Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Роль венчурного сектора в формировании постиндустриальной экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Базоев, Казбек Олегович
Место защиты	Ростов-на-Дону
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.01

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Роль венчурного сектора в формировании постиндустриальной экономики"

На правах рукописи

Базоев Казбек Олегович

РОЛЬ ВЕНЧУРНОГО СЕКТОРА В ФОРМИРОВАНИИ ПОСТИНДУСТРИАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ

Специальность 08 00.01 - экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Ростов-на-Дону - 2007

003065629

Диссертация выпонена на кафедре экономической теории и предпринимательства ФГОУ ВПО Северо-Кавказская академия государственной службы

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Игнатова Татьяна Владимировна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Кузнецов Николай Геннадьевич

кандидат экономических наук, доцент Миргородская Елена Олеговна

Ведущая организация:

ГОУ ВПО Северо-Осетинский государственный университет им. K.JI. Хе-тагурова

Защита состоится 8 октября 2007 г в 14 часов на заседании диссертационного совета К 502 008 02 по экономическим наукам в ФГОУ ВПО Северо-Кавказская академия государственной службы по адресу 344002, г Ростов-на-Дону, ул Пушкинская, 70, ауд 210

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО Северо-Кавказская академия государственной службы по адресу 344002, г Ростов-на-Дону, ул Пушкинская, 70

Автореферат разослан 7 сентября 2007 г

Отзыв на автореферат, с указанием дожности рецензирующего, подписанный и заверенный печатью, просим направлять по адресу. 344002, г Ростов-на-Дону, ул Пушкинская, 70, СКАГС, к 611, диссертационный совет

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, доцент

Харченко И С

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования определяется тем, что сырьевая модель развития экономической системы РФ исчерпала себя, поэтому формирование национальной системы венчурного финансирования является объективной необходимостью, обусловленной современной спецификой постиндустриальной экономики, связанной с возможностями новой технологической революции и циклической динамикой обновляющегося индивидуального и общественного капитала

Как показал мировой опыт, осуществление инновационных преобразований в производственной и коммерческой сферах превращается в условиях рыночного хозяйствования в доминирующий процесс развития научно-технической активности Понимание роли венчурного капитала в преобразовании экономики на научно-технической основе привело к формированию в развитых странах венчурной индустрии, позволяющей наиболее рационально и с максимально возможным эффектом использовать интелектуальный капитал в создании национальных инновационных систем

Однако различные национальные венчурные системы обладают собственной институциональной спецификой при реализации и согласовании экономических интересов в сфере инновационной деятельности, источников финансирования, специализации и внешней ориентированности национальных моделей венчурного предпринимательства

Современные условия для функционирования поноценной венчурной индустрии в РФ благоприятны как никогда (создана ОАО РВК,1 формируются региональные венчурные фонды, развиваются малые инновационные компании и т д ) Однако усилия предпринимателей, бизнеса и государства по созданию конкурентной национальной модели венчурного

' ОАО Российская венчурная компания - государственный фонд венчурных фондов создана решением Правительства Российской Федерации (Постановление №516 от 24 ав17ста 2006 г)

предпринимательства не всегда носят системный и целенаправленный характер

В числе причин такой ситуации - недостаточная глубина и целостность теоретических и методологических разработок, отражающих институциональную специфику различных механизмов образования и использования национального венчурного капитала, отсутствие ясной государственной инновационной стратегии, недостаточная разработанность законодательной базы трансфера технологий и интелектуальной собственности, специфика рисков при венчурном инвестировании и ориентация российских предпринимателей на краткосрочные вложения

В связи с этим одной из наиболее актуальных задач в переходный период для России является формирование институционально-гибкой и целостной системы венчурного предпринимательства, поскольку инновационный фактор в эпоху глобальных изменений выступает базовым ограничителем национальной конкурентоспособности и устойчивости развития экономических систем

Степень разработанности проблемы. Исследования по венчурному бизнесу как особой форме инновационного предпринимательства исходят из инновационных теорий Й Шумпетера, Г Менша, Е Шмоклера, Ф Хай-ека, Р Хеннингса, Н Кондратьева и др

В работах зарубежных экономистов Д Бела, П Дракера, М Маюпо-эна, Й Масуды, Э Тоффлера, а также в трудах отечественных экономистов А Гапоненко, В Иноземцева, Б Мильнера, Г Клейнера и др исследовались основные черты информационного и будущего общества как постиндустриальной экономики

В работах российских экономистов И Бортника, С Вадайцева, А Галицкого, М Грачевой, А Кулагина, В Кушлина, А Никконен, К Пи-нюгина, С Симаранова, С Филина, Н Фонштейна, Ю Яковца и др анализируется в основном опыт стран Запада по минимизации рисков при инно-

вационном инвестировании, по использованию венчурного капитала и деятельности венчурных фирм

Проблемам венчурного финансирования в условиях переходной экономики посвящены работы В Фирсова, Е Рузавиной, В Игнатова, Е Лебедевой, В Полякова, С Вадайцева, Е Бжилянской, Г Овчаренко, тем самым заложены теоретические и методологические основы для дальнейшего исследования венчурного капитала и его возможностей в научно-техническом и инновационном обновлении экономики России

Вместе с тем, остается актуальной проблема формирования национальной модели венчурного инвестирования, способной адаптивно реагировать на постиндустриальные вызовы глобальной экономики В этой связи возникает настоятельная теоретическая и практическая потребность в разработке процессов институционализации национальной модели венчурного предпринимательства, выступающего важнейшим фактором перехода экономики страны на инновационный путь развития

Актуальность обозначенной проблемы, а также недостаточная степень разработанности определили выбор темы диссертационного исследования, его цель и задачи

Цель и задачи исследования Целью диссертационного исследования является рассмотрение институциональной специфики национальной модели венчурного предпринимательства в качестве конкурентного преимущества российской экономической системы при переходе на инновационный тип в условиях постиндустриального развития

В соответствии с целью поставлены следующие задачи

- определить сущностные свойства и черты венчурного предпринимательства на основе постиндустриальной методологии развития общества,

- рассмотреть инновации как рентообразующий фактор в системе венчурного финансирования,

- провести сравнительный анализ зарубежного опыта развития венчурного сектора экономики,

- исследовать условия формирования и функционирования венчурного сектора в РФ,

- вьивить полисубъектный характер предпринимательства на венчурной основе в РФ,

- раскрыть формы и инструменты государственного стимулирования венчурного предпринимательства в РФ,

- обосновать приоритеты развития национальной модели венчурного предпринимательства в условиях формирования постиндустриальной экономики в РФ

Объектом исследования являются закономерности формирования и функционирования венчурного предпринимательства в условиях постиндустриальной парадигмы развития

Предметом исследования являются социально-экономические условия и институциональные механизмы развития венчурного сектора как инновационной составляющей устойчивого и конкурентного развития переходных и развитых экономик

Теоретико-методологической основой исследования послужили концепции и гипотезы, представленные и обоснованные в трудах отечественных и зарубежных экономистов по теории постиндустриального развития общества, а также использовались базовые положения диалектического, качественно-количественного и логического анализа, методы системного, структурно-функционального анализа и различные средства институционального метода познания

Информационно-эмпирической базой исследования послужили публикации Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации, официальные инструктивно-методические материалы, специальные периодические издания, обобщения монографических исследова-

ний отечественных и зарубежных ученых, научные отчеты ведущих научно-исследовательских центров по вопросам инновационной активности экономических субъектов

Нормативно-правовую базу исследования составляют Законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, посвященные социальному регулированию экономических субъектов, а также региональные законодательные и нормативные акты, связанные с развитием венчурного предпринимательства и активизацией инновационной деятельности в РФ.

Рабочая гипотеза исследования базируется на системе теоретических положений, согласно которым возникает объективность формирования национальной модели венчурного предпринимательства как полисубъектной системы с целью оптимизации венчурного финансирования на всех этапах жизненного цикла инноваций в качестве конкурентного преимущества российской экономики в условиях постиндустриального развития

Положения диссертации, выносимые на защиту

1 Постиндустриальная направленность венчурного предпринимательства на развитие научно-технической и инновационной активности превращают венчурное инвестирование в один из важнейших факторов при переходе национальных экономик от сырьевого к инновационному типу их развития с целью эффективной трансформации переходных социально-экономических систем Венчурное инвестирование является составной частью лэкономики, основанной на знаниях, детерминирующей современную институциональную динамику и рыночный потенциал интелектуального капитала нации Венчурное предпринимательство рассматривается как особый инновационно-ориентированный фактор-ресурс, позволяющий сочетать высокие риски и неопределенность конечного рыночного эффекта с высокой доходностью вложенных средств в новые или развивающиеся предприятия

2 Исследование генезиса венчурного предпринимательства и фаз жизненного цикла инновационного капитала позволяет обосновать полисубъектный характер и полифункциональность национальных моделей венчурного предпринимательства Однако сбалансированность и комплексность национальной инновационной системы зависит от эффективного сочетания разнообразных организационно-экономических форм, присвоения инновационной ренты через корпоративные и венчурные механизмы инвестирования, опирающиеся на различные источники рентных доходов, возникающих в различных секторах национальной экономики

3 Развитие венчурного финансирования в каждой стране строится с учетом институциональных особенностей функционирования рынков капитала, инноваций, ценных бумаг, включая национальные традиции и специфику научно-технической политики, национальную траекторию предшествующего развития, глубину встроенности в международное разделение труда Однако устойчивость венчурного сектора зависит от сочетания государственных и рыночных механизмов организации и национальной системы венчурного инвестирования, ее институциональной адаптивности и возможности использования зарубежного опыта для активизации внешней и внутренней венчурной деятельности

4 Мультипликативное воздействие венчурного финансирования на общественное производство связано с повышением динамизма предпринимательства, формированием новой мотивационной атмосферы в инновационном развитии хозяйствующих субъектов, оптимизации эффективного взаимодействия малых, средних и крупных форм в предпринимательском каркасе страны Роль венчурного финансирования проявляется и в реализации синергетических эффектов, связанных с интеграцией цепочки наука -образование - производство на основе рыночных механизмов взаимодействия экономических субъектов, изменения конъюнктуры рынка труда в

сторону увеличения спроса на высококвалифицированный труд, что способствует общему росту интелектуального потенциала нации

