Управление формированием и реализацией стратегии инвестиционной деятельности металургических компаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Горфинкель, Дмитрий Георгиевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2004 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление формированием и реализацией стратегии инвестиционной деятельности металургических компаний"
На правах рукописи
ГОРФИНКЕЛЬ ДМИТРИЙ ГЕОРГИЕВИЧ
УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ И РЕАЛИЗАЦИЕЙ СТРАТЕГИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МЕТАЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ
Специальность 08.00.05 - Эхсономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2004
Диссертационная работа выпонена в ОАО Нижнетагильский металургический комбинат и в Институте экономики ФГУП ЦНИИЧЕРМЕТ им. И.П. Бардина
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Штанский В.А.
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Фальцман В.К. кандидат экономических наук Философова Т.Г.
Ведущая организация: ОАО ГИПРОМЕЗ
Защита состоится октября 2004 года в 15 часов в зале ученого
совета ФГУП ЦНИИЧЕРМЕТ им. И.П. Бардина по адресу:
107005, Москва, ул.2-я Бауманская, 9/23
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального Государственного унитарного предприятия Центральный научно-исследовательский институт черной металургии им. И.П.Бардина.
Автореферат разослан л Я сентября 2004 года
Справки по телефону:
Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук
777-93-97
-Бродов
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность исследования определяется, прежде всего, тем, что доы обеспечения нормального функционирования, а тем более эффективного развития металургических компаний важнейшее, а зачастую определяющее значение, имеет научно обоснованная стратегия инвестиционной деятельности. При этом в рыночных условиях она вкхпочает не только их техническое перевооружение и развитие с учетом требований рынка, но и диверсификацию производства, приобретение активов других акционерных обществ металургического или иного профиля.
Однако, как показывает практика, вследствие отсутствия необходимого методического инструментария металургические компании в ряде случаев определяют стратегию формирования инвестиционной деятельности, особенно в части соотношения средств на развитие и техническое перевооружение собственно основных фондов компании или покупку активов, без необходимых технико-экономических обоснований.
В немалой степени это обусловлено отсутствием соответствующих методик.
Поэтому крайне актуальна разработка методического аппарата формирования стратегии инвестиционной деятельности, которая позволила бы комплексно оценить различные направления инвестирования с учетом имеющихся собственных средств и возможностей привлечения внешних ресурсов.
Целью диссертационного исследования является научное обоснование и разработка методики формирования стратегии инвестиционной деятельности металургических компаний, определяющей различные направления использования средств: в основной капитал собственного или диверсифицированного
правления использования средств: в основной капитал собственного или диверсифицированного производства, или в виде догосрочных финансовых вложений (паи и акции других компаний).
В соответствии с поставленной целью в работе решены следующие
задачи:
обоснована взаимосвязь стратегии инвестиционной деятельности с общей производственно-экономической стратегией металургической компании, определяемой комплексом эндогенных и экзогенных факторов: экономической ситуацией на внутреннем и мировом рынке металопродукции, конкретным экономическим состоянием и перспективами развития отдельных предприятий, основными параметрами экономики страны, как уровень инфляции, процентной ставки за кредиты и др.;
обоснованы методические положения по формированию источников финансирования инвестиционной деятельности: собственных и привлеченных, - в новых экономических условиях, обусловленных отменой с 2003 года инвестиционной налоговой льготы и резким снижением кредитной процентной ставки, особенно в 2003 - 2004 годы; разработана методика формирования инвестиционной стратегии металургических компаний, позволяющая комплексно учитывать экономическую эффективность отдельных направлений использования инвестиций: в основные фонды и финансовые инвестиции во взаимосвязи с масштабами, источниками и ценой привлекаемых инвестиций;
- на основе разработанной методики обоснована приоритетность отдельных направлений инвестиционной деятельности по группам металургических компаний и условия их реализации.
Объект исследования - инвестиционная деятельность отдельных групп металургических предприятий как средство обеспечения их эффективного перспективного развития.
Предмет исследования - сущность, особенности и методика формирования инвестиционной стратегии по отдельным группам металургических компаний.
Методология и методика исследования
Основу исследования составили методические разработки и труды отечественных и зарубежных ученых по эффективности производственно-экономической и инвестиционной деятельности, законодательные и нормативные акты РФ, методы экономического моделирования.
Использованы теоретические и методические разработки зарубежных авторов Р.Г. Бирмана, Л. Дж. Гитмана, Д. Норткотта, Пол. Э. Самуэльсона, Г. Шмидта и ряда российских - В.В. Бочарова, Д.С. Львова, Е.П. Караваева, В.В. Ковалева, В.А. , В.А. Роменца, Л.Н. Шевелева, В.А. Штанского, В.В. Царева, рекомендации Европейского банка реконструкции и развития по финансированию заемных инвестиций.
Информационная база диссертации
Материалы отраслевых экономико-статистических сборников, конференций и симпозиумов по вопросам экономики металургической отрасли, финансово-экономические отчеты российских металургических предприятий, аналитические материалы по выработке инвестиционных стратегий развития и технического перевооружения металургических компаний, а также диверсификации
их деятельности, научно-исследовательские разработки Института экономики ФГУП ЦНИИЧЕРМЕТ им. И.П. Бардина, данные периодических изданий, в частности журналов Сталь, Металург, Эксперт.
На защиту выносятся следующие положения:
Х концепция расширительного сущностного содержания понятия Стратегия инвестиционной деятельности применительно к отдельным металургическим компаниям, в зависимости от их производственно-экономического состояния и наличия инвестиционных ресурсов;
в методические положения по формированию инвестиционной стратегии как составной части общей производственно-экономической стратегии развития металургических компаний;
Х методика оптимизации источников инвестиционной деятельности в условиях действующего налогового законодательства, стоимости кредитных ресурсов на мировом и российском финансовых рынках;
Х методика расчета критериального показателя комплексной оценки эффективности инвестиционной деятельности: технического перевооружения и развития собственно данной компании или приобретения промышленных активов других компаний.
Научная новизна исследования заключается в следующем :
- обосновании расширительного сущностного содержания понятия Стратегии инвестиционной деятельности металургической компании;
- разработке методики формирования инвестиционной стратегии на основе оценки и структуризации факторов, определяющих направления инвестицион-
ной деятельности металургических компаний с учетом их инвестиционных возможностей;
- обосновании методов оптимизации источников финансирования инвестиционной деятельности в новых экономических условиях, сложившихся в связи с отменой инвестиционной налоговой льготы и резким снижением процентной ставки на мировом кредитном рынке;
- разработке интегрального критерия для определения эффективности разнонаправленных инвестиционных стратегий: в основные фонды или финансовые инвестиции с учетом сравнительного относительного риска достижения расчетных показателей.
Пуактическая значимость и апробация работы заключается в том, что теоретические и методические разработки автора могут быть использованы металургическими компаниями для выработки оптимальных инвестиционных стратегий.
Материалы данного исследования были использованы при разработке и реализации инвестиционной стратегии ОАО Нижне-Тагильский металургический комбинат тх. других предприятий ООО ЕвразХодинг.
Основные положения диссертационной работы были доложены и обсуждены на Научно-экономическом совете Института экономики ФГУП ГНУ Цнии-чермет им. И.П. Бардина, апрель 2004 г.
Публикации По теме диссертации опубликовано четыре научных работы общим объемом 2.4 печ. листа. Диссертация состоит из введения, 3-х глав, заключения, содержит 109 страниц машинописного текста, 11 рисунков, 12 таблиц и приложение.
Список использованной литературы включает 105 наименований.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
1. АНАЛИТИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МЕТАЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ
На основе выпоненной аналитической оценки показано, что инвестиционная деятельность металургических компаний в период 1993-2003 гг. развивалась по двум направлениям: развитие и техническое перевооружение действующих основных фондов; приобретение активов профильных и непрофильных компаний.
