Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Совершенствование методов финансового оздоровления предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Нго Зюу Ань
Место защиты	Москва
Год	2010
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование методов финансового оздоровления предприятий"

На правах рукописи

Нго Зюу Ань

Совершенствование методов финансового оздоровления

предприятий (на примере химической отрасли)

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (Финансы предприятий и организаций)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

- 1 гНЭ/7 2010

Москва - 2010

004606907

Диссертационная работа выпонена на кафедре финансов, кредита и банковского дела Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ).

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Чайкина Елена Геннадьевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор,

академик

Соколинский Вадим Михайлович кандидат экономических наук, доцент Березина Майя Павловна

Ведущая организация: Московский институт экономики, по-

литики и права

Защита состоится л5 июля 2010 г. в 10.00 часов на заседании Диссертационного совета Д 212.151.03 в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики по адресу: 119501, Москва, ул. Нежинская д. 7.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке (МЭСИ).

Автореферат разослан л__2010 года.

Ученый секретарь диссертационного совета,

доктор экономических наук, профессор В.И. Кузнецов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Основы рыночных механизмов деятельности любых предприятий, которыми являются спрос, предложение и конкурентная среда, связаны с использованием источников привлеченных финансовых ресурсов, которые имеют форму либо кредитных ресурсов, либо - инвестиции в основной капитал. В экономической науке эти формы привлечения денежных средств хорошо исследованы и находят широкое применение в финансовой деятельности предприятий.

Сферы применения кредитов и инвестиций различаются так же, как и механизмы их привлечения. В условиях нормально функционирующей экономию! для стабильно работающих предприятий кредиты применяются, как правило, в целях финансирования тактических задач, связанных с операционной деятельностью и привлекаются на краткосрочной основе. В отличие от кредитов, инвестиции привлекаются для решения стратегических задач. Привлечение инвестиционных ресурсов может осуществляться на догосрочной и бессрочной основе. Последнее связано с изменением структуры собственности.

Однако такая тактика финансового управления деятельности предприятия меняется в условиях кризисов, банкротств или возникновения существенных и договременных финансовых затруднений. В этих случаях целью привлечения финансовых средств является финансовое оздоровление предприятия. В связи с этим возникает ряд проблем, которые требуют как теоретического осмысления и анализа, так и соответствующих методических разработок. Данные проблемы связаны с:

- прекращением доступа к дешевым иностранным кредитным ресурсам в связи с мировым финансовым кризисом (портфельные инвесторы в массовом порядке уходят с российского фондового рынка, а прямые иностранные инвесторы отказываются от дальнейших инвестиций в российские предприятия);

- слабой российской банковской системой (собственные коммерческие кредиты внутри страны являются малодоступными и дорогими, институт национальных инвесторов крайне ограничен).

В этих условиях привлечение финансовых ресурсов является весьма непростой задачей.

Еще одной значимой группой проблем являются методические и нормативно - правовые аспекты привлечения финансовых ресурсов на предприятие. Наиболее важной, на наш взгляд, является проблема оценки эффективности использования заёмных средств.

Вместе с тем, выход из кризисной ситуации во многих случаях зависит от умения привлечь допонительный капитал на обеспечение рентабельной деятельности.

Несмотря на то, что грамотное использование заемного капитала обеспечивает реализацию концепции эффективного управления финансовым оздоровлением и гарантирует финансовую устойчивость предприятия в догосрочном периоде, руководители многих российских организаций не уделяют дожного внимания его методам и инструментам.

Таким образом, тема настоящего исследования, связанная с обеспечением финансового оздоровления на основе использования различных видов привлеченных денежных средств, является актуальной и требует специального изучения.

Степень разработанности проблемы. Общие аспекты теории и методологии финансового оздоровления нашли отражение в работах как росскийских, так и зарубежных ученых - экономистов. Среди зарубежных ученых существенный вклад в развитие теории финансового управления компаниями внесли А.Винакор и Р. Смитира, исследовавшие модели предбанкротного состояния фирмы, В. Бивер, разработавший статистическую методику прогнозирования банкротства и невыпонения обязательств по облигациям, Э. Альтман использовавший мультипликативный дискриминантный анализ для создания модели прогнозирования несостоятельности с высокой степенью точности и разработавший методику, которая стала основой для знаменитого теста Альтмана ("Z - теста"); Ф. Модильяни и М. Милер, доказавшие влияние структуры капитала фирмы на возможность возникновения несостоятельности (банкротства).

Вопросами оценки финансовой эффективности фирм занимались А. Годстайн, М. Мескон, М. Робсон. Исследованиям эффективности привлечения инвестиций, как с точки зрения инвесторов, так и позиций предприятий - бенефициаров, посвящены работы таких известных ученых, как: Г. Александер, Дж. Бейли, Ю. Бригхем, 3. Води, Дж. Ван Хори, Л. Гапенски, Л. Крушвиц, X. Курц, Р. Мертон, С. Росс, Э. Хеферт. Р. Хот, Дж. Финнерти, У. Шарпа и другие.

Среди российских исследователей в развиватие методов финансового управления организациями существенный вклад внесли: И.Т. Балабанов, М.И. Баканов, И.А. Бланк, А. Г. Грязнова, М.И. Комнин, A.M. Ковалев, Э.М. Коротков, Э.С. Минаев, Т.Н. Теплова, Г.К. Таль, О.В. Ефимова, А.Д. Шеремет, Сайфулин P.C., Г.Б. Юн и многие другие.

Важно отметить работы О. Зайцевой по реструктуризации предприятия и использования заемного капитала, Л. Грейнер по теории трансформации систем управления, В, Елиферова по финансовому оздоровлению предприятий.

Из последних исследований по финансовому оздоровлению особо следует выделить труды Н.К. Чайка по методам оценки программ финансового оздоровления, A.A. Хомяковой по критериям, стратегиям и методам финансового оздоровления, В.Н. Клопова по методам

реструктуризации задоженности, М.И. Гизатулина по методам финансового оздоровления предприятий.

В результате анализа наиболее известных зарубежных и российских исследований выявлены значительные расхождения в трактовке понятий кризиса и банкротства. В российской научной литературе наблюдается недостаточность экономических исследований, связанных с возможностью использования заемного капитала при финансовом оздоровлении.

Сложную задачу представляет адекватное применение западных разработок к относительно новым финансово-кредитным инструментам в конкретных отечественных экономических условиях России.

Материалы многих зарубежных академических работ по теории и практике финансового оздоровления, выпоненных за последние десятилетия, могут быть использованы в РФ. Однако, требуются существенные допонения и корректировки, учитывающие специфику российской экономики, прежде чем станет возможным применение обычно использующихся за рубежом методов в практике отношений российскими предприятиями.

В ходе последующего самостоятельного исследования производится моделирование различных инвестиционных ситуаций, дающих представление о результатах использования заемного капитала при финансовом оздоровлении, и даётся оценка их приемлемости в современных российских условиях.

Актуальность и недостаточная реализация возможностей использования заемного капитала при финансовом оздоровлении определяют объект, предмет и цель исследования.

Цель диссертационной работы состоит в развитии теоретических положений и разработке рекомендаций по обеспечению эффективного использования заемного капитала в процессе финансового оздоровления современных российских предприятий (на примере химической отрасли).

Поставленная цель исследования определила постановку следующих задач исследования:

- уточнить особенности характера деятельности по управлению процессом финансового оздоровления предприятия;

- выявить и предложить для применения эффективные методы финансового оздоровления предприятия с использованием заемного капитала;

- разработать показатель эффективности привлечения заемного капитала для финансового оздоровления предприятий химической промышленности;

- выявить особенности управления заемным капиталом неплатежеспособного предприятия;

- определить особенности проявления кризисных явлений на химических предприятиях и связанные с ними особенности организации процесса финансового оздоровления на предприятий химической отрасли;

- разработать методику оценки эффективности использования заемного капитала в процедуре финансового оздоровления химических предприятий.

Объект исследования Ч финансово-хозяйственная деятельность предприятий находящихся процедуре финансового оздоровления.

Предмет исследования Ч теоретические подходы и методы управления заемным капиталом при финансовом оздоровлении предприятий.

Теоретической и методологической основой исследования стали положения экономической теории, теоретические основы экономики и управления организациями, отраслями, комплексами промышленности.

В качестве источников информации использованы труды фундаментального и прикладного значения зарубежных и отечественных учёных, а также официальные и нормативно-правовые документы, методические рекомендации для химических организаций. Выпонение диссертационного исследования базировалось на таких конкретных материалах, как сведения органов государственной статистики и аналитические данные по промышленному комплексу России.

В процессе диссертационной работы использовались общенаучные методы (сравнение, обобщение, метод аналогий, структурный анализ и синтез), приёмы логико-теоретического анализа, специальные экономико-математические методы.

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методов финансового оздоровления предприятий промышленности на основе эффективного управления заемным капиталом.

Научные результаты и положения, выносимые на защиту состоят в следующем.

1. Доказана целесообразность применения системного подхода к организации процесса финансового оздоровления на основе эффективного использования заёмного капитала. Системный подход заключается, прежде всего, в разработке и осуществлении мер, обеспечивающих эффективное использование заемного капитала, а также внутренних финансовых ресурсов предприятия. Таким образом, в целях обеспечения эффективного управления процессом финансового оздоровления, комплекс мер по финансированию антикризисной программы следует рассматривать как особую финансовую систему управления неплатежеспособным предприятием.

