Управление финансовыми рисками лизинговых операций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Панова, Ольга Александровна |
| Место защиты | Тула |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление финансовыми рисками лизинговых операций"
На правах рукописи
Панова Ольга Александровна
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Тула 2009
003471559
Работа выпонена на кафедре Финансы и менеджмент в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Тульский государственный университет
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Романова Людмила Ефимовна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Белоцерковский Владимир Иванович
кандидат экономических наук Воробьев Алексей Юрьевич
Ведущая организация: Государственное образовательное
учреждение высшего профессионального образования Орловский государственный технический университет
Защита состоится л 7г июня 2009 г. в 1" час. Ш/ мин. на заседании диссертационного совета Д 212.271.13 при ГОУ ВПО Тульский государственный университет по адресу: 300600, г. Тула, ул. Ф.Энгельса, д. 155, уч. корп. 5, ауд.302.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Тульский государственный университет.
i ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность исследования. Преобразования в экономике России требуют поиска перспективных методов обновления основных фондов, в том числе внедрения доступных форм финансирования капитальных вложений. Одним из прогрессивных инструментов такого финансирования является лизинг. Лизинг -это наиболее эффективный механизм обновления основных фондов, технологического и технического переоснащения предприятий, позволяющий осуществить поное финансирование капиталовложений, сохраняя предприятиям финансовую ликвидность.
Однако экономический кризис негативно отразися на рынке лизинга. Так сумма новых лизинговых сделок за 9 месяцев 2008 года снизилась на 9,4 % по сравнению с результатом девяти месяцев 2007 года. Если объем новых сделок за первые три квартала 2006 года составил 97 %, в 2007 году - 167 % от объемов лизинговых сделок за предыдущие периоды, то в 2008 году он составил всего 61%.
Тем не менее, спрос на лизинговые услуги по оценкам экспертов-ео стороны клиентов по-прежнему высокий. Снижение темпов роста рынка лизинга происходит по внешней причине - лизинговые компании остались без доступа к финансовым ресурсам, соответственно были вынуждены сократить часть своих проектов и ужесточить требования к лизингополучателям. Сформировася рынок продавца, и лизинговые компании, имеющие достаточные источники фондирования, оказались в выгодном положении.
Финансовый кризис ярко обозначил проблемы роста лизинговой отрасли, характерные для всех быстрорастущих сегментов экономики. Развитие внутренней инфраструктуры не успевало за предложением лизинговых услуг, разрабатывавшихся в ответ на значительный рост спроса со стороны клиентов. Сегодняшний кризис стал стимулом к решению актуальной проблемы, которой ранее не уделялось дожного внимания: повышению эффективности работы лизинговых компаний путем внедрения новых или пересмотра уже существующих систем управления финансовыми рисками. Современная экономическая ситуация диктует необходимость систематизации имеющихся подходов к управлению финансовыми рисками в различных сферах бизнеса, создания формализованной методики анализа лизинговых проектов, которая позволяла бы оценивать экономическое состояние участников и их коммерческие отношения как систему, взвесить риск и в условиях неопределенности принять решение о заключении договора лизинга, обеспечив возможности эффективного мониторинга и контроля уровня финансовых рисков лизинговых операций.
Степень изученности проблемы. Актуальность проблемы оценки и управления финансовыми рисками лизинговых операций, ее особую значимость в современных рыночных условиях обуславливает всевозрастающее внимание к ней в практическом и научном аспектах. При выпонении исследования автор опирася на работы таких ученых-экономистов, как Айвазян С.А., Балабанов И.Т., Бланк И.А., Беликов А.Д., Вине Р., Вишняков Я.И., Газман В.Д., Горемыкин В.А., Гибсон Р., Давыдова Г.В., Дуров A.M., Дягель О.Ю., Кабатова Е.В., Коршунова Н.М., Лагоши Б.А., Найт Ф.Х, Прилуцкий Л.Н., Сидоров М.А., Семеней А., Ступаков B.C., Тавасиева A.M., Тихомиров Н.П., Токаренко Г.С., Уткин Э.А., Черкашенко В.Н, Эйтингтон В.Н. и других ученых.
Анализ работ вышеперечисленных авторов показал, что в настоящее время отдельные вопросы функционирования лизинговых компаний все еще остаются слабо изученными и требуют методического обоснования. Необходимость решения проблемы оценки эффективности лизинговых проектов для лизинговой компании с учетом финансового риска, принятия решений о целесообразности проведения конкретных лизинговых операций и разработки методических основ системного управления финансовыми рисками лизинговых операций определила цель, задачи и направление диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в разработке и научном обосновании теоретических и методических рекомендаций по совершенствованию системы управления финансовыми рисками лизинговых операций.
Для достижения указанной цели в диссертации были сформулированы и решены следующие задачи, определяющие логику и структуру работы:
Х исследовать содержание и типовые характеристики рисков лизинговых операций, уточнить их существующую классификацию и разработать подход к управлению финансовыми рисками лизинговых операций;
Х проанализировать денежные потоки, возникающие при заключении и реализации договора лизинга, и выявить потоки, оказывающие наибольшее влияние на финансовые риски лизинговых операций;
. систематизировать н идентифицировать совокупность факторов, влияющих на уровень финансового риска лизинговых операций;
Х обосновать методические положения по количественной и качественной оценке специфического финансового риска лизинговых операций;
Х разработать агоритм принятия управленческого решения по заключению договора лизинга с учетом уровня финансового риска и его прогнозной эффективности.
Объектом исследования являются денежные потоки, возникающие при заключении и реализации договора лизинга.
Предметом исследования является процесс управления специфическими финансовыми рисками лизинговых операций, которые возникают при осуществлении лизинговыми компаниями своей деятельности.
Область исследования соответствует п. 3.6 Проблемы управления финансовыми рисками специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют законодательные и нормативные акты РФ, регулирующие лизинговую деятельность; данные органов государственной статистики; научные исследования отечественных и зарубежных ученых в области теории и методологии финансов и финансового менеджмента; методы анализа и прогнозирования движения денежных потоков; теории рисков и банкротства; теории управления и принятия решений; теории вероятности и математической статистики. В ходе исследования применялись методы статистического, системного и логического анализа, экономико-математического моделирования, экспертных оценок.
Научная новизна исследования заключается в разработке научно обоснованной системы управления финансовыми рисками лизинговых операций
на основе формирования решения о целесообразности заключения договора лизинга, а также анализа, оценки, регулирования, мониторинга и контроля уровня финансовых рисков лизинговых операций.
Элементы научной новизны:
Хпредложена система управления финансовыми рисками лизинговой компании; произведено уточнение существующей классификации рисков лизинговых операций путем выделения в отдельную группу рисков, присущих исключительно лизинговым компаниям, учет которых позволяют наиболее эффективно организовать работу по управлению финансовыми рисками в лизинговом бизнесе;
Х уточнены характеристики денежных потоков при заключении и реализации договора лизинга с учетом финансового риска на основе выделения единовременных и периодических денежных потоков, что повышает обоснованность принятия решения по заключению договоров лизинга; предложен новый экономический показатель Риск возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам - отношение величины ущерба от задоженности по лизинговым платежам {или выгоды от досрочной оплаты всех платежей) к стоимости инвестиций в договор лизинга на основе прогнозирования поведения потенциального лизингополучателя в ходе реализации договора лизинга;
Хобоснована математическая модель определения уровня риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам на основе систематизации и количественной оценки влияющих на него факторов;
Хразработаны методические основы количественной и качественной оценки уровня клиентского риска, позволяющие учитывать риск возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам и риск банкротства лизингополучателя на основе обоснования шкалы оценки уровней клиентского риска и его составляющих;
Хпредложен агоритм принятия управленческого решения по заключению договора лизинга с учетом определения его прогнозной эффективности для лизинговой компании, позволяющий повысить обоснованность принимаемого решения;
Хразработана методика формирования резерва неоплаченных догов в лизинговых компаниях как одного из инструментов управления специфическими финансовыми рисками лизинговых операций на основе аналитического сравнения сущности и метода формирования резервов в страховом и лизинговом бизнесе.
Практическая значимость исследования состоит в том, что использование разработанных методик и агоритмов в деятельности лизинговых компаний позволяет существенно снизить уровень финансовых рисков лизинговых операций и обеспечить непрерывность денежных потоков между всеми участниками лизинговой сдеки.
Апробация и реализация результатов исследований. Результаты исследований обсуждались на научно-практических конференциях, проводившихся в российских вузах в 2006-2009 гг.
Теоретические и практические положения работы могут быть использованы в учебном процессе при чтении лекций и проведении практических занятий по
дисциплинам Финансы и кредит, Риск-менеджмент. Основные научные результаты диссертационного исследования и методические положения по управлению финансовыми рисками лизинговых операций прошли экспериментальную апробацию на базе ОАО Росагролизинг.
По теме диссертации опубликовано 10 статей обшим объемом 2,9 пл.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка. Работа изложена на 144 страницах машинописного текста, содержит 22 рисунка, 26 таблиц и 3 приложения. Библиографический список включает 135 наименований.
Во введении обосновывается актуальность темы исследования, ставятся цель и задачи исследования, определяются научная и практическая значимость работы.
В первой главе ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ оценено современное состояние и выявлены тенденции развития рынка лизинга; изучены и обобщены теоретико-методологические основы управления рисками; исследованы особенности управления финансовыми рисками лизинговых операций.
