Трансформация банковской системы в экономике современной России

Самсонова, Виктория Михайловна

Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Трансформация банковской системы в экономике современной России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Самсонова, Виктория Михайловна
Место защиты	Санкт-Петербург
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.01

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Трансформация банковской системы в экономике современной России"

Санкт-Петербургский государственный университет

На правах рукописи

Самсонова Виктория Михайловна

Трансформация банковской системы в экономике современной России

Специальности: 08.00.01 Ч Экономическая теория 08.00.10' Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2006

Работа выпонена на кафедре экономической теории экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета

Научный руководитель

кандидат экономических наук, доцент Серебровская Магда Алексеевна

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, проф. Соколов Борис Иванович

доктор экономических наук Белых Андрей Акатовнч

Ведущая организация

Санкт-Петербургский государственный Инженерно-Экономический Университет

Защита диссертации состоится л/2006 г. в л /3 час. на заседании Диссертационного совета Д.212.232.27 по защите диссертаций на соискание ученой степени доктора экономических наук при Санкт-Петербургском государственном университете по адресу: 199123, Санкт-Петербург, ул. Чайковского, д.62, экономический факультет, ауд. 415.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке им. Горького Санкт-Петербургского государственного университета по адресу: 199036, Санкт-Петербург, Университетская наб., д.7/9.

Автореферат разосланл

2006 года.

Ученый секретарь |Циссерта ционного совета

.эй., профессор Цветаев В.М.

1. Общая характеристика работы Актуальность темы исследования: В период становления рыночной экономики Россия актуальным становится вопрос о трансформации банковской системы как отражен ни глубинных закономерностей объективного развития современных экономических отношений. В настоящий момент банковская система и кредитный рынок продожают оставаться наиболее развитыми сегментами российской экономики. Их преобразование началось ранее всех в силу невозможности поноценного перехода к рынку без создания банковской системы как его важнейшей инфраструктуры. Все эти факторы также имеют большое значение для продожения реформирования в экономике, т.к. финансовый рынок образует жизненную среду для мобилизации и свободного перелива капиталов, концентрации внутренних накоплений для структурной перестройки и развития предпринимательства. Развитие коммерческих банков в переходной экономике позволило использовать экономические рычаги банковской системы для ускоренного перехода к рыночным отношениям.

На сегодняшний день трансформация банковской системы в России продожается и , приобретает специфические особенности. Наиболее четко эти процессы проявились в современной тенденции, направленной на стимулирование процессов концентрации и централизации капитала в банковской системе. Они . также формируют- ее институциональную структуру, представляющую совокупность разнотипных кредитных учреждений, различаемых по формам собственности и управления, структуре и размерам капитала, способам осуществления своих функций, связанных с накоплением и распределением ссудного капитала. Тем не менее, формы воплощения процессов концентрации и централизации капитала в банковской системе, являясь объективным * процессом, находятся в .постоянном развитии, модифицируются и напоняются новым содержанием. Диссертация посвящена исследованию таких ее форм как слияние и поглощение, которые представляют собой механизмы трансформации банковской системы. В контексте модернизации российской банковской системы слияния и поглощения являются одним из приоритетных направлений реформирования в целях стимулирования дальнейшего экономического роста.

На современном этапе экономического развития эти процессы поностью -воплотились в российском банковском секторе на фоне глобализации и продожающегося технического развития в области компьютерных технологий. Банковские слияния и поглощения могут способствовать созданию высоко капитализированной банковской системы, которая будет более устойчивой к экономическим потрясениям. С другой стороны, рост концентрации в банковской системе позволит защитить экономические

интересы России при вступлении в ВТО и противостоять иностранной конкуренции на рынке банковских услуг. В настоящее время банковская система России не может в поном объеме выпонять такие макроэкономические функции, как обслуживание и обеспечение экономики финансовыми ресурсами, поддержание межотраслевого перелива капитала и трансформации сбережений в инвестиции. Предприятия также остро нуждаются в средствах для попонения основного и оборотного капитала. В связи с поступательным движением, связанным с интеграцией России в мировое сообщество, необходимо повышение ее конкурентоспособности. Таким образом, существует два варианта развития. Первым и наиболее быстрым является проведение политики принудительной концентрации банковского капитала в форме слияний и поглощений. Однако в условиях закрытой экономики механизм слияний и поглощений не станет работать эффективно, т.к. он будет выпонять роль инструмента либо для санации банков, либо для усиления отдельных игроков рынка. Второй вариант является отражением закономерного этапа развития банковской системы, где механизм слияний и поглощений представляет собой эффективный инструмент рыночной экономики, который работает на усиление и рост банков. Однако это возможно лищь в условиях открытой рыночной экономики. На примере мировой практики в ходе своего становления и развития любой финансовый институт встает перед необходимостью структурных преобразований, когда существующая корпоративная модель перестает соответствовать современным постоянно меняющимся условиям, В этом случае слияния и поглощения способствуют оздоровлению финансовой сферы экономики.

В диссертационной работе исследование современных форм концентрации и централизации капитала в банковской системе осуществлено на основе имеющихся в западной литературе теоретических подходов, эмпирических данных по отечественным банкам, анализа проблем действующего законодательства и вопросов оценки эффективности.

Разработанность темы. исследования: Степень научной разработанности темы диссертационного исследования определяется интересом к данной проблематике со стороны как западных, так и отечественных ученых и экономистов-исследователей. Различные теоретические концепции о мотивах слияний и поглощений отображены в работах С.Гроссмана, О.Харта, Р. Рола, Е.Фамы, МДженсена, П.Бергера, Е.Офека и др. Вопросы о сущности слияний и поглощений и разработка терминологического аппарата нашли отражение в работах Р.Брейли, С. Майерса, Ч.Ф.Ли, Дж.И.Финнерти, У. Ф.Шарпа, Дж.К.Ван Хорна. Методика проведения банковских слияний и оценка их эффективности наиболее поно исследована в работах Т.Коупленда, Т.Колера, Дж, Муррина,

А.Дамодараяа. Проблемы динамики развития процессов консолидации в банковской системе представлены в трудах И.Амихуда и Дж.Милера, Дж, Хававипи и И.Свейри, А.Бергера и Д.Хамфри.

