В. Стародубровского, А. Радыгина, В. Остапенко, В.А. Слепова и др.
Несмотря на то, что в литературе глубоко проработаны проблемы становления и развития ФПГ, механизмы организации и координации производственно-хозяйственной деятельности, а также проблемы финансового и экономического механизма. Однако проблемы формирования эффективной системы управления инвестиционными потоками, основные факторы и направления совершенствования этого процесса в рыночных условиях, методики формирования инвестиционных ресурсов, анализ и контроль за процессом, по нашему мнению, не нашли дожного отражения и требуют дальнейшего изучения. Этим обусловлен выбор темы диссертационного исследования.
Целью диссертационного исследования является создание механизма формирования инвестиционных ресурсов ФПГ в условиях рыночной экономики.
Достижение цели диссертационной работы обусловило необходимость решения следующих задач:
Х исследование сущности, содержания и основных этапов процесса формирования инвестиционных ресурсов и обоснование методов управления для современных российских предприятий;
Х обоснование методического подхода и принципов формирования оптимальной структуры инвестиционных ресурсов и управление их реализацией;
Х определение специфики финансовых связей и возможностей, возникающих в процессе формирования инвестиционных потоков предприятий ФПГ;
Х исследование существующей практики управления инвестиционными ресурсами анализируемой группы предприятий и определение основных направлений ее совершенствования;
Х определение роли и кредитных возможностей финансирования инвестиционных проектов банка, входящего в ФПГ, выступающего внутренним источником инвестиционных ресурсов;
Х разработка модели оптимизации структуры формируемых средств и ее программного обеспечения; обоснование для конкретной ФПГ основных путей совершенствования организации управления инвестициями, позволяющих наиболее эффективно использовать преимущества финансово-промышленной интеграции.
Объектом исследования выступает финансово-промышленная группа Сибагромаш, представляющая собой единый комплекс инвестиционного процесса, взаимосвязанных предприятий (промышленных, строительных, торговых, финансовых), объединенных структурно и функционально.
Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе формирования инвестиционных ресурсов и проблемы управления этим процессом, между отдельными хозяйствующими субъектами, интегрированными в ФПГ.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам формирования средств и управления инвестиционными потоками корпораций в условиях рыночной экономики.
В качестве нормативной и информационной основы в работе использованы законодательные и нормативные акты федеральных и региональных органов управления, научные публикации и материалы периодической печати, статей, статистические данные, материалы научных конференций.
При исследовании проблем формирования инвестиционных ресурсов в ФПГ Сибагромаш использовалась плановая, отчетная и аналитическая информация, а также данные социологического опроса специалистов и руководителей различных уровней, указанных предприятий.
Достоверность и обоснованность полученных в диссертации результатов базируется на использовании методов системного подхода, анализа, синтеза, экспертной оценки, анкетирования, моделирования, экономической и статистической информации.
Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:
1. Выявлены основные факторы и их влияние на структуру формирования инвестиций, изменение которой позволяет повысить эффективность управления инвестиционной деятельностью ФПГ.
2. Построена схема финансирования инвестиционных проектов, за счет включения в них альтернативных вариантов источников средств, способов снижения рисков инвестиционных проектов.
3. Предложен комплексный метод финансирования проектов, при котором учитывается цена источника, его доля в общем объеме средств и срок привлечения, что позволяет более точно оценить стоимость инвестиционных ресурсов и повысить эффективность их использования. При этом учитывается инвестирование в системе потоков группы для осуществления совместной стратегии.
4. Разработана экономико-математическая модель формирования структуры инвестиционных ресурсов, позволяющая выбирать из заданных ограничений и оценивать источники инвестирования, а также определять их оптимальное соотношение для заданного плана производства.
Практическая значимость результатов диссертационного исследования состоит в том, что разработанная модель оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов, позволяет учитывать уровень доходности и риска инвестиционных проектов, выбирать и оценивать источники инвестирования, определять их оптимальное соотношение при минимальs ных затратах, расширить источники собственных средств за счет возможностей консолидации капиталов. Для обеспечения успешной реализации предложенного подхода были разработаны конкретные методические рекомендации по совершенствованию организации управления источниками средств исследуемой ФПГ. Это в свою очередь, повышает согласованность плановых показателей, оперативность и качество принимаемых решений.