Во второй главе МЕТОДИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ПО УПРАВЛЕНИЮ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ предложена классификация рисков лизинговых операций; систематизированы денежные потоки и уточнена их характеристика с учетом финансового риска; разработаны методические основы количественной и качественной оценки специфических финансовых рисков лизинговых операций; предложен агоритм управления финансовым риском лизинговых операций; разработана методика формирования резерва неоплаченных, догов для лизинговых компаний.
В третьей главе АПРОБАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПО УПРАВЛЕНИЮ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ проведена апробация методического обеспечения по управлению финансовыми рисками лизинговых операций на примере ОАО Росагролизинг. Результаты анализа адекватности разработанной модели количественной оценки уровня риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам продемонстрировали обоснованность предложенного метода прогнозирования уровня клиентского риска по выделенным группам договоров, что позволяет сделать вывод о возможности применения предложенных моделей и методов в реальных условиях деятельности лизинговых компаний. По результатам апробации предложенных методов управления финансовыми рисками лизинговых операций был сделан вывод об эффективности предложенных рекомендаций.
В заключении изложены основные выводы и положения, полученные по результатам исследования, даны предложения по практическому использованию полученных в работе результатов.
II ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ
I Обоснование системы управления финансовыми рисками лизинговой компании. Классификация рисков лизинговых операций
Управление столь динамично развивающимся бизнесом, как лизинговым, невозможно без четкой системы риск-менеджмента, использование которой позволило сформировать подход к управлению риском в лизинговых компаниях как комплекс мер по постановке целей, идентификации, анализу и оценке рисков, регулированию, мониторингу и контролю уровня рисков (рисунок 1).
I Постановка цели (целей) управления рисками -
сохранение поностью или частично ресурсов лизинговой компании и/или получение ожидаемого дохода в поном объеме при приемлемом уровне риска
II Анализ и оценка рисков
Идентификация рисков -
определение рисков,
способных повлиять на деятельность лизинговом компании
Количественная оценка -
количественный анализ вероятности Хвозникновения и влияния последствий рисков на деятельность лизинговой компании
Качественная оценка -
качественный анализ рисков и условий их возникновения с целью определения их влияния на дея1ельность лизинговой компании
II] Регулирование уровня рисков
Расчет Расчет
прогнозной прогнозной
величины величины
ущерба прибыли
рискового рискового
решения решения
Определение прогнозной эффективности рискового решения
Принятие управленческого решения по ослаблению рисковых событии н использованию возможных преимуществ
IV Мониторинг и контроль рисков -
мониторинг рисков и оценка эффективности действий по минимизации рисков
Рисунок 1 - Система управления финансовыми рисками в лизинговой компании Под риском лизинговых операций автор понимает возможность наступления события, влекущего за собой отклонение фактического результата принятого решения лизинговой компанией от ожидаемого, в результате чего лизинговая компания может как потерять поностью или частично свои ресурсы, недополучить ожидаемый доход или понести непредусмотренные допонительные расходы, так и получить прибыль или приумножить свои ресурсы.
Обоснованность формирования системы управления риском лизинговых операций зависит от того, насколько поно учтены ее системные составляющие, как определены и классифицированы возможные риски, присущие лизинговой деятельности.
При анализе и оценке риска согласно предлагаемому автором подходу к управлению финансовыми рисками первым этапом является идентификация рисков, что обусловило необходимость разработки классификации рисков, с которыми стакивается лизинговая компания в процессе работы. Предлагаемая классификационная схема (рисунок 2) предусматривает учет возможности лизингодателя управлять финансовым риском, поэтому более детально по сравнению с существующими классификациями рисков проработаны управляемые риски, присущие лизинговым операциям.
РИСКИ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИИ
НЕУПРАВЛЯЕМЫЕ РИСКИ
УПРАВЛЯЕМЫЕ РИСКИ
Политические риски
При род неестественные риски
Социально-экономические риски
Риск инфраструктуры
Риск процентл ых ставок
Риски, общие для всего бнтсса
Риски стратегического управления
Специфические риски лизинговых операций
Риски управления персоналом
Риск ошибки выбора цели
Риск несоответствия тактической цгли стратегии
Риск ошибочного прогноза
Рыночные риски
Риск человеческих ресурсов
Русх мотивации
Риск корпоративной культуры
Риск ценообразования
Риск конкурентного преимущества
Общие финансовые риски
Риск ликвидности лизинговой компании
Риск снижения финансовой устойчивости лизинговой компании
Риск банкротства лизинговой компании
Финансовый риск -риск производителя
(поставщика) предмета лизинга
Финансовый риск -клиентский риск
Риск возникновения
дебиторской задоженности по лизинговым платежам
Риск банкротства л и эи нгополучателя
'ДТГТГТГТ^
Рисунок 2 - Классификационная схема рисков лизинговых операций
Неуправляемые риски - это риски, связанные с воздействием внешних факторов, на которые лизинговая компания не может повлиять. Следствием воздействия этих рисков является отток капиталов из региона, свертывание деятельности предприятий, резкое падение платежеспособного спроса, возрастание конкуренции: со стороны других субъектов хозяйствования. Управляемые риски - это риски, зависящие от лизинговой компании, и поэтому имеется возможность использования мероприятий, предупреждающих возникновение риска или снижающих его уровень. Управляемые риски по сфере возникновения подразделяются на риски, общие для всего бизнеса, и специфические риски лизинговых операций. Риски, общие для всего бизнеса, включают в себя риски стратегического управления, риски управления персоналом, рыночные риски и общие финансовые риски.
К специфическим рискам лизинговых операций предлагается отнести: риск производителя (поставщика) предмета лизинга Ч финансовый риск, возникающий в связи с нарушением сроков поставки, несоответствием качества продукции, завышением цен в случае единственного поставщика; клиентский риск -финансовый риск, связанный с невыпонением или ненадлежащим выпонением обязательств со стороны лизингополучателя в результате его банкротства или
ухудшения финансового состояния. Клиентский риск, таким образом, включает две составляющие: риск возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам и риск банкротства лизингополучателя.
Предлагаемая классификация является основой системы, позволяющей учитывать частные факторы при анализе совокупного риска лизинговых операций. В результате опроса 20 экспертов, являющихся сотрудниками крупных лизинговых компаний России (начальниками отделов партнерских продаж, директорами филиалов, финансовыми директорами и заместителями по финансам), был сделан вывод о значимости компонентов специфического риска лизинговых операций: клиентский риск - 89 %; риск производителя (поставщика) предмета лизинга -11%.
2 Характеристика денежных потоков при заключении и реализации договора лизинга с учетом финансового риска
Лизинговая компания при заключении и дальнейшей реализации договора лизинга взаимодействует со следующими контрагентами: поставщиком (производителем) лизингового имущества; лизингополучателем; финансовым институтом (банком); страховой компанией. В ходе функционирования лизинговой компании возникает несколько потоков денежных средств, непосредственно связанных с заключением и дальнейшей реализацией договора лизинга, анализ которых позволил: 1) сделать вывод о взаимосвязи и взаимозависимости денежных потоков: при нарушении одного из них невозможен сам процесс лизинга; 2) разграничить денежные потоки на единовременные и повторяющиеся (рисунок 3).
Повторяющиеся денежные потоки
Погашение кредита лизинговой компанией
Перечисление лизинговых платежей по договору лизинга лизингополучателем
При нарушении денежного потока возникает дефицит средств у лизинговой компании
Рисунок 3 - Характеристика денежных потоков при заключении и реализации
договора лизинга
Особое внимание было уделено денежным потокам, повторяющимся через определенный временной интервал: погашение кредита лизинговой компанией и перечисление лизинговых платежей по договору лизинга. Эти денежные потоки находятся в тесной зависимости и при нарушении периодичности и отклонений от графика оплаты лизинговых платежей возникает дефицит денежных средств у лизинговой компании. В данном случае лизинговая компания вынуждена либо использовать свободные денежные средства, которые может направить для финансирования другого лизингового договора, либо прибегать к повторному кредитованию для погашения первого кредита. Выпоненные исследования показали, что основными причинами нарушения периодичности
оплаты лизинговых платежей является отсутствие свободных денежных средств у лизингополучателя или его банкротство. Таким образом, были выявлены две основные причины неблагополучного исхода договора лизинга: банкротство лизингополучателя и возникновение неприемлемого уровня дебиторской задоженности по оплате лизинговых платежей. Эти причины и являются источниками возникновения клиентского риска, являющегося одним из видов финансового риска.
Чтобы избежать нарушения периодичности оплаты лизинговых платежей, при анализе перспективности планируемого договора лизинга предложено оценивать уровень клиентского риска (, %), который включает уровень риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам (, %), и уровень риска банкротства лизингополучателя ( Як, %):
^ктетюта = " + > (1)
где к, ,квесовые коэффициенты (уровни значимости), доли.
Автором был предложен показатель Уровень риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам (я"'), определяемый как отношение величины ущерба от задоженности по лизинговым платежам (или выгоды от досрочной оплаты всех платежей) к стоимости инвестиций в договор лизинга:
^ _ Ущерб (выгода) от несоблюдения графика лизинговых платежей ^ з Стоимость инвестиций в договор лизинга
Уровни значимости составляющих клиентского риска (,к2), в ходе исследования были определены на основе статистических данных, изученных за три года по завершенным договорам лизинга в одной из ведущих лизинговых компаний России - ОАО Росагролизинг, специализирующейся на лизинге сельскохозяйственной техники (таблица 1).