Несомненный интерес представляют собой работы отечественных ученых, посвященные раскрытию институциональной структуры и концентрации капитала в форме слияния и поглощения - II. Рудык, Е.Семснкова, Ю.Б.Иванов, А.Радыгин, Р.Энтов. Среди них также выделяются работы С.В.Бадайцева, посвященные оценке бизнеса,, М.Х. Халиловой, рассматривающей вопросы банковской реструктуризации, КС.Вороновой, исследующей специфику финансового рынка в качестве фактора оживления отечественного реального сектора. За последнее время некоторыми отечественными исследователями были выпонены ряд работ, раскрывающих методические аспекты слияний и поглощений в отечественной банковской системе. Представленные результаты интересны для изучения сложившейся системы в заимоотношени й, создания и регламентации деятельности и носят описательных характер. Более детальное изучение и методические рекомендации по современным формам концентрации капитала отсутствуют.

Цели и задачи исследования: Целью настоящего диссертационного исследования является анализ процессов трансформации банковской системы в условиях становления рыночной экономики и сущности, теоретических и функциональных аспектов концентрации кредитно-финансовых институтов в форме слияния и поглощения. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

1. Выявить и дать всестороннюю оценку трансформационным факторам, влияющим на эффективность деятельности банков; выделить ступени трансформации в банковской системе, обусловивших его институциональную и функциональную структуру;

2. Исследовать особенности процессов слияний и поглощений на основе анализа и обобщения различных концепций, нашедших отражение как в российской, так и в зарубежной науке и выявить различные типы слияний и поглощений и уточнить их классификацию;

3. Сопоставить процессы концентрации и конкуренции, протекающие на рынке банковских услуг Северо-Западного Административного округа (СЗАО) и С-Петербурга;

4. Проанализировать современную отечественную правовую и институциональную базу банковских слияний и поглощений, выступающих механизмами трансформации банковской системы;

5. Систематизировать концептуальные подходы к анализу процессов консолидации в банковском деле и выявить основные мотивы слияний, проанализировав современные методы оценки эффективности слияний и поглощений;

6. Показать возможность использования модели реальных опционов при оценке банковского капитала в целях слияния.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе концентрации банковского капитала в форме слияния и поглощения.

Объектом исследования является банковская система России в процессе своего становления и дальнейших путей развития.

Теоретическую и методологическую основу исследования образуют фундаментальные концепции, представленные в классических и новейших работах отечественных и зарубежных ученых-исследователей и раскрывающие особенности развития слияний в банковской системе и их место в рыночной экономике. Для обоснования выдвинутых в работе положений автором использовались общенаучные принципы изучения экономических явлений, методы системного, логического, экономического и статистического анализа, приемы индуктивного и дедуктивного изучения и метод обобщений.

Информационной основой исследовании явились нормативные документы, статистические данные, в том числе Госкомстата РФ, бюлетени банковской информации по Северо-западу, Центрального банка РФ, аналитические материалы информационных и рейтинговых агентств, размещенные в Интернете, бухгал терская отчетность российских банков, публицистические материалы. В этих источниках описываются механизмы современных слияний и поглощений в банковской системе, излагаются основные положения законов, регулирующих процессы концентрации и централизации капитала. Научная новизна диссертационного исследования заключается в рассмотрении и выявлении новейших тенденций и явлений в развитии современных форм концен трации и централизации капитала в период продожающейся трансформации банковской системы в отечественной экономике. К наиболее важным научным результатам проведенного исследования, определяющим его научную новизну и личный вклад автора, относятся следующие положения:

I, На основе обобщения проработанных теоретических подходов можно выделить два взаимосвязанных процесса, происходящих на рынке банковских слияний и поглощений, а именно: разрешение агентских проблем его участников и получение синергии, отражающей выгоду от концентрации капитала для самих банков, т.к. при прочих равных условиях она ведет к сокращению операционных издержек и

увеличению объема операций на рынке банковских услуг. Регулирование эффективности данных процессов - отличительная особенность этого рынка, (с. 4467).

2. Институциональный подход позволил выявить особенности трансформации банковской системы в современной экономике России и факторы, влияющие на эффективность банковской деятельности, (с. 8-26).

3. Обозначены факторы и установлены масштабы концентрации в современной отечественной банковской системе. В результате сделан вывод о современной тенденции к централизации банковского капитала (с.8-9).

4. Стоимостной подход позволил выявить природу слияний и поглощений в банковской сфере, ее институциональные особеннности (с. 56-66).

5. В многоуровневой системе оценки аргументирована целесообразность определения стоимости активов с выделением в качестве базового метода прогнозирование и дисконтирование свободных денежных потоков и реальных опционов в качестве вспомогательного. В результате был сделан вывод о возможности определения стоимости с использованием понятия волатильности. (с. 119-125, с. 142-151).

6. На основе анализа структуры рынка банковских услуг СЗАО и интенсивности конкуренции выявлена и обоснована объективная государственная необходимость в укрупнениии и укреплении банковской системы; (с. 111-117).

Теоретическая значимость работы состоит во-первых, в анализе и обобщении различных научных концепций о сущности трансформации, ее механизмах и инструментов с учетом противоречивых последствий реформирования банковской сферы; во-вторых, в углублении знаний и мотивах банковских слияний и поглощений, обосновывает приоритетные направления в реформировании банковской системы; в-третьих, в выявлении принципов формирования национальной модели рынка корпоративного контроля и обосновании необходимости консолидации банковского капитала с учетом потребностей в банковском обслуживании.

Практическая значимость работы заключается в использовании результатов исследования для подготовки рекомендаций, способствующих повышению надежности, конкурентоспособности и росту капитализации российских банков. Данное исследование представляет собой решение важной проблемы народного хозяйства, связанной с защитой экономических интересов России при вступлении в ВТО и практическим применением инструментов анализа эффективности банковских интеграции на современном этапе развития рынка слияний и поглощений. Диссертационная работа может быть использована

как основа для разработки спецкурса, так и в учебном процессе для предподаваиия таких учебных дисциплин как Слияния и поглощения и Оценка бизнеса. Апробация результатов исследования. Основные положения работы изложены в журналах Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал, Актуальные проблемы современной экономики и Ученых записках Стокгольмской Школы экономики в Санкт-Петербурге (т.1-5). Результаты исследования обсуждались на страницах журналов, в Центральном Европейском Университете в Будапеште в период летней стажировки диссертанта и на конференции молодых ученых СПбГУ,

Структура работы обусловлена ее целями, задачами и логикой исследования форм концентрации и централизации капитала в финансово-кредитной системе, которые определили следующие направления диссертационного исследования - концептуальные аспекты и современные формы трансформации банковской системы, специфика консолидации банковскою капитала в современной российской экономике и методические особешюсти оценки эффективности слияний и поглощений.