По инвестициям в основные фонды черной металургии в переходный период к рыночной экономике наиболее характерным является их снижение, по сравнению с уровнем пятилетнего периода 1986-1990 гг., почти в 2,5 раза.
При этом на пять крупных металургических комбинатов - Магнитогорский, Новолипецкий, Северсталь, Оскольский электрометалургический и Нижнетагильский приходися основной объем инвестиций - 56% общего объема инвестиций в черную металургию и 70% инвестиций в металургические предприятия. С учетом же инвестиций по Западно-Сибирскому, Орско-Халиловскому, Кузнецкому, Челябинскому металургическому - доля 9-ти металургических комбинатов составляет 64% общего объема инвестиций в черную металургию и 80,3% в металургические предприятия.
На рис. 1 показано соотношение среднегодовых объемов инвестиций в целом по черной металургии, металургическим предприятиям и по крупным металургическим комбинатам.
М1лач Микьдопл* лииоинКИшно ||?>жмал*'ччк П?Чи мтмнпнимн Гцчви
Рис. 1. Соотношение среднегодовых объемов инвестиций в целом по черной металургии, металургическим предприятиям и по крупным металургическим комбинатам.
Соотношение отдельных источников финансирования в период 1993-2003 годы определялось изменениями в общеэкономической ситуации в стране и отрасли, конкретными условиями функционирования каждого предприятия, эффективностью формирования средств за счет каждого источника.
Основным источником инвестиций являются собственные инвестиции. За период 2000-2003 годы они составили около 78%. При этом из собственных средств на долю амортизационных отчислений приходилось около 36%, а на долю прибыли около 60%.
Важнейшим новым направлением инвестиционной деятельности металургических компаний явилось осуществление догосрочных финансовых инвестиций, включающих вложения акционерных обществ в паи и акции других акционерных обществ. Эти инвестиции, имеющие целью приобретение основных фондов в других акционерных обществах, по своим конечным результатам и экономическому содержанию сопоставимы с инвестиционными вложениями в основные фонды.
Объем финансовых инвестиций в период 1993-2003 гг. составлял около 40-60% от инвестиций в основные фонды.
Финансовые инвестиции обеспечивали развитие вертикальной и горизонтальной интеграции в крупных металургических компаниях: ООО Евразхол-динг, ОАО Новолипецкий металургический комбинат, ОАО Северсталь, ОАО Магнитогорский металургический комбината, ОАО Стальная группа Мечел.
За счет горизонтальных интеграционных связей (приобретение профильных активов - металургических предприятий, объектов машиностроения и других отраслей, а также морских торговых портов и др.) обеспечивалось общее
усиление позиций металургических компаний в экономике страны и на мировом рынке.
За счет вертикальных интеграционных связей (железорудных и угольных месторождений, а также предприятий, обеспечивающих более высокую степень переработки металопродукции) обеспечивалось:
- повышение надежности снабжения топливно-сырьевыми ресурсами и более глубокая степень переработки металопродукции;
- усиление конкурентоспособности на внутреннем и особенно мировом рынках металопродукции.
Соотношение инвестиций в основной капитал и догосрочных финансовых вложений по черной металургии РФ показано на рис.2.
Учет догосрочных финансовых инвестиций вносит существенные коррективы в оценку тех средств, которые металургические компании направляют в инвестиционную деятельности. Прямые инвестиции в основные фонды черной металургии за 1993-2002 годы составили 9,3 мрд. дол. С учетом же финансовых инвестиций они достигают 14,9 мрд. дол. или в 1,5 раза больше.
Соотношение инвестиций в основные фонды и финансовые вложения резко отличается по отдельным предприятиям. Это обусловлено различием в подходе к стратегии инвестиционной деятельности.
Х Особенно такой разный подход характерен дли двух крупнейших открытых акционерных обществ черной металургии: ОАО Северсталь и ОАО Магнитогорский металургический комбинат.
Так, за 2000-2002 годы инвестиции в промышленное строительство по ОАО ММК почти в 2,1 раза превышали инвестиции по ОАО Северсталь. Вместе с тем ОАО Северсталь инвестировало значительно большие суммы в финансовые активы.
Соотношение инвестиций в основной капитал и догосрочных финансовых вложений по черной металургии Российской Федерации
Инвестиции в основной капитал "О*Догосрочные финансовые инвестиции Всего по черной металургии РФ_
Однако, несмотря на широкое развертывание инвестиционной деятельности в направлении покупки активов других акционерных обществ, практически нет методических разработок, которые могли бы стать базой для обоснования экономической, социальной и экологической эффективности такого направления инвестирования по сравнению с инвестициями в основные фонды.
2. МЕТОДИКА РАЗРАБОТКИ КОМПЛЕКСНОЙ СТРАТЕГИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Выработка методики формирования комплексной инвестиционной стратегии основана на оценке всего комплекса факторов, которые формируют общую стратегию металургической компании.
Производственно-экономическая стратегия развития каждой компании включает обоснование договременных целей и определение методов и средств достижения этих целей в их системной взаимосвязи, взаимозависимости и взаимообусловленности.
Общую стратегию развития металургической компании можно представить в виде 9 ключевых блоков, показанных на рис. 3.
Каждый из блоков, показанных на рис.3, состоит из ряда подблоков. Так, обеспечение сырьем, обеспечение материалами, транспорт - совершенно отдельные подблоки с большим комплексом прогнозируемых проблем.
В свою очередь, на каждую составляющую комплекса блоков и подблоков стратегии любой компании влияет большое количество факторов. Их можно подразделить на две группы: внешние и внутренние. Для каждой компании воздействие каждой группы факторов на стратегию и взаимодействие между ними носит специфический характер. При разработке комплексной стратегии необходимо оценивать всю совокупность внешних и внутренних факторов с точки зрения перспектив развития компании.
Блок Стратегия инвестиционной деятельности является одним из важнейших составляющих общей комплексной стратегии развития.
В инвестиционной стратегии определяются пути достижения главных целей перспективного развития компании и источники, за счет которых они будут достигнуты; При этом в традиционной трактовке использования инвестиций как источника воспроизводства основных фондов компании, цели инвестиционной стратегии и пути ее поэтапной реализации вытекают из результатов разработок по производственно-экономическим блокам комплексной стратегии данной компании.
При инвестиционной деятельности, направленной на приобретение активов компаний других, тем более, непрофильных отраслей, главная цель - выгодное вложение средств и получение прибыли, но уже в другой отрасли.
Рис. 3 .
Иерархия взаимосвязи основных блоков, формирующих стратегию компании
Оценка эффективности этих инвестиций естественно дожна быть взаимоувязана с общей стратегией развития компаний соответствующих отраслей.
Ниже, на рис. 4 показана взаимосвязь инвестиционной стратегии с производственно-экономическими блоками стратегии развития соответствующих компаний.
Рис. 4 Взаимосвязь инвестиционной стратегии с производственно-экономическими блоками стратегии развития соответствующих компаний.
В целом в инвестиционной стратегии определяются следующие важнейшие параметры:
- направление вложения средств: в собственные основные фонды или в финансовые инструменты;
- источники средств для финансирования инвестиций.
Кратко общие и отличные параметры по двум направлениям инвестирования можно систематизировать следующим образом:
I Инвестиции в основные фонды П. Финансовые инвестиции
1. Предмет инвестиций Строительство или реконструкция объектов, потребность в которых вытекает из общей стратегии компании Приобретение профильных и непрофильных активов
2. Стоимость реализации проекта Определяется предвари- Приобретение активов по рыночной стоимости акций
тельно в бизнес-плане; окончательно - на основе тендера данных активов
З.Источники финансирования Собственные Привлеченные Собственные Привлеченные
4. Эффективность
4.1. Экономическая: -прибыль - рентабельность -прибыль -рентабельность
4.2. Социальная Учитывается в поной мере Учитывается факультативно
4.3. Экологическая
При оценке эффективности реализации стратегии финансовых инвестиций следует исходить из того, что приобретение активов может обеспечить их прибыльную эксплуатацию или обеспечить допонительный эффект при будущей реализации приобретенных финансовых вложений на фондовом рынке, т.е. учитывать экономический эффект не исключительно от получения прибыли, но и опосредованно - на фондовом рынке. Но совершенно естественно, что будущая стоимость продажи купленного и налаженного предприятия определяется его экономическим, социальным и экологическим эффектом. Активы будут выгодным товаром, если производимая ими продукция востребована на рынке.