Таблица I - Результативность портфеля завершенных лизинговых договоров в ОАО Росагролизинг
Качество договора л шиша Причина неблагополучного нехода Количество договоров лизинга
единицы %
Успешный - 373 70,80
Неблагополучный По совокупности причин еегго. 154 29,20
В том числе: Х возникновение неприемлемого уровня дебиторской задоженности по опг.те лизинговых платежей 96 62,33
. банкротство лизингополучателя 58 37,67
ИТОГО 527 100,00
Обработка статистических данных позволила получить формулу для определения уровня клиентского риска для лизинговых компаний, специализирующихся на лизинге сельскохозяйственного оборудования:
= 0,6233 Х ЯД, + 0,3767 -Яв. (3)
3 Разработка модели количественного определения риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам с помощью систематизации влияющих на него факторов
Для формирования модели определения уровня риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам были выделены группы факторов, влияющих на обобщающий показатель (таблица 2).
Таблица 2 - Систематизация факторов, влияющих на уровень риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам
Группы факторов Фактор Ед. ШМ. Усл. обози. Формула для расчета
Срок договора лизинга мес. JC,
о. о Срок амортизации лизингового имущества мес. Л?
о я 2 х Размер авансового платежа % *>
4 * * м 5 3 Стоимость лизингового имущества тыс. руб.
е; о >. Размер залогового обеспечения гыс. р *>
Размер лизингового платежа в месяц гыс. р
= 2 а X X Х и Э I s J 5 5 5 i | ч Максимальный срок просрочки по оплате лизинговых платежей в течение реализации договора лизинга (со знаком минус)
з 118.1 х CJ Количество дней до окончания договора лизинга при досрочной оплате лизинговых платежей и выкупной стоимости предмета лизинга (со знаком плюс) дни *7
Опыт работы компании мес. -
5 Рентабельность продаж (отношение чистой прибыли (ЧП) к чистому объему продаж (ЧОП)) % Л'|2 " ЧОП
1 о с о S Коэффициент отношения заемных и собственных средств (отношение суммарных обязательств (<;,) к суммарным активам (^ )) - х -а. Л
X о Коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов () к текущим обязательствам (о,)) - х1* А
3 О Оборачиваемость запасов (отношение стоимости реализованной продукции (Л/) к стоимости запасов (3)) дни * РП
Размер частых активов ты с. р -
Выручка на последнюю отчетную дату тыс. р *17 -
Коэффициент залога -
3 л S 3 I & Стоимость дня просрочки по оплате лизинговых платежей (отношение размера лизингового платежа к периодичности его оплаты (в данном случае -30 дней)) тыс. р X, ' 30
3 о О. X s 3 5 Ущерб (выгода) дня лизинговой компании из-за несоблюдения графика лизинговых платежей (размер ущерба отрицателен (со знаком минус), а величина выгоды положительна) тыс. р
I з Коэффициент амортизируемости лизингового имущества - Т X,
Коэффициент эффективности лизингового платежа - хД х = 12-дг6
Значение обобщающего показателя - уровня риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам (ию) с учетом факторов, приведенных в таблице 2, можно записать следующим образом:
30 (х6 х. + .г4
В ходе выпоненного исследования были проанализированы уровни риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам по всей имеющейся выборке операций лизинга сельскохозяйственной техники, и на основании этих данных с помощью модуля STATISTICA Base было получено уравнение множественной регрессии:
R = -0,076179 + 0,003291 Х х3 + 0,000001 Х х5 - 0,002934 Х х, +
+ 0,000191 Х х14 + 0,000058 Х х15 - 0,054999 Х х18 е, где е - стандартная ошибка оценки.
Достоверность построенной математической модели достаточна высока, так как она объясняет 73,88 % изменчивости (коэффициент детерминации R2=0,73882733), а стандартная ошибка оценки, равная 0,01994, свидетельствует о низкой ошибке.
Для установления диапазона изменения приемлемого уровня Д,п и выработки соответствующих управленческих решений была построена диаграмма рассеяния значений данного вида риска по договорам с луспешным и неблагополучным исходом (рисунок 4).
400 -i
л ' ф Х * ffQfi
Х f J* и
Х ХХ
_ **------ 7ГГЧV ,г~, * , ' * Л . Д ' 5 1 Х
' А*"/ ' л* 4*4 4, : ХХ*.....-I'.л.
-40 -35 -30 -25 -20
Риск возникновения дебиторской зацогаленности,%
договоры лизинга с "успешным" исходом
* договоры лизинга с "неблагополучным" исходом
Рисунок 4 - Диаграмма рассеяния значений риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам
Согласно данным рисунка 3, значения изменения /?З можно разделить на три интервала: [-46,78; -15]; (-15; -8]; (-8; 0]. Учитывая, что теоретически значения риска могут изменяться в пределах [-100; 100], расширим вышеуказанные интервалы для получения универсальных значений:
1) [-100; -15] - интервал с высоким уровнем риска составляют договоры лизинга с неблагополучным исходом; указанный уровень риска является высоким для лизинговой компании, поэтому при попадании расчетного значения Н.п в этот диапазон заключение договора лизинга не рекомендуется;
2) (-8; +100] - интервал с низким уровнем риска включает договоры лизинга только с луспешным исходом, следовательно, это диапазон изменения приемлемого уровня л,, и при попадании расчетного значения риска в данный интервал следует заключать договор лизинга на общих условиях (условиях, которые заявлены при расчете риска);
3) (-15; -8] - интервал со средним уровнем риска - перекрестный интервал, включающий договоры как с неблагополучным, так и с луспешным исходом, что позволяет сделать вывод о необходимости более тщательного анализа лизингополучателя. В данном случае рекомендуется корректировка первоначальных условий договора с целью сокращения риска до приемлемого уровня (увеличение размера авансового платежа, размера залогового обеспечения, уменьшение размера лизингового платежа, корректировка срока действия договора).
4 Методические основы количественной и качественной оценки уровня клиентского риска
Исходя из анализа имеющихся методик прогнозирования вероятности банкротства предприятий, был сделан вывод о целесообразности применения отечественных источников. За основу в дальнейших исследованиях была принята методика Беликова А.Д., представляющая модель прогнозирования банкротства, в которой используется шкала оценки риска по пяти градациям и рассчитывается рейтинговое число. Однако рейтинговое число не позволяет установить вероятность риска банкротства и не согласовано с риском возникновения дебиторской задоженности. Для приведения вышеуказанных оценок риска к одной системе измерения была разработана шкала оценок уровня клиентского риска (таблица 3).
Таблица 3 - Шкала оценки компонентов клиентского риска
Показатель Уровень риска, %
Высоким уровень Средний уровень Ншкмй уровень
Риск дебиторской задоженности по лизинговым платежам ()
Гранины изменения Й.П Г-100;-151 (-15;-81 (-8;+1001
Риск банкротства лизингополучателя (Яе)
Рейтинговое число Ъ 2<0 0<г<0,18 0,18 <2< 0,32 0,32 <Т< 0,42 г > 0,42
Вероятность банкротства [50,1001 [60; 801 [35; 501 [15,201 [0; 101
Границы риска К/, [-100; -50) (-50;-211 [-20; 0]
Клиентский риск ДДДДД,, = 0,6233 Х ИД2 + 0,3767 Х
Расчет границ риска [-100;-28,18] (-28,18; -12,90] (-12,90, +62,33]
Разработанные подходы к количественной и качественной оценке клиентского риска отражены в методике анализа и оценке финансовых рисков лизинговых операций (рисунок 5), которую предлагается использовать при
реализации второго этапа управления финансовыми рисками лизинговых операций.
АНАЛИЗ И ОЦЕНКА РИСКОВ
1 ИДЕНТИФИКАЦИЯ РИСКОВ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИИ
Риски лизинговых операций
Неуправляемые риски
Управляемые риски
политические;
природно-
есгессгвенные;
социально-
экономические;
инфраструктуры;
процентных
Риски, общие для всего бизнеса
Риски стратегического управления
Специ фи ческие риски лизинговых операций
Риски управления персоналом
Рыночные риски
Финансовые риски
Риск поставщика предмета лизинга ('степень значимости II %)
Клиентский риск (степень значимости 89 %)
2 КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ОЦЕНКА УРОВНЯ КЛИЕНТСКОГО РИСКА
0,6233- д.( + 0,3767- Кк
Уровень риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам
ЯД = -0,076171 + 0,00329I-.г, + 0,000001-0,002934- х,+ + 0.000191- + 0,000058- *Д - 0,054999- хД 0,01994, где Л(- размер авансового платежа, %;
Л1- размер залогового обеспечения, тыс.р.; стоимость дня просрочки по оплате лизинговых платежей, тыс.р.; - коэффициент текуи|ей ликвидности; Г]( - оборачиваемость запасов, дни; , - коэффициент залога.