2. Обоснована необходимость применения ускоренной реструктуризации на предприятиях поного технологического цикла. В отличие от оперативной, ускоренная реструктуризация предполагает использование двух инструментов восстановления платёжеспособности: 1) замещение активов и 2) сокращение неработающих активов. Ограничение комплекса антикризисных мер позволяет обеспечить предотвращение остановки производственного процесса и испонение оптимальных сроков расчётов с кредиторами.

3. Доказано, что на предприятиях поного технологического цикла кризисные явления развиваются по специфическим закономерностям,

имеющим в своей основе технологические и экономические особенности, которые проявляются в высокой опасности крупных аварий, влекущих поное разрушение производства, высокой стоимости оборудования и негибкости технологии при изменении покупательских предпочтений. Снижение спроса ведет к резкому росту доли постоянных издержек в себестоимости продукции и глубокому кризису сбыта, что влечёт снижение и впоследствии утрату платёжеспособности. Высокая стоимость технологического оборудования обусловливает технологическую отсталость предприятий, не имеющих возможности получения кредитов на техническое перевооружение и, как следствие, низкую конкурентоспособность.

4. Разработан интегральный показатель для оценки эффективности использования заёмного капитала. Интегральный показатель отражает соотношение суммарного целевого результата и совокупных затрат. На основе применения этого показателя разработана методика оценки эффективности использования заемного капитала в процессе финансового оздоровления химического предприятия, основанная на том, что выбранные частные критерии эффективности использования заемного капитала сведены в интегральный показатель эффективности. В процессе финансового оздоровления интегральный показатель выпоняет задачу обоснования ускоренной реструктуризации. Указанные положения соответствуют паспорту специальности ВАК РФ 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" (область исследования - Финансы предприятий и организаций): п.п.3.13. Формы и методы финансового оздоровления предприятий.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что она представляет собой приращение научных знаний, в возможности использования его основных результатов и выводов для дальнейшей разработки актуальных проблем теории и методологии оценки эффективности привлечения заемного капитала.

Практическая значимость полученных результатов состоит в их использовании хозяйствующими субъектами промышленности для обоснования оперативных управленческих решений по проблемам хозяйственной практики, а также для разработки методов и инструментария привлечения заемного капитала при финансовом оздоровлении.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались на научно-практической конференции Научные исследования в области экономики, информационных технологий и юриспруденции с использованием технологий E-Leaming (г. Москва, МЭСИ, 20 мая 2007 г.); научно-практической межвузовской конференции Риск-менеджмент в финансово-кредитной сфере (г. Москва, МЭСИ, 17 мая 2008 г.).Модель менеджмента

для экономики, основанной на знаниях. Материалы 2-ой международной научно-практической конференции (г. Москва, МЭСИ, 21 мая 2010 г.).

Отдельные результаты исследования внедрены в работе предприятий химической отрасли, таких как: ОАО "Химволокно", ОАО "Нитрон", ОАО "Балаковские волокна".

Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 научных работ общим объемом 4,1 печатных листа, в том числе 2 работы в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

В процессе исследования соискателем были поставлены три группы задач, решение которых обеспечило достижение цели диссертации.

Первая группа проблем связана с обоснованием теоретических и правовых основ финансового оздоровления предприятия и включает изучение возможностей применения финансового оздоровления в качестве инструмента сдерживания кризиса на предприятии, определение особенностей финансового оздоровления капиталом и исследование способов восстановления платежеспособности предприятий.

Кризис предприятия означает его тяжелое финансовое состояния, для которого характерно наличие ряда неудовлетворительных показателей финансово-хозяйственной деятельности, а именно: размер валовой прибыли, платежеспособность, рентабельность, оборачиваемость и финансовая устойчивость. Воздействие на предприятие-дожника на различных этапах процесса несостоятельности осуществляется с помощью различных мер, прямо предусмотренных законом. В действующем Законе о банкротстве 2002 года восстановительные процедуры подразделяются на два вида -досудебную санацию и судебную санацию, которые подразумевают финансовое оздоровление или внешнее управление.

Цель процедуры финансового оздоровления заключается в предоставлении возможности собственникам компании или третьим лицам произвести оплату задоженности компании с проведением реструктуризации предприятия или без таковой, и таким образом избежать для компании дожника введения иных процедур банкротства. Важное значение приобретает выбор мероприятий, которые позволяют осуществлять финансовое оздоровление с наибольшим эффектом.

Комплекс задач формирования стратегии финансового оздоровления взаимосвязан с реализацией генеральной цели развития предприятия. В зависимости от принципиального характера принятой цели и сроков ее реализации выбирается соответствующая стратегия развития предприятия, параметры которой обосновываются требованиями эффективности

выделяемых на эти цели заемных средств, а также условиями допустимых соотношений между различными источниками заемного капитала.

На выбор способов финансирования неплатежеспособных предприятий оказывают влияние разные факторы, а именно: организационно-правовой статус дожника, специфика финансово-хозяйственной деятельности и организационная структура предприятия. При этом предусматривается возможность по восстановлению платежеспособности дожника во время внешнего управления путем реализации иных мер. В частности, снятие ранее принятых мер по обеспечению требований кредиторов, введение моратория на удовлетворение требований кредиторов, отказ от испонения договоров дожника, заявление требований о признании недействительными сделок дожника (данные меры были рассмотрены ранее).

Несостоятельность следует рассматривать как финансовое состояние дожника, при котором он неспособен в течение нормативно установленного срока выпонить договые обязательства и самостоятельно восстановить свою платежеспособность.

Вторая группа проблем связана с исследованием особенностей применения методов управления заемным капиталом в процессе финансового оздоровления предприятий и включает анализ способ восстановления платежеспособности предприятия на основе эффективного использования заемного капитала, определения направления повышения эффективности использования заемного капитала и разработки методики построения интегрального показателя оценки эффективности использования заемного капитала.

Управление финансами предприятия - банкрота дожно осуществляться посредством использования финансовых ресурсов, которое могут быть получены из следующих источников: внутренних финансовых ресурсов и резервов, заемных средств (кредиты, займы, лизинг), средств получаемых от эмиссии ценных бумаг, выпуска корпоративных облигаций, паевых и иных взносов юридических и физических лиц и средств прямых инвесторов. Заемные средства так же могут быть использованы на предкризисной стадии и дожны привлекаться в основном в виде догосрочных кредитов.

Автор предлагает использовать для восстановления патежеспособности как альтернативу кредиту, модель реструктуризации предприятия, которая позволяет в кратчайшие сроки создать новое предприятие на базе старого, тем самым уберечь его от банкротства в прямом смысле слова. Акцент переносится на проблемные зоны старого предприятия, такие как взыскание дебиторской задоженности, решение вопросов по социальной сфере, поиск инвесторов. В отношении старого предприятия все усилия направляются на расчеты с кредиторами, а новое предприятие по принципу нового старта уже через определенный срок начинает эффективно функционировать.

Механизм функционирования концептуальной модели ускоренной реструктуризации представлен автором на рис. 1. Реструктуризация предприятия по средствам замещения активов, как мера по финансовому оздоровлению, позволяет сохранить предприятие как бизнес и подразумевает в первую очередь реформирование его организационной структуры и бизнеса. Сущность реструктуризации путем создания на базе имущественных комплексов предприятия-дожника новых компаний можно определить как обособление здоровой части активов имущественного комплекса предприятия для создания на их базе новых хозяйствующих субъектов .

Под реструктуризацией по направлению замещения активов: организации-дожника понимается создание на базе его имущества акционерных обществ с замещением в составе активов этого имущества на акции вновь образованного общества. Средства, вырученные на открытых торгах от продажи акций, направляются на удовлетворение требований кредиторов. Таким образом, акцент банкротства смещен на старое предприятие с целью максимального удовлетворения требований кредиторов. Сущность меры замещения активов предприятия-дожника - удовлетворение требований кредиторов за счет допонительных средств, привлеченных путем максимального повышения степени ликвидности активов реструктуризируемой компании в новых предприятиях, обеспечивающего их высокую инвестиционную привлекательность.

При привлечении заемного капитала для восстановления платежеспособности предприятия-банкрота, денежное выражение которого в процессе финансовых отношений позволяет реализовать контрольную функцию финансов.

дожник

Работающие активы, трудовой колектив

Объекты социальной сферы, определенные к высвобождению

Дебиторка,

неиспользуемые

активы

'Новое' й; Щ^до'ркя^с

' Торги

100% акций

Вырученные средства

щвдрнр

Администрация _ города

Компенсация

КриШ'.рс.! ,

Рисунок 1. Концептуальная модель ускоренной реструктуризации замещением активов

При оценке результатов эффективности использования заемного капитала кризисными предприятиями следует учитывать любой

положительный сдвиг к восстановлению платежеспособности, что в рамках предмета настоящего исследования обусловливает необходимость в разработке соответствующей методики оценки эффективности. Эффективность заемного капитала представляет собой количественную меру результативности его использования с учетом обобщенных показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Исходя из этого, наиболее эффективным следует считать такой заемный капитал, который обеспечивает максимальные показатели в достижении целей организации при минимальных затратах.