На рис.5 показана взаимосвязь стоимости приобретения активов (цены акций) в зависимости от возможной эффективности использования этих активов, которая наиболее достоверно может быть определена лишь в стратегии развития этих отраслевых компаний.
Таким образом, инвестиции в основные фонды и финансовые различаются: предметом, методом определения стоимости и, в определенной степени, методом оценки эффективности.
Однако, прежде всего в связи с тем, что факторы, определяющие экономическую, социальную, экологическую эффективность, исключительно разнообразны, и они по другим отраслям могут быть определены с меньшей обоснован
ностью, необходимо в формулу оценки эффективности ввести коэффициент достоверности.
Рис.5 Взаимосвязь стоимости активов (цены акций) в зависимости от возможной эффективности использования этих активов.
Нереально при покупке активов других компаний, тем более непрофильных, иметь такие же достоверные данные для оценки будущей эф-
фекгивности, как при направлении инвестиций в развитие основных фондов собственной компании.
Оценка степени достоверности - это по существу оценка возможного риска. Для такой оценки целесообразно использование методики FMEA (Failure Mode and Effeckte Analysis), включающей оценку следующих показателей:
Х вероятность возникновения рисков;
Х вероятность обнаружения рисков;
Х значения последствий рисков.
Численное значение этого показателя может быть определено, как произведение, показывающее, в каком отношении друг к другу находятся вероятность возникновения рисков (Bp), вероятность их обнаружения (Во) и значение последствий рисков, т.е. потерь (Нп).
Расчет производится по следующей формуле: К дост. ~ Bp X Во X Нц (1)
Количественное значение каждого из этих показателей возможно определить лишь на основе бальных оценок группой независимых экспертов.
При этом каждое из указанных выше значений может быть оценено в диапазоне от 1 до 10. Можно также понизить или повысить значение каж дого из указанных показателей, что также дожна определять группа независимых экспертов,
При оценке эффективности инвестиций, используемых для покупки готовых активов, в сравнении с инвестициями в основные фонды, необходимо также учитывать экономию за счет отсутствия задаживания средств в
процессе их освоения. Приобретенные активы могут был. использованы сразу после их приобретения.
При создании же основных фондов инвестиции замораживаются на период строительства и освоения введенных в действие мощностей. Это обстоятельство учитывается путем расчета фактора времени, т.е. осуществления затрат в течение всего периода реализации проекта и получения результата после его реализации.
При этом следует подчеркнуть, что в отличие от условий централизованной плановой экономики, в которой величина дисконта для учета фактора времени (Ен.п) была строго лимитирована и унифицирована (в размере 0,08), в рыночных условиях каждая компания может принимать ее размер по своему усмотрению - в зависимости от процентной ставки по альтернативному варианту использования инвестиционных ресурсов, в том числе по банковскому кредиту, применительно к конкретным условиям данной компании.
Таким образом, если эффективность инвестиций в основные фонды определяется по формуле: Посн.ф.
Эоф = --31-, где [2]
]У^Иосн.ф.ха,
Лоси, фЧ прибыль от инвестиций в основные фонды;
Иосиф, х а, - инвестиции в основные фонды с учетом факго-
ра времени,
то эффективность инвестиций в приобретение активов определяется по формуле:
Пакт х Кдост Иакт
В обоих случаях в расчете суммы инвестиций следует учитывать соотношение собственных и заемных средств.
При использовании заемных средств объем инвестиций предлагается осуществлять по следующей формуле:
И общ - общий объем инвестиций;
Ис -собственные инвестиции;
Из- заемные инвестиции;
К"р - процент за кредит.
Таким образом, оценка эффективности инвестиций в основные фонды обременяется учетом фактора времени в определении размера инвестиций. Соответственно, оценка эффективности приобретения активов обременяется определенной степенью недостоверности расчетной прибыли.
В обоих случаях, при привлечении заемных средств, следует учитывать допонительные затраты на оплату кредитов.
На основе разработанных методических инвестиций в основные фонды и финансовые активы применительно положений были выпонены конкретные расчеты сравнительной эффективности к условиям и программе развития ОАО Нижнетагильский металургический комбинат.
Иобщ = Ис + Из + ^И3хК"р , где
Были рассмотрены следующие варианты инвестирования в основные фонды ОАО НТМК:
1) Инвестирование в основные фонды входящих в состав комбината объектов с целью их технического перевооружения и развития.
Главными объектами комбината, нуждающимися в систематическом развитии и техническом перевооружении, являются: доменное и сталеплавильное производство (прежде всего строительство установок непрерывной разливки и комплексной очистки стали); прокатные станы: блок крупносортного проката и рельсового метала - рельсобалочный, крупносортный и универсальный балочный станы; блок железнодорожного метала - бандажный и колесопрокатный станы.
2) Инвестирование в объекты комплекса по производству труб большого диаметра, создаваемого в кооперации с ОАО Северсталь.
В составе этого комплекса ОАО НТМК, в кооперации с ОАО Северсталь, осуществляет развитие кислородно-конвертерного производства со строительством 4-ой машины непрерывной разливки, установок печь-ковш и вакууматора, которое будет обеспечивать поставку ОАО Северсталь тостых слябов.
По инвестированию в финансовые активы были рассмотрены самые разнообразные как профильные, так и непрофильные активы, которые могут принести определенную прибыль при их эксплуатации.
Итоговые показатели оценки эффективности инвестиционных стратегий по рассмотренным вариантам приведены в таблице 1.
Таблица 1. мн. дол.
Инвестиции в основ- Инвестиции в
Показатели ные фонды финансовые
активы
1. Основные параметры
1.1. Инвестиции 90 90
1.2. Прибыль 50 50
1.3. Коэффициентэффеетивности 0,55 0,55
2. Потери от отвлечения инвестиций в строи
Тельство
2.1. Базовый вариант 18,8 -
2.2. Вариант 2. 13,4 -
2.3. Вариант 3. 26,6 -
3. Допонительные затраты, обусловленные
привлечением 1федтных средств
3.1. Базовый вариант 1,5 13,5
3.2. Вариант 2. 4,5 13,5
3.3. Вариант 3. - 13,5
4. Суммарные инвестиции (1.1.+2+3)
4.1. Базовый вариант 110,3 103,5
4.2. Вариант 2. 107,9 103,5
4.3. Вариант 3. 116,6 103,5
5. Коэффициеш1 достоверности величины при 0,9 О/У-О.б0
6. Коэффициент эффективности
5.1. Базовый вариант 0,41 0,34
5.2. Вариант 2. 0,42 0,38
5.3. Вариант 3. 0,39 0,29
1) Соответственно по базовому варианту - 0,7; варианту 2 - 0,8; варианту 3 -0,6.
Таким образом, главными факторами, которые при равных инвестициях иполучаемой прибыли оказывают существенное влияние на фактиче-
скую эффективность инвестиций по обоим вариантам направления средств, являются:
Х фактор времени (сроки строительства и распределение инвестиций по годам);
Х соотношение собственных и заемных средств;
Х процентная ставка по кредитам;
Х степень достоверности расчетных данных.
3. ФОРМИРОВАНИЕ ИСТОЧНИКОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Важнейшей составляющей общей инвестиционной стратегии является формирование источников инвестиций.
Стратегия формирования источников финансирования разработана с учетом новых условий, обусловленных:
Х отменой инвестиционной льготы;
л резким снижением ставки рефинансирования;
Х получением достаточно высокого инвестиционного рейтинга как для России в целом, так и отдельных металургических компаний.
