Совершенствование инструментария управления инвестиционными процессами на фондовом рынке России

Киселев, Игорь Александрович

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование инструментария управления инвестиционными процессами на фондовом рынке России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Киселев, Игорь Александрович
Место защиты	Тамбов
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование инструментария управления инвестиционными процессами на фондовом рынке России"

На правах рукописи

' УДК 338

ББК 65.2/4-56+65.2/4-93 К44

Киселев Игорь Александрович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТАРИЯ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТШЩОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РОССИИ

Специальности:

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (4. Управление инновациями и инвестиционной деятельностью); 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (4. Формирование и развитие рынка ценных бумаг)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Тамбов 2009

003474332

Работа выпонена на кафедре менеджмента и маркетинга Академии управления и сервиса Тамбовского государственного университета имена Г.Р. Державина

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Нарижный Иван Федорович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Смагин Игорь Иванович;

доктор экономических наук, профессор Митрохина Ольга Николаевна

Ведущая организация:

Академия управления ТИСБИ (г. Казань)

Защита диссертации состоится 3 июля 2009 г. в 10.00 часов на заседании диссертационного совета М 212.261.01 при Тамбовском государственном университете имени Г. Р. Державина по адресу: г. Тамбов, ул. Советская, 6, зал заседаний диссертационного совета.

С диссертацией и авторефератом можно ознакомиться в библиотеке Тамбовского государственного университета имени Г. Р. Державина и на официальном сайте ТГУ имени Г. Р. Державина Ссыка на домен более не работаетp>

Автореферат разослан 1 июня 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, доцент

Степичева О.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Привлечение инвестиций на дели модернизации экономики и стимулирования роста производства является одной из ключевых задач развития экономики России в период нестабильности на мировых финансовых рынках.

Существующий в России объем инвестиций является недостаточным для удовлетворения текущих потребностей экономики в свободных финансовых ресурсах и стабильного, инновационного развития производства. Кризис финансовой системы усугубил и вновь отодвинул перспективу решения проблемы недоинвестирования реального сектора экономики на неопределенный срок.

Предприятия объективно начинают во все большей степени испытывать недостаток средств для развития производства. Для реализации инвестиционной модели экономического развития страны необходимы качественные изменения в структуре источников инвестиций и эффективные методы управления. Одним из возможных источников привлечения инвестиционных ресурсов российскими предприятиями в настоящих условиях может стать действующий рынок ценных бумаг.

Однако обеспечение притока инвестиций в реальный сектор экономики путем развития фондового рынка требует его допонительного исследования как эффективного механизма управления инвестиционными процессами в трансформирующейся экономике. Такой подход позволит разработать меры государственного воздействия, способствующие развитию фондового рынка в России.

Поэтому совершенно необходимо, чтобы стратегия развития российского фондового рынка стала частью общей стратегии по реформированию российской экономики, при этом надо исходить из концепции преодоления инвестиционного кризиса в России.

Степень научной разработанности проблемы

Необходимо отметить, что исследуемая проблема охватывает различные научные направления, в частности: теорию инвестиционных процессов, теорию региональной экономики, теорию рынка ценных бумаг. В связи с этим, при написании диссертации были изучены работы целого ряда ученых в различных научных областях.

Теоретические проблемы инвестиционного процесса, определяющие его основания и принципы, исследовались в работах российских авторов: Л.И. Абакина, И.Т. Балабанова, B.C. Барда, И.А. Бланка,

B.B. Бочарова, П.И. Вахрина, Д.А. Ендовицкого, Г.П. Журавлевой,

A.И. Добрынина, Л.Л. Игониной, А.Б. Идрисова, В.В. Ковалева,

B.В. Коссова, И.В. Липсица, И.Я. Лукасевича, Д.С. Львова, Я.С. Меку-мова, Е.В. Стояновой, В.В. Шеремета и др.

Вместе с тем многие как теоретические, так и практические вопросы, относящиеся к инвестиционной сфере, слабо разработаны и остаются за рамками исследований отечественных экономистов. Так, в работах зарубежных авторов В, Беренса, Г. Бирмана, Р. Брейли, Ю. Бригхэма, М. Бромвича, Дж. Ван Хорна, Л. Гитмана, Дж. Розенберга, Р. Хота, А. Шапиро обобщен более длительный опыт и практика инвестиционной деятельности в странах с развитыми инвестиционными рынками, разветвленной системой форм и методов инвестиционных механизмов.

Вопросам сущности ценных бумаг посвящены исследования В.А. Белова, П.В. Воробьева, С.И. Гальперина, И.К. Гейлера, М.Г. Гинз-берга, В.М. Гордона Н.Д. Колесова. Проблемам развития и функционирования рынка ценных бумаг посвятили свои исследования многочисленные поколения экономистов, представляющих различные экономические школы: В.П. Безобразов, И.Л. Брауде, A.A. Васильев, Э.Р. Вреден, И.Я. Горлов, А.И. Каминки, С.Н. Ландкоф, В.Я. Мотылев, И.Т. Тарасов, Л.Е. Шепелев, М.Ю. Алексеев, Б.И. Алехин, С.Л. Леонов, Е.В. Михайлова, В.Т. Мусатов и др. Среди работ, посвященных исследованию роли рынка ценных бумаг в активации инвестиционных процессов в рыночной экономике, следует особо выделить работы М.В. Алексеева, Б.И. Алехина, Н.И. Берзона, В.А. Галанова, A.B. Захарова, A.A. Килячкова, И.В. Конькова, В.И. Колесникова, A.B. Краева, Б.А. Котынюка, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, Е.В. Рудневой, Е.В. Се-менковой, С.Ю. Сизова, B.C. Торкановского, А.Б. Фельдмана и др.

Вместе с тем, несмотря на значительное количество работ по данной теме, проблема формирования и управления эффективными инвестиционными процессами на рынке ценных бумаг остается недостаточно исследованной. Данное обстоятельство в сочетании с проблемами в мировой финансовой системе определило выбор темы исследования и формулировку целей и задач.

Цель и задачи исследования

Основной целью исследования является разработка эффективных методов привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики с помощью инструментов фондового рынка.

Для достижения поставленной цели решались следующие задачи:

1. Исследовать объемы и структуру инвестиционных ресурсов, необходимых для стабильного развития экономики.

2. Проанализировать структуру финансирования инвестиций и особенностей их формирования.

3. Выявить наиболее эффективные методы и формы управления инвестиционными процессами на фондовом рынке.

4. Провести мониторинг российского фондового рынка и обосновать его способность осуществлять функцию мобилизации капитала.