Общая цель при антикризисном управлении - это устранение признаков кризисного состояния и тенденций к его возобновлению. Декомпозиция этой общей цели, выпонена в диссертации в виде дерева целей.

Исходным этапом формирования критериев эффективности может стать анализ частных целей.

На следующем этапе для каждой цели полученной иерархии формируется набор показателей, которые имеют четкие значения или признаки, удовлетворяющие требованиям к критериям. Из полученного набора показателей формируются частные критерии, а оставшаяся их часть переходит в ограничения. При выборе критериев эффективности следует исходить из следующих требований:

- обеспечение поного представления о степени достижения соответствующей цели и возможности сравнения получаемого эффекта с вложенными затратами;

- критерий дожен быть действенным (операциональным), то есть иметь достаточно простую методику вычисления;

- в сводном критерии недопустимо дублирования одного и того же показателя, так как это ведет к необоснованному завышению роли одного показателя по отношению к другим.

Оценку частной эффективности можно выразить понятием частного критерия эффективности, который вычисляется по формуле:

К,=Пф/П,, (1)

где Пф - фактическое значение показателя достижения цели,

П0 - требуемое (планируемое) значение показателя.

Выпоненный анализ целей позволяет выделить следующие частные критерии оценки эффективности финансового оздоровления: степень удовлетворения требований кредиторов - К^ финансовый показатель, характеризующий рентабельность реструктуризации, отражающую изменение показателей структуры баланса и обеспеченность собственными средствами (К2); показатель социальной эффективности (К3) и показатель экологической эффективности (К4). Нормативные значения и допустимые диапазоны изменения значений перечисленных коэффициентов представлены в табл. 1.

Таблица 1

Возможные значения частных критериев

Возможные интервалы значений Интервал

Интервал значений КПЭ,

Частный Норматив Отрицательный Положительный значений характеризующий

критерии Эффект эффект МВД положительный

эффект

К1 1 1 Г0; 11 (0;л=)

К2 >0 (0;

КЗ - (-о;01 (0;л) (-оо;оо)

К4 >0 (-<;01 (0;оо) Г0;оо)

Определив интервалы значений частных показателей (Х(Ю)Ю), соответствующих нормативам, и оценив их позитивные значения при определении общей эффективности, был выявлен нижний предел значений комплексного показателя, характеризующих положительный эффект, - 0.

Таким образом, будем считать привлечение заемного капитала в процессе управления кризисным химическим предприятием (положительно) эффективным при значениях комплексного показателя >0.

Для получения комплексного показателя эффективности необходимо ' обеспечить полный учет всех расходов на ее проведение. В этом случае целесообразно использовать интегральный показатель эффективности (ИПЭ):

.,Д КПэ + Л

где П - общая погрешность определения ИПЭ;

КПэ - комплексный показатель эффективности;

3-совокупные затраты.

Интегральный показатель эффективности отражает соотношение суммарного целевого эффекта и совокупных затрат. Для определения суммарных затрат используется зависимость:

3 = ДЗп,Зу,Зк,Т), (3)

где Зп - затраты на проектирование новой структуры предприятия;

Зу - затраты на содержание органов управления организацией;

Зк - затраты на подбор, профессиональную подготовку и повышение квалификации кадров;

Т - период.

Для решения задачи определения весовых коэффициентов для каждого частного критерия можно использовать метод относительных предпочтений, сущность которого сводится к определению зависимости между коэффициентами К] , К2, описываемая коэффициентом Р12 по следующему правилу:

Если К1 важнее К2 (К|>К2), то К1 имеет коэффициент р12==2;

если К1 равноценен К2 (К^Кг), ему присваивается р12=1;

если К] менее важен, чем К2 (К1<К2), то р12=0.

Относительная важность выбранных критериев определяется отношением между определенными в табл. 1 коэффициентами:

К,>К2>Кз=К4, (4)

то есть наиболее важным является показатель удовлетворения требований кредиторов, наименее важными - показатели социальной и экологической эффективности.

Комплексный показатель эффективности определяется как взвешенная сумма частных показателей эффективности:

КПэ = К,.р,2 + К2 + К3 + К,. (5)

Третья группа проблем связана с совершенствованием методов финансового оздоровления неплатежеспособных предприятий (на примере химической отрасли) и включает анализ применения методов финансового оздоровления на основе реструктуризации задоженности предприятий, выявление особенностей реализации процесса финансового оздоровления химических предприятий и внедрение методов финансового оздоровления на предприятиях химической промышленности.

Структура задоженности большинства предприятий химической отрасли, испытывающих финансовые трудности, включает следующие основные виды: задоженность перед бюджетами различных уровней; задоженность перед внебюджетными фондами; краткосрочные кредиты и займы; задоженность за сырье и энергоносители; задоженность по заработной плате.

Одним из главных вопросов при анализе структуры источников средств является оценка рациональности сочетания собствешшх и заемных средств. Заемные средства обеспечивают возможность оплатить срочные обязательства и расширить сферу деятельности. Однако заемный капитал платный и имеет для предприятия различную стоимость.

В силу преобладания технологических процессов производства в химической промышленности реструктуризация данной отрасли дожна быть ориентирована в первую очередь на оптимизацию технологического управления предприятием. В виду относительно короткого производственного цикла на химическом предприятии и, соответственно, высокой скорости оборота оборотных средств значительный эффект может иметь реализация краткосрочных программ реструктуризации с использованием краткосрочного кредитования.

Предприятие химической промышленности как объект антикризисного управления имеет ряд особенностей внутреннего характера и требует специального подхода к антикризисному управлению предприятием химической промышленности: касающиеся технологии производства и объективно обусловленные экономические проблемы в хозяйственной деятельности. Среди отраслей промышленности химическая промышленность характеризуется относительно высокой материало -, энерго- и фондоемкостью. В то же время доля затрат на трудовые ресурсы в себестоимости продукции химических предприятий относительно не высока.

Разработана методика расчета эффективности управления заемными средствами, которая дает возможность практически оценить эффективность заимствований предприятиями химической промышленности, находящимися в стадии банкротства. В качестве объектов рассмотрены следующие предприятия: ОАО Нитрон, ОАО Химволокно, ОАО Балаковские волокна.

Основные показатели финансового состояния предприятий химической промышленности и другие показатели финансового состояния в процессе реструктуризации этих предприятий не достигают нормативных значений, и, таким образом, позитивный эффект сдвига значений этих показателей по направлению к нормативу не может быть зафиксирован, поскольку все значения указанных показателей, лежащие в интервале ниже норматива, оцениваются как негативный результат, как это представлено в табл.2.

Таблица 2

Оценка результатов реструктуризации предприятий по значениям показателей финансового состояния

Наименование предприятия Наименование показателя Значение до привлечения заемного капитала Значение после привлечения заемпого капитала Нормативное значение Оценка

ОАО Нитрон Коэффициент текущей ликвидности 0,36 0,44 >1 Отрицательный результат

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными соедствами -8,67 -6,18 >0,1 Отрицательный результат

ОАО Химволокно Коэффициент текущей ликвидности 0,41 0,27 >1 Отрицательный результат

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами -1,41 -2,69 >0,1 Отрицательный результат

ОАО Балаковские волокна Коэффициент текущей ликвидноеЩ 0,57 0,25 >1 Отрицательный результат

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами -0,75 -3,06 >0,1 Отрицательный результат

Основные проблемы в деятельности ОАО Нитрон возникли в конце 2005 года в связи с банкротством компании - трейдера. Основными причинами падения объемов производства явились: сокращение собственных оборотных средств предприятия; постепенный отход и с 2007 года поное отстранение основного собственника от участия в деятельности предприятия с прекращением финансирования инвестиционной программы. Основные поставщики сырья в мае 2008 года не могли дать гарантий в обеспечении

требуемой загрузки предприятия (52,8%), а также реализации продукции по ценам, сложившимся на рынке. В связи с отсутствием достаточных оборотных средств, неритмичной работой поставщиков не был организован стабильный сырьевой поток, работа основных производств носила неравномерный характер.

Используя значения агрегированных показателей финансовой деятельности ОАО Нитрон, получим следующие значения показателей эффективности использования заемного капитала, как это представлено в табл. 3.

Таблица 3

Расчет эффективности использования заемного капитала ОАО Нитрон

Показатель Значение Норматив

К1 -0,33 1

К2 0,06 >0

Кр (рентабельность) -0,34 >0

Кстр (показатель структуры баланса) 0,11 >0

Косс (коэффициент обеспеченности собственными средствами) -0,29 >0

Ктл (коэффициент текущей ликвидности) 0,22 >0

КЗ 0,05 -

К4 0,01 >0

КПэ 0,02 >0

Как видно из приведенного расчета показатель эффективности составил 0,02 - значение близкое к минимально возможному значению.

Главной задачей финансового оздоровления стал поиск эффективного собственника. Для обеспечения привлекательности завода для инвесторов было принято решение возобновить производство. Однако возникла сырьевая проблема. После догих поисков был найден новый поставщик Росхимпефть. По проведенным расчетам стало ясно, что выгоден полный запуск завода. И на собрании комитета кредиторов было принято решение возобновить всю деятельность.