В условиях действия налоговой льготы (до 2003 года) формирование инвестиционного фонда за счет использования на эти цели до 50-ти процентов прибыли было выгоднее увеличения амортизационных отчислений за счет переоценки основных фондов.
С отменой этой льготы ситуация изменилась в связи с допонительными затратами на величину налоговых отчислений в размере 24 процентов в виде налога на прибыль, независимо от направления ее использования.
Увеличение же амортизационных средств за счет повышения стоимости основных фондов требует допонительных затрат за счет допонительного налога на имущество на величину дооценки основных фондов.
Поэтому в новых условиях (после отмены инвестиционной налоговой льготы) выбор метода формирования собственных инвестиционных ресурсов может быть осуществлен путем сопоставления допонительных затрат, связанных с увеличением стоимости основных фондов и соответствующим увеличением амортизационных средств, и потерями от налога на прибыль при использовании ее на инвестиции. При этом, в сопоставлении дожна приниматься заданная величина инвестиций, формируемая либо за счет прибыли (за вычетом налога на прибыль), либо за счет допонительного амортизационного фонда. Это условие может быть выражено следующим образом:
Пинв. - Нп х Пинв. = ^ Оф доп х Нам, где [5]
Пинв. - прибыль, используемая на инвестиции;
Нп - налог на прибыль, направляемую на инвестиции;
Нам - норма амортизационных отчислений;
Оф.доп. - дооценка основных фондов для получения допонительных амортизационных отчислений;
I - количество лет эксплуатации основных фондов, за которое накапливается требуемая величина инвестиций.
Допонительные затраты при использовании прибыли на инвестиции ограничиваются налогом на прибыль.
Формирование такой же величины инвестиционного фонда за счет амортизационных отчислений связано с одноразовой дооценкой основных фондов с тем, чтобы, в соответствии с нормой амортизационных отчислений, была сформирована соответствующая величина инвестиций. На формирование требуемой такой же величины инвестиций потребуется сумма амортизационных отчислений за 1-лет.
Таим образом, при оценке сравнительной эффективности формирования требуемой величины инвестиций за счет прибыли или за счет увеличения амортизационных отчислений путем дооценки основных фондов, следует учитывать:
-при использовании прибыли - налог на прибыль в размере 24%; -при дооценке основных фондов - допонительный налог на имущество.
Эти величины находятся в следующей взаимосвязи. Дооценка основных фондов обуславливает увеличение амортизационных отчислений ,и на эту величину соответственно уменьшается прибыль и налог на прибыль.
Поэтому для оценки сравнительной эффективности формирования инвестиционных ресурсов за счет прибыли или дооценки основных фондов, необходимо сопоставлять экономию за счет сокращения налога на прибыль, уменьшенную за счет роста амортизационных отчислений с допонительным налогом на имущество в результате дооценки основных фондов, т.е.
Пум х Нп < Оф д01и х Н,
где: Пум. - величина прибыли, уменьшенная за счет роста амортизационных отчислений;
Нп- налог на прибыль; Ним.. Ч налог на имущество.
Расчеты по этой формуле показывают, что, как правило, выгодно
формировать инвестиции за счет роста амортизационных отчислений. В целом примерное соотношение размеров выплат по различным
источникам инвестирования - внутренним и внешним в текущих условиях, характеризуется показателями, показанными на рис. 6.
1. ИСТОЧНИКИ СОБСТВЕННЫЕ
Прибыль Амортизация
алошап рибыль
Налог на имущество в расчете на дооценку основных- фондов
2. ИСТОЧНИКИ ПРИВЛЕКАЕМЫЕ
Кредит Х российский
- иностранный
Облигационный заем на:
российском фондовом рынке
Иностранном фондовом рынке
Ежегодная процентная ставка за кредит
У&ШйШ: Ежегодная процентная ставка за кредит
Выплаты процентов по займам
Выплаты процентов по займам
Рис. б Соотношение размеров выплат по различным источникам инвестирования в текущих условиях.
При этом следует отметить, что приведенная выше величина размеров выплат при использовании амортизационных отчислений носит расчетный характер. Она исчислена исходя из того, что при формировании инвестиций за счет увеличения амортизационных отчислений путем дооценки основных фондов потребуются допонительные затраты на оплату налога на имущество. При ежегодной ставке 1,5%, за 5 лет эта величина составит 7,5%, за 7 лет соответственно около 10%.
Бесспорно, амортизационные отчисления являются наиболее эффективным источником финансирования инвестиций. Однако, формирование инвестиционных ресурсов за счет увеличения основных фондов жестко связывает компанию ежегодным налогом на имущество. Использование же прибыли на инвестиции всегда оставляет возможность маневра.
Процентные выплаты по привлекаемым источникам инвестиций являются допонительными к затратам, обусловленным формированием собственных источников, за счет которых погашается основная сумма кредита.
4. ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ МЕТАЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ
На основе разработанных методических положений, оценки возможных инвестиционных ресурсов и, обоснованных отдельными предприятиями путей их развития, сформулированы предложения по направлениям формирования стратегии инвестиционной деятельности различных металургических компаний.
В соответствии с выпоненной аналитической оценкой по размерам собственных свободных ресурсов, формируемых амортизационными отчислениями и чистой прибылью, которые могут быть использованы на инве-
стации, металургические предприятия можно стругауризировать на три основные грухшы:
1-я группа включает три крупных металургических комбината, имеющих наибольшие свободные ресурсы: Магнитогорский (ОАО ММК), ОАО Северсталь и Новолипецкий (ОАО НМК). Среднегодовые ресурсы этих компаний можно оценить в 250 - 300 мн. дол.
2-я группа включает пять достаточно крупных металургических
комбината: Нижнетагильский (ОАО НТМК), Западно-Сибирский (ОАО ЗСМК), Челябинский металургический (ОАО Мечел), Кузнецкий (ОАО КМК) и Орско-Халиловский (ОАО Носга). Собственные ресурсы этих комбинатов, которые потенциально могут быть направлены на инвестиции, находятся в диапазоне 20 - 60 мн. дол. в год.
3-я группа - все остальные металургические предприятия (около 20-ти предприятий, в том числе Гурьевский, Нижнесергинский, Омутнинский, Ижсталь, Златоустовский, Ашинский, Сулинский, Кулебакский, Белорец-кий, Ревдинский и др.).
Собственные ресурсы этих предприятий, в основном в виде амортизационных отчислений, оцениваются в диапазоне 1-3 мн. дол. в год.
В зависимости от наличия финансовых ресурсов и потребности в развитии и техническом перевооружении, инвестиционные стратегии, в привязке к конкретным компаниям, можно разделить на три основные направления:
для компаний, обладающих крупными свободными средствами для инвестиций (ОАО ММК, ОАО Северсталь, ОАО НМК), имеются все необходимые условия для выработки рационального, экономически эффективного соотношения вложений средств: в развитие и техническое перевооружение собственных основных фондов или в приобретение финансовых активов. В определенной степени
к этой группе можно отнести ООО Евразходинг и Стальную группу Мечел;
для компаний, обладающих сравнительно ограниченными средствами для инвестиций и остро нуждающихся в техническом перевооружении и развитии (ОАО НОСТА, ОАО КМК), преобладающим является вложение собственных средств в техническое перевооружение. Капиталовложения в финансовые активы в ближайшие годы, очевидно, будут относительно невелики;
для компаний, остро нуждающихся в техническом перевооружении, но не имеющих свободных средств для инвестиций, главным условием формирования инвестиционной стратегии является изыскание средств с привлечением внешних источников финансирования, включая вхождение в соответствующие ходинги.
При направлении инвестиций в основные фонды металургических компаний, наиболее актуальным является направление средств на замену мартеновского производства и разливки в слитки на современную технологию выплавки стали (кислородно-конвертерное и электросталеплавильное производства с непрерывной разливкой стали).