Уровень риска банкротства лизингополучателя
а) расчет рейтингового числа
2 = 8,38 Х г, + .V, + 0,054 Х г, + 0,063 Х I, XI - доля чисюго оборотного капитала в активах; Х2 - рентабельность собственного капитала по
чистой прибыли, %; Хз- коэффициент оборачиваемости активов: выручка чт реализации/общая сумма активов;
ха - норма прибыли: чистая прибыль /интегральные затраты, определение уровня риска банкротства лизингополучателя (ИБ) путем перевода рейтингового числа в проценты
3 КАЧЕСТВЕННАЯ ОЦЕНКА УРОВНЯ КЛИЕНТСКОГО РИСКА _У
е [-100-28,18)
К........ДДе [-28,18 -12,9]
Высокий уровень риска Средний уровень риска Низкий уровень риска
,,е (-12,9;+62,33]
Рисунок 5 - Методика количественной и качественной оценки уровня клиентского риска
5 Агоритм принятия управленческого решения по заключению договора лизинга с учетом влияния клиентского риски и уровня прибыли
Следующим этапом в предложенном подходе к управлению финансовыми рисками лизинговых операций (рисунок 1) является регулирование уровня риска,
которое предлагается осуществлять па основе принятия управленческого решения по заключению договора лизинга путем определения прогнозной эффективности договора лизинга для лизинговой компании. Данный этап реализуется при использовании разработанного агоритма (рисунок 6).
РЕГУЛИРОВАНИЕ УРОВНЯ РИСКОВ
1 РАСЧЕТ ПРОГНОЗНОЙ ВЕЛИЧИНЫ УЩЕРБА ПО ДОГОВОРУ ЛИЗИНГА
Ущерб"'0"10' = Ищ КД
где Ит - стоимость инвестиций в договор лизинга, р.
/С, = Ч!Ч - коэффициент дисконтирования (/-процентная ставка, л-номер периода) (1 + 0"
2 РАСЧЕТ ПРОГНОЗНОЙ ВЕЛИЧИНЫ ПРИБЫЛИ ПО ДОГОВОРУ ЛИЗИНГА
гг= {(Мк + му (Сш- А)- РВД\ где Мя - премия за риск (устанавливается на уровне клиентского риска), доли;
М - маржа лизинговой компании, доли;
Сяи - стоимость лизингового имущества, р.;
А - аванс, оплаченный лизингополучателем, р.;
РВД - расходы на ведение дел, связанные с заключением договора, лизинговой компании, р.
3 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРОГНОЗНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДОГОВОРА ЛИЗИНГА ДЛЯ ЛИЗИНГОВОЙ КОМПАНИИ
Ппю,нт < Ущерб"'"0""" Пп',0Гнт = Ущерб"еогнт Ппп"нт>Ущер<?>шнт
Договор лизинга не желателен Договор лизинга возможен Договор лизинга желателен
4. УПРАВЛЕНЧЕСКОЕ РЕШЕНИЕ ПО ЗАКЛЮЧЕНИЮ ДОГОВОРА ЛИЗИНГА
[Низкий ЯК1ши т.Ю1Й; \пприш">Ущерб11П1Г11т Г Средний ЯКШЕитсК11Й; [Г ,гонт > Ущерб"ЩЩ03 [ Низкий [Л <""л< < Ущерб или Г Средний Я0Диягтй ; }Я"ГО"0' < Ущерб "т"'т или Высокий ЯжттЙ
Заключение договора без формирования резерва на рассматриваемых условиях Заключение договора при формировании резерва на рассматриваемых условиях Отказ от заключения договора или корректировка его условий (повышение маржи лизинговой компании)
Рисунок 6 Ч Агоритм принятия управленческого решения по заключению
договора лизинга
6 Методика расчета Резерва неоплаченных догов при заключении
договоров лизинга
В ходе проведенного анализа законодательно оформленных методик формирования резервов (резерва на ремонт основных средств; резерва на гарантийный ремонт; резервов по сомнительным догам; резервов под снижение стоимости материальных ценностей; резерва под обесценивание финансовых вложений и вложений в ценные бумаги; иных резервов) было выявлено, что лизинговая компания для покрытия дебиторской задоженности по лизинговым платежам, а также соблюдения графика погашения кредита и выплаты процентов может формировать резервы по сомнительным догам только по тем договорам лизинга, которые не обеспечены гарантией (отсутствует залог или поручительство). Такие договоры в лизинговом портфеле достаточно редки, и если лизинговая компания работает с лизингополучателем без залога, значит клиентский риск оценивается как незначительный. В связи с этим необходима разработка методики формирования резерва, который смог бы покрыть возможный утерб от клиентского риска (таблица 4).
Таблица 4 - Сущность и методические основы формирования резерва в лизинговом бизнесе
Основные разделы Содержание
Цель формирования резерва Обеспечение выпонения лизинговой компанией своих обязательств по возврату заемных средств, взятых под конкретный договор лизинга. Обеспечение расходов, связанных с изъятием лизингового имущества у лизингополучателя и его дальнейшей продажей в случае досрочного расторжения договора лизинга.
Предел ответственности лизинговой компании Размер кредита под лизинговый договор (или размер собственных и заемных средств, инвестированных в лизинговый договор, увеличенный на плату за пользование заемными средствами).
Источник формирования резерва Премия за риск, включаемая в лизинговый платеж, оплачивается лизингополучателем в рассрочку по пере оплаты сумм лизинговых платежей
Информационная база для расчета Величина нанесенного ущерба по договорам лизинга с различным уровнем, клиентского риска (высоким, средним и низким).
Возможный ущерб, который допжен покрыть резерв 1 Сумма пеней, штрафов по заемным средствам лизинговой компании в связи с нарушением периодичности лизинговых платежей. 2 Обязанности по возврату кредитных источников финансирования лизингового проекта и оплата процентов за использование этого вида ресурсов в связи с досрочным расторжением договора. 3 Сумма недополученных лизинговых платежей в связи с отклонением от графика (произведение стоимости дня просрочки на количество дней). 4 Расходы лизинговой компании, связанные с изъятием лизингового имущества при расторжении договора (судебные издержки, демонтаж оборудования, обеспечение условий хранения).
Периодичность расчета резерва Ежеквартально (большинство договоров лизинга заключается на условиях либо ежемесячной, либо ежеквартальной оплаты лизинговых платежей).
Для ситуации, когда заключение договора лизинга дожно происходить на рассматриваемых условиях при формировании резерва, автором разработана методика расчета резерва неоплаченных догов, использование которой позволяет не только определить размер резерва, но и осуществлять мониторинг и контроль уровня клиентского риска посредством изменения величины резерва в ходе реализации договора лизинга (рисунок 7).
МОНИТОРИНГ И КОНТРОЛЬ УРОВНЯ РИСКОВ
Рисунок 7 - Методика формирования Резерва неоплаченных догов в лизинговых компаниях
Анализ адекватности предлагаемого методического обеспечения по управлению финансовыми рисками лизинговых операций на примере ОАО Росагролизинг позволил сделать вывод о его эффективности (таблица 5).
Таблица 5 - Сводная таблица результатов деятельности ОАО Росагролизинг
По Отклонение
Показатели Фактически предлагаемым методикащ абсолютное относительное, %
Заработанная маржа лизинговой компании, тыс. р. 56 455,05 51 602,17 -4 852,88 -8,6
Ущерб для лизинговой компании от реализации договоров, тыс. р. Финансовый результат от реализации договоров, тыс. р. 13 744,99 42 710,06 3 028,28 48 573,8'? -10 716,71 + 5 863,83 -77,9 13,7
В том числе:
Средства для инвестиций в новые
договоры лизинга и/или средства для финансирования деятельности 42 710.06 48 137.85 + 5 427,79 12,7
лизинговой компании, тыс р
Резерв неоплаченных догов, тыс. р. 0 436,04 + 436,04 -
Уровень клиентского риска, % - 18,78 -16,64 -2,14 - 11,4
Применение разработанных методик продемонстрировало прирост основополагающего показателя - финансового результата лизинговой компании (разницы между заработанной маржой и ущербом от реализаций договоров лизинга для лизинговой компании) на 5 863,83 тыс. р., или на 13,7 %. Использование методики формирования резерва неоплаченных догов положительно сказалось на денежных потоках лизинговой компании, так как величина свободных средств для инвестиций в новые договоры лизинга и/или средств для финансирования деятельности лизинговой компании увеличилась по сравнению с фактическим значением на 12,7 % и составила 48 137,85 тыс.р.
III. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате проведенного исследования разработан новый научно-методический подход к управлению финансовыми рисками лизинговых операций, основанный как на формировании решения о целесообразности заключения договора лизинга и прогнозировании вариантов поведения лизингополучателей в ходе реализации лизинговых операций, так и на оценке, регулировании, мониторинге и контроле уровня клиентского риска, что позволяет лизинговой компании получать в поном объеме ожидаемый доход от заключенных договоров лизинга при приемлемом уровне риска.
Основные научные и практические результаты исследования:
1 Обоснована система управления финансовыми рисками лизинговых операций, использование которой в деятельности лизинговых компаний позволяет достигнуть при допустимом уровне риска запланированного финансового результата от заключенных договоров лизинга, сохраняя при этом непрерывность денежных потоков.
2 Произведено уточнен не существующей классификации рисков лизинговых операций на основе выделения в отдельную группу рисков, присущих исключительно лизинговым компаниям, учет которых позволяет эффективно организовать работу по управлению финансовыми рисками в лизинговом бизнесе.
3 Уточнены характеристики денежных потоков при заключении и реализации договора лизинга с учетом риска, что позволило разделить все денежные потоки на два вида: единовременные и периодические (погашение кредита лизинговой компанией и перечисление лизинговых платежей по договору лизинга); в процессе их анализа установлено, что при несоблюдении графика оплаты лизинговых платежей у лизинговой компании возникает дефицит денежных средств.