5. Раскрыть особенности и допонить возможности использования инвестиционного механизма на рынке ценных бумаг.

6. Разработать комплекс мер по совершенствованию механизма интеграции рынка ценных бумаг в реальный сектор экономики.

Предметом исследования выступает инструментарий управления инвестиционными процессами в экономике страны.

Объектом исследования являются инвестиционные процессы на фондовом рынке России.

Методологической и теоретической основой исследования явились концептуальные и теоретические исследования проблем инвестиционной деятельности, представленные в классических и современных работах зарубежных и российских экономистов: Л.И. Абакина, И.Т. Балабанова, B.C. Барда, И.А. Бланка, В. Беренса, Г. Бирмана, В.В. Бочарова, Р. Брейли, Ю. Бригхэма, М. Бромвича, Дж. Ван Хорна, П.И. Вахрина, Л. Гитмана, Д.А. Ендовицкого, Л.Л. Игониной, А.Б. Ид-рисова, В.В. Ковалева, В.В. Коссова, И.В. Липсица, И.Я. Лукасевича, Д.С. Львова, Я.С. Мекумова, Е.С. Стоянова, Дж. Розенберга, Р. Хол-та, А. Шапиро, В.В. Шеремета и др.

При обработке фактического материала использовались такие исследовательские методы, как диалектический, проблемно-хронологический, сравнительно-исторический, системно-функциональный, логический, научных обобщений, статистический анализ. Применение указанных методов позволило обеспечить обоснованность проведенного анализа, теоретических выводов и разработанных предложений.

Содержание диссертационного исследования соответствует специальностям: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: (4. Управление инновациями и инвестиционной деятельностью; 4.15. Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах); 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (4. Формирование и развитие рынка ценных бумаг; 4.9. Расширение инвестици-

онных стратегий на рынке ценных бумаг) паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные акты РФ, приказы, инструкции и распоряжения МНС, Центрального банка, ФКЦБ и других федеральных органов; статистические и аналитические материалы Госкомстата, Центрального банка, Минэкономразвития; экономические обзоры отечественных и иностранных организаций, материалы периодической печати, информационные и аналитические материалы исследовательских учреждений, информационных агентств; информационные материалы ММВБ, РТС, профессиональных объединений участников рынка (НАУФОР, РСПП, ТПП и т.д.)

Эмпирической базой данного исследования являются официальные данные статистических сборников Госкомстата РФ, Законы Российской Федерации, принятые Государственной Думой, Указы Президента РФ по вопросам функционирования и регулирования рынка ценных бумаг, постановления и указания Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации, материалы Национальной ассоциации участников фондового рынка, Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев, данные Российской торговой системы, Московской Межбанковской Валютной Биржи, материалы специализированной периодической печати.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в решении научной задачи совершенствования инструментария управления инвестиционными процессами на фондовом рынке страны.

По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

1. Выявлены особенности инвестиционного процесса в российской экономике, заключающиеся в усилении отраслевой диспропорции в структуре инвестиций (низкой долей в производящих структурах и высокой концентрацией доходов внутри сырьевого сектора).

2. Предложены формы (достижение высокой инфраструктурной обеспеченности регионов; государственная поддержка реализации инвестиционных проектов; улучшение условий для развития бизнеса) и методы (разработка и реализация адресной инвестиционной программы; эффективная административная и налоговая поддержка инвестиционной деятельности; повышение эффективности взаимодействия государственных органов с инвесторами; увеличение прозрачности и стабильности правового и налогового режимов) влияющие на выбор инструментария управления инвестиционными процессами.

3. На основании установленных тенденций, заключающихся в высокой доле государства в общей структуре собственности, низкой степени отраслевой диверсификации эмитентов, недостаточной ликвидности большинства акций, высокой доли инвесторов-нерезидентов в суммарном обороте, выявлены основные проблемы инвестиционных процессов на фондовом рынке России: сдеки с ценными бумагами носят преимущественно спекулятивный характер, крайне низкая доля частных инвесторов. Предложены пути нивелирования выявленных проблем.

По специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит:

4. Предложены меры по совершенствованию механизмов снижения рисков неквалифицированных инвесторов на фондовом рынке: повышение регулирующей роли государства по обеспечению стабильности финансового рынка на основе создания компенсационного фонда для покрытия убытков физических лиц.

5. Разработан комплекс мер по снижению рисков инвестирования в инструменты фондового рынка, включающие диверсификацию ценных бумаг и образование новых сегментов фондового рынка, способствующих стабилизации процесса инвестирования в реальный сектор экономики в условиях нестабильности.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в том, что положения, выводы и практические рекомендации, содержащиеся в работе, ориентированы на широкий круг крупных, средних и небольших компаний, планирующих выпуск и размещение своих ценных бумаг с целью привлечения допонительных источников финансирования инвестиций. Кроме того, реализация отдельных предложений могла бы способствовать выработке более эффективной экономической политики государства, направленной на усиление роли корпоративных ценных бумаг в качестве поноценного инструмента мобилизации инвестиционных ресурсов на нужды реального сектора экономики.

Апробация диссертационной работы

Теоретические выводы, основные положения и практические рекомендации выпоненного диссертационного исследования были обсуждены на заседаниях кафедры менеджмента и маркетинга Тамбовского государственного университета имени Г.Р. Державина. Наиболее актуальные вопросы, рассмотренные в диссертации, докладывались автором на научно-практических конференциях по проблемам управления инвестиционной деятельностью, на ежегодных Державинских чтениях (г. Тамбов), нашли отражение в научных публикациях автора.

Результаты исследования использованы в ходе преподавательской деятельности в Тамбовском государственном университете имени Г.Р.Державина. Результаты диссертационного исследования используются в работе дилингового центра АКБ Тамбовкредитпромбанк (ОАО) по разработке эффективных инструментов управления инвестиционными процессами на фондовом рынке России.

Публикации по теме диссертации.

Автором опубликовано 6 научных работ, общим объемом 4,4 п.л., (авт. объем 4,4 п.л.), из них 2 работы общим объемом 1,8 п.л. в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура работы.

Диссертация состоит из введения, двух глав, включающих шесть паратрафов, заключения и списка литературы. Работа илюстрирована таблицами и рисунками.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обоснована актуальность темы, охарактеризована научная разработанность проблемы, определены объект, предмет, цель и задачи исследования, представлена его научная новизна и практическая значимость, сведения об апробации и другие необходимые данные.

1. Выявлены особенности инвестиционного процесса в российской экономике, заключающиеся в усилении отраслевого перекоса в структуре инвестиций (низкой долей в производящих структурах и высокой концентрацией доходов внутри сырьевого сектора).