Такая реконструкция актуальна для комбинатов Нижне-Тагильского, Кузнецкого, Орско-Халиловского, а также Магнитогорского и Череповецкого. Но если у Магнитогорского, Череповецкого и Нижнетагильского комбинатов достаточно средств для такой реконструкции, то двум комбинатам -КМК и ОХМК, допонительно к собственным средствам необходимо привлечение и заемных - порядка 40-60%.
Металургические заводы малой мощности: Сулинский, Белорецкий, им. Серова, Чусовской и другие имеют крайне ограниченные или практически не имеют инвестиционных возможностей.
Поэтому реструктуризация этих предприятий возможна лишь за счет привлечения заёмных средств, либо в любых формах кооперации с потенциальными инвесторами.
Таким образом, стратегия инвестиционной деятельности может быть успешна только при единстве двух составляющих:
-обоснованной необходимости развития, вытекающей из общей стратегии компании;
- наличия средств для ее реализации.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В диссертации:
.обоснована взаимосвязь стратегии инвестиционной деятельности с общей производственно-экономической стратегией металургической компании, определяемой комплексом эндогенных и экзогенных факторов: экономической ситуацией на внутреннем и мировом рынке металопродукции, конкретным экономическим состоянием и перспективами развития отдельных предприятий; основными параметрами экономического положения страны: уровнем инфляции, процентной ставкой за кредиты;
2. на основе выпоненной аналитической оценки показано, что инвестиционная деятельность металургических компаний в период 1993-2003 гг. развивалась по двум направлениям:
- развитие и техническое перевооружение действующих основных фондов;
- приобретение активов профильных и непрофильных компаний.
В десятилетний период 1993-2002 годы отношение догосрочных инвестиций к вложениям в основные фонды находилось в диапазоне 40 - 60%;
3. разработана методика формирования инвестиционной стратегии металургических компаний с учетом масштабов, источников и цены привлекаемых инвестиций и экономической эффективности отдельных направлений использования инвестиций: в основные фонды и финансовые инвестиции.
Показано, что методические особенности разработки стратегии инвестиционной деятельности, направленной на вложение средств в собственные основные фонды или в приобретение активов профильных и непрофильных компаний, различаются: предметом, методом определения размера инвестиций и, в определенной степени, методикой оценки их эффективности;
4. разработан интегральный критерий для определения эффективности разнонаправленных инвестиционных стратегий: в основные фонды и финансовые инвестиции - с учетом сравнительного относительного риска достижения расчетных показателей времени реализации инвестиций и цены привлекаемых заемных средств. Обосновано, что интегральный показатель определения инвестиционных стратегий различается разной степенью влияния:
фактора времени (срока строительства и распределения инвестиций по годам);
соотношения собственных и заемных средств; процентной ставки по кредитам; степенью достоверности расчетных данных.
Инте1ральная эффективность инвестиций в приобретение активов не обременяется отвлечением средств в процессе строительства. Вместе с тем эффективность инвестиций на приобретение активов в наибольшей сте-
пени обременяется необходимостью привлечения значительных заемных средств при крупных разовых выплатах.
5. обоснована методика оптимизации источников финансирования инвестиционной деятельности в новых экономических условиях, созданных отменой инвестиционной льготы и резким снижением процентной ставки на мировом кредитном рынке;
6. разработаны рекомендации по конкретным направлениям и приоритетности отдельных направлений инвестиционной стратегии и условиям ее реализации по группам металургических компаний.
Основные положения диссертации изложены в следующих работах:
1. Штанский В.А., Горфинкель Д.Г. Управлений формированием и реализацией стратегии инвестиционной деятельности металургических компаний, 2003 - 36 с. (1,6 п.л., в т.ч. 1,0 соискателя).
2. Горфинкель Д.Г. Методика формирования источников инвестиционной деятельности металургических компаний, ж. Сталь, №8, 2004, с. 97-99 (0,4 п.л.).
3. Горфинкель Д.Г. Методика выработки стратегии инвестиционной деятельности металургическими компаниями, ж. Металурги, №8, 2004, с. 10-13 (0,4 п.л.).
4. Штанский В.А., Горфинкель Д.Г. Инвестиционная деятельность металургических компаний в условиях становления рыночных отношений, ОАО Черметинформация, Бюлетень Черная металургия, №5,2004, см. 3-7 (1 п.л., в т.ч. 0,6 п. л. соискателя).
Отпечатано в типографии ОАО "Черметинформация" заказ 228, тир.100
РНБ Русский фонд
2007-4 17811
i &J &л Ь
\wS? л Р
27 СЕН 2004
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Горфинкель, Дмитрий Георгиевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА I. АНАЛИТИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МЕТАЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ.
1.1. Инвестиционная деятельность по развитию и техническому перевооружению металургических предприятий.
1.2. . Инвестиционная деятельность по приобретению активов промышленных компаний.
Выводы по I главе.
ГЛАВА И. МЕТОДИКА РАЗРАБОТКИ СТРАТЕГИИ
ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.
2.1. Обоснование взаимосвязи инвестиционной стратегии с комплексной стратегией развития компаний.
2.2 Систематизация факторов, определяющих стратегию инвестиций в основные фонды и финансовые активы, и методика оценки их эффективности.
2.3. Методика формирования источников финансирования инвестиционной деятельности.
Выводы по II главе.
ГЛАВА III. ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ МЕТАЛУРГИЧЕСКИХ
КОМПАНИЙ.
3.1. Оценка сравнительной эффективности стратегии инвестиций в основные фонды и промышленные активы
3.2. Обоснование стратегии инвестирования по группам металургических компаний
Выводы по III главе.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление формированием и реализацией стратегии инвестиционной деятельности металургических компаний"
Актуальность исследования определяется, прежде всего, тем, что для обеспечения нормального функционирования, а тем более эффективного развития металургических компаний важнейшее, а зачастую определяющее значение, имеет научно обоснованная стратегия инвестиционной деятельности. При этом в рыночных условиях она включает не только их техническое перевооружение и развитие с учетом требований рынка, но и диверсификацию производства, приобретение активов других акционерных обществ металургического или иного профиля.
Однако, как показывает практика, вследствие отсутствия необходимого методического инструментария металургические компании в ряде случаев определяют стратегию формирования инвестиционной деятельности, особенно в части соотношения средств на развитие и техническое перевооружение собственно основных фондов компании или покупку активов, без необходимых технико-экономических обоснований.
В немалой степени это обусловлено отсутствием соответствующих методик.
Поэтому крайне актуальна разработка методического аппарата формирования стратегии инвестиционной деятельности, которая позволила бы комплексно оценить различные направления инвестирования с учетом имеющихся собственных средств и возможностей привлечения внешних ресурсов.
Целью диссертационного исследования является научное обоснование и разработка методики формирования стратегии инвестиционной деятельности металургических компаний, определяющей различные направления использования средств: в основной капитал собственного или диверсифицированного производства, или в виде догосрочных финансовых вложений (паи и акции других компаний).
В соответствии с поставленной целью в работе решены следующие задачи: обоснована взаимосвязь стратегии инвестиционной деятельности с общей производственно-экономической стратегией металургической компании, определяемой комплексом эндогенных и экзогенных факторов: экономической ситуацией на внутреннем и мировом рынке металопродукции, конкретным экономическим состоянием и перспективами развития отдельных предприятий, такими основными параметрами экономики страны, как уровень инфляции, процентной ставки за кредиты и др.; обоснованы методические положения по формированию источников финансирования инвестиционной деятельности: собственных и привлеченных, - в новых экономических условиях, обусловленных отменой с 2003 года инвестиционной налоговой льготы и резким снижением кредитной процентной ставки, особенно в 2003 Ч 2004 годы; разработана методика формирования инвестиционной стратегии металургических компаний, позволяющая комплексно учитывать экономическую эффективность отдельных направлений использования инвестиций: в основные фонды и финансовые инвестиции во взаимосвязи с масштабами, источниками и ценой привлекаемых инвестиций; на основе разработанной методики обоснована приоритетность отдельных направлений инвестиционной деятельности по группам металургических компаний и условия их реализации.