Во введении автором дано обоснование актуальности и, новизны темы исследования, нредставсн всесторонний анализ состояния научной разработки, сформулированы объект, предмет, цель и задачи исследования, показана практическая значимость исследования и необходимые сведения об апробации диссертационного исследования. В первом направлении диссертационного исследования анализируются существенные характеристики, по динамике которых можно судить о причинах нарастания трансформационных процессов в России. Развитию консолидашонных процессов в мировой экономике свойственна определенная вонообразность, имеющая следующие общие черты. Во-первых, они происходят в периоды роста, когда велика потребность в инвестициях. Во-вторых, наблюдается потребность в перестройке текущих структур, которая вызвана различными причинами, включая технологические разрывы, открытие новых рынков и интернационализация. Исторический анализ приводит к следующим выводам: Во-первых, слияния и поглощения более оправданы и выгодны, если они соответствуют изменениям характера конкуренции. Во-вторых, слияния и поглощения являются инвестициями с высокой степенью риска. В-третьих, оценки рынка отражают убеждения его участников относительно перспектив роста различных отраслей и методов организации управления предприятием.

Второе направление исследования посвящено раскрытию специфики трансформации и консолидации банковского капитала в экономике России и оценке концентрации и интенсивности конкуренции на примере рынка банковских услуг Северо-Западного

Административного Округа. В результате диссертационного исследования были выявлены основные мотивы банковских слияний в российской банковской системе. Во-первых, размещение средств промышленной или финансовой группы в целях контроля за использованием средств. Во-вторых, покупка лицензии банка командой менеджеров. В-третьих, диверсификация бизнеса и покупка недооцененных кредитных организаций. В-четвертых, привлечение крупных западных инвесторов с целью выживания в конкурентной борьбе. В-пятьтх, покупка банка, имеющего лицензию на работу с физическими лицами и вошедшего в систему страхования вкладов. В-шестых, освоение новых региональных рынков, расширение розницы и создание новых продуктов с целью диверсификации банковского портфеля. В-седьмых, увеличение банковского капитала. Консолидация банковского капитала в России происходит путем оформления сделок купли-продажи, минуя институт реорганизации, что значительно сокращает сроки и стоимость слияния.

Третье направление исследования раскрывает методические особенности оценки эффективности слияний и поглощений. Существуют два узких определения эффективности фирмы, основанные на неизменных масштабах и технологии производства. Первое определяет эффективность с точки зрения издержек. Данное определение эффективности основано на минимизации издержек производства определенного количества товаров. Второе определяет эффективность с точки зрения прибыли. По этому определению фирма считается более эффективной, если она максимизирует прибыль при определенном соотношении между затратами и объемом производства. Таким образом, оба узких определения сконцентрированы на соизмерении факторов производства, сравнивая текущие издержки или прибыли с текущими издержками или прибылью, которые имеют наилучшие результаты. Следовательно, можно сказать, что слияние повысит эффективность в случае если лучшее управление фирмы-покупателя перейдет к фирме-цели. Однако этого может не случиться, если менеджмент фирмы-покупателя неэффективный относительно фирмы-цели. Широкая концепция эффективности включает в расчет эффекта экономии на масштабе и охвате производства, определяя эффективность фирмы, если она достигает оптимального для своей отрасли размера и производит оптимальных набор товаров при данном уровне цен и факторов производства. Экономия на масштабе обычно появляется благодаря способности крупных фирм к распределению постоянных издержек на больший объем выпуска, а также по причине того, что многие потребители отдают предпочтение крупным фирмам, которые имеют широкую сеть отделений и являются более доступными. Экономия на охвате возникает за счет того, что при объединении производственных линий фирмы получают допонительную информацию. Вместе с тем при слиянии может наблюдаться и дезэкономия, т.е.

уменьшение эффективности, если сфера деятельности менеджеров не соответствует их опыту и знаниям или если формируется такая внутренняя управленческая структура, которая снижает контроль собственников над менеджерами. Минимально эффективный размер и оптимальный объем производства зависят от технологий, системы регулирования и предпочтения потребителей.

Заключение обобщает результаты диссертационного исследования, сформулированные выводы и предложения теоретического и практического характера.

2, Основные положения, выносимые на защиту I. Трансформатинность как состояние, свойственное отечественной банковской системе на современном этапе развития, четко проявилась в нарастании процессов концентрации капитала. О се основе лежит постоянное стремление капитала к расширению, накоплению, увеличению нормы прибыли и диверсификации. Современными механизмами, способными решить эти вопросы, являются операции слияния и поглощения. В контексте модернизации российской . банковской системы слияния и поглощения являются одним из приоритетных направлений реформирования с точки зрения стимулирования экономического роста, обусловленный недостатком крупных инвестиций, осуществление которых возможно лишь при наличии крупных фирм в экономике. Возможные пути увеличения капитализации проходят через государственное субсидирование, субординированное кредитование, за счет собственных накоплений, привлечение свободных денег из промышленного и других секторов экономики для формирования уставного капитала путем новых эмиссий акций и последующего размещения на фондовом рынке, участие иностранных инвесторов, слияние и присоединение. Структура отечественного розничного банковского бизнеса подвержена законодательным изменениям. С одной стороны, это связано с географическим расположением как необходимым атрибутом для успешного контроля за рынком банковских услуг. С другой стороны, выигрыш от масштаба в данном сегменте бизнеса особенно велик, т.к. розничные банковские продукты обладают наибольшим потенциалом для стандартизации. Позтому основной целевой группой современных слияний в банковской системе выступают розничные банки с развитой филиальной сетью. В настоящий момент малым и средним банкам затруднен доступ к некоторым механизмам рефинансирования ЦБ РФ, например, с помощью инструмента РЕПО, который доступен лишь кредитным структурам, обладающим необходимым портфелем ГКО-ОФЗ или субфсдеральных обязательств. Поэтому в регионах ужесточается борьба за клиента и идет поиск новых источников финансирования. В ближайшем будущем, если необходимая ниша не будет найдена, дальнейшая либерализация законодательства приведет к либо к

трансформации малых и средних банков в небанковские финансовые посредники, либо к слиянию с крупными банковскими институтами.