5 Реализация инновационного потенциала венчурного бизнеса требует совершенствования методов его финансирования, организации и стимулирования, развития действенной государственной поддержки для эффективного функционирования рынка инноваций через формирование спроса на венчурный капитал, создание предложений венчурных инвестиций и разнообразие их финансовых источников, укрепление инфраструктуры и информационной поддержки высокорискового инвестирования, развитие кооперации в научно-технической и инновационной деятельности экономических субъектов на основе межрегионального и международного сотрудничества Системность рыночного функционирования венчурного предпринимательства как сложно-структурированной системы строится на принципе открытости, принципе иерархичности, а также на принципе оптимального соотношения величины совокупного финансового риска и совокупного эффекта использования венчурного инвестирования

Научная новизна исследования состоит в обосновании значимости институциональных основ при формировании национальной модели венчурного предпринимательства в качестве конкурентного преимущества российской экономической системы при переходе на инновационный тип развития. Элементы научной новизны присутствуют в следующих результатах исследования

- показано, что формирование национальной системы венчурного финансирования является объективной необходимостью, обусловленной современной спецификой постиндустриального этапа развития, связанной с возможностями новой технологической революции и циклической динамикой обновляющегося индивидуального и общественного капитала,

- исходя из анализа жизненного цикла инноваций, экономических функций и институционально-эволюционной специфики формирования

венчурного предпринимательства, раскрыта экономическая сущность венчурных инвестиций как отдельной разновидности финансового капитала, обладающего рядом особенностей и выпоняющего роль специфического фактора-ресурса интелектуальных источников экономического роста,

- с опорой на классификацию рентных отношений с точки зрения процесса реализации инновации доказано, что венчурные фонды получают инновационную ренту, которая включает дифренту I (когда осуществляют поиск и проводят отбор инвестиционных проектов), дифренту II (когда используют инвестиционный капитал для реализации данных проектов) и дифренту III ( когда проводят консультирование инновационных предприятий, осуществляют контроль над реализацией проекта, делегируют риски между участниками инвестиционного проекта),

- на основе анализа зарубежного опыта венчурного предпринимательства выявлены доминирующие экономические субъекты венчурного финансирования в развитых странах (в Германии - банки, Японии - страховые компании, Великобритании - пенсионные фонды, Израиле - корпорации, США - пенсионные фонды и индивидуальные инвесторы), которые определяют институциональную специфику механизмов реализации и согласования экономических интересов в сфере инновационной деятельности, структуру источников их финансирования, специализацию и внешнюю ориентированность национальных моделей венчурного сектора,

- обоснован полисубъектный характер и полифункциональность национальной системы венчурного предпринимательства с учетом организационно-финансовой, инновационно-производственной, страховой и инфраструктурной сферы венчурного предпринимательства, в которых различные экономические субъекты (пенсионные фонды, банки, малые фирмы, корпорации, государственно-частные партнерства и т д ) специализируются на определенных фазах жизненного и финансового цикла венчурного пред-

принимательства, определяя диверсификацию источников, форм и механизмов финансирования венчурной деятельности

Теоретическая и практическая значимость исследования определяется научно-практической актуальностью поставленных задач и состоит в обосновании значимости институциональных основ формирования национальной модели венчурного предпринимательства как конкурентного преимущества российской экономической системы при переходе на инновационный тип развития в условиях постиндустриальной экономики

Практическая значимость исследования определяется тем, что предложенный подход способен сформировать научную базу целенаправленной институциональной политики по формированию целостной национальной системы венчурного предпринимательства Кроме того, теоретические выводы исследования могут быть использованы при разработке государственными и местными органами власти нормативных актов и программ инновационного развития федерации и региона, а также в учебном процессе при разработке учебных курсов Экономическая теория, Институциональная экономика, Предпринимательство и при чтении элективных, профилированных спецкурсов и проблемных лекций в системе подготовки и переподготовки специалистов по соответствующей экономической специализации

Апробация исследования Основные теоретические выводы и практические результаты исследования докладывались на ряде научно-теоретических конференций, семинаров в Северо-Кавказской академии государственной службы,

По теме диссертации опубликовано 4 работы общим объемом 3,8 п л Структура диссертации определена целью, задачами и общей логикой исследования и состоит из введения, двух глав, включающих шесть параграфов, заключения, списка использованной литературы

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении диссертации обосновывается актуальность темы исследования, характеризуется степень разработанности проблемы, определяются цель и задачи исследования, формулируются положения, выносимые на защиту, и элементы научной новизны, излагаются методологические и теоретические основы диссертационной работы, ее информационно-эмпирическая база, определяется теоретическая и практическая значимость

В первой главе Теоретико-методологические основы анализа роли венчурного предпринимательства в современной экономике определены сущностные свойства и черты венчурного предпринимательства на основе постиндустриальной методологии развития общества, выявлена сущность, специфика и функции венчурного инвестирования, рассмотрены проблемы неоднородности и процессы распределения рентных доходов при формировании национальной инновационной системы

В работе подчеркивается, что более четверти века постиндустриальная экономика находится в центре внимания обществоведов, что привело к формированию ряда взаимосвязанных концепций линформационная экономика, лэкономика, основанная на знаниях, новая экономика, в рамках которых исследуются различные эффекты экспоненциального приращения объема знаний и нарастающими темпами старения информации

В работе подчеркивается, что в зависимости от объекта и предмета исследования инновации рассматриваются как система (Дж Шумпетер, В Н Лапин), результат (И Т Балабанов, Г Я Гольдштейн, С Д Ильенкова, Л В Канторович, В Г Медынский, Р А Фатхутдинов), изменение (Ф Ва-лента, Л Водачек), процесс (Т Брайан, С В Вадайцев, В Раппопорт, Б Санто, Г М Гвишиани), экономико-социальная категория (А А Бовин ) В постиндустриальную эпоху изменяется характер базовых технологий, которые определяются как наукоемкие, в отличие от эпохи индустриализ-

ма (капиталоемкие) и в доиндустриального периода (трудоемкие)

Для постиндустриального общества, ведущего к информационному обществу, характерны определенные черты, проявляющиеся в том, что во-первых, развивается специфическая сфера экономики - сфера услуг, где занято 50-70% работников, во-вторых, повышается значение информации в экономике, наращиваются темпы информатизации труда, в-третьих, растет значение новых технологий и инноваций, патентных заявок, позволяющих бережнее использовать ресурсы и повышать качество продукции, в-четвертых, наука рассматривается как непосредственная производительная сила В итоге, для постиндустриального развития характерно изменение конкурентных основ движения экономики, поэтому в развитых странах до 70-85% годовых приростов ВВП обеспечивается использованием системных и инновационных знаний и развитием человеческого капитала

Постиндустриальная направленность венчурного предпринимательства на развитие научно-технической и инновационной активности превращают венчурное инвестирование в один из важнейших факторов при переходе национальных экономик от сырьевого к инновационному типу их развития с целью эффективной трансформации переходных социально-экономических систем Венчурное инвестирование является составной частью лэкономики, основанной на знаниях, детерминирующей современную институциональную динамику и рыночный потенциал интелектуального капитала нации

В работе показано, что формирование национальной системы венчурного финансирования является объективной необходимостью, обусловленной современной спецификой постиндустриального этапа развития, связанной с возможностями новой технологической революции и циклической динамикой обновляющегося индивидуального и общественного капитала

В работе рассматриваются основные черты венчурного капитала, проявляющиеся в том, что во-первых, для венчурного капитала характерно финансирование деятельности с повышенной степенью риска, во-вторых, вложения в инновации характеризуются значительным временным лагом от момента авансирования финансовых средств в инновации до момента получения коммерческой отдачи от них, в-третьих, по форме предоставления капитала - денежный капитал, авансируемый в инновационную деятельность, включается в кругооборот промышленного или торгового капитала, как правило, через особый рынок капиталов - в форме участия, предполагающей особые условия получения ссуды, в-четвертых, монопольная цена предоставляемых средств, обусловливаемой разделением прав монопольного владения результатами инновационной деятельности между кредиторами денежных средств и инноваторами

Определение специфики венчурного инвестирования позволило уточнить функции венчурного капитала в общественном производстве, проявляющиеся в том, что основополагающей функцией венчурного капитала следует считать научно-производственную, которая направлена на содействие технологическому прорыву, на развитие инновационной и деловой активности, через данную функцию венчурный капитал активизирует интелектуальную, инвестиционную и кадровую подготовку инновационного производства товаров различной природы

Следующей важнейшей функцией венчурного капитала следует признать коммерциализацию научно-технической и инновационной деятельности, которая связана с функцией инкубации инновационного предпринимательства, в том числе внутреннего (линтрапренерства), призванного сокращать время от идеи нового продукта до его внедрения на рынке Далее функция венчурного капитала связана с возможностью венчурного капитала выступать в качестве своеобразного гаранта временной экономической устойчивости рождающихся малых инновационных предпринима-

тельских структур, а за счет последних обеспечивает устойчивость корпоративного каркаса экономики, активно участвуя в формировании инновационной инфраструктуры в народном хозяйстве

Из этого вытекает очень важная особенность венчурного инвестирования, связанная с фрагментацией и постадийным финансированием инновационных проектов Постадийное финансирование применяется и при других видах инвестирования, включая кредитование Особенность венчурного финансирования заключается в сочетании фрагментарности и де-легированности управления как по отдельным фазам, так и постадийности (в пределах одной фазы) - рис 1

Бизнес-ангелы до 1 мпн-дал

Венчурные инвесторы 0,5-5 мн дол.