В начале 2009 года ОАО Лукойл был разработан и начал реализовываться бизнес-план на предмет поной загрузки завода. Это была первая удачная попытка восстановления платёжеспособности предприятия в короткие сроки (6 месяцев), которая завершилась сохранением производства.

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ

Деятельность по управлению процессом финансового оздоровления неплатежеспособного предприятия дожна носить системный характер, заключающийся, прежде всего, в осуществлении мер по эффективному использованию заемного капитала, а также внутренних финансовых и иных ресурсов, которые связаны с решением проблем сокращения затрат, консервации или закрытия нерентабельного производства, сокращения штата

работников, также дожен проводить анализ как внутренних, так и внешних факторов, препятствующих нормальной работе и определять наиболее эффективные способы использования также собственных финансовых ресурсов.

Процесс финансового оздоровление предприятия, это не только максимально эффективное использование заемного капитала, а также проведение активной маркетинговой политики, обеспечивающей увеличение выручки от продажи, которая может быть достигнута в результате эффективного управления отпускными ценами; развитием отношений с существующими клиентами; привлечением новых клиентов; предложением новой продукции; разработкой и внедрением программ торговых скидок и льгот для покупателей. Это означает, что возможности преодоления кризиса на современном предприятии могут быть реализованы посредствам проведения профессионального, комплексного, эффективного антикризисного менеджмента, нацеленного на ликвидацию признаков банкротства, восстановление платежеспособности, сохранение производства и вывода его на уровень устойчивого развития.

Существующие современные способы восстановления

платежеспособности предприятий, основаны на возможности эффективного реструктурирования кредиторской и дебиторской задоженности.

Выявлены следующие особенности эффективного управления денежными потоками предприятия - банкрота способно обеспечить решение разнообразных задач финансового менеджмента, и подчинено достижению главной цели - восстановление платежеспособности.

Процесс управления денежными потоками дожен базироваться на следующих принципах:

- информативная достоверность, т.е. достаточность, объективность и достоверность поступающей информации о состоянии финансов;

- сбалансированность, что предполагает согласованность и оптимизацию при управлении денежными потоками;

- эффективность, т.е. эффективное и рациональное использование финансовых инструментов предприятия;

- ликвидность, т.е. осуществление посредствам синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков.

Основной задачей управления денежными потоками предприятия -банкрота является обеспечение его финансовой стабильности посредством балансирования объемов поступления и расходования денежных средств.

Кроме критерия минимальной цены используемых ресурсов, финансовое управление предприятием в состоянии кризиса предполагает оценку возможности использования привлеченных ресурсов с позиции эффективности воспроизводства собственных средств - эффект финансового рычага.

Показано, что, несмотря на платность используемых заемных ресурсов и увеличение расходов за пользование ими, предприятие повышает

рентабельность собственных. Однако с увеличением плеча финансового рычага возрастает риск хозяйственной деятельности, т.к. любое изменение валового дохода сопровождается более значительным изменением чистой прибыли и существенным изменением рентабельности собственных ресурсов. При нерациональной структуре ресурсов и объемах производства возможно значительное сокращение чистой прибыли.

В качестве эффективного механизма финансового оздоровления предлагается ускорение процесса реструктуризации по направлению замещения активов организации-дожника понимается создание на базе его имущества акционерных обществ с замещением в составе активов этого имущества на акции вновь образованного общества. Реструктуризация является той альтернативой, которая позволяет, с одной стороны, сохранить и развивать действующее производство, а с другой - значительно сократить сроки проведения расчетов с кредиторами. Использование предлагаемой схемы реструктуризации позволяет достичь необходимых результатов: сохранить бизнес и провести расчеты с его кредиторами. Результатом указанных действий дожно стать:

- появление нового предприятия с имуществом, без догов и вероятнее всего с некоторым запасом оборотных средств на развитие предприятия;

- ликвидация задоженностей старого предприятия возможно вместе с самим предприятием, если средств от продажи акций не хватит на погашение задоженностей через признание предприятия банкротом.

Общим принципом, который положен в основу ускорения процесса реструктуризации предприятия, является принцип наилучшего и наиболее эффективного использования имущества и прав на него, включая нематериальные активы. Этот принцип определяет, что разделять или объединять имущество следует таким образом, чтобы стоимость данного имущества возросла, иными словами - возрастала прибыльность от предпринимательской деятельности предприятия, свидетельствующая об эффективном использовании имущества и (или) прав на него.

Сущность меры замещения активов предприятия-дожника -удовлетворение требований кредиторов за счет допонительных средств, привлеченных путем максимального повышения степени ликвидности активов реструктуризируемой компании в новых предприятиях, обеспечивающего их высокую инвестиционную привлекательность.

В результате ускоренной реструктуризации создаются новые предприятия, в имущественный комплекс которых включаются все виды имущества, предназначенного для осуществления предпринимательской деятельности,

Для оценки эффективности привлечения заемного капитала на предприятиях химической промышленности предложен интегральный показатель эффективности, который отражает соотношение суммарного целевого эффекта и совокупных затрат.

Кризисные явления на химических предприятиях развиваются по специфическим закономерностям, имеющим в своей основе технологические и экономические особенности, которые проявляются в высокой опасности крупных аварий, влекущих поное разрушение производства, высокой стоимости оборудования и негибкости технологии изменение покупательских предпочтений и снижение спроса ведет к резкому росту доли постоянных издержек в себестоимости продукции химических предприятий и глубокому кризису сбыта, в большой стоимости технологического оборудования, которая обусловливает риск технологической отсталости отдельных химических предприятий, не имеющих возможности получения кредитов на техническое перевооружение.

Относительная ограниченность контрагентов химических предприятий таит в себе опасность затяжного кризиса неплатежей.

Сокращение запасов не возобновляемых ресурсов, усиление экологических ограничений перед химическими предприятиями стоит проблема увеличения себестоимости продукции за счет увеличения затрат на очистные сооружения и повышения себестоимости сырья и, соответственно, проблема роста риска убытков.

К особенностям предприятий химической отрасти, которые вызывают затруднения при организации процесса финансового оздоровления относятся:

- большое количество взаимосвязанных основных производств и вспомогательных цехов;

- высокий потенциал изменения ассортимента без существенных изменений оборудования;

- возможность реализации программ по восстановлению платежеспособности с использованием краткосрочного кредитования в виду относительно короткого цикла производства и, соответственно, высокой скорости оборота оборотных средств.

Задачами финансового оздоровления химического предприятия являются: сохранение бизнеса, восстановление платежеспособности, обеспечение финансовой устойчивости, социальная направленность развития (улучшение условий труда, сокращение вредных и опасных работ), экологическая безопасность, эффективность использование. Исходя из выше перечисленных целей, привлеченный капитал следует оценивать по следующим критериям: степень удовлетворения требований кредиторов, рентабельность, изменения показателей структуры баланса, показатели социальной и экологической эффективности.

Выбранные частные критерии эффективности использования заемного капитала для финансового оздоровления предприятий химической промышленности, сведение их в интегральный показатель эффективности и основанная на этом предлагаемая методика расчета этих критериев позволяют выявить эффект от использования привлеченного капитала.

На примере предприятий химической отрасли, прошедших процедуры несостоятельности (банкротства), показаны возможности предложенного механизма в ходе финансового оздоровления на основе использования инвестиций, лизинга, продажи части бизнеса и имущества, путем сведения результатов расчета частных критериев эффективности в интегральный показатель эффективности.

Публикации по теме диссертации:

Публикации в научных изданиях, рекомендованных ВАК:

1. Нго Зюу Ань. Методические подходы к формированию оптимальной структуры капитала. //Экономические науки - 2009. - № 5. -С.226. - 1,2 п.л.

2. Нго Зюу Ань. Проблемы реализации системы кризисного менеджмента на предприятии при помощи заемного капитала. //Экономические науки. -2010.-№ 1.-С. 337.(1,1 п.л.).

Публикаиии в других научных гаданиях:

3. Нго Зюу Ань. Управлене заемным капиталом в процессе финансового оздоровления. //Научно-практическая конференция Научные исследования в области экономики, информационных технологий и юриспруденции с использованием технологий Е-Ьеат^. - 2007. - С. 52. (0,27 п.л.).

4. Нго Зюу Ань. Проблема активного хеджинга при управлении рисками. //Научно-практическая конференция Научно-практическая межвузовская конференция Риск-менеджмент в финансово-кредитной сфере. - 2008. - С. 85. (0,29 п.л.).

5. Нго Зюу Ань. Реструктуризация как способ антикризисного управления предприятием. //Наука & Сотрудничество. - 2009. - С. 61. (0,59 п.л.).

6. Нго Зюу Ань. Управление реструктуризацией задоженности предприятия. //Модель менеджмента для экономики, основанной на знаниях. Материалы 2-ой международной научно-практической конференции. - 2010. -С. 52. (0,62 п.л.).

7. Нго Зюу Ань. Разработка показателя оценки эффективности использования заемного капитала. //Модель менеджмента для экономики, основанной на знаниях. Материалы 2-ой международной научно-практической конференции. - 2010. - С. 23. (0,64 п.л.).

Подписано к печати 03.06.10

Формат издания 60x84/16 Бум. офсетная №1 Печать офсетная

Печ.л. 1,2 Уч.-изд.л. 1,1 Тираж 100 экз.