2. Усиление регулирующей роли государства оказывает определяющее влияние на концентрацию банковского капитала в условиях становления финансовых институтов. Анализ конкуренции на рынке банковских услуг позволяет сделать вывод о существовании олигополии с высокой долей государственного участия. На

сегодняшний день в России идет процесс формирования банковской системы с доминированием относительно небольшого числа универсальных многофилиальных коммерческих банков, сходный в данном отношении с банковскими системами стран континентальной Западной Европы.

В 2004 году банковская система России продожила свое поступательное развитие. Тем не менее по состоянию на 01.01.2005 из общего числа 1299 действующих кредитных организаций 656 банков (49,3 % от общего количества) зарегистрировано и действуют в Москве, что подтверждает тезис о высоком уровне концентрации национальной банковской системы. При этом среди 100 крупнейших банков только 25 зарегистрированы не в Москве, а в других регионах России, 10 из которых в Санкт-Петербурге. Именно поэтому урове1Ь обеспеченности населения банковскими услугами по количеству банков и филиалов на 100000 жителей в Москве в 3 раза больше, чем в среднем по России. Тем не менее обеспеченность банковскими услугами в данном регионе ниже уровня, характерного для развитых стран.

Суммарные активы банков СЗАО и филиалов иногородних банков по данным статистики составили 509.048.289,00 тыс. руб. По размерам активов наиболее крупными являются Северо-Западный банк Сбербанка (филиал Сбербанка), ОАО ПСБ и Менатеп СПБ. При этом 10 банков С-Петербурга входят в число 100 крупнейших банков России по размеру чистых активов. По состоянию на 01.01.2005 года емкость рынка вкладов (депозитов) граждан в банках СЗАО составило 212.383.000,00 тыс руб. В число крупнейших банков по привлеченным вкладам физ. лиц вошли Сбербанк России, ПСБ и Батийский банк и МДМ банк СПБ. При этом емкость 4-х крупнейших банков составила 175.782.949,00 руб., что составляет 82,77 % от общего числа. Этот показатель свидетельствует о высокой концентрации на рынке вкладов (депозитов) в СЗАО и указывает на его функционирование как объекта монопольной практики Северо-западного филиала Сбербанка.

На 01.01.2005 года емкость рынка выданных кредитов в банках СЗАО определялась 244.694.095,00 тыс.руб., что составляет более половины (57 %) суммарных активов региональных кредитных организаций. Лидерами рынка являются Северо-Западный

филиал Сбербанка России, ПСБ н Батийский банк. Емкость 4-х крупнейших банков по выданным кредитам была несколько ниже по сравнению с вкладами - 67,32 %, что характеризует рынок кредитов как монопольный. Данная тенденция к монополии является опасной из-за высокой концентраций рисков даже в государственном банке.

При расчете индекс Герфиидаля-Хиршмана составил 2.915,69 пунктов для депозитов (рынок высоко концентрированный) и 1.521,57 пунктов для кредитов (рынок средне концентрированный). Данный показатель характеризует СЗЛО как рынок с высокой степенью концентрации и интенсивной конкуренцией между остальными участниками. При этом в СЗАО работает один банк, северо-западный филиал Сбербанка России, занимающий около половины доли рынка по вкладам (48,93 %), 6 банков имеют лишь незначительное влияние в размере до 10 %, а остальные Ч менее 0 %- При этом филиал Сбербанка России занимает наибольшую долю рынка по кредитам - 19,29 % среди остальных участников, однако меньшую, чем по депозитам. Данные расчетов показывают, что в СЗЛО существует большой потенциал для планируемых интеграций между банками в целях создания оптимальной конкурентной среды.

Расчет индекса Линда также дает основание считать, что рынок депозитов и кредитов СЗАО характеризуется наличием жесткой олигополии. При этом на рынке вкладов господствуют лишь два банка: Северо-Западный филиал Сбербанка и ПСБ. Границы рынка кредитов определяются 3 банками - Северо-Западный филиал Сбербанка, ПСБ и Менатеп СПБ.

Рассчитанные коэффициенты концентрации позволяют сделать вывод о неконкурентном характере банковских услуг на рынке Санкт-Петербурга. Доля, занимаемая филиалом Сбербанка является более, чем внушительной, и его показатели существенно превышают аналогичные показатели остальных банков. Сохраняя свою монополию, Сбербанк препятствует развитию конкуренции на рынке банковских услуг Санкт-Петербурга.

Современная российская модель корпоративного контроля имеет все черты, свойственные внутренней модели, которая характеризуется высокой степенью концентрации капитала н контроля нал акционерным капиталом. В настоящий момент в силу недостаточной развитости фондового рынка, осуществление крупных инвестиций происходит через банковские структуры. Исторический анализ показывает, что отечественный фондовый рынок развивася как рынок корпоративного контроля, где обращались лишь крупные пакеты. Однако завершение транзитивного этапа развития экономики России и переход к экономическому росту ставит перед собой задачи использования преимуществ инвестирования, предлагаемых внешней моделью

корпоративного контроля, требующей наличия развитого финансового рынка и экономических институтов.