С развитием финансового кризиса и замедлением темпов роста экономики наблюдается диспропорция в отраслевой структуре инвестиций. Доля обрабатывающих производств в структуре инвестиций в основной капитал в целом по экономике в 2008 г. составила 15,7%. При сохранении традиционно высокой концентрации доходов внутри сырьевых экспортоориентированных производств для российской экономики характерной является низкая доля инвестиций в машиностроение. При этом отметим, что повышение концентрации инвестиционных ресурсов в январе-сентябре 2008 г. в промышленности до 44,1% общего объема инвестиций в экономику в IV квартале сменилось сокращением масштабов инвестиционной деятельности в добывающем и обрабатывающем производствах, а также в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды (табл. 1). В результате доля инвестиций в промышленность в общем объеме инвестиций в основной капитал в экономику за период октября-декабря 2008 г. составила

38,4%. По сравнению с 2007 г. фиксировалось сокращение инвестиций в строительство на 8,3%, торговлю - на 4,4% и связь - на 4,9%'.

Таблица 1

Структура инвестиций по видам экономической деятельности

2007 2008

Всего 100 100

в том числе по видам экономической деятельности:

сельское хоз-во, охота и лесное хоз-во 4,5 3,9

промышленность 40,7 42,0

добыча полезных ископаемых 16,8 16,6

в том числе, добыча топливно-энергетических полезных ископаемых 15,3 15,1

производство и распределение электроэнергии газа и воды 8,3 8,9

строительство 2,7 2,4

оптовая и рознизная торговля 3,6 2,7

транспорт 18,9 21,9

связь 4,7 4,1

финансовая деятельность 1,4 1,2

операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг 12,8 11,7

образование 2,4 2,2

государственное управление и обеспечение военной безопасности 2,1 2,0

здравоохранение и предоставление социальных услуг 2,8 2,6

предоставление прочих коммунальных и персональных услуг 2,8 2,9

Источник: Ссыка на домен более не работает

При сложившейся возрастной, технологической и воспроизводственной структуре основного капитала низкие темпы инвестирования в машиностроительный комплекс явились фактором, сдерживающим темпы развития производств по выпуску конечных и промежуточных товаров. При сформировавшейся структуре отечественного производства инвестиционных товаров импорт остается одним из основных источников обновления основного капитала, реконструкции и модернизации производства.

1 Ссыка на домен более не работает

Низкие показатели инвестиционной деятельности последнего квартала 2008 г., рост объемов незавершенного строительства, высокие процентные ставки и ограниченность кредитов определяют неблагоприятный фон развития экономики в 2009 г.

В 2008 г. инвестиции в основной капитал из-за рубежа составили 4,6% общего объема инвестиций и снизились на 3,3 п.п. по сравнению с предыдущим годом, а доля кредитов иностранных банков сократилась до 1,1% против 1,6%. В структуре использования средств, поступивших из-за рубежа в форме иностранных инвестиций, доминирующее значение приобрело повышение доли расходов на приобретение ценных бумаг и погашение кредитов банков и займов до 27,4% против 7,0% в 2007 г. на фоне снижения доли инвестиций в основной капитал на 10 п.п. - до 13,1% (рис. 1, табл. 1). Такая тенденция указывает на преобладание спекулятивных настроений у иностранных инвесторов и нежелание инвестировать длинные деньги в российскую экономику.

ао .....Ч...............................-..........................-....................................-..........................Ч

1 3 ет

1, 1 1 1 |

1996 1997 1998 1999 2000 2001 7002 2003 200-1 2005 2008 2007 2008

1 Прямые инвестиции Портфельные инвестиции Прочие инвестиции

Источник; Ссыка на домен более не работает

Рис. 1. Структура иностранных инвестиций в российскую экономику

Несмотря на то, что интелектуальный капитал становится ведущим фактором экономического роста компаний, регионов и стран, инвестиции в нематериальные активы и затраты на научно-исследова-

тельские, опытно-конструкторские и технологические работы составляют менее 1% от инвестиций в нефинансовые активы.

В инновационной экономике особое значение приобретает соотношение между инвестициями в нематериальные активы и основные фонды. Как видно из таблицы 2, в российской экономике это соотношение крайне низко. Поэтому важнейшим фактором модернизации экономики является развитие человеческого капитала. Это Ч крупная институциональная задача, которую дожны решать все страны в условиях постиндустриальной трансформации. Более того, страна, которая сможет сформировать современную эффективную модель развития человеческого капитала, получит мощное преимущество в постиндустриальном мире.

Таблица 2

Структура инвестиций в нефинансовые активы

Годы Инвести- В том числе

ции инвести- инвестиции инвестиции в затраты на научно-

в нефи- ции в немате- другие нефи- исследовательские,

нансовые в основ- риальные нансовые опытно-конструк-

активы - ной активы активы торские и технологи-

всего капитал ческие работы

2000 100 98,4 1,5 0,1 -

2001 100 99,1 0,7 0,2 -

2002 100 98,6 0,5 0,9 -

2003 100 98,9 0,5 0,6 -

2004 100 99,1 0,4 0,5 -

2005 100 98,2 0,8 0,7 0,3

2006 100 98,7 0,6 0,4 0,3

2007 100 98,8 0,5 0,4 0,3

2008 100 98,9 0,4 0,3 0,3

Источник: Ссыка на домен более не работает

Активизация инвестиционного процесса предполагает принятие конкретных мер по увеличению инвестиций, улучшению структуры по источникам финансирования. Подчиняясь общим целям экономического развития, государственная инвестиционная политика, например, в настоящее время дожна обеспечить преодоление инвестиционного спада, формирование технологических, структурных, организационно-правовых, управленческих, инфраструктурных и других условий для экономического роста.

2. Предложены формы (достижение высокой инфраструктурной обеспеченности регионов; государственная поддержка реализации инвестиционных проектов; улучшение условий для развития бизнеса) и методы (разработка и реализация адресной инвестиционной программы; эффективная административная и налоговая поддержка инвести-щонной деятельности; повышение эффективности взаимодействия государственных органов с инвесторами; увеличение прозрачности и стабильности правового и налогового режимов), влияющие на выбор инструментария управления инвестиционными процессами.

В условиях финансовой нестабильности необходимо активное вмешательство государства в регулирование инвестиционной деятельности. Существующих методов и форм регулирования явно недостаточно в условиях разбалансированности инвестиционных отношений в кризисный период. В таблице 3 указана распространенность основных видов поддержки инвестора на региональном уровне по состоянию на 01.10.2008 г.