Результатом применения данной модели является повышение уровня эффективности инвестиционной и хозяйственной деятельности предприятия и улучшение управляемости группой.
Разработанная в рамках исследования имитационная модель используется в практике управления инвестиционной деятельностью ФПГ Сибагромаш.
На защиту выносятся следующие положения:
1. Модель формирования и использования средств, а также методы эффективного управления процессом их реализации, которые являются основой инвестиционного управления корпорации в условиях сращивания капиталов для обеспечения ее развития.
2. Методика оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов, используемая в финансово-промышленной группе, созданная на базе предприятий сельхозмашиностроения и методическое, компьютерное обеспечение расчетов, которые могут быть использованы управляющей компанией для обеспечения эффективности корпоративного управления инвестиционными потоками предприятий группы.
3. Результаты использования методики и модели оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов в ФПГ Сибагромаш.
Апробация работы. , Основные положения исследования и результаты диссертации докладывались на научно-практических семинарах в Томском государственном университете, на машиностроительных предприятиях и объединениях. Результаты диссертации докладывались также на Научно-технической конференции Вузовская наука в современном мире в г. Рубцовске (15-16 апреля 1999 г.); международной научно-практической конференции Проблемы теории и практики управления, Томск, 19 апреля 2004.
Публикации. По теме исследования опубликовано десять научных работ общим объемом 2,8 пл., в том числе личный вклад - 2,2 п.л.
Структура диссертационной работы обусловлена общим замыслом, логикой исследования и направлена на реализацию поставленной цели и задач.
Диссертация изложена на 175 страницах печатного текста, состоит из трех глав, списка литературы (162 наименования), включает 19 рисунков, 14 таблиц и 10 приложений.
В первой главе работы рассмотрены сущность и структура процесса формирования инвестиционных ресурсов предприятия, их виды. Проведен критический анализ различных теорий, объясняющих выбор оптимальной структуры инвестиционных ресурсов; уточнено определение ФПГ и инвестиционных ресурсов в контексте диссертационного исследования; уточнена и допонена методика оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов; раскрыты особенности и преимущества формирования источников инвестиционных ресурсов в финансово-промышленных группах.
Во второй главе на основе фактических данных и результатов социологического исследования проведен анализ существующей системы управления структурой средств основных предприятий ФПГ Сибагромаш, работающих в условиях корпоративного управления. Рассмотрены проблемы формирования инвестиционных ресурсов на российских предприятиях и ФПГ в целом и выделены направления совершенствования их структуры.
Третья глава посвящена разработке основных рекомендаций совершенствования организации управления инвестиционными ресурсами исследуемой ФПГ. Результаты исследования автора представлены в виде динамической модели оптимизации структуры формируемых инвестиционных ресурсов в условиях развития ФПГ.
В заключении приводятся основные выводы и положения, к которым мы пришли в ходе исследования.
В приложениях представлены наглядные материалы, отражающие результаты исследований.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Верховская, Марина Витальевна
Основные результаты и выводы диссертационной работы сводятся к следующему:
1. Раскрыты теоретические основы и особенности управления процессом формирования источников инвестиционных ресурсов предприятия и оптимизации их структуры. Обобщен опыт предшествующих исследований в области формирования и использования инвестиционных ресурсов, включая управление его стоимостью. Проведен критический анализ различных теорий структуры средств. Исследованы преимущества ФПГ в формировании источников инвестиционных ресурсов и возможности применения методов математического и компьютерного моделирования в управлении реальными экономическими процессами.
2. Обоснована необходимость использования принципов непрерывности и гибкости планирования при разработке стратегических, тактических и оперативных инвестиционных планов, а также одновременного инвестиционного и финансового планирования с использованием процедур компьютерной поддержки управленческих решений.
3. Уточнена и допонена методика оптимизации стоимости и структуры формируемых инвестиционных ресурсов с учетом уровня доходности и риска инвестиций, обоснован выбор критериев эффективности и оптимальности и, в частности, разработана схема финансирования инвестиционных проектов за счет включения в них альтернативных вариантов источников инвестиционных ресурсов, предложены методы снижения риска инвестиционного портфеля.
4. В условиях жестких бюджетных ограничений, высокой стоимости кредитных ресурсов, недостатка собственных средств перед ФПГ встает задачи рационального использования инвестиционных ресурсов, тщательного анализа возможностей и форм инвестирования, а также ориентироваться на разработку механизмов, способных реализовать преимущества слияния банковского и промышленного капитала и направить инвестиционные ресурсы всех участников группы на реализацию ее инвестиционной стратегии.