Венчурные фонды поздних стадий свыше 5-7 мпк.дол

Фонды прямых инвестиций свыше 10 мн доля

1) фаза > заработки Seed

(фаза роста) Expansion

5) ранняя фаза

окупаемости

(Меаап!пв до 1 года)

6) поздняя стадия окупаемости (ЦдикМу

Рис 1 Делегированность венчурного финансирования по жизненным фазам

венчурного капитала2 Среди всей совокупности особенностей венчурного капитала следует выделить полисубъектность управления его движением, жизненным циклом в каждой его фазе Полисубъектность управления на всем пути движения венчурного капитала напрямую связана с интеграцией в нем финансового и человеческого капиталов, с высокими рисками реализуемых инновационных проектов

Исследование генезиса венчурного предпринимательства и фаз жизненного цикла инновационного капитала позволяет обосновать полусубъектный характер и полифункциональность национальных моделей венчур-

ного предпринимательства, проявляющегося в том, что в каждой национальной модели венчурного инвестирования венчурный капитал не всегда проходит окончательно все 6 фаз и закрепленность за каждой фазой определенного экономического субъекта может быть различной

Анализ особенностей и функций венчурного капитала, их сравнение с экономическим содержанием капитала вообще, раскрытым классиками экономической теории, позволяют охарактеризовать экономическую сущность венчурного капитала как разновидность финансового капитала, выпоняющего роль особого инвестиционного фактора-ресурса в общественном воспроизводстве, имеющего преимущественную направленность действия на активизацию научно-технической и инновационной деятельности, сочетающего высокие риски и неопределенность конечного совокупного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью, вложенных в новые или развивающиеся фирмы средств

В работе подчеркивается, что инновации, технологические изменения оказывают глобальное влияние на экономическое развитие, не только порождая общие колебания воспроизводственного цикла, но и, что не менее важно, обусловливая дифференциацию производителей в отраслях и сферах экономики Особым образом технологическая неравновесность искажает стоимостные отношения, выступающие в виде рентного дохода, который неоднороден сам по себе, поскольку неоднородны и сами экономические ресурсы

Источником рентного дохода может быть появление нового или более качественного продукта (товара, услуги), освоение новой рыночной ниши (инновация-продукт) либо значительное снижение издержек при изготовлении уже обращающегося на рынке продукта (инновация-процесс)

Инновационная рента существенно отличается от ренты в приро-доемких отраслях (сельском хозяйстве, строительстве и т д ) тем, что, во-первых, горная и земельная рента создаются без усилий и затрат человека,

а для получения инновационной ренты, особенно предварительном этапе от отдельного субъекта хозяйствования, требуются значительные затраты всех ресурсов для обеспечения лидерства, во-вторых, сфера возникновения инновационной ренты определяется отраслями инфраструктурного комплекса экономики знаний, которая представляет услуги по разработке и использованию интелектуальных продуктов и инноваций (фундаментальная наука, инноватика, венчурный бизнес), в-третьих, экономическими агентами присвоения инновационной ренты являются собственники таких ограниченных ресурсов бизнеса, как интелектуальный фактор-ресурс и финансовый фактор-ресурс, в-четвертых, источником формирования инновационной ренты является инновационная сверхприбыль

В работе рассмотрены возникающие отличия между чистой рентой и квазирентой, охарактеризована специфика абсолютной, монопольной и дифренты (I, II, III) при формировании устойчивости и сбалансированности национальной инновационной системы

Отмечая неоднородность рентного дохода, в работе распределение инновационной ренты в рамках дифференцированной ренты трех видов между предприятиями, венчурными фондами, инвесторами и государством отражена на рис 2

В работе с опорой на классификацию рентных отношений с точки зрения процесса реализации инновации определено, что венчурные фонды получают различные части рентного дохода дифренту I (когда осуществляют поиск и проводят отбор инвестиционных проектов), дифренту II (когда используют инвестиционный капитал для реализации данных проектов) и дифренту III (когда проводят консультирование инновационных предприятий, осуществляют контроль над реализацией проекта, делегируют риски между участниками инвестиционного проекта)

Рис 2 Распределение инновационной ренты в рамках дифференцированной ренты3 Во второй главе Приоритеты развития национальной модели венчурного финансирования в условиях формирования постиндустриальной экономики проведен сравнительный анализ зарубежного опыта развития венчурного предпринимательства и раскрыты условия формирования и функционирования российского венчурного сектора, а также основные ин-

струменты и направления государственного стимулирования венчурного предпринимательства в РФ

Устойчивость и величина венчурного сектора зависит от сочетания государственных и рыночной механизмов организации и национальной системы венчурного инвестирования, ее институциональной адаптивности и возможности использования зарубежного опыта для активизации внешней и внутренней венчурной деятельности Доля венчурного капитала в ВНП в 2005 г отражена на рис.3

Доля венчурного капитали ВНП |Ч) в 2005 г.

Рис 3 Доля венчурного капитала в ВНП4

В работе проведен институциональный анализ национальных венчурных систем в развитых странах с учетом характеристики инновационного поведения различных венчурных субъектов в зависимости от таких факторов, как специализация на стадии инновации, уровень риска, сфера приложения венчурного капитала Исходя из степени развития его технологий, формируется определенная глобальная ориентированность на источники финансирования венчурных субъектов и предпочтительные сферы и стадии развития венчурного сектора,

В работе на основе анализа зарубежного опыта венчурного инвестирования определены доминирующие экономические субъекты венчурного финансирования в развитых странах (в Германии - банки, Японии - страхо-

4 Venture capital of the israeI-2006 / www lvc-online com

вые компании, Великобритании - пенсионные фонды, Израиле - корпорации, США - пенсионные фонды и индивидуальные инвесторы), которые определяют институциональную специфику механизмов реализации и согласования экономических интересов в сфере инновационной деятельности, структуру источников их финансирования, специализацию и внешнюю ориентированность национальных моделей венчурного сектора-табл 1

Таблица 1

Сравнительная характеристика венчурного инвестирования в различных странах5

Страны Лидирующие венчурные субъекты Специализация на стадии инновации Ориентированность венчурной системы Степень диверсифицированноеЩ источников Средний размер фонда

Германия Банки Средняя и поздняя Внутренняя территориально концентрирована Низкая Средний

Израиль Корпоративные инвесторы Ранняя Внутренняя, но территориально деконцентрирована Средняя Средний

Япония Страховые компании Средняя и поздняя 50-внутренняя, но территориально деконцентрирована 50-внешняя Средняя Мекий

Великобритания Пенсионные фонды Средняя Доминирует внешняя Высокая Крупный

США ПФ и индивидуальные инвесторы Ранняя Доминирует внешняя Очень высокая Очень крупный

В работе делается вывод, что развитие венчурного финансирования в каждой стране строится с учетом институциональных особенностей функционирования рынков капитала, инноваций, ценных бумаг, включая национальные традиции и специфику научно-технической политики, национальную траекторию предшествующего развития, глубину встроенноеЩ в международное разделение труда

Российское венчурное инвестирование насчитывает немногим более 12 лет и в настоящее время в РФ зарегистрировано более 40 венчурных фондов с суммарными активами около 4,8 мрд дол На территории Рос-

сии размещены представительства около 78 управляющих компаний венчурных зарубежных фондов Капитализация венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в России в 1994-2005 годах, мн дол отражена на рис 4

Капиализация новых фондов Ш Капитализация ликвидированных фондов

Капитализация действующих фондов

Рис 4 Капитализация венчурных фондов в России6 В этих фондах представлен преимущественно зарубежный венчурный капитал - рис 5

Зарубежные аРоссийские

- 1 26 11 22

;г г 1 VI 1 гн ' 74 < ' .. , г 78 I ,

1994-1998 1999-1 кв 2004 2003-2004 2005

Рис 5 Доля зарубежных инвестиций в российских венчурных фондах7 Так, особенность венчурного финансирования в РФ заключается в том, что субъектов средней стадии - самих венчурных фондов небольшое количество, поэтому часть их функций выпоняют бизнес-ангелы (в отличие от фондов, оно рискуют своим капиталом, а не чужим) и крупными фондами поздний стадий и фонды прямых инвестиций По мнению некоторых экспертов, развитие бизнес-ангельского инвестирования пре-

6Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (1994-2004) - СПб РАВИ, 2004, Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2005 год - СПб РАВИ, 2006

7 Там же

вышает сам венчур, так как средний размер бизнес-ангельского синдиката в РФ из 3-4 человек достигает 1,5-7 мн дол

Кроме того, в РФ развит рынок неформального венчурного инвестирования, функциональная роль которого для российской экономики проявляется в том, что

во-первых, неформальный капитал в большей мере, чем венчурные фонды, финансирует малые предприятия на ранних стадиях их развития,

во-вторых, имея большой опыт оценки инвестиционных проектов, при неформальном венчурном инвестировании бизнес-ангелы принимают решение о вложении средств или отказе в течение гораздо меньшего периода времени по сравнению с венчурными фондами,

в-третьих, данная форма финансирования является более гибкой и может одновременно включать в себя инвестиции в акционерный капитал, кредитные ресурсы или некоторое сочетание того и другого, что, в частности, упрощает в дальнейшем получение этими фирмами финансирования из других источников, прежде всего - венчурных фондов,

в-четвертых, в большинстве случаев бизнес-ангелы инвестируют в пределах своего географического региона, что впоне объяснимо, учитывая необходимость непосредственного участия в делах получивших инвестиции фирм, что способствует более равномерному распределению финансовых ресурсов внутри регионов и более динамичному их развитию

Специфика венчурного инвестирования в РФ проявляется в том, что основная часть реальных инвестиций относится к стадии расширения и последующим стадиям, из чего можно сделать вывод, что инвесторы в России предпочитают менее рискованные способы получения дохода и вложение в уже состоявшиеся компании на поздних стадиях, хотя это снижает уровень получаемой прибыли при успешном инвестировании венчурного капитала

Так, например, средняя годовая норма прибыли американских вен-

чурных фондов, участвующих в проектах с ранней стадии ее развития, составила в 1995 г - 48%, в 1996 г. - 40%, в 1997 г - около 37% В 1999 г средняя норма прибыли венчурных фондов по выборке из 271 первоначального публичного размещения (IPO) достигла рекордного показателя -146,2%8

В то же время минимальная расчетная доходность (IRR) по бизнес-плану среди всех профинансированных ими компаний в 2004 году распределились так, как показано на рис 6

Рис 6 Минимальная расчетная доходность компаний, профинансированных венчурными фондами9 Можно сделать вывод, что для привлечения инвестиций доходность компании-реципиента дожна составлять 40-50%, что сопоставимо с рентабельностью сырьевого бизнеса, которая составляет в среднем 30-60% Тем не менее, реальный усредненный показатель доходности компаний за 1994-2004 годы приблизися лишь к 11%, по мировым меркам это весьма низкий результат

По мнению экспертов, сегодня в России значительно легче привлечь финансы в уже запущенный проект в области потребительского рынка или недвижимости, чем в инновационный start-up Это объясняется в первую очередь тем, что в настоящее время основные полюса роста российской