4 Предложен новый экономический показатель Риск возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам - отношение величины ущерба от задоженности по лизинговым платежам (или выгоды от досрочной оплаты всех платежей) к стоимости инвестиций в договор лизинга, определяемый на основе прогнозирования поведения потенциального лизингополучателя в ходе реализации договора лизинга, учет которого при оценке перспективности планируемого договора лизинга позволяет свести до приемлемого уровня нарушения периодичности оплаты лизинговых платежей.
5 Определены, систематизированы и количественно оценены факторы, оказывающие влияние на уровень риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам, что позволило разработать математическую модель оценки величины уровня риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам как одного из компонентов клиентского риска.
6 Разработаны методические основы количественной и качественной оценки клиентского риска, позволяющие учитывать риск возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам и риска банкротства лизингополучателя на основе создания шкалы и обоснования границ изменения клиентского риска и его составляющих для реализации этапа Анализ и оценка рисков в процессе управления финансовыми рисками лизинговых операций.
7 Разработан агоритм принятия управленческого решения по заключению договора лизинга с учетом определения его прогнозной эффективности для лизинговой компании, позволяющий принять обоснованное с экономической точки зрения решение и реализовать этап Регулирование уровня рисков в процессе управления финансовыми рисками лизинговых операций.
8 Предложена методика формирования резерва неоплаченных догов в лизинговых компаниях, позиоляющего покрыть возможный ущерб от реализации договоров лизинга при возникновении неприемлемого уровня дебиторской задоженности по лизинговым платежам и/или банкротства лизингополучателя и осуществлять мониторинг и контроль уровня клиентского риска.
9 Эффективность разработанного инструментария доказана посредством апробации в ходе управления финансовыми рисками лизинговых операций в одной из ведущих лизинговых компаний России, специализирующейся на лизинге сельскохозяйственной техники; на практике дока5ано, что применение
предложенного подхода позволяет обеспечить получение при приемлемом уровне риска ожидаемого дохода от договоров лизинга в поном объеме.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
Публикации в научных изданиях, включенных в перечень ведущих рецензируемых изданий ВАК РФ:
1 Панова O.A. Федеральный лизинг сельскохозяйственной техники в Тульской области / O.A. Панова, Л.Т. Асанбаева II Известия ТуГУ. Серия Экономика. Управление. Финансы Вып.2. - Тула: Изд-во ТуГУ, 2005. - С. 198 - 203 (0,3 п л.).
2 Панова O.A. Классификация рисков при передаче сельскохозяйственной техники в лизинг / O.A. Панова, Л Т. Асанбаева // Известия ТуГУ. Серия Экономика. Управление. Финансы Вып.2. - Тула: Изд-во ТуГУ, 2005. - С. 204 - 208 (0,2 п л.).
3 Панова O.A. Перспективный сегмент рынка для лизинговой компании/ O.A. Панова, Л.Е. Романова И Известия ТуГУ. Серия Экономика. Управление. Финансы Вып.З. - Тула: Изд-во ТуГУ,2006.-С. 264-272 (0,4п.л).
4 Панова O.A. Методика принятия управленческого решения по заключению договора лизинга с учетом риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам/ O.A. Панова // Известия ТуГУ. Экономические и юридические науки. Вып.1. - Тула: Изд-во ТуГУ, 2008. -С. 113- 120 (0,4 п л.).
5 Панова O.A. Управление рисками лизинговых операций / O.A. Панова // Известия ТуГУ. Экономические и юридическил науки Вып 2. -Тула: Изд-во ТуГУ, 2009. -С. 157-161 (0,3 п.л).
Публикации в других научных изданиях:
6 Панова O.A. Предпринимательские риски лизинговой компании / O.A. Панова // Молодежь в социально-гуманитарных науках: сборник материалов Международной очно-заочной научно-практической конференции. Тула Изд-во ТуГУ, 2006. - С. 146- 149 (0,1 п л.)
7 Панова O.A. Методология статистического скоринга при оценке эффективности лизинговых операций / O.A. Панова, Л.Е. Романова// Проблемы инновационно-инвестиционной деятельности в России: сборник материалов Российской научно-практической конференции. -Уфа-. БАГС.2007. -С. 216 - 220 (0,2 пл.).
8 Панова О А. Анализ рисков ripij передаче имущества в лизинг малому бизнесу / O.A. Панова, Л.Е. Романова // Вестник ТуГУ Серия Экономика. Управление. Финансы Сборник докладов X Всероссийской научно-практической конференции. - Тула: Изд-во ТуГУ, 2007. - С. 131 - 138(0,4 п л.)
9 Панова O.A. Формирование резерва неоплаченных догов в лизинговом бизнесе / O.A. Панова, Л.Е. Романова // Вестник ТуГУ. Серия Экономика. Управление. Финансы: материалы Всероссийской научно-практической конференции. - Тула: Изд-во ТуГУ, 2008. - С. 129 - 133 (0,3 п.л.).
10 . Панова O.A. Компоненты клиентского риска лизинговой компании / O.A. Панова, Л.Е Романова // Вестник ТуГУ. Серия Экономика. Управление. Финансы: материалы Всероссийской научно-практической конференции. - Тула: Изд-во ТуГУ, 2008. - С. 134 - 139 (0,3 п.л.)
Изд. лиц. Р № 020300 от 12.02.97. Подписано в печать 7, 0:)';(Л'), Формат бумаги 60x84 1/16- Бумага офсетная. Усл. печ.л. Уч.-изд. л. 5С.О. Тираж 100 эю. Закач 003
Тульский государственный университет. 300600, г. Тула, просп. Ленина, 92. Отпечатано в Издательстве ТуГУ. 300600, г. Тула, ул. Бодина, 151
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Панова, Ольга Александровна
Введение
Глава 1. Теоретико-методические основы управления финансовыми 11 рисками лизинговых операций
1.1. Развитие лизинговых операций в России
1.2. Сущность риска лизинговых операций
1.3. Методы управления финансовыми рисками лизинговых 34 операций
Выводы по главе
Глава 2. Методическое обоснование принятия решений по 45 управлению финансовыми рисками лизинговых операций
2.1 Анализ и оценка финансовых рисков лизинговых операций
2.1.1 Идентификация рисков лизинговых операций
2.1.2 Методика количественной и качественной оценки клиентского риска
2.1.2.1 Разработка модели определения уровня риска дебиторской задоженности 59 по лизинговым платежам
2.1.2.2 Обоснование способа оценки вероятности банкротства лизингополучателя
2.1.2.3 Определение границ изменения клиентского риска
2.2 Регулирование уровня финансовых рисков лизинговых операций
2.3 Мониторинг и контроль уровня финансовых рисков лизинговых 85 операций
Выводы по главе
Глава 3. Апробация методического обеспечения по управлению 100 финансовыми рисками лизинговых операций
3.1. Обоснование эффективности методического обеспечения 100 по анализу, оценке и регулированию уровня финансовых рисков
3.2. Обоснование эффективности методического обеспечения 118 по мониторингу и контролю уровня финансовых рисков
Выводы по главе
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление финансовыми рисками лизинговых операций"
Актуальность исследования. Преобразования в экономике России требуют поиска перспективных методов обновления основных фондов, в том числе внедрения доступных форм финансирования капитальных вложений. Одним из прогрессивных инструментов такого финансирования является лизинг. Лизинг - это наиболее эффективный механизм обновления основных фондов, технологического и технического переоснащения предприятий, позволяющий осуществить поное финансирование капиталовложений, сохраняя предприятиям финансовую ликвидность.
Однако экономический кризис негативно отразися на рынке лизинга. Так сумма новых лизинговых сделок за 9 месяцев 2008 года снизилась на 9,4 % по сравнению с результатом девяти месяцев 2007 года. Если объем новых сделок за первые три квартала 2006 года составил 97 %, в 2007 году - 167 % от объемов лизинговых сделок за предыдущие периоды, то в 2008 году он составил всего 61%.
Тем не менее, спрос на лизинговые услуги по оценкам экспертов со стороны клиентов по-прежнему высокий. Снижение темпов роста рынка лизинга происходит по внешней причине - лизинговые компании остались без доступа к финансовым ресурсам, соответственно были вынуждены сократить часть своих проектов и ужесточить требования к лизингополучателям. Сформировася рынок продавца, и лизинговые компании, имеющие достаточные источники фондирования, оказались в выгодном положении.
Финансовый кризис ярко обозначил проблемы роста лизинговой отрасли, характерные для всех быстрорастущих сегментов экономики. Развитие внутренней инфраструктуры не успевало за предложением лизинговых услуг, разрабатывавшихся в ответ на значительный рост спроса со стороны клиентов. Сегодняшний кризис стал стимулом к решению актуальной проблемы, которой ранее не уделялось дожного внимания: повышению эффективности работы лизинговых компаний путем внедрения новых или пересмотра уже существующих систем управления финансовыми рисками. Современная экономическая ситуация диктует необходимость систематизации имеющихся подходов к управлению финансовыми рисками в различных сферах бизнеса, создания формализованной методики анализа лизинговых проектов, которая позволяла бы оценивать экономическое состояние участников и их коммерческие отношения как систему, взвесить риск и в условиях неопределенности принять решение о заключении договора лизинга, обеспечив возможности эффективного мониторинга и контроля уровня финансовых рисков лизинговых операций.
Степень изученности проблемы. Актуальность проблемы оценки и управления финансовыми рисками лизинговых операций, ее особую значимость в современных рыночных условиях обуславливает всевозрастающее внимание к ней в практическом и научном аспектах. При выпонении исследования автор опирася на работы таких ученых-экономистов, как Айвазян С.А., Балабанов И.Т., Бланк И.А., Беликов А.Д., Вине Р., Вишняков Я.И., Газман В.Д., Горемыкин В.А., Гибсон Р., Давыдова Г.В., Дуров A.M., Дягель О.Ю., Кабатова Е.В., Коршунова Н.М., Лагоши Б.А., Найт Ф.Х, Прилуцкий JI.H., Сидоров М.А., Семеней А., Ступаков B.C., Тавасиева A.M., Тихомиров Н.П., Токаренко Г.С., Уткин Э.А., Черкашенко В.Н, Эйтингтон В.Н. и других ученых.
Анализ работ вышеперечисленных авторов показал, что в настоящее время отдельные вопросы функционирования лизинговых компаний все еще остаются слабо изученными и требуют методического обоснования. Необходимость решения проблемы оценки эффективности лизинговых проектов для лизинговой компании с учетом финансового риска, принятия решений о целесообразности проведения конкретных лизинговых операций и разработки методических основ системного управления финансовыми рисками лизинговых операций определила цель, задачи и направление диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в разработке и научном обосновании теоретических и методических рекомендаций по совершенствованию системы управления финансовыми рисками лизинговых операций.
Для достижения указанной цели в диссертации были сформулированы и решены следующие задачи, определяющие логику и структуру работы:
Х исследовать содержание и типовые характеристики рисков лизинговых операций, уточнить их существующую классификацию и разработать подход к управлению финансовыми рисками лизинговых операций;
Х проанализировать денежные потоки, возникающие при заключении и реализации договора лизинга, и выявить потоки, оказывающие наибольшее влияние на финансовые риски лизинговых операций;
Х систематизировать и идентифицировать совокупность факторов, влияющих на уровень финансового риска лизинговых операций;
Х обосновать методические положения по количественной и качественной оценке специфического финансового риска лизинговых операций; разработать агоритм принятия управленческого решения по заключению договора лизинга с учетом уровня финансового риска и его прогнозной эффективности.
Объектом исследования являются денежные потоки, возникающие при заключении и реализации договора лизинга.
Предметом исследования является процесс управления специфическими финансовыми рисками лизинговых операций, которые возникают при осуществлении лизинговыми компаниями своей деятельности.
Область исследования соответствует п. 3.6 Проблемы управления финансовыми рисками специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют законодательные и нормативные акты РФ, регулирующие лизинговую деятельность; данные органов государственной статистики; научные исследования отечественных и зарубежных ученых в области теории и методологии финансов и финансового менеджмента; методы анализа и прогнозирования движения денежных потоков; теории рисков и банкротства; теории управления и принятия решений; теории вероятности и математической статистики. В ходе исследования применялись методы статистического, системного и логического анализа, экономико-математического моделирования, экспертных оценок.
Научная новизна исследования заключается в разработке научно обоснованной системы управления финансовыми рисками лизинговых операций на основе формирования решения о целесообразности заключения договора лизинга, а также анализа, оценки, регулирования, мониторинга и контроля уровня финансовых рисков лизинговых операций.
Элементы научной новизны:
Хпредложена система управления финансовыми рисками лизинговой компании; произведено уточнение существующей классификации рисков лизинговых операций путем выделения в отдельную группу рисков, присущих исключительно лизинговым компаниям, учет которых позволяют наиболее эффективно организовать работу по управлению финансовыми рисками в лизинговом бизнесе;
Хуточнены характеристики денежных потоков при заключении и реализации договора лизинга с учетом финансового риска на основе выделения единовременных и периодических денежных потоков, что повышает обоснованность принятия решения по заключению договоров лизинга; предложен новый экономический показатель Риск возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам - отношение величины ущерба от задоженности по лизинговым платежам (или выгоды от досрочной оплаты всех платежей) к стоимости инвестиций в договор лизинга на основе прогнозирования поведения потенциального лизингополучателя в ходе реализации договора лизинга;
Х обоснована математическая модель определения уровня риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам на основе систематизации и количественной оценки влияющих на него факторов;
Х разработаны методические основы количественной и качественной оценки уровня клиентского риска, позволяющие учитывать риск возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам и риск банкротства лизингополучателя на основе обоснования шкалы оценки уровней клиентского риска и его составляющих;
Х предложен агоритм принятия управленческого решения по заключению договора лизинга с учетом определения его прогнозной эффективности для лизинговой компании, позволяющий повысить обоснованность принимаемого решения;
Хразработана методика формирования резерва неоплаченных догов в лизинговых компаниях как одного из инструментов управления специфическими финансовыми рисками лизинговых операций на основе аналитического сравнения сущности и метода формирования резервов в страховом и лизинговом бизнесе.
Практическая значимость исследования состоит в том, что использование разработанных методик и агоритмов в деятельности лизинговых компаний позволяет существенно снизить уровень финансовых рисков лизинговых операций и обеспечить непрерывность денежных потоков между всеми участниками лизинговой сдеки.
Апробация и реализация результатов исследований. Результаты исследований обсуждались на научно-практических конференциях, проводившихся в российских вузах в 2006-2009 гг.
Теоретические и практические положения работы могут быть использованы в учебном процессе при чтении лекций и проведении практических занятий по дисциплинам Финансы и кредит, Риск-менеджмент. Основные научные результаты диссертационного исследования и методические положения по управлению финансовыми рисками лизинговых операций прошли экспериментальную апробацию на базе ОАО Росагролизинг.
По теме диссертации опубликовано 10 статей общим объемом 2,9 п.л.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка. Работа изложена на 144 страницах машинописного текста, содержит 22 рисунка, 26 таблиц и 3 приложения. Библиографический список включает 135 наименований.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Панова, Ольга Александровна
Выводы по главе 3
В диссертационном исследовании проведена апробация методического обеспечения по управлению финансовыми рисками лизинговых операций. Информационной базой для проверки адекватности модели количественной оценки риска возникновения дебиторской задоженности и обоснования эффективности предлагаемой методики управления финансовыми рисками лизинговых операций явились статистические данные обучающей выборки, состоящей из 27 завершенных договоров лизинга с различным исходом (благополучным завершением и досрочным расторжением).
1. По результатам анализа адекватности модели количественной оценки уровня риска возникновения дебиторской задоженности, можно судить о достаточно точном прогнозировании данного уровня риска по всем группам договоров, что позволяет сделать вывод о возможности применения данной модели в реальных условиях.
2. В ходе проведения апробации предложенных методов управления рисками лизинговых операций был сделан вывод об их эффективности. В рассматриваемом примере применение вышеуказанных методов продемонстрировало рост основополагающего показателя - финансового результата компании, равного разности между заработанной маржой лизинговой компании и ущербом для лизинговой компании от реализации договоров лизинга, на 5 863,83 тыс.руб. или на 13,7 %.
3. Использование такого финансового инструмента, как формирование резерва неоплаченных догов в деятельности лизинговой компании положительно сказалось на величине свободных средств для инвестиций в новые договоры лизинга и/или средств для финансирования деятельности лизинговой компании, которые увеличились по сравнению с фактическим значением на 12,7 % и составили 48 137,85 тыс.руб. С помощью использования методики формирования резерва неоплаченных догов в работе лизинговой компании улучшаются не только показатели деятельности компании, но качество договоров лизинга.
4. При расчете размера лизинговых платежей предлагается использовать дифференцированный подход к каждому клиенту в зависимости от оцененного уровня клиентского риска и соотношения прогнозных значений прибыли и ущерба по договору лизинга и устанавливать совокупную маржу компании в зависимости от уровня оцененного клиентского риска.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате проведенного исследования разработан новый научно-методический подход к управлению финансовыми рисками лизинговых операций, основанный как на формировании решения о целесообразности заключения договора лизинга и прогнозировании вариантов поведения лизингополучателей в ходе реализации лизинговых операций, так и на оценке, регулировании, мониторинге и контроле уровня клиентского риска, что позволяет лизинговой компании получать в поном объеме ожидаемый доход от заключенных договоров лизинга при приемлемом уровне риска.
Основные научные и практические результаты исследования:
1. Обоснована система управления финансовыми рисками лизинговых операций, использование которой в деятельности лизинговых компаний позволяет достигнуть при допустимом уровне риска запланированного финансового результата от заключенных договоров лизинга, сохраняя при этом непрерывность денежных потоков.
2. Произведено уточнение существующей классификации рисков лизинговых операций на основе выделения в отдельную группу рисков, присущих исключительно лизинговым компаниям, учет которых позволяет эффективно организовать работу по управлению финансовыми рисками в лизинговом бизнесе.
3. Уточнены характеристики денежных потоков при заключении и реализации договора лизинга с учетом риска, что позволило разделить все денежные потоки на два вида: единовременные и периодические (погашение кредита лизинговой компанией и перечисление лизинговых платежей по договору лизинга); в процессе их анализа установлено, что при несоблюдении графика оплаты лизинговых платежей у лизинговой компании возникает дефицит денежных средств.
4. Предложен новый экономический показатель Риск возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам - отношение величины ущерба от задоженности по лизинговым платежам (или выгоды от досрочной оплаты всех платежей) к стоимости инвестиций в договор лизинга, определяемый на основе прогнозирования поведения потенциального лизингополучателя в ходе реализации договора лизинга, учет которого при оценке перспективности планируемого договора лизинга позволяет свести до приемлемого уровня нарушения периодичности оплаты лизинговых платежей.
5. Определены, систематизированы и количественно оценены факторы, оказывающие влияние на уровень риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам, что позволило разработать математическую модель оценки величины уровня риска возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам как одного из компонентов клиентского риска.
6. Разработаны методические основы количественной и качественной оценки клиентского риска, позволяющие учитывать риск возникновения дебиторской задоженности по лизинговым платежам и риска банкротства лизингополучателя на основе создания шкалы и обоснования границ изменения клиентского риска и его составляющих для реализации этапа Анализ и оценка рисков в процессе управления финансовыми рисками лизинговых операций.
7. Разработан агоритм принятия управленческого решения по заключению договора лизинга с учетом определения его прогнозной эффективности для лизинговой компании, позволяющий принять обоснованное с экономической точки зрения решение и реализовать этап Регулирование уровня рисков в процессе управления финансовыми рисками лизинговых операций.
8. Предложена методика формирования резерва неоплаченных догов в лизинговых компаниях, позволяющего покрыть возможный ущерб от
126 реализации договоров лизинга при возникновении неприемлемого уровня дебиторской задоженности по лизинговым платежам и/или банкротства лизингополучателя и осуществлять мониторинг и контроль уровня клиентского риска.
9. Эффективность разработанного инструментария доказана посредством апробации в ходе управления финансовыми рисками лизинговых операций в одной из ведущих лизинговых компаний России, специализирующейся на лизинге сельскохозяйственной техники; на практике доказано, что применение предложенного подхода позволяет обеспечить получение при приемлемом уровне риска ожидаемого дохода от договоров лизинга в поном объеме.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Панова, Ольга Александровна, Тула
1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 № 14-ФЗ (ред. от 16.12.2007).
2. Налоговый кодекс Российской Федерации.
3. Федеральный закон О Финансовой аренде (лизинге) от 29.10.1998 № 164-ФЗ (ред. от 26.07.2006).
4. Акавейн Дж. Распространение финансовых инноваций: Изучение внедрений скоринга СМБ в крупных кредитных организациях. 2005 г. / www.franklin-grant.ru.
5. Ю.Ансофф И. Стратегическое управление: Сокр. Пер с англ. / Научн. Ред и авт предисл. JI.H. Евенко. М.: Экономика, 1989. - 519 с.
6. П.Айвазян С.А., Иванова С.С. Эконометрика. Ч М.: Маркет ДС Корпорейшн, 2007.- 427 с.
7. Балабанов И.Т. Риск- менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. -253 с.
8. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия. М.: Юнити, 2001. - 400 с.
9. Беликов А.Д. Диагностика риска банкротства предприятий. Диссертация. Иркутск, 1998.
10. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками: учебный курс. М.: Ника-центр, 2006. - 448 с.
11. Богатин Ю.В., Швандер В. А. Оценка эффективности бизнеса инвестиций. М.: Финансы, 1999. - 385 с.
12. Большой экономический словарь. Ч М.: Институт новой экономики, 1998. 850 с.
13. Вайсблат Б.И. Риск-менеджмент: Учебно-методическое пособие. Н. Новгород, 2004. - 194 с.
14. Велиева И., Воков С., Самиев П. Близорукий риск-менеджмент / www.raexpert.ru.
15. Вишняков Я. И др. Оценка и анализ финансовых рисков предприятий в условиях априорно враждебной окружающей среды бизнеса / Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №3.
16. Вине Р. Математика управления капиталом. Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 199 с.
17. Воробьева A.A. Простейшие методы оценки риска инвестиционных проектов в нестандартных условиях / Экономический анализ: теория и практика, №5, 2008 / Консультант Плюс.
18. Воронцовский A.B. Управление рисками: Учеб. пособие. СПб.: ОЦЭиМ, 2004. - 458 с.
19. Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. М.: Фонд "Правовая культура", 1997 . - 289 с.
20. Газман В.Д. Расчет платежей при лизинге строительной техники/ Строительная техника и технологии. 2005. - №2 (36) / Консультант Плюс.
21. Газман В.Д. Ценообразование лизинга. -М.: ГУВШЭ, 2006. 365 с.
22. Газман В.Д. Лизинг на перекрестке кризиса / Коммерсантъ №219 (4036) от 02.12.2008.
23. Гладких И.М., Соколов Г.А. Математическая статистика: Учебник для вузов. 2-е изд., исправл. - М.: Изд-во "Экзамен", 2007. - 431 с.
24. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997. - 312 с.
25. Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 268 с.
26. Горемыкин В.А. Классификация лизинговых операций / Справочник экономиста №7, 2005 / www.proflz.ru.
27. Гранатуров В.М. Экономический риск. М.: Дело и сервис, 1999. -359 с.
28. Давыдова Г.В., Беликов А.Ю. Методика количественной оценки риска банкротства предприятий. // Управление риском. 1999. - № 3 / Консультант Плюс.
29. Даль В. Токовый словарь живого великорусского языка. М.: Терра, 1994.-451 с.
30. Дуров. А.М, Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе; под ред. Б.А. Лагоша. М.: Финансы и статистика, 1999. - 176 с.
31. Донцова Л.В., Никифорова H.A. Анализ финансовой отчетности. Ч М.: Дело и сервис, 2004. 167 с.
32. Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности: Учебник / JI.B. Донцова, H.A. Никифорова. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело и Сервис, 2005. - 368 с.
33. Дяченко О. Столичный лизинг вынужден идти в регионы, Банковское обозрение. 2006. -№11.
34. Дягель О.Ю. Методы диагностики вероятности банкротства предприятий: Учеб. пособие. Красноярский государственный торг.-экон. ин-т. Красноярск: РИОКГТУ, 1999. - 76 с.
35. Дягель О.Ю. Теория экономического анализа: Учеб. пособие. Краснояр. гос. торг.-экон. ин-т. Красноярск, 2005. - 170 с.
36. Евстролов М.В. Оценка эффективности моделей прогнозирования банкротства предприятий / Экономический анализ: теория и практика, №13, 2008. / Консультант Плюс.
37. Егорычев И.Г. Анализ методик прогнозирования кризисной ситуации коммерческих организаций с использованием финансовых индикаторов / И.Г. Егорычев, А.Ф. Крюков // www.dis.ru.
38. Ендовицкий Д. А. Анализ чувствительности процедура диагностического анализа финансовой несостоятельности организации / Д.А. Ендовицкий, М.В. Щербаков // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - N 13. - С. 2 - 8.
39. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики: Учебник. М.: ИНФРА-М, 1996. - 416 с45.3инкевич В.А., Черкашенко В.Н. Карта рисков эффективный инструмент управления / www.franklin-grant.ru.
40. Ионова А.Ф., Селезнева H.H. Финансовый анализ. Управление финансами. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА. - 2008. -648 с.
41. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. -М.: ИНФРА-М, 1996.- 188 с.
42. Кашкин В., Гришаков Д. Первый росток промполитики // Эксперт. -2002. № 48 (355). - 23 декабря.
43. Кейр Д. Кредитный скоринг для лизинга, 2005 / www.franklin-grant.ru.
44. Киркоров А. Расчет лизинговых платежей по принципам бизнес планирования / Лизинг ревю. 30.12.2004. - № 6.
45. Кисурина Л.Г. Расчет лизинговых платежей / Экономико-правовой бюлетень. 2007. - № 2.
46. Клейнер Г.Б., Качалов P.M., Тамбовцев В.А. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегия, безопасность. Ч М.: Экономика, 1997.-221 с.
47. Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры: Доклады и их обсуждения в Институте экономики. М., 1928. - 288 с.
48. Кравченко Ф. Виды лизинга / www.medialaw.ru/publications/books/lizing
49. Крючков А.Ф., Егорычев И.Г. Анализ методик прогнозирования кризисной ситуации коммерческих организаций с использованием финансовых индикаторов / Менеджмент в России и за рубежом. 2001. - №2.
50. Кузнецов О. Кредиты малому бизнесу: анализ рисков / Банковское обозрение. 2004. - №2. / Консультант Плюс.
51. Кулагина М.Е. Совершенствование механизма управления оптимизацией финансовых ресурсов / Экономический анализ: теория и практика, №8, 2008. / Консультант Плюс.
52. Куранов М.В. Показатели и модели анализа финансового состояния на различных этапах жизненного цикла организации / Экономический анализ: теория и практика, №5, 2008. / Консультант Плюс.
53. Кучеренко С.А. Прогнозирование банкротства сельскохозяйственных товаропроизводителей с использованием методов дискриминантного анализа / Экономический анализ: теория и практика, № 12, 2008. / Консультант Плюс.
54. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей, утвержденные Минэкономики России 16.04.1996
55. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Вторая редакция. М.: Экономика, 2000.
56. Милов A.B. Экспертные оценки в задачах управления / A.B. Милов, Е.В. Раевнева. М., 1982. - 105 с.
57. Найт Ф.Х. Риск,неопределенность и прибыль. М.: Дело, 2003. - 360 с.