Заказ № 8486

Типография издательства МЭСИ. 119501, Москва, Нежинская ул., 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Нго Зюу Ань

Введение.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. Финансовое оздоровление предприятия как эффективный инструмент в системе антикризисных мер.

1.2. Основные направления оздоровления неплатежеспособных предприятий.

1.3. Анализ правового основа финансового оздоровления.

ГЛАВА 2. ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

2.1. Управление денежными потоками и его значение финансового оздоровления предприятия.

2.2. Оценка эффективности использования заемного капитала.

2.3. Разработка интегрального показателя эффективности для оценки эффективности использования заемного капитала предприятия.

ГЛАВА 3. РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ В СИСТЕМЕ ЕГО ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ.

3.1. Управление реструктуризацией задоженности предприятия.

3.2. Отраслевые особенности предприятия, влияющие на их финансовые оздоровления (на примере химической промышленности).

3.3. Апробация эффективности финансового оздоровления посредством реструктуризации на предприятиях химической промышленности.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование методов финансового оздоровления предприятий"

Актуальность темы исследования

Основы рыночных механизмов деятельности любых предприятий, которыми являются спрос, предложение и конкурентная среда, связаны с использованием источников привлеченных финансовых ресурсов, которые имеют форму либо кредитных ресурсов, либо Ч инвестиции в основной капитал. В экономической науке эти формы привлечения денежных средств хорошо исследованы и находят широкое применение в финансовой деятельности предприятий. Сферы их применения кредитов и инвестиций и механизмы их привлечения различаются в условиях нормально функционирующей экономики для стабильно работающих предприятий кредиты применяются, как правило, в целях финансирования тактических задач, связанных с операционной деятельностью и привлекаются на краткосрочной основе. В отличие от кредитов инвестиции привлекаются для решения стратегических задач. Привлечение инвестиционных ресурсов может осуществляться на догосрочной и бессрочной основе. Последнее связано с изменением структуры собственности.

Однако такая тактика финансового управления деятельностью предприятия меняется в условиях кризисов, банкротств или возникновения существенных и договременных финансовых затруднений. В этих случаях целью привлечения финансовых средств является финансовое оздоровление предприятия. В связи с этим возникает ряд проблем, которые требуют как теоретического осмысления и анализа, так и соответствующих методических разработок. Данные проблемы связаны с:

Х прекращением доступа к дешевым иностранным кредитным ресурсам в связи с мировым финансовым кризисом (портфельные инвесторы в массовом порядке уходят с российского фондового рынка, а прямые иностранные инвесторы отказываются от дальнейших инвестиций в российские предприятия);

Х слабой российской банковской системой (собственные коммерческие кредиты внутри страны являются малодоступными и дорогими, институт национальных инвесторов крайне ограничен).

В этих условиях привлечение финансовых ресурсов является весьма непростой задачей.

Еще одной значимой группой проблем являются методические и нормативно Ч правовые аспекты привлечения финансовых ресурсов на предприятие. Наиболее важной, на наш взгляд, является проблема оценки эффективности использования привлеченных средств.

Вместе с тем, выход из кризисной ситуации во многих случаях зависит от умения привлечь допонительный капитал для обеспечения рентабельной деятельности.

Несмотря на то, что грамотное использование заемного капитала обеспечивает реализацию концепции эффективного управления финансовым оздоровлением и гарантирует финансовую устойчивость предприятия в догосрочном периоде, руководители многих российских организаций не уделяют дожного внимания его методам и инструментам.

Таким образом, тема настоящего исследования, связанная с обеспечением финансового оздоровления на основе использования различных видов привлеченных денежных средств, является актуальной и требует специального изучения.

Степень изученности проблемы. Общие аспекты теории и методологии финансового оздоровления нашли отражение в работах как росскийских, так и зарубежных ученых - экономистов. Среди зарубежных ученых существенный вклад в развитие теории финансового управления компаниями внесли А.Винакор и Р. Смитира, исследовавшие модели предбанкротного состояния фирмы, В. Бивер, разработавший статистическую методику прогнозирования банкротства и невыпонения обязательств по облигациям, Э. Альтман использовавший мультипликативный дискриминантный анализ для создания модели прогнозирования несостоятельности с высокой степенью точности и разработавший методику, которая стала основой для знаменитого теста

Альтмана (лZ- теста); Ф. Модильяни и М. Милер, доказавшие влияние структуры капитала фирмы на возможность возникновения несостоятельности (банкротства).

Вопросами оценки финансовой эффективности фирм занимались А. Годстайн, М. Мескон, М. Робсон. Исследованиям эффективности привлечения инвестиций, как с точки зрения инвесторов, так и позиций предприятий Ч ч бенефициаров, посвящены работы таких известных ученых, как: Г. Александер, Дж. Бейли, Ю. Бригхем, 3. Води, Дж. Ван Хорн, JI. Гапенски, JI. Крушвиц, X. Курц, Р. Мертон, С. Росс, Э. Хеферт. Р. Хот, Дж. Финнерти, У. Шарпа и другие.

Среди российских исследователей в развиватие методов финансового управления организациями существенный вклад внесли: И.Т. Балабанов, М.И. Баканов, И.А. Бланк, А. Г. Грязнова, М.И. Комнин, A.M. Ковалев, Э.М. Короткое, Э.С. Минаев, Т.Н. Теплова, Г.К. Таль, О.В. Ефимова, А.Д. Шеремет, Сайфулин Р.С., Г.Б. Юн и многие другие.

Важно отметить работы О. Зайцевой по реструктуризации предприятия и использования заемного капитала, JL Грейнер по теории трансформации систем управления, В. Елиферова по финансовому оздоровлению предприятий.

Из последних исследований по финансовому оздоровлению особо следует выделить труды Н.К. Чайки по методам оценки программ финансового оздоровления, А.А. Хомяковой по критериям, стратегиям и методам финансового оздоровления, В.Н. Клопова по методам реструктуризации задоженности, М.И. Гизатулина по методам финансового оздоровления предприятий.

В результате анализа наиболее известных зарубежных и российских исследований выявлены значительные расхождения в трактовке понятий кризиса и банкротства. В российской научной литературе недостаточно публикаций, исследующих возможности использования заёмного капитала при финансовом оздоровлении.

В то же время применение зарубежных разработок вкупе с относительно новыми финансово-кредитными инструментами в существующих в данный момент в России экономических условиях Ч сложная задача. Безусловно, часть западных работ, описывающих теорию и практику финансового оздоровления (особенно материалы, выпоненные в последние десятилетия), можно использовать в России. Но в реальности применение для использования проверенных временем зарубежных методов на российских предприятиях, потребует многочисленных корректировок, позволяющих учесть специфику отечественной экономики. В рамках настоящего исследования было выпонено моделирование различных типовых инвестиционных ситуаций, которые позволяют оценить эффективность привлечения заёмного капитала для финансового оздоровления. Также в ходе исследования даётся оценка приемлемости использования различных методов в условиях современной российской экономики.

Объектом, предметом и целью исследования являются актуальность, а также далеко не поная в данный момент реализация возможностей использования заёмного капитала при финансовом оздоровлении.

Целью диссертационной работы являются развитие теоретических положений, а также разработка рекомендаций, описывающих обеспечение эффективного использования заёмного капитала в процессе финансового оздоровления современных российских предприятий.

Поставленная цель исследования определила постановку следующих задач исследования:

- уточнить особенности характера деятельности по управлению процессом финансового оздоровления предприятия;

- выявить и предложить для применения эффективные методы финансового оздоровления предприятия с использованием заемного капитала;

- разработать показатель эффективности привлечения заемного капитала для финансового оздоровления предприятий;

- выявить особенности управления заемным капиталом неплатежеспособного предприятия;

- определить особенности проявления кризисных явлений на химических предприятиях и связанные с ними особенности организации процесса финансового оздоровления на предприятий химической отрасли; разработать методику оценки эффективности использования заемного капитала в процедуре финансового оздоровления предприятий.

Объект исследования Ч финансово-хозяйственная деятельность предприятий, находящихся в процедуре финансового оздоровления.

Предмет исследования Ч теоретические подходы и методы управления заемным капиталом при финансовом оздоровлении предприятий.

Теоретическая основа исследования - положения экономической теории, теоретические основы экономики и управления организациями, отраслями, комплексами промышленности, труды фундаментального и прикладного значения зарубежных и российских учёных.

В процессе работы использовались общенаучные методы (сравнение, обобщение, метод аналогий, структурный анализ и синтез), приёмы логико-теоретического анализа, специальные экономико-математические методы.

В качестве источников информации использованы официальные и нормативно-правовые документы, методические рекомендации для химических организаций. Выпонение диссертационного исследования базировалось на таких конкретных материалах, как сведения органов государственной статистики и аналитические данные по промышленному комплексу России.

Научная новизна проведённого исследования состоит в совершенствовании методов финансового оздоровления предприятий промышленности на основе эффективного управления заемным капиталом.

Наиболее существенные новые, выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. Обоснована целесообразность применения системного подхода к организации финансового оздоровления предприятия на основе разработки комплекса мер, обеспечивающих эффективное использование заёмного капитала. Раскрыто, что этот комплекс представляет финансовую систему управления неплатёжеспособным предприятием.