5. С целью реализации инвестиционных преимуществ ФПГ предложен механизм формирования централизованного инвестиционного фонда, как основного источника финансирования инвестиционной программы группы.
6. На основе анализа экономических показателей, мнений специалистов и практики управления дана оценка системы планирования и управления источниками инвестиционных ресурсов ФПГ Сибагромаш. Выявлено влияние структуры средств и его использование на финансовую устойчивость отдельных предприятий и группы в целом. А также проведен анализ деятельности и роли АКБ АтайБизнес-банк в финансово-промышленной группе и выявлены его возможности для инвестирования проектов предприятий-участников.
7. На основе уточненной методики оптимизации собственных и заемных средств создана имитационная, динамическая модель, позволяющая выбирать, исходя из заданных ограничений, и оценивать источники инвестирования, определять их оптимальное соотношение для заданного плана производства. В данной модели инвестиционные проекты финансируются из централизованного инвестиционного фонда, концентрирующего инвестиционные ресурсы.
8. Для реализации предложенной модели в среде электронных таблиц Excel разработано программное обеспечение плановых расчетов. Приведен пример оценки стоимости источников инвестиционных ресурсов и оптимизации их структуры по данным исследуемой ФПГ, который показывает приемлемость модели на практике.
9. Разработаны рекомендации по совершенствованию системы управления инвестиционными ресурсами ФПГ Сибагромаш, в основе которого лежит эффективное инвестиционное планирование.
Предложены изменения в организационной структуре блока финансового директора с выделением специалиста по вопросам финансового планирования в рамках планово-экономического отдела, на которого возлагается использование в практике планирования разработанной модели и программного обеспечения к ней. Показано, что данное предложение повысит согласованность плановых показателей, оперативность и качество принимаемых решений и обеспечит успешное применение модели планирования потребности в инвестиционных ресурсах и оптимизации их структуры.
Разработанная в рамках исследования имитационная модель используется в практике управления инвестиционной деятельностью ФПГ Сибагромаш.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Верховская, Марина Витальевна, Барнаул
1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. Учебное пособие Дело и Сервис, 1998. - 256 с.
2. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы.-2003.-№5.-С. 12-14.
3. Анохин С. Особенности управления корпоративными финансами / Финансовый бизнес. 2000. - №6. - С. 23-28.
4. Артеменко В.В., Белендир М.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. 2-е изд. -М.: Новосибирск: Издательский дом Сибирское соглашение, 1999. - 160 с.
5. Асканова О.В. Формирование и использование оборотного капитала в финансово-промышленных группа (ФПГ): Дисс. . канд. экон. наук. Барнаул. -2001.-160 с.
6. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. Ч М.: Финансы и статистика, 2001. Ч416 с.
7. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. Н.: Финансы и статистика. - 2002. - 528 с.
8. Батчиков С. Формирование финансово-промышленных групп и государство // РЭЖ. 1995. - № 2. - С. 3-10.
9. Беляков А.В. Оптимизация управления заемными средствами в ходе осуществления инвестиционного проекта / Вестн. Моск. ун-та. Сер. 6. Экономика. -2001.-№3.-С. 46-57.
10. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. К.: Эльга-Н, Ника-Центр. - 2001. - 448 с.
11. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. К.: Ника-Центр, Эль-га.-2003.-480 с.
12. Бланк И.А. Управление использованием капитала. Киев: Ника-Центр. -2000. - 656 с.
13. Бланк И.А. Управление формированием капитала. К.: Ника-Центр. Ч 2000.-512 с.
14. Блачев Р.Н., Гусев В.Б. Оптимизация схемы финансирования инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 1999. - №12. - С. 34-40.
15. Бодди Д., Пэйтон Р. Основы менеджмента / Под ред. Ю.Н. Каптуревского. -СПб: Питер, 1999.-816 с.
16. Борисенко Н. Сельскохозяйственное машиностроение: условия подъема / Экономист. № 1. - 2000. - С. 60-67.
17. Борщев М.М. Инновационные процессы в управлении коммерческими банками (на примере Атайского края): Диссертация к.э.н. Ч Томск 1999. -178 с.
18. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2003. - 288 с.
19. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. -М.: Финансы и статистика. 2001- 144 с.
20. Бочаров. В.В. корпоративные финансы. СПб: Питер, 2001.-256 с.
21. Брейли P.A. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес. 1997. -1120 с.
22. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа. 1997. Т.1.-497 с.
23. Вальтер О.Э., Понедекова Е.Н., Корнилин Д.А. Финансовый менеджмент. -М.: Колос.-2002.-176 с.
24. Винслав Ю. Становление отечественного корпоративного управления: теория, практика, подходы к решению ключевых проблем // РЭЖ. 2001. -№2.-С. 15-28.
25. Винслав Ю. Отечественные ФПГ: достигнутые рубежи и задачи развития // РЭЖ. 1997. - №9. - С. 3-23.
26. Винслав Ю. Российские ФПГ: пройденный путь и императивы роста // РЭЖ. 1996.-№5-6.-С. 29-39
27. Винслав Ю. Финансовый менеджмент в крупных корпоративных структурах.//РЭЖ. 1998.-№3. - С. 90-100.
28. Винслав Ю. Утверждая научные принципы управления интегрированными корпорациями // РЭЖ. 2001. - № 10. С. 3-26.
29. Вихров А.В. Источники инвестиционных ресурсов предприятия. М.: Институт микроэкономики. - 2002. - 70 с.
30. Войтенко А.И. Состояние и перспективы официальных ФПГ в России // РЭЖ. 1999.- №11-12. - С. 22-28.
31. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 423 с.
32. Воков Н.Г. Учет догосрочных инвестиций и источников их финансирования. М.: Финансы и статистика, 1994. - 128 с.
33. Вочкова Н.А. Интеграция банковского и промышленного капиталов в экспортных отраслях // Экономико-математические методы. 2000. - Т. 36. -№3. - С. 22-30.
34. Временное положение о ходинговых компаниях, создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества. Указ президента РФ от 16.11.92 № 1392 // ЭиЖ. 1992. - № 48.
35. Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в РФ: Указ Президента РФ от 24.12.93. №2284 // ЭиЖ. -1994.-№2.-С. 4-5.
36. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учебное пособие для вузов. М.: ЗАО Финстатинформ, 1999. - 216 с.
37. Гумеров Р. Инвестиционный кризис в АПК: причины, последствия, пути преодоления / РЭЖ. №2. - 2000. - С. 45-56.
38. Гуриев С., Поспелов И. Модель виртуальной экономики России: трансакци-онные издержки, квазиденьги, бартер и взаимный кредит. Работа представлена на конференции РЕЦЕП Экономическая и социальная реформа в России, 11-12 сент. Москва. 1998.
39. Дворецкая А.Е., Никольский Ю. Б. Финансово-промышленные группы: менеджмент + финансы. М.: ПРИНТЛАЙН. - 1995.
40. Дементьев В. Отечественные ФПГ: испытание кризисом-98 // РЭЖ. 1999. Ч №11-12.-С. 29-35.
41. Дементьев В. Финансово-промышленные группы в стратегии реформирования российской экономики // РЭЖ. 2000. - №11-12. - С. 3-9.
42. Дементьев В., Авдашева С. Тенденции эволюции официальных финансово-промышленных групп в 2000-2001 годах // РЭЖ. 2002. - №3. - С. 11-26.
43. Дементьев В.Е. Инвестиционные и инновационные достоинства ФПГ // Экономико-математические методы. 1996. - Т. 32. Вып. 2. - С. 25-37.
44. Дж.Р.Хикс Стоимость и капитал: Пер. с англ / Общ. ред. P.M. Энтова. М.: Прогресс. - 1988. - 488 с.
45. Ендовицкий Н.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Под ред. проф. JI.T. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001.-400 с.
46. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №4. - С. 62-78.
47. Жданов С.А. Экономические модели и методы в управлении. М.: Издательство Дело и Сервис, 1998. - 176 с.
48. Захаров Ю. Состояние и возможности развития агропромышленного комплекса / Экономист. №2. - 2002. - С. 89-94.
49. Земсков В.В., Сазонов Т.А. Развитие банковской сферы Атайского края в 1992-2002 гг. / ЭКО. 2003. - №6. - С. 72-88.
50. Зимин И.А. Реальные инвестиции. М.: Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ Изд-во ЭКМОС, 2000 - 304 с.