Объект исследования - инвестиционная деятельность отдельных групп металургических предприятий как средство обеспечения их эффективного перспективного развития.
Предмет исследования - сущность, особенности и методика формирования инвестиционной стратегии по отдельным группам металургических компаний.
Методология и методика исследования
Основу исследования составили методические разработки и труды отечественных и зарубежных ученых по эффективности производственно-экономической и инвестиционной деятельности, законодательные и нормативные акты РФ, методы экономического моделирования.
Информационная база диссертации
Материалы отраслевых экономико-статистических сборников, конференций и симпозиумов по вопросам экономики металургической отрасли, финансово-экономические отчеты российских металургических предприятий, аналитические материалы по выработке инвестиционных стратегий развития и технического перевооружения . металургических компаний, а также диверсификации их деятельности, научно-исследовательские разработки Института экономики ФГУП ЦНИИЧЕРМЕТ им. И.П. Бардина, данные периодических изданий, в частности журналов Сталь, Металург, Эксперт.
На защиту выносятся следующие положения: Х концепция расширительного сущностного содержания понятия
Стратегия инвестиционной деятельности применительно к отдельным металургическим компаниям, в зависимости от их производственно-экономического состояния и наличия инвестиционных ресурсов; методические положения по формированию инвестиционной стратегии как составной части общей производственно-экономической стратегии развития металургических компаний; методика расчета критериального показателя комплексной оценки эффективности инвестиционной деятельности: технического перевооружения и развития собственно данной компании или приобретения промышленных активов других компаний; методика оптимизации источников инвестиционной деятельности в условиях действующего налогового законодательства, стоимости кредитных ресурсов на мировом и российском финансовых рынках.
Научная новизна исследования заключается в следующем : обосновании модели построения многоуровневой стратегии металургических компаний, в которой инвестиционная стратегия органически сочетается со стратегией в маркетинговой, производственной и экономико-финансовой деятельности, определении расширительного сущностного содержания понятия Стратегии инвестиционной деятельности; разработке методики формирования инвестиционной стратегии на основе оценки и структуризации факторов, определяющих направления инвестиционной деятельности металургических компаний с учетом их инвестиционных возможностей; разработке интегрального критерия для определения эффективности разнонаправленных инвестиционных стратегий: в основные фонды или финансовые инвестиции с учетом сравнительного относительного риска достижения расчетных показателей; обосновании методов оптимизации источников финансирования инвестиционной деятельности в новых экономических условиях, сложившихся в связи с отменой инвестиционной налоговой льготы и резким снижением процентной ставки на мировом кредитном рынке.
Практическая значимость и апробация работы заключается в том, что теоретические и методические разработки автора могут быть использованы металургическими компаниями для выработки оптимальных инвестиционных стратегий.
Материалы данного исследования были использованы при разработке и реализации инвестиционной стратегии ОАО Нижне-Тагильский металургический комбинат и других предприятий ООО ЕвразХодинг.
Основные положения диссертационной работы были доложены и обсуждены на Научно-экономическом совете Института экономики ФГУП ГНУ Цниичермет им. И.П. Бардина, апрель 2004 г.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Горфинкель, Дмитрий Георгиевич
1. Выпоненные на основе разработанных методических положений расчеты сравнительной эффективности инвестиций в основные фонды и финансовые активы показали, что главными факторами, которые при равных инвестициях и получаемой прибыли оказывают существенное влияние на фактическую эффективность инвестиций по обоим вариантам направления средств, являются: фактор времени (сроки строительства и распределение инвестиций по годам); соотношение собственных и заемных средств; процентная ставка по кредитам; степень достоверности расчетных данных.
Эффективность инвестиций в основные фонды в наибольшей степени обременяется отвлечением средств в процессе строительства. Эффективность инвестиций на приобретение активов в наибольшей степени обременяется необходимостью привлечения значительных заемных средств при крупных разовых выплатах и недостаточной достоверностью расчетной прибыли, особенно при приобретении непрофильных активов.
2. На основе оценки возможных инвестиционных ресурсов и путей развития и технического перевооружения обоснованы предложения по направлениям формирования стратегии инвестиционной деятельности по группам металургических компаний.
1-ая группа включает компании, обладающие крупными свободными средствами для инвестиций (ОАО ММК, ОАО Северсталь, ОАО НМК) и имеющие все необходимые условия для выработки рационального, экономически эффективного соотношения вложений средств в развитие, техническое перевооружение собственных основных фондов или в приобретение финансовых активов. В определенной степени к этой группе можно отнести ООО Евразходинг и Стальную группу Мечел.
2-ая группа включает компании, обладающие сравнительно ограниченными средствами для инвестиций и остро нуждающиеся в техническом перевооружении и развитии (ОАО НОСТА, ОАО КМК). Необходимость инвестирования собственных средств в техническое перевооружение является для этих компаний преобладающей.
3-я группа включает предприятия, остро нуждающиеся в техническом перевооружении, но не имеющие свободных средств для инвестиций. Главным условием формирования инвестиционной стратегии для этих предприятий является изыскание средств с привлечением внешних источников финансирования, включая вхождение в соответствующие ходинги.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
1. На основе выпоненной аналитической оценки показано, что инвестиционная деятельность металургических компаний в период 19932003 гг. развивалась по двум направлениям:
- развитие и техническое перевооружение действующих основных фондов; приобретение активов профильных и непрофильных компаний.
В десятилетний период 1993-2002 годы отношение догосрочных инвестиций к вложениям в основные фонды находилось в диапазоне 40Ч 60%. Наиболее активную политику по приобретению промышленных активов с созданием вертикальных и горизонтальных интеграционных структур проводили компании ООО Евразходинг, ОАО Новолипецкий металургический: комбинат, ОАО Северсталь, ОАО Магнитогорский металургический комбината, ОАО Стальная группа Мечел.
Однако, несмотря на широкое развертывание инвестиционной деятельности.в направлении; покупки активов других акционерных обществ, практически нет методических разработок, которые могли бы стать базой для обоснования экономической, социальной и экологической эффективности этого направления инвестирования по сравнению с инвестициями в основные фонды.
2. Обоснованы методические особенности разработки стратегии инвестиционной деятельности, направленной на- вложение средств в собственные основные фонды или в приобретение активов профильных т непрофильных компаний:
Они различаются: предметом, методом определения размера инвестиций и, в определенной степени, методикой оценки их эффективности.
Инвестиции в развитие и техническое перевооружение обеспечивают наращивание производственного потенциала компании за счет строительства-новых^ или реконструкции^действующих объектов. И их размер определяется на основе проектно-сметной документации и тендерных торгов.
Финансовые инвестиции обеспечивают наращивание производственного потенциала путем приобретения ранее созданных основных фондов и их размер определяется по рыночной стоимости- этих активов на фондовом или внебиржевом рынке.
3. Обоснованы главные особенности методики определения эффективности инвестиций на приобретение промышленных активов по сравнению с оценкой эффективности инвестиций в развитие или техническое перевооружение основных фондов.
3.1. Поскольку при покупке активов других компаний, тем более непрофильных, факторы, определяющие экономическую, социальную, экологическую эффективность не могут быть определены-с той же достоверностью как при направлении инвестиций в развитие основных фондов собственной компании, обоснована необходимость использования: интегрального показателя, учитывающего коэффициент риска, включая: вероятность возникновения рисков; их обнаружения и оценки последствий рисков. Недостаточная достоверность расчетной прибыли особенно? значительна при приобретении непрофильных активов.
3.2. Показано, что при оценке эффективности инвестиций, используемых для покупки готовых активов, в сравнении с инвестициями в основные фонды, необходимо учитывать экономию времени за счет отсутствия задаживания средств в процессе их освоения: активы могут быть исtпользованы сразу-после их приобретения; при создании же основных фондов инвестиции замораживаются на период строительства и освоения введенных в действие мощностей. Поэтому интегральная эффективность инвестиций в приобретение активов не обременяется отвлечением средств в. процессе строительства. Вместе с тем эффективность инвестиций на приобретение активов в наибольшей степени обременяется необходимостью привлечения значительных заемных средств при ограниченности собственных и крупных разовых выплатах.