Таблица 3

Распространенность основных видов поддержки инвестора на региональном уровне

Виды поддержки Число регионов, использующих данный вид

Частичное погашение из средств регионального бюджета процентов по коммерческим кредитам, предоставленным для реализации инвестиционных проектов 70

Наличие гарантий (фонд) и защиты инвестиций 67

Налоговые льготы 66

Инвестиционный налоговый кредит 55

Частичная компенсация расходов по выплате лизинговых платежей по договорам финансовой аренды (лизинга) в части оплаты банковских процентов за пользование заемными средствами на приобретение объекта лизинга 54

Предоставление государственных гарантий (финансовых) субъекта Федерации для реализации инвестиционных проектов 48

Фонд муниципального развития 28

Предоставление гарантий в виде объектов залогового фонда субъекта Федерации под заемные средства для реализации инвестиционных проектов 26

Страхование инвестиционной деятельности 17

Виды поддержки Число регионов, использующих данный вид

Продажа и аренда земельных участков и нежилых помещений по льготным ставкам (ценам) 17

Иные виды бюджетной поддержки 14

Льготы по арендной плате за землю 12

Источник: Ссыка на домен более не работает

Считаем необходимым введение следующих методов и форм, направленных на повышение эффективности и активизации инвестиционных процессов:

1. Разработка и реализация адресной инвестиционной программы. Выделение приоритетных направлений развития экономики и направлений преимущественного роста инвестиций по направлениям:

- высокотехнологичные производства, сочетающие в себе высокую добавленную стоимость и инновативность, обеспечивающие переработку сырья, снижение энергоемкости и кадроемкости;

- производство продукции высокой степени переработки, конкурентоспособной на мировом рынке и выигрывающей в конкуренции с импортными аналогами на российском рынке;

- использование уникальных местных сырьевых ресурсов и обеспечение высокого уровня экологической безопасности;

- формирование современного сельскохозяйственного производства и комплекса переработки различных видов продукции сельского хозяйства;

- более поное использование рекреационного потенциала и развитие индустрии туризма.

2. Эффективная административная и налоговая поддержка инвестиционной деятельности.

В соответствии со сложившейся практикой основными формами этого направления улучшения инвестиционного климата, активно ис-пользующегосяся регионами, являются:

- предоставление льгот по налогам, зачисляемым в региональный бюджет, а также изменение сроков их уплаты в форме отсрочки, рассрочки, налогового кредита и инвестиционного налогового кредита;

- предоставление инвесторам субсидий из регионального бюджета на оплату части процентов за пользование кредитами российских кредитных организаций;

- предоставление на конкурсной основе государственных (региональных) гарантий по инвестиционным проектам;

- предоставление залогового обеспечения;

- предоставление бюджетных кредитов в соответствии с действующим законодательством;

- предоставление инвесторам помещений и иного имущества, находящегося в региональной собственности, в аренду на льготных условиях;

- предоставление инвесторам льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами;

- участие в финансировании инвестиционных проектов за счет средств регионального бюджета в соответствии с действующим законодательством;

- софинансирование за счет средств регионального бюджета строительства объектов социальной и инженерной инфраструктуры;

- обеспечение информационного сопровождения инвестиционной деятельности.

Универсальность и распространенность этих форм поддержки в условиях ужесточающейся конкуренции регионов за инвестиционные ресурсы выдвигают на первый план задачи повышения эффективности непосредственной работы с потенциальными инвесторами и формирования устойчиво положительного инвестиционного имиджа регионов.

3. Повышение эффективности взаимодействия государственных органов с инвесторами.

Это направление предполагает:

- совместное участие в разработке инвестиционных проектов инвесторов и региональных властей;

- информационную поддержку на всех стадиях разработки и реализации инвестиционных проектов;

- формирование дружественной административной среды, предполагающей содействие инвесторам в реализации инвестиционных проектов, включая взаимодействие с органами государственной власти, юридические консультации, маркетинговые исследования, кадровый рекрутинг, выпонение функций заказчика-застройщика;

- создание в регионах межведомственных органов по вопросам реализации инвестиционных проектов, включающих в себя специалистов правовой, финансово-экономической, хозяйственной и других областей, в компетенцию которых входит решение широкого спектра вопросов, относящихся к различным аспектам деятельности инвесторов и реализации инвестиционных программ (инфраструктурным, налоговым, административным и т.д.).

4. Увеличение прозрачности и стабильности правового и налогового режимов.

В рамках этого направления эффективными могут быть:

- формализация процедур, обеспечивающих эффективную реализацию норм государственной поддержки инвесторов: определение приоритетных направлений инвестирования, порядка получения государственной поддержки, процедуры согласования инвестиционных проектов, оказания содействия в реализации инвестиционных проектов, порядка предоставления преференций и льгот, механизма контроля за соблюдением условий инвестиционных соглашений;

- введение гарантий от неблагоприятного изменения регионального законодательства: в случае принятия нормативных правовых актов, содержащих нормы, ухудшающие положение инвесторов и условия их хозяйствования, соответствующие нормы этих актов дожны применяться в отношении инвесторов, уже осуществляющих инвестиционную деятельность, только по истечении срока действия договора об условиях реализации инвестиционного проекта;

- формирование конкурентной среды, действующей как на стадии выбора инвестора социально и экономически значимых проектов, так и на стадиях реализации инвестиционного проекта - при выборе им поставщиков и подрядчиков; снижение административных барьеров.

5. Достижение большей инфраструктурной обеспеченности регионов.

Это направление предполагает современный уровень обеспеченности не только технической инфраструктурой для развития бизнеса, но и целый комплекс мер по улучшению качества жизни в регионе, что предопределит необходимое для развития бизнеса предложение кадров:

- развитие инженерной инфраструктуры для размещения новых предприятий;

- развитие жилой и коммерческой недвижимости;

- развитие социальной инфраструктуры, формирование современной системы медицинского обслуживания, конкурентоспособного сектора отдыха и развлечений, сектора туризма;

- формирование современной системы профессионального образования.

6. Государственная поддержка реализации инвестиционных проектов:

- создание действенной системы государственной финансовой поддержки инвестиционной деятельности посредством предоставления государственных гарантий, обеспечения залогов и т.д.;

- создание региональных фондов софинансирования инвестиционных программ, распределение средств между инвестиционными

проектами в соответствии с целевыми приоритетами регионов и на конкурсной основе;

- развитие механизмов ГЧП; взаимодействие с кредитными организациями;

- вовлечение в инвестиционный процесс приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности.