51. Иванов А., Саркисян А. Определение финансовых рисков акций российских эмитентов // Рынок ценных бумаг. 2004. - №3. - С. 69-73.
52. Иванов Г.И. Инвестиции: сущьность, виды, механизмы функционирования / Серия Учебники, учебные пособия, Ростов н/Д: Феникс, 2002. 352 с.
53. Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. М.: КНОРУС, 2004. - 176 с.
54. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Экономистъ, 2004. - 478 с.
55. Калошина М.Н., Хачатурова-Тавризян В.М. Процедуры выбора оптимального источника финансирования // Финансовый менеджмент. 2001. - №4. Ч С. 12-31.
56. Капитотенко В.В. Финансовая математика и ее приложения: Учебно-практическое пособие для вузов. М.: Издательство ПРИОР, 1999. Ч 144 с.
57. Касаткина Е.В. Формирование портфеля реальных инвестиций и управление его реализацией в финансово-промышленных группах (на примере ФПГ Сибагромаш): Диссертация к.э.н. Барнаул. - 2001. - 162 с.
58. Келер Т. Концепции ходинга. Обнинск: ГЦИПК, 1996. - 311 с.
59. Киевский В.Г. Банковский и промышленный капиталы обречены работать друг на друга // Банковское дело. 2000. - №5. - С. 18-25.
60. Киселева И.А. Коммерческие банки: модели и информационные технологии в процедурах принятия решений. М.: Едиториал УРСС, 2002. - 400 с.
61. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. Ч М.: Финансы и статистика.-2001.-768 с.
62. Ковалев В.В. Управление финансами: Учебное пособие. М.: ФБК -ПРЕСС. - 1998.- 160 с.
63. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталам. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика. - 1997. - 512 с.
64. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие / Пер. с франц. под ред. проф. Я.В. Соколова. М.: Финансы, ЮНИТИ. - 1997. - 576 с.
65. Кондратьев В., Куренков Ю. Корпоративное управление инвестиционным процессом / Проблемы теории и практики управления. 2001. - №2. - С. 6469.
66. Кондратьев В.Б. Корпоративное управление и инвестиционный процесс / Кондратьев В.Б. М.: Наука, 2003. - 318 с.
67. Корпоративный менеджмент: опыт России и США / Шеин В.И. С. 180.
68. Крути к А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. СПб.: Издательство Лань, 2000. - 544 с.
69. Кузнецова О.А., Лифшиц В.Н. Структура капитала, анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов // Экономика и математические методы. 1995. - Вып. 4. - С. 12-29.
70. Куликов А., Родионов С., Скворцов А. Совершенна ли правовая база развития ФПГ? // РЭЖ. 1997. - №4. - С. 107-109.
71. Куликов В., Латышева Г., Николаев А. Образование ФПГ (необходимость, цели и механизмы) // РЭЖ. 1994. - №1. - С. 16-22.
72. Курьеров В.Г. Иностранные инвестиции в экономику России в 2003 г. / ЭКО. №2. - 2004. - С. 62-74.
73. Куц А. Перспективы банковской деятельности в Атайском крае / Банковское дело. 2000. - №7. - С. 26-31.
74. Ленский Е., Цветков В. Финансово-промышленные группы: история, международный опыт, российская модель. -М.: ЭиЖ. 1997.
75. Лившиц В.Н. Проектный анализ: методология, принятая во Всемирном банке // Экономика и математические методы. 1994. - Т. 30. Вып. 3. - С. 37-50.
76. Лимитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках. М.: ООО Изда-тельско-Консатинговая Компания ДеКА. 2002. - 464 с.
77. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебник. 2-ое изд., доп. и перераб. - М.: Экономистъ, 2003. - 347 с.
78. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер М.: ООО Изда-тельско-Консатинговая Компания ДеКА. 2000. - 400 с.
79. Любинина А. Реорганизация акционерных обществ и становление ФПГ // РЭЖ. 1994. -Ко 11.-С. 20-24.
80. Макаревич Л. Основные источники, инструменты и механизмы финансирования российских предприятий / Общество и экономика. Ч № 3 4. - 2002. Ч С. 5-58.
81. Макаревич Л. Самая созидательная сила национального капитала // Век. -1996.-№ 14.-С. 9-10.