Особенности законодательства, определяющие структуру финансовой системы и ее взаимодействие с. реальным сектором экономики, обусловливают существование нескольких противоположных моделей корпоративного контроля. Модель внешнего корпоративного контроля или слияний и поглощений, свойственная США и Великобритании, предполагает, что основная функция принадлежит финансовому рынку. Эта модель характеризуется обособлением функции владения и управления. Конфликт интересов двух групп, экономических субъектов-собственников и управляющих требует наличия внешнего противовеса, которым является рынок корпоративного контроля. Наличие рынка корпоративного контроля представляет собой механизм влияния акционеров на процесс управления виутри корпорации и обеспечивает смсну контроля над неэффективно управляемой компанией, Внешняя модель обеспечивает возможность приобретения значительной части активов через рынок корпоративного контроля. Низкой концентрации собственности и высокому развитию рынка акционерного капитала способствует наличие юридической системы общего права, обеспечивающая защиту миноритарных акционеров и более высокую стоимость иеконтрольнмх пакетов акций. Модель финансовой системы, где фондовый рынок играет первостепенную роль в финансировании компаний, оказывает влияние на целевые: установки экономических субъектов, ориентируя их на показатели рыночной капитализации и прибыли нэ акцию в своей деятельности. При этом высокая степень развития фондового рынка даег широкие возможности для финансирования сделок слияний и поглощений.

В модели внутреннего корпоративного контроля и управления, которая свойственна континентальной Европе и Японии, функция управления и владения осуществляются лишь крупными акционерами. Механизмом, стимулирующим эффективное функционирование компаний, является угроза потери рынка и возможность банкротства. Этой модели свойственно преобладание организационно-правовых форм, затрудняющих переход права собственности на активы третьим лицам без согласия других собственников и специфическая структура собственности, блокирующая возможность враждебного поглощения. Специфическая структура собственности связывает между собой банки, страховые компании и промышленные группы. В отличие от модели внешнего корпоративного контроля европейская модель слияния имеет ступенчатый характер со свойственной ей этапизацией. Первым этапом является заключение стратегическою альянса, закрепленного взаимоучастием в собственности друг друга на подготовительном этапе перед поной интирацией, На втором этапе происходит поное слияние. Данпа!

этапизадия является предпочтительной в условиях низкой прозрачности финансовых институтов и позволяет произвести необходимую оценку совместимости между банками на раннем этапе и снизить риски объединения.

В условиях транзитивной экономики основной задачей является реструктуризация базовых отраслей и привлечение инвестиций. Все это невозможно без осуществления прямого контроля со стороны государства по причине недоработанности законодательства в области корпоративных отношений. Таким образом, модель внутреннего корпоративного контроля дает возможность снизить риски обострения лагентских проблем и построить эффективную структуру. Дальнейшая либерализация финансового законодательства позволяет использовать широкие возможности для привлечения внешнего финансирования, которые дает внешняя модель. Роль банков в данном процессе состоит в активном участии в корпоративном управлении, осуществлении финансирования и создания надежного механизма трансформации сбережений' в инвестиции.

Современная российская модель корпоративного контроля имеет все черты, свойственные внутренней, которая характеризуется высокой степенью концентрации и контроля над акционерным капиталом. В настоящий момент в силу недостаточной развитости фондового рынка, осуществление крупных инвестиций происходит через банковские структуры. Исторический анализ показывает, что отечественный фондовый рынок развивася как рынок корпоративного контроля, где обращались лишь крупные пакеты. Однако завершение транзитивного этапа развития экономики России и переход к экономическому росту ставит перед собой задачи использования преимуществ инвестирования, предлагаемые внешней моделью корпоративного контроля, которая требует наличия развитого финансового рынка и экономических институтов. Слияния и поглощения могут способствовать повышению эффективности. Во-первых, крупные банки, возникающие в результате консолидации, обладают большей возможностью для использования ресурсосберегающих технологий или распределения постоянных издержек на более широкий круг производимых продуктов и услуг, что снижает средние издержки. Во-вторых, добиться увеличения эффективности можно за счет экономии на масштабах, т.к. объединившиеся банки проникают на новые рынки и получают доступ к большей клиентской базе. В третьих, возможно повышение эффективности корпоративного управления.

Рис. J. Мотивы для консолидации в банковской сфере экономики.

4. Мотивы слияний в банковском и промышленном секторах с целом схожи. Однако в силу специфики, присущей банковским организациям, природа слияний в этом секторе экономики изначально имеет свои особенности (Рис.1). Как и в

промышленной сфере, целью банковских слияний, исходя из концепции о рациональности поведения агентов на рынке капиталов, является максимизация стоимости для акционеров. Тем не менее на банковском рынке активно действуют и иные игроки в лице менеджеров и правительства, которые оказывают прямое влияние на процессы консолидации, несмотря на то, что их мотивы не связаны с увеличением стоимости.

5. Использование методики оценки банковских слияний на основе общих подходов к оценке активов с выделением в качестве базового метода дисконтирование

денежных потоков дает надежные оценки рыночной стоимости корииуицни-цсп ни

экономическим мотивом, направленным на объединение банков, является рост капитализированной стоимости объединенного банка. При этом возможно рассмотрение двух условий эффективности - необходимого и достаточного. Необходимым является получение синергетического эффекта в процессе объединения. Данный эффект связан с получением большей общей капитализированной стоимости объединенной кредитно-депозитной структуры, чем суммы стоимостей отдельных банков. Достаточным условием является прогнозное обоснование эффективности инвестиций в консолидационные мероприятия согласно действующей методике и подтверждение обоснования при реализации данного проекта. В силу недостаточной развитости фондового рынка в РФ применение сравнительного метода анализа сопряжено с конкретными трудностями, связанными с определением свободных денежных потоков и выбором ставки дисконтирования. В отличие от иных фирм, оказывающих финансовые услуги, для банков более подходит использование модели дисконтирование дивидендов. Если в консатинговых фирмах денежные потоки на собственный капитал является более адекватным показателем стоимости, то для банков эту роль выпоняют дивиденды. Применение метода реальных опционов, оценивая акционерный капитал при банковских слияниях, является актуальным в качестве вспомогательного, т.к. из-за понижающейся

волатильности активов после консолидации, стоимость нередко

снижается. Вместе с оценкой этот современный метод предоставляет возможность получения плана адаптивного управления консолидированной банковской организацией.