7. Меры по улучшению условий для развития бизнеса:

- активизация внешнеэкономических и межрегиональных связей с целью расширения рынков сбыта продукции и технологического перевооружения предприятий региона;

- стимулирование повышения инновационной компоненты развития - активизация использования имеющегося научно-технического потенциала для внедрения существующих и разработки новых технологий;

- развитие новых территорий и создание в них новых центров экономической активности;

- формирование инвестиционных площадок, технопарков, особых экономических зон, создание кластеров, имеющих целью достижение качественно нового уровня конкурентоспособности продукции и ускорение социально-экономического развития регионов.

3. На основании установленных тенденций, заключающихся в высокой доле государства в общей структуре собственности, такой степени отраслевой диверсификации эмитентов, недостаточной ликвидности большинства акций, высокой доли инвесторов-нерезидентов в суммарном обороте, выявлены основные проблемы инвестиционных процессов на фондовом рынке России: сдеки с ценными бумагами носят преимущественно спекулятивный характер, крайне такая доля частных инвесторов. Предложены пути нивелирования выявленных проблем.

Рынок ценных бумаг, обеспечивая превращение сбережений в инвестиции и перелив финансовых ресурсов между секторами экономики, в решающей мере способствует экономическому росту и повышению благосостояния населения. В условиях мирового финансового кризиса участники рынка стакиваются с рядом проблем, решение которых невозможно без участия регуляторов.

Одной из основных проблем российского фондового рынка является сохранение высокой концентрации капитализации (а также оборотов) в акциях предприятий, представляющих топливно-энергетический комплекс. Особо велика доля предприятий, добывающих нефть

и газ. Это стало допонительным негативом для российского фондового рынка, критически зависящего от цен на сырье при глобальном снижении цен на нефть и на других сырьевых рынках. По данным Центра развития фондового рынка, на эту отрасль по состоянию на 01.01.2008 г. приходится почти половина общей капитализации российских эмитентов (табл. 4).

Таблица 4

Отраслевая структура фондового рынка

Отрасль Объем Доля

капитализации (мрд дол.) в капитализации (мрд дол.)

Добыча нефти и газа 630,8 47,0

Финансы 167,8 12,5

Энергетика 157,2 11,7

Черная металургия 93,8 6,9

Связь 88,8 6,6

Цветная металургия 72,5 5,4

Химия, нефтехимия, фармацевтика, производство минеральных удобрений 29,1 2,2

Строительство, девелопмент, гости- 27,7 2,1

ничное хозяйство

Машиностроение 20,6 1,5

Пищевая и легкая промышленность 17,0 1,3

Транспорт 16,4 1,2

Торговля 9,2 0,7

Угольная промышленность 7,0 0,5

Информационные технологии 2,8 0,2

Промышленность строительных мате- 1,3 0,1

риалов

Прочие 0,0 0,0

Всего 1341,5 100

Источник: Рассчитано авторам по данным Ссыка на домен более не работает

Другая сторона проблемы низкой степени отраслевой диверсификации заключается в том, что на шесть крупнейших отраслей приходится 90,1% национальной капитализации. Сколько-нибудь значимую роль в общей структуре капитализации играют еще финансовый сектор, энергетика, черная и цветная металургия, связь. Крайне слабо в отраслевой структуре фондового рынка представлены машиностроение, транспорт, химическая промышленность, торговля, строительство, сфера услуг. Динамичный и устойчивый рост капитализации вряд

ли будет возможен без существенной отраслевой диверсификации фондового рынка.

Характерной особенностью российского фондового рынка является высокая доля государства в общей структуре собственности, причем в последние два года заметна явная тенденция к росту этой доли. Шесть из десяти наиболее капитализированных компаний, составляющие более 50% общей капитализации российского фондового рынка, находятся прямо или косвенно под контролем государства. По имеющимся оценкам, доля государства в общей капитализации российского фондового рынка составляла на начало 2007 г. 29,6%, а к началу 2008 г. она поднялась до 35,1%'. Оценки на более поздний период пока отсутствуют, однако, имея в виду, в частности, проведение в первой половине года публичных размещений таких эмитентов, как ОАО Сбербанк России и ОАО Банк ВТБ, можно с уверенностью утверждать, что доля государства в капитализации российского рынка ценных бумаг за последнее время увеличилась.

Большинство людей рассматривают вложения в ПИФы и ценные бумаги компаний как способ краткосрочных вложений, т.е. они являются скорее спекулянтами, чем инвесторами. Это подтверждают также данные Росстата о склонности населения к сбережениям в различных видах финансовых активов, приведенные на рисунке 2. По данным Росстата, в России насчитывается около 6 мн домохозяйств с годовым доходом от 30 тыс. дол. Данная цифра позволяет представить общее число домохозяйств, обладающих инвестиционным потенциалом. Однако лишь малая часть населения, обладающего инвестиционным потенциалом, приобретает ценные бумаги - акции, облигации, паи паевых инвестиционных фондов (ПИФов).

В 2007 г. общее число физических лиц, которые инвестировали в ценные бумаги напрямую или через ПИФы, составило, по нашим оценкам, 845 тыс. Данные о числе рыночных пайщиков ПИФов в 2008 г. не публиковались. Число граждан, участвующих в биржевой торговле, выросло с 417 тыс. в 2007 г. до 560 тыс. в 2008 г., в том числе тех, кто совершает хотя бы одну сдеку за месяц, - с 74 тыс. до 83 тыс.2

Тот факт, что из 6 мн домохозяйств, обладающих реальным инвестиционным потенциалом, менее 100 тыс. человек регулярно покупают акции на биржах, говорит о том, что фондовый рынок пока не стал для населения значимым механизмом реализации догосрочной сберегательной политики.

1 Ссыка на домен более не работает

2 Ссыка на домен более не работает

В На рублевых вкладах

в банках о На в алютных в кладах

в банках Е! В ценных бумагах

российских предприя-П В наличных рублях И В наличной иностранной валюте К десбережениям получение кредитов

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Источник: Рассчитано автором по данным Ссыка на домен более не работает Рис. 2. Склонность населения к сбережению

Кризис 2008 г. радикальным образом нарушил систему частных сбережений граждан. В 2007 г. на прирост валютных сбережений в банках было направлено всего 0,2% дохода граждан, в 2008 г . - 3,6%. Резко - до 4,6% доходов домохозяйств - возросли сбережения в виде запасов наличной валюты. Доля доходов населения, инвестированных в ценные бумаги, в 2008 г. составила 0,5%, что в 3 раза меньше по сравнению с уровнем кризисного 1998 г. Это также меньше, чем норма сбережений в ценных бумагах в 2006 г., составлявшая 0,6% доходов'.

Для того чтобы сбережения граждан стали реальным катализатором роста внутреннего рынка, необходимо не только чтобы милионы людей пришли на рынок, но и чтобы подавляющее большинство из них реально поверили в потенциал догосрочных стратегий сбережений сроком на 10, 20, 30 лет и более.

1 Ссыка на домен более не работает

На фоне финансовой нестабильности, на рынке рублевых государственных облигаций наблюдалось значительное снижение объемов торгов, которое в том числе отразилось и на существенном понижении показателей максимального оборота торгов. Актсшность инвесторов в 2008 г. существенно уменьшилась по сравнению с показателями за

2007 г. Так, суммарный оборот торгов рынка ГКО-ОФЗ в 2008 г. составил около 584,36 мрд руб. против 1405,13 мрд руб. в 2007 г. Таким образом, рынок упал за этот период почти в 2,5 раза. При этом на фоне существенного понижения суммарного оборота по итогам 2008 г. соответственно наблюдалось значительное падение и средненедельных показателей, которые составили около 11,24 мрд руб. против 27,55 мрд руб. в 2007 г. Максимальный недельный объем торгов в

2008 г. составил около 36,53 мрд руб. (около 278,73 мрд руб. в 2007 г.), минимальный - около 0,73 мрд руб. (около 2,15 мн руб. в 2007 г.).

В благополучные 2000-е годы, несмотря на приход на внутренний фондовый рынок нескольких сотен тысяч индивидуальных инвесторов, он так и не стал рынком, опирающимся на потенциал данных инвесторов, и не реализовал своего потенциала как способа реализации догосрочных инвестиционных стратегий частных инвесторов. Это является одним из наиболее серьезных недостатков российского фондового рынка.

4. Предложены меры по совершенствованию механизмов снижения рисков неквалифицированных инвесторов на фондовом рынке: повышение регулирующей роли государства по обеспечению стабильности финансового рынка на основе создания компенсационного фонда для покрытия убытков физических лиц.

Рынок ценных бумаг, обеспечивая превращение сбережений в инвестиции и перелив финансовых ресурсов между секторами экономики, в решающей мере способствует экономическому росту и повышению благосостояния населения. В условиях мирового финансового кризиса участники рынка стакиваются с рядом проблем, решение которых невозможно без участия регуляторов.

Основным направлением деятельности регулятора российского финансового рынка сегодня можно назвать попытку максимально расширить возможности финансирования, в том числе, путем привлечения на российский фондовый рынок населения.

Одним из действенных методов привлечения инвесторов может стать разработка мер по усилению защиты прав акционеров, в том числе компенсационные механизмы защиты неквалифицированных инвесторов.

Необходимо создание компенсационного фонда, который станет покрывать убытки физических лиц, являющихся неквалифицированными инвесторами, в результате банкротства брокерских компаний. Существование такого фонда придаст допонительный стимул для решения об инвестициях на фондовом рынке. Именно внутренние догосрочные инвесторы составляют основу для устойчивости рынка, поэтому его наличие крайне важно.

Создание компенсационного фонда для граждан предлагается в качестве одной из наиболее эффективных мер по привлечению населения на рынок ценных бумаг наряду с налоговым стимулированием, введением института инвестиционного консультанта и реализацией программ повышения уровня финансовой грамотности населения.

Компенсационный фонд является элементом системы защиты розничных клиентов, которая включает в себя также рискоориентиро-ванный надзор. Участие и ФСФР, и саморегулируемых организаций в системе такого надзора позволит минимизировать вероятность выплат из фонда, а значит, и финансирование добросовестными и более устойчивыми брокерами недобросовестных и менее устойчивых. На первом этапе включение в компенсационную схему, на наш взгляд, дожно проводиться по мере оценки соответствия брокеров установленным требованиям саморегулируемых организаций. Администрироваться такой фонд дожен государственной компанией, например, в существующих условиях это могло бы быть Агентство по страхованию вкладов.

5. Разработан комплекс мер по снижению рисков инвестирования в инструменты фондового рынка, включающие диверсификацию ценных бумаг и образование новых сегментов фондового рынка, способствующих стабилизации процесса инвестирования в реальный сектор экономики в условиях нестабильности.

Российский фондовый рынок включает в себя сложную систему взаимоотношений между его участниками, органами регулирования и саморегулирования. Важным условием эффективности выпонения рынком ценных бумаг возлагаемых на него макроэкономических задач является формирование адекватного организационно-экономического механизма регулирования финансового рынка. Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и догосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики.

Одними из основных причин недостаточной капитализации российского финансового рынка являются недостатки клиринговых процедур и существующих механизмов расчетов между участниками фи-

нансового рынка, что создает высокие риски в процессе клиринга и расчетов по сдекам с финансовыми активами. Необходимо создать условия для повышения надежности системы клиринга и расчетов на финансовом рынке и организованном товарном рынке, а также внедрения международных стандартов функционирования этой системы. Развитие и консолидация биржевой, расчетно-депозитарной, клиринговой, учетной инфраструктуры российского финансового рынка является одной из важнейших задач, решение которой предопределяет усиление конкурентоспособности российского финансового рынка и развитие эффективных инвестиционных процессов.

В этих целях приоритетными задачами дожны стать:

1) создание правовых условий эффективного функционирования института центрального контрагента, в частности:

- создание эффективного правового механизма возникновения, изменения и прекращения обязательств центрального контрагента;

- устранение налоговых проблем, возникающих у центрального контрагента, а также закрепление в налоговом законодательстве статуса центрального контрагента как технической стороны, не имеющей экономического интереса по соответствующим сдекам;

- создание механизмов для завершения центральным контрагентом расчетов по сдекам в случае нарушенЩ обязательств перед ним, в частности, использование гарантийных фондов, приобретение или продажа ценных бумаг на рынке (buy-in, sell-out) и (или) иных механизмов;

2) создание правовых условий повышения эффективности клиринга:

- обеспечение завершения расчетов по обязательствам, возникшим в результате клиринга (исключение возможности наложения ареста и обращения взыскания на ценные бумаги и денежные средства, предназначенные для испонения обязательств по результатам клиринга; испонение обязательств, определенных по результатам клиринга до момента открытия конкурсного производства в отношении участника клиринга и т.д.);

- установление правовых оснований возникновения, изменения и прекращения обязательств в связи с проведением нетгинга, в том числе в случае осуществления процедуры нетгинга без участия центрального контрагента, а также порядка испонения обязательств, возникших в результате проведения петтинга;

- закрепление правового статуса клирингового счета, предусматривающего, что зачисление на него ценных бумаг (денежных средств) не влечет перехода права собственности к клиринговой организации;

- легитимизация создания и использования клиринговой организацией гарантийных фондов и иного обеспечения испонения обязательств, определенных по результатам клиринга;

- предоставление клиринговой организации права давать поручения на перевод ценных бумаг и денег, находящихся на счетах депо (денежных счетах) участников клиринга, в целях испонения обязательств, определенных по результатам клиринга;

- разработка и внедрение действенных механизмов минимизации рисков в процессе деятельности клиринговой организации (установление требований, соблюдение которых обязательно при осуществлении клиринговой деятельности, лицензирование клиринговой деятельности ФСФР России вне зависимости от того, осуществляется ли клиринг по сдекам, заключенным на финансовом рынке или на организованном товарном рынке);

- создание правовых механизмов предоставления ценных бумаг и денег для завершения расчетов (заем, сдеки peno), в том числе предоставление депозитариями ценных бумаг, находящихся на счетах депо, ведение которых они осуществляют.

Целесообразно разработать нормативную базу для выпуска специальных финансовых инструментов, позволяющих обеспечивать привлечение инвестиционных ресурсов в догосрочные проекты по развитию транспортной, энергетической, жилищно-коммунальной, социальной инфраструктур, реализуемые в формате государственно-частного партнерства - инфраструктурных облигаций. Такие облигации могли быть обеспечены активами, создаваемыми в рамках проекта, постоянными платежами за пользование инфраструктурными объектами, а также иметь различные сроки обращения.

Для максимально эффективного использования данного инструмента потребуются изменения действующего законодательства, направленные на защиту прав кредиторов по таким облигациям. Необходимо создание соответствующей нормативно-правовой базы для инвестирования в такие облигации средств кредитных организаций, а также средств пенсионных накоплений, в том числе аккумулируемых Пенсионным фондом Российской Федерации, средств негосударственных пенсионных фондов и паевых инвестиционных фондов.

Возможны следующие пути развития рынка рублевых облигаций:

1. Предоставление допонительного обеспечения по займам -как в виде залога имущества или акций, так и форме будущих потоков платежей.

2. Уровень представляемой информации эмитентами облигаций явно недостаточен. Кроме того, при привлечении средств на группу

компаний, по нашему мнению, необходима публикация консолидированной отчетности для получения более поного представления о кредитоспособности всей группы. Стоит отметить, что такая практика достаточно успешно применяется на мировом рынке, в том числе по отношению к российским еврооблигациям.

3. Необходимо ввести понятие кросс-дефота по публичным догам. Неиспонение любых обязательств эмитента (как по кредитам, так и другим выпускам облигаций), дожно давать инвесторам право требовать досрочного погашения облигационного займа.

В заключении диссертации обобщены основные результаты исследования.

Основные положения диссертационного исследования изложены в следующих публикациях:

Статьи согласно перечню периодических научных изданий, рекомендуемых ВАК России:

1. Киселев И.А. Анализ развития фондового рынка как источника формирования инвестиций / И.А. Киселев // Вестн. Тамб. ун-та. Сер.: Гуманитарные науки. Тамбов, 2008. Вып. 11(67). - 0.9 п.л

2. Киселев И.А. Механизм формирования инвестиционного потенциала как метод управления инвестиционными процессами на фондовом рынке России. / И.А. Киселев // Вестн. Тамб. ун-та. Сер.: Гуманитарные науки. Тамбов, 2009. Вып. 3(71). -0.9 п.л.

Статьи в научных сборниках и периодических изданиях:

3. Киселев И.А. Иностранные инвестиции в России / И.А. Киселев // Ученые записки ТРО ВЭОР. Т.9, вып. 1. Тамбов, 2006 - 0,5 п.л.

4. Киселев И.А. Особенности инвестиционных процессов в российской экономике / И.А. Киселев // Ученые записки ТРО ВЭОР. Спецвыпуск. Тамбов, 2006. - 0,5 п.л.

5. Киселев И.А. Тенденции и перспективы развития ММВБ. / И.А. Киселев // Ученые записки ТРО ВЭОР. Т. 10, вып. 1. Тамбов, 2007. - 0,5 п.л.

6. Киселев И.А. Инструменты фондового рынка как эффективный метод привлечения инвестиций в реальный сектор экономики / И.А. Киселев // Мат-лы междунар. науч.-практ. конф. Системный кризис мирового глобального хозяйства: национальная модель предпринимательства (15.05.2009 г.) / отв. ред. В.В. Смагина. Тамбов: Издательский дом ТГУ им. Г.Р. Державина, 2009. - 1,1 п.л.

Подписано в печать 29.05.2009 г. Формат 60x84/16. Объем 1,4 п.л. Тираж 100 экз. Заказ № 1383. 392008, Тамбов, ул. Советская, 190г. Издательский дом ТГУ имени Г.Р. Державина.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Киселев, Игорь Александрович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ

1.1. Особенности инвестиционных процессов в российской экономике.

1.2. Методы и формы управления инвестиционным процессом в российской экономике.

1.3. Механизм формирования инвестиционного потенциала как метод управления инвестиционными процессами на фондовом рынке России.

ГЛАВА 2. ЭФФЕКТИВНЫЕ ФОРМЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЦЕССОМ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РОССИИ

2.1. Мониторинг развития фондового рынка РФ.

2.2. Меры воздействия регулирующей функции государства как метод формирования инвестиционного потенциала фондового рынка.

2.3. Разработка методологических подходов к формированию эффективных методов управления инвестиционным процессом на фондовом рынке России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование инструментария управления инвестиционными процессами на фондовом рынке России"

Актуальность темы исследования

Привлечение инвестиций на цели модернизации экономики и стимулирования роста производства является одной из ключевых задач развития экономики России в период нестабильности на мировых финансовых рынках.

Существующий в России объем инвестиций является недостаточным I для удовлетворения текущих потребностей экономики в свободных финансовых ресурсах и стабильного, инновационного развития производства. Кризис финансовой системы усугубил и вновь отодвинул перспективу решения проблемы недоинвестирования реального сектора экономики на неопределенный срок.

Предприятия объективно начинают во* все большей степени испытывать недостаток средств для. развития производства. Для реализации инвестиционной модели- экономического развития страны необходимы качественные изменения в структуре источников инвестиций и эффективные методы, управления. Одним из возможных источников привлечения'инвестиционных ресурсов российскими предприятиями, в настоящих условиях может стать действующий рынок ценных бумаг.

Однако обеспечение притока инвестиций в реальный сектор экономики путем развития фондового рынка требует его допонительного исследования как эффективного механизма управления инвестиционными процессами1 в трансформирующейся экономике. Такой подход позволит разработать меры государственного воздействия, способствующие развитию фондового рынка в России.

Поэтому совершенно необходимо, чтобы стратегия развития российского фондового рынка стала частью общей стратегии по реформированию российской'экономики, при этом надо исходить из концепции преодоления инвестиционного кризиса в России.

Степень научной разработанности проблемы

Необходимо отметить, что исследуемая проблема охватывает различные научные направления, в частности: теорию инвестиционных процессов, теорию региональной экономики, теорию рынка ценных бумаг. В связи с этим, при написании диссертации были изучены работы целого ряда ученых в различных научных областях.

Теоретические проблемы инвестиционного процесса, определяющие его основания и принципы, исследовались в работах российских авторов: Л.И. Абакина, И.Т. Балабанова, B.C. Барда, И.А. Бланка, В.В. Бочарова, П.И. Вахрина, Д.А. Ендовицкого, Г.П. Журавлевой, А.И. Добрынина, JLJL Игониной, А.Б. Идрисова, В.В. Ковалева, В.В. Коссова, И.В. Липсица, И.Я. Лукасевича, Д.С. Львова, Я.С. Мекумова, Е.В. Стояновой, В.В. Шеремета и др.

Вместе с тем многие как теоретические, так и практические вопросы, относящиеся к инвестиционной! сфере, слабо разработаны и остаются за рамками исследований отечественных экономистов: Так, в работах зарубежных авторов-В. Беренса, Г. Бирмана, Р. Брейли, Ю. Бригхэма, М. Бромвича, Дж. Ван Хорна, Л. Гитмана, Дж. Розенберга, Р. Хота, А. Шапиро обобщен более длительный опыт и практика инвестиционной деятельности в странах с развитыми инвестиционными рынками, разветвленной системой форм и методов инвестиционных механизмов.

Вопросам сущности ценных бумаг посвящены исследования В.А. Белова, П.В. Воробьева, С.И. Гальперина, И.К. Гейлера, М.Г. Гинзберга, В.М. Гордона Н.Д. Колесова. Проблемам развития и функционирования рынка ценных бумаг посвятили свои исследования многочисленные поколения экономистов, представляющих различные экономические школы: В.П. Без-образов, И.Л. Брауде, А.А. Васильев, Э.Р. Вреден, И .Я. Горлов, А.И. Камин-ки, С.Н. Ландкоф, В.Я. Мотылев, И.Т. Тарасов, Л.Е. Шепелев, М.Ю. Алексеев, Б.И. Алехин, С.Л. Леонов, Е.В. Михайлова, В.Т. Мусатов и др. Среди работ, посвященных исследованию роли рынка ценных бумаг в активации инвестиционных процессов в рыночной экономике, следует особо выделить работы М.В. Алексеева, Б.И. Алехина, Н.И. Берзона, В.А. Галанова, А.В. Захарова, А.А. Килячкова, И.В. Конькова, В.И. Колесникова, А.В. Краева, Б.А. Кол-тынюка, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, Е.В. Рудневой, Е.В. Семенковой, С.Ю. Сизова, B.C. Торкановского, А.Б. Фельдмана и др.

Вместе с тем, несмотря на значительное количество работ по данной теме, проблема формирования и управления эффективными инвестиционными процессами на рынке ценных бумаг остается недостаточно исследованной. Данное обстоятельство в сочетании с проблемами в мировой финансовой системе определило выбор темы исследования и формулировку целей и задач.

Цель и задачи исследования

Основной целью исследования является разработка эффективных методов привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики с помощью инструментов фондового рынка.

Для достижения поставленной цели решались следующие задачи:

Х Исследовать объемы, и структуру инвестиционных ресурсов, необходимых для стабильного развития экономики.

Х Проанализировать структуру финансирования инвестиций и особенностей их формирования.

Х Выявить наиболее эффективные методы и формы управления инвестиционными процессами на фондовом рынке.

Х Провести мониторинг российского фондового рынка и обосновать его способность осуществлять функцию мобилизации капитала.

Х Раскрыть особенности и допонить возможности использования инвестиционного механизма на рынке ценных бумаг.

Х Разработать комплекс мер по совершенствованию механизма интеграции рынка ценных бумаг в реальный сектор экономики.

Предметом исследования выступает инструментарий управления инвестиционными процессами в экономике страны.

Объектом исследования являются инвестиционные процессы на фондовом рынке России.

Методологической и теоретической основой исследования явились концептуальные и теоретические исследования проблем инвестиционной деятельности, представленные в классических и современных работах зарубежных и российских экономистов: Л.И. Абакина, И.Т. Балабанова, B.C. Барда, И.А. Бланка, В. Беренса, Г. Бирмана, В.В. Бочарова, Р. Брейли, Ю. Бригхэма, М. Бромвича, Дж. Ван Хорна, П.И. Вахрина, JI. Гитмана, Д.А. Ендовицкого, JT.JL Игониной, А.Б. Идрисова, В.В. Ковалева, В.В. Коссова, И.В. Липсица, И.Я. Лукасевича, Д.С. Львова, Я:С. Мекумова, Е.С. Стоянова, Дж. Розенбер-га, Р. Хота, А. Шапиро, В.В. Шеремета и др.

При обработке фактического материала использовались,такие исследовательские методы, как диалектический, проблемно-хронологический, сравнительно-исторический, системно-функциональный, логический, научных обобщений; статистический анализ. Применение указанных методов позволило обеспечить обоснованность проведенного анализа, теоретических выводов и разработанных предложений.

Содержание диссертационного исследования соответствует специальностям: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: (4. Управление инновациями и инвестиционной деятельностью; 4.15. Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах); 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (4. Формирование и развитие рынка ценных бумаг; 4.9. Расширение инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг) паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные акты РФ, приказы, инструкции и распоряжения МНС, Центрального банка, ФКЦБ и других федеральных органов; статистические и аналитические материалы Госкомстата, Центрального банка, Минэкономразвития; экономические обзоры отечественных и иностранных организаций, материалы периодической печати, информационные и аналитические материалы исследовательских учреждений, информационных агентств; информационные материалы ММВБ, РТС, профессиональных объединений участников рынка (НАУФОР, РСПП, ТПП и т.д.)

Эмпирической базой' данного исследования являются официальные данные статистических сборников Госкомстата РФ, Законы Российской Федерации, принятые Государственной Думой, Указы Президента РФ по вопросам функционирования и регулирования рынка ценных бумаг, постановления и указания Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации, материалы Национальной ассоциации участников фондового рынка, Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев, данные Российской торговой системы, Московской Межбанковской Валютной Биржи, материалы специализированной периодической печати.

Научная- новизна диссертационного исследования заключается в решении научной задачи совершенствования инструментария управления инвестиционными процессами на фондовом рынке страны.