Таким образом, интегральный показатель определения инвестиционных стратегий различается разной степенью влияния:
- фактора времени (срока строительства и распределения инвестиций по годам);
- соотношения собственных и заемных средств;
- процентной ставки по кредитам;
- степенью достоверности расчетных данных.
4. Определена сравнительная эффективность отдельных источников финансирования инвестиций - собственных и заемных, в новых условиях, сложившихся в результате отмены инвестиционной налоговой льготы, резкого снижения ставки рефинансирования, получения достаточно высокого инвестиционного рейтинга как для России в целом, так и отдельных компаний: при использовании собственных средств (прибыли) предприятие допонительно расходует 24% в виде налога на прибыль; амортизации -в среднем 7 - 10% в виде налога на имущество в расчете на дооценку основных фондов; о при использовании заемных средств , допонительные затраты к расходам, связанным с использованием собственных средств для возврата заемных, составляют: о при привлечении кредита российских банков - 14-16%; о при привлечении кредита иностранных банков Ч 8-10% в виде ежегодной процентной ставки за кредит; о при привлечении средств за счет выпуска облигационных займов на российском фондовом рынке - 12-14%, на иностранном фондовом рынке - 10% в виде выплаты процентов по займам.
5. На основе разработанных методических положений, укрупненной оценки отдельных факторов, включая инвестиционные ресурсы, пути развития и технического перевооружения конкретных предприятий определены основные направления формирования стратегии инвестиционной деятельности по группам металургических компаний.
1 -ая группа включает компании, обладающие крупными свободными средствами для инвестиций (ОАО ММК, ОАО Северсталь, ОАО НМК). Эти компании имеют все необходимые условия для выработки рационального, экономически эффективного соотношения вложений средств в развитие, техническое перевооружение собственных основных фондов или в приобретение финансовых активов. В определенной степени к этой группе можно отнести ООО Евразходинг и Стальную группу Мечел.
Преобладающее значение для этих компаний будет иметь укрупнение их экономического потенциала за счет приобретения промышленных активов.
2-ая группа включает компании, обладающие сравнительно ограниченными средствами для инвестиций и остро нуждающиеся в техническом перевооружении и развитии (ОАО НОСТА, ОАО КМК). Для этих компаний преобладающее значение имеет необходимость инвестирования собственных средств в техническое перевооружение.
3-я группа включает предприятия, остро нуждающиеся в техническом перевооружении, но не имеющие свободных средств для инвестиций. Главным условием формирования инвестиционной стратегии для этих предприятий является изыскание средств, с привлечением внешних источников финансирования, включая вхождение в соответствующие ходинги.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Горфинкель, Дмитрий Георгиевич, Москва
1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть первая от2110.1994.- М.: ИНФРА-М, 1995.
2. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть вторая от2912.1995. М.: ИНФРАД996.
3. Налог на прибыль организаций. Новая редакция главы 25 части 2 Налогового кодекса Российской Федерации (с учетом федеральных законов от 29 мая 2002 г. №57-ФЗ, от 24 июля 2002 г. №110-ФЗ, от 25 июля 2002 г. №116 ФЗ).
4. Федеральный Закон Российской Федерации Об инвестиционной деятельности от 26.05.91 №1488-1-ФЗ
5. Федеральный Закон Российской Федерации Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25.02.99 №39-Ф3.
6. Федеральный Закон Российской Федерации Об иностранных инвестициях в Российской Федерации от 09.07.99 №160-ФЗ.
7. Федеральный Закон Российской, Федерации О рынке ценных бумаг от 22.04.1996 №39-Ф3.
8. Комплекс мер по развитию металургической промышленности Российской Федерации на период до 2010 года (одобрены Распоряжение Правительства Российской Федерации от 5 сентября 2002 г.), М., 2002.
9. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.
10. Авдеев В. Комплексное прогнозирование развития ЕвразХол- ^ < динга.//М.: Сталь №11, 2003, с. 2-6.
11. Астринский Д., Наноян В. Проблемы воспроизводства основных фондов.//М.: Экономист, №6, 2001 г., с. 35-38.
12. Безруков В., Сафронов Б., Марковская В.- Конъюнктура инвестиционного рынка.//.:М, Экономист, №7, 2001 г., с. 3-8
13. Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике, Вопросы экономики, №7,2001 г., с. 104.
14. Беренс В., Хевронек П., Руководство по оценке эффективности инвестиций, пер. с англ.// М.: ИНФРА М., 1995.
15. Бесхмельницын М. О состоянии черной металургии.// М.: Экономист, №2, 2003, с. 32-42. 0'
16. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. // М.: Банки и Биржи, ЮНИТИ, 1997.
17. Бланк И.А. Управление денежными потоками.// Киев.: НИКА-Центр. Эльга, 2002.
18. Бобылев В.Г., Бобылев Г.Г. Металургические компании в зеркале фондового рынка. М., Металы Евразии, № 5, 2001, с. 82-85.
19. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. /ПЛ.: Финансы и статистика, 1998.
20. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. М.: Финансы и статистика, 2001.
21. Бродов А.А., Макаров Л ,П,, Штанский В.А. Некоторые аспекты развития черной металургии России J/M,.: Сталь №6, 2001, с. 102107.
22. Буданов И.А. Черная металургия в экономике России. М.: МАКС Пресс, 2002.
23. Булатов А.- Капиталообразование в России, Вопросы экономики, №6, 2001 г., с. 54.
24. Валуев К.Е. Совершенствование управления инвестиционной деятельностью на предприятиях черной металургии (диссертация).// М., 2000.
25. Виленский П. Лифшиц В., Смоляк В. Оценка эффективности инвестиционных проектов (Теория и практика).//М.: Изд.Дело,2004
26. Воронова Т. Конкурентные позиции России на мировом рынке инвестиций.//М.: Экономист, №9, 2003, с.38 -43.
27. Вяткин В.Н, Гамза В.А. и др. Управление риском в рыночной экономике.//М.: Экономика, 2002.
28. Герасименко В. Управление инвестициями: Поиск новых ориентиров// М.: Вопросы экономики, №4, 2001, с. 154
29. Гитман JI. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1999.
30. Глазунов В.Н. Управление доходом фирмы. //М.: ЗАО Издательство Экономика, 2003, 283 с.
31. Годовые отчеты ОАО НТМК, 2000 2003 г.
32. Горфинкель Д.Г. Методика формировнаия источников инвестиционной деятельности металургических компаний //М.: Сталь, №8, 2004, с.
33. Горфинкель Д.Г. Методика формирования стратегии инвестиционной деятельности.//М.'Металург, №5, 2004, с.10 13.
34. Губанов С. Глубинные проблемы инвестиционных проце-е-сов.//М.: Экономист, №8, 2001 г., с. 35-49
35. Гуржиев В. Факторы инновационной направленности инвестиций Экономист, №2,2002 г., сЛ 1-18
36. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России //М.: Вопросы экономики, 2003 , с. 44-56.
37. Дубов A.M., Логоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 2001.
38. ЖдановС.А. Механизм экономического управления предприятием //М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002, 320 с.
39. Жемчуева М.А., Макаров Л.П., Штанский В.А. Амортизационная политика как инструмент финансово-экономического управления.// М.: Сталь, № 4, 2001, с.73-78.
40. Жемчуева М.А., Штанский В.А. Оптимизация финансирования инвестиций металургическими компаниями. // М.: Бюлетень Черная металургия, № 9, 2001, с.50 Ч55
41. Жуков Б. Ф. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: "ЮНИТИ", 1999.-221с.