58. Новый комплексный показатель оценки финансового состояния предприятия. // Вопросы анализа риска. 1999. - №2-3.
59. Лео Хао Суан Оценка и прогнозирование банкротства предприятия // Диссертация. Москва, 1999.
60. Левшин Г.В., Любушин Н.П. Анализ финансовой устойчивости организаций вертикально интегрированных структур управления с использованием данных управленческого учета / Экономический анализ: теория и практика, №5, 2008. / Консультант Плюс.
61. Лещенко М.И. Основы лизинга: Учеб.пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. Ч 329 с.
62. Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учеб. пособие. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.-448 с.
63. Орлов А.И. Эконометрика: Учебник. М.: Изд-во "Экзамен", 2002. -576 с.
64. Орлов А.И. Прикладная статистика: Учебник. М.: Изд-во "Экзамен", 2004. - 656 с.
65. Ожегов С.И. Словарь русского языка. М.: Русский язык, 1984. - 298 с.
66. Павлова Л.Н. Финансы предприятий: Учебник. М.: Финансы, И.О. ЮНИТИ, 1998.
67. Панова O.A. Федеральный лизинг сельскохозяйственной техники в Тульской области / O.A. Панова, Л.Т. Асанбаева // Известия ТуГУ.
68. Серия. Экономика. Управление. Финансы. Вып.2. Тула: Изд-во ТуГУ, 2005. - С. 198-203.
69. Панова O.A. Классификация рисков при передаче сельскохозяйственной техники в лизинг / O.A. Панова, JI.T. Асанбаева // Известия ТуГУ. Серия. Экономика. Управление. Финансы. Вып.2. -Тула: Изд-во ТуГУ, 2005. С. 204 - 208.
70. Панова O.A. Перспективный сегмент рынка для лизинговой компании/ O.A. Панова, JI.E. Романова // Известия ТуГУ. Серия. Экономика. Управление. Финансы. Вып.З. Тула: Изд-во ТуГУ, 2006. Ч С. 264 -272.
71. Панова O.A. Управление рисками лизинговых операций / O.A. Панова // Известия ТуГУ. Экономические и юридические науки. Вып.2. Ч Тула: Изд-во ТуГУ, 2009. С. 157 - 161.
72. Панова O.A. Циклы и воны в развитии рынка лизинга в России / О.А.Панова // Вестник ТуГУ. Серия. Экономика. Управление. Финансы. Материалы всероссийской научно-практической конференции. Тула: Изд-во ТуГУ, 2009. - С. 209 - 211.
73. Панова O.A. Компоненты клиентского риска лизинговой компании /
74. O.A. Панова, JI.E. Романова // Вестник ТуГУ. Серия. Экономика.
75. Управление. Финансы. Материалы всероссийской научно134практической конференции. Тула: Изд-во ТуГУ, 2008. Ч С. 134 Ч 139.
76. Панова O.A. Предпринимательские риски лизинговой компании / O.A. Панова // II магистерская научно-техническая конференция: Тезисы докладов. Тула: Изд-во ТуГУ, 2007. С. 231
77. Панова O.A. Управление рисками лизинговых операций / O.A. Панова // III магистерская научно-техническая конференция: Тезисы докладов / Под общей редакцией д-ра техн. наук, проф. Ядыкина Е.А. Тула: Изд-во ТуГУ, 2008. - С. 381 - 382.
78. Перспективы рынка: лизинг и теория вон / www.raexpert.ru
79. Портер М.Е. Международная конкуренция: Пер. с англ. / Под ред. И предисловием В.Д. Щетинина. М.: Междунар. отношения, 1993. - 896 с.
80. Прилуцкий J1.H. Финансовый лизинг. Правовые основы, экономика, практика. М.: Издательство "Ось-89", 1997. - 521 с.
81. Пупцева Н. Лизинг в условиях кризиса / Финансы / № 44 (559) от 01.12.2008.
82. Романовский P.M. Рецессия в действии / РБК daily от 18.12.2008.
83. Российский лизинг: золото регионов / www.raexpert.ru.
84. Рынок лизинга в 1 полугодии 2007: в ожидании эпохи М&А / www.raexpert.ru.
85. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 536 с. -(Высшее образование.).
86. Семеней А. Проблемы прогнозирования банкротства на отечественных предприятиях // Люди дела. 2003. - № 36.
87. Сидоров М.А., Човушин Э.О. Управление риском и устойчивое развитие. -М.: Рос.экон.акад.им.Г.В.Плеханова, 1999. 528 с.
88. Синки Джозеф Ф. Управление финансами в коммерческих банках. -Издательство Catallaxy. 1994 г. - 1000 с.
89. Слуцкий A.A. Управление операционными рисками при оценке залогов / Банковское кредитование, №3, 2008. / Консультант Плюс.
90. Ступаков B.C., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2006. Ч 288 с.
91. Тавасиева A.M., Коршунова Н.М. Лизинг: Учеб.пособие. М.: Юнити-Дана, 2005. - 253 с.
92. Тихомиров Н.П., Дорохина Е.Ю. Эконометрика. М: Экзамен, 2007. -167 с.
93. Тсач И. Теоретический вывод сегментации кредитного рынка в результате свободного рыночного процесса, 2005 г. / www.franklin-grant.ru.
94. Уткин Э.А. Риск-менеджмент: Учебник. -М.: Тандем, 1998. 315 с.
95. Уткин Э.А., Фролов Д.А. Управление рисками предприятия. М.: Теис, 2003.-248 с.
96. Финансирование сделок: деньги только для своих / www.raexpert.ru.
97. Финансовый менеджмент. Теория и практика / Под ред. Е.С. Стояновой. -М.: Перспектива, 1999. 150 с.
98. Филобокова Л.Ю. Неформальные методы прогнозирования финансовой устойчивости малых предприятий / Экономический анализ: теория и практика, №9, 2008. / Консультант Плюс.
99. Философова Т.Г. Лизинг: учеб. Пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления (060000) / Т.Г. Философова. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. 191 с.
100. Халафян A.A. Статистический анализ данных. STATISTICA 6.0. 2-е изд., испр. и доп.: Учеб. пособие. - Краснодар: КубГУ, 2005. - 307 с.
101. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб.пособие для вузов. М: ЮНИТИ, 2001.-239 с.
102. Черкашенко В.Н. Этот загадочный скоринг / Банковское дело №3, 2006. / Консультант Плюс.
103. Чекмарева Е. Методы интеграции банковского и промышленного капитала / Лизинг-ревю. 1996. - Май. - с. 14.
104. Шапкин A.C., Шапкин В.А Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций Изд-во: Дашков и Ко, 2009. - 544 с.
105. Шрейнер М. Плюсы и минусы статистического скоринга для микрофинансирования, 2004 / www.franklin-grant.ru.
106. Цай Т.Н., Грабовой П.Г., Марашда Б.С. Концепция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка. М.: Алане, 1997. - 329 с.
107. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: Дело, 1998- 195 с.
108. Четыркин М.А. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М: Дело, 1994. 320 с.
109. Шабашев В.А., Федулова Е.И., Кошкин A.B. Лизинг. Основы теории и практики. М.: КноРус, 2007. - 219 с.
110. Шоломицкий А.Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделировании риска. Ч М.: ГУ ВШЭ, 2005. 426 с.
111. Эйтингтон В.Н. Прогнозирование банкротства: основные методики и проблемы. М.: ИНФРА-М, 2002. 460 с.
112. Altman E.I. Predicting financial distress of companies: revisiting the Z-score and ZETA models 11 Stern School of Business, New York University, New York, N.Y., working paper, July 2000. 48 p.
113. Back В., Laitinen Т., Sere K., van Wezel M. Choosing bankruptcy predictors using discriminant analysis, logit analysis, and genetic algorithms // Technical report N 40. Turku Centre of Computer Science, September, 1996.- 18 p.
114. Boyle M., Crook J. N., Hamilton R., Thomas L. C. Methods for credit scoring applied to slow payers in Credit Scoring and Credit Control//Oxford University Press. 1992. 267 p.
115. Coopers&Lybrand, And The British Bankers' Association Operational Risk Management Survey. 1997. 192 p./www.scribd.com
116. Crouhy M, Galai D., Mark R. Risk Management. 2000. 745 p./ www.scribd.com
117. Desai V. S., Convay D. G., Crook J. N., Overstreet G. A. Credit scoring models in the credit union environment using neural networks and genetic algorithms//IMA J. Mathematics applied in business and industry. 8/1997.
118. Srinivasan K, Kim Y H. Credit granting: a comparative analysis of classification procedures//Journal of Finance. 1987. № 42.
119. Henley W. E. Statistical aspects of credit scoring. Ph.D. thesis. Open University. 1995. 195 p.
120. Yobas M. BCrook J. N., Ross P. Credit scoring using neural and evolutionary techniques//Working Paper 97/2, Credit research Centre, University of Edinburgh.
121. Zmijewski M.E. Methodological issues related to the estimation of financial distress prediction models // Journal of accounting research, Supplement to Vol. 22, Studies on current econometric issues in accounting research, 1984. P. 59 - 82.
Похожие диссертации
- Методы управления финансовыми рисками на рынке лесных опционов
- Управление финансовыми рисками лизинговой компании
- Своп-контракт как инструмент управления финансовым риском
- Управление финансовыми рисками в процессе достижения стратегических целей негосударственного пенсионного фонда
- Хеджирование рисков лизинговых операций производными финансовыми инструментами