8 Triple Digit Returns for 1999 Year-end Have VC's Seen the Top? // News release NVCA 1 May, 2000

5 Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2005 год - СПб РАВИ, 2006

экономики - сырьевой и потребительский секторы, недвижимость и торговля Развитие инновационных технологий сдерживается наличием более привлекательных возможностей для инвестиций, например, вложения в рынок недвижимости в крупных городах Другими негативными факторами являются зарубежная конкуренция на технологических рынках, ряд законодательных и нормативных сложностей внедрения технологий и неразвитость консатинга в инновационной сфере

К первой группе управляющих компаний относятся несколько управляющих компаний крупных фондов Их объемы инвестиций лежат в пределах 5-30 мн дол, которые вкладываются в стадию расширения и поздние стадии В этой группе капитал на 100% является иностранным Ко второй группе относятся фонды средних размеров, которые инвестируют в компании всех стадий развития их объемы сделок 3-10 мн дол, капитал как иностранный, так и российский, хотя имеются отдельные инвестиции в области высоких технологий К третьей группе относится значительное число небольших фондов, более 40% из привлеченных в 2005 году средств - российского происхождения, а диапазон сделок 0,5-3 мн дол Именно к этой группе и относятся российские венчурные фонды

С 2006 г наметися перелом в развитии российского венчурного финансирования, связанный с активной ролью государства в данном сегменте и переходом на новые принципы софинансирования

Для этих целей в августе 2006 г создана ОАО Российская венчурная компания, и максимальный объем инвестиций на этапе первого конкурса запланирован в марте 2007 г на уровне 4,8 мрд руб ,10 что сопоставимо с размером всего частного венчурного сектора в РФ

Размер инвестиций ОАО Российская венчурная компания в отдельный венчурный фонд составит от 600 милионов до 1,5 милиарда

га ОАО Российская венчурная компания - государственный фонд венчурных фондов создана решением Правительства Российской Федерации (Постановление №516 от 24 августа 2006 г)

рублей в обмен на 49% от общего числа инвестиционных паев данного фонда Остальной капитал каждого венчурного фонда, равный 51%, дожен быть сформирован частными инвесторами, а их готовность к подобным инвестициям подтверждена еще на этапе конкурсного отбора, что является одним из существенных условий его проведения При этом специалисты управляющей компании фонда также дожны войти в число его пайщиков, приобретя не менее 1% от общего планируемого числа инвестиционных паев

Еще одним существенным условием участия в конкурсе управляющих компаний является предоставление конкурсного залога в размере 20 мн рублей, который будет удержан с победителя конкурса в том случае, если венчурный фонд не будет сформирован Этот механизм обеспечения обязательств лежит в рамках обычной мировой практики и призван гарантировать как серьезность намерений конкурсантов, так и адекватность расходования государственных средств

Одна управляющая компания, участвующая в конкурсе, может управлять только одним венчурным фондом, инвестиционная декларация которого предусматривает инвестирование в одно или несколько приоритетных направлений развития науки, технологий и техники Российской Федерации

При этом доля занятых в этих сферах компаний ранней фазы (компаний, чей годовой объем продаж на момент приобретения их ценных бумаг венчурным фондом не превышает 150 мн рублей), в которые венчурный фонд будет направлять свои инвестиции, в общем объеме инвестиций этого фонда дожна составлять не менее 80% Такое требование связано с тем, что именно инновационные компании на ранней фазе своего существования (старт-ал), когда они еще не представляют существенной привлекательности для инвестора и особенно остро нуждаются в поддержке

Используя опыт стран с развитым венчурным инвестированием,

сформулируем основные задачи государства по созданию национальной системы венчурного инвестирования, конкретизирующие обоснованные выше основные направления ее создания

Во-первых, формирование спроса на венчурный капитал путем содействия развитию инновационной активности малых, средних и крупных предприятий в направлении перевода их на инновационный тип развития

Во-вторых, рост предложения венчурных инвестиций, разнообразия их источников через содействие формированию подсистемы венчурных фондов и создание условий для участия в высокорисковой инвестиционной деятельности различных фондов, банков и прочих кредитных учреждений, корпораций, страховых компаний и т п

В-третьих, обеспечение оптимального, наиболее результативного соотношения спроса и предложения венчурных инвестиций путем развития инфраструктуры высокорискового инвестирования, создания конкурентных фондовых рынков для малых растущих высокотехнологичных инновационно активных предприятий, формирования поноценного информационного обеспечения деятельности всех участников венчурного инвестирования, всех структур национальной венчурной системы, а также укрепления взаимодействия и пропорционального развития венчурного капитала и инновационного бизнеса

В-четвертых, развитие кооперации и интеграции в научно-технической и инновационной деятельности, а также взаимодействие всех источников капитала

В-пятых, усиление роли региональных органов власти и межрегионального сотрудничества в развитии научно-технической и инновационной деятельности и высокорискового инвестирования Как показывает анализ зарубежной и отечественной практики рискового инвестирования, для решения данной задачи у государства имеется ряд возможностей

В работе обоснованы полисубъектный характер и полифункциональность национальной системы венчурного предпринимательства с учетом организационно-финансовой, инновационно-производственной, страховой и инфраструктурной сферы венчурного предпринимательства, в которых различные экономические субъекты (пенсионные фонды, банки, малые фирмы, корпорации, государственно-частные партнерства и т д ) специализируются на определенных фазах жизненного и финансового цикла венчурного предпринимательства, определяя диверсификацию источников, форм и механизмов финансирования венчурной деятельности

В заключении диссертационной работы приведены наиболее существенные теоретико-эмпирические результаты, вытекающие из проблематики диссертационного исследования

Основные положения и выводы диссертационного исследования нашли отражение в следующих публикациях:

1 Базоев К.О Генезис венчурного предпринимательства формы и механизмы действия // Научная мысль Кавказа Спецвыпуск - 2006 - №7 - 0,4 п л (издание, рекомендованное ВАК).

2 Базоев К О Приоритеты развития венчурного сектора в России - Ростов н/Д Изд-во СКАГС, 2007 - 1,6 п л

3 Базоев К.О Развитие национальной модели венчурного финансирования -Владикавказ Изд-во Терек, СКГМИ (ГТУ), 2007 -1,5пл

4. Базоев К О Ресурсы венчурного финансирования предпринимательства // Актуальные проблемы и ресурсы реформирования государственного и муниципального управления в России Тезисы выступлений на научно-практической конференции молодых ученых СКАГС - Ростов н/Д СКАГС, 2005 - 0,3 п л

Подписано к печати 03 09 07 Уел п.л 1,0 Тираж 100 экз Заказ № 62/9 Ризограф СКАГС. 344002, Ростов н/Д, Пушкинская, 70, СКАГС

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Базоев, Казбек Олегович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. Теоретико-методологические основы анализа роли 13 венчурного предпринимательства в современной экономике

1.1 Постиндустриальная методология формирования венчурного 13 предпринимательства

1.2 Сущность и специфика венчурного финансирования

1.3 Инновации как рентообразующий фактор в системе венчурного 58 финансирования

ГЛАВА 2. Приоритеты развития национальной модели венчурного 81 финансирования в условиях формирования постиндустриальной экономики

2.1. Зарубежный опыт развития венчурного финансирования

2.2. Условия формирования и функционирования венчурного сектора 102 в РФ

2.3. Основные инструменты и направления государственного 122 I стимулирования венчурного предпринимательства в РФ

Диссертация: введение по экономике, на тему "Роль венчурного сектора в формировании постиндустриальной экономики"

Актуальность темы исследования определяется тем, что сырьевая модель развития экономической системы РФ исчерпала себя, поэтому формирование национальной системы венчурного финансирования является объективной необходимостью, обусловленной современной спецификой постиндустриальной экономики, связанной с возможностями новой технологической революции и циклической динамикой обновляющегося индивидуального и общественного капитала.

Как показал мировой опыт, осуществление инновационных преобразований в производственной и коммерческой сферах превращается в условиях рыночного хозяйствования в доминирующий процесс развития научно-технической активности. Понимание роли венчурного капитала в преобразовании экономики на научно-технической основе привело к формированию в развитых странах венчурной индустрии, позволяющей наиболее рационально и с максимально возможным эффектом использовать интелектуальный капитал в создании национальных инновационных систем.

Однако различные национальные венчурные системы обладают собственной институциональной спецификой при реализации и согласовании экономических интересов в сфере инновационной деятельности, источников финансирования, специализации и внешней ориентированности национальных моделей венчурного предпринимательства.

Современные условия для функционирования поноценной венчурной индустрии в РФ благоприятны как никогда (создана ОАО РВК,1 формируются региональные венчурные фонды, развиваются малые инновационные компании и т.д.). Однако усилия предпринимателей, бизнеса и государства по созданию ОАО Российская венчурная компания - государственный фонд венчурных фондов создана решением Правительства Российской Федерации (Постановление № 516 от 24 августа 2006 г.). конкурентной национальной модели венчурного предпринимательства не всегда носят системный и целенаправленный характер.

В числе причин такой ситуации - недостаточная глубина и целостность теоретических и методологических разработок, отражающих институциональную специфику различных механизмов образования и использования национального венчурного капитала, отсутствие ясной государственной инновационной стратегии, недостаточная разработанность законодательной базы трансфера технологий и интелектуальной собственности, специфика рисков при венчурном инвестировании и ориентация российских предпринимателей на краткосрочные вложения.

В связи с этим одной из наиболее актуальных задач в переходный период для России является формирование институционально-гибкой и целостной системы венчурного предпринимательства, поскольку инновационный фактор в эпоху глобальных изменений выступает базовым ограничителем национальной конкурентоспособности и устойчивости развития экономических систем.

Степень разработанности проблемы. Исследования по венчурному бизнесу как особой форме инновационного предпринимательства исходят из инновационных теорий Й.Шумпетера, Г.Менша, Е.Шмоклера, Ф.Хайека, Р.Хеннингса, Н.Д.Кондратьева и др.

В работах зарубежных экономистов Д.Бела, П.Дракера, М.Маклюэна, И.Масуды, Э.Тоффлера, а также в трудах отечественных экономистов А.Гапоненко, В.Иноземцева, Б.Мильнера, Г.Клейнера и др. исследовались основные черты информационного и будущего общества как постиндустриальной экономики.

В работах российских экономистов И.М.Бортника, С.В.Вадайцева, А.Г.Галицкого, М.В.Грачёвой, А.С.Кулагина, В.И.Кушлина, А.И.Никконен, К.О.Пинюгина, С.Ю.Симаранова, С.А.Филина, Н.М.Фонштейна, Ю.В.Яковца и др. анализируется в основном опыт стран Запада по минимизации рисков при инновационном инвестировании, по использованию венчурного капитала и деятельности венчурных фирм.

Проблемам венчурного финансирования в условиях переходной экономики посвящены работы В.А.Фирсова, Е.Рузавиной, Е.А.Лебедевой, В.Г.Игнатова, В.В.Полякова, С.В.Вадайцева, Е.Н.Бжилянской, Г.В.Овчаренко, тем самым заложены теоретические и методологические основы для дальнейшего исследования венчурного капитала и его возможностей в научно-техническом и инновационном обновлении экономики России.

Вместе с тем, остается актуальной проблема формирования национальной модели венчурного инвестирования, способной адаптивно реагировать на постиндустриальные вызовы глобальной экономики. В этой связи возникает настоятельная теоретическая и практическая потребность в разработке процессов институционализации национальной модели венчурного предпринимательства, выступающей важнейшим фактором перехода экономики страны на инновационный путь развития.

Актуальность обозначенной проблемы, а также недостаточная степень её разработанности определили выбор темы диссертационного исследования, его цель и задачи.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является рассмотрение институциональной специфики национальной модели венчурного предпринимательства в качестве конкурентного преимущества российской экономической системы при переходе на инновационный тип в условиях постиндустриального развития.

В соответствии с целью поставлены следующие задачи: определить сущностные свойства и черты венчурного предпринимательства на основе постиндустриальной методологии развития общества;

- рассмотреть инновации как рентообразующий фактор в системе венчурного финансирования;

- провести сравнительный анализ зарубежного опыта развития венчурного предпринимательства;

- исследовать условия формирования и функционирования венчурного сектора в РФ;

- выявить полисубъектный характер предпринимательства на венчурной основе в РФ;

- раскрыть формы и инструменты государственного стимулирования венчурного предпринимательства в РФ;

- обосновать приоритеты развития национальной модели венчурного сектора в условиях формирования постиндустриальной экономики в РФ.

Объектом исследования являются закономерности формирования и функционирования венчурного сектора в условиях постиндустриальной парадигмы развития.

Предметом исследования являются социально-экономические условия и институциональные механизмы венчурного финансирования как инновационной составляющей устойчивого и конкурентного развития переходных и развитых экономик.

Теоретико-методологической основой исследования послужили концепции и гипотезы, представленные и обоснованные в трудах отечественных и зарубежных экономистов по теории постиндустриального развития общества, а также использование базовых положений диалектического, качественно-количественного и логического анализа, методы системного, структурно-функционального анализа и различные средства институционального метода познания.

Информационно-эмпирической базой исследования послужили публикации Федеральной службы государственной статистики Российской

Федерации, официальные инструктивно-методические материалы, специальные периодические издания, обобщения монографических исследований отечественных и зарубежных ученых, научные отчеты ведущих научно-исследовательских центров по вопросам инновационной активности экономических субъектов.

Нормативно-правовую базу исследования составляют Законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, посвященные социальному регулированию экономических субъектов, а также региональные законодательные и нормативные акты, связанные с развитием венчурного предпринимательства и активизацией инновационной деятельности в РФ.

Рабочая гипотеза исследования базируется на системе теоретических положений, согласно которым возникает объективная необходимость формирования национальной модели венчурного предпринимательства как полисубъектной системы с целью оптимизации венчурного финансирования на всех этапах жизненного цикла инноваций в качестве конкурентного преимущества российской экономики в условиях постиндустриальной экономики.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Постиндустриальная направленность венчурного предпринимательства на развитие научно-технической и инновационной активности превращает венчурное инвестирование в один из важнейших факторов при переходе национальных экономик от сырьевого к инновационному типу их развития с целью эффективной трансформации переходных социально-экономических систем. Венчурное инвестирование является составной частью лэкономики, основанной на знаниях, детерминирующей современную институциональную динамику и рыночный потенциал интелектуального капитала нации. Венчурное предпринимательство рассматривается как особый инновационно-ориентированный фактор-ресурс, позволяющий сочетать высокие риски и

Х 8 неопределенность конечного рыночного эффекта с высокой доходностью вложенных средств в новые или развивающиеся предприятия.

2. Исследование генезиса венчурного предпринимательства и фаз жизненного цикла инновационного капитала позволяет обосновать полисубъектный характер и полифункциональность национальных моделей венчурного предпринимательства. Однако сбалансированность и комплексность национальной инновационной системы зависит от эффективного сочетания разнообразных организационно-экономических форм, присвоения

1 инновационной ренты через корпоративные и венчурные механизмы инвестирования, опирающиеся на различные источники рентных доходов, возникающих в различных секторах национальной экономики.

3. Развитие венчурного финансирования в каждой стране строится с учетом институциональных особенностей функционирования рынков капитала, инноваций, ценных бумаг, включая национальные традиции и специфику научно-технической политики, национальную траекторию предшествующего развития, глубину встроенноеЩ в международное разделение труда. Однако устойчивость венчурного сектора зависит от сочетания государственных и рыночной механизмов организации и национальной системы венчурного

1 инвестирования, ее институциональной адаптивности и возможности использования зарубежного опыта для активизации внешней и внутренней венчурной деятельности.

4. Мультипликативное воздействие венчурного финансирования на общественное производство связано с повышением динамизма предпринимательства, формированием новой мотивационной атмосферы инновационного развития хозяйствующих субъектов, с оптимизацией эффективного взаимодействия малых, средних и крупных форм в предпринимательском каркасе страны. Роль венчурного финансирования проявляется и в реализации синергетических эффектов, связанных с интеграцией

I 9 цепочки наука - образование - производство на основе рыночных механизмов взаимодействия экономических субъектов, изменением конъюнктуры рынка труда в сторону увеличения спроса на высококвалифицированный труд, что способствует общему росту интелектуального потенциала нации.

5. Реализация инновационного потенциала венчурного бизнеса требует совершенствования методов его финансирования, организации и стимулирования, развития действенной государственной поддержки для эффективного функционирования рынка инноваций через формирование спроса на венчурный капитал, создание предложений венчурных инвестиций и разнообразия их финансовых источников, укрепление инфраструктуры и информационной поддержки высокорискового инвестирования, развитие кооперации в научно-технической и инновационной деятельности экономических субъектов на основе межрегионального и международного сотрудничества. Системность рыночного функционирования венчурного предпринимательства как сложно-структурированной системы строится на принципе открытости, принципе иерархичности, а также на принципе оптимального соотношения величины совокупного финансового риска и совокупного эффекта использования венчурного инвестирования.

Научная новизна исследования состоит в обосновании значимости институциональных основ при формировании национальной модели венчурного предпринимательства в качестве конкурентного преимущества российской экономической системы при переходе на инновационный тип развития. Элементы научной новизны присутствуют в следующих результатах исследования:

- показано, что формирование национальной системы венчурного финансирования является объективной необходимостью, обусловленной современной спецификой постиндустриального этапа развития, связанной с 10 возможностями новой технологической революции и циклической динамикой обновляющегося индивидуального и общественного капитала;

- с учетом анализа жизненного цикла инноваций, экономических функций и институционально-эволюционной специфики формирования венчурного предпринимательства раскрыта экономическая сущность венчурных инвестиций как отдельной разновидности финансового капитала, обладающего рядом особенностей и выпоняющего роль специфического фактора-ресурса интелектуальных источников экономического роста;

- с опорой на классификацию рентных отношений с точки зрения процесса реализации инновации определено, что венчурные фонды получают различные части рентного дохода: дифренту I (когда осуществляют поиск и проводят отбор инвестиционных проектов), дифренту II (когда используют инвестиционный капитал для реализации данных проектов) и дифренту III (когда проводят консультирование инновационных предприятий, осуществляют контроль над реализацией проекта, делегируют риски между участниками инвестиционного проекта);

- на основе анализа зарубежного опыта венчурного предпринимательства определены доминирующие экономические субъекты венчурного финансирования в развитых странах (в Германии - банки, Японии - страховые компании, Великобритании - пенсионные фонды, Израиле - корпорации, США -пенсионные фонды и индивидуальные инвесторы), которые определяют институциональную специфику механизмов реализации и согласования экономических интересов в сфере инновационной деятельности, структуру источников их финансирования, специализацию и внешнюю ориентированность национальных моделей венчурного сектора;

- обоснованы полисубъектный характер и полифункциональность национальной системы венчурного предпринимательства, исходя из организационно-финансовой, инновационно-производственной, страховой и 11 инфраструктурной сферы венчурного предпринимательства, в которых различные экономические субъекты (пенсионные фонды, банки, малые фирмы, корпорации, государственно-частные партнерства и т.д.) специализируются на определенных фазах жизненного и финансового цикла венчурного предпринимательства, определяя диверсификацию источников, форм и механизмов финансирования венчурной деятельности.

Теоретическая и практическая значимость исследования определяется научно-практической актуальностью поставленных задач и состоит в обосновании значимости институциональных основ формирования национальной модели венчурного предпринимательства как конкурентного преимущества российской экономической системы при переходе на инновационный тип развития в условиях постиндустриальной экономики.

Практическая значимость исследования определяется тем, что предложенный подход способен сформировать научную базу целенаправленной институциональной политики по формированию целостной национальной системы венчурного предпринимательства. Кроме того, теоретические выводы исследования могут быть использованы при разработке государственными и местными органами власти нормативных актов и программ инновационного развития федерации и региона, а также в учебном процессе при разработке учебных курсов Экономическая теория, Институциональная экономика, Предпринимательство и при чтении элективных, профилированных спецкурсов и проблемных лекций в системе подготовки и переподготовки специалистов по соответствующей экономической специализации.

Апробация исследования Основные теоретические выводы и практические результаты исследования докладывались на ряде научно-теоретических конференций, семинаров, где получили положительную оценку.

По теме диссертации опубликовано 4 работы, общим объемом 3.8 п.л.

Структура диссертации определена целью, задачами и общей логикой исследования и состоит из введения, двух глав, включающих шесть параграфов, заключения и списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Базоев, Казбек Олегович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рассмотрение институциональной специфики национальной модели венчурного предпринимательства в качестве конкурентного преимущества российской экономической системы при переходе на инновационный тип в условиях постиндустриального развития позволило сделать следующие выводы.

В работе подчеркивается, что более четверти века постиндустриальная экономика находится в центре внимания обществоведов, что привело к формированию ряда взаимосвязанных концепций линформационная экономика, лэкономика, основанная на знаниях, новая экономика, в рамках которых исследуются различные эффекты экспоненциального приращения объема знаний и нарастающими темпами старения информации.

В работе подчеркивается, что в зависимости от объекта и предмета исследования инновации рассматриваются как: система (Дж.Шумпетер, В.НЛапин.); результат (И.Т.Балабанов, Г.Я.Гольдштейн, С.Д.Ильенкова, Л.В.Канторович, В.Г.Медынский, Р.А.Фатхутдинов), изменение (Ф.Валента, Л.Водачек); процесс (Т.Брайан, С.В.Вадайцев, В.Раппопорт, Б.Санто, Г.М.Гвишиани); экономико-социальная категория (А.А.Бовин.). В постиндустриальную эпоху изменяется характер базовых технологий, которые определяющихся как наукоемкие, в отличие от эпохи индустриализма (капиталоемкие) и в доиндустриального периода (трудоемкие).

Для постиндустриального общества, ведущего к информационному обществу, характерны определенные черты, проявляющиеся в том, что: во-первых, развивается специфическая сфера экономики - сфера услуг, где занято 50-70% работников; во-вторых, повышается значение информации в экономике, наращиваются темпы информатизации труда; в-третьих, растет значение новых технологий и инноваций, патентных заявок, позволяющих бережнее использовать ресурсы и повышать качество продукции; в-четвертых, наука рассматривается как непосредственная производительная сила. В итоге, для постиндустриального развития характерно изменение конкурентных основ движения экономики, поэтому в развитых странах до 70-85% годовых приростов ВВП обеспечивается использованием системных и инновационных знаний и развитием человеческого капитала.

Постиндустриальная направленность венчурного предпринимательства на развитие научно-технической и инновационной активности превращает венчурное инвестирование в один из важнейших факторов при переходе национальных экономик от сырьевого к инновационному типу их развития с целью эффективной трансформации переходных социально-экономических систем. Венчурное инвестирование является составной частью лэкономики, основанной на знаниях, детерминирующей современную институциональную динамику и рыночный потенциал интелектуального капитала нации.

В работе показано, что формирование национальной системы венчурного финансирования является объективной необходимостью, обусловленной современной спецификой постиндустриального этапа развития, связанной с возможностями новой технологической революции и циклической динамикой обновляющегося индивидуального и общественного капитала.

В работе рассматриваются основные черты венчурного капитала, проявляющиеся в том, что, во-первых, для венчурного капитала характерным является финансирование деятельности с повышенной степенью риска; во-вторых, вложения в инновации характеризуются значительным временным лагом от момента авансирования финансовых средств в инновации до момента получения коммерческой отдачи от них; в-третьих, по форме предоставления капитала - денежный капитал, авансируемый в инновационную деятельность, включается в кругооборот промышленного или торгового капитала, как правило, через особый рынок капиталов - в форме участия, предполагающей особые условия получения ссуды; в-четвертых, монопольная цена предоставляемых средств обусловливается разделением прав монопольного владения результатами инновационной деятельности между кредиторами денежных средств и инноваторами.

Определение специфики венчурного инвестирования позволило уточнить функции венчурного капитала в общественном производстве, проявляющиеся в том, что основополагающей функцией венчурного капитала следует считать научно-производственную, которая направлена на содействие технологическому прорыву, на развитие инновационной и деловой активности, через данную функцию венчурный капитал активизирует интелектуальную, инвестиционную и кадровую подготовку инновационного производства товаров различной природы. Следующей важнейшей функцией венчурного капитала следует признать коммерциализацию научно-технической и инновационной деятельности, которая связана с функцией инкубации инновационного предпринимательства, в том числе внутреннего (линтрапренерства), призванного сокращать время от идеи нового продукта до его внедрения на рынке. Далее функция венчурного капитала связана с возможностью венчурного капитала выступать в качестве своеобразного гаранта временной экономической устойчивости рождающихся малых инновационных предпринимательских структур, а за счет последних обеспечивает устойчивость корпоративного каркаса экономики, активно участвуя в формировании инновационной инфраструктуры в народном хозяйстве.

Из этого вытекает очень важная особенность венчурного инвестирования, связанная с фрагментацией и постадийным финансированием инновационных проектов. Постадийное финансирование применяется и при других видах инвестирования, включая кредитование. Особенность венчурного финансирования заключается в сочетании фрагментарности и делегированности управления как по отдельным фазам, так и по стадиям (в пределах одной фазы).

Среди всей совокупности особенностей венчурного капитала следует выделить полисубъектность управления его движением, жизненным циклом в каждой его фазе. Полисубъектность управления на всем пути движения венчурного капитала напрямую связана с интеграцией в .нем финансового и человеческого капиталов, с высокими рисками реализуемых инновационных проектов.

Исследование генезиса венчурного предпринимательства и фаз жизненного цикла инновационного капитала позволяет обосновать полисубъектный характер и полифункциональность национальных моделей венчурного предпринимательства, проявляющего в том, что в каждой национальной модели венчурного инвестирования венчурный капитал не всегда проходит окончательно все 6 фаз и закрепленность за каждой фазой определенного экономического субъекта может быть различной.

Анализ особенностей и функций венчурного капитала, их сравнение с экономическим содержанием капитала вообще, раскрытым классиками экономической теории, позволяют охарактеризовать экономическую сущность венчурного капитала как разновидность финансового капитала, выпоняющего роль особого инвестиционного фактора-ресурса в общественном воспроизводстве, имеющего преимущественную направленность действия на активизацию научно-технической и инновационной деятельности, сочетающего высокие риски и неопределенность конечного совокупного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью вложенных в новые или развивающиеся фирмы средств.

В работе подчеркивается, что инновации, технологические изменения оказывают глобальное влияние на экономическое развитие, не только порождая общие колебания воспроизводственного цикла, но и, что не менее важно, обусловливая дифференциацию производителей в отраслях и сферах экономики. Особым образом технологическая неравновесность искажает стоимостные отношения, выступающие в виде рентного дохода, который неоднороден сам по себе, так как неоднородны и сами экономические ресурсы.

Источником рентного дохода может быть появление нового или более качественного продукта (товара, услуги), освоение новой рыночной ниши (инновация-продукт) либо значительное снижение издержек при изготовлении уже обращающегося на рынке продукта (инновация-процесс).

Инновационная рента существенно отличается от ренты в природоемких отраслях (сельском хозяйстве, строительстве и т.д.) тем, что во-первых, горная и земельная рента создаются без усилий и затрат человека, а для получения инновационной ренты, особенно на предварительном этапе, от отдельного субъекта хозяйствования требуются значительные затраты всех ресурсов для обеспечения лидерства; во-вторых, сфера возникновения инновационной ренты определяется отраслями инфраструктурного комплекса экономики знаний, которая представляет услуги по разработке и использованию интелектуальных продуктов и инноваций (фундаментальная наука, инноватика, венчурный бизнес); в-третьих, экономическими агентами присвоения инновационной ренты являются собственники таких ограниченных ресурсов бизнеса, как интелектуальный фактор-ресурс и финансовый фактор-ресурс; в-четвертых, источником формирования инновационной ренты является инновационная сверхприбыль.

В работе рассмотрены возникающие отличия между чистой рентой и квазирентой, охарактеризована специфика абсолютной, монопольной и дифренты (I, II, III) при формировании устойчивости и сбалансированности национальной инновационной системы.

В работе с опорой на классификацию рентных отношений с точки зрения процесса реализации инновации определено, что венчурные фонды получают различные части рентного дохода: дифренту I (когда осуществляют поиск и проводят отбор инвестиционных проектов), дифренту II (когда используют инвестиционный капитал для реализации данных проектов) и дифренту III (когда проводят консультирование инновационных предприятий, осуществляют контроль над реализацией проекта, делегируют риски между участниками инвестиционного проекта).

Устойчивость и величина венчурного сектора зависит от сочетания государственных и рыночной механизмов организации и национальной системы венчурного инвестирования, ее институциональной адаптивности и возможности использования зарубежного опыта для активизации внешней и внутренней венчурной деятельности.

В работе проведен институциональный анализ национальных венчурных систем в развитых странах с учетом характеристики инновационного поведения различных венчурных субъектов, зависящего от таких факторов, как специализация на стадии инновации, уровень риска, сфера приложения венчурного капитала, что дает возможность сделать вывод о том, что, исходя из степени развития его технологий, формируется определенная глобальная ориентированность на источники финансирования венчурных субъектов и предпочтительные сферы и стадии развития венчурного сектора.

В работе на основе анализа зарубежного опыта венчурного инвестирования определены доминирующие экономические субъекты венчурного финансирования в развитых странах (в Германии - банки, Японии -страховые компании, Великобритании - пенсионные фонды, Израиле -корпорации, США - пенсионные фонды и индивидуальные инвесторы), которые определяют институциональную специфику механизмов реализации и согласования экономических интересов в сфере инновационной деятельности, структуру источников их финансирования, специализацию и внешнюю ориентированность национальных моделей венчурного сектора.

В работе делается вывод, что развитие венчурного финансирования в каждой стране строится с учетом институциональных особенностей функционирования рынков капитала, инноваций, ценных бумаг, включая национальные традиции и специфику научно-технической политики, национальную траекторию предшествующего развития, глубину встроенности в международное разделение труда.

Российское венчурное инвестирование насчитывает немногим более 12 лет, и в настоящее время в РФ зарегистрировано более 40 венчурных фондов с суммарными активами около 4,8 мрд. дол. На территории России размещены представительства около 78 управляющих компаний венчурных зарубежных фондов.

Так, особенность венчурного финансирования в РФ заключается в небольшом количестве субъектов средней стадии - самих венчурных фондов, поэтому часть их функций выпоняют бизнес-ангелы (в отличие от фондов, они рискуют своим капиталом, а не чужим) и крупные фонды поздних стадий и фонды прямых инвестиций. По мнению некоторых экспертов, развитие бизнес-ангельского инвестирования превышает сам венчур, так как средний размер бизнес-ангельского синдиката в РФ из 3-4 человек достигает 1,5-7 мн. дол.

Кроме того, в РФ развит рынок неформального венчурного инвестирования, функциональная роль которого для российской экономики проявляется в том, что: во-первых, неформальный капитал в большей мере, чем венчурные фонды, финансирует малые предприятия на ранних стадиях их развития; во-вторых, имея большой опыт оценки инвестиционных проектов, при неформальном венчурном инвестировании бизнес-ангелы принимают решение о вложении средств или отказе в течение гораздо меньшего периода времени по сравнению с венчурными фондами; в-третьих, данная форма финансирования является более гибкой и может одновременно включать в себя инвестиции в акционерный капитал, кредитные ресурсы или некоторое сочетание того и другого, что, в частности, упрощает в дальнейшем получение этими фирмами финансирования из других источников, прежде всего - венчурных фондов; в-четвертых, в большинстве случаев бизнес-ангелы инвестируют в пределах своего географического региона, что впоне объяснимо, учитывая необходимость непосредственного участия в делах получивших инвестиции фирм, что способствует более равномерному распределению финансовых ресурсов внутри регионов и более динамичному их развитию.

Специфика венчурного инвестирования в РФ проявляется в том, что основная часть реальных инвестиций относится к стадии расширения и последующим стадиям, из чего можно сделать вывод, что инвесторы в России предпочитают менее рискованные способы получения дохода и вложение в уже состоявшиеся компании на поздних стадиях, хотя это снижет уровень получаемой прибыли при успешном инвестировании венчурного капитала. Так, например, средняя годовая норма прибыли американских венчурных фондов, участвующих в проектах с ранней стадии ее развития составила в 1995 г. 48%, в 1996 г. - 40, в 1997 г. - около 37%. В 1999 г. средняя норма прибыли венчурных фондов по выборке из 271 первоначального публичного размещения (IPO) достигла рекордного показателя -146,2%.

В работе сделан вывод, что для привлечения инвестиций доходность компании-реципиента дожна составлять 40-50%, что сопоставимо с рентабельностью сырьевого бизнеса, которая составляет в среднем 30-60%. Тем не менее, реальный усредненный показатель доходности компаний за 19942004 годы приблизися лишь к 11%, по мировым меркам это весьма низкий результат.

По мнению экспертов, сегодня в России значительно легче привлечь финансы в уже запущенный проект в области потребительского рынка или недвижимости, чем в инновационный start-up. Это объясняется в первую очередь тем, что в настоящее время основные полюса роста российской экономики - сырьевой и потребительский секторы, недвижимость и торговля. Развитие инновационных технологий сдерживается наличием более привлекательных возможностей для инвестиций, например, вложения в рынок недвижимости в крупных городах. Другими негативными факторами являются зарубежная конкуренция на технологических рынках, ряд законодательных и нормативных сложностей внедрения технологий и неразвитость консатинга в инновационной сфере.

К первой группе управляющих компаний относятся несколько управляющих компаний крупных фондов. Их объемы инвестиций лежат в пределах 5-30 мн. дол., которые вкладываются в стадию расширения и поздние стадии. В этой группе капитал на 100% является иностранным. Ко второй группе относятся фонды средних размеров, которые инвестируют в компании всех стадий развития их объемы сделок: 3-10 мн. дол. (капитал как иностранный, так и российский), хотя имеются отдельные инвестиции в области высоких технологий. К третьей группе относится значительное число небольших фондов, более 40% из привлеченных в 2005 году средств -российского происхождения. Диапазон сделок: 0,5-3 мн. дол. Именно к этой группе и относятся немногочисленные венчурные фонды.

Необходимо соблюдать особые пропорции софинансирования, для этих целей в августе 2006 г. создана ОАО Российская венчурная компания, и максимальный объем инвестиций на этапе первого конкурса был запланирован в марте 2007 г. на уровне 4,8 мрд. руб.

Размер инвестиций ОАО Российская венчурная компания в отдельный венчурный фонд составит от 600 милионов до 1,5 милиарда рублей в обмен на 49% от общего числа инвестиционных паев данного фонда. Остальной капитал каждого венчурного фонда, равный 51%, дожен быть сформирован частными инвесторами, а их готовность к подобным инвестициям подтверждена еще на этапе конкурсного отбора, что является одним из существенных условий его проведения. При этом специалисты управляющей компании фонда также дожны войти в число его пайщиков, приобретя не менее 1% от общего планируемого числа инвестиционных паев.

Используя опыт стран с развитым венчурным, инвестированием, сформулируем основные задачи государства по созданию национальной системы венчурного инвестирования, конкретизирующие обоснованные выше основные направления ее создания.

Во-первых, формирование спроса на венчурный капитал путем содействия развитию инновационной активности малых, средних и крупных предприятий в направлении перевода их на инновационный тип развития.

Во-вторых, рост предложения венчурных инвестиций, разнообразия их источников через содействие формированию подсистемы венчурных фондов и создание условий для участия в высокорисковой инвестиционной деятельности различных фондов, банков и прочих кредитных учреждений, корпораций, страховых компаний и т.п.

В-третьих, обеспечение оптимального, наиболее результативного соотношения спроса и предложения венчурных инвестиций путем развития инфраструктуры высокорискового инвестирования, создания конкурентных фондовых рынков для малых растущих высокотехнологичных инновационно активных предприятий, формирования поноценного информационного обеспечения деятельности всех участников венчурного инвестирования, всех структур национальной венчурной системы, а также укрепление взаимодействия и пропорционального развития венчурного капитала и инновационного бизнеса.

В-четвертых, развитие кооперации и интеграции в научно-технической и инновационной деятельности, а также взаимодействие всех источников капитала.

В-пятых, усиление роли региональных органов власти и межрегионального сотрудничества в развитии научно-технической и инновационной деятельности и высокорискового инвестирования. Как показывает анализ зарубежной и отечественной практики рискового инвестирования, для решения данной задачи у государства имеется ряд возможностей.

В работе обоснован полисубъектный характер и полифункциональность национальной системы венчурного предпринимательства, исходя из организационно-финансовой, инновационно-производственной, страховой и инфраструктурной сферы венчурного предпринимательства, в которых различные экономические субъекты (пенсионные фонды, банки, малые фирмы, корпорации, государственно-частные партнерства и т.д.) специализируются на определенных фазах жизненного и финансового цикла венчурного предпринимательства, определяя диверсификацию источников, форм и механизмов финансирования венчурной деятельности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Базоев, Казбек Олегович, Ростов-на-Дону

1. Концепция инновационной политики Российской Федерации на 1998-2000 годы. Постановление Правительства РФ от 24 июля 1998 г.

2. ОАО Российская венчурная компания государственный фонд венчурных фондов создана решением Правительства Российской Федерации (Постановление № 516 от 24 августа 2006 г.).

3. Российская Федерация. Федеральный закон о венчурной деятельности// www.venture-rvf.ru/zakon.htm. 2002. - С. 6.

4. Материалы Министерства Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства О мерах государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации на 20032005 roflbi//www.government.gov.ru.

5. Абакин Л.И. Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики//Вопросы экономики. 1997. -№ 6. - С. 2-12.

6. Акопян А. Риск и финансовое планирование инвестиций//Управление риском. 1999. - № 3.

7. Аналитический обзор и информационные материалы. М.: Минпромнауки России, 2001.-С. 61-71.

8. Аналитический сборник. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (1994-2004 гг.). СПб.: РАВИ, 2004. - С. 11-13.

9. Аньшин В., Дагаев А. Инновационный менеджмент. М.: Дело, 2005 -304с.

10. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент СПб.: Питер, 2001. - 178 с.

11. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент- М.: Финансы и статистика, 1996. -С.21-31.

12. Барроу П. Бизнес-план, который работает. М.: Альпина Бизнес Бук, 2006.- 163 с.

13. Бернал Дж. Наука в истории общества М.: ИЛ, 1956. - 663 с.

14. Большой экономический словарь/Под ред.А.Н. Азрилияна. 6-е изд., доп. -М., 2004.

15. Большой токовый словарь бизнеса. М.: Вече, ACT, 1998. - 608 с.

16. Борисов А.Б. Большой экономический словарь: 2000 новых организационных форм.-М.: Книжный мир, 2001. 706 с.

17. Брайан Т. Управление научно-техническими нововведениями. М.: Экономика, 1989.- 407 с.

18. Брилюэн Л. Научная неопределенность и информация. М.: Наука, 1966. -С.12.

19. Британская ассоциация венчурного капитала HYPERLINK//www.bvca. со. uk www.bvca.co.uk.

20. Бунчук М. Как увеличить предложение венчурного капитала в России?// Технологический бизнес. 2000. №3. С.4; www.techbusiness.ru/tb.corchiv/ 01.htm.

21. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса/Гехнологический бизнес. 1999. - № 1. - С.13.

22. Буянкина А.Н. Малый бизнес: государственное регулирование. М.: Изд-во РАГС, 1998.

23. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. М.: Филин, 1997. - 204 с.

24. Валента Ф. Управление инновациями. -М.: Прогресс, 1985. 187 с.

25. Ван дер Бург Э. Развитие европейской венчурной индустрии в конце 90-х годов и процессы развития в Восточной Европе. СПб.: РАВИ, 2001. - С.4.

26. Введение в венчурный бизнес. СПб.: Феникс, 2003. - 129 с.

27. Венчурное инвестирование в России (Юридические аспекты). Материалы к обсуждению. СПб.: РАВИ, 2001. - С. 16-17.

28. Венчурное финансирование инновационных проектов. М.: АНХ, 1999.

29. Венчурное финансирование: мировой опыт. М.: ИНИОН, 2001.

30. Венчурное финансирование: мировой опыт: Сб. обзоров и реф. М.: РАН ИНИОН, 2001.-С. 99.

31. Венчурный капитал и прямое инвестирование в России: Сб. статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2000. - С. 28.

32. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Симонян С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. М.: Дело, 2001.

33. Винер Н. Кибернетика-М.: Наука, 1958. С.32.

34. Винер Н. Кибернетика и общество М.: Наука, 1968. - С. 31.

35. Вихорева О.М. Стимулирование малого предпринимательства: анализ зарубежного и российского опыта//Автореф. дисс. к.э.н. 08.00.05 - М., 2000.-С.5.

36. Власов А., Никконен А. Венчурный бизнес.в России: между прошлым и будущим//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 22. - С. 29.

37. Водачек Л. Стратегия управления инновациями на предприятии- М.: Экономика, 1989 164 с.

38. Галицкий А. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы. СПб.: РАВИ, 2000. - С. 1.

39. Гакин П. Венчурный капитал. Немного истории и статистики/Vwww.cfin. ru/investor/venture.

40. Гвишиани Д.М. Диалектико-материалистические основания системных исследований. М.: Наука, 1986 - 368 с.

41. Герасимович В.Н. Рентные эффекты и рентные отношения//Рента. Проблемы теории, измерения и функционирования в хозяйственном механизме социалистической экономики. Сборник трудов. Вып. 10. - М., 1984.

42. Глухов В., Коробко С.Б., Маринина Т.В. Экономика знаний. СПб.: Питер, 2003.-С.84.

43. Глэдстоун Д., Глэдстоун JI. Инвестирование венчурного капитала. -Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006. 406 с.

44. Голиченко О.Г. Национальная инновационная система России и основные направления её развития.

45. Голуб А.А., Струкова Е.Б. Экономика природных ресурсов. М., 1999. -319с.

46. Гольдштейн Г.Я. Инновационный менеджмент//\у\у\у.аир.ги. books.

47. Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник для вузов/ Под общ. ред. В.И.Кушлина, Н.А.Вогина. М.: ОАО НПО Экономика, 2000.

48. Грачёва М.В., Кулагин А.С., Симаранов С.Ю. Инновационное предпринимательство, его риски и обеспечение безопасности: Пособие для предпринимателя. М: АНХ, 2000.

49. Галицкий А. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы. СПб.: РАВИ, 2000. - С. 1.

50. Гулькин П. Венчурный KanHTan//www.ofin.ru/investor. С. 8.

51. Дагаев А.А. Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России//Менеджмент в России и за рубежом, 1998.-№2.

52. Дворжак И. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной EBponbi//www. ptpu.ru/Issues. С. 1.

53. Деминг Э.Новая экономика. М.: Эксперт, 2006. - 128 с.

54. Дёриг Х.У. Универсальный банк банк будущего. Финансовая стратегия на рубеже века. Пер. с нем. - М.: Международные отношения, 2001. - 373 с.

55. Дынкин А.А. Новый этап НТР. Экономическое содержание и механизм реализации в капиталистическом хозяйстве. Ч М.: Наука, 1991.- 204 с.

56. Европейская ассоциация прямых частных инвестиций и венчурного капитал a//www.evca.com.

57. Западноевропейские страны: особенности социально-экономических моделей/Под ред. В.П.Гутник М.: Вершина, 2002. - С.27-28.

58. Зинов А. Управление интелектуальной собственностью. М.: АНХ, 2002. - 364 с.

59. Иванов В.В. Национальные инновационные системы: опыт формирования и перспективы развития//Инновации. №4. - 2002. - С. 14 и далее.

60. Иванова В.В. Национальные инновационные системы. М.: Наука, 2002. -С.7.

61. Ильенкова С.Д. Инновационный менеджмент: Учебник. М.: ЮНИТИ, 1997.-406 с.

62. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал. - М.: ЗеО, 1996. - С.246.

63. Инвестиции в России: Стат. сб. М.: Госкомстат России, 2003. - С. 117,124.

64. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. М.: Госкомстат России, 2002.

65. Инновации. -№6.-2003. -С. 21.

66. Инновации: теория, механизм, государственное регулирование/Под ред. Ю.В.Яковца. М.: РАГС, 2000.

67. Инновации: теория, механизм, государственное регулирование: Учеб. пособие/Под ред. Ю.В.Яковца. М.: Изд-во РАГС, 2000.

68. Инновационный менеджмент/Под ред. И.С.Ильенкова. М.: Юнити, 2004. -343 с.

69. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие. СПб.: Наука, 2000. - 306 с.

70. Иноземцев B.JI. Современное постиндустриальное общество: природа, противоречия, перспективы М.: Академия, 2000. - 360 с.

71. Иноземцев B.JI. Наметившиеся воспроизводственные тенденции мирового хозяйства//Экономист. 2000. - № 6. - С.80.

72. Иншаков О.В. Глобальная природа и современная теория факторов общественного бытия//Философия хозяйства. 2002. - № 5. - С.23-35.

73. Йорданов И. Оценка экономической эффективности науки. М.: Наука, 1977.

74. Канторович JI.B. Системный анализ и некоторые проблемы научно-технического прогресса.- М.: Наука, 1986. 138 с.

75. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском. М: Наука, 2002; Хозяйственный риск и методы его измерения: Пер. с венг./Т.Бачкаи, Д.Месена, Д.Мико и др. - М.: Экономика, 1979.

76. Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения. М.: Экономика, 2002.-357 с.

77. Коновалов В.М. Инновационная cara//www.innocentre.-ru/saga/book-7.htm. -2000. С. 7.

78. Концепция развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций). Проект, www.nsda.ru.

79. Краткий внешнеэкономический словарь-справочник/Под ред. В.Е.Рыбал-кина 2-е изд. - М: Международные отношения, 1991. - 378 с.

80. Кузнец С. Современный экономический рост: результаты исследований и размышлений. Нобелевская лекция//Нобелевские лауреаты по экономике: взгляд из России. СПб.: Гуманистика, 2003. - 406 с.

81. Кузык Б.Н., Яковец Ю.В.Россия 2050: стратегия инновационного прорыва. - 2-е изд., доп. - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2005. -С.397-398.

82. Кэмбпбел К. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Бук, 2004.-428 с.

83. Лапин В.Н. Социальные аспекты управления нововведениями. Талинн, 1981.- 184 с.

84. Лукичева Л.И. Управление интелектуальным капиталом. М.: Омега-Л, 2006.-С.235.

85. Марголин A.M., Быстряков А.Я. Методы государственного регулирования процесса преодоления инвестиционного кризиса в реальном секторе экономики. Костанай: АО Костанайский печатный двор, 1998.

86. Маркс К. Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т.З. - С.25.

87. Махлуп Ф. Производство и распространение знаний в США. М.: Прогресс, 1996. - 396 с.

88. Медынский В.Г. Инновационный менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2002. -308 с.

89. Моль А. Теория информации и эстетическое восприятие М.: Мысль, 1966. -С. 15.

90. Неформальный рынок венчурного капитала в РФ//Эксперт. Ноябрь. 2006.

91. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России. 2003-2004. СПб.: РАВИ, 2005.

92. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (1994-2004). -СПб.: РАВИ, 2004.

93. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2005 год. СПб.: РАВИ, 2006.

94. Опыт венчурного финансирования. М., 2001. - С. 14.

95. Осокина И. Кто не рискует, остается без прибыли//Поиск. 2000. - № 14.

96. Парканский А.Б., Лебедева Л.Ф. Организация и направленность действий правительств штатов в области регулирования экономического роста //www.isk-ran.ru/russ/works99/parkanskiy.html.

97. Пороховский А. Феномен новой экономики и функции государства// Российский экономический журнал. 2002. - № 9. - С.21 -32.

98. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2005-2008 г.г.). М.: Инфа, 2005. - С.7-9.

99. Проблемы теории и практики управления. 2001. - № 3. - С. 85-86.

100. Раппопорт В. Диагностика управления: практический опыт и рекомендации. -М.: Экономика, 1988.-206 с.

101. Ресурсы инноваций: организационный, финансовый, административный/ Под ред. И.П.Николаевой. М.: Юнити-Дана, 2004 - 318 с.

102. Риски в современном бизнесе.-М.: Изд-во Алане, 1994.-С. 111-114.

103. Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики. -М.: Институт экономики РАН, 1997.

104. Россия в цифрах 2005. М., 2006.

105. Рудакова И.Е. Развитие венчурного инвестирования//Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. - 1989. - № 6. - С.9.

106. Рузавина Е., Шевцова Н. Венчурный капитал и инновации//Российский экономический журнал. 1992. -№ 7. - С.100-101.

107. Руководство по финансовым технологиям. EC//docs.rcsme. ru/rus.

108. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. М.: Госкомстат России,2003. С. 536.

109. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. М: Госкомстат России,2004.- С. 322.

110. Сакайя Т. Стоимость, созданная знанием или история будущего//Новая постиндустриальная вона на Западе: Антология/Под ред. В.Л.Иноземцева. -М.: Академия, 1999. С.340-371.

111. Санто Б. Инновация как средство экономического развития. М.: Прогресс, 1990.- 168 с.

112. Симаранов С.Ю. Инновационное предпринимательство, его риски и обеспечение безопасности: Пособие для предпринимателя. М.: АНХ, 2000. -С. 109-117.

113. ИЗ. Семенцева Г. Формы финансирования малого инновационного бизнеса в США и Западной Европе//Российский экономический журнал 1997. - №56. - С.78-83.

114. Сенге П. Пятая дисциплина: искусство и практика самообучающейся организации. М.: Бизнес-Олимп, 2003. - 408 с.

115. Сенге П., Клейнер А., Роберте Ш. и др. Танец перемен: новые проблемы самообучающихся организаций. М.: Бизнес-Олимп, 2003. - 506 с.

116. Скоблякова И.В., Артюшина М. Интелектуальная рента: сущность, виды, механизм формирования и распределения в инновационной экономике// Инновации. 2006. - №4. - С. 19-23.

117. Смоляков В.Г. Предпринимательство как особый вид деятельности//Социс.- 1994.-№ 1.

118. Современный финансово-кредитный словарь/Под общ. ред. М.Г.Лапусты, П.С.Никольского. 2-е изд., доп. М., 2002.

119. Сорокин П.А. Социальная и культурная динамика. СПб.: Изд-во СПб-ХГУ, 2000. - 305 с.

Похожие диссертации

• Сбережения населения и их роль в формировании инновационной экономики
• Роль промышленной политики в развитии современной экономики России
• Роль интелектуального капитала в развитии современной экономики
• Теоретические основы формирования информационной экономики
• Эффективность использования интелектуальной собственности при формировании постиндустриальной экономики