42. Иваненко В. Перспективы привлечения прямых иностранных инвестиций при вступлении России в ВТО.//М.: Вопросы экономики №10, 2003, с. 27
43. Ивантер Д., Карпович Е. Как рассчитать ликвидность финансовых инструментов.// Рынок ценных бумаг. 2000. - №19.
44. Калашников И. Инвестиционная система: воспроизводственный аспект. Экономист , №9, 2002 г., с.29-35
45. Караваев Е.П. Промышленные инвестиционные проекты: теория и практика инжиниринга. // М.: МИСИС, 2001.
46. Караваев Е.П. Разработка и реализация инвестиционной стратегии промышленного предприятия в новых экономических условиях (на примере черной металургии) (диссертация). -М., 2003.
47. Ковалев В.В; Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.
48. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000.
49. Комментарий к главе 25 Налогового Кодекса РФ Налог на прибыль организаций.// М.: ООО Юрайт.
50. Коренков А.В. Построение рейтинга инвестиционной привлекательности предприятий с учетом прогноза финансового состояния и отраслевой принадлежности (авт. диссертации к.э.н.). Екатеринбург, 2003.
51. Кривощёков С.В. Инвестиционная стратегия акционерных обществ на основе повышения эффективности использования ценных бумаг (на примере черной металургии), (диссертация к.э.н.). М., 2002.
52. Кушнарев А.В. Техническое перевооружение производства ОАО НТМК//М.: Сталь, №11, 2003, с.7-10.
53. Лабзунов П. Организация управления затратами в условиях рыночной экономики России,//М.: Экономист,, №9, 2002 г., с.36-39 .
54. Ласточкин Ю., Ицкович И.- Возможности активизации инвестиционной деятельности в машиностроении,//М.: Экономист, , №4, 2002 г., с.54-56 .
55. Лимитовский М.А, Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: "ДеКа". - 2000. - 184с.
56. Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др. Реструктуризация предприятий и компаний//М.: изд. Высшая школа, 2000.
57. Матлин A.M. Деньги и экономические решения //М.: изд. Дело, 2001.
58. Миркин Я. Российский фондовый рынок// ЭКО. 2000. - №4.
59. Менделев А.В. Учет инвестиционных рисков при разработке проектов реконструкции металургического предприятия (диссертация). //.: М.,1999.65. Металоснабжение и сбыт, Новости черной металургии, №№1-12, 2002-2003 гг.
60. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание.//М.: Экономика, 2000.
61. Некрасов В. Российская черная металургия на современном этапе.//М.:Сталь, №5; 2003, с. 79-84.
62. Новиков Н., Фомина Л. Проблемы конкурентоспособности металургических предприятий.//М. Экономист, №5, 2003, с. 61-67.
63. Новицкий Н. Выбор инвестиционной стратегии на новом этапе реформ, Экономист, №6, 2001 г., с. 27 - 34.
64. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений, пер. с англ. М., Банки и Биржи, Юнити, 1997.
65. Носов С. Информационно-аналитическая система управления крупным металургическим комплексом .//М.: Сталь, №5, 2003, с. 8488.
66. Носов С. Интеграция инвестиционных ресурсов в структуре стратегического альянса. -М.: Вопросы экономики, №1, 2002, с.140-151.
67. Основные направления развития черной металургии до 2010 года и мерах по его научно-техническому обеспечению. М.: ФГУП ЦНИИчермет им.И.П.Бардина, 2002.
68. Остапенко В., Мешков В. Собственные источники инвестиций предприятий//М.: Экономист, №8 , 2003, с.28 - 36.
69. Решоткин С. Инвестиции в экономику вторичной переработки метал ов.//М.: Экономист, №7, 2001 г., с. 23-29
70. Рыбак О. Основные тенденции инвестиционной активно-сти.//М.,:Экономист, №12,2002 г., с. 13 - 19.
71. Савчук Н. Приоритеты воспроизводства прогрессивных тех-НОЛОГИЙ.//М.: Экономист, №4, 2003 г., с. 21' - 31.
72. Самуэльсон Пол Э., Нордхаус В.Д. Экономика: Пер с англ.// М., Издательский дом Вильяме, 2001.
73. Седых А., Юзов О.,Афонин С.Черная металургия России на фоне мирового рынка.// М.: Экономика, 2003.
74. Серпилин А.Б., Прутковский В.Б. Оценка уровня инвестиционной привлекательности черной металургии. //М.: Металургия, №9,1998;
75. Сизов Ю.,Актуальные проблемы развития российского фондового рынка.// В опросы экономики, №3,2003, с. 26-43.
76. Слипенчук М. Структурные особенности источников инвести-ций.//М.: Экономист, №12, 2002 г., с. 13-19.
77. Синягин А. Возможные формы финансирования инвестиционных проектов в России //М.: Рынок ценных бумаг; №4, 2000, с.80 Ч 86.
78. Смирнов JL, Ровнушкин В. Некоторые научно-технические проблемы металургического производства на предприятиях ЕвразХол-динга.//М.: Сталь, №11, 2003, с. 17-18
79. Старовойтов М. Акционерная собственность и корпоративные отношения//М.: Вопросы экономики, №5, 2001.
80. Силин А. Рынок, инвестиции и качество экономики, №7, 2001 г, с.63-69.
81. Сборник информационных материалов но социальным вопросам, инвестициям и внешнеэкономической деятельности. ИМ.: Корпорация производителей черных металов Чермет, 2001 -2003.
82. Тастевен М. Условия создания благоприятного регионального инвестиционного климата,//М.: Экономист, №11, 2001 г., с. 44 - 47.
83. Угаров А., Иванова Т., Николаева С. Вопросы моделирования стратегии предприятий черной металургии//.//М.:Сталь, №9, 2003, с. 9699.
84. Финансирование с ЕБРР. Справочник для компаний и предпринимателей, рассматривающих возможности финансирования проектов или инвестирования в странах Центральной и Восточной Европы и СНГ, Европейский банк реконструкции и развития. Л., 1996.
85. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
86. Царев В,В. Оценка экономической эффективности инвестиций.: СПб.: Питер, 2004.
87. Шарп У., Алексаидер Г. Бейли Дж, Инвестиции.: Пер с англ,// №:ИНФА-М, 1999.
88. Шевелев Л. Состояние и перспективы развития металургии России.// М.: Сталь, №12, 2003, с. 79-82.
89. Шеремет В. и др. Управление инвестициями: в 2-х т. Т.2. //ML: Высшая школа, 1998.
90. Шеремет А.Д., Ненашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций //М.: Инфра М, 2003.
91. Штанский В.А. Повышение эффективности использования инвестиций и основных фондов в черной металургии. М.: Металург, 1998, №10.
92. Штанский В.А., Горфинкель Д.Г. Управлений формированием и реализацией стратегии инвестиционной деятельности металургических компаний, 2003 36 с. (1,6 п.л.), в т.ч. 1,0 соискателя).
93. Штанский В.А., Горфинкель Д.Г. линвестиционная деятельность металургических компаний в условиях становления рыночных отношений, ОАО Черметинформация, Бюлетень Черная металургия, №5, 2004.
94. Юрьев А.Б., Поторацкий JI.M. Концепция развития ОАО ЗСМК на период 2003-2010 гг. /М.: Сталь, №11, 2003, c.l 1 12.
95. Яременко А. Формирование эффективной инвестиционной политики предприятий черной металургии.// Магнитогорск.: Магнитогорский государственный университет, 2001, c.l 11.
96. Ясин Е. Экономический рост как цель и как средство (современная ситуация и перспективы российской экономики)//М: Вопросы экономики, №9, 2001, с. 4-10.
Похожие диссертации
- Управление формированием вертикально интегрированных структур в черной металургии России
- Формирование и реализация стратегии маркетинговой деятельности крупной металургической компании
- Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью в компаниях топливно-энергетического комплекса
- Формирование и методика анализа сегментарной отчетности металургических компаний
- Международная инвестиционная деятельность транснациональных компаний России в условиях интеграции в мировое хозяйство