2. Доказана необходимость применения метода ускоренной реструктуризации, особенно на предприятиях поного технологического цикла, что позволяет обеспечить предотвращение остановки производственного процесса и тем самым обеспечить оптимальные сроки расчётов с кредиторами.

3. Выявлены и обоснованы специфические закономерности кризисных явлений, возникающих на предприятиях поного технологического цикла, которые обусловлены их технологическими и экономическими особенностями: повышенной опасности крупных аварий, влекущих поное разрушение производства, высокой стоимости оборудования и негибкости технологии при изменении покупательских предпочтений.

4. Разработан интегральный показатель для оценки эффективности использования заёмного капитала, который отражает соотношение суммарного целевого результата и совокупных затрат. В процессе финансового оздоровления он выпоняет задачу обоснования ускоренной реструктуризации. На основе применения интегрального показателя разработана методика оценки эффективности использования заемного капитала в процессе финансового оздоровления предприятия, основанная на том, что выбранные частные критерии эффективности использования заемного капитала сведены в интегральный показатель эффективности. Указанные положения соответствуют паспорту специальности ВАК РФ

08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит (область исследования Ч Финансы предприятий и организаций): п.п.3.13. Формы и методы финансового оздоровления предприятий.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что она представляет собой приращение научных знаний для дальнейшей разработки актуальных проблем теории и методологии оценки эффективности привлечения заемного капитала.

Практическая значимость результатов, полученных в ходе исследования, заключается в возможности использования этих результатов хозяйствующими субъектами с целью обосновать оперативные управленческие решения, принимаемые в хозяйственной практике и разработать методы и инструментарий, позволяющие привлечь заёмный капитал при финансовом оздоровлении.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались на научно-практической конференции Научные исследования в области экономики, информационных технологий и юриспруденции с использованием технологий Е-Learning (г. Москва, МЭСИ, 20 мая 2007 г.); научно-практической межвузовской конференции Риск-менеджмент в финансово-кредитной сфере (г. Москва, МЭСИ, 17 мая 2008 г.). Модель менеджмента для экономики, основанной на знаниях. Материалы 2-ой международной научно-практической конференции (г. Москва, МЭСИ, 21 мая 2010 г.).

Отдельные результаты исследования внедрены в работе предприятий: ОАО Химволокно, ОАО Нитрон, ОАО Балаковские волокна.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 научных работ общим объемом 4,1 печатных листа, в том числе 2 работы в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендованных ВАК Минобразования РФ.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Нго Зюу Ань

Выводы по третьей главе

Кризисные явления на предприятиях химической промышленности развиваются по специфическим закономерностям, в основе которых лежат перечисленные экономические и технологические особенности. При этом, конкретная форма протекания и развития кризиса на предприятиях химической отрасли зависит от исходных условий, а также факторов, которые их вызывают. Главная специфика производств химической отрасли заключается в высокой опасности возникновения серьёзных аварий, которые могут привести к поному разрушению производства. В силу высокой цены оборудования и не достаточной гибкости технологий, любое изменение предпочтений покупателей вкупе со снижением спроса, могут привести к быстрому росту процента постоянных издержек в итоговой себестоимости продукции предприятий отрасли, и, как следствие, к сильному кризису сбыта.

Высокой стоимостью технологического оборудования также обусловливается риск возникновения технологической отсталости ряда химических предприятий, которые не имеют возможности получить кредиты с целью технического перевооружения.

Кроме того, в силу относительной ограниченности числа контрагентов из числа предприятий химической отрасли возникает опасность образования затяжного кризиса неплатежей.

Наконец, сокращение запасов невозобновляемых природных ресурсов, вкупе с усилением экологических ограничений ставит химические предприятия перед проблемой сильного возрастания себестоимости выпускаемой продукции и роста риска убытков по причине роста затрат на строительство и обслуживание очистных сооружений, а также повышения себестоимости сырья.

Среди особенностей осуществление финансового оздоровления предприятий химической отрасти выделяются:

Х большое число связанных между собой основных и вспомогательных производств;

Х частый пересмотр ассортимента без существенных изменений оборудования;

Х возможность использования программ восстановления платежеспособности, основанных на краткосрочном кредитовании; эта возможность обусловлена относительно коротким производственным циклом и обеспечиваемой им высокой (относительно) скоростью возврата оборотных средств.

Принципами финансового оздоровления химического предприятия являются: сохранение бизнеса, восстановление платежеспособности, обеспечение финансовой устойчивости, эффективность использования, социальное направление развития (сокращение числа опасных и вредных работ, улучшение условий труда), а также экологическая безопасность.

Исходя из вышеперечисленных целей, привлеченный капитал нужно оценивать по таким критериям, как рентабельность, степень удовлетворения требований кредиторов, изменения показателей структуры баланса, показатели социальной и экологической эффективности.

Выбранные частные критерии эффективности использования привлечённого капитала для финансового оздоровления предприятий химической промышленности, а также сведение их в интегральный показатель эффективности и основанная на этом предлагаемая методика расчета этих критериев позволяют выявить эффект от использования привлеченного капитала.

Применение интегрального показателя эффективности определяет усовершенствованный механизм финансового оздоровления, который основывается на сочетании заемного и привлеченного капитала.

На примере предприятий химической отрасли, прошедших процедуры несостоятельности (банкротства), показаны возможности предложенного механизма в ходе финансового оздоровления на основе использования инвестиций, лизинга, продажи части бизнеса и имущества, посредством сведения в комплексный показатель результатов расчёта частных критериев эффективности.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведённое исследование позволяет сделать следующие выводы.

1. Управление процессом финансового оздоровления неплатежеспособного предприятия дожно носить системный характер, в том числе в осуществлении мер по эффективному использованию заемного капитала, наряду с внутренними финансовыми и иными ресурсами, которые связаны с решением проблем сокращения затрат, консервации или закрытия нерентабельного производства, сокращения штата работников, необходим проводить анализ как внутренних, так и внешних факторов, препятствующих нормальной работе и определять наиболее эффективные способы использования финансовых ресурсов.

2. Процесс финансового оздоровление предприятия может быть реализован не только путём максимального эффективного использования заемного капитала, но и проведение активной маркетинговой политики, обеспечивающей увеличение выручки от продажи, которая может быть достигнута в результате эффективного управления следующими параметрами: отпускные цены; развитие отношений с существующими клиентами; привлечение новых клиентов; предложение новых видов продукции; разработка и внедрение программ торговых скидок и льгот для покупателей. Возможности преодоления кризиса на современном предприятии могут быть реализованы посредством проведения профессионального, комплексного, эффективного кризисного и риск - менеджмента, нацеленного на ликвидацию признаков банкротства, восстановление платежеспособности, сохранение производства и вывода его на уровень устойчивого развития.

3. Существующие современные инструменты восстановления платежеспособности предприятий, основаны на возможности эффективного реструктурирования кредиторской и дебиторской задоженности, эффективного управления денежными потоками предприятия Ч банкрота, которые рекомендовать для финансового оздоровления предприятия.

4. Для управления денежными потоками нужна:

Х информативная достоверность, т.е. достаточность, объективность и достоверность поступающей информации о состоянии финансов;

Х сбалансированность, что предполагает согласованность и оптимизацию при управлении денежными потоками;

Х эффективное и рациональное использование финансовых инструментов предприятия;

Х ликвидность, т.е. осуществление посредством синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков.

Основной задачей управления денежными потоками предприятия-банкрота является обеспечение его финансовой стабильности посредством балансирования объемов поступления и расходования денежных средств.

5. Кроме критерия минимальной цены используемых ресурсов, финансовое управление предприятием в состоянии кризиса предполагает оценку возможности использования привлеченных ресурсов с позиции эффективности воспроизводства собственных средств - эффект финансового рычага. Несмотря на платность используемых заемных ресурсов и увеличение расходов за пользование ими, предприятие повышает рентабельность собственных средств и, тем самым, демонстрирует эффективность системы финансовых ресурсов. Однако с увеличением плеча финансового рычага возрастает риск хозяйственной деятельности, т.к. любое изменение валового дохода сопровождается более значительным изменением чистой прибыли и существенным изменением рентабельности собственных ресурсов. При нерациональной структуре ресурсов и объемах производства возможно значительное сокращение чистой прибыли.

6. Обосновано, что в качестве эффективного механизма финансового оздоровления может быть ускоренная реструктуризация замещения активов предприятия-дожника, создание на основе его имущества АО с одновременным замещением этого имущества в составе активов на акции вновь образованного АО. Таким образом, именно реструктуризация Ч это альтернатива, позволяющая сохранить действующее производство, дать возможность его развития и при этом заметно сократить срок расчётов с кредиторами. Использование предлагаемой схемы реструктуризации позволяет достичь необходимых результатов: сохранить бизнес предприятия и провести расчеты с его кредиторами. Все эти действия дожны привести к следующим результатам: образование нового предприятия, владеющего имуществом и не имеющего догов (вероятно также, наличие некоторого запаса оборотных средств, которые могут быть потрачены на развитие предприятия); ликвидация задоженности исходного предприятия (вероятно, вместе с самим предприятием Ч в том случае, если выручки от продажи акций будет не достаточно для погашения задоженности путём признания предприятия банкротом).