1. На современном этапе развития экономических отношений трансформация банковской системы происходит в форме централизации, механизмом осуществления которой

сравнению с иными способами определения эффективности. Основным

3. Полученные результаты исследования

являются операции слияния и поглощения. В условиях переходной экономики развитие отечественной банковской системы было обусловлено влиянием таких трансформационных факторов, как инфляция, взаимоотношения менеджер-собственник и конкуренция. Дальнейшее повышение эффективности и надежности российского банковского сектора связано с проблемой недостаточной капитализации. Ее решение возможно несколькими способами, одним из которых сможет стать развитие и поощрение механизмов слияния и поглощения. С другой стороны, процесс трансформации банковской системы с использованием механизмов слияния и поглощения позволяет решить проблему роста капитальных инвестиций и поддержание экономического роста. Постепенное уменьшение возможностей для эффективной деятельности меких банков является объективной закономерностью. Однако качество управления и величина банка не связаны линейно. Работа с крупными клиентами и большими кредитными рисками соответствующим образом увеличивает и банковские риски. Средние банки, особенно региональные, в большей степени способны обеспечить диверсификацию кредитного портфеля. Именно средние банки являются группой, где идет активный процесс поиска новых рынков для развития Х и происходит консолидация капитала. Правильное определение рыночной ниши обеспечивает среднему банку возможности для дальнейшего развития и получения прибыли.

2. Теоретические конценцепцни, объясняющие причины слияний и поглощений, нашли отражение в исследованиях двух разных школ. Одна из них зародилась в недрах неоинституциопализма и нашла отражение в работах теоретиков экономики промышленной организации, которые трактовали слияния и поглощения как средства корпораций увеличить свои рыночную силу и получить больше прибыли за счет потребителя. Последователи неоклассической школы утверждали, что слияния и поглощения помогают бизнесу улучшить свою конкурентную позицию за счет достижения синергии. Следовательно, в концептуальных основах слияний и поглощений лежат двойственные процессы, суть которых с одной стороны есть разрешение агентских проблем, а с другой - достижение синергии. Его функциональной особенностью является рыночное регулирование эффективности хозяйственных банковских операций. Среди многообразия разделяют мотивы как связанные, так и не связанные с увеличением стоимости. Тем не менее в банковском секторе правительство играет основную роль в стимулировании процессов консолидации, ограничивая типы разрешенных способов поглощения и одобряя решения о слиянии. Сокращение количества услуг, предоставляемых предприятиям малого бизнеса, не является прямым мотивов для консолидации, Однако данное явление можег появиться в результате иных мотивов,

способствующих объединению кредитно-финансовых институтов. Существуют две противоположные концепции, связанные с предоставлением услуг малому бизнесу в результате консолидации. Основой первой является тезис о том, что рост эффективности в результате консолидации может послужить причиной сокращения доступа малого бизнеса к банковским услугам, предоставляемым укрупненными кредитно-депозитными учреждениями. Альтернативная концепция предполагает предоставление большего доступа к банковским услугам для предприятий малого бизнеса в результате укрупнения кредитно-финансовых институтов особенно во времена финансового кризиса. Даже при отсутствии финансового кризиса большие кредитно-финансовые институты, созданные в результате консолидации, могут быть эффективными внутренними рынками капиталов, выгодно перераспределяющими привлеченные ресурсы.

3. В результате концептуальных особенностей понятие реорганизация не является идентичной в трактовке отечественных и западных экономистов. Внутри западных концепций понятийный аппарат слияний и поглощений также до конца не определен, что оставляет широкие возможности для исследования этих явлений. В силу концептуальных особенностей, связанных со спецификой формирования рынка корпоративного контроля, целесообразным является построение самостоятельной модели данного рынка с учетом как специфики национального законодательства, так и степени развития рыночной экономики. Так, рынок корпоративного контроля в отечественной переходной экономике характеризуется определенной особенностью, связанной с наличием такого сегмента как государственный контроль. В результате исследования был проанализирован и уточнен весь существующий понятийный аппарат и выявлены типы слияний и поглощений. Диссертантом было предложено определение слияний и поглощений как механизмов, обусловленных изменением корпоративного контроля над активами одного или нескольких предприятий (банков) с одной стороны и концентрацией капитала с другой.

4. При расчетах по состоянию на конец 2004 г. емкость 4-х крупнейших банков по привлеченным вкладам составила 82,77 %, по выданным кредитам - 57 %, что свидетельствует о высокой концентрации и существовании тенденции к монополии со стороны филиала Сбербанка России. Данные тенденции являются опасными из-за чрезмерной концентрации рисков. Структура рынка банковских услуг СЗАО определяется наличием жесткой олигополии. При этом на рынке вкладов господствуют лишь два банка: Северо-Западный филиал Сбербанка и ПСБ, а на рынке кредитов 3 банка - те же и Менатеп СПБ. Данные расчетов позволяют сделать вывод о неконкурентном характере рынка банковских услуг Санкт-Петербурга в отличие от северо-западного региона в целом, где она присутствует. Банки стремительно завоевывают новые позиции и

увеличивают объемы своих розничных услуг. Тем не менее существует большой потенциал для возможных интеграции между банками в целях создания оптимальной конкурентной среды и минимизации рисков концентрации.

5. Усиление регулирующей роли государства является одним из факторов, оказывающих влияние на концентрацию банковского капитала. Законодательство о конкуренции в приложении к структуре рынке регулирует сдеки слияния между банками. В современной России концентрация банковского капитала осуществляется путем реорганизации юридического лица, С экономической точки зрения суть реорганизации есть переход имущества от одного лица к другому, где постоянно присутствует трансформация прав участников из обязательственных в вещные и наоборот. С правовой точки зрения суть реорганизации есть преобразование прав участников реорганизуемого юридического липа. Основными вопросами, возникающими при реорганизации, являются обеспечение правопреемства при переходе прав и обязанностей одних юридических лиц к другим, решение вопроса о гарантии прав кредиторов юридического лица и защита акционеров. Законодательно разделяется правовое регулирование процедур реорганизации банков как юридических лиц и как системообразующих кредитных организаций- Правовое регулирование процедур реорганизации банков как юридических лиц направлено на обеспечение прав их учредителей и кредиторов. Правовое регулирование процедур реорганизации банков как системообразующих юридических лиц наделено на обеспечение стабильности и системы расчетов внутри банковской системы.