82. Маркова В.Д. Методические вопросы внутрифирменного планирования // Внутрифирменное планирование: проблемы совершенствования / Под ред.
83. B.В. Титова, В.Д. Марковой. Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 2000.1. C. 17-34.
84. Межов И. С., Локтев С.А., Аксенова О.Н., Межов С.И. Аналитическое планирование в структуре производственного менеджмента (Опыт ОАО Барнаульский пивоваренный завод): Монография / Под. ред. Н.М. Оскорбина. Барнаул: Изд-во Ат. ун-та, 1999. - 138 с.
85. Мезоэкономика переходного периода: Рынки, отрасли, предприятия. М.: Наука.-2001.-516 с.
86. Мекумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям. М.: ИНФРА-М. - 1996. - 336 с.
87. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: Информэлектро. 1994. - 81 с.
88. Мильнер Б.З. Теория организаций. М.: Инфра-М. - 1999. - 336 с.
89. Минина Т.И. Роль и задачи банка в ФПГ // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №6. - С. 48-76.
90. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. М.: Финансы и статистика. - 1997. - 444 с.
91. Моделирование производственно-инвестиционной деятельности фирмы: Учебное пособие для вузов / Под ред. проф. Г.В. Виноградова. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2002. - 319 с.
92. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. -М.: Дело. 1999.-272 с.
93. О порядке взаимодействия Госимущества России, комитетов по управлению и государственных антимонопольных органов России в процессе приватизации государственных предприятий и создании ходинговых компаний: Закон Российской Федерации // ЭиЖ. 1993. -№ 48.
94. О финансово-промышленных группах: Закон Российской Федерации от 30 ноября 1995 года № 190-ФЗ // ЭиЖ. 1995. - № 50. - С. 15-16.
95. Основные социально-экономические показатели по РФ за 1996-1999 гг // Вопросы статистики. 1999. - №6. - С. 85.
96. Остапенко В., Мешков В. Собственные источники инвестиций предприятий / Экономист. 2003. - №8. - С. 28-36.
97. Остапенко В., Мешков В., Селезнева Т. Роль собственных источников финансирования инвестиций промышленных предприятий / Экономист. 1999. - №8. - С.64-70.
98. Офсейчук М., Сидельникова JI. Методы инвестирования капитала. М.: Буквица, 1996.-264 с.
99. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994. - 192 с.
100. Перотти Э., Гельфер С. Инвестиционное финансирование в российских финансово-промышленных группах. Материалы конференции РЕЦЕП Экономическая и социальная реформа в России. М. Ч 1998.
101. План социально-экономического развития Атайского края на 1997-2000 годы и на период до 2005 года / Утвержден Постановлением Администрации Атайского края от 26.09.1997 г. № 521.
102. Планкин В. Кризис инвестиционной сферы российской экономики и пути ее преодоления // ВЭ. 1996. - № 11-12. - С. 14-27.
103. Положение о Финансово-промышленных группах и порядке их создания //ЭиЖ.- 1993.-№51.
104. Положение о порядке ведения государственного реестра ФПГ Российской Федерации от 22 мая 1996 года № 621 // ЭиЖ. 1996. - № 27. - С. 13.
105. Попов В. Конструктор для финансирования // Эксперт. 1999. - №36. -С. 113.
106. Предпринимательство. Серия: Поддержка и банкротство предприятий. Выпуск 7: Создание финансово-промышленных и промышленно-финан-совых групп. М.: Полиэкс. - 1994. - С. 13.
107. Прицкер А. Введение в имитационное моделирование и язык СДАМ II: Пер. с англ. -М.: Мир,1987. -365 с.
108. Радыгин А. Корпоративное управление в России: ограничения и перспективы / Вопросы экономики. 2002. - №1- С. 101-124.
109. Рожков М. Финансово-промышленные группы: современное состояние и перспективы // Рынок ценных бумаг. 1996. -№ 6.
110. Россия-99. Экономическая конъюнктура. Выпуск 1. М.: Центр экономической конъюнктуры при правительстве РФ. - 1999. Ч С. 45.
111. Сажина М.А. Финансово-промышленные группы как фактор повышения инвестиционной активности российской экономики // Финансы. 2000. Ч №1.-С. 25-28.
112. Салун В. Инвестиционный процесс и эффективность капиталовложений Ч две стороны одной медали // РЦБ. 1999. - № 2. - С. 42-46.
113. Сафронов Б., Мельников Б., Шкуренко А., Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2002 года / Инвестиции в России. 2003. - №5. -С. 23-31.
114. Сафронова Л.И., Тостое И.В. Формирование организационной структуры ФПГ Сибагромаш // Проблемы рыночной адаптации промышленных предприятий: Сб. ст. под ред. В.К. Тостова / Рубцовский индустриальный институт. Рубцовск: РИО. 2000. - С. 25-29.
115. Сергиенко Я.В. Формирование финансовой системы в рыночной и переходной экономике. М.: ЗАО Финстатинформ. - 2002. - 168 с.
116. Слепов В.А. Корпоративные финансы в финансовой системе страны / Финансы. 2003. - №3. - С. 65-68.
117. Слипенчук М. Структурные особенности источников инвестиций / Экономист. 2002. - №1 о. - С. 38-42.
118. Стародубровский В. Прямая дорога прямых инвестиций / Вопросы экономики. 2003. - №1. - С. 73-95.
119. Стивен Росс. Основы корпоративных финансов / Пер. с англ. М.: Лаборатория базовых знаний.Ч 2000. - 720 с.
120. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива. - 1995. - 194 с.
121. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс. -1998. 238 с.
122. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. Пособие / М.И. Кныш, Б.А. Перекатов, Ю.П. Тютиков. Ч СПб.: Изд. дом Бизнес-Пресса. 1998. - 315 с.
123. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: Учебное пособие. М.: ИЧП Издательство Магистр. - 1998. - 264 с.
124. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. М.: ГУ ВШЭ. 2000. - 504 с.
125. Титов В.В. Оптимизационный выбор варианта реализации инвестиционного проекта // Инвестиционная стратегия в управлении предприятием / Под ред. В.В. Титова, В.Д. Марковой. Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 1999. -С. 3-17.
126. Тостое И.В. ФПГ система планирования и прогнозирования // Проблемы рыночной адаптации промышленных предприятий: Сб. ст. под ред. В.К. Тостова / Рубцовский индустриальный институт. - Рубцовск: РИО. 2000. Ч С.30-34.
127. Трамова М. Факторы экономического роста в сельском хозяйстве / Экономист. 2002. - №9. - С. 88-92.
128. Управление инвестициями: В 2-х т. Т.1 / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 416 с.
129. Управление оборотным капиталом: Учебно-практическое пособие / Стоянова Е.С., Быков Е.В., Бланк И.А. М.: Перспектива, 1998. - 128 с.
130. Управление финансами предприятия. М.: ЗАО Издательский дом Логос-Развитиеû. 2000. - 144 с.
131. Управление формированием капитала / И.А. Бланк Киев: Ника-Центр, 2000.-508 с.
132. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М. -2000. - 932 с.
133. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25.02.99. № 39-Ф3 в редакции Федерального закона от 02.01.2000 № 39-Ф3.
134. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е.В. Кузнецовой М.: Фонд Правовая культура. - 1996. Ч 384 с.
135. Финансово-промышленные группы: проблемы становления, функционирования, моделирования / В.В. Титов, В.Д. Маркова, Д.П. Николаев, Е.А. Соломенникова и др. Препринт 148. Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 1995.-52 с.
136. Финансово-промышленные группы: система управления / В.В. Титов, В.К. Тостое, В.Д. Маркова, Д.П, Николаев, Е.А. Соломенникова. Под ред. В.В. Титова, В.Д. Марковой, В.Ф. Соболева. Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 1998.-240 с.
137. Финансово-экономический словарь / Под ред. М.Г. Назарова. М.: Фин-статинформ, 1995. Ч 362 с.
138. Финансовый менеджмент / Под ред. Стояновой Е.С. М.: Перспектива. -1993.-268 с.
139. Финансы и политика корпораций: Сб. научных статей / Под ред. А.В. Бухвалова, С.В. Котекина. СПб.: Издательство С.-Пб. ун-та, 2000. -316 с.
140. Финансы предприятий: Учебник для вузов / Кочина Н.В., Поляк Г.Б., Павлова Л.П. и др.; Под ред. проф. Кочиной Н.В. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА.- 2002.- 447 с.
141. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. Поляка Г.Б. 2-е изд., перераб. и доп.- М.: ЮНИТИ-ДАНА. - 2003. - 607 с.
142. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. проф. М.В. Романовского, О.В.Врублевской, Б.М. Сабанти М.: Издательство Перспектива; Издательство Юрайт. - 2000. - 520 с.
143. Фридлянов В., Мокрушина М. Интеграция инновационной сферы // Экономист. 1997. -№ 2. - С. 18-27.
144. Хисао Онда. Финанесово-промышленные группы: догосрочные деловые взаимоотношения // Маркетинг.-1997.- №2. С. 7.
145. Хорн В. Основы управления финансами: Пер. с англ / Гл. ред. серии Я.В. Соколов М.: Финансы и статистика-1997 - 800 с.
146. Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффинированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика: М.: Издательский дом АЛЬПИНА, 2000. - 198 с.
147. Цветков В. Вертикальная интеграция и ФПГ // Экономист. 2002. - №3. -С. 11-24.
148. Цветков В. Финансово-промышленные группы: накопленный опыт и тенденции развития // Экономист. Ч 2004. №3. - С. 41-51.
149. Чекмарева Е.Н. Банки в финансово-промышленных группах: настоящее и перспективы // РЭЖ. 1999. - №7. - С. 20-27.
150. Чертов Н. Инвестиционная активность в Атайском крае: опыт и проблемы / Экономист. 2003. - №8. - С. 37-42.
151. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело тд.- 1995.-320 с.
152. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции / Пер. с англ. -М.: Инфра М, 1998. - 1027 с.
153. Щукина Т.В. Финансовые проблемы формирования ФПГ в регионе: Автореферат дис. канд. экон. наук / Иркутская гос. эк-я акад. Иркутск. - 1999. - 16 с.
154. Эпштейн М.З., Кубатаев Ц.Р. Оптимизация эффективности инвестиционных проектов // Инвестиционная стратегия фирмы: Сб. науч. ст. / Под ред. С.Э. Пивоварова. СПб, 1996. - С 49-57.
155. Якутии Ю. Господдержка и госрегулирование крупных корпораций в аспекте реализации их антикризисно-инвестиционного потенциала // РЭЖ. -2000. -№ 5-6.
156. Brealy R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. N.Y.: McGraw-Hill Book Co., 1988.
157. Donaldson G.G. Managing Corporate Welth. N.Y.: F.A. Praeger, 1984.
158. Masulis R.W. The Impact of Capital Structure Change on Firm Value // J. Finance. 1983. V. 38. №. 1.
159. Miller M.H. The Modigliani Miller Propositions after Thirty Years // J. Appl. Corporate Finance. 1989. - №1.
160. Modigliani F., Miller M.H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction // Amer. Econ. Rev. 1963. V. 53. №.3.
161. Myers S.C. The Capital Structure Puzzle // J. Finance. 1984. V. 39. No. 3.
162. Shapiro A.C. Corporate Strategy and the Capital Financing Decisions // The Revolution in Corporate Finance / Eds. Stern J.M., Chew D.H. N.Y.: Basil Blackwell, 1986.
163. Классификация инвестиционных ресурсов предприятия по основным признакам
164. КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ1
165. По титулу собственности Х Собственные инвестиционные ресурсы Х Заемные инвестиционные ресурсы
166. По группам источников привлечения по отношению к предприятию Х Инвестиционные ресурсы, формируемые из внутренних источников Х Инвестиционные ресурсы, формируемые из внешних источников
167. По натурально-веществен-ной форме привлечения Х Инвестиционные ресурсы в денежной форме Х Инвестиционные ресурсы в финансовой форме Х Инвестиционные ресурсы в материальной форме Х Инвестиционные ресурсы в нематериальной форме
168. По временному периоду привлечения Х Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на догосрочной основе Х Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на краткосрочной основе
169. По национальной принадлежности владельцев капитала Х Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала Х Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала
170. По целевым направлениям использования Х Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе реального инвестирования Х Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе финансового инвестирования
Похожие диссертации
- Методологические основы формирования региональных финансово-промышленных групп
- Создание и функционирование финансово-промышленных групп в России: теория и практика
- Финансово-промышленные группы как форма организации труда в современной экономике
- Разработка методов и механизмов эффективного формирования и функционирования финансово-промышленных групп
- Теоретико-методологические основы управления интеграционным взаимодействием субъектов в финансово-промышленной группе