7. Общий принцип, положенный в основу ускоренной реструктуризации предприятия, - это принцип как можно более эффективного использования имущества (в том числе нематериальных активов) и прав на него. Согласно этому принципу, имущество разделяется или объединяется так, чтобы его стоимость возрастала, а значит росла прибыль, получаемая в результате деятельности предприятия, что свидетельствует об эффективном использовании имущества, а также прав на него.

8. Сущность меры замещения активов предприятия-дожника - удовлетворение требований кредиторов за счет допонительных средств, привлеченных путем максимального повышения степени ликвидности активов реструктуризируемой компании в новых предприятиях, обеспечивающего их высокую инвестиционную привлекательность.

В результате ускоренной реструктуризации создаются новые предприятия, в имущественный комплекс которых включаются все виды имущества, предназначенного для ведения предпринимательской деятельности.

9. Для оценки эффективности привлечения заемного капитала предложен интегральный показатель эффективности, который отражает соотношение суммарного целевого эффекта и суммарных затрат.

10. Кризисные явления в различных отраслях и в различных видах деятельности предприятиях протекают по закономерностям, в основе которых лежат экономические и технологические особенности. В рамках исследования на примере химических производственных предприятий были выявлены: а) повышенная опасность возникновения крупных аварий, которые влекут за собой поное разрушение производства; б) высокая цена оборудования и недостаточная гибкость технологий с целью реагирования на изменения предпочтений покупателей и снижение спроса. Эти факторы являются причиной резкого роста процента постоянных издержек в конечной себестоимости продукции предприятий химической промышленности, а также причиной глубокого кризиса сбыта. Кроме того, большая стоимость технологического оборудования является характерной причиной технологической отсталости тех предприятий отрасли, которые не имеют возможности привлечения кредитов для технического перевооружения.

Опасность возникновения затяжного кризиса неплатежей скрывается и в относительной ограниченности числа контрагентов среди химических предприятий.

В виду постоянного сокращения запасов невозобновляемых природных ресурсов, а таюке усиления экологических ограничений, химические предприятия рискуют стокнуться с проблемой увеличения себестоимости продукции и ростом риска убытков в виду возрастания затрат на строительство и обслуживание очистных сооружений, а также повышения себестоимости сырья.

11. К числу особенностей химических предприятий, вызывающих затруднения при проведении финансового оздоровления, стоит отнести:

Х большое число связанных друг с другом основных производств, а также вспомогательных цехов;

Х возможность значительного изменения продуктового ассортимента без существенных вложений в модернизацию и замену оборудования;

Х возможность использования программ восстановления платежеспособности, подразумевающих привлечение краткосрочных кредитов; эта возможность обеспечивается относительно коротким производственным циклом и вытекающей из него высокой (относительно) скоростью возврата оборотных средств.

12. Основные принципы финансового оздоровления предприятия: а) сохранение бизнеса; б) восстановление платежеспособности и обеспечение финансовой устойчивости; г) социальное направление развития (сокращение числа опасных и вредных работ, улучшение условий труда); е) эффективность использования; д) экологическая безопасность.

Исходя из перечисленных выше целей, можно отметить, что привлечённый капитал нужно оценивать по нескольким основным критериям: рентабельность, степень удовлетворения требований кредиторов, изменения показателей структуры баланса, показатели социальной и экологической эффективности.

13. Выбранные частные критерии эффективности использования заемного капитала для финансового оздоровления предприятий, сведение интегрального показателя их эффективности. В диссертации обоснована методика расчёта этих критериев, которые позволяют выявить эффект от использования привлеченного капитала.

14. На примере предприятий химической отрасли, прошедших процедуры несостоятельности (банкротства), показаны возможности предложенного механизма в ходе финансового оздоровления на основе использования инвестиций, лизинга, продажи части бизнеса и имущества, путём сведения в интегральный показатель эффективности результатов расчёта отдельных критериев эффективности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Нго Зюу Ань, Москва

1. Нормативно-правовые документы

2. Конституция РФ, 1993 // "Российская газета". 237. 25.12.1993

3. Гражданский кодекс РФ ч. 1 // Российская газета. 1994. 8 дек.

4. Гражданский кодекс РФ. ч. 2 // Собрание законодательства РФ. 29.01.1996. 5. ст. 410, Российская газета. 23. 06.02.1996. 24. 07.02.1996. 25. 08.02.1996. 27. 10.02.1996.

5. Федеральный закон РФ от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ Об акционерных обществах// Российская газета. 248. 29.12.1995.

6. Федеральный закон РФ от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ О несостоятельности (банкротстве) (с изменениями от 22 апреля 2010 г.)//Российская газета. 209-210. 02.11.2002.

7. Указ Президента РФ от 20 декабря 1994 г. № 2204 Об обеспечении правопорядка при осуществлении платежей по обязательствам за поставку товаров (выпонение работ или оказание услуг) //Российская газета. 150. 22.12.1994.

8. Постановление Правительства РФ от 14 апреля 1998 г. № 395 О порядке проведения в 1998 году реструктуризации задоженности юридических лицперед федеральным бюджетом //Российская газета. 78. 22.04.1998.

9. Постановление Правительства РФ от 2 мая 1998 г. № 476 О мерах по повышению эффективности применения процедур банкротства // Российская газета. 101.28.05.1998.

10. Постановление Правительства РФ от 15 апреля 2003г. № 218 О порядке предъявления требований по обязательствам перед Российской Федерацией в делах о банкротстве и в процедурах банкротства // Российская газета. 81. 26.04.2003.1.. Экономические литературы

11. Азгальдов Г.Г. Теория и практика оценки качества товаров. М.: Экономика, 1982. - 254 с.

12. П.Альбеков А.У., Костоглодов Л.Д. Введение в коммерческую логистику: учеб пособие. Ростов- н/Д.: РГЭА, 2006. 88 с.

13. Ансофф И. Стратегическое управление. -М.: Экономика, 1989. 519 с.

14. Антикризисное управление предприятиями и банками: Учеб.-практ. пособие. ЧМ.: Дело, 2001. Ч 840 с.

15. Антикризисное управление: от банкротства к финансовому оздоровлению/ Под ред. Г.П. Иванова. - М.: Закон и Право, ЮНИТИ, 2005, 130 с.

16. Атлас М.С. Стоимостные рычаги эффективности производства. М., 1997. -212 с.

17. Багиев Г.Л. и др. Маркетинг: Учеб. для вузов/Под общ.ред. Г.Л.Багиева. -М.: Экономика, 2009, 703с.

18. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2005. - 280 с.

19. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. М: Финансы и статистика, 2006. - 480 с.

20. Баринов В.А. Антикризисное управление. Учеб. пособие. М.:ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.-520 с.

21. Баурсокс Д.Д., Клосс Д.Д. Логистика: интегрированная цепь поставок. М.: Олимп - Бизнес, 2001. - 640 с.

22. Баяндин Э.П. Эффективность обновления техники в химической промышленности. Ч Л.: Химия, 1988. Ч 216с.

23. Белановский С.А. Факторы эффективности управленческого труда в промышленности. -М.: Наука, 1988. 165 с.

24. Бекин В.Н. Повышение экономической и социальной эффективности труда (Методологический аспект). -М.: Экономика, 1980. 216 с.

25. Бел Д. Грядущее постиндустриальное общество. М., 2003. 454 с.

26. Белоусов Д.Р., Сальников В.А. Условия и ограничения промышленного роста в среднесрочной перспективе // Проблемы прогнозирования. М., 2003. -№5.-с. 19-44.

27. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-399 с.

28. Бесчастнов М.В. Взрывоопасность и противоаварийная защита химико-технологических процессов. М.: Химия, 1983. Ч 472с., ил.

29. Бесчастнов М.В., Соколов В.М. Предупреждение аварий в химических производствах. -М.: Химия, 1979. Ч 392с., ил.

30. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. Ч Киев: ИТЕМ ТД. 2005. -370 с.

31. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП Итем ТД; 2005. -447 с.

32. Блех Ю., Гетце Ю. Инвестиционные расчеты: модели и методы оценки инвестиционных проектов. Пер. с нем. Калининград: Янтарный сказ. 2007. -390с.

33. Богдановский Г.А. Химическая экология: Учеб.пособие по направлению Экология и придопользование, спец. Экология. М.: Изд-во МГУ, 2004. -238 с.

34. Борисов А. Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2006. -900 с.

35. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. Ч М.: Финансы и статистика, 2008. 400 с.

36. Вавилин Е. В. Понятие несостоятельности (банкротства) предприятия// Правовед, 1997, № 4. С. 124.

37. Вадайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. Пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 650 с.

38. Васильев В. Н. Организация производства в условиях рынка. М.: Машиностроение, 2003. - 353 с.

39. Винслав Ю., Гуськов Э. Факторы и пути повышения эффективности отечественных финансово-промышленных групп // Российский экономический журнал. 2006. № 7. С.

40. Гаджинский A.M. Основы логистики: Учеб.пособие. М.: ИВЦ Маркетинг, 2006. - 124 с.

41. Генкин Б.М. Введение в теорию эффективности труда: Учебное пособие. Ч С.- Пб.:ИздательствоСПбГИЭА, 2002. 79 с.

42. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных вложений. М.: Финстатинформ, 2007. 135 с.