6. Анализ конкуренции на рынке банковских услуг позволяет сделать вывод о существовании олигополии с высокой долей государственного участия. В России продожает формироваться банковская система с доминированием относительно небольшого числа универсальных мпогофилиальных коммерческих банков, сходная в данном отношении с банковскими системами стран континентальной Западной Европы. Эта тенденция подтверждается и тем, что если до 1996 года для российской банковской системы было характерно наличие большого числа узкоспециализированных кредитных учреждений, создававшихся в рамках отдельных отраслей и обслуживающих потребности этих секторов экономики, то с 1996 года обычным явлением стала диверсификация операций банковских структур. Диверсифицированному росту отечественных банков присущи следующие специфические особенности. Во-первых, формирование широко диверсифицированной банковской структуры в условиях отсутствия условий для выживания за счет традиционной кредитно-депозитной деятельности. Во-вторых, экстенсивное развитие банковских структур за счет использования внутренних рычагов, что является объективным для молодого отечественного рынка банковских услуг. В-

третьих, приобретение контрольных пакетов предприятий смежных и несмежных отраслей как реального, так и финансового сектора с целью достижения максимальной диверсификации. Исходя из динам ига развития, в Россия могут быть использованы многие аспекты западноевропейского опыта банковского строительства и взаимоотношений банков с другими секторами экономики с учетом национальных особенностей. Так, небольшие по размерам территории стран Западной Европы не вызывают необходимости решения проблем управления ликвидностью кредитного учреждения одновременно во многих часовых поясах. На современном этапе для российской экономики наиболее актуальным становится процесс обратной диверсификации, связанной с формированием института финансового посредничества, который позволит банкам сосредоточиться на кредитно-депозитных операциях. Достижению этого будет способствовать развитие операций слияния и поглощения, которые являются механизмами трансформации банковской системы. На практике увеличение капитала, в частности используя механизмы слияния и поглощения, практически никогда не мотивируется стремлением повысить диверсификацию рисков. Под расширением бизнеса в результате увеличения капитала банкиры практически всегда понимают увеличение лимита риска на одного заемщика, которое позволит выдавать все большие кредиты одним и тем же лицам. Поэтому подобное увеличение капитала не будет способствовать росту его надежности. Если в результате увеличения капитала банк будет способен выдавать своим клиентам все большие кредиты, то рост объемов предоставляемых ссуд будет сопровождаться концентрацией кредитных рисков. Следовательно, вероятность банкротства лишь возрастет. Также не обязательно, что в результате слияния нескольких банков и роста капитализации все заемщики смогут получить больше кредитов. Существует большая вероятность, что в результате поглощения в лучшем положении окажутся клиенты банка-покупателя, которые смогут увеличить объем заимствований. При этом обеспеченность кредитными ресурсами клиентов банка-цели сможет снизиться.

7. Использование метода дисконтирования потоков денежных средств дает надежные оценки рыночной стоимости корпорации-цели по сравнению с иными способами определения эффективности при оценке слияний. В силу недостаточной развитости рынка корпоративного контроля в РФ применение сравнительного метода анализа сопряжено с определенными трудностями, связанными с определением свободных денежных потоков и выбором ставки дисконтирования.

8. Метод реальных опционов дает возможность оценки стоимости акционерного капитала с использованием понятия волатильности, ставящий под сомнение прежнюю уверенность

акционеров и менеджеров о том, что повышенные колебания цены активов отрицательно сказываются на инвестиционной привлекательности цели. Использование метода опционов позволяет определить влияние волати ль поста на увеличение стоимости акционерного капитала банка. С другой стороны, высокая волатильность оказывает негативное воздействие на облигационеров. При оценке процесов слияний и поглощений, в особенности koiггломеративных слияний, использование метода опционов является актуальным, т.к. из-за понижающейся волатильности активов посс слияния, стоимость акционерного капитала нередко снижается. Предложенная методика на основе разработок западных специалистов оценки кредитных учреждений является целесообразной как вспомогательный метод определения стоимости акционерного капитала, который, помимо оценки, предлагает адаптивный план управления. В результате руководство получает свод обоснованных рекомендаций по будущему управлению.

4. По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Самсонова В.М. К вопросу о природе и особенностях банковских слияний в России //Актуальные проблемы современной экономики. - СПб, № ], 2006.

2. Самсонова В.М. Консолидация капитала как механизм стимулирования экономического роста // Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал, №1/2,2006.

3. Самсонова В.М. Слияпия и поглощения банковского капитала в свете стимулирования экономического роста // Материалы весенней конференции 21 апреля 2006 г. Экономический рост в России: предпосыки, факторы, перспективы - СПб.: Изд-во СпбГУ, 2006, - с. 82- 83.

4. Самсонова В.М. История одного ходинга или как создать империю // Сборник кейсов: Тексты / Ученые записки Стокгольмской Школы экономики в Санкт-Петербурге, Т.5, СПб,2000.-С. 139- 161.

5. Самсонова В.М. История одного ходинга или как создать империю // Сборник кейсов: Методические указания / Ученые записки Стокгольмской Школы экономики в Санкт-Петербурге, Т.4, СПб, 2000. - С. 100 - 115.

6. Samsonova V. The Story of One holding and how to create empire. Teaching Notes / Educational Working Papers Series of the Stockholm School of Economics in Saint Petersburg. Vol. 2. Saint Petersburg, 1999 - P. 43 - 47.

7. Samsonova V. The Story of One holding and how to create empire. Texts / Educational Working Papers Series of the Stockholm School of Economics in Saint Petersburg. Vol. 1. Saint Petersburg, 1999 - P. 106 - 125.

Подписано в печать 04.07.06. Формат 60x84'/| б- Печать ризографическая. Заказ № 707. Объем 1,28. Тираж 100 экз.

Издательский центр экономического факультета СПбГУ 191123, С.-Петербург, ул. Чайковского, 62.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Самсонова, Виктория Михайловна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ И СОВРЕМЕННЫЕ ФОРМЫ ТРАНСФОРМАЦИИ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ.

з 1. Процессы трансформации как объективная необходимость.

з 2. Реорганизация, банковские слияния и рынок корпоративного контроля.

з 3. Теоретические концепции укрупнения банковского капитала в форме слияний и поглощений.

ГЛАВА II. СПЕЦИФИКА ТРАНСФОРМАЦИИ И КОНСОЛИДАЦИЯ БАНКОВСКОГО КАПИТАЛА В СОВРЕМЕННОЙ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ.