43. Говдя В. Роль государства в становлении и функционировании рынка агрохимикатов // Экономист. М., 2001, - №12. - с. 63-65

44. Гончаров П.П. и др. Основы логистики: Учеб.пособие. Орнебург: Изд. Центр ОГАУ, 2005. - 84с.

45. Грабовый П. Г., Петрова С. Н. Риски в современном бизнесе. Ч М.: Алане, 2008. -350 с.

46. Губа И.Е. Оценка эффективности труда: методология и методика. Ч Днепропетровск: ДГУ, 1989. 82 с.

47. Губкин А.А. Химический комплекс Кузбасса и Сибири еще не поздно спасти! // ЭКО. Новосибирск, 2002. - №1. - с. 125-141.

48. Давыдова Г. В., Беликов А. Ю. Методика количественной оценки риска банкротства предприятий//Управление риском, 2009, № 3. С. 13Ч20.

49. Дадаян В. С. Орбиты планетарной экономики. М.: Наука, 2007. 676 с.

50. Данилова Д.И. География мировой азотной промышленности // Вестник Московского университета. Серия 5, География. Ч М., 2009.- №2. с.40-45

51. Джурубаев К.Т., Гордеенко И.И. Формы организации и методы управления инновационными процессами: основы теории выбора. Новосибирск, 2000. -39 с.

52. Друкер П. Управление, нацеленное на результаты. Пер. с англ. С.-Пб: Литература плюс, 2004. Ч 448 с.

53. Дункан Д. У. Основополагающие идеи в менеджменте: пер. с англ. М.: Дело, 2006. - 475 с.

54. Дягтеренко В.Н. Основы логистики и маркетинга: Учебное пособие / ГАС. Ч Ростов, 2002. 128 с.

55. Жаркова Ю. С. Сбережения, инвестиции и рынок ценных бумаг: проблемы взаимодействия // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: Уч. зап. Ростов н/Д: РГЭУ, 2004. Вып. 10. 345с.

56. Захаренко В. Химизация земледелия в новых условиях // АПК: экономика и управление. М., 2004. - №2. - с. 19-24.

57. Зыков Ю.А. Методология оптимизации качественных параметров промышленной продукции. Ч М.: Экономика, 2002. Ч 448 с.

58. Карасева М.В. Финансовое право: Учебник / Отв. ред. М.В. Карасева. М.: Юрист, 2006. 565 с.

59. Киперман ГЛ., Сурганов Б.С. Популярный экономический словарь. М.: Экономика, 2003. 245 с.

60. Клименко B.JI. Организация и планирование химического производства: Учеб. Ч Л.: Химия, 1989. Ч 368 е.: ил.

61. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика. 2006. - 350 с.

62. Константинова Л.М., Соколинский З.В. Экономическая эффективность общественного производства. М., 2004. 75 с.

63. Кричевский И. Промышленность пластмасс и оценка ее компаний // Рынок ценных бумаг. М., 2007. - №9. - с. 12-15.

64. Ласк Г. Гражданское право США М., 1961 г.- 751 с.

65. Левчаев П. А. Финансовые ресурсы предприятия: теория и методология системного подхода. Саранск: Изд-во Мордов. Ун-та, 2002. - 450 с.

66. Леошкин А.П., Лейтман Б.В. Организация труда и управления на химических предприятиях. М.: Химия, 1984. Ч 224 е., ил.

67. Лопатников Л.И. Экономико-математический словарь. М.: Наука, 2007. -485 с.

68. Лузин Г.П., Селин B.C. Проблемы производства и потребления фосфорных удобрений с позиций государственных интересов // Регион: экономика и социология. Ч Новосибирск, 2007. №4. - с. 61-70.

69. Моделирование глобальных экономических процессов. М.: Экономика, 2004. 432 с.

70. Наумова В.В. Экономические проблемы качества в химической промышленности . Ч Л.: Химия, 1979. Ч 112с., ил.

71. Пестель Э. За пределами роста. М.: Прогресс, 2008. 367 с.

72. Петухов Г.Б. Основы теории эффективности. М.: Экономика, 2004. 248 с.

73. Письмо Президиума ВАС РФ от 15 мая 1995 г. N СЗ-8/ОП-263//Судебная практика к Федеральному закону О несостоятельности (банкротстве). С. 466.

74. Поляков А. Ф. Теория финансов в вопросах и ответах: Учеб. Пособие// Моск. Ун-т потреб. Кооп.; Саран. Кооп. Ин-т МУПК. М.; Саранск, 2005. -300с.

75. Порншев А. Г., Румянцева 3. П., Саломатин Н. А. Управление организацией М.: ИНФРА-М, 2008. - 325 с.

76. Потрубаг Н. Н. Формирование и развитие механизма управления производством в условиях перехода к рынку. Сарат. Ун-т, 2003. - 346 с.

77. Романов А. Н. и др. Маркетинг. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005. - 324 с.

78. Ряузов А.Н., Груздев В.А., Технология производства химических волокон: Учебник для техникумов. Ч 3-е изд., перераб. и доп. Ч М.: Химия, 1980. -448с.,ил.

79. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. Пособие Мн.: Новое знание, 2001. - 290с.

80. Сурин А. В., Мочанова О. П. Инновационный менеджмент: Учебник. М., 2008. 679с.

81. Фатхутдинов Р. А. Производственный менеджмент. Учебник для вузов. -М.: Банки и биржи, 2007. 398 с.

82. Феодоритов В.Я. Технический прогресс и эффективность производства. Л., 2004. 84 с.

83. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. М.: изд-во Перспектива. 2006. - 400с.

84. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Проф. Е.И. Шохина.- М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. 450 с.

85. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. Н.В. Кочиной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. - 480 с.

86. Хейне П. Экономический образ мышления: Пер с англ. М.: Новости, 2001.- 685 с.

87. Ховард К., Короткое Э. Принципы менеджмента: Управление в системе цивилизованного предпринимательства. М.: ИНФРА-М, 2006. - 467 с.

88. Цыганков А.П., Сенин В.Н. Циклические процессы в химической технологии. Основы безотходных производств. Ч М.: Химия, 1988. Ч 320с.

89. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. М., ИНФРА-М, 2007. - 350с.

90. Шершеневич Г.Ф. Конкурсное право. Казань, 1898. С. 108.

91. Щиборщ К. В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий Россини. М.: Издательство "Дело и Сервис", 2001. - 590 с.

92. Экономика предприятия/Под, ред. В. Я. Горфинкеля и В. А. Швандара. М.: Банки и биржи, 2008. - 478 с.

93. Юн Г.Б. Арбитражное управление и повышение эффективности несостоятельных предприятий // Финансовый бизнес. 2009. № 7 с. 12-15.

94. Юн Г.Б. Кодирование элементов системы арбитражного управления несостоятельным предприятием // Финансовый бизнес. 2009. № 8-9 с. 69-70.

95. Юн Г.Б. Ход действий подсказывает сама практика // Антикризисное управление. 2009. 379 с.

96. Юн Г.Б., Борисенко В.А., Таль Г .К., Циганов В.В. Управление состоятельностью предприятий. М: Гильдия специалистов по антикризисному управлению, 2001. 286 с.

97. Юн Г.Б., Гусев В.К, Григорьев В.В. Основные положения по реструктурированию предприятий // Промышленная политика в Российской Федерации. 2000. № 8. с. 10-12.

98. Юн Г.Б., Мовчан Б. С, Гордиенко ГА. Реструктуризация хозяйствующих структур Ч определяющий фактор развития социально ориентированной экономики. СПб.: Изд. Буковского, 2000. с. 259.

99. Юн Г.Б., Ряховская А.Н. Практическое пособие по осуществлению процедуры наблюдения. М.: ИПК госслужбы, 2008. с. 780.

100. Юн Г.Б., Ряховская А.Н., Гребнев А.А. Практическое пособие по составлению плана внешнего управлениям / Под ред. А.Д. Бобрышева. М.: ИПК госслужбы, 2009. с. 350.

101. Юн Г.Б., Сиротинин В.П., Циганов В.В. Управленческие технологии как фактор повышения использования персонала // Экономика и управление производством: Межвуз. сб. СПб.: Северо-Западный политехнический институт, 2001. с. 320.

102. Юн Т.Е. Применение управленческих технологий в период реструктуризации предприятия // Экономика и управление производством: Межвуз. сб. СПб.: Северо-Западный политехнический институт, 2001.- с. 210.

103. Юн Т.Е. Содержание процесса арбитражного управления несостоятельным предприятием // Финансовый бизнес. 1999. № 6 с. 68.

104. Юн Т.Е., Уткин Ю.В., Егорова М.Б. Природоохранное законодательство Республики Башкортостан. М., 2009. с. 120.

105. Стратегия для Российской Федерации на 2009-2012 годы.// Документ Европейского Банка Реконструкции и Развития. 2008. URL: Ссыка на домен более не работаетabout/strategy/country/russia/stratrus.pdf.

106. Промышленность. Основные показатели работы. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

Похожие диссертации

• Совершенствование методов управления государственными предприятиями и акционерными обществами с государственным капиталом
• Управление процессом финансового оздоровления предприятия
• Финансовое оздоровление предприятий: критерий, стратегия, методы
• Совершенствование механизма финансового оздоровления предприятий
• Организационно-экономическая трансформация как инструмент финансового оздоровления предприятия