з 1. Правовые и институциональные аспекты слияний и поглощений.

з2. Особенности концентрации банковского капитала в российской трансформационной экономике

з3. Оценка концентрации и интенсивности конкуренции на рынке банковских услуг СевероЗападного Административного Округа.ill

ГЛАВА III. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

з 1. Анализ эффективности и методы оценки банков в целях слияния.

з 2. Применение модели реальных опционов при оценке стоимости банков.:.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Трансформация банковской системы в экономике современной России"

Актуальность темы исследования: В период становления рыночной экономики России актуальным становится вопрос о трансформации банковской системы как отражение глубинных закономерностей объективного развития современных экономических отношений. В настоящий момент банковская система и кредитный рынок продожают оставаться наиболее развитыми сегментами российской экономики. Их преобразование началось ранее всех в силу невозможности поноценного перехода к рынку без создания банковской системы как его важнейшей инфраструктуры. Все эти факторы также имеют большое значение для продожения реформирования в экономике, т.к. финансовый рынок образует жизненную среду для мобилизации и свободного перелива капиталов, ' концентрации внутренних накоплений для структурной перестройки и развития предпринимательства. Развитие коммерческих банков в переходной экономике позволило использовать экономические рычаги банковской системы для ускоренного перехода к рыночным отношениям.

На сегодняшний день трансформация банковской системы в России продожается и приобретает специфические особенности. Наиболее четко эти процессы проявились в современной тенденции, направленной на стимулирование процессов концентрации и централизации капитала в банковской сфере. Они также формируют институциональную структуру финансово-кредитной системы, представляющую совокупность разнотипных кредитных учреждений, различаемых по формам собственности и управления, структуре и размерам капитала, способам осуществления своих функций, связанных с накоплением и распределением ссудного капитала. Тем не менее, формы воплощения процессов концентрации и централизации капитала в финансово-кредитной системе, являясь объективным процессом, находятся в постоянном развитии, модифицируются и напоняются новым содержанием. Диссертация посвящена исследованию таких ее форм как слияние и поглощение, которые представляют собой механизм трансформации банковской системы. В контексте модернизации слияния и поглощения являются одним из приоритетных направлений реформирования в целях стимулирования дальнейшего экономического роста.

На современном этапе экономического развития эти процессы поностью воплотились в российском банковском секторе на фоне глобализации и продожающегося технического л развития в области компьютерных технологий. Банковские слияния и поглощения могут способствовать созданию высоко капитализированной банковской системы, которая будет более устойчивой к экономическим потрясениям. С другой стороны, рост концентрации в банковской системе позволит защитить экономические интересы России при вступлении в

ВТО и противостоять иностранной конкуренции на рынке банковских услуг. В настоящее время банковская система России не может в поном объеме выпонять такие макроэкономические функции, как обслуживание и обеспечение экономики финансовыми ресурсами, поддержание межотраслевого перелива капитала и трансформации сбережений в инвестиции. Предприятия также остро нуждаются в средствах для попонения основного и оборотного капитала. В связи с поступательным движением, связанным с интеграцией России в мировое сообщество, необходимо повышение ее конкурентоспособности. Таким образом, существует два варианта развития. Первым и наиболее быстрым является проведение политики принудительной концентрации банковского капитала в форме слияний и поглощений. Однако в условиях закрытой экономики механизм слияний и поглощений не станет работать эффективно, т.к. он будет выпонять роль инструмента либо для санации банков, либо для усиления отдельных игроков рынка. Второй вариант является отражением закономерного этапа развития банковского сектора, где механизм слияний и поглощений представляет собой эффективный инструмент рыночной экономики, который работает на усиление и рост банков. Однако это возможно лишь в условиях открытой рыночной экономики. На примере мировой практики в ходе своего становления и развития любой финансовый институт встает перед необходимостью структурных преобразований, когда существующая корпоративная модель перестает соответствовать современным постоянно меняющимся условиям. В этом случае слияния и поглощения способствуют оздоровлению финансовой сферы экономики.

Разработанность темы исследования; Степень научной разработанности темы диссертационного исследования определяется интересом к данной проблематике со стороны как западных, так и отечественных ученых и экономистов-исследователей. Различные теоретические концепции о мотивах слияний и поглощений отображены в работах С.Гроссмана, О.Харта, Р. Рола, Е.Фамы, М.Дженсена, П.Бергера, Е.Офека и др. Вопросы о сущности слияний и поглощений и разработка терминологического аппарата нашли отражение в работах Р.Брейли, С. Майерса, Ч.Ф.Ли, Дж.И.Финнерти, У. Ф.Шарпа, Дж.К.Ван Хорна. Методика проведения банковских слияний и оценка их эффективности наиболее поно исследована в работах Т.Коупленда, Т.Колера, Дж. Муррина, А.Дамодарана. Проблемы динамики развития процессов консолидации в банковском секторе представлены в трудах И.Амихуда и Дж.Милера, Дж. Хававини и И.Свейри, А.Бергера и Д.Хамфри.

Несомненный интерес представляют собой работы отечественных ученых, посвященные раскрытию институциональной структуры и концентрации капитала в форме слияния и поглощения - Н. Рудык, Е.Семенкова, Ю.В.Иванов, А.Радыгин, Р.Энтов. Среди них также выделяются работы С.В.Вадайцева, посвященные оценке бизнеса, М.Х.

Халиловой, рассматривающей вопросы банковской реструктуризации, Н.С.Вороновой, исследующей специфику финансового рынка в качестве фактора оживления отечественного реального сектора. За последнее время некоторыми отечественными исследователями были выпонены ряд работ, раскрывающих методические аспекты слияний и поглощений в отечественной банковской сфере. Представленные результаты интересны для изучения сложившейся системы взаимоотношений, создания и регламентации деятельности и носят описательных характер. Более детальное изучение и методические рекомендации по современным формам концентрации капитала отсутствуют.

Цели и задачи исследования: Целью настоящего диссертационного исследования является анализ процессов трансформации банковской системы в условиях становления рыночной экономики и сущности теоретических и функциональных аспектов концентрации кредитно-финансовых институтов в форме слияния и поглощения. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи: